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东吴证券

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招商蛇口 房地产业 2019-03-21 21.92 -- -- 23.03 5.06% -- 23.03 5.06% -- 详细
事件 招商蛇口发布2018年年报:2018年公司实现营业收入882.78亿元,同比增长16.25%;归母净利润为152.40亿元,同比增长20.42%;基本每股收益1.89元。 点评 结转提速,盈利能力持续改善,业绩高增长。2018年公司营业收入同比增长16.25%,归母净利润同比增长20.42%;业绩增速靓眼主要系:1)结算规模提速带动营收实现稳定增长;2)盈利能力持续改善,销售毛利率达39.49%,较2017年提升1.83个百分点,销售净利率达22.04%,较2017年提升2.15个百分点,创2013年以来历史新高。 销售维持高增,港城联动、收购等多元模式助力资源储备再提升。2018年,公司实现签约销售金额1705.84亿元,同比增长51.26%;实现签约销售面积827.35万平,同比增长45.15%。在资源储备方面,公司全年新增项目80个,扩充项目资源1357万平米,其中权益面积738万平米,新进入福州、南昌、湛江、徐州、温州、宜昌等城市,其中湛江招商国际邮轮港综合体项目的获取是“港城联动”的成功体现,在布局全方位邮轮母港生态圈的同时补充优质的项目资源;公司积极推进兼并收购,年内相继收购东风汽车下属公司东风房地产80%的股权以及浙江润和房产集团有限公司100%股权及相关债权,进一步提升公司在华中以及华东市场的资源储备。 杠杆水平有所下降,融资成本持续低位。公司2018年净负债率仅45.01%,较2017年下降13.40个百分点。公司充分发挥央企优势,积极探索创新型融资工具,构建多元化融资渠道。2018年公司新增200亿中期票据、超短融注册额度,顺利发行公司债券、超短期融资券、永续中票等直接融资130亿元;联合招商局资本、平安银行共同成立招商澎湃投资基金,联合招商启航等公司设立招商局蕲春蕲艾产业投资基金,创新探索“房东+股东”的产融结合模式;同时公司成立国内首单储架式长租公寓CMBS产品。丰富的融资渠道推动公司全年综合资金成本仅4.85%,较2017年略提升0.05个百分点,在行业内继续保持较大的融资优势。 投资建议:招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司,定位于领先的城市及园区综合开发和运营服务商,是集团重要的核心资产整合及业务协同平台。公司在粤港澳大湾区资源储备充足,未来将充分受益于湾区发展红利。预计公司2019-2021年EPS分别为2.39、2.88、3.44元,对应PE分别为9.31、7.74、6.47倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
新城控股 房地产业 2019-03-12 34.99 -- -- 44.99 28.58% -- 44.99 28.58% -- 详细
事件 新城控股发布2018年年报:2018年全年实现营业收入541.33亿元,同比增长33.58%;归母净利润104.91亿元,同比增长74.02%;基本每股收益4.69元,加权平均净资产收益率41.91%。 点评 盈利能力持续改善,归母净利破百亿。新城控股2018年实现营业收入增速33.58%,归母净利润同比增长74.02%,此前公司公告2018年业绩区间在90-105亿元,最终业绩落在区间最上限。公司业绩大幅提升主要由于:1)公司结转提速,盈利能力持续提升,毛利率高达36.69%,较2017年提升1.1个百分点,再创历史新高。2)投资物业的公允价值变动损益达27.85亿元,主要因公司本期新转入投资性房地产的项目较多,带来公允价值变动损益。3)投资收益大幅增长,2018年投资收益22.67亿元,同比增长320.59%。 销售靓眼,投资积极,土储充沛。公司2018年实现合同销售额达2210.98亿,同比增长74.82%,完成年初1800亿销售目标的122.83%;销售面积达1812.06 万平米,同比增长95.21%,增速位列十强房企第一。根据CRIC数据,公司房地产销售面积与销售金额分别在全国房地产企业中排名第7位与第8位,较2017年度上升4位和5位。公司坚持贯彻“区域深耕、高周转、大运营”的策略方针,苏州区域销售突破200 亿,苏南、上海、青岛、杭州、南京等区域相继突破百亿销售。投资方面,公司全年新增土地储备共164 幅,总建筑面积4773.24 万平方米,同比增长41%,平均楼面地价仅2330元/平米,占同期销售均价12201元/平米的19%,未来项目毛利水平有保障。