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李君海

国信证券

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工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517040001...>>

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中广核技 综合类 2017-10-19 18.10 -- -- 17.60 -2.76% -- 17.60 -2.76% -- 详细
评论: 前三季度业绩同比增长,利用上游原材料涨价契机扩张抢占市场份额根据2016年公司年报,公司改性高分子材料业务毛利占比81.6%。2017年高新材料业务受到国家“三去一降一补”及环保要求提高的影响,原材料价格出现较大幅度的上涨,公司通过加大市场开拓和整合力度,实现了产品销量同比大幅增加,克服了高新材料毛利率下降的影响,实现了前三季度同比业绩的同比增加。 我们认为:公司很好的应对了原材料涨价带来的不利影响,2017H1公司改性高分子材料实现营收18.37亿,同比63.01%,毛利率16.26%,同比减少3.54%,毛利同比增加了33.88%;公司半年归母净利同比增长13.98%。改性材料行业典型上市公司如:金发科技2017H1归母净利同比下滑46.9%、普利特2017H1归母净利同比下滑24.77%等。在第三季度原材料继续大幅涨价的情况下(6月22日-9月1日涨幅约22%),公司前三季度业绩继续同比增长,体现了公司较好的成本控制能力和管理水平。同时公司利用原材料价格上涨机会扩大了市场占有率,未来随着原材料价格稳定,高新材料业务有望继续为公司贡献重要的盈利增量。 电子加速器制造及辐照加工业务值得期待,是公司未来成长基石电子加速器及辐照加工业务业绩确认时间具有周期性特点,下半年是业绩陆续确认的高峰期。2017H1公司电子加速器及辐照加工业务收入8,668万,同比43.71%,毛利率49.31%,同比增加10.61PCT。随着国家监管要求的提高和产品升级换代的需要以及辐照行业加速整合,公司加速器及辐照加工业务收入3季度继续稳步增加,毛利率维持在较高水平。 我们认为,电子加速器制造及应用是核技术产业发展的重要方向,预计公司在无损检测、污水处理、核医疗等众多百亿级市场领域未来将陆续取得突破,看好公司在加速器业务相关领域的高成长属性。 公司作为中广核集团旗下首家A 股上市公司,具备内生外延并举增长惯性公司将利用央企资源+民企市场化活力优势发展成为新型国家级核技术应用产业发展平台公司,是具备内生外延并举增长惯 性的白马标的。考虑到目前高分子材料业务占比较高、原材料涨价影响利润增速,以及核技术在新领域应用拓展需要一定的时间,下调17-19年EPS 预测为0.40/0.55/0.74,对应PE 为41.8/30.2/22.5X,维持“买入”评级。 风险提示:公司业绩增长速度不达预期;新业务拓展低于预期
航发动力 航空运输行业 2017-09-22 31.59 -- -- 33.14 4.91% -- 33.14 4.91% -- 详细
事项: 公司发布公告,截至9月20日,本次非公开发行募集资金累计收到9名投资者实缴认购资金共计96.30亿元(含发行费用)。根据募集资金使用计划的安排,公司拟使用募集资金20亿对全资子公司黎明公司进行增资;拟使用募集资金40亿对全资子公司黎阳动力进行增资;拟使用募集资金10亿对全资子公司南方公司进行增资。 评论: 百亿融资进展顺利,减轻财务成本助力业绩增长。 2017年8月21日,公司收到中国证监会《关于核准中国航发动力股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司本次非公开发行股票。再融资预案从过会到核准发行,仅仅用时40天。截至目前,公司累计收到9名投资者实缴认购资金共计96.30亿元(含发行费用)。认购对象包括大股东航发集团、中航基金以及贵州省、陕西省、湖南省、沈阳市等各地政府下属产业基金等,此次非公开发行股票价格为31.98元/股,在前期增发价倒挂的情况下募资进展顺利,表明投资者对航空发动机产业及公司未来发展充满信心。 