事件: 1、上市公司发布2017年年报,期内实现公司实现营业收入 223.13 亿元,同比下降 4.44%;利润总额 1.68 亿元,同比增长 41.07%;归属于上市公司股东的净利润 8,779.66 万元,同比增长 23.27%。基本每股收益0.0621元/股。 2、2018 年,上市公司计划实现营业收入 215.31 亿元,计划承接合同 233.22 亿元。 评论: 1、汇率波动影响当期业绩,核心造船业务增长可期 期内公司造船业务实现应用收入180.2亿,占当期营收的81.66%,仍是公司的支柱业务。造船业务收入同比减少3.92,主要是受人民币兑美元汇率升值影响,导致以美元计价的造船业务营业收入同比下降。同时由于汇率变动引起汇兑损失增加及存量资金的利息收入减少,导致期内财务费用增加5.47亿,对当期业绩有一定影响。民船方面,全球船舶行业继续底部徘徊,但已起色。军船方面,公司2017年军品承接额出现一定下降,预计随着军改影响逐步消除,在国家海洋强国建设战略引领下,公司军品订单有望率先实现反弹。 2、拟实行市场化债转股,提升公司可持续健康发展能力 公司于3月21日发布《发行股份购买资产预案》,拟以实体企业广船国际和黄埔文冲部分股权为标的开展资产重组项目,实行市场化债转股,规模达 48 亿元人民币,预计本次重大资产重组项目完成后公司合并口径资产负债率将由 72.95%降低至62%,可以有效降低公司财务风险,提升核心竞争力和可持续健康发展能力。 3、船舶行业持续整合去产能,土地补偿款有望帮助公司度过经验低谷 短期内虽新船市场有所改善,“去产能”成效初现,供需矛盾有所缓解,但结构性产能过剩问题未得到实质性解决,船舶行业去产能工作仍将持续。广船国际官微此前发布消息称,厂区将从荔湾搬迁至南沙新区龙穴基地,公司下属船厂有望进一步进行整合,淘汰落后产能,加速造船行业供给侧改革。对原有土地,公司子公司广船国际与广州广船船业有限公司签定《广船国际荔湾厂区地块搬迁补偿协议》,依照约定,上市公司在2017年内收到补偿费用 8.27亿元,并确认为营业外收入,预计对公司未来年度经营与业绩也会产生一定的积极作用。 4、业绩预测: 预计 2018-2020 年公司 EPS 为 0.13、0.24、0.37元,给予 “强烈推荐” 评级! 风险提示:民船市场持续低迷,人民币汇率波动带来汇率风险。

事件: 公司发布2017年年度报告,期内实现营业收入194.6亿元,同比增长8.82%,归母净利润7.07亿元,同比增长25.58%,基本每股收益0.51元。公司2018年计划实现营业收入196亿元,实现净利润7.18亿元。 评论: 1、航空主业保持增长 期内公司完成了重大资产重组,处置资产实现投资收益1.09亿元,主营业务转变为航空产品制造业务,主要产品包括航空防务装备和民用航空产品,核心产品为航空防务装备。期内公司航空制造业实现收入180.95亿元,同比增长11.34%,占总收入93%,毛利率9.58%,同比增长1.08%,收入和盈利能力都有所提高;销售费用、管理费用和财务费用分别为0.35、10.18和0.34亿元,同比分别减少42.39%、增加18.24%和增加66.76%。公司2017年底预收款达到110.69亿元,同比增加277%,表明公司收到客户的预付款增加明显。沈飞集团(母公司)、沈飞物流装备、沈飞线束三家公司2017年业绩分别为6.04亿,427万和417.2万,业绩承诺完成率分别为100.95%、109%和102.84%。综合来看,我们认为公司航空主业发展有望继续加速,前景可期。 2、行业景气度高,公司优势明显 从引进模仿,到联合开发,再到独立研究,我国战斗机产业经过六十多年的积累和发展,目前已经形成了三代机为主,四代机加速列装替换,五代机开始登上历史舞台的基本格局,十三五预计进入量价齐升阶段,行业高景气度有望保持。沈飞公司被誉为“中国歼击机摇篮”,是中国创建最早、规模最大的现代化歼击机设计、制造基地,产品谱系涵盖我国已列装的重型、远程二代和三代歼击机,同时逐步向先进歼击机以及海基歼击机衍生,形成了较为完整的歼击机产品系列,在研发能力、生产制造以及质量体系方面具有核心竞争力和领先的行业地位,稀缺性和成长性兼备。 3、大股东参与配套融资,彰显对未来发展信心 公司2017年实施重大资产重组配套融资为16.68亿,参与者为中航工业、机电公司和中航机电,分别认购11.68亿、1.68亿和3.34亿,认购价格为27.91元/股,大股东及相关产业链公司的参与彰显其对公司未来发展的信心。 4、盈利预测 我们预计2018-2020年公司公司EPS为0.54、0.65和0.78元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:军品研制进展低于预期

