内蒙一机2018 年1-6 月净利润同比增长47.28% 8 月31 日,内蒙一机公布了2018 年半年报。报告期内公司实现营业收入50.82 亿元,较上年同期提升10.91%;归属上市公司股东的净利润2.89 亿元,较上年同期增长47.28%,实现快速增长;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.64 亿元,同比增长35.57%。 轮履装甲车辆和铁路车辆双轮驱动 全年业绩增长可期 公司主要业务包括轮履系列军品装备、军民融合产品、铁路车辆、车辆零部件的研发、制造、销售及资产经营等。军品方面,公司主要研制生产履带、轮式、火炮三大系列产品,形成了轮履结合、车炮结合、轻重结合、内外贸结合的研制生产格局。民品方面,公司是铁路货运车辆主要生产商之一,产品包括敞车、罐车、平车、棚车、漏斗车、专用车6 大系列40 多个型号,覆盖60 吨级到100 吨级的整车产品,产品出口东南亚、中亚、非洲等国家和地区。报告期内,公司军品订单饱满,铁路货运行业回暖, 也推动了铁路车辆需求上升,表现为公司现金流大幅改善,预计公司全年将保持稳定快速增长。 我国主战坦克唯一研发生产基地 强军目标指引方向 公司是我国唯一的集主战坦克和轮式车辆为一体的装备研制生产基地,大股东内蒙一机集团是我军现在主要装备的99 式、96 式主战坦克和外贸出口泰国的VT-4 主战坦克的生产商,居行业绝对优势地位。在十九大报告明确提出到2020 年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展,战略能力有大的提升这一强军目标指引下,我国已初步完成军事体制改革,陆军集团军编制调整和合成旅编制推广基本结束,开始进入充实编制和装备更新阶段。目前,我军仍有超过1000 辆旧型号坦克服役,未来更新需求巨大,将为公司提供长期发展动力。此外,公司大股东仍有大量优质资产在上市公司体外,未来随着军民融合发展战略推进,仍有资产注入预期。 投资策略 预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.41 元、0.49 元和0.59 元。给予公司“买入”评级。 风险提示:军工产品交付进度不及预期,铁路货运景气不及预期,国家政策调整

中航飞机2018年1-6月净利润同比增长77.33% 8月28日,中航飞机公布了2018年半年报。报告期内公司实现营业收入132.72亿元,较上年同期提升23.47%;归属上市公司股东的净利润1.63亿元,较上年同期增长77.43%,实现快速增长;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增幅更是达到166.40%。 国产大型飞机唯一生产商航空产品实现放量交付 公司是国产大型飞机唯一生产商,军用飞机产品主要包括军用运输机和轰炸机,民用飞机产品则包括国产大型客机C919和支线客机ARJ21的主要核心部件。国际航空外包方面,公司是波音737系列飞机垂尾、波音747飞机组合件、A319/A320系列飞机机翼、ATR42/72飞机机身16段、18段等部件的提供商。2018年上半年,我国新一代大型军用运输机运-20开始进入交付周期,运-8、运-9中型军用运输机需求稳定,飞机交付数量创近年最佳水平。同时,ARJ21开始进入批量生产,截止8月25日,成都航空已接收6架ARJ21型飞机;C919开始进入密集研发试飞阶段,计划将有6架C919投入试飞。航空产品需求爆发将推动公司业绩继续快速增长。 当前生产任务饱满全年业绩增长值得期待 公司当前生产任务饱满,预计公司下半年将继续保持产品交付节奏,全年业绩增长值得期待。展望未来,缺乏战略运输力量是我国军队建设的主要短板之一,因此军用运输机需求旺盛,随着生产流程进一步磨合,军用运输机生产将进一步放量。新型轰炸机研发也在稳步推进,成为潜在新增长点。民机方面,我国150座级别客机市场空间巨大,C919技术成熟后也将放量生产。此外,中国商飞已与俄罗斯联合航空制造集团成立合资公司,联合研制新一代远程宽体飞机C929,公司也将从项目中获益。公司未来发展规划明确,有望成长为不次于加拿大庞巴迪和巴西航空工业公司的世界主要飞机生产商。 投资策略 预计公司2018-2020年每股收益分别为0.33元、0.41元和0.52元。维持公司“买入”评级。 风险提示:航空产品交付进度不及预期,新机型项目进度不及预期

