净利润同比增长69.53%,略超市场预期 公司1-9月实现收入196.13亿,同比增长24.95%;实现净利润15.29亿,同比增长69.53%;实现扣非后净利润14.83亿,同比增长164.9%,位于业绩预告区间上限,超于预期。公司第三季度实现营业收入85.12亿,同比增长25.47%;实现净利润7.37亿,同比增长86.2%。 公司三季报继续表现靓丽,主要受益于:(1)光伏行业需求旺盛,多晶硅、电池片供不应求,尤其是多晶硅价格攀升,带动盈利能力大幅提高;(2)水产养殖行业回暖,带动公司水产饲料销售增加。 多晶硅量价齐升,产能利用率继续提高 公司上半年完成多晶硅技改,产能由1.5万吨提升到2万吨。三季度多晶硅供应继续趋紧,价格继续上涨,目前已经超过15万/吨。公司成本优势明显,技改之后已经下降到5.5万/吨左右。产能利用率提升到110%的水平。公司抓住成本优势窗口期,布局扩产,与隆基股份合作在乐山投资5万吨多晶硅产能;在包头投资建设5万吨产能,预计2019年投产之后,公司多晶硅产能将达到12万吨。 电池片产能继续释放,总产能达到5.4GW 公司三季度四川成都双流电池基地投产,新增2GW高效单晶电池产能,达到5.4GW的总产能。其中包括合肥基地2.4GW多晶硅电池;双流一期1GW、二期2GW单晶硅电池片产能。公司规划未来电池片产能达到10GW规模。公司电池片非硅成本控制有效,并在持续下降,非硅成本已经降到0.2-0.3元,远低于台湾电池片竞争对手。三季度受益电池片价格稳定,盈利能力进一步增强。 受益水产养殖行情回暖及饲料产品结构优化,农业板块盈利能力回升 水产养殖行业经过周期性的波动,进入行业回暖期,公司主营渔业饲料产品也进入行业回暖周期,销售收入增速提高;加之公司饲料业务结构优化,盈利能力改善。 投资建议:光伏行业度电成本不断下降,打开新的市场空间,未来国内外需求增长带动上游硅料、电池片需求;国内光伏制造业正处于产业不断向成本优势明显的企业集中的趋势;随着产能释放,预计公司2017-2020年实现营业收入256亿、282亿、349亿,净利润192亿、222亿、305亿;EPS0.49元、0.57元、0.79元,对应P/E20倍、17倍、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:或存在光伏下游需求收缩风险,或存在产能释放不达预期等风险。

营业收入稳定增长,财务结构有望改善,股权激励提升竞争力2017年上半年,公司实现营收30.91亿元,同比增长27.48%;净利润2.65亿元,同比减1.97%。营收增加,是由于比上年同期增加子公司长园和鹰,电网及电动车材料业务收入也有20%左右增长。净利润略有下滑,主要是由于财务费用大幅上升7257万、研发投入持续增加。 公司拟出售坚瑞沃能股权、当前市值超过12亿,有利于提高资产流动效率,改善公司财务结构,大幅降低财务费用,增厚业绩。 公司拟发行可转债,主要投向锂电池隔膜项目。本次拟发行可转债总额不超过人民币90,000万,建设3.2亿平米/年的隔膜产能,大幅提升利润。 公司拟实施第三期股票激励计划,向194名核心员工授予773.5万股限制性股票,股票价格为9.63元/股,将有效提升公司竞争力。 三大业务均保持较好的发展电动汽车材料及其他功能材料板块,长园华盛保持行业领导地位,业绩稳中有升,年产6000吨电解液添加剂的泰兴工厂三季度试生产,预计新增产能6000吨,预计长园华盛2017年销售增长40%左右。公司同时是特斯拉供应商,随着Model3放量,随着全球新能源车大发展,长期看好。 智能工厂装备板块,长园和鹰作为中国服装自动化设备领军企业,业绩表现抢眼,上半年销售收入同比增长366%,净利润同比增长410%;运泰利主营3C 检测组装设备,今年在大客户苹果中的份额持续提升,上半年订单增长40%左右,因为产品交付节奏,三季度是业绩体现的一个季度。 智能电网设备板块,过去四年收入复合增速接近20%,2017年上半年收入同比增长15.77%。公司把长园电力和长园高能并入长园深瑞,主要是适应一二次融合的趋势。同时,各子公司继续加强与国家电网、南方电网等主网客户的合作与交流,保证了电网升级及需求增长中的相应份额。 控股湖南中锂,隔膜龙头地位明确公司持有湖南中锂76.35%的股份,还在竞买13.65%的股份,完成后将持有中锂90%的股权。当前公司产能达3.5亿平/年,主要供应CATL、沃特玛,部分供应比亚迪,随着产能释放,预计将进入其他主流电池厂供应体系。 盈利预测和投资评级预计17-19年EPS 为0.67元、1.01元、1.21元,对应当前股价估值分别为28倍、19倍、16倍,维持“买入”评级。目标价25.25元。 风险提示:隔膜竞争格局恶化,股权问题无法妥善解决

