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张璐芳

天风证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517020001...>>

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威创股份 电子元器件行业 2017-07-17 12.99 40.00 213.48% 13.45 3.54% -- 13.45 3.54% -- 详细
收到定增批文,正式进入实施阶段 7月12日,公司公告,收到证监会的《关于核准威创集团股份有限公司非公开发行股票的批复》,公司本次拟向不超过10名特定投资者以13.32元/股发行6891.89万股募资9.18亿元投向儿童艺体培训中心建设项目,并于17年1月获证监会审核通过,目前收到批文开始进入实施阶段。募集资金到位后公司或进一步推动直营园并购整合,当前公司账面现金近3亿,募资到位后一方面直接增厚账面现金,另一方面公司资产负债率降至12.5%左右,银行授信潜力较好,未来收购现金充沛,为外延扩张提供坚定后盾。 儿童艺体中心掘金园外素质教育需求 儿童艺体中心项目拟投入12.01亿,其中投入本次募集资金9.18亿。项目内容:公司将通过自主开发、购买或引入第三方机构服务的方式获得课程。儿童艺体中心项目一方面依托可公司现有儿童艺体培训业务的经验,充分发挥业务协调,公司旗下金色摇篮在14年已进入该领域,在机构管理、师资培养、内容开发等方面积累了丰富经验。另一方面,进一步挖掘幼儿课外培训需求,延伸幼教产业链,依托公司现有幼儿园管理服务形成的客户基础和产业资源,延伸幼教产业链,打造幼教城市生态圈。 摇篮接过发展接力棒,加深绑定实现长久发展 公司不断巩固在幼教领域的领先优势和规模优势,同时延伸业务范围从“幼儿园运营管理服务业务”至“儿童成长运营服务”,具体来看,第一、旗下金色摇篮加盟业务快速发展,17年摇篮利润或突破1亿元,同比增长67%+,园所数量或突破800家,同比增长70%+;摇篮加盟园以新园为主,从装修、教材等方面全面把控,进一步提高服务粘性与ARPU值;第二、储备可儿教育等优质并购标的,未来或直接增厚园所数量与利润规模。可儿目前拥有园所20余家,定位中高端,幼儿艺体资源丰富,未来公司或以可儿家育苑为蓝本,打造国内顶尖旗舰园品牌及国际高端幼儿园样板;第三、投资幼师口袋平台提升幼师培训能力,实现优质师资积聚及输出;公司2000万增资+收购获幼师口袋18.18%股权,构筑产业资源+园所+幼师多方联动平台。 给予买入评级。公司通过投资并购以及品牌运营等多种手段继续拓展更多园所,巩固幼教领域的领先优势和规模优势,同时通过加强园所督导力度和提供更多品类的产品和服务来不断切入园所管理,提升幼教运营管理服务的客单价。我们预计17-19年EPS分别为0.35、0.53、0.83元,当前股价对应PE分别为37倍、24倍、15倍,维持买入评级。 风险提示:外延收购不及预期。
宏图高科 批发和零售贸易 2017-07-17 11.01 15.73 47.28% 10.99 -0.18% -- 10.99 -0.18% -- 详细
2017H1归母净利2.09亿~2.36亿,同比增长50%~70% 7月12日,公司公告,公司预计2017年上半年实现归母净利2.09亿~2.36亿,同比增长50%~70%,其中北京匡时国际实现归母净利约0.61亿;完成北京妙医佳信息技术公司16.8%股权转让,确认投资收益0.29亿;收到江苏银行16年分红款较去年增加0.178亿元。 商业渠道价值凸显,入驻盒马鲜生初探新零售合作 公司以零售连锁、互联网金融、电子制造、房地产为四大主业,已明确“新奇特、高科技、互联网”品牌定位,致力于深挖“新奇特”+O2O生态圈激活线下场景价值。大力导入Brookstone新奇特产品(建立Brookstone新模式门店的店面标准分类模型;南京水游城店、上海徐家汇店陆续开业),引入新奇特产品,搭建新场景、增强新体验,实现全渠道入口;借助现有IDT和Brookstone的供应链渠道,为消费者提供快时尚、体验化、智能化、趣味化产品与服务。17年6月,宏图brookstone正式入驻北京盒马鲜生首店,尝试与新零售门店合作,双方一方面共享目标客群,提升客户消费体验;另一方面阿里“新零售”理念与公司体验化、差异化的转型方向一致,未来不排除进一步合作。 商业渠道价值凸显,入驻盒马鲜生初探新零售合作 匡时国际17春拍成交13.35亿元,成立上海公司加快推进华东业务发展。2017年起匡时将加大在上海及香港地区拍卖业务发展,并计划在上海举行首拍,随着拍卖行业景气度回升,公司或将进一步受益品牌及管理优势,实现稳定快速增长。 维持盈利预测,给予“买入”评级 公司是以零售连锁、互联网金融、电子制造、房地产为四大主业的国内大型民营上市公司,通过商业搭场景,实现金融共串联。坚持以“新零售、金融服务、艺术品拍卖”为主业发展方向,加快公司传统业务的转型与新兴业务的发展,推进传统业务与新业务的融合与协同。我们预计公司17-19年EPS分别为0.53元、0.65元、0.75元,当前股价对应PE分别为21倍、17倍、15倍。 风险提示:艺术品拍卖行业持续低迷。
