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汤军

东吴证券

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工作经历: 执业资格证书号码:S0600517050001,曾就职于中国银河证...>>

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中国国旅 社会服务业(旅游...) 2019-08-02 90.00 -- -- 91.76 1.96% -- 91.76 1.96% -- 详细
整体业绩符合预期。19年上半年实现营业总收入243.44亿元(+15.46%),实现归属净利32.79亿元(+70.87%),扣非净利25.00亿元(+30.86%),非经常性损益主要包括Q1国旅总社投资收益9.05亿(税前,税后约6.78亿)。Q2单季营收106.53亿元(-12.94%),归母净利9.73亿元(+28.21%),扣非净利9.10亿元(+20.85%)。 国旅总社出表影响Q2收入增速,免税业务增长良好。同时剔除18H1和19H1国旅总社的收入后,预计上半年免税业务收入增速约52%,(Q2单季约17%),其中包含日上上海于2018年3月并表的影响。日上上海18H1并表收入39.20亿元(3-6月业绩均确认于18Q2),19年Q1日上上海收入约39亿左右,假设日上上海3月收入约10亿元,仅剔除18Q1和19Q1日上上海的收入后,预计上半年免税收入内生增速约35.44%(Q2单季约32%)。 预计Q2单季利润增长稳健。18H1国旅总社净利润0.3亿,日上上海并表利润2.15亿元,假设国旅总社18Q1和18Q2净利率相同、日上上海3月净利润0.55亿(计入Q2),同口径测算下(扣非增速基础上剔除国旅总社和日上上海3月业绩),Q2免税业务(含日上上海)利润增速约34%,高于同口径收入增速,考虑到浦东T2和虹桥免税店19年开始采用新扣点率,预计利润增速较高与新增海免采购利润、汇率影响缓解、采购毛利率提升、香港机场店有望扭亏等因素有关。 盈利预测:坚定看好政策引导消费回流对免税龙头的长期利好。看好公司短期受益于海免注入、市内免税店开业带来的业绩增量;预计中长期有望受益于海口国际免税城对离岛免税的扩容,以及国人市内免税店政策进一步开放打开的空间。假设大兴机场于20年开始贡献业绩,不考虑海免注入以及市内免税店带来的业绩增厚,预计19-20年归母净利增速为46.7%、4.1%、20.3%,对应PE为39、37、31倍;剔除国旅总社的影响后增速约为23%、22%、20%,对应PE为46、37、31倍。 风险提示:宏观经济波动、政策利好不及预期等风险。
广州酒家 食品饮料行业 2019-07-23 30.37 -- -- 33.28 9.58% -- 33.28 9.58% -- 详细
事件: 公司公告拟以2亿元现金收购广州国资委持有的广州陶陶居食品100%股权;子公司利口福收购粮丰园(茂名)23.05%少数股权。 投资要点 拟签订《股权转让协议》,收购陶陶居100%股权。继广州酒家于2019年7月4日签订《股权转让意向书》后,公司公告将与国资管理集团签订正式《股权转让协议》。交易价格为19,981.61万元(以2018年9月30日为评估基准日确定的目标股权评估价值),自《股权转让协议》生效之日起五个工作日内支付50%款项;在交割日之日起五个工作日内,支付剩余50%。本次股权收购不构成关联交易,不构成重大资产重组;经公司第三届董事会第三十四次会议审议通过,无需提交公司股东大会审议。收购完成后,陶陶居公司将成为公司全资子公司。 对价合理,体现陶陶居品牌价值。陶陶居是广州最古老的餐饮品牌之一,品牌价值凸显。陶陶居公司2018年营业收入9,650.13万元,净利润744.07万元。以资产基础法及市场法评估,评估价值差异不大,评估值约2亿元,较账面净资产增值295.80%,即PB为3.96倍;对应18年净利润的市盈率为26.88倍。广酒当前PB为6.17倍,18年净利润对应PE为32倍,考虑到陶陶居经营现状和市占率均不及广州酒家,但具有老字号品牌溢价,收购对价较为合理。 收购陶陶居增加品牌丰富度,有利于向低端市场延伸,长期有望实现产能端协同。1)陶陶居品牌与广州酒家在定位上具有差异,有助于广酒客群延伸,渠道同样能够实现共享和互利。2)广州酒家湘潭基地有望于19-20年开始投产,并且未来生产基地按计划逐步建设,产能释放后有望与陶陶居的生产产生协同;2018年陶陶居净利率约7.71%,显著低于广州酒家2018年的15.11%,可能的生产协同与管理整合提效有望于未来逐步提升陶陶居盈利能力。 收购粮丰园(茂名)少数股权。全资子公司利口福食品将以不超过2,650.75万元现金收购广东粮丰园食品持有的广州酒家粮丰园(茂名)23.05%股权,持股比例将从66.96%上升至90.01%。控股孙公司粮丰园(茂名)于18年5月投资设立,注册资本1.15亿,此次收购中估值与设立之初一致,设立后置入/收购了广州粮丰园公司的不动产、设备、商标等,为广酒提供外协产能,2018年粮丰园食品公司资产总额1.12亿元,净资产1.10亿元,净利润-458.28万元,估计与设立初期投入有关。此次于中秋前增持粮丰园有利于增厚归母净利润。n盈利预测:假设陶陶居于2019年8月开始并表,调整盈利预测,预计19-21年归母净利4.37、5.07、6.00亿元,增速为13.8%、16.1%、18.3%,EPS为1.08、1.26、1.49元,对应PE为28、24、21倍。 风险提示:月饼销售不及预期,产能扩张低于预期等风险。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2019-07-19 85.01 -- -- 91.93 8.14%
91.93 8.14% -- 详细
