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汪敏

平安证券

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光环新网 计算机行业 2018-04-27 15.66 21.29 6.29% 17.48 11.62%
17.48 11.62%
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新建机架资源逐步投产,IDC及其增值业务有望保持快速增长:根据公司发布的业绩报告内容显示,报告期内上海绿色云计算基地项目、科信盛彩亦庄绿色云计算基地项目、燕郊光环云谷二期项目投产比例随着客户需求增加而增加。与此同时,公司的IDC及其增值业务在手订单未履约金额超过7亿元。因此,我们认为作为公司传统主营业务的IDC及其增值业务全年有望保持快速增长。 云计算业务快速发展,收入同比增长达60%:报告期内,云计算及其相关服务收入同比增长达60%,营收占比达70%。AWS作为全球云计算的领导品牌,功能的多样性以及产品的稳定性和可靠性大幅领先本土品牌。我们认为,随着AWS业务在中国市场业务拓展的逐步展开,公司的云计算业务的客户数有望快速增加,全年业务收入也有望快速增长。 费用管理进一步优化,营业利润率稳步提升:报告期内,公司的销售费用同比增长约9.1%,管理费用降9.8%,说明公司费用管理在进一步优化。在此基础上,报告期内公司实现了约13.1%的营业利润率,无论是环比还是同比,均有显著的提升。 投资建议:维持业绩预测,预计2018年-2020年公司将实现归母净利润7.53亿元、11.91亿元和17.91亿元,对应EPS分别为0.52元、0.82元和1.24元。维持“推荐”评级以及6个月目标价21.32元。 风险提示:IDC机架建设进度不及预期、云计算激烈的市场竞争和公司代理AWS业务分成模式的不确定性,有可能使公司经营业绩增长不及预期。
网宿科技 通信及通信设备 2018-04-09 14.32 16.64 64.43% 15.14 5.43%
15.10 5.45%
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CDN业务毛利率触底反弹,产品单价降幅有望收窄:我们看到自2016年Q1起,公司的毛利率开始出现下降趋势,直到2017年Q3才第一次出现触底反弹;公司发布的2017年业绩预告数据显示,2017年公司全年实现归母净利润约8.26亿元,结合前三季度的财务指标,公司在第四季度完成了大约2.54亿的归母净利润,环比提升约63%。因此,我们认为2017年Q4公司的毛利率环比2017年Q3应有所提升。近期CDN的最低中标价已经低于成本价,从商业逻辑角度考虑,我们认为再次出现价格大幅下调的概率已经较低。互联网公司使用CDN服务是为了提升用户体验,因此在价格与性能之间需要做出平衡,CDN服务商通过降低价格来获取客户的边际效应正在大幅减弱。总体看来,我们认为整个CDN服务市场的产品单价降幅有望收窄,公司CDN业务毛利率应该处于触底反弹的状态。 公司经营能力处于行业前列,市场份额有望领先:从毛利率和市场份额这两个指标来看,我们认为网宿科技与同行业第三方CDN服务供应商相比有如下优势:1)客户的稳定性更高,说明公司的服务质量能够被客户认可;2)公司应对行业竞争的能力更高,在面对腾讯云和阿里云大举进入市场的情况下,公司能够及时调整市场策略以及基础资源的利用效率,从而保证公司的毛利率和市场份额不出现大幅下滑。因此,我们认为公司的经营能力处于行业前列。根据公司的经营情况,并结合行业的发展情况,在考虑降价因素后,我们预测2018年公司在国内的CDN业务收入有望达到53亿元,市场份额约39.99%,有望保持领先水平。 IDC业务布局快速推进,打造净利润增长新引擎:通过对IDC业务结构的调整,公司已经实现了IDC业务布局的快速推进,实现了北上广深关键市场的业务布局。随着公司北京望京数据中心、深圳宝安数据中心以及河北淮来数据中心机架逐步投产销售产生收入,预计到2019年,IDC业务收入规模有望达到12亿元,同比2017年实现大约2倍的净增长,毛利率也将提升到29%的水平。 投资建议:我们预测2018年公司归母净利润约为10.62亿元,同比增长约28.5%;2019年,随着公司股权激励费用的主要部分摊销完成以及IDC机架投产销售带来IDC业务收入和毛利率的增长,公司的净利润增长有望进入加速通道。我们预测2019年,公司将实现大约15.02亿元的归母净利润,同比2018年增长约41.4%。2017年-2019年公司每股收益分别为:0.34元、0.44元和0.62元。对比可比公司估值,给予公司2018年38倍的PE估值,6个月目标价16.72元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:CDN市场再次出现激烈的价格战、IDC机架建设以及机架上架不及预期和海外CDN市场推进不及预期会使得公司经营业绩增长不及预期。
