公司在扩充产品种类的同时不断扩充产量,有望在下游行业需求增长和半导体材料的国产化进程中实现超预期表现,。 首次覆盖,给予增持评级,目标价40.89元。作为国内高纯溅射靶材领军者,生产研发顺利推进,尖端产品将受益于国产化进程。我们预计公司2018-20年EPS为0.74、0.87、1.05元,给予公司2018年55倍PE,目标价40.89元。 公司覆盖业务广泛,需求稳步提升。公司超净高纯试剂覆盖面广,并已打入国内主流晶圆代工厂,高端产品将会填补国内空白;公司通过承担02专项,i线光刻胶已通过中芯国际上线测试,未来将会受益于国产替代趋势;公司锂电池粘结剂业务同样受到新能源汽车驱动不断提高,并有望在未来几年内持续上升。公司业绩有望受益于需求不断扩张、国产化率不断提升的行业趋势。 采取内生外延战略,未来有望加速增长。公司不断加大产能投入,募投项目4万吨产能将为公司带来业绩支撑,注重研发的同时通过股权激励计划绑定核心人员,以实现内生增长。同时通过收购江苏阳恒快速引进硫酸产品,建设年产9万吨电子级硫酸项目扩大产能,收购苏州瑞红少数股权尽享光刻胶行业红利。公司在完善产品线布局的同时,将会受益于内生外延战略带来的强劲增长动力。 催化剂:公司超净高纯试剂完成认证,下游行业需求爆发 风险提示:原材料价格上升,产品下游行业增速缓慢。

首次覆盖,给予谨慎增持评级,目标价41.25元。作为国内半导体材料龙头企业,公司产品线完整同时大硅片项目超预期概率大,同时将会受益于下游客户资源需求扩张以及募投产能的释放过程。我们预计公司2017-19年EPS为0.38、0.55、0.73元,给予公司2018年75倍PE,目标价41.25元。 国内半导体材料领军企业,研发实力雄厚。公司是半导体材料龙头企业,公司产业链布局完善,各项产品均打入一流供应商名录。此外公司注重研发积累,研发投入+高校科研机构深度合作的模式将助力公司长期发展。受益于国内的半导体建厂潮,晶圆化学品等半导体材料需求量持续上升,凭借公司优质的客户资源和本土企业的地理位置优势,其产品的竞争力也将加速提高。 深度布局集成电路产业链,300mm大硅片填补国内空白。硅片在半导体材料中具有举足轻重的作用,300mm大硅片市场规模逐渐扩大,全球市场供不应求。公司通过入股上海新昇顺利切入300mm大硅片领域,研发的300mm大硅片预计2018年实现量产,将打破国内12寸晶圆硅片长期被垄断的局面,公司在国产化浪潮下有望实现超预期表现。

结论:公司17年营收/归母净利为8.95/1.67亿,同增 71%/69%,符合预期。同时预告18Q1归母净利润在0.5亿左右,同增120%左右,略超预期。 基于公司在半导体领域的进展顺利、且未来有望进入新能源测试领域,上调公司2018-20年EPS 分别为3.26(+0.19)/4.65(+0.55)/6.59元/股,给予19年36倍估值,上调目标价至167元,维持增持评级。 AOI 设备增长最快,首次展望新能源测试业务:①分业务看,AOI 设备收入4.1亿,同增89%,占比首次超过模组检测系统;模组检测系统收入3.3亿,同增46%; ②公司在优化Module、Cell 和Array 的光学测试能力的同时,新增Cover Glass 与BL 的光学测试能力,不断提升平板自动化测试系统的竞争力;③在新能源测试领域,未来公司将加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓,争取实现该项业务快速发展。 面板cell 段突破顺利,半导体检测蓄势待发:①面板领域,公司近期频繁中标补偿设备和Demura 设备,一方面验证了从模组段向中前段拓展的逻辑;另一方面,之前的AOI 设备仅可实现检测,但是Demura 设备可在检测后进行补偿消除Mura。公司由此实现了从检测到偏制程的跨越,切入了提升良率的关键工序;②半导体检测领域,半导体后道FT 检测设备空间约300亿,其中测试机(ATE)为最关键设备。测试机市场中,SOC 测试机、存储器测试机市场占比合计近90%。精测与IT&T 合作后,判断未来首先会进入存储和面板驱动芯片检测设备市场,期待后续产品出货。 风险提示:下游客户投资波动风险,合资公司建设及运营风险。

