事件：2020全年，公司实现收入11.53亿元，同比+28.07%；实现归母净利润0.65亿元，同比+36.79%；实现扣非后归母净利润0.55亿元，同比+200.04%。单四季度，公司实现收入3.97亿元，同比+48.45%，环比+49.75%；实现归母净利润0.18亿元，同比-29.51%，环比+73.21%；实现扣非后归母净利润0.14亿元，同比+397.47%，环比+96.61%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），以资本公积每10股转增7股。 产品结构优化升级，LCP及PTFE表现亮眼。去年受疫情影响，我国汽车及家电市场需求低迷，传统改性塑料行业受到较大冲击，公司优化客户结构，并抓住口罩熔喷料机会，改性通用塑料板块实现收入+59%至4.49亿元。另外，公司充分利用高分子合成优势，开拓高端产品市场，工程塑料板块实现收入+36%至6.43亿元。受益5G和OLED推广，公司LCP及PTFE持续放量，（1）2020年9月新增5000吨LCP产能投产（公司公告，投产后产能合计8000吨），LCP去年收入增幅达63%，作为公司LCP研发生产主体的沃特特种2019年实现扭亏为盈、2020全年实现净利润840万元（上半年172万元）。（2）公司PTFE薄膜材料成功实现在高频PCB行业的量产应用，并且在通讯及电子平板显示领域也实现了规模化应用，公司收购的主营PTFE的德清科赛2019年实现净利润946万元，2020全年达1943万元（上半年650万元）。公司产品结构优化，高端产品占比提升，综合毛利率较2019年+1.66pct至18.53%。 重庆特种材料项目预计今年起陆续落地。公司2020年定增项目重庆长寿1万吨/年高性能聚酰胺和1万吨/年高性能聚砜（分2期建设）目前在顺利推进建设，并计划于2021年逐步投产相关产能（据公告）。公司PPA已通过下游汽车电子继电器客户的测试和验证工作，进入批量供应阶段。公司将利用重庆的区位优势实现在华南、华东和西南地区的产业布局，同时，项目产品将与公司现有特种工程高分子材料形成协同，实现进口替代、提高公司竞争力。另外，公司3月20日公布新的对外投资，拟投资5.25亿元在湖州市建设年产10,000吨高性能新材料及半导体、5G通讯装备项目，本次投资有望助力公司向下游产业链延伸，满足现有及新增客户产品需求，增强含氟材料市场竞争力。 投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为1.31、2.04、3.30亿元。 风险提示：新材料认证及推广不及预期；项目投建不及预期；传统产品需求及价格下滑。

事件：宝丰能源发布02020，年年报，报告期内公司实现营业收入159.28亿元，同比增长17.39%；实现归母净利润46.23亿元，同比增长21.59%。 其中，公司2020年Q4单季度实现营业收入46.29亿元，同比增长21.12%，环比上扬22.5pct；公司四季度实现归母净利润14.71亿元，同比增长51.7%，环比上扬38.83pct。 公司同时公告2020年利润分配方案，公司拟以73.33亿股为基数向全体股东实行差异化分红，流动股股东每10股派发现金红利3.2元，限售股股东每10股派发现金红利2.6元，合计20.53亿元，占公司2020年度归母净利润比例为44.42%。 点评：宝丰能源02020年业绩实现情况较优，四季度表现较为抢眼，整体业绩与我们预期基本一致。2020年受到全球疫情以及中美贸易战等因素影响，制造业整体在2020年一季度末及二季度初期处于低位运行。后期国内疫情率先走出阴霾带动需求端恢复叠加海外补库需求，国内化工行业景气度在年内呈现先抑后扬态势。公司延续经营优势不断在多渠道降本增效，同时在优势项目紧抓落地，补强原材料自给率的同时也在形成新的增长点，维持较好盈利水平。 02020年公司全年呈现量增价减状态，营收同比增加主因聚烯烃项目扩量贡献；盈利方面聚烯烃以量补价。焦炭由于二季度下游盈利转正，景气向上传导，叠加公司自产煤产量提升、配煤结构改革和焦炉温控能力提升共同带动焦化板块盈利能力上行。此外，精细化工品纯苯、MTBE销售价格随市场波动下行。 