航发动力2018年1-6月净利润同比增长125.92% 8月28日,航发动力公布了2018年半年报。报告期内公司实现营业收入83.12亿元,较上年同期提升5.83%;归属上市公司股东的净利润3.60亿元,较上年同期增长125.92%,实现快速增长;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.72亿元,增幅达253.55%。 国家支持改善财务结构下游需求旺盛推升业绩 公司是中国航发集团核心企业,在国内航空发动机整机制造行业中占有绝对优势地位。报告期内,公司继续推进聚焦航空发动机主业,航空发动机及衍生产品实现收入68.20亿元,同比增长14.58%,占总营业收入的比重提升至82.05%。2017年公司在国家大力支持下,成功完成定向增发,募集资金减少了公司负债水平,有效改善了公司财务结构。报告期内,公司财务费用同比下降1.78亿元,降幅达53.77%,财务负担减轻提升了公司的盈利能力。同时,随着我国航空装备需求快速提升、国产航空发动机技术逐步成熟,在新增装备和进口替代的双重作用下,公司下游需求旺盛,预计全年将保持快速稳定增长的势头。 政策扶植推动发展未来市场前景广阔 航空发动机是我国本轮高端制造产业升级的主要攻关目标,获得了国家政策的大力扶持。国家航空发动机及燃气轮机重大专项已开始实施,相关专项资金已逐步到位,将进一步减轻公司负担,促进公司发展。我国航空发动机市场需求强劲,民用发动机方面,根据波音2017年发布的《当前市场展望》,未来中国市场需要的单通道飞机数量将会超过5000架,并且未来20年中国航空市场规模会超过美国和欧洲,带来超过1万台航空发动机需求。目前,我国民用航空发动机严重依赖进口,现有民用航空发动机均为美国CFM、普惠和英国罗尔斯.罗伊斯的产品,未来进口替代大有可为。军用方面,空中力量作为我国当前军事现代化的重点发展对象,拥有不少于2000台的市场空间。公司未来市场前景广阔,具有成为世界航空发动机巨头的潜力。 投资策略 预计公司2018-2020年每股收益分别为0.94元、1.03元和1.14元。维持公司“买入”评级。 风险提示:公司产品交付不及预期,国家专项资金到位不及预期

国睿科技2018年1-6月净利润同比下降69.95% 8月28日,国睿科技公布了2018年半年报。报告期内公司实现营业收入4.55亿元,较上年同期提升3.43%,保持稳定增长;归属上市公司股东的净利润0.24亿元,较上年同期下降69.95%,出现明显下滑。 雷达业务不及预期中兴事件拖累业绩 公司是我国民用雷达主要供应商,产品包括空管雷达、气象雷达、气象应用与服务系统等。报告期内,由于存量合同不足,新签合同情况仍未改善,雷达整机与相关系统板块收入下降幅度较大,导致该项业务收入占总收入的比重下降了29.04%。同时,上半年公司微波器件主要客户之一的中兴通讯遭遇美国制裁,业务无法开展,导致公司5G相关业务占总收入的比重下降了6.07%。雷达和微波器件这两项毛利率较高的业务表现不佳,是公司上半年营收稳定,但盈利大幅下滑的主要原因。不过,报告期内公司已中标中南空管局机场风廓线雷达、宁波市北仑区预报预警服务平台、福建海洋气象监测预报预警平台等项目,中兴通讯遭到的制裁已经解除,预计下半年业务发展将恢复正常。此外,公司轨道交通信号系统业务发展势头良好,随着国家轨道交通建设投资重新进入增长周期,有望成为公司业绩支柱。 电子科技集团完成改制资产整合平台价值凸显 2017年12月29日,公司实际控制人中国电子科技集团公司经国务院国资委批复同意,已完成公司制改制,企业名称由“中国电子科技集团公司”变更为“中国电子科技集团有限公司”。随着我国军工院所改制稳步推进,公司作为中电科14所旗下唯一上市公司,资产整合平台的价值开始凸显。在国企改革和军民融合发展的政策指引下,中电科14所拥有的大量优质资产有望逐步注入上市公司。如相关资本运作展开,则将大幅提升公司投资价值。 投资策略 预计公司2018-2020年每股收益分别为0.36元、0.40元和0.44元。维持公司“买入”评级。 风险提示:民用雷达产品交付不及预期,轨道交通投资下降,军工国企改革进度不及预期。

