oracle.sql.CLOB@2c8bee22

oracle.sql.CLOB@72985d1f

推荐逻辑：公司深谙光器件产业发展规律，无源光器件往中高端拓展，营收增长稳定且2020年毛利率达到历史最高；10GPON模块业务为细分市场龙头，充分受益行业需求快速放量；数通光模块产品系列布局合理，100G/200G产品受益国内需求，400G硅光模块商用测试顺利，规模量产蓄势待发。 F5G建设快速推进，10GPON光模块显著受益。工信部《“双千兆”网络协同发展行动计划（2021-2023年）》通知文件分阶段目标：到2023年底，实现千兆光纤网络具备覆盖4亿户家庭的能力，10GPON及以上端口规模超过1000万个。运营商F5G建设需加速推进，才能完成3年内千兆宽带用户数增长约5倍的目标。国内10GPON市场需求旺盛叠加海外市场千兆宽带持续推进，我们认为国内10GPON供应链特别是10GPON光模块供应商将显著受益行业需求快速放量。 硅光模块有望在400G数通市场获得广阔空间。根据Yole的产业调研数据显示，2018年硅光模块市场规模约为4.6亿美元，在光模块整体市场份额中占比不到4%，预计2018以后的六年间，硅光市场将保持44.5%的年复合增长率，2024年硅光模块市场规模有望达到40亿美元，占比超过23%。我们认为在100G数通光模块市场硅光模块已获得少量应用，在400G及以上速率的数通市场，硅光模块具备广阔的应用空间。 公司10GPON光模块业务有望持续高速增长。公司旗下成都迪谱在国内10GPON光收发模块供应商中处于领先地位，主营产品包括10GGPON/EPON、10GDWDM/CWDM、GPONOLT/ONUSFP等光模块。2019年成都迪谱营收1.17亿元，2020年营收快速增长为2.94亿元。成都迪谱10GPON产品出货量、产品良率和市占率均居市场细分领域前列，10GPONOLT光模块月产能已超过10万只。随着国内电信运营商加速推进千兆宽带建设，10GPON市场需求持续保持高景气，公司10GPON业务在分享行业需求快速增长的同时还有望持续提升市占率。 硅光模块蓄势待发，财务指标改善显著，公司进入可持续快速成长阶段。2020年1月公司正式推出400G数据通信硅光模块：400GQSFP-DDDR4(500m)和400GQSFP-DDDR4+(2km)，方案实现了多个有源和无源芯片的高效集成，有效迎合了日益增长的400G超高网络带宽的市场需求。我们认为公司数通硅光模块布局领先，产品商用测试进展顺利，有望实现快速量产放量，抢先分享行业红利。根据公司2021年一季报，2021年Q1公司实现销售毛利率26.4%，实现销售净利率15.3%，财务指标改善显著，我们认为公司已进入加速成长阶段。 盈利预测与投资建议。根据公司有源器件产品市场需求变化以及公司一季报业绩情况，我们上调了盈利预测，预计公司2021-2023年EPS分别为0.98元、1.51元、2.16元。考虑公司10GPON模块业务正处于高速成长期且集中度有望快速提升，电信数通光模块下游需求旺盛且客户导入进展顺利，有望快速放量，无源光芯片和硅光模块布局领先行业且已具备先发优势，应给予公司估值溢价，给予公司2021年PE45x，目标价44.10元，维持“买入”评级。 风险提示：国内数通市场竞争加剧、10GPON模块价格波动、硅光研发测试不及预期等。

事件：公司发布2020年年度报告与2021年一季度报告，2020年公司实现营业收入4.6亿元，同比增长45.6%，归母净利润0.89亿元，同比增长26.7%。 2021年一季度，公司实现营业收入1.3亿元，同比增长104.2%，归母净利润0.2亿元，同比增长92.3%。剔除2020年同期疫情低基数影响，公司收入相较于2019年Q1增长105.6%，归母净利润增长44.1%，Q1业绩超预期。 政策稳步落地推动网联化业务高景气，疫情消退助力智能化业务逐步复苏。政策端受到新能源和国六政策落地的影响，公司网联化和智能化产品渗透率持续提升。