看好公司持续成长性和可持续发展。根据公司公告信息整理，2021年红四240万吨煤矿项目运转达效，煤炭产能同比提高50%带动原料自给率提升至62%左右。2022年公司300万吨焦炭项目有望投产达效贡献全年利润，同时宁东三期项目有望投产。2023年公司内蒙古400万吨聚烯烃项目有望投产，同时宁东三期项目有望贡献全年利润。2024年公司内蒙古乌审旗项目有望贡献全年利润。此外，公司电解水制氢项目有望21年底投产，50万吨烯烃装臵碳排放量有望降低5%，体现较好可持续发展能力。公司将继续享受成本曲线左侧优势打平30美元油制烯烃成本，在原油价格抬升预期的背景下持续受益。 投资建议：维持买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为56.27、70.62、146.77亿元。 风险提示：系统性流动性风险，疫情反复风险、在建项目不及预期风险、安环风险、产品价格波动风险等。

投资建议：预计2021-2023年归母净利润为193.2、209.6、252.5亿元，维持买入-A投资评级。 风险提示：产品需求不及预期，产品价格大幅下跌，安全生产风险，研发进度不及预期。

事件：2020年，公司实现营业收入49.69亿元，同比+19.33%；实现归母净利润6.12亿元，同比+96.76%。单四季度实现营业收入16.09亿元，同比+41.18%，环比+59.13%；实现归母净利润1.95亿元，同比+154.66%，环比+21.16%。公司向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。2021年一季度，公司预计实现归母净利润1.60~2.00亿元，同比+91.89%~139.86%。 农药销售量增长，毛利率提升。2020年以来，新冠疫情及异常天气对农药企业的生产及销售普遍造成较大影响、开工受限导致供给收缩较为明显；而我国全力保障农业活动开展、海外各主要农业大国也陆续恢复农业生产，且主粮价格持续上行，带动农药需求增长，农药供需缺口扩大导致价格上行。2020全年，公司农药业务（原药+制剂）收入46.44亿元（+14.84%），销量+16.87%。此外，公司2-甲基吡啶、2,2-联吡啶等农药中间体销售规模扩大，使得化工材料板块贡献2.05亿元收入增量。受益主要产品价格上行、以及公司持续降本增效，公司农药原药毛利率+4.06pct至30.88%。 草铵膦景气回暖。据中农立华原药价格，公司主要产品草铵膦价格从11万元/吨连续上涨至19万元/吨，2020全年均价为14.1万元/吨（同比+12.32%）；其中单四季度草铵膦均价为14.85万元/吨，同比+53.13%，环比+10.02%。今年Q1，受益国内春耕备货及海外采购较旺，草铵膦价格继续上行，均价达17.9万元/吨，同比+50.58%。公司作为国内草铵膦龙头企业，凭借关键中间体自给的显著优势，积极组织生产和销售，在农药行业景气度下行的背景下，逆势而起，取得2020全年以及2021年Q1业绩同比大幅增长的优异成绩。我们认为，草铵膦行业头部集中度较高，短期草铵膦供应投放较为有序，价格有望维持；长期看，建议关注巴西百草枯禁用及转基因作物推广对草铵膦需求的带动。 广安草铵膦项目产能逐渐释放，MPDP顺利投产后有望助力成本降低。截至2020年底，公司在建工程为8.39亿元，较年初减少54.27%，主要是广安基地等项目部分转固所致。2020全年广安1万吨草铵膦项目实现效益2.70亿元（2020H为0.67亿元）。据公告，公司全力推进草铵膦新工艺关键中间体1.5万吨/年MDP产线与原有草铵膦产线的并线工作，目前项目处于正常的试运行状态；并且2021年会努力推进MDP项目的安全稳定运行和扩能。据我们测算，若项目达产，公司草铵膦单位成本有望降低近2万元/吨，与国内其他企业拉开较大差距，公司产品竞争力将显著提升。另外，据公告，公司取得精草铵膦生产许可，该产品药效为普通草铵膦的2倍，目前公司已实现生物法精草铵膦的批量生产，2021年有望扩能落地。