联手中环签订战略协议,尽享集成电路国产化机遇 公司近日公告与无锡市政府、中环股份签订战略合作协议,三方共同在宜兴市启动建设集成电路用大硅片生产制造项目,项目总投资30亿美元,一期投资15亿美元。 本次战略合作将有利于公司紧随全球集成电路产业向中国转移的历史机遇。据国际半导体设备与材料产业协会估计,未来3年全球新增62座晶圆厂,其中26座设于大陆,占比42%。公司与中环合作再加深,此前已中标中环内蒙古单晶项目超10亿元大单,今后双方合作将更加紧密,强强联合充分发挥协同效应。 打破国外技术垄断,尽享半导体国产投资大潮 公司在半导体领域布局较早,是国内最早可以生产6-8英寸区熔硅单晶炉的公司,已被很多国内半导体企业采购。在12英寸半导体级硅片领域,打破了国外技术垄断,进口替代优势明显,产品已销往台湾。国家大力推进半导体产业发展,目前国内半导体硅片供不应求,仅2016-2017年规划建设的晶圆厂就有10座,而半导体设备目前国产化率还不足10%,公司技术国内领先,未来将充分受益。 光伏回暖,单晶成本下降,设备龙头充分受益 2016年底中国光伏累计装机容量77.42GW,到2020年规划达到150GW,CAGR达到17.98%。单晶成本持续下降,目前已非常接近多晶,但转换效率更高。我国2016年单晶产量12.28GW,占比19%,预计未来3年比例将提升到50%以上,新增投资42GW。其中隆基计划扩建10GW预计从关联方采购,其余32GW对应约100亿元采购金额预计都将公开采购,目前为止公司几乎拿下了公开招标的所有订单,客户包含南玻、中环等光伏龙头企业,未来将充分受益。公司是国内首家自主研制成功的全自动单晶炉设备供应商,晶体硅生长设备在国内高端市场占比居首,2016年营收占比达到61.86%,毛利率在45%以上。 300kg级蓝宝石晶体生长技术年底量产,今后将成为公司新增长点 公司是国内首家成功生长出300kg蓝宝石晶体企业,未来量产后,毛利率将比150kg级蓝宝石晶体高20%以上。2016年全球蓝宝石晶棒需求超1亿厘米,预计2020年全球96.7%的LED生产将采用蓝宝石衬底,目前蓝宝石晶体仍处于供不应求的阶段。未来在消费电子、MiniLED、汽车显示屏及其他新材料领域有广阔空间。蓝宝石生长技术壁垒高,公司是国际上少数几家掌握300公斤级大尺寸泡生法蓝宝石晶体生长技术的公司之一。公司募集的2500万mm蓝宝石产能预计年底可以释放出2000万mm以上,明年全部达产,与蓝宝石抛磨机等一起将成为公司新的增长级。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润为4.03亿、6.21亿和7.97亿,EPS为0.41元、0.63元和0.81元,对应PE为37倍、24倍和19倍。维持“买入”评级! 风险提示:单晶市占率低于预期,半导体业务拓展低于预期

公司发布业绩预告,预计2017年前三季度实现归母净利润1.35亿元-1.55亿元,同比增长2211.38%-2553.81%;其中第三季度预计实现归母净利润7500万元-9500万元,同比增长4220.77%-5372.98%。报告期内公司业绩高增长原因有三点: (1)锂电材料产销两旺,新产能逐步释放,毛利率亦有一定提升; (2)并表浩能科技,浩能为优质的国产锂电设备制造厂商,业绩增长强劲; (3)出售湖南雅城全部股权(由合纵科技购买),投资收益大幅增长。 锂电材料持续高增长,新产能放量增厚业绩 公司为新晋锂电材料厂商,现有钴酸锂和三元材料合计月产能约800吨,且基本处于满产状态。2017年7月子公司英德3000吨/年高端三元产能全部建成,动力三元532、622等高端三元材料已经取得突破,开始量产,未来公司将继续规划投建磷酸铁锂和高电压钴酸锂产能。 受益于新能源汽车爆发式增长,我国正极材料发展迅猛,市场规模从2012年的65.71亿元快速增长至2016年的208.6亿元,CAGR为33.48%。据高工锂电预测,未来我国正极材料市场将继续保持快速增长,到2020年市场规模有望突破700亿元。三元材料能量密度和成本的双重优势突出,在正极材料中的市场份额有望不断提高,成为主流技术路线。公司三元锂电材料业务发展迅猛,英德二期正在规划建设中,未来有望分享行业增长红利实现进一步突破。 锂电设备优势再巩固,全年业绩爆发可期 未来几年锂电企业的产能扩张与生产线改造将对锂电生产设备和自动化生产线形成持续的需求。根据我们的测算,2017-2020年,全球动力锂电设备投资总额达到503亿、754亿、1004亿和1361亿,CAGR为39%,其中前端设备投资占比高达35%。 