公司目前土储十分充沛,在建面积7158.91万平米,未开发建面3125.82万平米,以2018年销售均价计算,公司在建及未开发货值超12500亿元。 杠杆水平持续下降,融资成本略有提升。公司有效控制自己的杠杆水平,2018年资产负债率84.57%,剔除预收后资产负债率仅49%,同比下降9个百分点;净负债率38%,同比下降25个百分点。2018年公司积极拓宽融资渠道,多元化融资。在融资环境趋紧背景下,公司融资成本有所上升,平均融资成本达6.47%,相较2017年末上升115BP。 优质商业出租率高位,全国布局均衡拓展。公司今年新开业新城吾悦广场19个,开业规模位居行业第二,累计开业新城吾悦广场达42个,已开业面积390.40万方,同比增长72.25%;全年实现租金及管理费收入21.16亿元,同比增长107.44%,平均出租率达98.83%,较2017年继续提升0.92个百分点。公司以建设“有情怀、不复制、具规模”的高品质购物中心为目标,目前已实现“以上海为中枢,长三角为核心,并向珠三角、环渤海和中西部地区进行全国扩张”的全国布局均衡战略。 投资建议:新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式,公司以长三角为核心,完成了全国重点城市群的布局。公司近年来销售规模持续扩张,新增土地储备充沛,预计未来2-3年销售增速仍然能保持在行业较高水平。我们预计公司2019-2021年EPS分别至6.00、7.74、9.32元,对应PE分别为5.73、4.44、3.69倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。
万科A 房地产业 2019-03-07 30.11 -- -- 30.20 0.30% -- 30.20 0.30% -- 详细
事件 万科公告2019年2月经营数据:2019年2月份公司实现合同销售金额431.9亿元,同比增长21.3%;销售面积246.7万平方米,同比增长2.7%。2019年1-2月,累计销售金额920.7亿元,同比减少11.1%;累计销售面积564.4万平方米,同比减少17.6%。 点评 2月单月销售增速转负为正。万科2019年2月份实现合同销售金额431.9亿元,同比增长21.3%;销售面积246.7万平方米,同比增长2.7%;销售均价为17507元/平米,同比增长18%,销售均价增长较多主要系推盘主要布局在核心一二线城市。2019年1-2月,累计销售金额920.7亿元,同比减少11.1%;累计销售面积564.4万平方米,同比减少17.6%。根据CRIC公布的房企销售金额排行榜,公司位列行业第二位。 投资力度稍有回落。万科2月份共获取9个新项目,其中6个为住宅开发类地产项目,3个为物流地产项目。公司单月新增土地项目建筑面积达184万平米;拿地总成本138亿元,同比减少25%(不包括物流项目),拿地金额平均权益比例为97%。2月拿地金额占销售金额比重为32%,较前值提升7个百分点,但仍保持低位;单月拿地均价7508元/平米,拿地均价较高主要系佛山、福州地块均价均超10000元/平米。从累计数据来看,公司1-2月累计拿地成本263亿元,同比减少19%;新增建面达458万平米,同比减少32%;公司稳控拿地节奏,确保土地储备规模持续提升。 投资建议:万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”的城市布局,销售规模持续扩张,拿地力度持续提升。多元化业务将成为公司未来提升估值的核心点,目前公司在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,领先同业。我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.00、3.99、4.82元,对应PE分别是9.90、7.44、6.16倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
新城控股 房地产业 2019-03-07 36.90 -- -- 44.99 21.92% -- 44.99 21.92% -- 详细