项目体量大,聚集丰富业态。根据公告,项目占地面积32.4万平米,计容总建筑面积为69.3万平米,其中商业用地规划面积为47.5万平米;办公用地规划建筑面积为7.8万平米;住宅用地规划建筑面积为8.0万平米;酒店用地规划建筑面积为6.0万平米。所涉及的六宗地块于18年12月分两次竞得,成交总额15.6亿元。项目整体定位为“环球体验交互式港城融合新领地”,六宗地块分为定位免税综合体、公寓、住宅、写字楼、酒店和有税商业,业态丰富。 地处优势区位,地处交通枢纽,毗邻旅游产业及中心总部经济区。项目位于海口西海岸粤海铁路港口区域,西侧与新海港无缝对接;东临主干道滨海大道,距南港约500m,接驳海秀快速路、新海港,近海南环岛高铁,是港口离岛游客必经之路,选址充分满足铁路离岛与水路离岛客群的购物需求。并且项目处于西海岸城市副中心,20分钟抵达海口核心生活圈。 项目总投资额128.6亿元,分两期开发,首期有望在2022年上半年投入运营;在手现金充裕,物业销售助力回款,资金压力可控。1)项目分两期开发(一期投资额58.8亿元,开发期限为36个月,以19年3月开工计算,有望于22年上半年投入运营;二期投资额为69.8亿元,包括商业街区、写字楼和酒店(地块一/四/六),开发期限为42个月),且遵循滚动开发的原则,资金来源为自筹资金,至19Q1国旅账面货币资金143亿,较为充裕。2)一期项目中的住宅以及二期项目中的写字楼计划用于销售(根据可行性报告,可售物业的销售收入52.9亿元),有望加速回款,降低资金压力。 购地成本具有优势,项目经济性可期。1)与华侨城于2017年4月竞得的土块相比,国旅此次项目地价成本具有优势,商服用地与住宅用地的平均露面地价分别低18%和23%。2)作为业主方,该项目经济性可期。根据可行性报告,项目全周期收入共482.6亿元,包括:可售物业的销售收入52.9亿元、持有物业运营期收入275.1亿元、持有物业运营期末变现收入154.6亿元。该项目内部收益率约为14.4%,财务净现值14.7亿元,静态回收期15.8年,动态回收期18.3年。 海口离岛免税空间可期,同时受益于全面综合配套带来的收益。海口免税目前受限于供给,2018年海口过夜游客1665万人次(+11.5%),与三亚差距并不大(2099.7万人次,+11.0%),但免税销售额差距甚大,2019年初海口日月广场市内免税店开业,但免税销售面积仍然有限。海口国际免税城的建设有望进一步打开海口免税空间。同时,全资子公司国旅投资有望受益于免税带动的配套商业发展。 盈利预测:预计项目建设期产生的费用可控,暂不调整盈利预测;假设大兴机场于20年开始贡献业绩,不考虑海免注入以及市内免税店带来的业绩增厚,预计19-20年归母净利约45.39、47.25、56.86亿元,增速为46.7%、4.1%、20.3%,对应PE为36、35、29倍;剔除国旅总社的影响后增速约为23%、22%、20%,对应PE为43、35、29倍。 风险提示:宏观经济波动、政策利好不及预期等风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2019-07-01 25.50 -- -- 26.68 4.63%
26.68 4.63% -- 详细
事件:锦江股份于6月27日晚间发布19年5月经营数据,5月境内酒店整体出租率76.56%,同比降低0.94pct,平均房价214.34元,同比增长8.37%,RevPAR164.10元,同比提升7.06%;5月境外酒店整体出租率65.36%,同比降低0.14pct,平均房价55.95欧元,同比提升1.25%,RevPAR36.57欧元,同比提升1.02%;5月境内外净开业酒店72家。 投资要点 5月RevPAR显著提升,符合前期五一错位影响的判断。5月境内RevPAR同比提升7.06%(环比4月的-4.67%有显著提升),主要印证了五一假期错位的影响(18年五一假期为4月29日至5月1日,19年五一假期为5月1日至4日)。RevPAR提升主要受平均房价提升驱动(+8.37%),提价幅度环比4月提升5.63pct,且经济型、中端酒店均有提价,估计与假期旺季提价有关,出租率同比微降0.94pct,降幅环比收窄5.03pct。 中端、经济型酒店均有提价,假期对经济型影响显著。经济型RevPAR同比提升1.37%,增速由4月的-12.35%显著提升,主要由于平均房价提升3.97%(4月下降3.87%),可见经济型酒店对假期出游的敏感性更高。中端RevPAR同比微降0.35%,主要由于出租率下降1.4pct,同时平均房价提升1.39%,两者均较4月有明显改善。 核心关注4-5月综合RevPAR增速转正,较3月有所改善。综合4+5月,综合RevPAR增长约1.01%,较3月增速(-0.59%)转正,有所改善,好于预期。经济型4+5月综合RevPAR同比-5.84%,降幅较3月(-7.67%)收窄1.83pct;中端4+5月综合RevPAR同比-4.53%,降幅较3月(-5.41%)收窄0.88pct;经济型改善更为明显。 境外酒店5月增速平稳,中端表现较好。境外RevPAR同比提升1.02%(增速降低4.34pct),波动仍然较大,RevPAR提升主要由于房价提升1.25%,5月出租率下降0.14pct。境外经济型RevPAR同比下降2.05%,增速环比下降4.07pct;中端RevPAR同比提升8.85%,增速环比下降4.57pct。 5月净开酒店平稳,19年净开业共345家,预计维持扩张计划。截至5月,锦江已开业酒店7788家,房间77.37万间,其中中端房间占比45%,较年初提升3.68pct。5月净开店72家,扩店速度平稳(1-4月分别为67、49、72、85家),年内净开店345家,境内中端酒店净开业75家。5月净签约酒店177家,境内中端酒店净签约162家,中端升级持续。 盈利预测:预计19-21年公司归属净利约为12.23、13.62、14.95亿元,同比增速为13.0%、11.3%、9.8%,EPS为1.28、1.42、1.56元,对应当前股价PE约20、18、16倍;酒店板块当前处于历史估值底部区域,经营数据平稳,好于预期,重点关注估值底部、基本面边际改善下的布局机会。 风险提示:宏观经济波动超预期、行业景气度低于预期等风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2019-06-03 24.33 -- -- 25.99 6.82%
26.68 9.66% -- 详细
