事项： 4月11日，北京银行发布2023年年报，2023年实现营业收入667亿元，同比增长0.7%，全年实现归母净利润256亿元，同比增长3.5%，加权平均净资产收益率9.32%，同比下降0.28个百分点。23年末，总资产3.75万亿元，较年初增长10.65%，其中贷款规模较年初增长12.1%，存款规模较年初增长8.2%。2023年利润分配预案为：每股分红0.32元（含税），分红率为30.28%。 平安观点： 营收表现回暖，拨备计提力度加大。北京银行2023年归母净利润同比增长3.5%（+4.5%，23Q1-3），主要是公司4季度加大了拨备计提力度，全年信用减值损失同比负增11.5%（-26.4%，23Q1-3）。营收方面略有回暖，全年同比增速较前三季度提升3.9个百分点至0.7%，主要是来自于其他非息收入（投资收益和公允价值变动等）的贡献，4季度债市的正向贡献使得全年其他非息收入同比增长62.7%（33.7%，23Q1-3）。中收业务方面持续承压，手续费及佣金净收入全年同比负增46.9%（-41.6%，23Q1-3），主要是因为居民财富管理需求低迷以及银保费率调整导致公司代理及委托业务收入同比下滑54.94%，进而拖累整体中收业务的增长。 净利息收入方面，资产端定价水平持续下行的负面影响仍然存在，但公司以量补价以及资产结构调整带来的正面贡献有所提升，全年净利息收入同比负增2.2%（-3.8%，23Q1-3），负增缺口略有收敛。 息差降幅优于同业，资负扩张稳健。北京银行2023年末净息差为1.54%（1.54%，23H1），基本持平于上半年水平，变动幅度预计处于同业较优水平。首先从资产端来看，23年贷款收益率为4.19%（4.21%，23H1），定价水平略有下行，但预计降幅优于同业，我们判断主要是因为公司零售转型的加速以及科创金融优势的进一步巩固。公司23年末个人消费贷占总贷款比重较半年末提升1.72个百分点至9.98%，科技金融贷款规模占总贷款比重较半年末提升0.3个百分点达到12.9%，高收益资产占比的提高一定程度对冲利率下行的影响。从负债端来看，23年末存款成本率为1.97%（1.96%，23H1），我们预计存款结构的调整以及挂牌利率的下降使得公司在定期化趋势加剧背景下能够保持存款成本率的相对稳定。23年末定期存款占比较半年末提升5.3个百分点至57%，活期存款占比较半年末下降了4.9个百分点至35%。规模扩张方面，北京银行23年末总资产规模同比增长10.65%（+15.3%，23Q3），其中贷款规模同比增长12.1%（+13.5%，23Q3），增速水平季节性放缓。拆分来看，对公和零售贷款分别同比增长16.6%/9.8%，对公贷款延续高增趋势，零售业务受到按揭需求不足的拖累导致增速略有下滑。负债端方面，公司23年末存款总额同比增长8.2%（+10.7%，23Q3），整体保持稳健。 不良环比小幅下行，拨备水平保持稳定。北京银行不良率2023年末环比3季度末下降1BP至1.32%，延续改善趋势。我们测算公司23年不良贷款生成率为0.74%（0.64%，23H1），不良生成压力略有抬升，我们预计主要是因为延期还本付息政策到期后小微企业资产质量风险暴露影响所致。前瞻性指标方面，公司23年末关注率为1.78%（1.50%，23H1），逾期率为1.72%（1.67%，23H1），我们预计主要是来源于零售资产质量的扰动。综合考虑来看，公司资产质量核心指标近年来延续改善趋势，整体资产质量压力相对可控。拨备方面，公司23年末拨备覆盖率较3季度末提升1.55pct至217%，拨贷比环比持平3季度末于2.86%，整体保持稳定，风险抵补能力持续提升。 投资建议：零售转型持续推进，资产质量趋势向好。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，存贷款规模位于北京市管金融企业首位。2022年以来，北京银行持续深化零售转型，收入和资产结构明显优化。随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。考虑到行业整体资产端定价水平下行对营收的负面影响加大，我们小幅下调公司24-25年盈利预测，并新增26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.27/1.34/1.42元（原24-25年EPS预测分别为1.32/1.43元），对应盈利增速分别为4.6%/5.4%/6.5%（原24-25盈利预测为6.6%/8.9%）。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.45x/0.42x/0.39x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项： 宁波银行发布 2023年年报， 全年实现营业收入 616亿元，同比增长 6.4%， 实现归母净利润 255亿元，同比增长 10.7%， 年化加权平均 ROE 为 15.08%，同比下降 0.48个百分点。截至 23年末，宁波银行总资产规模达到 2.71万亿元，较年初增长 14.6%，其中贷款较年初增长 19.8%，存款较年初增长 20.8%。 公司 2023年利润分配预案为：每 10股派息 6.00元（含税），分红率为 15.99%。 平安观点： 其他非息带动营收回暖， 盈利表现整体稳健。 公司 23年归母净利润同比增长 10.7%（+12.6%， 23Q1-3），盈利整体保持稳健。 23年全年营业收入同比增长 6.4%（+5.5%， 23Q1-3）， 其他非息收入的提高带动营收增速略有回暖。从非息收入整体来看，全年同比增长 1.6%(-3.0%， 23Q1-3)，增速水平的回暖主要来自于其他非息收入（投资收益和公允价值变动）贡献的提升，在 4季度债市的正向贡献以及 22年同期的低基数的影响下，全年其他非息收入增速水平较前 3季度抬升 21.4个百分点至 15.7%。手续费及佣金净收入在居民财富管理需求低迷以及费率调降的负面影响下，全年同比负增 22.8%（+3.5%， 23Q1-3）。净利息收入受到息差收窄以及存量按揭贷款利率调整的影响，全年同比增速较前 3季度下降 1.86个百分点至 9.0%，虽有所下滑，但绝对水平预计仍保持同业前列。 息差表现持续承压， 存款成本略显刚性。 宁波银行 2023年末净息差水平为 1.88%（1.89%， 23Q1-3）， 资负两端均对息差造成了拖累。首先从资产端来看，全年生息资产收益率为 4.16%（4.17%， 23H1），其中贷款收益率 5.13%（5.18%。 23H1），收益率水平均较上半年有不同程度下滑，竞争加剧、 LPR 的降低以及存量按揭贷款利率的调整都对资产端定价水平持续施压。 负债端成本略显刚性， 23年全年计息负债成本率为 2.15%（2.09%， 23H1），其中存款成本率为 2.01%（1.94%， 23H1），我们判断存款定期化趋势的加剧是导致成本上升的主要原因， 23年末定期存款占比较半年末提升 3.50个百分点至 64%， 23年下半年活期存款余额出现负增情况， 23年末活期存款占比较半年末下降 3.2个百分点至 32%。 