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戚舒扬

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1120519070002,曾就职于国泰君安证券...>>

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中国巨石 建筑和工程 2017-10-16 12.22 14.42 40.00% 15.29 25.12%
18.92 54.83%
详细
中国巨石前三季度业绩增长35.88%超预期,或为预期修复起点;需求旺盛测算Q3销量增速20%以上,毛利率受到汇率和矿石成本上升影响略有下滑,Q4有望回升; 业绩大超预期,维持增持评级。公司1-9月份收入64.4亿元同增16.67%,归母净利15.52亿元同增35.88%,业绩大超预期,中国巨石和福耀玻璃一样是演绎差异化和全球化典范,我们认为此为预期修复之起点。我们维持2017-19年EPS0.72、0.91、1.13元,维持目标价18元,维持增持评级。 需求旺盛销量超预期。前三季度收入增长16.67%,其中Q3收入23.6亿元同增31%大超预期,我们判断Q3销量增速在20%以上,反映中高端需求旺盛;Q3毛利率43.59%,环比降2个百分点,同降0.6个百分点;净利率23.17%,环比降1.13个百分点,同增1.72个百分点。 汇率变动和矿石成本上升影响毛利率,Q4有望环比提升;公司约50%产品出口且以美元计价,折算回人民币的综合售价有所减少;叶腊石等矿山整治导致采购价有所上升,我们观察到市场上部分产品3季度有所长进,e.g.无碱2400TEX直接纱市场价提升约300元/吨,由于涨价的滞后性导致成本有所上升,其他制造成本维持稳定且天然气存降价预期;判断4季度的毛利率将环比回升; 四季度同比增速仍将加速,并改变中长期预期:埃及三线4万吨已于9月15日点火,预计Q4将产销超过1万吨,我们判断Q4业绩增速有望继续加速,全年业绩中枢上修至35%-40%区间,我们认为巨石正在经历从卓越的中国企业到全球伟大龙头企业的成长之路;
中国巨石 建筑和工程 2017-10-11 12.22 14.42 40.00% 15.29 25.12%
18.92 54.83%
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本报告导读:中国巨石前三季度业绩预增35%以上,大超预期,我们测算Q3收入和业绩分别增长20%、41%以上,且逐季加速,巨石的差异化和国际化将撬动估值重塑之路; 投资要点:业绩大超预期,维持增持评级。中国巨石发布3季度业绩预增公告,预计2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增长35%以上,大超预期;我们上调17-18年EPS至0.72、0.91元(+0.03/+0.09),根据可比公司估值提高目标价至18元(+4.2)对应17年25倍PE,现价显著低估,且受益国改,维持增持评级。lQ3业绩大超预期,利润和收入加速差异化成长。我们据此测算Q3业绩增长在41%以上,今年业绩增速Q1、Q2分别为30.8%,33.2%,呈现不断提速,并且我们预计四季度由于埃及4万吨新线与9月15日投产,业绩增速还将提升;15年本轮宏观周期低点后巨石在收入端保持个位数增长,我们判断巨石作为龙头收入增速在今年Q3会明显提升,今年Q1、Q2收入增速分别为5.5%、13.5%,Q3有望达到20%以上,Q4预计继续提升;我们认为玻纤行业景气度出现明显分化,龙头企业通过产品差异化和服务全球化演绎超越行业成长; 国际化执行坚决打开蓝海,国企改革加速最受益。除了9月投产的埃及三线外(已建成海外第一个20万吨玻纤基地),美国生产线8万吨2018年中投产,预计收入利润基本同步;18年我们预计业绩20%以上增长,巨石在13年开启的国际化布局规避了双反税同时打开海外蓝海市场;且下半年我们期待中建材国企改革整合提速,巨石作为复合材料整合平台最受益(中建材在碳纤维等领域拥有领先布局); 风险提示:宏观经济大幅下行,原料成本大幅上涨,国际化受阻;
丰林集团 非金属类建材业 2017-09-27 5.51 7.11 174.52% 6.10 10.71%
6.10 10.71%
