无源需求减少,有源高速增长。2017年受国内电信运营商资本开支缩减影响,DWDM器件订单需求减少,公司DWDM销售额同比大幅下降。公司与美国Kaiam公司在高速有源器件合作快速推进,ROSA产能扩大,100GROSA实现批量出货,2017年有源器件收入同比增长198.75%。2018年一季度业绩预告略低于预期,主要受客户产品结构调整影响,同时汇率波动产生汇兑损失。 整体毛利率小幅下滑,管理费用下降明显。2017年无源器件业务销售收入同比下滑19.48%,无源器件毛利率下降4.2个百分点,受无源业务拖累,公司整体毛利率下滑3.3个百分点。2017年公司管理费用3837.75万元,同比下降13.65%,财务费用277.20万元,同比增长193.62%,主要是汇兑损失增加所致。 DWDM器件市场份额领先,数据中心光模块需求旺盛。公司DWDM器件产品在华为、中兴、烽火等主要国内通行设备商中位居市场份额前列。北美数据中心光模块需求自2017年下半年开始迅速转向100G高速光收发模块,公司与美国Kaiam公司合作,为其提供40G、100G光接收次模块(ROSA),随着公司100GROSA产能进一步释放,有源业务将助力公司业绩快速增长。 盈利预测与投资评级。考虑无源器件市场需求下滑和有源器件客户产品结构调整的因素,调整预测公司18-20年营业收入分别为4.44亿元(原预测5.37亿元)、6.04亿元(原预测7.84亿元)、7.35亿元,归母净利润分别为9400万元(原预测1.13亿元)、1.25亿元(原预测1.50亿元)、1.48亿元,EPS分别为1.13元、1.51元、1.79元,对应PE36.1x、27.1x、22.9x。考虑有源器件下游数据中心光模块市场需求旺盛,公司高速收发器件研发紧跟国际光模块产品迭代需求,未来仍有拓展国内市场的可能,给予一定估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示。(1)DWDM器件需求受运营商资本开支影响而造成的需求波动和产品单价的下滑。(2)北美数据中心光模块市场竞争加剧,公司客户光模块产品不满足数据中心市场迭代需求。(3)上游光芯片供给与价格波动。(4)高速ROSA等有源器件量产不达预期。

毛利率降幅显著收窄,经营情况有望好转:从2017年全年来看,公司的毛利率出现了下滑,净利润也出现了小幅下降。从单季度来看,2017年Q4的毛利率,环比2017年Q3仅下降了约1个百分点,而2017年Q3的毛利率环比2017年Q2则下降了约7.6个百分点,毛利率降幅显著收窄。净利润增速方面,2017年Q4单季度归母净利润约2695.82万元,环比2017年Q3增长约16%,而2017年Q2则是环比下降约-20%。我们认为,公司的经营情况正在好转。 有源产品收入占比提升,营收结构持续优化:2017年,公司有源产品收入从2016年的1637.72万元增长到2404.44万元,同比增长约47%;收入占比从5.3%增长至7.1%,2017年的毛利率同比2016年下降了约14个百分点。随着公司有源产品的收入逐步提升,公司的收入结构也将持续优化。 数据流量持续增长,光通信产业有望维持景气:流量的快速增长,特别是视频流量的快速增长将会对现有的通信网络基础设施带来巨大的影响:1、运营商的城域网络需要扩容,以满足数据流量传送的需求;2、对数据中心的数量需求会增加,数据中心内部网络也需要升级,带动高速光模块需求量快速增长。因此,我们认为数据流量的增长将使得光通信产业有望维持景气。作为市场上同时具备无源和有源产品生产能力的公司,公司有望享受行业景气带来的增长机会。 定增项目成功获批,有源光器件产能得到增强:2018年3月公司已经正式获得证监会同意公司的高速有源光器件定增项目的批文。定增项目达产后,公司将新增年产能3060万个高速光器件的生产能力。完全达产后,预计每年可带来净利润14995.16万元。公司有源器件产能将得到增强。 公司业绩增长有望迎来拐点,首次覆盖给予“推荐”评级:我们预测2018年,公司的归母净利润有望实现约15.3%的增长,达到1.28亿元;2019年-2020年,公司的归母净利润将会随着有源产品收入和毛利率的同步提升达到约1.64亿元和2.24亿元,同比增速分别约为28%和36%。2018年-2020年EPS分别为0.69元、0.88元和1.20元。公司业绩增长有望迎来拐点。基于行业平均水平以及市值等2个因素的考虑,我们给予公司2018年28倍的PE估值。6个月目标价19.32元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1、公司无源产品产品出货量不及预期以及单价进一步大幅下滑的风险会使得公司收入增长不及预期;2、公司有源产品新产线建设进度不及预期以及产能利用率爬坡不及预期的风险同样会使得公司的收入增长不及预期。

