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陶伊雪

信达证券

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锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-12-07 27.77 53.93 78.05% 30.38 9.40% -- 30.38 9.40% -- 详细
酒店行业或将迎来长达5年的繁荣期:我国酒店行业RevPAR呈现7年左右的周期性波动,且在约5年的上升过程中,会持续带动公司运营利润率的增长。我们判断酒店行业即将进入繁荣期,最佳投资时机已经到来。 锦江股份作为中国酒店行业的标志性企业,将迎来长达4~5年的利润快速增长。锦江股份通过并购铂涛巩固了中国经济型酒店龙头的地位,同时也是积极向中高端酒店发展的典范,并购维也纳进一步稳固了中端酒店的领先优势,将显著受益于酒店行业周期向上的拉动作用。 我们的不同:我们基于酒店行业7年周期,对未来10年锦江的收入、成本费用、利润及现金流作出了预测,DCF估值为53.93元/股。造成我们的估值与当前市场价格巨大的差异的来源是对费用率的不同预期,导致我们的EBIT和EBITDA预期与市场完全不同,市场对锦江股份乃至整个酒店行业的费用率和利润率预测可能出现了较大的偏差。锦江股份将实现超预期增长。 盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期,RevPAR的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年公司EPS分别为0.99、1.31、2.02元,我们应用DCF方法计算出目标价为53.93元,对应18年估值为41倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。 股价催化剂:行业上行周期带动RevPAR上升,RevPAR的变化幅度显著大于CPI的变化。 风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。
森马服饰 批发和零售贸易 2017-11-06 7.30 -- -- 7.85 7.53%
8.04 10.14% -- 详细
事件: 2017年10月31日,森马服饰发布2017年三季报,公司2017年1-9月实现营业收入80.42亿元,同比增长12.89%;实现归母净利润10.12亿元,同比增长1.01%;基本每股收益0.38元,同比增长2.7%。 童装继续保持稳定增长 休闲服饰维持平稳:公司第三季度实现营业收入36.09亿元,同比增长 11.24%,归母净利润 4.78 亿元,同比减少2.29%。分品类来看,童装业务仍然保持相对快速增长态势,17年前三季度收入增速保持在20%以上;休闲服饰业务前三季度维持个位数增长,第三季度由于终端调整力度较大,净关店导致收入略有下降。 毛利率基本维持稳定 费用率有所上升:公司由于第三季度服装去库存力度较大,导致Q3单季毛利率同比微降1.65个百分点至36.97%,但17年前三季度综合毛利率基本维持平稳,Q1-Q3综合毛利率同比提高0.35个百分点至38.75%。另外,17年前三季度销售费用同比增 23.56%至12.09 亿元,主要来自线下销售推广带来的人员薪酬提升及电商发展(主要是运杂费)带来的费用增加,管理费用同比增长16.19%至3.77 亿元,主要来自加大研发投入及人员工资增加。 继续加强渠道布局 全力推动“森马大平台”建设:公司在核心童装业务和线上渠道收入保持稳定增长的同时,继续加强全渠道布局,森马电子商务(杭州)工业园、森马(嘉兴)物流 仓储基地、温州森马园区二期等项目的建设按计划顺利推进,嘉兴物流基地将有望在年底交付使用,运营效率有望得到提升。 盈利预测及评级:按照公司最新股本计算,我们预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.56元、0.62元、0.69元。公司目前业务符合消费升级大趋势,产品研发供应链管理水平领先,电商强势,业绩进入新一轮发展阶段。维持公司为“买入”评级。 风险因素:消费市场疲弱、具体开店扩张计划不得当。
富安娜 纺织和服饰行业 2017-11-01 10.39 -- -- 10.99 5.77%
10.99 5.77% -- 详细
