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王中骁

安信证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1450517020002...>>

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科斯伍德 基础化工业 2018-11-02 8.95 11.70 19.51% 10.39 16.09% -- 10.39 16.09% -- 详细
事件: 公司公告三季报:2018Q1-Q3实现营业收入7.11亿元、同比增长106.57%,归母净利润8595万元、同比增长466.35%,扣非后归母净利润3426万元、同比增长183.08%;其中2018Q3单季实现营业收入2.39亿元、同比增长93.52%,归母净利润1362万元、同比增长142.15%。 点评: 三季报业绩靓丽,教育业务为重要利润增长点。 (1)公司业绩大幅增长主要源于龙门教育于2018年1月并表,前三季度实现净利润8504万元,同比增长39.17%,贡献并表利润约4232万元(49.76%权益),龙门全年有望完成业绩承诺;同时公司收到龙门教育2017年度现金分红,计入投资收益4968万元。 (2)报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加425.16%,主要系龙门教育并表所致。 龙门教育业绩增速超30%,校区稳步扩张。根据龙门教育公司公告,2018年Q1-Q3分别实现净利润2722/3041/2741万元,分别同比增长39%/30%/51%,保持较高增速,封闭培训、K12课外辅导、软件销售三大业务协同发展,具有较大成长空间。 (1)中高考封闭培训业务推进顺利,招生情况良好,目前龙门共有6个封闭式培训学校,其中西安校区招生超1万人,未来武汉、长沙等校区的建成落地将驱动封闭培训业务持续增长; (2)K12课外辅导业务已拓展至全国11座城市,龙门依托K12培训中心积累客户基础,为封闭培训业务持续导流,以实现异地快速扩张。 拟收购龙门剩余股权,缩减非核心业务,聚焦教育方向。10月9日,公司发布公告拟以现金加发行股份的方式收购龙门教育剩余50.24%股权;同时拟结束法国全资子公司及其下属波兰子公司的业务,停止连云港公司的业务经营。目前教育板块业务已成为公司业绩的重要增长点,此举符合公司的战略转型规划,彰显公司做大教育板块的决心。 随着交易事项的完成以及非核心业务的缩减,公司将集中资源发展教育业务,提高资产运营效率以及提升盈利能力。 投资建议:龙门作为中高考封闭培训的细分赛道龙头质地优良,立足区域市场辐射全国,目前K12教培市场集中度仍低,龙门基于现有的口碑与规模优势有望进一步提高市场占有率,未来将以全封闭学校异地扩张为业绩增长的核心驱动。考虑交易事项目前仍存在不确定性,维持盈利预期,预计公司2018-2020年净利润分别为1.17/0.95/1.14亿元,对应EPS 0.48/0.39/0.47元,对应PE 18/23/19倍,给予2019年30倍目标PE,目标价11.7元,维持“买入-A”评级。 风险提示:K12教培领域政策监管趋严,收购进度低于预期,异地扩张进度不达预期。
恒信东方 批发和零售贸易 2018-10-31 7.79 10.60 18.17% 9.19 17.97% -- 9.19 17.97% -- 详细
事件: 公司公告三季报:前三季度分别实现营业收入、归母净利润4.85亿元、2.06亿元,同比增长70.19%、161.94%;其中三季度单季分别实现营业收入、归母净利润1.74亿元、1837万元,同比增长84.84%、5.73%。 点评: 三季报业绩符合预期,管理费用及研发费用摊销致使单季度净利润增速放缓。三季度公司营业收入同比增幅85%,主要系:1)全资子公司东方梦幻业务持续增长;2)报告期内安徽赛达完成并表,增加了公司营业收入。报告期内,公司计提管理费用2457万元(同增82.52%,主要用于股份支付)、研发费用325万元(同增48.80%,主要来自安徽赛达),两项总计较去年同期增加约1200万元,致使三季度净利润增速低于收入增速。 报告期内公司经营性现金流净额-8647万元,同比减少46.17%,主要系:1)公司业务结构发生变化,赛达主营业务之一监控系统集成平台逐步转向ToB业务,前期投入较大且回款周期较长;2)随着东方梦幻及下属子公司的业务规模扩大,相关预付款项增加。根据公司调研信息,目前赛达应收账款基本处在合同约定的正常范围,且客户主要集中在公安、药品监督局等行政事业单位,具有较好的信誉保障。 LBE城市新娱乐及CG/VR内容制作业务稳步推进中。近年来公司数字文创业务快速发展,逐步形成了LBE城市新娱乐、CG/VR内容生产、儿童产业链开发运营三大板块。根据公司公告及公开调研信息,目前各项业务进展顺利:1)LBE业务板块,公司上半年签订的珠海横琴中医药科技馆项目及武汉夺宝奇兵项目正在照预定计划建设中;2)CG/VR业务板块,东方梦幻与新西兰紫水鸟合拍动画《太空学院》预计年内完成全球发行(9月3日已在澳大利亚ABC电视台首播,9月17日开始在新西兰TVNZ播放),与英国BBC合拍动画片《皮皮克的恐龙大冒险》及《皮皮克的野外大冒险》正在后期制作中;3)儿童产业链板块,《太空学院》、《酷哥》、《毛球兽》等IP衍生品授权业务稳步推进,同时公司不断优化合家欢互动娱乐平台,配套OTT 盒子及智能电视产品预计年内量产。 投资建议:公司在CG/VR技术领域已建立起领先优势,以优质内容为核心布局儿童全产业链,考虑未来儿童产业市场的成长空间,预计公司2018-2020年净利润分别为2.81亿元、3.69亿元、4.89亿元,对应EPS 0.53元、0.70元、0.92元。我们给予公司2018年20倍目标PE,对应目标价10.6元,维持“买入-A”评级。 风险提示:动画作品推广效果不达预期、儿童产业链开发进度低于预期的风险。
游族网络 休闲品和奢侈品 2018-10-30 14.00 16.05 -- 17.44 24.57% -- 17.44 24.57% -- 详细
