事件: 9月27日公告,公司拟以14.67亿元向公司实际控制人下属公司转让锂电材料、电解锰等相关资产。 点评: 维持“增持”评级,维持目标价19.2元。公司本次拟出售资产对公司业绩贡献率不足13%(17H1数据),同时考虑到公司后续金融业绩的快速增长,本次资产剥离对公司未来业绩增长影响较小。非金融资产剥离有助于公司聚焦金控平台发展,优化治理结构。公司Q2净利润环比+27%,季度业绩拐点已现,内生叠加外延,继续看好公司下半年业绩高增长。维持公司2017-19年EPS0.64/0.83/1.07元,维持目标价19.2元,对应17P/E30X,P/B2.3X。 剥离非金融业务,聚焦金控平台发展。 (1)公司拟以14.67亿元向公司实际控制人下属公司转让锂电材料、电解锰等金瑞科技原有主业资产,转让资产合计净资产账面净值为14.34亿元,转让溢价2.3%;非金融资产剥离有助于公司进一步聚焦金融主业、优化公司治理结构,回流资金也将助推金融业务业绩增长。 (2)本次拟出售资产2016年和2017年上半年归属上市公司净利润分别为2.01/1.28亿元,占公司净利润12.9%/12.9%,考虑到公司后续金融业绩的快速增长,本次资产剥离对公司未来业绩增长影响较小,对当期业绩影响极为有限。 内生叠加外延,下半年业绩高增长可期。 (1)配套募资将在后半程发力。 受上半年资本市场波动影响,率先完成增资的五矿证券业绩释放有限,五矿信托增资于6月完成,外贸金融租赁增资年内有望落地,150亿元配套募资效果将在后半程发力; (2)外延收购有望落地。7月15日银监会批复公司收购外贸金融租赁40%股权事项,交易完成后将直接增厚公司下半年业绩; (3)内生增长良好。下属各金融子公司17H1业绩稳健增长,资金优势和机制改善将助推公司内生高增长。 (4)高基数影响已过。回溯口径下,公司16年上半年和下半年净利润分别为9.81/5.76亿元,下半年业绩基数的大幅下降,公司成长性将在同比增速中更好体现。 风险提示:金融子公司业绩增长不达预期;外贸金融租赁并表晚于预期。

本报告导读: 报告期内,公司火电业务毛利率大幅下降影响,江苏信托业绩稳健增长,我们看好公司信托业务在“机制+资金”双重向好背景下的发展前景。 投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价 16.61元。17H1公司实现营业总收入87.4/8.6亿元,同比-11.1%/+94.6%,Q2净利润4.9亿元,同比+29.7%,符合我们预期;剔除营业外收支扰动影响,17H1公司营业利润同比下降35%,主要受火电业务毛利率大幅下降影响;江苏信托业绩稳健增长,信托行业景气度有望持续上行,我们看好公司信托业务在“机制+资金”双重向好背景下的发展前景。维持公司2017-19年EPS 0.84/0.91/1.04元,维持目标价16.61元/股,对应17年20X P/E,3X P/B,增持。 信托业绩稳健增长,电力板块毛利下降。1)公司子公司江苏信托(持股81.5%)17H1实现净利润7.5亿元,同比+9.8%;信托业务手续费及佣金净收入4亿元,同比+14%;信托管理规模达到5123亿元,较年初增长9.5%;估算信托年化报酬率为0.16%,与16年持平,预计公司被动管理业务仍是规模贡献主力(16年末占比91%);投资收益4.9亿元,同比+7.5%;信托行业景气度提升,看好江苏信托全年业绩增长;2)受煤炭价格大幅上涨影响,公司17H1电力板块毛利10.6亿元,同比-46%。 信托行业景气度提升,公司拟定增不超40亿元加码信托业务。1)17年1-7月社融新增信托贷款合计1.43万亿,同比+378%,占比提升至11.6%; 通道回流和主动管理业务回升带动行业景气度持续上行;2)公司拟定增不超过40亿元对子公司江苏信托进行增资,净资本渐成行业竞争关键,本次定增将奠定公司净资本优势,助力后续业务扩张。 风险提示:信托或火电业绩不达预期,定增进程不达预期。

