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朱玥

兴业证券

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工作经历: 证书编号:S0190517060001...>>

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隆基股份 电子元器件行业 2019-12-09 24.94 -- -- 27.25 9.26%
29.66 18.93% -- 详细
事件:公司发布19年三季报,实现营业收入226.93亿,同比+54.68%,实现归属母公司净利润34.84亿,同比+106.03%,实现扣非归母净利润34.10亿元,同比+114.62%。Q3单季度实现营业收入85.81亿元,同比增长83.80%,实现归属母公司净利润14.75亿元,同比增长283.85%,实现扣非归属净利润14.14亿元,同比+322.49%,业绩符合预期。 毛利率提升,费用率持续下降:公司19年前三季度总毛利率/净利率27.63%、15.35%,分别同增5.42、3.91pct。2019Q3单季度毛利率/净利率为29.93%、17.18%,环增1.88pct、0.55pct。主要原因系单晶产品价格坚挺,及公司成本把控出色。19前三季度费用率下降至8.21%,同比下降1.16个百分点,其中销售费用、管理及研发费用、财务费用分别同减1.01、0.14、0.01pct。 现金流优化显著,应收账款周转天数降低:19年前三季度经营活动现金流净流入达40.1亿元,相较18年前三季度(10.6亿)、19年上半年(24.3亿)大幅提升。前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为84.52、48.85天,同比分别降0.96、24.16天周转能力。公司销售回款情况、现金流情况均大幅改善。 Q4公司在手订单饱和,加速扩产引领平价:预计公司因Q3国内需求启动晚于预期,组件出货将结转至Q4,公司在手订单饱和,Q4国内需求启动组件出货有望环比大幅增长。同时,公司硅片65GW提前一年实现,叠加二期可转债发布,加速扩产,铸就规模和成本壁垒,提升市占率,引领平价进程。 投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.25元、1.67元、1.95元,对应(11月29日)估值分别为19倍、14.3倍、12.2倍,予以审慎增持评级。
通威股份 食品饮料行业 2019-12-05 13.66 -- -- 13.96 2.20%
15.64 14.49% -- 详细
事件:公司发布19年三季报,实现营业收入280.24亿,同比+31.03%,实现归属母公司净利润22.43亿,同比+35.24%,实现扣非归母净利润20.86亿元,同比+32.98%。Q3单季度实现营业收入119.0亿元,同比增长33.52%,实现归属母公司净利润7.92亿元,同比增长7.02%,实现扣非归属净利润7.0亿元,同比+3.2%,业绩符合预期。 电价价格下跌,Q3单季度毛利率、净利率下滑。公司19年前三季度总毛利率/净利率19.32%、8.0%,分别同增0.49、0.24pct。2019Q3单季度毛利率/净利率为15.68%,6.66%,环降6.18pct、2.98pct。电池价格低位,预计公司Q3多晶毛利率20%,单晶毛利率10%-15%,持续保持盈利。估算非硅成本0.23-0.25元/W,未来随着大尺寸产品比例提升,非硅成本有望进一步下降,有望向0.2元/W靠近。19前三季度费用率增至10.24%,同比增加0.99个百分点,其中销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别同-0.47、+0.12、+0.57、+0.77pct。 现金流优良,营业周期降低。19年前三季度经营活动现金流净流入达21.7亿元,同增4.24亿元(+24.5%)。前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为25.85、13.31天,同比分别降5.69、2.38天。公司销售回款情况、现金流情况均大幅改善。 电池或迎反弹,新增低成本产硅料能竞争力十足。单晶PERC电池龙头企业毛利率已跌至仅10%左右,国内需求延期将会延续到19Q4、20Q1,对需求有所支撑,单晶盈利或有好转。硅料方面,内蒙通威等新产能成本低于4万元/吨,完全成本不到5万元/吨,公司成本优势望巩固。 投资建议:预计公司19-21年EPS分别为0.73元、0.98元、1.28元,对应(11月29日)估值分别为17.9倍、13.3倍、10.2倍,予以审慎增持评级。
宏发股份 机械行业 2019-11-19 28.59 -- -- 31.18 9.06%