光环新网 计算机行业 2018-04-05 17.79 21.26 6.14% 19.17 7.64%
19.14 7.59%
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领先的第三方IDC服务商,经营质量处于行业前列:2012年-2015年各个年度公司的经营业绩增速均领先北京地区行业平均水平。与主要竞争对手万国数据、科华恒盛、高升控股、奥飞数据和数据港等上市公司的毛利率相比,公司的毛利率处于领先水平,显著高于万国数据、科华恒盛、高升控股、奥飞数据和数据港。根据公司网站以及发布的公告数据,在不统计中金云网机架资源的情况下,公司共拥有在建和在用机架资源35700架。与奥飞数据以及科华恒盛相比,公司的机架资源处于领先水平。 国内IDC服务市场高速增长,公司有望分享发展红利:根据IDC圈发布的预测数据,2017年-2019年中国IDC服务市场将保持38%的年均增长速率,预计到2019年将达到1862.5亿元。同比2016年,新增市场规模超过1000亿元。从城市结构上来看,一二线城市占据了IDC服务市场的绝大部分份额,占比约78.5%。因此,我们认为IDC服务市场主要集中在北京、上海、广州和深圳等一线城市。但是从政策来看,国家不鼓励在北上广深发展大型数据中心,在这几个城市建设大型数据中心将不易获得土地和电力资源。因此,北上广深IDC基础资源更加珍贵。公司在北京和上海基础资源布局使得公司有望分享行业发展带来的红利。 投资建议:我们预测,2018年-2020年公司将实现归母净利润:7.53亿元、11.91亿元和17.91亿元。对应EPS分别为0.52元、0.82元和1.24元。对比同行业公司估值,给予公司2018年41倍的PE估值,6个月目标价21.32元。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 1、若机架建设进度不及预期,将使得公司错过快速增长的市场需求,IDC及其增值服务收入增长将不及预期;会使机架销售周期变长,机架利用率不能及时提升,从而影响业务的毛利率水平,使得IDC及其增值服务毛利增长不及预期。 2、云计算激烈的市场竞争将影响公司经营业绩。若是阿里云为了对抗AWS,而进一步采取降价策略,公司也有可能被迫采取降价策略来应对竞争,公司的IaaS业务收入将不及预期。 3、公司与亚马逊还未就中国区AWS业务的分成模式达成一致性协议。因此,业务分成模式的不确定性将影响公司业绩。
博创科技 电子元器件行业 2018-04-03 47.79 -- -- 51.80 7.92%
51.57 7.91%
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无源需求减少,有源高速增长。2017年受国内电信运营商资本开支缩减影响,DWDM器件订单需求减少,公司DWDM销售额同比大幅下降。公司与美国Kaiam公司在高速有源器件合作快速推进,ROSA产能扩大,100GROSA实现批量出货,2017年有源器件收入同比增长198.75%。2018年一季度业绩预告略低于预期,主要受客户产品结构调整影响,同时汇率波动产生汇兑损失。 整体毛利率小幅下滑,管理费用下降明显。2017年无源器件业务销售收入同比下滑19.48%,无源器件毛利率下降4.2个百分点,受无源业务拖累,公司整体毛利率下滑3.3个百分点。2017年公司管理费用3837.75万元,同比下降13.65%,财务费用277.20万元,同比增长193.62%,主要是汇兑损失增加所致。 DWDM器件市场份额领先,数据中心光模块需求旺盛。公司DWDM器件产品在华为、中兴、烽火等主要国内通行设备商中位居市场份额前列。北美数据中心光模块需求自2017年下半年开始迅速转向100G高速光收发模块,公司与美国Kaiam公司合作,为其提供40G、100G光接收次模块(ROSA),随着公司100GROSA产能进一步释放,有源业务将助力公司业绩快速增长。 