事件：8.15日，公司发布中期业绩报告，实现营收2.50亿元，同比+31.3%；归母净利润0.59亿元，同比+24.7%；扣非归母净利润0.40亿元，同比+23.2%。对应2Q22实现营收1.38亿元，同比+22.8%，环比+23.2%；归母净利润0.32亿元，同比+10.8%，环比+14.3%；扣非归母净利润0.2亿元，环比+5.3%。 新产能逐步释放，业绩稳健增长。上半年疫情对公司业务正常开展造成一定影响，但受益新产品和新客户的进一步开拓，加上苏州半导体激光创新研究院新建产能的逐步释放，上半年公司营收和利润均实现了稳健增长。随着产能扩充带来规模效应，加之技术升级推动良率提升，2Q22公司毛利率达到，同比+1.3pct，环比+5.9pct。另一方面，由于公司加大研发投入和人才引进，2Q22研发费用率达到，同比+7.6pct，环比+5.3pct，导致净利率有所下滑，2Q22净利率为，同比-2.5pct，环比-1.9pct。横纵向延伸加固护城河，持续研发强化竞争力。公司打造“一平台、一支点，横向拓展，纵向延伸”战略，布局GaAs和InP两大材料体系，已建成3寸、6寸半导体激光芯片完整量产线。除投入高功率芯片模块，公司亦积极拓展VCSEL芯片在激光雷达等新兴领域的应用，1H22公司研发投入0.54亿元，同比大增44.2%。传统单结VCSEL芯片功率密度约为几十W/mm2，通过持续研发，目前公司布局的多结VCSEL芯片功率密度已达到1200W/mm2，极大推动了VCSEL芯片在车载激光雷达上的应用。工业激光器市占率持续提升，激光雷达/光通信打开空间。高功率半导体激光芯片方面，公司打破国外技术封锁，随着新建产能释放，市占率持续提升。激光雷达方面，公司布局的VCSEL芯片具备国产替代稀缺性，将显著受益激光雷达产业链国产替代和降本诉求趋势。光通信方面，公司与华为合作逐步导入10G的EML、探测器APD产品，25G的EML产品亦有技术储备。 高功率工业激光器芯片国产替代将贡献公司第一阶段成长，后续在激光雷达、光通信以及国防军工等应用领域的产品逐渐放量，将持续打开空间，实现多阶段向上成长。投资建议：此前预计2022-24年归母净利润为1.9/2.7/4.0亿元，考虑后续新建产能加速释放，以及激光雷达、国防军工等应用产品逐渐放量贡献收入，我们适当调高此前盈利预测，预计2022-24年归母净利润为2.0/3.0/4.5亿元，对应PE估值93/61/41倍，维持“买入“评级。风险提示事件：技术迭代升级不及预期，新品放量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

上半年净利润同比增长67%，符合预期。1）22H1：收入9.0亿元，同比+32%；归母净利2.6亿元，同比+67%；扣非2.3亿元，同比+63%。政府补助是主要非经常性损益项目，金额约2537万。公司产品组合优化，毛利率48.0%，同比+3.24pct；净利率28.0%，同比+5.78pct。2）22Q2：收入4.4亿元，同比+15%，环比-6%；归母净利1.3亿元，同比+49%，环比-1%；扣非1.2亿元，同比+45%，环比+12%。毛利率49.3%，同比+4.2pct，环比+2.4pct;净利率28.9%，同比+6.3pct，环比+1.8pct。因上海疫情部分客户将4月第一周的订单提前在3月底前提货对Q2业绩产生影响，公司Q2扣非仍环比增长12%。 公司全年业绩仍有望稳定增长，静待下游需求复苏。库存方面，Q1存货周转天数79天，H2库存周转天数100天，达到正常水平，公司产能增长，积极建立安全库存，收入不再受产能限制，主要受下游需求影响。短期受外围环境波动影响，行业进行库存调整，公司订单能见度降至产能紧张前的常态，大约一个半月，总体新进订单需求偏疲弱。但公司份额提升逻辑明确，同时产品结构优化，全年业绩仍有望稳定增长，彰显龙头实力。 MCU：大家电MCU份额有望继续提升，车规值得期待。大陆家电MCU龙头，家电MCU营收占比近四成。1）家电MCU：大家电竞争格局优于小家电，2021年行业缺货时公司产能向大家电倾斜。大家电MCU，海外瑞萨、NEC、TI等垄断，公司份额不足10%，目前海外大厂供应持续紧张，大客户着重引进公司产品进行国产替代，市占率有望继续提高。小家电MCU，受全球经济下滑影响，出货量同比有所下降。2）位数升级，价格调涨：加大对32位MCU的开发推广，主要应用于变频、电机控制和高端智能家电，变频电机控制芯片增长较快；部分工控MCU年初略有调涨。3）开拓车规：H2将推出首颗车规MCU，进行内部验证，计划Q4进行市场推广，主要用于车身控制。 锂电池管理芯片：技术领先，手机品牌端市占率不断提升，有序布局车规。电源管理芯片对计量技术要求不断提高，公司技术大陆领先、达到国际一流水平，目前锂电池管理芯片营收占比近三成，未来将由锂电池管理芯片延伸到充电管理、电源管理产品。从产品下游应用看：1）手机端：进入国内头部品牌客户供应链，成为国产替代主要选择，目前市占率提升较快，潜在市场规模80亿人民币，公司份额仅个位数，成长空间广阔。2）笔电：已得到品牌大厂认可和采用，目前增长较稳定，处于国产替代成长期。3）动力端：主要应用于电动自行车、扫地机器人、5G基站储能等，将受益新国标电动自行车推行带来的换车潮和国内新能源储能市场的发展，同时积极布局新能源汽车。 显示驱动芯片：AMOLED打入品牌端，从零到一，发展空间广阔。AMOLED显屏驱动芯片市场有体量大、价格波动大的特点，对设计厂商的技术和产能保障要求高。公司从事手机后装维修市场多年，技术积累较深厚，子公司芯颖科技是国内极少数在AMOLED手机显示驱动芯片达到年销量逾千万颗的厂商之一。目前OLED显示驱动芯片营收占比超一成，H1受客户疫情停工影响，营收与去年持平，H2受手机AMOLED 渗透率提高及翻新机市场扩容，营收有望成长。公司目前重点开拓品牌客户，H2计划推出Full HD+分辨率、120MHz、支持到6.9寸屏并适用软、硬屏的AMOLED芯片，并在品牌客户端进行验证。手机AMOLED芯片市场大市场，公司从0到1，发展空间广阔。 投资建议：公司是大陆家电MCU绝对龙头，8位MCU生态完全自制，大家电份额仍有超过20%提升空间，拓展车规MCU进入高端应用，AMOLED驱动和电源管理布局多年，进入品牌客户打开成长空间，长期看车规MCU将带动AMOLED驱动和电源管理进入汽车市场。考虑下游需求疲软，我们下调盈利预期，此前预计2022/2023/2024年净利润为5.3/7.6/10.7亿元，调整后预计2022/2023/2024年净利润为5.1/6.6/8.6亿元，对应P

