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东吴证券

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保利地产 房地产业 2018-07-17 11.21 -- -- 11.05 -1.43% -- 11.05 -1.43% -- 详细
保利地产公布2018半年度业绩快报,2018年1-6月实现营业收入598.7亿元,同比增长9.90%;实现归母净利润64.9亿元,同比增长14.90%;上半年实现签约销售金额2153.12亿元,同比增长46.86%。 点评 业绩稳健增长。保利地产公布2018半年度业绩快报,预计2018年1-6月实现营业收入598.7亿元,同比增长9.90%;实现归母净利润64.9亿元,同比增长14.90%;基本每股收益0.55元。公司利润增速超过收入增速主要因结转项目毛利率同比提高且投资收益增加。2018年上半年公司实现加权平均净资产收益率5.85%,较上年同期下降0.32个百分点。 销售规模创历史新高,累计销售均价保持高位。从累计数据来看,2018年1-6月累计销售金额达2153.12亿元,同比增长46.9%,累计销售面积1453.92万平米,同比增长37.9%;累计销售均价达14809元/平米,同比增长6.5%。公司销售保持高增长态势,主要因公司持续加速推盘去化,且布局的城市大多基本面较好。其中6月单月公司销售金额达601.9亿元,单月销售首次突破600亿大关,同比增长58%;单月销售均价14066元/平米,同比增长0.5%。 拿地积极,拿地金额同比大幅增长。公司坚持深耕一二线及热点三线城市的战略,投资拿地非常积极。2018年1-6月公司累计新获70个项目,新增规划面积1515万方,同比增长36%;总地价1066亿元,同比增长106%;平均楼面地价7038元/平米。公司作为具备央企背景的地产龙头公司,在融资环境趋紧下优势显著。 投资建议:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。我们预计2018-2020年EPS分别为1.71、2.15、2.69元,对应PE分别为6.52、5.19、4.16倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行。
万科A 房地产业 2018-07-12 23.48 -- -- 24.35 3.71% -- 24.35 3.71% -- 详细
事件 万科公告6月销售情况:2018年6月份公司实现合同销售面积449.9万平方米,同比增加29.1%,合同销售金额656.3亿元,同比增加33.6%;2018年1-6月份公司累计实现合同销售面积2035.4万平方米,同比增加8.9%,合同销售金额3046.6亿元,同比增加9.9%。 点评 销售表现如期向好,销售增速持续扩大。公司在6月份推盘力度有所加大,单月销售金额同比增长33.6%,销售面积同比增加29.1%。公司单月销售均价为14588元/平米,同比增长3.4%,环比下滑4.8%,主要系推货结构有所变化所致。从累计数据看,公司2018年上半年累计销售金额和销售面积分别同比增长9.9%和8.9%,预计下半年随着供货增加,销售有望持续回暖。 拿地力度持续扩张,成本保持低位。万科6月份共获取43个新土地项目,其中4个为物流地产项目,39个为新增土地项目。公司单月新增土地项目建筑面积达725万平米,同比增长89.4%;权益建筑面积达465.8万平米,同比增长80.9%,权益比例64%;拿地总成本341亿元,同比增长74.3%,拿地销售额比为52%,环比5月上升5个百分点。公司单月拿地均价仅4707元/平米,占当期销售均价的32.3%。从累计数据来看,公司2018年上半年累计拿地成本1177亿元,同比增长30%;获取建面达2231万平米,同比增长36%;公司拿地力度持续扩张,确保土地储备规模持续提升。物流地产方面,2018年上半年公司累计获取30个项目,新增项目建筑面积达211.9万平米,权益比例93.6%,物流地产业务发展进一步提速。 投资建议:万科作为行业龙头,销售规模如期回暖,拿地力度持续提升。多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,现在已逐渐成熟。基于公司销售规模快速增长、多元化业务发展顺利,我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为3.28、4.10、4.96元,对应PE分别是7.33、5.85、4.84倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行。
保利地产 房地产业 2018-07-12 11.00 -- -- 11.63 5.73% -- 11.63 5.73% -- 详细
