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朱芸

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250517030001...>>

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和晶科技 电子元器件行业 2017-04-20 13.54 18.63 180.57% 39.38 3.63%
15.99 18.09%
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投资要点 事件:公司发布公告,2016年实现营业收入13.3亿元,同比大幅增加68.4%,归母净利润6850万元,同比大幅增加185.1%;2017年一季度分别实现营业收入4亿元和3120万元,同比大幅增加50.3%和54.5%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元(含税),以资本公积金每10股转增18股。 内生外延带动业绩快速增长。报告期内,公司各项业务稳步发展,带动整体业绩实现快速增长。和晶智造:报告期内,和晶智造实现营业收入7.6亿元,同比增长18.4%。家电智能控制器方面,公司已具备50万套家电设备的出货能力,实现国内外主流客户的市场配套能力;同时积极拓展海外市场,与博西家用电器签订总额不少于1.9亿元的订单。非家电控制器方面,积极拓展工业、汽车领域应用,取得与EFOREOYJ签订总额不低于6.2亿元的工业智能控制器订单。和晶智联:报告期内,中科新瑞继续其在大数据应用和智慧城市方面的开拓步伐,实现营业收入1.8亿元,同比增长23%,归母净利润2534万元,基本完成2016年业绩承诺。中科新瑞已于2016年11月完成股份制改制,拟申请在新三板挂牌,预计年内完成挂牌,将显著增强公司资金实力和盈利能力。和晶互动数据:业务主体澳润科技是国内领先的广电综合通信技术解决方案供应商,与陕西、山西等地区广电系统保持良好合作关系,具备区域竞争优势。报告期内,澳润科技与陕西、山西广电签署合作协议,合作推广不少于300万台智能终端设备,同时实现由传统机顶盒销售向OTT增值服务业务转变,毛利率提升约5pct。2016年澳润科技实现净利润约1.1亿元,业绩完成率高达217.8%。 优势地位凸显,智慧树未来值得期待。参股子公司环宇万维(持股44.61%)旗下“智慧树幼教云平台”是国内最大的幼教互动平台,已实现B+轮融资,投后估值约18亿元。智慧树业务拓展顺利实施,截至2016年底已发展合作幼儿园75000家,其中优质合作幼儿园21000家,用户总量接近1500万,激活用户数近860万。基于庞大用户基数和良好品牌影响力,公司致力于智慧树的商业化探索,目前已初步取得成效,2017年一季度实现营业收入近千万元,较去年同期实现大幅增长,我们认为智慧树有望年内实现盈亏平衡。 转增股份事宜与公司基本面相匹配。公司发布公积金转增股本预案,拟向全体股东每10股转增18股,完成后公司总股本将变更为约2.9亿股。目前,公司拥有资本公积金12.9亿元,每股公积资本公积约8元,在教育行业中排名前列,此次转增股份事宜与公司基本面相匹配,符合公司发展现状和全体股东利益。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.7亿、2.5亿和2.8亿元,未来三年复合增长率为59.3%。对应的EPS分别为1.05元、1.56元、1.73元。公司内生外延增长强劲,未来业绩有保障,我们给予公司2017年50倍PE,对应股价为52.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险,业务拓展或不及预期的风险,业绩承诺或不达预期的风险。
文化长城 休闲品和奢侈品 2017-04-13 16.03 17.03 444.09% 16.46 2.55%
16.44 2.56%
