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师成平

海通证券

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国药一致 医药生物 2017-11-30 59.26 63.75 13.17% 62.80 5.97% -- 62.80 5.97% -- 详细
我们认为,公司两大业务板块:医药批发、医药零售均处于拐点前期,整体业绩判断先抑后扬,看好公司长期发展趋势。 医药商业方面我们认为,2017-2018上半年两票制导致公司调拨收入减少,2018下半年起纯销收入增速有望提升,整体增长先抑后扬。2017年是两广地区两票制执行的过渡期,受此影响公司调拨业务已经开始减少。根据《广东省公立医疗机构药品交易“两票制”实施方案(试行,征求意见稿)》,“2018年4月1日起全省所有公立医疗机构药品交易正式全面实施‘两票制’。”根据《广西壮族自治区公立医疗机构药品采购“两票制”实施方案(试行)》“2017年9月1日起……柳州、玉林、桂林、百色、防城港市率先实施‘两票制’。”“2018年1月1日起,其他所有设区市的公立医疗机构(包括基层医疗卫生机构)全面实行‘两票制’”。考虑两票制的实施进度,我们判断,2018年4月1日前后,公司调拨业务有望削减到位,我们预计2018年1/2季度公司业绩仍将受调拨业务减少拖累,随着纯销收入增速的提升,预计公司2018年下半增速有望加速,整体呈现先抑后扬态势。 医药零售方面我们认为,国大药房在引战完成后会加速开店,同时叠加净利率提升,2018年收入、利润有望加速增长。公司9月19日发布公告,董事会同意按41.5亿元人民币为国大药房的整体企业价值,按战略投资者持股40%的比例,以不低于27.667亿元人民币的价格为底价在上海联合产权交易所公开挂牌征集1名战略投资者。我们认为,在引战工作完成后,一方面战投资金注入使得国大药房有充足资金加速扩张,另一方面占投参与管理有望提升整体运营效率,加速国大药房净利率的提升。因此,我们认为2018年国大药房有望实现收入、利润加速增长。 盈利预测与投资建议:在“两票制”大背景下,公司在两广地区的市占率有望持续提升。我们预计2017-19年公司收入418/449/493亿元,同比增1%、7%、10%,归母净利润10.93/12.63/14.31亿元,同比增-8%、16%、13%,对应EPS分别为2.55/2.95/3.34元/股。考虑可比公司估值,我们给予公司2017年25倍PE,目标价63.75元/股,维持“增持”评级。
美年健康 纺织和服饰行业 2017-11-21 22.36 25.20 20.52% 22.90 2.42% -- 22.90 2.42% -- 详细
10月15日晚,公司公布员工持股计划,拟通过二级市场购买方式直接获得美年健康股票,员工持股计划总规模不超过22亿元。同时,公司公布并购基金对外投资计划,公司计划与嘉兴信文淦富收购或新设美年、慈铭、奥亚体检中心共计35家,与健亿投资收购或新设8个美兆体检中心。 点评: 公布员工持股计划,长期利好。本次员工持股计划存续期36个月,股票锁定期24个月,参与人数不超过3200人,拟在股东大会审议通过后的6个月内从二级市场购入公司股票,其中优先级:劣后级=1.5:1,公司员工认购劣后级出资总额不超过8.8亿元。根据公司公告,“公司2016年员工持股计划(中海信托-美年健康员工持股计划集合资金信托计划)的受让方可能成为本员工持股计划大宗交易方式的转让方。”既本次新设的2017年员工持股计划可能会从公司2016年设立的员工持股计划中接手股票。我们认为,员工持股计划有利于激发公司员工积极性,对公司形成长期利好。 并购基金投资标的确认,体外门店建设顺利进行。为了提高扩张速度,公司设立了并购基金加速体外门店扩张速度、设立体检中心。公司计划与嘉兴信文淦富收购或新设美年、慈铭、奥亚体检中心共计35家,与健亿投资收购或新设8个美兆体检中心。根据本次公告,体外投资的体检中心上市公司持股比例大约为10%,不同门店略有上下浮动。我们认为,公司体外门店的建设顺利进行,有助于提高整体扩张速度。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-19年归母净利润分别为6.12、9.36、12.30亿元,对应EPS分别为0.24、0.36、0.48元/股。考虑年底估值切换及行业平均估值,我们给予公司18年70倍PE,目标价格25.20元/股,维持“买入”评级。
