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吴金雅

国联证券

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易华录 计算机行业 2019-09-06 27.99 -- -- 35.00 25.04% -- 35.00 25.04% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报, 报告期内实现营业收入13.74亿元,同比增长8.68%;归母净利润1.80亿元,同比增长65.71%; 扣非归母净利润1.34亿元, 同比增长30.84%。投资要点: 营收结构转换,净利快速增长,现金流改善明显2019H1, 公司营收增速8.68%, 其中公安信息化收入4.63亿元, 同比下降36.86%,传统业务严格立项标准致力于与数据湖融合; 数据运营收入0.74亿元, 同比微降2.26%, 基本维持平稳;而数字经济基础设施收入8.38亿元,同比大增83.71%,利润贡献占比超2/3, 公司“数据湖+”战略下,营收结构转换明显,数据湖业务已成业绩增长核心。报告期内,净利增速65.71%,实现快速增长,除综合毛利率提升1.62pct至39.20%、 销售期间费用率提高1.86pct至26.70%(主要是研发费用率+1.30pct、 财务费用率+2.01pct)外,其他收益0.21亿元、 投资净收益0.42亿元贡献较大。 我们认为,随着公司数据湖业务的拓展其他收益等亦水涨船高, 这部分收益未来有望持续。同时,H1公司经营活动产生现金流净额2518.52万元, 较去年同期优化5.75亿元; 公司累计新增项目约16.29亿元(包括已中标未签订合同金额),剩余未结转收入项目约33.46亿元,为后续增长奠定基础。 乘“ 数字经济”东风,公司数据湖有效卡位, 推进态势良好当前,全球数据呈现倍数增长、海量集聚的特点,对经济发展、社会治理、人民生活都产生了重大影响。 IDC预计, 2020年全球创建和复制的数据总量将达44ZB, 2025年这一规模更将扩展至163ZB,数字经济时代已然到来。 中国亦将大数据视为新经济的重要支撑, 2014年“大数据”首次出现在《政府工作报告》中,奠定了行业快速发展的政策基础。 而2017年以来,党的十九大报告、中共中央政治局就实施国家大数据战略进行第二次集体学 习、 数字中国峰会召开等,均再次显示出领导层对加快建设数字中国的高度重视。 作为数字经济的重要基础设施, 数据湖存储相较于传统IDC机房,具备占地面积小、环境条件要求低、设备能耗小、存储寿命长、迁移成本低等特点, 总体建设成本和运维成本优势明显,能很好地满足城市数据集中采集、管理等需求。 公司拥有华松蓝光存储唯一销售渠道、技术方案、以及蓝光光盘耗材的供应链,单盘容量达300G且已准备量产500G产品,加之其央企属性,数据湖推广态势良好。 2019H1,公司数据湖项目营销已覆盖30个省及直辖市,储备项目70余个,上半年成功落地成都、广东茂名、重庆、河南开封4个数据湖项目,持续稳步推进天津、徐州、泰州等12个在建数据湖项目,累计形成超500PB蓝光存储产品销售。同时,公司继续推动政府数据引入及运营,株洲及德州数据湖已开始引入政府数据,徐州、泰州、天津、德州等地数据湖在引入政府数据后已完成入湖政府数据开放目录样本。 我们认为, 2009年美国启动Data.gov向公众开放多种政府数据极大促进了数据产业发展,当前中国有望借鉴美国路径。公司已形成“政府数据开放目录库”、“结构化数据标注库”、“人工智能算法工具库”、“ iLake网盘”等数据湖特色运营产品,且积极构建生态联盟,发展合作伙伴300余家, 覆盖细分行业37个, 完成大数据+无人驾驶、医疗数据关联判断分析、影像诊疗、精准教育等多种方案, 有望享受国内数字经济产业发展红利。 维持“推荐”评级数字经济时代,我们长期看好公司掌握核心蓝光存储技术所具备的卡位优势,参考最新财报, 调整盈利预测,预计2019-2021年公司EPS分别为0.84、 1.23、1.68元,维持“推荐”评级。 风险提示传统交通、安防领域竞争加剧;数据湖拓展不及预期;市场系统性风险等。