事件:2017年10月27日,富安娜发布2017年三季报。2017年1-9月公司实现营业收入15.39亿元,同比增长14.16%;实现归母净利润2.41亿元,同比下滑1.21%;基本每股收益0.28元,同比下滑3.45%。点评: Q3业绩环比改善收入增速逐季提升。富安娜床品在行业里广受消费者青睐,产品力较强,产品的设计风格、色彩运用和设计理念是公司的核心竞争力,目前公司主业包括家纺及大家居新业务,家纺仍是主要收入来源。公司17年第三季度实现营业收入5.77亿元,同比增长23.71%;实现归母净利润0.82亿元,同比增长10.56%,Q3单季度业绩增速较Q1、Q2逐渐提升。但是由于新业务大家居目前仍处于培育期和建设期,前期投入费用较大,拖累前三季度利润增速同比有所下滑。 盈利能力略有下滑。盈利能力方面,由于公司电商收入比重上升以及大家居业务前期投入费用较多,导致公司Q3毛利率环比下降1.8个百分点至48.4%;同时,Q3销售净利率同比下降2.43个百分点至15.64%、销售毛利率同比下降1.21个百分点至49.54%。费用方面,Q3销售费用环比下滑2.9个百分点,受17年计提股票期权费用影响管理费用环比增加2.3个百分点。 大家居业务继续推进进军时尚女装行业。富安娜美家“全屋艺术美家配置”规划作为公司目前第一大战略,项目持续顺利推进。公司将继续围绕加强直营店铺建设、优化终端渠道结构等方面完善定制家具业务,目前西安美家旗舰店已与17年10月27日盛大开业,公司主要从一线城市直营起步,通过定制样板间逐渐向二三线城市延伸。另外,富安娜以“谜”为主题的艺术女装即将召开18年新品发布会,该主题致力于为都市女性打造高端时尚生活方式掀起富安娜服装的华丽新篇章。富安娜不断探索艺术与美的多种可能,从艺术家纺到全屋艺术美家,再到服装艺术品牌,富安娜追寻艺术的领域不断突破。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为4.26、4.83、5.27亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为0.49元、0.56元和0.61元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加床上用品新品类、加快大家居业务布局、深化线下渠道拓宽等方式实现盈利增长,进一步提升市场占有率,给予“增持”评级。 风险因素:宏观经济波动风险、房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧,
老板电器 家用电器行业 2017-10-30 46.72 -- -- 50.35 7.77%
50.35 7.77% -- 详细
事件:2017年10月26日,老板电器发布2017年三季报,公司业绩平稳增长。2017年1-9月公司实现营业收入49.9亿元,同比增长25.15%,实现归属于母公司净利润9.6亿元,同比增长36.95%,实现每股收益1.01元,同比增长36.49%。 点评: 厨电市场整体成长趋势良好 公司三季度业绩平稳增长。从规模来看,厨电市场整体成长性趋好,已发展成为一个大市场。根据中怡康数据,2017年1-8月,厨电市场规模达到618亿元,同比增长16.1%,预计全年厨电市场规模达到968亿元,同比增长14.8%。公司17年Q3单季度实现营业收入17.9亿元,同比增长23%;实现归母净利润3.6亿元,同比增长30%。 继续推进嵌入式产品 扩张新品维持毛利水平。老板通过过去8年的成长,利润率逐渐上升,但维持毛利上升的红利逐渐减弱,原材料价格的不断上升以及电商渠道的增速放缓,都将对公司毛利造成压力。公司未来将通过不断推出新品提升产品价格,拉动整体毛利率的提升。随着城镇化进程的加快,虽然嵌入式产品呈现出高速增长的态势,但普及率仍然较低,目前嵌入式产品仍然在一二线城市受到消费者青睐,扩充品类推出新产品将为公司打开新的成长空间。 主力产品量价齐升 营收维持稳定增长。由于原材料价格上涨及电商增速逐渐趋缓等因素,前三季度公司综合毛利率同比下滑2.89个百分点至56.07%,其中第三季度同比下滑4.97个百分点至53.84%。公司在第三季度调整了线上产品价格,核心烟灶产品大约提价10%左右,营收维持稳健增长。线下零售渠道及工程渠道依然保持上半年稳健增长的态势,Q3线下零售同比增长约20%左右,工程渠道保持40%左右的增速。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为14.14、16.77、19.36亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.49元、1.77元和2.04元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。 风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。
小天鹅A 家用电器行业 2017-10-27 56.80 -- -- 62.80 10.56%
62.80 10.56% -- 详细