信邦制药 医药生物 2017-11-07 9.03 10.20 17.92% 9.21 1.99%
9.21 1.99% -- 详细
信邦制药为贵州省最大的医疗服务和医药商业企业。医疗服务方面,根据2017半年报披露,公司目前下属医院拥有床位数超5000张,为贵州省最大的医疗服务联合体,其中贵州省肿瘤医院为三甲医院,白云医院为三级综合医院。医药商业方面,公司拥有覆盖贵州大部分地区的商业配送网络,2016年医药商业收入30.29亿元,占贵州省流通总额的13.75%,为贵州省最大的医药商业公司。 公司各项业务稳健增长,根据公司三季报,全年归母净利润预计增长20-30%。 2017年前三季度公司收入43.76亿元,同比增17.22%,归母净利润2.47亿元,同比增23.30%。分项业务方面,2017年上半年公司医疗服务收入6.1亿元,同比增5%,医药商业收入17.45亿元,同比增18%。根据公司三季报披露,2017全年归母净利润2.95-3.20亿元,同比增20%-30%。 医疗服务方面,关注器械、设备采购整合后利润的释放。公司目前床位数接超5000张,2016年公司成立信邦医疗投资管理公司,目的是规范医疗投资、有效控制成本,具体做法主要是通过集中采购设备和器械,降低采购成本,提高运行效率。如果公司控制医院运营成本成功,医疗服务部分的毛利率将会有所提高,2017上半年公司医疗服务毛利率16.16%,同比增加1.91个百分点,成本控制初见成效。 流通方面,关注遵义地区供应链管理及药房托管业务。卓大公司负责遵义地区的药品配送和供应链管理,2016年卓大完成从贵阳搬迁至遵义,期待卓大公司2017年能够实现收入和利润高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.03、3.81、4.63亿元,对应EPS 分别为0.18元、0.22元、0.27元,同比增长23%、26%、21%,考虑到可比公司估值,给予公司17年57倍PE,维持目标价10.20元,“增持”评级。 主要不确定因素:医疗事故的风险。
国药一致 医药生物 2017-10-30 62.87 76.50 35.81% 67.57 7.48%
67.57 7.48% -- 详细
事件: 10月25日晚,公司发布三季报,公司2017年前三季度收入312.79亿元,同比增0.54%,归母净利润8.03亿元,同比减11.67%,扣非归母净利润7.91亿元,同比增37.71%,第三季度单季度收入107.54亿元,同比增1.96%,归母净利润2.47亿元,同比减1.24%,扣非归母净利润2.45亿元,同比增41.78%。 点评: 公司内生收入增速略低于预期,内生利润增速符合预期。我们测算,公司2017年前三季度内生收入同比增-1.05%,内生扣非归母净利润同比增11.88%。公司2016年底置出了国药致君、致君坪山和致君医贸,置入了国大药房、佛山南海、广东新特药和南方医贸,我们将置出公司从2016年三季度收入利润中剔除,将置入公司加回2016年前三季度收入利润,测算过程详见表1、表2。经测算,公司2017年前三季度收入内生增长-1.05%,扣非归母净利润同比增11.88%。我们认为,公司内生收入增速略低于预期,内生利润增速符合预期。 我们判断,收入增速放缓主要原因为两票制导致商业调拨业务减少。国药一致拥有部分省外调拨业务,受到两票制影响,该部分业务量逐渐减少,导致公司公司收入增速较慢。 根据我们测算,扣非归母净利润增速11.88%,表明公司主,业平稳发展。调拨业务毛利率通常仅有2个百分点左右,而纯销业务毛利率有7-8个百分点,因此,调拨业务的减少对收入影响大于利润影响,纯销业务正常增长促使利润平稳增长。 盈利预测与投资建议:在“两票制”大背景下,公司两广地区的市占率有望持续提升。我们预计2017-19年公司收入418/449/493亿元,同比增1%、7%、10%,归母净利润10.93/12.63/14.31亿元,同比增-8%、15%、13%,对应EPS 分别为2.55/2.95/3.34元/股。考虑可比公司估值,我们给予公司2017年30倍PE,目标价76.50元/股,“增持”评级。 风险提示:国大药房40%股权出售价格和时间具有不确定性,零加成导致药品销量受影响的风险,两票制导致调拨业务减少的风险。