网联化业务方面，受到2020年重卡销量同比增长38%以及T-BOX订单增加影响，前装智能增强驾驶系统销量达到48.8万套，贡献收入2.5亿，同比增长42.4%，且2021Q1重卡销量继续创新高达到了53.2万辆，推动该业务高增长。前装人机交互终端由于卡车司机年轻化，对于电子中控屏的需求提升带动中控屏渗透率提升，全年销量达到了3.8万套，收入同比增长5.0%。后装车载网联终端业务同比增长324.4%，销量达到了12.5万套，主要由于新增环保OBD业务快速拓展的影响。智能化业务方面，2020年公司实现了前装高级辅助驾驶系统零的突破，虽然前装市场单价较低，但公司以量补价，前装占比高达53.7%，前后装总销量为3.8万套，同比增长288.9%。后装智能化业务受疫情影响，政府端安装进度拉长，预计2021年将有所恢复，高级辅助驾驶体统全年同比增长17.1%。智慧城市业务方面，实现收入0.3亿元，同比增长36.6%。 借力渠道优势拓展新客户，高研发投入保障产品竞争力。2020年，公司拓展了斯堪尼亚等海外整车厂，实现了海外销售零的突破。国内客户方面，公司分别与中国重汽、徐工集团、上汽依维柯红岩、南京依维柯、沃尔沃商用车、大运集团、小康集团旗下瑞驰新能源物流车等客户合作供货。国内重卡整车厂前五名中，公司已与四名实现业务合作，其中陕汽、北汽福田均为第一供应商。研发投入方面，公司2020年研发费用率达到了18.3%，新增了87名研发人员，保障人工智能算法、5G-V2X和平台开发等产品和技术的强竞争力。 盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.30、1.77、2.41亿元，对应PE分别为29、21、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：商用车销量不及预期风险；政策推动不及预期的风险；产品研发进度不及预期风险。

oracle.sql.CLOB@6460c281

业绩总结： 公司发布 2020年年报， 2020年公司实现营业收入 27.44亿元，同 比增长 43.26%，实现归母净利润 2.84亿元，同比增长 66.76%，实现 EPS 1.17元。公司同时公告利润分配方案，向全体股东每 10股派发现金红利 3.00元， 以资本公积金向全体股东每 10股转增 7股。 业绩保持健康增长，盈利质量持续提升： 公司 2020年实现营业收入 27.44亿 元，同比增长 43.26%，实现归母净利润 2.84亿元，同比增长 66.76%， Q1-Q4单季度分别实现归母净利润 5204.5万元、 8557.6万元、 8612.6万元、 5987.7万元。 2020年公司主营业务毛利率为 28.31%，净利率为 10.34%，相较 2019年 26.67%的毛利率和 8.88%的净利率水平保持持续提升， 2020年经营活动产 生的现金流量净额为 3.37亿元， 公司业绩保持持续健康增长。 研发投入持续加大， 发布 5G 模组 FG650等新产品。 2020年公司研发投入共计 3.05亿元， 研发投入占营业收入的比例为 11.10%， 公司员工中研发人员占比达 63.55%。 在公司高研发支出的推动下， 新技术新产品不断丰富， 2020年发布了 全球首款 5G+eSIM 模组 FG150eSIM、 FM150eSIM、 Wi-Fi 6无线通信模组 W600以及搭载紫光展锐春藤 V510中国“芯” 5G 模组-FG650等产品，推出面 向全球市场的 AX168-GL 汽车级 C-V2X 模块，同时还在 OBU 车载单元、 RSU 路侧单元等领域加大研发，为客户提供 C-V2X 解决方案。 收购 Sierra Wireless 全球车载模块业务， 拓展车联网领域布局。 公司通过参股 公司于 2020年 11月完成对 Sierra Wireless 全球车载模块业务资产的收购。 Sierra Wireless 车载前装通信模块业务处于全球领先地位， 可为客户提供全面 的车载前装解决方案。此次业务收购有助于公司利用 Sierra 的客户体系资源， 加快公司拓展国际优质客户的进程， 加强公司在车联网领域的整体实力和影响 力，预计将快速受益国内国外车联网市场对车载模组的需求增长。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.75元、 2.38元、 3.18元。 考虑到公司模组主要应用市场笔电和移动支付仍保持较高增长，布局 的车联网市场处于需求高速增长阶段，且公司产品在相应市场已占据领先地位， 给予公司 2021年 42倍 PE，目标价 73.5元，首次覆盖给予“买入”评级。

