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马红丽

中信建投

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工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S1440517100002,曾就职于国信证...>>

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三环集团 电子元器件行业 2018-02-01 20.97 30.03 37.63% 21.90 4.43% -- 21.90 4.43% -- 详细
2017年业绩预告略超预期,Q4业绩环比同比皆大增。 公司预计2017年归母净利润10.6-11.7亿元,同比增长0-10%,取中值11.1亿元,则Q4单季度预计实现归母净利润4.13亿,同比大增42%,环比大增53%,业绩表现略超市场预期。 手机陶瓷后盖产销两旺,有望进入更多国产品牌客户。 公司手机陶瓷后盖具有优异的抗折强度、断裂韧性和耐磨性,且对信号无屏蔽,能够充分满足5G时代及无线充电对于未来终端的外观设计需求,产品已陆续应用于小米6、小米MIX2、EssentialPhone等新机型,产品销量大幅提升。我们判断手机陶瓷后盖2017年全年贡献营收5亿元以上,18年大概率导入国产手机一线品牌旗舰机型,短期业绩弹性巨大。 陶瓷封装基座份额快速提升,半导体零部件对标京瓷,想象空间巨大。 公司生产的陶瓷封装基座性价比优势显著,受益于竞争对手退出中低端晶振封装基座市场,市占率迅速提升。陶瓷材料具备高强度、高刚性、散热性好等物理特性,同时可以实现腔体结构设计,因而可部分替代传统电子封装材料。日本京瓷的半导体零部件业务2016年收入141亿人民币,涵盖陶瓷封装基板、有机封装印刷板、及有机化学材料,应用于数码消费电子、无线/光通信基础设施、汽车电子、服务器、医疗设备等领域,相比之下,公司正积极开拓SAW滤波器、CMOS摄像头等陶瓷封装材料产品线,未来进口替代空间巨大。 维持“买入”评级。 公司业绩向上趋势确立,短期业绩弹性大,中长期成长有支撑,此外,前期并购标的德国微密斯质地优良,协同效应显著,并表业绩值得期待。我们预计公司2017-19年分别实现归母净利润11.27、15.72、22.06亿元,EPS分别为0.65、0.91、1.28元/股,当前股价对应的PE分别为31、23、16X,维持“买入”评级。
景旺电子 电子元器件行业 2018-01-23 48.08 65.28 51.25% 46.68 -2.91% -- 46.68 -2.91% -- 详细
预计2017年实现营收42亿,归母净利润6.7亿。 公司发布2017年业绩快报,预计2017年营业收入41.9亿,同比增长28%,归母净利润6.7亿,同比增长25%,扣非归母净利润同比增长23%,其中,17Q4单季度收入11个亿,同比增长26%,归母净利润1.53亿,同比增长20%。 17年内生业绩实际符合预期。 公司17年全年汇兑损失约1600万,计提减值准备约1800万,以上两项当期费用的增加影响净利润,若不计入汇兑损失及减值准备的影响,预计全年净利润约6.97亿元,符合市场预期。 产品良率不断提升,未来两年产能稳健扩张。 公司软板及硬板良率处于稳定提升过程中。江西二期扩产项目预计18年Q1末投产,人均产值200万/年,有望进一步提升公司综合生产效率及利润率,珠海FPC扩产项目拟投资固定资产不低于10亿元,将于2019年投产,未来2-3年产能扩张稳健有序。 公司客户群体优质,以品质及成本优势分享产业内移红利。 公司硬板客户主要面对汽车电子、工控医疗、通信等细分领域,软板主要面对三星、LG、华为等消费电子主流品牌,精细化管理、自动化产线改造下产品质量优异、成本优势显著、服务响应优于海外同行,产业内移大趋势下订单获取无忧。 维持“增持”评级。 预计2017-2019年归母净利润分别为6.64/8.88/10.73亿元,eps分别为1.63/2.18/2.63元,当前股价对应的PE分别为31/23/19X,给予明年30倍PE对应目标价65.28元,维持“增持”评级。