事件 公司发布2019年2月份经营简报:2月份公司实现销售金额约127.01亿元,同比增长45.15%;销售面积约121.75万平米,同比增长63.23%。公司单月拿地金额26.5亿元,同比减少29%;拿地面积75.7万平米,同比减少57.4%。 点评 销售增长持续提速。2019年2月份公司实现销售金额约127.01亿元,同比增长45.15%,较前值提升39个百分点;销售面积约121.75万平米,同比增长63.23%;销售均价10432元/平米,同比减少11%。公司虽然三四线布局城市较多,但多集中在基本面较好的长三角区域。2018年公司开工规模较大,未来供货节奏有保障,公司2019年销售仍然能保持快速增长。 2月投资规模保持稳健。新城2月在天津、江西上饶2个城市新获取4个项目,新增拿地金额26.5亿元,同比减少29%;拿地面积75.7万平米,同比减少57%,单月拿地销售比仅21%。公司严格控制楼面成本,单月拿地均价仅3499元/平米,有效保障公司未来毛利率。从拿地城市看,公司在“重回一二线”的战略调整下,一二线城市项目占比逐渐提升。 吾悦广场出租率维持高位,租金及管理费收入增速可观。截至2018年末,公司出租的吾悦广场合计42个,加上1个办公写字楼后,出租率维持高位,平均达98.81%;总出租面积达245.13万平米,同比增长72%;年租金及管理费收入21.64亿元,同比增长103%。 投资建议:新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式,公司以长三角为核心,完成了全国重点城市群的布局。公司近年来销售规模持续扩张,新增土地储备充沛。我们预计公司2018-2020年EPS分别至4.38、5.33、6.60元,对应PE分别为7.90、6.50、5.24倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。
保利地产 房地产业 2019-02-19 12.83 -- -- 14.42 12.39%
14.76 15.04% -- 详细
事件 保利地产公布2019年1月经营数据:2019年1月,公司实现签约面积227.85万平方米,同比增长4.58%;实现签约金额335.91亿元,同比增长6.14%。公司新获取2幅地块,新增项目总地价23亿元,同比减少89%;拿地面积49万平米,同比减少81%。 点评 单月销售稳健增长,位列行业第四位。2019年1月,公司实现销售面积227.85万平方米,同比增长4.58%;销售金额335.91亿元,同比增长6.14%,销售规模位列CRIC销售排行榜第4位。公司平均销售均价达14743元/平米,同比小幅增长1%。 1月拿地销售比仅7%,拿地均价持续低位。公司坚持深耕一二线及热点三线城市的战略,1月公司在莆田、长春新获取2幅地块,总地价23.0亿元,同比减少89%;拿地面积49.15万平米,同比减少81%;拿地均价4679元/平米,单月拿地金额仅占销售金额的7%,为2016年以来最低值。公司在地价仍然较高的背景下,凭借充足的土地储备,在选择拿地窗口时有更大自主权。截至2018年3季度末,公司共有在建拟建项目605个,总建筑面积23131万平方米,待开发面积9289万平米,为公司的持续发展奠定坚实基础。 投资建议:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。我们预计2018-2020年EPS分别为1.58、2.10、2.64元,对应PE分别为8.46、6.37、5.08倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行。
金地集团 房地产业 2019-02-19 10.92 -- -- 12.88 17.95%
13.93 27.56% -- 详细
事件 金地集团公布2019年1月销售情况和获取项目情况:2019年1月,公司实现签约面积46.3万平方米,同比下降1.75%;实现签约金额106.3亿元,同比上升31.02%。1月公司新增2个项目,总地价7.84亿元,总建筑面积16.36万平米。 点评 布局一二线城市优质标的,销售彰显韧性。2019年1月公司实现签约面积46.3万平方米,同比下降1.75%;实现签约金额106.3亿元,同比上升31.02%;销售单价22959元/平米,同比上升33%。在三四线城市成交表现平平背景下,公司专注一二线核心城市布局,销售韧性强。目前公司布局约50个城市,在2018年全年销售金额达1623.3亿元,彰显城市深耕能力。 土地储备充沛,1月投资趋于稳健。1月公司仅在沈阳、成都获取2个项目,拿地总地价7.84亿元,同比减少31%;总建筑面积16.36万平米,同比增长22%,单月拿地金额仅占销售金额的7%。公司继续保持合理的投资成本,1月新增项目楼面均价仅4792元/平米。 投资建议:金地集团土地储备充沛,销售保持高增,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计2019-2020年公司EPS分别为1.80、2.26、2.80元,对应PE分别为6.28、5.01、4.04倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
新城控股 房地产业 2019-02-19 30.05 -- -- 42.55 41.60%
44.99 49.72% -- 详细