“增持”评级 ,维持目标价11 元。全球精密功能件龙头领益科技反向收购江粉磁材登陆A 股,柔性OLED、无线充电、3D sensing 以及5G 等消费电子创新趋势下,公司业绩将持续高增长,同时公司将整合资源打开新的成长空间。受减值及股本影响我们下调2017 年EPS至0.01 元(-96%),考虑并表增厚业绩,上调2018、2019 年EPS 预测至0.37 元(+23%)、0.51 元(+42%),考虑到公司行业地位和盈利能力,给予2018 年30 倍PE,维持目标价11 元,增持评级。 OLED、无线充电、5G 等创新趋势下,手机精密功能件价值量将持续增加:1)柔性OLED 模组替代LCD,增加了石墨片、光学胶、屏蔽层、金属支架等精密功能件需求;2)无线充电增加了磁片、石墨散热片等模切件需求;3)散热和电磁屏蔽要求日益增加,5G 到来后需求将大幅提升,带动相关功能件需求;创新趋势驱动手机精密功能件单机价值量持续提升;全球智能手机精密功能件市场规模超过千亿,公司作为行业龙头市占率并不高,公司竞争优势明显,未来份额有望继续提升。 整合江粉,打开新的成长空间:(1)帝晶、亮彩以国内品牌为主,客户与领益重合度低,后续将整合客户资源,为客户提供一站式服务;(2)精密功能件应用市场非常广阔,公司此前一直专注于消费电子领域,此次并购后有望进军新能源汽车等市场;风险提示:主要客户销量不及预期,整合进度不及预期。

首次覆盖,给予增持评级,目标价46.2元。作为国内半导体设备龙头企业,公司产品线完整,将受益于国内半导体产线建厂热潮与国家产业基金的支持,各方面都存在超预期的可能性。我们预计公司2017-19年EPS为0.27、0.66、1.00元,给予公司2018年70倍PE,目标价46.2元。 半导体产业之风已至,政策环境利好国内半导体设备企业。在半导体产业向大陆转移的过程中,半导体设备国产化具有重要战略意义。 在“02专项”、政策与大基金的支持下,国内半导体行业在技术积累和人才储备方面都在快速增长着,刚刚启动的大基金二期也有望在设备领域做出超出市场预期的投入。根据SEMI的数据,全球半导体厂商2018-2020年在大陆建厂的累计资本支出将高达470亿美元,将会带动超过2,300亿元人民币的设备需求,为国产设备带来更大机会。 国家重点投入企业,公司有望迎来快速发展期。公司重组后产品线完整,引进国家大基金战略投资,彰显半导体设备行业龙头的发展决心。公司发展战略对标海外半导体设备龙头,内生通过加大研发投入进行技术积累,发展动力强劲,在即将到来的建厂潮与生产设备国产化趋势有望获得超预期增长。 催化剂:大基金二期启动、国内产线扩张风险提示:行业景气度不足,新产品研发进度缓慢。