百洋股份 农林牧渔类行业 2017-07-05 20.49 30.45 79.12% 21.30 3.95% -- 21.30 3.95% -- 详细
定增收购火星时代过会获证监会审核物料间通过。 6月30日,公司公告,公司非公开发行股票事项获证监会审核无条件通过,公司拟通过发股(20.83元/股发行2688.4万股,作价5.6亿)+支付现金(4.14亿)收购火星时代100%股权(作价9.74亿);同时向孙忠义等10人定增募配5.6亿。此前公司于3月16日公告此次收购方案,3月24日复牌,期间就学员贷款等问题进行两次反馈回复,详细解释披露经营细节,并于6月30日顺利过会,重组过程快速顺利。本次过会一方面彻底消除此前市场对于公司重组受阻的疑虑,CG培训龙头正式上市;另一方面,收购火星时代过会表明教育培训行业较新兴传媒文化类行业,收入利润等可测性较强,为其他教育公司(特别是不涉及民非资产的教培公司)登录A股,实现资产证券化增强信心。 数字创意产业高速发展,文化消费升级职位需求旺盛。 2016年12月,数字创意产业首次纳入《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,成为国家重点培育的5个产值规模达10万亿元级新支柱之一。 我国的数字创意产业总体规模仍然偏小,增速快。随着文化创意产业快速发展,互联网整体规模持续增长。影视特效+VR内容商进一步带动行业增长。 国内专业从事动画制作&文化设计制作职业教育的领导企业。 火星成立于1993年,目前已经发展成为国内专业从事数字艺术教育的领导企业,业内排名第一。火星时代为学员提供UI设计、Web前端、影视剪辑包装、影视后期特效、游戏美术设计、室内设计等8个产品线25个教育产品,拥有覆盖用户界面、互联网、影视制作、游戏制作等行业。 给予买入评级。本次非公开+现金收购火星时代后,公司将进入数字艺术教育领域,为打造教育文化平台奠定了良好基础。公司将沿着教育文化产业链进一步布局,培育新的利润增长点,实现产业升级和持续发展。假设火星时代于17年8月并表,我们预计公司17-19年备考EPS分别为0.54元、1.08元、1.40元,对应PE分别为39x、19x、15x。
宏图高科 批发和零售贸易 2017-07-04 11.12 15.73 47.28% 11.13 0.09% -- 11.13 0.09% -- 详细
匡时国际出资1000万成立上海分公司,6月29日,公司公告,全资子公司北京匡时国际拍卖有限公司以自有资金1000万元出资设立全资子公司上海匡时拍卖有限公司,以拓展拍卖业务,加大品牌与市场影响力。此前公司以22亿收购匡时国际,且约定以首期转让款于二级市场购买公司股票,现已购买完成(目前匡时文化和董国强先生分别持有公司4.62%、0.39%股份,合计增持达5%),匡时国际16-18年业绩承诺为1.60/1.85/2.15亿。 匡时国际2017春拍成交13.35亿元,拓展新市场打开增长空间。匡时2017春季拍卖会于6月3-4日举办,最终成交13.35亿元,整个拍卖设置23个专场,共成交49件超过500万的拍品,千万级的艺术品19件。拍卖会中近现代书画专场成交额逾2.64亿元,当代艺术专场成交额4644万元,瑰丽珠宝及翡翠首饰专场总成交额为6106万元。2017年起匡时将加大在上海及香港地区拍卖业务发展,并准备在上海举行首拍,随着拍卖行业景气度回升,公司或将进一步受益品牌及管理优势,实现稳定快速增长。 商业渠道价值凸显,入驻盒马鲜生初探新零售合作。公司以零售连锁、互联网金融、电子制造、房地产为四大主业,已明确“新奇特、高科技、互联网”品牌定位,致力于深挖“新奇特”+O2O生态圈激活线下场景价值。公司大力导入Brookstone新奇特产品(建立Brookstone新模式门店的店面标准分类模型;南京水游城店、上海徐家汇店陆续开业),引入新奇特产品,搭建新场景、增强新体验,实现全渠道入口;借助现有IDT和Brookstone的供应链渠道,为消费者提供快时尚、体验化、智能化、趣味化产品与服务。 17年6月,宏图brookstone正式入驻北京盒马鲜生首店,双方一方面共享目标客群,互惠互利,提升客户消费体验深挖渠道价值;另一方面阿里“新零售”理念与公司体验化、差异化的转型方向一致,未来不排除进一步合作。 维持“买入”评级。公司是以零售连锁、互联网金融、电子制造、房地产为四大主业的国内大型民营上市公司,通过商业搭场景,实现金融共串联。 坚持以“新零售、金融服务、艺术品拍卖”为主业发展方向,加快公司传统业务的转型与新兴业务的发展,推进传统业务与新业务的融合与协同。我们预计公司17-19年EPS分别为0.53元、0.65元、0.75元,当前股价对应PE分别为21倍、17倍、15倍。