事件:2017年10月25日,小天鹅发布2017年三季报。2017年1-9月公司实现营业收入159.8亿元,同比增长32.53%;实现归母净利润11.4亿元,同比增长25.18%;基本每股收益1.81元,同比增长25.69%。 聚焦主业优化产品,经营质量持续提升。小天鹅成立40年来,一直专注于洗衣机行业,产品竞争力不断提升。17年第三季度公司实现营业收入54.1亿元,同比提升32.9%;实现归母净利润4.1亿元,同比提升23.8%。根据产业在线数据,17年7月、8月小天鹅洗衣机内销量同比增幅分别为7.8%、13.6%,同期行业增速为9.9%、5.5%。同时,公司电商及干衣机业务持续快速发展,公司经营质量持续稳步提升。 公司资金充沛,盈利能力环比逐步改善。2017年1-9月,公司资金总额达到126.4亿元,2016年同期为102.8亿元,同比提升23%。虽然由于原材料涨价和备货的原因公司经营性支出同比有所增加,但现金流入的幅度明显高于支出,经营性现金流改善。同时,公司第三季度盈利能力相较前两个季度环比有所改善,17年Q3公司期间费用率为15.7%,Q1、Q2分别为18.2%、16.5%;在原材料价格普遍上涨的大环境下,公司综合毛利率从第二季度的25.5%微升至第三季度的25.6%。 公司持续打造精品,技术优势明显。产品力是每个企业的核心竞争力,小天鹅注重研发资源的持续投入,公司通过i智能精准自动投放、i智能滚筒水魔方、智能WIFI、冷水洗涤、纳米银杀菌、抗过敏、超声波洗涤及分类洗护等创新方案,以差异化的品牌定位满足不同的消费需求。公司明星产品比弗利“大器”复式洗衣机,具有超大容量大洗大烘,上下分区同步洗涤、同步脱水,荣获2017中国品牌高峰论坛“智能产品奖”。另外,公司新推出的冷水洗涤黑科技,不加热依然能达到传统滚筒40度的热水洗涤效果,获得有电气界“诺贝尔”之称的德国VDE冷水洗涤认证。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为14.34、17.21、19.47亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为2.27元、2.72元和3.08元。在家电行业结构转型升级的背景下,我们看好小天鹅通过提升制造力、品牌力,通过提升效率,持续构造双品牌运作体系,带来的持续稳定的利润增长能力,维持“增持”评级。 风险因素:洗衣机市场需求下滑,原材料价格大幅上涨。
鱼跃医疗 医药生物 2017-10-25 20.69 -- -- 22.80 10.20%
22.80 10.20% -- 详细
事件:2017年10月21日,鱼跃医疗发布2017年三季报。2017年1-9月公司实现营业总收入26.93亿元,同比增长34.66%,实现归属上市公司股东净利润5.28亿元,同比增长22.11%;基本每股收益0.53元。 点评: 费用率增长控制良好,第三季度业绩较快增长。公司在内生性成长和外延式收购的共同促进下,17年第三季度业绩继续较快增长,费用率增长控制良好。第三季度公司实现营业收入8.31亿元,同比增长45.56%;扣非后归母净利润1.24亿,同比增长26.49%。上海中优并表后,公司毛利率与销售费用率均有所上升,公司前三季度销售费用率9.48%,同比提升3.37个百分点;前三季度总体毛利率41.45%,同比提升1.38个百分点。 医疗器械平台型公司要素逐步健全,并购持续推进。公司17年2月和5月分别收购了德国MetraxGmbH公司100%股权和参股AmsinoMedical,将拥有40多年历史的世界一流的AED品牌(普美康PRIMEDICTM)收归靡下,并扩充在感染控制、抗菌涂层和安全无针为核心技术的一次性医疗器械。目前,公司拥有产品种类多达百种,产品注册证近600张,覆盖家庭医疗器械、医疗设备、医用耗材、中医器械、手术器械、药用贴膏和高分子辅料、医院消毒与感染控制等各个方面。随着产品力、品牌力、营销力的不断提升,鱼跃医疗器械平台型公司要素逐步健全,综合竞争能力和抗风险能力显著提高。 参设医疗产业基金,布局医疗大健康产业。根据公司17年10月17日公告,公司与江苏鱼跃科技拟共同参与设立江苏疌泉中卫腾云医药健康产业投资基金(暂定名)。公司作为有限合伙人出资10,000万元,占该基金份额的12.5%,鱼跃科技作为有限合伙人出资10,000万元,占该基金份额的12.5%,该基金将主要投资于成长期与成熟期的项目,投资方向包括医疗医药健康及与之相关的大数据、互联网、新技术等领域。公司此次投资基金可以有效借助专业机构的投资能力、投资渠道及资源挖掘和整合能力,促进公司在医疗大健康产业相关领域的布局,为公司未来的持续、健康、稳定成长奠定基础;同时提高公司资金利用率,可以使公司获得较高收益,符合公司全体股东的利益。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为7.36、8.55、9.94亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为0.73元、0.85元和0.99元。我们看好公司未来能够继续拓宽医院渠道、加快移动医疗布局、深化线下渠道等发展,市场占有率有望进一步提升,维持“买入”评级。 风险因素:外延式扩张不及预期;国内医疗器械市场格局不断变化带来的竞争;传统产品增长放缓带来快速增长的压力。