根据绵阳生态环境局公示，公司已提交包含3万吨L-草铵膦在内的“年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目”环评，拟投资规模达20亿元，公司在草铵膦产业的布局进一步加深。 公司储备项目众多，成长空间大。在项目规划方面，公司除了不断夯实拳头产品的龙头地位、完善产业链一体化，还依托并延伸现有反应和技术，向含磷阻燃剂领域进军。此外，公司研发储备包括唑琳草酯、氯虫苯甲酰胺等多个重磅产品，目前在加大对这些产品的工艺技术开发力度，搭建多功能研发和中试平台，公司未来成长空间巨大。 投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.82、9.18、9.97亿元。 风险提示：草铵膦价格大幅下跌；项目投建不及预期；安全生产风险

事件：公司发布2020年业绩快报，全年实现营收71.88亿元（同比+41.80%），归母净利润7.30亿元（同比+84.27%）。 熔喷一体化产业进展顺利实现较大业绩贡献：公司业绩保持增长由于各业务板块良好协同发展，与原有大客户保持稳定合作的同时，持续拓展新客户，主要产品市场需求旺盛，以熔喷产业为代表的新业务板块及新上项目进展顺利。据公告，2020年在疫情影响下公司迅速完成口罩熔喷聚丙烯的规模化生产，同时新上熔喷布（含水驻极）等产品，批量供货日照三奇、恒瑞医疗、延江股份、奥美医疗、威海威高等战略客户，熔喷产业的一体化生产贡献了较多业绩。 切入可降解材料领域，打造完整产品矩阵：据公告，公司在原有熔喷设备基础上升级改造，研制出低含水率、低气味、高降解速率的可降解或完全降解材料，达到国际降解材料标准。目前公司规划中的15条高扭低耗可降解材料生产线已有5条改造完毕，用于淀粉填充型完全生物可降解材料、耐热PLA生物降解材料、高速降解完全生物降解材料、高阻隔高透气生物降解熔喷材料、抑菌PLA材料、生物组织相容PPC材料等系列产品的生产。预计到2021年6月，公司将实现年产50000吨产能，产品可覆盖食品包装、吸管、购物袋、食品餐盒餐具、一次性纸巾、湿巾等各个领域，完成可降解领域纵向一体化生产应用创新。 各业务板块持续产品开发与客户拓展，空心胶囊业务计划扩建产能：家电业务在电视光显、白电、小家电及电动工具等客户业务量显著提升；消费电子及物联网硬件业务在华为、小米生态链、京东方等客户的份额占比显著提升；复合材料业务上顺利开发一汽富晟SMC配件，成为一汽配套供应商，目前已实现批量生产和供货；光显材料业务LG、SONY等海外客户订单持续增长，通过了创维供应商认证进入量产交付阶段。空心胶囊业务上新开发规模（200万粒以上）以上客户30家，同时公司将分三期投资约5亿元，在现有200亿粒胶囊产能基础上，完成新增年产320亿粒产能，有望实现企业效益的全面倍增。 投资建议：预计公司2020年-2022年的净利润分别为7.3亿、7.7亿、8.3亿元，对应PE 10.9、10.3、9.6倍，维持买入-A评级。 风险提示：产品需求不及预期、客户开拓进度不及预期等。

事件：公司发布2020年报，全年实现营收3.14亿元（同比+17.18%），归母净利润0.80亿元（同比+55.01%），拟每10股派3.2元。2020Q4实现归母净利润0.17亿元（同比+32.37%，环比-18.9%）。 部分国六排放标准实施促使收入增长，产能计划快速扩张：2020年公司在保证国五产品需求的基础上，加强国六市场开拓力度，据公告，截至2020年底公司已通过14家主机厂40种国六标准机型样件测试，其中已为中国重汽、上柴动力、玉柴动力、云内动力、全柴动力等主机厂批量供货，实现了销售收入稳定增长。2020年公司蜂窝陶瓷载体产量980.99万升（同比+53.77%）、销量885.61万升（同比+42.24%）；综合毛利率52.32%（同比+1.99pct），其中蜂窝陶瓷载体毛利率55.85%，毛利占比达到95.90%；期间费用率26.52%，同比下降0.67pct。据公告，目前公司产能大约1,450-1,500万升，2022年预计达到2,800-3,000万升，产能快速扩张为之后提升供货能力提供保障。 完成碳化硅FDPF研发已形成批量生产，持续提升技术实力：据公告，公司不断提升国六蜂窝陶瓷载体产品的一致性和稳定性，已取得多项型式检验公告；公司国六燃气车辆型式核准证书数量已处于国内领先地位,已成为国内唯一取得大尺寸全套型式核准证书蜂窝陶瓷载体供应商。