公司高管以自有资金增持10.86万股。 6月23日,公司公告,公司副总彭民先生以自有资金于6月22日通过集中竞价方式买入公司10.86万股(增持均价约为21.50元),占总0.032%;此前恒企创始人大宗受让公司3.31%股份(价格约为22元,持股增至14.31%)同时大幅提高业绩对赌(17-19年分别为1.5亿/2亿/2.5亿)。本次增持在实现利益绑定的同时再次彰显核心高管对于未来行业发展及公司经营的强大信心。 恒企+中大英才扎实经营,实现优质内生成长。 第一、网点扩张+内容升级+跨赛道发展成就稳定内生成长。恒企目前校区约270家(含在建),网点数量稳健增长及老网点扩建保证学员增速20%+;同时恒企已研发开授CPA课程且营收占比快速提升,课程体系的持续完善及迭代升级以推动客单价不断增长;以借助收购多迪剩余42%股权为契机,加开IT课程,做大单点校区规模(由目前营收五六百万向千万级迈进),积极谋求跨赛道发展机遇,复制成功经验;第二、公司连锁经营及扩张能力已得到初步验证,未来将进一步受益细分行业集中度提升及跨赛道发展机遇,目前会计培训市场规模约为140亿元,IT培训市场规模约为270亿元,恒企作为行业龙头市占率不足5%,参照IT龙头达内科技市占率近15%,恒企发展前景广阔。公司自成立以来快速发展,校区管控及内容研发实力突出,未来将进一步受益行业马太效应,同时积极把握以多迪为核心的IT等其他赛道发展机遇。第三、恒企与中大英才协同效应进一步显现,目前转化率近5%,实现线上导流线下培训变现,加速完成从线上资格考证培训、线下职业技能培训到职业学历教育服务三位一体的业务布局。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司原主业为销售燃料智能化管理系统产品、智能煤质检测仪器设备等,16年完成恒企教育+中大英才收购,积极构建从线上资格考证培训、线下职业技能培训到职业学历教育服务三位一体的业务布局,打造国内职教第一梯队产业运营集团。我们预计公司17-19年EPS分别为0.59元、0.78元、0.96元,PE分别为36倍、27倍、22倍。

旗下威学教育以2000 万增资+收购获必加教育18.18%股权。 6 月19 日,公司公告,公司旗下威学教育以1450 万增资必加教育,获其13.18%股权(其中6.8 万计入注册资本,1443.19 万计入资本公积);以现金550 万获取必加教育增资后5%股权(其中以220 万/98.62 万分别受让宋军波/尚鹏持有必加教育2%/0.90%股权)。本次交易完成后公司合计持有必加教育18.18%股权。 必加教育:通过“幼师口袋”应用为幼儿园老师提供在线培训及为幼儿园提供优质教学资源。 幼师口袋是一款实用的幼儿园教师资源分享应用软件,帮助幼师发现与分享幼儿园环境布置、个性化学习活动等素材,为她们教学学习情境设计提供解决方案;同时支持应用内直接购买图片素材上所需的材料以及幼儿个别化学习资源素材包。幼师口袋已成为国内最大最优质幼教从业者资源分享与学习平台,覆盖超过4 万家园所,影响70 万+幼师和园长,每天有超过 10 万人通过此平台一站式获得专业课程资源、教学教案、环境布置、课程游戏等优质内容。必加教育目前收入来源以在线幼师网校的课件及培训为主,未来将进一步扩大用户规模,目标覆盖全国50%的幼师和园长;构建幼师人才库,人才分层供应,输出给园所;通过整合资源,扩大品牌影响力。财务方面,截至17 年5 月31 日,必加教育总资产702.65 万元;净资产673.54 万元;17 年1-5 月营收40.2 万元,净利-339.3 万元。 本次投资幼师口袋平台将进一步增强公司幼师培训能力,实现优质幼教师资的积聚及输出,扩大幼教资源辐射范围及深度,从而加强2B 端园所服务能力。此前公司曾投资家园共育平台贝聊(服务5w+幼儿园),本次投资将进一步巩固线上线下一体化幼教体系,以智慧幼教深度切入园所服务,拓展服务内容,同时提升服务客单价和客户黏性。 扎实布局,幼教龙头稳健成长。 第一、公司旗下金色摇篮加盟业务快速推进,成为带动成长的中坚力量,此外公司一方面通过投资并购和产业发展提高服务园所数量,巩固幼教龙头优势;另一方面逐步提升园所管理深度,提升客单;第二、公司定增募资(已获证监会批文)打造儿童艺体中心,掘金园外素质教育需求;第三、发力智慧教育,深度切入园所服务。 维持盈利预测,给予“买入”评级。 我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.34 元/0.51 元/0.81 元;PE 分别为38x/25x/16。 风险提示:外延扩张不及预期。