子公司浩能科技为国产锂电生产设备和薄膜设备龙头,优势领域在于涂布和辊压,客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆等国内外锂电池龙头,全年订单有望达20亿。同时,公司拟收购万好万家,加强搅拌设备领域优势。目前万好万家已对大连松下供货,核心客户包括ATL、CATL、力信、力神、珠海银隆等扩产意愿强烈的电芯厂,潜在订单空间巨大。2016年万好万家签订锂电设备订单1.9亿,同比大增727.36%,2017年1-5月,签订锂电设备订单3207.29万元,继续保持在高位。未来,万好万家被收购后,将与浩能科技业务形成一定协同效应,在积极打通前端设备一体化的同时实现客户引流,全年业绩爆发值得期待。 锂电“材料+设备”布局清晰,主营业务彰显超强盈利能力 公司前三季度预计实现归母净利润1.35-1.55亿元,其中非经常性损益约5000万元(主要由出售湖南雅城全部股权造成),对应扣非后归母净利润0.85亿元-1.05亿元,同比大增844% -1067%,彰显出主营业务的超强盈利能力。报告期内公司出售湖南雅城全部股权,进一步巩固锂电材料、设备的主业地位。未来凭借优秀的管理团队和品牌技术优势,依托与浩能和万好万家产生的良好协同效应,公司有望成为国内锂电“材料+设备”龙头。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润为1.99亿、3.68亿和5.42亿元,EPS为1.69元、3.12元和4.60元,PE为42倍、23倍和15倍,维持“买入”评级。目标价85元。 风险提示:新能源汽车政策发生重大变化,锂电池电芯厂扩产不及预期。

收入快速增长,钢材价格对业绩影响偏短期 2017年上半年,公司实现营业收入7.17亿元,同比增长33.22%;净利润为1.08亿元,同比增长1.34%。上半年利润增长大幅落后收入增长,是由钢材价格波动较大导致。我们认为,长期来看,钢价波动对公司的利润影响较小,全年收入有望保持较高增速。一旦毛利率恢复,公司利润将跟随收入大幅增长。 国内陆上风电新增装机有望见底,预计明后年大幅增长 2017年1-8月风电新增装机8.59GW,同比增长15.8%,预计2017年国内新增装机与2016年相比有所增长,有望超过23.3GW。假定2019年底之前开工的项目在2020年底前完工,则即使不考虑2018-2020年计划核准的79.75GW容量,2018-2020年每年平均需完成的装机或超过30.45GW,较2016-2017年也有较大增长。如果考虑2018年-2020年核准的项目,则新增装机增速将更快。 上半年,全国弃风率同比下降7%,特高压对弃风问题改善明显,今年是特高压建成高峰,预计弃风率将进一步下降,风电项目收益率有望提升。 海上、海外业务高速增长 2016年我国海上风电装机0.59GW,2017上半年海上风电招标2.07GW。2017年上半年,公司海上风电业务实现收入1.47亿元,同比增长813.44%。预计2017年下半年公司海上风电业务将保持高增长。 公司积极拓展海外业务,加强对原有重点客户资源维护,同时大力开发欧洲、日本等地的新客户,海外业务增长迅速。上半年,实现收入2.08亿元,同比增长173.48%。预计全年海外业务有高速增长。 外延进展顺利 2017年9月21日,公司与江苏昌力科技发展有限公司签订《投资框架协议》,公司有意向向昌力科技进行投资,并同意支付2000万保证金。昌力科技17年1-6月收入8202万,净利润2751万。主业为高精度油缸系列产品的研发、技术服务等。预计本次投资将大幅提升公司竞争力及利润。 盈利预测和投资评级 暂不考虑外延带来的利润增长,预计17年-19年的EPS为0.35元、0.43元和0.55元,PE为23、19和15倍。维持“买入”评级。目标价10.75元。 风险提示:风电发展不及预期,钢材继续涨价,外延低于预期。

营业收入稳定增长,智能工厂带动整体毛利率增加,财务费用大增 2017年上半年,公司实现营收30.91亿元,同比增长27.48%;毛利率44.57%,较上年同期上升2.91%;归母净利润2.29亿元,同比减少5.09%。 营收增加,是由于比上年同期增加子公司长园和鹰,电网及电动车材料业务收入也有20%左右增长。智能工厂装备业务发展迅速,毛利率达51.49%,带动整体毛利率上升2.91%。净利润略有下滑的主要是由于财务费用大幅上升7257万、研发投入持续增加。 三大业务均保持较好的发展 电动汽车材料及其他功能材料板块,长园华盛保持行业领导地位,业绩稳中有升,年产6000吨电解液添加剂的泰兴工厂调试工作全面展开,三季度产能将成倍增长,公司产能全球第一,同时是特斯拉供应商,随着Model3 放量、长期看好。长园电子,汽车用相关材料增长达40%,消费类电子同比增长20%左右。 