事件: 锦江股份于 5月 30日晚间发布 19年 4月经营数据, 4月境内酒店整体出租率 76.68%,同比降低 5.97pct,平均房价 211.33元,同比增长 2.75%,RevPAR 162.05元, 同比下降 4.67%; 4月境外酒店整体出租率 67.99%,同比提升 2.86pct,平均房价 55.53欧元,同比提升 0.95%, RevPAR 37.75欧元,同比提升 5.36%; 1月境内外净开业酒店 85家。 投资要点 五一错位影响, 4月 RevPAR 降幅扩大。 4月境内 RevPAR 162.05元,同比下降 4.67%( 继 3月增速转负后降幅进一步环比扩大了 4.08pct),一方面与经济环境波动有关,另一方面五一小长假错位的影响也较大( 18年五一假期为 4月 29日至 5月 1日, 19年五一假期为 5月 1日至4日),预计 5月数据将有所企稳。 RevPAR 下降主要由于经济型和中端房价均同比下降(综合考虑出租率下降背景下的房价调节以及五一错位导致房价同比下降),综合平均房价提升 2.75%仅仅体现中端占比提升带来的结构性影响,经济型扩大降价幅度、中端房价由升转降导致综合平均房价提升幅度下降 3.37pct; 整体出租率降低 5.97pct,降幅略微扩大0.8pct。 中端酒店同比降价,出租率降幅稳定,经济型敏感性更高。 中端酒店RevPAR 同比下降 8.61%,降幅扩大 3.21pct,主要由于房价转降; 平均房价 18年来首次下降( ADR -2.06%, 3月+0.79%),一方面出租率持续低过 80%背景下缺乏涨价的动力,另一方则也受假期理应提价但五一错位的影响;中端酒店出租率连续两月回到接近 80%的水平, 4月同比下降 5.73pct,降幅环比略大 0.52pct。经济型受环境因素和假期影响较为明显, RevPAR 同比下降 12.35%,降幅扩大 4.68pct;出租率降幅扩大1.17pct,平均房价降幅扩大 3.63pct。 境外酒店 4月增速良好,整体波动较大。 境外 RevPAR 同比提升 5.36%(增速提升 7.83pct),主要由于房价提升 0.95%、 出租率提升 2.86pct。 境外经济型 RevPAR 同比提升 2.02%, 增速环比提升 6.55pct; 中端RevPAR 同比提升 13.43%, 增速环比提升 10.44pct。 4月净开酒店环比增加,坚定中端战略。截至 4月,锦江已开业酒店 7716家,房间 77万间,其中中端房间占比 44.4%, 较年初提升 3.08pct。 4月净开店 85家, 扩店速度环比提升( 1-3月分别为 67、 49、 72家), 中端酒店净开业 100家。 4月净签约酒店 188家,中端酒店净签约 192家,中端升级持续。 盈利预测: 预计 19-21年公司归属净利约为 12.23、 13.62、 14.95亿元,同比增速为 13.0%、 11.3%、 9.8%, EPS 为 1.28、 1.42、 1.56元,对应当前股价 PE 约 20、 18、 16倍;酒店龙头估值接近历史底部区域, 中线布局价值有望逐步显现。 风险提示: 宏观经济波动超预期、行业景气度低于预期等风险。
天目湖 社会服务业(旅游...) 2019-05-06 22.81 -- -- 22.81 0.00%
22.81 0.00%
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事件:公司发布2019年一季报,19Q1实现营收0.89亿元(-1.39%),归母净利0.15亿元(-14.93%),扣非净利0.15亿元(+8.99%)。 投资要点 扣非净利增速稳健。19Q1实现营收0.89亿元(-1.39%),估计与雨水较多等因素有关;归母净利0.15亿元(-14.93%),主要由于非经常性损益中政府补助由18Q1的542万元减至19Q1的20万元;扣非净利0.15亿元(+8.99%)。 毛利率稳中有增,费用率略有增加,理财收益增厚业绩。19 Q1毛利率58.13%(+1.89pct),稳中有升;销售费用率13.56%(+0.51pct),估计与加大品牌宣传营销力度有关;管理费用率19.00%(+1.61pct);财务费用率1.54%(-1.11pct),主要系归还部分银行借款减少了借款利息。Q1保本型理财产品产生投资收益125万,增厚业绩。经营活动产生的现金流净额2523.6万元(-4.73%),低于净利润降幅,控制较为稳定。 竹溪谷项目稳步投入,可转债项目助力业绩增长。19Q1在建工程2225.0万元(+83.0%),主要为竹溪谷项目的建设投入,该项目有望于19年年底前建成投运。19年4月19日公司公告将可转债募集资金用途调整为“御水温泉(一期)装修改造项目”和“南山小寨二期项目”,项目有望提高酒店及温泉竞争力、推动南山竹海区域的整体提档升级,提高游客接待人次、增加游客停留时间以带动更高的客单价。 盈利预测:预计公司19-21年归属净利为1.24、1.49、1.66亿元,增速为19.8%、20.1%、11.8%,EPS为1.07、1.28、1.43元,对应PE为21、18、16倍。 风险提示:可能存在项目进度低于预期、客流增长低于预期、天气恶劣等风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2019-05-06 25.34 -- -- 26.28 1.08%
26.68 5.29%
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事件:公司发布2019年一季报,19年Q1实现营收33.37亿元(+2.66%),归母净利2.95亿元(+28.18%),扣非净利0.71亿元(+2.45%)。同时公告3月经营数据,RevPAR 158.29元,同降0.59%。 投资要点 Q1业绩符合预期,非经常性损益增厚业绩。19年Q1实现营收33.37亿元(+2.66%),归母净利2.95亿元(+28.18%),扣非净利0.71亿元(+2.45%),非经常性损益2.25亿,主要包括交易性金融资产的公允价值变动收益和出售北京银行股票取得的投资收益3.01亿(税前)以及政府补贴612万。公司预计19Q2酒店业务收入35.91-39.69亿元(-1.09%~+9.32%),其中大陆收入25.65-28.35亿元,境外收入1.35-1.49亿欧元,预计增长稳健。 酒店业务收入增长平稳,利润增速主要受管理费用拖累。酒店业务营收32.80亿元(+2.67%),毛利率88.97%(-1.33pct),与采购平台业务体量增加带来的成本有关。中国大陆境内营收24.04亿元(+4.72%),其中前期服务费收入1.02亿元(-9.76%),Q1新开店313家,同比增加55家,扩张速度未降低,估计与收入确认节奏有关。持续加盟费收入3.21亿元(+3.48%),剩余收入19.80亿(+8.96%)。境外营收8.77亿元(-2.55%)。 铂涛子公司业绩增长稳健。铂涛营收9.84亿,同比增长1.67%,归母净利2.53亿(18Q1为3269万),估计与持有同程艺龙股权的公允价值变动收益有关(子公司公允价值变动损益税前2.73亿),估计扣除该影响后增速在45-50%左右。