首次覆盖,给予增持评级,目标价43.7元。公司是国内模拟芯片龙头标的,2018年大客户导入顺利,且被动元件、MOS缺货带来公司盈利能力提振,另公司外延空间较大,内生、外延都存在超预期可能。我们预计公司2017-19年EPS为0.37、0.95、1.20元,参考可比公司估值,给予公司2018年46 倍PE,目标价43.7元。 业务模式助力公司顺利导入新客户,“设计”占比提升有望进一步释放公司盈利潜力。依托“设计+分销”的业务模式,公司已成功导入新能源汽车、安防、挖矿和机顶盒等领域客户。公司毛利率较高的设计业务营收占比逐步提升,盈利潜力有望进一步释放。 本轮被动元件及MOSFET景气周期将深度利好公司业绩。2016年公司电容和电阻分销营收之和为2.9亿,在分销业务中占比较大。自研MOSFET产品进入技术成熟期,毛利率稳步提升且预计MOSFET产能大幅提升。故公司业绩有望在本次涨价潮中深度受益。 外延是模拟公司跨越发展必经道路,公司股权结构和并购经验利好进一步外延。模拟芯片产品具有应用范围广、生命周期长的特点,业绩通常增长稳健但弹性不大,外延将成为公司实现快速成长较优之路。而另一方面公司并购整合经验丰富。预计通过外延获得持续增长动力。 风险提示:新客户导入、外延进度不及预期,消费电子景气低于预期。

本报告导读: 公司Q3业绩持续快速增长,受益LED行业景气持续,公司芯片继续扩产将进一步扩大市场份额。化合物半导体业务将为未来业绩爆发点。 首次覆盖,给予增持评级,目标价34元。LED行业空间持续高增长及芯片价格的稳步下调使得LED芯片端全球竞争格局有望进一步优化。三安作为全球LED芯片绝对龙头,将进一步占领国内外LED芯片市场份额。化合物半导体深度布局有望率先切入全球千亿市场空间。我们预测2017-2019年EPS为0.78元、1.12元、1.43元。参考行业可比公司估值水平,给予2018年30倍PE估值,目标价34元。 LED行业高增长将持续,芯片价格稳步下调加速三安全球龙头地位。供给端随着芯片价格稳步下调,国内中小厂商及欧美大厂将加速退出市场竞争,行业集中度提升及LED产业向大陆转移步伐将加快,进一步强化三安全球龙头地位。需求端在通用照明,小间距,车用LED,四元IRLED等应用的高增长下将持续拉动行业景气。 化合物半导体深度布局,打开千亿国产替代空间。公司为工信息部正式批复牵头负责5G移动通信功放芯片产业技术研发及平台建设课题,且国内唯一有能力量产GaAs/GaN的公司,公司抢先布局化合物半导体业务将填补千亿国产替代市场空白。 333亿巨额投资项目助力未来产品进展和业绩爆发。此次项目投资着重于砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及到外延、芯片核心主业。达产后三安有望成为具有全球竞争力的半导体厂商。 风险提示:LED芯片景气度不及预期,5G推进进度不及预期。

点评: 结论:本次投资将充分利用精测电子在半导体测试领域积累的研发技术和品牌优势以及IT&T的研发实力,实现公司在半导体检测设备领域的快速布局、产品深度推广及市场份额拓展,以培育新的利润增长点。维持公司2017-19年EPS预测分别为1.95/3.07/4.10元,维持144元目标价和增持评级。 全球测试设备空间超300亿,国内厂商有望在检测领域实现进口替代。①根据我们的计算,全球测试设备的市场空间超过300亿人民币,其中2018年国内的设备销售增长率最高,测试设备空间约60-65亿人民币。②对标以色列的奥宝、台湾的由田发展路径,均是由PCB检测出发、从面板检测壮大、最终在半导体检测领域发展成熟,判断国内厂商也有望凭借持续的研发投入、产品更新、客户突破,从相对简单的PCB检测、FPD后段检测,延伸至FPD中前段、半导体检测领域,实现进口替代。 IT&T资历深厚,强强联合助力公司半导体检测设备加速突破。①本次拟合作的对象IT&T在半导体测试设备领域已有10年以上经验,是SK海力士、三星的主要供应商之一;②我们一直强调公司是面板设备厂商中竞争格局最好、实力最强的公司之一。短期看好公司从LCD向OLED产线设备转变、从后段向前段延伸;长期看好公司光机电算软一体化技术在泛半导体领域检测设备上的其他突破;公司产品具有良好延展性,未来成长绝不仅限于面板检测领域。 风险提示:下游客户投资波动风险,合资公司建设及运营风险