美的集团 电力设备行业 2017-09-20 41.86 -- -- 57.93 38.39%
57.93 38.39% -- 详细
事件:近日美的集团发布2017 年中报,2017 年1-6 月公司实现营业收入1244.50 亿元,同比增长60.53%,实现归属上市公司股东净利润108.11 亿元,同比增长13.85%;基本每股收益1.67 元,同比增长12.84%。 点评: 各品类均实现高速增长 空调增速最快:2017 年上半年,公司继续坚持“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略主轴, 各产品品类均实现高速增长,其中暖通空调收入达到500.23 亿元,同比增长41.52%。根据产业在线数据统计, 2017 年上半年,美的中央空调市场占有率达到18.7%,继续领跑市场。其他消费电器,包括冰洗、厨电、小家电等实现收入518.27 亿元,同比增长46.75%。另外,国内市场收入达到610 亿元,同比增长51.76%;海外市场受益于库卡及东芝并表,规模扩张明显,上半年海外市场实现收入554.63 亿元,同比增长77.05%。 提升渠道效率 推动营销变革:公司持续推动渠道变革转型,推动电商平台直营,降低渠道库存,大幅提升渠道效率。2017 年上半年,公司在产品型号下降约 24%,线下渠道库存下降 51%,渠道周转比去年同期提升约1.6 倍;全网线上零售超过 200 亿元,同比增长 80%,继续保持全网第一,线上收入占比达到内销的近 25%。公司积极把握“新零售”发展趋势,通过线上线下一套库存、一套系统、 一套 SKU、继续实施“T+3”订单配送模式,整合并共享库存资源,提升整个价值链的反应敏捷性及渠道库存效率,上半年库存面积同比下降 27%,订单交付及时率稳步提升达 98%,真正体现了精益供应链管理要求下智慧物流的交付能力。 库卡并表集团规模继续扩张 机器人业务增长良好:2017 年上半年,库卡机器人业务收入136 亿元,同比增长 34.9%, 并持续获得新的订单资源,订单增长 16%。目前全球正在使用的工业机器人已超过 150 万台,到 2018 年,这一数字预计将突破 230 万台,其中,140 万台在亚洲,占比超过一半。中国机器人产业规模增速基本保持在 20% 以上,成为全球机器人产业规模稳定增长的重要力量。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019 年归属母公司净利润分别为163.23、201.22、223.39 亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为2.50 元、3.09 元和3.43 元。考虑到美的集团良好的市场占有率和发展潜力,维持公司“买入”评级。 风险因素:支持电商发展的物流和服务体系效率提高不足;中国经济发展速度不及预期;消费升级趋势难达预期;房地产发展长期低点徘徊;全球经济增长乏力,需求减弱。
森马服饰 批发和零售贸易 2017-09-08 8.63 -- -- 9.03 4.63%
9.03 4.63% -- 详细
事件: 2017 年8 月29 日,森马服饰发布2017 年半年报,公司2017 年上半年实现营业收入44.33 亿元,同比增长14.28%; 实现归母净利润5.34 亿元,同比增长4.16%;基本每股收益0.2 元,同比增长5.26%。 点评: 纺织服装行业总体稳中向好 品牌服装零售复苏显现:2017 年上半年,纺织行业总体表现稳中向好,主要表现在生产稳定、投资改善、市场回暖、质效领跑4 方面。2017 年1-6 月,我国纺织行业工业增加值增速5.3%,增速同比降低1.2 个百分点,其中服装业的工业增加值增速为6.8%,同比增加1.9 个百分点。同时,国内纺织服装消费进一步改善,根据全球纺织网数据,2017 年上半年,全国限额以上服装鞋帽针纺织品零售额同比增长7.3%,较16 年同期加快0.3 个百分点。网上零售增速有所加快,全国网上穿着类商品零售额同比增长20.8%,较16 年同期加快3.9 个百分点,实现了自2016 年以来的最高增速。 各版块维持平稳增长 电商渠道增长靓丽:公司17 年上半年运营基本平稳,童装业务占比进一步提升,较16 年同期提升4.33 个百分点;休闲服饰业务毛利率同比提升3.57 个百分点。