欧普康视 医药生物 2017-10-16 58.56 65.45 27.93% 61.86 5.64%
61.86 5.64% -- 详细
事件: 10月13日晚,公司公布业绩预告,2017年前三季度公司归母净利润1.04-1.18亿元,同比增20%-35%,2017年第三季度归母净利润0.49-0.55亿元,同比增25%-40%。 点评: 三季度业绩符合预期,单季度业绩增长显著回升。公司2017年三季度单季度业绩增速25%-40%,平均值32.5%,相比2017年二季度单季度业绩同比增8.83%显著回升,我们认为,公司三季度业绩符合预期。 315事件影响,逐渐消退。2017年315晚会上曝光了部分角膜塑形镜代理商违规线下推广产品事件,虽然曝光产品并没有涉及到欧普康视产品,但对角膜塑形镜行业3-5月份的销售产生了一定负面影响,造成公司收入增速从一季度的33%降至二季度的17%。此次业绩预告指出315事件对销售的影响在2017年7-9月份已逐步消退,业绩增长趋势向好。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-19年归母净利润分别为1.46/1.83/2.29亿元,同比增28%、26%、25%,对应EPS分别为1.19/1.50/1.87元/股。考虑可比公司估值,考虑公司作为国内唯一的角膜塑形镜生产企业且角膜塑形镜行业高速增长,给予略高于行业平均估值水平,17年给予55倍PE,目标价65.45元/股,给予“增持”评级。 风险提示:医疗事故的风险,监管政策趋严的风险,竞争加剧的风险。
爱尔眼科 医药生物 2017-10-16 27.66 31.85 13.02% 30.98 12.00%
30.98 12.00% -- 详细
事件: 10月11日晚,公司发布业绩预告,公司2017年前三季度归母净利润6.09-6.66亿元,同比增30%-40%,2017年第三季度归母净利润2.47-2.94亿元,同比增26.19%-50.13%。报告期内非经常损益对净利润影响约为-3000万元。 点评: 三季度业绩继续高增长,扣非增速靓丽。公司2017年前三季度业绩同比增30%-40%,平均值35%,2017年第三季度归母净利润同比增26.19%-50.13%,平均值38.16%。我们认为公司前三季度业绩符合预期。考虑2017年前三季度非经常性损益约-3000万元,而2016年同期非经常性损益仅为-436万元,按照归母净利润增速35%计算,公司前三季度扣非归母净利润增速约为41%,第三季度单季度扣非归母净利润增速约为48%,表现靓丽。我们判断白内障业绩恢复性高增长是三季度业绩高增长的关键因素之一,此外随着公司规模不断做大,品牌效应和规模效应也不断凸显。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为7.43、9.79、12.71亿元,同比增33%、32%、30%,对应EPS 分别为0.49、0.64、0.84元/股,考虑可比公司17年估值以及公司在眼科连锁医院中的龙头地位溢价,考虑眼科连锁医院的稀缺性和成长确定性,我们给予公司17年65倍PE,目标价31.85元/股,维持“买入”评级。 风险提示:医疗事故的风险。
人福医药 医药生物 2017-10-12 19.13 19.32 8.05% 20.35 6.38%
20.35 6.38% -- 详细