公司单月销售规模创历史新高,累计销售均价保持高位。6月公司销售金额达601.9亿元,单月销售首次突破600亿大关,同比增长58%,单月销售均价14066元/平米,同比增长0.5%,环比下滑12.3%,主要系推盘结构发生变化所致。从累计数据来看,2018年1-6月累计销售金额同比增长46.9%,销售面积同比增长37.9%;累计销售均价达14809元/平米,同比增长6.5%。公司销售保持高增长态势。 6月稳健拿地,拿地金额同比增长25%。公司6月份新获取18个土地项目,分布在广州、上海、南京、杭州、宁波、成都、德阳、重庆、武汉等一二线及热点三线城市。公司单月拿地建筑面积341万平米,同比增长51%,平均权益比例为61.6%;拿地金额188亿元,同比增长25%,占销售金额的31%,拿地销售比持续下滑,公司自3-4月份大量获取土地后适当放缓了拿地节奏。6月单月楼面均价仅5523元/平米,环比下滑14%。6月公司在一线、二线、三线城市拿地总成本占比分别是19.2%、54.3%、26.5%。从累计数据来看,1-6月公司累计新获70个项目,新增规划面积1515万方,同比增长36%;总地价1066亿元,同比增长106%;平均楼面地价7038元/平米。公司作为具备央企背景的地产龙头公司,在融资环境趋紧下优势显著。 投资建议:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。我们预计2018-2020年EPS分别为1.71、2.15、2.69元,对应PE分别为6.59、5.25、4.20倍,维持“买入”评级。
蓝光发展 房地产业 2018-06-26 7.06 -- -- 6.67 -5.52% -- 6.67 -5.52% -- 详细
销售业绩突出,2018有望突破千亿。2017年蓝光发展实现销售金额581.52亿元,同比增长92.97%;实现销售面积609.27万方,同比增长116.36%。从区域结构来看,公司继续深耕成都区域,加大滇渝区域销售节奏,同时首进华南市场体现多元化布局。我们判断2018年公司销售将突破1000亿元,未来3-4年公司销售规模有望保持30%左右的复合增速。 土储结构优化,积极布局热点地区。从2015年到2017年,公司积极调整土地储备结构,不断加大滇渝、华东、华中区域的土储规模。截止2018年4月,公司总土地储备面积超过1700万平米,对应总货值约2000亿元。公司土地储备结构不断优化,45%位于成都区域。公司拿地策略有所改变,公司在2017年新拿的42宗地中有23宗是通过收购或合作方式取得的,拿地成本进一步降低。 物业服务、医疗业务协同并进。嘉宝股份是公司旗下的物业服务公司,管理业态覆盖“住宅物业、商业物业、办公物业、城市综合体、总部基地、旅游地产”6大运营服务产品,2017年物业管理规模5329万平方米,同比增长77%;迪康药业为公司旗下的医药公司,到目前为止迪康药业共有23个各类剂型药品专利和363个药剂品种,大力推进OTC业务全面发展,完成全国化布局。 激励制度完善,公司上下齐心协力共创佳绩。公司建立了完善的激励体系,包括股权激励、“蓝色共享”跟投方案等,充分调动上到高管、下到一线员工的工作积极性,助力企业成长。公司股权激励行权条件为2018-2020年归母扣非净利润达到22、33、50亿元,较高业绩目标的设定体现出公司对未来业绩的信心。 投资建议:蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化,并购合作拿地具备成本优势;物业服务、医疗业务协同并进;完善激励制度促进上下同心,高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.78、1.13、1.53元人民币,对应PE分别为8.8、6.1、4.5倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑、按揭贷款利率大幅上行、房地产政策大幅收紧、房企资金成本大幅上行
金地集团 房地产业 2018-06-25 10.53 -- -- 10.83 2.85% -- 10.83 2.85% -- 详细
土地储备丰富,重点布局一二线城市。截至2017年底,公司已布局全国41个城市,总土地储备达3770万平方米。按2017年870万平方米的新开工面积计算,土储可满足公司4年左右开发需求。公司持续坚持“均衡全国市场布局,聚焦于重点城市群”的战略导向,土地储备多布局于一线及强于线城市,一二线城市占比超过80%。 加强合作拿地控制拿地成本,销售扩张保障业绩稳步提升。2017年公司全年新增土地储备1305万平方米,同比增长144.78%;拿地总金额1004亿元,同比增长151.59%。2017年公司拿地平均权益比例为47%,通过加强合作拿地可以有效降低拿地成本,保障项目盈利能力。2017年公司实现销售金额1408.1亿元,同比增长39.9%;销售面积766.7万平方米,同比增长16.5%,在克而瑞2017年度中国房地产企业销售排行榜中排名第12位。 深化“商业+金融”两翼宏图,积极谋变多元成长。2017年公司物业出租收入达7.37亿元,业务毛利率维持在95%,高毛利水平推动盈利能力更上一个阶梯。