按照本次非公开发行募集资金的用途,在扣除相关发行费用后公司拟将70亿用于下属子公司偿还金融机构借款本息和补充流动资金。本次增资有助于公司子公司解决部分资金需求,降低财务费用和公司资产负债水平。2017H1,公司资产负债率为62.42%,2016年年报显示公司财务费用为8.21亿,归母净利润为8.91亿。此次募资将有66亿用于偿还银行贷款,按照目前银行存贷款基准率为五年以上4.9%,估算可减少财务成本约3.2亿,可有效降低增发摊薄EPS的影响,公司资本结构将得到改善,为提升公司业绩奠定基础。 此外,公司近期聘任颜建兴先生为公司总经理,其他高管团队也陆续调整到位,我们认为公司今年高管团队人事调整到位、配套融资顺利完成以及“聚焦主业,提质增效”战略陆续实施完成,公司成长拐点已经到带来,将开启业绩增长新征程。 新型发动机研制及成功批产、实战飞行训练加大,业绩双拐点到来。 2016年,中国航空报报道“太行”发动机改进型号研制成功,对应17年子公司黎明公司中报业绩大幅增长。公司2017年半年报实现营收75.54亿,同比增加4.25%,归母净利润1.59亿,同比增长85.38%。子公司黎明公司是我国主力战机涡扇发动机的总装制造企业,本期归属上市公司股东的净利润同比增加1.16亿元,直接导致公司净利润大幅提升。 目前,以我国4代战机用大推重比发动机WS15,大涵道比大推力发动机WS20、中推力发动机WS13和直升机用涡轴系列发动机(WZ9、1600KW涡轴发动机等)为代表的新型发动机研制有序推进,未来必将完成俄制发动机的国产替代,新增量频现将有望维持公司业绩高速增长态势。此外,中央军委印发《加强实战化军事训练暂行规定》2016年11月起实行,实战飞行训练加强带来军用航发损耗,新增发动机换装和维修市场巨大。上述双拐点共同驱动公司业绩高速增长。 两机专项顺利推进实施,未来运输机、四代机用发动机研发突破值得期待。 在央企合并的大背景下,2016年中国航发集团从中航工业分离成立,体现国家对航空发动机产业的重视,目前“两机”重大专项投入不仅带来了现有发动机型号的研制成熟,未来也必将带来运输机用大涵道比涡扇发动机、4代战机用大推重比涡扇发动机以及直升机用涡轴发动机的全系列突破,公司不仅在当前阶段有成熟大推力成品的迫切需求,未来新型号的研发成功将带来更大的市场需求,前景光明。 公司具备标的稀缺性和长期增长潜力,维持“买入”评级。 公司标的稀缺,主业航空发动机是国家重点发展方向。预计公司17年-19年EPS分别为0.59/0.77/1.05元(暂不考虑增发摊薄),对应PE分别为54/41/30X,给予“买入”评级。 风险提示。 航空装备批产进度低于预期。
信质电机 机械行业 2017-09-06 26.62 -- -- 30.39 14.16%
30.96 16.30% -- 详细
营收11.02亿,归母净利1.29亿,同比分别增长34.8%、10.37% 公司2017年上半年实现营收11.02亿,同比增长34.8%,归母净利润1.29亿,同比增长10.37%,资产负债率33.9%。公司加权平均ROE7.35%,销售毛利率为23.16%,销售净利率11.70%,同比分别下降0.24、2.56、4.54个百分点,主要是营业成本增加较快;公司期间费用为9431.82万,期间费用率为8.56%,同比下降1.47PCT,经营效率提升。 经济复苏优于预期,推动公司传统电机定转子业务稳步上行 公司主要从事各类电机核心零部件的研发、生产、销售,产品包括汽车发电机定子及总成、微特电机转子、电动车、电梯曳引机及电动工具电机转子,为国内外包括法雷奥、日立、奥的斯在内的众多大型电机电器厂商提供专业配套服务。2017年,欧美国家经济运行企稳向好,上半年中国各项经济指标超预期。中汽协统计国内商用车产销量明显高于同期,公司较好的把握市场机遇,产销量增幅均优于行业平均水平。 收购北航天宇长鹰,无人机产业带来新利润增长点 公司以挂牌底价4.077亿元现金购买北航长鹰宇航无人机公司49%股权,后续或将取得标的公司控制权并存在100%控股可能,外延切入军用无人机领域,实现双主业共同发展。北航无人机所系国内老牌军用无人机研制生产单位,技术实力雄厚,先后研制了KZWR-5无侦-五高空高速无人侦察机、“长鹰”BZK-005中高空远程侦察机等,并列装部队,15年改制重组成立北航无人机公司。在世界无人机市场迅速扩张、军用无人机向主战平台转化及国产军用无人机物美价廉销路广阔等多重因素催化下,无人机批产及出口有望助力公司转型升级和打造新的业绩增长点。 我们认为公司传统电机定转子业务稳固,同时积极推进北航无人机项目落地,实现向高端制造业升级,双主业齐头并进的业务格局值得期待。暂不考虑无人机市场增量,预计17-19年EPS分别为0.64/0.74/0.87元,对应PE分别为41.5/35.9/30.4,给予“买入”评级。
