事项： 苏州银行发布 2022年度业绩快报，2022年全年公司实现营业收入 117.63亿元，同比增长 8.6%，实现归母净利润 39.18亿元，同比增长 26.1%，ROE11.52%，同比提升 1.56个百分点。2022年末总资产 5245亿元，较年初增长15.8%，其中贷款较年初增长 17.5%；存款较年初增长 16.6%。 平安观点： 收入端边际承压，盈利进一步提速。22年全年公司实现归母净利润同比增长 26.1%（vs+25.9%，22Q1-3），增速位于同业高位，考虑到营收增长的放缓，我们预计盈利进一步提速受益于公司资产质量平稳背景下的拨备释放。公司全年实现营收同比增长 8.6%（vs+11.5%，22Q1-3），增长边际放缓，我们判断 22年 4季度行业资产端定价继续承压和债市大幅波动构成主要影响因素，但就全年而言营收增速仍然保持在可比同业前列。 规模扩张加快，存贷规模高增。资产端来看，Q4扩张进一步加快，22年末总资产较年初增长 15.8%（vsYoY+14.7%，22Q3），同时预计受益于区域需求的旺盛，信贷投放继续保持亮眼表现，贷款较年初增长 17.5%（vsYoY+17.7%，22Q3），成为公司全年规模扩张的主要支撑。负债端表现同样优异，存款总额较年初增长 16.6%（vsYoY+14.9%，22Q3）。 资产质量优异，拨备覆盖水平维持高位。公司资产质量表现稳健，22年末不良率 0.88%，环比持平，继续保持对标同业领先地位。22年公司拨备覆盖率 531%，环比微降 1.7pct，但拨备覆盖水平仍维持在同业高位，拨贷比环比下降 2BP 至 4.67%，风险抵补能力夯实无虞。 投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司 22-24年盈利预测，对应 EPS 分别为 1.08/1.33/1.61元，对应盈利增速分别为 27.1%/23.6%/20.9%。目前公司股价对应 22-24年 PB 分别为0.8x/0.8x/0.7x，综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，维持“推荐”评级。

事项：招商银行发布2022年度业绩快报，2022年全年实现营业收入3448亿元，同比增长4.1%，实现归母净利润1380亿元，同比增长15.1%。ROE17.06%，同比上升0.1pct。2022年末总资产10.14万亿元，较年初增长9.6%，其中贷款较年初增长8.6%；存款较年初增长18.7%。 平安观点：收入端整体承压，看好零售复苏提振营收。招商银行22年全年归母净利润同比增长15.1%（vs+14.2%，22Q1-Q3），我们认为在营收承压的背景下，拨备对盈利支撑力度加大为增速进一步提升的主要支撑。在全年息差收窄和非息增长乏力的共同影响下，招行22年全年营收增速继续放缓，同比增长4.1%（vs+5.3%，22Q1-Q3）。拆分来看，净利息收入同比增长7.0%（vs+7.6%，22Q1-Q3），而非息收入同比减少0.6%（vs+1.9%，22Q1-Q3），我们认为边际下滑主要源自4季度债券市场较大幅度的波动，此外考虑到22年资本市场低迷影响，我们判断全年中收增长放缓的最大拖累因素依然是财富管理板块。展望23年，在疫情防控和地产政策转向下，我们预计招行作为业内最具代表性零售银行将充分受益于零售复苏，并且从长期视角来看，我们认为国内财富管理市场长期向好的趋势并未改变，依旧看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势。 信贷投放保持稳健，存款亮眼高增。规模方面，22年末公司总资产较年初增长9.6%（vsYoY+8.9%，22Q3），其中贷款投放较年初增长8.6%（vsYoY+9.0%，22Q3），保持相对平稳，在22年息差收窄背景下，我们认为招行信贷投放的韧性成为公司净利息收入保持7%平稳增长的有力支撑。负债端表现优异，受到居民储蓄意愿提升的影响，存款整体较年初增长18.7%（vsYoY+17.9%，22Q3），实现了亮眼高增。 不良率略有抬升，拨备夯实无虞。招行22年末不良率0.96%（vs0.95%，22Q3），环比抬升1BP，我们预计与4季度零售端尤其是信用卡不良的持续暴露有关。受22年疫情与地产风险暴露影响，公司全年资产质量受到一定扰动，但幅度符合预期，同时从绝对水平来看，招行资产质量核心指标表现依然居于行业低位，展望后续我们认为整体压力可控，伴随零售和地产的复苏，公司资产质量将迎来改善通道。拨备方面，22年拨备覆盖率451%，拨贷比4.32%，较21年分别下降33pct/10BP，但拨备绝对水平仍位于同业前列，风险抵补能力夯实。投资建议：竞争优势稳固，零售复苏支撑龙头估值修复。招行作为业内最具代表性的零售银行，我们认为后续将充分受益于疫情防控和地产政策转向下的零售复苏，22年以来公司盈利和资产质量方面受到一定扰动，但从长期视角招行的零售竞争优势依然稳固，公司盈利能力始终领先同业，而前瞻性战略布局也成为多年来估值溢价的主要原因。同时我们认为国内财富管理市场长期向好的趋势并未转变，招行作为国内财富管理龙头，着力于打造大财富管理价值循环链的业务模式，未来公司财富管理优势有望不断强化。我们维持原预测，预计公司22-24年EPS分别为5.62/6.63/7.64元，对应盈利增速分别为18.1%/18.1%/15.2%。目前招行股价对应22-24年PB分别为1.2x/1.1x/0.9x，在优异的盈利能力和资产质量保证下，我们看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