智能工厂装备板块,长园和鹰作为中国服装自动化设备领军企业,业绩表现抢眼,上半年销售收入同比增长366%,净利润同比增长410%;运泰利主营3C检测组装设备,今年在大客户苹果中的份额持续提升,合同订单增长40%左右,因为产品交付节奏,三季度是业绩体现的一个季度。 智能电网设备板块,上半年实现营收11.93亿元,同比增长15.77%,毛利率略有下滑。公司把长园电力和长园高能并入长园深瑞,主要是适应一二次融合的趋势。同时,各子公司继续加强与国家电网、南方电网等主网客户的合作与交流,保证了电网升级及需求增长中的相应份额。 入主湖南中锂,助力未来高增长 公司已持有湖南中锂76.35%的股份,还在竞买13.65%的国有股份,交易完成后公司将持有中锂90%的股权。当前8条生产线满负荷运行,产能达3.5亿平/年,年底将增至10条生产线,明年下半年产能可达10亿平/年。之前公司主要客户为沃特玛,近期CATL订单快速增加,其他国内龙头电池厂商也已送样、有望进入供应体系。 盈利预测和投资评级 预计公司17-19年EPS为0.67元、1.01元、1.21元,对应当前股价估值分别为30倍、20倍、17倍,给予“买入”评级。目标价25.25元。 风险提示:隔膜竞争格局恶化,股权问题无法妥善解决

行业未来趋势是消费驱动,“囚徒困境”下大电池厂家必须持续扩产 我们认为新能源汽车行业将逐渐由政策驱动转变为需求驱动。电池厂家纷纷扩产、市场竞争加剧导致电池销售/采购价格不断能够降低,间接降低整车销售价格。随着越来越多国内一线车企、合资车企进入该领域,消费者的选择更多也将促进购买需求。各大电池厂家纷纷面临“囚徒困境”,扩厂成为唯一选择,必须通过扩产实现规模效应降低生产成本,这个过程中上游和中游设备是目前最好的投资选择。尤其CATL、比亚迪等行业龙头的困境比其他厂家更甚,扩产速度或将高于同行,在此过程中才能够提前布局更多车企的更多车型。 国内主流电池厂家持续扩产,上调收入规模预测,龙头出海扩大客户群 2015~2016年多家厂家宣布扩产计划。根据我们的统计,截止2016年主要动力锂电池厂商合计产能为69.35Gwh,2017年有望达到142.2Gwh,到2020年将有望升至360.55Gwh,期间增速高达51%。公司在拓展产品系列,单线价值量占比会提升,下游客户要从全球视野来看,松下特斯拉将成为重要客户、国内电池厂到欧美建厂也将带动公司业绩增长。具有延伸技术覆盖面和全球供应能力的公司成长确定性更高。若不计算松下特斯拉,我们预测2018年C客户、银隆、比亚迪及其他电池厂家将给先导和泰坦带来55~60GWh设备需求、对应55~60亿元订单。尽管八月份多家电池厂家招标推迟,更多原因是对产能和技术路线的重新规划,扩产大趋势不变。 看好国产设备全面替代进口,“人民币玩家”模式助推行业集中度提高 我们看好主流国产设备,理由明确:大市场在中国,国产设备企业遇到的问题最多,解决方案和人才储备也最充分;中国企业的定制服务+快速响应更便捷,设备厂家普遍更勤奋更努力,服务更好;国产设备厂家整体技术水平不断提高,未来将在更多技术领域全面超越,选择标的的前提是一定要进入最主流的电池企业核心供应链。设备领域开启“人民币玩家俱乐部”模式:由于产业链上车企、电池厂家现金流紧张,因此能够投入大量人力资源和资金的公司占有优势,很多公司倒在黎明前有一大部分问题就在于资金链紧张。且有资金和规模优势的设备厂家可以投入资源扩展整线业务至前中后段,行业集中度将迅速提高。 投资建议与评级:公司技术水平领先,客户优质,业绩连续高成长,未来C客户、银隆、比亚迪等大厂家扩产确定性不断提高,公司自身技术覆盖范围不断扩大,并购泰坦拓展后段领域能够订单增长迅速。不考虑收购泰坦新动力所需增发的股份,预计2017~2019年公司当前业务的并表的归母净利润分别为5.9亿(泰坦不并表)、14.86亿(泰坦全年并表)和22.13亿元,EPS分别为1.47元、3.64元、5.42元,另外我们预测泰坦新动力的2017年净利润约为1.1~1.2亿元,上调目标价至110元,维持买入评级! 风险提示:国家新能源政策出现重大变化。