若拆分存款付息结构来看，可以看到公司 23年全年末定期存款利率较上半年出现了不同程度上升，公司定期和个人定期存款利率分别较半年末上升8BP/1BP 至 2.48%/2.91%， 成本率的上升或与公司存款久期结构相关，后期随着挂牌利率调整以及存款重定价的进行，成本压力有望得到缓释。规模扩张方面仍保持积极态势，23年末资产规模同比增长 14.6%（+15.3%，23Q3），其中贷款规模同比增长 19.8%（+18.9%，23Q3）， 公司贷款和个人贷款分别同比增长 17.0%/29.6%， 特别是个人消费贷款同比增长 31.9%，保持较高增速水平。 负债端方面， 23年末存款同比增长 20.8%（+26.6%， 23Q3），仍保持较快增长水平。 资产质量保持稳定， 拨备水平小幅下行。 宁波银行 23年末不良率环比持平 3季度末于 0.76%， 资产质量核心指标仍处低位。 我们测算公司 23年末不良贷款生成率为 0.87%（0.82%， 23H1）， 我们预计不良生成压力的小幅上升主要与零售业务风险暴露以及不良核销处置力度的提升相关，整体不良生成压力相对可控。从前瞻性指标方面来看，23年末关注率为 0.65%（0.54%，23Q3），逾期率为 0.93%（0.85%， 23H1）， 我们预计延期还本付息政策到期带来小微企业资产风险暴露以及零售业务中消费贷和信用卡资产质量的波动是影响前瞻性指标的主要因素，但考虑到公司主要资产质量指标水平仍处低位，资产质量预计保持平稳。拨备方面，宁波银行 23年末拨备覆盖率和拨贷比分别较 3季度末下降 19.5pct/16BP 至 461%/3.50%， 环比虽有所下降，但绝对水平仍处高位，风险抵补能力整体保持稳健。 投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。 宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。 考虑到今年以来息差的持续收窄以及贷款端需求恢复斜率较缓对于银行经营端造成的压力， 我们下调公司盈利预测， 并新增公司 26年盈利预测， 预计公司 24-26年 EPS 分别为 4.10/4.49/4.95元（原24-25年 EPS 预测分别为 4.79/5.56元），对应盈利增速分别为 6.1%/9.6%/10.2%（原 24-25年盈利预测分别为 18.7%/16.1%）。 目前公司股价对应 24-26年 PB 分别为 0.72x/0.64x/0.56x，鉴于公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2）利率下行导致行业息差收窄超预期。 3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：3 月 27 日， 工商银行发布 2023 年年报， 全年实现营业收入 8430 亿元，同比减少 3.7%，实现归母净利润 3640 亿元，同比增长 0.8%。 年化加权平均ROE10.66%， 较去年同期下降 0.79 个百分点。 2023 年年末总资产 44.7 万亿元，较上年末增长 12.8%，其中贷款较上年末增长 12.4%，存款较上年末增长12.2%。 2023 年公司利润分配预案为：每 10 股派息 3.064 元（含税），分红率31.3%。平安观点： 息差收窄拖累营收，其他非息收入表现亮眼。 工商银行 2023 年全年营收同比负增 3.73%（ vs-3.55%， 23Q1-3），息差收窄对于营收的拖累可见一斑，全年净利息收入（占营收比重 77.7%）同比负增 5.33%，负增缺口较前三季度进一步扩大 0.61 个百分点，主要是因为 3 季度末调降存量按揭贷款利率以及贷款需求的不足导致净利息收入增长略显乏力。非息收入方面，由于 4 季度债市的正向贡献，导致其他非息收入同比正增 26.1%（ vs+16.8%， 23Q1-3），进而带动全年非息收入增速略有回暖， 23 年全年同比正增 2.30%（ vs+0.59%， 23Q1-3）。手续费及佣金收入方面延续下行趋势，全年同比负增 7.71%（ vs-6.07%， 23Q1-3），资本市场的波动导致居民财富管理需求略有减弱以及银行渠道降费带来的负面影响，导致零售理财管理类业务收入同比负增 14.0%，对公理财业务收入同样下降16.9%，降幅较上半年皆有所扩大。从盈利水平来看，在资产质量保持平稳背景下，拨备的反哺成为平滑利润波动的重要因素，全年归母净利润同比增长 0.79%（ vs+1.17%， 23Q1-3）， 整体保持稳健。 贷款定价收益率延续下行， 规模扩张保持“头雁”效应。 工商银行 2023年净息差为 1.61%（ vs1.67%， 23Q1-3），延续下行趋势，主要是受到资产端定价水平下行的拖累。 公司全年资产生息率为 3.45%（ vs3.56%，23H1）， 全年贷款收益率 3.81%（ vs3.95%， 23H1）， 存量按揭贷款（占总贷款比重为 24.1%）利率的调整、 贷款需求不足和降息对于资产端定价的负面影响较为显著。 方正中等线简体 从负债端成本来看， 工行全年计息负债成本率与半年末持平于 2.04%，其中存款成本率较半年末下降 1BP 至 1.89%， 能够看到的是公司全年定期存款占比较半年末上升 1.39 个百分点至 57.7%， 在存款定期化趋势下保持负债端成本的平稳难能可贵，预计工行整体的存款成本仍处上市银行优势地位。 综合来看， 我们认为工行成本端的优势是其拥有更多资产摆布空间的基础，虽然贷款利率向上弹性略显薄弱，重定价以及降息压力预计仍将对净息差持续施压，但工行稳健低风险的经营策略能够持续保持其资产质量的稳定进而为其提供稳健经营的基础。 规模方面仍保持稳健增长， 23 年末总资产同比增长 12.8%，快于全行业资产增速 1.73 个百分点，其中贷款同比增长 12.4%。拆分贷款结构来看，对公贷款仍是支撑公司保持较快增长的重要原因，全年对公贷款同比增长 16.8%， 持续快于全行平均水平。零售贷款相较之下增长略显乏力， 23 年末同比增长 5.09%， 主要是因为地产行业需求恢复不及预期以及提前还贷导致按揭贷款增长缓慢，全年同比负增 2.23%。 负债端方面，存款同比增长 12.2%，延续较快增速水平。 资产质量压力整体可控， 重点行业不良率有所下降。 工商银行 23 年末不良率环比持平 3 季度末于 1.36%，我们测算 23 年年化不良生成率较半年末下降 7BP 至 0.43%，绝对水平处于低位，资产质量压力整体可控。 值得注意的是重点行业贷款不良率较半年末有所降低，对公房地产业贷款 23 年末不良率较半年末降低 1.31 个百分点至 5.37%，个人消费贷款 23 年末不良率较半年末降低 0.50 个百分点至 1.34%，重点行业的资产质量压力得到有效管控。