事件: 公司公告三季报:前三季度分别实现营业收入、归母净利润26.23亿元、6.83亿元,同比增长7.79%、48.65%;其中三季度单季分别实现营业收入、归母净利润8.36亿元、1.90亿元,同比增长10.94%、58.38%。 公司预告2018年年报业绩,预计实现归母净利润9亿-11亿,同比增长37.22%-67.71%。 点评: 三季度业绩符合预期,多款老游表现稳定。三季度公司营业收入同比增长10.94%,环比减少9.03%;归母净利润同比增长58.38%,环比减少29.89%,主要原因为:1)公司多款游戏进入平稳期,其中《少年三国志》及《天使纪元》月流水约为8000-9000万元,《狂暴之翼》月流水约为4000-5000万元;2)上半年公司处置子公司股权产生投资1.08亿元,三季度产生投资收益1300万元,扣除非经常性损益后,三季度实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长56.42%,环比增长9.60%。 报告期内公司经营性现金流净额1.06亿元,同比减少57.75%,主要系:1)近期公司自研产品代理发行渠道增加,受渠道结构变化影响,预计未来一段时间公司应收账款回款周期都将维持在90天左右(去年同期约为70天);2)近年来公司加大IP储备力度,陆续购买《权利的游戏》《星球大战》等全球知名IP,产生大量预付费用。 Q3新游上线表现较好,预计Q4公司业绩将持续增长。公司新游《三十六计》、《女神联盟2》分别于9月17日、8月16日上线,截至10月25日在Ios畅销榜排名分别为第45、70位。根据公司调研信息,《女神联盟2》海外版也计划于Q4上线,有望助力公司全年业绩保持良好增长态势。 静待版号政策落地,多款重磅产品预计19年陆续上线。根据公开调研信息,目前公司游戏储备充足,多款产品已完成前期研发,即将进入测试阶段,包括《权力的游戏凛冬将至》(腾讯代理SLG手游)、《星球大战》、《盗墓笔记》等正版IP力作、《山海镜花》(以山海经为题材的二次元全3D回合制RPG手游)等新品类产品,均具备爆款潜质。 投资建议:公司主业稳健,新游研发及海外业务持续发力,看好公司未来业绩的稳健性。预计公司2018-2020年净利润分别为9.52亿元、11.18亿元、13.28亿元,对应EPS分别为1.07元、1.26元、1.49元,我们给予2018年15X估值,对应6个月目标价16.05元,维持“增持-A”评级。 风险提示:新游表现低于预期,政策监管趋严。
芒果超媒 批发和零售贸易 2018-09-05 37.40 48.00 34.45% 38.40 2.67%
38.40 2.67% -- 详细
事件:公司8月29日晚发布中报:2018H1实现营业收入49.85亿元,同比增长39.19%,归母净利润5.73亿元,同比增长92.47%。报告期内,芒果TV运营主体快乐阳光实现营业总收入26.03亿元,同比增长89.24%,实现净利润4.21亿元,同比增长166.17%。核心业务互联网视频业务增速达到117%,其中芒果TV付费会员数达601万,会员收入增长114.20%,广告收入增长120.89%。 公司同时公告2018Q1-Q3盈利区间为7.5-8.5亿元,同比增幅区间26.76%-43.66%,对应Q3单季度对应业绩区间为1.77-2.77亿元,同比降幅区间为-39.71%--5.71%,其中芒果TV新媒体平台业务业绩增长约110%;受制作周期影响,导致新媒体互动娱乐内容制作板块2018年三季度影视剧交片数量较上年同期有所下降。 中报业绩靓丽,芒果TV强大的制作团队及媒体运营经验加快内容货币化进程。2018H1,公司新媒体平台运营收入达17.82亿,同比增长108.7%,其中互联网视频业务收入13.84亿,同比增长116.63%。 付费会员方面,公司以“精品自制+芒果独播+优质精选”的独特内容策略不断夯实青春、都市、女性的平台用户定位。2018H1平台MAU达到5亿,相比2017年增长59%;平台DAU达到3557万,相比2017年增长24%。截至2018年6月30日,平台付费会员数增至601万,与2017年底相比增长150万,增幅33%。广告业务方面,2018H1平台投放品牌数为207个,同比增长62.9%,芒果TV广告收入增长120.89%。由平台产出精准内容产品,锚定清晰用户群体,能够以更高效率达到广告投放效果。2018年投放品牌产品和技术上,公司对广告产品进行优化和创新,打造基于AI、用户画像的独有信息流广告形式,同时以内容为媒介,不断创新品牌融入方式,将节目影响力转换为品牌销售力,成为众多广告主的首选投放平台之一。会员体系搭建方面,公司坚持以用户为核心,全力打造“线上观看与线下参与”相结合的会员体系,会员忠诚度高,用户粘性不断增强。通过全面提升会员产品的竞争力,充分释放内容IP及芒果生态资源在不同场景下的复合价值,正在逐步建立起独特的粉丝拉动会员的运营体系,长期有望提升平台核心付费会员的ARPU值与开发多层次变现空间。 脱胎于具有强大制作实力的湖南广电,公司在持续输出优质内容上拥有明显优势。报告期内,公司实施内容制作团队工作室制、芒果合伙人及青年CEO制度等,建立了开放、创新的人才激励机制和具备行业领先水平的规模自有团队,打造风险可控的工业化内容生产体系。 综艺节目制作方面,芒果TV致力于打造悬疑智力节目带、芒果系综艺带、“酷文化”节目带、新型情感节目带、亲子节目带、广告定制节目带等六大黄金综艺带,建立独家精品自制内容生态,形成立体的差异化IP矩阵。《我是大侦探》由王牌网综《明星大侦探》衍生而来,上半年登陆湖南卫视以来连续十期收视率排名第一(根据公告信息),首次实现平台反哺卫视,《放学别走》、《变形计之平行世界》、《妈妈是超人3》等深度黏合目标用户群体,以优质差异化的内容“圈粉”。影视剧投资、开发与制作业务方面,公司拥有影视剧全产业链整合能力,剧集话题度高。上半年推出《结爱》腾讯独播播放量达27亿,《远大前程》收获观众好评,利润贡献明显;《我站在桥上看风景》、《金牌投资人》、《像我们一样年轻》等周播剧稳居上星卫视同时段全国网、城市网收视第一;公司联合出品的《流星花园》、《延禧攻略》市场热度极高。 围绕芒果TV平台,公司有望进一步发挥全产业链资源整合优势,短期业绩确认周期波动不改长期乐观预期。公司同时公告2018Q1-Q3盈利区间为7.5-8.5亿元,同比增幅区间26.76%-43.66%,对应Q3单季度对应业绩区间为1.77-2.77亿元,同比降幅区间为-39.71%--5.71%,其中芒果TV新媒体平台业务业绩增长约110%;受制作周期影响,导致新媒体互动娱乐内容制作板块2018年三季度影视剧交片数量较上年同期有所下降。我们认为,公司核心竞争力在于持续输出独家优质内容的能力与媒体运营的能力,不仅可以通过会员规模、广告收入以及会员体系搭建实现内容货币化,未来也有望通过影视内容、综艺制作、艺人经纪、游戏电竞等流量互动,进一步完善经营业态。 投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为9.48亿元、11.64亿元、15.73亿元,对应EPS0.96元、1.18元、1.59元,考虑到芒果TV已建立起一定的辨识度,短中期内,其辨识度的强化过程,即内容货币化能力提升的过程,给予公司2018年40x估值,对应目标价48元,维持“增持-A”评级。 风险提示:监管政策趋严、视频行业竞争恶化、自制综艺内容不达预期、核心人才流失的风险。