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事件:公司发布年报,2016年实现营业收入4.5亿元,同比增长1.7%,归母净利润1.4亿元,同比大幅增加1004.1%。公司公布2016年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利0.25元(含税)。 教育业务并表提升盈利,股权增值不改后续持续看好。2016年,公司出现归母净利润增速远超营收增速的现象,其主要原因是1)陶瓷行业景气度下行造成陶瓷业务营收下滑,教育业务并表开始贡献业绩,二者合力下公司营收规模微增; 2)报告期内完成联汛教育80%股权收购,并对此前拥有20%股权进行公允价值重新计量,由此确认投资收益约0.94亿元,约占利润总额的65.5%。虽然,2016年业绩主要得益于股权增值,但我们仍看好公司未来业绩增长,尤其是教育业务并表后将显著增强公司盈利能力,据2017年一季度业绩预告,公司预计实现归母净利润571万-714万元,同比增长20%-50%,主要由新增联汛教育和智游臻龙公司利润导致。 教育版图逐步完善,线上线下齐头并进。公司在完成对联汛教育100%股权收购之后,随后收购河南智游臻龙教育科技有限公司100%股权。 1)联汛教育:标的公司深耕教育行业多年,在教育信息化领域具有明显优势。 近年公司业务结构不断优化,高毛利的教育集成、教育运营业务占比不断提升,带动整体毛利水平大幅提升;区域拓展顺利实施,在专注广东省市场的同时向广西、湖南、江苏等地辐射,降低经营风险之余拓宽了公司盈利空间。联汛教育承诺2016-2018年度实现归母净利润不低于6000、7800、10000万元。 2)智游臻龙:智游臻龙是互联网领域产-学-研的优质区域化公司,收购完成后能够有效提升公司在职业教育产业的实力,进一步完善公司在教育产业的布局。智游臻龙承诺2016-2019年度实际实现净利润不低于1600万元、2500万元、3250万元和4225万元。联汛教育和智游臻龙2016年基本完成业绩承诺,我们预计今年也将大概率完成业绩对赌,成为公司业绩主力。 产业基金规模持续扩大,看好深化教育产业布局。公司于1月17日发布公告称,向新余智趣基金追加认购其新增基金5000万元,将重点进行教育行业整合、股权及债权投资。此后,公司于3月6日联合三环集团等发起设立潮州民营投资股份有限公司,募集总规模达10.5亿元人民币。连续两次扩大投资规模,为公司未来持续完善深化职业教育产业奠定基础。 大概率获得股权转让款,外延并购步伐有望加快。2016年10月,公司发布公告拟作价约1.8亿元转让子公司河南绿瓷,约定分三期进行现金支付(2016-2018年分别支付9150万、4600万和4500万元),截至目前受让方仍未支付首批转让款。此外,1)双方约定自定价基准日至股权交割日期间,河南绿瓷产生的损益均由受让方承担;2)公司股东大会审议通过转让价款用于补充流动资金的议案。考虑到上述因素,我们认为交易仍将大概率获得执行,并假设2016、2017年两批转让款将于2017年一并到账,公司资金实力将得到极大补充,利好外延并购加速落地。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.3亿、1.5亿和1.6亿元,未来三年复合增长率为5.9%,对应的EPS分别为0.31元、0.34元、0.37元。公司转型教育产业进展顺利,未来有望通过外延并购进一步构建教育产业生态圈,我们给予公司2017年55倍PE,对应股价为17.05元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:业务整合或不及预期的风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险。
汇冠股份 电子元器件行业 2017-04-11 25.80 20.75 176.30% 25.31 -1.90%
25.31 -1.90%
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事件:公司发布年报,2016 年实现营业收入17 亿元,同比增长3.7%,归母净利润1.3 亿元,同比大幅增长212.8%,实现扭亏为盈。业绩变动的主要原因系1)公司主营业务盈利水平快速增长;2)报告期内未计提大额商誉减值损失, 2015 年收购旺鑫精密股权造成商誉减值损失约1.9 亿元。 主营业务发展态势良好,带动公司业绩扭亏为盈。报告期内,公司各项主营业务稳步发展,公司业绩实现扭亏为盈。 1)以旺鑫精密为主体的精密制造业务是公司营收主力,营收占比高达81.2%。报告期内,公司加大与国内外手机品牌合作力度,目前已成为华为一级供应商, HTC、联想/摩托罗拉等公司的主供应商。同时,旺鑫精密设立供应链管理部完善采购招标定价、推进精细化管理降低期间费用。2016 年精密制造业务稳步发展,实现营业收入13.8 亿元,同比增长4.1%。但由于全球手机市场增速放缓、上游原材料价格上涨,2016 年实现归母净利润1.1 亿元,低于业绩承诺2990 万元,业绩承诺完成率为78.6%。 2)国家教育信息化战略持续推进,带动IWB 市场需求快速增长。子公司广州华欣的红外触摸屏产品广泛应用于智能教育装备领域,主要客户有希沃、SMART、夏普、创维等,在国内IWB 市场交互智能平板领域市场占有率超过60%。