事件概述： 公司发布 2022半年报： 实现收入 29.51亿元， YoY+41.92%，归母净利 5.87亿元， YoY+70.61%，扣非归母净利 5.73亿元， YoY+72.35%。此前公司预告指引中，归母净利为 5.16-6.20亿元，扣非归母净利为 5.06-6.09亿元——此次业绩高于预告区间中值。 22H1公司毛利率为 36.57%、净利率为 20.78%，同比分别增 2.51/3.08pcts。 经测算， 22Q2公司营收 15.34亿元， YoY+34.8%、 QoQ+8.2%；同期归母净利为 3.11亿元， YoY+64.6%、 QoQ+12.7%，扣非归母净利为 2.99亿元， YoY+66.1%、 QoQ+9.1%。 新能源业务快速放量，规模效应显现1） H1营收高增主要系新能源领域快速放量。 上半年公司在光伏领域成绩优异， 与华为、阳光电源等行业顶尖客户合作，并取得稳定大单，汽车电子领域的销售额翻倍增长。 2）毛利率维持较高水位，规模效应显现。 22Q2公司毛利率为 36.42%、 YoY+1.9pcts，连续三个季度维持在 36%以上，同期净利率为 21.05%， QoQ+0.57pcts。净利率改善主要得益于公司销售费用率、管理费用率的下降。 3） H1海外营收增超 100%， 营收比重增至 30%以上——较 2021年的 24%提升显著。高毛利海外业务的高增，有望改善公司盈利状况。 展望 22全年： 1） 光伏/汽车电子领域，相关产品有望持续迅猛放量。 2） 前期重点投入的 MOSFET、小信号产品、 IGBT 产品进入高增收获期。 3） SiC 产品陆续推出，上半年 SiC SBD完成批量出货， SiC MOSFET 1200V 80mohm 产品量产， 1200V 40mohm 产品有望在 22Q4推出。 勤练内功，实现管理和客户升级1） 深耕运营管理，推动精细化运营： 公司推进精益生产改善，上半年生产效率提升 24%、失败成本降低 13%。 2） 精准化营销聚焦标杆客户： 公司继续深化大客户的价值行销，上半年与包括比亚迪在内的更多高端客户展开合作。 3） 聚焦潜力市场： 公司聚焦新能源汽车、清洁能源领域机会，重点拓展汽车、光伏、储能、风能等行业的 TOP 客户，已陆续获得宁德时代、比亚迪、华为、阳光电源等客户的认证和订单。 扩产支撑业务高增， IDM 优势彰显1）晶圆/封装产能大幅增长： IGBT 与 FRD 晶圆产能上半年实现 3倍以上增长， MOSFET/TMBS 产能实现 50%以上增长，车规级封装产能实现 5倍以上增长。 2） 收购楚微股权， 4-8寸 IDM 模式进一步完善。 3）外协产能保障充分：与中芯绍兴的合作顺利进行，在汽车、新能源产品线上获得大量产能支持，保障短中长期的协调发展。 投资建议我们维持公司 2022/23/24年归母净利为 11.0/13.7/16.9亿元的预测不变，对应 PE 为 31/25/20倍。 随着 8寸自有产线补齐，公司 IDM 优势持续彰显，有望充分受益于国产替代加速。 维持公司“买入”评级。 风险提示行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。

事件：8.8日公司发布中期业绩报告，22H1实现营收48.73亿元，同比+1.3%；归母净利润1.03亿元，同比+6.1%；扣非归母净利润0.68亿元，同比+2.7%。对应22Q2实现营收28.68亿元，同比+13.4%，环比+43.0%；归母净利润0.63亿元，同比+3.3%，环比+57.5%；扣非归母净利润0.36亿元，同比-0.8%，环比+9.1%。 光学业务结构优化，盈利水平上行：公司光学业务持续进阶，ADAS车载摄像头提高在特斯拉、蔚来、比亚迪、吉利等终端车企及知名tier1厂商的出货规模，8M模组顺利量产出货；高清广角镜头及模组与GoPro、Ista360、大疆和华为等细分领域头部客户深化合作，保持行业领先地位；条码扫描仪镜头和影像模组实现向ZEBRA量产出货。 随着车载摄像头等高毛利产品的收入占比提升，22H1光学业务收入达到15.1亿元，同比+49.4%；毛利率提升至27.5%，同比+9.6pct。 SADAS摄像头核心标的，下半年多款车型交付推动高增长：公司为全球ADAS车载镜头及模组领先厂商，供应蔚来ET7/ET5中7颗8MADAS摄像头模组产品，为比亚迪供应8M模组产品，同时在特斯拉新平台HW4.0切入更多份额。下半年蔚来三款车型同时交付，比亚迪预计22Q3开始贡献增量，有望驱动公司车载摄像头业务实现高增长，并将在明年迎来爆发。 持续投入技术研发，不断优化传统业务：公司持续投入技术研发，22H1公司研发投入达4.3亿元，同比+5.6%。除车载摄像头外，公司积极布局激光雷达、AR-HUD以及VR/AR等新兴光学产品，同时将传统触控显示产品向盈利能力更好的车载触控显示产品转型，盘活已有资源优化传统业务，实现围绕光学业务打造多类增长点。 投资建议：考虑上半年受疫情影响，叠加手机终端需求下行，我们下调盈利预测，此前预计2022-24年归母净利润为4/6/10亿元，调整后预计2022-24年归母净利润为3.5/5.5/9.5亿元，对应PE为54/34/20倍，维持“买入“评级。 风险提示：汽车智能化升级不及预期，终端需求不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

