维持目标价21.6元,上调评级为增持评级。维持预测2018-2020年EPS分别为0.59元/0.79元/1.00元。维持目标价21.6元,考虑公司金融业务有重大突破,上调评级为增持。 子公司中标农行票据类超级柜台及辅助设备,实现四大行金融整机突破。公司发布公告,子公司荣鑫科技中标农行票据类超级柜台及辅助设备。根据招标网站公开信息,预计采购量1.5-2万台,具体采购设备为票据一体机和票据辅柜。作为入围的三家供应商之一,公司实现了金融机具整机的突破。 国有大行网点智能化改造渗透率将不断提升,公司充分受益。银行网点智能化改造是大势所趋,目前智能金融机具渗透率仍低,未来随着渗透率的不断提升,公司作为关键零部件和整机供应商之一也将充分受益。入围农行整机招标以后,获得新的应用案例,将为公司在其他大行整机招标中增加竞争优势。 关键零部件成本优势有助公司提升整机市占率。由于公司的关键零部件入围了大行的标准,是其他金融整机厂商的上游供应商,具备成本优势,未来公司在金融整机领域的市场占有率有望获得提升,现有金融整机竞争格局有望被打破。 风险提示:传统业务衰退风险,新零售业务不及预期风险

维持增持评级,维持目标价为22.13元。维持2018/2019/2020年EPS预测为0.63/0.78/0.99元。维持目标价22.13元,对应2019年28倍PE。 监察委带来信息化增量,开启新一轮成长周期,业绩将超市场预期。2018年3月,国家监察委正式揭牌,组织机构调整完毕后将陆续释放信息化需求。华宇软件过去二十年专注于法院、检察院等部门的信息化,国家监察委作为全新部门,将带来量级跟法院信息化接近的需求,我们认为2019-2020年将是监察委信息化需求的爆发期,公司将迎来一轮新的成长周期。 新签合同额高增长,2019年业绩有保障。公司发布2018年业绩预告,新签合同额显著增长,约在39.55亿元至40.96亿元之间,预计比上年同期增长40%至45%。虽然少数新签合同已经在2018年确认收入,但对2019年业绩将带来强力支撑,提高了业绩确定性。 子公司联奕科技经营情况良好,商誉减值风险小。华宇软件并购联弈科技带来近13亿商誉,市场担忧减值风险。我们认为,联奕科技省外收入占比不断提升(2017年已达到55%)验证公司竞争力,推出本科教学评估和高职教学整改新产品将为公司带来新的增量收入,未来市场空间广阔,短期无需考虑商誉减值风险。 风险提示:监察委业务推进不及预期,行业竞争加剧。

维持增持评级,维持目标价6.80元。维持预测2018-2020年EPS分别为0.20/0.17/0.24元。地铁信息化行业后周期属性明显,明后年显著受益于2015-2016年的地铁新建高峰。地铁从设计到建设再到运营,一般需要五年时间,第三年开始采购PIS系统。2015年新增地铁建设里程636公里,同比增长234.74%;2016年新增地铁建设里程1135公里,同比增长78.46%。因此明后年将是世纪瑞尔子公司北海通信业绩大年,订单和收入增长将超市场预期。 产品升级带来单价提升,单车价值量将显著增加。PIS系统主要包括动态地图、摄像头和广播系统。目前公司的动态地图正在向LCD屏升级,单价有望从2000元左右上升到5000元以上,按照A型车单节10个车门,一辆地铁6节车厢计算,单辆地铁的价值量将提升18万元。 行业竞争格局良好,充分享受行业景气提升。地铁信息化行业下游客户是中车的子公司车厂,同时各地的铁路局作为业主也有建议权,竞争格局较为稳定。目前世纪瑞尔子公司北海通信在地铁PIS行业市场占有率排名第一,未来将分享行业景气度提升红利。 风险提示:铁路基建投资不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。

