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张璐芳

天风证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517020001...>>

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苏宁易购 批发和零售贸易 2018-10-17 12.23 15.48 30.30% 12.05 -1.47% -- 12.05 -1.47% -- 详细
公告:苏宁小店股权变更,由全资子公司变更为参股公司,变更后公司将通过全资子公司苏宁国际持有Suning Smart Life(苏宁小店新运营公司)35%股权,上市公司将不再对苏宁小店进行并表,转做长期股权投资处理,交割日若为2018年7月31日,预计将增加上市公司净利润3.03亿元。 苏宁小店展店迅速财务承压,转让价格合理:截至2018年7月31日共有门店878家。财务方面,2017年和2018年1-7月收入分别为771万元、1.43亿元;净亏损分别为-1492.6万元、-2.96亿元。本次交易中苏宁小店的企业评估价值为6.73亿元,经现金、负债、股东投入等调整后,苏宁小店全部股权转让价格为7.45亿元,该价格测算对应已开门店未来12月预估的销售收入的PS为0.81倍,交易对价定价合理。 交易意义在于:降低前期高投入对公司业绩影响,灵活机制促进小店长期发展:由于苏宁小店处于探索商业模式和较快展店阶段,资金投入较大且短期内投入产出效率较低。本次交易一方面有利于减少上市公司未来对苏宁小店的资金投入,且降低其亏损对公司业绩的影响;另一方面,将有利于苏宁小店建立灵活的机制和资本运作平台,有利于快速进行模式迭代和市场扩张的同时,也有利于未来探索引入新战略投资方,探索股权激励调动团队积极性。并且,控股权从上市公司平台的剥离并不影响长期上公司将苏宁小店作为重要的新零售场景布局,继续与公司其他业务保持战略协同,在流量、供应链、营销、物流和金融实现紧密合作与共赢。 维持盈利预测,维持买入评级。公司线下已步入稳定盈利期,未来苏宁易购广场将与新业态“零售云加盟店”与“苏宁小店”共同进入加速发展阶段,促进线下快速占领市场,获取高频用户流量;而线上方面,内生多维流量提升+阿里支持,增速环比持续上行,MAU\DAU数据持续改善,Q2延续强增长趋势。此外,未来第三方平台、金融、物流作为零售衍生业务提高综合毛利。我们预计公司2018-20年净利润分别为77/37/44亿,当前股价对应PE分别为15/31/26倍,维持买入评级。 风险提示:苏宁小店经营情况不及预期,开店速度低于预期。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-11 8.54 14.33 99.03% 8.58 0.47% -- 8.58 0.47% -- 详细
联手广西信息职业技术学院(筹)共办数字艺术学院(三年制大专),10月8日,公司公告,公司于近日与广西信息职业技术学院(筹)签署《数字艺术学院合作办学协议书》,联合开办广西信息职业技术学院数字艺术学院,共同培养数字艺术设计人才,学员毕业后将获得国家颁发的学历证书。 合作方广西信息职业技术学院系自治区人民政府举办,委托广西广播电视大学建设和管理的,广西首个以信息技术为特色的全日制普通高等职业技术学院。广西信息职业技术学院正在筹建当中,目前已取得自治区人民政府的筹建资格审批。 广西广播电视大学创办于1979年1月,由广西壮族自治区人民政府举办,广西壮族自治区教育厅主管,业务上接受国家开放大学(原中央广播电视大学)指导,是一所运用现代信息技术开展远程开放教育的新型高等学校。 数字艺术学院招生目标3000人(预计明年开始招生),拟开设专业为数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术、影视动画等。 双方合作期限为20年,双方按下述比例为数字艺术学院的日常运营提供营运资金,广西信息职业技术学院提供45%,百洋股份提供55%。百洋股份负责提供数字艺术学院办学场地,包括教室、宿舍、食堂、办公楼、运动设施等配套设施的投资建设。 目前国家大力倡导产融结合,校企共建,借助产业端先进制造经验,前沿技术,抓住需求热点,立足于实践培养现代应用型人才,一方面丰富学科内容,通过校企合作引导市场化专业建设;另一方面借助产业资本增厚资金实力,提升教学软硬件环境。本次合作办学利用火星时代现有的课程体系以及师资力量,与合作方共同探索校企合作办学的新模式,有利于充分发挥企校双方的资源优势,扩大公司在业内的知名度及品牌影响力,增加公司新的收入及利润增长点。 维持盈利预测,给予买入评级。公司原主业为水产科技研发、水产种苗选育、水产养殖、水产技术服务及水产饲料、水产食品。收购火星时代后进入数字艺术教育领域,为打造教育文化平台奠定了良好基础,火星17年净利8703万元,同比增长43%,目前在北上广深杭等13个城市设立15个线下教学中心。公司将沿着教育文化产业链进一步布局,培育新的利润增长点,实现产业升级和持续发。我们预计公司18-19年EPS分别为0.46元、0.60元,对应PE分别为18x、14x。 风险提示:本次签署的协议为合作办学协议书,具体项目的实施进度和经营成果存在不确定性。火星时代招生情况不及预期,新课程研发进度低于预期。