事件 公司发布2019年1月份经营简报:1月份公司实现销售金额约109.58亿元,同比增长6.55%;销售面积约96.91万平米,同比减少1.37%。公司新增12幅地块,单月拿地金额136.2亿元,同比增长374%;拿地面积466万平米,同比增长244%。 点评 销售保持稳健。2019年1月份公司实现销售金额约109.58亿元,同比增长6.55%;销售面积约96.91万平米,同比减少1.37%;销售均价11307元/平米,同比增长8%。公司虽然三四线布局城市较多,但多集中在库存相对较低的长三角城市,预期随着推盘节奏的加速,公司2019年销售仍然能保持稳健增长。 1月拿地金额同比大增374%。公司1月在天津、太原、德阳、随州、盐城、昆明、滁州、泰安、长沙、武汉、沧州11城市新获取12个项目,新增拿地金额136.2亿元,同比增长374%;拿地面积466万平米,同比增长244%,单月拿地销售比达124%,创2018年以来最高值。在拿地规模大增情况下,公司严格控制楼面成本,单月拿地均价仅2923元/平米,有效保障公司未来毛利率。 吾悦广场出租率维持高位,租金及管理费收入增速可观。截至2018年末,公司出租的吾悦广场合计42个,加上1个办公写字楼后,出租率维持高位,平均达98.81%;总出租面积达245.13万平米,同比增长72%;年租金及管理费收入21.64亿元,同比增长103%。 投资建议:新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式,公司以长三角为核心,完成了全国重点城市群的布局。公司近年来销售规模持续扩张,新增土地储备充沛。我们预计公司2018-2020年EPS分别至4.38、5.33、6.60元,对应PE分别为6.95、5.72、4.61倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。
中南建设 建筑和工程 2019-02-04 6.33 -- -- 8.62 36.18%
9.93 56.87% -- 详细
中南建设发布2018年业绩预增公告:2018年公司实现归母净利润-22.30亿元,同比增长220%-270%,基本每股收益0.52-0.60元。 点评 2018年归母净利润大幅增长220%-270%,主要系结算提速,主营业务收入持续增加;盈利能力显著提升。此前公司出台了股权激励计划,行权条件为:2018年至2020年归母净利润较2017年增速不低于240%/560%/1060%,对应归母净利润分别为20.5/39.8/69.9亿元,较高的行权条件彰显了管理团队对公司发展的强大信心,我们认为2018年公司大概率将能够完成股权激励对应的业绩条件。 2018年全年销售金额增长52%。中南建设12月房地产业务实现合同销售金额206.6亿元,同比增长12%;销售面积178.4万平米,同比增长9%;销售均价11581元/平米。从累计数据看,公司1-12月份累计合同销售金额约1466.1亿元,同比增长52%;累计销售面积约1144.4万平米,同比增长32%。参考第三方机构CRIC数据,公司位列行业18名。 投资力度不减,土储充沛。12月公司在太仓、常州、南通、徐州、温州、绍兴、嘉兴、丽水、台州、西安获取11幅地块,新增项目计容建筑面积142.45万平米,总地价86.6亿元,占同期销售金额的42%,较前值继续提升4个百分点。公司土地储备充沛,截至2018年6月,公司共有258个项目,在建开发面积合计3133万平米,未开工面积合计2272万平米,在手土地储备能够满足3-4年开发需求。 投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升,业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元人民币,对应PE分别为11.10、5.69、3.32倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
保利地产 房地产业 2019-01-22 12.06 -- -- 13.43 11.36%
14.76 22.39% -- 详细
事件 保利地产公布2018年度业绩快报和销售简报:1、2018年公司累计实现营业收入1936.27亿元,同比增长32.31%;实现归母净利润188.02亿元,同比增长20.33%;基本每股收益1.58元,同比增长19.70%。2、公司全年实现签约面积2766.11万平米,同比增长23.36%;实现签约金额4048.17亿元,同比增长30.91%。 点评 业绩稳健增长。2018年保利地产累计实现营业收入1936.27亿元,同比增长32.31%;实现归母净利润188.02亿元,同比增长20.33%;基本每股收益1.58元。公司收入增速大于归母净利润增速主要系结转项目的权益比例有所下降。2018年公司实现加权平均净资产收益率16.44%,较上年同期提升0.12个百分点。n销售规模维持高增,位列行业第五位。