本报告导读:公司C 端业务规模化落地,核心赛道教育、政法保持独特、领先优势,驱动公司收入高速增长,随着边际成本下降,公司即将迎来利润拐点。 投资要点:维持“增持”评级,下调目标价至35.6元。因公司2018年仍旧进行了大量的渠道和研发团队建设,费用较高,我们下调公司2018-2020年EPS 至0.27(-0.07)/0.43(-0.04)/0.65(-0.04)元。考虑公司在AI 领域绝对的竞争优势和稀缺性,我们给予公司2019 年1.5 倍PEG,下调目标价至35.6 元,维持“增持”评级。 公司收入和毛利高速增长,即将迎来利润拐点。公司营收与毛利近2年保持50%以上的增速,其中教育、开放平台和消费者业务取得了长足的成果。因公司渠道和研发团队建设已基本到位,公司边际成本下降,预计费用率从2019 年下半年开始下滑,公司迎来利润拐点。 C 端业务规模化落地,占比超过34%。公司消费者业务2018 年上半年占整体营收比重已超34%,同比增速为130%,是公司发展最快的业务之一。其中智能硬件业务非常亮眼,讯飞翻译机和讯飞听见都独创性的解决了消费者痛点,上半年推出的讯飞翻译机已经取得了很好的市场口碑和销量优势,预计讯飞听见也将取得很好的成绩。 核心赛道教育、政法保持独特、领先优势。公司的教育业务目前是公司的支柱性业务,2018 年前三季度公司教育业务的订单增速为80%以上,保证了未来的高速增长。智慧检务和智慧法院依托其强大的智能语音、图文识别等人工智能技术推出丰富的解决方案,已经落地最高检、最高法和全国各地的检察院和法院。 风险提示:1)行业竞争加剧;2)新产品推出市场不及预期。

本报告导读: 子公司斩获大额海外订单,印证业务出海逻辑;公司作为行业龙头将显著受益于银行智能化设备需求释放。维持增持评级。 事件: 公司全子公 司运通国际与越南TPBank 银行签订VTM 设备与维保服务合同,总金额折合人民币约1.19亿元。TPBank 采购VTM 旨在推进数字化、无人化网点建设,此次合同落地是运通在亚太地区市场的再次重要突破。 评论: 大额海外订单印证此前逻辑,维持增持评级。维持公司2018-2020年EPS 为0.38/0.47/0.61元,目标价10.1元,对应19年pe 为21x。维持增持评级。 出海预期显著,海外市场对内生增长贡献不容忽视。近年来公司海外收入占比快速提升,与国内现金需求逐步萎缩相反,海外欠发达地区(亚太、中东、拉美、非)ATM 设备保有量仍存在可观增速,且占据全球ATM市场近7成份额,对传统ATM 产品以及新兴智能化设备需求极为庞大,此次公司斩获越南银行TPBank 订单亦是有力印证。运通在金融设备领域拥有显著产品优势,我们预计公司海外市场占有率将继续提升,并成为公司内生增长的重要推动力。 银行智能设备市场超千亿,需求亟待释放。随着银行为客户提供差异化服务并显著降低业务成本的需求发展与趋势,其智能化设备需求将得到显著提升。仅考虑大型银行市场,五大国有行和12家股份制银行的营业网点数目超过8.36万个,此外邮政储蓄银行拥有近4万个网点,以每个网点智能设备价值总量约80万保守估计,银行智能化设备市场空间逾千亿,且需求已进入加速释放期,公司作为国内银行金融设备龙头将显著受益。 风险提示:并购武装押运公司进度不及预期,AI 拓展不及预期风险。