美亚柏科 计算机行业 2019-09-04 18.50 -- -- 19.90 7.57% -- 19.90 7.57% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报,报告期内实现营业收入5.83亿元,同比增长21.03%;实现归母净利润135.42万元,同比下降96.59%。 投资要点: 业绩短期承压,但Q4才是重头戏,仍可期待全年 19H1,公司营收增速21.03%,其中大数据信息化平台收入2.33亿元,同比大增126.32%,对营收端增长贡献较大。而净利端下降96.59%,主要是毛利率下滑及费用率上升所致。1)上半年公司综合毛利率50.30%,同比下滑6.75pct,源于大数据方案中硬件比重加大拉低毛利率(大数据平台业务毛利率下降6.79pct);2)销售期间费用率56.21%,同比上升1.46pct,源于公司面对增量商机主动进行战略扩张,增发研发人员储备,研发费用率同比上升3.11pct。但值得注意的是,公司业务季节性明显,近几年Q4收入占比约达55%,当前费用发生早于收入确认,因此仍可期待全年。 电子取证恢复有望,大数据信息化平台把握契机加速延伸 H1公司电子取证业务收入2.54亿元,同比下降8.60%,我们认为组织机构改革于19年3月完成,相关信息规划推进需要时间,预计下半年商机有望恢复。大数据信息化平台是公司当前的强势业务,基于公安大数据经验及对各执法部门需求的深刻理解,公司紧抓机遇,大数据平台公安领域已涵盖网安、经侦、刑侦等各大警种,并以此为基础逐步延伸至监察委、税务、市场监督等领域,报告期内公司加强大数据平台的模块化、组件化研发,实现专用向通用的转换,提升产品复用能力有望实现规模效益。 维持“推荐”评级 调整盈利预测,预计2019-2021年公司EPS分别为0.42/0.55/0.71元。我们看好公司在电子取证及大数据平台方面的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:电子取证需求恢复缓慢;大数据平台拓展不及预期。
创业慧康 计算机行业 2019-09-04 17.08 -- -- 17.80 4.22% -- 17.80 4.22% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报,实现营收6.14亿元, 同比增长16.52%; 归母净利1.25亿元,同比增长104.59%; 扣非归母净利0.80亿元, 同比增长57.84%。 投资要点: 净利超预告上限,毛利率、费用因素外,投资收益亦有贡献2019H1, 公司营收增速16.52%, 其中医疗行业收入4.26亿元,同比增长31.36%,占营收比重升至69.35%, 助力收入端稳健增长。 而净利端增速达104.59%,超预告上限, 除综合毛利率提升2.21pct至51.66%、 期间费用率下降1.98pct至34.38%等因素外,上半年公司实现投资净收益0.50亿元亦有贡献( 主要源于处置苏州网新18%股权)。 信息化景气持续, 物联网转型有效, 互联网标杆成功异地复制公司医卫信息化、医卫物联网、医卫互联网三大事业群,“一体两翼”协同发展态势良好。信息化景气持续: 受电子病历评级等利好催化,公司H1医疗订单增长显著, 千万级以上大单已达十余个,超去年同期水平,并中标福建协和1.47亿大单。 物联网转型有效:慧康物联逐步向医疗行业转型,已中标医疗物联网千万级软件项目订单(江阴人民医院), H1慧康物联有1/3业绩来自医疗端, 公司计划19年底这一比例将提升至50%。互联网标杆成功异地复制: 健康中山项目经营第一年模式逐渐清晰,“城市级智慧医疗健康运营服务平台”累计交易金额约11.43亿元、商业保险线上理赔平台合作中国平安等提供线上快速理赔、健康中山APP开通互联网医院线上问诊等,同时,签约自贡市成功实现异地复制,“健康城市”再下一城。 维持“推荐”评级我们看好医信景气持续, 公司客户覆盖面广且具备CIS、 GMIS产品线能力,预计2019-2021年EPS分别为0.40、 0.47、 0.60元,维持“推荐”评级。 风险提示: 医疗信息化行业竞争加剧;创新业务拓展不畅。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y| Table_Excel 1