幸福蓝海 传播与文化 2018-09-04 9.80 10.80 15.76% 10.08 2.86%
10.08 2.86% -- 详细
事件:2018年8月28日晚公司发布中报:2018H1实现营业收入9.60亿元,同比增长31.72%;实现归母净利润8636.70万元,同比增长31.96%,位于业绩预告中上区间,实现归母扣非净利润7752.67万元,同比增长18.55%。 公司2018H1业绩增长由电视剧与电影共同贡献:幸福蓝海院线实现票房9.85亿元,同比增长19.77%,高于全国水平(+17.8%);收购重庆笛女后,公司持续生产优质影视剧作品的能力进一步增强,板块收入主要由《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等项目确认贡献。 区域院线龙头加速扩张,票房增速超过大盘。2018H1幸福蓝海院线实现票房9.85亿元,同比增长19.77%,高于全国水平(+17.8%),票房市占率位列全国院线第十;观影人次3051.27万次,同比增长16.72%。 报告期内,幸福蓝海院线拥有273家影城,其中直营影城71家,IMAX影城18家,MX4D 影城10家,放映质量进一步提高。2018H1新增加盟影城24家,银幕168张,新增自有影城2家,银幕15张。放映业务经营方面,公司积极打造幸福蓝海电子商务平台,旨在加快影城智能化建设,降低人工成本,同时不断优化手机购票APP“幸福看”以打通“线上+线下”会员体系。 自身制作与渠道实力叠加收购优质标的重庆笛女,电视剧业务释放弹性。2018H1公司实现电视剧收入2.30亿元,同比增长201.65%,收入来源为《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等项目确认,另有《我们的四十年》、《猎隼》、《海上繁花》等剧集有望于下半年确认收入。公司系江苏广电国资控股企业,渠道资源优势明显,与中央电视台、江苏卫视、浙江卫视、北京卫视等国内多家电视台,腾讯视频、优酷视频、爱奇艺视频等网络播出平台均拥有良好合作关系。 “渠道+内容”双轮驱动,业绩稳定增长有保障。依托电影放映终端及电视剧渠道优势,公司着力进一步发挥电影投资与电视剧制作业务。 公司现阶段以跟投高品质电影项目为主,努力推进主投主控的中小成本电影项目,联合出品电影《无问西东》、《西游记女儿国》分别实现票房7.54亿元、7.2亿元,实现了票房与口碑的双丰收。未来公司电影项目储备丰富,参投电影《人间〃喜剧》处于后期制作阶段,预计将于2018年上映,主控项目《两个人的海岛》、《昆仑决》、《假如没有遇见你》等均在有序推进。公司始终坚持打造主旋律精品剧,目前《江河水》、《一号文件》等多部主旋律题材剧项目正在制作中。基于公司“渠道+内容”双轮驱动布局,我们看好公司未来业绩稳定保障与弹性空间。 投资建议:公司2018H1业绩增长由电视剧与电影共同贡献,电影放映业务稳定,电视剧板块释放弹性,中报业绩略超预期。依托电影放映终端及电视剧渠道优势,公司着力进一步发挥电影投资和电视剧制作业务,参投电影《人间〃喜剧》正在后期制作阶段,预计年内上映,《我们的四十年》、《猎隼》、《海上繁花》等剧集有望于下半年确认收入。基于公司“渠道+内容”双轮驱动布局,我们看好公司未来业绩稳定保障与弹性空间。我们预计2018-2020年公司将实现归母净利润2.01亿元、2.40亿元、2.72亿元,8月29日收盘价对应估值分别为18.3、15.3x、13.5x,给予“买入-A”评级。 风险提示:监管政策短期趋严,部分电视剧项目收入确认进度慢于预期。
慈文传媒 传播与文化 2018-08-30 12.20 18.45 54.52% 13.18 8.03%
13.85 13.52% -- 详细
多部高口碑剧集作品进展顺利,为公司贡献稳定收入。2018H1公司影视剧业务实现营业收入5.89亿元,占全部营收的77.72%,同比增长431.48%,游戏业务收入1.68亿元,占全部营收16.79%,同比下降20.91%。游戏业务中,由于赞成科技在本报告期内CPC购流量推广方式支出计入营业成本而不再计入销售费用,从而导致报表中成本上升幅度较大。报告期内,《极速青春》(速度)取得发行许可证,《爵迹之临界天下》完成制作,《杨凌传》(回到明朝当王爷)已于Q1完成收入确认,另有《楚乔传》实现二轮播出(浙江、河南、东南、广西等卫视)与海外热播(覆盖美洲、澳洲地区)。 公司三季度有望确认《沙海》、《那些年我们正年轻》等项目收入。《沙海》于7月20日起在腾讯视频独播,腾讯视频用户评分8.7,豆瓣评分7.0,该剧以对原著的高还原度以及场景、道具、特效的高水准美学,获得高关注度与好口碑,印证了公司强大的精品剧制作能力。《那些年,我们正年轻》则将红色题材拍出高人气,展现出“两弹一星”岁月里科学家报效祖国的赤子之心,开播后一周的8月20-22日,连续三天CSM52城收视率排名第三。此外,由刘新导演执导,陈伟霆、古力娜扎领衔主演的都市谍战剧《风暴舞》有望于今年取得发行许可证并确认为下半年收入。 进一步加强网生内容制作,积极拓展C端付费市场。目前,公司有8部网络电影/网络剧分别已完成生产、在后期制作或拍摄中,预计年内将陆续上线播出。公司将继续尝试纯分账模式的网生内容变现模式。 我们认为,尽管探索新的商业模式需要一定培育期,但2C模式更有可能突破单体作品收入天花板,进一步拓展盈利的空间。除此之外,公司也在布局海外市场,包括作品海外发行与中外合拍项目。 公司“坚持原创与精品制作,探索2C业务和国际化”战略清晰,加快推进向“泛娱乐产业优质运营商”转型升级。2018年上半年,影视行业经历调整,观众与制作资源进一步向头部集中,制作公司成本结构有望更加合理。在用户付费进一步打开泛娱乐产业发展空间的市场环境下,慈文出品坚守“讲好中国故事,展现东方审美,面向世界表达”的理想与理念,我们中长期看好公司坚定实施主打网台联动头部剧、拓展付费模式网生内容、深化推进IP泛娱乐开发的发展战略。 