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东吴证券

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工作经历: 证书编号:S0600517110004,曾就职于兴业证...>>

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保利地产 房地产业 2018-01-16 16.18 -- -- 18.21 12.55% -- 18.21 12.55% -- 详细
投资要点 事件:保利地产公告2017年销售情况和业绩快报。2017年12月,公司实现签约面积250.52万平方米,同比增长46.40%;实现签约金额349.54亿元,同比增长65.34%。2017年1-12月,公司实现签约面积2242.37万平方米,同比增长40.27%;实现签约金额3092.27亿元,同比增长47.19%。业绩快报显示2017年公司实现营业收入1450.37亿元,同比下降6.29%;实现归母净利润156.84亿元,同比增长26.27%。 点评: 1、受益于毛利率改善和投资收益增加,业绩超预期。业绩快报显示2017年公司实现营业收入1450.37亿元,同比下降6.29%;实现归母净利润156.84亿元,同比增长26.27%。公司净利润大幅增长主要因结转项目毛利率同比提高,且投资收益增加;叠加权益比例上升影响,公司归母净利润同比增长26.27%。 2、全年销售突破3000亿元。2017年12月,公司实现签约面积250.52万平方米,同比增长46.40%;实现签约金额349.54亿元,同比增长65.34%。2017年1-12月,公司实现签约面积2242.37万平方米,同比增长40.27%;实现签约金额3092.27亿元,同比增长47.19%。公司2017年三季度以来推盘加速,可售货值充裕,销售快速增长。公司2017年销售均价13790元/平米,同比提高4.9%。 3、拿地规模大幅增长,给未来销售打下坚实基础。2017年12月公司新增34个项目,主要布局核心一二线城市,包括北京、广州、杭州、南京、成都、青岛等。本月公司拿地总地价623亿元,同比增长66%;总建筑面积875万平米,同比增长35%,当月拿地金额占销售金额比重为178%。2017年公司通过招拍挂和合作累计新增土地面积3991万平米,总地价2661亿元(不含中航地产项目),累计拿地金额占销售金额比重为86%,显著高于2016年57%的水平。此外公司还通过央企整合获取了中航地产的部分项目,公司2017年拿地充足,给未来销售打下坚实基础。 盈利预测与投资评级:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。测算公司每股RNAV 18.9元,安全边际充足。我们上调盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为1.32、1.55、1.83元,对应PE分别为11.9、10.1、8.6倍,上调为“买入”评级。 风险提示:货币政策持续大幅收紧;按揭贷款利率持续上行。
保利地产 房地产业 2017-12-08 12.73 -- -- 15.15 19.01%
18.21 43.05% -- 详细
签约面积290.18万平方米,同比增长145.76%;实现签约金额364.06亿元,同比增长137.41%。11月公司新增21个项目,总建筑面积418.98万平米,总地价281.22亿元。 点评: 1、销售大超预期。2017年11月单月,公司实现签约面积290.18万平方米,同比增长145.76%;实现签约金额364.06亿元,同比增长137.41%。2017年1-11月,公司累计实现签约面积1991.85万平方米,同比增长39.53%;累计实现签约金额2742.74亿元,同比增长45.16%。公司下半年货量充足,推盘较为积极。11月销售单价12546元,同比微降3%,主要受推盘结构影响。 2、投资较为积极,力度持续。2017年11月公司新增21个项目,总规划容积率面积418.98万平米,同比增长420%;总地价281.22亿元,同比增长448%。本月新增项目重点布局核心一二线,拿地金额占销售金额比重为77%,平均地价6712元/平米,分布于北京、大连、沈阳、邯郸、洛阳、郑州、南京、温州、金华、徐州、眉山、九江、三亚、惠州、珠海这15个城市。 3、内部整合提速,有利提升保利地产经营规模和市场占有率。之前公司公告保利地产拟收购保利香港控股50%股权;同时自股权合同生效之日起,未来保利集团及其下属企业在境内新增的房地产开发项目均由保利地产为主进行开发。保利地产将成为保利集团境内地产业务主要平台,未来经营规模和市场占有率有望持续扩大。 盈利预测与投资评级:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。测算公司每股RNAV 18.9元,安全边际充足。预测公司2017-2019年EPS分别为1.20、1.54、1.81元,对应PE分别为10.6、8.3、7.0倍,维持“增持”评级。 风险提示:货币政策持续大幅收紧;按揭贷款利率持续上行。