公司公布2017年年度报告,期内实现营业收入225.6亿元,完成预算目标101%,同比增长1.52%;归母净利润9.6亿元,同比增长7.78%;扣非后归母净利润为5.25亿元,同比减少27.62%,基本每股收益0.47元,拟每10股派 1.29元(含税);2018年公司计划实现营业收入230亿元,其中:航空发动机及衍生产品收入196亿元,外贸出口转包收入24亿元,非航空产品及其他收入10亿元。 评论: 1、主业保持稳定增长,子公司经营有所改善: 公司三大业务中,航空发动机及衍生产品实现收入189.5亿元,同比增长7.46%,占总收入84%,毛利率20.33%,同比减少0.86%;外贸出口实现收入25.06亿元,同比减少3.94%,毛利率8.78%,同比增加0.45%;非航空产品及其他业务实现收入8.35亿元,同比减少35.86%。子公司中,黎明公司实现收入114.1亿元,同比增长14.4%,利润总额4.26亿元,同比增长1.1%;南方公司实现收入38.5亿元,同比减少3.3%,利润总额2.96亿元,同比增长7.4%;黎阳动力实现收入22.1亿元,同比增长4.4%,利润总额1.11亿元,同比增长45.9%。整体来看航空主业保持平稳发展,非经常性损益大幅增长主要是处置子公司导致产生的投资收益。 2、研发投入大幅增长,厚积薄发未来可期: 期内公司研发投入达到4.15亿元,同比增长46.5%,不断提升航空发动机制造技术工艺水平,突破制造中的关键技术瓶颈,提高发动机的产品质量,开展了涡轮叶片精铸及关键特种工艺研究、机匣变形控制技术攻关、航空发动机机匣零件智能制造关键技术研究等39项科研攻关及工艺优化项目。研发投入的增加短期内使公司的成本有所提升,长期来看,将不断提升公司航空发动机制造技术水平和能力,为后续的发展奠定坚实的基础。 3、收入和业绩有望逐步改善: 一方面随着我国航空装备的加速列装,战斗机、运输机以及直升机数量不断增多,对发动机需求量日益增加,国产军用航空发动机成熟度不断提高,国产化替代进程稳步推进,整体数量规模将不断加大,收入预计将保持增长并不断加快;另一方面,数量规模的增长将不断摊薄研发投入,国家两机专项等投入也将为公司发展提供坚强后盾,2017年募集资金偿还贷款,9月底到位,预计2018年也将使公司财务费用进一步缩减,因此我们认为公司未来的收入将保持稳定增长,业绩也有望逐步改善。 4、业绩预测: 预计 2018-2020年公司 EPS 为 0.49、0.58、0.69元,维持 “强烈推荐” 评级! 风险提示:重大专项扶持力度低于预期,重点型号研制进度滞后。

事件: 1、公司发布关于签署战略合作框架协议的公告,公司全资子公司庆安集团有限公司与德国TechSAT公司、法国Nexeya公司在德国慕尼黑签订了战略合作备忘录。此备忘录的目的是通过联合研发,最大化利用各方在国际及中国民用航空市场的优势。 2、2018年3月19日,公司公开发行A股可转换公司债券申请获得证监会审核通过。 评论: 1、携手全球领先航空供应商: 庆安集团是公司全资子公司,主要从事飞机作动系统、机载武器发射系统、货运系统和制冷系统的科研生产;德国TechSAT公司是一家全球领先的从事嵌入式飞机系统设计、集成、测试和维护的企业,主要业务为航空系统开发与服务、航空测试系统开发、航空技术研究与产品研制,曾为A380、A400M、A350等飞机高升力系统提供仿真、集成、测试平台,其产品应用于空客、波音、中国商飞的几乎所有大型飞机开发。法国Nexeya公司持有TechSAT公司100%股权,NEXEYA是一家多元化、综合性的上市公司,业务涵盖航空、航天、国防和交通行业等领域,是世界范围内复杂电子系统综合、验证和测试的领先供应商。 2、民机领域拓展未来可期 根据框架协议,未来各方将在两个方面进行研发合作,一个是机载系统研发,尤其是机电系统(飞控系统、作动系统、舱门和滑梯系统);另一个是用于安全关键系统研发、生产及维修的仿真、集成和测试技术。我们认为随着合作的深入,可以提升上市公司在复杂系统设计、集成、验证等方面的技术能力,建立符合适航要求的民机正向研发体系,提高航空产品研制和技术研究效率,民机领域的拓展未来可期。 3、可转债顺利通过审核,内生外延齐发力 本次可转债主要用途分为三部分,第一部分为收购新航工业(6.7亿)和宜宾三江(2.5亿);第二部分为五个航空机电产业化项目投资(5.67亿);第三部分是补充流动资金(6.1亿)。其中收购新航工业和宜宾三江是公司稳步推进资本运作的表现,不但能够拓展公司航空机电细分业务领域,使产业链得到进一步完善和优化,而且根据公告新航工业和宜宾三江2016年分别实现了6292万和1698万元的净利润,并表之后将增厚公司的业绩;产业化项目投资均为航空机电相关业务,一方面有利于公司在相关产品领域提高科研生产能力和产品竞争力,另一方面也将丰富上市公司的产品结构,扩大生产规模,有助于发挥航空机电产业平台和资本平台的规模效应;补充流动资金有利于公司优化资本结构和改善财务状况,提升公司的抗风险能力。 4、盈利预测 我们预计公司2018-2020年EPS为0.34 、0.43 和0.54元,维持 “强烈推荐” 评级! 风险提示:资产整合进程低于预期。