凯文教育 建筑和工程 2018-09-21 9.98 18.29 101.21% 10.10 1.20% -- 10.10 1.20% -- 详细
海淀国资打造A 股纯正国际教育标的,目前全资拥有凯文朝阳/海淀两大学校及青少体培等资产。陆续并入文凯兴(朝阳学校)+凯文智信(海淀学校)100%股权,6.39 亿元剥离原主业,成就纯正教育标的。 自建旗舰校打造口碑,轻资产模式加快扩张。1、凯文朝阳:完备课程体系+顶级体育特色,打造高端国际学校。先后联手MLB(美国职棒联盟)、美国IMG 学院(高尔夫球)及城市足球集团,拥有高端体育场馆及优质学生资源,对学生申请海外高校提供有力支撑,并填补国内青少年足球培训高端品牌缺乏的空白;2、凯文海淀:借力清华附教研管理,加快培育尽享资源优势。凯文海淀由清华大学附属学校选派出相应的师资和管理团队,同时,由清华附中一体化管理委员会对清华附中国际部、清华附中国际学校(奥森校区)、北京凯文学校等实行统一高效管理,共享名校教育资源;3、借力凯文睿信发展学校托管,集团联手中信泰富探索轻资产路径,凯文睿信目前托管广深地区部分学校国际班,以应试培训为特色,目前毕业学生成绩优异,并与中信泰富签署合作,未来或实现产业联动,地产附能。 《送审稿》无碍公司正常运营,凯文坚持服务输出模式,打造青少素质综合教育平台。1、关于“集团化办学”,我们认为该规定旨在防范类似之前发生的循环出资和互相抵押贷款的风险。目前公司旗下两所学校,海淀学校举办者为凯文智信,朝阳学校举办者为文凯兴,均为单独举办者,且两公司均为公司全资子公司;2、关于“协议控制”,凯文两所学校举办人均系上市公司全资子公司(股权关系),且实控人无外籍背景,上市公司在校董会也有席位,故对学校无控制问题。公司教育理念是做全面综合的素质教育,根基是差异化,现在民促法始终强调学校可以购买服务,凯文对学校提供真实服务并对功能进行区分,收取服务费进行盈利;3、关于收购兼并等问题,目前体内两所系此前重组时建设,有相对特殊的历史背景。预期凯文在未来以自建为主,通过轻资产租赁物业等方式进行扩张。 维持盈利预测,给予买入评级。实控人海淀国资委教育资产优厚,目前公司体内有凯文海淀、凯文朝阳两所国际学校,截止17/18 学年,两学校在校生共计800 余人。通过建立师资教研储备体系,完善凯文服务输出平台积极进行轻资产扩张。引入北美职棒联盟、英超曼城俱乐部等高端稀缺体育资源合作,打造国内青少年体育培训领先品牌。我们预期公司FY18-20年EPS 分别为0.06、0.24、0.47,对应PE 分别为169x、42x、21x。 风险提示:海外收购本身存在不确定性、中国国际学校行业发展不达预期。 民促法送审稿尚在讨论环节,未最终定稿,进而存在一定不确定性。
威创股份 电子元器件行业 2018-09-03 7.61 -- -- 7.10 -6.70%
7.10 -6.70% -- 详细
FY18H1营收5.21亿元,同比增长9.7%,归母净利9606.7万元,同比减少7.41%。8月29日,公司发布FY18半年报,报告期营收5.21亿元,同比增长9.7%;归母净利9606.7万元,同比减少7.41%;扣非后归母净利6981.2万元,同比减少21.30%;EPS为0.11元。分行业来看,原有拼接屏业务收入2.79亿元,同比减少2.51%;幼教业务收入2.42亿元,同比增长28.27%。 红缨教育:18H1营收0.93亿元;净利润1249.52万,同比减少54.38%;截止18年上半年末,红缨共有连锁幼儿园6所,品牌加盟园1338所(其中旗舰园475所),红缨悠久联盟园3162所,红缨悠久品牌代理商182家。 金色摇篮:截止18年上半年,摇篮共有托管加盟幼儿园24所,加盟幼儿园598所,托管小学2所,品牌加盟小学3所,托管加盟早教中心1所,加盟早教中心173所,特色课程覆盖113所,安特思库课程覆盖406所。FY18H1摇篮营收1.10亿元,同比增长24.28%;净利5159.58万元,同比减少8.19%。 可儿教育:公司于17年8月以3.85亿收购北京可儿教育70%股权,代表着公司在中高端幼儿园进行重要布局,进一步夯实在北京区域线下幼儿园渠道壁垒。截止2018年上半年,可儿共有托管加盟幼儿园19所,目前主要分布在北京、大连、贵阳三地,其中北京地区拥有托管加盟园13家。18H1实现营收2907.86万,净利润2110.54万。 鼎奇教育:公司于17年7月以1.06亿元收购内蒙古鼎奇幼教70%股权,鼎奇创立于2003年,开创将中国传统文化和集体认知教育优势与美国学前教育先进科研成果和个性化方,经过近15年积累沉淀,建立标准化运营管控体系,并拥有完善稳定的师资和教学研发团队,逐渐发展成为内蒙古地区的幼教龙头企业。截止18年上半年,鼎奇共服务幼儿园所19所,其中托管加盟11所,合作园所3所,品牌加盟5所。实现营收1300.12万,净利736.61万。 毛利率同比减少3.04pct至53.10%,毛利率略微有所下降;净利润率同比减少2.17pct至19.47%,净利率下降幅度较小。 