以“债转股”方式投资夏加尔美术教育。 6月14日,公司公告,全资子公司昂立教育以“债转股”方式战略投资“上海夏加儿教育科技有限公司”,先期由昂立教育向夏加儿提供1280万借款,期限三年,同时享有在夏加儿达到业绩承诺时将1280万债权转为对夏加儿新增股权的转股权,转股后所持标夏加儿股权比例不低于18.86%。夏加儿美术:致力于成为中国最专业的少儿美术培训机构。夏加尔美术成立于09年6月,,旗下运营美术项目培训、儿童美术馆、全国品牌连锁加盟、电子商务等项目。夏加儿专注培养3-16岁青少年儿童,开设儿童想象画、油画、版画、素描等课程,拥有完整教学体系,自助研发夏加儿美术教材,并出版发售;同时在全国各地开班500家以上品牌加盟连锁基地。 江苏试点将音乐、美术考核结果计入中考总分。 此前,江苏淮安、南京、南通等地宣布将陆续试点实施中小学生艺术素质评价制度,将音乐、美术考核结果计入中考总分。16年年8月,江苏省出台《关于全面加强和改进学校美育工作的实施意见》,其中明确,“十三五”末,艺术素质测评结果计入中考,将在江苏每个市推行,以督促中小学开齐开足音乐、美术课程。未来不排除全国其他省份也先后将音乐美术等项目计入中考分数,进一步激发素质教育类考培需求,加速细分行业成长。 切入艺培市场完善教育版图,“债转股”锁定优质标的降低投资风险。 昂立教育此次战略投资,一方面切入艺术培训市场,抢占赛道,提高“昂立教育”资源输出能力,构建跨领域协同发展模式;另一方面以“债转股”模式投资,建立战略合作关系,可分步控制投资风险,有利于后续进一步整合运作。目前公司定增已拿到批文,资金到位后将全面布局K12及职教业务,公司作为优质内生教育白马,系统布局K12(以昂立为核心实现优质内生增长)+职教(联手交大海外学院共同运营高端继教培训项目,轻资产扩张+品牌优势显著)+幼教(“世纪昂立”)等教育细分赛道; 同时外延已储备国内外优质教育项目,未来或直接增厚公司利润体量。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司落实打造华东地区最具规模、中国最优秀的教育培训服务品牌战略目标。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.58元、0.83元、1.02元,当前股价对应PE 分别为35.90倍、24.92倍,20.32倍。 风险提示:外延扩张不及预期。

行业状况:外资开放程度高,市场规模快速提升。 与银行、快递等服务行业相比,国内人力资源服务行业开放程度高,自2006年突破外资在中外合资人才中介机构中的股权比例不得超过49%的政策上限后,行业开放程度进一步提高。根据人力资源服务机构HRoot《2015中国人力资源服务业市场研究报告》,2012-2014年我国人力资源服务业年均复合增长率约15%,2014年行业总营收约为1403.92亿元。其中,各细分子行业中,人力资源外包行业市场规模最大,2014年达541.3亿元,其细分行业招聘流程外包也受益于企业用工规模不断扩大、对人才质量需求提升,2014年市场规模约12.4亿元;中高端人才访寻、在线招聘处于快速发展阶段,2012-2014年CAGR分别为39%、36%;灵活用工、专职服务等属于新兴行业,规模相对较小,未来市场空间巨大。 业务模式:三大核心主业构建人力资源整体解决方案。 公司是国内领先的人力资源整体解决方案提供商,主要为客户提供中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工等人力资源服务。截至招股书披露日,公司已在中国大陆、香港、新加坡、印度和马来西亚设立了73家分支机构,拥有1,000余名专业招聘顾问,积累了超过400万条候选人信息;与超过2000家著名跨国及中资企业合作,其中70%为外资企业、25%为民营企业、5%为国有企业,客户忠诚度较高,75%为重复购买客户。 财务状况:收入利润实现较快增长。 伴随国内人力资源服务行业的快速增长,公司营收保持较快增长,2012-16年收入CAGR约17%,其中14年同比增速达25.53%,主要系安拓咨询、安拓奥古和新加坡公司并表所致。17Q1实现营收2.30亿,同比增长25.46%,归母净利1164.95万,同比增长70.41%,主要来源于中高端人才访寻和灵活用工业务量增长。公司预计17H1收入区间为4.80-4.95亿元,同比增长17.38%-21.05%,归母净利区间为2900-3200万元,同比增长0.47%-10.87%。 首次覆盖,给予“买入”评级。 结合公司持续拓展业务规模的规划,我们预计17-19年营收分别为10.80/13.17/15.74亿元,同比增长24.35%/21.95%/19.54%,考虑到灵活用工业务继续保持快速增长导致收入占比持续提升,预计毛利率将有所下滑,17-19年分别为22.51%/21.67%/20.96%。在此基础上,预计净利润分别为0.71/0.80/0.86亿元,同比增长15.45%/12.09%/7.76%,对应EPS分别为0.39/0.44/0.48元。