37.92 32.63% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 mmary 公司发布了 # 2019年三季报,业绩符合预期。2019年前三季度公司实现营收 51.48亿元,同比+1.87%;实现扣非后归母净利润 5.26亿元,同比-4.8%; 2019年 Q3单季度公司实现营收 17.41亿元,同比+2.54%,实现扣非后归母净利润 1.92亿元,同比-7.84%。 综合毛利率持续提升。2019年前三季度公司综合毛利率为 39.25%,同比+0.3pct,环比+0.88pct;Q3单季度毛利率为 40.96%,同比+0.55pct,环比+2.42pct。 继电器:2019年前三季度发货量为 47.3亿元,同比-5.04%;Q3单季度发货量为 15.04亿元,同比-17.8%。工控继电器、信号继电器单季度发货量持续上升,前三季度出货量同比增速分别为 7.78%、4.86%;汽车继电器出货量下降幅度收窄,Q1-Q3三季度发货量同比增速分别为-30.80%、-17.21%、-4.44%;高压直流继电器、功率继电器、电力继电器 Q3单季度出货量同比下降,Q3单季度同比增速分别为-29%、-15.99%、-30.67%,但公司高压直流海外大客户已经取得突破,国内智能电表招标量回暖,重大家电项目认证也在持续进行,短期发货量波动不影响长期增长趋势。 低压电器:2019年前三季度发货量为 4.6亿元,同比+11%;Q3单季度发货量为 1.6亿元,同比-5.75%。公司低压电器在地产行业持续突破,新能源光伏订单逐步增多,公司也在加快布局泛在电力物联网项目。Q4公司部分低压接触器对美出口将获得关税豁免,将有利于原有订单的恢复。 投资建议:公司是全球继电器第一梯队厂商,在继电器业务稳步推进的前提下,随着低压电器、氧传感器等新门类业务的顺利开展,收入规模有望穿越周期实现进一步扩张。我们调整了盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 7.63/9.23/11.48亿元,EPS 分别为 1.02/1.24/1.54元,基于 11月 14日收盘价,对应 PE 为 24.0/19.8/15.9,维持审慎增持评级。 风险提示:1、家电、汽车等主要下游行业增速持续减缓;2、原材料成本上行。
国电南瑞 电力设备行业 2019-11-05 22.55 -- -- 24.35 7.98%
24.35 7.98% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 mmary 公司发布 # 2019年三季报:公司前三季度实现营业收入 171.8亿元,同比增长 0.12%,实现归母净利润 21.46亿元,同比-7.32%,实现扣非归母净利润 20.13亿元,同比+4.34%;公司 2019Q3单季度实现营收 62.46亿元,同比-5.41%,实现归母净利润 9.45亿元,同比-1.93%,实现扣非归母净利润 8.99亿元,同比+4.69%,业绩符合市场预期。 这是一次高质量的增长:毛利率、归母净利润有明显提升,特别是 Q3单季度增速持续提升。公司表现出良好的发展态势,特别是单季度毛利率达到 31.13%,创近两年新高,表现出公司向追求订单质量和以业绩为中心的发展思路转变。 公司 Q3单季度营收下滑系本阶段签订项目交货节奏影响,全年预期不变。从 2016-2018年公司营业收入确认节奏来看,公司业绩发力点主要在Q4,季度间无规律可循,公司营收确认主要取决于项目交货节奏。全年预期不变情况下,我们认为 Q4收入、业绩同比增速均将突破 20%,环比增速持续提升。 订单为业绩准确前瞻指标,应更加重视订单增速。我们认为,公司订单增速格外重要,公司 2018年报披露,订单增速为 11%,且 Q4为收入确认高峰,截至 9月末,公司在手订单金额约为 400亿元,预计将在今年 Q4大批量兑现,我们对公司实现全年收入增速 10%的发展目标抱有信心。 投资建议:受益于泛在投资落地,公司订单增速有望上台阶,带动估值提升,我们调整盈利预测,预计公司 2019-2021年净利润分别为 43.6、55.4、69.1亿元,同比增速分别为 4.7%、27.2%、24.7%,EPS 分别为 0.94、1.20、1.49元,对应 2019年 11月 1日收盘价的 PE 分别为 23.8、18.7、15.0倍,上调至“买入”评级。 风险提示:泛在电力物联网投资不及预期、特高压建设投资不及预期、宏观经济增速减缓的风险。
恩捷股份 非金属类建材业 2019-10-25 32.10 -- -- 39.77 23.89%
58.95 83.64%
详细
盈利预测:预计公司2019-2021年净利润分别为8.37、11.12、14.1亿元,对应10月22日股价PE分别为31、23、18倍。维持审慎增持评级。 风险提示:新能源汽车产销不达预期风险;隔膜产品价格下降幅度过大风险。