三大板块稳健增长,净利润增长13.4% 公司上半年实现营业收入6.31亿,同比增长23.74%;实现归母净利润4641万,同比增长7.51%;扣非后净利润4201万,同比增长13.4%。公司销售收入增长主要得益于智能家电电控产品、工业电源、工业自动化三大板块不同程度增长,分别增长15.16%、29.32%、37.47%;传统平板显示电源产品销售占比下降15%左右,销售结构进一步优化。受板块收入波动及公司研发投入等因素影响,上半年利润增速慢于收入增长。预计2017年1-9月,公司净利润在7859.77万~11,789.66万,变动区间0~50%。 智能家电电控增长15.16%,变频控制器与智能卫浴稳健增长 上半年公司智能家电电控产品实现收入3.1亿,同比增长15.16%。智能家电电控方面,公司主要产品平板显示电源产品,受乐视及行业影响,平板显示电源产品有所下降。其他产品均有不同程度增长,其中,空调控制器增长较好,尤其是海外市场取得突破;智能卫浴产品市场推广效果明显,销售大幅增长,上半年增长56.31%。公司近期与惠达卫浴合资成立惠米科技,且之前公司控股子公司怡和卫浴一直给惠达卫浴供货,通过进一步合作,公司有望在智能卫浴领域拓展更大市场空间。 工业电源增长29.32%,海外工控电源、医疗电源大幅增长 上半年工业电源实现销售收入1.85亿,同比增长29.32%。工业电源领域,公司产品设计医疗电源、工业电源、通信与电力电源、新能源汽车行业各类电源及其他工业定制电源。上半年工业电源保持稳定增长,其中海外工控电源、医疗电源产品增幅较大,新能源汽车电源也开始逐渐规模销售。上半年受行业影响,新能源汽车产品销售不达预期,随着政策逐渐明晰,预计公司未来在新能源汽车方面销售会逐步显现。 工业自动化增长37.47%,伺服和智能焊接增幅较大,工业微波大幅增长 上半年,公司工业自动化产品实现收入1.34亿,同比增长37.47%。公司工业自动化产品涉及变频驱动器、伺服、新能源汽车电机驱动器、PLC、智能焊接和工业微波产品。上半年,受益工控行业需求复苏,工业自动化产品增长良好,其中伺服和焊接增幅较大,工业微波去年基数较低,今年是去年的4倍增长。 投资建议:预计2017年-2019年公司实现净利润1.44亿、2.02亿、2.67亿,同比增长31%、40%、32%;实现EPS0.81、1.13、1.5,对应P/E46倍、33倍、25倍,维持“增持”评级。 风险提示:或存在原材料价格波动较大风险;或存在新能源汽车销售不达预期风险。

上半年业绩增长高于预期,全年利润有望持续稳定增长 2017年上半年,公司营业收入10.75亿元,同比增加43.66%;净利润1.49亿元,同比增加31%;毛利率34.14%,维持较高水平。收入利润增长主要原因是:数据中心一体化业务中的微模块产品收入实现快速稳定增长,光伏业务受益行业发展、实现了快速增长。公司预计2017年前三季度净利润增长20%-50%,2.22亿到2.78亿。 受益分布式和扶贫项目,光伏逆变器业绩大幅增长 2017年上半年,公司光伏逆变器实现营收3.98亿,大幅增加125%,超去年光伏逆变器全年营收。公司有望大幅受益分布式和扶贫项目,保持高速增长;此外,公司凭借可靠技术、优质产品,国电投等相关企业订单量增幅明显。预计国内光伏装机将继续维持高位,公司市占率有望继续提升。 UPS市场稳步增长,海外UPS增速明显 2017年上半年,数据中心产品实现营业收入6.6亿,同比增长24.99%。海外ups增速明显,2016年陆续建成了10个海外办事处,海外业务中UPS占比达80%,自有品牌占有率不断提升,预计海外业务将快速增长。 充电桩业务有望回升 2017年上半年,公司充电桩业务收入同比下滑77.3%,主要是受充电桩市场投资情绪及公司生产排期影响。预计下半年充电桩业务将有望回升。 实施股权激励计划,看好长期发展 2017年6月20日,公司发布股权激励计划。拟授予限制性股票1300万股,占公司股本总额的2.25%。按照股权激励要求,以16年扣非净利润为基数,17-19年扣非净利润(剔除股权激励影响)增长率不低于20%、45%、75%,对应3.34亿、4.04亿、4.87亿,而首次授予的价格为7.375元/股,价格较低,有利于调动公司员工积极性,促进公司的长期发展。 盈利预测和投资评级 预计公司2017-2019年每股EPS为0.65、0.79、0.94,对应当前股价PE24、20、17倍,维持“买入”评级。目标价19.75元。 风险提示:充电桩业务不达预期,光伏逆变器增速放缓。

多晶硅、电池片齐发力,上半年净利润同比增长58%。 公司2017年上半年实现营业收入111亿,同比增长24.6%,实现归母净利润7.92亿,同比增长57.83%,高于中报业绩40%-60%预告区间中枢;扣非后归母净利润同比增长243.97%。主要受益于硅料、电池片销售火爆以及渔业饲料毛利率提升。 稳扎稳打,多晶硅成本优势明显,上半年贡献净利润X亿。 公司多晶硅成本优势非常明显,成本已经降到5.7万/吨以下,行业平均成本位于7-8万/吨的水平。上半年子公司永祥股份多晶硅销售0.81万吨,同比增长40%;产能利用率超过110%,毛利率45.15%,提升0.85个百分点。