非结构化信息处理技术领导者,技术赋能多个重点行业:拓尔思首创中文全文检索起家,TRS中文全文检索系统、WCM内容管理平台、CKM中文文本挖掘等软件均代表了国内相关领域自主创新的领先水平。为政府、媒体、安全、金融等多个行业提供领先的产品、技术和解决方案,服务企业级客户超过5000家。 技术升级、应用先行,成就A股NLP领域稀缺标的:2017年7月20日,国务院发布《新一代人工智能发展规划》,人工智能产业前景日渐明朗,自然语言处理( NLP)主要研究用计算机来处理、理解以及运用人类语言。互联网的快速发展,网络文本成爆炸性增长,为自然语言处理提出了巨大的需求。随着深度学习、机器学习浪潮来袭,公司不断升级NLP技术框架,支撑在金融、媒体等垂直领域应用,以场景先行发展人工智能与大数据战略,成就A股市场NLP领域稀缺标的。 数据+场景准备就绪,互联网营销有望加速技术变现:公司多年来对互联网开放数据进行收集、加工、存储、检索和挖掘,已经形成自有的互联网海量数据中心,推动网察网络舆情云服务( SMAS)、网脉云服务、“数家”媒体大数据云服务落地。 基于自身在搜索引擎、文本挖掘等互联网大数据智能技术和互联网内容管理技术领域优势,通过参股花儿绽放、微众传媒、控股耐特康赛进军干亿级互联网营销市场,有望实现技术变现跨域式发展。 投资建议:我们预测2017年-2019年公司营业收入9.00亿、11.85亿和15.47亿元;归母净利润1.69亿元、2.26亿元和3.00亿元,每股收益为0.36元、0.48元和0.64元,给予公司六个月目标价19.20元,维持买入一A评级。 风险提示:政府信息化建设开支不及预期;公安大数据建设、数据安全需求不及预期;传媒行业信息化需求不及预期;金融行业业务拓展不及预期;互联网营销行业竞争加剧,公司相关业务增长不及预期;证券市场出现的系统性风险。

智能交通领军企业,主营业务稳健增长:公司作为国内智能交通领军企业,业务覆盖城市交通、公路交通、轨道交通、民航、水运领域业务,构成了较为完整的大交通产业链。2017年前三季度公司实现营业收入15.03亿元,同比增长3.57%;归母净利润2.54亿元,同比增长15.O9%;近三年整体业绩保持稳健增长。 交通信息化核心业务领域稳步发展,持续丰富2G、2B、2C产品线:公司不断加强业务拓展,各个核心业务板块协同发展,在交通信息化、高速公路机电工程、高速公路称重产品、轨道交通PIS业务、出租车信息服务运营等多个细分领域均位于行业第一梯队;子公司北大干方、紫光捷通均是各自细分领域的行业龙头企业;在航空、水运新业务领域屡有突破,相继收购中兴机场、华宇空港完善业务布局。 积极转型交通大数据运营服务,公司业务发展进入新车道:公司以大数据为驱动,移动互联网为载体,紧抓交通大数据发展契机,积极推动业务模式转型。2015年通过非公开发行股份的方式募集约17.7亿元,投入城市综合交通信息服务及运营项目;依托海量交通数据积累优势,公司将交通大数据广泛应用于公共出行、公路货运物流、政府监管和决策支持三方面,实现公司定位从智能交通向“互联网+”大潮下的智慧交通转变,公司角色向交通大数据运营服务提供商转型。 收购宇视科技,完善智慧交通产业布局:宇视科技作为国内视频监控领域领先企业,专注于视频监控产品软硬件的研发与制造,拥有端到端全系列自主知识产权的IP视频监控产品,在智能化监控市场具备核心竞争力。公司完成收购,将丰富公司产品线与解决方案,向上游延伸产业布局,形成产品+集成+市场的互动能力,与现有业务产生良好的协同效应,打造一体两翼的战略布局,进一步稳固公司在智能交通行业领先地位。 智能网联汽车前瞻性布局,抢占未来产业制高点:面对智能网联汽车大潮,公司设立千方车信,布局电子车牌业务,有望在标准制定中掌握一定的话语权,提升公司在综合智能交通领域的竞争力;另一方面公司通过设立创新中心、产业联盟,并牵头京冀智能网联汽车技术示范区的建设工作,未来有望依托创新中心以及示范区建设实现V2X技术标准制定的主导,同时合作巨头实现相关智能驾驶技术融合,占领未来的智能网联汽车技术产业制高点。 投资建议:假设交智科技收购顺利,并于2018年初开始并表,我们预测公司2017年-2019年的净利润分别为4.16亿元、8.84亿元和10.67亿元;EPS分别为0.38元、0.58元和0.70元。6个月目标价19.72元,相当于2018年34倍动态市盈率,维持买入一A评级。