前瞻性指标方面， 23 年末关注率较半年末抬升 6BP 至 1.85%， 23 年末逾期率较半年末抬升 9BP 至 1.27%，我们预计主要与延期还本付息政策到期后的小微资产质量的扰动相关， 潜在资产压力相对可控。拨备水平方面， 23 年末拨备覆盖率和拨贷比较 3 季度下降 2.25pct/4BP 至 214%/2.90%，虽有所下降但绝对水平仍较为充裕，风险抵补能力保持充足。 投资建议： 经营稳健，高股息属性突出。 工商银行作为国内体量最大的商业银行， 夯实的客户基础、突出的成本优势、稳健的资产质量以及持续完善的综合化经营能力都是其穿越周期的基础，伴随其“GBC+”战略的逐渐深化，资金内循环以及客户粘性的提升都有望为其提供稳定的业务需求。 当前在无风险利率持续下行的背景下，工行作为能够稳定分红的高股息品种， 股息率相对无风险利率的股息溢价率位于历史高位， 红利配置价值值得关注。 考虑到今年以来重定价压力的集中释放以及利率下行背景下对于息差的负面影响，我们小幅下调公司 24-25 年盈利预测，并新增 26 年盈利预测， 我们预计公司 24-26 年 EPS分别为 1.03/1.07/1.12 元（原 24-25 年 EPS 分别为 1.04/1.08 元），盈利对应同比增速 0.5%/4.0%/5.3%（原 24-25 年盈利预测为 1.3%/3.5%）， 2024 年 3 月 27 日公司 A 股股价对应公司 24-26 年 PB 分别为 0.52x/0.49x/0.46x， 维持“推荐”评级。 风险提示： 1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2）利率下行导致行业息差收窄超预期。 3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

资源禀赋得天独厚， 大行领先经营稳健。 源于央行职能部门的工商银行历经国家专业银行、国有商业银行以及股改上市三大时期的发展已经成为国内资产规模最大的国有大型商业银行。 多元化的金融布局的持续完善，层次分明的渠道网络布局设计、稳健的经营策略等都是工商银行自成立以来不断发展壮大的关键，截至 2023 年 3 季度末，工商银行资产规模达到 44.5 万亿元，持续领先可比同业。 客群基础夯实，综合化经营能力突出。 从过去几年来看，在国内经济环境不确定加大的背景下，大行扮演行业中流砥柱的角色， 市场份额逆势提升， 我们认为主要依托于其更为扎实的客群基础和资源禀赋优势。 作为国内规模体量最大的银行，工行正是其中的典型代表， 工行长期深耕经济发达地区为其带来了稳定丰富的客群基础， 截至 2023 年半年末，工行零售客户已突破 7 亿户， 零售 AUM 规模以及户均 AUM 都位居国有大行首位。工行扎实的客群基础使其获得优于同业的低负债成本，在行业面临“资产荒” 的背景下， 资产摆布调整余地更大， 进一步保证自身的稳健经营。此外，工商银行综合化经营能力亦是其差异化优势的一部分， 多元子公司的经营表现在各细分行业中也是名列前茅，虽然过去几年包括财富管理、信用卡、投行等银行主要中间业务来源受市场环境和监管政策变化的影响增长放缓，但我们认为从长期角度来看，依然是银行转型发展与提升盈利质量的关键，工行综合化经营的优势有望在未来给予其更大的协同价值。当前， 工行正积极推动“GBC+” 战略转型，转型红利的释放有望持续提升其业务协同能力、客户粘性以及客户价值挖掘的能力， 值得予以更多关注。 盈利下行压力可控，稳健分红股息吸引力提升。 受制于息差收窄， 国内银行业近些年盈利能力持续面临下行压力，工行 ROE 水平虽有所下降但仍保持可比同业前列位置， 2022 年加权平均 ROE 为 11.43%，位于上市国有大行前列。从资本水平来看，工行同样位于可比同业首位， 23 年 3季度末资本充足率水平达到 18.8%， 工行在资本压力相对较小情况下分红水平更有能力保持稳定，高股息属性有望持续， 红利配置价值凸显 投资建议： 经营稳健， 高股息属性突出。 工商银行作为国内体量最大的商业银行， 夯实的客户基础、突出的成本优势、稳健的资产质量以及持续完善的综合化经营能力都是其穿越周期的基础，伴随其“GBC+”战略的逐渐深化，资金内循环以及客户粘性的提升都有望为其提供稳定的业务需求。 当前在无风险利率持续下行的背景下，工行作为能够稳定分红的高股息品种，其类固收价值同样值得关注， 截至 2024 年 3 月 25 日，工商银行近 12 个月的股息率为 5.74%，相对无风险利率的股息溢价率位于历史高位， 红利配置价值值得关注。 综上， 我们预计公司 23-25 年 EPS 分别为 1.03/1.04/1.08 元，盈利对应同比增速 1.4%/1.3%/3.5%， 2024 年 3 月 25 日公司 A 股股价对应公司 23-25 年 PB 分别为 0.55x/0.51x/0.48x，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示： 1）经济下行导致资产质量压力超预期变化； 2）利率下行导致净息差缩窄超预期； 3）金融政策监管风险。

事项：宁波银行发布 2023 年业绩快报， 宁波银行 2023 年归母净利润同比增长 10.7%，营业收入同比增长 6.40%，不良贷款率 0.76%，拨备覆盖率 461.36%。规模方面， 截至 2023 年末， 宁波银行资产规模同比增长 14.6%，其中贷款规模同比增长 19.8%，存款规模同比增长 20.8%。 平安观点：营收增长强劲， 盈利保持稳健。 宁波银行 2023 年归母净利润同比增长10.7%（ +12.6%， 23Q1-3），整体保持稳健。 2023 年营业收入同比增长6.40%（ +5.45%， 23Q1-3），公司 4 季度单季营收同比增长 9.64%（ 3 季度单季度同比负增 1.88%），我们预计与金融市场业务的贡献相关。 规模扩张稳健，“以量补价” 缓解定价下行压力。 截至 2023 年末， 宁波银行总资产同比增长 14.6%（ +15.3%。 23Q3），贷款规模同比增长 19.8%（ +18.9%， 23Q3）， 4 季度单季度绝对增量快于历史同期水平。负债端方面，截至 2023 年末，宁波银行存款规模同比增长 20.8%（ +26.6%， 23Q3），4 季度单季存款负增预计与公司主动压降高成本存款做法相关， 存款增速绝对水平仍维持高位。 整体来看，公司规模扩张保持稳健， 区域红利支撑公司的业务拓展。 资产质量保持平稳，风险抵补能力优异。 宁波银行 2023 年末不良率为0.76%，与三季度末持平，资产质量整体保持平稳。 从拨备水平来看， 2023年末拨 备覆盖 率和拨 贷比 分别环 比 3 季 度末下 降 19.2pct/16bp 至461%/3.50%， 虽有所下滑但绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持优异。 投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。 宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司盈利预测，预计公司 23-25 年 EPS 分别为 4.04/4.79/5.56元，对应盈利增速分别为 15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股价对应 23-25年 PB 分别为 0.82x/0.71x/0.61x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2）利率下行导致行业息差收窄超预期。 3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升

