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王芳

东方证券

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宏发股份 机械行业 2017-11-02 42.84 57.44 34.14% 45.80 6.91% -- 45.80 6.91% -- 详细
核心观点 新能源汽车继电器业务高增长:新能源汽车采用高压直流继电器,市场空间广阔,宏发是国内唯一、全球少数具有量产能力的公司,受新能源汽车产业整体景气度提升及公司重点客户业务增长因素影响,高压直流继电器业务持续攀升。宏发的燃油车用继电器在国内市场已极具竞争力,三季度受汽车行业整体市场销售增长放缓及传统淡季因素影响,汽车继电器业务增速有所放缓,四季度随着传统淡季因素影响消除,订单有望环比提升。 通用继电器和工控产品发展势头良好:通用继电器受益于国内家电市场的繁荣,出现近年罕见的火爆势头,产品供不应求。工控产品质量水平逐步接近行业标杆企业水平。施耐德、ABB 等重点客户订单及安全继电器等新产品取得较快增长,发展势头良好。 电力、低压控制业务平缓增长:因国网、南网电表业务未复苏,拖累公司电力电气业务经营表现,整体仅实现微增长;低压业务公司针对重点目标客户及市场,加大产品开发投入、业务渠道建设完善力度,但成果体现周期较长,低压开关业务增长较为平缓。 财务预测与投资建议l 我们基于新能源继电器进展提速以及财务费用增加等原因,调整公司2017-2019 年每股收益至1.40,1.88,2.40 元(原预测为1.42,1.86,2.37元),根据可比公司2017 年41 倍P/E,我们给予公司目标价57.44 元,维持买入评级。
信维通信 通信及通信设备 2017-10-31 49.67 56.10 3.51% 56.95 14.66% -- 56.95 14.66% -- 详细
业绩高增长有望持续全年:公司17年前三季度营收25亿元,同比增长65%,归母净利润7.1亿元,同比增长106%,位于此前预告102%-108%区间偏上限,归母扣非净利润6.2亿元,同比增长80%,符合预期。公司继续围绕大客户的需求,提供以射频技术为核心的一体化解决方案,积极提升各产品在客户端的市场份额及丰富产品类型,业务规模不断扩大,销售收入利润持续增长,随着大客户新产品量产上市,业绩有望继续保持高增长。 拓展新产品单机价值量,成为综合供应商:公司从单机价值1美元的天线拓展相关的射频隔离、射频连接、NFC+支付+无线充电一体化模块、声学、射频前端等器件,提升整体竞争力,单机价值量提升十倍以上:1)天线产品技术升级带来价值量提升,同时借助客户资源切入平板和笔记本电脑天线,价值量比手机天线提升多倍;2)拓展包括射频隔离器件、射频连接器、射频前端在内的射频产品;3)控股信维蓝沛,为客户提供NFC+支付+无线充电一体化方案;4)拓展声学业务并不断加大投资力度,拓宽业务范围,增加新的业务增长点。伴随产品量价齐升,我们认为未来公司的业绩增长明确。 5G+物联网带来长期发展动力:长期来看,受益于5G发展的大趋势,天线、射频芯片、滤波器等各类射频模块集成度将更高、性能要求更多、复杂度更大,需求也将更大,预计射频模块单机价值量相比单组件价值将提升几十倍,而且门槛将大幅提升;而物联网时代对天线数量需求有望高达数千亿个,推动行业的进一步快速发展。我们认为设计、材料、制造布局全面的领先公司信维通信将长期受益。此外,公司与中国电子科技集团公司第五十五研究所签订战略合作框架协议,并入股五十五所控股子公司德清华莹,完善射频前端布局,在5G时代即将到来之际进一步增强综合竞争力。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年每股收益分别为1.02、1.57和2.09元,根据可比公司,给予公司17年55倍P/E估值,对应目标价为56.1元,维持买入评级。
长信科技 电子元器件行业 2017-10-26 9.45 12.30 29.47% 10.80 14.29% -- 10.80 14.29% -- 详细