1500 万元增资小橙堡获其3%股权。 6 月6 日,公司公告,公司全资子公司知行教育近期与聚橙网、深圳市小橙堡文化产业投资企业、耿军先生等签订投资协议,协议约定知行教育以人民币1500 万元向深圳市小橙堡文化传播有限公司增资,增资完成后,知行教育将获得小橙堡3%股权(小橙堡整体估值约为5 亿元)。同时合同约定,如果第三方有意收购公司,本轮投资者及其关联方盛通股份有优先收购权。 小橙堡:面向国内家庭提供亲子类文化艺术综合服务。 小橙堡以儿童剧业务为主,从事儿童剧创作、制作和演出(2015/16 年连续两年儿童剧机构票房收入排名第一);以家庭亲子类艺术展览业务为辅,从事亲子类艺术展览策划实施,通过儿童剧及亲子类艺术教育潜移默化地培养了孩子多方面能力。公司从创立之初的儿童剧制作、演出公司已转型成为一家面向家庭的亲子类文化艺术综合服务提供商,未来将不断致力于将小橙堡打造成家庭亲子文化艺术服务第一品牌。 亲子文化艺术行业迎来快速发展,小橙堡作为行业领先者竞争优势显著。 一方面,家庭消费升级背景下,亲子文化艺术行业迎来快速发展机遇和广阔前景,家统计局数据显示,2014 年人均文化娱乐消费达0.27 万元,占城镇居民人均收入的13.42%;城镇居民人均文化娱乐消费5 年CAGR 为11.03%,16 年城镇居民人均消费可达到0.33 万元。另一方面,小橙堡在国内儿童剧行业和亲子展鉴两个细分市场均实现规模排名第一,小橙堡拥有全产业链运营能力、标准化扩张能力及品牌建设能力,具有行业内独特的资源优势,在全国首推院线制剧场巡演模式形成完善的全产业链运营能力,同时对于IP 创作、演员成长制度和巡演方面均进行标准化管理。本次增资表明公司坚定推动素质教育布局,完善素质教育产业链,通过整合STEAM教育与亲子文化艺术资源聚焦4-12 岁青少年消费群体,延续文化基因,实现资源互补,优势协同。 围绕素质教育产业深度布局,持续完善教育、出版综合服务生态圈。 维持盈利预测,给予“买入”评级。 公司将坚持业务相关多元化布局和发展,内生增长致力利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能;外延扩张携手乐博教育高管及核心团队,大力发展教培业务,坚定深化素质教育产业布局。我们预计公司17-19 年EPS分别为0.63 元/0.87 元/1.17 元,对应PE 分别为50x/36x/26x。 风险提示:乐博业绩增长不及预期。

定增收购一芯智能及募配4.6亿元方案过会。 5月24日,公司公告,公司定增+现金收购一芯智能100%股权及募集配套资金获证监会无条件通过。公司以12.31元/股发行3787.16万股(作价4.66亿元)+现金2.00亿元收购一芯智能100%股权(作价6.66亿元),同时采用定价发行的方式向华夏人寿等2名特定对象定增募配4.6亿元拟用于支付本次交易现金对价及高速RFID 芯片封装设备设计等。一芯智能16-19年业绩对赌分别为3500万、5000万、6000万、8000万元。本次交易完成后,公司股本变为5.73亿股,实控人叶斌先生持股24.13%变为21.02%。 收购一芯智能弥补物联网业务短板,与职教板块形成有效协同。 一芯智能是国内领先的基于RFID 技术的工业机器人、RFID 电子标签、物联网行业应用解决方案的产品与服务供应商,具备深厚的技术基础与广泛的市场资源。本次收购一方面,依托一芯智能在物联网感知层即RFID 产业的硬件优势,将弥补公司物联网业务短板,推进软件信息服务与硬件制造的渗透融合;另一方面,将与公司现有职教板块形成有效协同,具体来看①一芯智能为公司职教领域输出RFID 识别与控制技术、物联网、工业机器人和智能制造等领域解决方案,有望扩展职业教育实训服务内容,提升职教业务现有实训服务能力;②一芯智能长期积累的真实产业项目可成功转化为公司职教业务教学案例,优秀工程师经过一定培训后可以作为“双师”资源进入学校向学生提供更贴近产业一线的实训指导;③一芯智能未来发展需要大量的高技能应用型人才,公司也能够为接受实训服务学生提供有吸引力的就业机会。 深刻践行校企合作共建,鼎利学院+中德学院逐步落地。 公司在推动通信业务延伸拓展的同时加快在教育领域的铺垫和布局,最终形成信息技术和教育双业务格局。具体来看,鼎利学院:以企业为主导的学历教育办学模式,加速布局占据职教领域领先位置,公司与合作高校签订15-20年长期协议,以共建共管二级学院的形式合作办学,公司负责运营工作(课程体系设计、实习实训安排等。2016年公司累计设立10家鼎利学院,17年以来已签约三所大型鼎利学院(1000+人/届,学校投资1亿+)。公司通过向合作院校收取实训服务费用(即学费分成)形式实现收入,人均学分分成水平为6000-8000元/年左右。17年公司将完成计算机科学与技术等4大本科专业,以及软件类等4大高职专业群全课程编制和实训体系,帮助鼎利学院完成系统化和一体化教学,提升教学质量,降低办学成本,在增加销售收入的同时扩大鼎利学院影响力。同时,公司与赛伯乐投资、华夏久盈签订合作框架协议,共同设立产业并购基金,围绕教育、医疗、养老等产业进行投资整合。原主业方面,在保持通信业务稳定增长的同时,关注物联网技术发展,积极探索将所积累的通信能力向其他领域进行延伸和拓展的可能。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司深耕移动通信网优领域,目标一流产品及解决方案提供商,收购智翔信息,布局职业教育,以鼎利学院为突破口,采用订单式人才培养方案,通过向合作院校收取实训服务费用(即学费分成)的形式实现收入,扎实推进职教战略。我们预计公司EPS 分别为0.38/0.51/0.70元,对于PE 分别为27x/20x/15x。 风险提示:鼎利学院扩张不及预期