事项：1月19日，招商银行发布2023年业绩快报，2023年营业收入同比负增1.64%，归母净利润同比增长6.22%。规模方面，截至2023年末，总资产同比增长8.77%，其中贷款规模同比增长7.56%，存款规模同比增长8.22%。 平安观点：营收负增缺口收敛，非息收入贡献提升。招商银行2023年归母净利润同比增长6.22%（+6.52%。23Q1-3），整体保持稳健。2023年营业收入同比负增1.64%（-1.72%，23Q1-3），负增缺口有所收敛，主要是非息收入的贡献有所抬升，全年非息收入同比负增1.65%（-4.59%，23Q1-3），我们预计主要与金融市场业务相关。净利息收入延续下行趋势，全年同比负增1.63%（+0.10%，23Q1-3），息差收窄叠加调降存量按揭贷款利率带来的负面影响较为显著。 贷款投放保持稳健，存款增速略有下滑。规模方面，截至2023年末，招商银行资产规模同比增长8.77%（+9.90%，23Q3），其中贷款同比增长7.56%（+7.69%，23Q3），增速整体保持相对平稳。负债端来看，存款同比增长8.22%（+12.6%，23Q3），增速水平下滑明显，但从单季度情况来看，四季度单季度存款增长1749亿元（-497亿元，23Q3单季度），单季度存款重回正增。 资产质量向好，风控可控拨备无虞。招商银行2023年末不良率环比3季度末下降1BP至0.95%，预计绝对水平仍保持同业领先地位，资产质量持续向好。拨备方面，2023年末拨备覆盖率和拨贷比环比3季度末下降8.16pct/13BP至438%/4.14%，绝对水平仍处同业前列，风险抵补能力夯实。投资建议：短期承压不改业务韧性，关注零售复苏进程。公司营收和资产质量受到宏观环境的扰动较大，但长期角度下的竞争优势依然稳固，营收能力绝对水平仍位于同业领先地位，长期价值依然可期。此外，财富管理业务和高净值客户全周期服务仍然是市场未来主流趋势，公司作为财富管理业务最具代表性的银行，该项业务优势有望带来新的价值。我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为5.73/6.04/6.50元，对应盈利增速分别为4.7%/5.4%/7.6%，目前招行股价对应23-25年PB分别为0.82x/0.74x/0.67x，在优异的盈利能力和资产质量保证下，我们看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：长沙银行发布2023年业绩快报，长沙银行2023年归母净利润同比增长9.57%，营业收入同比增长8.46%，不良贷款率1.15%，拨备覆盖率314.21%。规模方面，截至2023年末，长沙银行资产规模同比增长12.7%，其中贷款规模同比增长14.6%，存款规模同比增长13.9%。 平安观点：营收表现亮眼，盈利水平维持快增。长沙银行2023年归母净利润同比增长9.57%（+9.21%，23Q1-3），稳健的营收水平对盈利起到了良好的支撑，23年全年营业收入同比增长8.46%（+8.44%，23Q1-3），在资产端利率下行背景下保持增速水平稳定实属不易。考虑到公司县域业务贡献占比逐渐突出，风险可控背景下的下沉客户或将增强公司资产端利率韧性，持续看好县域业务规模红利的持续释放。 规模增速保持平稳，看好增长动能释放。规模方面，长沙银行2023年资产同比增长12.7%（+15.8%，23Q3），其中贷款同比增长14.6%（+15.2%，23Q3），增速水平受季节性影响有所下滑，对公端贡献预计仍将保持突出地位。负债端方面，存款同比增长13.9%（+14.1%，23Q3），保持较快水平。 资产质量稳步改善，持续夯实风险抵补能力。截止2023年末，长沙银行不良率环比3季度末下降1BP至1.15%，处于近年来最优水平。拨备方面，公司2023年末拨备覆盖率环比3季度末上升2.95pct至314%，拨贷比与3季度末持平于3.61%，风险抵补能力持续提升。 投资建议：区域优势地位明显，县域贡献初露峥嵘。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域战略红利的持续释放带来构建广阔的对公业务市场，充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，特别是公司在县域兼具广度和深度的渠道网络和成熟的机制打法为公司的业务拓展提供了良好的支撑，县域市场竞争优势预计仍将保持。此外，公司110亿可转债发行计划有序推进都将持续夯实资本实力，为公司长期发展增添砝码。我们维持公司23-25年盈利预测，预计对应EPS分别为1.98/2.30/2.65元，对应盈利增速分别为16.9%/16.1%/15.4%，目前股价对应23-25年PB分别为0.47x/0.42x/0.37x，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

县域市场未来可期，区域相对优势突出。在目前银行业普遍面临“资产荒”的背景下，县域金融或将成为未来政策重点发力区域以及银行业务转型突破的重要领域。从湖南省情况看，根据湖南省自然资源厅披露，截至 22年末，湖南省内县域 GDP 占全省 55%，人口占比达到 70%，均超过全国平均水平。此外，省内县域规上企业数量、国家级创新县数量以及“千亿规模”县市数量等数据都位于全国前列，广阔的市场空间成为长沙银行在县域充分展业的基础。 渠道先行，深耕本地构建差异化增长极。作为持续深耕本地的优质区域性银行，县域市场成为长沙银行主攻点，依托“县域支行+乡镇支行+惠农支付服务点”三位一体渠道网络打造轻型化灵活化的服务模式，范围上已经实现了全省县域的全覆盖。在保证省内网点相对密度较高的基础上，长沙银行 23年半年度成本收入比仅为 25.6%，位于同业中游水平，三级网络的成本优势凸显。业务端利用“一县一策”和“一县一品”打法持续打开县域市场突破口，以总行县域金融管理部为战略中枢针对性考核县域业务发展情况，差异化的服务策略也为长沙银行带来了高收益的优质客户，全行 23年半年末贷款收益率达到 5.78%，位于上市城商行首位。