盈利预测与投资评级。考虑无源器件市场需求下滑和有源器件客户产品结构调整的因素,调整预测公司18-20年营业收入分别为4.44亿元(原预测5.37亿元)、6.04亿元(原预测7.84亿元)、7.35亿元,归母净利润分别为9400万元(原预测1.13亿元)、1.25亿元(原预测1.50亿元)、1.48亿元,EPS分别为1.13元、1.51元、1.79元,对应PE36.1x、27.1x、22.9x。考虑有源器件下游数据中心光模块市场需求旺盛,公司高速收发器件研发紧跟国际光模块产品迭代需求,未来仍有拓展国内市场的可能,给予一定估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示。(1)DWDM器件需求受运营商资本开支影响而造成的需求波动和产品单价的下滑。(2)北美数据中心光模块市场竞争加剧,公司客户光模块产品不满足数据中心市场迭代需求。(3)上游光芯片供给与价格波动。(4)高速ROSA等有源器件量产不达预期。
天孚通信 电子元器件行业 2018-03-27 16.55 18.74 -- 22.30 32.58%
22.66 36.92%
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毛利率降幅显著收窄,经营情况有望好转:从2017年全年来看,公司的毛利率出现了下滑,净利润也出现了小幅下降。从单季度来看,2017年Q4的毛利率,环比2017年Q3仅下降了约1个百分点,而2017年Q3的毛利率环比2017年Q2则下降了约7.6个百分点,毛利率降幅显著收窄。净利润增速方面,2017年Q4单季度归母净利润约2695.82万元,环比2017年Q3增长约16%,而2017年Q2则是环比下降约-20%。我们认为,公司的经营情况正在好转。 有源产品收入占比提升,营收结构持续优化:2017年,公司有源产品收入从2016年的1637.72万元增长到2404.44万元,同比增长约47%;收入占比从5.3%增长至7.1%,2017年的毛利率同比2016年下降了约14个百分点。随着公司有源产品的收入逐步提升,公司的收入结构也将持续优化。 数据流量持续增长,光通信产业有望维持景气:流量的快速增长,特别是视频流量的快速增长将会对现有的通信网络基础设施带来巨大的影响:1、运营商的城域网络需要扩容,以满足数据流量传送的需求;2、对数据中心的数量需求会增加,数据中心内部网络也需要升级,带动高速光模块需求量快速增长。因此,我们认为数据流量的增长将使得光通信产业有望维持景气。作为市场上同时具备无源和有源产品生产能力的公司,公司有望享受行业景气带来的增长机会。 定增项目成功获批,有源光器件产能得到增强:2018年3月公司已经正式获得证监会同意公司的高速有源光器件定增项目的批文。定增项目达产后,公司将新增年产能3060万个高速光器件的生产能力。完全达产后,预计每年可带来净利润14995.16万元。公司有源器件产能将得到增强。 公司业绩增长有望迎来拐点,首次覆盖给予“推荐”评级:我们预测2018年,公司的归母净利润有望实现约15.3%的增长,达到1.28亿元;2019年-2020年,公司的归母净利润将会随着有源产品收入和毛利率的同步提升达到约1.64亿元和2.24亿元,同比增速分别约为28%和36%。2018年-2020年EPS分别为0.69元、0.88元和1.20元。公司业绩增长有望迎来拐点。基于行业平均水平以及市值等2个因素的考虑,我们给予公司2018年28倍的PE估值。6个月目标价19.32元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1、公司无源产品产品出货量不及预期以及单价进一步大幅下滑的风险会使得公司收入增长不及预期;2、公司有源产品新产线建设进度不及预期以及产能利用率爬坡不及预期的风险同样会使得公司的收入增长不及预期。
广和通 通信及通信设备 2017-12-29 44.54 -- -- 46.23 3.79%
46.23 3.79%