四维图新 计算机行业 2019-09-02 16.15 -- -- 17.96 11.21% -- 17.96 11.21% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报,实现营业收入10.84亿元,同比增长9.43%;归母净利润0.86亿元,同比下降47.56%;扣非净利润0.62亿元,同比下降54.37%。 投资要点: 营收仍有增长,毛利率及投资收益拖累业绩,需着眼长远 19年上半年,公司营收增速9.43%,在国内乘用车销量同比下滑14%的大背景下,仍实现增长。其中,导航业务、车联网业务、位置大数据业务、高级辅助驾驶及自动驾驶业务分别实现收入4.41、3.29、0.69、0.48亿元,同比增长7.36%、38.16%、80.34%、140.83%;只芯片业务因杰发客户多为国内自主车企及后装市场,车市下行导致IVI车载信息娱乐系统芯片销量承压,H1收入1.84亿元,同比下降34.44%。而同期归母净利润下降47.56%,主要是毛利率及投资收益拖累。19H1公司综合毛利率74.03%,同比下降1.79pct,营收占比较高的导航、车联网、芯片业务毛利率均有所下降,尤其车联网业务因商用车联网销量增长物料成本大幅增加导致毛利率下降了9.58pct;上半年公司投资收益-0.86亿元,主要是车联网参股公司Mapbar(持股46.93%)亏损所致。我们认为,虽然公司业绩短期有压力,但不改其在自动驾驶领域的长期价值。 “智能汽车大脑”战略下,公司五位一体,奠定自动驾驶稀缺地位 “智能汽车大脑”战略下,公司“数字地图+车联网+自动驾驶+大数据+芯片”五位一体,逐步奠定自动驾驶稀缺地位。 数字地图是公司业务立身之本,结合自主研发的FastMap在线生产平台及AI、大数据技术等,公司底层数据基础服务能力和日更新联测能力全面提升,可满足新型应用场景对地图数据精度、鲜度、精细化程度、数据品质、服务水平等提出的高等级应用要求。芯片是公司构建产业链生态的重要一环,把握国家自主芯片扶持及主动安全、智能网联等技术应用契机,公司保持其IVI车载信息娱乐系统芯片后装领先地位并进一步扩大前装份额,新一代具备4G车联网功能的IVI芯片完成客户送样,同时AMP车载功率电子芯片出货量持续提升、车规级MCU芯片在车载和车控电子领域不断拓展、TPMS胎压监测芯片计划2019年底量产。 自动驾驶领域能力是公司未来发展空间所在,也是我们看好公司的核心理由。公司积极打造“地图+云计算+深度学习+智能芯片+算法+仿真”综合服务能力优势,可提供ADAS地图、HD地图数据、高精度定位产品及自动驾驶整体解决方案。公司现已具备支持L3及以上高速道路自动驾驶高精度地图量产能力,且是国内第一家获得L3及以上乘用车自动驾驶应用地图数据服务订单的供应商,其面向城市普通路场景L4级别的自动驾驶地图也进入准量产阶段。高精度定位方面,与高精度地图匹配的高精融合定位方案已经完成POC验证和工具链开发,具备了在高速公路上的稳定定位能力。上半年,公司面向L2级别自动驾驶解决方案在商用车领域的商业化落地进入实车测试验证阶段,尤其公司以4个16线激光雷达、2个长距毫米波雷达、1个搭载自主研发视觉感知算法的单目摄像头的低成本自动驾驶解决方案通过北京市自动驾驶路测T3级牌照考试,再次证明了公司在自动驾驶领域的领先水平。 公司与高端车企合作稳固,为收入提供保障,更彰显其高认可度 公司与高端车企合作稳固,19年2月与宝马签订L3级自动驾驶地图订单,8月又签订CNS汽车互联系统服务协议。在国内车市下行情况下,高端车企销量仍实现增长,19H1宝马在国内销量超35.0万辆,同比增长16.8%,奔驰销量达34.5万辆,同比增长1.3%,为公司收入提供了有力保障。同时,19年4月公司与华为建立战略合作,双方将在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同等领域展开合作,未来有望于全球范围内打造“华为+四维”智能汽车科技整体解决方案。此外,上半年一汽解放、德赛西威、lbeo等也与公司签署战略合作,彰显了市场对四维的高认可度。 维持“推荐”评级 我们看好公司“智能汽车大脑”战略下,高精度地图、高精度定位及整体解决方案等在自动驾驶领域的卡位优势,预计2019-2021年公司净利润分别为3.14、3.71、4.50亿元,维持“推荐”评级。 风险提示 导航业务竞争加剧;车联网、自动驾驶业务拓展不及预期;芯片业务进一步承压;市场系统性风险。
