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段小虎

华西证券

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工作经历: 执业证书编号:S1120519090001,曾就职于中信证券、方正证券...>>

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航天彩虹 电子元器件行业 2019-10-24 10.45 -- -- 10.82 3.54% -- 10.82 3.54% -- 详细
事件:公司公告了 2019年三季报,前三季度实现营业收入16.90亿元,同比上升 12.37%,实现归母净利润 0.88亿元,同比增长 5.54%,对应每股收益 0.09元。 点评: (1)公司前三季度营业收入同比上升 12.37%,主要系无人机业务增加所致。其中 Q3实现 6.03亿元,同比增长 6.55%; (2)公司前三季度归母净利润同比增长 5.54%,其中 Q3实现0.52亿元,同比微降 2.04%。归母净利润增速低于营收增速的主要原因包括:a)报告期内销售费用同比增加 49.82%,主要系公司加大市场开拓力度,扩大相关必要投入所致;b)报告期内财务费用同比增加 27.19%,主要系公司为满足日常经营拓展融资渠道所致;c)报告期内信用减值损失同比增加 95.23%,主要系膜业务以及民用无人机业务业绩增长,应收账款增加,应收账款信用减值损失计提增加所致;d)报告期内投资收益同比减少 110.12%,主要系本期理财产品收益减少所致; ( 3)在资产负债方面, a)报告期内货币资金较年初减少33.20%,主要系无人机军贸项目货款尚未结算、新增固定资产投资所致;b)报告期内应收账款较年初增加 29.21%,主要系本期部分无人机军贸项目应收款增加所致;c)报告期内存货较年初增加 40.88%,主要系无人机项目备货增加和客户订单波动导致的膜业务产成品存货的增加所致;d)报告期内开发支出较年初增加 38.04%,主要系公司研发项目持续投入所致; (4)在现金流方面,报告期内经营活动现金流净额同比增加67.85%,主要系本期销售商品收回的现金增加所致; 改善薄膜业务经营,巩固传统业务优势薄膜业务是公司传统主业,2019年公司重点发力产品性价比、订单需求响应以及销售服务,通过巩固优质核心客户关系,同时维护发展新的大中型客户,稳定传统主业市场地位。在太阳能电池背材膜业务方面,公司在超薄、超厚双拉膜领域具备较高的技术水平,与国内主流背材客户关系良好。目前公司太阳能电池背材膜年产能 55,000吨,年产 20,000吨光学级聚酯薄膜项目可用于生产背材膜。在光学膜业务方面,公司年产 1.6万吨光学膜涂布项目已批量供应关键客户;杭州南洋外资合作光学膜项目即将进入试生产阶段;控股子公司东旭成反射膜业务优势明显。 战略收购无人机业务,位居全球市场前列。2017年,公司通过反向收购无人机制造公司(彩虹公司、神飞公司)进入无人机领域。“彩虹”系列无人机是公司旗舰产品,目前订单稳定,饱和生产,并成功输出至海外,出口数量及金额位居国内前列。同时,各类新型无人机产品研制进展顺利,2019年公司陆续开展 CH-7、CH-4、超近程无人机、无人直升机、高速靶机等新型项目,在国内外位居领先水平,为公司形成长期的竞争优势。在今后的信息化作战环境中,无人机在侦察、打击等方面扮演重要角色,公司拥有多类中大型无人机整机以及配套空地导弹研制能力,可有效满足未来侦察打击一体化的无人机需求。 投资建议:考虑到公司无人机业务饱满,未来有望持续增长,同时公司传统薄膜业务行业地位保持稳定,我们预测公司2019/20/21年 EPS 分别为 0.35/0.45/0.53元,对应 PE 为29/23/20倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:无人机业务低于预期,宏观经济下行,传统薄膜业务行业竞争加剧。
耐威科技 电子元器件行业 2019-10-24 13.45 -- -- 15.55 15.61% -- 15.55 15.61% -- 详细