事件概述8月 9日，公司发布 2022年中报， 2022H1公司营业收入 141.90亿元，同比增长 18.6%，归母净利润 14.26亿元，同比增长 125.24%；扣非归母净利润 13.67亿元，同比增长 197.49%。 2022年 H1公司毛利率为 19.52%，同比上升 1.27pct；净利率为 10.05%，同比上升 4.77pct。经测算，公司 Q2实现营收 71.14亿元，同比增长 13.35%，归母净利润 8.3亿元，同比增长 195.24%，扣非归母净利润 7.8亿元，同比增长 238.48%，毛利率 19.22%，同比提升 2.42pct。 上半年利润高增，净利率大幅提升公司 2022Q1营收 70.76亿，同比增长 24.4%， 归母净利润 5.93亿，同比增长 69%， Q2营收71.14亿，同比增长 13.35%， 归母净利润 8.33亿，同比增速 195.24%。 H1净利率 10.05%，同比提升 4.77pct， 公司业绩高增主要原因为： 1） 公司 FPC 业务、类载板 SLP 业务及新产品 MINILED 背光板产品上半年快速放量，带动公司上半年营收增长； 2）成本管控持续能力提升： 公司持续进行成本管控、制程改善、强化自动化生产，降低生产成本，利润增加； 3）产能利用率及新产品良率持续提升：公司产能利用率较上年同期提升，同时公司充分利用业已形成的技术能力、工艺能力及管理能力，使新产品的良率稳步提高，进一步增厚利润。 产能持续升级，后续增长动力足1）公司产品技术能力高，公司 SLP、 MINILED 背光板均为 PCB 领域技术能力要求高的先进制程产品， 公司目前生产的印制电路板产品最小孔径可达 0.025mm，最小线宽可达 0.025mm，出于行业领先地位； 2） 公司把握行业发展趋势， 继续不断加大技术创新与研发布局，积极开发新产品、新技术，布局新产业。公司研发新技术包含应用于折叠类消费电子产品的动态多层弯折技术和薄型主板技术、元宇宙类电子产品的高频高挠曲技术和压敏传感技术、 5G 通讯的毫米波模块技术和低损传输技术、智能汽车的超长板互连技术以及应用于云端高性能计算及 AI 的服务器主板技术等，为公司下一阶段发展奠定技术基础，保证了公司核心竞争力。 3） 公司 2022年计划资本开支 43亿元，将继续用于软板、 HDI 板、 SLP 类载板及高端硬板产能的扩张，预计随着 VR/AR、折叠机等产品快速放量，公司 MiiLED 产品产能进一步增长及汽车服务器领域的快速拓展，未来增长动力足。 投资建议我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为 40.98/49.34/58.74亿元， 按照 2022/8/9收盘价， PE 为 18.6/15.5/13倍， 维持“买入”评级。 风险提示新建产能不及预期， 下游需求不及预期、 市场开拓不及预期、外围环境波动风险。

事件：公司发布2022年半年度业绩报告，报告期内实现营收12.42亿元，同比下滑9.，归母净利润2.72亿元，同比增长2.81%，扣非后归母净利润1.96亿元，同比下滑10.30%。公司上半年业绩符合预期，Q2业绩环比大幅提升。 公司Q2单季度实现营收6.99亿元，同比减少14.02，环比增长28.73%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长22.88%，环比增长123.81%，包含投资净收益1503.87万元，以及公允价值变动净收益4835.42万元；实现扣非后归母净利润1.2亿元，同比减少12.41，环比增长57.89%。Q2毛利率38.61，环比下滑0.54pct。从费用端来看，Q2费用基本稳定，销售费用率1.33%，YoY-0.73pct，QoQ-0.26pct；管理费用率3.24%，YoY+0.27pct，QoQ-0.63pct；财务费用率-0.43%，YoY-0.62pct，QoQ+0.48pct。研发费用率18.88%，YoY+1.95pct，QoQ-3.05pct，其中受销售人员股权激励费用同比减少影响，销售费用略微下滑。新品推进顺利，下半年消费旺季业绩有望持续提升。上半年受大环境影响，消费需求承压，在2021年高基数前提下，公司上半年归母净利润做到同比增长，超出预期。从新品端看，报告期内公司保持高研发投入，新品方案不断成熟，已完成新款视觉芯片RV1106/RV1103的投片和验证工作，形成完整的系统方案，支持最大500万/400万像素摄像头输入，内置新一代星光全彩影像处理器（ISP），并具有业内领先的高动态（HDR）摄像能力，影像处理效果达到业内一流水准。此外，旗舰产品RK3588推向市场后，得到各个行业众多客户的认可，在计算、视觉、存储、大屏及车载等各个领域都得到相应的应用。展望下半年，随着传统消费旺季的到来，叠加RK3588众多新场景落地，公司业绩有望持续增长。 车载业务进展顺利，RK3588打开长期发展空间。公司RK3588旗舰产品市场拓展顺利，包括ARMPC、平板、高端摄像头、NVR、8K和大屏设备、汽车智能座舱、云服务设备及边缘计算、AR/VR的应用。截至目前，公司在上述应用方向上，均取得各细分行业内头部客户的立项，以及众多中小客户的项目，下半年还将会有众多项目量产落地。车载业务方面，公司上半年已和众多主流车企对接，并与部分厂商开展合作，作为国产核心车载座舱SoC公司，具备较高成长性与稀缺性。 我们预计伴随3588在几大场景的陆续量产落地，将会大大增厚公司业绩，打开长期发展空间。投资建议：考虑到宏观大环境影响全年消费下游需求承压，海外需求能见度较低，我们调整2022/2023/2024年净利润分别为7.43/10.44/13.85亿元（前值8.33/11.76/15.65亿元），对应PE为57/41/31倍,公司是大陆SoC行业龙头厂商，在国产化大背景下，下游需求旺盛，新品推出产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，维持“买入”评级。风险提示事件：市场竞争加剧风险，下游需求下滑风险，上游原材料涨价风险，新产品出货不及预期风险，研报使用信息更新不及时。