事件: 公司发布2017年年度报告,期内实现营业收入70.23亿元,同比增长0.9%,归母净利润5.42亿元,同比增长17.8%,扣非后归母净利润为3.73亿元,同比增长14.67%,每股收益为0.3084元,每10股派送现金股利为0.60元(含税)。 2018年公司计划收入目标为77.25亿元,利润总额为6.88亿元。 评论: 1、聚焦航空主业,军民协同发展 期内公司航空业务实现收入56.8亿元,同比增长1.29%,占总收入的80.9%,毛利率34.18%,同比减少1.23%;非航空防务实现收入4.08亿元,同比增长15.89%,占总收入5.8%,毛利率21.13%,同比减少3.59%;非航空民品实现收入6.63亿元,同比减少10.43%,占总收入9.4%,毛利率18.54%,同比增加2.03%。公司进一步聚焦航空主业,在防务航空电子方面,公司通过资源整合和改善运营机制,实现科研和生产的协同发展,保持稳定增长趋势,作为我国航空装备电子系统的主供应商,随着新型装备的加速列装,未来前景较好。在民用航空电子方面,以C919大型客机重大专项、世界范围内民用航空市场需求井喷以及我国低空空域改革等所带来的历史性发展为机遇,争取不断扩大民用航空市场份额,前景广阔。 2、民品业务盈利能力有所提高 公司航电技术具有军民通用性强的优势,在军民融合上升为国家战略的背景下,公司充分利用在航空电子领域的技术与产品优势,努力践行 “军民融合”的发展方针,打造汽车电子、传感器、电机等领域的产业平台,创新商业模式,构建集成网络,成为具有航空电子技术特色的民用产品供应商。期内非航空民品业务收入有所下滑,但盈利能力有所提高,随着体制机制的改革创新,民品领域的发展值得期待。 3、航电系统整体收入增长明显 公司上市之后经过三次重大资产重组整合了航电系统公司旗下部分航空电子资产,又于2014年托管了航空电子系统公司下属企事业单位,对其经营管理和发展具有充分的决策权,根据《股权托管协议》,托管下属单位营业收入的 5‰作为托管费用,2017年实现托管费收入9941万元,同比增长17.9%。 4、业绩预测 预计2018-2020年EPS 为0.33、0.39、0.46元,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:科研院所改制受国家政策影响;民用产品拓展低于预期。

事件: 公司发布2017年年报,期内实现营业收入120.48亿元,同比减少3.78%,归母净利润4.55亿元,同比增长3.69%;基本每股收益0.7725元/股。每10股派发现金人民币2.33元(含税)。 评论: 1、航空主业保持平稳,盈利能力有所提升 期内公司航空主业实现收入118.32亿元,占总收入98%,同比下降3.4%,略有下滑,保持平稳,毛利率15.4%,同比怎讲1.25%,盈利能力有所提升。公司是国内直升机制造业的主力军,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号,以及Y12和Y12F系列飞机,目前已逐步完成主要产品型号的更新换代,完善了直升机谱系,基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。2017年公司开展了“四机试飞”、“两机评审”、“一机取证”,AC352、AC311A等多型机亮相直博会,各型直升机销售稳中有进,主打产品逐步站稳市场。 2、研发投入大增,现金流改善明显 期内公司研发支出4.09亿元,同比增长59.91%,我们预计公司在推进新产品研制和现有型号对标提升方面不断加大投入,未来全谱系发展潜力可期,特别是10 吨级通用直升机的应用领域广,市场空间巨大,一旦新型号正式投产,将为公司未来业绩贡献巨大增量;同时公司实现经营性现金流61.36亿元,同比由负转正并大幅增加,现金流改善明显。 3、军民融合持续推进,直升机行业前景广阔 直升机是军民深度融合的典型高科技装备,一方面,直升机在国防领域发挥着重要的作用,而我国与世界先进国家在直升机保有量和质量方面仍有较大差距;另一方面,直升机可广泛服务于工业、农业、能源、交通、旅游、安保等众多领域,承担着拉动我国国民经济增长的重要使命,是我国实现产业转型升级的重要依靠,国务院办公厅于2016年5月发布了《关于促进通用航空业发展的指导意见》,明确指出至2020年将建成500个通用机场和5000架通用航空器,年飞行量达200万小时以上,通用航空业经济规模要超过1万亿元。我们认为未来我国直升机行业前景广阔。 4、业绩预测 预计2018-2020年EPS为0.90、1.08和1.32元,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:新型号研制进展低于预期,通用航空开发进展缓慢。