中国船舶 交运设备行业 2017-09-04 25.60 -- -- 25.85 0.98%
25.85 0.98% -- 详细
营收85.37亿,归母净利润-0.197亿,同比下降27.63%,215.53%。 公司发布2017年中报,公司实现营业收入85.37亿元,较上年同期下降27.63%。归属上市公司股东净利润-1973.94万元,较上年同期下降215.53%,稀释每股收益为-0.014元/股,销售毛利率13.49%,同比提高2.79PCT。期间费用为13.67亿,期间费用率为16.02%,同比提高6.88PCT。公司营业收入下滑主要是报告期柴油机销售量减少,新船订单减少,完工当量减少所致。 完成上半年任务计划,Q2扭亏为盈。 报告期内,公司实现营业收入85.37亿元,完成年计划的52.23%。公司抓住航运市场短暂的反弹时机,承接新船订单20艘/203.56万载重吨,吨位数完成年计划68.89%。修船上,中船澄西经营积极开拓,紧密跟踪市场行情,成功开发新公司15家,牲畜船改装项目再遇重大突破,承接合同金额5.05亿元,完成年计划的50.50%。动力业务上,沪东重机上半年承接柴油机80台/161万马力,功率数完成年计划的48.71%。机电设备业务上,公司承接机电设备合同金额5.15亿元。总体来看,公司超额完成半年的任务计划。Q2公司实现0.52亿归母净利润,同比152.93%,实现扭亏为盈,自7月份以来,BDI指数有所回升,随着公司加强治理,全面落实瘦身健体,公司业绩有望触底回升。 中船集团重要的上市平台,存在混改试点预期。 公司母公司中国船舶工业集团是第一批央企混改试点单位,公司是集团重要的上市平台,存在混改及集团旗下资产进一步注入的预期。目前集团资产证券化率仍偏低,集团16年营业收入达1984.8亿元、资产总额为2833.5亿元,按照营收和资产口径计算,资产证券化率为25.20%、38.80%。据中国证券报报道,中国船舶工业集团将进一步推动资产证券化,下属三个上市平台将分别从不同方向承接公司优秀资产,集团资产证券化率在十三五期间将从目前的30%左右,提升至70%左右。目前,距离“十三五”70%的目标仍有较大差距。 预计公司17年-19年EPS分别为0.04/0.32/0.35元,对应PE分别为588/79/72X,给予“增持”评级。
中航光电 电子元器件行业 2017-09-04 33.17 -- -- 37.98 14.50%
39.75 19.84% -- 详细
营收30.33亿,归母净利4.42亿,同比分别上升0.99%、11.36%。 公司发布2017年中报,业绩实现稳定增长。公司实现营业收入30.33亿元,较上年同期上升0.99%。归属上市公司股东净利润4.42亿元,较上年同期上升11.36%。稀释每股收益为0.56元/股。报告期内,公司期间费用为5.40亿,期间费用率为17.83%,同比上升1.34PCT,主要由于管理费用上升以及本报告期外币汇率下降形成汇兑损失。公司销售毛利率为36.78%,同比上升2.89PCT;销售净利率为15.77%,同比上升1.61PCT。 深耕传统军品,力拓新兴民品,军民融合强劲驱动。 公司是我国规模最大的军工防务及民用高端制造领域互连技术解决方案提供商。随着转型升级战略持续推进,高毛利率的线缆组件和集成产品业务营收占比总体持续提升,新落成的新能源及电动车线缆总成产业化项目、飞机集成安装架产业化项目将催化集成化业务快速发展。公司连接器主要应用于军用航空和新能源汽车、通讯等民用领域。 军品明后年放量预期显著,新能源汽车产品下半年迎来行业利好。 受益于军费开支保持稳定增长、新装备大量服役、军用电子系统高成长性、高端连接器国产化,公司军品连接器及高毛利率飞机集成安装架明后年放量预期显著。公司新能源汽车产品将受益于下半年行业整体放量预期。2017年上半年,新能源汽车产销分别完成 21.2万辆和 19.5万辆,同比分别增长19.7%和14.4%。 2017年上半年制约新能源汽车需求的因素如推荐目录数不足已基本消除,预计7-12月产销量将会有很大的环比增长。 预计公司17年-19年EPS 分别为1.08/1.32/1.66元,对应PE 分别为31.1/25.5/20.3X,给予“买入”评级。 风险提示: 新装备服役规模和速度低于预期,业绩增长不及预期。