广联达 计算机行业 2019-08-26 36.14 -- -- 39.09 8.16% -- 39.09 8.16% -- 详细
营收增速稳健,毛利率及费用拖累净利,但还原云影响后业绩仍好 19年H1,公司营业总收入增速28.72%,继续稳健增长。其中造价业务收入9.68亿元,同比增长28.31%,在推进SaaS转型的同时保持了较快增速;施工业务收入2.90亿元,同比增长33.07%,符合年初逐步恢复高增长的预判。相比之下,净利下降39.13%,主要源于1)毛利率较去年同期降低2.01pct,19年上半年公司综合毛利率94.06%,施工业务等硬件采购成本上升导致毛利率有所降低;2)销售期间费用率较去年同期上升3.40pct,公司大力推广施工业务等使得销售费用率提高2.96pct,加之公司增加图形技术、AI等投入使得研发费用率提高2.42pct(均采用营业总收入统计口径)。但报告期云转型相关预收款余额快速增至6.72亿元,若将云预收的影响因素还原,则还原后营业总收入约16.38亿元,同口径同比增长36.70%,还原后归母净利约3.22亿元,同口径同比增长23.46%,业绩表现仍好。 造价云转型步入深水区,“抢、快、前”指引下,整体效果超预期 2019年,造价业务SaaS转型步入深水区,10个收入体量较大的区域启动转型,转型区域由11个增至21个,在“抢、快、前”思想指引下,19H1造价云转型超预期。上半年数字造价业务中云收入3.71亿元(计价1.04亿、算量1.00亿、工程信息1.67亿),同比增长197.33%,占造价整体收入比重升至38%;新签云合同金额6.29亿元(计价2.03亿、算量2.00亿、工程信息2.26亿),同比增长150.73%;期末云预收6.72亿元(计价2.08亿、算量2.03亿、工程信息2.61亿),较期初增长62.43%。同时,转化率及续费率方面,已转型市场计价、算量产品综合转化率超72%,当期续费率达80%;新转型市场计价产品综合转化率达31%,算量产品综合转化率达45%,经过半年努力,整体转型效果显著。 施工业务推出项目级重磅平台,且整合效应显现,逐步恢复高增长态势 公司数字施工业务整合原BIM建造及智慧工地产品线,推出“平台+组件”的项目级产品--数字项目管理(BIM+智慧工地)平台。该平台统一了入口,融合了BIM、物联网、大数据、人工智能四大核心技术,实现了各模块产品间“可分、可合、可连接”,能够提供一站式的数字项目综合解决方案,更好地满足数字化转型不同阶段施工企业的不同需求。19H1施工业务整合效应显现,新增企业客户716家,同比增长83%,新增项目4870个,同比增长80%,业务收入亦逐步恢复高增长态势,符合年初预判。 维持“推荐”评级 我们认同公司在建筑信息化领域的龙头地位,看好“抢”(抢时间、抢机会)、“快”(快速行动、快速迭代)、“前”(深入业务前线)年度指引下,造价云转型深化、施工整合再起航、创新生态寻突破。根据最新财报调整盈利预测,预计2019-2021年公司EPS分别为0.36、0.47、0.59元,维持“推荐”评级。 风险提示 剩余地区造价业务云转型不力;施工业务整合效应不及预期;下游建筑行业增速下滑;市场系统性风险。
用友网络 计算机行业 2019-03-20 26.57 -- -- 37.08 6.40%
28.27 6.40%
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用友3.0推进成果显著,业绩符合预期 从营收端来看,公司软件业务增长稳定,云、金业务增长较快,其中软件业务、云业务(不含金融云服务)、金融业务分别实现营收56.09、8.51、12.44亿元,同比分别增长9.3%、108%、55%;从净利端来看,公司整体毛利率为69.95%,虽同比去年微降1.48%,但是由于期间费用控制良好(三费合计同比增长15.4%,低于营收增速),故净利端增速相比营收端增速较高,业绩符合预期。 