2020年公司研发投入3506万元（同比+20.97%），研发费用率达到11.16%（同比+0.35pct），多项目在研；2020年12月公告已完成碳化硅DPF和高孔密度、超薄壁带皮三元催化剂载体（750目/2mil）研制，产品性能达到国际先进水平，形成批量生产，已经提供给催化剂厂商、主机厂进行评价验证，又一次实现技术突破。 募投项目有序建设中，已部分形成有效产能：据公告，截至2020年底公司在建工程5135万元，比上一年末增加63.39%；募投项目“年产400万升DPF载体山东生产基地”项目部分设备已安装完毕，并正式投入生产并形成有效产能；“年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”主体建筑已完工，部分设备已安装完毕。 投资建议：预计公司2021年-2023年净利润分别为1.3亿元、2.3亿元、3.5亿元，对应PE27、16、10倍，维持买入-A评级。 风险提示：客户验证进度不及预期等。

事件据公司公告万华化学烟台工业园MDI装置于近日完成了从60万吨年至110万吨年的技改扩能项目累计投资2.84亿元人民币。 技改扩能降本增效持续巩固行业龙头地位。据公司公告，二十年来，万华每次MDI技术突破都伴随产能放量和成本大幅下降，市场份额一路攀升，并给公司带来超额利润从单位投资额看，万华与在华投资外商相比也有巨大优势。本次烟台MDI技改扩能后，公司第六代MDI技术将进一步拉开与海外竞争对手的技术、成本差距，继续强化公司的MDI定价权和话语权巩固行业龙头地位。 国内MDI市场节后开门红此时扩能有望乘涨价东风。据天天化工资讯近期受美国寒潮影响，巴斯夫、科思创和陶氏MDI北美装置共计103万吨产能出现降负荷或不可抗力，巴斯夫、陶氏随后宣布MDI产品涨价。国内行情紧随其后迎来开门红据百川资讯，2月24日，聚合MDI、纯MDI市场价为27750、27500元吨，较2月18日大涨7750、4350元吨，万华此时技改扩能有望乘MDI涨价东风。 20Q4海外MDI巨头业绩大幅好转，对后市预期乐观。据各公司官网，陶氏、亨斯迈、科思创20Q4EBITDA同环比均大幅增长，聚氨酯板块贡献巨大。据科思创2021年度指引21Q1公司业绩在7~7.8亿，环比0.631.43亿，聚氨酯产品有望延续20Q4供不应求局面而下游建筑、汽车、家具家电等终端市场需求强劲预期下，2021全年盈利预期有望超过2019年新冠流行前水平。但MDI供给端短期内受寒潮和检修影响仍存在不确定性，结合近期价格急涨，我们看好后市行情及万华未来业绩表现。 投资建议：预计20202022年归母净利润为98.0、179.9、207.1亿元，维持买入A投资评级。 风险提示：产品需求不及预期产品价格大幅下跌，安全生产风险。

碳中和大幕拉开，工业硅供需双侧受益：2021年2月22日国务院印发《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》，提出要确保实现碳达峰、碳中和目标，推动我国绿色发展迈上新台阶。实现碳中和意味着我国能源结构将大概率发生较大变化，产业政策针对高耗能行业的总量和结构将有较大约束，工业硅作为定位光伏行业上游且生产过程高耗能的产品，供需双侧均有望受益。 供给端：高耗能行业供给结构性改革再临。我国碳中和目标实现方式之一为对高碳排放企业加强管理，对于化工行业而言可以具体通过减少发电和工业端煤炭消费等途径实现。当前各地纷纷出台相关政策，2020年底内蒙古为确保完成“十四五”能耗双控目标任务已出台了相关政策进行相关行业约束。参考目前已经发布的政策，未来生产过程中消耗大量煤炭，需要大量电力，或者单位能耗有较大提升空间的行业均将受到较强政策束缚。工业硅作为单吨生产约耗电13000kWh的高耗电产品，未来随着我国碳中和政策执行大概率将受到较强供给侧约束，从而面临结构性改革。 需求端：清洁能源光伏未来有望加速发展。光伏发电作为清洁能源能够有效减少碳排放，促进我国碳中和目标的达成，目前已实现发电成本逐年降低。