2018年保利地产实现签约面积2766.11万平米,同比增长23.36%;实现签约金额4048.17亿元,同比增长30.91%,销售规模排在行业第五位。公司平均销售均价达14635元/平米,同比增长6.1%。公司销售得以保持高增长态势,主要因公司持续加速推盘去化,且布局的城市大多基本面较好。 拿地保持稳健,均价保持低位。公司坚持深耕一二线及热点三线城市的战略,投资拿地非常积极。2018年全年公司累计新获取132个项目,新增规划面积3115万方,同比减少22%;总地价1915亿元,同比减少28%;平均楼面地价6149元/平米。公司作为具备央企背景的地产龙头公司,在融资环境趋紧下优势显著。 投资建议:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。我们预计2018-2020年EPS分别为1.58、2.10、2.64元,对应PE分别为7.64、5.75、4.58倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行。
绿地控股 房地产业 2019-01-22 6.31 -- -- 6.75 6.97%
7.94 25.83% -- 详细
绿地控股发布2018年度业绩快报和经营简报:1、2018年实现营业收入3510.14亿元,同比增长20.87%;利润总额241.93亿元,同比增长25.60%;归母净利润116.62亿元,同比增长29.03%;基本每股收益0.96元,同比增长29.73%。2、第四季度经营简报:房地产业务全年实现合同销售面积万平方米,同比增长50.3%;合同销售金额3874.93亿元,同比增长26.4%。全年新增房地产储备项目118个,权益计容建筑面积约4336.78万平米。 点评 毛利水平有所改善,多元业务助力公司质量效益持续优化。绿地控股2018全年实现营业收入3510.14亿元,同比增长20.87%;归母净利润116.62亿元,同比增长29.03%。公司业绩保持快速增长主要系房地产业务结转规模增速稳定,毛利率进一步提升;同时多元产业快速发展,大基建产业保持快速发展势头,成为公司业绩增长的重要引擎。 推新盘、去库存、促回款,公司销售增速可观。2018年房地产主业实现合同销售金额3875亿元,同比增长26%;合同销售面积3664万平方米,同比增长50%;回款2968亿元,同比增长21.1%,回款率77%;9个区域事业部销售金额突破200亿元,其中3个突破300亿元,业绩贡献率24.5%。同时,公司项目拓展成绩显著,准确把握市场走势和结构性特点,优化投资布局,在获取高铁站项目、地级市短平快项目、战略性重大项目等方面取得显著成绩。公司全年新增房地产项目储备118个,累计拿地建筑面积4852万平方米,面积权益比例为89%;总地价917亿元,平均楼面价仅1890元/平方米,占当期销售均价的18%,有效保障公司未来毛利水平。 大基建产业保持快速发展势头。2018年4季度,公司基建业务新增项目1143个,项目总金额1039.81亿元,同比增长92.25%;全年公司累计新增项目3591个,项目总金额3162.38亿元,同比增长62.90%。从项目构成看,房屋建设、基建工程占比为35%、17%。公司通过混改方式,成功投资控股天津建工,产业版图扩展至京津冀城市群,强化了“东西南北中”的全国化布局,进一步完善了大基建产业链。 投资建议:绿地控股作为房地产行业龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2018-2020年盈利预测分别为0.96、1.13、1.39元,对应估值分别为6.58、5.61、4.53倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。
招商蛇口 房地产业 2019-01-11 17.45 -- -- 20.09 15.13%
23.03 31.98% -- 详细
事件 招商蛇口公告2018 年12月销售简报:2018年12月,公司实现签约销售面积115.75万平方米,同比增长78.73%;签约销售金额217.71亿元,同比增长113.88%。2018年1-12月,公司累计实现签约销售面积827.35万平方米,同比增长45.15%;累计实现签约销售金额1705.84亿元,同比增长51.26%。 点评 12月单月销售规模同比大增113.9%。12月公司签约销售面积115.75万平方米,同比增长78.73%;签约销售金额217.71亿元,同比增长113.88%;单月销售均价17799元/平米,同比增长8.1%。从累计数据看,公司1-12月累计签约销售金额和销售面积同比分别增长51.26%和45.15%;累计销售均价18809元/平米,同比下降2.4%;公司顺利完成全年1500亿元销售计划的114%。 投资继续保持稳健,单月拿地销售比为22%。