三环集团 电子元器件行业 2018-01-10 21.58 29.60 35.66% 22.25 3.10%
22.25 3.10% -- 详细
公司为国内先进陶瓷龙头企业,盈利能力业内领先。 公司深耕电子陶瓷领域40多年,光通信陶瓷零件、氧化铝陶瓷基片、电阻器用陶瓷基体等多个产品全球产销量第一,为国内绝对龙头,近年盈利能力稳步提升,业内领先。 手机陶瓷后盖增厚业绩弹性,MLCC 受益涨价周期。 陶瓷性能优异,有望与玻璃共同成为未来手机后盖主流方案,产业爆发潜力巨大。据调研,我们判断随着陶瓷后盖良率提升以及成本下降,HOV 等品牌有望在2018年使用。公司具备从粉体到加工垂直一体化量产能力,最先受益手机陶瓷后盖商业化大潮。 而MLCC 业务受益于行业供需缺口,产品涨价提升盈利能力。 光通信部件受益5G 商用景气向好,陶瓷封装材料进口替代有望加速。 光通信陶瓷器件在5G 网络建设、光纤到户及数据中心建设带动下需求景气向好,公司经历价格洗牌后恢复增长,尽显竞争实力; 公司陶瓷封装基座业务对标京瓷半导体零部件业务,产品品类及收入规模均有巨大发展空间,受益进口替代,市占率望加速提升。 研发驱动创新,公司不断推出新品种完善先进陶瓷版图,打造全新利润增长点。 预计全球先进陶瓷市场规模到2018年将达680亿美元,公司基于核心研发资源,每2到3年均有新型陶瓷产品推出,持续开拓新市场和新产品,获取新的利润增长点,长期成长逻辑清晰。 盈利预测与评级。 三环长期发展路径清晰,成长与涨价逻辑共振。基于陶瓷插芯盈利向好、MLCC 涨价以及手机后盖确定性等因素,我们上调2018-19年盈利预测,预计公司2017–19年分别实现归母净利润10.78、15.51、21.11亿元,EPS 分别为0.62、0.90、1.22元/股,当前股价对应的PE 分别为35、24、18X,上调评级为“买入”,按2018年33x PE 给予6个月目标价29.60元。 风险提示 光通信市场需求不达预期、手机外观件推广不达预期
三环集团 电子元器件行业 2017-11-02 23.08 27.62 26.58% 23.46 1.65%
23.46 1.65%
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三季度业绩符合预期,毛利率环比改善。 前三季度收入21.1亿,同比下滑1.24%,归母净利润6.99亿,同比下滑9.07%,扣非归母净利润同比下滑6.99%,符合预期,报告期内财务费用同比增加724%,主要因汇兑损失增加。其中,Q3单季收入8.03亿,同比增长17.7%,归母净利润2.70亿,同比增长1.48%,扣非同比增长12.44%。第三季度毛利率与净利率环比均有改善,提升幅度分别为3.52个pct、2.47个pct。 陶瓷插芯价格企稳,销量维持增长。 我们判断公司陶瓷插芯及套筒收入同比下降幅度逐季收窄。陶瓷插芯售价经历前期策略性降价后,目前基本企稳,预计Q3销量同比增加15%左右,明年下半年5G光纤需求扩张,陶瓷插芯需求空间将被进一步抬升。 Q3净利润环比大幅增长36%,受益陶瓷后盖放量,经营持续改善。 公司陶瓷后盖8月起量,我们判断Q4表现有望更好。目前产业链相关公司仍在大力推广陶瓷后盖商业化,随着市场对于陶瓷后盖认可对的提升,后续若导入HOV旗舰机型,市场有望被彻底引燃,公司当前与Oppo、Vivo、三星等手机品牌合作进展顺利,并积极扩产陶瓷后盖毛坯及成品,作为能够打通粉体-成型-烧结-加工产业链上下游环节的公司,将极大受益市场起量。 