“渠道+战略+打法”三大体系构成长沙银行县域业务竞争优势“护城河”，截至 2023年半年末，长沙银行县域地区存贷款规模以及零售客户占比分别达到 31.0%/33.8%/34.7%，特别是县域存贷增速持续高于全行水平，23年上半年县域存贷款同比增速分别达到 17.6%/24.0%，高于全行水平 2.4pct/5.4pct，先发优势正在逐步释放,业务贡献度持续提高，县域市场初露峥嵘。 区位红利持续释放，资产质量持续向好。潇湘地域优势得天独厚，纵贯南北，连接东西，是中部区域的交通枢纽城市，同时长沙处于几大重点经济带的交叉区域，政策红利下区域产业快速发展，诞生了例如三一重工、山河智能等具有代表性的产业龙头。区域产业活力支撑银行业务端的展业，长沙银行 23年半年末对公贷款同比增长 21.8%，增速绝对水平位于可比同业前列，在行业普遍承压的背景下实现逆势增长，特别是制造业贷款占比持续提高。风险端延续向好趋势，资产质量核心指标稳中向好，根据公司半年报，23年半年末不良率为 1.16%，延续下行趋势，考虑到公司近些年持续提升的风控能力，预计资产质量仍有向好空间。 投资建议：区域优势地位明显，县域贡献初露峥嵘。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域战略红利的持续释放带来构建广阔的对公业务市场，充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，特别是公司在县域兼具广度和深度的渠道网络和成熟的机制打法为公司的业务拓展提供了良好的支撑，县域市场竞争优势预计仍将保持。此外，公司 110亿可转债发行计划有序推进都将持续夯实资本实力，为公司长期发展增添砝码。我们维持公司 23-25年盈利预测，预计对应 EPS分别为 1.98/2.30/2.65元，对应盈利增速分别为 16.9%/16.1%/15.4%，目前股价对应 23-25年 PB 分别为 0.44x/0.39/0.35x，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。

事项：北京银行发布 2023 年三季报， 2023 年前三季度实现营业收入 497 亿元，同比负增 3.21%，前三季度实现归母净利润 202 亿元，同比增长 4.5%，加权平均净资产收益率 11.05%，同比下降 0.2 个百分点。 3 季度末，总资产 3.67 万亿元，较年初增长 8.40%，其中贷款规模较年初增长 14.4%，存款规模较年初增长 8.20%。 平安观点： 业绩符合预期，关注零售转型推进。 北京银行 2023 年前三季度实现归母净利润增速 4.5%，增速较上半年小幅收窄 0.4 个百分点，降幅符合预期。营收增速的下行依旧是拖累盈利的主要因素，公司 2023 年前三季度营收同比下降 3.2%，降幅较上半年有所扩大，受 LPR 利率持续下行以及中收增长乏力的共同影响，与行业整体趋势保持一致，其中净利息收入和中收同比分别下降 3.8%和 41.6%，由于目前行业依然面临资产端定价下行、有效需求不足等情况的影响，公司收入端仍会面临一定压力，不过我们也关注到北京银行近年来在零售领域转型脚步不断加快，随着后续组织架构的优化，改革红利的释放有望为营收带来新的增长点。 息差持续承压，资负扩张稳健。 根据我们按期初期末余额测算，北京银行2023 年 3 季度单季净息差环比 2 季度上升 7BP 至 1.46%，环比有所改善，但绝对水平依然位于低位，我们认为主要受到行业整体资产端定价下行的影响。规模方面，公司前三季度总资产规模同比增长 15.3%，较上半年提升 1.8 个百分点，其中存贷款同比分别增长 10.7%/13.5%，增长整体保持稳健，一定程度通过规模扩张实现以量补价，维持净利息收入的降幅在合理区间。 不良环比小幅下行，拨备保持稳定。 北京银行 2023 年 3 季度不良率环比2 季度下降 1BP 至 1.33%，今年以来逐季改善，随着公司不良处置力度的加大和对新增风险防控能力的提升，我们预计未来公司资产质量将延续稳健向好趋势。拨备方面，公司 3 季度拨备覆盖率和拨贷比环比分别下降2.4 个百分点/5BP 至 215%和 2.86%，风险抵御能力保持稳定 投资建议：零售转型持续推进，资产质量趋势向好。 公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，存贷款规模位于北京市管金融企业首位。 2022 年以来，北京银行持续深化零售转型，收入和资产结构明显优化。随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。考虑到行业整体资产端定价水平下行对营收的负面影响加大，我们小幅下调公司 23-25 年盈利预测，预计公司 23-25 年 EPS 分别为1.24/1.32/1.43 元（原 23-25 年预测 1.29/1.44/1.58 元），对应盈利增速分别为 5.5%/6.6%/8.9%（原 23-25 年预测10.3%/11.6%/9.6%）。目前公司股价对应 23-25 年 PB 分别为 0.38x/0.36x/0.33x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。 风险提示： 1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2）利率下行导致行业息差收窄超预期。 3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项： 宁波银行发布 2023年三季报， 2023年前三季度实现营业收入 472亿元，同比增长 5.45%，实现归母净利润 193亿元，同比增长 12.6%，年化加权平均 ROE为 15.94%，同比下降 0.14个百分点。截至 3季度末，宁波银行总资产规模达到 2.67万亿元，较年初增长 12.85%，其中贷款较年初增长 16.33%，存款较年初增长 22.22%。 平安观点： 息差下滑拖累营收，拨备反哺盈利稳健。 公司 2023年前三季度归母净利润同比增长 12.6%（+14.9%， 23H1），保持稳健水平。前三季度营业收入同比增长 5.45%（+9.29%， 23H1），息差收窄以及区域信贷需求恢复不及预期对净利息收入的冲击拖累营收增速整体下滑，前三季度净利息收入同比增长 10.9%（+16.6%， 23H1）。 非息收入方面，受到去年同期低基数影响前三季度手续费和佣金净收入同比增速小幅回暖 2.21个百分点至 3.50%，金融市场业务回暖带动前三季度投资收益同比增长 5.14%（-14.4%， 23H1）。公司前三季度拨备计提力度同比下降 18.2%，在资产质量水平保持优异的基础上，拨备对于盈利的支撑逐渐释放。 息差表现持续承压，存贷增速边际抬升。宁波银行 3季度末净息差水平为1.89%（1.93%， 23H1），息差表现持续承压，我们预计负债成本上行是主要拖累因素，我们按照期初期末余额测算 3季度单季生息资产收益率和计息负债成本率环比 2季度变化+3BP/6BP 至 3.59%/2.19%，存款定期化对于负债端施加的压力显而易见。