区域优势得天独厚，打造城商行零售标杆。相较同业，我们认为长沙银行在零售业务发展中享有更有利的外部土壤。地区经济发展良好，叠加强省会政策红利持续释放，对当地人口的流入和收入增长起到支撑作用。此外受益于城市网红特色及低房价效应，长沙居民消费活力和意愿更为充沛。 依托长沙地区良好的外部条件，长沙银行一直以来将打造零售银行作为自身战略发展的重要支点。截至22年上半年，长沙银行零售板块对营收和利润的贡献已达到37%和36%，均保持对标同业前列。受益于零售战略对资产（零售信贷多元配置获取更高收益）、负债（深耕本地及县域夯实存款）两端的助力，长沙银行净息差（2.35%，22H1）持续高于同业平均。 零售生态布局完善，产品布局多点开花。长沙银行充分利用自身区域优势深耕零售客群，在传统线下金融服务模式基础上，通过打造“弗兰社”（面向本土消费客群）和“呼啦”（面向中小商户）两个全新应用场景将个人消费者和个体商户纳入到自己的生态中，同时零售信贷产品体系也在不断迭代升级，包括快乐秒贷、呼啦快贷等线上信用类信贷产品的出现使得公司对于零售信贷客户需求的覆盖更为全面。长行本地生态圈的构建带动了其零售客群的增长，截至22年2季度末零售客户突破1600万户，零售信贷中消费贷和呼啦快贷分别较年初增长14%、67%，非房类信贷增长持续提速，占零售贷款比重达到63%，均处于同业高位。 深耕县域金融，农金站模式提升服务能力。长沙银行通过多年深耕已经形成一套基于本地特色的县域金融发展模式，通过“县域支行+乡镇支行+农金站”三级网络兼顾服务广度与效率，其中农金站作为公司下沉到各个县域的重要触角，截至22年上半年末数量已经达到5902家，实现对全省县域地区93%的覆盖。需要注意的是，农金站的扩张仍以保持经营效率为前提，公司收入成本比整体保持稳定且居于行业中游（26.5%，22H1）。 展望未来，我们认为随着后续县域网点布局的完善，未来在县域地区市占率的提升有望推动整体业务存贷规模（1625亿/1302亿，22H1）再上台阶。 投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持，此外，公司110亿可转债发行计划正有序推进中，资本的夯实将为公司长期发展增添砝码。我们维持公司22-24年盈利预测，预计对应EPS分别为1.72/1.94/2.21元，目前股价对应22-24年PB分别为0.5x/0.4x/0.4x，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：招商银行发布三季报，2022年前三季度实现营业收入2648亿元，同比增长5.3%，实现归母净利润1069亿元，同比增长14.2%。年化ROE18.22%，同比上升11BP。3季度末总资产9.71万亿元，较年初增长5.0%，其中贷款较年初增长7.6%，存款较年初增长11.7%。 平安观点：盈利符合预期，财富管理拖累中收。招商银行前三季度归母净利润同比增长14.2%（vs+13.5%，22H1），整体符合预期，我们认为在营收承压的背景下，拨备对盈利支撑力度加大，前三季度信用减值损失同比减少10.9%（vs-1.0%，22H1）。在息差收窄和财富管理业务增长乏力的共同影响下，招行前三季度营收增速进一步放缓，同比增长5.3%（vs+6.1%，22H1）。拆分来看，前三季度净利息收入同比增长7.6%（vs+8.4%，22H1），中收同比零增长2.2%（vs+2.2%，22H1）。其中，拖累手续费增长最大的因素依然是财富管理板块中基金和信托代销业务，同比分别下降47%和48%，分别受到资本市场低迷和地产景气度下行的影响，与行业趋势一致。 不过今年以来理财和保险代销表现亮眼，同比分别增长16%/48%，这一方面反映居民资产配置的保守化倾向，另一方面也体现了招行在财富管理能力储备的广度和深度。 息差降幅收窄，存款定期化趋势延续。公司前三季度净息差2.41%，Q3单季净息差2.36%（vs2.37%，22H1），息差仍在下行但降幅明显收窄（2季度收窄14BP）。拆分来看，资产端依然是拖累息差的主要因素，受LPR下行影响贷款收益率环比继续下降7BP至4.48%。与此同时，存款端定期化趋势仍在延续，招行活期日均余额61.8%，较上半年进一步下降0.4个百分点，使得存款成本率季度环比上升了2BP至1.54%，我们认为短期来看压制公司息差的因素依然存在，尤其是经济下行背景下贷款定价压降的趋势难以扭转，不过我们也观察到一些积极信号，一方面招行3季度零售信贷的投放延续了修复趋势，季度环比增长2.4%，有助于缓和贷款综合定价下行，另一方面，预计存款定价下行对成本的改善也将持续体现，从而从资产端的下行起到一定对冲。风险压力可控，拨备夯实无虞。招行前三季度末不良率0.95%，较半年末持平，但关注率仍在上行通道，季度环比提升13BP至1.14%，公司前三季度披露口径不良生成率1.13%，同比上升18BP，受疫情与地产风险暴露的影响，资产质量的潜在压力依然存在，不过从绝对水平来看，招行资产质量核心指标表现依然居于行业低位，我们认为整体压力可控。拨备方面，3季度末拨备覆盖率456%，拨贷比4.34%，环比分别上升2pct/2BP，拨备绝对水平仍位于同业前列。 售零售AUM增速回升，财富管理优势稳固。公司3季度末零售AUM较年初增长11.2%至12.0万亿，其中，金葵花及以上、私行AUM分别同比较上年末增长10.5%/9.3%，增速均快于半年末水平，经济下行背景下，零售AUM的稳健增长反映出招行在零售端的优势依然稳固。同时，公司提出要坚持数字化运营模式和“投商私科研”一体化服务特色，为零售银行、投资银行、供应链金融等带来新的增长机遇，我们仍看好公司财富管理业务3.0时代的持续发展。 投资建议：经济波动压制零售银行估值，看好长期配置价值。受经济下行压力加大影响行业面临挑战增多，公司前三季度在盈利和资产质量方面也承受一定压力，短期波动仍需时间消化。但我们认为站在长期视角，招行在零售端的竞争优势依然稳固，国内财富管理市场长期向好的趋势也并不会因短期的波动而发生转变，招行作为国内财富管理龙头，长期配置价值依旧存在。结合公司3季报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为5.62/6.63/7.64元，对应盈利增速分别为18.1%/18.1%/15.2%。目前招行股价对应2022/2023/2024年PB分别为0.8x/0.7x/0.6x，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）利率下行导致行业息差收窄超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。