根据中国光伏行业协会CPIA，“十三五”期间光伏发电在我国呈现迅速增长态势，十四五期间有望取得高速发展。目前我国光伏行业已达到了产业规模全球第一、生产制造全球第一、技术水平全球第一和企业实力全球第一的绝对领先水平。在工业硅下游需求中，光伏行业占比近年来迅速增加，目前已经成为三大主要下游之一，根据硅业分会，占比已经从2017年的20.4%迅速上升到2019年的27.1%，未来光伏行业的加速发展有望为工业硅提供需求端利好。此外，工业硅其他下游有机硅和硅铝合金发展前景同样广阔。 行业有望迎来景气，龙头合盛硅业受益：未来工业硅供给侧发展大概率受限，叠加需求端光伏等行业的快速发展，行业景气高度有望超预期。根据前期报告《合盛硅业：工业硅龙头有望量价齐升》的判断，我们认为工业硅有望在2021年Q4迎来量价齐升。经过多年发展，合盛硅业产业链一体化优势显著，作为存量产能规模优势享受者和未来产能主要贡献者有望受益于行业景气提升。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为11.94亿元、19.55亿元、28.61亿元，给予买入-A投资评级。 风险提示：项目建设进度不及预期；下游需求不及预期等。

事件：据百川资讯数据，国内聚合MDI市场价2月20日达23000元/吨，较2月18日大幅调涨3000元/吨。 紧跟海外涨价步伐，内国内MDI市场迎来节后开门红。据天天化工网资讯，2021年2月15起，巴斯夫、陶氏宣布MDI产品涨价，巴斯夫Lupranate牌号聚合MDI及其混合物产品价格上调0.20美元/磅，陶氏在北美各类MDI产品ISONATE、ISOBIND、PAPI均上调0.19美元/磅，对应2700~2900元/吨，国内MDI行情紧随其后迎来开门红。 20Q4外海外MDI巨头业绩大幅好转，对后市预期乐观。据陶氏、亨斯迈官网，陶氏20Q4EBITDA=$17.8亿，同比+2%，环比+20%，亨斯迈20Q4EBITDA=$2.4亿，同比+32%，环比+28%，业绩均大幅好转，其中亨斯迈聚氨酯业务表现出众，EBITDA同比+65%，环比+29%。 同比看，业绩好转主要由MDI价格上涨贡献；环比看，海外建筑、汽车、家具家电等终端市场的强劲需求推动销量增长是主因，21Q1有望延续，叠加疫苗的持续修复预期，MDI后市依然保持乐观。 MDI需求强劲但供给存在不确定性的当下，我们看好后市行情和公司业绩表现。据Wind数据，国内20Q4以来MDI下游需求强劲，冰箱冷柜生产销售高歌猛进，出口续创新高，汽车乘用车销量同比维持正增长。但近期MDI供给端再次出现不确定性，据天天化工资讯，近期中东陶氏工厂控量供应，日本东曹因原料供应问题降负生产，巴斯夫美国Geismar工厂因极寒天气出现供应不可抗力，且重庆巴斯夫Q1存检修计划。短期内20Q4MDI供需错配格局或重现，结合近期价格急涨，我们看好后市行情及万华未来业绩表现。 投资建议：预计2020-2022年归母净利润为98.0、179.9、207.1亿元，维持买入-A投资评级。 风险提示：产品需求不及预期，产品价格大幅下跌，安全生产风险。

事件：2021年2月18日公司发布公告，拟以现金方式收购新能凤凰（滕州）能源有限公司（以下简称“新能凤凰”）82.5%的股权。由于已持有标的17.5%股权，收购完成后，新能凤凰将成为联泓新科的全资子公司。 最大原材料供应商，对公司经营影响显著：新能凤凰主营公司主要原材料甲醇的生产和销售，能够利用与公司隔墙相邻的优越地理位置通过管道运输直接将甲醇送至公司生产系统，为公司最大的原材料供应商，根据招股说明书，2019年及2020H1甲醇销售量分别为104.6、44.8万吨，其中向公司销售57.2、29.0万吨，分别占比54.7%、64.7%。此外根据招股书，2019年及2020H1，公司向新能凤凰采购金额分别为10.9、4.56亿元，分别占原材料采购总额32.6%、31.1%，占营业成本24.4%、22.3%，公司经营受到标的影响较为显著。 上游延伸进一步完善，一体化优势不断增强：公司始终积极向上游延伸，已分别于2018年12月、2019年8月收购标的15%、2.5%股权。