振华科技 电子元器件行业 2017-09-01 16.16 -- -- 17.58 8.79%
17.72 9.65% -- 详细
营收44.12 亿,归母净利1.43 亿,同比分别增长55.94%、22.64%。 公司发布2017 年中报,业绩实现稳定增长。公司实现营业收入44.12 亿元,较上年同期增长55.94%。归属上市公司股东净利润1.43 亿元,较上年同期增长22.64%。稀释每股收益为0.30 元/股。报告期内,公司期间费用为5.29 亿,期间费用率为11.99%,同比下降2.82PCT,主要受公司在管理和销售上控制成本能力提高所致。公司销售毛利率为15.67%,同比-4.09PCT;销售净利率为3.24%,同比-1.07PCT。 军工电子元器件优秀企业,四大板块协同发展。 公司为军工电子元器件企业,业务涵盖了高新电子、集成电路与关键元器件、专用整机与核心零部件、现代电子商贸与园区服务等四大板块。报告期内,振华云科攻克了北斗专项用微波陶瓷材料制备、陶瓷金属化、光刻、切割、高频测试以及金带试验等制约产品电性能和外观合格率的技术难题,振华云科自主研发生产的“微波单层芯片电容器”通过设计定型,培育了新的增长点。四大板块间形成了良好的协同发展效应。 新能源业务快速增长,产能放量前景可期。 公司新能源业务主要产品包括18650 圆柱型电芯以及方型铝壳电芯。其中,方型铝壳电芯单体应用于消费电子领域,是公司目前盈利主要来源。大容量动力型18650 圆柱电芯则可用于电动汽车、军用静态动力设备等领域,是公司未来的重点发展方向。报告期内公司新能源业务实现快速增长,锂离子动力电池6项9 款产品进入《新能源汽车推广应用推荐车型目录》。此外,振华新能源“550V分布式锂电池储能系统”、“圆柱型18650-2.6Ah 车用锂离子动力电池”产品已得到实际应用。我们认为未来新能源汽车CAGR 可以达到30%水平,看好新能源业务后续增长。 预计公司17 年-19 年EPS 分别为0.46/0.59/0.74 元,对应PE 分别为35.0/27.3/21.8X,给予“买入”评级。 风险提示:业绩增长不及预期。
航发动力 航空运输行业 2017-09-01 29.04 -- -- 32.37 11.47%
33.14 14.12% -- 详细
营收75.54亿,归母净利1.59亿,同比分别增长4.25%及85.38%。 公司公布2017年半年报,营收稳步上升,净利润提升显著。实现营收75.54亿,同比增加4.25%,归母净利润1.59亿,同比增长85.38%,公司销售毛利率20.43%,同比增加0.92PCT。其中,航空发动机及衍生产品收入59.52亿,同比增长13.72%,外贸出口收入12.99亿元,同比增长5.28%,非航空产品及服务业收入4.36亿元,同比减少43.9%。“聚焦主业,提质增效”效果显著。 子公司黎明黎明公司是我国主力战机涡扇发动机的总装制造企业,本期归属上市公司股东的净利润同比增加1.16亿元,直接导致公司净利润大幅提升。 新型发动机研制及成功批产、实战飞行训练加大,业绩双拐点到来。 2016年,中国航空报报道“太行”发动机改进型号研制成功,对应17年子公司黎明公司中报业绩大幅增长。目前,以我国4代战机用大推重比发动机WS15,大涵道比大推力发动机WS20、中推力发动机WS13和直升机用涡轴系列发动机(WZ9、1600KW涡轴发动机等)为代表的新型发动机研制有序推进,未来必将完成俄制发动机的国产替代,新增量频现将有望维持公司业绩高速增长态势。此外,中央军委印发《加强实战化军事训练暂行规定》2016年11月起实行,实战飞行训练加强带来军用航发损耗,新增发动机换装和维修市场巨大。上述双拐点共同驱动公司业绩高速增长。 多因素叠加长期利好我国军用航空发动机产业发展,军用全种类航空发动机整机制造平台核心受益。 16年5月中国航空发动机集团成立,正式标志我国航空工业实现“飞发分离”,预计今年“两机”重大专项得以全面推进实施,逾千亿资金注入在即,战略层面频频动作,彰显国家意志,多因素共振长期利好我国军用航空发动机产业发展。公司基本独享未来我国军用发动机市场空间。 不考虑增发,预计公司17年-19年EPS 分别为0.59/0.77/1.05元,对应PE 分别为50/38/28X,给予“买入”评级。