事项：北京银行发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入513.9亿元，同比增长3.2%，实现归母净利润193.6亿元，同比增长6.5%，年化ROE11.25%，同比下降0.09个百分点。 平安观点：营收增速稳中有升，息差改善带动净利息收入提速。北京银行前三季度实现归母净利润同比增长6.5%（vs+7.9%，22H1），我们认为盈利增速放缓主要源于拨备计提力度的边际抬升。收入端来看，前三季度实现营收同比增长3.2%（vs+1.7%，22H1），我们判断营收提速主要源自净利息收入增速的抬升，前三季度实现净利息收入同比增长1.9%（vs+0.5%，22H1），一定程度得益于息差的边际改善。非息方面，前三季度手续费净收入同比增长27.0%（vs+30.4%，22H1），依旧保持强劲增长，预计仍然主要由代理业务收入快速增长支撑。 息差环比上行，贷款增速环比回落。我们按期初期末余额测算公司Q3单季年化净息差1.73%（vs1.64%，22Q2），我们认为资负两端的变化都推动了息差的边际改善，经测算Q3单季生息资产收益率、计息负债成本率分别环比变化+7BP、-4BP。规模方面，贷款较年初增长5.0%，边际来看环比负增长1.2%，带动了Q3缩表，总资产环比负增长0.5%。不过从零售贷款增长来看依旧平稳，三季度环比增长1.3%，信贷资源持续向零售倾斜，其中经营和消费贷占零售贷款比重达43%，环比提升1.6pct。负债结构不断优化，三季度末存款较年初增长10.1%，环比增长0.6%，存款占负债总额提升至65%。 资产质量边际优化，风险抵补能力提升。二季度公司资产质量受对公领域影响边际承压，三季度末不良率1.59%，环比下降5BP，资产质量有所改善，展望后续我们预计伴随公司风险处置工作得推进，资产质量指标有望进一步改善。拨备方面，三季度拨备覆盖率200%，环比提升5.32pct，拨贷比环比下降2BP至3.18%，风险抵补能力得到进一步夯实。投资建议：零售转型稳步推进，关注对公风险处置推进。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，支撑公司对公、零售业务稳健发展。2021年，公司提出以数字化转型统领“五大转型”的发展道路，目标使北京银行建设成为国内领先的数字银行，并且持续加大零售转型投入，零售占比不断提高。随着存量风险包袱的加快出清和对公风险处置的落实，叠加公司推进零售转型红利释放、数字化转型逐步落地，预计公司未来经营业绩将持续改善。结合公司三季报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为1.14/1.25/1.36元，对应盈利增速分别为8.5%/9.5%/9.0%。目前公司股价对应22-24年PB分别为0.4x/0.3x/0.3x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

兴业银行发布2022 年三季报，前三季度公司实现营业收入1708.5 亿元，同比增长4.1%，实现归母净利润718.1 亿元，同比增长12.1%，年化ROE 14.73%，与去年同期持平。 平安观点： 盈利增速稳中有升，中收下滑导致营收增长放缓。前三季度公司实现归母净利润同比增长12.1%（vs+11.9%，22H1），我们判断盈利增速提升主要来自资产质量稳健运行背景下信贷成本的下降。收入端来看，公司前三季度实现营收同比增长4.1%（vs+6.3%，22H1），我们认为增速有所放缓主要受到中收下滑拖累。公司前三季度手续费净收入同比减少3.3%（vs+3.5%，22H1），其中代销基金和信托收入受资本市场震荡影响下滑为主要拖累因素，同比减少35.0%。净利息收入增速趋于平稳，前三季度同比增长1.0%（vs+0.7%，22H1），我们预计得益于公司规模的较快增长。 资产端拖累息差下行，规模稳健扩张。据公司披露Q3 单季净息差环比下降3BP（vs2.15%，22H1），我们预计仍然主要来自贷款定价下行的影响。 规模方面，三季度末总资产较年初增长5.6%，存贷款扩张相对更为积极，存款/贷款分别较年初增长8.8%/9.2%，边际来看信贷结构仍然平稳，个人/公司贷款分别环比增长1.3%/1.0%，符合市场预期。 资产质量边际改善，拨备水平充足。公司三季度末不良率、关注率1.10%、1.47%，分别均环比下降5BP，回归年初水平，上半年公司受到疫情和地产等风险因素扰动，但快速实现了资产质量的改善，我们认为这得益于公司积极有力的摸排化解，预计资产质量压力整体可控。拨备方面，公司三季度拨备覆盖率环比上升0.69pct 至252%，拨贷比环比下降13BP 至2.76%，拨备虽有所回落但整体水平依然充裕，风险抵御能力无虞。 投资建议：关注体制机制改革推进，看好估值修复空间。兴业体制机制灵活，围绕“商行+投行”布局，以轻资本、轻资产、高效率为方向，不断推动业务转型。目前公司表内外业务均衡发展， ROE 始终处在股份行前列。公司在2021 年提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片，我们看好相关赛道的长期发展空间。结合公司三季报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS 分别为4.57/5.22/5.88 元，对应盈利增速分别为14.8%/14.2%/12.6%。目前兴业银行对应22-24 年PB 分别为0.5x/0.4x/0.4x，公司目前估值仍在底部区间，看好公司未来在投行与资管板块优势延续，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项： 长沙银行发布 2022年三季报，前三季度公司实现营业收入 172.9亿元，同比增长 10.2%，实现归母净利润 53.5亿元，同比增长 6.2%，年化 ROE13.89%，同比下降 1.24个百分点。 