中国高科 综合类 2017-07-03 8.12 15.86 106.51% 8.32 2.46% -- 8.32 2.46% -- 详细
1.15亿元收购英腾教育51%的股份,6月29日,公司公告,以自有资金1.15亿元收购广西英腾教育科技股份有限公司51%的股份。中国高科将在英腾教育从全国中小企业股份转让系统完成摘牌后分二次实施收购,第一次转让英腾教育36.91%股份;第二次转让14.09%股份;若英腾教育2018年净利润大于(含本数)2000万元,且公司收购取得英腾教育51%股份后,在《股转协议》约定条件达成的前提下,应继续收购英腾教育剩余49%股份。 英腾教育:致力于打造医学教育全产业链企业,旨在为医护人员提供一站式终身学习服务,涵盖执业资格、职称晋升、继续教育、技能培训;主营业务为职业教育智能题库软件产品的研发、销售,为客户提供定制在线教学业务。公司旗下拥有两大产品,分别是考试宝典(C端,面向医护人员的云智能教育APP,范围涵盖医、护、药、技各类卫生人员的执业资格、职称晋升等)和卫教云(B端,面向各地卫生医疗监管机构、医疗机构、医护人员教培平台,推动卫生人才教育信息化进程)。 英腾教育拥有的关键资源主要为:1、核心技术来源于长期以来在项目运营服务过程中的研发积累;2、销售渠道遍布全国,在全国各地已拥有超过3000家代理商,其中活跃代理商1400余家,并与100多家培训机构进行紧密的合作;3、为满足机构客户需求,高效地提供在线教育所需的运营服务。 财务方面,2016年英腾教育营收2264.48万元,同比下降87.32%,其中代理占比53.80%,直销占比45.45%,合作占比0.76%。;实现净利641.6万元,同比增长103.21%,毛利率95.10%,净利率28.33%。 背靠优质教育资源,转型布局职教行业。中国高科由北大、复旦等36所高校共同发起创立,目前主业为房地产、仓储物流及国内外贸易等。其中房地产业务经营模式以自主开发销售为主,目前房地产项目已基本销售完毕;仓储物流贸易业务稳定发展。在传统业务的基础上,公司积极拓展教育领域并进行初步布局,致力于高等学历职业教育、职业培训以及教育领域的国际合作,目前已携手北大培生合作开发汉语在线教育平台,投资过来人打造“顶你学堂”和“华文慕课”两大MOOC平台,志在打造行业领先职业教育集团。 维持买入评级。公司依赖北大等高等院校核心资源加速布教育行业,利好政策的不断出台推动教育行业的快速发展。此外,公司推出员工持股绑定长期利益共谋发展,发行债券助力教育板块扩张。我们预计17-19年EPS分别为0.07元、0.08元、0.09元,当前股价对应PE分别为120倍、103倍、92倍,维持买入评级。
开元股份 能源行业 2017-06-28 21.02 33.50 68.60% 22.20 5.61% -- 22.20 5.61% -- 详细
公司高管以自有资金增持10.86万股。 6月23日,公司公告,公司副总彭民先生以自有资金于6月22日通过集中竞价方式买入公司10.86万股(增持均价约为21.50元),占总0.032%;此前恒企创始人大宗受让公司3.31%股份(价格约为22元,持股增至14.31%)同时大幅提高业绩对赌(17-19年分别为1.5亿/2亿/2.5亿)。本次增持在实现利益绑定的同时再次彰显核心高管对于未来行业发展及公司经营的强大信心。 恒企+中大英才扎实经营,实现优质内生成长。 第一、网点扩张+内容升级+跨赛道发展成就稳定内生成长。恒企目前校区约270家(含在建),网点数量稳健增长及老网点扩建保证学员增速20%+;同时恒企已研发开授CPA课程且营收占比快速提升,课程体系的持续完善及迭代升级以推动客单价不断增长;以借助收购多迪剩余42%股权为契机,加开IT课程,做大单点校区规模(由目前营收五六百万向千万级迈进),积极谋求跨赛道发展机遇,复制成功经验;第二、公司连锁经营及扩张能力已得到初步验证,未来将进一步受益细分行业集中度提升及跨赛道发展机遇,目前会计培训市场规模约为140亿元,IT培训市场规模约为270亿元,恒企作为行业龙头市占率不足5%,参照IT龙头达内科技市占率近15%,恒企发展前景广阔。公司自成立以来快速发展,校区管控及内容研发实力突出,未来将进一步受益行业马太效应,同时积极把握以多迪为核心的IT等其他赛道发展机遇。第三、恒企与中大英才协同效应进一步显现,目前转化率近5%,实现线上导流线下培训变现,加速完成从线上资格考证培训、线下职业技能培训到职业学历教育服务三位一体的业务布局。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司原主业为销售燃料智能化管理系统产品、智能煤质检测仪器设备等,16年完成恒企教育+中大英才收购,积极构建从线上资格考证培训、线下职业技能培训到职业学历教育服务三位一体的业务布局,打造国内职教第一梯队产业运营集团。我们预计公司17-19年EPS分别为0.59元、0.78元、0.96元,PE分别为36倍、27倍、22倍。
威创股份 电子元器件行业 2017-06-22 12.77 40.00 213.48% 13.50 5.72%