2017年公司物业服务面积达4亿平米,物业管理收入达20.52亿元,同比增速24.9%。2017年公司旗下房地产基金平台--稳盛投资合计资产管理规模合计达到341亿元。 融资优势显著,资金成本低。金地集团整体杠杆水平较低,融资成本优势显著。截至2017年底公司有息负债余额为553.54亿元,整体平均融资成本仅4.56%,公司净负债率48%、资产负债率72%,均处于行业内较低水平。 投资建议:金地集团土地储备丰富,销售持续提速,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局,内在价值大幅低估,我们测算公司每股RNAV18.6元,当前市值较RNAV折价42%,安全边际充足。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.85、2.32、2.87元,对应PE分别为5.86、4.68、3.79倍,首次覆盖给予“买入”评级。
绿地控股 房地产业 2018-05-18 6.96 -- -- 7.33 1.10%
7.04 1.15% -- 详细
拿地能力强,通过战略性项目拓展:绿地控股在拿地上重点关注三大重点:1)城市群;2)高铁沿线;3)三四线城市快周转项目。2017年开始绿地控股在获取土地储备方面也逐渐形成了自身的特色和优势,公司围绕特色小镇、高铁站商务区等战略性重大项目获取土储。 重点布局二三线城市,近两年城市能级在逐步提升:目前公司在二线城市和三线城市土地储备占比分布为56%和34%,公司土地储备城市能级仍然较低。但公司近年来积极调整拿地思路和城市布局,在2016、2017年在一二线城市拿地金额占比分布达到了93%、64%,将城市能级逐渐提升。 销售规模快速增长,2018年可售货值充分:2017年公司实现合同销售面积2438.4万平方米,同比增长24.3%;实现合同销售金额3064.7亿元,同比增长20.2%。销售业绩的大幅增长得益于非一线城市的商办项目去化效果显著,同时一二线核心城市周边辐射区域的特色小镇项目业绩贡献迅速体现。我们估算公司2018年可售货值接近5000亿元,预计能够实现4000亿元左右的销售。 大基建、大金融、大消费等产业多点开花:大基建板块为绿地控股贡献了近四成的营业收入,成为继房地产主业之后的又一个千亿级板块。大金融是公司近年来重点发展的产业板块之一。公司牢牢立足于“投资+投行”的大资管全产业链布局,在债权业务、股权业务、资产管理和资本运作业务都积极拓展。 “大消费”板块定位于中高端消费业态,主要发展进口商品直销、酒店旅游、汽车服务、能源四大主要产业和近些年新增的科创、教育、康养等新兴产业。 盈利预测与投资评级:绿地控股作为房地产行业龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.91、1.11、1.33元,对应估值分别为8.0、6.6、5.5倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行
中南建设 建筑和工程 2018-05-14 7.80 -- -- 8.05 3.21%
8.05 3.21% -- 详细
正在变革之中:中南建设曾经是一个家族烙印较强的企业,但近年来公司发展思路出现变化,逐渐转为董事长把握战略、职业经理人团队主导经营的企业。除了陈凯和刘畋外,公司还引入了非常多优秀的同业翘楚,在投资模式、管理模式、企业文化上出现了很多变化。战略调整助力销售快速扩张:2017年公司实现销售金额963.2亿元,同比增长91.8%;销售面积735.3万平米,同比增长76.6%。公司销售均价再创新高,达13099元/平米,同比增长8.6%。2015年以后公司更加重视小规模项目,坚持快周转模式,对一线团队激励充分,带来销售规模提速迅猛,预计未来公司将进入业绩快速释放期。 土地储备资源持续扩张,依托一二线,辐射三四线。2017年末公司累计土储建面达2372.5万平方米,楼面均价3892元/平米。公司一线、二线、三线城市土储建面占比分别为2%、39%、59%。尽管公司有大量土储布局在三线城市,但多位于一、二线城市周边区域,仍是去化较为良好的城市。 加快拿地节奏,战略深耕长三角发达区域。2017年公司新进入城市29个,拿地建筑面积1499.0万平米,同比增长207.2%,平均楼面地价4184元/平方米。从区域布局看,公司2017年新增项目仍然主要集中在长三角、环渤海、成渝经济圈区域。整体来看,公司2017年拿地金额是销售金额的67.2%,土地储备的不断优化将为公司销售规模提供强有力保障。 建筑施工具备布局、资质、经验、技术等多方优势,新签合同规模可观。公司具备超20年的建筑施工经验,不断推广NPC技术,获得多项发明专利。近年来公司新签合约规模稳健提升,2017年公司新签合同额达312亿元,同比增长50.3%。 投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模近两年快速提升。同时公司的建筑施工业务在布局、资质、技术创新等方面优势显著,新签合约规模可观推动建筑收入增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.72、0.95元人民币,对应PE分别为16.1、10.7、8.1倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行。