8月5日，公司发布2022年中报，2022H1公司营业收入51.3亿元，同比增长，归母净利润4.65亿元，同比增长；扣非归母净利润4.25亿元，同比增长3.0%。2022年公司毛利率为，同比下降4pct；净利率为，同比下降2pct。经测算，公司Q2实现营收27.6亿元，同比增长2，归母净利润2.9亿元，同比增长3，扣非归母净利润2.7亿元，同比增长4，毛利率2，环比提升2.5pct，同比下降1.6pct。n产能驱动营收增长，原材料价格下降驱动盈利改善。1）珠海新厂产能爬坡顺利，2022年H2公司实现营收51.3亿元，同比增长18.2%。 受珠海景旺柔性产能爬坡及一季度原材料价格较高，2022H1公司毛利率，同比下降4pct;净利率为，同比下降2pct。2）大宗原材料下降驱动毛利水平恢复，2022Q2受益于铜、树脂等原料价格下降趋势，公司单季度实现归母净利润2.9亿元，同比提升39.3%，毛利率，环比提升2.5pct，盈利改善趋势明显。n公司客户优质，高端产能逐步释放1）公司凭借良好的产品质量口碑和多元化产品技术支持能力，已积累一批优质客户，包括华为、海拉、天马、OPPO、vivo、富士康、海康威视、中兴、博世、Jabil、德尔福、西门子、法雷奥等国内外知名企业，公司产品质量高，多次获得海拉、华为、中兴、OPPO、vivo、海康威视、松下、大疆等国内外知名客户授予的优秀供应商称号。2）珠海景旺高多层（HLC）工程和HDI（含SLP）工厂是公司技术升级的主要载体，2022H1工厂高端产能逐渐释放，新工厂爬坡顺利，产品已经陆续通过重点客户验证。n技术创新聚焦客户需求，产品不断越阶升级。2022H1公司累计研发投入2.4亿，同比增长20.96%，研发费率为，与去年同期持平。公司在旗舰手机mSAP板、无线通讯模组板、智能手机高阶HDI主板、5G基站高频高速混压板、汽车自动驾驶辅助系统ADCU板及毫米波雷达板、HPC高速线缆光模块板、MiniLED等产品上实现了量产，同时在AR/VR任意阶HDI板、卫星通信高速板、400G光模块板、高性能CPU高阶HDI等技术上取得了重大突破,满足了客户对高端产品的需求。n投资建议考虑到外围环境波动，我们下调22-24年归母净利润至11.27/14.06/17.34亿元（此前为12.05/16.05/20.31亿元），维持“买入”评级。n风险提示新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。

三大业务多元布局，打造平台型企业。公司1999年成立之初主要从事橡胶助剂的代理业务，多年来深耕传统业务的同时进行多元布局，目前已形成电子材料（旗下科华+北旭光刻胶双龙头）、轮胎用特种材料（全球最大特种橡胶助剂生产商）、全生物降解材料（获全球化工龙头巴斯夫授权PBAT 技术）三大业务。公司作为大陆IC+显示光刻胶双龙头，有望深度受益行业规模扩张和国产化大机遇。 科华+北旭光刻胶双龙头，全面布局IC+面板光刻胶产业链。公司旗下北京科华是稀缺的国内半导体光刻胶龙头，目前已经量产G/I 线、KrF 光刻胶，是国内少数拥有KrF 光刻胶大批量生产能力的公司，ArF 光刻胶也在积极研发中。公司G 线光刻胶的市场占有率达到60%；I 线光刻胶和KrF 光刻胶批量供应于中芯国际、华虹宏力、长江存储等13家12寸客户和17家8寸客户。旗下另一面板光刻胶龙头北旭电子，在国内TFT 正性光刻胶领域市场份额领先，是国内第二大供应商，在京东方的份额占比45%以上。根据Reportlinker 数据，全球光刻胶市场预计2019-2026年复合年增长率有望达到6.3%，至2023年突破100亿美金，到2026年超过120亿美元。中国光刻胶市场的增长速度超过了全球平均水平，2022年有望超过百亿人民币。公司在上海化学工业区建设的“年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂”项目，即将完成全部建设并进入试生产。随着产能的投产，公司光刻胶市占率将进一步提升，稳固公司国内光刻胶龙头的地位。 全球轮胎橡胶用酚醛树脂领导者，客户资源丰富。公司深耕轮胎橡胶树脂二十多年，目前客户已覆盖全球轮胎75强，包括普利司通、米其林、固特异、马牌、倍耐力等国际知名轮胎企业。2021年公司橡胶业务实现营收21.7亿元，占总营收超过90%，营收同比+5.9%。毛利率为24.87%，同比下滑8.64pct，原因主要是苯酚等原材料大幅度涨价以及运费价格上行带来毛利率承压，随着成本向下游持续传导，预计今年成本压力将得到缓解，毛利率有望回升至正常水平。未来橡胶树脂有望随着新能源汽车的发展实现稳定增长。 战略合作全球化工龙头巴斯夫，前瞻布局生物可降解材料。2021年我国每年可降解塑料市场规模约189亿元，预计到2025年超过500亿元，CAGR 达27.5%，PBAT 作为降解塑料的主流产品前景广阔。公司通过引进巴斯夫授权的PBAT 聚合技术前瞻布局生物可降解材料业务，在上海化工园区落地10万吨/年可生物降解材料项目（一期），目前6万吨产能即将建设完毕，22年将逐步投产，预计满产后将为公司带来营收11.5亿元，未来前景广阔。 投资建议：我们预计公司2022/2023年营业收入分别为30.21/35.61亿元，净利润为3.84/5.02亿元，对应估值为52.6/40.2倍。2022/2023年行业可比公司PE 平均为55.31/40.38倍，高于公司对应估值，且公司是大陆光刻胶以及全球特种橡胶助剂龙头，有望引领光刻胶国产替代浪潮，叠加快速发展的可生物降解材料业务打开广阔成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：光刻胶研发进度不及预期的风险、 下游客户导入不及预期风险、 橡胶原材料涨价风险、 报告中所使用的数据未及时更新风险。