事件:近日公司受到中国证监会《关于核准山东新北洋信息技术股份有限公司非公开发行股票的批复》,批复核准公司非公开发行不超过35,196,817股新股,批复有效期六个月。 非公开发行A股获批,公司“二次创业”加速。2013年,打印机行业因素遇到瓶颈,铁路和餐饮受到时间影响,公司发展受挫。2015年,公司全面启动“二次创业”,调整公司发展策略,新战略聚焦物流、金融领域,2016年上半年实现营收7.90亿,同比增长16.85%,其中物流及金融行业占比66.33%,战略转型初见成效。本次非公开发行A股获批,有望解决公司自主服务终端产品研发与生产技改项目资金问题,将拓展公司业务范围与业务规模,加速公司“二次创业”进程。 聚焦智能物流,解决最后一公里问题。快递行业高速发展,“最后一公里”成本居高不下,物流行业向智能物流业转型。公司围绕物流信息化、自动化和末端配送业务架构,拓展海内外物流柜市场初见成效,公司积极扩张产能满足需求,下半年分拣设备、计泡机新品上市,公司将迎来新的增长点。 站稳STM模块市场,有望开拓整机销售市场。公司不断完善票据处理模块功能和产品设计,站稳智能柜员机STM主要供应商地位。新型专用传感器研制顺利,高附加值CIS销售进一步扩大,STM零部件产品日趋完善,整机生产能力初步形成,公司实现了小批量的STM整机销售,TCR整机推广取得进展,有望在整机市场站稳脚跟。 投资建议:公司在金融设备及物流行业通过技术不断撬动新的用户需求,看好公司未来盈利能力增长。我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.51、0.63和0.81元。给予买入一A建议,6个月目标价为15.75元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示: (1)战略型新业务成长存在不确定性; (2)企业规模迅速扩张导致的管控风险: (3)高层次人才短缺的风险; (4)海外市场的销售风险。

【事件】2017 年10 月27 日,公司公布2017 年三季报。2017 年前三季度,公司实现:营业收入11.51 亿元,同比增长23.49%;归母净利润1.64 亿元,同比增长48.76% 此外,公司还发布了关于终止重大资产重组的公告,因交易双方在公司估值、交易对价、相关业绩承诺等关键条款上无法达成一致,而终止对立芯科技的收购亊项。目前公司主营收入来自安防监控管理平台和轨交信息化业务,我们认为收购亊项终止对公司视频监控前端布局有所延缓,但对公司经营业绩不会产生直接影响,目前安防需求旺盛,公司作为VMS 龙头,业绩增长态势向好,值得积极关注。 成本端管控有力,经营质量持续提升:2017 年Q1-Q3,公司毛利率达57%,相比半年报提升2%,同比上升0.73%;销售费用为1.13 亿元,管理费用为2.60 亿元,分别同比变动-1.54%、5.22%;根据2017 年半年报数据,公司2017 年H1 研发投入达1.03 亿元,同比增长24.32%,公司持续研发投入保持产品服务竞争力,同时费用管控有力,助力利润快速增长。 “雪亮工程“推动视频监控建设下沉,打开安防行业新机遇:“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以网格化管理为基础、以公共视频监控全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控为总目标的“群众性治安防控工程”。2015 年9月,九部委联合印发《关于加强公共安全视频监控建设联网应用的若干意见》,2016年全国50 个“雪亮工程”示范城市率先建设。目前雪亮在四川、山东、新疆等多地落地,全国共有将近3000 个县,为视频监控行业留下了巨大的发展机遇。 投资建议:我们预测公司2017 年-2019 年归母净利润4.74 亿元、6.44 亿元和8.26亿元,每股收益0.55 元、0.75 元和0.96 元,对比同行业公司估值,我们给予公司2017 年36 倍动态市盈率,六个月目标价19.8 元,维持买入-A 评级。