下调盈利预测,公司通过投资并购以及品牌运营等多种手段继续拓展更多园所,巩固公司在幼教领域的领先优势和规模优势,同时通过加强园所督导力度和提供更多品类的产品和服务来不断切入园所管理,提升幼教运营管理服务的客单价。随着公司非公开发行募集资金到位,未来或进一步推动直营园并购整合,直接增厚园所数量与利润规模,充分挖掘教育入口价值。但考虑到一些因素,我们调整公司盈利预测,EPS从18-20年0.45元/0.62元/0.80元调整为0.33元/0.43元/0.54元,对应PE分别为25x/19x/15x。 风险提示:政策性风险;市场竞争加大的风险;幼教人才短缺的风险;收购整合的风险;幼儿园运营、安全风险。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-08-29 10.26 14.33 99.03% 10.33 0.68%
10.33 0.68% -- 详细
营收同比增加34.14%,归母净利润同比增加246.04%。2018 年8 月公司发布半年报,18H1 实现营收人民币11.73 亿元,同比增加34.14%(18Q1、18Q2同比增速分别为29.03%、38.29%);实现归母净利人民币5035.73 万元,同比增加246.04%(18Q1、18Q2 同比增速分别为1629.72%,139.04%);实现扣非后归母净利人民币4496.54 万元,同比增加386.28%,EPS 为人民币0.32元。公司预计FY18 前三季度净利润为1.2 亿元至1.35 亿元,同比增加140%-170%18H1 实现营收人民币11.73 亿元,同比增加34.14%。分行业来看,饲料制造行业占主体,报告期内饲料制造行业营收为人民币5.30 亿元(占比45.16%),同比减少6.01%;食品加工行业实现营收人民币3.32 亿元(占比28.28%),同比减少11.15%;教育文化行业实现营收人民币2.12 亿元(占比18.12%);分区域来看,国内营收占主体,报告期内国内实现营收人民币8.84 亿元(占比64.35%),同比增长57.14%;国外营收为人民币2.89 亿元(占比35.65%),同比减少7.38%。 18H1 公司综合毛利润率为23.74%,同比增加7.18 个百分点,其中新增的教育文化行业毛利润率为81.26%;饲料制造行业毛利润率为14.14%,同比增加2.3 个百分点;食品加工行业毛利润率为6.95%,同比减少0.09 个百分点。报告期内期间费用率为19.73%,同比增加8.50 个百分点,其中销售费用率为8.11%,同比增加3.41 个百分点,管理费用率11.14%,同比增加5.94 个百分点,主要系报告期内并购火星时代后新增市场服务费以及新增薪酬福利等支出所致;财务费用率0.49%,同比减少0.83 个百分点,主要系公司美元升值带来的汇兑收益增加所致。报告期内净利润率为4.37%,同比减少0.85 个百分点。 火星时代竞争优势凸显,卓越口碑:二十年专注数字艺术设计教育,在业内具有广泛影响力;目前已经拥有30,000 多家合作多年的企业资源。同时通过收购楷魔视觉控股权将产业链向下延伸至影视后期特效制作领域,有望充分受益数字创意产业和电影产业成长带来的持续增长。 维持盈利预测,给予买入评级。公司主营业务包括饲料及饲料原料业务、水产食品加工业务以及教育文化业务。2017 年公司收购火星时代开始布局教育文化产业,2018 年6 月,通过火星收购深圳市楷魔视觉,将产业链向下延伸至影视后期特效制作领域。我们预计公司18-20 年EPS 分别为0.46元、0.60 元、0.74 元,对应PE 为21x、16x、13x。 风险提示:开点速度不及预期 招生不及预期。
新南洋 综合类 2018-08-28 23.25 -- -- 26.18 12.60%
26.18 12.60% -- 详细
营收同比增加21.42%,归母净利润同比增加12.36%。2018年8月公司发布半年报,18H1实现营收人民币9.63亿元,同比增加21.42%(18Q1、18Q2同比增速分别为28.00%、16.23%);实现归母净利人民币4751.37万元,同比增加12.36%(18Q1、18Q2同比增速分别为12.08%,12.54%);实现扣非后归母净利人民币4336.66万元,同比增加1.84%,EPS 为人民币0.17元。 18H1实现营收人民币9.63亿元,同比增加21.42%。分行业来看,教育培训行业占主体,报告期内教培行业营收为人民币8.34亿元(占比86.63%),同比增加23%;其他行业营收人民币占比13.37%;更进一步来看,教育培训中K12教育业务营收7.26亿,同比增速26%,净利润达到4437.23万,同比增速10%;职业教育培训实现营收1.01亿。 毛利润率44.49%,同比增加1.64个百分点。18H1公司综合毛利润率为44.49%,同比增加1.64个百分点;净利润率为4.35%,同比减少0.65个百分点。其中K12教育业务(占营收75.39)净利润率达6%。报告期内期间费用率为41.43%,同比增加2.46个百分点,其中销售费用率为26.72%,同比增加5.95个百分点,主要是业务拓展所致;管理费用率14.88%,同比减少3.04个百分点,主要系管理部门行政费用略有增加所致;财务费用率-0.17%,同比减少0.44个百分点,主要系本期银行存款利息收入增加所致。 