公司17前三季度营收88亿元,同比增长78%,归母净利润4.6亿元,同比增长99%,符合预期。其中第三季度归母净利润1.6亿元,同比增长69%,受德普特搬厂等因素影响,单季业绩环比有所下滑,但仍维持同比高增长,四季度随触控显示产品产销规模持续扩大,业绩有望恢复同环比高速增长。 全面屏为触控显示产品带来快速发展机遇:子公司德普特中小尺寸触控显示产品定位于服务高端手机配套,与全球领先显示屏生产商JDI深度合作,供应华为、OPPO、小米等国内领先品牌旗舰机型。一方面,德普特月产能将逐渐提升至12kk,随JDI增加模组外包力度,公司触控显示产品有望继续保持产销两旺状态;另一方面,提前布局全面屏模组产能以适应未来智能手机的变化升级,年底月产能将达到8kk,单价和盈利能力有望显著提升。 苹果引领轻薄化趋势,减薄业务潜力大:苹果引领消费电子轻薄化趋势,减薄产业将坐拥百亿元市场空间。减薄加工行业一般以化学减薄作为主流技术,以物理减薄为辅,除基本减薄工序外,还需要具有镀膜和抛光、裁切等工艺。长信减薄产能居于行业前列,工艺技术优势明显,是国内唯一通过A客户认证的减薄供应商,为A客户的NB&PAD产品提供减薄加工服务,未来随着设备技术升级进一步提高减薄效率和产品良率,有望保持稳定增长。 汽车电子巨头地位奠定:在汽车自动化、联网化和电动化趋势下,车载触摸屏作为新兴汽车生态圈的核心零组件,迎来快速普及,预计到2018年,出货量将超过6000万片。长信耕耘汽车电子市场长达数年,凭借在触控显示模组领域积累的技术优势,公司车载中控屏产品先后打入国际、国内一线整车采购体系,同时先后参股智行畅联、长信智控、宏景电子、比克动力等公司,并拟收购承洺公司,深化在车联网和新能源智能汽车电子的布局。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.28、0.40和0.53元,根据可比公司,我们给予公司17年44倍估值,对应目标价为12.3元,维持买入评级。 风险提示 消费电子相关业务发展不及预期;汽车电子业务布局进展不及预期。
华灿光电 电子元器件行业 2017-10-26 20.34 20.70 2.42% 23.85 17.26% -- 23.85 17.26% -- 详细
核心观点: 三季度维持高速增长:公司前三季度收入为18.7亿元,同比增长75%,归母净利润为3.7亿元,同比增长164%,位于此前预告的区间偏上限,略超预期。前三季度扣非归母净利润为2.2亿元,同比增长1243%。前三季度毛利率和净利率分别为33.8%和19.9%,毛利率与半年度基本持平,净利率上升1.7个百分点。由于义乌新厂在今年Q3开始投产,折旧摊销影响了毛利率,若不考虑义乌厂影响,毛利率也将上升明显,经营持续向好。Q3单季度收入为6.8亿元,同比增长48%,Q3单季度净利润为1.6亿元,环比增长15.6%,同比增长77%,增长快速。 扩产顺利 全年高增长无忧:目前义乌新厂扩产顺利,我们预计Q4有望对公司形成正贡献,明年将会带来较好的利润增长。此外,公司近日公告将在张家港投资,形成年产900万片LED 外延片,公司将奠定行业内的第一梯队地位,并受益LED 芯片竞争格局改善。 下游客户改善显著,海外订单转移趋势显著:LED 芯片行业供给端收缩引发本轮行业景气,产能经历结构性优化,在低端产能淘汰后,供需缺口仍然存在,国内厂商扩产的新增产能将通过海外订单转移至国内进行消化。此外,由于公司近年来管理效率、产品质量、产能规模均有大幅提升,客户结构在近两年也有了显著改善,以海外大客户和国内上市公司为主,下游稳定。 财务预测与投资建议: 由于公司今年扩产速度超预期,我们上调公司预测至2017-2019年EPS 分别0.61、0.96、1.22元(原预测为0.60、0.83、1.04元),根据可比公司,给予公司17年34倍P/E 估值,对应目标价为20.7元,给予买入评级。 风险提示: LED 芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长不确定性;美新半收购能否完成。