12月公司在杭州、南京、成都、十堰、武汉共获取7幅地块,拿地建筑面积达154.08万平米,同比下降16%;拿地总成本46.82亿元,同比下降57%,占当月销售金额的22%,较前值继续下降15个百分点;单月楼面均价仅3039元/平米,同比下降48%,拿地成本得到有效控制。从累计数据看,公司1-12月以来累计获取土地建筑面积1321万平米,同比增长65%;拿地总成本935亿元,拿地成本占同期销售规模的55%。 投资建议:招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司,定位:于领先的城市及园区综合开发和运营服务商,是集团重要的核心资产整合及业务协同平台。公司在粤港澳大湾区资源储备充足,未来将充分受益于湾区发展红利。预计公司2018-2020年EPS分别为1.94、2.41、2.87元,对应PE分别为9.09、7.32、6.15倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
金地集团 房地产业 2019-01-09 9.87 -- -- 11.15 12.97%
13.93 41.13% -- 详细
事件 金地集团公布2018年12月销售情况和获取项目情况:2018年12月公司实现签约面积164.7万平方米,同比增长51%;实现签约金额286.4亿元,同比增长46%。2018年1-12月公司累计实现签约面积877.8万平方米,同比增长15%;累计签约金额1623.3亿元,同比增长15%。12月公司新增8个项目,总地价83.71亿元,总建筑面积190.73万平米。 点评 12月销售持续高增。2018年12月公司实现签约面积164.7万平方米,同比增长51%;销售单价17389元/平米,同比下降3%;公司12月加快了周转速度,推动公司实现签约金额286.4亿元,同比增长46%。2018年1-12月公司累计实现签约面积877.8万平方米,同比增长15%;累计签约金额1623.3亿元,同比增长15%。 土地储备充沛,投资力度加大。12月公司在青岛、烟台、南京、佛山、上海、诸暨和呼和浩特合计新增8个项目,拿地地价83.71亿元,总建筑面积190.73万平米。公司12月加大了拿地的力度和节奏,总体仍然坚持核心一二线城市的布局,拿地窗口把控良好,坚决不拿高价地。 投资建议:金地集团土地储备充沛,销售保持高增,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计2018-2020年公司EPS分别为1.85、2.32、2.87元,对应PE分别为5.31、4.24、3.43倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
华侨城A 房地产业 2019-01-09 6.19 -- -- 6.57 6.14%
7.35 18.74% -- 详细
新时代、新模式缔造新的创造力。公司在文旅业务上匠心独运,提出“文化+旅游+城镇化”的发展路径,通过打造文化IP、设立主题公园等方式孵化旅游业务,同时切实通过旅游业务促进地区城镇化,城镇化提升进一步反哺公司旅游业务。“旅游+互联网+金融”的发展模式:将新兴方式比如互联网、金融运用到公司文旅业务中去,通过线上线下平台有效对旅游项目进行宣传,深挖客户需求。 文旅板块前景可观。华侨城旗下主体乐园及欢乐海岸等拳头产品口碑较好,市占率迅速提升。2017年华侨城集团继续蝉联全球主题乐园集团四强,紧跟国际巨头迪士尼乐园、默林集团、环球影城集团之后,入园人数达4288万人次,同比增长32.9%。2017年前公司已经在深圳、天津、成都、北京、上海、武汉六大城市开设欢乐谷乐园,未来公司还有一些老项目在不断更新迭代、滚动发展,比如武汉华侨城的东湖绿道、成都欢乐谷三期。近年来公司又推出欢乐海岸这一重磅产品,融汇主题商业、时尚娱乐、生态旅游、商务度假等多元业态,更加符合城市发展方向和居民需求,未来将成为新的增长点。 资源获取模式多样化,竞争对手难以复制,盈利能力强。模式1:“旅游+地产”拿地优势得天独厚,依托“旅游+地产”模式,与政府合作在旅游项目周边拿地,利用旅游资源改善环境、提升地价,盈利水准有所保障;模式2:股权并购进入旧改市场;模式3:合作拿地。得益于公司拿地方式的独特,公司销售毛利率水平远高于行业其它公司水平,毛利率水平维持在50%以上,2018年上半年毛利率继续提升至56.72%。其中,房地产板块毛利率达66.7%。 土地储备量大质优,可满足多年销售需求。公司土地储备多布局在一二线城市,截至2017年末,公司土地储备规划建筑面积达1197.26万平方米,同比增长32.7%,可以满足公司5年以上的需求。从城市能级来看,公司在一二线城市土地储备建筑面积占比达90.6%,公司土地储备质量较好。 投资建议:华侨城依托集团背景,是全域旅游践行者,持续在“文化+旅游+城镇化”的发展路径上深耕。公司“旅游+地产”拿地模式难以复制,业务进入壁垒强,同时易于异地复制。土储量大质优,未来业绩释放可期。我们预计2018年-2020年公司EPS为1.26、1.49、1.76元人民币,对应PE分别为4.87、4.11、3.49倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行。