维持盈利预测,给予买入评级。公司以教育培训为主营业务,主要涉及K12教育、职业教育、国际教育、幼儿教育等业务领域。公司依托上海交通大学,在教育培训领域的品牌建设、课程研发、业务拓展、人才培养、师资培训等方面具有较强的竞争优势公司全资子公司昂立教育是沪上知名的教育培训机构。公司形成了完整的教育培训服务产业链,并通过内涵增长和外延扩张双轮驱动迅速发展。我们预计公司18-19年EPS 分别为0.82,1.01元;对应PE 分别为28x、23x。 风险提示:全国大力整顿K12课外教培行业,影响公司后续开点速度;职业教育、国际教育等业务开展进度不及预期;核心人才流失风险;中金资本或长甲资本取得控股权后教育产业布局不及预期;市场竞争风险以及并购整合效果不及预期
开元股份 能源行业 2018-08-23 9.45 14.26 90.90% 9.86 4.34%
9.86 4.34% -- 详细
营收同比增加91.12%,归母净利润同比增加18.60%。2018年8月公司发布半年报,18H1实现营收人民币5.98亿元,同比增加91.12%(18Q1、18Q2同比增速分别为174.96%、59.46%);实现归母净利人民币6535.64万元,同比增加18.60%(18Q1、18Q2同比增速分别为32.71%,14.41%);实现扣非后归母净利人民币6254.68万元,同比增加16.53%,EPS为人民币0.19元。公司预计FY18前三季度净利润为人民币10917.25至14192.43万元,同比增加0-30% 18H1实现营收人民币5.98亿元,同比增加91.12%。主营业务收入为5.92亿元,分行业来看,报告期内职业教育行业营收为人民币5.08亿元(占比85.81%),同比增长145.44%,;仪器仪表行业实现营收人民币8417.78万元(占比14.19%),同比减少19.60%;分区域来看,国内营收占主体,报告期内国内实现营收人民币5.81亿元(占比98.14%),同比增长91.50%;国外营收为人民币1132.97万元(占比1.86%),同比增加35.39%。 毛利润率71.22%,同比增加0.62个百分点。18H1公司综合毛利润率为71.22%,同比增加0.62个百分点,其中职业教育行业毛利润率为74.05%,同比减少5.98个百分点;仪器仪表行业毛利润率为55.05%,同比增加3.18个百分点。报告期内期间费用率为57.33%,同比增加9.48个百分点,其中销售费用率为26.60%,同比增加9.26个百分点;管理费用率27.17%,同比减少0.67个百分点;财务费用率3.56%,同比增加0.89个百分点。 恒企教育目前在全国近150个城市共建立连锁校区近400所(包括加盟校区)。2018年上半年恒企教育对控股子公司牵引力教育IT培训做了组织重构、模式重构、产品重构、校区重构、资源重构等整合,在保持原有优势基础上,从过去IT基础培训的红海向IT培训市场急需的中高端蓝海转型。同时①产品课程启动原有业务剥离,改组董事会,转型纯正教育标的。②增加教育投入、扩大教育规模、提升教育档次加大对职教板块研发和新业务试点支持力度。 下调盈利预测,给予买入评级。恒企+中大英才作为全国性职业教育连锁品牌,在行业趋势向好背景下,一方面基于全国终端网点设施建设和互联网教育平台设施建设,一方面借助产融结合,加大内容研发力度,实现“跨赛道、多赛道”的平台化运作,有望成为中国职业教育市场第一梯队企业。2018年上半年恒企教育对控股子公司牵引力教育IT培训做了组织重构、模式重构、产品重构、校区重构、资源重构等整合,使得业绩释放低于预期。综上我们下调公司18-20年EPS分别由原来的0.72元、0.88元、1.14元,下调至0.62元、0.84元、1.13元,当前股价对应PE分别为15倍、11倍、8倍。参照目前A股教育板块18年平均估值,我们给予开元股份FY18目标价为23xPE*0.62元=14.26元 风险提示:开店速度不及预期,原有传统业务或拖累业绩
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-08-02 13.24 15.48 30.30% 13.35 0.83%
13.49 1.89% -- 详细
公司发布2018H1业绩快报,我们认为主要看点在于全平台收入加速增长、全年开店再提速、线上开放平台GMV增速持续加快、盈利回升。 收入:18H1实现收入1107.86亿元,+32.29%YoY 利润:公司实现利润总额、归母净利润分别为59.15亿元、59.97亿元,同比增长1816.78%、1957.38%;EPS0.65元。 GMV:18H1线上下整体GMV(含税,下同)为1513.19亿,+44.63%YoY 用户&MAU:截至1H1苏宁零售体系会员数量3.57亿,18年6月苏宁易购APP月活跃用户数同比增长64.34%。 其中,2Q18单季度看,平台GMV增长再提速,+192.52%YoY,连续3个季度高速增长。具体看, 收入:实现营收611.66亿元,+31.91%YoY,Q1为496.20亿元,+32.76%YoY。 GMV:Q2为819.89亿元,+43.23%YoY。Q1为693.30亿,+46.33%YoY。 ① 零售: 截至18H1,公司经营苏宁广场14个。大陆市场拥有家电3C家居生活专业连锁店1536家,红孩子店77家,超市店10家,苏宁小店732家(不含拟收购上海迪亚天天店面308家,上半年新增709家),苏宁易购直营店2392家。镇级市场布局方面,拥有苏宁易购零售云加盟店765家,上半年共新开业726家。18H1公司全年大陆地区家电3C可比店面收入同比增长5.26%。 ② 金融+物流: 物流:截至18H1苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积735万方,快递网点23,416个。报告期内新投入使用4个区域配送中心,1个自动化拣选中心,并已投入17个生鲜冷链仓。金融:新增绑卡会员数同比增48%;供应链金融累计交易规模同比增29%,至2018年6月苏宁银行总资产较年初增长28%。 维持盈利预测,维持买入评级。公司线下已步入稳定盈利期,未来苏宁易购广场将与新业态“零售云加盟店”与“苏宁小店”共同进入加速发展阶段,促进线下快速占领市场;而线上方面,内生多维流量提升+阿里支持,增速环比持续上行,MAU\DAU数据持续改善,Q2延续强增长趋势,亏损逐季减少。此外,未来第三方平台、金融、物流作为零售衍生业务提高综合毛利。且从下半年来看,一方面,Q3的818和Q4的双11两个大促销季将继续为公司全年GMV增长提供有效保证;另一方面,由于上半年线下开店速度加快,尤其是苏宁小店和零售云店已分别开业超过700家,预计将为下半年带来有效增量贡献。我们预计公司2018-20年净利润分别为77/37/44亿,当前股价对应PE分别为16/32/27倍,维持买入评级。 风险提示:电商增速或低于预期,家电消费或放缓。
威创股份 电子元器件行业 2018-08-01 8.22 15.00 200.00% 8.95 8.88%
8.95 8.88% -- 详细
7月27日,公司公告,与教育部学校规划建设发展中心正式签署《战略合作协议》,双方全面推动面向未来的儿童教育形态研究、儿童发展的战略与政策研究、跨领域的儿童成长研究、儿童服务的供应链改革、儿童领域的技术创新和产业链等领域的创新与研究。 教育部学校规划建设发展中心充分发挥教育规划设计、国家教育改革创新要素平台、国家教育改革智库和专家以及行业指导管理优势;威创股份将充分发挥自身在教育市场领域、新科技装备、金融投资等方面优势。具体来看,双方在以下几个方面开展合作:①未来儿童中心研究与实验基地的研究和建设②共同推动广州未来儿童研究院的建立③共同推动儿童成长师资培训项目落地。 此前,公司公告拟收购儿童剧演出市场龙头小橙堡,深度协同原有业务加码儿童综合成长平台布局。公司拟以现金及发股方式收购儿童剧演出市场龙头小橙堡(收购对价为18年16xPE,2019-20年保持20%-30%增速;方式为50%现金+50%发股),该事项不构成关联交易和重大资产重组,本次交易在股票不停牌前提下进行。 小橙堡集儿童演出剧、主题创意艺术展览、亲子网综合视频节目为一体,专注为2-12岁儿童及亲子家庭供亲子类文化艺术产品和服务标准化运营及素质培养。目前已在全国布局多家固定周末亲子基地,为国内儿童剧演出市场行业龙头。 维持盈利预测,给予“买入”评级,公司通过投资并购以及品牌运营等多种手段继续拓展更多园所,巩固公司在幼教领域的领先优势和规模优势,同时通过加强园所督导力度和提供更多品类的产品和服务来不断切入园所管理,提升幼教运营管理服务的客单价。公司未来或进一步推动直营园并购整合,直接增厚园所数量与利润规模,充分挖掘教育入口价值。暂不考虑小橙堡,我们预计18-20年EPS分别为0.45元/0.62元/0.80元;PE分别为18x/13x/10x。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-07-10 12.87 15.48 30.30% 14.01 8.86%
14.01 8.86%
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业绩预增,18H1业绩区间为59.62-60.62亿元。公司发布业绩预增公告,上调18H1业绩区间至59.62-60.62亿元,比上年同期上升1945.39%-1979.70%,主要系减持阿里股权所致;其中,剔除减持阿里获利后预计18Q2实现归母净利区间为2.5-3.5亿元,符合预期。 猫宁电商快速增长,物流基金成立夯实基础。此外,公司公告,同意公司为猫宁电商向金融机构融资提供最高额度为10亿元的担保。猫宁电商作为苏宁与阿里合作的最重要平台之一,2017年、2018年1-5月分别实现营业收入143.29亿元、136.29亿元,净利润分别-1.7亿元、-0.5亿元,保持快速增长。 合纵连横,线上线下同步快速发展。近年来苏宁围绕线上下融合的生态探索与众多地产公司展开密切合作:1)今年1月出资95亿元认购万达商业3.91%股份,在2015年与万达签署战略合作协议的基础上,进一步推进商业物业、智慧零售合作;2)4月与碧桂园展开战略合作,预计年内将有600家苏宁小店、直营店等业态入驻碧桂园物业;3)5月与金科集团签署战略合作协议,将展开超过200个包括小店、直营店及其他业态的项目开发合作;4)6月再联手恒大集团剑指苏宁易购广场建设,且未来运营成熟后将考虑通过reits化盘活资金,充分解决资金占用问题,使得公司在线下布局和扩张占领强烈战略优势和先机。 