长盈精密 电子元器件行业 2017-10-25 30.50 38.00 39.81% 30.87 1.21% -- 30.87 1.21% -- 详细
核心观点 新产品布局影响利润增速,长期发展动力足:公司17前三季度营收60亿元,同比增长43%,归母净利润5.4亿元,同比增长11%,基本符合预期。第三季度营收23亿元,同比增长54%,归母净利润1.9亿元,同比增长18%。净利润增长慢于营收的主要原因在于终端客户新产品加工难度大,较低的良率对毛利率有所影响,同时公司新产品布局增加研发等支出。 持续受益消费电子外壳发展大趋势:1)一体成型金属机壳正渗透至中低端市场,长盈具有完备的高端精加工制程,大力发展自动化,将随国产品牌份额和金属机壳渗透率的提高实现持续高增长。2)金属中框价值量有望比一体成型机更高,给机壳厂商带来业务机会,同时中框供应商有望承担玻璃后盖与中框的贴合工序。3)公司在大面积金属外观件具有技术优势,笔记本电脑新客户有望带来新的增长点。4)拟公开发行可转债募资不超过16亿元,并将其中的7亿元分别用于金属中框结构件和陶瓷结构外观件扩产,未来有望保持在智能终端零组件领域的领先地位。 积极布局消费电子防水市场:消费电子迎来防水大趋势,液体硅胶密封防水是当前主流。长盈控股的广东方振是国际主流厂商防水精密结构件供应商,也将与长盈的外观结构件产品形成协同效应,形成防水外壳综合解决方案。 加快推动智能汽车电子战略:公司大力布局汽车电子领域,汽车连接器、门锁、软排线等零部件已实现批量供货全球汽车巨头,未来将进一步研发生产新能源汽车充电设备、充电枪、高压连接器、车内线缆等零部件,成熟的精加工技术保证了规模化进入汽车电子领域的能力。同时,公司增资控股科伦特70%股权,并拟投资6亿元用于动力电池结构件和高压配电盒项目建设,进一步加速新能源汽车领域布局进程。 财务预测与投资建议 根据最新财报,我们预测公司17-19年每股收益分别为0.95、1.36和2.01元(原预测分别为1.04、1.51和2.11元),根据可比公司,给予公司17年40倍P/E估值,对应目标价为38.0元,维持买入评级。 风险提示 金属结构件客户相关产品销量不达预期;新业务发展不达预期。
合力泰 基础化工业 2017-10-25 11.30 14.70 35.48% 12.15 7.52% -- 12.15 7.52% -- 详细
三季报符合预期 内生增长快速:公司前三季度收入为103.5亿元,同比增长34.3%,归母净利润为9.1亿元,同比增长57%,符合预期,扣非归母净利润为8.1亿元,业绩主要来自内生增长,经营较好。前三季度毛利率和净利率分别为17.7%和8.8%,基本持平。Q3单季度收入为42.6亿元,环比增长15%,Q3单季度净利润为4亿元,环比增长31%。今年以来每个季度的收入和利润均实现了环比较好增长。公司前三季度经营性现金流为-4.5亿元,主要由于Q3是旺季,公司需要多备原料以应对旺季订单,是行业性的季节性因素,预期全年会有明显改善。 全年展望超预期亮眼:公司预计全年的归母净利润区间为13亿元—14.5亿元之间,同比增长49%—66%,区间中值为13.75亿元,同比增长57%。若按区间中值测算,Q4单季度实现归母净利润为4.7亿元,单季度利润达到全年最高,经营状况亮眼。 受益手机创新升级,多点开花可期:公司依托触控显示业务,持续拓展产品范围:1)触控显示产品结构转向全面屏,综合单价和毛利率预期提升;2)摄像头目前产能处于大规模爬坡阶段,伴随产能释放以及双摄、车载等带动单价提升,将成为增长重要动力; 3)公司通过收购蓝沛获得无线充电核心材料,未来向无线充电模组发展,着力切入国际手机大厂;4)手机配套的FPC业务国内领先,均为国内一线客户,加成法工艺国内领先;5)盖板玻璃实现全部自供,加码布局3D玻璃,目标2018年实现10KK/月产能。 积极开拓一线大客户:1)公司在国内外一线客户市占率逐步提升,提供稳定成长动力。2)发展中国家智能机取代功能机需求明确,公司在海外出货快速增长,与相关手机与ODM厂商深度合作,产品契合当地市场需求。 我们预测公司2017-2019年EPS为0.42、0.61、0.87元,根据可比公司给予公司2017年35倍P/E估值,对应目标价为14.7元,维持买入评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-10-23 21.36 25.90 21.25% 23.20 8.61% -- 23.20 8.61% -- 详细