规模方面， 3季度末总资产规模同比增长 15.3%（+16.1%， 23H1），其中贷款规模同比增长 18.9%（+18.1%，23H1），环比 2季度末增长 4.13%，快于历史同期水平。结构上来看， 3季度末零售贷款占比环比半年末提升 1.2个百分点至 38.9%，我们预计与公司零售小微业务的持续深化有关。负债端来看， 3季度末存款同比增长26.6%（+24.2%， 23H1），增速水平进一步抬升。 资产质量保持平稳，拨备水平维持高位。 宁波银行 3季度末不良率环比持平半年末于 0.76%，资产质量保持优异。我们测算单季度不良贷款生成率为 0.06%（0.15%， 23Q2），绝对水平仍处低位，生成压力相对可控。从前瞻性指标来看， 3季度末关注率环比半年末下降 1BP 至 0.54%，公司资产质量继续保持行业第一梯队。拨备方面，宁波银行 3季度末拨备覆盖率和拨贷比环比半年末下降 8.39pct/5BP 至 481%/3.66%，环比虽有所下降，但绝对水平仍处高位，风险递补能力优异。 投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。 宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司盈利预测，预计公司 23-25年 EPS 分别为 4.04/4.79/5.56元，对应盈利增速分别为 15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股价对应 23-25年 PB 分别为 0.93x/0.80x/0.69x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2）利率下行导致行业息差收窄超预期。 3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项： 兴业银行发布 2023年三季报，前三季度实现营业收入 1613亿元，同比下降5.59%，实现归母净利润 650亿元，同比下降 9.53%，年化加权平均 ROE 为12.13%。截至 3季度末，总资产规模达到 9.92万亿元，较年初增长 7.09%，其中贷款较年初增长 6.64%，存款较年初增长 10.14%。 平安观点： 盈利增速筑底，非息波动拖累营收。 兴业银行 2023年前三季度净利润同比负增 9.5%，降幅较上半年扩大 4.6个百分点。拆分结构来看，营收增长的放缓依然是主要因素，公司前三季度营收增速从上半年 4.2%的降幅扩大至 5.6%。收入增长的乏力仍主要受到非息收入的影响，其中手续费收入负增 30.4%，主要受到理财存量结构调整和资本市场的波动，此外由于3季度债市波动加大，兴业 3季度单季其他非息收入下降了 35%，对营收也带来了负面影响。不过值得注意的是，在净利息收入方面兴业表现相对稳健，同比增速从半年末下降 0.8%回升至 1.1%，单季度同比增长 5%，表现优于同业。我们认为兴业银行今年盈利的压力很大程度源自行业整体性经营压力的抬升和自身部分业务一定性调整的影响，负面因素已经反映较为充分，伴随国内经济修复与自身资负结构优化，后续压力有望逐步减轻。 息差降幅优于同业，资负结构持续优化。 兴业银行 2023年前三季度年化净息差 1.94%（vs 上半年 1.95%），三季度单季净息差 1.92%，环比小幅收窄 1BP，考虑到行业整体面临 LPR 调降和存款定期化等因素的影响，兴业息差的表现优于同业。我们认为这一定程度与公司资负结构持续的积极调整有关，从规模来看， 虽然兴业总资产规模增速较上半年放缓 0.9个百分点至 9.2%，但存贷款增势保持稳定，推动同比增速较上半年分别提升 0.7/0.5个百分点至 11.2%/9.9%， 资负结构持续调优。具体从信贷结构来看，“五大新赛道”继续保持良好势头，普惠金融、科创金融、能源金融、汽车金融、园区金融领域贷款较上年末分别增长 34.4%、 25.8%、 10.8%、24.4%、 23.8%，支持实体力度不断加大。 资产质量压力整体可控，拨备保持稳健。 兴业银行 2023年 3季度末不良率环比下降 1BP 至 1.07%，不过从关注率来看，公司关注率环比抬升 18BP 至 1.53%，略有抬升，预计主要源自公司主动对于潜在风险项目的确认，根据公司披露，目前地产和地方平台的整体风险趋于稳定，信用卡风险前瞻指标边际好转，公司整体资产质量压力可控。拨备方面，兴业银行 3季度末拨备覆盖率环比下降 8pct 至 238%，拨贷比环比下降 10BP 至 2.55%，整体水平依旧充裕。 投资建议：“商行+投行”打造差异化经营，关注体制机制改革推进。 兴业体制机制灵活，围绕“商行+投行”布局，以轻资本、轻资产、高效率为方向，不断推动业务转型， 目前公司表内外业务均衡发展， ROE 始终处在股份行前列， 公司提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片，我们看好相关赛道的长期发展空间。 结合公司半年报， 我们维持公司 23-25年盈利预测，预计公司 23-25年 EPS 分别为 4.43/4.72/5.01元，对应盈利增速分别为 0.7%/6.6%/6.1%。 目前兴业银行对应23-25年 PB 分别为 0.45x/0.41x/0.37x， 考虑到目前公司估值安全边际相对较高，收入端短期扰动消退后长期盈利能力有望修复，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。 2）利率下行导致行业息差收窄超预期。 3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：8月29日，江苏银行发布2023年半年报，营业收入实现388亿元，同比增长10.6%，实现归母净利润170亿元，同比增长27.2%。截至2023年半年末，总资产规模达到3.29万亿元，较年初增长10.6%，其中贷款较年初增长8.84%。 存款规模较年初增长13.8%。 平安观点：盈利持续亮眼，非息拉动营收。江苏银行2023年上半年归母净利润同比增长27.2%，较1季度24.8%的增速水平进一步提升，预计表现继续位于上市银行领先水平。江苏上半年营收同比增长10.6%（vs23年1季度，10.3%），继续保持双位数增长，其中主要受其他非息收入增长拉动，上半年同比增长50%，预计主要与利率下行环境下金融市场收益提升有关，手续费上半年同比负增24.2%，我们判断仍受财富管理市场低迷影响，与之相关的代理和托管业务分别负增30.2%/12.0%。利息收入方面，受息差收窄的影响，上半年同比增速从1季度10.3%收窄至半年末6.4%。总体而言，在行业普遍面临增收乏力的情况下，江苏依旧体现出较为优异的盈利表现，体现其深耕本土所积累的竞争力持续提升。 息差降幅好于同业，存贷扩张保持稳健。