本报告导读: 公司第四次发布人工智能新品,进一步丰富产品,体现了突出的产品化能力。在构建了产品优势和客户关系优势的基础上,公司AI 产品有望实现快速落地。 投资要点: 维持“增持” 评级,维持目标价87元。我们维持公司2018-2020年EPS 1.01/1.30/1.82元,维持目标价为87元,维持“增持”评级。 AI 第四次新品发布,进一步深化应用方向,赋能金融机构。公司于2018年12月13日举办了第四场人工智能产品发布会,推出了AlphaMind、晓鲸BOT 开放平台、智能理财师、投资魔法石四款AI产品,在此前12款产品的基础上,一方面是将问答平台升级为BOT开放平台,更重要的是深化智能投顾、智能客服、智能投研的应用要求,丰富应用场景,凸显公司洞悉金融客户AI 需求以及产品化的能力。 智能投研领域迎来有力新产品。公司最新推出两款智能投研产品: AlphaMind 和投资魔法石。前者是首款集海量量化因子、向导式选股工具、高性能交易为一体的全流程的平台,与后者互为补足地满足了策略和模型训练验证需求,显示出公司强大的技术和研发实力。 公司人工智能产品落地情况良好。公司此前发布的12款人工智能产品大都已实现落地,其中智能投顾的六款产品已经全面在10家以上银行应用,智能客服中升级的晓鲸BOT 开放平台在与天猫精灵深化合作的同时,也成功落地京东叮咚、小爱同学以及兴业证券。公司具备极强的产品和客户关系竞争优势,具备快速推广产品的基础。 风险提示:政策变更风险,创新产品推进不及预期。

本报告导读: 世纪瑞尔是中国铁路安全监控和轨交PIS 龙头,随着新建地铁线路将逐渐进入运营期,未来PIS 业务收入增速将超市场预期,业绩拐点已经到来。 投资要点: 首次覆盖,给 予增持评级。预计2018-2020年EPS分别为0.20/0.17/0.24元,考虑公司各个业务市占率均为行业第一,给予一定估值溢价,按照2019年0.65倍PEG 计算,给予目标价6.80元。 传统铁路行车安全监控业务将受益于铁路基建复苏。展望2019年,在稳增长的前提下,我们预计铁路投资将大幅提升。公司铁路行车安全监控业务收入与新建铁路里程数正相关,但存在一定的滞后性,因为安全监控属于铁路建设过程中偏后期的项目,将为公司未来几年的业绩增长奠定基础。 PIS 业务将显著超预期。按照城市轨道交通协会的数据,可以看到2015年开始地铁建设进入高峰期,2016年新增地铁建设里程1135公里,增速高达78.46%。建设期到运营期一般需要三年左右时间,因此,2018-2019年,北海通信订单将有大幅增长。 车站运维业务市场占有率高,未来形成稳定现金流。公司是国内车站客服运维管理服务唯一的专业提供商,基本处于垄断地位。公司市占率一度达到90%,目前参与运维400多家高铁站,市占率约为70%。 未来该业务将给公司带来稳定现金流,同时车站运维新产品的推出有望带来收入增量。 风险提示:铁路基建投资不及预期的风险,行业竞争加剧的风险

首次覆盖,给予“增持”评级。公司是国内龙头特钢企业,我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.57、0.59、0.65元,参考可比公司,给予公司2018年PE19倍进行估值,对应目标价10.83元,“增持”评级。 并购数据中心,转型特钢、数据中心双主业。经过两年的停牌重组,公司近期披露公告,拟发行股份及支付现金购买资产,收购苏州卿峰100%股权。若并购顺利进行,公司业务将由特钢业务转型为特钢、数据中心双主业,公司资产的抗风险能力和盈利能力得到大幅提升。 苏州卿峰数据中心业务实力强劲,公司业绩有望超预期。苏州卿峰为控股型公司,其核心资产为GlobalSwitch51%的股权。GlobalSwitch为欧亚地区领先的数据中心业主和运行商,拥有11个分布在伦敦、巴黎、新加坡等城市的数据中心,2018-2020年GlobalSwitch预计将新增建筑面积14.2万平米、电力容量156兆伏安的数据中心,分别较现有水平增长41.69%、42.05%,GlobalSwitch的领先地位将进一步提高,公司业绩有望持续释放。 特钢业务盈利能力较强,公司成本控制优良。公司特钢年产能320万吨,产品主要下游为汽车、船舶等工业部门。公司2017年、2018年上半年吨钢毛利分别为621.7、917.7元/吨,盈利能力较强。公司期间费用率长期处于行业低位,公司整体资产质量优良。 风险提示:收购进度不及预期;宏观经济加速下行