事件: 10月9日下午,公司发布公告,公司控股子公司美国普克获吡格列酮片ANDA批文,获批规格有15mg、30mg、45mg三种。 点评: 吡格列酮获FDA批文,制剂出口业务稳步推进。公司定位于创新、出口、整合三大战略方向。2017年以来公司已经先后拿到加巴喷丁胶囊和吡格列酮片两个ANDA批文,虽然公司ANDA批文获批数量慢于预期,但我们看到公司仍坚持在制剂出口领域申报品种,整体制剂出口业务稳步推进。 单一品种对业绩贡献较少,看重公司不断丰富的制剂出口管线。吡格列酮是一种胰岛素增敏剂,主要用于单靠饮食和运动不能控制血糖的二型糖尿病的治疗。根据公司公告中提及的IMS数据,2016年吡格列酮片在美国总销售额约3000万美元,其中主要生产企业为Teva、Mylan、Macleods等,我们认为吡格列酮为公司贡献百万美金量级收入,对公司整体收入、利润影响较小。 盈利预测与投资建议:由于公司定增方案已于2017年8月获得批文,预计2017年四季度可以完成定增。考虑增发对利润影响,按照增发后股本,我们预测公司2017-19年增发摊薄后归母净利润分别为24.07、11.42、13.48亿元,同比增189%、-53%、18%,对应增发摊薄后EPS分别为1.78、0.84、1.00元/股。由于公司2017年出售中原瑞德产生21亿元投资收益对净利润影响较大,我们按照2018年EPS计算目标价。考虑公司中报业绩低于预期,给予低于可比公司的估值,给予公司2018年23倍PE估值,对应目标价19.32元/股,“增持”评级。 风险提示:宜昌人福业绩不达预期的风险,羟考酮缓释片专利挑战进度不达预期的风险,研发费用超预期的风险,销售费用超预期的风险,天风证券业绩低于预期的风险。
迪安诊断 医药生物 2017-09-27 27.72 30.15 22.21% 29.50 6.42%
29.50 6.42% -- 详细
事件:9月23日,公司发布公告,拟非公开发行不超过1.1亿股,募集资金不超过23.74亿元,用于收购广州迪会信、诊断平台升级、冷链物流升级、数据存储应用平台升级、扩大诊断试剂自产产能以及补充流动资金,9月25日复牌。 点评:定增增厚EPS,延续外延高增长。本次定增拟募集资金23.74亿元,其中9.98亿元用于收购广州迪会信64%股权、5.12亿元用于诊断平台升级、1.99亿元用于冷链物流升级、2.32亿元用于数据存储应用平台升级、1.55亿元用于扩大诊断试剂自产产能、3.00亿元用于补充流动资金。发行对象不超过5名,同时定价采用发行期首日定价,既发行价格为不低于发行期首日前二十个交易日公司股票交易均价的百分之九十。假设定增价格为25元/股,广州迪会信2017-19年保持15%的净利润增速,仅考虑迪会信注入对净利润的影响,本次定增将为2019年注入归母净利润1.43亿元,增厚2019年EPS约0.06元/股。 收购迪会信64%股权,成为广东省最大罗氏代理商。迪会信主要在广东地区代理销售罗氏、希森美康、碧迪等诊断产品,2016年实现归母净利润1.47亿元。2016年1月杭州迪桂以7.93亿元收购迪会信64%股权,本次定增拟以9.98亿元收购杭州迪桂持有的64%股权,对应2016PE10.6倍。 诊断服务平台升级与扩张自产试剂产能有效提升公司竞争力。诊断服务平台升级将主要拓展质谱业务和基因检测业务,有助于增强公司竞争力。同时,公司拟扩张自产试剂的产能,有助于进一步降低检验成本,提升诊断服务毛利率。 盈利预测与投资建议:我们预计2017-19年定增摊薄前EPS分别为0.67、0.89、1.08元/股,对应增速41%、32%、21%。考虑定增影响,我们假设2018年9月份完成定增,按此估算我们预计2017-19年定增摊薄后EPS分别0.57、0.81、1.14元/股,对应增速41%、40%、41%。考虑可比公司估值及公司在体外诊断行业的龙头地位,给予公司2017年PE45倍,按照定增前EPS0.67元/股估算,对应目标价30.15元/股,维持“增持”评级。
美年健康 纺织和服饰行业 2017-09-04 16.57 16.50 -- 20.90 26.13%
23.22 40.13% -- 详细