6月底永祥股份技改完成,产能已经提高到2万吨,成本下降5.2%至5.7万/吨;同时公司于6月底开工“5万吨高纯晶硅及配套新能源项目”I期——单线产能2.5万吨,将于2018年下半年达产,吨现金成本有望继续下降至4万/吨。 电池片精细化管理,成本控制优势突出。 公司拥有电池片产能3.4GW,其中包括合肥2.4GW多晶电池及成都1GW高效单晶电池,同时公司在建成都II期高效单晶产能2GW。子公司合肥通威在电池片精细化管理、成本管控有效,公司多晶硅生产成本已经降到1.2元/W以下,单多晶非硅成本已经进入0.2-0.3元/W的区间,低于行业平均水平40%以上。公司在建2GW产能预计9月建成投产,将有望继续拉动电池片成本下降10%左右。上半年电池片产销均超过1.8GW。 双主业“农业+光伏”完美结合,发展“渔光一体”发电项目。 公司结合传统渔业与光伏,开展“渔光一体”项目,以及家庭户用分布式光伏发A点项目。截至上半年末,公司通过审核的光伏项目达1GW,再见620MW,储备项目超过5GW,主要分布在江苏、广西、广东、安徽等地。未来,公司将视市场情况和公司财务情况,结合传统主业,推广“渔光一体”光伏发电。 传统饲料量价进入上升周期,盈利能力提升。 公司传统渔业饲料业务所处水产业,经过过去几年水产养殖低迷期,上半年国内水产品品价格高位运行。上半年,公司饲料业务实现收入61.98亿,同比增长12.9%,毛利率14.49%,提升1.87个百分点。 投资建议:预计公司2017-2019年实现净利润16.2亿、21.4亿、25.6亿,同比增长58.13%、31.88%、19.68%;EPS0.42、0.55、0.66,对应P/E17.56倍、13.32倍、11.13倍,维持“买入”评级。 风险提示:或存在多晶硅料、电池片价格下降风险,或存在产能扩张不达预期风险。

分布式光伏项目在手1.1GW,盈利正发力。 公司是国内分布式光伏投资运营龙头,目前已拥有装机规模1.118GW,进入GW级别,其中仅有135MW内蒙古项目为地面集中式,其余电站均为分布在江苏、安徽、山东、河北、河南等中东部省份。公司通过和地方政府达成合作协议,自建运营分布式电站;同时今年7月与中广核、ENGIE合作,结合自身投资、建设、运维优势,开始与大型国企、500强企业联合开发分布式光伏项目,以快速做大分布式板块,夯实龙头地位。 延续光伏基因,定位高效N型电池获突破。 公司上市之前,集团2004年就进入光伏组件制造行业,并成功上市纳斯达克,产能一度达到国内前三水平,后将组件资产出售给韩华。公司拥有优良光伏制造基因。2016年公司筹划发行可转债,并投资6.7亿用于600MW高效电池及组件项目--N型单晶双面电池和组件项目,日前第一片“N型”高效单晶双面电池下线。“N型”单晶是高效电池发展的方向,预计到2025年,市占率可提高到30%。公司前瞻布局高效产品,转换率达到21.5%,背面可提高20-30%的转换率水平。 智能电表:积极拓展南网和海外市场,待国内替代需求释放。 公司是国内智能电表龙头,在国网招标中份额领先。国内智能电表市场,国网覆盖省市智能电表覆盖率已经达到95%,从2014年的需求峰值逐年下降,2018年开始预计开始出现替代需求;而南网2016年开始智能电表招标,2017-2018年有望维持快速增长。国内整体需求将维持稳定,公司抓住海外市场快速发展期,通过与国际电表龙头、海外电力公司合作,积极拓展海外市场,且成效明显,公司上半年海外售收入实现2485万美元,同比增长1203%,在手订单高达近5000万美元。 依托能效管理云平台,布局能源互联网。 结合智能电网终端信息采集、分布式能源业务,探索和布局低碳智慧园区模式。公司在用电信息采集分析、能效管理云平台、分布式能源、储能云平台布局已经渐渐清晰,再结合电动汽车光充储一体化、增量配网、售电等环节参与,公司旨在建设智慧能源管理平台,探索、打造智慧低碳园区的“1+N+T”可复制模式。投资建议:预计2017年分布式光伏并网快速增长,支撑利润增长;智能电表南网和海外市场开拓,缓解国网招标收缩影响,2018年国网系统替代需求将开始出现。预计2017-2019年公司净利润7.25亿、8.5亿、10亿,同比增长53%、17%、18%;EPS0.41、0.48、0.57,对应P/E19.8倍、16.9倍、14.3倍,给予“买入”评级,目标价格:10.25元。