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以M2M业务为主,毛利率行业领先:公司深耕无线通信模块,2014-2016年,Ml业务出现萎缩,2017H1成功切入联想、惠普等客户,业绩有所回暖,销售收入同比增长71.69%。M2M业务保持持续增长态势,2014至2016年收入复合增长率为15.92%,2017H1占营业收入比重为74.62%。M2M业务以直销模式为主,毛利率水平行业领先,2012年以来一直保持在26%以上。 无线模块市场规模大,4G升级和LPWAN为增长方向:据MachinaResearch预测,2017年我国物联网连接数将达到14.4亿个,2020年达到35亿个,无线模组规模预计2017年177亿元,2020年296亿元。模块市场随应用场景和传输网络呈现高速率和LPWAN并行发展,模块产品由2G、3G向4G升级,智能表计、智慧城市等LPWAN应用场景对NB-IOT、LoRa产生广泛需求。 公司产品面向三大市场,产品升级和需求增长助力成长:移动支付智能化发展,公司占据传统POS机模块70%市场份额,3G、4G产品占比快速提升,积极推进支持智能支付终端的无线模块研发与生产。4G逐渐成为智能电网终端产品标配,2016年公司电网领域4G产品收入占比已超过50%。募投项目4G模块达产后每年新增4G模块产量155万件。车联网领域公司已开启LTE车规级无线通信模块建设,募投项目车规级模块达产后每年产量70万件。 盈利预测与投资评级。预计2017-2019年公司营业收入分别为4.16亿元、5.24亿元、6.33亿元,归母净利润分别为4900万元、6100万元、8600万元,按最新股本测算公司17-19年EPS预计分别为0.62元、0.77元、1.07元,当前股价对应PE72.3x、58.Ox、41.6x,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:无线通信模块市场竞争加剧;新产品需求不达预期风险。
中天科技 通信及通信设备 2017-11-13 13.77 -- -- 16.06 16.63%
16.06 16.63%
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自主光棒生产,2017年预计1500吨产能:公司光纤预制棒具备自主生产能力,采用源自日本日立的VAD+SHOOT技术,并在引进相关设备和技术以后进行了一定的技术改造,已达国内领先水平。2017年一季度光棒产能已达到1200吨,预计年底产能达1500吨,形成光纤产能3700万芯公里,产能位列全国第三位。 光纤光缆需求维持景气,5G建设支撑2019年需求:2016年以来受运营商传输网建设需求刺激,光纤光缆市场维持高景气,预计光纤光缆国内供给与需求2018年仍将保持缺口,行业景气度维持。2019年起5G网络建设,由于5G基站密度提升,基站侧CU/DU分离,光纤用量大幅提升,将支撑光纤光缆未来需求。受制于光棒供给,具备光棒生产能力的企业将持续受益需求增长。 电缆业务持续中标大订单,海缆、新能源业务增长迅速。公司在电力传输市场保持行业领头地位,电缆业务持续中标高额订单,受益于国内特高压建设,电缆业务保持快速发展。海缆技术与产品获国际多项认证,浅海光缆深海光缆国内市占率70%左右,海底电缆复合缆国内市占率50%左右。2016年我国海上风电累计装机容量163WKw,较十三五规划500WKw目标还有较大差距,行业需求有望释放,预计2020年前我国海上风电建设带来的海底传输线缆需求达70亿元。新能源业务分布式光伏需求稳定增长,募投项目中18亿元用于新能源汽车用领航源动力高性能锂电池项目,完成后将形成年产12亿Ah动力锂电池系列产品。 盈利预测与投资评级:预测公司17-19年营业收入分别为260.47亿元、307.26亿元、362.92亿元,归母净利润分别为20.65亿元、26.64亿元、33.76亿元,测算公司17-19年EPS分别为0.67元、0.87元、1.10元,当前股价对应PE 19.9x、15.5x、12.2x,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:光纤光缆供大于求导致价格下跌;5G建设对光纤需求推进不达预期;新市场拓展不达预期。
博创科技 电子元器件行业 2017-10-27 56.00 -- -- 62.64 11.86%
62.64 11.86%