投资建议:我们看好公司坚定实施主打网台联动头部剧、拓展付费模式网生内容、深化推进IP泛娱乐开发的发展战略。上半年业绩靓丽,下半年有望确认《沙海》、《那些年我们正年轻》《风暴舞》等多部剧集和网剧/网大项目收入,业绩有保证。我们预计2018-2020年公司将实现归母净利润5.80亿元、7.20亿元、8.50亿元,8月24日收盘价对应估值分别为10x、8.09x、6.85x,参考优质内容制作龙头华策2018年20倍PE估值,给予公司15倍PE估值,对应目标价18.45元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业监管短期趋严,个别下游回款进度低于预期,部分电视剧项目进度低于预期。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2018-08-23 10.11 11.20 -- 10.58 4.65%
11.55 14.24% -- 详细
事件: 8 月17 日公司发布中报:2018H1 实现营业收入3.04 亿元,同比增长82.03%;实现扣非净利润4350.92 万元,同比增加28.34%。 半年报收入构成主要为《英雄本色2018》票房收入,结转上年《芳华》、《二代妖精》部分票房和电视剧《大宋宫词》、《云巅之上》收入确认。 公司已上映电影作品《我不是药神》(截至目前票房30.91 亿)、《猫与桃花源》、《脱单告急》等收入将于2018 年三或四季度陆续确认。 影视行业人才积累与经验丰富,业绩稳定增长。2018H1 公司影视业务收入达2.53 亿元,同比增长126.54%,影视业务收入占比达82.74%。 其中电影业务实现收入9388.89 万元,同比增长28.81%;电视剧网剧业务实现收入1.36 亿,同比增长19.34%。艺人经纪业务实现收入2122.01万元,同比减少14.19%。公司自2014 年外延收购转型影视业务,作为电影行业的新生力量,经历项目储备开发期后,逐步释放业绩潜力。1)电影项目方面,公司稳扎稳打,坚持在保证风险可控不亏损的前提下搏爆款的策略,2017 年、2018 年连续参投现象级影片《战狼2》、《我不是药神》,证明其挖掘爆款电影的实力。2018 年上半年公司投资出品的《英雄本色2018》、《猫与桃花源》、《脱单告急》、《我不是药神》、《美食大冒险之英雄烩》均已上映。其中公司参投并发行的影片《我不是药神》口碑票房双丰收,根据猫眼专业版统计,截至2018 年8 月17 日已斩获30.95 亿票房(未下映);2)2018H1 电视剧网剧业务收入占比影视主业收入达54.16%,其中《大宋宫词》确认1.02 亿收入。 未来项目储备丰富,大作可期。未来项目储备丰富,大作可期。1)电影项目:根据公司半年报公布电影计划,共有19 部影片储备中。其中根据刘慈欣同名科幻小说改编的电影《流浪地球》是公司下半年的重要项目,预计2018 年底上映;由公司投资发行、乌尔善导演执导的经典IP 巨作《封神》系列预计于2020-2022 年逐步上映,该项目将采用工业化制作模式,将把IP 拓展至泛娱乐产业链,开发包括网剧、游戏、实景娱乐等泛娱乐项目。2)电视剧项目:公司电视剧在坚持精品化的路线下,兼具量与质的优势。根据公司半年报公布电视剧计划,共有25 部处于发行与筹备阶段,公司下一阶段将着力打造主控优质电视剧项目。 公司将继续秉持“一横一竖,形成大娱乐产业模型”的核心战略,打造涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团。1)公司综艺业务由于风险控制考量,未来并未有综艺相关项目安排;2)公司艺人经纪业务拥有国内一流金牌经纪人王京花把关,旗下签约国内优秀演员、导演、编剧等优质人才资源,将为公司影视制作业务输送人才;3)旅游文化业务将依托公司在影视剧制作、发行的口碑效应与流量优势,发挥其长年旅游行业内运营经验,积极探索旅游文化板块延伸与布局,释放旅游文化业务增长潜力。 投资建议:公司在电影行业人才与经验积累充足,作品成功率高,电视剧业务和艺人综艺业务相对稳定,各业务之间形成有效协同。过往高票房作品验证公司打造电影爆款能力,我们预计2018-2020 年上市公司净利润分别为4.05 亿元、5.20 亿元、6.10 亿元,对应EPS 0.56元、0.71 元、0.84 元,对应当前股价PE 为18.17、14.15、12.06 倍,给予2018 年20 倍PE,对应目标价11.20 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业监管政策趋严、制作成本上升、部分作品票房不及预期。
吉比特 计算机行业 2018-08-16 128.16 190.60 36.61% 139.80 9.08%
142.77 11.40%
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事件:公司发布中报公告:2018 年H1 实现营业收入7.78 亿元,同增7.95%;归母净利润3.35 亿元,同增11.91%。 点评: 半年报表现稳健,销售费用精简助力业绩提升。根据游戏工委及伽马数据报告,2018 年上半年中国游戏行业总收入增速放缓至5.2%,用户数量增速放缓至4%,在存量市场博弈中,公司凭借优质的产品内容及高效的运营体系保持了较为稳定的用户数量及盈利能力。2016 年4月上线的《问道手游》在报告期内位居iOS 游戏畅销榜平均排名第27,最高至第11 名;2016 年12 月上线的《不思议迷宫》在iOS 游戏付费榜平均排名第 15,最高至第2 名,截至2018 年6 月30 日,《不思议迷宫》累计注册用户数量超过1300 万;2018 年6 月28 日上线的《长生劫》首日打入TapTap 安卓游戏热门榜及iOS 游戏付费榜第1 名,首月在iOS 游戏付费榜平均排名第24 名。在保持营业收入稳定增长的同时,公司强化精准营销,销售费用较上年同期大幅下降40%,整体利润率水平得到提升。 自主创新能力坚实,研发人员数量及研发投入金额持续增长。公司长期坚持“以研发为驱动,以玩家为核心”的差异化精品战略,推动公司可持续性发展。