立足材料技术优势探索千亿级先进陶瓷领域,长期发展路径清晰。 公司的核心竞争优势是掌握高性能陶瓷粉体制备工艺及关键设备自制能力,立足技术优势探索新产品、新市场游刃有余,长期发展路径清晰。 维持“增持”评级。 预计2017-2019年归母净利润分别为11.0/13.6/17.4亿元(暂不考虑可能供应HOV机型陶瓷后盖),eps分别为0.64/0.79/1.01元,当前股价对应的PE分别为37/30/23X,考虑到先进陶瓷行业的高壁垒及公司所在细分领域的龙头溢价,给予明年35倍PE对应目标价27.62元,维持“增持”评级。
安洁科技 电子元器件行业 2017-08-29 38.36 -- -- 44.20 15.22%
44.20 15.22%
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上半年业绩符合预期,盈利能力持续提升。 公司2017年上半年实现营业收入8.6亿,同比增长6%,归母净利润1.7亿,同比增长18%,扣非归母净利润1.6亿,同比增长15%,符合预期。报告期内,公司毛利率同比增加4.72个pct达37.62%,盈利能力持续提升,其中,适新收入在汽车业务带动下同比增长22%,毛利率提升7.6个pct,主要系产品结构调整,且配合特斯拉、微软的新品利润率较高。本部消费类电脑及通讯产品在去年下半年苹果产品价格压力影响下,同比下滑7%,但得益于上半年更新机台,提升良率,并提高自动化率,降低了成本,本部毛利率仍提升3个pct。 三季度业绩同比增长20%-50%,Q4及18年有望持续高速增长。 公司预计1-9月归母净利润3.2-4.0亿,同比增长20%-50%,取中值,则三季度单季归母净利润1.94亿,同比大幅增长54%。下半年公司iPhone8发布,其中OLED款订单单机价值量大幅增加,公司提前量产,同时,特斯拉Model3等产品开始量产,公司产能及收入规模、利润水平将大幅提升。此外,威博精密8月份开始并表增厚公司业绩,预计第四季度业绩环比同比大幅增长,明年OLED占比提升及无线充电等新品切入,新能源汽车产品持续放量,业绩增长更加值得期待。 苹果及特斯拉带来增量空间双重驱动,公司迎来新的黄金发展期。 公司拥有苹果、特斯拉、微软、希捷等国际顶级客户资源,构筑了核心竞争壁垒,过去几年伴随大客户产品的重大变革实现跨越式成长,并由消费电子延伸至新能源汽车领域。在iPhone8产品量价双升与特斯拉带来的增量空间双重驱动下,预计公司将迎来新的发展黄金期。此外,大客户的产品变革将传导至国内中低端厂商,公司具备规模优势,且收购的威博精密拥有国内前四大手机品牌客户资源,未来有望在国内客户中迅速打开新的增长空间。 维持“买入”评级。 考虑威博精密8月份并表,预计公司2017-2019年净利润6.3/14.5/16.3亿,eps分别为0.89/2.06/2.31元(未考虑募集配套资金部分),当前股价对应的PE分别为44/19/17X,维持“买入”评级。
国光电器 电子元器件行业 2017-08-23 18.40 -- -- 19.57 6.36%
19.69 7.01%
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上半年业绩符合预期,下半年电声业务高速增长。 公司2017年上半年实现营业收入13.9亿,同比增长57%,归母净利润3443万,同比增长785%,扣非归母净利润2218万,同比扭亏为盈,毛利率同比下滑3个pct 达17.4%,符合预期。我们判断收入同比大幅增长的主要原因为蓝牙音箱订单需求强劲(报告期内音箱业务收入同比增长74%),但音箱业务毛利率同比下滑4个pct,主要系公司策略性让利获取大客户订单。 