维持“增持”评级,维持目标价19.5元。17年H1公司营业总收入/归母净利润为8.5/3.6亿元,同比+26.3%/+15.2%,Q2净利润2.3亿元,环比+78%,符合我们预期,17年中期每10股派1元;信托和租赁业务稳健增长,带动公司业绩同比增长;爱建信托管理规模快速增长,为公司下半年业绩释放奠定基础。公司定增事项已过会,资金补充和机制优势有望驱动公司未来业绩持续增长,维持17-19年EPS 0.65/0.91/1.22元,维持目标价19.5元,对应17P/E 30X,增持。 信托和租赁业绩稳健增长,看好全年增长态势。1)爱建信托17H1净利润3.78亿元,同比+17.6%;信托受托规模达2626亿元,较年初增长33.6%,公司披露,其主动管理业务规模和信托直销规模同比均有较高增长;信托手续费及佣金收入5.2亿元,同比+35%,估算信托业务年化报酬率为0.44%,报酬率较16年下降28%,预计与被动业务占比提升和主动管理业务报酬率缩减有关。信托行业景气度温和上行,公司机制优势明显,后续业绩持续增长可期。2)爱建租赁17H1净利润0.46亿元,同比+3.3%,期末生息资产余额33.6亿元,同比增长28.6%。 股权之争和平解决,广州基金拟作为二股东入主,有望助力公司在华南地区业务拓展。此外,公司拟参股曲靖银行20%股权,成为并列第一大股东,本次增资有望完善公司金融业务链条,提升资金端实力。 风险提示:爱建信托业绩增长不达预期;定增进展不达预期。

维持“增持”评级,维持目标价18.18元/股。公司2017H1实现营收128.14/40.23亿,同比+6.08%/-5.65%,业绩基本符合预期。截止2017H1,公司归母净资产1124.66亿,较2016年上升2.12%。维持公司2017-2019年EPS为0.88/1.09/1.20元,维持目标价18.88元/股,对应2017PB1.87X,增持。 投行、自营、资管亮点突出,经纪业务压力略大。①报告期内公司经纪业务同比下滑34%,下一步将继续完善互金服务并推进分支机构改革转型,力争缩窄佣金率降幅。2017H1股基市场份额4.50%较2016年下滑15BP,综合佣金率3.8%%较2016年下滑7%,高于行业平均。②投行收入逆势增长13%,收入结构持续优化,股债项目储备充足,后续业绩释放可期。截止2017H1公司在会项目36个市场排名第三,重大资产重组项目4家市场排名第四;债券承销加大创新力度,是首批入围债券通主承销商的两家券商之一,将成为新增长点。③报告期自营收入同比增长64%,直投业务进入收获期,自营收入将更多元化。2017H1直投退出9单,实现利润总额占比达20.6%,同期2个直投项目上市,2个过会待发,有望贡献超额投资收益。④资管业务同比大增280%,主动压缩通道提高主动管理能力,未来收入占比有望提升。 公司集团化战略成效愈加显著,2017H1子公司收入占集团总收入58%,多点布局,未来收入结构有望更多元化。 催化剂:市场活跃度提升;证券行业监管政策出现边际放松。 风险提示:股市大幅下跌带来券商业绩和估值双重下降;监管加强。