事件: 公司公告了 2019年三季报,前三季度实现营业收入5.01亿元,同比减少 11.86%; 实现归母净利润 0.51亿元,同比减少 38.12%; 对应每股收益 0.08元。 点评:( 1) 公司前三季度实现营业收入 5.01亿元, 同比减少 11.86%,第三季度营业收入 1.91亿元,同比下降 13.05%。 其中, MEMS 业务前三季度实现营收 3.85亿元,较上年同期快速增长 35.67%,主要受益于下游生物医疗、工业及科学、通讯、消费电子等应用市场的高景气度; 导航、航空电子业务规模下滑引致前三季度营收规模下滑,主要原因是在报告期内受部分产品定型延迟、部分订单的用户审价进度不及预期、部分订单的生产交付进度调整影响;( 2)公司前三季度实现归母净利润 0.51亿元, 同比减少 38.12%,其中第三季度归母净利润0.21亿元,同比减少 15.51%。 公司前三季度及单三季度归母净利润下滑的主要原因包括: a)前三季度和单三季度的导航和航空电子业务规模下滑,导致公司整体业绩下降; b)管理费用较快增长 28.87%,主要系公司为拓展市场,增加人员招聘、保障项目投入所致; c)研发费用大幅增长 133.58%,主要系在公司三大核心业务和新拓展业务方面均加强了研发投入所致; d)其他收益同比大幅减少 76.91%,主要系本期收到的与日常经营活动相关的政府补助减少所致。( 3)前三季度财务费用大幅减少 276.91%, 主要系利息收入大幅增加 256.55%所致; 销售费用小幅减少 6.76%, 主要系公司营收减少影响;( 4)前三季度毛利率较上年同期增加 4.43个百分点至 43.23%,第三季度毛利率较上年同期增加 14.56个百分点至 48.00%。 前三季度和单三季度毛利率升高的主要原因是导航、航空电子业务较大规模缩减导致占总营收比重下降,较高毛利率的 MEMS 业务保持增长,占营收比重上升,同时公司为新增 MEMS 产线产能提前准备业务资源,有意增加了毛利率较高的工艺开发业务;( 5)从资产负债端来看: a)报告期末公司货币资金余额较年初下降 54.09%,主要系报告期内非公开发行股票募集资金、归还贷款和持续支付项目建设款项等原因综合所致; b)报告期末固定资产余额较期初增加 45.87%,在建工程余额较期初增加 51.88%,主要系报告期内导航研发产业基地项目、北京 8英寸 MEMS 国际代工线建设项目、瑞典 MEMS 产线升级扩产项目、第三代半导体材料制造项目(一期)持续投入所致;( 6)从现金流量端来看: 报告期公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加 342.87%,主要系销售收款增长,以及收到政府补助增加。 核心技术开发能力和优质客户资源支撑导航、航电业务发展。 在导航业务领域,公司是少数具备惯性导航系统及核心器件自主研发生产能力,且导航产品链比较完整的民营企业之一。公司较全面地掌握了惯性传感器或系统的器件底层技术、卫星导航差分定位技术及实时高精度解算技术等,具备高、中、低精度的惯性、卫星和组合导航系统的研制能力。在航空电子领域,公司是少数具备航空电子系统自主研发能力的民营企业之一,自主研制的多类航空电子产品已批量装备某些航空飞行器。公司的导航、航电产品已应用于国防装备领域,主要客户包括中国航空工业集团公司、中国船舶重工集团公司、中国电子科技集团公司、中国航天科工集团等大型集团下属的特种企业或院所,境内外其他特种客户以及中国科学研究院、国防科学技术大学、清华大学等科研教育机构。公司正陆续取得新的研发生产任务,导航和航电业务有望稳定发展。 MEMS 代工竞争力全球领先,物联网驱动 MEMS 芯片需求增长,有望持续受益。 公司的全资子公司瑞典 Silex 是全球领先的纯 MEMS 代工企业,自 2000年成立以来有着 10年以上的量产历史,掌握了多项具备国际领先竞争力的工艺技术和工艺模块,还具备先进工艺开发能力。根据 Yole Development 的统计数据, 2012年至今, Silex 在全球 MEMS 代工厂营收排名中一直位居前 5,在 MEMS 纯代工领域则一直位居前 2,与意法半导体( STMicroelectronics)、 TELEDYNE DALSA、台积电( TSMC)、索尼( SONY)等厂商持续竞争,长期保持在全球 MEMS 晶圆代工第一梯队。受益于物联网生态系统发展落地, MEMS 终端设备的广泛应用拉动 MEMS 芯片需求不断增长。