公司预计1-9月归母净利润8134-9760万,同比增长150%-200%,取中值8947万,则第三季度单季实现归母净利润5504万,同比大幅增长92%。每年8-11月为圣诞节传统备货高峰期,叠加苹果智能音响订单量产,预计公司三四季度业绩持续高增长。 罗技、哈曼等音箱品牌大客户发布重磅级蓝牙音箱,公司广泛受益。 近两年蓝牙音箱及智能音箱发展势头迅猛,大有替代传统有源音箱之势。今年以来飞利浦、联想、哈曼、罗技等老牌音频厂商及酷狗、Aulux 等新晋品牌均有重磅级蓝牙音箱新品和智能音箱新品亮相,且凸显其防水防尘防震及人机交互功能,公司与哈曼、罗技、SONOS、BOSE 等品牌商合作多年,技术实力雄厚,深谙大扬声器制造及音箱代工工艺诀窍,受益于一线大客户蓝牙及智能音箱新品放量及产品附加值的提升。 扬声器产品导入A 客户供应体系,贡献业绩弹性。 A 客户今年6月发布内置Siri 的智能音箱HomePod,搭载6个麦克风阵列,4英寸低音炮,底部配有7个扬声器阵列,新品将于2017年12月在美国、意大利、澳大利亚等国正式发售。公司近年集中资源加大智能音响扬声器及系统、微型扬声器等声学产品的技术自主创新及自动化制造能力升级,获得A 客户青睐成为其扬声器供应商,彰显实力,A 客户订单显著贡献未来两年业绩弹性。 维持“买入”评级。 公司音响电声类业务弹性增长可期,锂电及“2025Park”科技孵化园业务积极推进, 有望成为新的盈利增长点。预计2017-2019年净利润分别为1.30/2.44/3.23亿,eps 分别为0.31/0.59/0.78元,当前股价对应的PE 分别为46/25/19X,维持“买入”评级。
景旺电子 电子元器件行业 2017-08-17 46.59 -- -- 53.44 14.24%
61.50 32.00%
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上半年业绩符合预期,毛利率稳步提升。 公司2017年上半年实现营业收入19.7亿,同比增长32%,归母净利润3.2亿,同比增长29%,扣非归母净利润3.2亿,同比增长33%,符合预期。我们的分析如下1)收入增长主要原因为公司进行产线改造升级挖掘产能,同时扩大市场开拓力度;2)营业成本同比增加30%,低于收入增速,主要系公司优化产品结构,提高生产效率及良率,并加强成本管控,消化了原材料涨价的不利影响,综合毛利率同比提高1个pct。3)管理费用大幅提升43%,主要系公司加大研发投入,研发费用同比增加61%。4)柔性线路板FPC收入及毛利增速贡献最大,持续发力。 加大研发投入,优良的产品布局和产品结构为后续发展打下基础。 公司深耕PCB行业24年,已布局了刚性板、柔性板和金属基板三条产品线,是目前国内少有的能够为客户提供多样化产品选择与服务的厂家,公司将三类产品的技术资源进行整合,相互促进,加大研发投入,开发了高密度柔性板、HDI刚挠结合板、铜基凸台板、高频微波板等产品的生产技术,可向智能手机、智能显示、汽车电子、通信、无人机、工控电源、医疗器械、无线射频等领域提供可靠性要求的产品,优质的产品结构和应用市场为未来发展奠定基础。 FPC增长潜力大,有望导入大客户供应体系。 FPC广泛应用于3c消费电子、汽车电子、服务器等领域,全球市场规模约852亿元,下游终端设备的多功能化、短小轻薄化带来FPC用量及附加值的提升,公司是国内产能规模最大的内资企业之一,良率领先同行,成本优势显著,利润率稳步提升,有望陆续替代台湾、日本大厂,导入大客户供应体系,成长潜力大。 维持“买入”评级。 公司投资效率高,推行精益增效,盈利能力领冠PCB行业,极大受益于产业内移。预计公司2017-2019年净利润分别为7.04/9.57/12.10亿,eps分别为1.73/2.35/2.97元,当前股价对应的PE分别为27/20/16X,维持“买入”评级。