国电南瑞 电力设备行业 2019-09-23 19.90 -- -- 23.46 17.89%
24.35 22.36%
详细
事件:国网招标平台发布了《2019年雅中-江西特高压工程第一次设备招标采购推荐的中标候选人公示》,本次招标共计71.47亿元,其中国电南瑞中标17.56亿元,整体占比为24.6%。 本次中标候选人公示为今年三月份以来第三次特高压直流招标情况,前两次招标中,南瑞分别中标19.31亿元、0.39亿元,金额占比分别为12.6%/6.7%,本次南瑞中标金额占比大幅提升,主要原因系换流阀、直流保护系统从之前的50%左右提升至了100%,提升幅度超出预期。 本次南瑞所中标产品毛利率预计40%以上,将主要在2020及2021年兑现业绩,合计增厚南瑞业绩3.5亿元-4亿元(净利率20%),以2018年业绩为基数,弹性为8.4%-9.6%。 预计下半年将有白鹤滩-江苏、浙江两条特高压直流陆续招标,南瑞预计新增中标18-20亿元,预计2018年批复的5条特高压直流都将在2019年完成招标工作。预计2019年南瑞5条特高压合计中标金额约为40-50亿元,合计贡献净利润8-10亿元,以2018年业绩为基数,弹性为19.2%-24.0%。 投资建议:我们判断国电南瑞2019-2021年净利润分别为44.56、54.94、65.94亿元,同比增速分别为7.1%、23.3%、20.0%。EPS分别为0.96、1.19、1.43元,对应2019年9月18日收盘价的PE分别为20.6、16.7、13.9倍,维持审慎增持评级。 风险提示:泛在电力物联网投资不及预期、特高压建设投资不及预期、宏观经济增速减缓的风险。
国电南瑞 电力设备行业 2019-09-10 20.35 -- -- 23.46 15.28%
24.35 19.66%
详细
电网投资结构性调整信号出现,今年或开始重现 2010年。公司系智能电网及电网信息通讯自主可控核心资产,穿越行业周期能力显现。2010年电网投资规模同比下降 11.55%,但智能电网投资额同比提升 67%,结构发生显著变化,国电南瑞当年订单增速达到历史最高的 70%,股价与 PE也达到历史高点;今年上半年我国电网投资规模同比下降 19.25%,但国电南瑞产品类订单增速 14%,显著高于行业,电网投资结构性变化信号已经出现,同时今年国家电网公司在已有智能电网建设基础上提出泛在电力物联网建设,预计智能电网、泛在电力物联网投资占比提升之路将在今年开启,2010年场景或将重现。 迎接泛在电力物联网周期, 国电南瑞订单增速有望快速提升。 公司在 2017年重大资产重组中收购了信通公司、瑞中数据,完成了电力信息化产业链的全面布局,而电力信通业务是本轮泛在电力物联网建设的重要方向,预计泛在电力物联网订单总额为 300-500亿,公司市占率约为 40%,订单规模将在本轮泛在电力物联网周期中得到提升。 受益于电网投资结构性变化,公司电网自动化业务稳健发展。随着电网投资向智能电网、泛在电力物联网转型,电网投资的重心也将由一次设备向二次设备转移,预计公司所在细分产业链在电网投资中的比重将由此前的8%-10%,提升到 15%-20%区间,公司将集中受益。 投资建议:电网投资由“求量”向“量质并重转移”驱动公司增长,我们调 整 了 公 司 的 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2019-2021年 净 利 润 分 别 为44.56/54.94/65.94亿元,同比增速分别为 7.1%/23.3%/20.0%。EPS 分别为0.96/1.19/1.43元,对应 2019年 9月 5日收盘价的 PE 分别为 20.6/16.7/13.9。 风险提示:泛在电力物联网投资不及预期;配网自动化投资不及预期;宏观经济增速减缓的风险。
海兴电力 机械行业 2019-09-10 18.30 -- -- 20.15 10.11%
20.15 10.11%
详细
投资建议:公司是国内最大的自主品牌智能电表出口商,拥有海外营销平台,具备全球性竞争优势。从国内业务来看,智能电表已经逐步进入换标周期,国网电能表招标在未来几年有望持续放量,公司作为国内电能表龙头企业将持续收益;从海外业务来看,公司具有丰富的海外市场开拓经验,随着海外国家智能电网建设的不断推进,公司业绩也将持续改善。我们调整了盈利预测,预计2019-2021年公司净利润分别为4.9/6.1/7.4亿元,每股收益分别为1.00/1.24/1.51元,对应2019年9月3日收盘价的估值分别为16.9/13.6/11.2倍,维持审慎增持评级。
国电南瑞 电力设备行业 2019-09-05 18.60 -- -- 21.85 17.47%
24.35 30.91%
详细