维也纳子公司营收6.80亿元,同比增长14.06%,归母净利5010万,同比下降19.54%。卢浮子公司营收1.14亿欧元,同比下降1.06%,归母净利亏损679万欧元(18Q1亏损460万欧元)。 餐饮业务基本平稳。营收5705万元(+1.77%),主要是从事团膳业务的锦江食品营业收入比上年同期增长,毛利率52.63%(-0.23pct),基本平稳。 加盟带动销售费用下降,现金流实质健康。销售费用率55.94%(-2.07pct),主要与加盟比例提升等因素有关;管理费用率28.13%(+0.73pct);研发费用率0.53%(+0.16pct),主要由于铂涛发生的软件开发费用同比增加;财务费用率2.95%(-0.49pct),资产负债率64.57%,较18年底下降1.05pct。投资收益1.18亿,同比减少35.61%,Q1出售北京银行股份252万股,取得税前投资收益238.48万元。至一季度末,公司持有北京银行股份4,430万股、农业银行股份435万股。经营活动产生的现金流量净额同比下降78.81%,主要由于全球采购平台收款方式变化、预收款项减少,以及18年度经营业绩提升、支付职工奖金增加。 扩张持续加速,中端占比领先。19Q1新开业酒店313家,同比18Q1增加55家,开业退出酒店125家,净开业188家。19年计划新开业酒店900家,目前进度符合预期,至19年3月底,已开业酒店7,631家,其中中高端酒店占比34.9%,已开业客房75.59万间,中高端房间占比43.3%;已签约酒店11,252 家,已签约房间114.85万间。 酒店龙头核心战略清晰,管理整合有望推动提效。19年计划聚焦品质、提升品牌效应,理顺品牌矩阵、侧重重点品牌,在品牌融合过程中采用引入内部竞争和激励机制。进一步推动管理提效,建设一中心三平台、聚焦核心管理能力,致力于集团从大到变强。长期看好酒店龙头锦江股份向好发展。 盈利预测:根据经营情况跟踪适当调整盈利预测,预计19-21年归母净利分别为12.23、13.62、14.95亿元,同比增长13.0%、11.3%、9.8%,EPS分别为1.28、1.42、1.56元,对应PE分别为20、18、17倍。 风险提示:宏观经济波动、扩张不及预期、经营效益不及预期等风险。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2019-04-29 6.72 -- -- 6.94 1.61%
6.83 1.64%
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归母净利有所上升,非经常性损益影响较大。19年Q1实现营收2.55亿元(-3.38%),估计与景区降价等因素有关,归母净利0.19亿元(+5.42%),非经常性损益贡献130.22万元,非经常性损益主要包括非流动资产处置损益78.22万元和政府补助26.50万元(+229.19%),扣非净利0.18亿元(-1.27%)。 毛利率有所下降,管理有所提效。19Q1毛利率31.81%(-2.27pct),略有下降。管理提效助力净利率提升0.63pct;销售费用率5.23%(-1.40pct),营销转型,加大网络营销渠道的运用,提效降费;财务费用率0.38%(-0.42pct)。利息收入增加;管理费用率16.73%(+0.34pct)。19年1月30日公司同意签订《环境卫生费用结算协议》,并根据协议承担峨眉山风景区环境卫生费用,按每年景区门票总收入5%计提,自19年1月1日起执行,19Q1已计提环境卫生费用532万元。 索道升级完毕,运力提升,现金流健康。2018年4月万年索道完成换装改造,每小时单程运量由1660人提高到2400人;19Q1经营活动产生现金流量净额为5787.73万元(+57.73%),主要由于万年索道改造投入运营后收入增加及费用支付减少所致。 实际控制人变更,加快国企改革步伐。18年5月,四川省峨眉山乐山大佛旅游集团总公司完成改制,改制完成后公司实际控制人由峨眉山管委会变更为乐山市国资委。公司国企改革不断深化,有助于优化资源配置,整合区域旅游资源,进一步拓宽业绩提升空间。 盈利预测:预计19-21年归母净利2.21、2.34、2.48亿元,增速5.5%、6.0%、6.1%,EPS为0.42、0.44、0.47元,PE为16、15、14倍。 风险提示:恶劣天气、地质灾害、门票降价等风险。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2019-04-29 10.55 -- -- 10.70 0.00%
10.55 0.00%
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事件 公司发布2019年一季报,19年Q1实现营收2.64亿元(+7.8%),归母净利0.24亿元(-69.77%),扣非净利0.24亿元(-26.67%)。 投资要点 交通红利初显,收入增速环比改善,投资收益高基数致归母净利大幅下降。19年Q1实现营收2.64亿元(+7.8%),营收增速相比18Q1-Q4的-9.8%、-3.7%、-14.1%、-7.7%有显著改善,18年底通车的黄杭高铁带来的客流红利初步显现,对冲门票降价带来的营收压力。归母净利0.24亿元(-69.77%),归母净利大幅下降,主要系上年同期处置部分华安证券股票增加投资收益致使基数过高。扣非净利0.24亿元(-26.67%)。 毛利率基本持平,营销投入力度不减,管理提效。19Q1毛利率43.09%(-0.01pct),与上年同期基本持平;销售费用率7.74%(+2.63pct),主要系公司加大营销活动所致;管理费用率19.80%(-0.99pct),管理效率提升;财务费用率-1.02%(-1.06pct),主要系利息收入增加所致。投资收益-227万,较18Q1的6156万大幅下降,主要由于去年同期处置华安证券股票获得收益。在执行新金融工具准则后,处置华安证券股票的收益将不再计入当期损益。 杭黄高铁助力客流增长,改造投入持续,长期关注资源整合。杭黄高铁开通助力客流增长,19年计划接待进山人数350万人(+3.55%);黄山景区改造持续,提升产品品质,一季度末在建工程6274万元,较期初增长55.73%,主要由于北海宾馆环境整治改造项目、狮林精舍改造项目等投入增加;长期关注黄山景区外延发展。 盈利预测:预计19-21年归母净利4.04、4.30、4.63亿元,同比增速为-30.6%、6.3%、7.8%,EPS为0.55、0.59、0.64元,对应PE为20、19、17倍。 风险提示:天气恶劣、宏观经济波动的风险。