看好公司凭借特色鲜明的经纪/财富管理业务和大投行业务,差异化竞争实力有望持续增强。 维持“增持”评级,维持目标价17.19元/股。公司2017H1实现营收54.35/20.13亿,同比-11.63%/-8.34%,业绩符合预期。截止2017H1,公司归母净资产490.96亿,较2016年下降1.46%。考虑两市日均成交额下滑影响,调整公司2017-19年EPS为0.61/0.77/0.86元(调整前2017-19年EPS为0.72/0.84/0.98元)。维持目标价17.19元/股,增持。 资本中介和自营表现出色,投行经纪实力突出。①公司持续提升活跃客户服务质量以及对中高端客户的差异化服务,佣金率下滑有望缩窄。2017H1股基交易份额3.2%较2016年下滑16BP,综合佣金率5.6%%较2016年下滑6%幅度略高于行业平均。②投行继续巩固股票承销优势,多品种融资服务能力进一步提升。报告期内完成IPO项目18个居行业第2,公司在会和报审IPO项目数均位列行业第7,后续业绩释放值得期待;债券承销加紧金融债布局和创新品种开发力度,下半年有望释放业绩。③公司股权融资和中高端经纪业务优势将带动信用业务稳健增长。报告期内资本中介业务利息净收入同比增长7.62%,自有资金出资的股票质押余额较2016年增长25.2%。④自营业绩同比增长10%,受益于结构稳健下半年自营业绩有望保持出色。 公司收入结构改善明显,经纪业务占比较2016年下降7pct至37%,资本中介占比稳步提升,看好后续公司盈利模式的持续转型升级。 催化剂:市场活跃度提升;证券行业监管政策出现边际放松。 风险提示:股市大幅下跌带来券商业绩和估值双重下降;监管加强。

维持“增持”评级,维持目标价16.81元/股。公司2017H实现营收15.72/5.14亿元,同比+12.03%/+0.62%,业绩基本符合预期。截止2017年6月底,公司归母净资产205.89亿,较年初下降0.74%。考虑到公司投行及自营业绩表现优异,调整公司17-19年EPS为0.50/0.54/0.61元(调整前17-19年EPS为0.43/0.47/0.61元)。维持目标价16.81元/股,增持。 自营业绩靓丽,投行稳健增长,收入结构持续改善。①公司经纪业务区位优势显著,网点建设加快,下一步市场份额有望保持稳定。17H股基市占率0.89%,较16年底持平,综合佣金率较16年下滑7%至3.59%%,下滑幅度略高于行业,继续下降空间有限;②投行业绩突出,后续储备项目充足、业绩将加快释放。报告期内业绩同比增速近3%远超行业,主要系加大团队引进带来可观业务增量,目前在会IPO项目12单,行业排名第12,报审IPO项目50单,行业排名第9;③自营同比增幅超过85%,固收配置比例提升,风格稳健,全年业绩优秀可期;④公司信用业务保持传统优势,报告期内两融和股票质押规模和份额双双增长,定增资金到位将助力信用业务稳健发展。 公司员工持股计划第1期将于8月底解禁,持股价9.25元/股,占公司总股本1.1487%,员工持股将为公司释放活力。公司三年期42.87亿定增已于4月底过会,完成后将大大提升公司整体资本实力。 催化剂:市场活跃度提升;证券行业监管政策出现边际放松。 风险提示:股市大幅下跌带来券商业绩和估值双重下降;监管加强。

维持“增持”评级,提高目标价至59.33元,对应1.4倍的P/EV。提高目标价主要考虑寿险剩余边际强劲增长,保障型产品占比提升驱动盈利模式变革。维持2017-2019 年EPS 盈利预测4.19/4.64/5.16 元。 内含价值较上年末增长15.9%,超出市场预期,主要由于营运经验差异和投资回报差异有较大正贡献,分别为123.8 亿元和159.8 亿元。 上半年实现归母净利润434.27 亿元,同比增长6.5%,基本符合预期。 核心金融业务优势突出,互联网金融战略持续深化。1)寿险业务盈利模式占得先机,剩余边际强劲增长将带来未来利润高增长;个险新保保费强劲增长,预计2017 年新业务价值将实现高增长。2017 年上半年,寿险及健康险业务新业务价值同比增长46.2%;平安寿险代理人达到132.5 万人,较年初增长19.3%;剩余边际摊销239.87 亿元,同比增长38.7%。2)产险业务强劲增长,市场份额提升,预计2017年全年综合成本率仍将维持低位,保费保持高增长。2017 年上半年产险保费收入增速为23.5%,市场份额同比提升1.5 个百分点,综合成本率96.1%。3)上半年保险资金投资组合实现较高投资收益率。 年化净投资收益率5.0%;年化总投资收益率为4.9%,同比上升0.5个百分点。4)平安银行转型效果显现。2017 年上半年,零售业务营业收入占比40%,同比提升11 个百分点;零售业务利润总额占比64%,同比提升35 个百分点。5)陆金所控股已实现盈利;平安好医生致力于打造一站式、全流程、O2O 的医疗健康生态系统。 催化剂:下半年准备金补提和高收益资产到期压力缓解带来业绩增长。 风险提示:权益市场大幅回调对投资端的不利影响。

