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袁喆奇

中银国际

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工作经历: 证书编号:S1300517110001,曾就职于平安证...>>

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南京银行 银行和金融服务 2018-08-03 7.35 -- -- 7.38 0.41% -- 7.38 0.41% -- 详细
从上半年业绩表现况来看,南京银行净利润维持高增,ROE 保持行业领先水平。公司2季度存款表现亮眼预计公司2季度息差有较好表现,公司资产质量优于同业。需要注意的是,公司定增被否可能对市场情绪带来负面影响,但公司控制规模增速,转型轻资本低消耗发展路线,较高的ROE 水平能够支持自身的规模增长。 支撑评级的要点 业绩符合预期,净利润维持高增。南京银行2018年上半年净利润同比增长17.1%,符合我们预期(17.7%),增速较1季度(+17.6%,YOY)微降0.5个百分点。公司年化ROE19.6%,较去年同期增长0.6个百分点,ROE依然维持行业较高水平。公司上半年营收同比增长8.62%,较1季度提升1.09个百分点,预计2季度公司净利息收入有较好表现。 信贷投放提速,存款表现亮眼。截至2季末,公司资产规模同环比分别增长5.37%/1.21%,同比增速较1季度下降0.29个百分点。资产端,公司信贷投放有所加速,2季末贷款同比增长18.3%,环比增长7.10%,同比增速较1季度(17.4%)提升0.9个百分点。负债端,公司存款表现亮眼,2季末存款同比增5.69%,环比增长3.07%,同比增速较1季度提升4.46个百分点。在存款市场竞争趋烈情况下公司存款增速依然有明显改善,缓解了负债端成本上行压力,叠加上半年信贷资源紧张环境下公司贷款议价能力提升,我们预计公司2季度息差有较好表现。 资产质量优于同业,拨备基础夯实。南京银行资产质量表现优于同业,2季末不良率为0.86%,环比持平;公司2季末拨备覆盖率为463%,环比下降2个百分点,拨备覆盖水平高于行业平均。 评级面临的主要风险 资产质量下滑超预期、金融监管超预期。 估值 我们预计南京银行2018/2019年净利润同比增速分别为19.4%/19.0%,目前股价对应2018/19年市盈率为5.68倍/4.77倍,市净率为1.04倍/0.93倍,维持买入评级。
宁波银行 银行和金融服务 2018-07-27 17.14 -- -- 17.68 3.15% -- 17.68 3.15% -- 详细
公司盈利能力保持优异,业绩增速以及ROE 水平均维持行业前列。上半年公司总资产和信贷规模均保持较快增长,资产质量处于行业领先水平,且进一步改善向好,拨备覆盖率行业领先。 支撑评级的要点 盈利能力表现优异,营业收入大幅改善。宁波银行2018年上半年净利润依旧保持较快增长,同比增19.63%,增速较1季度(+19.61%,YOY) 进一步提高了0.02个百分点。年化ROE21.1%,同比增长0.83个百分点,在行业中保持领先水平。营业收入同比增长9.79%,增速较1季度提高了7.49个百分点,改善明显。 信贷投放再提速,存款增长有所放缓。截至上半年,公司总资产1.08万亿,同环比分别增长14.7%/0.73%,同比增速较1季度下降1.52个百分点。 但公司信贷投放继续保持快速增长,各项贷款总额同比增长16.4%,环比增长5.27%,贷款同比增速较1季度(+14.8%,YOY)提升1.58个百分点。负债端,宁波银行各项存款同比增14.9%,环比增长0.70%,同比增速较1季度下降2.15个百分点,预计是由于在上半年金融持续去杠杆的背景下,银行业存款竞争激烈对公司揽储带来一定压力,但总体来看存款增速仍好于同业。 