首次覆盖,给予谨慎增持评级。预测2018-2020年EPS分别为0.59元/0.79元/1.00元。考虑公司处于转型期,物流和新零售业务高增长,给予目标价21.6元,对应2019年4倍PS。 新零售业务将超市场预期。公司经过充分研究和调研,进入新零售领域,2018年已经实现自提柜规模销售,预计明年智能微超将开始产生可观收入。对标海外,中国新零售自助设备市场空间广阔,超过千亿,公司具备技术优势和客户优势,未来收入增速将超市场预期。我们认为,新零售自助设备市场尚为蓝海,处于成长曲线的早期,而且公司刚刚验证了产品在品牌商中的应用前景,应重点关注。 物流业务还将保持稳定增长。一方面丰巢快递柜订单还将保持稳定,另一方面邮政速递易开始招标,预计未来几年快递柜需求不减。此外,公司自动分拣解决方案已经开始试点,未来潜在客户快递网点数量超过一万个,大概率将给公司物流业务带来新的增量。 传统业务不悲观。公司传统业务专用打印机和扫描仪具备关键零部件优势,不断开发新的下游需求,目前保持稳定增长。未来一方面能够借助新需求开发订单,另一方面通过与海外企业竞争有望获得新的市场份额,因此业务下滑风险较小。 风险提示:传统业务衰退风险,新零售业务不及预期风险。

本报告导读: 民生信息化龙头,多点驱动业绩稳健快速增长;背靠中物院、战略合作平安集团,医疗信息化及军工业务带来业绩高弹性。首次覆盖,增持评级,目标价32.14元。 首次覆盖,增持评级。预计公司18-20年eps 分别为0.68元、0.89元和1.29元。根据相对估值法,给予公司目标价32.14元,对应18年47.26倍PE。首次覆盖,增持评级。 民生信息化龙头,多点驱动业绩稳健快速增长。公司深耕民生领域逾二十年,在人社、民政、公积金等多领域信息化市场均拥有领先份额。公司传统人社信息化业务将持续受益政府投资对于民生领域的重视,保持cagr 超20%的稳健增长;医疗与军工业务在下游需求红利支撑下则有望迎来营收拐点,未来3-5年基本面高速成长值得期待。 背靠中物院,强大股东背景为业务拓展保驾护航。久远银海的实际控制人为中国工程物理研究院,后者对公司的实际控股比例近40%。 中物院是以发展国防尖端科学技术为主的综合性军工研究院及国家高度保密单位,是“两弹一星”的摇篮。随着国内军工自主可控、军民融合等军工领域信息化需求加速释放,公司在军工信息平台等方面的技术实力与市场拓展均有望获得来自大股东的有力支持。 战略合作平安布局大健康,医疗业务前景高度可期。当前国内医疗信息化市场仍是蓝海,新的医疗服务模式以及云计算技术得到大力推广和应用,10-17年医疗信息化市场年复合增长率达21.6%。定增后平安系”合计持有公司8.54%股份,公司将深度合作平安打造“大健康+大数据”业务体系。此外,18年3月国家成立医保局,旨在解决异地就医、药品目录等问题,医保改革的推进将带来政府端医保信息化系统平台的革新需求,公司医疗信息化政府端业务有望率先受益。 风险提示:医保改革不及预期,互联网医疗业务进展晚于预期。