奋达科技 家用电器行业 2017-08-11 11.90 -- -- 14.62 22.86%
14.62 22.86%
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下半年业绩有望超预期,预计全年增长趋势不变 公司2017年上半年实现营收9.1亿(+21%),归母净利润1.3亿(+5.6%),略低于市场预期。上半年公司电声业务及健康电器业务收入增速分别为16%、10%,毛利率均稳中有升,移动智能终端外观件收入同增6%,毛利率同比下滑12个pct,判断主要原因为1)上半年大客户交货延期订单确定延后;2)公司为扩大欧朋达产能增加设备资,预计固定资产折旧成本2000万左右,影响毛利率约7个pct。公司Q2单季收入同增26%,净利润同增23%,下半年为旺季,公司提前备货预备产能,业绩有望超预期。公司预计1-9月归母净利润同比增长20%-40%,取中值30%,Q3单季净利润约1.83亿,同比增长55%。 并购富诚达,金属外观件长期增长确定性强 公司拟作价29亿元收购苹果公司金属结构件优质供应商富诚达,富诚达是苹果金属小件领域核心的供应商之一。2017年开始基本参与到所有Appe iPhone所有金属件的竞价与开发。并购富诚达完成后,奋达科技将成为以苹果、华为、VIVO和SONY为核心客户体系的金属结构件供应商,未来有望伴随客户快速成长,成长为优质的精密制造平台型公司。 智能音响催生大市场,电声业务弹性可期 人机交互型智能音响作为智能家居入口发展前景良好,海内外巨头谷歌、苹果、BAT等争先布局,智能音响产品层出不穷,公司具备无线音响RF射频、软件及硬件设计开发能力,为数不多的实现核心模组完全自制的企业之一,具备竞争优势。受益智能音响行业快速增长,公司电声业务增长趋势向好,弹性可期。 横向延伸产品线,健康电器提供稳定现金流 美发小家电在欧美等发达地区普及率较高,为市场刚需,预计未来几年将保持约9%的增长。公司着力于横向延伸产品线,在美发类产品基础上推出美容类产品,并提升产品附加值。健康电器业务订单饱和,发展势头良好,预计未来3年健康电器业务板块收入可维持10%-15%的增速,提供稳定现金流。 维持?买入?评级 预计公司2017-2019年净利润分别为5.9/9.1/12.3亿,摊薄后eps分别为0.42/0.64/0.87元,当前股价对应PE分别为28/18/14X,维持“买入”评级。
生益科技 电子元器件行业 2017-08-09 13.80 -- -- 14.91 8.04%
17.87 29.49%
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2017 年上半年业绩预告符合预期,盈利能力持续提升。 公司发布2017 年半年度业绩预告,2017 年上半年实现营业收入48.5 亿,同比增长25%,归母净利润5.40 亿,同比增长71%,净利率同比提高3 个pct,符合预期。其中,二季度单季实现收入24.8 亿(+24%),归母净利润2.56 亿(+57%),净利率10.3%,同比提升2.2 个pct,我们认为主要系公司持续优化产品结构,高附加值产品占比提升,同时不断降低制造成本,盈利能力持续改善所致;二季度净利率环比下滑1.6 个pct,主要因二季度为需求淡季,4-6月份业内覆铜板价格普遍回调。 根据我们的了解,公司面向全球级大客户,涨跌价幅度相对稳健,下半年为需求旺季,7 月份以来多家板材厂陆续发布涨价通知,铜箔、覆铜板涨价行情愈演愈烈,判断公司板材价格大概率调涨,维持全年业绩受益涨价周期的判断。 高频高速基材等高端产品市场潜力巨大,成长逻辑凸显。 汽车ADAS 系统及5G 无线通信系统催生迅速扩大的微波/射频市场,大量高性能的高频板材将被广泛使用,蕴含巨大商机,但国内厂家提供的微波/射频领域用基材产品在性能、水平方面与国外同类产品仍存在差距,国内领先的高频板材厂商将面临巨大的进口替代机遇。 