2016 年、2017 年及2018 年1-6 月,公司分别投入研发费用1.93 亿元、2.44 亿元、1.31 亿元,占公司营业收入的14.79%、16.94%及16.89%,在同行业中处于较高水平(2017 年完美世界16.54%、游族网络9.92%、三七互娱7.09%),公司研发人员数量由2016 年的200人增加至目前的255 人,接近总员工半数(48.02%)。 研运一体模式下,关注公司多款自研及代理新游。自研产品部分,公司储备有《奇葩战斗家》、《异化之地》、《砰砰小怪兽》、《英雄与巨龙》、《探灵》等数款测试中产品,其中《奇葩战斗家》已进入付费测试阶段,TapTap 评分高达9.2;代理产品部分,公司深耕Roguelike 类手游,储备有《贪婪洞窟 2》、《永不言弃:黑洞》、《原力守护者》等多款测试中产品,另有《The Enchanted Cave 2(魔法洞穴 2)》、《失落城堡》、《Turmoil》等签约产品。 投资建议:公司专注于主业且研发实力突出,一方面积极加大新产品投入,另一方面积极布局海外运营及产业上下游投资业务。我们看好公司的长期发展,预计公司2018-2020 年净利润分别为6.85 亿元、7.74亿元、9.19 亿元,对应Eps 分别为9.53 元、10.77 元、12.78 元,考虑到公司在研发方面的持续高投入,我们给予2018 年20X 估值,对应6 个月目标价190.60 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新游表现低于预期,政策监管趋严。
引力传媒 传播与文化 2018-08-15 10.70 14.00 45.99% 11.21 4.77%
11.21 4.77%
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事件:公司公布2018 年半年报:实现营业收入、归母净利润17.56亿元、3525.24 万元,分别同增79.24%、71.02%;基本每股收益0.13元,同增62.5%。 公司业绩同比大幅增长,主要系:(1)公司本部业绩表现优异。本部数字营销主要为偏内容的视频广告(互联网营销增速最快的细分子领域之一),且与主流台、网、短视频媒体合作紧密,内生性增长强劲。公司内生性业绩远超数字营销行业增速的原因在于,虽然财务上基于数字媒体的广告收入均归入数字营销板块,但实际上,公司战略布局创意中插、内容营销等高增长领域。 2017 年公司(不含珠海视通及上海致趣)创意中插业务收入约1 亿元,2018 年上半年创意中插业务收入超2 亿元(公司调研)。根据CTR,2017 年全年中国数字视频观众同比增长7%,总数达到5.69 亿人(全球最高),广告主移动视频广告预算同比提高41%。艾瑞预测2017 年视频广告收入达到412.6 亿元(约占数字营销总规模的15%-20%),同比增速达51.8%,远高于数字营销收入平均增速(CTR 测算2017年互联网营销同比仅增长12.4%,2018 年上半年下降至5.4%)。 (2)珠海视通(100%股权)及上海致趣(60%股权)已于2017 年四季度并表,2018 年上半年业绩对比去年同期明显增厚,同时上海致趣剩余40%股权已于2018 年6 月完成过户,下半年业绩值得期待。 我们认为收购资产与公司主业将形成有效协同。一是收购可整合媒体及客户资源,优势互补形成协同效应,强化互联网视频竞争优势并通过布局垂直领域移动营销扩大营销服务范围,提升广告投放价值;二是珠海视通及上海致趣营收快速增长有效增厚公司业绩。上海致趣所切入的细分市场仍处于高速发展期,深度绑定头部垂直领域App(广告主+媒体主双重角色)并助力其快速成长,具备较高议价能力(基本成为App 前几大甚至最大广告主);珠海视通则受益于视频广告行业快速发展,其营收快速增长对应更高的返点政策,有效对冲媒体流量集中下返点整体下降的风险,有利于稳定公司毛利率水平。 (3)广告行业收入确认存在季节性变化,主要业绩集中于下半年释放。 我们预计2018 年公司本部的电视媒体、数字营销业务营收分别约12亿元,对应净利润共计约3000 万元;珠海视通、上海致趣营收分别约10 亿元、8 亿元,对应净利润分别约7000 万元、6000 万元(其中上海致趣预计并表5000 万元)。 深化布局内容制作及内容营销,预计对业绩产生积极影响。 (1)媒介端,公司深度绑定今日头条、抖音、贝壳视频等头部短视频媒体及MCN,探索微综艺、轻综艺节目模式。微综艺、轻综艺等新型节目类型契合用户碎片化娱乐需求,平均时长约15 分钟,伴随短视频快速崛起,如明星个人综艺《漫游全世界》每期节目时长3-8 分钟,单期节目最高播放量达1879 万次,覆盖主流年轻消费群体,具备较大广告投放价值;通过并购致趣获取众多优质垂直领域头部APP,与知乎、网易云音乐、乐动力、课程格子、雪球、携程、马蜂窝、懂球帝等超过200 家优质移动媒体建立起长期渠道合作关系;同时也与央视、省级卫视(如浙江、湖南、东方、江苏、北京、山东等)、省级地面频道、优质的互联网视频媒体(如爱奇艺、腾讯、优酷、芒果TV、搜狐视频等)、社交媒体(如微博、微信、抖音、陌陌等)保持良好合作关系。 (2)内容端,公司定增募资不超过6.1 亿元,拟投资电视综艺(5.05亿元)及网络综艺(1.05 亿元),强化长视频内容制作能力,提升公司内容营销广告投放价值。其中,电视综艺项目包括《壮志凌云2》、《圆梦广场舞》、《向上吧诗词2》、《生活时尚家》、《时尚合伙人》;网络综艺项目包括《校园传说(事件簿)》、《厉害了world 娃》。公司2017年内容营销营收规模约3 亿元,综艺项目先招商后制作,可有效应对投资风险。在视频广告及内容营销的深厚积累下,公司未来将重点发展内容创意营销,有望在内容及营销技术上有更深入的探索。 (3)客户端,公司客群丰富,主要包括三类。一是长期头部品牌主包括唯品会、养元饮品、蒙牛乳业、君乐宝、美的集团、九阳电器、雅迪集团、亚宝药业等,均已保持5 年以上的稳定客户;二是独角兽、行业龙头等新增优质客户包括携程、美团、拼多多、优信二手车、VIPKid、快手、腾讯互娱、掌门1 对1 等;三是通过并购协同效应获取众多优质客户,如致趣服务的包括积家、CHANEL、BURBERRY、路虎、MUJI、Kindle、星巴克、Intel 等700 多家优质品牌主。 投资建议:公司持续布局协同业务,在互联网视频及移动端垂直领域代理优势明显,珠海视通、上海致趣均拥有核心资源且业务处于快速扩展期,我们看好公司2018 年内生性增长。假设上海致趣剩余40%股权于2018 年6 月并表,我们预计公司2018-2020 年1.5 亿元、1.9亿元、2.28 亿元,对应EPS0.56 元、0.70 元、0.84 元。参考同类可比公司,给予2018 年25 倍估值,对应目标价14 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:数字营销行业竞争恶化、珠海视通及上海致趣业务扩张速度不及预期、内容制作不稳定、与短视频媒体合作不及预期。