公司17年前三季度实现营收172.6亿元,同比增长37%,归母净利润13.9亿元,同比增长34%,其中第三季度归母净利润6.7亿元,同比增长19%,符合预期。同时公司预告2017全年归母净利润20.6-23.9亿元,同比增长25%-45%,伴随四季度大客户订单上量,公司全年业绩有望保持快速增长。 声学器件迎来新一轮升级周期:iPhone X 在防水、立体声、麦克风等环节显著升级,单机价值量接近翻倍提升,并将继续引领声学器件的创新,而国产手机的逐步跟进也将推动声学器件升级的普及,电声市场有望保持每年25-30%的成长速度,将超过100亿美元。公司具备先进声学器件设计与生产能力,通过优化管理、精益生产、聚焦大客户,夯实了核心竞争力,在大客户中获得主要份额,进一步巩固全球电声行业领先地位。 AR/VR 产品前景可期:未来随硬件布局完善、产能逐步释放、相关技术成熟、应用内容丰富,AR/VR 将成为ICT 市场上少见的高增长产品。歌尔具备成熟的光学元件和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局AR/VR产业链,是Sony PS VR 和Oculus 的独家代工厂商,与高通合作VR 一体机方案有望逐渐上量,同时苹果、迪士尼引领AR 市场机遇带来更大空间,拉动公司AR/VR 业务快速增长。 Hearables 有望成为下一个风口:苹果去年发布智能耳机AirPods,今年上半年发布智能音箱HomePod,有望引领Hearables 热潮,推动全球新型智能硬件发展进程。在此趋势下声音传输技术与核心元件将迎来升级需求,歌尔超前布局Hearables 等新型智能硬件,可以为蓝牙、3D 封装、传感器等环节提供整体技术解决方案,与各大科技巨头紧密配合,在市场占有绝对领先地位,未来有望实现新的业绩增长。 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.70、1.00、1.38元,根据可比公司,我们给予17年37倍PE,对应目标价为25.9元,维持买入评级。
鸿利智汇 电子元器件行业 2017-09-01 13.09 18.56 50.89% 13.79 5.35%
13.82 5.58% -- 详细
公司半年度经营性业绩略超预期奠定全年基础:公司半年报收入达16.3亿元,同比增长64%,归母净利润1.75亿元,同比增长27%,位于此前预告的15%-30%增速区间偏上限,略超预期。扣非后归母净利润为1.23亿元,同比增长32%。扣非角度来看经营情况,二季度恢复高速增长,Q2单季度扣非净利润为7000万元,同比增长63%。由于去年Q1基数高,且今年Q1南昌新厂投产进度略低于预期,导致今年一季度的扣非归母净利润增速仅为6%,也影响了上半年的整体增速。考虑到二季度南昌已开始盈利,预计下半年将会迎来更高增速。上半年毛利率达20.3%,净利率为10.8%,与一季度基本持平。 海外汽车车灯业务毛利率高拟并购国内汽车照明公司:公司自有的汽车LED车灯业务毛利率约45%,客户为海拉、博世等国际一流大厂。佛达今年上半年由于客户及产品结构调整收入略有增长,未来希望逐步切入到国内整车LED应用市场,实现长久高增长。前期公司公告,拟出资2.3亿元人民币收购丹阳谊善车灯设备制造有限公司51%股权。谊善车灯公司主营汽车等车灯照明,产品包括前大灯等,谊善车灯承诺2017-2020年的净利润分别为3000万元、4500万元、6000万元及8300万元。若能最终收购成功,将加快实现公司LED汽车照明在国内整车供应体系的布局,积极有效地切入国内整车灯供应市场。 预测公司2017-2019年每股收益分别为0.58、0.81、1.03元/股(原预测为0.55、0.74、0.92元,由于收购速易网络已实现并表,因此上调盈利预测),根据可比公司2017年P/E为32倍,对应公司目标价为18.56元,维持买入评级。