目前公司的瑞典产线的产能利用率保持在较高水平,随着瑞典产线扩产和北京产线产能逐步建设, MEMS 业务规模有望持续扩大。 积极布局第三代半导体和无人系统业务,潜力可期。 控股子公司聚能晶源投建的第三代半导体材料制造项目(一期)于2019年 9月 10日正式投产,将不断开拓第三代半导体材料市场,同时有利于公司 GaN 功率与微波器件设计开发业务的发展,最终增强公司在第三代半导体及物联网领域的综合竞争实力。无人系统业务已成功中标多个特种项目,将继续积极拓展产品的应用领域。 投资建议: 我们预测公司 2019/20/21年 EPS 分别为0.13/0.20/0.27元, 对应 PE 为 106.06/68.98/50.54倍, 首次覆盖, 给予公司“ 增持”评级。 风险提示: 军工订单不及预期, MEMS 需求不及预期。
航天电器 电子元器件行业 2019-10-24 25.43 -- -- 25.92 1.93% -- 25.92 1.93% -- 详细
事件:公司公告了2019年第三季度报告,2019年前三季度实现营业收入25.12亿元元,同比增长28.11%,实现归母净利润2.97亿元元,同比增长11.34%,对应每股收益0.69元。 点评:(1)公司前三季度实现营业收入25.12亿元,同比增长28.11%,其中第三季度营收8.93亿元,同比增长12.68%。主要原因是报告期内公司持续加大新产品推广和产能提升力度,军、民品获得订单情况较好。(2)公司前三季度实现归母净利润2.97亿元,同比增长11.34%,其中第三季度归母净利润1.09亿元,同比增长0.09%。公司前三季度及单三季度归母净利润增速不及营收增速的主要原因包括:a) 公司前三季度毛利率较上年同期显著降低2.42个百分点至36.77%(其中第三季度毛利率40.39%同比增加3.27个百分点,主要原因系毛利率相对较低的产品集中在第二季度,第三季度产品结构导致整体毛利率较高),前三季度毛利率下降的原因主要系:前三季度产品结构中毛利率相对较低的民品收入占总营收比例上升;主导产品生产所需的贵金属、特种化工材料供货价格上涨;合并报表纳入了3月投资新设的控股子公司广东华旃的营业成本;b) 公司税金及附加大幅增加34.93%,主要系缴纳的房产税、土地使用税、残疾人就业保障金等税费增加;c) 销售费用平稳增长5.70%,主要系随公司营收增长所致;管理费用较快增长12.01%,主要系第三季度管理费用较上期增加1745万元,单季同比增长92.68%;财务费用略微增加0.24%,保持平稳;d) 研发费用大幅增加28.59%,主要系公司持续开展技术创新,推进预先研究、共用与技术基础研究等重点科研项目;e) 其他收益大幅增加137.10%,主要系子公司奥雷光电结算的与收益相关的政府补助项目款增加919万元;f) 公司资产减值损失增加40.54%,主要系前三季度应收账款增加,计提坏账准备相应增加。(3)从资产负债端来看:a) 报告期末公司货币资金余额较年初下降63.64%,主要系公司主业规模持续增长,业务营运资金需求增加,且订单增加,公司为保障产品订单及时交付,适度增加物料采购,支付现金较上年同期增加。b) 报告期末公司应收账款净额较年初增长84.73%,主要系公司今年持续加大新产品推广和产能提升力度,以及货款回笼主要集中于第4季度;c) 报告期末公司存货余额较年初增长40.60%,主要系公司为保障产品及时交付,适度增加生产所需物料所致,且将今年3月投资新设控股子公司广东华旃合并财务报表纳入了该公司存货;(4)从现金流量端来看:报告期公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降145.99%,主要系公司营业收入增长28.11%,业务发展资金需求相应增加,且为保障订单交付,适度增加了产品生产所需的物料采购,现金支付增加。 军品定位高端,有望受益于武器装备列装换装加速。公司在连接器、微特电机等中高档机电组件领域掌握大量核心关键技术,研制生产的高端产品性能指标优良,部分产品属国内独家开发和生产,自主创新能力较强,凭借技术和品牌优势已成为我国高端连接器、微特电机等行业的核心骨干企业,形成了较高的壁垒。公司主导产品连接器是系统或整机电路单元之间电气连接或信号传输必不可少的关键元件,高端军品基本覆盖全部军工装备领域。