【事件】2017年10月27日,公司公布2017年三季报。2017年前三季度,公司实现营业收入14.50亿元同比增长73.00%归母净利润2.13亿元同比增长49.65%;毛利率为54.64%,相比2016年上升了2.24个百分点:此外,销售费用、管理费用与财务费用增长显著,分别同比上升了93.21%、36.36%和103.24%。报告期内,公司进一步扩大销售规模,同时子公司中经汇通并表期间增加以及新增子公司满泰科技并表,使得业绩实现快速增长。 内生+外延双轮驱动效应显著:围绕“大安全”产业发展战略,公司自主研发与外延投资并举,不断完善“智慧安全”产品体系,在技术研发及业务布局方面进行了持续投入,2017年H1研发费用达10783.71万元,同比增长67%。同时,公司积极外延拓展,收购华炜科技、满泰科技进入工控安全、军工领域;收购油品电商中经电商及汇通宝切入互联网应用安全领域;2017年H1数据显示,中经汇通、华炜科技及满泰科技分别实现收入20812.67万元、8728.96万元和6832.83万元,实现净利润7949.12万元、788.63万元和1949.88万元,对公司业绩贡献显著,目前在手订单丰厚,业绩增长基础扎实:目前公司在手订单丰厚,先后中标广东省基层医疗卫生机构管理信息系统项目(3.71亿元)、呼伦贝尔市平安城市二期建设项目(7302.95万元),子公司预中标“智慧渌口”一期项目(总金额5608万元),为公司近两年业绩高增长提供基础。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年净利润分别为4.91亿元、6.29亿元和7.54亿元,每股收益分别为0.42元、0.53元和0.64元。考虑到公司目前内生外延驱动下业绩增长态势良好,对比同行业公司估值情况,我们对公司维持买入-A评级,六个月目标价14.70元,相当于2017年35倍PE。 风险提示:网络信息安全市场需求不及预期;各并购业务整合不及预期。

【事件】10月24日公司发布第三季度报告,前三季度实现营业收入4.09亿元,同比增长58.56%:实现归属上市公司股东的净利润为0.63亿元,同比增长69.03%;按照第三季度数据来看,2017Q3实现营业收入2.39亿元,同比增长188.38%;实现归属上市公司股东的净利润为0.41亿元,同比增长638.12%。 享受锂电池行业红利,智能制造业务增长迅速。国家新能源汽车产业政策给锂电池行业带来利好,公司锂电池智能制造业务增长迅速,同时公司卡位优质客户资源,由于一线锂电池公司对于产品质量的要求,在智能制造方面投入较大,目前公司已经积累了CATL、比亚迪、珠海银隆等公司客户。2017H1锂电池智能制造业务新增订单2.20亿元,占订单总额的65.19%,同比增长354.64%。第三季度大量订单收入确认,公司业绩增长迅速,营收同比增长188.38%,净利润同比增长638.12%,主要与订单确认时间有关,根据中报披露公司在手订单超过10亿元。 烟草物流订单稳定,升级改造保证业务增长。烟草行业为国内较早使用自动化物流系统的行业之一,公司为国内较早提供烟草自动化物流系统综合解决方案的企业之一,具备先发优势。公司2017半年报显示,公司烟草智能物流未确认订单7.20亿元,随着下半年度项目订单开始确认,公司第四季度业绩将继续保持较快增长。 参股深圳旭龙异电子,拓展锂电、3C产业链。2017年6月30日,公司收购深圳旭龙舁电子33%的股份,旭龙异电子业务涉及锂电设备及3C研发销售业务,承诺2017/2018/2019年净利润不低于800/1200/1800万元。收购的成功将拓展公司锂电智能制造业务,开展3C产业链业务及其他业务,促进公司的产业多元化布局。 投资建议:公司在手订单充足,且面向锂电池行业正处于快速成长期,技术革新及生产线变化都将推动公司业绩增长,我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.67、0.89和1.15元,上调评级给予买入一A建议,6个月目标价为35.6元。 风险提示: (1)经营业绩波动的风险; (2)应收账款回收风险; (3)募集资金投资项目的风险。