长信科技 电子元器件行业 2017-09-01 9.71 11.76 23.79% 10.37 6.80%
10.80 11.23% -- 详细
公司17上半年营收67亿元,同比增长123%,归母净利润3亿元,同比增长119%,符合预期。子公司德普特上半年销售规模持续大幅增长,同时公司大力压缩各项费用开支取得显著效果,三费同比增长68%远低于经营规模增速。下半年随着消费电子传统旺季到来,触控显示产品产销规模有望进一步扩大,业绩有望保持高增长势头。 全面屏为触控显示产品带来快速发展机遇:子公司德普特中小尺寸触控显示产品定位于服务高端手机配套,与全球领先显示屏生产商JDI深度合作,供应华为、OPPO、小米等国内领先品牌旗舰机型。一方面,德普特月产能将逐渐提升至12kk,随JDI增加模组外包力度,公司触控显示产品有望继续保持产销两旺状态;另一方面,提前布局全面屏模组产能以适应未来智能手机的变化升级,年底月产能将达到8kk,单价和盈利能力有望显著提升。 苹果引领轻薄化趋势,减薄业务潜力大:苹果引领消费电子轻薄化趋势,减薄产业将坐拥百亿元市场空间。减薄加工行业一般以化学减薄作为主流技术,以物理减薄为辅,除基本减薄工序外,还需要具有镀膜和抛光、裁切等工艺。长信减薄产能居于行业前列,工艺技术优势明显,是国内唯一通过A客户认证的减薄供应商,为A客户的NB&PAD产品提供减薄加工服务,未来随着设备技术升级进一步提高减薄效率和产品良率,有望保持稳定增长。 汽车电子巨头地位奠定:在汽车自动化、联网化和电动化趋势下,车载触摸屏作为新兴汽车生态圈的核心零组件,迎来快速普及,预计到2018年,出货量将超过6000万片。长信耕耘汽车电子市场长达数年,凭借在触控显示模组领域积累的技术优势,公司车载中控屏产品先后打入国际、国内一线整车采购体系,同时先后参股智行畅联、长信智控、宏景电子、比克动力等公司,并拟收购承洺公司,深化在车联网和新能源智能汽车电子的布局。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.56、0.80和1.06元,根据可比公司,我们给予公司17年42倍估值,对应目标价为23.5元,维持买入评级。
联创电子 电子元器件行业 2017-08-31 17.23 23.80 23.64% 22.54 30.82%
22.54 30.82% -- 详细
半年报增长符合预期 前三季度展望符合判断:上半年主营收入为21.6 亿元,同比增长188%,归母净利润8305 万元,同比增长20%,位于此前预告的15%-30%增长的区间范围内,符合预期。销售毛利率为10.4%,与一季度持平,销售净利率为4.1%,比一季度提升2.7 个百分点。符合淡季转旺季趋势。 前三季度归母净利润展望为1.5-2 亿元,同比增长13%-51%,区间中值为1.8 亿元,Q3 单季度对应约1 亿元归母净利润,符合我们此前预期。 光学产品增长快速 手机镜头及汽车有重要突破:上半年光学实现1.9 亿元收入,同比增长39%,毛利率高达42%,同比去年提高了6.6 个百分点,营收与毛利率增长亮眼。1)在手机镜头与模组业务方面,目前5M、8M 及13M均已量产,正在开发的摄像模组产品中13M 的客户需求占比超过50%。虹膜识别模组已研发成功,双摄模组、指纹识别模组已在开发中,下半年实现重点客户突破并量产。2)汽车镜头方面,为国际知名汽车公司研制的ADAS车载镜头已经量产出货;另多家全球知名汽车电子厂商已经来公司审厂。3)在AR/VR 方面,为全景摄像机制造商研制的多款全景相机镜头已经量产出货;360 度全景摄像模组已批量出货。 