平安观点： 盈利增速回升，息差改善带动净利息收入提速。长沙银行前三季度归母净利润同比增长 6.2%（vs+2.9%，22H1），我们认为增速回升主要受到营收提速推动以及拨备计提力度的放缓。公司前三季度实现营收同比增长10.2%，较上半年增速抬升 1.5pct，我们判断主要来自息差边际上行带动的净利息收入的加快增长，净利息收入同比增长 8.9%（vs+7.0%，22H1），增速显著提升。同 时中收保持强 劲增长，前三 季度同比增长 33.6%（vs+29.6%，22H1)，我们预计仍然主要来自理财、代理等财富管理类业务，但整体来看中收占营收比重 6.1%，未来仍有较大的增长空间。 息差环比上行，存贷款增长边际加快。我们按期初期末余额测算公司 Q3单季年化净息差 2.17%（vs2.07%，22Q2），环比明显改善，我们认为资负两端边际改善均有正向贡献，经测算 Q3单季生息资产收益率、计息负债成本率分别环比变化+4BP、-6BP。规模增长稳中有进，存/贷款分别较年初增长 9.5%/14.7%，值得注意的是，边际变化来看，Q3存贷款规模增长（存款 QoQ+ 3.6%，贷款 QoQ+5.2%）均快于 Q2，我们预计增长势能主要来自三季度经济边际复苏、区域疫情稳定背景下零售业务的回暖。 资产质量改善持续，拨备水平不断夯实。公司三季度末不良率 1.16%，环比下降 2BP，指标来看，公司三季度末关注率 1.51%，环比继续下降 4BP，综合来看公司资产质量指标持续改善，预计压力处于可控范围。拨备方面，公司拨备计提相对充足，公司三季度拨备覆盖率 310%，环比提升 8个百分点，拨贷比 3.60%，环比提升 3BP，风险抵御能力不断夯实。 投资建议：零售转型初显成效，深耕本土基础夯实。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，依托传统政务金融优势，对公零售双发力，已经成长为中西部城商行的主要代表，在对公业务、盈利能力等方面领跑同业可比银行。自 2020年资产结构调整完成以来，公司资产质量稳中向好，历史包袱不断出清，叠加公司县域金融和地方发展战略的持续推进，预计公司未来经营质量逐步改善，估值空间逐步修复。结合公司三季报，我们维持公司 22-24年盈利预测，预计公司 22-24年 EPS 分别为1.72/1.94/2.21元，对应盈利增速分别为 9.5%/13.1%/14.0%。目前公司股价对应 22-24年 PB 分别为 0.5x/0.4x/0.4x，安全边际充分，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：宁波银行发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入447.9亿元，同比增长15.2%，实现归母净利润171.9亿元，同比增长20.2%，年化ROE16.08%，同比下降1.14个百分点。 平安观点：n盈利稳定增长，量价双优助净利息增速回升。宁波银行前三季度归母净利润同比增长20.2%（vs+18.4%，22H1），增速回升主要得益于拨备计提力度的下调。营收同比增长15.2%（vs+17.6%，22H1），我们判断增长小幅放缓原因为非息拖累，但增长仍保持较快水平。营收端分项来看：1）净利息收入方面，前三季度同比增长11.3%（vs+8.3%，22H1），增速显著回升，来自息差回升和规模快增的共同推动。2）非息方面，手续费及佣金净收入同比减少7.9%（vs+5.0%，22H1），Q3单季同比减少27.2%，我们预计受到三季度弱市影响，公司财富管理业务仍然形成拖累。但公司其他非息收入仍然保持高增势头，同比增长40.9%（vs+51.3%，22H1），占营收比重接近28%，预计还是主要来自投资交易板块。 n息差环比上行，零售信贷边际回暖。公司前三季度年化净息差1.99%（vs1.96%，22H1），息差环比回升预计得益于三季度存款利率下调带动下负债端成本的改善。同时资产端来看，信贷结构边际有所优化，Q3贷款环比增长3.4%，其中零售/对公贷款分别环比增长5.1%/2.5%，我们预计得益于三季度居民短期需求修复带动零售信贷投放的回暖，一定程度有利于巩固息差回升趋势。规模来看公司仍保持迅速扩张，总资产较年初增长14.9%，而存贷款规模增长更为亮眼，分别较年初增长18.9%/18.6%。 n资产质量稳健无虞，拨备覆盖水平维持高位。公司三季度末不良率0.77%，连续四季度环比持平，维持在行业低位，前瞻性指标方面，公司三季度末关注率0.47%，环比下降1BP，资产质量保持稳健，各项指标均处同业优异水平，我们认为对于公司资产质量无需过度担忧。公司三季度拨备覆盖率520%，环比下降1.55pct，拨贷比环比持平在4.00%，拨备虽有所回落但绝对水平仍领先于同业，风险抵补能力仍然突出。投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。上半年面临经济环境和疫情的多方面挑战，公司营收仍然保持两位数增长，资产质量保持优异，目前500%以上的拨备覆盖水平为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。结合公司半年报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为3.64/4.36/5.20元，对应盈利增速分别为23.0%/19.7%/19.4%。目前宁波银行对应22/23/24年PB分别为1.1x/0.9x/0.8x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：邮储银行发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入2569亿元，同比增长7.8%，实现归母净利润738.5亿元，同比增长14.5%，年化ROE13.90%，同比提升0.22个百分点。 