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受行业需求影响,前三季度整体增速放缓:前三季度累计实现营业收入2.58亿元,同比增长12.70%,实现归母净利润5838.78亿元,同比增长12.59%。第三季度实现营业收入7506.78万元,同比增长-4.67%,实现归母净利润1637.30万元,同比增长-17.55%。前三季度营收和归母净利润增速放缓,我们认为主要受国内电信运营商设备投资需求下滑,公司无源器件销售收入较去年同期下降所致。 前三季度销售毛利率净利率略有下滑:前三季度非经常性损益项目金额合计842.43万元,其中主要包括政府补助615.94万元,导致前三季度公司累计扣非以后归母净利润增速为-1.64%。前三季度销售毛利率净利率分别为35.66%、22.59%,相较2017H1的毛利率净利率36.35%、22.91%略有下滑。 上半年有源器件销售高速增长,有效平滑无源收入下滑的影响:与Kaiam公司在光有源器件上加强合作,受益北美数据中心建设保持高速增长,对高速尤其是100G光模块的需求持续增大,公司供应给Kaiam的ROSA产品上半年实现销售收入0.79亿元,同比增长367.50%,占销售收入的42.96%,有效平滑了无源器件销售收入下滑对整体业绩的影响。 加快研发TOSA,布局MEMS光器件及芯片等产品:与Kaiam公司合作切入光有源器件,除40G/100GROSA产品以外,TOSA产品也有望实现销售。公司布局的MEMS集成光器件、硅基集成光学芯片和波长选择光开关等产品,也为未来公司营收规模扩张奠定基础。为增强研发团队及研发实力,公告拟出资1000万元在上海投资设立全资子公司,专门从事集 盈利预测与投资评级。考虑无源器件市场需求下滑和有源器件高速增长的因素,调整预测公司17-19年营业收入分别为3.92亿元(原预测为4.08亿元)、5.37亿元(原预测为5.71亿元)、7.84亿元,归母净利润分别为8400万元(原预测为9100万元)、1.13亿元(原预测为1.22亿元)、1.50亿元,17-19年EPS分别为1.01元、1.36元、1.81元,当前股价对应PE为52.4x、39.0x、29.4x,维持“推荐”评级。 风险提示。上游芯片供给与价格波动;无源器件需求下滑;有源器件量产不达预期。
华测导航 计算机行业 2017-10-27 53.90 -- -- 58.80 9.09%
58.80 9.09%
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事项: 公司发布2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入4.28亿元,同比增长41.59%,实现归母净利润6407.14万元,同比增长33.13%,实现扣非以后归母净利润4145.35万元,同比增长47.46%。实现EPS 0.59元,同比增长8.94%。 平安观点: 营收维持高速增长,全年增速有望进一步提升:公司前三季度实现营业收入4.28亿元,同比增长41.59%,增速保持高位,但相比一季报和中报50.09%和51.12%的增速略有下降,第三季度公司营业收入增速为26.99%。从2014-2016年公司各季度业绩波动来看,第四季度是公司业绩收入峰值期。 收购珞珈新空51%股权,增强三维激光扫描领域竞争力。公司公告将以自有资金1000万元认购珞珈新空新增注册资本255万元,占增资后珞珈新空51%的股权,以增强公司在三维激光扫描领域的核心竞争力,促进公司产业链的布局及整合,增资完成后,珞珈新空将纳入合并报表范围,珞珈新空2016年完成营业收入33.68万元,实现净利润-132.82万元。 整体毛利率净利率保持提升:公司前三季度营业成本1.95亿元,同比增长40.33%,销售费用和管理费用增幅为33.46%和51.88%,前三季度毛利率为54.56%,相比半年报的54.36%和一季报的54.02%微幅提升,前三季度实现净利率15.08%,相较中报的12.41%提升明显。 深耕高精度采集设备与解决方案,受益行业增长。公司深耕高精度GNSS接收机、GIS数据采集器等设备和位移监测、农机导航系统等方案业务。国内高精度GNSS市场2010-2015年复合增长率为27.05%,预计2019年市场规模将达到172.16亿元。随着高精度定位技术在物联网、5G等领域的需求扩大,以及低精度市场逐步向高精度过渡,市场容量有望进一步提升。公司重视研发投入和销售网络铺设,募投项目在高精度终端生产和位移监测系统、精准农业技术方面加大投入,有望受益行业快速增长。 盈利预测与投资评级:维持预测公司17-19年营业收入分别为6.98亿元、9.73亿元、12.57亿元,归母净利润分别为1.41亿元、1.82亿元、2.28亿元,按最新股本测算公司17-19年EPS分别为1.18元、1.52元、1.91元,当前股价对应PE 45.9x、35.6x、28.4x,维持“推荐”评级。 风险提示。GNSS市场竞争加剧;业务拓展不达预期。