万科A 房地产业 2018-03-28 30.89 -- -- 34.47 11.59%
34.47 11.59%
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销售规模创历史新高,结算规模保持平稳。2017年万科实现销售面积3595.2万平方米,销售金额5298.8亿元,同比分别增长30.0%和45.3%。公司市占率提升到3.96%,同比增长0.86个百分点,在22个城市销售额位列当地第一。从结算看,万科实现结算面积1980.5万平方米,同比下降3.5%;实现结算收入2330.1亿元,同比减少0.48%;房地产业务的结算均价为11765元/平方米。公司已售未结算资源增加至4143.2亿元,为未来业绩打下坚实基础。 土地投资积极,土地储备足够支撑3年左右需求。2017年万科获取新项目216个,总规划建筑面积4615.4万平方米,权益规划建筑面积2768.1万平方米,权益地价总额约2188.9亿元,新增项目均价为7908元/平方米。按建筑面积口径其中74.7%位于一二线城市,按权益投资金额口径其中90.0%位于一二线城市。目前万科在建项目总建筑面积约6852.8万平方米,规划中项目总建筑面积约6321.9万平方米,能够满足公司未来3年左右的开发需求。 毛利率大幅提升。2017年万科销售毛利率为34.1%,销售净利率为15.3%,同比分别上升4.7、3.5个百分点。主要因公司2016-17年销售的高毛利产品逐渐进入结算期。截止2017年底,公司资产负债率为84.0%,剔除预收账款后的资产负债率为75.4%,同比分别增长3.4、4.4个百分点;而净负债率仅为8.8%,反映出公司更多使用的是经营杠杆而非财务杠杆,资本结构健康可持续。 多元化业务拓展迅速。物业方面,2017年万科物业服务业务实现主营业务收入71.3亿元,同比增长67.28%,目前已进入80个城市。商业方面,截止2017年底万科管理商业项目共计172个,总建面超过1千万平米。物流地产方面,2017年万科物流地产业务新获取项目36个。截止目前万科物流地产业务累计获取62个项目,可租赁物业的建筑面积482万平方米,其中已建成运营项目共26个,稳定运营项目平均出租率达到96%。长租业务方面,目前万科泊寓业务已覆盖29个一线及二线城市,累计获取房间数超过10万间,累计开业超过3万间。 投资建议:万科作为行业龙头,销售规模持续扩张,2016年以来公司拿地逐渐转为积极,我们判断公司未来2-3年销售规模有望保持30%增速。多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,现在已逐渐成熟。基于公司销售规模快速增长、多元化业务发展顺利,我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.31、3.97、4.75元,对应PE分别是9.2、7.6、6.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑、按揭贷款利率大幅上行、房地产政策大幅收紧、房企资金成本大幅上行。
新城控股 房地产业 2018-03-16 35.34 -- -- 38.55 6.49%
37.63 6.48%
详细
事件:新城控股披露2017年报,2017年公司实现营业收入405.26亿元,同比增长44.89%;实现归母净利润60.29亿元,同比增长99.68%;基本每股收益2.71元。 点评: 业绩超预期,毛利率水平大幅提升。2017年新城控股实现营业收入405.26亿元,同比增长44.89%;实现归母净利润60.29亿元,同比增长99.68%;基本每股收益2.71元。公司业绩超预期,主要因结算毛利率大幅提升,带来利润大幅增长。2017年公司的销售毛利率和销售净利率分别为35.56%、15.45%,较上年分别增长7.69、4.17个百分点。2017年公司实现合同销售金额1264.72亿元,同比增长94.39%;销售面积928.28万平方米,同比增长61.44%,其中浙江城市公司销售规模突破200亿元,苏州、南京、苏南城市公司突破100亿元。公司快速增长的销售规模为公司未来业绩打下坚实基础。截止2017年底,公司共有127个子项目在建,在建面积为2665.62万平方米。 土地储备规模持续扩张。2017年新城控股共计新增土地储备122幅,总建筑面积3392.80万平方米,平均楼面地价为3175元/平米。其中,住宅地产新增2446.02万平方米,商业地产新增946.77万平方米。公司进一步完善了“以上海为中枢,长三角为核心,并向珠三角、环渤海和中西部地区进行全国扩张”的“1+3”战略布局,在夯实长三角的基础上,公司新进驻了成都、重庆、西安、郑州等核心城市。 