13.50 5.72% -- 详细
旗下威学教育以2000 万增资+收购获必加教育18.18%股权。 6 月19 日,公司公告,公司旗下威学教育以1450 万增资必加教育,获其13.18%股权(其中6.8 万计入注册资本,1443.19 万计入资本公积);以现金550 万获取必加教育增资后5%股权(其中以220 万/98.62 万分别受让宋军波/尚鹏持有必加教育2%/0.90%股权)。本次交易完成后公司合计持有必加教育18.18%股权。 必加教育:通过“幼师口袋”应用为幼儿园老师提供在线培训及为幼儿园提供优质教学资源。 幼师口袋是一款实用的幼儿园教师资源分享应用软件,帮助幼师发现与分享幼儿园环境布置、个性化学习活动等素材,为她们教学学习情境设计提供解决方案;同时支持应用内直接购买图片素材上所需的材料以及幼儿个别化学习资源素材包。幼师口袋已成为国内最大最优质幼教从业者资源分享与学习平台,覆盖超过4 万家园所,影响70 万+幼师和园长,每天有超过 10 万人通过此平台一站式获得专业课程资源、教学教案、环境布置、课程游戏等优质内容。必加教育目前收入来源以在线幼师网校的课件及培训为主,未来将进一步扩大用户规模,目标覆盖全国50%的幼师和园长;构建幼师人才库,人才分层供应,输出给园所;通过整合资源,扩大品牌影响力。财务方面,截至17 年5 月31 日,必加教育总资产702.65 万元;净资产673.54 万元;17 年1-5 月营收40.2 万元,净利-339.3 万元。 本次投资幼师口袋平台将进一步增强公司幼师培训能力,实现优质幼教师资的积聚及输出,扩大幼教资源辐射范围及深度,从而加强2B 端园所服务能力。此前公司曾投资家园共育平台贝聊(服务5w+幼儿园),本次投资将进一步巩固线上线下一体化幼教体系,以智慧幼教深度切入园所服务,拓展服务内容,同时提升服务客单价和客户黏性。 扎实布局,幼教龙头稳健成长。 第一、公司旗下金色摇篮加盟业务快速推进,成为带动成长的中坚力量,此外公司一方面通过投资并购和产业发展提高服务园所数量,巩固幼教龙头优势;另一方面逐步提升园所管理深度,提升客单;第二、公司定增募资(已获证监会批文)打造儿童艺体中心,掘金园外素质教育需求;第三、发力智慧教育,深度切入园所服务。 维持盈利预测,给予“买入”评级。 我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.34 元/0.51 元/0.81 元;PE 分别为38x/25x/16。 风险提示:外延扩张不及预期。
新南洋 综合类 2017-06-19 21.47 41.40 106.38% 23.20 8.06%
23.20 8.06% -- 详细
以“债转股”方式投资夏加尔美术教育。 6月14日,公司公告,全资子公司昂立教育以“债转股”方式战略投资“上海夏加儿教育科技有限公司”,先期由昂立教育向夏加儿提供1280万借款,期限三年,同时享有在夏加儿达到业绩承诺时将1280万债权转为对夏加儿新增股权的转股权,转股后所持标夏加儿股权比例不低于18.86%。夏加儿美术:致力于成为中国最专业的少儿美术培训机构。夏加尔美术成立于09年6月,,旗下运营美术项目培训、儿童美术馆、全国品牌连锁加盟、电子商务等项目。夏加儿专注培养3-16岁青少年儿童,开设儿童想象画、油画、版画、素描等课程,拥有完整教学体系,自助研发夏加儿美术教材,并出版发售;同时在全国各地开班500家以上品牌加盟连锁基地。 江苏试点将音乐、美术考核结果计入中考总分。 此前,江苏淮安、南京、南通等地宣布将陆续试点实施中小学生艺术素质评价制度,将音乐、美术考核结果计入中考总分。16年年8月,江苏省出台《关于全面加强和改进学校美育工作的实施意见》,其中明确,“十三五”末,艺术素质测评结果计入中考,将在江苏每个市推行,以督促中小学开齐开足音乐、美术课程。未来不排除全国其他省份也先后将音乐美术等项目计入中考分数,进一步激发素质教育类考培需求,加速细分行业成长。 切入艺培市场完善教育版图,“债转股”锁定优质标的降低投资风险。 昂立教育此次战略投资,一方面切入艺术培训市场,抢占赛道,提高“昂立教育”资源输出能力,构建跨领域协同发展模式;另一方面以“债转股”模式投资,建立战略合作关系,可分步控制投资风险,有利于后续进一步整合运作。目前公司定增已拿到批文,资金到位后将全面布局K12及职教业务,公司作为优质内生教育白马,系统布局K12(以昂立为核心实现优质内生增长)+职教(联手交大海外学院共同运营高端继教培训项目,轻资产扩张+品牌优势显著)+幼教(“世纪昂立”)等教育细分赛道; 同时外延已储备国内外优质教育项目,未来或直接增厚公司利润体量。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司落实打造华东地区最具规模、中国最优秀的教育培训服务品牌战略目标。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.58元、0.83元、1.02元,当前股价对应PE 分别为35.90倍、24.92倍,20.32倍。 风险提示:外延扩张不及预期。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2017-06-16 15.19 15.00 -- 28.67 88.74%