触显业务重点看下半年,重庆京东方项目预期三季度达产:触控显示产品上半年实现8.2 亿元收入,同比增长32%,毛利率为15%,较去年下降2 个百分点,主要由于毛利率较高的显示屏加工业务上半年仅1.5 亿元收入,同比增长3%。显示屏业务是触控显示业务盈利的重要来源,公司去年底扩产年8000 万片的触显业务,其中重庆一期3KK 月产能项目已经投产,与南昌原有产能相当,由于二季度客户审厂及产能爬坡原因,短期未能贡献较好盈利,预计三季度能顺利达产,下半年贡献较好的利润。 首次大规模员工持股已完成:2 亿元员工持股已购买完成,均价为16.4 元/股。 财务预测与投资建议。 预测17-19 年EPS 分别为0.58、0.92、1.28 元(原预测为0.63、1.05、1.37元),给予公司2017 年41 倍P/E 估值,对应目标价23.8 元,维持买入评级。 风险提示。 公司在光学业务进展低于预期;触控显示业务竞争激烈程度超预期。
兆易创新 计算机行业 2017-08-31 91.00 95.40 -- 135.28 48.66%
135.28 48.66% -- 详细
核心观点。 持续推进先进工艺。在NOR Flash 领域,公司稳步推进45nm NOR Flash产品研发,保持在NOR Flash 技术的业界领先,为公司在高容量产品的市场扩大和产品竞争力做好技术储备;在NAND Flash 领域,公司在原来量产产品的基础上,调试优化24nm 技术产品并取得显著进展,为后续推出高容量和特性丰富的NAND 产品线做好技术储备。 NOR Flash 布局加码新应用场景。针对物联网(IoT)市场,公司推出了超低功耗的NOR Flash 产品;适用性广泛的1.65-3.6V 宽电源电压NOR Flash产品实现量产;针对车载和高性能市场,支持 DDR 接口的高速度传输速率NOR Flash 研发成功并量产;同时公司增加对高容量产品的研发力度,公司自研的SLC NAND Flash 实现量产。 MCU 产品竞争力提升。今年上半年,公司陆续推出基于168MHz Cortex-M4内核的GD32F403 系列高性能基本型微控制器、主频108MHz 的GD32F330/350 多个系列超值型微控制器、指纹识别FPR 系列专用MCU 等三款新产品,为客户提供高性能、低成本的解决方案,加大扩展市场占用率,并加强产品在各个阶层应用的覆盖率,MCU 产品市场竞争力得到显著提升。 财务预测与投资建议。 公司股价受终止收购ISSI 影响产生波动,但内生高增长的业绩和新产品的顺利推进给股价的后续表现提供基础。 我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为1.62,2.02,2.41 元,按照半导体设计领域可比公司17 年估值,给予公司59 倍P/E,对应目标价为95.40元,维持买入评级。 风险提示。 存储芯片业务进展不及预期,限售股解禁导致股价波动风险。
华灿光电 电子元器件行业 2017-08-29 16.79 19.20 -- 20.53 22.28%
23.85 42.05% -- 详细
核心观点 半年报高速增长毛利率稳定:1)半年度经营状况优异:公司上半年营业收入达11.9亿元,同比增长95%,归母净利润为2.2亿元,同比增长306%,LED芯片价格延续去年四季度以来的平稳趋势,产能利用率较高的情况下也进一步降低了单位产品的平均成本,毛利率达33.7%,比一季度略有提升。其中红黄光的芯片毛利率高达38%,改善显著。净利率达到18.2%,环比一季度提升近2个百分点。Q2单季度归母净利润达到1.35亿元,环比Q1的8100万元增长67%。2)张家港子公司反映了公司实际的经营效率:该子公司上半年实现9.5亿元收入,1.9亿元净利润,净利率高达20.5%,由于公司LED芯片的产能主要来自于张家港子公司,说明公司实际经营的状况良好。3)经营性现金流实际较好:公司上半年经营性现金流为-3500万元,主要由于有一项高达3.5亿元的支付其他与经营活动有关的现金,是退还木林森提前支付的部分保证金。因产能供给不足和总体客户需求提升,为保证其他重要客户供应,公司改变和木林森商务合作条件,退回木林森部分保证金。