2016 年,广州华欣实现营收2.3 亿元,同比增长48.9%,净利润6439 万元,同比大幅增加58.3%。 3)2016 年12 月,公司完成对恒锋信息的收购事宜,正式进入智能教育服务领域。恒锋信息深耕广东省教育信息化市场,是区域教育信息化领军企业,长期聚焦教学过程与个性化学习领域的软件研发,自主研发从教务云平台到智慧学习全覆盖的软件体系,颇受市场青睐。2017 年3 月,恒锋信息中标东莞市慕课教育信息化工程项目,涉及金额5676 万元,进一步印证公司较强的市场竞争力和区域影响力。恒锋信息2016 年实现净利润5495 万元,业绩承诺完成率105.7%,2017-2018 年承诺实现净利润6500 万、8100 万元,2017 年1 月开始并表,将大幅提升公司盈利能力。 背靠和君集团,资源禀赋优势显著。和君集团系公司控股股东和君商学大股东,是国内领先的咨询、投资、教育集团,在教育行业拥有显著人才、资本和资源优势,将为公司带来丰富的项目资源,助推“智能教育生态圈”发展战略的落地实施。 盈利预测与投资建议。根据最新数据,我们对少数股东损益预测值进行调整,预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.0亿、2.1亿和2.5亿元,未来三年复合增长率为25.9%,对应的EPS分别为0.81元、0.88元、1.05元。通过分部估值估算公司对应市值为74.7亿元,当前股本2.4亿股,对应股价为31.17元/股,相当于39倍估值,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,承诺业绩或不能实现的风险,业务拓展或不及预期的风险。
开元仪器 能源行业 2017-04-04 24.20 -- -- 26.66 10.12%
26.65 10.12%
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投资要点 事件:公司发布年报,2016年实现营业收入3.4亿元,同比增长20.7%,归母净利润589.2万元,同比大幅增长55.3%:1)营收增长主要来源于燃料智能化业务快速增长以及由其带动的配件业务增长,增速分别为36%和32%,营收贡献达到64%;2)归母净利润增幅大于营收增幅系由软件增值税应退税额增加等因素造成。公司披露2017年第一季度业绩预告,报告期内公司实现归母净利润1191万元至1262万元,同比大幅增长400%-430%,业绩大幅提升的主要原因是恒企教育和中大英才3月起纳入并表范围,开始贡献业绩。 职业教育接棒传统主业有望成为业绩主力。随着国家逐步加大对职业教育的扶持力度,相关政策渐次落地。按照《现代职业教育体系建设规划(2014-2020年)》指引,预计2020年职业教育市场规模约1.16万亿元,2015-2020年复合增速达到17%。公司看好职业教育的发展前景,开始涉足职业教育领域,以总对价13.82亿元收购恒企教育100%和中大英才70%股权。 1)恒企教育是会计培训领域排名前三的职业教育品牌企业,目前已在全国150多个城市设立280个校区,较2015年新增107个,未来仍将以每年不少于50个的速度进行扩张;人均学费约3760元,增幅为19.2%。2016年恒企教育开始建立管理会计学院以应对中高端企业用户需求。在做深传统业务同时,通过收购多迪科技涉足IT培训领域,并开拓学历中介业务,有望成为新的利润增长点。恒企教育2016年实现扣非后归母净利润8327万元,承诺业绩完成度为104%,2017-2018年业绩承诺为1.04亿元、1.352亿元。2)中大英才是国内在线职业教育领先企业,旗下“中大网校”在教育培训行业具备较高美誉度。中大英才凭借与百度、阿里、腾讯等的良好合作关系拥有稀缺的入口资源,并据此积累了大量用户群体,截至2016年8月共有付费学员5.35万,增幅明显,平均每名学员缴费在600元以上。中大英才2016年实现1603万元扣非后净利润,超额完成103万元,2017-2018年业绩承诺是2000万元、3000万元。 恒企教育拥有极强的内容研发能力和终端管理能力,中大英才拥有稀缺的流量入口和互联网基因,二者相得益彰构成线上线下结合、优势互补的业务格局,职业教育业务有望超过传统主业成为公司业绩增长的中坚力量。 燃料智能化改造带动传统主业企稳。公司传统主业是煤质检测仪器和燃料智能化系统的生产和销售。受到煤炭产销量和消费量下滑影响,公司煤质检测仪器业务市场需求持续疲软,2016年营收同比微增1.9%。在国家能源改革要求下, 各燃煤电厂持续推进燃料智能化系统改造,带动公司燃料智能化系统业务实现36.5%营收增长,是公司业绩提升的主要驱动力。 