中南建设 建筑和工程 2019-01-09 5.86 -- -- 6.93 18.26%
9.93 69.45% -- 详细
2018年全年销售金额增长52%。中南建设12月房地产业务实现合同销售金额206.6亿元,同比增长12%;销售面积178.4万平米,同比增长9%;销售均价11581元/平米。从累计数据看,公司1-12月份累计合同销售金额约1466.1亿元,同比增长52%;累计销售面积约1144.4万平米,同比增长32%。 年底投资力度继续回升。12月公司在太仓、常州、南通、徐州、温州、绍兴、嘉兴、丽水、台州、西安获取11幅地块,新增项目计容建筑面积142.45万平米,总地价86.6亿元,占同期销售金额的42%,较前值继续提升4个百分点,拿地成本权益比例为47%,楼面均价6079元/平米,占同期销售均价的52%。公司土地储备充沛,截至2018年6月,公司共有258个项目,在建开发面积合计3133万平米,未开工面积合计2272万平米,以上半年销售面积计算,公司在手土地储备能够满足3-4年开发需求。 盈利大幅改善,业绩持续高速增长。2018年1-9月公司实现营业收入299.96亿元,同比增长57.71%;实现归母净利润12.67亿元,同比增长223.14%。公司业绩维持高速增长,主要由于公司盈利能力大幅改善。2018年前3季度,公司销售毛利率21.3%,较去年同期提高3.5个百分点;其中房地产业务毛利率23.4%,较2017年末提高7.8个百分点。截至9月末,公司预收账款1054.25亿元,同比增长70.48%,为公司未来业绩增长奠定基础。由于公司近两年销售规模增长迅速,导致两项费用增速高于收入增速,但这实际是由于结算节奏不匹配导致。尽管如此,公司销售净利润率仍上升至5.2%,较去年同期提高2.7个百分点。 投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升,业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元人民币,对应PE分别为10.35、5.30、3.09倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
万科A 房地产业 2019-01-08 25.29 -- -- 28.22 11.59%
30.52 20.68% -- 详细
事件 万科公告2018年12月经营数据:2018年12月份公司实现合同销售金额630.1亿元,同比增长1%;销售面积438.7万平方米,同比下降3%。2018年1-12月,累计销售金额6069.5亿元,同比增长15%;累计销售面积4037.7万平方米,同比增长12%。 点评 全年销售破6000亿。万科12月份实现合同销售金额630.1亿元,同比增长1%,单月销售增速有所回落主要系去年同期基数较高所致;销售面积438.7万平方米,同比下降3%;销售均价为14363元/平米,同比增长5%。2018年1-12月,累计销售金额6069.5亿元,同比增长15%;累计销售面积4037.7万平方米,同比增长12%。根据CRIC公布的2018年房企销售金额排行榜,公司位列第二位。 投资力度有所提升,全年拿地成本小幅增长3%。万科12月份共获取32个新项目,其中22个为住宅开发类地产项目,10个为物流地产项目。公司单月新增土地项目建筑面积达485.2万平米;拿地总成本321亿元,同比增长2%(不包括物流项目),拿地金额平均权益比例为56%。12月拿地金额占销售金额比重为51%,较前值提升6个百分点;单月拿地均价仅6623元/平米,占当期销售均价的46%。从累计数据来看,公司1-12月累计拿地成本2960亿元,同比增长3%;新增建面达5071万平米,同比增长7%;公司稳控拿地节奏,确保土地储备规模持续提升。 投资建议:万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”的城市布局,销售规模持续扩张,拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,业务已逐渐成熟。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为3.28、4.10、4.96元,对应PE分别是7.61、6.08、5.02倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名