江苏银行上半年净息差2.28%（vs22年2.32%），虽较上年有所收窄但降幅优于同业，尤其是在贷款定价端，公司上半年贷款收益率5.32%（vs22年5.36%），整体保持稳定，存款方面付息率稳步下行，上半年付息率2.26%（vs22年2.34%），推动公司存贷利差不降反升。规模方面，江苏银行上半年规模同比增速14.8%（vs1季度，15.3%），整体保持稳定，其中贷款增长13.8%，结构上对公和零售贷款分别增长18%/14%，零售贷款投放明显优于同业，除信用卡贷款余额微降外，按揭、消费贷和经营贷均保持稳健增长，为公司稳定贷款定价提供支撑。存款方面，上半年同比增长13.4%，其中定活结构整体稳定，半年末活期存款占比较年初微降0.6个百分点至27.9%。资产质量优异，拨备继续夯实。江苏银行23年上半年末不良率环比下降1BP至0.91%，我们测算公司上半年加回核销年化不良生成率为0.88%（vs22年0.76%），保持低位。前瞻指标方面，公司关注贷款率环比上行5BP至1.29%，逾期贷款率和90天以上逾期与不良比率分别为0.99%和67%，未来潜在风险压力可控。拨备方面，公司拨备覆盖率和拨贷比环比提升12pct和7BP至378%/3.45%，拨备水平继续夯实。 投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。过去两年随着公司新5年战略规划的稳步推进，江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。考虑到公司资产质量的持续改善，我们维持公司2023-2025年盈利预测，对应EPS分别为1.94/2.31/2.70元，对应盈利增速分别为22.0%/18.9%/16.9%。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.60x/0.53x/0.46x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：兴业银行发布 2023 年半年报，上半年公司实现营业收入 1110 亿元，同比下降4.1%；实现归母净利润 427 亿元，同比下降 4.9%。年化 ROE11.92%，较去年同期下降 1.68 个百分点。2023 年 6 月末总资产 9.89 万亿元，较上年末增长6.7%，其中贷款较上年末增长 4.8%，存款较上年末增长 8.4%。 平安观点：利润降幅收窄，中收波动拖累营收负增。公司上半年实现归母净利润同比下降 4.9%（vs-8.9%，23Q1），负增长仍然源自营收端的承压，上半年公司实现营业收入同比下降 4.1%（vs-6.7%，23Q1），不过降幅均有所收窄，我们判断公司利息净收入降幅的显著收窄为主要贡献因子，上半年同比下降 0.8%（vs-6.2%，23Q1），降幅收窄一方面受益于规模的平稳扩张，另一方面也源自净息差下行压力的边际缓解，相较可比同业而言实属不易。 非息方面，公司上半年非息收入同比降幅较 1 季度扩大 2.1 个百分点至9.7%，波动加大，主要源自存量理财老产品规模压降以及资本市场波动的影响，导致上半年手续费净收入同比减少 30.3%（vs-42.5%，23Q1）。此外，公司积极把握上半年债券市场波动机会，其他非息净收入实现同比增长 12.7%（vs+48.2%，23Q1），增速下降主要与去年 2 季度的高基数有关，总体而言我们预计其他非息表现优于对标同业。 息差边际持平，规模扩张平稳。公司上半年净息差 1.95%（vs2.10%，22A），仍然存在下行压力，不过我们按期初期末余额测算公司 2 季度单季净息差环比持平于 1.53%，收窄压力呈现边际缓和，背后公司单季生息资产收益率、计息负债成本率均环比抬升 6BP 至 3.68%、2.31%。规模方面，2 季度末总资产同比增长 10.1%（vs+11.4%，23Q1），扩张依然稳健，较年初增长 6.7%，其中贷款较年初增长 4.8%（vs+7.8% YTD，22H1），慢于去年同期，我们认为仍然与零售贷款增长乏力有关，零售贷款较年初减少0.7%，但从一般性对公贷款来看投放依然相对积极，较年初增长 13.6%。 负债端来看，存款较年初增长 8.4%（vs+7.8% YTD，22H1），略快于往年季节性，不过在结构上定期化趋势持续，2 季度末活期存款占比环比下降 1 个百分点至 37%方正中等线简体 关注率改善幅度加大，拨备水平夯实。公司 2 季度末不良率环比下降 1BP 至 1.08%，根据我们测算公司 2 季度单季年化不良生成率 0.95%，环比上升 7BP，不良生成压力边际略有抬升，我们判断在这背后由于受产业结构调整、宏观经济去杠杆等因素影响，公司的房地产、政府融资、信用卡等重点领域的资产质量可能面临着一定压力。不过从前瞻性指标来看，仍处于改善通道中，且下降幅度进一步加大，2 季度末关注率环比下降 9BP（vsQoQ-5BP，23Q1）至 1.35%，因此我们预计公司总体不良生成压力处于可控范围，核心指标有望继续保持稳健。同时公司拨备水平充裕，公司上半年拨备覆盖率、拨贷比环比提升 13pct、12BP 至 246%、2.65%，得到进一步夯实，风险抵御能力无虞。 投资建议：“商行+投行”打造差异化经营，关注体制机制改革推进。兴业体制机制灵活，围绕“商行+投行”布局，以轻资本、轻资产、高效率为方向，不断推动业务转型，目前公司表内外业务均衡发展， ROE 始终处在股份行前列，公司提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片，我们看好相关赛道的长期发展空间。结合公司半年报，我们维持公司 23-25年盈利预测，预计公司 23-25 年 EPS 分别为 4.43/4.72/5.01 元，对应盈利增速分别为 0.7%/6.6%/6.1%。目前兴业银行对应23-25 年 PB 分别为 0.45x/0.41x/0.38x，考虑到目前公司估值安全边际相对较高，收入端短期扰动消退后长期盈利能力有望修复，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：8 月 30 日，邮储银行发布 2023 年半年报，上半年公司实现营业收入 1770 亿元，同比增长 2.0%，实现归母净利润 496 亿元，同比增长 5.2%。截至半年末，资产总额达到 15.1 万亿元，较年初上升 7.51%，其中贷款总额较年初增长8.49%，存款总额较年初上升 4.62%。 平安观点：营收放缓好于预期，零售压舱石表现稳健。邮储银行上半年归母净利润同比增长 5.20%（+5.22%，23Q1），整体保持稳定，绝对水平处在国有大行前列。从营收水平来看，上半年营业收入同比增长 2.03%（+3.51%，2023Q1），增速水平环比有所下滑，但收窄幅度好于预期。公司零售业务贡献也在不断加强，零售业务收入同比增长 2.57%，收入占比同比提升了0.39 个百分点至 72.2%，成为营收重要的增长力量。拆分收入结构来看，净利息收入的回暖是支撑营收水平保持稳定的重要因素，上半年净利息收入同比增长 2.33%（+0.99%，23Q1），积极的信贷投放以及成本端压力的缓解支撑净利息收入的稳定。