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维持增持评级。公司公告,意向收购江苏东盾木业集团有限公司和宣城市高立人造板有限责任公司直接持有的安徽东盾木业有限公司100%股权;我们认为丰林通过兼并收购和自建产能,未来业绩将步入加速期,参考海外龙头普遍500-1000万立方的体量,丰林的潜力颇大,且公司财务报表过硬(净现金状态),我们维持2017-18年EPS0.19、0.27元,维持目标价7.34元,维持增持评级。 完善产品线,并购+自建并举规模迅速扩张。安徽东盾净资产1.3亿元,2016年营收2.5亿元,净利润-850万,标的公司知名度较高,创始人为行业鼻祖级人物。我们预计标的公司将主要以生产薄板为主,定位高端纤维板毛利率较高,至此丰林产品线更加齐全;判断丰林未来将进入自建与收购并举阶段,在行业大变革期里迅速整合有资源兼具地理布局优势的人造板资产并予以改造升级,目前公司在人造板行业市占率不足1%,并购将迅速扩大营收规模; 布局华东,辐射下游定制家具长三角工厂。丰林是定制家居革命浪潮下上游人造板龙头,满产满销且有产能瓶颈。公司目前4个工厂3个在广西一个在广东,作为经济运距有限的短腿产品,此前市场基本集中在华南;若收购东盾木业将成为公司在华东的第一个基地,利用便捷水运可辐射索菲亚、尚品宅配等定制家具厂商的华东工厂,迅速扩大份额;
华新水泥 非金属类建材业 2017-08-29 13.16 10.57 -- 15.49 17.71%
16.58 25.99%
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上调目标价至15.75元,维持增持评级。上半年营收93.7亿元同增63%,归母净利7.3亿元同增8954%,业绩超预期;我们上调2017-18年EPS至0.98、1.04元(+0.43、+0.4元),目前13.6倍PE、1.6倍PB历史低位,根据可比公司估值,上调目标价至15.75元(+3.1元),对应16倍PE,维持增持评级。 量价齐升推动盈利超预期。上半年吨出厂均价264元同增57.7元,煤炭同比上涨导致吨成本上升35.5元至195元,吨毛利约69元同增22.2元弹性十足;上半年销量3180吨同增32.8%,系去年底完成并购原拉法基中国水泥有限公司云南、贵州、重庆工厂并表带来(水泥年产能增加1500万吨);吨三费同降1.4元反映协同效应增强。 鄂东回升西南保持高景气。错峰生产和环保高压使得鄂东和鄂西Q2盈利能力大幅提升,西南并购的产能盈利良好当地固投保持高速,H1华新西藏、西藏高新建材及云南盈利约3亿元,测算西藏吨净利超过120元(三期3000t/d在建);步入旺季沿长江熟料已涨10-15元,西南也在推涨中,判断下半年盈利有望稳中有升。 环保和一带一路重点推进。公司计划每年资本投入10亿推进水泥窑协同处理垃圾和危废等环保业务,上半年柬埔寨线盈利良好,塔吉克斯坦产能继续过剩,上半年量价下滑,短期难以改善;公司将持续推进尼泊尔以及东非项目,未来海外产能占比将有望从5%提高至10%。 风险提示:地产及基建投资大幅低于预期;协同执行欠佳。
中国巨石 建筑和工程 2017-08-21 10.40 11.05 7.28% 10.91 4.90%
16.29 56.63%
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业绩超预期,维持增持评级。上半年营收40.77亿元同增9.72%,归母净利10.06亿元同增32.08%;业绩超预期,保守情境下,维持17-18年EPS0.69、0.82元,维持目标价13.8元,现价对应17年仅15倍PE显著低估,且是中建材国改资产整合平台,维持增持评级。 中高端占比进一步提升,差异化成长。Q2收入22.2亿同增13.50%、归母净利5.36亿同增33.25%,单季利润再创历史新高,且收入增速在Q1的5%基础上明显提速;测算巨石上半年玻纤及制品销量近70万吨同增14%,由于行业低端粗纱价格自16年下半年下滑,同比口径公司综合产品均价下降2.8%,远低于行业降幅,反映中高端产品收入占比进一步提高,产品毛利率46.94%同增3.24pct,测算热塑和风电纱占比超过45%,抗周期能力显著,龙头成长性远快于行业; 国际化战略再落子印度,竞争力冠绝全球。公司公告将在印度建10万吨池窑线,我们认为,印度市场每年有20多万消费量,存在玻纤供给缺口,且GDP增速全球最高,未来玻纤需求将迅速增加,且印度建线后可规避来自印度的双反税,有效刺激需求;届时巨石海外将拥有埃及、美国、印度三个基地,布局更完善,竞争力冠绝全球; 国内新一轮智能制造技改明年展开。公司公告九江基地3条线将于年底开始冷修技改,九江4线12万吨将于年底投产完成衔接,成本将进一步下降;未来或加大电子细纱投入,产品线更加均衡发展; 风险提示:宏观经济大幅下行,原料成本大幅上涨。
福耀玻璃 基础化工业 2017-08-09 23.00 25.05 -- 23.99 4.30%
29.66 28.96%