投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.32、0.51和0.75元。给予增持-A建议,6个月目标价为18.36元,相当于2018年36倍的动态市盈率。 风险提示:(1)高精度核心技术研发的风险;(2)行业推广的风险;(3)应收款风险。

【事件】2017年10月29日,公司公布2017三季报。2017年Q1-Q3,公司实现:营业收入13.57亿元,同比增长45.77%;归母净利润2.91亿元,同比增长44.91%。 报告期内中兴智联、公信软件纳入合并范围,同时智慧城市和铁路列控业务保持较好增长,此外,参股公司中兴物联中标中国电信NB-IoT模组项目,彰显公司在物联网领域竞争实力,智慧城市业务有望进一步打开。 毛利率略有下降,三费增长趋子稳定:报告期内,公司毛利率为37.69%,相比2016年全年水平下降7.26个百分点,与去年同期(38.43%)基本持平,半年报数据显示,公司分项业务毛利率各有上升或下降,我们认为毛利率波动基本处于正常范围。 此外,2017年前三季度,公司销售费用、管理费用、财务费用分别为万元8930.29万元、18274.20万元和-4421.19万元,分别同比增长30.94%、38.65%和6.4%,期间费用增速趋于稳定。 大交通核心应用深入布局,电子车牌业务静待花开:公司目前形成了车联网、汽车电子标识、城市智能交通等一系列成熟的产品和解决方案。在汽车电子标识领域,公司不断加大对超高频RFID汽车电子标识系列技术的研发和产品打造,拥有汽车电子标识系列全套技术和产品,提供从采集层到平台和应用层的整体智能交通管理解决方案。子公司中兴智联在汽车电子标识市场占有率位居行业前列,以主要参与方身份参与制定公安部交通管理科学研究所牵头的汽车电子标识标准,并参与到深圳、无锡两地试点,为唯一一家同时参加两个试点的公司。预计公司业绩有望受益未来电子车牌标准政策红利。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年将实现净利润4.22亿元、5.58亿元和7.10亿元,每股收益为0.38元、0.50元和0.64元。公司业务增长符合我们的预期,对公司维持买入一A评级,六个月目标价16.34元,相当于2017年43倍PE。 风险提示:智慧城市、视频监控业务发展不及预期:车联网业务开展情况不及预期;证券市场系统性风险。

并表杰发科技,业绩大幅增长。从单季度数据来看,2017 第三季度公司实现营收4.91 亿元,同比增长45.96%;归母公司净利润0.37 亿元,同比增长66.01%。同时公司披露2017 年度经营业绩预计,全年净利润发动幅度40%至70%,发动区间为2.19 亿至2.66 亿元,业绩实现大幅上涨。公司业绩增速加快的主要原因有:(1)公司二去年收购杰发科100%股权并二今年3 月开始并表;(2)ADAS 业务稳步增长;(3)得益二各产品营业成本的降低,公司毛利率显著提升,盈利能力逐步增强。 携手禾多科技,共筑无人驾驶新高地。10 月20 日四维图新不禾多科技签署战略合作协议,未来双方就自身资源技术优势展开合作,开发国内外自动驾驶服务和地图相关产品及衍生服务,加速自动驾驶领域在中国市场的落地。此前公司不IDG 资本领投禾多科技天使轮融资,意在积极布局自动驾驶领域算法及相关技术平台,目前禾多科技已经完成自动驾驶研发平台研发,同时自研的车辆线控技术模块及具备从底层多传感器到上层自动驾驶核心算法模块的布局,积极向基于前沿人工智能技术和汽车工业技术的L3.5 级别自动驾驶解决方案发展。 自动驾驶全方案,五位一体全面布局。公司2017 年明确提出要实现“智能汽车大脑”的战略愿景,发展成为中国领先的高品质端到端自动驾驶解决方案供应商,致力于为车厂及行业客户提供包括以高精度地图、车载智能芯片为核心的产品和服务。公司已经形成了“数字地图+车联网+自动驾驶+大数据+芯片”五位一体的布局。 投资建议:四维图新已经在自动驾驶领域进行全方位布局,同时收购杰发科技在技术综合输出能力和市场客户方面协同融合,卡位优势明显。我们公司预测2017 年至2019 年每股收益分别为0.17、0.29 和0.36 元。公司龙头地位凸显,无人驾驶板块市场关注较高,造成目前公司估值较高,相对下调评级给予增持-A 建议,6 个月目标价为26.1 元。