张家界 社会服务业(旅游...) 2019-04-29 6.34 -- -- 6.36 0.32%
6.36 0.32%
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事件:公司发布2019年一季报,19Q1实现营收5427万元(-4.06%),归母净利亏损829万元(上年同期亏损1488万元),扣非净利亏损1231万元(上年同期亏损1557万)。 投资要点 门票降价影响持续束缚收入增长,归母净利受益于非经常性损益。19Q1实现营收5427万(-4.06%),主要受累于环保客运、酒店及旅行社板块的收入缩减。归母净利亏损829万(上年同期亏损1488万元),大幅减亏,非经常性损益同增486.94%,主要包括投资收益315万;扣非净利亏损1231万(上年同期亏损1557万)。 交通改善提升景区客流,门票降价导致营收仍然承压。受益于武陵山大道(2018年12月28日)和杨家界大道(2019年春节前)的贯通,客流出现显著增长,其中环保客运购票人数50.48万人(+7.52%),门票降价及优惠票政策导致客单价下降30.14%,Q1实现营收1776.52万元(-24.89%)。宝峰湖、十里画廊观光电车、杨家界索道购票人数分别增长19.35%、25.05%、74.35%,营收分别增长25.09%、25.56%、42.94%,表现亮眼。此外,酒店及旅游社业务发展乏力,张家界国际大酒店实现营收312.63万元(-13.89%),张家界中旅实现营收1061.46万元(-10.68%)。 平稳控费,投资收益增厚业绩。19Q1毛利率10.10%(+1.66pct),盈利能力有所增强。期间费用率36.47%(-0.03%),稳中有降,其中销售费用率5.24%(+0.83pct),管理费用率29.30%(-1.24pct),财务费用率1.94%(+0.38pct)。此外Q1实现投资收益315万元,增厚归母净利。 大庸古城有望于年底推出。至19年3月,大庸古城主体建设已基本完成、设备已预定生产到位、核心服务项目大型民俗演艺《遇见大庸》和飞行影院已基本完成,有望于19年10月投入使用。 盈利预测:预计19-21年归属净利分别为0.31(+16.3%)、0.39(+25.8%)、0.48(+23.3%)亿元;EPS分别为0.08、0.10、0.12元,对应PE分别为83、66、54倍。 风险提示:项目进度低于预期、客流增长不及预期、门票降价等风险。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2019-04-24 7.61 -- -- 7.40 -3.14%
7.37 -3.15%
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18年业绩受多重事件影响。公司发布2018年年报,18年实现营收122.31亿元(+1.52%),归母净利0.24亿元(-89.87%),非经常性损益包括处置ClubMed股权在内的投资收益2035万;扣非净利0.04亿元(-98.37%),其中计提商誉等资产减值准备1.14亿元、可转债费用约3600万、股权激励费用约1442万(17年3284万),剔除影响后业绩仍有所波动,主要与下半年宏观经济波动、东南亚事件等因素影响有关。18年Q4单季实现营收27.96亿元(-0.58%),归母净利-1.85亿元(-462.69%),扣非净利-1.82亿元(-479.4%),事件性影响、资产减值准备以及可转债费用主要体现在四季度。 批发业务受市场波动影响较大,竹园剩余股权并购,批发实力强化。18年出境游批发业务收入86.90亿元(-2.52%),毛利率7.12%(-0.75pct);下半年批发业务收入同比下降15.69%,较上半年的同增14.60%有显著下降,主要由于2018年7月以来,东南亚目的地受泰国普吉岛沉船、印尼巴厘岛火山爆发等事件影响较大。竹园国旅18年营收48.91亿(-1.35%),净利润9682万(-22%),净利率下降0.53pct,受东南亚目的地影响显著。18年公司正式推出“优耐德”品牌独立公司运营,与竹园国旅的“全景旅游”形成批发双品牌运营;并且18年12月底公司正式完成对竹园国旅的少数股权的收购,竹园成为全资子公司;优耐德旅游与竹园国旅已在全国22个省市拥有分子公司,以区域城市为中心,开发当地起止产品;双方在产品、资源上形成协同,在渠道上保持有效的竞争机制。就目的地看,欧洲长线游保持稳定,中高端产品定位与产品升级助力毛利率提升;东南亚短线游短期受波动,18年初已完成10多个城市的点对点直飞航班布局,下半年受事件性影响显著;日本、非洲中东产品热度持续。 零售业务稳增长,准直营持续拓展。18年出境游零售业务收入23.03亿元(+12.39%),毛利率15.31%(-1.05pct)。加快零售市场战略布局,在江西、内蒙古、河北三省20多个城市开展合伙人门店零售模式,截至18年底,直营门店及合伙人门店达到435家,较17年增加300余家,略低于规划;持续丰富产品库,产品年轻化,直营零售门店的毛利率提升至16.70%,同比继续增长。 “旅游+”拓展稳健,整合营销功能强化,其他业务体量增长。18年国内游及单项产品收入1.86亿(+7.69%),毛利率32.52%(+6.96pct),其中高端品牌奇迹旅行聚集各界名家;众信研学营收增长近80%,组织或承办研学活动超过300次,研学人次超过6000人;健康医疗板块营收突破千万;国内游和周边游业务收入增长超过100%。18年整合营销服务收入9.61亿元(+9.52%),毛利率8.15%(-2.40pct),众信博睿加强整合营销服务业务板块功能建设,全年净利润2206万,净利率下降2.52pct。移民置业和货币兑换等其他收入3181万元(+101.98%)。 费用基本稳定,资产减值计提完毕。18年销售费用率6.7%(+1.06pct),推广力度提升;管理费用率1.32%(-0.02pct),主要由于股权激励费用减少1842万;财务费用率0.44%(+0.41pct),主要由于可转债费用约3600万。18年计提资产减值损失1.14亿,主要包括坏账损失2937万,可供出售金融资产减值损失200万,长期股权投资(SKY MASTER HOLDINGS LIMITED)减值损失1556万,商誉减值损失共6763万。 一季度环比有所改善,业绩符合预期。19年Q1实现营收24.58亿元(-0.93%),估计主要由于去年同期占比较高且基数较高的东南亚目的地尚未完全恢复、直营业务受经济波动影响,此外欧洲长线游估计发展稳健、准直营模式持续扩张;Q1归母净利0.65亿元(-1.37%),扣非净利0.64亿元(+6.87%),环比有所改善,整体符合预期。 盈利预测:预计公司19-21年归属净利润2.09、2.44、2.83亿元,增速为788.5%、16.4%、16.3%,EPS为0.24、0.28、0.32元,对应PE为32、28、24倍。 风险提示:出境游复苏不及预期,行业竞争激烈,目的地发生恶性事件等风险。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2019-04-16 11.51 -- -- 12.08 3.51%