融资成本有所下降。截止2017年报告期末,新城控股平均融资成本5.32%,较上年同期下降0.17个百分点。公司在手资金219.47亿元,预收账款508.14亿元。从资本结构看,截止2017年底,公司资产负债率85.84%,剔除预收账款后的资产负债率80.42%,分别较上年同期提高1.7、2.74个百分点,主要因2017年公司土地投资较为积极。 吾悦广场模式领先,发展迅速。截止2017年底,公司已经开业吾悦广场23座,其中2017年新开业12座吾悦广场。目前总物业面积229.33万平方米,全年实现租金及管理费收入10.20亿元,平均出租率97.9%。公司坚持“有情怀、不复制、具规模”理念,推动吾悦广场发展。公司提出未来吾悦广场将力争覆盖中国GDP80%的区域,服务城市80%的主流人群,实现对城市人流和消费流的汇聚,形成规模效应。2018年公司计划新开业吾悦广场18个,计划实现吾悦广场租金及管理费收入20亿元。 投资建议:新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式,公司以长三角为核心,已经初步完成了全国重点城市群的布局。公司近年来销售规模持续扩张,新增土地储备充沛,预计未来2-3年能够保持40%左右销售增速。基于公司销售规模快速增长、毛利率改善明显、吾悦广场发展速度快于我们此前预期,我们上调公司2018-2020年EPS分别至3.67、4.69、5.95元,对应PE分别为9.7、7.6、6.0倍,维持买入评级。
保利地产 房地产业 2018-03-09 15.42 -- -- 15.70 1.82%
15.70 1.82%
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淡季不淡,2月销售持续扩张。2018年2月,公司实现签约面积156.55万平方米,同比增长61.86%;实现签约金额216.47亿元,同比增长60.66%。2月受春节假期影响,实际可供销售时间非常短暂,但是公司同样实现了销售大幅增长。公司在2017年积极获取土地,今年可售资源充沛。从累计数据看,2018年1-2月,公司实现签约面积374.41万平方米,累计同比增长71.63%;实现签约金额532.96亿元,累计同比增长85.01%,我们判断公司全年有望达到4000亿元销售规模。 2月投资重点布局二线城市和强三线。2月公司共获取6个项目,分别位于大连、晋中、潍坊、德州、武汉、昆明,总建筑面积136.03万平米,总权益建筑面积110.44万平米;总地价73.36亿元,总权益地价38.54亿元。受拿地城市分布影响,本月拿地平均单价5393元/平米。2月拿地金额占销售金额比重为34%,1-2月公司累计获取土地286亿元,累计占销售金额比重为54%。2月获取项目较少主要因春节节假日影响,政府推地较少。 盈利预测与投资评级:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。测算公司每股RNAV 18.9元,安全边际充足。我们预计2017-2019年EPS分别为1.32、1.55、1.83元,对应PE分别为11.8、10.0、8.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策持续大幅收紧;按揭贷款利率持续上行。
新城控股 房地产业 2018-03-09 37.25 -- -- 39.56 3.67%
38.62 3.68%
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事件:新城控股公告2018年2月销售情况和获取项目情况。2018年2月份公司实现合同销售金额约87.50亿元,销售面积约74.59万平方米。2月公司新增8个项目,总建筑面积178万平米,总地价37.27亿元。 点评: 2月销售维持高增速。2018年2月份新城控股实现合同销售金额约87.50亿元,销售面积约74.59万平方米,同比分别增长67%、91%。公司在2月节假日影响较大的情况下,销售仍然保持了较高增速。从销售均价看,2月销售均价1.17万元/平米,主要受推盘结构影响。1-2月公司累计合同销售金额约190.34亿元,比上年同期增长88.02%;累计销售面积约172.84万平方米,比上年同期增长137.95%。结合上年公司获取项目情况,我们估算公司全年销售规模有望达到1800-2000亿元水平。 2月获取项目集中在二三线城市。2月新城控股新增8个项目,分布于南京、西安、连云港、扬州、成都、重庆、盐城7个城市。新获取项目总建筑面积178万平米,总地价37.27亿元,总权益建筑面积58.94万平米,总权益地价46.80亿元。公司2月获取项目集中在二三线城市,其中二线城市获取5个项目,三线城市获取3个项目。从拿地金额占比看,2月拿地金额占销售金额比重为43%,低于2017年58%的水平,主要因2月政府供地相对较少。 投资建议:新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式,公司以长三角为核心,已经初步完成了全国重点城市群的布局。公司近年来销售规模持续扩张,2017年新增土地储备充沛,预计未来2-3年能够保持40%左右销售增速。我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.30、3.33、4.37元,对应PE分别为16.6、11.5、8.8倍,维持买入评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑、按揭贷款利率大幅上行、房地产政策大幅收紧、房企资金成本大幅上行