中收业务受到市场一定扰动，上半年手续费和佣金净收入同比增长 1.81%（+27.5%，23Q1），若不考虑去年理财一次性确认收入的原因，手续费及佣金净收入增速仍超过 20%，同时公司上半年代理业务手续费以及投资银行手续费分别同比 51.6%和 39.3%，财富管理转型以及投商行一体战略效果逐渐显现。 息差降幅收窄，零售贷款投放积极。公司上半年末净息差 2.08%（2.09%，23Q1），降幅有所收窄。拆分结构来看，资产端收益率延续下行趋势，资产收益率 3.63%（3.81%，22A），贷款收益率为 4.24%（4.48%，22A），资产端定价水平受到降息负面影响较为明显。负债端来看，半年末计息负债成本率为 1.57%（1.63%，22A），存款成本率为 1.54%（1.61%，22A），受益于挂牌存款利率的调降，成本端压力有所缓释。展望后续季度，考虑到 LPR 下行以及调降存量按揭利率逐步落地，息差下行压力仍将存在。 但邮储银行通过以量补价缓解下行息差下行压力，上半年资产规模同比增速环比 1 季度末抬升 1.9 个百分点至 12.6%，贷款同比增速 11.9%（+12.0%，23Q1），特别是对公贷款同比增长 22.0%，对公贷款占比也较年初增加了 2.26 个百分点至 39.3%，实体经济支持力度逐渐加大。方正中等线简体 个人贷款同比增长 9.03%，特别是个人经营贷款同比增长近 22.6%，占总贷款比重也较年初提升了 2.62 个百分点至 30.7%，对于农业农村重点区域的普遍授信以及产业开发战略效果逐渐显现。负债方面，截至上半年末，邮储银行存款同比增长 9.7%（+11.1%，23Q1），增速保持稳健，结构上定期化趋势明显，定期存款占比较年初提升 2.63 个百分点至 70.3%。 资产质量持续向好，风险抵补安全无虞。公司半年末不良率为 0.81%，较 1 季度末下降 1BP，年化不良生成率 0.78%（0.85%，22A），其中零售贷款年化不良生成率 1.23%（1.24%，22A），对公贷款年化不良生成率 0.30%（0.42%，22A），不良生成压力有所缓解。前瞻性指标方面，关注率较 1 季度末上升 7BP 至 0.62%，逾期率较 1 季度末上升 1BP 至 0.96%，潜在资产质量压力有所增加，但绝对水平仍处于较低位置，整体资产质量相对可控。拨备方面，上半年拨备覆盖率和拨贷比分别为381%/3.08%，分别较 1 季度末变化+0.16pct/-5BP，绝对水平仍处较优位置。 投资建议：关注零售修复，差异化竞争优势持续。邮储银行作为唯一一家定位零售银行的国有大行，凭借“自营+代理”的独特模式，维持广泛的客户触达范围，县域和中西部区域的地区优势继续稳固，个人客户数量超过 6.5 亿户，客户基础扎实可靠。随着稳增长经济政策的逐渐发力，零售端需求的修复有望带来新的业务增量空间。此外，公司 450 亿元定增方案落地，为公司规模扩张提供了新的有生力量。结合公司 2023 年半年报，我们维持公司 23-25 年盈利预测，预计公司 23-25 年 EPS分别为 0.95/1.05/1.15 元，对应盈利增速分别为 10.8%/10.4%/9.5%。目前邮储银行股价对应 23-25 年 PB 分别为0.61x/0.56x/0.52x，综合考虑公司负债端扎实的客户基础、资产端的潜在提升空间、领先同业的资产质量表现，我们维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项： 北京银行发布 2023年半年报，公司 2023年上半年实现营业收入 334亿元，同比负增 1.6%，实现归母净利润 142亿元，同比增长 4.9%。截至上半年末，北京银行总资产达到 3.63万亿元，较年初增长 7.22%，贷款总额 1.98万亿元，较年初增长 10.0%，存款总额 2.07万亿元，较年初增长 8.32%。 平安观点： 营收降幅收窄，零售转型持续推进。北京银行 2023年上半年归母净利润增速较 1季度提升 3个百分点至 4.9%，盈利增速稳健回升，我们认为主要得益于营收压力的改善以及拨备对利润的反哺。从营收端来看，公司上半年营收同比下降 1.6%，降幅较 1季度收窄 5.3个百分点，其中非息收入改善尤为明显，同比增速从 1季度-16.8%回升至 5.5%，其他非息收入保持高增，上半年同比增速达到 54.8%，预计主要源自利息下行背景下债券投资收益的增长贡献，手续费收入同比降幅也从 1季度 53%收窄至41%。利息收入方面，北京银行上半年同比下降 3.9%（vs-3.4%，23Q1），仍受息差下行的影响拖累。分部来看，北京银行零售收入贡献同比提升 6个百分点至 37%，零售转型成效持续显现。 息差延续下行，资产投放保持积极。北京银行上半年净息差 1.54%，同比收窄 23BP，也较 22年 1.76%的水平继续下行，与行业趋势一致。我们认为息差收窄主要受到资产端定价下行的拖累，北京银行贷款收益率同比下降 14BP 至 4.21%，而存款付息率同比仅下降 5BP 至 1.96%。展望下半年，考虑到包括 LPR 下行与存量按揭调降的影响，预计息差下行压力仍然存在。值得注意的是，在息差收窄背景下，北京银行通过积极加大资产投放以量补价平抑收入波动，2023年上半年资产规模同比增速达到13.5%，达到过去 5年以来最高水平，其中贷款同比增长 11.3%，对公和零售贷款分别增长 11.2%和 11.4%，信贷投放保持快速。存款方面，公司上半年存款同比增长 11.5%，增速保持稳健，结构上存款定期化趋势延续，活期存款同比下降 3个百分点至 40%。 逾期率大幅改善，资产质量稳步向好。北京银行 2023年上半年不良率季度环比下降 2BP 至 1.34%，关注率较年初下降 11BP至 1.5%，逾期率较年初下降 59BP 至 1.67%，资产质量潜在压力持续改善。从不良认定来看，逾期 90天以上贷款与不良贷款比率较年初提升 1.3个百分点至 80.2%，绝对水平保持低位。拨备方面，公司上半年拨备覆盖率环比上升 0.64pct至 217.65%，拨贷比环比下降 5BP 至 2.91%，整体保持稳定，考虑到资产质量持续向好，未来计提压力可控。 投资建议：零售转型持续推进，资产质量趋势向好。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，存贷款规模位于北京市管金融企业首位。2022年以来，北京银行持续深化零售转型，收入和资产结构明显优化。随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。我们维持公司 23-25年盈利预测，预计公司 23-25年 EPS 分别为 1.29/1.44/1.58元，对应盈利增速分别为 10.3%/11.6/9.6%。目前公司股价对应23-25年 PB 分别为 0.38x/0.35x/0.32x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。