推荐逻辑： 1、中汽协预测 2021年国内乘用车销量将同比增长 7.5%，公司作为 国内智能座舱领域布局最为全面的领航者，适配长城、长安、吉利等国产大客户， 汽车电子业务有望放量增长。2、创新产品 HUD 近年来发展迅速，预计 2020-2023年复合增长率可达 54.7%。公司凭借高性价比占据优势，将持续提升市场份额。 3、公司自研“煜眼”摄像头技术，实现精准物像测距和识别定位，助力自动泊 车。同时公司携手华为追求硬件生态与车联生态的软解耦， AAOP 平台融合华 为 HiCar，进一步提升公司竞争力。 公司为智能座舱领域最为全面的布局者，借势国产车崛起快速成长。 2018-2020年期间我国乘用车销量连续 3年同比下滑，而今年在经济顺周期的影响下，乘用 车销量有望增长 7.5%。此外，国产大客户如长城汽车等加速崛起， 2020年行业 增速-5.9%，而长城逆势增长 4.8%，同时公司产品适配哈弗 H6和哈弗大狗等爆 款车型，随之充分受益。公司深耕座舱电子，是国内在该领域内布局最全者。 2020上半年公司车机市占率达 5.07%，无线充电产品通过北京现代、长安、东风、福 特、 PSA 等部分车型实现全球供应，市占率位列全国第一。 HUD 市场前景广阔，先发优势形成正向反馈。 2020年国内 HUD 的渗透率约为 4.0%，随着成本的下降 HUD 的搭载率将持续提升。 2016-2020年国内 HUD 市 场规模 CAGR 达 49.3%，远高于全球市场的 24.5%，预计 2020-2023年复合增 长率可达 54.7%。公司在光学领域具备技术积淀，凭借先发优势和高性价比迅速 占据市场，而量产带来的规模效应进一步摊薄成本，形成了正向的反馈。目前公 司的 W-HUD 产品已在东风日产启辰星及长城的热销车型哈弗 H6，哈弗大狗、 H2初恋上实现量产落地。 “煜眼”摄像头助力 APA， AAOP 携手华为实现域融合。 公司自研了“煜眼” 摄像头，该技术能够实现更精确的物像测距和识别定位，完善现有的 AVM 和 APA 功能，未来量产可期。而公司的 AAOP 平台实现了硬件生态与车联生态的软硬 解耦，助力开发者降低开发时长和成本，同时适配了华为的 Hicar，形成独有优 势，未来还将与华为持续合作提升产品竞争力。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.38元、 0.59元、 0.85元，未来三年归母净利润将保持 76%的复合增长率。我们给予公司 2021年 60倍估值，对应目标价 35.4元， 首次覆盖给予“买入”评级。

事件：公司发布2021年一季度报告，2021年一季度公司实现营业收入2.7亿元，同比增长118.8%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长262.0%。 一季度业绩创历史新高，高市占率强者恒强。2020年虽然受到疫情影响，但物联网、人工智能、汽车电子等下游应用领域维持高景气，我国IC设计行业同比增长24.1%。2021Q1全球芯片产能供给紧张，公司增加采购现金支出，业绩并未受到影响，实现高增长。盈利能力方面，2020Q1因疫情影响，公司实施了特殊的降价政策，但之后毛利率已保持稳定，2021Q1综合毛利率40.0%，其中芯片毛利率为46.8%，2020年为45.7%。