维持增持评级,维持目标价38.13元。维持2018-2020年EPS预测为0.77/1.27/2.20元,维持目标价为38.13元,对应2018年50倍PE。 牵手小米、金山云,易华录数据湖生态更加完善。11月12日易华录与小米、金山云签署战略合作协议,加速数字中国建设。根据协议,三方将建立长期战略合作关系,共同开拓市场,推动数据湖项目和智慧城市落地,加速数字中国建设。小米生态产业链优势有目共睹,金山云是中国公有云市场领先企业,IDC数据显示其市场份额排名第三,三方合作将进一步丰富和完善易华录数据湖生态。 共同开发湖盘,小米生态大量数据将引入,未来变现空间巨大。小米生态内百余家企业数据正源源不断导入金山云。此外,目前三方正共同开发湖盘,未来将为小米手机用户提供云存储空间,企业和个人的数据累积,将成为大数据和人工智能落地的基础,变现空间巨大。 易华录数据湖业务将迎来B端突破,现金流或将改善。众所周知,易华录数据湖项目目前落地以政府PPP项目为主,比如徐州、泰州、延吉等。PPP项目体量虽大,现金回流需要时间。与小米、金山云合作,未来可能带来大额订单,因为金山云每年业务扩张都需要采购大量存储设备,而且互联网公司采购蓝光存储设备回款速度较快,将改善易华录现金流,缓解资金压力。 风险提示:项目落地速度不及预期,PPP项目政策风险。

维持增持评级,维持目标价35.39元。维持2018-2020年EPS预测为0.90/1.14/1.44元,维持目标价35.39元,对应分红前2018年40倍PE。 业绩符合预期,收入端稳定增长。公司前三季度实现收入231.06亿元,同比增长12.75%,实现扣非净利润10.14亿元,同比增长8.88%。三季度单季实现扣非净利润3.28亿元,同比增长17%,增速较二季度明显提高。我们认为,会员费和助贷业务收入提升帮助公司抵消税控盘降价影响,预计未来会员费的增长还将超出市场预期。 研发费用高增长,短期影响业绩,长期来看为未来发展打下基础。公司前三季度销售费用和管理费用变化不大,但研发费用达3.16亿,较去年同期增长52.82%。过去公司优势在于大型集成项目,技术优势不明显,未来将积极布局电子发票、征信和基于标签的身份识别等新技术。研发投入大幅增长短期拖累业绩,但长期来看是公司逐渐摆脱传统业务模式,向技术型企业转变的基础。 税控业务保持稳定,会员和助贷业务预计高增长,2019年我们可以更乐观。从公司的业务结构来看,税控业务2019年将摆脱降价影响,恢复自然增长。而会员制和助贷业务渗透率仍低,我们认为未来三年这两项业务将保持高速增长,成为公司业绩成长的主要来源。 风险提示:国家税控政策风险,诺诺金服放款不及预期的风险

本报告导读: 公司三季度财富业务和创新业务继续保持高增长,银行业务景气度较高。受市场环境和资管新规等影响,资管业务和经纪业务短期受到一定影响增速略有下滑。 投资要点: 给予“增持”评级,维持目标价87元。公司2018年前三季度实现营收19.6亿元,同比增长18.93%;实现扣非净利润2.3亿元,同比增长36.95%,符合市场预期。预计公司资管业务受市场环境影响且考虑公司已经发生较高投资收益,我们调整公司2018-2020年eps 至1.01(+0.02)/1.30(-0.13)/1.82(-0.19)元,维持目标价87元。 公司财富业务保持高速增长,银行业务景气度较高。公司前三季度资本市场业务实现收入14.4亿元,同比增长19.19%;其中财富业务继续保持高增长,实现收入4.67亿元,同比增长40.91%;经纪业务实现收入2.89亿,同比增长17.12%;资管业务受市场环境和资管新规影响增速有所下滑,实现收入6.23亿元,同比增长9.6%;今年银行中间、票据等业务景气度较高,预计公司银行业务将有较好的增长。 创新业务继续保持高速增长。公司前三季度互联网业务实现收入3.2亿元,同比增长63.71%,占收入比重16.3%,公司创新业务继续保持高增长逐渐成为公司主要的收入来源,将继续推动公司高速发展。 预收账款环比同比增加,为未来增长提供保障。公司三季度末预收账款为10.67亿,比2018年上半年期末9.14亿高出16.7%,比去年同期9.66亿高出10.5%。其次,公司2018年上半年研发费用为5.65亿元,占营收41.54%,将较大受益于10月份财政部发布的提高研发费用税前加计扣除比例的政策,降低成本改善公司经营业绩。 风险提示:1)创新业务落地不及预期;2)金融市场风险。