云业务保持高速增长,云生态发展有序推进 在用友3.0战略的指引下,公司云业务发展良好,其中:1)PaaS服务方面,公司参与建设7个地方政府主导的工业互联网平台,入围18个省级服务商资源池计划;2)SaaS服务方面,公司在聚焦营销云、财务云、人力云、协同云等核心云服务的同时陆续发布U8Cloud/NCCloud等重磅云ERP产品;3)在云生态服务方面,用友云市场生态入驻伙伴突破3000家,上架产品及服务超4500款,云市场发布45款云融合型产品。未来,随着企业上云进程的不断加快,公司云业务有望继续保持高增长。 维持“推荐”评级 我们预计公司19-21年实现净利润8.1、10.1、12.0亿元。在“用友3.0”战略推动下,我们看好云服务、软件及金融业务融合化发展为公司带来的综合竞争力提升,维持“推荐”评级。 风险提示:云拓展不及预期;金融政策风险;软件领域竞争加剧。
易华录 计算机行业 2018-11-20 23.28 -- -- 22.92 -1.55%
22.92 -1.55%
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公司为智慧城市领军企业和数据湖模式开创者 公司自成立以来就专注于智慧交通信息系统领域,随后将自身业务扩大至智慧城市,现已成为智慧城市的领军企业。随着公司蓝光存储技术在大数据时代的竞争优势逐步显现,目前公司已形成为以数据湖为主体,协同发展大交通、大安全、大健康业务的“1+3”发展战略。 传统业务稳健增长,奠定公司成长基础 受益于智慧城市建设,公司主要从事的智慧交通和公共安全领域都保持稳健的发展态势。同时,公司自身依靠产品(交通领域产品线完备且参与行业标准制定)、营销(渠道建设覆盖30个省市区共300多个城市)、品牌(在交通和公共安全领域拿单能力突出)等方面优势进一步巩固在行业的领军地位。 多点开花,数据湖模式快速复制 公司凭借掌握核心的蓝光存储技术,在全国率先推广数据湖理念,在大数据时代具备存储卡位优势。随着徐州、泰州等项目形成的良好示范效应逐渐显现,目前公司数据湖业务在全国范围内快速复制,数据湖生态也在和阿里云、小米、金山云、旷世科技等知名厂商的合作中逐渐完善。同时,公司针对交通、安防等领域推出数据湖微型产品D-BOX,已在全国200多个城市进行推广,客户试用意愿明显,推广效果较好。 维持“推荐”评级 我们预计公司18-20年实现归母净利润分别为3.25、4.90、7.21亿元。我们长期看好在大数据时代公司掌握核心蓝光存储技术所具备的卡位优势,维持“推荐”评级。 风险提示 交通和安防领域竞争激烈;数据湖拓展不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2018-11-16 14.00 -- -- 14.38 2.71%
14.38 2.71%
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20余年默默坚守铸就行业巨头公司经过20余多年的发展,已经发展成为医疗信息化的行业巨头,并结合外延发展战略,目前已经覆盖医疗机构客户近6000家(2018H1),拥有上百个产品线。同时,公司适时提出双轮驱动发展战略,通过云医、云药、云险、云康及创新服务平台的“4+1”业务布局掘金互联网医疗,为公司打开向上成长空间。 政策推动医疗信息化发展,公司充分受益医疗信息化服务于我国的医疗改革,其每一步发展都离不开政策推动。自2009年新医改启动后,作为医改四梁八柱之一的医疗信息化受到了高度重视,目前随着国内的医疗改革步入深水区,政策的频发助力行业发展再提速,行业订单总额增长明显。公司在产品线丰富程度、市占率以及品牌效应方面的明显优势将使得自身充分受益于行业景气度的提升。 “4+1”布局打造公司中长期成长极公司积极布局互联网医疗创新业务,有望推动医疗改革进一步发展,同时创新业务盈利模式的理顺有望为公司打开中长期成长空间。目前,公司的创新业务已经进入逐步落地阶段,其中2018年上半年卫宁互联网和纳里健康合计营收2200余万,同比增长290%,呈现高速发展态势(其中平台建设与平台运营商类收入分别达到1000万、1200万,同比分别增长230%、350%)。 维持“推荐”评级我们预计公司18-20年净利润分别为3.1、4.1、5.3亿元。我们看好公司的传统业务在医疗信息化高景气度下的稳健发展以及积极布局互联网+医疗领域所带来的中长期成长空间,维持“推荐”评级。 风险提示: 医疗信息化行业竞争激烈;创新业务不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2018-11-06 14.45 -- -- 15.35 6.23%