正式拿到定增批文 5月19日,公司公告,收到证监会《关于核准上海新南洋股份有限公司非公开发行股票的批复》,公司本次定增历经五次修订,并于16年12月通过证监会审核,目前正式拿到核准批复开始进入定增实施阶段。公司作为A股最纯正教育标的,背靠交大,重组昂立,全面布局K12+职业教育+国际教育+幼教领域,拿到定增批复后预计股权激励加快推进,综合教育集团成长可期。 定增募资5.9亿元投向K12及职业教育业务 具体来看,K12业务:线上建设线下开拓,强化K12教育内容及平台核心竞争力包含3个子项:①教学研究及数字化课程建设(1.08亿元),旨在进一步提升课程核心竞争力,进行产品研发升级,配合业务发展及区域扩张;②IT系统研发及资讯互动平台建设(4000万),从“i昂立”数字化战略、数字化平台建设和第三方入口平台建设;③学习中心拓展(3亿元)以长三角地区为立足点逐步进行学习中心拓展,新设学习中心。职业教育业务:轻资产输出拓展职业院校教育服务,把握职业教育跨越式发展机遇与红利。 公司拟投入资金2.5亿元新设立职业教育产业平台,通过该平台与职业院校开展多方位的合作,向职业学院提供教育管理服务,提高学院的办学水平和教学质量。 内生稳定增长,外延逐步落地 一方面,内生成长:①K12以昂立为核心,精耕上海拓展全国,布局素质教育开辟增长点,重点拓展江浙地区;利用全国少儿目前的网络渠道,择优并购加盟学校,构建中心校体系,拓展全国市场;②职教联手交大海外学院共同运营高端继教培训项目,依托品牌优势,采用轻资产扩张方式,创建可复制的以整体托管职业技术院校及与职业技术院校合作设立院中院的合作办学模式;③幼教打造“世纪昂立”品牌,通过直营+托管等方式快速介入;另一方面,外延已储备优质项目+交大信用背书,未来或直接增厚公司利润体量。 给予买入评级 以教育培训为主营业务,成立资管投资平台(事业部),通过高效的外延式扩张支撑配合内生式增长,借助资本市场运作,通过构建“投资运营+资金结构+资本运作+投后管理”的一体化模式,落实打造华东地区最具规模、中国最优秀的教育培训服务品牌战略目标。我们预计公司17-19年EPS分别为0.58元、0.83元、1.02元,当前股价对应PE分别为37倍、26倍,21倍,维持“买入”评级。 风险提示:外延扩张不及预期

出资1421.05万元增资点猫科技获其5%股权5月15日,公司公告,全资子知行教育近期与李天驰、孙悦等签订投资协议,知行教育拟使用自有资金以现金方式出资1421.05万元向深圳点猫科技有限公司增资(其中8125元计入注册资本,其余计入资本公积),增资完成后,知行教育将持有点猫科技5%股权。 点猫科技:业内领先少儿编程品牌旗下编程猫针对6至16岁青少年提供在线编程课程以及图形化编程,由哈佛大学教育科技研究院李瑾教授担任教育顾问,基于PBL项目驱动式教学方式、游戏化学习方法激励孩子学习编程。目前,编程猫累计注册用户20余万人,进入几百所中小学,月活达到4万余人,二次购买率达83%,用户体量领先于绝大多数国内竞争对手。其主要产品为:①在线编程课程;②科技主题的青少年冬、夏令营;③国际化赛事;④技术平台。 少儿编程行业发展迅猛,编程猫独特的资源优势行业层面:一方面,少儿编程教育已逐步在世界各国的中小学课内外教育中实施与推广;另一方面,我国需求及供给变化下,少儿编程市场规模或达300亿元。公司层面:第一、编程猫大量的客户基础,从用户体量上领先于绝大多数国内竞争对手;第二、拥有可广泛应用的技术平台;第三、社群、IP、游戏化教学激发学习兴趣,增强用户粘性;第四、拥有完整的课程体系,课程内容覆盖面积广泛。 进军少儿编程实现产业延伸,相互导流未来协同可期具体来看,①以乐博为核心,持续布局科学素质产业,机器人教育与少儿编程在产业链及目标群体方面具备一定的延展协同性,同时可通过相互导流实现优势互补,资源共享。公司可利用编程猫的优质编程教育资源以及先进技术平台,进一步完善提升STEAM教育版图布局;同时编程猫与乐博乐博具有差异化、紧密联系和协同性,各方将优势互补,差异化成长,通过整合多方面的STEAM教育资源,助力公司整合多方面STEAM教育资源,共同推动广大青少年编程教育提升;②在乐博教育实施较大覆盖面的股权激励计划(公司股权激励计划拟以19元/股向董事、高管及核心骨干等274人,其中乐博教育235人,占比85.8%,授予限制性股票231万股,占总1.44%;解锁业绩考核为17-19年归母净利分别不低于7000万/9000万/1.1亿元),集中上市公司优势资源支持乐博教育快速发展,实现直营校区稳步扩张,积极拓展业务品类。 