业绩环比下降主要受广州证券业绩拖累,我们看好公司作为广州重点打造金控平台在机制和资金方面的竞争优势。 维持“增持”评级,下调目标价至14.75元。公司17H1营业总收入/归母净利润为29.34/2.58亿元,同比+49.1%/+15.9%,2季度环比-3.2%/-57.5%,业绩低于我们预期。越秀金控于16年5月并表,使得公司17H1业绩同比增长,业绩环比下降主要受广州证券业绩拖累,下调公司17-19年EPS至0.35/0.55/0.77元(调整前0.57/0.71/0.86元)。我们看好公司作为广州重点打造金控平台在机制和资金方面的竞争优势。基于盈利预测下调,下调目标价至14.75元,对应17P/B 2.5X,P/E 42X,增持。 投行和资管业务拖累广州证券业绩下降,越秀租赁保持较快增长。1)受固定收益、资产管理和债券融资业务收入下滑影响,广州证券17H1实现营业收入/净利润7.66/0.96亿元,同比-48.8%/-80.1%。随着行业债券融资的恢复,预计下半年广州证券业绩将有环比改善;2)越秀租赁深化“1+4+X”的业务战略,项目投放力度加大,17H1项目总投放96.7亿元,同比+80.9%,实现营业收入/净利润6.2/1.9亿元,同比+30.5%/+42.9%。 越秀租赁在17年7月底完成10亿元增资,助力后续业绩增长。 牵头设立地方AMC,国资金控优势突出。1)公司牵头设立的广东省第2家AMC广州资产(持38%)于2季度完成注册设立和核心团队组建,资管规模达到34亿元。2)公司已形成以证券和租赁为基础的综合金控发展格局,后续有望谋划进入保险、信托等新的领域。看好公司作为广州市重点打造的国资金控平台在业务支持、机制和资金方面的竞争优势。 核心风险:证券业绩增长低于预期;金控布局推进低于预期。

维持“增持”评级,目标价42.31元/股。纺机板块亏损减少、汽车资产剥离以及中融业绩稳健增长将带动公司2017年业绩同比大幅增长,预计公司2017年-19年净利润分别为10.6/10.9/14.1亿元,同比增95.2%/2.7%/28.8%,调整公司17-19年EPS至1.51元/1.55元/2.00元(调整前1.48/1.61/1.99元),公司17P/E15X,估值极具安全边际;国资委同意恒天并入国机集团,后续资产整合有望驶入快车道。维持目标价42.31元,对应17年28XP/E,增持。 信托行业景气度上行,看好中融业绩增长。(1)我们认为银行MPA考核、经济触底回升以及房地产融资受限将继续推动行业主动管理业务增长,叠加通道回流下,信托行业业绩将触底回升。(2)中融信托行业排名领先,综合优势突出;(3)公司经过三年转型期,手握多家优质企业股权,为未来业绩释放奠定基础;公司在机制和资金方面优势突出,行业景气度上行背景下,看好中融未来业绩增长。预计中融17年净利润27.9亿元,同比+5.8%。 亏损汽车资产剥离,纺机业绩明显改善。(1)预计2017年纺机板块业绩将大幅改善。随着宏观经济触底,预计2017年纺机板块收入和毛利率均将改善,同时资产减值计提将大幅减少,预计全年利润总额减亏1亿元;(2)恒天财富业绩持续增长可期。16年参股的4家金融企业为公司贡献净利润合计0.94亿元,过往3年复合增速63%,恒天财富是主要业绩贡献者。财富管理行业空间广阔,行业龙头恒天财富未来业绩有望持续增长。(3)剥离亏损汽车资产。资产剥离将减少汽车业务亏损,同时获得1.5亿元投资收益。 风险提示:中融信托、纺机板块业绩低于预期;资产整合进展不达预期。