15.48 7.13%
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公司为电子取证龙头和大数据信息化专家 公司自成立以来就致力于电子数据取证,历经近20年的默默耕耘,已经成长为国内电子取证行业的龙头和大数据信息化专家,同时围绕打击犯罪和社会治理形成了“四大产品”和“四大服务”的业务体系。 取证市场空间广阔,双向拓展助力更上一步 根据智研咨询的数据,全球电子取证市场将以稳健增速在2024年达到60.6亿美元,而国内由于电子取证市场发展较晚且电子数据的法律地位在近年逐渐被确认,故国内市场将以较高增速在2023年达到35.62亿元。公司作为国内电子取证行业的龙头,采取纵横发展策略稳步拓展:纵向方面,由省部级向市级、区县级方向渗透;在横向方面,由网安警种逐步延伸到刑侦、经侦等其他警种以及监察委、食药监、海关、税务等其他领域,将充分受益于国内电子取证行业的快速发展。 大数据平台景气度提高促进业务放量 在国家大数据战略推动下,公安大数据建设提速。2017年6月与2018年1月,公安部分别召开会议,总体要求各级公安机关要以大数据建设为应用重点、建设跨警种大数据平台实现各警种数据共享。公司以电子取证设备为入口,在深刻理解各警种数据的基础上,形成了“数据理解→数据获取→数据应用/共享”的产业链布局,充分享受行业成长红利。 维持“推荐”评级 我们预计公司18-20年实现净利润分别为3.03、3.99、5.13亿元。我们长期看好公司在电子数据取证和大数据平台业务方面的良好发展势头,维持“推荐”评级。 风险提示 电子数据取证市场低于预期;大数据政策落地低于预期。
卫宁健康 计算机行业 2018-11-05 13.50 -- -- 14.41 6.74%
14.41 6.74%
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营收增长稳健,业绩稳步向好 从营收端来看,公司营收稳步增长主要系医疗信息化行业景气度提升,同时电子病历建设、医联体建设以及分级诊疗的开展都将会为公司后续几年的成长打下良好基础;从利润端来看,在毛利率较为稳定的情况下,利润增速超过营收增速主要是因为公司三费控制合理(三费合计增速22.4%,低于营收增速)。 创新业务进展顺利,双轮驱动稳步推进 “互联网+医疗”领域政策的频发为国内互联网医疗的发展营造了良好的政策环境,公司作为传统医疗信息化领域的领军企业布局较早,其“4+1”创新业务发展良好(根据18H1财报,纳里健康和卫宁互联网合计实现营收约2200万,同比增长约290%)。在与上海云鑫进行资本合作的基础上,公司已在上海、贵州、安徽等地多家医疗机构接入支付宝移动支付功能和相关服务,同时双方自8月开始启动与上海中医药大学附属龙华医院等医疗机构合作试点接入商保数字化理赔平台。 维持“推荐”评级根 据三季报,我们暂维持盈利预测不变,预计公司18-20年净利润分别为3.1、4.1、5.3亿元。我们看好公司的传统业务在医疗信息化高景气度下的稳健发展以及积极布局互联网+医疗领域所带来的中长期成长空间,维持“推荐”评级。 风险提示 医疗信息化行业竞争激烈;创新业务拓展不及预期。
用友网络 计算机行业 2018-11-02 24.60 -- -- 27.11 10.20%
27.11 10.20%