此外，公司在Wi-FiMCU领域具备较强竞争力和进口替代能力，自2017年以来公司市占率始终排名第一，据TSR数据，公司2020年市占率约35%，强者恒强。 首款Wi-Fi6+Bluetooth5新品如期而至，打开全年业绩增长空间。公司在4月9日发布了首款支持Wi-Fi6的新品ESP32-C6，这是去年年底以来，继ESP32-C3和ESP32-S3后的又一款重磅产品。ESP32-C6支持2.4GHzWi-Fi6协议(802.11ax)，并向下兼容802.11b/g/n，同时也搭载了RISC-V32位单核处理器。目前，Wi-Fi4产品具有应用成熟、成本低、穿墙能力强和接收距离远等优势，将会是物联网领域的长期主流技术之一，而Wi-Fi6的OFDMA先进技术可以有效提升数据传输效率，降低延迟，有望成为物联网行业未来的发展趋势。公司在两条技术路径上双管齐下，保障主流Wi-Fi4产品的同时，积极布局Wi-Fi6新市场，今年有望迎来业绩收获期。 研发投入持续增长，开源社群文化拓宽公司壁垒。2021Q1公司研发投入0.59亿，同比增长74.5%，2020年公司研发人员数量为340人，一季度研发人员平均人数同比增长33%。此外，公司持续打造具备影响力的开源社群文化，ESP32芯片673页的《参考技术手册》已更新35版，B站、CSDN、YouTube、Twitter、Hackaday等平台持续发布新项目，GitHub中开源项目已多达53000个。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为2.0、3.0、4.7亿元，对应PE分别为48、31、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；原材料采购价格大幅上涨风险；产品研发进度不及预期风险。

事件： 公司发布2020年年度报告， 在海内外汽车销量下滑的背景下，公司业务 逆势增长， 2020年公司营业收入 68.0亿元，同比增长 27.4%；实现归母净利 润 5.2亿元，同比增长 77.4%。其中， 2020Q4单季度实现收入 25.0亿元，同 比增长 39.6%，归母净利润 2.0亿元，同比增长 33.7%。 新客户拓展顺利， 70亿新增订单助力业绩重回增长。 2020年全球汽车销量同比 下降 14.3%，国内同比下降 6.0%， 而公司新旧业务齐发展获得 70亿新增订单。 客户方面，公司在聚焦欧美、日系和国产等主流车企客户的同时，新突破了江 淮大众、马鲁蒂铃木（印度）、丰田（印度尼西亚）等新客户，未来业绩有望持 续高增长。盈利能力方面，在新增订单的规模效应影响下，公司净利率显著改 善 2020全年净利率达 7.62%， 2019年仅为 5.47%。 此外， 公司与富奥、一汽 共同设立的富赛电子已投入运营，与公司原有汽车电子业务形成协同效应。 中控屏订单储备充裕，液晶仪表盘与现实模组及系统翻倍增长。 公司的传统中 控屏获得一汽大众、福特、 丰田等核心客户的新订单。 而智能多屏产品则在广 汽、长城、长安、奇瑞、理想、天际等国产车型上规模化量产。 新兴的显示模 组及系统业务覆盖主流国产车厂，并取得白点客户一汽红旗、东风的新订单， 并逐步完成落。 液晶仪表突破了一汽红旗等，并已批量配套比亚迪、广汽乘用 车、吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车等车厂。 两大智能域控制器销量加速提升， 网联化业务携手华为 Hicar。 公司全年 ADAS 业务销量增速超过 100%， AVM 与 APA 产品落地上汽、长城、蔚来等客户，新 一代高级别 ADAS 产品已获得国内领军车企订单。公司的智能座舱域控制器已 实现量产， 采用了 QNX?Hypervisor 和 QNX?Neutrino?实时操作系统，而自动 驾驶域控制器 IPU04也在加速推进规模化量产的过程中。网联化业务方面，公 司 OTA、 蓝鲸 OS3.0等产品实现商业化落地， 此外， 融合华为 Hircar 功能的主 机已在多个项目中实现应用， 与华为的合作将有利于公司长期竞争力的提升。 盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023年归母净利润分别为 7.0、 8.6、 10.8亿 元，对应 PE 分别为 69、 56、 44倍， 维持“买入”评级。 47529