28.67 88.74% -- 详细
行业状况:外资开放程度高,市场规模快速提升。 与银行、快递等服务行业相比,国内人力资源服务行业开放程度高,自2006年突破外资在中外合资人才中介机构中的股权比例不得超过49%的政策上限后,行业开放程度进一步提高。根据人力资源服务机构HRoot《2015中国人力资源服务业市场研究报告》,2012-2014年我国人力资源服务业年均复合增长率约15%,2014年行业总营收约为1403.92亿元。其中,各细分子行业中,人力资源外包行业市场规模最大,2014年达541.3亿元,其细分行业招聘流程外包也受益于企业用工规模不断扩大、对人才质量需求提升,2014年市场规模约12.4亿元;中高端人才访寻、在线招聘处于快速发展阶段,2012-2014年CAGR分别为39%、36%;灵活用工、专职服务等属于新兴行业,规模相对较小,未来市场空间巨大。 业务模式:三大核心主业构建人力资源整体解决方案。 公司是国内领先的人力资源整体解决方案提供商,主要为客户提供中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工等人力资源服务。截至招股书披露日,公司已在中国大陆、香港、新加坡、印度和马来西亚设立了73家分支机构,拥有1,000余名专业招聘顾问,积累了超过400万条候选人信息;与超过2000家著名跨国及中资企业合作,其中70%为外资企业、25%为民营企业、5%为国有企业,客户忠诚度较高,75%为重复购买客户。 财务状况:收入利润实现较快增长。 伴随国内人力资源服务行业的快速增长,公司营收保持较快增长,2012-16年收入CAGR约17%,其中14年同比增速达25.53%,主要系安拓咨询、安拓奥古和新加坡公司并表所致。17Q1实现营收2.30亿,同比增长25.46%,归母净利1164.95万,同比增长70.41%,主要来源于中高端人才访寻和灵活用工业务量增长。公司预计17H1收入区间为4.80-4.95亿元,同比增长17.38%-21.05%,归母净利区间为2900-3200万元,同比增长0.47%-10.87%。 首次覆盖,给予“买入”评级。 结合公司持续拓展业务规模的规划,我们预计17-19年营收分别为10.80/13.17/15.74亿元,同比增长24.35%/21.95%/19.54%,考虑到灵活用工业务继续保持快速增长导致收入占比持续提升,预计毛利率将有所下滑,17-19年分别为22.51%/21.67%/20.96%。在此基础上,预计净利润分别为0.71/0.80/0.86亿元,同比增长15.45%/12.09%/7.76%,对应EPS分别为0.39/0.44/0.48元。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-06-09 15.80 51.33 278.82% 15.70 -0.63%
15.70 -0.63% -- 详细
1500 万元增资小橙堡获其3%股权。 6 月6 日,公司公告,公司全资子公司知行教育近期与聚橙网、深圳市小橙堡文化产业投资企业、耿军先生等签订投资协议,协议约定知行教育以人民币1500 万元向深圳市小橙堡文化传播有限公司增资,增资完成后,知行教育将获得小橙堡3%股权(小橙堡整体估值约为5 亿元)。同时合同约定,如果第三方有意收购公司,本轮投资者及其关联方盛通股份有优先收购权。 小橙堡:面向国内家庭提供亲子类文化艺术综合服务。 小橙堡以儿童剧业务为主,从事儿童剧创作、制作和演出(2015/16 年连续两年儿童剧机构票房收入排名第一);以家庭亲子类艺术展览业务为辅,从事亲子类艺术展览策划实施,通过儿童剧及亲子类艺术教育潜移默化地培养了孩子多方面能力。公司从创立之初的儿童剧制作、演出公司已转型成为一家面向家庭的亲子类文化艺术综合服务提供商,未来将不断致力于将小橙堡打造成家庭亲子文化艺术服务第一品牌。 亲子文化艺术行业迎来快速发展,小橙堡作为行业领先者竞争优势显著。 一方面,家庭消费升级背景下,亲子文化艺术行业迎来快速发展机遇和广阔前景,家统计局数据显示,2014 年人均文化娱乐消费达0.27 万元,占城镇居民人均收入的13.42%;城镇居民人均文化娱乐消费5 年CAGR 为11.03%,16 年城镇居民人均消费可达到0.33 万元。另一方面,小橙堡在国内儿童剧行业和亲子展鉴两个细分市场均实现规模排名第一,小橙堡拥有全产业链运营能力、标准化扩张能力及品牌建设能力,具有行业内独特的资源优势,在全国首推院线制剧场巡演模式形成完善的全产业链运营能力,同时对于IP 创作、演员成长制度和巡演方面均进行标准化管理。本次增资表明公司坚定推动素质教育布局,完善素质教育产业链,通过整合STEAM教育与亲子文化艺术资源聚焦4-12 岁青少年消费群体,延续文化基因,实现资源互补,优势协同。 围绕素质教育产业深度布局,持续完善教育、出版综合服务生态圈。 维持盈利预测,给予“买入”评级。 公司将坚持业务相关多元化布局和发展,内生增长致力利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能;外延扩张携手乐博教育高管及核心团队,大力发展教培业务,坚定深化素质教育产业布局。我们预计公司17-19 年EPS分别为0.63 元/0.87 元/1.17 元,对应PE 分别为50x/36x/26x。 风险提示:乐博业绩增长不及预期。