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事件: 公司发布前三季度财报,实现营收45.48亿元,同比增长38.84%,实现归母净利润为1.51亿元,同比增长158%。 投资要点: Q3业绩高增长,全年增长无忧 从营收端来看,公司的软件业务、云业务和金融业务分别实现营收32.24、3.48、9.76亿元,同比分别增长19.2%、186%、117%,云业务和金融业务继续维持高增长态势;从利润端来看,利润的大幅增长主要系公司整体毛利率提升(云、金业务大幅增长,两者合计占到总营收的29.1%,公司整体毛利率从64.97%提升到68.22%)及费用率控制良好(2018年前三季度期间费用合计27.85亿,同比增长10.3%,大幅低于营收增速)。 云转型进展顺畅,云业务保持高增长 公司在“用友3.0”战略的指引下,云业务增长迅猛,其中PAAS、SAAS、BAAS、DAAS服务分别实现营收0.95、1.81、0.68、0.0327亿,同比分别增长233.2%、210.9%、96%、100%。公司前三季度云生态发展良好,发布融合型产品30款、入驻产品及服务突破2300个,同时与贵州、重庆、宁波等市经信委签署了战略合作协议,并且入围四川、天津、江西三个地方云服务提供商资源池目录。全球云产业处于景气周期叠加国内云计算良好的政策环境,公司云服务有望继续保持快速增长。 维持“推荐”评级 我们对盈利预测维持不变,预计公司18-20年实现净利润6.3、8.3、10.1亿元。在“用友3.0”战略推动下,我们看好云服务、软件及金融业务融合化发展为公司带来的综合竞争力提升,维持“推荐”评级。 风险提示 云拓展不及预期;金融政策风险;软件领域竞争加剧。
广联达 计算机行业 2018-11-02 24.88 -- -- 27.45 10.33%
27.45 10.33%
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事件: 公司发布三季报,实现营收18.06亿元,同比增长26.98%,实现归母净利润2.93亿元,同比增长2.1%。 公司预告2018全年业绩区间为4.25-6.61亿,同比增长区间为-10%-40%。 投资要点: 营收快速增长,业绩符合预期 从营收端来看,公司第三季度实现营收7.34亿元,同比增长43.3%,这主要得益于造价业务云转型的快速推进以及施工业务的快速增长(根据18H1,两者合计营收占比达90.7,对营收影响较大);从利润端来看,在毛利率平稳情况下,利润增速低于营收增速主要是由于公司处于转型期,收入确认方式改变(造价云业务按年收费按月确认)和费用投入增长较快(管理费用和研发费用同比分别增长55.82%、34.26%,高于营收增速)。 双新业务进展顺利,公司转型渐入佳境 公司积极转型,推动造价业务转云和施工业务拓展。在造价业务转云方面,公司进展顺利,云业务覆盖范围已扩大到11个地区,且预收款项余额大幅增长(18Q3预收款项余额为3.8亿,相比年初1.78亿增长112.9%);在施工业务拓展方面,该业务18H1同比增长15.5%,公司经过上半年的整合和聚力突破后,在第三季度已经实现了较快增长,后续有望继续保持快速增长势头。 维持“推荐”评级 根据三季报,我们对盈利预测进行微调,预计公司18-20年实现净利润5.2、6.2、7.6亿元。我们看好公司在建筑信息化领域的龙头地位,云转型、施工信息化、工程信息等新业务打开成长空间,维持“推荐”评级。 风险提示 传统业务发展不及预期;新产品新业务拓展缓慢。
美亚柏科 计算机行业 2018-10-31 13.29 -- -- 15.35 15.50%
15.35 15.50%
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事件: 公司发布三季报,实现营收7.24亿元,同比增长22.15%,实现归母净利润0.47亿元,同比下降27.97%,扣非后归母净利润同比下降49.31%。 投资要点: 营收稳健增长,业绩短期承压 从营收端来看,虽然受国家组织机构调整的原因公司电子取证订单有所延缓,但受益于大数据业务和专项设备业务的高增长(18H1大数据和专项设备分别增长190.3%、108.5%),公司总体营收增长稳健;从利润端来看,公司业绩短期承压,净利润同比下滑主要系毛利率下降(前三季度毛利率从去年63.54%下降到59.1%,主要是因为低毛利率硬件产品比重增加以及大数据业务采取了积极的营销策略)和期间费用增长(前三季度期间费用达到4.28亿,同比增长26.63%,高于营收增速)所致。 中长期来看,公司向好趋势不变 随着国家组织机构的调整逐渐完成,公司的电子取证业务有望重回增长轨道,同时刑侦领域的业务机会(刑侦电子取证实验室已在北京、天津等地陆续建立,有望在全国范围内铺开)以及新产品的不断推出(手机云勘大师、汽车取证大师陆续发布)都有望进一步助推电子取证业务的发展;受益于公安大数据建设及在多警种数据融合平台方面的优势,公司大数据业务有望继续保持高增长。综上,从中长期来看,公司发展势头良好。 维持“推荐”评级 根据三季报,我们对盈利预测进行微调,预计公司18-20年实现净利润分别为3.03、3.99、5.13亿元。我们长期看好公司在电子数据取证和大数据平台业务方面的良好发展势头,维持“推荐”评级。 风险提示 电子取证业务进展不及预期;大数据业务拓展不及预期。