中国重工2017 年实现营业收入387.76 亿元,净利润8.38 亿元 4 月26 日晚间,中国重工公布了2017 年年度报告, 报告期内公司实现营业收入387.76 亿元,较上年同期下降25.52%;归属上市公司股东的净利润8.38 亿元,而上年同期提升20.00%,盈利能力稳定提升。公司计划向全体股东每10 股分配现金红利0.11 元(含税)。 民船业务持续转型 海工装备有望复苏 受到国际原油价格持续低位运行影响,全球海洋油气勘探开发活动减少,海工装备利用率在2016 年一度逼近 2009 年全球金融危机时期的低谷值。虽然2017 年海上油气勘探和开采出现复苏迹象,但海工装备作为行业上游仍处于景气周期谷底,导致多家国际知名海工运营商申请破产或筹划债务重组,船东弃单情况时有发生。公司作为我国主要海工装备制造商也受到影响,海工装备相关业务收入大幅下降170.85%,是公司营业收入较2016 年大幅下降的主因。同时, 全球航运市场正缓慢复苏,但运力与造船双过剩的局面未得到根本改变,也影响了公司民船业务盈利能力。报告期内,公司坚持“不承接边际利润小于零或现金流为负订单”的原则,持续进行民船业务转型,并改善产品结构,帮助公司实现了盈利提升。随着2017 年末至2018 年一季度国际原油价格重新回到上升通道,海工装备业务有望复苏,将提振公司2018 年业绩。 海军装备主要供应商 海军大建助力前景 公司作为国内最大的军工上市公司和我国海军舰船装备的主要研制和供应商, 正在从我国海军本轮建设高潮中获益。报告期内,公司成功实现重组,大船重工和武船重工成为公司全资子公司,进一步提升军工资产质量。其中大船重工建造的我国首艘国产航母在报告期内相继提前实现了出坞下水、动车、泊试等重大节点,总建造量超额完成年度目标。新型大型驱逐舰、新型导弹驱逐舰等装备顺利完工,大型两栖攻击舰项目顺利推进。同时,公司同马来西亚、泰国分别签订滨海任务舰、常规潜艇等军贸合同,公司军品业务成为支撑未来业务发展的主力。鉴于十九大报告明确提出了到2035 年建设世界一流军队的目标, 我国海军建设将继续保持高速,是公司未来发展的核心动力。鉴于2018 年内, 国产航母,大型驱逐舰等重要装备将实现交付,公司2018 年军品业务有望继续快速增长。 投资策略 预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.06 元、0.07 元和0.08 元。给于公司“增持”评级。

国睿科技2017年实现营业收入11.54亿元净利润1.69亿元 4月26日晚间,国睿科技公布了2017年报,报告期内公司实现营业收入11.54亿元,较上年下降8.24%;归属上市公司股东的净利润1.69亿元,较上年同期下降25.84%。公司业绩出现小幅下滑。 民用雷达下滑影响业绩轨交、5G逐步发力 公司是我国民用雷达主要供应商,产品包括空管雷达、气象雷达、气象应用与服务系统等。产品主要提供给军方、中国气象局、中国民航局及环保行业相关单位。报告期内,受空管雷达市场主要客户招标延迟等因素影响,公司雷达整体和服务收入同比下降33.07%,是拖累公司业绩的主因。不过,公司依托国内雷达行业龙头中电科14所,技术优势明显,随着中国民用雷达进口替代进程推进,相关业务2018年有望重回增长轨道。同时,报告期内,公司轨道交通产品开始发力,营收同比增长117.45%。轨交业务的增长虽然尚不足以抵消雷达产品业绩下滑的影响,但公司新签合同情况良好,未来轨交设备有望成为新增长核心。最后,我国5G技术应用开始提速,公司微波器件产品拥有技术优势,未来潜力巨大。 电子科技集团完成改制资产整合平台价值凸显 2017年12月29日,公司实际控制人中国电子科技集团公司经国务院国资委批复同意,已完成公司制改制,企业名称由“中国电子科技集团公司”变更为“中国电子科技集团有限公司”。随着我国军工院所改制稳步推进,公司作为中电科14所旗下唯一上市公司,资产整合平台的价值开始凸显。在国企改革和军民融合发展的政策指引下,公司存在潜在资产注入预期,将进一步提升公司投资价值。 投资策略 预计公司2018-2020年每股收益分别为0.46元、0.60元和0.78元。提升公司评级至“买入”。 风险提示:民用雷达产品交付不及预期,轨道交通投资下降,军工国企改革进度不及预期