新南洋 综合类 2017-05-26 21.48 41.40 106.38% 22.44 4.47%
23.20 8.01% -- 详细
正式拿到定增批文 5月19日,公司公告,收到证监会《关于核准上海新南洋股份有限公司非公开发行股票的批复》,公司本次定增历经五次修订,并于16年12月通过证监会审核,目前正式拿到核准批复开始进入定增实施阶段。公司作为A股最纯正教育标的,背靠交大,重组昂立,全面布局K12+职业教育+国际教育+幼教领域,拿到定增批复后预计股权激励加快推进,综合教育集团成长可期。 定增募资5.9亿元投向K12及职业教育业务 具体来看,K12业务:线上建设线下开拓,强化K12教育内容及平台核心竞争力包含3个子项:①教学研究及数字化课程建设(1.08亿元),旨在进一步提升课程核心竞争力,进行产品研发升级,配合业务发展及区域扩张;②IT系统研发及资讯互动平台建设(4000万),从“i昂立”数字化战略、数字化平台建设和第三方入口平台建设;③学习中心拓展(3亿元)以长三角地区为立足点逐步进行学习中心拓展,新设学习中心。职业教育业务:轻资产输出拓展职业院校教育服务,把握职业教育跨越式发展机遇与红利。 公司拟投入资金2.5亿元新设立职业教育产业平台,通过该平台与职业院校开展多方位的合作,向职业学院提供教育管理服务,提高学院的办学水平和教学质量。 内生稳定增长,外延逐步落地 一方面,内生成长:①K12以昂立为核心,精耕上海拓展全国,布局素质教育开辟增长点,重点拓展江浙地区;利用全国少儿目前的网络渠道,择优并购加盟学校,构建中心校体系,拓展全国市场;②职教联手交大海外学院共同运营高端继教培训项目,依托品牌优势,采用轻资产扩张方式,创建可复制的以整体托管职业技术院校及与职业技术院校合作设立院中院的合作办学模式;③幼教打造“世纪昂立”品牌,通过直营+托管等方式快速介入;另一方面,外延已储备优质项目+交大信用背书,未来或直接增厚公司利润体量。 给予买入评级 以教育培训为主营业务,成立资管投资平台(事业部),通过高效的外延式扩张支撑配合内生式增长,借助资本市场运作,通过构建“投资运营+资金结构+资本运作+投后管理”的一体化模式,落实打造华东地区最具规模、中国最优秀的教育培训服务品牌战略目标。我们预计公司17-19年EPS分别为0.58元、0.83元、1.02元,当前股价对应PE分别为37倍、26倍,21倍,维持“买入”评级。 风险提示:外延扩张不及预期
世纪鼎利 通信及通信设备 2017-05-26 10.29 15.48 54.03% 10.48 1.85%
11.28 9.62% -- 详细
定增收购一芯智能及募配4.6亿元方案过会。 5月24日,公司公告,公司定增+现金收购一芯智能100%股权及募集配套资金获证监会无条件通过。公司以12.31元/股发行3787.16万股(作价4.66亿元)+现金2.00亿元收购一芯智能100%股权(作价6.66亿元),同时采用定价发行的方式向华夏人寿等2名特定对象定增募配4.6亿元拟用于支付本次交易现金对价及高速RFID 芯片封装设备设计等。一芯智能16-19年业绩对赌分别为3500万、5000万、6000万、8000万元。本次交易完成后,公司股本变为5.73亿股,实控人叶斌先生持股24.13%变为21.02%。 收购一芯智能弥补物联网业务短板,与职教板块形成有效协同。 一芯智能是国内领先的基于RFID 技术的工业机器人、RFID 电子标签、物联网行业应用解决方案的产品与服务供应商,具备深厚的技术基础与广泛的市场资源。本次收购一方面,依托一芯智能在物联网感知层即RFID 产业的硬件优势,将弥补公司物联网业务短板,推进软件信息服务与硬件制造的渗透融合;另一方面,将与公司现有职教板块形成有效协同,具体来看①一芯智能为公司职教领域输出RFID 识别与控制技术、物联网、工业机器人和智能制造等领域解决方案,有望扩展职业教育实训服务内容,提升职教业务现有实训服务能力;②一芯智能长期积累的真实产业项目可成功转化为公司职教业务教学案例,优秀工程师经过一定培训后可以作为“双师”资源进入学校向学生提供更贴近产业一线的实训指导;③一芯智能未来发展需要大量的高技能应用型人才,公司也能够为接受实训服务学生提供有吸引力的就业机会。 深刻践行校企合作共建,鼎利学院+中德学院逐步落地。 公司在推动通信业务延伸拓展的同时加快在教育领域的铺垫和布局,最终形成信息技术和教育双业务格局。