维持盈利预测,维持买入评级。公司线下已步入稳定盈利期,本次合作后苏宁易购广场将与新业态“零售云加盟店”与“苏宁小店”共同进入加速发展阶段,促进线下快速占领市场;而线上方面,内生多维流量提升+阿里支持,增速环比持续上行,MAU\DAU数据持续改善,Q2延续强增长趋势,618增速+121%显著领先整体电商行业,亏损逐季减少。此外,未来第三方平台、金融、物流作为零售衍生业务提高综合毛利。且从下半年来看,一方面,Q3的818和Q4的双11两个大促销季将继续为公司全年GMV增长提供有效保证。我们预计公司2018-20年净利润分别为77/37/44亿,当前股价对应PE分别为15/32/27倍,维持买入评级。 风险提示:电商增速或低于预期,家电消费或放缓。
凯文教育 建筑和工程 2018-06-26 13.35 18.29 101.21% 14.38 7.72%
14.77 10.64%
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4000万美金收购威斯敏斯特合唱音乐学院等三校,6月21日,公司公告,凯文教育全资子公司文华学信与美国瑞德大学(Rider University)签订《收购与出售协议》,协议约定文华学信拟在美国新泽西州设立子公司普林斯顿威斯敏斯特国际有限责任公司,并以此公司为主体收购美国瑞德大学下属的威斯敏斯特合唱音乐学院(Westminster Choir College)、威斯敏斯特音乐学校(WestminsterConservatory of Music)和威斯敏斯特继续教育学院(Westminster Continuing Education)。 卖方向买方转让其所持有的为三所学院运营和业务相关的所有有形资产、无形资产、房地产和已利用或可用权利(不包括留存资产,但包括校园)中的一切权利、所有权和利益,包括但不限于校舍土地;教学设备设施;与学院相关的许可证、协议和其他文书;所有课程;应收款项;运营资料和记录;知识产权等。转让内容还包括,将当前价值约为1900万美元的捐赠基金以及交割日之前收到的所有新增捐款转入威斯敏斯特合唱音乐学院。 本次受让三所院校均系专业从事音乐艺术专业的高等教育学校,该案例为中国公司首次成功收购海外高校。交易对手瑞德大学(Rider University)系一家(美国)新泽西州的非盈利性机构。瑞德大学成立于1865年,属于一所私立大学。该大学大约有241名教职人员,5100名学生,包括本科在校生、研究生以及其它成人教育学生。根据最新US News的美国北部地区性最好大学排名,该大学位列第34。 对于本次投资意向协议的签订,第一,作为凯文教育业务在全球布局的开端之作,对于增强公司跨文化运营能力、提升品牌价值和竞争力具有重要作用;第二、收购完成后,公司经营链条将延伸到高等教育阶段,产业布局进一步完善;第三、有效协同现有国际教育业务,输出优质音乐教育资源,公司旗下凯文国际学校注重艺术能力培养的优势将得到进一步巩固,高端优质的教育品牌形象也将得到凸显;第四、本次收购系中国企业首次成功收购海外高校,对于提升凯文在海外高校全影响力奠定良好基础。 维持盈利预测,给予买入评级,实控人海淀国资委教育资产优厚,凯文海淀携手清华附,借力其优质国际教育办学经验加快自身发展,缩短培育期打造良好口碑;凯文朝阳增加高端艺术体育等素质培训,实现差异化定位。公司是A股教育资源禀赋最强的龙头型公司,专注打造高端优质国际教育品牌。定增10亿投入青少年素质教育平台,开启国际教育+素质培训双轨培训模式。由于目前公司两所学校尚处于培育期,同时考虑到17年非经常性损益影响,我们预计公司18-20年EPS分别为0.06/0.24/0.47元。 风险提示:收购本身存在不确定性、中国国际学校行业发展不达预期。
凯文教育 建筑和工程 2018-06-14 14.93 18.29 101.21% 14.33 -4.02%
14.77 -1.07%
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以询价方式定增增发募资10亿元,八大处参与认购不低于公司本次发行股份总数的10%,6月11日,公司公告,向包括公司控股股东八大处控股在内的不超过10名特定对象以询价方式定向增发股票,募集资金10亿元,其中八大处认购比例不低于10%。目前控股股东八大处控股持有公司1.63亿股,占总32.60%,本次发前前后公司实控人不变,仍为海淀区国资委。八大处控股所认购股票限售期为36个月,其他特定投资者认购的本次非公开发行股票的限售期为12个月。 本次非公开发行股票募资总额不超过10亿元,拟投资于青少年高品质素质教育平台项目。青少年高品质素质教育平台项目致力于为4-18岁青少年提供一站式、高品质素质教育及成长培养的教育综合服务平台。该项目以市场需求为导向,以一站式素质教育中心为载体,以艺术、体育、科学思维和素质拓展等多元化的素质教育产品培训和服务为龙头,以标准化的课程体系和完备的师资力量为重点,以在线学习平台和智能教室为手段,以一体化教育培训配套设施和完善的运营管理信息系统为支撑,在天津、北京及其他多个城市开设青少年素质教育中心。 