华测导航 计算机行业 2017-10-25 53.90 -- -- 58.80 9.09%
58.80 9.09%
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深耕高精度GNSS,采集设备、解决方案协同发展:公司主营高精度GNSS接收机、GIS数据采集器等产品,并不断向以位移监测系统和农机导航系统为代表的数据应用解决方案领域拓展深入。设备业务是公司主要业绩支撑,2012-2016年主营业务收入贡献率均超70%,方案类业务营业收入复合增长率突破50%。 高精度定位应用领域市场容量不断扩大:随着高精度GNSS技术发展及北斗导航系统民用的推进,高精度产品应用领域进一步扩大。国内高精度GNSS市场2010-2015年复合增长率为27.05%,预计2019年市场规模将达到172.16亿元,复合增长率超过20%。随着高精度GNSS产品价格渐次走低以及未来物联网、5G领域对高精度定位需求扩大,低精度GNSS市场将持续向高精度GNSS市场释放空间,高精度GNSS应用市场容量有望进一步扩大。 深化“头尾布局”,拥抱北斗大战略:公司重视科技研发和销售网络铺设工作,持续增加R&D投资,不断拓展和加深公司销售渠道网络布局,保持公司研发和渠道优势。公司快速布局“一带一路”沿线国家,通过募投项目在北斗高精度终端生产改造和位移监测系统技术改造扩大公司产能,满足未来需求。通过收购天辰礼达加速在精准农业领域布局,并拟通过募投项目进行精准农业北斗辅助系统技术改造,扩充公司精准农业应用实力。 盈利预测与投资评级:预测公司17-19年营业收入分别为6.98亿元、9.73亿元、12.57亿元,归母净利润分别为1.41亿元、1.82亿元、2.28亿元,按最新股本测算公司17-19年EPS分别为1.18元、1.52元、1.91元,当前股价对应PE 45.9x、35.6x、28.5x,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:GNSS市场竞争加剧;高精度市场拓展不达预期。
国睿科技 休闲品和奢侈品 2017-10-19 24.67 -- -- 27.09 9.81%
27.09 9.81%
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雷达与微波业务增长稳健,军民两用市场拓展成果初显。2016年公司雷达与微波两项业务合计营收占比为80.45%,保持持续提升。公司整体销售毛利率和净利率水平自2013年以来保持持续提升的态势,盈利能力持续增强,在军民两用市场融合发展的成果初显。 毫米波市场壁垒高,雷达厂商技术积累最易转化。工信部规划将24.75GHz-27.5GHz、37GHz-42.5GHz频段应用于5G。毫米波阵列天线具备体积小型化、重量轻量化、宽带化、固态化和集成化等特点,厂商需大量技术积累,体现在平面天线设计、器件芯片集成、PA半导体材料、微波传输线以及测量测试复杂等方面。雷达厂商的相控阵雷达技术和工艺经验成果最易转化。我们估算中性条件下,我国5G毫米波基站射频系统市场规模2019年为24亿元,2020年72亿元,2021年达到120亿元。 公司高频微波器件积累深厚,迎来5G毫米波市场机遇。微波器件业务年拓展民用移动通信市场,毛利率自2015年开始企稳回升。产品涵盖隔离器、环行器、移相器、滤波器等,器件工作频段大多在2.6GHz以上,毫米波铁氧体器件更是工作在30GHz以上的高频段。在高频射频器件领域,公司微波铁氧体器件已具备市场优势地位。铁氧体器件生产不仅涉及器件研发设计,还需要具备铁氧体材料生产加工工艺积累,具备较高进入壁垒。公司在研发生产人力资源储备和研发支出上保持领先水平,长期生产经验积累具备先发优势,迎来5G毫米波市场机遇。 盈利预测与投资评级:我们调整预测公司2017-2019年营业收入分别为15.98亿元、20.98亿元(原预测为25.98亿元)、28.61亿元(原预测为34.61亿元),归属母公司净利润分别为2.95亿元、3.72亿元(原预测为4.20亿元)、4.87亿元(原预测为5.29亿元),按照最新总股本计算公司-2019年EPS分别为0.62元、0.78元、1.02元,对应PE分别为42.6x、33.7x、25.8x,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。雷达业务市场拓展不达预期;重大技术工艺变化导致微波器件民用拓展不达预期。