17 年第二季度,公司营收同比增长20.97%至23.66 亿元, 归母净利润同比增长5.07%至2.82 亿元。2017 年上半年,公司电商业务继续保持快速发展的态势,收入同比增长51.12% 至12.18 亿元,主要由于上半年公司加大电子商务产品研发投入及人力配置以更好匹配线上产品销售特点与上货批次, 并针对大型线上活动节日进行专项产品企划,带动线上销售实现快速增长。 全力推动?森马大平台?建设 着力提升核心竞争力:2017 年上半年,公司继续坚持服饰主业,全力推动“森马大平台” (多品牌繁荣的平台、资本运营的平台、全员创业的平台、产业孵化的平台、开放共赢的平台)和“四大产业集群”(服装产业集群、儿童产业集群、电商产业集群、新兴产业集群)的建设,通过各项措施,着力提升公司核心竞争力,实现经营业绩持续增长。另外,森马电子商务(杭州)工业园、森马(嘉兴)物流仓储基地、温州森马园区二期等项目的建设顺利推进,其中杭州工业园已于 2017 年上半年开工,嘉兴物流基地部分工程将于 2017 年交付电商物流使用。 盈利预测及评级:按照公司最新股本计算,我们预计公司17-19 年摊薄每股收益分别为0.56 元、0.62 元、0.69 元。公司目前业务符合消费升级大趋势,产品研发供应链管理水平领先,电商强势,业绩进入新一轮发展阶段。维持公司为“买入”评级。
美克家居 批发和零售贸易 2017-09-07 6.15 -- -- 6.73 9.43%
6.73 9.43% -- 详细
各业务共发力,收入加速增长。公司上半年实现营业收入17.98亿元,同比增长21.01%,其中,Q2单季度实现营收10.33亿元,同比增长30.25%,收入增长提速显著。上半年实现归母净利润1.52亿元,同比增长15.22%,Q2单季实现1.04亿元,同比增长17.37%。公司上半年直营业务收入12.23亿元,同比增长16.72%;加盟业务收入1.28亿元,同比增长47.77%;批发业务收入4.26亿元,同比增长27.60%。 多品牌战略稳步推进,打开多个增长极。1)公司主力品牌美克美家强化营销管理,接单率及成套购买顾客数量持续增长,书面订单增长趋势优于上年同期。美克美家对门店继续梳理调整,截至上半年,共有门店81家。2)A.R.T.持续开展主要直营城市的零售网络布局,门店规模持续扩大,加盟商团队日益成熟。截至上半年,A.R.T.共有直营店6家,加盟店86家。3)Rehome门店在购物中心的运营逐渐成熟,品牌已初具影响力,销售同比增长明显。上半年新增门店2家,共有12家Rehome门店。4)YVVY开展商品迭代及展示模式的调整,加大营销广告投放。上半年,YVVY客单价及下单率较上年同期有较大增长。上半年新增门店3家,至报告期末,共有7家YVVY门店。多品牌战略的全面发展,扩大覆盖差异化消费群体,将推动公司业绩长期高速发展。 供应链持续优化,制造基地效率提升。公司拥有从家具制造、营销批发到零售多品牌完整的供应链系统,并利用差异化的供应链策略,合理控制供应链总成本。上半年,公司制造基地与市场端建立沟通渠道和问题处理机制,及时接收用户反馈信息,快速推进质量改善。制造基地OPE(整体工厂效率)同比提升15%,交期得以有效保障。制造基地在持续推进工匠倍增计划的同时,积极开展质量成本项目和精益生产项目,供应链交付水平得以有效提升。 股权激励+员工持股,彰显公司发展决心。今年公司授予21名激励对象(包含董事、中高层管理人员及核心技术人员)1500万股限制性股票(占授予时总股本1.01%),授予价格为2.61元/股。解锁条件以2016年为基数,17-19年收入增长不低于22%、59%、106%,或17-19净利润增长不低于16%、40%、75%。7月,公司发布员工持股计划,筹集资金总额不高于1亿元,持股人包括部分董事、监事、高级管理人员和其他员工不超过750人,截至2017年7月31日,该员工持股计划已购买8,783,654股,成交均价5.90元/股。 盈利预测及评级:公司多品牌战略稳步实施,供应链持续优化,公司业绩有望取得长足的发展。暂不考虑尚未实行的非公开增发项目,我们预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.27元、0.32元、0.39元,维持“增持”评级。
鱼跃医疗 医药生物 2017-08-28 20.24 -- -- 21.80 7.71%
22.80 12.65% -- 详细