根据公告，本次收购完成后公司将拥有标的100%股权，从而控制总耗用量约80%的甲醇产能，进一步实现产业链延伸，完善产业布局，在有效减少原材料成本的同时增强原料甲醇供应的稳定性和生产经营的连续性，平滑甲醇价格波动对公司效益的影响，实现自身盈利能力的提高。而基于彼此相邻的独特地理位置，公司与标的也能够实现公用工程优化互供，实现整体运营效率的提升，进一步降低生产成本，享受产业链一体化优势。 协同效应显著，盈利能力进一步提高：通过完全控股新能凤凰，公司有望享受较大协同效应。作为全资子公司，新能凤凰能够将所产甲醇通过管道运输方式全部供应公司，从而大幅降低公司外购甲醇的物流成本，进一步降低公司销售与管理费用。此外，在收购完成后，公司与新能凤凰间的日常交易也不再构成关联交易，相关关联交易金额也将显著减少，从而实现对公司盈利能力的进一步提高。 投资建议：未来凭借隔墙而建的地理布局及一体化运行优势，双方有望在生产、技术、物流、管理、融资等多方面产生积极协同，公司核心竞争力有望提高。未来公司仍将专注于新材料发展方向，努力打造在新材料若干细分领域领先的产业集群，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为6.30亿元、10.16亿元、12.74亿元，给予买入-A 投资评级。（未考虑并表） 风险提示：收购进度不及预期；下游需求不及预期等。

事件：公司发布公告，拟使用自有资金5,000万元与姜任飞、湖州九硕对隆平生物进行增资扩股，增资后公司持有隆平生物8.38%股份。 牵手种业先进资源，服务中国农业现代化。 在农业发展进程中，种植趋向规模化，并对农产品品质提升和增产增收提出了更高的要求。未来农资品企业将从供应单一产品类向能满足定制化需求、提供综合解决方案的种肥药一体化农业服务平台转型。公司是国内磷复肥龙头，多年产销量稳居行业前列，据卓创资讯，公司2019年市占率近8%。隆平生物，在转基因载体构建、性状开发测试及法规审批等方面经验丰富，综合研发能力处于同行前列，由吕玉平博士*带队，推动我国农业“芯片”自主研发。公司入股隆平生物，强强联合，是推进种、肥、药一体化战略合作及落地的关键一步，有望增强公司竞争优势。 *注：吕玉平博士，隆平生物总经理、隆平高科副总裁，海南省唯一引进的转基因生物技术国际化人才。历任美国Ceres公司首席科学家和高级主管、先正达生物科技（中国）有限公司运营总监，大北农集团生物技术中心总经理。 看好LP007，共享转基因发展红利。 2020年12月，中央经济工作会议明确八项重点任务，其中一项是解决好种子和耕地问题，开展种源“卡脖子”技术攻关，有序推进生物育种产业化应用。国内转基因玉米于2019年首次在申请安全证书环节取得进展，标志着国内转基因产业有望进入主粮转基因商业化新阶段。据三亚日报，LP007转基因玉米在玉米螟、东方黏虫、小地老虎、草地贪夜蛾和甜菜夜蛾上均具有很好的抗性，并可大幅提高玉米产量，为农民带来巨大利益。该技术目前处于国际领先水平，符合南美及国内玉米生产的迫切需求，能够减少对国外转基因产品的依赖。该产品计划于2023年前完成全部安全评价法规试验并取得转基因生物安全证书，以及时应对国内急待解决的草地贪夜蛾危害问题。据全国农技推广中心，2019年我国玉米种子市场规模279.80亿元，可渗透空间巨大，公司前瞻性布局种业，共享转基因发展红利。另外，公司通过参股的方式，也体现出管理层的稳健。 投资建议：增持-A投资评级，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为9.67、11.67、14.27亿元。 风险提示：转基因种子研发、审批及商业化不及预期。