1、三大业务均保持增长: 公司航空产业全年实现收入54.46亿元,同比增长4.79%,占比58.99%,毛利率31.56%,同比增长1.88%;汽车配套业务实现收入22.69亿元,同比增长14.45%,占比24.58%,毛利率23.57%,同比增长3.79%;其他制造业实现收入14.27亿元,同比增长18.7%,占比15.45,毛利率8.4%,同比减少2.63%;销售费用、管理费用和财务费用分别为1.7亿元、12.1亿元和2.26亿元,同比分别增长28.27%、增长8.04%和下降2.22%。 2、航空主业盈利能力提升,增长有望加速 公司航空主业增长平稳,盈利能力有所提升,主要是由于公司产品结构发生变化,老旧产品下降较快,新产品逐渐放量,所以整体增长较为平稳,同时由于新产品比重增加,航空主业的毛利率有所提高,盈利能力不断增强。未来随着我国新型航空装备的加速列装,我们预计公司新产品交付将不断提速,航空主业将重回较高增长,同时盈利能力有望进一步提高。 3、所得税费因素影响公司短期业绩,汽车配件等非航业务前景向好 公司归母净利润同比减少0.71%,主要是子公司精机科技与麦格纳合资事项评估增值9.2亿元致使所得税费用增加1.38亿元,同时收到政府补助0.55亿元,综合影响净利润减少0.91亿元。精机科技主营是汽车配件等非航业务,期内实现销售收入22.69亿元,同比增长14.45%,毛利率23.57%,同比增长3.79%,收入和盈利均增长明显,成立合资公司之后,因为持股比例变化,短期虽然会影响归母净利润,但从长期来看,成立合资公司有利于精机科技提升产品市场占有率,扩大产品出口,提升内部管理水平,公司汽车配套业务有望持续稳步发展。 4、平台地位明确,资产整合持续推进: 公司是中航工业航空机电系统军品主上市平台,近几年资本运作稳步推进,2017年计划通过发行可转债收购新航工业和宜宾三江,2016年两家公司分别实现了6292万和1698万元的净利润,预计17年增长良好,并表之后将增厚公司的业绩。我们预计公司对系统内的整合将不断进行,包括同属机电系统的609、610研究所,在国家大力推进科研院所改制的背景下,未来改制注入有望持续推进。 5、平员工激励实现双赢: 2015年公司非公开发行股票募集19.61亿元用于补充流动资金,2016年初实施完毕,其中“机电振兴1号”为公司总部及下属子公司核心骨干人员认购,从而实现了员工持股,具有标杆示范意义,实现了企业发展同员工价值的“双赢”局面,将有利于激发员工积极性,进而激发公司活力,利于公司长远发展。 6、盈利预测 我们预计公司2018-2020年EPS为0.34、0.43和0.54元,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:资产整合进程低于预期。

公司发布2017年业绩快报,期内实现营业收入92.09亿,同比增长8.18%,实现营业利润、利润总额以及归母净利润分别为8.59、8.03和5.45亿,同比分别增长57.11%、增长21.03%和减少6.58%。 评论: 1、主营业务保持稳定增长,盈利能力有所提高: 公司收入增长8.18%,保持稳定,营业利润同比大增57.11%,主要原因一是产品销售利润的增加带来营业利润增加1.56亿元;二是企业会计准则变更所致,仅考虑产品销售收入原因,营业利润同比增长28.5%,增速大于收入,表明公司主营业务经营逐渐向好,盈利能力有所提高。我们认为公司作为航空装备核心系统供应商,随着国家对航空装备的不断投入,未来增长趋势有望保持。 2、所得税费因素影响公司短期业绩。 公司归母净利润同比降6.58%,主要原因是子公司精机科技与麦格纳合资事项评估增值9.2亿元致使所得税费用增加1.38亿元,同时收到政府补助0.55亿元,综合影响净利润减少0.91亿元。另外成立合资公司之后,公司对合资公司持股比例为50.1%,即汽车零部件业务并表范围有所变更,2016年精机科技实现净利润1.33亿,也一定程度的影响了归母净利润。但从长期来看,成立合资公司有利于精机科技提升产品市场占有率,扩大产品出口,提升内部管理水平,实现公司座椅骨架和座椅调节机构业务持续稳步发展。 3、平台地位明确,资产整合持续推进。 公司是中航工业航空机电系统军品主上市平台,近几年资本运作稳步推进,2017年计划通过发行可转债收购新航工业和宜宾三江,2016年两家公司分别实现了6292万和1698万元的净利润,预计17年增长良好,并表之后将增厚公司的业绩。我们预计公司对系统内的整合将不断进行,包括同属机电系统的609、610研究所,在国家大力推进科研院所改制的背景下,未来改制注入有望持续推进。 4、员工激励实现双赢: 2015年公司非公开发行股票募集19.61亿元用于补充流动资金,2016年初实施完毕,其中“机电振兴1号”为公司总部及下属子公司核心骨干人员认购,从而实现了员工持股,具有标杆示范意义,实现了企业发展同员工价值的“双赢”局面,将有利于激发员工积极性,进而激发公司活力,利于公司长远发展。 5、盈利预测。 我们预计公司2017-2019年EPS为0.23、0.32、0.39元,维持“强烈推荐”评级!