推荐逻辑：1、公司布局的智能零售、车联网、CPE、智能物流赛道均是爆发式增长赛道，公司智能物联网模组产品将享受行业高增长福利。2、公司已剥离原有低毛利率的精密组件业务，专注智能物联网模组、定制化物联网模组业务，与标准化物联网模组形成差异化竞争，2017-2019年收入复合增长率达到87.36%，未来有望延续原有路线持续成长。3、公司已与华为建立深度合作关系长达7年，拥有健全的物联网芯片软硬件开发体系，自身研发体系行业领先。 优选智能零售、车联网、CPE、智能物流等高增长赛道。1、预计2020-2025年全球车联网规模CAGR21.7%，中国同期CAGR36.6%。2、在智能支付领域，预计我国智能POS机市场规模未来3年20%左右增长；人脸支付市场规模未来2年50%以上增长；自动售货机市场规模未来2年20%以上增长；无人货架市场规模未来3年15%以上增长；无人零售店市场规模未来2年50%以上增长。3、预计我国智能物流市场规模未来5年11%以上增长。4、预计全球CPE市场规模未来5年66%增长。 剥离原有低毛利业务，专注智能物联网模组，差异化竞争增长迅猛。公司精密组件业务占比从2017年的67%下降至2020年中报的0.16%，目前专注智能物联网模组和定制化物联网模组业务。公司模组业务近年来增速迅猛，2017-2019年收入复合增长率达到87.36%，公司所做产品与标准化模组不同，采取差异化竞争方式，未来有望受益于所处行业赛道高速增长，市占率亦有望提升。 领先行业的物联网模组研发体系助力成长。公司与华为建立深度合作关系长达7年，在此过程中学习到了华为的技术，也收获了市场。5GCPE是5G的重要应用场景，也是目前热门应用场景。公司凭借自身领先行业的研发体系，在5GCPE领域走在行业前端，推出了5G室内CPE、5G室外CPE、5GBOX和5GMiFi等产品的定制化解决方案，具备先发优势，未来有望受益于行业CPE行业爆发增长。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.16元、0.50元、0.77元，未来三年归母净利润将保持80%的复合增长率。给予公司2021年50倍估值，对应目标价25元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；产品研发进度不及预期风险；疫情恢复不及预期导致下游需求疲软风险；汇率波动风险。

业绩总结：公司发布2020年年度报告，2020年全年实现营业收入1014.5亿元，同比增长11.8%，实现归母净利润42.6亿元，同时发布2021年一季度业绩预告，预计2021年Q1实现归母净利润18.0-24.0亿元，同比增长130.8%-207.7%。 运营商业务毛利率有望大幅改善。根据公司2020年年报，运营商业务毛利率2020年下降8.82个百分点，其中国内运营商业务毛利率下降11.01个百分点。 我们认为主要原因是国内运营商二期招标中实际执行价格有较大折扣，我们认为国内运营商三期招标启动在即，随着前期各家份额划定，三期中标价格在执行中的价格折扣也有望逐步调整为正常价格，加之海外设备商的份额下滑趋势，我们认为公司在国内运营商5G无线侧份额有望稳步提升，毛利率有望上行。 预计2021年成本端上行空间有限。根据公司2020年年报数据，2020年原材料成本上行25.05%，综合公司2020年存货科目情况，截止2020年12月31日公司存货账面价值336.89亿元，其中原材料128.41亿元，占比38.12%，相较2019年原材料占比19.07%大幅提升，我们认为公司在原材料方面已储备较大规模存量，预计2021年成本上行空间有限。 经营性现金流大幅改善。