非公开发行股票上市,后续布局值得期待。公司非公开发行事宜完成,以14.62元/股价格所发行8762万股股票于3月28日正式上市。相应收购标的恒企教育和中大英才已于2017年2月完成工商变更过户,职业教育业务开始贡献业绩,营收占比预计将达到70%左右。随着战略转型逐步深入,公司教育产业后续布局值得期待。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.6亿、2.5亿和3.1亿元,未来三年将保持276%的复合增长率,对应的EPS 分别为0.47元、0.73元、0.92元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,业绩承诺或不及预期的风险,业务整合或不及预期的风险。
中泰桥梁 建筑和工程 2017-03-30 16.78 -- -- 16.85 0.42%
16.85 0.42%
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投资要点 事件:公司发布年报,2016年实现营业收入3.2亿元,同比大幅减少57.7%,归母净利润亏损9605万元,同比大幅减少3454%,业绩大幅减少的原因系1)国内经济下行造成基础建设投资放缓,桥梁钢结构市场需求受限;2)行业竞争加剧,产品价格受压,加之原材料价格上涨带来单位工程完工量产生毛利下降。 双校区运营渐入正轨,业绩有望逐步释放。根据中国国际教育网统计,2016年我国国际学校在校生共23.79万人,近6年复合增速达到16%,其中本土学生增长超过2倍。2013年,教育部出台《高中阶段国际项目暂行管理办法》草案加强对公立学校国际部的规范管理,其增长逐步陷入停滞,民办国际学校得到稳步增长,目前我国拥有321所民办国际学校,占比达到48.6%,是我国国际学校领域主要力量。公司旗下拥有海淀凯文学校和朝阳凯文学校两所国际学校。1)海淀凯文学校于2016年9月开学,可容纳学生1300名,目前拥有学生200余名,与清华附中合作办学,学校师资以清华附中国际部为主,采取美式基础教育结合小班教学模式,采用自主研发的特色双语课程体系。2)朝阳凯文学校将于2017年9月开学,自主办学并采用IB课程体系,主要由文凯兴提供配套设施服务,可容纳4100名学生,目前已着手进行招生工作。 海淀凯文背靠清华附中优势资源和丰富经验,颇受家长青睐,首期招生招录比达到5:1,2017年预计扩招到650人规模;在海淀凯文品牌影响下,朝阳凯文招生形式相对乐观,招录比达3:1,预计2017年实现招生1780名。海淀凯文学费标准为小学20万元/年、初中24万元/年、高中26万元/年,新开设的朝阳凯文将收取学费20万元/年,基本与行业均值持平。考虑住宿费、培训费等费用的情况下,我们假设海淀凯文和朝阳凯文2017年人均收费分别为24万元和22万元,则国际教育业务将为公司2017全年提供约2.3亿元营业收入。 掘金体育+艺术教育,提供新的利润增长点。2017年2月,公司完成了对凯文学信的收购事宜。凯文学信主营体育运动项目管理和体育用品销售业务,拥有丰富的专业化体育设施,并与美国棒球大联盟、IMG等国外体育组织开展合作,将优秀体育项目和先进体育教学理念引入国内。与此同时,公司拟募集2.5亿配套资金用于体育中心建设项目,建造冰球场、击剑道、游泳馆等体育设施,在满足日常教学内容的同时面向社会开展体育培训业务,预计2017-2028期间年均贡献约6000万营收。艺术教育方面,朝阳凯文将与AIP艺术中心开展合作,提升学生综合素质同时,扩大学校的知名度和影响力。 大股东增持展露雄心。2017年1月,公司控股股东八大处控股通过集中竞价方式增持1.99%公司股票,交易均价约18.98元/股(倒挂12%),充分说明大股东对公司发展现状的高度认可和对未来前景的勃勃雄心。 股东转让股票不改变股权结构。2017年3月22日,公司股东环宇投资(持股12.68%)以大宗交易方式向其一致行动人转让1735万股股票,交易均价为15.03元/股,与当天均价相比折价10.8%。此次股权转让是股东及其一致行动人之间的股权再分配,持股总量未发生变动,股权结构亦未产生变化。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为2012万、1.1亿和1.7亿元,对应的EPS分别为0.04元、0.22元、0.34元。公司背靠海淀丰富教育资源,与清华附中开展深度合作,禀赋优势显著,我们看好其未来发展,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济不景气的风险,产业政策变动的风险,凯文学校招生或不及预期的风险。