国睿科技2017年1-9月净利润同比下降2.98%10月30日,国睿科技公布了2017年三季度财务报告,报告期内公司实现营业收入7.14亿元,较上年同期增长1.32%;归属上市公司股东的净利润1.29亿元,较上年同期下降2.98%。整体来看,公司业绩保持稳定。 军民融合龙头企业雷达、轨交地位稳固公司大股东为中电科集团十四所,是我国军用雷达领域当之无愧的巨头,产品涵盖战略监视预警雷达、预警机雷达系统、战斗机火控雷达系统、海军舰船雷达系统,是全球水平最高的雷达研制单位之一。作为军民融合龙头企业,公司在气象雷达和空管雷达领域市场地位稳固。并且公司轨道交通业务也开始发力,宁高城际二期、南京地铁2号线增购项目进入集中供货期,并在哈尔滨、常州、南京等地中标新项目。目前,公司业务饱满,随着下半年中标项目陆续开始供货,全年将实现业绩稳定增长。 国企改革提升预期5G产业潜力巨大2017年7月7日,《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》正式印发,军工国企改革有望进入加速期,为公司带来了强烈的资产注入预期。此外,随着我国5G技术应用开始逐步进入推广期,公司凭借微波器件领域的技术积累,在微波铁氧体器件领域已具备市场优势,将从未来5G基站建设过程中获益。到2021年,潜在市场规模达120亿元,发展潜力巨大。 投资策略预计公司2017-2019年每股收益分别为0.59元、0.71元和0.85元。下调公司评级至“增持”。

航发动力2017年1-9月净利润同比增长21.54% 10月28日,航发动力公布了2017年三季度财务报告,报告期内公司实现营业收入129.98亿元,较上年同期增长3.16%;归属上市公司股东的净利润3.65亿元,较上年同期增长21.54%。 航空发动机交付加速公司迎来业绩拐点 公司是中国航发集团核心企业,在国内航空发动机整机制造行业中占有绝对优势地位。2016年公司业绩较为低迷,主要原因是公司产品正处于换代期间,上一代产品订单明显下滑,同时新一代产品尚未进入全速生产。随着报告期内,公司新型航空发动机及衍生产品交付明显提速,带动公司盈利大幅上升,全年将迎来业绩拐点已成定局。 政策扶植推动发展溢价增发显示潜力 我国航空发动机市场需求强劲,民用发动机方面,根据波音2017年发布的《当前市场展望》,未来中国市场需要的单通道飞机数量将会超过5000架,并且未来20年中国航空市场规模会超过美国和欧洲,带来超过1万台航空发动机需求。但是我国民用航空发动机严重依赖进口,现有民用航空发动机均为美国CFM、普惠和英国罗.罗的产品。航空发动机作为高端制造业代表产品之一,是国家产业升级战略的重要目标之一,目前国已家启动航空发动机及燃气轮机重大专项,航空发动机领域进口替代将逐步加速,为公司未来发展提供推动力。报告期内,公司成功完成定向增发,共发行3.01亿股,募集资金超过96亿元。不仅如此,公司增发价格为31.98元/股,高于股权登记日当天的收盘价31.06元。公司实现溢价增发,再加上本次增发的股份锁定期为36个月,显示出参与增发的机构均看好公司前景,侧面显示出公司蕴含的巨大发展潜力。 投资策略 预计公司2017-2019年每股收益分别为0.50元、0.55元和0.61元。给于公司“买入”评级。 风险提示:公司新产品交付不及预期,国家专项资金到位不及预期。