半导体设备900万美元订单落地,半导体装备国产化大势下公司充分受益。 公司公告近日与合晶科技下属公司郑州合晶硅材料有限公司签订了半导体用单晶硅生长炉合同,金额超900万美元。今年以来公司合计签订的半导体设备订单已超人民币8000万元。国家大力推进半导体产业发展,已投入数十亿美元。据国际半导体设备与材料产业协会估计,未来3年全球新增62座晶圆厂,其中26座设于大陆,占比达42%。全球前十大半导体厂产能占全球72%,行业集中度高,而半导体设备目前国产化率还不足10%,未来进口替代空间广阔。公司目前是国内唯一一家半导体晶体设备制造商,主要可生产包括6-12寸晶体,已经给台湾和大陆地区累计销售了几十台设备。公司从半导体硅晶生长设备逐步延伸,重点推进在半导体硅材料生长后续的切磨抛相关设备开发应用。公司与天津环欧签订的0.76亿区熔硅单晶炉销售合同正在分批交货并调试验收。 单晶成本降低、渗透率提升,光伏回暖利好单晶设备龙头。 2016年底中国光伏累计装机容量77.42GW,到2020年规划达到150GW,CAGR 达到17.98%。单晶成本持续下降,目前已经非常接近多晶,但转换效率更高。我国2016年单晶产量12.28GW,占比19%,预计未来3年比例将提升到50%以上,新增投资42GW。其中隆基计划扩建10GW 预计从关联方采购,其余32GW 对应约100亿元采购金额预计都将公开采购。目前为止公司几乎拿下了公开招标的所有订单,大多来自全球领先的光伏巨头,彰显公司实力。从年初至现在,公司累计中标光伏设备超过30亿元,去年同期中标金额4.2亿元,同比增长614%。按照20%净利率估算,将给今明两年贡献超6亿利润。 300公斤级蓝宝石晶体研发获突破,技术壁垒高筑。 公司近日成为国内首家生长出300公斤蓝宝石晶体的企业,量产之后预计比150kg 级毛利提高20%以上,技术显著领先同行。2016年全球蓝宝石晶棒需求超过1亿厘米,预计2020年全球96.7%的LED 生产将采用蓝宝石衬底,目前蓝宝石晶体仍处于供不应求的阶段。2016年公司蓝宝石材料营收达到3429.69万元,同比增长81.21%。公司募集的2500万mm 蓝宝石产能预计在年底可以释放出2000万mm 以上,明年全部达产。公司蓝宝石业务目前毛利率较低,未来随着行业竞争格局的优化,有望逐步提升。 投资建议 :预计 17-19年净利润为4.11/6.19/8.07亿,EPS 分别为 0.42/0.63/0.82,PE 分别为 31/21/16倍,维持“买入 ”评级。 风险提示:市场不达预期 行业竞争加剧。

一线客户拓展取得突破,行业龙头地位凸显 7月17日,工信部发布申报《道路机动车辆生产企业及产品公告》(第298批)的车辆新产品公示。我们关注到,国轩高科首次进入吉利的帝豪纯电动乘用车(HQ7002BEV20和HQ7002BEV10),供应三元电池组;宇通客车的8米纯电动城市客车(ZK6805BEVG23、ZK6805BEVG22A),供应磷酸铁锂电池组。这次公司在乘用车和商用车两大龙头车企配套上取得突破,进一步验证公司在技术实力上取得明显提升,而且其产能与供应链的优势则一直相当突出。宇通和吉利今年将为公司下半年业绩释放提供超强动力,而且我们相信公司将继续在客户群上进行突破。 高端动力电池将成稀缺战略资源,国轩高科蓄势待发 最近行业内最为引人关注的事件是一线车企纷纷加速新能源汽车战略,特斯拉Model3已经开始量产,沃尔沃、戴姆勒、大众新能源汽车战略也在加速落地。如果联系到二季度特斯拉因为电池组产能制约导致出货量低于预期,我们相信一线车企跑步进入新能源汽车市场后,高端动力电池将成为战略性资源。国轩高科在技术、产能、供应链等几方面具备非常强的综合优势,有望凭借行业结构的变化晋级一线动力电池厂商。 产业链延伸加强成本控制,提升竞争力 公司战略目标明确,要掌握电池核心材料技术,除负极外其他材料全部自产。今年磷酸铁锂材料产能为1万吨,实现基本自给。与星源材质合作的8000万平方米湿法隔膜生产线已于6月正式投产,将有效降低隔膜采购成本。收购巴斯夫实验室掌握电解液核心技术。公司配股募资建设年产1万吨高镍三元正极材料和5000吨硅基负极材料项目,一期约3000吨622材料产线预计将于今年10月投产,补上公司产业链短板。今年锂电池价格下降压力较大,公司不断垂直延伸产业链,成本优势叠加规模效应可部分对冲电池价格下降的影响。另外募投项目中还包含充电设施及关键零部件项目、动力总成控制系统建设,产业链向水平延伸将进一步提升公司竞争力。 盈利预测与投资评级 公司上半年与南京金龙、中通客车、北汽新能源连续签订大单,合同金额达46.95亿元,已超过公司2016年动力电池组收入40.75亿元,将有效保障公司全年业绩高速增长。不考虑公司配股,预计公司2017-2019年EPS分别为1.46元、1.83元、2.30元,对应估值分别为22倍、17倍、14倍。我们看好公司长期发展,维持公司“买入”评级,目标价40.26元。 风险提示:新能源汽车政策支持力度及销量不及预期;公司产能扩张进度不及预期;动力电池竞争加剧。