1、年初再签大型采购合同,小目标雷达业务进入加速收获期。 根据公司公告,三亚海兰寰宇与上市公司2016年、2017年分别发生购销金额2972.18万元、10638.74万元。其中最近十二个月内(剔除本次采购)已累计从上市公司采购近海监测雷达及应用系统80台套。在2018年初公司就再次与海兰寰宇签订大型采购合同,充分说明公司近海雷达监控网建设推广良好,项目进入加速收获期。三亚寰宇是海兰信打造全国近海雷达监控网的建设的重要载体,拟引进多家典型涉海央企战略股东,利用各自优势,合作建设近海雷达网,目前在国内已取得先机,并将继续领跑打造业内唯一地位;目前公司的近海雷达监控网市场布局已经覆盖了包括山东、天津、浙江、福建、广东、海南等重点海洋经济省份,未来在我国其他沿海省份、石油平台、岛屿、船载等仍有广阔的市场空间。预计随着年内后续订单的逐步落地,将进一步推动公司业绩的快速增长。 2、公布重磅股票回购计划,彰显公司发展信心。 公司此前公布两份回购股份预案,拟合计斥资8000万至2亿元的自筹资金回购公司股票,价格不超22元/股,其中用以股权激励或员工持股计划的部分不超过人民币1亿元,且不低于人民币3000万元。此外公司控股股东、实际控制人申万秋先生鼓励员工无上限增持并承诺兜底。有利于增强投资者信心,健全公司长效激励机制,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。我们认为,公司接连公布重磅举措,彰显了大股东及董事会对公司未来发展前景的信心及对公司价值的高度认可,以及维护市场稳定的责任与决心。 3、收购计划继续推进,进一步提升上市公司盈利能力。 公司此前拟发行股份收购海兰劳雷45.62%股权,作价6.63亿元。公司于2017年12月24日召开第四届董事会第五次会议,决定对发行价格调整为16.88元股,不会再次触发调价。公司将继续致力完善现有的智慧海洋战略布局,加快建立海兰信拥有自主知识产权的立体海洋监测网和海洋基础数据平台,加快实现公司向海洋大数据运营服务商的转型升级。标的资产海兰劳雷2016年度、2017年1-9月分别实现营收收入4.55亿、2.77亿;归母净利润6027万元、5472万元,增长势头良好。我们认为,通过本次交易,海兰信将通过海兰劳雷完成对劳雷产业的100%控股,上市公司盈利能力将得到增强。 4、业绩预测 预计 2017-2019 年公司 EPS 为 0.32、0.46、0.59元,对应PE为44、30、24倍,维持 “强烈推荐” 评级! 风险提示:小目标雷达交付验收进度不达预期,海事民品业务持续低迷。

1、一季度经营状况大幅提升,海洋业务布局进入收获期。 2018年度,公司生产经营活动相比2017年度大幅好转,2018年一季度增长势头良好,主要得益于2017年的示范应用推广,近海雷达监控网建设继续保持较快节奏;同时公司内部协同效率提升,综合成本降低,盈利能力增强;目前公司近海雷达监控网的市场布局已经覆盖了包括山东、天津、浙江、福建、广东、海南等重点海洋经济省份,未来在我国其他沿海省份、石油平台、岛屿、船载等仍有巨大的推广空间。预计随着前期订单收入的陆续确认,公司的海洋业务布局将迎来收获期,带动公司业绩的快速增长。 2、公布重磅股票回购计划,彰显公司发展信心。 根据公司两份回购股份预案,公司拟合计斥资8000万至2亿元的自筹资金回购公司股票,价格不超22元/股,其中用以股权激励或员工持股计划的部分不超过人民币1亿元,且不低于人民币3000万元。此外公司控股股东、实际控制人申万秋先生鼓励员工无上限增持并承诺兜底。有利于增强投资者信心,健全公司长效激励机制,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。我们认为,公司接连公布重磅举措,彰显了大股东及董事会对公司未来发展前景的信心及对公司价值的高度认可,以及维护市场稳定的责任与决心。 3、收购计划继续推进,进一步提升上市公司盈利能力。 公司此前拟发行股份收购海兰劳雷45.62%股权,作价6.63亿元。公司于2017年12月24日召开第四届董事会第五次会议,决定对发行价格调整为16.88元/股,不会再次触发调价。公司将继续致力完善现有的智慧海洋战略布局,加快建立海兰信拥有自主知识产权的立体海洋监测网和海洋基础数据平台,加快实现公司向海洋大数据运营服务商的转型升级。标的资产海兰劳雷2016年度、2017年1-9月分别实现营收收入4.55亿、2.77亿;归母净利润6027万元、5472万元,增长势头良好。我们认为,通过本次交易,海兰信将通过海兰劳雷完成对劳雷产业的100%控股,上市公司盈利能力将得到增强。 4、业绩预测 预计 2017-2019 年公司 EPS 为 0.32、0.46、0.59元,对应PE为35、24、19倍,维持 “强烈推荐” 评级! 风险提示:小目标雷达交付验收进度不达预期,海事民品业务持续低迷。