易华录 计算机行业 2018-10-31 20.61 -- -- 23.62 14.60%
23.62 14.60%
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事件: 公司发布三季报,营收实现19.14亿元,同比增长12.88%,归母净利润实现1.11亿元,同比增长30.57%。公司预告全年净利润同比增长50%-80%。 投资要点: 业绩符合预期,现金流有所改善 从营收端来看,公司前三季度营收增长稳健,其中第三季度营收为6.49亿元,同比增长40.2%,呈现加速增长态势(2018Q1单季度、2018Q2单季度营收分别同比增长3.7%、3.5%);从利润端来看,公司前三季度利润增速高于营收增速主要系整体毛利率提升4.37%所致(前三季度毛利率由2017年的29.68%提升到2018年的34.05%);从现金流方面来看,受益于数据湖项目的回款以及传统业务的调整,公司经营性现金流净额由2017年的流出7.02亿下降到流出5.22亿,有所改善。 数据湖业务拓展顺利,“1+3”战略稳步推进 公司在“以数据湖为主体,协同发展大交通、大安全、大健康”的战略指引下,数据湖业务推进顺利。在徐州淮海数据湖和泰州华东数据湖项目的良好示范效应下,公司陆续在重庆、开封、北戴河、延吉等城市落地了数据湖项目,同时公司发布微型数据湖产品D-BOX,并在全国200多个城市进行推广(交通版和金融版已完成,后续将推出医疗版、城管版等),随着数据湖理念的逐渐普及,公司数据湖模式有望在全国范围内多地复制。 维持“推荐”评级 根据三季报,我们对盈利预测进行微调,预计公司18-20年净利润分别为3.25、4.87、7.11亿元。公司有望通过数据湖的建设以及数据湖生态运营打开中长期成长空间,维持“推荐”评级。 风险提示 交通、安防领域竞争激烈;数据湖拓展不及预期。
创业软件 计算机行业 2018-10-31 18.53 -- -- 21.18 14.30%
21.18 14.30%
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营收稳健增长,全年业绩无忧 从营收端来看,公司前三季度营收增速为5.37%,其中第三季度营收实现2.73亿,同比增长3.6%,受益于医疗信息化的高景气度,营收总体增长稳健;从利润端来看,净利润同比大增主要由于毛利率提升,从17Q3的45.76%提升5.22%至18Q3的50.98%(其中第三季度毛利率为53.92%,环比第二季度提升7.55%)。 医疗IT维持高景气度,公司充分受益 随着医改的进一步深化,医院信息化标准、电子病历、医共体建设、分级诊疗等领域的相关政策密集发布,作为医改重要支撑的医疗信息化产业维持高景气度,公司在服务6000多家(18H1)医疗机构客户的基础是上将充分获益(10月,公司中标大单--淄博市中心医院项目,总金额为5280万元)。同时,公司在传统医疗信息化业务的基础上积极开拓创新业务:1)中山项目即将步入运营期,公司积极探索支付、药品、保险、健康等服务类运营收入;2)公司将大数据技术和传统产品结合帮助客户搭建医疗大数据平台,并且公司和腾讯达成战略合作将在医疗AI领域共同探索。 维持“推荐”评级 我们维持盈利预测不变,预计公司18-20年净利润分别为2.1、2.6、3.1亿元,对应EPS分别为0.43、0.53、0.63元。我们看好公司在医疗信息化领域以及创新业务方面的中长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示 医疗信息化行业竞争激烈;创新业务拓展不畅。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名