具体来看,鼎利学院:以企业为主导的学历教育办学模式,加速布局占据职教领域领先位置,公司与合作高校签订15-20年长期协议,以共建共管二级学院的形式合作办学,公司负责运营工作(课程体系设计、实习实训安排等。2016年公司累计设立10家鼎利学院,17年以来已签约三所大型鼎利学院(1000+人/届,学校投资1亿+)。公司通过向合作院校收取实训服务费用(即学费分成)形式实现收入,人均学分分成水平为6000-8000元/年左右。17年公司将完成计算机科学与技术等4大本科专业,以及软件类等4大高职专业群全课程编制和实训体系,帮助鼎利学院完成系统化和一体化教学,提升教学质量,降低办学成本,在增加销售收入的同时扩大鼎利学院影响力。同时,公司与赛伯乐投资、华夏久盈签订合作框架协议,共同设立产业并购基金,围绕教育、医疗、养老等产业进行投资整合。原主业方面,在保持通信业务稳定增长的同时,关注物联网技术发展,积极探索将所积累的通信能力向其他领域进行延伸和拓展的可能。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司深耕移动通信网优领域,目标一流产品及解决方案提供商,收购智翔信息,布局职业教育,以鼎利学院为突破口,采用订单式人才培养方案,通过向合作院校收取实训服务费用(即学费分成)的形式实现收入,扎实推进职教战略。我们预计公司EPS 分别为0.38/0.51/0.70元,对于PE 分别为27x/20x/15x。 风险提示:鼎利学院扩张不及预期
盛通股份 造纸印刷行业 2017-05-18 14.69 25.65 89.30% 16.70 13.68%
16.70 13.68% -- 详细
出资1421.05万元增资点猫科技获其5%股权5月15日,公司公告,全资子知行教育近期与李天驰、孙悦等签订投资协议,知行教育拟使用自有资金以现金方式出资1421.05万元向深圳点猫科技有限公司增资(其中8125元计入注册资本,其余计入资本公积),增资完成后,知行教育将持有点猫科技5%股权。 点猫科技:业内领先少儿编程品牌旗下编程猫针对6至16岁青少年提供在线编程课程以及图形化编程,由哈佛大学教育科技研究院李瑾教授担任教育顾问,基于PBL项目驱动式教学方式、游戏化学习方法激励孩子学习编程。目前,编程猫累计注册用户20余万人,进入几百所中小学,月活达到4万余人,二次购买率达83%,用户体量领先于绝大多数国内竞争对手。其主要产品为:①在线编程课程;②科技主题的青少年冬、夏令营;③国际化赛事;④技术平台。 少儿编程行业发展迅猛,编程猫独特的资源优势行业层面:一方面,少儿编程教育已逐步在世界各国的中小学课内外教育中实施与推广;另一方面,我国需求及供给变化下,少儿编程市场规模或达300亿元。公司层面:第一、编程猫大量的客户基础,从用户体量上领先于绝大多数国内竞争对手;第二、拥有可广泛应用的技术平台;第三、社群、IP、游戏化教学激发学习兴趣,增强用户粘性;第四、拥有完整的课程体系,课程内容覆盖面积广泛。 进军少儿编程实现产业延伸,相互导流未来协同可期具体来看,①以乐博为核心,持续布局科学素质产业,机器人教育与少儿编程在产业链及目标群体方面具备一定的延展协同性,同时可通过相互导流实现优势互补,资源共享。公司可利用编程猫的优质编程教育资源以及先进技术平台,进一步完善提升STEAM教育版图布局;同时编程猫与乐博乐博具有差异化、紧密联系和协同性,各方将优势互补,差异化成长,通过整合多方面的STEAM教育资源,助力公司整合多方面STEAM教育资源,共同推动广大青少年编程教育提升;②在乐博教育实施较大覆盖面的股权激励计划(公司股权激励计划拟以19元/股向董事、高管及核心骨干等274人,其中乐博教育235人,占比85.8%,授予限制性股票231万股,占总1.44%;解锁业绩考核为17-19年归母净利分别不低于7000万/9000万/1.1亿元),集中上市公司优势资源支持乐博教育快速发展,实现直营校区稳步扩张,积极拓展业务品类。 维持盈利预测,给予“买入”评级公司将坚持业务相关多元化布局和发展,内生增长致力利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能;外延扩张携手乐博教育高管及核心团队,大力发展教培业务,坚定深化素质教育产业布局。我们预计公司17-19年EPS分别为0.63元/0.87元/1.18元,对应PE分别为46x/33x/24x。 风险提示:收购标的业绩不达预期
利群股份 批发和零售贸易 2017-05-18 15.49 19.86 63.32% 15.56 -0.26%
15.45 -0.26% -- 详细