8月28日晚,公司发布2017年半年报,2017年上半年公司实现收入16.21亿元,同比增55.52%,归母净利润0.29亿元,同比增227.03%。 点评: 半年度业绩符合预期。2017年上半年公司实现收入16.21亿元,同比增55.52%,归母净利润0.29亿元,同比增227.03%。体检行业季节性较强,1季度为淡季,2/3季度客流量逐渐增多,4季度为旺季,因此上半年净利润体量较小,净利润同比增速参考价值较小,收入增速参考意义较高。考虑公司2017年上半年收入同比增55.52%,我们认为公司半年度业绩符合预期。 收购慈铭体检顺利通过证监会审核。2017年7月12日,公司重组方案顺利通过证监会审核,考虑重组方案从过会到拿批文4-6个月的时间间隔,我们预计公司2017年底至2018年初将完成慈铭体检并表。 公司业绩高速增长,根据公司半年报预计,2017年公司体检人次将达2000万人次。公司2016年年报披露,2016年公司体检人次近1500万人次,2017年半年报预计2017年体检人次达2000万人次,据此估算,2017年公司体检量增速约33%,维持高速增长。我们预计,2017年公司体检业务有望呈现量价齐升态势。 盈利预测与投资建议:假设慈铭体检2017年并表,我们预计公司17-19年增发摊薄后归母净利润分别为5.88、8.14、11.09亿元,按照增发完成后股本为26.7亿股本计算,对应EPS分别为0.22、0.30、0.42元/股。考虑行业平均的估值,我们给予公司17年75倍PE,目标价格16.50元/股,维持“增持”评级。
欧普康视 医药生物 2017-08-28 48.50 54.12 5.79% 54.77 12.93%
61.86 27.55% -- 详细
8月25日晚,公司公布半年报,2017年半年度公司收入1.20亿元,同比增24.06%,归母净利润0.58亿元,同比增21.81%。扣非归母净利润0.55亿元,同比增29.24%。 点评: 半年度业绩符合预期。公司此前发布半年度业绩预告预计2017年上半年公司归母净利润5517.29-5997.05万元,同比增15%~25%,此次公布半年度归母净利润增速21.81%,位于预期中间值略偏上位置,因此,我们认为公司半年度业绩符合预期。 2017年二季度销售受315事件影响,单季收入同比增17.11%。2017年315晚会上曝光了部分角膜塑形镜代理商违规线下推广产品事件,虽然曝光产品并没有涉及到欧普康视产品,但对角膜塑形镜行业3-5月份的销售产生了一定负面影响,造成公司收入增速从一季度的33%降至于季度的17%。 我们预计2017年三季度业绩将恢复高增长。由于315事件已经过去一段时间,公司受影响的销售渠道逐步恢复销售,我们预计三季度将会是公司全年销售收入增速的高点,我们预计公司三季度收入、净利润将呈现30%以上的高增长。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-19年归母净利润分别为1.51/1.92/2.43亿元,同比增32%、27%、27%,对应EPS分别为1.23/1.57/1.98元/股。考虑公司作为国内唯一的角膜塑形镜生产企业且角膜塑形镜行业高速增长,考虑可比公司估值,给予17年44倍PE,目标价54.12元/股,给予“增持”评级。
爱尔眼科 医药生物 2017-08-28 22.78 24.50 -- 25.07 10.05%
30.98 36.00% -- 详细
事件: 8月25日晚,公司公布半年报,2017年半年度公司收入25.90亿元,同比增34.92%,归母净利润3.62亿元,同比增32.73%。扣非归母净利润3.65亿元,同比增34.43%。 点评: 半年度继续维持高增长,业绩符合预期。公司上半年门诊量225万人次,同比增25.90%,手术量23.25万例,同比增24.49%,2017上半年门诊量已经超过2013年全年202万人次的水平,手术量也超过2013年全年22.29万例的水平,四年时间门诊量、手术量均翻倍。 屈光手术收入增长亮眼,白内障手术恢复高增长。2017上半年公司屈光手术收入7.96亿元,同比增41.65%增长亮眼,白内障手术收入6.52亿元,同比增32.70%,视光业务收入4.98亿元,同比增30.40%。 毛利率稳中有升,销售费用率略有上升。2017上半年公司整体毛利率46.96%,同比提升0.35个百分点,销售费用率13.23%,同比提升0.31个百分点,管理费用率13.85%,同比减少0.97个百分点,财务费用率0.23%,同比持平。 非前十门店净利润高速增长,新并入9家门店贡献0.21亿元归母净利润。2017上半年公司前十大门店归母净利润总额同比增7.56%,非前十大门店归母净利润总额同比增98.18%,继续高速增长。公司2017上半年新收购9家门店,9家门店合计贡献归母净利润0.21亿元。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为7.39、9.50、11.89亿元,同比增33%、29%、25%,由于发行价与发行股本数不确定,暂不考虑定增方案对股本及利润影响,对应EPS 分别为0.49、0.62、0.78元/股,考虑可比公司17年估值以及公司在眼科连锁医院中的龙头地位溢价,我们给予公司17年50倍PE,目标价24.50元/股,维持“买入”评级。 风险提示:医疗事故的风险。