事件：公司发布公告，2020全年预计实现归母净利润9.11~10.42亿元，同比增长40%~60%；单四季度预计实现归母净利润1.16~2.46亿元，同比增长1222%~2710%。业绩超预期。 过去一年盈利修复已兑现，业绩表现超预期。公司部分磷酸一铵产能受长江三磷整治行动影响曾于2019年停车，我们于2020年中报、三季报点评中反复提到，公司一铵产能恢复正常生产，且价差不断扩大（据百川资讯，2020全年一铵价差较去年+21%），公司业绩实现快速修复。此外，传统复合肥销量提升、毛利率改善，以及新型复合肥占比提升等，皆是导致公司2020全年业绩超预期的其他重要原因。 复合肥景气有望持续回暖。去年以来，受疫情、异常天气、及去库存等方面影响，农产品供给趋紧。国内玉米临储拍卖重启、生猪补栏加速等因素快速拉动玉米需求，供需缺口扩大助推玉米价格持续上涨。国家多次强调粮食安全，引导农民复耕撂荒地，我们认为，主粮市场，尤其是在中国，可能会迎来长时间的景气大周期。化肥作为种植过程中投入占比最大的农资品，需求量和价格，与作物种植收益息息相关。主粮价格持续回暖使得农民种植意愿提高，对化肥需求及利润水平均有明显拉动，公司作为国内复合肥市场份额第一的公司将显著受益行业景气回暖。 成本管控是复合肥行业重要壁垒之一，看好一体化龙头市场份额提升。农资投入品注重高性价比，据百川资讯，复合肥生产成本中，三种单质肥占比约75%，故拥有单质肥生产能力、产业链一体化优势的复合肥企业，将更具竞争力。据公司披露，过去5年行业低谷期，公司市场占有率逐年提升，从2015年的4.6%提升至目前近8%，这得益于公司较同行（无单质肥配套的）超过200元/吨的复合肥成本优势。我们认为公司在磷肥及合成氨的产业链优势将保持并持续深化，公司市场份额有望继续提升。 投资建议：增持-A投资评级，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为9.67、11.67、14.27亿元。 风险提示：复合肥行业竞争加剧；项目投建不及预期。

事件：荣盛石化发布2020年度业绩预告，预计公司全年实现归母净利润71~76亿元，同比增加221.72%~244.38%；其中2020Q4单季度或实现归母净利润14.48~19.48亿元，同比增加301.25%~439.8%，环比下降20.29%~40.75%。 点评：公司全年业绩增幅较大主因浙石化一期项目贡献业绩增量。 同时报告期内浙石化二期项目投产，开工负荷逐渐提升，预计22021H1全线通车。面行业方面QQ44聚酯板块在终端回暖带动下景气度较往年略好，属“淡季不淡”。未来随着浙石化二期项目全线达效，各类下游装置逐渐达产以及化纤行业持续回暖，公司业绩有望收获更大增量。 银团贷款合同签署助力二期项目建设：公司于1月23日发布公告，其控股子公司浙江石油化工作为借款人与10家银行组成的项目银团签署《银团贷款合同》。公告显示每笔资金均需用于浙石化4000万吨/年炼化一体化项目，总计贷款额度为527亿元人民币或等值外汇，期限12年。我们认为本次银团贷款合同的签署有助于二期项目的进一步推进，同时也进一步夯实了公司的成长属性。 浙石化二期盈利能力或强于一期：根据项目环评、煤油一体化公众号等资料显示，浙石化二期项目相比一期有如下不同：1、原油一次加工常态开工率或高于一期装置。 2、化工品收率增加，减少成品油比例（芳烃、乙烯都增加）。 3、拉长产业链，积极布局各类精细化工品（LDPE、ABS等）。 对应以上高开工以及高附加值产品比例增加的预期，我们认为公司二期项目盈利情况或相较一期更优。 化纤板块转暖有望实现业绩进一步增量：公司传统主营业务涤纶长丝预计在2021年有望进一步转暖。根据百川数据，未来长丝上游原材料PX、PTA和MEG的增量均在千万吨以上，下游长丝新增产能并不足以消化上游原材料增量，在原油大概率走强的市场预期下，我们认为上游原材料利润会被压缩。但未来涤纶长丝产能增速在6.22%左右，假设需求端恢复至2019年水平尚有8.01%增量。随着疫情后期的逐渐恢复海外补库需求提振，供需结构有望进一步好转。原油价格有望抬升上游原材料绝对价，利润端减少；下游长丝或受益于需求支撑较强，利润有望向终端传导顺畅。故而我们认为未来长丝端收益实现增量概率较大。 投资建议：预计2020-2022年归母净利润为75.44、126.60和158.43亿元，维持买入-A投资评级。