事件: 1、公司公布《2017年年度业绩预告》,期内预计实现归母净利润9,100万元–11,560万元,同比增长11%-41%。 2、公司公布《关于回购公司股份的预案》,公司拟以不超过人民币1亿元,且不低于人民币3000万元的自筹资金回购公司股份,回购期限为股东大会审议通过之日起12个月内,价格不超过人民币22元/股。 评论: 1、经营状况良好,海洋业务稳步提升。 报告期内,公司海洋观监测仪器设备、服务和海洋信息化业务的内部协同效率大幅提升,使得整体业务板块的盈利水平大幅提高,同比增幅约60%。同时公司系列雷达产品逐步获得客户认可,随着近海雷达监控网的推广应用形成示范效应,市场布局已经覆盖了全国重要近岸海域,包括山东、天津、浙江、福建、广东、海南等重点海洋经济省份。但由于2017年4月末公司对上海海兰劳雷的持股比例由100%降低为54.38%,对公司期内归属母净利润造成了一定影响。 2、实施股票回购用于股权激励,彰显公司发展信心。 根据公告,公司拟以不超过人民币1亿元,且不低于3000万元的自筹资金回购公司股份,用作公司股权激励或员工持股计划价格不超过人民币22元/股。我们认为,公司此举有助于进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司高级管理人员、核心技术人员及核心业务人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方更紧密地合力推进公司的长远发展。 3、收购计划继续推进,进一步提升上市公司盈利能力。 公司此前拟发行股份收购海兰劳雷45.62%股权,作价6.63亿元。公司于2017年12月24日召开第四届董事会第五次会议,决定对发行价格调整为16.88元/股。调价后将为公司继续推进收购事项扫清重要障碍,公司将继续致力完善现有的智慧海洋战略布局,加快建立海兰信拥有自主知识产权的立体海洋监测网和海洋基础数据平台,加快实现公司向海洋大数据运营服务商的转型升级。标的资产海兰劳雷2016年度、2017年1-9月分别实现营收收入4.55亿、2.77亿;归母净利润6027万元、5472万元,增长势头良好。我们认为,通过本次交易,海兰信将通过海兰劳雷完成对劳雷产业的100%控股,上市公司盈利能力将得到增强。 4、军民融合典范,受益于军民融合深度发展。 国务院办公厅日前印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》,其中将海洋领域建设列为重点支持领域。海洋是国家的重要战略资源,军民两用性质强,而海兰信作为立足于航海智能化领域和海洋信息化领域的高科技企业,所有产品同时面向军民两个市场。在国家大力推进军民融合深度发展的背景下,海兰信作为海洋领域民参军企业典范,将充分受益于军民融合战略的推进。 5、业绩预测预计2017-2019年公司EPS为0.32、0.46、0.59元,对应PE为47、33、25倍,维持“强烈推荐”评级!风险提示:小目标雷达交付验收进度不达预期,海事民品业务持续低迷。

事件: 事件:公司发布2017年年度业绩预增公告,预计2017年度实现归母净利润为7.06亿元左右,与上年同期相比,预计增加6.78亿元左右,同比增加2443%左右;预计2017年扣非后归母净利润为3.79亿元左右,与上年同期相比预计增加4.88亿元左右。 评论: 1、继续保持增长。 在重大资产重组之后,公司置入沈飞集团资产,资产规模和盈利能力大幅提升。 公告称公司经重述后,预计2017年年度实现归母净利润同比增加1.43亿元左右,同比增加25%左右,扣非后归母净利润为3.79亿元左右,同比增加4.88亿元左右,新纳入合并报表的沈飞集团自期初至合并日(2017年1-11月)的利润列报为非经常性损益。另外重组方案中沈飞集团承诺2017-2019年扣非后净利润为6.06亿、6.48亿和6.75亿元,考虑到资产重组产生的其他非经常性损益,我们预计沈飞集团2017年已经顺利完成了承诺业绩,仍旧保持稳定的增长。 2、行业保持高景气度,战斗机王牌前景广阔。 