航新科技 航空运输行业 2017-08-29 22.47 -- -- 28.33 26.08%
28.88 28.53% -- 详细
营收1.95亿,归母净利2174.19万,同比分别增长14.90%、8.50%。 公司发布2017年中报,业绩实现稳定增长。公司实现营业收入1.95亿元,较上年同期增长14.90%。归属上市公司股东净利润2174.19万元,较上年同期增长8.50%。稀释每股收益为0.16元/股。报告期内,公司期间费用为5866.52万,期间费用率为30.14%,同比下降0.37PCT。主要受公司在管理和销售上控制成本能力提高所致,公司毛利率为42.40%。 军机市场高速增长,公司机载设备、检测设备有望充分受益。 在机载设备方面,公司主要生产飞行参数记录系统,应用于直升机。报告期内,公司某型号的小型化飞参和综合数据采集器已通过鉴定并装机试用、多型号的直升机振动监控健康诊断系统已通过鉴定并装机试用、飞训系统已完成研制等。与美军相比我国直升机缺口较大,未来提升需求迫切。ATE(自动检测设备)是航空机载电子设备的主要检测设备,目前世界上最重要的自动测试设备(ATE)厂商均为欧美大型航空防务集团和综合设备检测商。报告期内,公司研究的新一代航空通用智能诊断系统,突破了国外自动测试专利封锁相关技术。在军用ATE市场,随着我国三代机、四代机大规模换装,军用国产ATE需求旺盛。预计未来10年我国各类主战军机总和将达到3800架左右,作为国内少数几个具备ATE研制生产能力的企业之一,公司有望充分受益这一过程。 民航维修服务有望迎来拐点。 自2013年后,民航新增在册架数快速增长,2016年达300架,对于民航飞机,一般5年后开始逐渐进入检修阶段,所以自2013年民航新增在册架数快速增长,将会使2018年及以后的几年间,需要维修的飞机数量大增。据有关机构预测,中国2017年维修市场规模将达到60亿美元。而中国未来十年的维修支出的年均增长率将高达10.1%,维修市场规模将增加160%以上,成为全球维修支出净增长幅度最大的地区。 预计公司17年-19年EPS分别为0.52/0.60/0.72元,对应PE分别为77/67/55X,给予“增持”评级。
瑞特股份 公路港口航运行业 2017-08-29 49.80 -- -- 54.28 9.00%
57.90 16.27% -- 详细
营收2.35亿,归母净利0.58亿,同比分别增长29.73%、20.13%。 公司公布2017年半年报,总体保持持续增长态势。营收2.35亿,同比增加29.73%,归母净利润0.58亿,同比增长20.13%。公司拥有现金约2.97亿,应收账款1.95亿,摊薄ROE7.27%,净利率24.68%,资产负债率16.56%,资产周转率0.23倍,经营状况良好。 受益远洋海军发展,军用舰船配套市场份额扩大。 公司主营产品七成以上是军品,公司作为中国海军指定的供应商,产品已应用到包括中国首艘航母“辽宁舰”在内的各类主流舰船上,并逐步扩张。2016年公司军工订单较2015年增长了37.67%。预估未来军用舰船电气及自动化系统年均百亿的市场空间,在国防军用领域处于领先地位,先发优势明显。 造船产业结构改善,布局高附加值船型船舶配套。 全球造船产业产能过剩,2016年全球造船业新船订单量约为2740万载重吨,同比下降近70%,我国船舶行业产品结构是以低附加值的散货船为主,超过产能的60%,高附加值LNG 船、豪华游轮等船型占比较低。2016年,工信部发布《船舶配套产业能力提升行动计划(2016-2020年)》,鼓励企业提升船用设备配套能力和水平,提升我国本土化船用设备装船率。受政策支持,公司开发高附加值船型客户,具有较强的实力和竞争力。 技术研发成果显著,提高公司核心竞争力。 通过技术创新,公司成功研制出“船舶中压配电板”项目,成为国内率先研制出船用中压配电板并拥有成功运行经验的船舶电气、机舱自动化生产企业之一; 2010年公司穿线研发并推出6kV 以上船用中压配电板,打破国外厂商对该领域的垄断。这对公司在国际中高端船舶配套市场的长远发展有着重要意义。 风险提示: 公司业绩增速可能低于预期。