资产质量保持优异,拨备水平领先同业。宁波银行凭借严格的风控,资产质量保持优异,不良率延续下行趋势,2季末环比继续下行1bp 至0.80%,同比下降11bps;逾期90天以上贷款占比较年初下行0.06个百分点至0.58%。公司拨备水平远高于行业平均,2季末拨备覆盖率为499%,环比基本持平;拨贷比为3.98%,环比微降6bps。 评级面临的主要风险 资产质量下滑超预期、金融监管超预期。 估值 我们预计宁波银行2018/2019净利润同比增速分别为24.5%/20.7%,目前股价对应2018/19年市盈率为7.37倍/6.11倍,市净率为1.43倍/1.21倍,维持增持评级。
上海银行 银行和金融服务 2018-07-25 10.92 -- -- 11.58 6.04% -- 11.58 6.04% -- 详细
从上半年业绩快报情况来看,上海银行资产端受益于信贷投放的加快有望带动资产端收益上行,同时今年以来金融市场资金利率的平稳下行有利于缓释公司负债端成本压力,资负两端的积极变化推动公司盈利表现显著改善,同时不良率维持低位,拨备计提充分。考虑到公司息差与规模增速的超预期改善,维持“增持”评级。 支撑评级的要点 盈利增速表现亮眼。上海银行上半年净利润同比增20.2%,增速较1 季度提高了6.7%。营收同比增长28.3%,增速较1 季度大幅提升16.4%。我们认为资负结构的进一步优化,特别是贷款规模的快速增长能在1 季度的基础上进一步提升资产端收益率,预计2 季度公司净息差走阔情况将优于行业平均,成为公司上半年净利润和营收强劲增长的重要支撑因素。 信贷规模快速增长,资负结构更加优化。截止2018 年2 季度上海银行总资产同比增长12.2%,增速较1 季度提升9.01 个百分点;环比增长4.42%。公司继续优化资负结构,回归信贷本源,贷款和垫资总额同比增29.9%,环比增长8.7%。公司1 季度核心一级资本充足率10.6%,为信贷的快速投放提供了支撑。从负债端来看,存款在竞争依然激烈的情况下,同比增长12.5%,增速较1 季度提升3.06 个百分点;环比增长4.78%。客户存款占负债比重为56.11%,较1 季度提高0.02 个百分点。 不良率处于低位,拨备夯实无忧。截止2 季度上海银行不良贷款率1.09%, 较1 季度环比下降0.01%,不良水平总体维持低位。截止2 季度拨备覆盖率304.7%,在行业中处于较高水平,环比提升9.5%,较上年末提高32.15 个百分点,拨备夯实无忧。 评级面临的主要风险 资产质量下滑超预期、金融监管超预期。 估值 我们上调上海银行净利润增速为22.5%/15.7%(原为15.0%/10.1%),目前股价对应2018/19 年市净率为0.83 倍/0.74 倍,对应市盈率为6.14/5.31 倍, 维持“增持”评级。
招商银行 银行和金融服务 2018-07-03 25.61 -- -- 28.95 13.04%
29.09 13.59% -- 详细
支撑评级的要点 零售业务贡献度不断提升。招行在信用卡、财富管理领域已经积累了明显的优势,零售业务优势突出,短期内难以被其他银行赶超。公司零售对收入的贡献超50%。零售业务具有低资本消耗、利润贡献稳定的特点,在监管趋严的环境下优势更加突出。 控增速调结构,不良延续双降。招行4季度以来规模扩张增速放缓以调整结构,资产结构上继续向贷款倾斜(1季度贷款占比为57%)。公司资产质量改善持续,1季度不良延续双降,资产质量在同类银行中表现优异。此外,公司拨备覆盖率和拨贷比都处于行业较高水平,表明了公司应对潜在的信用风险能力较强。 轻型化转型显成效,资本金补充压力小。公司的轻型化转型见成效,ROE处于行业较高水平(2017年为16.5%),盈利能力保持行业前列。