公司2020年经营性现金流净额为102.3亿元，同比增长37.4%，我们认为主要原因是来自于公司自2019年以来着力强调项目质量的优化，在运营商、政企和消费者业务拓展中更加强调优选目标市场，公司应收账款周转天数改善显著，2018年12月公司应收账款周转天数为96.7天，2019年12月下降到82.1天，2020年12月更是快速下降到63.3天，我们认为公司资产质量改善显著。 布局多元增量市场，科技巨头指日可待。根据ICInsights数据，中兴微电子营收规模已位居中国大陆IC设计公司第五，我们认为公司IC设计业务仍有很大成长空间。2020年公司研发投入148亿元，同比增长17.9%，基于公司研发投入规模与所获5G市场份额的厂商间比较，我们认为公司已有大量研发投入布局到了增量市场，公司在5G时代转型为多元科技巨头指日可待。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.20元、1.54元、1.90元，综合考虑公司2020年经营业绩及2021年-2023年业绩增长情况，并结合公司布局的多元业务的长期成长性评估，给予公司2021年35倍估值，对应目标价42元，维持“买入”评级。 风险提示：海外运营商5G网络建设进展不达预期、新产品研发不达预期、行业应用市场或消费终端市场竞争加剧等风险。

推荐逻辑：1、下游乘用车受经济顺周期影响，连续10个月维持同比增长，预计2021年乘用车销量增长8.0%，而公司IVI产品19年销量全国第1，未来随着国产车的崛起和智能座舱产品从高端车型向低端渗透的趋势，公司销量有望进一步提升。2、全球ADAS市场未来15年CAGR达到17.5%，其中新能源车L2渗透率已达23.1%，而公司与三大国产新能源车厂均有合作，占据卡位优势。3、域控制器作为L3发展核心，未来5年CAGR高达63.4%。公司为英伟达国内唯一供应商，其IPU03已在小鹏P7上量产落地，抢占先发优势，同时公司与理想签署合作协议，预计于2022年量产。4、公司收购德国天线公司ATBB，与原有业务形成协同效应，首款C-V2X已于别克GL8中率先量产。 智能座舱增长与渗透齐升，国产龙头Tier1占据卡位优势。2018-2020年乘用车销量连续三年同比下降，今年预计经济复苏将推动整体增长8.0%。此外，2020年在全国乘用车负增长5.9%的背景下，公司主要客户国产车厂逆势崛起，如长城汽车销量同比增长4.8%，公司也随之受益。中控屏等座舱产品未来也有望从高端车型向低端快速渗透，而根据IHS统计，公司座舱产品全球排名15，国内排名第1，其智能车机+中控显示市占率约30%，未来座舱业务有望显著增长。 ADAS业务转型突出重围，背靠英伟达手握域控制器抢占先发优势。智能驾驶业务初见成效，各大产品进入收获期。当前大部分ADAS产品基本被海外供应商垄断，海外TOP3占据79.2%的市场份额，公司360度环视系统突出重围，已达13%市占率。此外，域控制器作为L3关键零部件，公司成为英伟达在国内唯一供应商，与之合作的IPU03域控制器已在小鹏P7上量产。同时，新能车L2渗透率达23.1%远高于燃油车14.4%，而公司三大国产新能源车厂均有合作，未来伴随域控制器等产品持续推广，公司将往Tier0.5集成商方向蜕变。 5G助力智能车联网发展，公司收购ATBB形成协同效应。5G三大特性赋能智能车联网，而网联化也是智能化发展的必经阶段，2022年我国车联网市场规模有望突破500亿美元。公司收购德国先进天线公司ATBB后，推动T-Box等产品的研发，公司首个C-V2X无线通信技术已在别克GL8上量产落地。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润将保持43.0%的复合增长率，参考行业可比公司，给予公司2021年76倍估值，对应目标价95.8元，首次覆盖，给予“买入”评级。