公司实际经营性现金流很好。 扩产顺利三季度展望乐观:公司对前三季度归母净利润展望区间为3.4亿元-3.8亿元,同比增长140%-170%,区间中值为3.6亿元,同比增长155%。Q3单季度净利润中值为1.43亿元,环比Q2略有上升,主要由于公司在义乌的新厂已经正式投产,预计产能Q3开始释放,初期对利润贡献预计较小,待Q4产能爬坡后有望对公司形成较高的利润贡献。 LED行业持续回暖,海外订单转移趋势显著:LED芯片行业供给端收缩引发本轮行业景气,产能经历结构性优化,在低端产能淘汰后,供需缺口仍然存在,国内厂商扩产的新增产能将通过海外订单转移至国内进行消化。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.83、1.04元,根据可比公司,给予公司17年32倍P/E估值,对应目标价为19.2元,给予买入评级。 风险提示 LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长不确定性;美新半收购能否完成。
欧菲光 电子元器件行业 2017-08-24 19.97 21.60 -- 22.40 12.17%
26.12 30.80% -- 详细
公司发布2017半年报。 核心观点。 二季度单季业绩破纪录:公司17上半年营收151亿元,同比增长37%,归母净利润6.2亿元,同比增长69%,位于此前预告50%-80%区间的中间偏上,符合预期。其中二季度单季业绩达到4.3亿元,远高于去年二季度实现的单季最高2.4亿元净利润。双摄模组实现量产出货、高像素摄像头模组占比提升和指纹识别产品市场渗透率持续提高推动公司业绩高增长。同时公司预告17年前三季度归母净利润增速达到80%-120%,增长势头进一步加强。 双摄技术领先,增长势头强劲:后置双摄像头模组渗透率有望从去年的5%提升至今年的15%,单价是单摄像头模组的2-3倍。欧菲光具备与苹果相同的共支架双摄技术,主要客户包括华为、OPPO、vivo、小米等主流智能手机厂商,并与索尼深度合作增强摄像头模组技术实力。公司当前单摄产能约50KK/月,双摄产能约8KK/月,预计2017年底将分别扩张至60-65KK/月和15KK/月。同时公司前瞻性布局3D 摄像头技术,未来发展前景可期。 指纹识别快速渗透与技术变革带来发展动力:智能手机指纹识别渗透率将持续快速提升,公司具有先发优势,目前产能约30KK/月,位居全国第一。未来指纹识别技术即将迎来变革,公司积极布局UnderGlass 隐藏式方案并研发全屏指纹识别产品,作为具备强大的触控贴合和指纹识别模组工艺的厂商,有望快速抢占未来隐藏式指纹识别模组市场,进一步巩固全球领先地位。 薄膜触控技术有望受益于OLED 普及:薄膜式触控技术因其轻薄性、成本较低的特点,有望成为OLED 时代主要采用的触控形式,一旦OLED 普及,欧菲光作为全球最大的薄膜触控技术公司将成为主要受益方。同时,公司触控产品顺利切入国际大客户并保有产能约25KK/月,拟与TPK 交叉持股并成立合资子公司,此外还积极布局3D 玻璃等新兴技术,公司在触控显示领域的竞争优势得到进一步增强,未来将有望重回高增长轨道。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年EPS 分别为0.54、0.85和1.25元,根据可比公司,给予公司2017年40倍PE,对应目标价为21.6元,维持买入评级。 风险提示。 双摄像头发展不达预期;指纹识别业务进展不达预期。
合力泰 基础化工业 2017-08-23 10.03 12.60 16.13% 11.67 16.35%
12.15 21.14% -- 详细