迪安诊断 医药生物 2017-08-24 26.60 30.15 22.21% 28.26 6.24%
29.50 10.90% -- 详细
事件: 8月17日晚,公司公布半年报,2017年半年度公司收入23.19亿元,同比增42.43%,归母净利润1.81亿元,同比增33.59%。扣非归母净利润1.76亿元,同比增34.43%。 点评: 半年度业绩基本符合预期。公司此前公布的半年度业绩预告中预计半年度归母净利润同比增25%-40%,此次公司归母净利润同比增33.59%,略高于半年度业绩预告范围均值32.50%,因此公司半年度业绩基本符合预期。 2017年公司继续延续外延整合策略,在体外诊断产品代理商、医疗设备融资租赁、并购基金三个方向均有投资。2017年上半年公司出资1.233亿元,收购深圳一通60%股权;出资1.88亿元,设立上海迪智设备租赁公司持股94%,进入医疗设备租赁领域;出资1.50亿元参与设立浙江大健康产业股权投资基金;出资0.581亿元参与设立宁波梅山保税港区卓奇股权投资基金合伙企业;出资0.32亿元参与设立杭州海鲁股权投资合伙企业。 受2016年下半年及2017年初收购企业并表影响,公司诊断服务及诊断产品业务均有增长。其中体外诊断服务收入8.89亿元,同比增39.05%,体外诊断产品收入14.01亿元,同比增50.29%。 预计2017年完成全国医检所布局。报告期内,公司新设遵义、青海、石家庄三个检验中心,根据《迪安诊断2016年面向合格投资者公开发行公司债券跟踪评级报告》截至2017年5月,公司连锁实验室共31家,其中25家为省级中心,6家为区域中心,预计2017年完成所有省会城市实验室布局。 诊断服务毛利率有所下滑,诊断产品毛利率有所上升。2017年上半年公司诊断服务毛利率43.23%,同比降3.47个百分点,诊断产品毛利率28.13%,同比升6.77个百分点。根据金域检验招股书,近两年体外诊断检验服务的价格在持续下降,我们判断诊断服务毛利率下降主要是服务收取价格下降所致。由于并表较多,我们判断诊断产品毛利率同比上升主要为并表影响所致。
欧普康视 医药生物 2017-08-07 43.30 51.48 0.63% 51.66 19.31%
61.86 42.86%
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点评:人工折叠玻璃体球囊获批上市,为全球独家产品,公司产品线进一步丰富。人工折叠玻璃体球囊主要用于严重视网膜脱离患者的眼内填充,例如复合性的视网膜和脉络膜脱落、外伤性视网膜和/或脉络膜缺损、硅油填充眼伴视网膜脱离、硅油取出术后的复发性视网膜脱离。人工折叠玻璃体球囊为全球独家产品,在此之前无此类产品获批。目前代替玻璃体进行填充的主要物质为硅油,海外已有人工玻璃体水凝胶正在进行临床试验。人工折叠玻璃体球囊可以治疗原有硅油无法治疗的部分重度视网膜脱离患者,同时人工折叠玻璃体球囊术后无需患者俯卧,术后患者体检更好。欧普康视将负责人工折叠玻璃体球囊在国内的推广销售,相当于承担国内总代理的职责。我们认为人工折叠玻璃体球囊上市对公司构成利好。 人工折叠玻璃体球囊的植入过程如图1所示,分为四个步骤:1.微创切口;2.应用推注器将产品植入到眼内;3.从引流阀注入硅油,恢复眼压,支撑视网膜;4.引流阀固定在结膜下。 视网膜脱离属于罕见病,发病率万分之一,由于销售价格未定,市场空间暂时无法估算。根据《视网膜脱离的处理:非眼科专业医生指南》,全球视网膜脱落发病率为万分之一,考虑公司产品主要用于严重视网膜脱离,其适用群体在视网膜脱离群体中仅占小部分,整体适用人群不多,属于罕见病。