事件: 8月2日公告,广州基金修订要约收购方案,公司股票将于8月2日开市起复牌。 点评: 维持“增持”评级,维持目标价19.5元/股。股权之争和平解决,广州基金作为二股东入主,将助力公司在华南地区业务拓展,同时18元/股要约收购价格将对公司股价形成支撑;行业景气度提升以及公司机制改善将带动公司信托业绩高增长,维持17-19年EPS0.65/0.91/1.22元;维持目标价19.5元/股,对应17P/E30X,增持。 股权之争和平解决,广州基金作为二股东入主,与均瑶共同推进公司业务发展。(1)均瑶、广发基金和爱建基金会三方签订战略合作框架协议,广州基金调整要约收购方案,不以控股为目的,拟以18元/股要约收购公司1.05亿股,占比7.3%(定增前),定增后广州基金及一致行动人持有公司10.9%股份,与爱建基金会并列为公司第二大股东。(2)均瑶集团与广州基金决定共同全力推进公司后续主营业务发展,预计公司未来将以上海为主基地、以广州为华南基地拓展金融业务。 参股曲靖银行20%股权,看好公司信托业务高增长。(1)公司终止重大资产重组,转为对外投资事项,拟以现金增资曲靖商业银行,持股不超过20%,成为并列第一大股东。本次增资一方面将增厚公司业绩(曲靖银行16年净利润1.37亿元),另一方面将完善公司金融业务链条,增强银信类业务合作。(2)爱建信托17H1营收和净利润分别为6.1/3.85亿元,同比+30%/+20%,行业景气度提升以及公司机制改善背景下,预计未来公司信托业绩将持续高增长。 风险提示:信托业绩增长不达预期。

维持“增持”评级, 目标价8.47元。公司17H1实现营业收入/归母净利润5.19/2.68亿元,同比-7.4%/-5.5%,符合我们预期。受证券市场整体相对疲弱等影响,公司固有业务投资收益同比-50.5%,致使业绩同比下滑;报告期内公司信托规模持续扩张,主动管理业务转型初见成效,信托主业收入同比+55%;后续配股的推进将强化公司竞争优势,维持17-19年EPS为0.21/0.28/0.36元,维持目标价8.47元,对应17P/E 40.3X,17P/B 2.98X。 规模快速增长,业务报酬率微增,看好信托主业持续增长。(1)报告期内,公司信托主业实现手续费及佣金净收入4.05亿元,同比+54.8%,6月底公司信托资产规模达3564亿元,较年初+40.4%,规模增速快速扩张(16年全年+36%),测算17H1年化信托业务报酬率为0.266%,较16年微增3.9%,主动管理业务转型初见成效;(2)社融规模中17H1累计新增信托贷款1.31万亿,同比+369%,占比提升至11.7%,行业景气度持续提升,同时公司积极推动市场化改革和主动业务转型,预计公司信托主业将保持快速增长。 固有业务拖累业绩,推进再融资增强公司竞争优势。(1)报告期内,公司固有业务投资收益(含公允变动损益)为0.94亿元,同比-50.5%,主要受基数较高以及证券市场整体相对疲弱影响。预计随着公司固有业务规模扩张和基数影响降低,投资收益有望逐渐回升。(2)报告期内公司披露配股预案,拟募资不超过30亿元用于充实公司资本金。信托行业净资本重要性不断增强,公司的融资优势将为信托主业扩张和金控布局奠定基础,有望实现市占率提升。