事件:2017年8月22日,鱼跃医疗发布2017年半年报。2017年上半年公司实现营业总收入18.61亿元,同比增长30.30%,实现归属上市公司股东净利润3.98亿元,同比增长20.13%;基本每股收益0.4元。 医疗器械平台型公司要素逐步健全,核心产品收入稳步提升。鱼跃医疗作为国内医疗器械龙头企业,产品结构丰富,品类齐全,多样化和个性化程度高,在细分领域有领先于竞争对手的优势。在内生性成长和外延式收购的共同促进下,公司17年上半年业绩实现较快增长。公司核心产品制氧机、电子血压计、雾化器、呼吸机、针灸针、手术器械等产品保持良好增长,尤其医用临床和医用呼吸供氧系列营收大幅提升,分别同比增长104.97%和63.52%。随着产品力、品牌力、营销力的不断提升,鱼跃医疗器械平台型公司要素逐步健全,综合竞争能力和抗风险能力显著提高。 电商平台业绩靓丽,经营质量稳步提升。17年上半年,公司电子商务平台经营业绩最为亮眼,同比增长65%以上,成为公司业绩增长的主要引擎,稳居同行首位。同时,公司经营各项指标良好,上半年资产总额已达64.18亿元,资产负债率和销售毛利率分别为16.59%和41.8%。第二季度收入增长加速,营收实现9.59亿元,同比增长37%,高于一季度增速24%,收入的快速增长主要是由于电商销售的快速上升和中优医药并表所致。 外延式并购优异 研发体系不断扩张。公司除近期并购的上海医疗器械、万东医疗和中优医药以外,17年上半年还完成了对德国Metrax GmbH公司100%股权收购,完成了对普美康AED的整合;此外公司还认购Amsino Medical Group Company Limited19.33%的股份,获得其制造的感染控制、抗菌涂层和安全无针为核心技术的一次性医疗器械部分产品在中国地区院内院外市场开发和销售权。另外公司也不断健全研发体系,加强产品开发,公司在德国图特林根、中国台北、上海、南京、苏州、丹阳设立有研发中心,开发了弥散式制氧机、医用电子血压计、睡眠呼吸机、真空采血管、留置针、电动轮椅、双水平呼吸机等大批新产品。持续的研发创新,为公司长期稳定发展提供原动力。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为7.36、8.55、9.94亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为0.73元、0.85元和0.99元。我们看好公司未来能够继续拓宽医院渠道、加快移动医疗布局、深化线下渠道等发展,市场占有率有望进一步提升,维持“买入”评级。 风险因素:外延式扩张不及预期;国内医疗器械市场格局不断变化带来的竞争;传统产品增长放缓带来快速增长的压力。
富安娜 纺织和服饰行业 2017-08-28 8.41 -- -- 8.84 5.11%
10.99 30.68% -- 详细
事件:2017 年8 月24 日,富安娜发布2017 年半年报,业绩稳定增长。2017 年上半年公司实现营业收入9.61 亿元,同比增长9.10%;实现归母净利润1.59 亿元,同比下滑6.36%;基本每股收益0.186 元,同比下滑8.82%。 点评: 家纺主业增长稳健电商保持高速增长。富安娜床品在行业里广受消费者青睐,公司经过20 多年的深根细作,行业积淀深厚,产品力较强,产品的设计风格、色彩运用和设计理念是公司的核心竞争力。上半年家纺收入增长稳健,分品类看,套件、被芯、枕芯收入分别为4.61 亿元、3.29 亿元、7759 万元,同比分别增长9.94%、6.45%、21.06%。家纺收入增长主要由于电商渠道高速增长带动,17 年公司重点加强了商品的爆款策略,集中商品供应,紧紧抓住重要电商活动契机,在上半年京东6.18 和唯品会等活动中均实现数倍超越历史数据的业绩。 大家居项目顺利推进加盟商热情高涨。富安娜美家?全屋艺术美家配置?规划作为公司目前第一大战略,项目推进顺利且迅速。在富安娜第二次创业的团队强力执行下,大家居业务于17 年初迅速完成园区平整、岗位招工、设备安装、政府报批报建等一系列的准备工作,目前惠东产业基地700 人规模、常熟工业园家具生产车间都已正式进行投产,德国豪迈设备也已安装完毕。公司还在17 年7 月初参加了定制家具行业最为知名的广州建博会,加盟商热情超预期,展会现场深度洽谈加盟意向客户近600 名,其中核心意向和签约客户118 位。2017 年下半年,公司将继续深入拓展美家业务,预计全国下半年新增20 家富安娜美家超大型旗舰店,实现第一期的渠道网络战略性布局。 家纺业务继续加大渠道优化宣布进军服装行业。在原有的家纺业务板块中,公司将继续加大渠道结构的优化,对于直营扩大化的战略在坚定不移的实施中。包括河南郑州、辽宁沈阳以及安徽合肥在内的三大北方省会城市已分别于2016 年下半年及2017 年上半年收回直营。为进一步提升终端门店竞争力,公司在17 年上半年全面启动品牌形象升级计划,完成近300 家门店的升级整改重装。同时,公司以美为核心的业务板块不断延生,推出时尚艺术女装系列进军服装行业,开启富安娜的第三次创业。目前服装事业部已初步组成,首批服装将于8 月正式投入市场,预计此业务将于2018 年下半年正式开始发力。