维持“增持”评级,上调目标价至27.3元:公司为音箱业务龙头,当前为HomePod扬声器独供,且有望在2018年拿下苹果NB声学订单。因此我们上调2017-19年EPS至0.34(+6%)元、0.78(+26%)、1.09(29%),增速为131%、133%、36%。参考声学行业2018年平均25倍PE,考虑到智能音箱行业处于爆发式增长阶段,给予公司一定的估值溢价,2018年35倍PE,上调目标价至27.3元,维持“增持”评级。 智能音箱爆发在即,独供HomePod扬声器带来明确业绩增量:智能音箱将成为智能家居控制核心及语言交互入口,已得到产业巨头共识,产品纷纷推出。预计智能音箱数量将从2017年的2600万台增长至2021年1.37亿台,CAGR高达51.6%。国光为音箱龙头,深度受益这一行业趋势,且公司为苹果HomePod扬声器独家供应商,业绩弹性明确。 募集资金扩充产能,产业园开租带来业绩增量:公司拟定增10亿元投入微型扬声器与智能音响项目,其中智能音响项目完工后将新增2359万只音响用扬声器及40万套智能音响系统产能,积极拥抱产业趋势。微型扬声器项目将有望令公司切入NB等消费电子声学供应链。公司将其位于花都的产业园进行商业化建设,一期18.24万平米建筑预计于10月竣工,以周边60元/平米/的月租金计算,全部出租后租金收入过亿元,未来将提供稳定盈利。

维持“增持”评级,上调目标价至29.05元。公司围绕大客户打造精密制造平台,声学、天线、无线充电、无线耳机等齐放量,开启新一轮高增长。考虑到客户新品发售时间及销量均低于我们此前预期,下调2017-19年EPS预测至0.55元(-15%)、0.83元(-7%)、1.11元(-2%),给予18年35倍PE,上调目标价至29.05元,增持评级。 声学器件份额提升,AirPods持续放量,立讯声学业务步入成长快车道。(1)公司入主美特切入大客户声学供应链,17Q4开始业务明显好转,我们预计18年公司在大客户中份额将进一步提升;(2)AirPods成为苹果最新爆款产品,18年销量有望翻倍达到2000万只以上,立讯凭借卓越的精密制造能力,晋升为AirPodsODM主力供应商,目前良率已达到较高水平,18年开始将大幅贡献业绩;(3)公司是大客户声学业务后起之秀,后续有望切入HomePod供应链。 多元化布局迎收获,立讯开启新一轮高成长。公司围绕大客户打造精密制造平台型企业,拓展了无线充电、声学、天线、无线耳机、马达等多个产品线。(1)无线充电领域,公司是大客户无线充电发射端核心供应商,有望切入接收端,行业爆发趋势明确;(2)公司已切入大客户天线业务,后续份额有望持续提升,5G时代即将到来,手机天线价值量也将显著提升。(3)马达业务进展顺利,18年有望切入。 Type-C大势所趋,通信、汽车连接器前景广阔。立讯是Type-C领域绝对龙头,引领行业变革;通信、汽车连接器千亿市场空间,公司有望复制消费电子领域成功经验,逐步成长为全球连接器行业龙头。 风险提示:大客户新品销量不及预期;行业竞争加剧。