招商蛇口 房地产业 2018-02-26 23.50 -- -- 23.75 1.06%
23.75 1.06%
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一月销售大幅增长,创历史同期新高。2018年1月,招商蛇口实现签约销售面积60.06万平方米,同比增加80.74%;签约销售金额117.56亿元,同比增加77.10%。公司1月平均销售单价19574元/平米,环比大幅增长24.5%,同比小幅下降2%,主要因本期推盘中一二线城市占比较高。公司一月销售大幅增长,创历史同期新高。 投资力度较强。1月公司新增5个项目,分别位于苏州、北京、福州、济南四个城市,总计容建筑面积81.6万平米,总地价62.37亿元;总权益计容建筑面积31.42万平米,总权益地价32.95亿元。公司1月拿地金额占销售金额比重为53%,略低于2017年全年78%的水平,主要因年初季节性因素影响,政府推地力度较小。但同时公司本月通过并购方式获取了浙江润和房产集团有限公司100%股权及相关债权,进而获取了部分房开项目,包括4个在建项目、9个竣工项目及1座酒店。公司积极通过多元化方式获取土地储备,本次并购的4个在建项目和1座酒店都位于杭州市,将大大增强公司在长三角区域的项目储备。 投资建议:招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司,定位于领先的城市及园区综合开发和运营服务商,是集团重要的核心资产整合及业务协同平台。公司在粤港澳大湾区资源储备充足,未来将充分受益于湾区发展红利。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.55、1.85、2.30元,对应PE分别为15.0、12.5、10.1倍。基于公司在粤港澳大湾区丰富资源、招商局集团强大的业务协同优势、城区和产业园综合开发运营经验,我们给予“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑、按揭贷款利率大幅上行、房地产政策大幅收紧、房企资金成本大幅上行。
新城控股 房地产业 2018-02-23 34.89 -- -- 39.56 13.38%
39.56 13.38%
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事件:新城控股公告2018年1月销售情况。2018年1月份公司实现合同销售金额约102.84亿元,比上年同期增长110.22%,其中权益销售金额为67.21亿元;销售面积约98.25万平方米,比上年同期增长192.71%,其中权益销售面积为63.01万平方米。公司近期新增6个项目,总地价28.7亿元,总计容建筑面积135.5万平米。 点评: 一月销售取得开门红。2018年1月份公司实现合同销售金额约102.84亿元,比上年同期增长110.22%,其中权益销售金额为67.21亿元;销售面积约98.25万平方米,比上年同期增长192.71%,其中权益销售面积为63.01万平方米。公司一月销售取得开门红,创造历史同期最好销售业绩。 受季节性因素影响,一月获取项目相对较少。公司近期新增6个项目,分别位于汉中、延安、淮安、长沙、青岛、成都,总地价28.7亿元,总计容建筑面积135.5万平米;总权益地价28.4亿元,总权益计容建筑面积133.88万平米。新增项目平均楼面地价2121元/平米,成本较低。 投资建议:新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式,公司以长三角为核心,已经初步完成了全国重点城市群的布局。公司近年来销售规模持续扩张,2017年新增土地储备充沛,预计未来2-3年能够保持40%左右销售增速。我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.30、3.33、4.37元,对应PE分别为14.7、10.1、7.7倍。基于新城控股销售规模快速扩张,住宅及商业双轮取驱动战略顺利实施,全国城市群布局初见成效,给予买入评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑、按揭贷款利率大幅上行、房地产政策大幅收紧、房企资金成本大幅上行