我们认为招行较高的ROE水平有助于资本的内生性补充,公司资本金压力相对小。 评级面临的主要风险 零售存款恶性竞争,市场龙头优势弱化。2018年以来,在同业、非标业务严监管持续背景下,银行负债端对核心存款依赖度提升,多家银行零售战略转型加速,存款市场竞争加剧。如果零售存款出现恶性竞争,我们认为招行零售市场龙头的优势将有所弱化,零售业务板块业务发展速度将有所放缓,不利于公司业绩的稳定增长。 估值 我们预计招商银行2018-2019年每股收益分别3.21元、3.72元,净利润同比增速为15.5%、15.8%,目前股价对应2018/19年市盈率为8.05倍/6.95倍,市净率为1.30倍/1.15倍,维持买入评级。
南京银行 银行和金融服务 2018-07-03 7.35 -- -- 8.22 6.89%
7.85 6.80% -- 详细
支撑评级的要点 成长性优于同业。经济企稳或复苏背景下,南京银行的主要业务地区长三角具备率先复苏优势,从而有利于南京银行的业绩提升与资产质量的改善。此外,南京银行具备灵活的业务模式和稳定的管理团队,公司积极主动部署“大零售”战略,公司未来业绩成长性值得看好。 资产质量稳健,拨备夯实无虞。南京银行资产质量表现保持优异,2018年1季度不良率环比持平在0.86%,我们测算公司1季度单季年化不良生成率为0.57%,环比下行43BP,维持行业低位。受益资产质量改善,公司拨备计提放缓,1季度信贷成本同比下行38BP至1.24%,但拨备覆盖率与拨贷比继续改善2pct/1BP至465%/3.99%,拨备夯实无虞。 资负调整压力缓释,业绩全面回暖。南京银行积极调整资负结构,监管对公司带来的负面影响在2018年将逐步消退。公司1季度营收与净利润全面回暖,分别同比增7.5%、17.6%(vs2017年-6.7%、17.3%)。其中,息差持续改善带动公司净利息收入恢复正增;在2017年低基数以及公司发挥资金交易、金融市场优势背景下,手续费收入亦有亮眼表现,1季度同比增4.41%(vs17年增速-19.5%)。 评级面临的主要风险 金融监管进度和力度超预期。2017年以来银行业严监管持续,已实现对银行表内外业务监管的全覆盖,行业规模增长放缓、“去杠杆”进程提速。同时,银监会和保监会合并将增强监管的统一性和协调性,提升监管有效性,各类监管细则文件有望加速落地。如果严监管超预期趋严,公司的业务发展可能受限,从而影响净利润增速。 估值 我们维持公司2018/19年EPS1.36/1.62元/股的预测,对应净利润增速19.4%/19.0%,目前股价对应2018/19年市盈率为5.59倍/4.70倍,市净率为1.02倍/0.92倍,维持买入评级。
上海银行 银行和金融服务 2018-07-03 10.89 -- -- 11.58 6.34%
11.58 6.34% -- 详细
上海银行2018年资负两端均呈现积极改善态势,资产端受益于信贷投放的加快以及定价水平的提升,负债端受益于结构调整压力的缓解以及资金利率的平稳下行,资负两端的积极变化推动公司基本面显著改善。目前公司最新股价仅为15.57元,估值安全垫夯实无虞,公司第二大股东在触发股价稳定机制前的主动增持也说明了对公司未来长期发展空间的看好。维持公司增持评级。 支撑评级的要点。 信贷量价齐升,资产端收益率大幅上行。上海银行1季度加大对于信贷资产的倾斜,同时严格控制新发放贷款的定价与到期贷款的重定价,带动资产端量价齐升。根据我们测算,上海银行18年1季度生息资产收益率环比改善19BP至3.86%,改善幅度居于可比同业第二。展望2018年后续季度,我们认为受益于结构优化及定价上行拉动,预计全年资产端收益率的改善幅度将在30-40BP。 负债结构优化,成本抬升压力缓释。在2017年同业监管趋严、市场资金利率攀升背景下,上海银行的负债端面临结构调整以及成本上行压力,导致息差大幅收窄。