浙数文化 计算机行业 2018-08-14 8.70 13.50 54.11% 9.02 3.68%
9.02 3.68%
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事件: 公司发布中报公告:2018H1公司营业收入7.64亿元,同减10.86%;归母净利润3.06亿元,同减76.81%。若剔除上年同期重大资产出售影响,报告期内公司营业收入同增91%,归母净利润同增152%。 点评: 备考业绩增长动力主要来自子公司边锋网络,其通过内生+外延模式,向移动化、社交化、区域化转型并取得成效。根据公告数据,2018H1边锋网络实现营收5.74亿元、同增88%,净利润3.50亿元、同增141%,主要原因为:1)深圳天天爱并表增厚业绩(2018年业绩承诺1.63亿元);2)2018年6月新上线的卡牌类RPG《侠客风云Online》表现出色,稳居iOSTOP70,且未来计划在海外发行(已在新加坡建立子公司);3)2017年7月上线的SLG《权倾三国》流水稳定,截至2018年3月总流水破亿;4)棋牌游戏业务整体发展符合预期,在深耕浙江省同时逐步覆盖全国20余个省份,DAU超5千万。 富春云互联网数据中心落地进度超预期,未来2-3年将持续释放产能。2018年6月富春云与浙江移动签订1000个机柜的IDC(InternetDataCenter)托管服务协议(最终用户为网易),参考同类企业预计总毛利率水平为40-50%(由于公司采用加速折旧法,预计2018年毛利率略低)。根据本次项目总金额及对应机柜数(一期总机柜数2300个),我们测算2018年富春云项目预计将产生收入约1亿元,并开始贡献一定利润。根据公司调研数据,目前富春云二期进展顺利,预计2018年底完成2000个机柜建设,2019年完成全部6900个机柜建设,且已与部分客户达成协议意向。 文化产业投资持续产生收益,政务服务项目运作良好。报告期内公司完成成都领沃及闲徕互娱两个项目的整体退出,共取得1.31亿元处置收益;联营企业淘宝天下(淘宝网首个官方媒体平台)盈利能力显著提升,实现营业收入7600万元、净利润500万元(去年同期18万元);参与设立桐乡星路千采基金、朴盈国视基金、雄岸基金等三支基金,重点关注数字娱乐、大数据、云计算、人工智能、区块链等方面的优质标的;围绕“最多跑一次”等重大民生工程优化浙江政务服务网,截至2018H1平台累计用户1800万,移动端下载量破千万,工作日日均流量超千万人次。 投资建议:公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈,成效初显;基于公司强大的资源整合能力及在相关细分领域市场的领先地位,我们看好公司在数字文化产业的长期发展。预计公司2018-2020年净利润为5.79亿元、7.18亿元、8.72亿元(不包含投资收益),EPS为0.45元、0.55元、0.67元,给予2018年30X估值,对应6个月目标价13.5元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策监管趋严、大数据中心项目建设进度低于预期。
恒信东方 批发和零售贸易 2018-08-14 10.15 13.25 47.71% 10.43 2.76%
10.43 2.76%
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事件: 公司发布中报公告:2018年H1实现营业收入3.2亿元,同增62.12%; 归母净利润1.88亿元,同增206.19%。 点评: 半年报业绩符合预期,文化娱乐领域专业技术服务贡献主要利润。 公司2018年上半年扣除相关成本(股权激励成本、资产剥离成本等)后业绩同比大幅增长,主要系:1)全资子公司东方梦幻已成为公司收入及利润的稳定增长点,其整体业务规模与盈利能力提升较快;2)公司完成安徽赛达剩余49%股权收购,安徽赛达成为公司全资子公司后经营效率得到明显改善,同时公司持有的安徽赛达原有股权按照公允价值重新计量,产生投资收益1.14亿元(报告期内公司总投资收益1.32亿元,去年同期0.67亿元);3)新增互联网视频应用产品及服务,产生收入3097万元。 公司战略转型成效显著,LBE 城市新娱乐及儿童产业链开发业务快速成长。近年来公司有序收缩传统移动信息业务,数字文创业务占比持续提升,儿童产业链开发运营、LBE 城市新娱乐及CG/VR 内容生产三大业务板块运行良好。1)2018H1儿童产业链开发业务实现营业收入0.97亿元、同增250%,主要系公司与多家合作伙伴签约品牌授权,其中《太空学院》签约8家、《酷哥》5家、《毛球兽》及《斗龙战士》各1家,同时公司不断优化合家欢互动娱乐平台,配套OTT 盒子及智能电视产品预计年内量产;2)LBE 业务实现营业收入0.56亿元、同增54%,主要系北京昌平科技园、珠海横琴中医药科技馆、武汉Terminal2050、南京绿博园儿童探索乐园等项目的顺利推进;3)板块协同作用持续显现,2018年6月公司与武汉东湖新技术开发区投资促进局签署合作协议建设光谷梦幻世界项目,包括魔幻艺术秀场、梦幻叙事主题数字体验馆等建设,该项目的实施将有助于强化公司CG 技术在场馆建设市场领域的开拓性应用。 依托核心技术优势,持续生产优质CG/VR 内容。公司先后收购东方梦幻、参股美国VRC 公司、新西兰紫水鸟影像,不断强化在CG/VR领域的竞争优势,储备并开发了一系列儿童动画IP。1)中新首部合拍动画《太空学院》动画制作部分已全部完成,预计年内完成52集中英双语成片并在全球发行,现已与新西兰TVNZ 及澳大利亚ABC 电视台签约播放合同;2)东方梦幻与英国BBC 合拍动画片《皮皮克的恐龙大冒险》及《皮皮克的野外大冒险》已进入后期制作工作;3) VRC 出品VR 故事片《拉克斯的魔幻旅程》2018年2月获得卢米埃奖-最佳场地型VR 动画奖,目前已在国内超过60家VR 体验中心上映;4)VRC 与环球影业及斯皮尔伯格先生团队合作开发的《侏罗纪世界VR 远征》在报告期内开始商业运营,被引入美国、加拿大地区上百家Dave&Buster’s 连锁电玩餐厅。 投资建议:公司在CG/VR 技术领域已建立起领先优势,以优质内容为核心布局儿童全产业链,考虑未来儿童产业市场的成长空间,预计公司2018-2020年净利润分别为2.81亿元、3.69亿元、4.89亿元,对应EPS 0.53元、0.70元、0.92元。我们给予公司2018年25倍目标PE,对应目标价13.25元,维持“买入-A”评级。 风险提示:动画作品推广效果不达预期、儿童产业链开发进度低于预期的风险。