定增募资10亿打造高端艺体培训项目,协同延展产业发展,实现高端艺体资源变现,巩固青少高端教育课内外品牌价值。具体来看: 第一:拓展延伸现有教育产业布局,丰富业务架构,实现服务学生课内外资源打通。 第二:凯文极具高端豪华艺体资源禀赋,募投项目实现优质资源变现,丰富利润增长点。 本次募投项目“青少年商品质素质教育平台”,第一、与公司现有国际学校业务在受众学员上具有较高的重叠性;。第二、充分发挥公司在各类教育资源方面的竞争优势,打造差异化、高品质的素质教育培训体系与平台;第三、有利于凯文抓住素质教育市场战略发展期,利用既有教育资源优势,延伸现有教育产业布局。 维持盈利预测,给予买入评级,实控人海淀国资委教育资产优厚,凯文海淀携手清华附,借力其优质国际教育办学经验加快自身发展,缩短培育期打造良好口碑;凯文朝阳增加高端艺术体育等素质培训,实现差异化定位。未来通过自建和管理输出进行外延扩张。公司是A股教育资源较为充足的公司之一,专注打造高端优质国际教育品牌。由于目前公司两所学校尚处于培育期,同时考虑到17年非经常性损益影响,我们预计公司18-20年EPS分别为0.06/0.24/0.47元。 风险提示:定向增发存在失败风险、中国国际教育行业发展不达预期。
新南洋 综合类 2018-05-29 30.25 41.40 112.96% 33.20 9.75%
33.20 9.75%
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交大可交债转股,长甲投资及一致人合计持股12.7%,5月24日,公司公告,控股股东上海交大产业2017年非公开发行可交换公司债券(标的股票为本公司A股股票,发行规模为人民币6亿元,发行期限为1.5年,总计换股2401.92万股,换股价格为人民币24.98元/股,本次换股占公司总股本比例为8.38%)持有人换股。本次权益变动后,上海长甲投资持股2401.92万股,占总8.38%,交大产业集团持有3497.66万股,占总12.21%;交大产业集团持股数量少于交大企管中心,公司第一大股东由交大产业集团变更为交大企管中心,由于交大产业集团与交大企管中心为同一实控人,其合计持有本公司股票7064.73万股,占公司总股本的24.65%,公司实际控制人未发生变化。 长甲投资一致人长甲宏泰17年10-12月通过集中竞价、大宗交易买入1241.67万股,占总4.33%,长甲投资和长甲宏泰合计持有3643.59万股,占总12.71%。 此前,5月18日公司公告中金投资及一致人自17年12月至18年5月通过二级市场集中竞价方式累计增持4298.24万股,占总15.00%。根据公司官网,长甲投资系长甲集团下属企业,集团涵盖长甲地产、长甲资产、长甲资本三个板块,其中地产板块拥有二十余家地产公司,为国内知名地产开发企业;长甲资产专注商业物业资产管理及运营;长甲资本关注大消费、TMT投融资。截止16年10月长甲资产投资经营市值达200多亿;长甲资本投资范围覆盖境内外资本市场,关注行业包括TMT、大消费、现代服务、人工智能等。 关注校办产业退出带来的投资机遇,第一、产业资本全面进驻,优化股权机构,激发经营活力。当前长甲系+中金系合计持股27.7%,已超实控人持股,未来或在公司治理,资本运作方面加速市场化运作;第二、本次可交债转股后公司控股股东由交大产业变为交大企管,但实控人未变,未来不排除实控人变更进行深度优化;第三、国家层面推进高校所属企业全面清理规范,分类实施改革工作,促进高校集中精力办学;或与中金、长甲等社会力量举牌形成协同效应,加速股权优化。 维持盈利预测,给予买入评级。公司定位于综合性的教育服务提供商,已形成了包括K12教育(以昂立为主,同时积极发展STEM等项目掘金优质高景气细分领域)、职业教育(依托交大品牌优势,创建可复制轻资产扩张模式)、国际教育(专注提供示范园区一站式解决方案)、幼儿教育等多个方向的教育培训服务业务产业链,为公司实现内涵式增长和外延式扩张(成立资管投资平台(事业部),储备优质项目)的双轮驱动战略提供有力支撑。考虑到本次减持交大昂立带来的非经常性损益,预计公司18-20年EPS分别为0.82元、1.01元、1.24元,当前股价对应PE分别为37倍,29.8倍,24.2倍。 风险提示:教育培训行业竞争态势加剧、昂立内生增长不及预期
威创股份 电子元器件行业 2018-05-17 9.35 14.92 198.40% 11.66 24.04%
11.60 24.06%