2018年随着公司同业负债调整的逐步到位,监管调整压力减退;同时1季度金融市场利率稳中有降,使得公司整体负债端成本压力缓释。 资产质量改善优于同业。上海银行整体资产质量优于同业平均,并且受益于长三角经济的企稳复苏,资产质量呈现改善趋势。在不良生成放缓的背景下,拨备有望成为公司业绩弹性的催化剂。 评级面临的主要风险。 银行作为顺周期行业,行业发展与经济发展相关性强。宏观经济发展影响实体经济的经营以及盈利状况,从而影响银行业的资产质量表现。如果经济超预期下行,银行业的资产质量存在恶化风险,从而影响银行业的盈利能力。目前中美贸易摩擦持续,宏观经济存不确定性,需要关注企业资产质量动态变化。 估值。 我们维持上海银行2018/19年EPS2.26/2.49元/股的预测,对应净利润增速15.0%/10.1%,目前股价对应2018/19年市盈率为6.89倍/6.26倍,市净率为0.87倍/0.79倍,维持增持评级。
工商银行 银行和金融服务 2018-07-03 5.08 -- -- 5.73 12.80%
5.73 12.80% -- 详细
在2018 年强监管持续、流动性偏紧的环境中,工商银行资产负债结构稳健, 与同业相比受冲击较小。工行在综合化平台和科技方面较同业竞争优势明显。公司的大零售布局不断完善,客户基础不断夯实,公司存款优势进一步巩固,维持公司买入评级。 支撑评级的要点 综合化稳步推进,零售布局不断完善。公司在综合化平台和科技方面较同业竞争优势明显,有利于业务轻型化转型及盈利能力的提升。此外,公司积极推动“大零售”业务布局,经过多年深耕,在零售贷款、理财业务、信用卡贷款等众多领域形成优势,并且打造“E-ICBC”互联网金融体系,未来线下网点优势和线上拓展将进一步融合。 整体经营稳健,负债端优势凸显。工行负债端存款占比较高(1 季度存款占比达到83%),低成本资金来源稳定。随着公司“大零售”业务布局的不断完善以及“重点城市行”战略的持续推进,公司负债端的优势将继续保持。优质的资金来源有助于工行在严监管及流动性偏紧的环境下保持规模平稳增长,抵御来自同业、资管等监管因素冲击。 资产质量保持优异,不良生成压力较小。工行资产质量表现持续向好。根据我们测算1 季度单季年化不良生成率(假设1 季度不良贷款核销率与去年同期相同)为0.58%,不良生成绝对值处于较低水平。公司1 季度覆盖率环比提升20pct 至175%,风险抵御能力进一步增强。在拨备新规下,我们预计工行未来信贷成本的调节空间将进一步加大,从而提升利润弹性。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期。银行作为顺周期行业,业务发展与经济发展相关性强。宏观经济影响实体经济的经营以及盈利状况, 从而影响银行的资产质量表现。如果经济超预期下行,银行的资产质量存在恶化风险,从而影响银行的盈利能力。目前"紧信用"现象凸显, 金融市场的相对宽松与实体流动性持续偏紧矛盾突出,需要关注企业贷款质量动态变化。 估值 我们维持工行2018/19 年 EPS 0.86/0.90 元/股的预测,对应净利润同比增速为6.5%/5.6%,当前股价对应2018/19 年市盈率6.08x/5.76x,市净率 0.82/0.75x,维持买入评级。
建设银行 银行和金融服务 2018-07-03 6.25 -- -- 7.08 13.28%
7.10 13.60% -- 详细