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019 年归属母公司净利润分别为4.26、4.84、5.28 亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为0.49 元、0.56 元和0.61 元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加床上用品新品类、加快大家居业务布局、深化线下渠道拓宽等方式实现盈利增长,进一步提升市场占有率,给予“增持”评级。 风险因素:宏观经济波动风险、房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧,大家居业务进程不及预期。
海信科龙 家用电器行业 2017-08-15 13.26 -- -- 13.85 4.45%
16.18 22.02% -- 详细
事件: 2017年8月11日,海信科龙发布2017年半年报,公司业绩稳定增长。2017年1-6月公司实现营业总收入176.06亿元,同比增长34.16%;实现归属于母公司的净利润6.72亿元,同比增长20.17%;实现每股收益0.49元,同比增长19.51%。 点评: 空调补货利好 海外市场继续回暖。国内空调市场受益于2016年库存消化清理为市场补货释放空间和高温天气导致市场转暖等利好因素,17年上半年空调市场表现亮眼,根据中怡康统计数据,17年上半年空调市场累计零售量同比增长 26.3%,累计零售额同比增长 31.9%。同时,海外主要经济体市场回暖利好出口市场,根据海关统计数据,2017年上半年冰冷产品出口量同比增长17.1%,出口额同比增长18.1%;空调产品出口量同比增长 12.3%,出口额同比增长 4.6%。公司加大产品海外营销力度,2017年上半年公司空调产品出口量同比增长 70.8%,远高于行业 12.3%的增长水平;海信南非冰箱销售量占有率同比提升 3.3个百分点,销售量占有率位居行业第二。 继续坚持高端战略 制造效率持续改善。公司坚定不移的推广高端产品,并通过与智能产品与技术的升级,进一步提升产品竞争力。公司推出的海信“男神”系列空调,凭借领先的智能化技术与差异化外观设计,在2017年中国家电及消费电子博览会上荣获“2017艾普兰创新奖”。17年上半年虽然受到原材料价格持续上涨带来成本压力等多重因素影响,公司冰洗业务毛利率同比有所下降,但公司坚持推进制造效率改善,持续深化工艺优化、自动化升级以及加快信息化应用,并加速供应链资金周转,上半年实现人均效率同比提升 28%,制造费用率同比改善2.13个百分点。 日立中央空调延续高增长态势。海信日立传统优势产品是商用中央空调项目,同时日立也开始进入家用中央空调项目, 根据产业在线数据显示,17年上半年空调多联机内销额同比增速超过30%,中央空调行业发展加速尤其在家用市场渗透率将逐渐提升。日立拥有国际先进的生产设备和品质保证设施,在全面掌握世界领先核心技术的基础上,不断推出新型空调产品,带动海信日立规模与盈利能力快速提升,17年上半年海信日立签单、回款实现巨大突破,实现营业收入同比增长 56.92%。公司Q2实现投资收益2.1亿元,同比增长163%,日立为公司贡献投资收益的90%。 盈利预测及评级:我们看好公司凭借内部提效、技术升级、渠道完善,不断提升中高端冰、空产品的占比。我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为15.93、17.55、18.68亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.17元、1.29元和1.37元,维持公司“增持”评级。
小天鹅A 家用电器行业 2017-08-09 44.11 -- -- 47.50 7.69%
62.80 42.37% -- 详细
事件:2017年8月4日,小天鹅发布2017年半年报,业绩再创新高。2017年上半年公司实现营业收入105.7亿元,同比增长32.35%;实现归母净利润7.3亿元,同比增长25.95%;基本每股收益1.16元,同比增长26.09%。 点评: 聚焦主业优化产品经营业绩稳定增长。小天鹅成立40年来,一直专注于洗衣机行业,公司以消费者需求为导向,不断优化产品结构,持续提升产品品质,盈利能力不断加强,同时行业地位和市场份额持续提升。根据中怡康数据统计,2017年1-6月份公司零售量份额26.6%,同比提升0.1个百分点;零售额份额23.0%,同比提升0.8个百分点。根据海关数据统计,2017年1-5月份公司出口量份额20.4%,同比提升4.3个百分点;出口额份额17.7%,同比提升6.5个百分点,公司出口量和出口额份额均位居第一。 