平安观点：n盈利稳健增长，代理业务发展强劲助推中收高增。公司前三季度归母净利润同比增长14.5%（vs+14.9%，22H1），仍然保持两位数快增，主要得益于公司资产质量保持稳健背景下拨备计提力度的下调。公司营收增长有所放缓，公司前三季度实现营收同比增长7.8%（vs+10.0%，22H1），我们认为还是主要受到息差收窄影响下净利息收入增速回落的扰动，公司前三季度净利息收入同比增长2.3%（vs+3.8%，22H1）。但值得注意的是，公司中收增长仍然保持高位，上半年手续费及佣金净收入同比增长40.3%（vs+56.4%，22H1)，其中代理类净收入同比增长47.2%，为主要驱动因素，我们预计主要由公司今年以来财富管理战略升级加快推进所带动。 n息差收窄边际放缓，存贷规模稳健增长。公司前三季度年化净息差2.23%（vs2.27%，22H1），虽延续收窄态势但幅度有所缩小，我们认为一定程度得益于公司三季度存款利率下调效应的显现。规模方面，公司总资产较年初增长7.4%，贷款规模增长表现更为积极，较年初增长10.8%。边际来看贷款环比增长2.3%，其中零售/对公贷款分别环比增长1.7%/3.1%，信贷结构仍然相对稳定，但我们也注意到伴随居民需求修复零售信贷投放速度有所回暖，Q3单季新增零售贷款655亿元，较Q2新增多增89亿元。 负债端规模同样保持稳健增长，三季度末存款较年初增长8.0%。 n资产质量保持优良，拨备水平依旧充足。公司三季度末不良率0.83%，与二季度末持平；前三季度年化不良生成率0.77%，同样与上半年不良生成率持平，我们预计不良生成压力仍然主要与零售资产质量的扰动有关；前瞻性指标方面，公司三季度末关注率0.55%，环比上升4BP，边际虽有所抬升仍然维持低位，预计未来资产质量压力可控，综合来看公司各项资产质量指标仍然位于同业绝对领先水平。风险抵补能力方面，三季度拨备覆盖率404%，环比下降4.78pct，拨贷比3.36%，环比下降4BP，拨备覆盖水平继续优于对标同业。投资建议：零售转型初见成效，看好估值修复。邮储银行作为唯一一家定位零售银行的国有大行，凭借“自营+代理”的独特模式、领先的网点数量、在县域和中西部地区的区位优势，负债端优势稳固，客户基础扎实。目前公司继续坚持零售主导、批发协同，促进“新零售”提质升级，促进中收保持强劲增长，利于公司维持发展韧性。公司同时公告定增预案，拟募集450亿全部补充核心一级资本，静态测算将增厚公司核心一级资本充足率0.57个百分点，有助于打开公司未来规模扩张的空间。 结合公司三季报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为0.96/1.09/1.25元，对应盈利增速分别为15.9%/14.4%/14.4%。目前邮储银行对应22/23/24年PB分别为0.47x/0.42x/0.38x，综合考虑公司负债端扎实的客户基础、资产端的潜在提升空间、领先同业的资产质量表现，我们维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项： 苏州银行发布 2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入 90.25亿元，同比增长 11.5%，实现归母净利润 31.00亿元，同比增长 25.9%，年化 ROE12.21%，同比提升 1.59个百分点。 平安观点： 营收维持韧性，量价双升推动净利息收入提速。22年前三季度公司实现归母净利润同比增长 25.9%（vs+25.1%，22H1），盈利提速得益于营收增速的进一步提升，公司前三季度实现营收同比增长 11.5%（vs+8.0%，22H1），我们判断增长加快主要源自净利息收入端。公司前三季度净利息收入同比增长 7.9%（vs+4.0%，22H1），增速实现了较大幅度抬升，我们判断由息差改善、规模稳增的共同正向推动。此外，公司前三季手续费净收入仍然保持较快增长，同比增长 17.8%（vs+18.6%，22H1）。 息差环比改善，存贷规模稳增。公司前三季度年化净息差 1.85%（vs1.82%，22H1），我们认为息差小幅回升主要源自负债端存款利率下调效应的不断显现，趋势有望在四季度延续。规模方面稳步扩张，三季度末总资产较年初增长 12.5%，贷款增长（较年初增长 15.0%）快于总资产增速。三季度末 贷 款 环 比 增长 2.9% ， 其 中 ：个 人 贷 款 /公 司 贷 款分 别 环 比 增长5.2%/1.6%，预计三季度贷款规模增长主要来自消费经营需求回暖背景下非房类零售业务的推动。负债端来看，存款增长仍然保持稳健，较年初增长 12.8%。 资产质量优异，拨备覆盖水平维持高位。公司三季度末不良率 0.88%，环比下降 2BP，实现连续十季度的不断改善。前瞻性指标方面，公司三季度末关注率环比持平为 0.80%，综合来看公司资产质量指标保持对标同业领先。风险抵补能力进一步强化，三季度末拨备覆盖率 533%，环比提升28pct，拨贷比环比上行 13BP 至 4.69%，拨备水平处于高位并持续夯实。

概况：苏州银行是苏州地区唯一法人城商行，由东吴农商行改制转变而来，22H1 公司总资产5057 亿元，位列17 家上市城商行第13 位。股权结构相对均衡，地方国企和大型优质民企背景赋予苏州银行优厚的资源禀赋，为苏州银行深耕省内市场、获取优质客户提供助力；同时公司积极布局金融租赁、村镇银行、资产管理等多元金融领域，综合经营实力不断增强。 区域资源禀赋得天独厚，造就对公夯实基础。无论从地区经济总量、企业活力、产业发展还是地方财政实力来看，苏州区位优势都十分明显，为苏州银行稳健发展注入了动力，我们认为未来公司信贷需求有望持续旺盛。 公司对公信贷主要投放制造业（占比33%）和基建项目（占比32%），活跃的民营经济和产业发展支撑公司制造业贷款投放持续积极（3 年复合增速11%），同时受益于发达区域环境、雄厚地方财政及自身政务渠道优势，基建项目类贷款近两年也保持15%以上的同比增长，综合来看对公信贷增长仍具较大潜力。