事件：公司发布2020年年度业绩预增公告，预计2020年实现归母净利润5.58亿元~6.16亿元，同比+45%~60%；预计计提固定资产减值准备4000万元左右。2020Q4单季度预计实现归母净利润1.95亿元~2.52亿元，同比+132%~201%，环比+28%~66%。 公司PVA产品盈利能力增强、期间费用下降，业绩超预期：公司公告2019年净利润3.85亿元，但计提坏账与固定资产减值准备2.38亿元；考虑入计提的金额，2020年预告业绩基本达到2019年水平，在疫情考验下，业绩超预期。据百川，皖维PVA出厂价约为10433元/吨，较2019年下滑约10%。但公司子公司蒙维科技聚乙烯醇（PVA）产品产能进一步释放，规模效应逐步显现，产品盈利能力不断增强；子公司广西皖维生产经营持续向好，实现增收增利。公司水泥、熟料等建材产品盈利能力稳定，继续保持较高的毛利率。 同时强化成本管控，降本增效，期间费用较上年度同比减少。 PPAVA景气回暖上行，龙头企业有望充分受益：据公告，公司PVA产能共31万吨，国内市占率达到31%，全球市占率17%，是PVA行业龙头企业。 据百川，2020年PVA价格自5-6月触底后持续提升，2020Q2-Q4均价为9651/9685/11129元/吨，目前价格涨至12900元/吨。国内PVA行业经过多年洗牌，集中度不断提高，下游需求尤其是特种PVA不断扩张，据百川，PVA行业开工率由2020年初60%提升至目前接近90%的水平，行业景气度处在上升通道，龙头企业有望优先受益。 不断开发高技术含量的新品种，丰富完善产业链：：据公告，公司在现有PVA产品的基础上，根据市场需要开发了功能性新品种PVA03-88并成功推向市场；并且正在设计建设年产5000吨功能性PVA树脂试验生产线和一条光学膜拉伸试验线。公司加速推进“滕笼换鸟”发展规划，据公告，10kt汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂、700万平米/年偏光片、35kt/a差别化PET聚酯切片等一批新材料项目已开工建设，未来有望成为新的利润增长点。 投资建议：预计公司2020年-2022年净利润分别为6.1亿、6.6亿、7.6亿，对应PE 12、 11、9.6倍，维持增持-A评级。 风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期等。

事件：公司发布业绩快报，2020全年预计实现营业收入91.24亿元，同比+6%，实现归母净利润5.05亿元，同比+137%；单四季度实现营业收入23.20亿元，同比+20%，环比-1%，实现归母净利润1.35亿元，同比+348%，环比-25%。 复合肥行业景气上行，公司盈利能力改善。受供给侧改革及疫情影响，我国复合肥产能逐渐退出，据百川资讯，从2017年的5686万吨降至2019年的4921万吨（-13%），行业产能利用率从51%提升至57%，供应格局改善。疫情等影响化肥生产供应、复合肥企业库存处于较低位置。需求端，2019年下半年起，随着国内主粮供需结构的改善，主粮价格持续上涨，对复合肥销量起到了较明显拉动作用，需求较旺，复合肥价格出现上涨，企业盈利能力修复。据公告，公司2020年业绩大幅增长137%的主要原因系复合肥产品的销量和毛利同比增加。我们认为，随着主粮价格的上行，农民种植意愿增强，化肥作为占比最大的农资投入品将显著受益，复合肥企业销售情况也将进一步改善。 低成本是复合肥行业核心竞争力之一，公司持续推进“成本领先”发展战略。产品的性价比如何是农民对于农资品重点考量的因素，相比高端品牌，价格较低的产品更易受到青睐。据百川资讯，复合肥生产成本中，三种单质肥占比约75%，所以，拥有单质肥生产能力、产业链一体化优势的复合肥企业，将更具竞争力，进而扩大自身市场份额。近年来，公司不断整合复合肥上下游资源，形成一体化的产业格局：在上游，公司旗下拥有丰富优质的磷矿、盐矿等资源，为资源供应与成本控制、产业链的延伸与发展提供了有力支撑；在下游，公司围绕“复合肥”进行产业链整合，建设了业内最长、协同效率最高的氯基复合肥、硫基复合肥、硝基复合肥和盐四条产业链（公司公告）。我们认为，资源和成本的显著优势有望助力公司在复合肥行业景气向上时不断实现销售规模和利润水平的增长。 投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为5.05、6.76、8.64亿元。 风险提示：复合肥行业竞争加剧。