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2.6亿元战略投资凯瑞联盟(芝麻街英语)35%股权,5月14日,公司公告,拟以人民币2.63亿元收购北京凯瑞联盟教育科技35%股权,资金来源为变更用途的部分募集资金或自筹资金。凯瑞联盟主业为运营“芝麻街英语”品牌的少儿英语培训业务,凯瑞联盟是“芝麻街英语”在中国大陆(除台湾及福建)及港澳地区的独家被许可人。凯瑞联盟承诺2018-20年净利分别不低于5000万元,6100万元,7400万元;威创35%股权对应投资收益约1750万元,2135万元,2590万元。以2.6亿元收购35%股权测算,凯瑞联盟100%权益估值7.5亿元,对应18年对赌业绩为15xPE。 “芝麻街英语”:高端少儿英语培训品牌,目前拥有直营店6家,签约加盟校348家,已开始运营加盟校有197家,覆盖全国150个地区,累计学员人数超50000余名。“芝麻街英语”教学体系主要由三个阶段的主课程+辅助的美好品格课程构成。课程配套了每年200个以上的互动游戏内容,以跨学科、全浸入、全互动的方式进行教学。 根据公司公告显示,凯瑞联盟截至18年3月31日,总资产1.68亿元,净资产3204.6万元;18年1-3月营收2893万元,净利738.7万元,17年营收1.33亿元,同比增长52.4%;净利3468.1万元,同比增长224%。 协同公司“儿童成长战略”,联手知名幼教IP丰富儿童产品服务。本次收购一方面,通过与凯瑞联盟股权合作而达到与“芝麻街英语”品牌建立深度战略性连接,公司联手凯瑞联盟围绕儿童成长主题继续拓展芝麻街英语在中国业务,同时围绕此IP开展与儿童成长相关领域产品和服务开发的探索。另一方面,威创将和凯瑞联盟共享加盟客户资源,引荐部分上市公司体系内优质加盟商客户参与到芝麻街英语在全国的进一步布局中(根据公司年报显示,截至17年底,威创旗下4个幼教品牌合计拥有直营园60家,加盟园4000余家,牢固构筑规模优势护城河),进一步提升芝麻街英语加盟体系数量和整体质量,发挥协同效应,发展幼儿园+高端英语产业链,打通少儿教育闭环。 维持盈利预测,给予“买入”评级,公司通过投资并购以及品牌运营等多种手段继续拓展更多园所,巩固公司在幼教领域的领先优势和规模优势,同时通过加强园所督导力度和提供更多品类的产品和服务来不断切入园所管理,提升幼教运营管理服务的客单价。根据公司年报显示,截至17年底,威创旗下4个幼教品牌合计拥有直营园60家,加盟园4000余家,牢固构筑规模优势护城河。公司未来或进一步推动直营园并购整合,直接增厚园所数量与利润规模,充分挖掘教育入口价值。暂不考虑本次投资收益,我们维持公司盈利预测,预计18-20年EPS分别为0.45元/0.62元/0.80元;PE分别为20x/15x/11x。 风险提示:双方整合效果不及预期,业务开展进度低于预期。
开元股份 能源行业 2018-05-14 17.80 25.17 236.95% 20.18 13.31%
20.17 13.31%
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以9元/股向272位恒企核心教育高管授予644万股限制性股票。5月9日,公司公告,拟向公司教育板块核心管理人员、核心技术(业务)骨干人员合计(272人,均为恒企核心骨干)授予644万股限制性股票,约占公司总股本的1.90%,授予价格为每股9.00元,解除限售时间为自授予限制性股票上市之日起1年、2年、3年,分别对应解锁30%、30%、40%。业绩考核目标为2018-20年恒企净利分别为1.28亿元、1.47亿元,1.84亿元,预计2018-21年需摊销费用分别为1239.3万元,1614.72万元、705.8万元,191.94万元。本次业绩考核目标(已扣除相关费用)制定相对保守,主要出于确保能有效激励恒企员工角度考虑。 健全长效激励机制,充分调动核心骨干工作积极性。不同于传统制造业,人力资源是教育行业最根本核心的价值与竞争壁垒,在强调教育要实现标准化输出、降低对个人依赖的今天,不能忽视专业人才才是构建标准化流程的基础。公司推出员工持股计划,并充分考虑到激励有效性,使骨干员工切实分享业绩增长红利,进而有效调动工作积极性,有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益绑定,激发干劲,加速发展。 根据公司2017年报和2018一季报显示,恒企18Q1收入+354.64%yoy达1.92亿元,预计全年或超额完成解锁业绩。恒企融入上市公司体内后,通过多赛道跨赛道、线上线下融合、技术驱动构建护城河等经营策略得到了裂变式发展。2017年实现净利1.1亿元,同比增长30%,18Q1收入同比增长近354.64%,彰显强劲内生能力。具体来看,①跨赛道多品牌发展,正在成为一家多赛道发展职教集团,以上海恒企为依托,整合延伸广州多迪、上海天琥、广州恒企、北京央财云研咨询、北京恒企知源图书,业务从财经领域扩展至设计、IT、图书、产教融合等领域。②借力线上下融合,在线职业教育实现较大增长,17年恒企在线业务快速增长,16年在线教育订单销售额不足500万元,17年达到1.38亿元。③加大技术研发,依托产品驱动构建市场护城河。中大英才利用原有中大网校平台沉淀的品牌、用户、内容、技术、数据等优势,与恒企深度融合。 维持盈利预测,给予买入评级。恒企+中大英才作为全国性职业教育连锁品牌,在行业趋势向好背景下,一方面基于全国终端网点设施建设和互联网教育平台设施建设,一方面借助产融结合,加大内容研发力度,实现“跨赛道、多赛道”的平台化运作,有望成为中国职业教育市场第一梯队企业。我们预计公司18-20年EPS分别为0.72元、0.88元、1.15元;当前股价对于PE为24倍、19倍、15倍。 风险提示:恒企业绩不达预期、全国职业教育行业竞争态势加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名