公司产品定位中高端,近年将微波/RF 的基材作为刚性CCL 重点发展方向,部分系列填补国内RF 基材的市场空白,产品销售规模不断扩大。公司拟投入20 亿元用于高导热、高密度PCB 板用覆铜板、高频高速覆铜板及粘结片的项目扩产,且常熟新建年产150 万平方米高频材料的新工厂预计将于2018 年第一季度末投产。伴随高速传输、射频应用、服务器、汽车电子、消费电子等领域高端板材的量产,公司盈利能力及市场占有率将进一步提升,长期成长价值凸显。 维持“买入”评级。 覆铜板龙头受益涨价周期业绩弹性大,汽车电子及通讯高端板材长期成长前景好。预计17-19 年净利润分别为11.6/15.418.9 亿,eps 分别为0.80/1.06/1.31元,PE 分别为17/13/11X,维持“买入”评级。
奋达科技 家用电器行业 2017-08-03 11.51 -- -- 14.60 26.85%
14.62 27.02%
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并购富诚达方案简介 公司拟以28.95 亿元的价格向购买富诚达100%的股权,其中支付现金对价占比为30%,支付股份对价占比为70%。2017-2019 年富诚达股东承诺扣非后净利润分别为2.0、2.6 和3.5 亿元。 本次并购重组方案,支付股份发行价格12.16 元/股,发行股份数量为1.67 亿股。同时公司拟募集配套资金总额不超过9.10 亿元。不考虑募集配套资金,交易完成后公司总股本为14.13 亿股。 富诚达公司介绍 富诚达是高端移动消费电子产品精密金属结构件行业的优质企业,产品包括音量键支架、静音键支架、电源键支架、指纹键装饰圈、手机中框、手机后盖等精密金属结构件。公司核心工艺为冲压、锻压、CNC 加工以及后端处理。 富诚达其主要客户为Apple,富诚达涵盖了苹果公司iPhoe5、iPhoe5S、iPhoeSE、iPhoe6、iPhoe6S、iPhoe7, iPhoe 8 等产品。2015 年、2016 年来自苹果业务收入占公司总收入84.48%、89.24%。 产业整合顺利,迈上领先的金属精密结构件新征程 富诚达并表后,公司将形成三部分主营业务:本部的音响、美发器材业务,欧朋达面向VIVO和SONY 的金属结构件业务,以及富诚达面向苹果的金属小件业务。 公司本部的主营业务为蓝牙音响、Wifi 音响、智能音响以及美 发器材,2014-2016 年收入分别为10.54 亿元、10.97 亿元和12.34 亿元,净利润分别为1.45 亿元、1.40 亿元和2.24 亿元。2016 年受益于智能音响放量,公司本部业务开始呈快速增长态势。2017 年公司本部业务受益于智能音响业务的快速增长,净利润呈快速增长态势,预计将达到3亿元左右。 2015 年2 月,公司以11.18 亿元完成收购欧朋达。欧朋达的主要客户为SONY、VIVO 手机金属结构件。2017 年上半年欧朋达固定资产(主要是CNC 资产)投入较大,同时主要客户VIVO 旗舰机型X9s7 月份才开始推出,导致折旧和费用压力较大,影响了公司上半年的部分净利润。 富诚达是苹果金属小件领域核心的供应商之一。2017 年开始,公司基本参与到所有Apple iPhoe 所有金属件的竞价与开发。截至2017 年7月,Apple 对富诚达下达的全年产品Forecast 订单量为11.08 亿元,比同比2016 年的销售额增长66.13%。 为满足苹果客户的需求,富诚达持续投入,预估CNC 投入2017 年在2-3 亿元左右,年底将形成CNC2000 台的产能。按照公司预案修正案中公司每台CNC对应100 万元的产值产出,公司产能能够的产值将达到20 亿元,成长空间较大。 