从引进模仿,到联合开发,再到独立研究,我国战斗机产业经过六十多年的积累和发展,目前已经形成了三代机为主,四代机加速列装替换,五代机开始登上历史舞台的基本格局,十三五预计进入量价齐升阶段,行业高景气度有望保持。沈飞集团被誉为“中国歼击机摇篮”,是中国创建最早、规模最大的现代化歼击机设计、制造基地,产品谱系涵盖我国已列装的重型、远程二代和三代歼击机,同时逐步向先进歼击机以及海基歼击机衍生,形成了较为完整的歼击机产品系列,未来随着新机型逐渐上量列装,公司业务有望保持高速增长,前景十分广阔。 3、大股东参与配套融资,彰显对未来发展信心。 公司2017年实施重大资产重组配套融资为16.68亿,参与者为中航工业、机电公司和中航机电,分别认购11.68亿、1.68亿和3.34亿,认购价格为27.91元/股,大股东及相关产业链公司的参与彰显其对公司未来发展的信心。 4、盈利预测。 我们预计2017-2018年公司归母净利润7.06亿和8.2亿,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:军品研制进展低于预期。

事件: 公司发布关于变更证券简称的实施公告,公司证券简称将于2018年1月12日起由“中航黑豹”变更为“中航沈飞”,证券代码保持不变。 评论: 1、沈飞集团资产注入完成,军工资产证券化里程碑 公司于2016年8月底停牌筹划重大资产重组,2017年10月21日公司重大资产重组获得证监会审核通过,2017年11月17日,公司收到证监会核准批复,到2018年1月12日正式更名为“中航沈飞”,标志着沈飞集团整体注入上市公司顺利完成,成为军工资产证券化的一个里程碑。 2、市场空间广阔,行业保持高景气度 根据《国际飞行》近三年发布的《WORLD AIR FORCES》,我国战斗机数量约为美国的一半,质量明显落后于美俄。从引进模仿,到联合开发,再到独立研究,我国战斗机产业经过六十多年的积累和发展,目前已经形成了三代机为主,四代机加速列装替换,五代机开始登上历史舞台的基本格局,十三五预计进入量价齐升阶段,未来市场空间广阔,行业高景气度有望保持 3、战斗机王牌起航在即 沈飞集团被誉为“中国歼击机摇篮”,是中国创建最早、规模最大的现代化歼击机设计、制造基地,产品谱系涵盖我国已列装的重型、远程二代和三代歼击机,同时逐步向先进歼击机以及海基歼击机衍生,形成了较为完整的歼击机产品系列,先后生产设计了歼-5、歼-11、歼-15、歼-16和FC-31等著名机型。本次注入资产评估值为79.8亿元,沈飞集团2015年和2016年分别实现营业收入138.5亿和167.3亿,同比增速为20.8%,实现归母净利润4.39亿和5.27亿,同比增速为20%,未来发展前景看好。 4、大股东参与配套融资,彰显对未来发展信心 本次重大资产重组配套融资为16.68亿,参与者为中航工业、机电公司和中航机电,分别认购11.68亿、1.68亿和3.34亿,认购价格为27.91元/股,大股东及相关产业链公司的参与彰显其对公司未来发展的信心。 5、盈利预测 我们预计2017-2018年沈飞集团归母净利润6.6亿和8.2亿,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:军品研制进展低于预期

事件: 1、12月6日,公司与中船电子科技有限公司、中海油能源发展股份有限公司、中电科海洋信息技术研究院有限公司、三亚中科遥感研究所,共同签署了“中国近海雷达综合监视监测系统”的五方《战略合作协议》。 2、12月5日,公司与全球领先卫星通信及网络服务运营商 SpeedCast International Limited和 Cobham Satcom签署了《Hi-Cloud 船舶远程信息服务系统战略合作协议》,三方将围绕船舶智能通信建立战略合作伙伴关系。 评论: 1、携手实力央企,合作建设覆盖全国的“近海雷达综合监视监测系统”公司的近海雷达综合监视监测系统以“企业自筹资金、政府购买服务”模式建设推广,目前已在浙江、海南、辽宁、天津、山东与福建等沿海省份获得广泛应用,在全国具有典型的示范效应,未来在我国其他沿海省份、石油平台、岛屿、船载等有巨大的推广空间。本次合作对方分别背靠中船集团、中海油、中电科以及中科院,拥有强大的技术、市场及平台资源优势。作为国内领先的涉海企业强强联合、资源共享,将对我国近海雷达网的快速布局和建设实施具有重要的推动作用,助力公司率先完成对覆盖全国的近海雷达监测系统组网,巩固公司在海洋监测领域巨大的先发优势。 