随着“十三五”末期国防领域信息化建设的进一步加深,更多武器装备列装换装拉动对高端电子元器件及机电组件产品的需求,公司的业务规模和经营效益可持续受益。 5G产业化进程加快,民品市场前景广阔。工信部公布的数据显示,一季度信息通信业保持良好发展势头,物联网加快发展,连接到移动网络的工业设备及各种终端应用设备超过7.22亿元台套,5G标准、研发、试验和产业化进程加快。公司目前的民品以通讯、石油、轨道交通、家电市场配套为主,契合国家重点发展通信、大数据、轨道交通等重点行业的政策方向,今年以来获得民品订单情况较好,民品营收占总营收的比例明显提升。5G在各领域的应用潜力较大,产业化进程的加速有利于公司拓展光运输、高速互连和新能源互连等新业务,公司的民品业务前景较为广阔。 航天江南唯一上市平台,资产证券化预期较强。公司的控股股东航天江南集团有限公司是航天科工集团原第十研究院,前身为1964年批准成立的航天型号产品研制生产战略后方基地,拥有50多年研制生产航天产品和重大工程配套的经验。目前,航天江南承担了航天、航空、船舶、兵器、电子等行业80多家总体单位配套任务,在电源、微特电机、伺服机构、惯性器件、继电器、电连接器、特种方舱等研制生产领域具有较强的优势和协作配套能力。航天科工集团的整体资产证券化率在各军工集团中偏低,公司作为航天江南旗下唯一上市平台,具备较强的资产注入预期。 投资建议:我们预测公司2019/20/21年EPS分别为0.89/1.03/1.19元,对应PE为27.97/24.28/20.97倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:5G建设低于预期,军品订单低于预期。
新兴装备 航空运输行业 2019-10-23 40.39 -- -- 41.16 1.91% -- 41.16 1.91% -- 详细
事件:公司公告了2019年三季报,前三季度实现营业收入2.74亿元,同比增长10.54%,实现归母净利润0.9亿元,同比增长0.32%,对应每股收益0.76元。 点评:(1)公司前三季度营业收入同比增加10.54%,其中Q3营收0.78亿,同比下降8.46%。主要原因是公司前三季度机载悬挂/发射装置产品交付数量增加,但在第三季度交付速度放缓;(2)公司前三季度归母净利润同比增长0.32%,基本持平。其中Q3归母净利润0.31亿,同比小幅下降5.50%。前三季度归母净利润增速低于营收增速的主要原因包括:①管理费用同比增长32.01%,主要系本期计提董事会基金及成立控股子公司费用增加所致;销售费用同比增加9.70%,主要系机载悬挂/发射装置产品交付数量增加所致;②研发费用快速增加31.22%,主要系本期基础研究投入增加所致;③其他收益显著减少100%,主要系上期收到与日常经营活动相关的政府补助,本期没有这类补助。(3)①前三季度毛利率同比增加4.57个百分点,其中Q3毛利率同比增加7.15个百分点至78.46%。主要原因是飞机信息管理与记录系统业务、综合测试与保障系统业务和军用自主可控计算机业务前三季度营收大幅减少,机载悬挂/发射装置产品营收快速增长,产品结构改变使整体毛利率提高;②财务费用减少19.3%,主要系利息收入增加419.75万元所致;③投资收益增加1286万元,主要系本期购买理财产品产生收益所致;(4)从资产负债端来看:①报告期末公司货币资金余额较年初下降78.80%,主要系本期购买的理财产品列报为其他流动资产所致;②报告期末公司应收账款净额较年初增加41.59%,主要系本期营业收入增长及销售回款相对较少所致。(4)从现金流量端来看:报告期公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降24.34%,主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比增加24.66%;支付给职工及为职工支付的现金同比增加33.50%;支付的各项税费同比增加27.05%。 核心技术沉淀深厚,机载设备细分领域领先企业。公司主要产品包括机载悬挂/发射装置类、飞机信息管理与记录系统类、综合测试与保障系统类和军用自主可控计算机类等航空装备产品,产品覆盖武装直升机、舰载直升机、特种飞机、无人机等机载平台。