深耕背光显示模组行业十余载，致力于成为“全球显示产业领导者”。公司成立于2007年，始终专注于背光显示模组的研发和生产，产品广泛应用于智能手机、平板电脑、数码相机、车载显示器、医用显示仪、工控显示器等领域，22Q1智能手机相关收入占公司主营业务收入的比例约为84.3%。2015-2018年，智能手机行业快速发展，公司凭借快速响应客户及大规模供货能力逐渐切入华为、三星、小米、vivo、Oppo等头部手机品牌客户，带动公司营收规模大幅增长。之后随着智能手机市场的竞争加剧，加上OLED显示屏在智能手机中的渗透率提升，传统LED背光模组的利润空间明显缩小，虽然公司的产销量和市占率持续提升，但盈利能力逐年下降。为积极应对背光显示模组行业的变化，公司敏锐地发现了MiniLED在车载、电竞屏、PC、VR可穿戴等领域的潜在爆发性应用趋势，于2016年开始技术布局，2018年完成试产线建设，2019-2020年多款产品实现研发突破，2021年实现小批量交付，2022年有望迎来放量拐点，带动公司整体规模和盈利水平底部向上。 MiniLED前瞻布局前瞻布局形成领先优势，多领域客户持续突破。相比于传统LED背光，MiniLED因为芯片尺寸和点间距更小，对芯片制造、封装和测试，以及使用的设备提出了更高要求，领先厂商具备先发优势，并因此获得更高的产品毛利率。公司处于中游的封装/打件+模组环节，囊括IC驱动、电路设计、结构、光学以及柔性板封装等各方面技术，可提供完整解决方案。车载方面，产品已通过IATF16949质量管理体系合格认证，获得国际汽车厂商的供应资格，客户涵盖佛吉亚、伟世通、德赛西威、京东方精电等知名Tier1和模组厂，以及蔚来、理想、小鹏、比亚迪、上汽、长城等知名车企，相关产品已在蔚来ET7、理想L9、飞凡R7等车型上搭载；显示器/TV方面，已与TCL合作推出13.3寸Mini-LED平板电脑显示器和34寸Mini-LED曲面电竞显示器，与康佳合作推出31.5英寸Mini-LED显示器；VR方面，已开始向芬兰高端头显制造商Varjo和北美知名VR企业交付产品。 产能加码深化竞争优势，股权激励彰显成长信心。为满足下游客户长期需求，公司先后加码MiniLED背光显示模组产能，于2020年募集1.8亿元扩建533.52万片，于2021年发布定增公告（已于2022/7/4日获证监会同意注册批复）拟募集8.2亿元继续扩建262.08万片，且后者主要聚焦于中大尺寸产品。两次募投项目预计分别于2021/2024年投产，2025/2027年达产，满产年产值分别为13.98/14.87亿元。2021年，公司MiniLED背光显示模组实现收入1001.4万元，毛利率达到25.95%，远超传统背光显示模组的毛利率，预计2022年随着产能进一步爬坡，毛利率将继续提升。此外，公司通过优化产品结构、持续降本增效，2022年传统背光显示模组有望实现扭亏，高毛利新品放量叠加旧品盈利改善，有望驱动公司实现业绩底部反转。按照公司2022年发布的股权激励计划，业绩考核目标为2022/2023年经审计的净利润不少于8000万元/20000万元，相比2021年亏损1.07亿元实现大幅提升，充分彰显公司对未来业绩增长的信心。 投资建议：我们预计2022-24年公司实现收入27.3/33.1/40.1亿元，同比增长38%/21%/21%；实现归母净利润1.1/2.4/3.9亿元，同比增长200%/123%/64%，对应PE分别为40/18/11倍，2023年可比公司平均PE为19倍，考虑到MiniLED背光显示模组放量后带来的业绩弹性，以及长期来看MiniLED背光显示模组具备广阔成长空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示事件：毛利率下降及业绩继续亏损的风险；MiniLED收入不及预期带来的风险；显示技术更迭带来的风险；未来MiniLED背光显示行业竞争加剧的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；市场需求/规模测算不及预期风险等。

事件概述： 公司发布 22H1业绩预告： 预计营收为 50.52-57.73亿元，同比增 40%-60%；实现归母净利7.14-8.07亿元，同比增 130%-160%；扣非归母净利 5.96-6.86亿元，同比增 165%-205%。 经测算，公司 Q2营收预计在 29.16-36.38亿元，同比增 33%-66%； Q2归母净利预计在 5.07-6.00亿元，同比增 114%-153%，扣非归母净利预计在 4.41-5.31亿元，同比增 129%-175%。 Q2收入高增，净利率大幅提升公司 22Q1营收同比增速为 50%， Q2营收同比增速为 33%-66%区间，均实现高增。利润率层面， 22Q1公司净利率为 11.56%， Q2为 16.90%（按预告的中值计算），环比 Q1有显著提升，同比 21Q2提升近 3.7pct。收入、净利双增，主要系 22H1市场下游需求强劲，公司装备及元器件业务进展良好，此前市场担忧的疫情因素并未对公司业绩造成明显影响。公司 Q1季末存货为 97亿元，环比增 16.77亿元，后续收入增长动能强劲。 设备国产化催生庞大需求，公司覆盖品类广充分受益据 SEMI 数据， 晶圆厂大规模扩产将拉动半导体设备市场规模快速上升，预计 21年全球市场规模增长至 953亿美金，同比+34%， 22年有望突破 1000亿美金，创历史新高。 就地域看，中国大陆已成为全球最大半导体设备市场， 2021年全球半导体设备销售中有 29%来自中国大陆。就类型看，刻蚀设备、 薄膜沉积设备、 光刻设备为市场规模最大的三类设备， 据 Garter， 2021年三者占晶圆制造设备价值量的比例分别为 22%、 19%、 19%。 公司为国内半导体设备产品线最齐全的龙头，覆盖刻蚀机、 PVD、 CVD、氧化炉、清洗机等多种设备，在当前国产设备进行全环节验证的大背景下，公司有望充分受益于国产化带来的庞大需求。 2021年公司刻蚀机、 PVD、 CVD、 ALD、立式炉、清洗机等多款新产品进入主流产线，逻辑领域主流芯片产线批量采购公司设备， 存储领域多种新型工艺设备进入产线验证， 先进封装领域实现多产品系列布局，功率领域已成为业内主流厂商重要设备供应商——公司多元化设备平台日益完善。 