宜通世纪 计算机行业 2017-08-29 12.74 -- -- 14.09 10.60%
14.09 10.60%
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通信服务业务营收持续增长,网络设备销售毛利率大幅提升:上半年通信网络技术服务业务实现营业收入8.32亿元,增长37.86%,毛利率为16.68%,减少4.58个百分点。主要原因系网络维护和网络优化毛利率下滑,一体化维护业务中标价格较低,部分项目收入暂未达到预期。我们认为公司通信服务业务具备为其他业务拓展提供资源支持的属性,在市场竞争加剧背景下毛利率下滑,但仍实现新业务省份的拓展,可完成市场份额的提升。网络设备销售受运营商资本开支下滑影响,营业收入实现1.03亿元,同比下滑28.97%,但毛利率为58.10%,大幅增加了15.6个百分点。 CMP平台盈利快速增长,AEP业务加速推进:公司与Jasper合作为中国联通提供的物联网连接管理平台上半年实现注册用户数4360万户,计费用户达到1470万,实现利润1758万元,相较去年增长迅猛。AEP平台战略定位清晰,聚焦工业物联、车联网和智慧医疗等六大行业,与联通省分公司开展渠道合作,具备协同运营商资源和CMP平台整合的优势,预计有望明年在盈利上实现突破。 倍泰健康实现并表,完成与AEP平台的对接。智慧医疗方面完成并购倍泰健康,并表的两个月合计实现1292万元净利润,倍泰健康产品已完成与AEP平台的对接,产品更具备物联网属性,并利用运营商渠道推进分级诊疗落地,预计下半年将有项目落地实施。 投资建议。公司CMP盈利快速兑现,参与联通混改后物联网业务与运营商和自身业务协同效应更明显。考虑传统通信服务竞争加剧和设备销售的需求下滑,调整公司盈利预测2017-2019年营业收入分别为27.99亿元、34.49亿元、43.21亿元(原预测为28.29亿元、35.19亿元、43.21亿元),归母净利分别为2.88亿元、3.81亿元、5.47亿元(原预测为3.12亿元、3.98亿元、5.26亿元),按最新股本摊薄后的EPS分别为0.33元、0.43元、0.62元,对应PE分别为39.9x、30.1x、21.0x,维持“强烈推荐”评级。
宜通世纪 计算机行业 2017-06-02 11.80 -- -- 13.15 11.44%
15.25 29.24%
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代理Jasper切实有效,快速切入CMP分享增长:Jasper成长为国际一流CMP平台,依托JasperWireless虚拟运营商经验。我们认为我国市场尚未有类似经验的市场主体具备转型CMP平台的能力。公司作为Jasper平台的独家代理方与联通建立合作,提供硬件软件建设维护、技术支持,是当下我国企业切入CMP市场较为现实的选择,将直接受益物联网连接数快速增长。我们预计2017年联通CMP平台发卡量将达到6000万,激活付费用户近2000万,参考爱云信息的收入分成比例,我们预计2017年CMP平台将为公司带来5500万以上的净利润。 AEP模式轻、复制快,有望协同资源快速突破:公司持股51%的基本立子与全球领先AEP平台Cumulocity建立战略合作,共同研发推出QuarkIoE平台。我们认为QuarkIOE具备协同公司运营商资源和CMP平台整合的优势。Quark平台在智能路灯、智能阀、工业控制等领域拓展客户,相较竞争对手具备模式轻、复制快的特点,有望在垂直应用领域快速实现突破。我们测算2020年AEP目标市场有54亿元的市场规模,按照公司与Cumulocity的分成比例50%,持有基本立子股权比例60%,测算在市占率25%条件下AEP平台可为上市公司带来约4亿元/年的新增收入规模。 智慧医疗对接平台,产品将更具备物联网属性:公司收购倍泰健康,其业务已对接到了AEP平台,产品将更具备物联网属性。承诺2017-2019年净利润分别为6500万、8700万和1.13亿元。公司现有对物联网和智慧医疗行业的布局,业务可在战略、渠道、产品上实现充分协同。 盈利预测与投资评级:预测公司2017-2019年营业收入分别为28.29亿元、35.19亿元、43.21亿元,归母净利分别为3.12亿元、3.98亿元、5.26亿元,按最新股本摊薄后的EPS分别为0.37元、0.47元、0.63元,对应PE分别为31.7x、24.8x、18.8x,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名