11.92 3.56%
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事件:公司发布2018年年报,18年实现营收16.21亿元(-9.13%),归母净利5.83亿元(+40.68%),扣非净利3.42亿元(-1.19%)。 投资要点 主业基本平稳,投资收益增厚利润。18年实现营收16.21亿元(-9.13%),主要由于17年处置的子公司玉屏房产18年不再并表,剔除影响后收入基本持平;归母净利5.83亿元(+40.68%),扣非净利3.42亿元(-1.19%),非经常性损益包括委托他人投资或管理资产的损益3850万(17年1111万)、处置金融资产的投资收益2.68亿元(17年7587万),其中包括减持华安证券4900万股,增厚净利润1.97亿元。18年Q4单季实现营收4.31亿元(-7.69%),归母净利1.62亿元(+125.29%),扣非净利876万元(17Q4亏损12万)。 进山游客微增,各业务发展平稳。18年共接待进山游客338万人,同比增幅0.6%。酒店业务营收6.47亿元(+3.11%),毛利率30.59%(-2.47pct)。索道及缆车收入4.96亿元(+1.08%),毛利率86.74%(+1.59pct),索道缆车累计运送游客669.11万人次(+0.3%),人均乘索1.98次,同比基本持平,客单价微增0.80%,玉屏索道净利1.02亿元(-1.0%),太平索道净利1374万元(+29.3%)。园林开发业务收入主要来自门票,营收2.31亿元,同比微降0.75%,主要由于10-11月门票降价影响下有效票价下降1.08%,毛利率82.92%(-4.57pct)。旅游服务业务营收3.94亿元(-0.82%),毛利率11.50%(+2.52pct)。房地产业务17年处置后不产生收入。 营销费用短期波动,管理有所提效。18年公司综合毛利率54.14%,同比有所提升(+3.51pct);销售费用率6.72%(+5.18pct),主要由于加大营销活动带来的广告宣传费,并且支付民航公司广告宣传费和奖励款确认的归属期间不同;管理费用率(含研发费用)16.2%(-1.16pct),实现管理提效;财务费用率0.11%(+0.38pct),主要由于汇兑损失影响以及玉屏房产本期偿还借款停止计息。 内生外延双向驱动,降低门票依赖度。旺季门票已由230元/人降为190元/人,驱动游客增长,19年计划接待进山人数350万人(+3.55%)。管理层锐意进取,降低对门票的依赖度:推动全域旅游,投资2.4亿元参与设立黄山赛富旅游文化产业发展基金,进入实质性运作阶段;设立黄山蓝城小镇投资有限公司并启动运作,接洽黄山市内三区四县多个储备项目;组建黄山智慧旅游有限公司,上线电商平台。黄山景区启动施北海宾馆、排云楼宾馆等改造项目,排云楼宾馆改造计划投资6800万元,建设期约10个月,项目建成后,预计年均营业收入4140.8万元,年均利润2205万元,投资回收期约3年。以1.12亿元参与受让黄山太平湖文化旅游公司56%的股权,并且正式接管、策划运营方案。 盈利预测:预计19-21年归母净利5.38、5.49、5.66亿元,同比增速为-7.6%、2.1%、3.1%,EPS为0.72、0.74、0.76元,对应PE为16、16、15倍。 风险提示:天气恶劣、宏观经济波动的风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2019-04-03 29.82 -- -- 31.02 1.37%
30.23 1.37%
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事件:公司发布2018年年报,18年实现营收146.97亿元(+8.21%),归母净利10.82亿元(+22.76%),扣非净利7.39亿元(+9.88%),公告每10股派发现金股利(含税)人民币6.00元。同时公告2月经营数据,RevPAR同增8%。 投资要点 全年业绩符合预期,略低于市场预期。18年实现营收146.97亿元(+8.21%),归母净利10.82亿元(+22.76%),扣非净利7.39亿元(+9.88%),非经常性损益同比增加1.34亿,包括5483万非流动资产处置收益(17年损失3756万)、5922万政府补助(17年3997万)、2.8亿投资收益(17年0.99亿)以卢浮税率调整费用5661万(17年1.14亿)。年内计提山西金广快捷商誉减值损失2054万、长期待摊费用减值3619万,剔除两项后扣非净利增速约18%。18年Q4单季实现营收37.41亿元(+5.31%),归母净利2.11亿元(+23.82%),扣非净利0.62亿元(-65.18%),主要受管理费用波动、商誉减值等因素影响。 酒店业务收入增长平稳,利润增速主要受管理费用拖累。全年酒店业务收入144.61亿元(+8.50%),实现营业利润15.88亿元(+11.31%),归母净利8.75亿元(+2.69%)。n大陆境内营收103.59亿元(+9.76%),加盟酒店收入增速亮眼,前期服务费收入5.94亿元(+18.57%),持续加盟费收入12.41亿元(+23.58%);毛利率(89.4%)同比下降1.3pct,主要与采购平台业务体量增加带来的成本有关;归母净利6.06亿元(+9.74%),归母净利增速主要受管理费用率(含研发费用)提升3.9pct影响。 境外酒店营收同增2.93%,归母净利同降12.26%,利润下降主要由于所得税费用影响同比减少,均剔除所得税影响后,利润增速约为14.5%。 子公司层面,1)铂涛收入增长8.73%,归母净利增长49.84%,剔除18年1月12日增持12%股权的影响,利润增速为30.5%。2)维也纳收入和利润增速分别为20.49%、12.47%。