维持“增持”评级,维持目标价19.2元。公司预计17年上半年实现归母净利润约9.9亿元,较去年同期净利润9.8亿元(回溯调整后口径)同比增长0.94%,符合我们预期。公司下属金融子公司17H1业绩稳健增长,资金优势和机制改善将助推公司内生高增长,同时考虑下半年外延收购有望落地,我们看好公司下半年业绩加速释放。维持公司17年-19年EPS0.64/0.83/1.07元,维持目标价19.2元,对应17年30倍P/E,2.3倍P/B,增持。 下属金融子公司业绩稳健增长,看好发展前景。(1)五矿信托17H1净利润6.19亿元,同比-3%,资产减值损失计提大幅下降,抵消营收同比下降影响;公司6月完成信托公司增资,持股比例升至78%,净资本扩充将极大提升公司竞争优势;(2)外贸金融租赁17H1净利润3.01亿元,同比+6%,公司杠杆率(权益乘数)达到9.6倍,下半年增资落地有望直接助推业绩增长;(3)五矿证券净利润0.84亿元,同比+12%,预计债市调整影响公司固收业务优势释放;公司2月份完成五矿证券60亿元增资,资本实力的大幅提升将极大促进其各项业务快速发展。 内生叠加外延,看好下半年业绩高增长。(1)高基数影响即将过去。回溯口径下,公司16年上半年和下半年净利润分别为9.81/5.76亿元,预计16H1投资收益较高是造成上半年高基数的主因,下半年业绩基数的大幅下降,将助推公司后续同比数据向好;(2)配套募资将在后半程发力。受上半年资本市场波动影响,率先完成增资的五矿证券业绩释放有限,五矿信托增资于6月完成,外贸金融租赁增资有望下半年完成,150亿元配套募资将在后半程发力;(3)外延收购有望落地。截至4月26日,公司已全额缴纳外贸金融租赁40%股权转让款,尚需获银监会审批,我们预计上述股权收购以及增资事项将在下半年陆续完成,促进公司下半年业绩释放。 风险提示:外贸金融租赁并表时点晚于预期。

本报告导读: 公司下属金融子公司17H1业绩稳健增长,资金优势和机制改善将助推公司内生高增长,同时考虑下半年外延收购有望落地,我们看好公司下半年业绩加速释放。 事件: 7月12日,公司披露17年中期业绩预告,预计报告期内实现归母净利润9.9亿元左右,去年同期净利润为9.8亿元(调整后)。 维持“增持”评级,维持目标价19.2元。公司预计17年上半年实现归母净利润约9.9亿元,较去年同期净利润9.8亿元(回溯调整后口径)同比增长0.94%,符合我们预期。公司下属金融子公司17H1业绩稳健增长,资金优势和机制改善将助推公司内生高增长,同时考虑下半年外延收购有望落地,我们看好公司下半年业绩加速释放。维持公司17年-19年EPS 0.64/0.83/1.07元,维持目标价19.2元,对应17年30倍P/E,2.3倍P/B,增持。 下属金融子公司业绩稳健增长,看好发展前景。 (1)五矿信托17H1净利润6.19亿元,同比-3%,资产减值损失计提大幅下降,抵消营收同比下降影响;公司6月完成信托公司增资,持股比例升至78%,净资本扩充将极大提升公司竞争优势; (2)外贸金融租赁17H1净利润3.01亿元,同比+6%,公司杠杆率(权益乘数)达到9.6倍,下半年增资落地有望直接助推业绩增长; (3)五矿证券净利润0.84亿元,同比+12%,预计债市调整影响公司固收业务优势释放;公司2月份完成五矿证券60亿元增资,资本实力的大幅提升将极大促进其各项业务快速发展。 内生叠加外延,看好下半年业绩高增长。 (1)高基数影响即将过去。 回溯口径下,公司16年上半年和下半年净利润分别为9.81/5.76亿元,预计16H1投资收益较高是造成上半年高基数的主因,下半年业绩基数的大幅下降,将助推公司后续同比数据向好; (2)配套募资将在后半程发力。受上半年资本市场波动影响,率先完成增资的五矿证券业绩释放有限,五矿信托增资于6月完成,外贸金融租赁增资有望下半年完成,150亿元配套募资将在后半程发力; (3)外延收购有望落地。 截至4月26日,公司已全额缴纳外贸金融租赁40%股权转让款,尚需获银监会审批,我们预计上述股权收购以及增资事项将在下半年陆续完成,促进公司下半年业绩释放。 风险提示:外贸金融租赁并表时点晚于预期。