分众传媒 传播与文化 2018-08-03 10.52 13.80 129.62% 10.86 3.23%
10.86 3.23%
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互联网营销发展本质即数据源广度(范围)及粒度(精细)提升所推动的广告决策升级以提高广告投放效用(效益及效果),其进化主线为从合约广告售卖模式向受众定位售卖模式转变。其中受众定位售卖模式在技术演进中逐步由展示量结算、简单竞价交易转变为实时竞价,交易效率持续提高,且逐渐突出消费者地位。演进背后是交易标的转变,即由广告位转变为用户标签,一方面重新打开刊例价提升空间,另一方面也极大的提高了广告位供给数量(千人千面)。 互联网广告售卖模式转变有望复制于线下,本质是技术支持下全域(线上及线下)数据价值的重新定义。无论是线上还是线下,其背后的消费者主体地位永恒不变,变化的是消费者的消费理念、态度及品味。随着技术演进,消费者行为均可量化为数据,并据此评估甚至是预测消费者行为,即消费者消费理念、态度及品味的数据化。5G及物联网技术的大规模应用有望彻底颠覆线下传统广告公司,线下广告公司将转变为线下的数据流量公司,最终将演变为线上及线下一整张数据流量网络,其商业模式也将由传统广告位售卖转变为具备流量化运营思维的受众定位售卖模式,背后是大数据支持下的用户精准定位,这将突破线下媒体广告位数量供给的物理限制(千人千面)并带来更大的提价空间。 分众与阿里为强强联合。 对于阿里:阿里全域营销思维核心即消费者消费行为,最终可抽象为可量化的消费者行为数据资产,基于此重新定义营销产品及服务。阿里定位自己为未来商业基础设施的提供者,即赋能企业并重新定义品牌与用户关系。全渠道的线上线下整合将新增企业产品及服务的输出渠道,而输出之前,有效触达消费者及其消费全链路则为必要条件,因此“全媒体”思路下,布局线下优质媒体以丰富阿里媒体矩阵便顺理成章。 对于分众:短期看引入阿里为协同效应发挥下,强化量价齐升逻辑,一方面阿里电商资源丰富,有望丰富分众广告主结构并增加广告主投放需求;另一方面阿里线上营销能力突出,分众有望对接其服务能力强化议价能力;长期看分众可充分利用阿里丰富线上流量运营经验及强大大数据、云计算等技术实力,建立线下消费者数据资产体系,背后是分众对商业模式革新的野望,即基于流量化运营思维赋能传统线下营销。 投资建议:分众具备强媒介属性及垄断优势,高质盈利能力有望保持,短期市场扰动不改公司长期增长逻辑,且公司逐步开拓海外业务,预计国内成功模式有望复制,成为公司未来新的业绩增长点。此次阿里战略入股将产生积极影响,我们预计2018-2020年净利润分别为67.4亿元、81.0亿元、94.5亿元,EPS分别为0.46元、0.55元、0.64元,参考同类可比公司并给予增量市场上的龙头溢价,给予18年30倍PE,对应6个月目标价13.8元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新价格战升级致行业竞争恶化、量或价提升不及预期风险,扩张速度过快对公司盈利能力产生负面影响。
威创股份 电子元器件行业 2018-08-02 8.70 10.34 95.09% 8.90 2.30%
8.90 2.30%
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持续布局幼教产业。公司原主业系超高分辨率数字拼接墙系统业务,-2017年,先后收购了红缨教育、金色摇篮、鼎奇幼教、可儿教育四大幼教品牌,进军幼教行业,明确双轮驱动的发展战略。公司传统业务目前进入平稳增长期,市场地位稳固;幼教业务规模持续扩大,占主营业务的收入比重逐年提升,2017 年比重上升至42.1%。 政策支持、市场需求助推幼教行业迅速发展。1)幼儿教育受政策扶持,自2010年以来,国家相关职能部门已陆续推出了多项政策以发展我国的学前教育;同时学前教育财政支出逐年增长,且在财政性教育经费中的占比逐步提升;2)目前我国学前教育供需缺口较大,公办幼儿园数量不能满足大众需要,民办园占比逐年提升;预计未来在二胎政策与消费升级两因素的推动下,幼教市场空间广阔。 四大幼教品牌线下布局,加速外延整合,幼教生态日益完善。公司以多层次的幼儿园体系为核心,以儿童成长战略为方向,积极寻求业务的横向拓展及客群的纵向延伸,构建幼教生态链。在幼儿园领域,公司现拥有红缨教育、金色摇篮、鼎奇幼教、可儿教育四大品牌,实现差异化定位、多层次覆盖。此外公司2016年起先后投资或战略合作了贝聊(幼教信息化)、幼师口袋(幼师资源分享平台)、咿啦看书(儿童数字阅读平台)、华蒙星体育(幼儿篮球)、奇幻工坊(机器人教育)等幼教领域的内容或技术企业,渠道、用户与技术的共享基础不断强化。2018年,公司拟投资“芝麻街英语”与收购亲子类戏剧演出服务商小橙堡100%股权,进一步深化公司在线下内容端的布局,儿童成长平台战略不断升级。 投资建议:公司所处的幼教赛道较好,充分受益于政策及阶段性人口红利,公司核心的幼儿园体系日臻完善,已实现差异化定位、多层次覆盖,已具备品牌优势与规模效应;公司在幼教领域通过投资、合作布局学前教育各环节,未来有望助力公司深入挖掘并提升用户价值。预计公司2018-2020年净利润2.76亿元、3.33亿元、3.97亿元,对应EPS 0.30元、0.36元、0.43元,给予2018年传统业务15倍目标、幼教业务35倍目标PE,对应目标价10.34元,给予“买入-A”评级。 风险提示:协同效应不及预期的风险、各品牌外延扩张速度低于预期的风险。
昆仑万维 计算机行业 2018-08-01 18.61 27.30 90.38% 18.84 1.24%
18.84 1.24%