和晶科技 电子元器件行业 2017-03-27 15.19 -- -- 42.74 0.26%
15.99 5.27%
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事件:公司发布公告。拟向包括公司董事、高管和核心业务骨干在内的173名员工授予219.5万份股票期权,占公司总股本的1.37%,股票期权行权价为42.33元/股,要求2017-2019年三个行权期以2016年归母净利润为基数的增长率不低于20%、44%和73%,该激励计划将进一步激活员工积极性,提升公司凝聚力,带动公司业绩实现快速增长。 受益“宽带广电”战略,澳润科技业绩亮眼。澳润科技是公司互动数据业务主体,专注于广电网络技术、设备和软件的研发生产。在国内家庭视听领域,软硬件拓展丰富的OTT盒子迅速崛起,2015年市场占有率已达10.5%,倒逼广电运营商加速推广DVB+OTT家庭智能终端;澳润科技在广电行业深耕多年,与广电系统形成了良好合作关系,具备天然的客户资源和渠道优势,将显著受益于“宽带广电”、“三网融合”趋势。新形势下,公司传统机顶盒销售业务一方面利用行业发展良机加大销售力度;另一方面顺应行业发展趋势,参与设立陕西云联电子进行基于TVOS2.0的新一代智能机顶盒的研发生产。 在深耕传统业务的同时,澳润科技积极探索新业务形态:1)与广电系统开展深度合作,实现商业模式转换:截至目前,澳润科技与山西广电和陕西广电签署合作协议,将合作推广不少于300万台智能终端设备,并在智能终端投放基础上开展OTT增值服务业务,假设每台收费120元,则贡献营收不少于3.6亿元;2)利用广电网络优势,积极拓展WIFI无线领域和多屏互动业务,实现由广电设备提供商向广电城市互联服务提供商的飞跃。 澳润科技2016-2017年业绩承诺为5000万元、5755万元,2016年前三季度即已完成全年业绩承诺,我们认为澳润科技2017年仍将保持高速增长态势。 “智慧树”行业优势地位确立,大概率实现扭亏为盈。“智慧树”教育平台是参股子公司环宇万维旗下主要资产,是公司向互联网教育领域拓展的有力抓手。截至2016年9月,“智慧树”已与73000家幼儿园开展合作,其中优质合作园所近17000家,用户总量超过1100万,日均活跃用户190万,业务范围覆盖全国31个省市,近300个省辖地级市,已发展成为国内幼教互动平台龙头企业。目前,国内幼教互动市场格局逐步形成,“烧钱”阶段已成为过去,基于已有客户开发用户粘性较强产品将成为关键。“智慧树”作为行业龙头,“广告+会员”模式较为成熟,未来更大的成长点在于不断投放用户体验较好的产品提高用户粘性,打造公司核心竞争力。我们认为,随着绘本、家庭机器人等产品的陆续投放,公司商业化进程将得到进一步深化,盈利能力将得到进一步提升,2017年有望实现扭亏为盈。 智联、智造发展良好,仍为公司业绩中坚。智造业务是公司传统主业,主攻家电智能控制器的生产销售。应对行业发展形势变化,公司积极进行客户结构、产品结构调整:1)积极拓宽客户范围,2016年8月与EFORE OYJ签订总额不少于6.2亿元的合作协议,一定程度上消除了三星产能布局调整带来的不利影响;2)在原有家电智能控制基础上,开拓工业、汽车电子控制器业务。顺应云计算、大数据技术等新兴技术发展趋势,公司开展以中科新瑞为核心的智联业务,重点进行基于云计算、大数据技术的软件设计开发,形成“系统集成传统业务+大数据新兴产品”双模式输出能力。中科新瑞2015-2016年业绩承诺为1900万元、2200万元,2015年业绩完成度108%。智联、智造业务发展平稳,预计2017年营收占比仍在60%以上,是公司发展的中坚力量。 大股东大比例参与定增凸显坚定信心。2017年3月,公司发布非公开发行预案修订稿,拟以39.02元/股价格发行不低于3898万股,其中公司控股股东及实控人陈柏林拟认购3100万股。大股东大比例参与定增凸显其对公司未来发展的认可和坚定信心。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018 年归母净利润分别为6840 万、1.7 亿和2.5 亿元,复合增速高达118%,对应EPS 分别为0.43 元、1.05 元、1.56 元。公司业绩弹性、成长空间较大,我们强烈看好其未来发展,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险,业务拓展或不及预期的风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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