维持增持评级,目标价10.1元。我们维持18年将成为公司基本面拐点的判断,维持公司2018-2020年EPS为0.38/0.47/0.61元,目标价10.1元,增持评级。 扣非净利润高速增长,符合此前预期。公司前三季度实现营收32.56亿元,增长33.83%;实现归母净利润4.47亿元,下降32.05%,原因在于上年同期公司出售资产带来4.5亿元非经常收益;实现扣非净利润3.74亿元,增长81.08%,符合此前预期。 银行智能设备需求逐步释放,主业迎来显著反弹。根据我们市场调研数据,18年H1国内ATM价格已基本止跌企稳,公司现金设备业务实现小幅反弹,与此同时,公司重点发展的金融服务业务有望保持30%-40%的高速增长,对公司基本面形成稳定支撑。外部市场环境方面,近年来银行智能设备装机量快速从一线向二三线城市扩散,保守估计银行智能化设备市场空间逾千亿,公司作为国内最领先的银行现金设备供应商亦加大研发对接新的市场需求。18年前三季度公司研发投入为1.77亿元,同比增长60.85%。 重点布局新零售领域值得期待。当前我国自动售货机市场生态及规模与欧、美、日等新零售产业高度发达的地区存在巨大差距。对标日本500万台自助贩卖机及近3000亿元年销售额,国内同期数据仅为19万台和75亿元。在国内庞大人口基数以及消费升级趋势的支撑下,我们十分看好公司智慧零售业务拓展前景。 风险提示:并购武装押运公司进度不及预期,AI拓展不及预期。

本报告导读: Q3收入增速符合预期。行业景气度提升,18年大概率成为公司业绩拐点。并购移动网络数据采集设备优质标的,产业链协同效应显著。维持增持评级,目标价22.09元。 投资要点: 维持增持评级 ,下调目标价至22.09元。下调公司18-20年EPS 至0.43(-0.05)元/0.57(-0.05)元/0.83(-0.01)元,原因在于公司18年研发及销售端投入超出市场预期。相应下调目标价至22.09元(不考虑并购武汉剑通),对应18年pe 为51x。维持增持评级。 收入增速符合预期。公司前三季度实现营收1.75亿元,增长24.35%; 第三季度实现营收6770万元,增长35.45%,基本符合此前预期。前三季度归母净利润为亏损374万元,亏损原因在于研发投入增加及前三季度摊销了约1100万股权激励费用。我们依然看好保密行业迎来需求拐点以及并购剑通后带来的显著协同效应。 费用增幅明显,公司业绩存在季节性特征。公司前三季度销售及管理费用同比增速分别为42.47%、67.74%,其中研发费用增长36.72%,均显著快于公司收入增速,原因在于公司积极对接政府端新释放保密需求,加强保密监管等新产品及服务的研发和销售投入力度。由于客户付款及公司产品交付多集中在年底,公司约50%营收将于Q4确认,我们认为公司18年全年收入端将大概率符合预期。 并购武汉剑通信息有望Q4过会,产业链协同效应显著。公司拟以9.5亿元收购武汉剑通信息,后者18-20年承诺业绩分别为7000万、7700万和9200万元。剑通是移动网数据采集设备最具竞争力标的,同时也是上市公司核心供应商之一,并购完成后有望实现显著的“1+1>2”的产业链协同效应。 风险提示:自主可控政策力度不及预期风险。