同时，对公信贷质量还体现出穿越周期的差异化竞争优势，对公贷款不良率仅1.12%，处同业较优水平。 改革提质增效，构筑盈利新增长极。苏州银行本土贷款市占率并不算高，主要由于区域金融竞争激烈导致公司面临更大的定价挑战，净息差水平处于上市城商行中下游，展望后续加大零售转型和异地扩张势必成为重要突破口。资产端来看，公司零售贷款近五年均维持15%以上的快增，占比连续三年稳定在35%水平；负债端通过快速扩张人员和网点实现了零售存款的夯实，22H1 占比达44%，其中零售活期占存款比重维持10%以上，存款成本低于大多数长三角城商行。此外财富管理已成为公司中收增长的主要动能，伴随线下扩张和综合布局的提速未来有望打开更大盈利空间。 资产质量优异，可转债发行支撑规模扩张。苏州银行的资产质量不断优化，各项指标均处同业绝对低位，截至22H1，逾期率自14 年的3.95%逐年降至0.73%，不良率、关注率连续三年降至0.90%、0.80%。风险抵补能力的大幅提升将利于公司未来利润弹性的释放，拨备覆盖率达505%，位列上市城商行第三。同时值得注意的是，苏州银行50 亿元可转债已成功发行，预计转股后公司资本充足指标有望改善，为公司规模扩张打开空间。 投资建议：深耕苏州基础扎实，积极转型提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，展望未来苏州良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，人员网点的加速扩张也有助于公司揽储和财富管理竞争力的提升，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。 我们预计公司22-24 年盈利增速分别为27.1%/23.6%/20.9%。目前公司股价对应22-24 年PB 分别为0.71x/0.65x/0.59x，综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

江苏银行发布半年报，2022年上半年实现营业收入 351.1亿元，同比增长14.2%，实现归母净利润 133.8亿元，同比增长 31.2%。ROE16.09%，同比上升 2.89pct。上半年末总资产 2.87万亿元，较年初增长 9.6%，其中贷款较年初增长 9.6%，存款较年初增长 12.3%。 平安观点： 量价齐升促营收提速，盈利保持强劲增长。公司上半年实现归母净利润同比增长 31.2%（vs+26.0%，22Q1），盈利增长强劲，在资产质量稳健、信贷成本预期保持稳定背景下公司利润弹性得以逐步释放，计提信用减值损失同比减少 1.8%。营收增速逆势抬升，上半年公司实现营收同比增长14.2%（vs+11.0%，22Q1），从驱动因素来看，我们认为主要源自规模快速扩张和净息差提升双重推动作用下公司净利息收入的快增，上半年公司实现净利息收入同比增长 14.1%（vs+13.6%，22Q1），增速进一步抬升。 中收表现同样亮眼，公司上半年实现手续费及佣金净收入同比增长 14.8%（vs+9.8%，22Q1），其中：代理手续费收入和信贷承诺手续费收入均保持快速增长，分别同比增长 12.3%/39.0%。 资产端收益率上行助推息差走扩，负债端成本率管控良好。公司上半年净息差 2.36%（vs 2.28%，21A），较上年末提升 8BP，我们判断得益于区域信贷需求相对充足背景下公司资产端收益率的上行。资产端来看，公司上半年生息资产收益率较上年提升 6BP 至 4.59%，其中贷款收益率也较上年提升 5BP 至 5.41%，我们认为这主要受益于良好的区域环境和公司自身的客户服务能力，公司的信贷需求、项目储备相对充裕，得以保持较强的资产端定价能力。与去年同期相比，贷款在总资产中占比提升 1.3pct至 53.5%，其中：一般性对公贷款投放积极，较年初增长 17.4%，反映出对公信贷需求的相对旺盛；考虑到居民收入一定程度受疫情影响，零售贷款较年初减少 0.7%，主要由于消费贷同比减少 3.7%。负债端来看，公司上半年付息负债成本率较上年下降 7BP 至 2.46%，改善主要源自金融市场相关负债成本的下降，但存款成本率较年初小幅上升 2BP 至 2.34%，我们认为与行业存款竞争加剧有关。但从规模来看，存款继续保持较高增长水平，较年初增长 12.3%，其中对公活期存款较年初增长 9.4%，增长仍然保持韧性，预计得益于公司核心客户良好的经营情况。 资产质量持续优化，拨备覆盖进一步夯实。公司 22年上半年末不良率 0.98%（vs1.03%，22Q1），较年初下降 10BP，实现连续 9个季度的改善，其中：对公/零售不良贷款率分别较上年末变化-26BP/+9BP 至 1.11%/0.74%，预计信用类零售资产受上半年疫情扰动不良率有所提升，但我们看到伴随对公资产质量大幅度改善，公司整体资产质量保持稳中向好。我们测算公司上半年年化不良生成率 0.82%（vs0.74%，21A），不良生成仍处于低位，综合来看公司资产质量经过持续优化目前已达到同业较优水平。前瞻性指标来看，公司上半年末关注率 1.31%，环比下降 2BP，预计公司资产质量压力可控。公司上半年末拨备覆盖率 341%，环比 1季度末进一步提升 11个百分点，处于同业较高水平，拨贷比 3.34%，环比 1季度末下降 6BP，风险抵御能力不断夯实。 投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。过去两年随着公司新 5年战略规划的稳步推进，江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。考虑到公司资产质量的持续改善，我们上调公司 22- 24年盈利预测，预计公司 22-24年 EPS 分别为 1.71/2.06/2.43元（原 22-24预测值分别为 1.60/1.91/2.26元），对应盈利增速分别为28.3%/20.1%/18.4%。目前江苏银行对应 22/23/24年 PB 分别为 0.64x/0.57x/0.51x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，考虑到公司优于同业的成长性和当前较低的估值水平，上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。 风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