【事件】主营业务表现良好,公司业绩持续增长:公司主营业务表现良好,软件开发核技术维护业务占比提高,两项业务收入继续增长。公司前三季度实现营业收入3.31亿元,同比增长40.29%;实现归属上市公司股东的净利润为0.54亿元,同比增长30.68%。 深耕大型银行客户,下游需求旺盛。相比中小型银行,大型商业银行业务复杂、产品种类多,业务规模大且持续性强,公司业务发展重心始终集中在大型商业银行,目前大型商业银行订单充足,业务增长较快,按照第三季度数据来看,2017Q3实现营业收入1.33亿元,同比增长38.37%;实现归属上市公司股东的净利润为0.26亿元,同比增长27.64%。 定位金融科技公司,加大技术研发和市场合作。 (1)与IBM香港合作区块链技术研发,以需求带动生产,公司积极探索区块链、人工智能等领先的科技,推进技术开发和合作落地 (2)与钱方好近合作,开展跨境支付业务,公司技术优势与钱方好近客户经验优势互补 (3)入股宝生银行7.5%股权,目前已经董事会预案通过。 参股宝生村镇银行,继续拓展客户群体。2017年9月,公司通过议案,拟以人民币78,110,000元认购宝生村镇银行53,500.000股股份,占宝生村镇银行本次发行完成后股份总数的7.50%。我们认为,公司银行IT领域深耕多年,业务范围覆盖多家国内外大型银行,公司此次收购有利于公司拓展小型银行业务,降低对大型银行客户的依赖。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.07、1.45和1.91元。给予买入一A建议,6个月目标价为50.75元,相当于2018年35倍的动态市盈率。 风险提示: (1)依赖银行业且客户集中的风险; (2)人才流失和人工成本上涨的风险; (3)业务季节性波动的风险; (4)市场竞争的风险; (5)业务规模迅速扩大导致的管理风险; (6)市场技术发展变化的风险。

【事件】2017年10月29日,公司公布2017年Q3报告。2017年Q1-Q3,公司实现:营业收入1.41亿元,同比增长16.64%;归母净利润877.71万元,同比下降28.99%。公司营业收入持续增长,但由于上市以来加大研发投入及市场推广力度,研发费用及销售费用均大幅上涨,使得净利润较去年同期下降。 投入加大拖累利润表现,收入增长态势向好:2017年前三季度,公司毛利率为69.54%,同比增长1.14个百分点:与此同时,销售费用与管理费用分别达1019.39万元、2219.44万元,同比增长25.12%、24.96%,增速显著高于收入,使得前三季度利润出现下滑。但公司历来Q4占据全年收入比重近50%,前三季度对全年业绩的指引相对有限,此外,我们看到2017年Q1、Q2、Q3,公司收入分别同比增长5.3%、8.82%和38.02%,业务增长持续向好。公司2017年限制性股票激励计划考核标准要求以2016年营业收入为基数,2017、2018、2019年收入增长率不低于25%、50%和75%,也彰显了公司业务拓展的决心。 专注保密、商密产品研发,受益国产替代红利:公司面向党政机关、军工企业、中央企业等提供信息安全保密产品、涉密信息系统集成服务,具备较强的技术优势和用户基础。目前公司主要提供计算机终端检查系统、自查自评保密管理系统、互联网接入口保密检测器等多种保密产品,并系统性规划并推动国产化伙伴体系为落地的生态体系建设,与联想、长城、浪潮等整机厂商在国产化推进项目中达成战略合作。随着信息安全发展步入快车道,公司保密产品在国产替代过程中的需求迫切。 投资建议:我们预测公司2017年-2019年将实现净利润0.59亿元、0.69亿元和0.83万元,EPS为0.71元、0.84元和1.00元。对比目前同行业公司的估值水平,结合国产替代需求前景,及公司面向政党机关、军工、央企保密业务的稀缺性,给予公司2017年57倍PE,六个月目标价40.47元,首次覆盖给予增持一B评级。 风险提示:信息安全国产替代需求不及预期j公司保密、商密业务开展不及预期,证券市场系统性风险。