事件: 公司6月26日公告,全资子公司摩安投资1.9亿增资已于近日完成工商变更登记手续,注册资本由1000万增加至2亿元。 公司6月23日公告,全资子公司摩安投资拟签订6.87亿元人民币不良资产债权包清收处置服务合同。 点评: 摩安投资完成1.9亿增资、拟签订重大合同,不良资产业务加速发展,公司后续业绩有望超预期。本次拟签订的6.87亿元人民币不良资产债权包清收处置服务合同,资产包收购对价2.8亿元,根据协商,摩安投资收取收购对价的7%作为该资产包的评估、尽调、定价、商务谈判、司法诉讼、处置、清收和拍卖的服务费用,共计1960万元,同时对于超额收益部分收取20%的超额收益分成。本次增资、签订重大合同以及后续交易的顺利履行,将为摩安投资的持续发展提供有力的支撑,为公司未来经营业绩带来积极影响,l公司不良资产服务商的稀缺商业模式将获得估值溢价。公司立足于不良资产服务商模式,借助张惟等不良资产行业专家此前的业务经验,是目前不良资产市场中少有的能够提供不良资产全流程服务的公司。稀缺的商业模式有望实现在不良资产行业的快速发展,业绩爆发潜力强,同时享受一定估值溢价。 维持“增持”评级,维持目标价28.47元/股。公司前期已公告新股东融屏信息拟再次溢价受让实际控制人股权,增持完成后将持有上市公司累计19.563%股权,充分彰显新股东对公司转型信心。看好公司后续将借助人才、机制和商业模式优势实现业绩的快速提升,维持公司2017-19年归母净利润0.51/0.90/1.51亿元,对应EPS为0.12/0.20/0.34元,维持目标价28.47元,增持。 风险提示:固定资产价格大幅下跌影响公司业绩稳定性。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价格9.31元/股。公司是立足海西的大中型券商,发展战略非常清晰,执行力极强,看好公司在第二个5年计划即在2020年前实现全面进入行业TOP10的跨越式发展目标。我们预计公司17-19年EPS为0.34、0.39、0.53元,BVPS为4.98、5.20、5.36元。参考可比上市券商给予公司2017年1.87倍PB,对应目标价为9.31元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 投研能力卓越是公司的核心竞争力。公司研究业务行业第一梯队地位持续巩固,未来将从“发现价值”向“创造价值”进一步转型,综合席位收入和排名有望取得进一步的突破。公司资管大力发展主动管理业务,未来公司资管会继续加大创新力度,主动投资管理能力持续增强。自营优势显著,收入将更多元化。 欣泰事件利空出尽,处置结果好于市场预期。将敦促公司加强风控合规,长期来看有利于公司各项业务健康稳健发展,凤凰涅槃可期。 公司董事会6月初审议通过《员工持股计划(草案)》。若顺利推进,公司将成为第2家在A股成功实施员工持股计划的上市券商。员工持股会在大股东和职业经营团队及公司员工之间建立长期稳定的利益共享和风险共担机制,极大释放金融国企活力,也体现出大股东及省政府对公司的大力支持。员工持股价6.69元/股对应PB1.36倍。 风险提示:股市大幅下跌带来业绩和估值的双重下降;行业监管加强;员工持股推进不及预期。