支撑评级的要点 综合化布局领先。建行多年来积累大型客户和政府资源,在理财、托管和零售等业务上发展较快,建行的对公优势将在2018年释放。目前建行在金融领域的布局已形成涵盖信托、证券、保险、基金、租赁等多个金融子领域的金融控股集团,协同效应逐渐凸显。 资负结构稳健,受监管影响小。建行资负结构稳健,传统存贷业务占比高,贷款占比居大行首位,同业及非标占比低;负债端1季度存款占比达到75%,对同业负债依赖程度低。同时,低成本资金来源的稳定有助于公司规模的稳健增长。 资产质量持续改善。公司资产质量表现优于同业,1季末不良率为1.49%,环比持平,我们测算公司1季度单季年化不良生成率为0.48%,较2017年下降17BP。建行整体不良确认严格,未来不良压力较小。在拨备新规下,我们预计建行未来信贷成本的调节空间将进一步加大,从而提升利润弹性。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期。银行作为顺周期行业,行业发展与经济发展相关性强。宏观经济发展影响实体经济的经营以及盈利状况,从而影响银行业的资产质量表现。如果经济超预期下行,银行业的资产质量存在恶化风险,从而影响银行业的盈利能力。目前中美贸易摩擦持续,宏观经济存不确定性,后续仍需密切关注经济的动态变化。 估值 我们维持公司2018/19年EPS1.05/1.15元/股的预测,对应净利润增速8.2%/9.4%,当前股价对应2018/19年市盈率6.12x/5.60x,对应市净率0.85x/0.77x,维持买入评级。
上海银行 银行和金融服务 2018-05-24 11.06 -- -- 16.08 0.56%
11.58 4.70% -- 详细
事项上海银行(601229.CH/人民币15.89, 增持)公告,公司第二大股东上港集团5月15日-18日通过公开市场增持公司股份1,957万股,占公司总股本的0.25%,合计增持金额约3.04亿元。增持之后上港集团合计持有公司股份5.25亿股,占公司总股本的6.73%。 估值安全垫充足,大股东增持彰显发展信心目前上海银行股价对应17/18年PB 分别为0.98x 和0.89x,低于行业平均水平。 根据公司在招股书中承诺,当公司股价连续20个交易日低于最新一期经审计的每股净资产时(17年年报披露为16.27元/股),将通过大股东或管理层回购、增持等方式来稳定股价,目前公司最新股价仅为15.89元,估值安全垫夯实无虞。此次公司第二大股东的主动增持也说明了对公司未来长期发展空间的看好,有助于增强市场信心。考虑到公司当前估值依然低于1倍PB且距17年报披露时间已达20个交易日,后续股东及管理层持续增持可期。 资负结构优化,基本面改善确定性强上海银行18年基本面改善的确定性强。资产端,公司在结构上加大对信贷资源的倾斜,并且严格控制新发放贷款的定价与到期贷款的重定价,带动资产端量价齐升。受结构优化及定价上行拉动,我们预计全年资产端收益率的改善幅度将在30-40BP。负债端,随着公司同业负债调整的逐步到位,公司同业负债指标考核达标,监管调整压力减退。与此同时,年初以来市场流动流动性改善,金融市场利率稳中有降,使得公司整体负债端成本压力缓释。 资产质量方面,公司具备区域优势,整体质量优于同业平均,并且受益于长三角经济的企稳复苏,资产质量呈现改善趋势,在不良生成放缓的背景下,拨备有望成为公司业绩弹性的催化剂。 投资建议:基本面改善显著,估值性价比突出上海银行18年资负两端均呈现积极改善态势,资产端受益于信贷投放的加快以及定价水平的提升,负债端受益于结构调整压力的缓解以及资金利率的平稳下行。资负两端的积极变化推动公司基本面显著改善,我们预计上海银行2018/19年净利润增速为15.0%/10.1%,目前股价对应2018年PB 为0.89倍,较行业平均水平折价4%,公司18年边际改善幅度优于同业,当前估值水平性价比突出,维持公司增持评级。 风险提示: 资产质量下滑超预期。
上海银行 银行和金融服务 2018-05-11 10.72 -- -- 16.07 3.61%
11.58 8.02%
详细