维持“增持”评级,目标价24元:智能音箱将带来MEMS麦克风阵列、扬声器等元件需求,同时释放ODM订单。公司具备声学元件供应能力,且已在VR领域证明其出色的ODM能力,未来有望切入智能音箱ODM业务。我们维持盈利预测不变,预计公司2017-19年EPS为0.69元、0.95元、1.19元,目标价24元,维持“增持”评级。 智能音箱带来增量订单,歌尔全面布局深度受益:智能音箱采用麦克风阵列进行远场拾音,需采用多颗MEMS麦克风。全球MEMS麦克风需求预计将从2016年的44亿颗,增长至2018年的54亿颗,歌尔在MEMS麦克风市场份额排名第二,受益于这一趋势。通过收购丹拿,公司具备了音箱用扬声器生产能力,公司有望在2018年切入这一市场。同时结合出色的ODM能力,公司有望为智能音箱客户提供一站式服务。 声学升级持续,智能硬件ODM业务扩展,公司成长明确:1)苹果引领手机声学升级,OLED版单价大幅提升,且明后年OLED出货占比显著增加。非A方面,立体声、防水将成为中高端机型标配;2)公司有望切入第二代AirPods ODM业务,同时随着高通等芯片厂商低功耗蓝牙芯片方案的发布,安卓阵营TWS有望爆发,未来有望成为手机标配;3)智能硬件ODM能力不断扩展,从VR到AR,到智能音箱等一系列产品。 风险提示:客户拓展不顺;新增订单低于预期;

结论:公司拟出资6000万元增资入股合肥视涯,布局硅基OLED项目。基于此举一方面将收获未来投资收益,另一方面可从硅基OLED为切入口,加深对新型显示工艺流程的把握,进一步完善公司在显示行业全产业链布局。上调公司2017-19年EPS分别为1.95、3.07(+0.25)、4.10(+0.22)元,给予公司18年47倍PE,对应144元目标价,维持“增持”评级。 拟增资入股合肥视涯,加码硅基OLED项目:①公司11月13日发布公告,将与合肥新沣河、厦门盛芯等投资者共同向合肥视涯增资,其中公司拟出资6000万,持有合肥视涯12%股权。②硅基OLED技术融合了半导体和OLED制造技术,对生产设备有诸多要求。除公司外,激智科技、上海新阳等多家在FDP及半导体领域颇有建树的设备及材料公司参与增资,判断除投资本身回报之外,大概率会参与项目的设备及材料供应。 硅基OLED十分适合国产设备商切入:①硅基OLED技术是在近眼显示设备的需求下兴起的一种新兴显示技术,该技术路线可充分利用半导体产业已有的成熟技术、设备甚至半成品。由于该技术并不追求极致先进的半导体工艺制程,同时对设备又有许多定制化需求,因此非常适合国产设备切入。②目前国内硅基OLED参与者有BOE和视涯,后者专注硅基OLED,根据规划,将成为国内最大硅基OLED生产基地。判断精测此次抓住机会,一方面可在硅基OLED细分领域占得先机,另一方面还可为以后进入大世代玻璃基OLED领域、半导体制造领域打好基础。

人工智能正以前所未有的速度改变整个安防行业;AI 技术的成熟使得智慧城市真正能够落地实现;公司作为行业龙头积极打造AI 云生态,全面把握AI 时代机遇。 投资要点:维持“增持”评级,目标价 34.71元。我们维持 2017-2019年预测 EPS为0.85/1.16/1.55元,增速35%/36%/34%;结合安防行业平均估值水平,给予公司2018年30倍PE,维持目标价34.71元。 业绩稳健增长,符合预期。公司发布2017年三季报,前三季度营收同比增长47.12%,净利润同比增长35.06%;同时发布2017年年报业绩预告,预计净利润同比增长20%-40%,符合预期。 从端到云全面发力AI 产品,积极把握行业转型机遇。视频监控技术发展数十年来,公安、交通和商业等各个领域已形成规模产业,视频监控已经成为大数据时代体量最大的数据来源。我们认为,AI 技术将加速催化智慧城市变革,AI 赋予安防产品全新使用价值从而大幅提高产品价值量,安防产业规模即将迎来新一轮快速成长。公司大力布局与拓展视频“云生态”:在AI 产品领域,睿智系列服务器大幅度提升安防视频大数据的使用效率和系统的应用价值;基于深度学习算法的智能交通“慧”系列摄像机使得信息挖掘更加智能;大华人脸识别技术,迅速应用于在公安、交通、金融等行业领域。我们认为,公司围绕计算、智能、感知、生态四个方向全面发力打造云生态,能够助力公司AI+安防大机遇。 催化剂:公司深度学习产品大规模销售、人工智能政策出台落地。 风险提示:宏观经济不景气,PPP 模式安防项目推广进程不及预期、公司海外市场拓展进程不及预期、智能化产品研发和推广进程不及预期,以及市场价格战导致公司毛利率下降的风险。