由于该产品之前从未在国内销售,缺乏参考价格,因此市场空间暂时无法估算。由于公司尚需制定销售策略,且新产品的推广需要一段时间,预计短期人工折叠玻璃体球囊对公司收入、利润影响较小。 盈利预测与投资建议。我们认为公司三季度利润增速将较二季度有所恢复,我们预计公司2017-19年收入分别为2.92/3.81/4.92亿元,同比增24%、31%、29%,归母净利润分别为1.43/1.84/2.33亿元,同比增25%、29%、27%,对应EPS分别为1.17/1.50/1.90元/股。考虑公司作为国内唯一的角膜塑形镜生产企业且角膜塑形镜行业高速增长,考虑可比公司估值,给予17年44倍PE,目标价51.48元/股,给予“增持”评级。
人福医药 医药生物 2017-07-31 18.35 21.56 20.58% 19.11 4.14%
20.35 10.90%
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本次报告我们对6月29日发布的《人福医药(600079)跟踪报告:2017半年度及全年业绩测算》进行了修订,主要调整包括:1)考虑血制品行业上半年景气度下滑,我们下调中原瑞德2017年净利润增速预期从20%至8%;2)下调天风证券2017年净利润增速预期从20%至-10%。 根据调整后的情况,我们预计: 1)2017年半年度公司扣非归母净利润4.60亿元,同比增104%,归母净利润5.07亿元,同比增19%。l2)2017年全年公司扣非归母净利润9.05亿元,同比增60%,归母净利润26.01亿元,同比增212%。 3)2018年公司扣非归母净利润12.24亿元,同比增35%,归母净利润13.24亿元,同比减49%。 盈利预测与投资建议:由于公司定增方案已于2017年5月过会,考虑定增过会到拿批文的时间间隔4-6个月,预计2017年底前可以完成定增。考虑增发对利润影响,按照增发后股本,我们预测公司2017-19年归母净利润分别为26.01、13.24、15.86亿元,同比增212%、-49%、20%,对应增发摊薄后EPS分别为1.92、0.98、1.17元/股。由于公司2017年出售中原瑞德产生21亿元投资收益对净利润影响较大,我们按照2018年EPS计算目标价。考虑可比公司估值,给予公司2018年22倍PE估值,对应目标价21.56元/股,“增持”评级。 风险提示:宜昌人福业绩不达预期的风险,医疗事故的风险。
美年健康 纺织和服饰行业 2017-07-27 16.16 16.50 -- 16.38 1.36%
23.22 43.69%
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7 月24 日晚,公司发布2017 年半年度业绩快报,2017 年上半年公司实现收入16.20 亿元,同比增55.42%,归母净利润0.28 亿元,同比增224.49%。 点评: 半年度业绩符合预期。2017 年上半年公司实现收入16.20 亿元,同比增55.42%,归母净利润0.28 亿元,同比增224.49%。体检行业季节性较强,1 季度为淡季,2/3 季度客流量逐渐增多,4 季度为旺季,因此上半年净利润体量较小,净利润同比增速参考价值较小,收入增速参考意义较高。考虑公司2017 年上半年收入同比增55.42%,我们认为公司半年度业绩符合预期。 收购慈铭体检顺利通过证监会审核。2017 年7 月12 日,公司重组方案顺利通过证监会审核,考虑重组方案从过会到拿批文4-6 个月的时间间隔,我们预计公司2017 年底至2018 年初将完成慈铭体检并表。 盈利预测与投资建议:假设慈铭体检2017 年并表,我们预计公司17-19 年归母净利润分别为5.88、8.14、11.09 亿元,按照增发完成后股本为26.7 亿股本计算,对应EPS 分别为0.22、0.30、0.42 元/股。考虑行业平均的估值及公司在体检行业的龙头地位,我们给予略高于行业平均估值既17 年75 倍PE,目标价格16.50元/股,维持“增持”评级。 风险提示:医疗事故的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名