上海银行18年资负两端均呈现积极改善态势,资产端受益于信贷投放的加快以及定价水平的提升,负债端受益于结构调整压力的缓解以及资金利率的平稳下行,资负两端的积极变化推动公司基本面显著改善。 投资要点。 积极变化:信贷量价齐升,资产端收益率大幅上行。上海银行一方面加大对于信贷资产的倾斜,1季度末贷款环比年初增长近8%,与此同时,公司在1季度继续压降对于低收益的同业资产及债券投资的规模。另一方面,严格控制新发放贷款的定价与到期贷款的重定价,带动资产端量价齐升。根据我们测算,上海银行18年1季度生息资产收益率环比改善19BP至3.86%,改善幅度居于可比同业第二。展望18年后续季度,我们认为上海银行资产端将会继续加大对于信贷资产的倾斜力度,受结构优化及定价上行拉动,预计全年资产端收益率的改善幅度将在30-40BP。 调整压力:负债结构优化,成本抬升压力缓释。在2017年同业监管趋严、市场资金利率攀升背景下,上海银行的负债端面临结构调整以及成本上行压力,这造成公司17年息差大幅收窄。而从18年来看,随着公司同业负债调整的逐步到位,公司同业负债指标考核达标,监管调整压力减退。市场流动性改善,金融市场利率稳中有降,使得公司整体负债端成本压力缓释。 资产质量:不良认定严格,资产质量改善优于同业。上海银行具备区域优势,整体质量优于同业平均,并且受益于长三角经济的企稳复苏,资产质量呈现改善趋势。在不良生成放缓的背景下,拨备有望成为公司业绩弹性的催化剂。 评级面临的主要风险。 资产质量下滑超预期。 估值。 我们预计上海银行2018/19年净利润增速为15.0%/10.1%,目前股价对应2018年PB为0.85倍,较行业平均和上市城商行平均分别折价6%和9%,公司18年边际幅度优于同业,当前估值水平性价比突出,维持公司“增持”评级。
浦发银行 银行和金融服务 2018-05-09 10.73 -- -- 11.05 1.94%
10.93 1.86%
详细
营收同比下降,手续费收入增长承压。浦发银行1季度净利润同比下降1.09%,营收同比下降7.72%,其中1季度手续费收入同比下降13.21%,预计主要受理财相关业务收入下降影响。此外,在汇率波动背景下,汇兑收益与相关衍生品收入较17年同期下降近12亿,拖累营收同比增速2.8个百分点。公司17年底拨备覆盖率为132%(低于监管指标150%),考虑到存量资产质量风险,公司增厚其拨备基础,1季度公司拨备覆盖率水平提升至153%,这也是公司1季度净利润同比下降重要因素。 资负结构调整,存款增长优于同业。从资产端来看,公司1季度规模环比下降0.07%,资产结构向同业资产与贷款倾斜,1季度同业资产规模与贷款环比增长13.8%/1.2%。负债端,公司1季度存款较年初增长4.5%,存款增长优于同业,负债结构进一步优化,但在存款竞争市场竞争趋烈背景下,预计公司存款成本上行对负债端成本带来压力,据我们期初期末口径测算,公司1季度计息负债成本率环比上行22BP,快于生息资产端收益率的提升(+8bps,QoQ)。 不良贷款率高位企稳,拨备计提仍存压。浦发银行1季度不良贷款率高位企稳,17年/18Q1不良贷款率分别为2.14%/2.13%。公司17年末逾期90天以上贷款与不良贷款比率较半年末下降19个百分点至86%,不良认定趋严。公司18年1季度末拨备覆盖率和拨贷比为153%/3.26%,仍然存在一定拨备计提压力。 评级面临的主要风险 资产质量下滑超预期。 估值 考虑监管对公司营收的影响以及资产质量的风险,我们下调浦发银行18/19年净利润增速至1.9%/1.7%(原为4.2%/2.0%),目前股价对应2018/19年PE为6.17x/6.06x,PB为0.76x/0.68x,考虑估值已较为充分的反映了公司资产质量的负面预期,估值安全边际较高,维持浦发银行增持评级。
光大银行 银行和金融服务 2018-05-09 3.85 -- -- 4.15 2.72%
3.95 2.60%
详细