中直股份2017年1-6月净利润同比下降12.31% 8月31日,中直股份公布了2017年半年度财务报告,报告期内公司实现营业收入53.09亿元,较上年同期下降4.46%;归属上市公司股东的净利润1.53亿元,较上年同期下降12.31%。 航空产品交付放缓影响业绩新产品开发持续推进 公司是我国直升机主要研发制造商,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等系列直升机,以及运12系列轻型多用途飞机。上半年公司产品交付进度放缓,导致公司业绩受到影响。目前,公司已经形成了“生产一代、研制一代、预研一代、探索一代”的产品研发格局,与西科斯基公司、空客直升机公司、莱昂纳多公司等世界著名航空制造企业展开合作,直-15等新型号已成功首飞,随着新产品逐步成熟,业绩拐点将来临。 直升机需求快速增长公司长期发展可期 我国通用航空市场仍处于发展初期,民用直升机保有量远低于发达国家水平。按照《国家航空应急救援体系建设十二五规划》,明确在“十二五”末,建设完成按照2小时350公里飞行半径、覆盖我国80%以上陆地和沿海各重点海域的航空应急救援体系,将大幅提升直升机需求。军用直升机方面,陆军航空兵建设是我国本轮军事编制体制改革的重点之一,解放军陆军航空兵力量从13个陆航旅/团扩编为15个陆航旅/空中突击旅,装备的直升机数量将从目前的1000架左右上升至1500架以上。在快速上升的需求牵引下,公司长期发展可期。 投资策略 预计公司2017-2019年每股收益分别为0.86元、0.99元和1.14元。给于公司“增持”评级。 风险提示:低空空域开放政策延迟落实,新机型研发进度不及预期。

中航飞机2017年1-6月净利润同比增长14.05% 8月22日,中航飞机公布了2017年半年度财务报告,报告期内公司实现营业收入107.50亿元,较上年同期增长13.99%;归属上市公司股东的净利润9161.67万元,较上年同期增长14.05%,实现持续增长,增速有所加快。 军机生产稳步增长民机放量助力成长 公司主营业务是国产大型飞机唯一生产商,军机产品主要包括军用运输机和轰炸机。随着我国新一代大型军用运输机运-20开始进入交付周期,运-8、运-9中型军用运输机需求稳定,公司军机生产业务继续稳步增长。尤其是运-20项目交付进度将成为公司业绩主要看点。民用飞机方面,公司是国产大型客机C919和支线客机ARJ21的关键部件供应商。2017年5月5日,C919成功进行了首飞,并且在7月26日第二架飞行试验机启动机上功能检查试验,预计四季度进行首飞。C919项目顺利推进,将为公司进入高速发展期提供保障。ARJ21已在成都航空商业航线成功运行一年,并于7月9日获得中国民航局颁布的生产许可证,正式进入批量生产阶段,预计年底前实现首次批量交付。民用飞机生产逐步放量将助力公司成长。 全年业绩增长值得期待未来发展规划明确 公司未来发展规划明确,当前生产任务饱满。考虑到公司大部分业绩将在四季度确认,全年业绩增长值得期待。此外,军机方面,我国军用运输机需求旺盛,生产将进一步放量。新型轰炸机研发也在稳步推进,成为潜在新增长点。民机方面,中国商飞已与俄罗斯联合航空制造集团成立合资公司,联合研制新一代远程宽体飞机C929,公司也将从项目中获益。 投资策略 在公司生产任务饱满,新机型进入批量生产,2017年有望大量交付的背景下,我们维持2017年公司业绩将大幅提升的判断。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.75元、0.83元和0.91元。给于公司“买入”评级。 风险提示:军机交付进度不及预期,民机项目进度不及预期。