核心观点: 成本控制能力强,盈利水平行业领先:公司凭借产业链垂直整合直供原材料、地处江西吉安人工成本低等优势,成本管控精益求精,毛利率比同行高近5个百分点,净利率比同行高约6个百分点。根据测算,盖板玻璃、FPC、背光自产可使触控模组产品成本下降4个百分点,对应毛利率增加4个百分点。 消费电子创新升级,多点开花可期:公司依托触控显示业务,持续进行产业链整合,产品范围已扩展到摄像头、指纹识别、玻璃盖板、无线充电、FPC、电子纸等多项业务。1)在触控显示领域,2018年触摸屏配套出货量有望增加至5亿只,产品结构转向全面屏等高单价产品,综合单价有所提升;2)在摄像头领域,目前产能处于大规模爬坡阶段,伴随产能释放及产品渗透,以及双摄、车载等趋势带动单位价值量提升,将成为未来的增长重要动力; 3)公司通过收购蓝沛获得无线充电核心材料,未来向无线充电模组发展,着力切入国际手机大厂;4)手机配套的FPC 业务国内领先,均为国内一线客户,加成法工艺国内领先;5)盖板玻璃实现全部自供,加码布局3D 玻璃。 客户结构改善,助力业绩增长:1)一线客户市占率逐步提升,公司切入一线客户进展顺利,有望直接获益。2)欠发达地区智能机取代功能机需求明确,公司在海外出货快速增长,与相关手机与ODM 厂商深度合作,产品契合当地市场需求。3)公司通过收购珠海光宇,有望借助其与国际大客户的合作经验切入大客户供应链。 顺新零售时代之势,电子纸标签兴起:新型零售模式下,电子价签倍受青睐,公司作为汉朔科技主要的ODM 供应商,借由汉朔科技在国内95%业务覆盖率,发展迅速。 财务预测与投资建议: 我们预测公司2017-2019年EPS 为0.42、0.61、0.87元,根据公司布局触控显示模组等业务,选择具有相似业务的可比公司,给予公司2017年30倍P/E 估值,对应目标价为12.6元,首次给予买入评级。 风险提示: 触摸屏业务发展不及预期;摄像头业务发展不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-08-21 20.20 23.80 11.42% 22.55 11.63%
23.20 14.85% -- 详细
公司17年上半年实现营收99.7亿元,同比增长52%,归母净利润7.2亿元,同比增长52%,位于此前预报40%-60%区间的中间偏上,符合预期,电声器件升级和新型智能硬件产品多元化布局进一步推动公司业绩快速提升。同时公司预告17年前三季度归母净利润13.5-15.5亿元,同比增长30%-50%。 核心观点。 声学器件迎来新一轮升级周期:预计新一代iPhone产品在防水、立体声、麦克风等环节将继续引领声学器件的创新,声学器件未来仍有很大的提升空间,而国产手机的逐步跟进也将推动声学器件升级的普及,电声市场有望保持每年25-30%的成长速度,将超过100亿美元。公司具备先进声学器件设计与生产能力,将进一步巩固全球电声行业领先地位。 科技大厂持续发力,AR/VR产品前景可期:目前,AR/VR硬件还处于发展阶段,而大陆电子厂商已越来越多地参与到AR/VR产业的研发制造中,未来随着硬件布局完善、产能逐步释放、相关技术成熟、应用内容丰富,AR/VR将成为ICT市场上少见的高增长产品。歌尔不断加强自身在AR/VR领域的核心竞争力,已成为SonyPSVR和Oculus的独家代工厂商,与高通合作VR一体机方案下半年有望上量,同时苹果、迪士尼引领AR市场机遇带来更大空间,拉动公司AR/VR产品的收入快速增长。 Hearables有望成为下一个风口:苹果去年发布智能耳机AirPods,今年上半年发布智能音箱HomePod,有望引领Hearables热潮,推动全球新型智能硬件发展进程,具有巨大发展潜力。在此趋势下声音传输技术与核心元件将迎来升级需求,歌尔超前布局Hearables等新型智能硬件,可以为蓝牙、3D封装、传感器等环节提供整体技术解决方案,在市场占有绝对领先地位,未来有望实现新的业绩增长。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.70、1.00、1.38元(原预测分别为0.71、1.00、1.41元,变动原因是转债转股造成摊薄),根据可比公司,我们给予17年34倍PE,对应目标价为23.8元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名