维持盈利预测,给予“买入”评级公司将坚持业务相关多元化布局和发展,内生增长致力利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能;外延扩张携手乐博教育高管及核心团队,大力发展教培业务,坚定深化素质教育产业布局。我们预计公司17-19年EPS分别为0.63元/0.87元/1.18元,对应PE分别为46x/33x/24x。 风险提示:收购标的业绩不达预期

百货零售连锁:核心主业。 截至招股书披露日,公司共拥有43家连锁门店,其中29家位于青岛市,门店经营面积合计达116.5万平,自有物业面积约46.93万平(占比约40%)。 此外,以“利群便利店”品牌开展社区便利店加盟连锁业务,截至17年1月,共签订31份《特许加盟合同》,加盟商均分布在青岛地区。不同于通常情况下以联销为主的百货零售企业,公司日常经营以经销为主,近年来收入占比保持60%以上。目前采用经销模式的商品主要为电器、超市类商品,以及百货类的家居及部分服饰、鞋帽、化妆品、部分黄金饰品等商品。 商业物流配送:基础支撑。 为匹配零售门店的销售,公司分别于1997年和2002年设立福兴祥配送和福兴祥物流从事品牌代理与商业物流业务,经过十余年积累,现已发展为山东省内规模较大的商业物流企业。拥有李沧、浮山后、胶州三大物流基地,配送车辆200余辆,日配送半径超300公里,配送区域辐射山东半岛及周边多个地区,范围覆盖公司下属所有零售门店,此外还为区域内的商业企业提供中转配送等第三方物流服务。 电子商务:渠道拓展,协同线下。 公司于2008年3月设立青岛电子商务,并成立官方购物网站“利群商城”,提供包括化妆品、数码产品、小家电、食品、日用百货等15大类、200多个小类约四万种单品,基本涵盖利群百货各零售门店经营的全部商品,是山东省B2C市场规模较大的综合类网购平台。此外,公司打造利群网商平台,通过微信服务号即可查询公司线下所有门店,并进入相应门店页面进行商品挑选,通过共享会员、库存等资源,实现线上线下共同运营、销售。 财务状况:收入承压,业绩稳健增长。 2016年公司营收102.93亿元,同比下降2.79%受电商冲击、渠道分流等因素影响,传统百货业态有一定下滑(2016年收入降幅4.26%),同时受市场竞争激烈、房地产政策波动等,家电行业整体景气度有所下滑,致使公司电器收入承压(2016年收入降幅为8.10%)。在租金与人力成本持续增长的背景下,公司净利率依然保持稳健增长态势,2014-2016年分别为3.15%、3.19%、3.52%,未来伴随买断式自营模式下毛利率提升潜力的不断释放,以及费用管控力度的不断加强,公司净利率仍有较大提升空间。 首次覆盖,给予“买入”评级。 我们预计公司17-19年营收分别为102.19/103.33/105.15亿元,净利润分别为3.83/4.08/4.40亿元,EPS分别为0.45/0.47/0.51元,对应PE为35x/32x/30x,给予“买入”评级。

恒企创始人大宗受让公司3.31%股份,提高对赌业绩延长对赌期5月10日,公司公告,恒企教育创始人江勇先生拟通过大宗交易受让公司董事长、实控人罗建文先生所持公司1125万股(占总3.31%)。增持资金由增持人江勇先生与其一致行动人江胜先生自筹取得;受让期间为自本公告之日起3个交易日后的30个交易日内;江勇及其一致行动人拟通过万泰华瑞七号私募基金、万泰华瑞八号私募基金等四个基金账户增持公司股份。 本次交易后江勇及其一致行动人持有公司股份由11%增至14.31%;罗建文及其一致行动人由45.66%变为42.35%。 同时,双方约定17-19年恒企业绩对赌分别为1.5亿、2亿、2.5亿,合计不低于6亿元(较原17-18年对赌1.04亿、1.35亿大幅增长44.2%、48.1%,同时延长对赌期至19年)。本次大宗受让一方面有利于理顺公司股权关系,优化治理结构,大力拓展职业教育规模;另一方面大幅提升对赌业绩展现公司管理层对未来发展的坚定信心。 恒企+中大英才扎实经营快速成长,职教龙头长期成长可期公司借力恒企+中大英才打造国内职教第一梯队产业运营集团,三四线城市消费升级背景下公司作为线下会计培训龙头,深耕各级城市,有望受益消费升级所带来的培训需求上升。具体来看,第一、恒企稳步推进网点扩张,目前拥有240家左右(不含多迪),年底包含多迪或突破300家,网点稳步拓展为生源增长打下坚实基础;同时收购多迪剩余42%股权进一步完善IT培训板块布局,多迪16年实现净利1804万,同比增长345%。未来多迪将借鉴恒企优秀的管理连锁运营经验加快校区扩张,提升盈利能力;第二、恒企与中大英才协。