股权激励利好人才队伍建设， 助力长期发展公司公告， 2022年股权激励计划于 7月 5日进行首次授予， 向激励对象 840人授予 1050万份股票期权，行权价格为 160.22元/份。 股权激励计划的推出，有利于公司激发管理、技术骨干的积极性，利好公司人才建设与长期发展。 投资建议北方华创为国产设备龙头，拥有国产厂商中最齐全的设备类型。 受益于晶圆厂扩产叠加国产替代，公司各项业务均迎来快速成长。公司持续推进对先进工艺设备的研发和验证， 有望充分受益于国产替代下的广阔空间。我们更新对公司 2022-24年营收预期至 146/201/259亿元， 22/23年营收预期较前次（此前预期 22-23年营收为 118/148亿元）上调 24%/36%，预期上调一方面系公司 21年实际营收 97亿元，超出原先预期 91亿元，预测基数需对应上调，一方面系公司 22H1收入增速仍维持 21年的高增态势。 新收入预期对应 PS 为 10.2/7.4/5.7X， 维持买入评级。 风险提示中美贸易摩擦加剧，研发不及预期，下游晶圆厂资本开支下行。

国内智能终端充储电产品领军企业，切入新能源业务打造多类增长点。 公司专注于充储电行业十余年，不断丰富智能终端充储电产品种类，通过并购切入可以和公司实现技术同心圆的新能源赛道， 打造多类增长点， 2021年实现营收 42.45亿元， 同比+44%。 2021年公司毛利率和净利率分别为 18.2%和 8.1%，短期手机充电器功率提升，加上IoT、 PC、电动工具等产品持续放量，实现有效盈利支撑， 中长期汽车三电系统、新能源光伏等高毛利业务占比提升，叠加供应链管控能力加强，公司收入和盈利能力将实现同步向上。 手机快充量价齐升叠加 IoT、电动工具等新应用， 短期业绩增长具备强支撑。 手机高功率快充需求快速增长， 2022年全球快充市场规模预计达到 986亿元，而 GaN 凭借轻便性和高效率优势成为快充主要发展方向。公司目前 135W、 200W 大功率电源适配器已实现量产， GaN 产品性能远超行业水平，产品 ASP 持续提升，同时绑定小米、华为、 vivo、荣耀等头部客户，实现大功率新品快速放量，市场份额有望持续提升。此外，公司凭借其在手机充电领域的技术优势切入可穿戴设备、智能家居等 IoT 充储领域，在增长潜力较大的无绳类电动工具领域也已实现新品和客户突破。业务持续开拓的同时公司也在不断加码产能， 目前 IPO 募投项目投资进度超 70%， 22年公司定增项目再加码快充和大功率电源产能。随着下游增长、客户拓展和新建产能释放，智能终端和电动工具等业务将对公司增长实现强有力支撑，且对标成长路径相似的台达电（21年营收超 700亿），公司尚有显著成长空间。 布局新能源车三电系统和电源业务，打造第二成长曲线。 2022年全球新能源车将迎来10%渗透率拐点，汽车电动化加速渗透，下游快速发展带来上游产业链国产化机遇。 公司通过收购智新控制 67%股权快速切入新能源赛道，背靠东风集团，公司可共享智新控制多年技术积累，已布局 VCU、 MCU、 BMS、 PDCU 和 VDC 等多款控制系统解决方案，目前已获得东风、吉利、上汽等多家定点， 2021年实现营收 2.85亿元。此外，公司通过收购飞优雀拓展至新能源车电源领域，目前重点产品已通过国标认证，同时将推动新能源汽车电源与三电业务进行更深入整合，持续研发升级车载充电机、直流转换器、无线充电模块等解决方案。随着定点项目进入量产以及车载电源产品持续推新，新能源汽车业务将成为公司第二成长曲线。 战略布局新能源光伏产业，打开远期成长空间。 2020年国内光伏上网电价已低于火电，光伏平价上网加速装机， 行业进入加速增长拐点，新增+更换双重因素驱动光伏逆变器需求增长。公司基于在充电器领域多年技术积累， 布局增量空间更大的分布式光伏逆变器， 聚焦中小型企业和家庭用户群体， 与已有竞争对手差异化竞争， 打开未来业绩成长空间。 投资建议： 我们预计 2022-24年公司实现营业收入 56.3/68.3/79.7亿元，同比增长 32.6%/21.3%/16.7%，实现归母净利润 4.9/6.2/7.5亿元，同比增长 41.8%/27.1%/21.5%，对应 EPS 分别为 2.07/2.63/3.20元， 对应 PE 分别为 19/15/13倍，可比公司 22年 PE 平均值为 27倍。考虑到公司智能终端充储电行业的领先地位，以及新能源汽车产品高增长潜力，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示： 智能手机销量不及预期；产能建设进度不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；市场需求/规模测算不及预期风险等。

考虑Q1疫情客户提前拉货影响，Q2扣非仍环比增长8%-，业绩超预期。公司发布业绩预告：1）22H1：预计实现归母净利润2.52~2.60亿元，同比增长65%~；实现扣非归母净利润2.29~2.37亿元，同比增长60%~66%。2）22Q2：预计实现归母净利润1.24~1.32亿元，同比增长46%~，环比-3%~；实现扣非归母净利润1.19~1.27亿元，同比增长40%~，环比增长8%~16%。考虑因上海疫情部分客户将4月第一周的订单提前在3月底前提货对Q2业绩的影响，公司扣非中值环比增长1，业绩亮眼。份额提升逻辑明确，积极建立安全库存，全年毛利率有望稳定、与去年持平。Q1存货周转天数仅79天，正常情况下存货周转天数应为100-110天，公司产能增长、积极建立安全库存。因公司销售组合优化（大家电MCU、锂电池管理芯片占比提升）与产品售价提升（部分MCU调涨），预计公司全年毛利率较稳定，有望与去年的历史新高毛利率47%持平。电源管理：技术大陆领先，不断开拓安卓品牌新客户带来成长动能。 电源管理芯片对计量技术要求在继续提高，主要表现在计量精度/采样精度/可靠性/内存容量/加密性能等要求的提高，设计平台由8位逐步过渡到32位，制程由早期的0.25/0.11um向90/55nm精进，制程耐压由20V提高到80/120V甚至更高，公司在该领域保持大陆领先地位。