北京银行发布半年报，2022 年上半年实现营业收入339.4 亿元，同比增长1.7%，实现归母净利润135.7 亿元，同比增长7.9%。ROE11.78%，同比上升0.10pct。 上半年末总资产3.20 万亿元，较年初增长4.6%，其中贷款较年初增长6.2%，存款较年初增长9.4%。 平安观点： 中收增长态势良好，净利息收入低增拖累营收。北京银行上半年归母净利润同比增长7.9%（vs+6.6%，22Q1），增速回升，我们认为主要得益于公司拨备计提减缓释放利润弹性。营收增速继续维持低位，上半年实现营收同比增长1.7%（vs+2.1%，22Q1），净利息收入增长乏力为主要拖累项，上半年净利息收入同比增长0.5%，增速较1 季度进一步下降0.2pct，我们判断主要受到息差收窄影响。但值得注意的是公司上半年手续费及佣金净收入同比增长30.4%，保持较高的增长水平，占营收比重较21 年提升3.6pct 至12.6%，未来发展前景可期，其中代理及委托收入同比增长45.8%，为最主要的驱动因素，预计得益于公司零售战略转型的持续推进。 此外受债券市场利率波动影响，公司其他非息净收入同比减少11.8%，对营收端也造成一定拖累。 资产端拖累息差下行，负债成本稳步改善。公司上半年净息差1.77%（vs1.83%，21A），我们按期初期末余额测算公司2 季度单季净息差为1.64%，环比1 季度收窄8BP，息差持续下行主要源自公司资产端。公司上半年生息资产收益率较21 年下降20BP 至3.87%，下行幅度较大，贷款收益率下降20BP 至4.35%，为主要拖累。贷款定价下行主要由于上半年LPR 的调降，同时信贷结构上一方面有效信贷需求减弱带来低收益票据贴现占比的提升（提升1.6pct 至10%），另一方面相对高收益的零售贷款增长放缓（较年初仅增长2.2%），背后主要由于疫情对居民收入产生扰动背景下信用卡贷款出现明显负增长，较年初减少13.6%。负债端成本管控相对良好，上半年公司付息负债成本率较上年下降10BP 至2.17%，为近五年最低水平，一定程度对冲了资产端的下行，我们判断主要为同业负债成本的大幅压降所推动。但存款成本率较上年抬升4BP 至2.01%，主要由于对公活期增长相对乏力，导致对公整体存款成本率较上年提升7BP至1.89%，但个人存款成本率较上年下降9BP 至2.33%，体现了公司相对扎实的区域零售客户基础。规模上存款整体保持良好增长，公司上半年存款较年初增长9.4%，其中个人存款较年初增长10.3%。 不良压力抬升，关注对公风险处置推进。公司上半年末不良率1.64%（vs1.44%，22Q1），较上年提升20BP，资产质量承压主要受对公方面影响，公司口径的对公/零售贷款不良率分别为2.17%/0.70%，对公不良贷款集中于租赁和商务服务业和房地产业，我们判断主要由于受疫情、地产多方面风险因素扰动部分企业出现经营困难，未来趋势仍有待观察，相对而言零售不良率保持同业较低水平。前瞻性指标同样有所抬升，上半年末关注率1.97%，较年初提升49BP。当前公司资产质量指标阶段性抬升，我们判断主要与个别项目核销进度不及预期有关，公司上半年核销及转出仅23.79 亿元（vs 164.07 亿元，21A），同时根据我们测算公司上半年的年化不良生成率0.86%（vs 0.98%，21A），可以看到实际不良生成仍然处于可控范围。拨备方面，公司上半年末拨备覆盖率195%，环比下降16.57pct，下降主要受不良贷款余额增加影响，拨贷比3.20%，环比上升16BP。当前公司资产质量受地区疫情反复及个别项目影响出现阶段性承压，下半年伴随风险处置工作的推进，我们认为公司相关指标有望逐步改善。 投资建议：零售转型稳步推进，关注对公风险处置推进。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，支撑公司对公、零售业务稳健发展。2021 年，公司提出以数字化转型统领“五大转型”的发展道路，目标使北京银行建设成为国内领先的数字银行，并且持续加大零售转型投入，零售占比不断提高。随着存量风险包袱的加快出清和对公风险处置的落实，叠加公司推进零售转型红利释放、数字化转型逐步落地，预计公司未来经营业绩将持续改善。结合公司半年报，我们维持公司22-24 年盈利预测，对应EPS 分别为1.14/1.25/1.36 元，对应盈利增速分别为8.5%/9.5%/9.0%。目前公司股价对应22-24 年PB 分别为0.38x/0.35x/0.32x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

事项：成都银行发布半年报，2022年上半年实现营业收入99.9亿元，同比增长17.0%，实现归母净利润44.6亿元，同比增长31.5%。ROE9.29%，同比上升1.11pct。 上半年末总资产8939亿元，较年初增长16.3%，其中存贷款分别较年初增长18.1%/17.3%。 平安观点：营收快增推动盈利持续强劲，中收提升仍有较大空间。成都银行2022年上半年实现归母净利润同比增长31.5%，较1季度提升2.7个百分点，优于同业的成长性持续体现。从收入端来看，成都银行上半年营收同比增长17.0%，与1季度（+17.6%，YoY）基本持平。在息差承压的背景下，规模扩张成为了驱动收入的主要因素，上半年成都银行总资产同比增长21.4%，推动公司上半年净利息收入同比增长18.7%，维持高位，中收方面，成都银行上半年中收同比增长35.8%，较1季度（+29.0%，YoY）提升6.8个百分点，其中占中收比重超过60%的理财收入上半年增长依旧稳健，同比增长22%，考虑到目前成都中收占比仅3.6%，未来提升空间值得期待。 