效应逐步显现,目前转化率近5%,双方互惠互利,在增加恒企获客渠道,降低获客成本的同时增厚中大英才利润;第三、公司申请4.6亿元银行综合授信或预示公司将加大资本投入深入布局教育板块,提高财务杠杆与资金运营效率。17Q1(教培淡季)恒企单月并表营收4243.21万元,归母净利1163.67万元;中大英才并表营收487.98万元,归母净利138.75万元,未来依靠内容升级+网点扩张实现增长,同时与中大协同或进一步显现。 上调盈利预测,给予买入评级公司原主业为销售燃料智能化管理系统产品、智能煤质检测仪器设备等,16年完成恒企教育+中大英才收购,积极构建从线上资格考证培训、线下职业技能培训到职业学历教育服务三位一体的业务布局,打造国内职教第一梯队产业运营集团。恒企网点快速扩张,客单价稳步提升,与中大英才协调效应逐步显现,我们上调17-19年EPS到0.59元、0.78元、0.96元;当前股价对于PE为40x、30x、24x。 风险提示:恒企及中大英才业绩不及预期

16年营收同比增长19.27%;归母净利增长204.26%。 公司披露年报,16年实现营收13.89亿元,同比增长19.27%;归母净利1.83亿元,同比增长204.26%;EPS为0.71元。同时,每10股派发现金红利0.80元(含税)。2017年,公司预计实现营业收入16.59亿元,发生成本费用支出15.44亿元。 其中,16年昂立教育营收8.75亿元,同比增长21.22%YOY,归母净利8641.28万元,同比增长23%,完成重组时承诺的第三年实现7097.89万元的对赌业绩。主要系其中昂立战略事业部营收利润快速增长。交大教育集团实现营业收入1.66亿元,同比增长140%;归母净亏684.70万元,主要系本年继续扩大业务规模,前期亏损有所增加所致。其所属嘉兴南洋学院完成迁建新校区工作,办学条件和办学水平进一步提高;湖州现代教育园区项目顺利推进;其他各类国际教育项目顺利开展。 公司公告17年一季报,17Q1实现营收3.50亿元,同比增长20.98%;归母净利0.16亿元,同比增长15.96%,业绩增长主要系本期教育培训规模扩大,业务收入有较大提升所致。 公司间接控股公司上海交大海外教育培训公司与上海交通大学海外教育学院签署《合作协议书》,共同合作运营高端继续教育培训项目。双方按核实项目培训费入账总额进行分配,其中支付给海外公司的费用,由海外教育学院按培训费入账总额10%留存,并扣除相应办学成本后按合同结算支付。 本次交易一方面将有助于发挥双方优势,嫁接资源,持续提升海外教育培训公司盈利水平;另一方面,理顺子公司与关联方关系,充分运用交大教育资源优势,持续提升运营能力,推动高端继续教育培训业务健康发展。 教育服务收入11.93亿元(占比85.86%),同比增长24.97%;毛利率增加3.77个百分点,期间费用率同比增加2.41个百分点。 分行业看,教育服务收入11.93亿元(占比85.86%),分地区来看,上海地区营收12.29亿元(占比88.42%);16年公司毛利率为43.48%,期间费用率为37.67%,净利率同比增长11.35个百分点至13.13%。 内生+外延驱动,全面布局各个击破。 构建“投资运营+资金结构+资本运作+投后管理”一体化模式,打造华东地区最具规模、中国最优秀教培服务品牌。 维持盈利预测,给予“买入”评级。 预计公司17-19年EPS分别为0.52元、0.75元、0.92元,当前股价对应PE分别为47倍、33倍,27倍,维持“买入”评级。

营收同比增长19.49%,归母净利同比增长8.69%。 公司17Q1实现营收3.91亿,同比增长19.49%(16Q1-Q4增速分别为-11.33%、-6.75%、4.40%、3.70%);归母净利润0.20亿,同比增长8.69%(16Q1-Q4同比增长0.19%、0.41%/0.91%、1.26%);EPS 为0.08元。营收增长主要系①合并恒峰信息增加收入1981.44万元;②母公司本期收入196.66万元,比上年同期2,115.80万元大幅减少的原因是业务整合,转入子公司;③子公司广州华欣本期收入3774.05万元,同比增长5.77%;④旺鑫精密本期收入3.19亿元,同比增长18.54%;本期利润增长主要系合并恒峰信息增加净利1009.63万元。 公司以50万元受让、并以500万元增资合计持有小凡教育4.34%股权,同时公司董事长旗下公司持有小凡教育4.34%股权。 布局教育信息化产业,打造智能教育服务生态圈。公司致力于成为一流教育装备及教育智能化整体解决方案提供商,打造智能教育生态圈。具体来看,第一、智能教育装备业务以广州华欣为核心,16年公司大尺寸红外触摸屏年销售量50.8万片,交互智能平板等教育行业客户占比约80%,在国内IWB 市场交互智能平板细分领域市占率超60%;第二、智能教育服务业务,①恒峰信息实现智能教育装备与智能教育服务的有机结合,提升盈利同时获取下游教育客户资源;②目前教育信息化竞争格局分散,借助资本力量整合布局有望抢占先机(广东16年度教育信息化财政投入约为185亿,恒峰在广东市占率不足2%);③公司将协助恒峰信息通过采取设立研发中心、和高校建立联合实验室等形式,持续掌握或引导教育信息化行业的发展趋势,进一步巩固和提升行业地位和影响力;④增资和睿资本+设立教育产业基金,为外延扩张储备优质项目。