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美东时间7月27日,全球最大第三方浏览器Opera(公司持股43.6%)在纳斯达克挂牌上市,定价12美元(对应市值13.2亿美元),募集资金1.15亿美元。 点评: 昆仑万维收购Opera 后,其广告变现能力持续提升。作为全球范围覆盖、非洲地区领先的搜索引擎及资讯平台,Opera 平台总MAU 3.22亿(约占全球互联网用户10%),2018年Q1Opera 实现净利润987万美元(同增近12倍):1)Opera 主要产品为桌面端浏览器(主要客户来自欧洲,MAU 0.57亿)、移动端浏览器(主要客户来自非洲及东南亚,MAU 2.64亿)、Opera news App(MAU 1亿,日均用户浏览时长32分钟);2)公司于2016年收购Opera 后持续加强AI、大数据等技术研发,信息流广告业务收入快速上升(2018Q1同增79%至1292万美元),预计2018Q2广告业务收入占比将进一步提升,推动全年业绩持续向好,有望超额完成业绩对赌(4235万美元)。 广告变现之外,Opera 将探索电商业务。Opera 已推出加密钱包功能,未来有望对标东南亚电商独角兽SEA(前身是东南亚游戏平台Garena,2017年10月携东南亚最大移动支付平台Airpay 与最大电商平台Shopee在纽交所上市)。一方面,我们认为Opera 与SEA 的变现逻辑相似:1)前期利用庞大用户基础实现流量变现(广告/游戏);2)主要用户植根于发展中国家(非洲/东南亚);3)后期渗入移动支付等电商金融服务实现深度绑定(2018年7月Opera 推出“加密货币钱包”Crypto Wallet功能,成为首个引入嵌入式加密货币钱包的主流浏览器)。另一方面,Opera 有别于SEA:1)从市场规模角度,全球广告市场容量数倍于游戏市场,Opera 的广告业务理论上能够给予其更大的资金支持完成电商业务前期投入;2)从业务协同性角度,Opera 搜索引擎及新闻浏览器两大流量平台面对的用户群体的绝对数量更大、用户类型更贴合,二者为Opera 电商业务能够带来的导流功效预计将优于Garena 游戏为SEA 所提供的支持;3)从区域性竞争角度,非洲整体的信息化发展落后于东南亚,相对而言竞争热度与营销成本都低于东南亚(腾讯为SEA第二大股东,阿里巴巴为SEA 主要竞争对手Lazada 最大股东)。 基于Opera 的强用户基础及粘性、AI 及加密支付技术的落地应用、以及在非洲区域的先发优势,Opera 上市后有望加速其在电商领域的布局,未来2-3年快速抢占非洲地区电商市场,进一步拓展多维变现能力。 公司整体H1业绩表现符合预期,此前公司预告净利润5-6.15亿元,同增30.11%-60.04%,其中闲徕互娱表现超预期,公告预计H1归母净利润2.94亿元;Grindr 持续盈利,注册用户数、活跃用户数、付费用户转化率稳步增长。1)根据此前调研数据,2018年Q1闲徕DAU 约360-400万,月流水稳定在1.5亿左右,以三个月流水4.5亿及闲徕2017年上半年度净利润率54%(债券募集说明书数据)进行简单测算,预计Q1贡献净利润约1.2亿元(51%股权并表),由此我们进一步测算Q2闲徕净利润环比增速约为40%,高增长态势延续,市场优势得到进一步巩固;2)公告预计2018H1公司其他主营业务(含移动游戏平台昆仑游戏及社交平台Grindr 等)净利润约为0.46亿元,我们预判Grindr贡献2000-3000万(Q1为投入季),且下半年Grindr 的变现能力及经营效率预计将有明显提升;3)公司处置部分Qudian.Inc 股份等产生投资收益2.13亿元。 盈利预测:若Opera 上市后能并入上市公司报表,我们将Opera 单独估值:1)Opera 定价12美元对应13.2亿美元市值,公司持有43.6%则对应39.2亿人民币;2)闲徕、Grindr、其他游戏、投资业务预计2018-2020年净利润分别为11亿、12.65亿、14.5亿,考虑到闲徕的稳定性、Grindr 的成长性,给予2018年25倍PE,对应275亿市值。对应6个月目标价27.3元,维持“买入-A”评级。 风险提示:Opera 平台技术风险、加密货币推广政策风险、游戏监管趋严。
安妮股份 造纸印刷行业 2018-07-30 7.00 9.90 60.98% 7.99 14.14%
7.99 14.14%
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事件: 公司于2018年7月25日发布半年报业绩快报:2018年上半年实现归母净利润4903.62万元,同比增长29.98%。 点评: 半年报业绩符合预期。公司2018年上半年预计实现归母净利润4903.62万元,较上年同期增长29.98%,主要源于全资子公司畅元国讯业务稳步增长。公司通过旗下子公司畅元国讯开展版权保护业务,搭建“版权家”平台提供版权服务,形成版权入口,同时对接稿稿等平台作为互联网微版权内容运营服务平台,实现了从流量引入到交易变现的版权服务产业链布局。 与九次方的合作稳步推进,开发政府客户资源。畅元国讯与九次方合资成立北京安知大数据公司,其中畅元国讯以1020万元出资额占股51%,公司凭借在版权服务领域的丰富经验,以输出技术与运营为主,而九次方凭借政府大数据场景应用的经验,则以提供商务渠道为主,共同推动知识产权平台与知识产权大数据交易中心在全国的落地。目前,双方已开始展开部分省市知识产权大数据合作业务。 积极拓宽版权保护业务,业绩有望进一步释放。公司在知识产权运营领域具有较强的专业性,同时依托区块链、AI智能方面的技术积累,不断加码版权保护业务,提升版权保护能力。2018年以来,公司与首届全国智能体育运动会组织委员会达成战略合作,在大型赛事IP领域开展版权保护业务;公司与九次方的合作将快速推进版权服务项目在各地政府的落地,搭建政府知识产权服务平台,长期来看,政府渠道的开拓一方面会促进公司版权服务平台流量增长,另一方面也将更快更多的发现有价值的版权并实现版权增值收益。 投资建议:公司与九次方合作逐渐深入,版权服务业务渠道将进一步拓宽,预计公司2018-2020年净利润分别为1.40亿元、1.78亿元、2.15亿元,EPS0.22元、0.29元、0.34元,对应当前股价PE为32、25、21倍。随着未来版权产业价值的逐渐释放,公司版权保护业务将充分受益,给予公司2018年45倍目标PE,对应目标价9.90元,给予“买入-A”评级。 风险提示:版权市场竞争恶化风险,版权业务推广不及预期风险。(以上数据来源于公司公告)
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名