中国卫星 通信及通信设备 2017-08-29 27.43 -- -- 28.88 5.29%
28.98 5.65% -- 详细
营收26.79 亿,归母净利1.76 亿,同比分别增长21.85%、8.67%。 公司发布2017 年中报,营收26.79 亿,同比增长21.85%;归母净利1.76 亿元,同比增长8.67%;毛利率14.27%,同比减少1.41PCT。期间费用率为5.85%,同比减少1.47PCT;销售费用率1.30%,同比上升0.01 PCT;管理费用率5.34%,同比下降1.30 PCT;财务费用率-0.78%,同比下降0.18 PCT,主要原因是由于会计准则调整以及政府补贴。 卫星领域龙头,专注于卫星研制和卫星应用。 公司主要从事小卫星、微小卫星研制业务和卫星应用业务。空间基础设施的互联互通是国家“一带一路”合作蓝图的重要部分,卫星研制与卫星应用以及商业航天领域也将迎来加速发展期。公司在2017 年上半年取得丰硕成果。在卫星研制领域,公司成功完成视频卫星 1A/1B 两颗卫星的发射任务,进一步验证了公司高集成度、低成本、短周期的卫星研制生产能力。在卫星应用领域,公司完成中星16 地面系统研制与关口站建设;各星载导航部组件产品的研制生产任务进展顺利,型号产品交付正常;开展北斗用户终端维修器材和军用专装设备的批生产及射频芯片的开发。 航天五院旗卫星总装上市平台,资产证券化步伐有望加速。 航天五院隶属中国航天科技集团公司。当前公司业务相关的航天五院资产证券化率为22%左右,集团整体资产证券化水平较低。公司作为航天五院旗下卫星总装上市平台,有望充分受益于航天五院产业证券化加速,旗下总体部(501部)、空间控制技术研究所(502 所)、北京卫星制造厂(529)等优质资产存在注入上市公司的预期。 预计公司17 年-19 年EPS 分别为0.38/0.42/0.46 元,对应PE 分别为85.6/78.7/71.2X,给予“买入”评级。 风险提示。 航天发射推迟,业绩增长不及预期;资产证券化进程低于预期。
海兰信 电子元器件行业 2017-08-29 20.42 -- -- 21.50 5.29%
23.58 15.48% -- 详细
稳步发展,营收3.19亿、归母净利0.45亿,同比+19.72%、+60.58%公司发布2017年中报,业绩实现稳定增长。营业收入3.19亿元,较上年同期增长19.72%,主要原因是小目标雷达业务、近海雷达监测网建设快速推进,子公司劳雷产业海洋调查业务继续保持稳定增长。归属上市公司股东净利润0.48亿元,较上年同期增长60.58%,稀释每股收益为0.13元/股。 收购劳雷产业剩余股权,海洋调查业务布局完成。 公司海洋调查业务的主体为劳雷产业,该公司是国内最大的海洋调查仪器应用与系统集成服务公司,在细分领域深耕多年。公司已公布收购劳雷产业剩余45%股权的方案。2015年、2016年海洋劳雷净利润分别为1810万元、3637万元。我们认为,此次收购进一步丰富和拓展公司主营业务,并与公司既有业务形成互补,公司整体竞争力增强。 军民产业协同发展,拟收购常熟电子。 17年8月,公司公告拟收购常熟电子全部股权,已签署股权转让协议。常熟电子是舰艇装备部门及相关军工集团的长期合作企业。若此次收购能够完成,双方将围绕舰船智能化、集成损管监控管理等领域进行合作。常熟公司承诺2017-2020年合计净利润不低于人民币2.32亿元常熟电子的注入将为公司军工业务发展带来绝佳的发展机遇,公司军工业务有望取得突破性进展。 近海雷达监测网建设捷报频传,持续贡献利润。 公司在近海海域雷达监控系统具有成熟技术,已成功应用于海南环岛、浙江、福建等沿海省份,形成了良好的示范效应。6月公司与天津市海上搜救中心签署协议,合作开展“天津市海上搜救信息平台”项目建设;8月与山东省海洋与渔业厅签署协议,2017年底前建设完成全面覆盖山东省近海海域的雷达监控系统。全国近海雷达监控系统建设已相继铺开,看好未来发展。 未考虑收购劳雷产业剩余股权和常熟电子,预计公司2017-2019年EPS 分别为0.39元/股、0.49元/股、0.61元/股,对应PE52/42/33X,给予“增持”评级。