公司拥有“直升机转塔传动机构”、“直线位移式电动舵机”和“四连杆通用挂架”等与公司主营业务密切相关的多项发明专利和实用新型专利,参与主编了2 个国家军用标准,且公司的“交流全电式炮控系统”项目曾荣获原中国人民解放军总装备军队科技进步一等奖。公司突破了机载武器发射随动系统、机载全电折叠系统等多项国际武器装备关键技术的垄断和封锁,是国内航空装备之直升机机载悬挂/发射装置领域最具竞争力的企业之一。 军民用直升机市场空间广阔,新机型不断列装有望驱动业绩稳健增长。公司是我国军机之挂架随动系统、炮塔随动系统、雷达天线收放装置、电动吊声绞车、浮标投放装置等机载设备的唯一供应商。军机领域,据《World Air Forces 2019》,我国当前军用直升机的数量仅为902架,较美国的5429架在数量上仍有较大差距,未来还有很大的增长空间。民机领域,直升机已经成为提高社会公共服务水平的重要保障。根据Rotorspot 的统计,截至2019年10月1日中国民用直升机注册数量为1125架,相当于美国民用直升机注册数量的8.48%,民用直升机产业发展与人口数量和经济发展水平不相匹配,目前仍处于起步阶段,拥有广阔的发展空间。 投资建议:我们预测公司2019/20/21年EPS分别为1.41/1.66/1.82元,对应PE为29.10/24.68/22.58倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:军用直升机列装不达预期,新产品研发低于预期。
火炬电子 电子元器件行业 2019-05-01 19.39 -- -- 20.94 7.44%
25.18 29.86%
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四创电子 电子元器件行业 2019-04-02 53.89 -- -- 61.58 13.83%
61.34 13.82%
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高德红外 电子元器件行业 2019-03-28 18.11 -- -- 29.01 6.65%
19.31 6.63%
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光威复材 基础化工业 2019-03-28 39.78 -- -- 65.00 15.68%
46.02 15.69%
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中航电子 交运设备行业 2019-03-27 17.38 -- -- 17.75 2.13%
17.75 2.13%
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中直股份 交运设备行业 2019-03-26 47.85 -- -- 49.62 3.70%
49.62 3.70%
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中航沈飞 航空运输行业 2019-03-21 33.70 -- -- 35.04 3.98%
35.04 3.98%
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中航沈飞 航空运输行业 2019-03-21 33.70 -- -- 35.04 3.98%
35.04 3.98%
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中航机电 交运设备行业 2019-03-19 7.19 -- -- 8.66 19.94%
8.62 19.89%
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内蒙一机 交运设备行业 2019-03-18 11.46 -- -- 13.20 15.18%
13.20 15.18%
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航天电子 通信及通信设备 2018-11-02 5.85 -- -- 6.43 9.91%
6.43 9.91%
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名