利润增长符合预期,息差改善带动营收增长。公司1季度净利润同比增5.50%,符合预期。1季度营业收入同比增7.13%,较17年(-2.33%,YOY)大幅改善。其中净利息收入按可比口径重新测算,同比增6.08%,这主要是受益于净息差的改善。I9影响调整后1季度净息差1.59%,同比提升了7BP。同时手续费佣金收入同比增13.5%,增速较17年提高4.03%,营收占比36.8%,在行业中处于较高水平。 资产端结构调整延续,负债规模增长承压。光大银行18年1季度资产规模环比增2%。证券投资类资产环比下降1%,占总资产的规模下降3个BP至31%。贷款环比增3.9%,在总资产中的占比提升4个百分点至49%。负债端来看,公司1季度存款环比增3%,在总负债中的占比提升3%至61%。 1季度公司发行债券环比增3%,同业负债环比下降1%,按新同业负债口径计算,同业负债在总负债中的占比32.5%,下降了0.5个百分点。 资产质量企稳,拨备覆盖率进一步提升。光大银行18年1季度不良贷款率1.59%,与去年末持平。我们测算加回核销后公司1季度年化不良生成率0.64%(假定核销率与17Q1保持不变),比17年下降了23BP,公司资产质量企稳向好。1季度拨备覆盖率179%,拨贷比2.85%,分别环比提升21%和33BP。 评级面临的主要风险 资产质量下滑超预期。 估值 我们维持光大银行18/19年EPS0.64/0.68元的盈利预测,对应增速6.4%/7.0%,对应目前股价对应2018/19年PE为6.32x/5.90x,PB0.72x/0.67x,维持增持评级。
宁波银行 银行和金融服务 2018-05-08 16.87 -- -- 18.58 7.46%
18.13 7.47%
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支撑评级的要点 汇率波动影响营收表现,货基免税效应贡献业绩。宁波银行1季度净利润同比增19.6%,公司1季度营收同比增2.30%,较17年(7.15%)放缓。其中,1季度净利息收入同比下降18.7%,我们预计是由于公司1季度货基配置规模较去年同期大幅增长从而影响了净利息收入表现。结合净利息收入与投资收益来看,1季度两者合计同比增23.7%,增速较17年提升。此外,受汇率波动的影响相关衍生品收入负增13.6亿,是拖累公司营收表现的重要因素。但受益货基投资带来的免税效应,1季度所得税支出同比下降126%,使得公司净利润同比增速从税前的-5.1%提升至19.6%。后续关注中美贸易战对当地外向型经济以及汇率波动的影响。 贷款结构向个贷倾斜,存款增长亮眼。宁波银行1季度资产规模环比增3.5%,其中贷款环比增4.0%,规模增速稳健,企业贷款与个人贷款分别环比增4.4%、9.2%,贷款结构向个人贷款倾斜。从负债端来看,宁波银行1季度存款环比增12.1%,存款增长明显优于同业,体现了宁波银行较强的吸储能力。公司1季度净息差为1.68%,较17年1.94%水平下降,我们认为主要受公司货基配置的扰动影响。公司1季度净息差环比略有下降,根据我们期初期末口径测算,公司1季度净息差环比下降3BP至1.53%,预计主要受负债端存款成本上行的影响。后续需关注生息资产收益向上能力以及对净息差的影响。 资产质量优异,拨备水平领先同业。宁波银行1季度资产质量保持优异,不良率环比下降1BP至0.81%,关注类贷款占比环比下降5BP至0.63%。我们测算公司1季度加回核销的不良生成率约为0.1%,几乎无不良生成压力。公司1季度拨备覆盖率环比提升5pct至499%,拨贷比基本环比持平,拨备水平远高于行业平均。 评级面临的主要风险 资产质量下滑超预期。 估值 我们维持宁波银行18/19年EPS2.29/2.77元/股的预测,对应增速24.5%/20.7%,目前公司股价对应18/19年PE7.90x/6.55x,PB1.53x/1.29x,维持公司增持评级。