公司发布 2019年上半年中报:2019H1公司实现营业总收入 109.34亿元,同比增长 3.57%;实现归母净利润 12.01亿元,按照去年同口径调整后的归母净利润同比增长约 10%;实现扣非后归母净利润 11.14亿元,同比增长4.11%,每股收益为 0.26元,业绩超出市场预期。 电力信通业务持续增长,电网自动化业务稳定提升。报告期内公司电力信通业务全面跟踪泛在电力物联网建设进程,实现营收 16.01亿元,同比增长12.2%,电网自动化及工业控制业务在国网、南网中的份额持续提升,实现营收 68.44亿元,同比增长 2.9%。 报告期内公司综合毛利率 27.52%,同比持平。2019年上半年继电保护及柔性输电类产品因行业竞争加剧,毛利率同比下降 3.3pct 至 32.83%;电力信通业务因本期网络安全设备业务收入增幅较大,毛利率同比增长 2.9pct 至23.26%;发电、水力及环保业务因火电等市场受国家政策影响,毛利率下滑2.4pct 至 12.58%。 投资建议:公司当前时点受益泛在电力物联网建设周期、特高压、柔直及配电网建设,长期来看电网投资由“求量”向“量质并重转移”驱动公司主业增长,短期有亮点,长期有看点,确定性增长趋势明确。我们调整了盈利预测,预计 2019-2021年净利润分别为 44.6/56.2/67.7亿元,同比增速分别为7.0%/26.1%/20.5%,EPS 分别为 0.96/1.22/1.46元,对应 2019年 9月 2日收盘价的 PE 分别为 18.7/14.8/12.3倍,维持审慎增持评级。 风险提示:行业政策风险;电网投资增速下滑风险。
隆基股份 电子元器件行业 2019-09-02 27.68 -- -- 29.48 6.50%
29.48 6.50%
详细
投资建议:预计公司19-21年EPS分别为1.38、1.8、2.16元,对应(8月28日)估值分别为20.2、15.5、12.9倍,予以审慎增持评级。 风险提示:光伏装机不及预期;原材料价格大幅波动;国际贸易摩擦加剧;
汇川技术 电子元器件行业 2019-08-29 23.05 -- -- 25.50 10.63%
27.68 20.09%
详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 ummary 公司发布 # 2019年半年度报告:实现营业收入 27.19亿元,同比增长 9.96%; 实现归母净利润为 3.99亿元,同比下降 19.67%;实现扣非后归母净利润为3.44亿元,同比下降 24.88%;业绩符合市场预期。 受益轨交业务订单确认,新能源业务快速增长。2019H1公司苏州 5号线交付确认收入 3-4亿元(去年仅确认 1亿元),同时新增订单 2.4亿元。新能源汽车受补贴下滑影响产品价格下降幅度较大,2019H1公司新能源汽车业务营收 2.26亿元,同比下降 20%。 工控业务下游行业增速减缓,变频器、伺服、控制技术业务增速下滑。2019年上半年公司变频器类、运动控制类、控制技术类业务分别实现营收13.35/5.51/1.38亿元,同比增速分别为 12.5%/-6.8%/8.2%,同比增速分别下降 6.1/35.6/30.9pct。 补贴退坡引起新能源汽车产品价格下跌,毛利率小幅度下降。受新能源汽车业务影响公司上半年毛利率下降 0.8pct 至 41.02%。2019年 7月起公司上半年收购标的贝思特营业收入开始并表,由于贝斯特主营毛利率较低的电梯附件(毛利率约为 25%),预计下半年公司毛利率或将进一步下降。 投资建议:公司为国内工控龙头,产品性能及研发实力均为行业翘楚,当前下游需求逐渐复苏,公司通过并购贝思特提升电梯一体化解决方案水平并增厚业绩,将逐步实现智能制造+新能源汽车“双王战略”。我们调整了盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 13.59/16.99/20.88元,EPS分别为 0.82/1.02/1.26元,对应 2019年 8月 27日收盘价 PE 分别为27.8/22.2/18.1,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期、贝思特并购不及预期、新能源汽车销量不及预期。
璞泰来 电子元器件行业 2019-08-29 50.59 -- -- 53.98 6.70%
73.65 45.58%