事件：3月10日公司通过官网发布推出下一代200G数据中心互联全系列产品，提供200G数据中心内部互联一站式解决方案，可同时覆盖200G铜缆、光缆和光模块产品。 200G，产品系列齐全，满足国内数通需求：：公司发布的产品系列包括200GDAC、200GACC、200GAOC、200GSR4和200GFR4，全部采用QSFP56封装，其中DAC、ACC和AOC均支持“break-out”应用，AOC、SR4和FR4产品支持4。 50GPAM4信号传输。200G作为介于100G和400G之间的光互连解决方案具备性价比优势，我们认为十分适合国内数据中心客户的需求。 有源产品需求旺盛，带动公司加速成长：：公司布局投入的10GPON模块和电信数通光模块自2019年以来开始贡献较多营收，有源营收占比自2018年的26.1%提升至2019年的44.4%，2020年H1公司有源产品创造营收2.37亿元，占比为70.2%，首次高于无源产品业务收入占比。由于有源产品线10GPON和电信数通光模块下游需求旺盛，公司已步入加速成长通道。 硅光模块布局前瞻，快速卡位行业风口。公司较早布局了硅光模块的研发，2017年即以自有资金1000万设立全资子公司上海圭博，随后又增资1900万元用于承接上海市重大科技专项“硅光子技术”项目中的硅基高速光收发模块开发及产业化项目。2020年1月公司正式推出400G数通硅光模块，截止2021年1月，公司无线前传25G硅光模块已经量产，400GDR4硅光模块正在进行商用测试，硅光模块布局前瞻推进顺利，有望快速卡位行业风口，分享市场高速增长红利。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.59元、1.01元、1.43元。考虑到公司10GPON模块和电信数通光模块业务处于高速成长期，布局硅光模块具备行业先发优势，给予2021年PE42x，目标价42.42元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：国内数通市场竞争加剧、10GPON模块价格波动、硅光研发测试不及预期等。

推荐逻辑：1.公司是全球智能控制器龙头，ODM 趋势、IoT 产业发展等因素利 好智能控制器业务稳步增长，预计未来三年30%左右增长。2.公司切入汽车控制器市场，在手订单累计40-60 亿，预计8 年消化在手订单，并且新增订单不断，未来有望贡献增量业绩。3.子公司铖昌科技是相控阵雷达与微毫米波射频T/R 芯片稀缺标的，布局军工、低轨卫星、5G 射频领域，成长潜力巨大。 万物互联驱动控制器需求增长，全球龙头地位及“三高战略”保障公司智能控制器业务高增长。智能控制器主要应用于家用电器、健康与护理产品、电动工具、智能建筑与家居等领域。包括智能家居在内的智能终端产业已逐步形成，物联网的发展将对智能控制器提出更大的需求。公司是全球智能控制器龙头， 是伊莱克斯、惠而浦、西门子、GE、HUNTER、TTI、ARCELIK、SEB、VIESSMANN等全球著名终端厂商在智能控制器领域的全球主要合作伙伴，为公司长期持续稳定发展奠定了坚实的基础，同时也保证了公司在行业内具有较好的盈利水平，我们预计智能控制器业务未来30%左右增长。 切入汽车控制器市场，与两大国际巨头建立稳固合作。公司于2019年投资设立子公司深圳和而泰汽车电子科技有限公司，将汽车电子智能控制器作为公司智能控制器业务重点发展方向。目前已中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，根据客户项目规划，预计项目订单累计约40-60亿元，预计8年消化在手订单，涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌，主要产品涉及汽车冷却液加热器智能控制器等。未来有望持续做大做强汽车电子智能控制器业务，或将成为公司智能控制器业务板块的重要业务支撑。 子公司铖昌科技拟分拆上市，是唯一拥有“军工四证”的民营企业。公司2018年收购铖昌科技，目前持股占比62.97%。铖昌科技是国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频T/R芯片技术的民营企业，产品应用于军工、低轨卫星、5G射频等领域，成长潜力较大。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年实现归母净利润复合增长37.3%，给予2021年射频业务83倍估值，非射频业务41倍估值，对应目标价29.07元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格波动的风险；汇率波动的风险等。