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业绩符合预期,增持评级。公司公布半年报,17H1营收87.1亿元同增14.89%;归母净利13.86亿元同减4.85%;EPS0.55元。剔除汇兑影响,业绩符合预期,维持17-18年EPS1.44、1.65元,维持目标价27.14元,维持增持评级。 继续快于行业成长。上半年公司国内汽玻收入同增11.81%,高于行业增速(行业+4.6%),国内份额续提升;海外收入30亿同增17.78%继续超预期,美国厂陆续投产后来自北美的订单增长迅速;Q2单季营收4.5亿元同增12.42%,增速较Q1中枢略有下降,主要Q2国内汽车去库存,行业增速所有放缓,而7月高频数据显示车市已经回暖; 剔除汇兑实际增速18%,业绩十分强劲。利润总额16.86亿元,同降5.22%,Q2归母净利6.9亿元同降20.65%;判断主要受人民币升值影响,目前公司外币资产121亿人民币,其中美元占70%,17H1汇兑损失人民币1.7亿元(16年同期汇兑收益为2亿元),若扣除此因素,上半年利润总额同增17.91%,业绩强劲; 美国线超预期,无惧江湖传言。上半年美国公司营收1.15亿美金,预计产量110万套,全年预计爬坡至230万套同增187%;利润端H1亏损收窄至约1000万美金,6月首次转正当月盈利50万美金,我们预计全年美国线将保持盈利(去年合计亏损约8000万美金),罢工等报道实属江湖流言;成本费用管控优秀,汽玻毛利率小幅提升。
中国巨石 建筑和工程 2017-08-01 10.80 11.05 7.28% 11.19 3.61%
15.29 41.57%
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维持增持评级 ,提高目标价至13.8元。公司发布绩预告,17 年上半年归母净利同增30%以上,二季度业绩超出市场预期。我们上调2017-18 年净利润至20 亿、24 亿(同增30%、20%),EPS0.69、0.82元(+0.06、+0.07),上调目标价至13.8 元,现价对应17 年15 倍PE,估值显著偏低,维持“增持”评级。 超越行业的成长性再次验证。据此测算2017 上半年归母净利润至少可达9.9 亿元,其中Q2 单季5.2 亿元同增29.2%。2016 年二季度4亿元盈利是4 个季度中最高(亦是历史最高Q2),高基数下继续30%的成长性大超预期;我们估算上半年巨石产销率超过100%,库存呈净下降,同时高强、风电纱和热塑纱等高端产品占比进一步提升,盈利能力大幅超越行业; 我们重申,巨石本轮是差异化的逻辑而非行业整体景气度提升。未来用高端玻璃配方下高端进一步提升,预计17 年E7 配方产品产量翻倍,E8 亦紧锣密鼓;战略上巨石正稳步走向全球,埃及三线预计17Q3 投产、美国线预计18Q4 前投产,海外盈利贡献有望大幅提升;下游高端客户(世界五百强)的增加也保证了竞争壁垒和长期销量; 预计下半年业绩继续加速。16 年下半年单季盈利基数回落至3.7 亿元,按照目前趋势测算,下半年同比口径业绩将继续加速,同时国企改革有望下半年提速,我们认为巨石有望成为复合材料整合平台; 风险提示:宏观经济大幅下行。
丰林集团 非金属类建材业 2017-07-13 4.78 7.11 174.52% 5.18 8.37%
6.10 27.62%
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本报告导读: 公司发布预告,上半年业绩预增110-130%大超预期,我们认为公司发展进入拐点,在上游人造板格局剧变之际,丰林独家快速扩张,未来业绩将步入快速成长期。 投资要点: 业绩预告超预 期,维持“增持”评级。公司公告,上半年业绩预增 110-130%;按照中位数计算,上半年业绩达6675 万元,大超预期。公司具备低负债率、良好的现金流、和丰富的在手现金,体现出高质量经营特征,维持2017-18 年EPS0.14、0.18 元,维持目标价7.34 元,维持“增持”推荐。 高端产品占比提升,盈利能力大幅改善。上半年高端纤维板产品无醛板、镂铣板产销大幅提升,产品结构高端化;测算刨花板项目盈利能力大增,拉高公司整体盈利水平。公司长年满产满销产能利用率极高,是人造板行业独家能做到的;上半年行业竞争对手普遍降价50-80 元/立方,公司价格坚挺且供不应求。我们认为公司明年随着南宁超级刨花项目、索菲亚入股的新西兰增发项目陆续投入,业绩或将继续快速成长。 我们认为公司发展进入拐点。丰林是本轮定制家具兴起上游人造板行业最受益公司(没有之一),配套索菲亚、金牌、塔塔木门等高端客户,产品差异化和稀缺性明显,而下游索菲亚欧派引导的家居行业向大规模工业化生产的变革,会引发上游人造板供应商目前极度分散格局的剧变,在威华、国栋、中福等企业退出时,丰林独家快速扩张,并且我们判断上游行业具备向垄断竞争发展的规律; 风险提示:宏观经济大幅下行;
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名