万科A 房地产业 2018-02-15 32.87 -- -- 35.10 6.78%
35.10 6.78%
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事件:万科公告1月销售和获取项目情况。2018年1月份公司实现合同销售面积444.4万平方米,合同销售金额679.8亿元。公司新增房开项目14个,总计容建筑面积218.7万平米,总权益建筑面积115.5万平米,总权益地价70.54亿元。公司新增物流地产项目5个,总建筑面积48.7万平米,总权益建筑面积45.5万平米,总权益地价11.48亿元。 点评: 单月销售创历史新高。2018年1月份万科实现合同销售面积444.4万平方米,同比增长26%;合同销售金额679.8亿元,同比增长41%。公司创下单月销售金额新高。本月签约销售均价14527元/平米,同比增长15%。2017年公司拿地充足,总拿地金额接近3000亿元(全口径金额,不包括广信资产包),这些项目将陆续在2018年推出,3月后预计推盘量会增加,公司销售规模有望进一步上行。 投资受季节性因素影响减弱。2018年1月公司增房开项目14个,总计容建筑面积218.7万平米,总地价138.6亿元,平均地价6338元/平米;总权益建筑面积115.5万平米,总权益地价70.54亿元。受推地季节性因素影响,公司1月获取项目较少,当月拿地金额占销售金额比重为20.4%,处于较低水平。1月公司新增物流地产项目5个,总建筑面积48.7万平米,总权益建筑面积45.5万平米,总权益地价11.48亿元。 投资建议:万科作为行业龙头,销售规模持续扩张,2016年以来公司拿地逐渐转为积极,我们判断公司未来2-3年销售规模有望保持30%增速。多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,现在已逐渐成熟。我们预计公司2018-2020年EPS分别是2.42、3.07、3.64元,对应PE分别是13.2、10.4、8.8倍。基于公司销售规模持续增长,分红水平较高,房地产和多元化业务上较中小房企更具竞争优势,我们给予“买入”评级。
保利地产 房地产业 2018-01-16 16.18 -- -- 18.74 15.82%
18.74 15.82%
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投资要点 事件:保利地产公告2017年销售情况和业绩快报。2017年12月,公司实现签约面积250.52万平方米,同比增长46.40%;实现签约金额349.54亿元,同比增长65.34%。2017年1-12月,公司实现签约面积2242.37万平方米,同比增长40.27%;实现签约金额3092.27亿元,同比增长47.19%。业绩快报显示2017年公司实现营业收入1450.37亿元,同比下降6.29%;实现归母净利润156.84亿元,同比增长26.27%。 点评: 1、受益于毛利率改善和投资收益增加,业绩超预期。业绩快报显示2017年公司实现营业收入1450.37亿元,同比下降6.29%;实现归母净利润156.84亿元,同比增长26.27%。公司净利润大幅增长主要因结转项目毛利率同比提高,且投资收益增加;叠加权益比例上升影响,公司归母净利润同比增长26.27%。 2、全年销售突破3000亿元。2017年12月,公司实现签约面积250.52万平方米,同比增长46.40%;实现签约金额349.54亿元,同比增长65.34%。2017年1-12月,公司实现签约面积2242.37万平方米,同比增长40.27%;实现签约金额3092.27亿元,同比增长47.19%。公司2017年三季度以来推盘加速,可售货值充裕,销售快速增长。公司2017年销售均价13790元/平米,同比提高4.9%。 3、拿地规模大幅增长,给未来销售打下坚实基础。2017年12月公司新增34个项目,主要布局核心一二线城市,包括北京、广州、杭州、南京、成都、青岛等。本月公司拿地总地价623亿元,同比增长66%;总建筑面积875万平米,同比增长35%,当月拿地金额占销售金额比重为178%。2017年公司通过招拍挂和合作累计新增土地面积3991万平米,总地价2661亿元(不含中航地产项目),累计拿地金额占销售金额比重为86%,显著高于2016年57%的水平。此外公司还通过央企整合获取了中航地产的部分项目,公司2017年拿地充足,给未来销售打下坚实基础。 盈利预测与投资评级:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。测算公司每股RNAV 18.9元,安全边际充足。我们上调盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为1.32、1.55、1.83元,对应PE分别为11.9、10.1、8.6倍,上调为“买入”评级。 风险提示:货币政策持续大幅收紧;按揭贷款利率持续上行。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名