息差延续下行，负债成本抬升源自存款定期化。成都银行2022年上半年净息差2.07%（vs21年2.13%），我们按期初期末余额测算公司2季度单季净息差为1.91%，环比继续收窄3BP。拆分来看，存款成本抬升成为了拖累息差的主要因素，成都上半年存款成本率2.13%（vs21年1.98%），主要源自存款定期化率的明显提升，上半年日均存款口径的定期存款占比达到57%，较21年上升5个百分点。从资产端来看，公司22年上半年贷款收益率5.02%（vs21年5.03%），基本保持了稳定，其中零售贷款收益率较21年逆势提升8BP至5.00%，在今年上半年按揭增长乏力的背景下，成都零售信贷向小微和信用卡倾斜，较年初分别增长93%/25%，零售高收益资产占比提升。资产质量整体稳健，拨备夯实无虞。成都银行22年上半年末不良率0.83%，环比下降8BP，维持同业低位，虽然贷款关注率环比1季度上升5BP至0.50%，但绝对水平依然维持低位，未来生成压力可控。结构上，零售的不良率小幅抬升2BP至0.53%，主要源自按揭贷款不良的抬升，预计未来随着稳地产政策的持续出台，房贷资产质量有望保持稳定。在稳健资产质量的驱动下，公司半年末的拨备覆盖率环比提升39pct至474%，拨贷比环比下降1BP至3.94%，均维持同业高位。 投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。4月公司80亿元可转债已成功上市，资本金的补充能够有效支撑公司的规模扩张。结合公司半年报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为2.67/3.16/3.73元，对应盈利增速分别为23.0%/18.5%/18.1%。目前公司股价对应22/23/24年PB分别为1.0x/0.9x/0.7x，考虑到公司区域资源禀赋带来的成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

上海银行发布半年报，2022 年上半年实现营业收入279 亿元，同比增长0.9%，实现归母净利润127 亿元，同比增长3.2%。ROE13.26%，同比下降0.66pct。 上半年末总资产2.81 万亿元，较年初增长6.1%，其中贷款较年初增长4.4%，存款较年初增长7.1%。 平安观点： 盈利增速持续放缓，高基数效应下非息拖累营收。上海银行上半年归母净利润同比增长3.2%（vs+5.4%，22Q1），增速进一步放缓，主要源自营收增速的回落，公司上半年实现营收同比增长0.9%（vs+2.9%，22Q1），我们判断非息收入为主要拖累项。公司上半年非息收入同比减少10.0%，主要受手续费及佣金净收入负增长的影响，上半年中收同比减少18.6%（vs+3.5%，22Q1)，一方面占比最高（达54%）的代理手续费收入同比减少22.9%，主要由于21 年同期根据资管新规公司对存量预期收益型理财产品进行集中清盘推高了此类收入，造成基数较高；另一方面，顾问和咨询费收入同比减少45.8%，占中收比重较上年同期下降6pct 至12%，主要由于银团贷款、财务顾问类业务收入的下降。公司上半年净利息收入同比增长5.7%（vs+9.1%，22Q1），考虑到公司规模增长相对平稳，增速回落主要受息差下行的影响。 息差收窄符合预期，存款快增支撑负债端成本有效管控。公司上半年净息差1.66%（vs1.71%，22Q1），较上年收窄8BP，考虑到公司在负债端成本实现了有效管控，我们认为资产端定价上行构成了息差收窄的主要压力。资产端来看，公司上半年生息资产收益率较上年下降15BP 至3.86%，贷款收益率也同样下降15BP 至4.57%，究其原因我们看到在结构上零售信贷占比有所下降，较年初减少1.5%（vs 贷款总额较年初增长4.4%），主要是由于受疫情影响收益较高的消费贷规模大幅下降，较年初减少17.0%。负债端来看，虽然存款成本率较上年上升4BP 至2.11%，我们判断由于企业经营压力抬升，导致对公活期存款较年初仅增长2.3%（vs 存款总额较年初增长7.1%），增长相对乏力。但上半年整体付息负债成本率下降了4BP 至2.19%，得益于公司的负债结构的良性调整，相较同业负债，付息率水平更低的存款规模实现了较快的增长，存款日均占总计息负债的比重同比提高1.2pct 至60%。 资产质量保持平稳，拨备覆盖处于较高水平。公司上半年末不良率1.25%（vs1.25%，22Q1），连续三季度持平，其中对公贷款不良余额和不良率实现双降，但个人贷款不良率较上年末上升20BP 至0.97%，其中消费贷和信用卡不良率抬升幅度较为明显，与我们此前预期一致。我们测算公司上半年的年化不良生成率0.72%（vs0.83%，21A），不良生成压力边际缓释，维持同业较低水平，总地来说公司资产质量指标仍然保持稳健。前瞻性指标来看，公司上半年末关注率1.66%，较年初上升1BP，预计未来资产质量压力可控。上半年末拨备覆盖率302%，环比下降1.36pct，拨贷比3.77%，环比下降2BP，在公司资产质量表现保持平稳的背景下，风险抵补水平仍然充足，将为疫后利润弹性释放提供强有力支持。 投资建议：区位优势显著，关注疫后修复。上海银行持续深耕长三角、粤港澳、京津冀等重点区域，区位优势明显，覆盖区域内的良好信用环境也为公司提供了稳定的收入来源。另一方面，上海银行努力打造差异化竞争优势，聚焦消费金融、财富管理、养老金融三大主线，养老金客户数量始终保持在上海地区第一名的地位。预计随着疫情缓和、经济修复、消费信贷需求回暖，公司盈利有望继续修复。结合公司半年报，我们维持公司22-24 年盈利预测，对应EPS 分别为1.71/1.92/2.16 元，对应盈利增速分别为10.5%/12.1%/12.4%。目前上海银行对应22/23/24 年PB 分别为0.42x/0.38x/0.35x，公司估值水平仍处在历史分位底部，下行空间有限，安全边际充分，维持“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。