公司自15年控股股东变更为和君商学后,在充分利用公现有技术储备基础上,依托控股股东在教育行业的基因和资源,通过自身内生及外延并购,最终致力于打造智能教育生态圈。第三、精密制造业务,依托旺鑫精密,在智能手机市场容量接近饱和背景下处于智能终端精密结构件行业的主要竞争者行列。公司股票期权激励计划绩效考核条件为2016-18年净利润不少于1.1/1.76/2.64亿,促进公司建立、健全激励约束机制,充分调动公司中高层管理人员及员工的积极性。 维持盈利预测,给予“买入”评级。 公司原主业涵盖智能终端的显示屏部件与结构件生产、研发、销售。本次收购恒峰信息进军教育信息化行业,顺应行业发展潮流,且公司作为和君系重要资产证券化平台,未来有望协整和君资源加大对智慧教育产业生态圈的构建!我们预计公司17-19年EPS 分别为0.80元、1.02元、1.28元,当前股价对应PE 分别为29x,23x,18x。 风险提示:教育信息化行业竞争激烈

营收同比增长20.28%;归母净利增长86.98% 公司披露年报,16年实现营收8.43亿元,同比增长20.28%;归母净利0.36亿元,同比增长86.98%;EPS为0.27元。扣非后归母净利0.21亿元,同比增长137.06%.其中,4Q16实现营收2.22亿元,同比增加24.15%;4Q归母净利0.17亿元,同比增加309.80%。业绩增长主要系①销售订单中图书产品占比不断增加,特别是教育相关的图书产品占比保持较大比例,主业毛利率有较大提高;②出版服务云平台战略初显成效,平台运营服务模式初步建立,运营效率进一步提升。乐博于16年1月11日完成交割,截至17Q1,乐博在25个省及直辖市,拥有83家直营店和150家加盟店,在校学生总计5万余人,基本覆盖全国一线、二线城市以及大部分省会城市;16年实现收入1.51亿元元,扣非后归母公净利2623.47万,超额完成业绩承诺。 出版综合服务业务稳步增长,借助互联网建设出版服务云平台。 分产品来看,云印刷收入0.20亿元,同比减少47.41%;包装印刷收入1.00亿元,同比增长76.83%;出版物印刷收入6.04亿元,同比增加17.98%;商业印刷收入0.92亿元,同比增加4.80%;印刷物资收入0.27亿元,同比增加361.98%。分地区来看,国内收入8.25亿元,同比增长20.37%;海外实现营业收入0.17亿元,同比增长16.17%。 扎实经营鼓足干劲,STEAM龙头成长可期。 公司坚持业务相关多元化布局,内生增长致力利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能,延展服务链条;外延扩张携手乐博教育高管及核心团队,大力发展教培业务,坚定深化素质教育产业布局。具体来看,教培产业:以乐博为核心,激发干劲稳步扩张,持续布局科学素质产业,①在乐博教育实施较大覆盖面的股权激励计划(公司发布股权激励计划,拟以19元/股向董事、高管及核心骨干等274人,其中乐博教育235人,占比85.8%,授予限制性股票231万股,占总1.44%;解锁业绩考核为17-19年归母净利分别不低于7000万/9000万/1.1亿元);②以乐博教育为核心,持续布局科学素质产业;充分利用国内外优秀的内容资源和产品资源(1065.9万人民币收购韩国乐博18%股权和50万美元芥末堆,积极营造产业生态),构建以服务、市场和渠道为核心的STEM生态;③坚定深化素质教育产业布局,不断壮大教育产业布局。出版产业:继续推进出版服务云平台项目实施,同时优化京津冀区域产能布局,延展出版服务产业链。 维持盈利预测,给予“买入”评级 公司将坚持业务相关多元化布局和发展,内生增长致力利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能;外延扩张携手乐博教育高管及核心团队,大力发展教培业务,坚定深化素质教育产业布局。我们预计公司17-19年EPS分别为0.48元/0.57元/0.71元,对应PE分别为64x/54x/43x。 风险提示:素质教育行业空间有限