百货零售连锁:核心主业。 截至招股书披露日,公司共拥有43家连锁门店,其中29家位于青岛市,门店经营面积合计达116.5万平,自有物业面积约46.93万平(占比约40%)。 此外,以“利群便利店”品牌开展社区便利店加盟连锁业务,截至17年1月,共签订31份《特许加盟合同》,加盟商均分布在青岛地区。不同于通常情况下以联销为主的百货零售企业,公司日常经营以经销为主,近年来收入占比保持60%以上。目前采用经销模式的商品主要为电器、超市类商品,以及百货类的家居及部分服饰、鞋帽、化妆品、部分黄金饰品等商品。 商业物流配送:基础支撑。 为匹配零售门店的销售,公司分别于1997年和2002年设立福兴祥配送和福兴祥物流从事品牌代理与商业物流业务,经过十余年积累,现已发展为山东省内规模较大的商业物流企业。拥有李沧、浮山后、胶州三大物流基地,配送车辆200余辆,日配送半径超300公里,配送区域辐射山东半岛及周边多个地区,范围覆盖公司下属所有零售门店,此外还为区域内的商业企业提供中转配送等第三方物流服务。 电子商务:渠道拓展,协同线下。 公司于2008年3月设立青岛电子商务,并成立官方购物网站“利群商城”,提供包括化妆品、数码产品、小家电、食品、日用百货等15大类、200多个小类约四万种单品,基本涵盖利群百货各零售门店经营的全部商品,是山东省B2C市场规模较大的综合类网购平台。此外,公司打造利群网商平台,通过微信服务号即可查询公司线下所有门店,并进入相应门店页面进行商品挑选,通过共享会员、库存等资源,实现线上线下共同运营、销售。 财务状况:收入承压,业绩稳健增长。 2016年公司营收102.93亿元,同比下降2.79%受电商冲击、渠道分流等因素影响,传统百货业态有一定下滑(2016年收入降幅4.26%),同时受市场竞争激烈、房地产政策波动等,家电行业整体景气度有所下滑,致使公司电器收入承压(2016年收入降幅为8.10%)。在租金与人力成本持续增长的背景下,公司净利率依然保持稳健增长态势,2014-2016年分别为3.15%、3.19%、3.52%,未来伴随买断式自营模式下毛利率提升潜力的不断释放,以及费用管控力度的不断加强,公司净利率仍有较大提升空间。 首次覆盖,给予“买入”评级。 我们预计公司17-19年营收分别为102.19/103.33/105.15亿元,净利润分别为3.83/4.08/4.40亿元,EPS分别为0.45/0.47/0.51元,对应PE为35x/32x/30x,给予“买入”评级。
开元股份 能源行业 2017-05-15 22.89 33.49 68.55% 24.89 8.74%
24.89 8.74% -- 详细
恒企创始人大宗受让公司3.31%股份,提高对赌业绩延长对赌期5月10日,公司公告,恒企教育创始人江勇先生拟通过大宗交易受让公司董事长、实控人罗建文先生所持公司1125万股(占总3.31%)。增持资金由增持人江勇先生与其一致行动人江胜先生自筹取得;受让期间为自本公告之日起3个交易日后的30个交易日内;江勇及其一致行动人拟通过万泰华瑞七号私募基金、万泰华瑞八号私募基金等四个基金账户增持公司股份。 本次交易后江勇及其一致行动人持有公司股份由11%增至14.31%;罗建文及其一致行动人由45.66%变为42.35%。 同时,双方约定17-19年恒企业绩对赌分别为1.5亿、2亿、2.5亿,合计不低于6亿元(较原17-18年对赌1.04亿、1.35亿大幅增长44.2%、48.1%,同时延长对赌期至19年)。本次大宗受让一方面有利于理顺公司股权关系,优化治理结构,大力拓展职业教育规模;另一方面大幅提升对赌业绩展现公司管理层对未来发展的坚定信心。 恒企+中大英才扎实经营快速成长,职教龙头长期成长可期公司借力恒企+中大英才打造国内职教第一梯队产业运营集团,三四线城市消费升级背景下公司作为线下会计培训龙头,深耕各级城市,有望受益消费升级所带来的培训需求上升。具体来看,第一、恒企稳步推进网点扩张,目前拥有240家左右(不含多迪),年底包含多迪或突破300家,网点稳步拓展为生源增长打下坚实基础;同时收购多迪剩余42%股权进一步完善IT培训板块布局,多迪16年实现净利1804万,同比增长345%。未来多迪将借鉴恒企优秀的管理连锁运营经验加快校区扩张,提升盈利能力;第二、恒企与中大英才协。效应逐步显现,目前转化率近5%,双方互惠互利,在增加恒企获客渠道,降低获客成本的同时增厚中大英才利润;第三、公司申请4.6亿元银行综合授信或预示公司将加大资本投入深入布局教育板块,提高财务杠杆与资金运营效率。17Q1(教培淡季)恒企单月并表营收4243.21万元,归母净利1163.67万元;中大英才并表营收487.98万元,归母净利138.75万元,未来依靠内容升级+网点扩张实现增长,同时与中大协同或进一步显现。 上调盈利预测,给予买入评级公司原主业为销售燃料智能化管理系统产品、智能煤质检测仪器设备等,16年完成恒企教育+中大英才收购,积极构建从线上资格考证培训、线下职业技能培训到职业学历教育服务三位一体的业务布局,打造国内职教第一梯队产业运营集团。恒企网点快速扩张,客单价稳步提升,与中大英才协调效应逐步显现,我们上调17-19年EPS到0.59元、0.78元、0.96元;当前股价对于PE为40x、30x、24x。 风险提示:恒企及中大英才业绩不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名