中航电测 电子元器件行业 2017-08-29 12.90 -- -- 13.40 3.88%
13.40 3.88% -- 详细
公司业绩稳定增长,营业收入5.86 亿,同比增长15.88%。 2017 年上半年,公司业绩继续保持稳步增长。实现营收5.86 亿元,同比增长15.88%。其中,占比前三的机动车检测系统及驾驶员智能化培训系统、传感器、称重仪表及软件分别实现营收1.89 亿元、1.61 亿元、0.95 亿元,同比增加24.32%、32.78%、4.14%。公司归母净利润为0.71 亿元,同比上升15.67%。 公司毛利率为35.91%,且近年来呈现上升趋势,表明产品附加值不断提高。 公司稳步开展平台建设,加强市场协同,主营业务继续保持平稳发展的态势。 军品迎来发展良机,民品需求量大。 军品:公司紧盯军品型号预研抓项目,拓展产品配套,进一步扩大市场需求。 其中,一零一研制出油量传感器、座舱照明控制系统并装机配套,实现向发动机和照明系统的专业扩展;军品事业部积极推广飞机加装驾驶杆(盘)力及脚蹬力等产品,全年签订了多种机型的系列产品配套协议,取得历史性突破。民品:公司民品市场需求量高。公司生产的机动车性能检测系统、机动车驾驶员智能化培训系统存在巨大市场空间,公司产品技术含量高,具有明显竞争优势,未来市场份额有望扩大。公司在互联网+的趋势下,适度推出了物联网概念的物联仪表,有效的创造了市场需求。大部分民品为公司业绩作出贡献,是军民融合企业的良好典范。 产品研发与认证取得良好成绩。 依托雄厚的科技研发力量和国际先进的技术水平,公司继续稳步推进产品国际认证、专利申请等工作,上交了良好的成绩单。国际认证方面,新增一项OIML国际间认证。专利申请方面,新增17 项专利,另有10 项获受理,范围涵盖航空产品、驾驶员智能化培训等各个业务。我们认为公司核心竞争力在稳步提升,产品已经具有面向国际市场的市场开拓能力,公司业绩未来有望继续保持稳定增长。 风险提示。 公司业绩可能不达预期。
航天电子 通信及通信设备 2017-08-29 9.41 -- -- 9.52 1.17%
9.52 1.17% -- 详细
营收55.83亿,归母净利2.09亿,同比分别增长18.53%、30.71%。 公司发布2017年中报,业绩实现稳定增长。公司实现营业收入55.83亿元,较上年同期增长18.53%。归属上市公司股东净利润2.09亿元,较上年同期增长30.71%,稀释每股收益为0.078元/股。报告期内,期间费用为6.51亿,期间费用率为11.66%,同比下降0.53PCT,公司经营效率提升。毛利率为16.33%,公司营收增长较快主要受军品收入增长较快所致。 主业稳定增长,新业务领域亮点频现,加快市场拓展步伐。 公司传统优势产业紧紧围绕航天产业,涉及测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等业务,随着我国航天器发射数量和发射次数的逐步增加,公司将受益于我国航天产业快速发展,主业稳定增长可期。 公司新增业务有无人机、制导炸弹和激光/微波遥感载荷三部分。公司多个型谱的无人机多次以第一名成绩中标军方采购,无人机产业已形成公司新的利润增长点。同时,公司作为国内少数几家制导炸弹总体单位之一,在国内外树立了FT精确制导炸弹品牌。随着近程低成本精确制导武器逐渐处于主导地位,未来市场空间有望逐渐增大。在激光/微波遥感领域中,公司实现了多个突破,公司成功中标陆地生态系统碳监测卫星载荷,获得激光雷达配套资格,将承担我国首个星载激光雷达的研制任务,其潜在市场价值数以十亿计。公司还拓展了船舶领域、航空领域、兵器领域等多个市场的产品批产销售与配套研制。 优质资产存在注入预期。 航天科技集团资产证券化比例较低,按照2015年营业收入、利润总额和资产总额三个口径计算,其资产证券化比例仅有11.11%、12.19%和12.93%。距离“十三五”集团资产证券化率45%的目标仍有较大差距。航天九院有望充当航天科技集团中院所整体改制上市的先行者,目前,仍有营收为70亿左右、净利润为4.48亿左右的优质资产存在注入预期。 预计公司17年-19年EPS分别为0.22/0.26/0.30元,对应PE分别为42/36/31X,给予“买入”评级。