保利地产 房地产业 2017-12-04 12.60 -- -- 13.95 10.71%
18.21 44.52% -- 详细
战略布局核心城市群,销售持续扩张。保利地产坚持以北、上、广等国家中心城市为核心的城市群区域布局策略。在建项目中按计容积率面积口径计算,京津冀、长三角、珠三角三区域合计占比48%。公司优异的城市布局保证了公司能够一方面享受核心一二线城市基本面上行成果,同时能够享受城市群核心城市对周边城市的外溢和辐射需求带来的市场红利。 产品定位主流刚需,产品力持续提升。产品战略方面,公司坚持定位主流刚需、以首置首改产品为主。公司销售规模的扩大主要依赖销售规模提升,而非单纯依赖房价提升。我们认为未来随着公司品牌力和产品力的提升,公司销售均价有望持续抬升,对毛利率形成支撑。 土地储备充足,动态匹配开发需求。作为国内地产旗舰,保利地产土地储备非常充沛,目前拥有超过7000万方待开发资源。公司积极通过招拍挂、并购、国企整合等多种方式获取资源。公司土地储备布局非常具有战略性,主要体现在: (1)公司始终坚持核心一二线城市定位; (2)公司的土地储备能够动态匹配公司开工规模,维持在3年开发需求左右水平,进可攻、退可守,保证公司面对市场波动时更加游刃有余。 盈利预测与投资评级:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。我们测算公司每股RAV 18.9元,当前股价折让32%,安全边际充足。预测公司2017-2019年EPS分别为1.20、1.54、1.81元,对应PE分别为10.7、8.4、7.1倍,首次覆盖给予“增持”评级。
保利地产 房地产业 2017-10-17 10.58 -- -- 13.09 23.72%
18.21 72.12% -- 详细
保利9月份实现签约面积155.71万平方米,同比增长1.52%;实现签约金额219.93亿元,同比增长9.17%。1-9月累计实现签约面积1501.26万平方米,同比增长27.24%,实现签约金额2081.59亿元,同比增长32.16%。 点评: 销售靓丽,市占率进一步提升。保利9月份实现签约面积155.71万平方米,同比增长1.52%;实现签约金额219.93亿元,同比增长9.17%。1-9月累计实现签约面积1501.26万平方米,同比增长27.24%,实现签约金额2081.59亿元,同比增长32.16%。公司作为品牌龙头地产商,行业集中度进一步提升,市占率从2016年底的1.9%提升至2017年1-8月2.8%。凭借高效的运营能力和前瞻性的投资拿地布局,龙头房企保持高于行业的整体增速。 拿地力度持续加大,重点布局核心一二线。公司9月新增土储305.9万平方米,当月拿地金额与销售金额的比值为88%。1-9月累积拿地金额与销售金额的比值进一步提高至69%,相较2016年整体水平大幅提升了12个百分点。新增的20个地块一二线城市土储占比为54%,其中,成都(11.29%)、常州(10.22%)、广州(8.94%)、重庆(8.49%)。除传统招拍挂外,公司通过合作等方式拿地,拿地成本控制较好。 投资建议:保利地产销售靓丽,市占率进一步提升。拿地力度持续加大,聚焦核心一二线。目前公司估值在主流地产股中较低,具有较好的投资价值和安全边际。预计公司2017年、2018年EPS分别为1.16元和1.40元,对应PE为9.4倍和7.8倍,维持“买入”评级。
万科A 房地产业 2017-06-28 25.15 -- -- 26.70 2.65%
30.22 20.16%
详细