3)利润增速主要受锦江系列(-47%)拖累。4)卢浮营收同增2.93%,利润同降4.01%。 餐饮业务稳步增长,提质增效。营收2.36亿元(-7.14%),收入下降主要由于锦亚餐饮表现不佳以及锦江同乐关闭1家门店,团膳业务增长良好。分部净利润1.80亿元(+17.98%),主要由于上海肯德基投资收益增加、苏州/无锡/杭州肯德基股利增加。 整体销售费用率受益于加盟占比提升,管理费用率有所增加。整体毛利率18年毛利率89.6%(-0.86pct),主要由于采购平台毛利率较低的结构性影响,销售费用率51.29%(-2.63pct),主要受益于加盟比例的提升,管理费用率(含研发费用)27.83%(+3.48pct),财务费用率2.53%(-0.55pct)。 境内酒店同店增长稳定,提价和结构性提升持续。18年境内开业18个月以上的酒店同店平均房价提升5.59%,提价幅度较1-9月边际提升0.02pct,提价节奏基本平稳;同店出租率同比下降2.33pct,降幅边际扩大0.09pct,降幅边际扩大幅度有所收窄。提价和中高端占比提升带动RevPAR提升2.60%,增速边际下降0.1pct。 中端酒店同店增长略有放缓。同店RevPAR全年稳定增长。同店房价提升6.54%(Q1-3+7.73%),同店出租率降低1.64pct,(Q1-3-1.59pct),同店RevPAR提升4.54%(Q1-3+5.78%)。 经济型酒店同店平均房价提升2.92%(Q1-3+3.42%),同店出租率下降2.78pct(Q1-3-2.53pct),同店RevPAR微降0.63%(Q1-3+0.20%)。 受结构性驱动,1-2月平均RevPAR增速估计约2.5-3%左右。境内酒店RevPAR同增8.05%,增速环比提升10.59pct,主要由于春节错位带来的影响,预计1-2月平均RevPAR增速在2.5-3%左右,环比12月RevPAR增速4.48%仍略有下降。RevPAR增长主要由平均房价提升驱动,2月提价8.67%(+1.47%)。根据测算,估计中端和经济型酒店1-2月平均RevPAR约同降3-4%左右。 渠道扩张:加盟发力,扩张持续加速,中端占比领先。2018年新开业酒店1243家,略超前期计划,全年关闭酒店494家,主要受物业资质、租约到期等原因,净开业749家。计划19年新开业酒店900家,新增签酒店1500家,扩张持续,19年1/2月净开业酒店67/49家,至19年2月已开业门店7559家、客房74.73万间。 坚持加盟+中高端的核心方向。18年直营酒店减少43家,加盟酒店增加792家,至18年底加盟酒店占比达到86.40%。加强中端优势,至19年2月中端酒店和房间占比已分别提升至34.2%、42.5%,快速扩张加强一二线和核心三线城市的战略卡位。 18年境内净增签约酒店1534家,其中直营酒店减少53家,加盟酒店增加1587家;预收加盟费达2.7亿,持续发展动力强劲。 渠道整合、信息化驱动,会员建设成效显著。通过进一步完善自有渠道建设和WeHotel渠道整合,18年末会员超1.8亿,同比增加4191万人,会员增长速度快速提升,有望持续提升客户粘性、提高直销比率。 预计19年稳步增长。公司预计19Q1酒店业务收入31.73-35.07亿元(-0.68%~+9.77%),其中大陆收入22.80-25.20亿元,境外收入1.14-1.26亿欧元。公司预计19年度实现营收153亿元(+4.09%),其中来自于中国大陆境内的营业收入111亿元(+4.72%),境外营收5.4亿欧元(+2.46%)。公司2019年开始执行新修订的金融工具会计准则,预计一季度将有对应投资收益和公允价值变动损益计入利润表。 盈利预测:预计19-21年归母净利分别为11.93、12.95、13.98亿元,同比增长10.2%、8.5%、8.0%,EPS分别为1.25、1.35、1.46元,对应PE分别为22、21、19倍。 风险提示:宏观经济波动、扩张不及预期、经营效益不及预期等风险。
宋城演艺 传播与文化 2019-04-01 22.41 -- -- 24.45 8.52%
24.32 8.52%
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事件:公司发布2018年年报,实现营业收入32.11亿(+6.20%),归母净利12.87亿元(+20.57%),扣非净利12.79亿(+15.62%);发布19年Q1业绩预告,预计归母净利为3.54-3.87亿元(+10%-20%)。 投资要点 业绩稳步发展,增长符合预期。18年实现营收32.11亿元(+6.2%),主要由现场演艺主业驱动;归母净利12.87亿元(+20.57%),净利率提升4.42pct;扣非净利12.79亿元(+15.62%),较17年的非经常性损益主要是政府补贴和投资收益。18年Q4单季实现营收7.40亿元(+4.34%),归母净利1.40亿元(-6.66%),扣非净利1.68亿元(-8.76%),单季业绩波动估计与旅游淡季、计提资产减值3027万以及宋城景区整修有关。n现场演艺主业发展稳健,轻资产业务增厚业绩。现场演艺全年营收16.74亿元(+11.60%),包括电商手续费收入(+43.9%)、轻资产收入(-22.4%)以及景区配套交通服务收入(318万)在内的旅游服务业营收3.04亿元(+7.00%)。千古情全年演出8000多场,年观演人次超过3500万(+6%),市场占有率位居前列并不断提升。 杭州宋城:提升游客满意度,演艺集群格局初形成。升级改造各类软硬件设施。演艺集群格局初步形成,丰富了游客体验内容;推出市场专题营销,单日最高演出场次达18场,样板老项目保持(9.36亿)11.13%的高增速,表现亮眼。18年杭州项目毛利率69.87%,同比下降3.78pct,主要与整修费用增加有关。 三亚千古情:产品品质+创意活动驱动,增长亮眼。18年营收4.27亿(+25.51%),毛利率81.22%(+4.85pct),净利润增长39.65%,国庆期间三亚千古情接待游客量首次攀升至三亚八大景区之首。 丽江千古情:提升品质,巩固终端市场。散客、终端、电商全面发力,散客收入同比大增98%。18年实现营收2.67亿元(+17.48%),毛利率73.45%(+2.91pct),净利润增长17.92%。 漓江千古情:开业当年基本实现盈亏平衡。于18年7月27日正式开业,国庆期间最高单日演出达到6场,18年实现营收4125万,毛利率23.92%,全年微亏109万元。 九寨千古情:有望逐步恢复开业。