维持“增持”评级,目标价30元。欧菲光是光学创新浪潮的龙头厂商:1)双摄行业大爆发,公司已突破国内明星客户和主流机型,双摄业务迎来大收获;2)苹果将带动3D摄像头普及,公司锁定产业链资源率先布局国内市场,同时也有望突破大客户供应链。我们维持公司2017~19年EPS预测为0.60元、1.00元,1.48元,维持目标价30元,增持评级。 国内双摄模组大爆发,公司行业龙头最受益。2017是双摄爆发元年,主流手机品牌全部开始导入双摄,国内双摄渗透率将从10%提升到20%以上,行业爆发力度极强。欧菲光是双摄龙头厂商之一,年中双摄产能已达到8KK/月,年底将达到15KK/月,产能、良率和综合竞争力领先行业。公司双摄已切入国内所有主流品牌,从旗舰到高中低端主力机型均有突破,17年国内双摄业务大爆发,18年将继续翻倍式增长。 公司已成为苹果CCM战略级供应商,有望切入3D摄像头供应链。公司收购索尼华南厂,一举成为苹果前置摄像头主力供应商。新品iPhone开始导入3D摄像头,公司作为苹果CCM战略级供应商,后续有望切入3D模组供应链,贡献新的业绩增量。 公司携手MantisVision,率先布局国内3D摄像头产业链。3D摄像头有望在苹果的引领下迎来爆发,国内手机品牌将加速推进3D摄像头普及,公司携手结构光算法厂商MantisVision,提前锁定产业链资源,后续有望向上游核心光学器件延伸,充分受益行业浪潮。 风险提示:新项目盈利时点慢于预期,国产机导入3D低于预期。

首次覆盖,给予增持评级,目标价26.7元:公司触控屏业务配合大客户京东方,以稳健获利为导向。镜头与模组业务紧贴下游市场,形成了运动相机、车载镜头、手机多方向发展的良好势头。我们预测2017-19年EPS为0.59元、0.89元、1.26元,增速为56%、51%、41%。公司兼具光学业务和触摸屏业务,取两个板块PE均值30倍,给予目标价26.7元,首次覆盖给予增持评级。 手机镜头与模组均已量产,有望切入品牌客户:过去公司镜头出货集中于运动相机市场,占据GoPro80%左右份额,同时切入车载领域,获得国际顶级客户特斯拉的订单。目前单车出货量为5颗,总价值200元以上。公司于2016年投入手机镜头和模组业务,目前镜头单月产出2KK,产能准备5KK,明年持续扩产。镜头模组业务5KK每月产能规划已经投完,当前开工率40%。另外公司于今年4月公告投资11.75亿元扩产高清广角镜头与模组项目,可见当前光学产品需求旺盛。 触控显示业务进展顺利,配套大客户有望稳定获利:公司于重庆投资投资年产8000万片新型触控显示一体化产品产业化项目,项目投资9.8亿元,主要配合大客户京东方。目前一期产能3KK每月已达成,实际出货2.5KK每月,上量情况良好,第二期10万平米厂房将会在今年Q4陆续封顶。京东方为全面面板龙头企业,出货稳定,产能有保证,公司与其合作不失为追求稳定获利的良策。 风险提示:品牌客户导入不顺,良率爬坡进度不及预期。