上海银行 银行和金融服务 2018-05-08 10.50 -- -- 16.07 5.79%
11.58 10.29%
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盈利增长超预期,资产端收益提升带动净息差改善。上海银行1季度净利润同比增13.5%,超出我们的预期(10%)。营收同比增长11.8%,增速较2017年(-7.9%,YoY)大幅上升。其中,18年Q1公司净利息收入同比增长13.3%,主要源于公司贷款规模快速扩张和净息差改善。根据期初期末余额测算,1季度净息差1.33%,环比提升17BP,1季度手续费佣金收入小幅下降1.9%。 贷款规模快速增长,资负结构持续调整。上海银行2018年持续调整资产结构,总资产规模环比增2.0%。其中公司18年Q1加大贷款投放,贷款规模快速增长(同比增21.3%,环比增8.0%),占资产比重环比提升5.7个百分点至37.8%;同时公司压缩证券投资规模,环比下降4.7%,占总资产比重同比下降6.68个百分点至43.3%。负债端,存款规模1季度环比增2.4%。1季度同业负债+同业存单占比34.5%,环比17年末下降12BP,仍超过监管规定比例,进一步下降的压力尚存。 公司不良总体保持低位,拨备夯实无忧。上海银行18年1季度不良率1.10%,比上年末下降5BP。公司1季度单季年化不良生成率为0.24%,维持较低水平。2018年Q1拨备覆盖率和拨贷比分别环比上升22.7个百分点和11BP至295%/3.25%。 评级面临的主要风险 资产质量下滑超预期 估值 我们上调上海银行2018/19年净利润增速至15.0%/10.1%(原为10.0%/11.3%),目前股价对应2018/19年市盈率为6.72倍/6.11倍,市净率为0.85倍/0.78倍,上调评级至“增持”。
交通银行 银行和金融服务 2018-05-08 5.82 -- -- 6.27 2.62%
5.97 2.58%
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支撑评级的要点 净利息收入降幅收窄,负债成本上升导致息差收窄。交行18年1季度净利润同比增3.97%,营收同比-10.59%,其中净利息收入同比-2.4%,降幅较17年有所收窄(-5.56%,YOY)。净利息收入为负主要是受到息差收窄的影响,公司1季度净息差为1.40%,同环比分别下降11BP/18BP,我们预计负债端成本上升较快导致息差收窄是由于公司采用了较高成本吸收存款以保持存款较快增长的策略。在存款竞争形势依然严峻的18年,需要持续关注公司负债端压力上行给净息差带来的影响。1季度手续费收入同比增速下行8.6个百分点至-3.86%。 资产规模稳健增长,存款占负债比重进一步提升。交行1季度资产规模环比增2.53%。其中证券投资类资产环比增4.0%,贷款环比增5.3%,贷款在总资产中的占比提升1.3%至49.5%。负债端,交行1季度存款规模环比增3.13%,占总负债的比重66.51%。1季度同业负债环比下降了17%,按加上同业存单的新同业负债口径计算,占总负债的25.7%。 不良生成维持低位,拨备水平进一步提升。交行1季度不良率为1.5%,环比与17年末保持一致。根据我们测算,公司1季度加回核销的单季年化不良生成率为0.64%。1季度拨备覆盖率为166%,拨贷比为2.49%,拨贷比未达到监管要求(2.5%),未来仍存在计提压力。 评级面临的主要风险 资产质量下滑超预期 估值 我们维持交行18/19年EPS1.00/1.06元/股盈利预测,对应增速5.3%/6.9%,对应PB0.69x/0.64x,估值安全边际高,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名