推荐逻辑：公司在国内 5G 无线侧份额在此前二期招标约 30%份额的基础上有望稳步提升，2021年 5G 无线产品毛利率有望上行；2020H1公司应收账款周转天数快速下降到 69.9天，且 5G 时代公司存货的质量更高，资产质量改善显著；行业应用 5G 设备支出市场快速增长，公司政企业务布局和上游芯片研发持续投入，具备成长为多元业务科技龙头潜力。 5G 时代国内设备 商 破圈潜力巨大 。纵观全球通信设备行业的竞争演变，仅有国内厂商有成功转型为多元科技巨头的破圈先例，我们认为主要原因在于设备商有专利技术壁垒为“锚”，能力圈拓展进可攻退可守，更为重要的是国内有巨大的消费应用市场以及配套成熟的产业链支持。5G 时代随着无线侧集成趋势增强，设备商产业链地位持续提升，国产替代背景下设备商在上游的突破一旦实现“由点及面”，技术能力将再上新台阶。我们认为天时地利条件具备，5G 时代国内设备商破圈潜力巨大。 运营商业务国内份额 稳步 提升，海外需求有望恢复。 。2020年国内运营商 5G 无线二期招标中，公司在中国移动所获份额为 29%，在中国电信中国联通所获份额为 33%。三期招标启动在即，随着前期各家份额划定，三期中标价格在执行中的价格折扣也有望逐步调整为正常价格，加之海外设备商的份额下滑，我们认为公司在国内运营商 5G 无线侧份额有望稳步提升，毛利率有望上行。截止2020年 H1公司在全球签订 46个 5G 商用合同，随着 2020年下半年疫情逐渐恢复，公司合同签订进展持续推进，截止 2020年 9月在全球已获得 55个 5G商用合同。我们认为 2021年公司有望持续受益海外 5G 网络新增建设需求。 从应收账款和存货角度，公司资产质量显著改善。 。自 2019年以来公司着力强调项目质量的优化，优选业务拓展的目标市场。从公司资产负债表的应收账款科目反映，2018年 12月公司应收账款周转天数为 96.7天，2019年 H1下降到86.9天，2020年 H1更是快速下降到 69.9天，我们认为公司应收账款周转改善显著。另外我们收集分析了公司历史上公开的产品生命周期信息，由于全球移动通信频谱相较 3G/4G 时期要更加统一，单一产品的平均生命周期会相对延长，我们认为 5G 时代公司资产中存货的质量更高。 布局多元增量市场，科技巨头指日可待。 。根据 IC Insights 数据，中兴微电子营收规模已位居中国大陆 IC 设计公司第五。对于通信设备商来说，自主设计芯片导入自有网络设备和终端设备的庞大产品线是芯片设计业务发展的核心逻辑，我们认为公司 IC 设计业务仍有很大成长空间。随着 5G 网络部署逐步完善，垂直行业在 5G 设备方面的支出将快速增长，预计国内 2030年各行业领域在 5G设备上的支出将超过 5200亿元，公司在产业物联和政企应用领域的产品布局将显著受益行业增长。基于公司研发投入规模与所获 5G 市场份额的厂商间比较，我们认为公司已有大量研发投入布局到了增量市场，公司在 5G 时代转型为多元科技巨头指日可待。盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.95元、1.20元、1.54元，综合考虑公司 2020年经营业绩及 2021年、2022年业绩增长情况，并结合公司布局的多元业务的长期成长性评估，我们调整了盈利预测，给予公司 2021年 35倍估值，对应目标价 42元，上调至“买入”评级。 风险提示：海外运营商 5G 网络建设进展不达预期、新产品研发不达预期、行业应用市场或消费终端市场竞争加剧等风险。