从产品下游应用看：1）手机端：成功开拓国内头部品牌客户，量产方面取得突破，潜在市场规模达80亿人民币，公司市占率仅个位数，提升空间广阔。2）动力电池：公司在电动自行车控制器应用IC占据市场主流地位，公司将受益新国标电动自行车推行带来的换车潮和国内新能源储能市场的发展。3）笔电：笔电产品要求高、认证周期长，公司产品已得到品牌大厂的认可和采用，正处于国产替代成长期，叠加中高端电脑外设需求增长，公司将持续受益。MCU：向大家电倾斜，份额仅1，有望持续提升。大家电竞争格局优于小家电，2021年行业缺货时，公司产能就已积极向毛利率更高的大家电MCU倾斜。海外瑞萨、NEC、STM、TI等垄断大家电MCU市场，公司份额仅10%左右，大陆大家电MCU低国产化率，叠加海外厂商向汽车电子倾斜，国产化进程加快，公司市占率有望继续提高。显示驱动芯片：AMOLED国内市场空间广阔，前装+后装齐发力。公司从事手机维修市场多年，已有较为深厚的技术积累。现重点开拓品牌客户供应链，打开新成长空间，前装手机屏AMOLED显示驱动芯片预计Q3在客户端验证。目前公司AMOLED产品主要针对国内AMOLED屏厂，该市场主要由韩系及台系厂商主导，有单一产品量大、毛利率偏低的特点，公司掌握自有核心技术、IP完全自研，有较低的成本优势，可针对国内客户提供快速服务。 AMOLED显屏目前已逐渐成为手机主流，国内手机品牌提高国产屏体比例,国内多座6代线柔性屏厂也在陆续落地，国产AMOLED屏市场增长趋势明确，公司有望深度受益。投资建议：公司是大陆家电MCU绝对龙头，8位MCU生态完全自制，大家电份额仍有超过20%提升空间，拓展车规MCU进入高端应用，AMOLED驱动和电源管理布局多年，进入品牌客户打开成长空间，长期看车规MCU将带动AMOLED驱动和电源管理进入汽车市场。预计2022/2023/2024年净利润分别为5.3/7.6/10.7亿元，对应PE为30/21/15倍，维持“买入”评级。风险提示事件：下游需求不及预期、产能供给不及预期的风险。

事件概述： 公司发布2022年半年度业绩预告：预计22H1营收约19.7亿元，YoY+47.1%；新增订单约30.6亿元，YoY+62%；预计同期归母净利为4.2-4.8亿元，YoY+5.89%至+21.02%；预计同期扣非归母净利为4.1-4.5亿元，YoY+565.42%至+630.34%。 经测算，Q2营收预计为10.21亿元，YoY+39%，归母净利为3.03-3.63亿元，YoY+17%至+40%，扣非归母净利为2.24-2.64亿元，YoY+339%至+418%。 克服疫情影响，Q2业绩维持高增 1）Q2维持Q1高增态势：22Q1公司营收9.49亿元，YoY+57%，扣非归母净利1.86亿元，YoY+1578%，22Q2公司面对疫情采取多种措施保障生产，实现单季营收YoY+39%，扣非归母净利YoY+339%至+418%，仍实现高速增长。2）公司进入业绩加速期：16-21年公司营收CAGR为38.5%，而22Q1/Q2公司营收增速达到57%/39%，高于过去5年平均增速，也高于21Q1/Q2营收增速46%/30%。22H1公司新签订单30.6亿元，YoY+62%，仍显现良好成长性。3）盈利能力持续提升：21Q1-22Q1公司毛利率分别为40.9%/43.5%/43.3%/44.7%/45.5%；据预告，公司22H1毛利同比仍实现大幅增长。 CCP刻蚀市占率持续提升，ICP刻蚀趋于成熟 1）CCP：21年CCP刻蚀设备付运298腔，同比增40%，产品批量使用于国内外一线客户的IC产线，在部分客户市占率已进入前三。在先进逻辑方面，公司成功取得5nm及以下产线的重复订单，存储电路方面，公司设备在64层、128层3D NAND产线得到广泛应用，该产品有望伴随3D NAND工厂产能爬升而实现稳步增长。此外，针对成熟工艺高景气，公司于21M6推出首台8寸CCP刻蚀，有望充分把握功率半导体等领域的需求景气。2）ICP：公司ICP设备已在超过15家客户产线的100多个ICP刻蚀工艺上进行验证，在部分工艺已实现量产。公司在ICP设备上已顺利交付180台反应腔，其中21年付运134腔，同比增235%。 MOCVD有望充分把握MiniLED和第三代半导体高景气 22Q1公司MOCVD收入0.42亿元，YoY-69%，主要系新签署的MiniLED MOCVD规模订单在Q1尚未确认收入。1）蓝光照明及LED外延：公司蓝光照明PrismoA7以及深紫外LED外延片PrismoHiT3产品，持续服务客户。2）MiniLED：公司用于MiniLED量产的MOCVD设备Prismo UniMax21年已收到订单超过100腔，有望在22年贡献收入，此外公司还在开发针对MicroLED应用的MOCVD设备。3）第三代半导体：公司研发的GaN功率器件用MOCVD设备，目前已交付国内外领先客户验证，同时启动了碳化硅外延设备的研发。当前第三代半导体材料厂商大举扩产，有望强劲拉动对公司相关MOCVD设备的需求。 募投项目和新设备布局打开长期发展空间 21年公司完成82亿元的定增项目，用于3大项目。其中临港基地主要承担现有产品的改进升级，22M4临港厂房完成结构封顶；南昌基地主要承担较为成熟产品的大规模量产，至22M6 14万平米的基地已全面封顶，计划于2022年内陆续投入生产；总部及研发中心则承担更高端的ICP、CCP、MOCVD设备研发，以及HPCVD、导体薄膜LPCVD、ALD、EPI等设备的开发。此外，公司21Q1完成对睿励仪器1亿元的增资事项，使得公司得以进入检测设备领域。综合来看，公司通过募投和外部入股的方式，有望拓宽公司产品范围，打开长期发展空间。 投资建议我们维持对公司2022/23/24年归母净利11.8/15.4/19.4亿元的预测不变，对应PE为58/45/35倍，考虑到公司作为国内刻蚀、MOCVD设备领军企业之一，技术实力国内领先，维持“买入”评级。 风险提示 行业景气不及预期，研发进展不及预期，客户处产品验证不及预期。