产品技术遥遥领先,盈利能力超强、抢占最优客户。 公司提供世界一流的自动化设备,技术遥遥领先国内同行,产品价格和毛利率、净利润率均明显高于竞争对手。主要客户覆盖了国内外一流锂电池厂家和光伏厂家,包括CATL、比亚迪、索尼、三星、松下(特斯拉)、尚德、英利等。服务业内最优质客户,证明公司的技术水平亦最优。 锂电池生产企业扩产加速,公司将充分受益于新能源大潮。 伴随越来越多的车企竞逐新能源市场,产业链各环节促进成本下降,新能源汽车将逐渐从由政策推动到由消费拉动转变,根据天风证券汽车行业研究团队的测算,到2020年全球新能源乘用车销量有望接近400万辆,长远看,新能源车有望成为每年4000-5000万辆的巨大市场。锂电行业仍处红海,厂商之间的残酷竞争带来巨大扩产冲动。如果从全球角度来看,到2020年新能源乘用车与客车带来的锂电容量需求有望达到324GWh,对应超过900亿的设备投资需求。锂电设备龙头深度绑定电池厂商,主要电池厂家扩产意愿更强,利好龙头设备厂家。 受益于新能源汽车产业整体发展,锂电设备收入连续翻倍无忧。 2016年新能源汽车销售超50万辆,同比增长53%。高工锂电测算2017年国内动力电池有效产能将从2016年的60GWh 增长至110GWh,行业集中度将进一步提升,前五家企业市场份额占比将超过70%。盈利能力增强、市场需求旺盛且规模不断扩,主要电池厂家扩产意愿更强,利好设备厂家。 尤其是大客户CATL 的溧阳一期项目在2月已完成土建、年内将投产,设计产能约5GWh,明年大概率还将新增产能8~10GWh,强力支撑公司业绩。 并购泰坦新动力,扩展锂电自动化业务,巩固龙头地位。 公司将以13.5亿对价(45%现金+55%股权)收购泰坦新动力全部股权,其主营业务为锂电池的分容、化成等自动化设备,2017-2019年承诺净利润1.05亿、1.25亿和1.45亿元。公司将借此拓展锂电池后端生产的自动化领域,全面、深入服务高端客户,巩固锂电自动化装备龙头企业的地位。同时,两家公司的合作还能够实现共享客户资源、扩大客户群。 投资建议与评级:公司的产品和技术水平领先,客户优质,业绩连续高成长。不考虑收购泰坦新动力所需增发的股份,预计2017~2019年公司当前业务的并表的归母净利润分别为5.9亿(泰坦不并表)、11.5亿(泰坦全年并表)和16.6亿元,EPS 分别为1.44元、2.82元、4.06元,另外我们预测泰坦新动力的2017年净利润约为1.1~1.2亿元,上调目标价至85元,坚定维持买入评级。 风险提示:国家新能源政策出现重大变化。

1.下游迅速扩产,锂电设备需求显著: 工信部政策明确了8GWh 产能存亡线,我们预计2017 年下游电芯厂商将新增70GWh 的产能,设备需求金额将超过300 亿,其中公司的主要客户设备需求超过100 亿。在这场紧张刺激的军备竞赛中,一流设备供应商或成最大赢家。 2.整线交付模式受客户信赖,高端客户多元化,接单接到手软:公司作为中国唯一一家整线交付模式设备供应商,设备覆盖锂电生产工艺上中下游拥有独特的竞争力,可以有效缩短客户的产能调试和爬坡周期,同时也有利于设备的后续升级。2017 年上半年公司已与主要客户公告签署5.41 亿元的订单、我们估计实际新增订单有望超过去年全年收入8.5 亿元,公司还披露另有13 亿订单在协商中,业绩增长无忧。 公司主要客户有ATL、比亚迪、国轩高科、沃特玛、力神、国能、光宇、中航锂电等国内一流的电芯厂商,2016 年公司营收中前五大客户占比达70.29%。上半年已与主要客户签署的订单已公告5.41 亿元、我们预测实际签单接近去年全年8.5 亿元,5 月公告披露另有13 亿订单在协商中,业绩增长无忧。数码锂电客户ATL(CATL)和比亚迪有望也成为动力锂电客户。 3.IPO 项目落地达产,计划新增16 亿融资,产能不足问题得到缓解:公司用IPO 项目所募集的资金在广东惠州和江西宜春新建两个生产基地与一个研究院,新增年产能800 套设备,这个数字达到了2016 年产量1857 套的43%。公司准备新增非公开发行股票募集资金16 亿元进一步扩大产能,该项目预计两年建造完成,之后将每年带给公司2.7 亿的净利润。 5.外延并购雅康,拓展技术领域:公司完成对东莞雅康的收购,进一步从技术层面和产能层面强化涂布机,卷绕机,制片机等核心产品。 6.盈利预期:公司的产品和技术水平领先,并购雅康后拓展业务范围、增强涂覆等工艺环节技术实力,业绩连续高成长。预计2017~2019 年公司的净利润分别为3.02 亿、4.68 亿和7.18 亿,EPS 分别为2.44 元、3.78 元、5.79 元。随着越来越多欧美主流车企加入、外界所担忧的国产电芯过剩局面将得到缓解,下半年国家新能源支持政策将有望加强,下游扩产预期强上调目标价至95 元,继续强烈看好,买入评级! 风险提示:国家新能源汽车政策发生较大变化,下游扩产不及预期。