详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 mmary#公司 2019年中报发布,业绩符合预期: 2019年上半年公司实现营业收入21.77亿元,同比增长 58%,实现归属母公司净利润 2.64亿元,同比增长 2.6%,实现扣非归母净利润 2.4亿元,同比增长 8.5%,符合预期。 负极隔膜放量,营收增速明显:报告期内公司负极材料出货 2.1万吨,同比增长 70%。市占率约 23%;公司涂覆隔膜出货 2.4亿平米,同比增长 849%,市占约 28.54%,营收增速明显。 材料设备齐供应,协同效应更明显:公司负极材料定位高端,产品性能优异,已经获得 ATL、CATL、BYD、天津力神、欣旺达等国内客户的认可,同时进军三星 SDI、LG 化学供应体系。同时,涂覆隔膜产能快速释放,创收增速明显,降本明显,主供 CATL。此外新嘉拓部分设备进入松下以及特斯拉供应体系,为国际主流电池厂商和车企供应产品。公司通过提供材料和工艺设备的综合解决方案,发挥协同效应,实现全球供应。 三费控制合理,毛利率有望企稳回升:期间费用率合计为 13.2%,同比下降0.4pct;毛利率为 27%,同比下降 8.6pct,毛利率有较大幅度的下降, 主要是因为毛利率相对较低动力类负极材料营收占比提升,同时公司负极和石墨化产能未能完全释放,原材料价格维持高位,导致成本相对较高。下半年随相关产能释放,毛利率有望企稳回升。 投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司 19-20年归母净利润 7.6、9.6、11.9亿,对应最新股价(8月 27日)PE 值分别为 29、23、18倍,予以审慎增持评级。 风险提示:新能源汽车产销不达预期的风险,新能源汽车政策不达预期的风险,产业链价格下降幅度超预期的风险等
金风科技 电力设备行业 2019-08-27 11.73 -- -- 14.14 20.55%
14.14 20.55%
详细
投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.77元、1.09元、1.33元,对应(8月23日)估值分别为16.1倍、11.4倍、9.3倍,予以审慎增持评级。 风险提示:1、弃风限电改善不及预期;2、行业新增装机不及预期;3、原材料价格波动过大;4、行业竞争导致产品售价大幅波动;
宁德时代 机械行业 2019-08-27 72.89 -- -- 81.08 11.24%
84.60 16.07%
详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 y公司 2019年中报发布,业绩符合预期: 2019年上半年公司实现营业收入202.64亿元,同比增长 116.5%,实现归属母公司净利润 21.02亿元,同比增长 130.79%,实现扣非归母净利润 18.19亿元,同比增长 160.82%,符合预期。 上下游议价能力凸显,现金流一骑绝尘: 公司应收账款 82亿,同比下降 3.9%,营收同比增长 116.5%,应收账款同比增速远低于营收同比增速。但公司预收款项总计 75亿,同比增长 20倍,呈现爆发式增长,表明公司对下游客户得议价能力急剧提升,产品处于供不应求得状态,同时对上游把控能力极强,应付账款高达 101亿,同比增长 101%,有利公司成本控制。公司经营性净现金流达到 73亿,在资本开支急剧增加的情况下,同比增加 588%。 产能供不应求凸显,持续扩产缓解压力:公司产能持续扩张,2019H1在建工程 35.1亿,同比增加 32.6%。根据公司产能规划,我们预计 2019-2021公司国内年底产能可以分别达到 56、73、83GWh(不包含合资项目和德国项目),合资项目逐步落地,2019-2021年年底产能可以分别达到 10、30、47GWh,海外项目预计 2020年后将加速扩产满足海外客户需求。 规模效应急剧提升,研发投入力度不减:管理费用凸显规模优势,扣除研发费用影响,18H1管理费用率 6.4%,19H1仅为 5.2%,同比下降 1.2pct。管理费用同比+76%, 远低于同期营收的同比增速 116.5%。 18H1研发费用率 7.7%,19H1为 7.0%,同比下降 0.7pct,研发费用 14亿,同比+96%,仍旧保持大规模投入,行业内远超竞争对手,研发投入力度不减。 投资建议:我们调整了盈利预测,预计 19-21年归母净利润分别为 46.6、 54.6、67.6亿元,对应 8月 23日股价 PE 值分别为 35、30、24倍,予以审慎增持评级。 风险提示:新能源汽车产销不达预期风险、动力电池价格下降幅度过大风险
中环股份 电子元器件行业 2019-08-26 11.80 -- -- 13.19 11.78%
13.72 16.27%
详细
投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42元、0.62元、0.88元,对应(8月21日股价)PE分别为28.8倍、19.4倍、13.7倍,予以审慎增持评级。 风险提示:光伏装机不及预期,国际贸易摩擦加剧,原材料价格大幅波动等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名