市占率快速提升,卓越融资、投资能力保障龙头地位。2016年以来,尤其进入2017年,我国房地产行业集中度快速提升,万科作为行业龙头,市占率提升更为显著。2017年前5月万科销售金额2281亿元,同比增长54.4%,市占率由2016年大幅提升2.54个pct至6.22%。我们认为万科凭借卓越的融资和投资能力,未来市占率仍将持续快速提升。1)万科融资能力优异:集中体现在其融资成本低、潜在融资空间大、财务杠杆稳健。2016年万科资金成本仅4.3%,远低于行业平均水平,位列行业第一;此外行业最高的净资产规模也保障了巨大的可融资空间;但万科始终保持低于行业平均的财务杠杆,稳健理性发展,令人钦佩。2)万科投资能力优异:近年来万科投资拿地时点和空间把握精准,凭借对行业前瞻性地精确预判,在核心一二线城市获取了大量优质土地储备,为未来市占率提升奠定基础,并充分受益于房价上涨,价值不断增厚。3)万科管理层是核心竞争力,为万科长远发展保驾护航。万科作为行业龙头,这么多年来仍然持续保持非常高的增长速度,管理层的能力,公司成熟的组织架构和运营模式,成熟完善的产品线等都起到了非常核心的运用。优秀的管理层保证了公司的长期快速发展。 股权明朗,重回成长轨道。6月10日深铁集团受让恒大所持的全部万科股份后,持股比例上升至29.38%,成为公司第一大股东。深圳地铁入主万科意义重大,深圳地铁是深圳国资委全资子公司,实力雄厚,成为万科基石股东后,将稳定各方长远发展信心。另一方面,凭借深铁丰富资源和轨道交通优势,有望加速双方“轨道+物业”探索。深铁集团目前在深圳核心和枢纽地段拥有10块土地,建面约427万平方米。双方强强联手将大幅降低获地难度、快速补充优质土储,共享中国轨道交通快速发展红利。 事业合伙人机制,促进高效运营管理。万科的事业合伙人制分为持股计划、跟投计划、事件合伙三块。其中持股计划已累计购买公司4.49%股份,增强合伙人与公司利益绑定。跟投计划自2014年3月以来已经迭代三个版本,目前跟投额度和激励效果位于行业前列。公司的事业合伙人制度有效地解决了所有权和经营权分离的问题,增强员工积极性,公司组织结构趋于扁平化、去中心化,有效降低费用、进一步提升盈利能力。 深耕一二线城市,土地储备丰富优质。截至2016年底,万科在中国大陆拥有600个主要开发项目,土地储备建面约1.1亿平米,权益建面约7638万平米,绝大部分布局在核心一二线城市。我们测算万科当前RNAV为2402.1亿元,折合每股RNAV21.8元,具有一定的安全边际。 投资建议:万科凭借卓越融资、投资和运营能力,市占率快速提升,强者恒强。公司股权明晰,稳定长远发展预期。与深铁“轨道+物业”合作有望提速,充分受益于“粤港澳大湾区”建设。我们预计公司2017-2018年EPS分别为2.20、2.48元,对应PE分别为10.9和9.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧;行业销售不及预期。
华侨城A 社会服务业(旅游...) 2017-06-12 9.13 -- -- 10.26 12.38%
10.26 12.38%
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投资要点 中国的文旅地产行业龙头,“文化+旅游+城镇化”开启新引擎。公司业务的不断扩张主要依赖于两大模式:第一是成片综合开发模式,通过规划旅游功能与居住、商务功能混合布局,强调住宅、商业、酒店、办公、旅游观光、休闲娱乐和文化会展等产业的良性互动,利用旅游产业提升片区价值;第二是品牌连锁扩张模式,即以经过市场检验的旅游产品如“欢乐谷”为基础,通过复制与连锁经营,加快战略布点布局,实现景区的资源共享和专业化发展。2015年新任领导班子上任后提出“文化+旅游+城镇化”战略规划,开启增长新引擎;2016年业绩增长48%,进入增长新阶段。 土地储备升值迅速,巨大增长空间被低估。公司在国内主要一二线城市拥有大量土地储备。截止2016年底,公司全口径土地储备约为1200万平方米。公司目前主要的房地产项目集中在深圳、上海、南京等核心城市。华侨城拿地积极,房地产销售额迅速扩张。公司在核心城市获取的部分项目时间较早,受益于行业基本面上行,内在价值大幅提升。我们测算公司RNAV1003亿元,折合每股RNAV约12.2元,当前股价较RNAV折价25%左右,安全边际充足。 品牌效应辐射扩大,IP嵌入助飞旅游产业。公司的旅游业务的主体包括欢乐谷、世界之窗等在内的一系列主题公园和景区以及酒店等。公司2016年共接待游客3456万人次,连续三年雄踞全球主题公园集团四强,位列亚洲第一。公司近年来持续发力自有IP资源,2016年底国产原创动漫IP“饼干警长”已经率先发布。 投资建议:华侨城是中国的文旅地产行业龙头,“文化+旅游+城镇化”开启增长新引擎。公司在核心一二线城市拥有1200万平米优质土地储备,我们测算RNAV约1003亿元,折合每股RNAV12.2元,当前股价较RNAV大幅折价25%左右。文化旅游业务方面公司品牌效应持续扩大,近年来持续发力自有IP资源助飞旅游产业。预计2017-2019年EPS分别为1.05、1.34、1.52元,对应PE分别为8.5、6.7、5.9倍,维持“增持”评级。 风险提示:房地产销售不及预期;文旅扩张不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名