航发控制 交运设备行业 2017-08-25 19.28 -- -- 20.67 7.21%
21.22 10.06% -- 详细
营收12.25亿,归母净利1.43亿,同比分别增长0.76%、26.80%。 公司公布2017年半年报,总体保持持续增长态势。营收12.25亿,同比增加0.76%,归母净利润1.43亿,同比增长26.80%。公司拥有现金约11.91亿,应收账款14.58亿,摊薄ROE2.86%,净利率11.70%,资产负债率22.14%,资产周转率0.18倍,经营状况良好。公司通过聚集主业、优化能力布局和调整产业结构,促进公司盈利能力提升。 航空发动机市场规模庞大,公司聚焦发动机主营业务。 军用航发领域,中美作战飞机数量差异悬殊,诸多搭载国产发动机的新型战机开始进入量产阶段,对航空发动机的需求量大幅提升,相关配套产品需求随之上涨,叠加市场规模5118亿。目前,采用国产发动机的飞机型号越来越多,其中歼-16战斗机、歼-11B 战斗机、歼-10战斗机的最新改进型,均采用国产“太行”发动机。轰-6的最新改进型号轰-6K 后续也将采用国产发动机,直- 10、直-19武装直升机也是采用了国产涡轴发动机。公司坚持聚焦“发动机控制系统及部件”主业,进一步优化产业结构和盈利质量,保证在国内军用航空发动机控制系统方面处于领先地位。 国企混改预期的不断增强,后续资产注入预期强烈。 公司体外发动机板块下有中航工业集团下属航空动力控制系统专业相关研究所,承担各类军、民用飞机、舰船、导弹以及燃气轮机发电等动力装置控制系统和其它机电一体化产品的研制和生产任务,资产质地优良,盈利能力强。军工企业混合所有制改革,有助于提高市场对于国企上市公司的预期和估值水平,也有助于公司提高生产效率和自身业绩,看好后续资产注入预期。 风险提示: 公司业绩增速可能低于预期。
中航机电 交运设备行业 2017-08-25 11.27 -- -- 11.46 1.69%
12.28 8.96% -- 详细
公司营业规模稳步提升,航空产品贡献稳定增长。 公司公布2017 年半年报,总体保持稳健发展态势。营业收入40.13 亿元,同比增长7.47%。归母净利润为1.80 亿元,同比增长17.93%。航空产品收入23 亿,占总营收的57.24%,同比增长12.68%,毛利率为24.24%。非航空产品(主要包括航天类产品、兵器类产品、船舶类产品、电子类产品、汽车零部件和制冷产品等)收入16.71 亿,占比为41.43%,同比增长1.01%。 外延并购持续开展,进一步完善航空机电产品谱系。 公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展的平台,自重组以来不断推进航空机电企业的收购与资产证券化。2016 年公司完成非公开发行和收购贵州风雷及枫阳液压后,今年继续进行航空机电系统企业整合。 8 月2 日公司公告拟通过发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械的全部股权,8 月21 日发布拟以现金方式增资(或收购)英国 SPV 公司。新乡航空和宜宾三江机械航空产品配套于国内各大行主机厂所研制和生产的各类型战机,SPV 公司是空客和波音座椅的重要供应商。增资(或收购)完成后,公司的航空机电系统业务产业链将得以延伸,产品结构进一步丰富,公司的竞争力和持续发展能力得到进一步增强。未来中航机电还有两家科研院所(609 所和610所)改制及资产证券化预期,航空机电产品谱系将进一步完善。 军工央企混改标杆,核心高管持股将进一步提升经营效率。 公司是军工央企混改标杆企业,2016 年非公开发行中核心员工通过资管计划认购。我们认为,这是核心军工央企实施混合所有制改革的重要尝试,将有利于提高公司管理水平和经营效率,实现了企业发展同员工价值的“双赢”局面,有望成为军工央企改革的范例。 风险提示: 非航空产品竞争激烈增速放缓。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名