干衣产品增长迅猛内外销业务同时提升。国内市场,洗衣机产品已趋于普及,未来的增长点将在结构升级及新品类、新功能产品的市场培育,随着外部环境和生活习惯的改变,干衣需求将显著增加,洗干一体机和独立式干衣机将有较大增长空间。公司积极布局干衣产品市场,具备直排式、冷凝式、热泵式干衣机和洗干一体机全品类产品布局,线上线下同时销售,2017年上半年公司干衣产品销售收入实现翻倍增长。同时,公司大力拓展海外市场,内销持续推动营销转型和效率提升,17年上半年公司内、外销业务收入分别为75亿元、21.9亿元,分别同比增长29.4%、43.4%。 继续加大研发资源投入差异化定位满足不同需求。产品力是每个企业的核心竞争力,小天鹅非常注重研发资源的持续投入,2016年研发投入近7亿元,研发团队达700人。公司拥有完善的技术研发体系,拥有一个国家级企业技术中心和两个国家认定实验室,公司实验室还在全国洗衣机行业首家通过UL北美安全认证和德国VDE认证。目前公司拥有洗衣机专利超2000项,软件著作权超200项。公司通过i智能精准自动投放、i智能滚筒水魔方、智能WIFI、冷水洗涤、纳米银杀菌、抗过敏、超声波洗涤及分类洗护等创新方案,以差异化的品牌定位满足不同的消费需求。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为14.34、17.21、19.47亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为2.27元、2.72元和3.08元。在家电行业结构转型升级的背景下,我们看好小天鹅通过提升制造力、品牌力,通过提升效率,持续构造双品牌运作体系,带来的持续稳定的利润增长能力,维持“增持”评级。 风险因素:洗衣机市场需求下滑,原材料价格大幅上涨。
老板电器 家用电器行业 2017-07-31 40.60 -- -- 40.94 0.84%
50.35 24.01%
详细
事件:2017年7月27日,老板电器发布2017年中报,公司业绩增长良好。2017年上半年公司实现营业收入31.98亿元,同比增长26.63%,实现归属于母公司的净利润5.98亿元,同比增长41.37%,实现每股收益0.63元,同比增长40%。 点评: 上半年烟灶继续保持行业第一核心产品增速高于行业平均增速。2017年上半年,国内厨电行业整体实现稳定增长,根据中怡康统计数据,2017年上半年,主要厨房电器产品吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长比例分别为6.88%、4.31%、-0.45%。公司上半年业绩表现良好,力争尽快实现油烟机销售额市场份额30%的目标,进一步确立核心产品的优势地位。根据中怡康统计,公司主力产品零售量和零售额增速均大幅超越行业平均增速,其中油烟机、燃气灶、嵌入式消毒柜、嵌入式微波炉市场地位均保持第一,市场零售额份额分别为26.27%、23.3%、28.43%、43.06%,零售额增速分别为12.06%、7.64%、11.24%、104.61%。 继续推进嵌入式产品加大嵌入式布局。随着城镇化进程的加快,虽然嵌入式产品呈现出高速增长的态势,但普及率仍然较低,未来有较高的市场潜力。伴随着人们生活水平的提高和消费观念的更新,嵌入式产品受到一二线城市消费者的青睐。公司将嵌入式产品作为未来战略重点,在保持核心产品烟灶套餐的稳定发展下,公司加大嵌入式产品布局。17年上半年嵌入式产品市场占比快速提升,其中嵌入式消毒柜、微波炉占比以达到市场第一;嵌入式电烤箱、蒸汽炉、洗碗机占比行业第三,零售额增速大幅提升,分别为85.5%、121.86%、579.71%。 渠道快速下沉至三四线城市工程市场竞争力凸显。17年上半年公司加速不同渠道之间的融合,加强专卖店开设,渠道继续下沉。其中,一二线市场新建A类厨源体验店3家;三四线城市渠道下沉速度加快,全面提升专卖店覆盖率,上半年新建专卖店214家,新拆分代理商4家,全国代理商数量已增加至86家。同时电商渠道继续领跑行业,目前老板品牌厨电烟灶套餐线上占有率28%,公司将继续保持电商渠道40%左右的增速,同时未来会提升线上产品价格,提高线上线下产品品牌力。公司继续开拓工程(B2B)渠道建设,并与恒大、万科、碧桂园等多家地产商成功续签,加大产品推广力度。 盈利预测及评级:根据公司17年中报,我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为14.14、16.77、19.36亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.49元、1.77元和2.04元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名