2、联合全球领先的卫星通信服务商,提升公司船舶智能化业务核心竞争力。 "Hi-Cloud"船舶远程信息服务系统是海兰信打造的船舶信息服务平台,用户可通过“Hi-Cloud”系统方便地了解船舶的详细状况,并进行高效管理,同时可对系统进行远程诊断、远程维护,极大地降低维护成本。通过此次与SpeedCast和Cobham合作,不仅可以为“Hi-Cloud”提供全球卫星链路以及相关软件和硬件支持,还可以利用SpeedCast和Cobham深厚的技术诀窍和丰富的经验,使海兰信的客户不论身在何处,也可享用世界级的服务和网络链接。通过不断向客户提供高质量的增值服务,有助于提升公司船舶智能化业务的差异化竞争力,发挥协同优势,帮助提升公司具有自主知识产权的INS系统与通导系列单品及机舱自动化产品的市场占有率。 3、军民融合典范,受益于军民融合深度发展。 国务院办公厅日前印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》,其中将海洋领域建设列为重点支持领域。海洋是国家的重要战略资源,军民两用性质强,而海兰信作为立足于航海智能化领域和海洋信息化领域的高科技企业,所有产品同时面向军民两个市场,目前公司已经成为中国海军指定供应商,并实现了从单一产品供应向系统解决方案的转变。在国家大力推进军民融合深度发展的背景下,海兰信作为海洋领域民参军企业典范,将充分受益于军民融合战略的推进,公司未来发展有望迎来重要机遇。 4、业绩预测预计 2017-2019年公司 EPS 为 0.34、0.57、0.74元,对应PE为52、31、24倍,维持 “强烈推荐” 评级!风险提示:小目标雷达交付验收进度不达预期,海事民品业务持续低迷。

事件: 公司发布关于中国电科博微子集团组建和四创电子控制权变更处于筹划阶段的提示性公告,主要内容包: 1、以中国电科八所、十六所、三十八所和四十三所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司,作为子集团建设的平台公司。中电博微组建后,作为中国电科全资控股的一人有限责任公司(法人独资),按二级成员单位管理,并委托管理八所、十六所、三十八所和四十三所,由其统筹开展相关业务资产及资源的整合重组,并承担后续改革发展各项工作。 2、中电博微以子集团战略规划及发展目标为导向,梳理各研究所的业务资源,制定后续业务资源整合运作和改革创新方案,坚持创新驱动,坚持军民融合,坚持协同发展,着力以“实体空间安全的智慧感知”为统领,构建覆盖系统、装备到基础产品的自主支撑能力和产业核心竞争力。中国电科同意将三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份无偿划转至中电博微持有,将四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台。 评论: 1、子集团战略规划进入实质阶段,关注后续资源整合 我们认为此次中电博微子集团的筹建标志着电科集团的子集团战略规划进入实质阶段,而博微子集团所管理的四个研究所均位于安徽省,表明电科集团的子集团战略规划将以所处的地理区域为重要参考进行整合。 2、公司平台地位凸显 公司于今年已经完成了对博微长安的收购,资产证券化一直在稳步推进。而公告中明确了将四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台,随着中电博微的组建,四个研究所之间的专业化整合和产业化发展有望加速推进,公司的平台地位进一步凸显。 3、资产结构改善,盈利能力提升 公司三季报公告实现收入和归母净利润22.58亿和7069万,同比分别增加7.28%和55.55%,主要是因为公司产品的毛利率提升以及财务费用减少。特别是公司在完成博微长安的收购之后,业务拓展到中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备及配套,机动保障装备及粮食仓储信息化改造等领域,2017-2019年承诺净利润分别为1亿元、1.16亿元、1.32亿元,将拓宽公司主营业务范围且显著增厚业绩。 4、业绩预测 预计2017-2019年EPS为1.64、2.02、2.43元,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:业务整合效果存在不确定性、募投项目无法达到预期。