2017Q1营收同比减少6.23%,归母净利同比增加22.02%公司17Q1营收同比减少6.23%,归母净利同比增加22.02%。公司公告一季报,17Q1实现营收1.80亿,同比减少6.23%。(16Q1-Q4增速分别为49.64%、31.81%、23.54%、12.11%);归母净利润0.27亿,同比增加22.02%(16Q1-Q4增速分别为218.73%、297.09%、156.67%、52.53%);EPS为0.03元。我们预计公司幼教业务利润约3100-3200万,其中金色摇篮利润贡献2000多万,主要系摇篮加盟园数量快速增长所致(由15年的151家增致16年底的410家),红缨贡献约1000万,原主业亏损约300-400万元。同时,公司公告17H1归母净利为9274.37万-1.14亿元,同比增长30%-60%,主要由公司幼教业务贡献。 毛利率增加0.55个百分点,期间费用率同比减少0.03个百分点毛利率增加0.55个百分点,期间费用率同比减少0.03个百分点。2017Q1公司毛利率为56.42%,同比增加0.55个百分点。2017Q1期间费用率为46.25%,同比减少0.03个百分点。公司本期费用略有上升,销售费用率15.29%,同比减少1.90个百分点,主要由增强电子影像产品销售成本控制所致;管理费用率30.84%,同比增加1.55个百分点,主要系人员工资刚性所致;财务费用率0.12%,同比增加0.33个百分点,主要是银行贷款利息支出增加所致。公司净利率同比增加3.24个百分点至14.59%。 扎实做产业,中国幼教龙头未来成长可期公司不断巩固在幼教领域的领先优势和规模优势,同时业务范围也将从“幼儿园运营管理服务业务”延伸至“儿童成长运营服务”,第一、红缨+金色摇篮加盟业务稳步推进,做深幼儿园服务产业链。(截至16年底,公司共有加盟园3601所(其中红缨加盟园1496所;YoJo联盟园1695所;摇篮加盟园410所)第二、定增募资打造儿童艺体中心,掘金园外素质教育需求。第三、发力智慧教育,深度切入园所服务和拓展服务内容。 维持盈利预测,给予“买入”评级。 公司通过投资并购以及品牌运营等多种手段继续拓展更多园所,巩固公司在幼教领域的领先优势和规模优势随着公司非公开发行募集资金的到位,公司的业务范围也将从“幼儿园运营管理服务业务”延伸至“儿童成长运营服务”,充分挖掘教育入口价值,构建完整儿童产业生态体系,实现“教育+”。我们预计公司17-19年EPS分别为0.34元/0.51元/0.81元;PE分别为39x/26x/16x,建议积极关注。 风险提示:收购标的业绩不达预期

17Q1营收同比增长64.15%;归母净利增长94.36%;2017年公司目标营收23亿元,目标利润3.7亿元至4.7亿元。 16年营收同比增长84.10%;归母净利增长115.38%。营收业绩增长主要系康邦科技16年3月并表(并表收入7.35亿,并表净利1.41亿);江南信安16年3月并表(并表收入0.56亿,并表净利0.25亿)等所致。同时,公司公告17年1季报,17Q1实现营收3.06亿元,同比增长64.15%;归母净利0.24亿元,同比增长94.36%,业绩增长主要系主要是因为前期市场投入开始取得成效,信息安全业务收入和净利润均有较大提升所致。2017年公司目标营收23亿元,目标利润3.7亿元至4.7亿元。 教育产品及管理解决方案收入9.92亿元(占比52.64%),同比增长654.54%,业务集中在北京地区。 教育产品及管理解决方案收入9.92亿元(占比52.64%),同比增长654.54%,业务集中在北京地区。16年实现营收18.84亿元,同比增长84.10%。分产品来看,教育产品及管理解决方案收入9.92亿元(占比52.64%),同比增长654.54%,主要系各下属公司在市场推广、客户获取等方面的协同效果显现,B 端和C 端业务的互相延伸配合也颇有成效;内容(安全)管理解决方案收入6.98亿元(占比37.07%),同比增长15.09%;其他收入1.93亿元(占比10.22%),同比减少27.55%。整体来看,行业收入呈现向上趋势。其中教育产品及管理解决方案收入占比最高,对营收贡献最大。分地区来看,北方地区营收1.72亿元(占比9.12%),同比增长1883.56%;华东地区营收1.48亿元(占比7.84%),同比减少34.00%;华南地区营收0.23亿元(占比1.22%),同比减少50.35%;北京区域营收15.41亿元(占比81.82%),同比增长107.04%;其中北京地区对营收贡献最大。 教育版图持续完善,协同整合效果可期。 教育版图持续完善,协同整合效果可期。公司教育板块紧抓教育两大核心痛点K12提分升学与大学生就业,制定“智慧教育+教育服务”双轮驱动教育生态战略(主要产品包括K12学科应用产品、区域教育云平台、智慧校园、高考及留学服务咨询等);信息安全主要为客户提供数据安全解决方案等。 维持盈利预测,给予“买入”评级。 公司主营教育与信息安全两大业务:育板块紧抓教育两大核心痛点K12提分升学与大学生就业,制定“智慧教育+教育服务”双轮驱动教育生态战略(主要产品包括K12学科应用产品、区域教育云平台、智慧校园、高考及留学服务咨询等);信息安全主要为客户提供数据安全解决方案等。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.47元、0.70元、0.85元,当前股价对应PE分别为31倍、21倍,17倍,维持“买入”评级。