并购富诚达完成后,奋达科技将成为以苹果、华为、VIVO 和SONY 为核心客户体系的金属结构件供应商,未来有望伴随客户快速成长。 短期业绩压力已过,公司迎来业绩高增长期 短期来看,未来两年公司迎来高速成长期。2017 年上半年受制于VIVO新推出机型的推迟,欧朋达公司利润的下滑抵消了公司本部业务的成长,导致公司短期内公司利润成长较低(2017 年一季报公司预估上半年净利润增长0%-30%)。 2017 年,随着下半年VIVO新机型推出带动欧朋达净利润快速增长,公司本部业务受益于智能音响的成长,以及富诚达的并表,公司净利润成长可期;2018 年,欧朋达持续的投入,富诚达受益于iPhoe8 业务的成长,公司预计全年将保持快速成长。 长期来看,优质的客户资产是公司成长的源动力,公司已经完成了优质客户积累卡位。公司下游客户苹果、华为、VIVO 是手机品牌客户创新升级的引领者。公司将依靠自身的技术能力、服务能力、快速响应能力,在品牌客户的创新升级过程中,实现自身的快速成长。 首次覆盖,给予“买入”评级 预计公司2017-2019 年公司净利润分别为5.93 亿元(考虑到富诚达并表一个季度)、9.10 亿元和12.30 亿元。考虑到按目前价格募集配套资金,交易完成后公司市值约173 亿元,对应2017/2018 年动态市盈率分别为29/19X,首次覆盖,给予“买入”评级。
三环集团 电子元器件行业 2017-07-18 21.94 -- -- 23.82 8.57%
24.02 9.48%
详细
2017年上半年业绩指引基本符合预期 公司发布2017年半年度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润4.03-4.78亿元,同比下滑5-20%。取中位数4.40亿,二季度单季实现归母净利润约2.08亿,同比下滑25%。公司业绩下滑的主要原因为通信部件产品受降价影响,销售额同比有所下滑。陶瓷插芯为公司第一大核心主业,收入占比70%以上,去年以来公司对该产品进行了主动降价扩大市场份额的策略,导致产品销售价格降幅明显,但此策略效果意义深远,公司产品的市场占有率提升显著,龙头地位得以巩固。考虑到公司去年同期陶瓷插芯价格的高基数,市场对于公司二季度业绩下滑已有预期,未来虽不排除继续降价的可能,但国内通信市场在光纤入户、5G网络建设等带动下保持景气,公司垂直一体化生产能力造就成本优势,价格企稳后业绩增长值得期待,我们坚定看好公司长期成长逻辑。 指纹识别功能片及PKG陶瓷封装基座增长确定性强 公司指纹识别系统用功能陶瓷片已取得多家客户一致认可,全面进入包括小米、OPPO、VIVO、一加等知名、一线手机品牌供应链,目前产品供需两旺,收入规模同比大幅增长,有望为公司全年业绩增长带来突出贡献。PKG陶瓷封装基座受益进口替代,市场份额逐步提升,竞争对手日本NTK的退出将加速公司此块业务的成长。 陶瓷外观件商业化前景明朗,增长态势良好 受益于5G及无线充电等创新应用,陶瓷材料背板趋势确定性强。公司完善的陶瓷粉体制备能力构筑竞争壁垒,近年持续加大在陶瓷外观件领域的产业布局,前期与长盈精密合作成立3家合资子公司,共同突破陶瓷后盖产能、良率、成本等关键瓶颈,以推动渗透率提升。预计下半年更多国内外手机品牌采用陶瓷方案,未来2-3年,陶瓷后盖有望在中高端市场得到广泛应用,手机陶瓷外观件将成为公司新的强劲增长点。 维持“买入”评级 公司为国内电子陶瓷行业绝对龙头,受益进口替代,具备全球龙头潜质,长期发展路径确定性强且具备可持续性。预计2017-2019年净利润分别为13.97/18.63/23.47亿元,eps分别为0.81/1.08/1.36元,当前股价对应的PE分别为27/21/16X,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名