目前在工程上已达 到了开业预期,后续重新开业时间将综合考虑九寨沟灾后恢复情况、政府的统筹安排和淡旺季特点、以及进入九寨的游客量等因素来确定。 轻资产模式验证品牌力。轻资产收入1.27亿元(-22.4%),1)宁乡炭河千古情:开业一周年累计接待游客超过400万人次,《炭河千古情》演出1000余场,根据一周年营业额突破1.6亿元计算对应收入预计约4千万。2)明月千古情:2018年12月28日在宜春首演,预计18年确认设计费超8千万。3)黄帝千古情:如期取得建设用地,工程建设按部就班推进,项目周边基础设施、配套设施建设也顺利进行,同时积极编创剧目,有望于2020年开业。佛山项目转为重资产项目,截至18年底预收设计费余额4.24亿元。 六间房完成业绩承诺,重组稳步推进。 18年六间房营收12.34亿元(-0.53%),归母净利4.11亿元(+42%),扣非净利4.08亿元(+43%),满足业绩承诺3.57亿,经减值测试商誉未减值,估计业绩增长与营销政策优化带来的销售费用降低有关,剔除六间房利润后,主业利润为8.76亿(+12.55%)。 直播业务发展良性。18年六间房签约主播人数超过30万(+1万);月均页面浏览量超过7.15亿(+1.7%);注册用户超过6416万(+8.4%);月活5827万(+3.7%),ARPU达940元(+39.5%)。 重组逐步推进,12月26日六间房股东信息有所变更,花椒壹号、贰号已分别持有六间房15.36%和7.68%的股权,宋城演艺持股76.96%,至18年底,合并报表长期股权投资比期初增加10.21亿元,主要由于首次交割后六间房持有密境和风19.96%股权,重组第二步计划于4月30日完成,届时六间房将完成出表。 期间费用基本平稳。三大期间费用率17.43%(-0.7pct)。其中销售费用率8.95%(-1.8pct),主要由于六间房营销政策优化所致;管理费用率8.51%(+1.5pct),主要由于公司异地项目无形资产摊销增加47%以及六间房超额业绩奖励计提1575万;财务费用率-0.03%(-0.4pct),主要受益于公司归还银行借款。 新一轮项目落地带动业绩成长性。西安、佛山项目预计将于20年开业,上海项目18年9月27日开工建设,预计将于19年底或20年推出。此外,佛山项目转为自营;西塘项目计划首期投资10亿建设西塘宋城演艺谷、探索宋城演艺产品的4.0版本。 19年Q1演艺主业预计高增长。公司预计归母净利为3.54-3.87亿元(+10%-20%),非经常性损益预计620万,对应扣非净利增速约18%-29%。据此预计演艺主业增速在35%以上,预计部分来自于明月千古情设计费收入确认。 盈利预测:假设六间房于4月30日出表,暂不考虑老股出售,预计19-21年归母净利为13.14、14.41、17.41亿元,同比增速2.1%、9.7%、20.7%对应PE为25、23、19倍。演艺主业归母净利为10.76、13.73、16.73亿元,同比增速22.82%、27.37%、21.82%,对应PE为30、24、19倍。 风险提示:可能存在项目进度低于预期、客流增长低于预期的风险;六间房重组不达预期的风险。
天目湖 社会服务业(旅游...) 2019-03-26 25.56 -- -- 28.52 11.58%
28.52 11.58%
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白手起家的稀缺民营景区,团队稳定,经验丰富,利益高度一致。从1992年两艘快艇起步,先后建设了山水园、南山竹海、御水温泉和水世界四个景区,同时从事酒店、旅行社等业务,致力于成为华东地区一站式旅游休闲模式的实践者。创始团队共6位自然人,除一位于18年11月辞职外均任高管,团队稳定、深耕行业;创始团队持股,利益高度一致,发展具动力。 存量景区验证核心能力,产品思维与运营能力构筑核心壁垒。员工高激励,构建核心壁垒:1)定位迎合市场:地处长三角中心、交通便捷,休闲定位吸引自驾游需求,顺应趋势。18年山水园与南山竹海客流估计分别增长1.69%和4.88%,有望维持积极增长。2)设计多方协同:景区协同延长客户停留时间、提升单客户价值、增加二次游;水世界、温泉产品与原有景区形成淡旺季协同;产品调性差异化、酒店实现“轻奢-高端-中高端-经济型”矩阵。3)深挖二次消费:项目设计与景区生态高度融合,16年景区业务收入中二次消费和商品销售分别占44%和7%,围绕消费者需求持续创新,具有增长弹性。4)营销灵活精准:营销、企划和市场团队紧密配合,已实现a、多景区一体化营销、联票常态化,两大景区门票收入中超过80%以联票模式实现。b、主题旅游+活动营销丰富,精准营销、提升附加值。 散客化优质生态提升盈利能力,直销保障现金流,ROE领先行业。1)散客占比超过60%,生态良好;口碑效应良性反馈,各景区评分均超4.5分;门票直销收入比例近60%,减少销售折扣。2)门票现收+预收比例约88%,现金流良好,销售商品和劳务收到现金与营收的占比持续超过100%。受益于高资产周转率和盈利能力,17年ROE领先同行,18年受上市影响ROE降至13.06%,仍然在景区公司中表现亮眼。 核心能力与市场需求支撑,扩张+管理输出打开空间。1)御水温泉二期竹溪谷项目有望于19年底前投入运营,计划总投资超3亿;入室温泉独栋酒店、瞄准高端度假,计划建设约107间客房,预计平均房价在2500元/每晚左右;经测算,成熟运营后年收入增量在5800万左右,税后净利增量在1100万左右。2)疗休养天目湖基地开业,承接团体需求、提升知名度,18年已产生营收871.15万元,净利润55.36万元。3)大溪水库有待开发,资源储备仍具。4)公司计划轻重并举,推进外延模式:一方面,优选投资项目、组织实施再融资工作;另一方面,推进战略性合作项目,签订委托经营管理协议,实现管理输出,成功经验复制带来的成长性可期。 盈利预测与投资评级:假设竹溪谷19年Q4开业、20年产生业绩,预计19-21年归母净利为1.24(+19.99%)、1.49(+20.27%)、1.67(+11.82%)亿元,对应PE为25、21、18倍。同行景区公司19年预计平均估值约38倍;宋城演艺主业估值29倍,结合公司未来轻重资产并举的外延战略规划,以及民营景区不受降价影响,景区资产质地优良、管理层优秀,适当给与估值溢价,目标估值30倍,目标价46.5元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:客流、客单价不及预期,项目进度、外延扩张不及预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名