事件:近日公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入7.17亿元,同比增长69.21%;实现归属上市公司股东的净利润为7003.7万元,同比增长100.87%。其中,2017Q3实现营业收入3.14亿元,同比增长68.76%;实现归属于上市公司股东的净利润4401.65万元,同比增长81.99%。 并表影响盈利增速明显。公司前三季度营收同比增长69.21%,净利润同比100.87%。业绩大幅增长的主要原因是公司不动产登记和GIS通用产品等竞争力提升以及市场的开拓力度加大,同时合并南京国图、北京安图、上海数慧并表期内收入所致。应收账款较年初增长87.21%,公司下游客户主要为政府机关或事业单位,回款集中在第四季度并且合并上海数慧应收账款对应增加。 新产品完善超图2.0战略,不动产登记处领先地位。8月24日,公司新一代产品SuperMap GIS 9D产品发布,产品融合了跨平台GIS、云端一体化GIS、新一代三维GIS、大数据GIS技术四大技术体系,新产品的发布有利于公司进一步完善超图2.0布局,增强了公司行业竞争力。同时不动产登记进入尾声,公司内生外延牢牢把握不动产登记业务领先地位,今年业绩出现大幅上升。 抓住国土三调机遇,巩固不动产后续服务市场。10月16日,国务院下发关于开展第三次全国土地调查的通知,明确了第三次全国土地调查时间表从2017年第四季度开展准备工作,为期三年时间完成全国土地调查数据汇总、验收及成果发布。公司作为GIS龙头企业,于今年三月收购了上海数慧拓展城市规划、国土资源领域信息化业务,将在“国土三调”的数据调查、数据库建设中抓住市场机遇。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.46、0.64和0.87元。给予买入一A建议,6个月目标价为22.4元,相当2018年35倍的动态市盈率。 风险提示: (1)上下半年业绩不均衡风险; (2)项目管理风险; (3)应收账款坏账风险; (4)投资并购的风险。

【事件】2017 年10 月26 日,公司公布2017 年三季报。2017 年前三季度,公司实现:营业收入53277.89 万元,同比增长3.39%;归母净利润-5814.10 万元,同比下滑501.00%。报告期内公司部分项目实施进度及收入确认时点比原预计延后,导致收入增长低于预期,加上研发、销售持续投入,使得公司前三季度业绩出现下滑。 毛利率上升、经营活动现金流改善,公司基本面保持向好态势:公司毛利率始终处于行业高水平,彰显公司产品不服务竞争力。2017 年前三季度,公司业务综合毛利率为79.26%,相比2016 年提升1.45 个百分点,在激烈的市场竞争环境下依然保持在高位。此外,我们看到公司2017 年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为70070.05 万元,同比增长14.95%;经营活动产生的现金流量净额为-9062.96万元,相比去年同期-9560.58 万元有所改善,我们认为尽管公司短期业绩表现不理想,但基本面依然呈现向好态势。此外,根据公司2017 年股票期权和限制性股权激励计划,考核指标要求 2017 年营收增长15%。 云安全时代推进P2SO 战略,业绩弹性增长空间值得期待:根据赛迪数据,到2019年我国网络信息安全产品市场规模预计将超过600 亿元,云计算应用普及将为安全行业带来技术变革和新的发展空间。公司2015 年即提出P2SO 战略,从传统产品模式向解决方案和安全运营模式转化,业务转型逻辑符合云安全发展趋势,并具备抗D、漏扫等关键技术优势,未来增长空间值得期待。 投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年净利润为2.74 亿元、3.91 亿元和5.14亿元,对应EPS 为0.34 元、0.49 元和0.64 元。我们认为尽管收入延后导致三季度业绩下滑,但公司基本面总体向好,并持续看好公司云安全业务成长性,对比同行业公司估值,给予公司36 倍PE,六个月目标价12.24 元,维持买入-A 评级。 风险提示:网络信息安全市场需求不及预期;公司云安全业务开展不及预期;证券市场系统性风险。