国产SoC龙头厂商，多元产品布局拉动公司业绩高增。公司是国内领先的SoC龙头厂商，通过20年发展，经历了从大音频到、大视频、大软件及大感知的转型。公司产品主要为智能应用处理器芯片、电源管理芯片及其他芯片、以及技术服务，其中智能应用处理器芯片占据公司8成以上营收占比，2021年占比达83.74%，主要应用于消费电子和智能物联两大应用领域，分别包括商业、办公、汽车、工业等领域以及扫地机器人、智能家居、平板电脑等智能硬件产品。公司SoC产品种类丰富，下游低中高市场全覆盖，伴随产品由to C向to B转移，公司营业收入从2019-2021年连续三年取得29%的年复合增长，公司净利润实现46%的年复合增长。公司下游市场广泛，能够受益于新兴市场爆发带来的直接需求拉动，伴随新品不断迭代，看好公司在未来的持续快速发展。 AIoT下游市场爆发，万物互联带动公司进入“新硬件十年”。伴随5G、AI等新兴技术的发展，新一轮的数字转型催生下游数据场景呈指数级增长。大数据带来的AIoT万物互联以及AI云计算等应用拉动智能家居、汽车电子、智能工控等诸多领域需求爆发，多样化及分散化的场景也大大拉动了对上游IC设计的需求增长。公司作为国内SoC龙头厂商，紧跟下游需求发展产品矩阵布局全面：公司于2014年推出基于A17的旗舰芯片产品RK3288；2016年推出6核64位的旗舰产品RK3399；2017年宣布RK3399的Linux系统开源；2018年推出首款AI芯片RK3399Pro以及RK1808；2019年推出车规级和工业芯片RK33558M/RK3358J；2020年新一代视觉处理器RV1109/RV1126系列芯片面世，人工智能通用处理器RK365X系列芯片研发完成并顺利量产；2021年推出RK3588并于2022年顺利量产，作为目前国内顶配高端AIoT芯片，产品面向八大下游场景，伴随方案陆续成熟落地，公司将不断巩固自身在国内高端AIoT市场的领先地位。 RK3588落地AIoT大厦成型，高算力产品打开公司广阔成长舞台。公司新发布RK3588系列产品，作为国内目前顶配AIoT芯片，采用先进8nm制程。目标落地ARM PC、平板、高端摄像头、NVR、8K和大屏设备、汽车智能座舱、云服务设备及边缘计算、AR/VR 等八大方向市场。在CPU方面公司选用4颗ARM Cortex-A76大核和4颗ARM Cortex-A55小核共同组成八核心处理器，除公司上一代旗舰RK3399 Pro外，竞争厂商产品中仅有海思Hi3559A V100和晶晨A311D芯片使用了ARM A7X系列CPU内核，但无论从内核数量、主频频率还是内核型号上，RK3588均处在领先地位。同海外大厂相比，RK3588已达到国际一线厂商次级旗舰产品实力，音视频与显示方面甚至更加突出，因此高拓展性方面带来更多可能。目前RK3588在数个下游场景推进顺利，我们判断伴随下半年客户陆续落地，公司将受益于下游市场增长以及自身新品增量叠加，带动业绩快速提升。 投资建议：考虑到公司作为国内SoC领域龙头厂商，我们预计2022/2023/2024年净利润分别为8.33/11.76/15.65亿元，对应PE为41/29/22倍,公司是大陆SoC行业龙头厂商，在国产化大背景下，下游需求旺盛，新品推出产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示事件：市场竞争加剧风险，下游需求下滑风险，上游原材料涨价风险，新产品出货不及预期风险，研报使用信息更新不及时。

事件概述：扬杰科技发布第四期限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票80万股，约占股本总额0.1561%。此次激励对象总计110人，授予价格为35.52元/股。 股权激励有利于激发核心员工积极性此次激励计划拟向扬杰科技董事、总经理陈润生授予20万股，向中层管理人员、核心技术及业务骨干（包括3名外籍员工）共109人授予60万股。本次授予股票分两期解除限售，分别自授予日起12/24个月，解除限售比例为50%/50%。考核指标分为公司层面和个人层面绩效考核。公司层面业绩考核目标为以2021年净利润为基数，2022-2023年净利润增长率不低于30%/60%，个人层面绩效考核要求为个人绩效考核评价在C级以上/C级/D级可获得100%/80%/0%的个人当年计划归属股票数量。假定2022年7月完成授予，则2022-2024年股份支付费用摊销额为1058/1411/353万元，合计2821万元。股权激励计划将促进公司建立全面有效的激励机制，调动公司高级管理人员、技术及业务骨干的积极性。 楚微半导体收购落地，44--88寸寸MIDM模式初步形成公司6月13日公告，已完成对楚微半导体40%股权的收购，扬杰科技至此成为楚微第一大股东。对楚微的收购落地前，公司4-6寸产线及业务为IDM模式，8寸产品的流片采取委外代工模式。此次交易完成后，公司有望逐步建立8寸IDM体系。据公告，楚微8寸线目前月产1万片，且产能持续爬坡中。公司对楚微的收购，有效扩充了公司产能规模，更进一步完善了公司的IDM模式。 公司发展经历了从贸易到封装再到制造，现已有4寸和6寸产线，并收购8寸产线，护城河不断提高。此外，公司"超薄微功率半导体芯片封测项目"、MOSFET/IGBT封测产能项目会在22年持续扩产，有望进一步增强产能配套能力，功率IDM优势持续深化。 新能源业务进入高增收获期，海外业务放量22Q1公司下游光伏等领域迅猛放量，前期布局的IGBT、MOSFET业务取得良好进展，Q1收入同比增速均超100%。展望22全年：1）光伏/储能领域，相关产品有望持续迅猛放量。2）前期重点投入的MOSFET、小信号产品、IGBT产品进入高增收获期。3）随着子公司逐一扭亏，利润规模进一步增厚。4）海外疫情防控放宽，需求强劲复苏，有望带动外贸业务高增。 投资建议我们维持公司2022/23/24年归母净利为11.0/13.7/16.9亿元的预测不变，对应PE为33/26/21倍。伴随8寸自有产线补齐，公司IDM优势持续彰显，有望充分受益于国产替代加速。 维持公司“买入”评级。 风险提示行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。