金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王彬鹏

华创证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0360519060002,曾就职于招商证券...>>

20日
短线
9.09%
(--)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/7 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国铁建 建筑和工程 2019-09-09 9.98 10.50 4.37% 10.21 2.30% -- 10.21 2.30% -- 详细
Q2业绩小幅提速,工程承包稳健增长:19H1营收同比+14.23%至3529.35亿元,归母净利92.84亿元,同比+15.93%。分季度看,19Q1/Q2实现营收1570.89亿/1958.46亿元,同比+19.32%/+10.44%,归母净利各38.86亿/53.98亿元,同比+13.56%/+17.68%,Q2业绩小幅提速。分业务类型看,主营业务工程承包稳健增长,同比+16.39%至3109.69亿元,勘察设计、工业制造、房地产开发、物流物资及其他各收入76.84亿/89.87亿/98.35亿/344.02亿元,同比+9.37%/+21.48%/-0.78%/+8.78%,仅房地产开发收入减少,我们认为可能是受房市调控影响;分地区看,国内营收3371.25亿元,同比+15.74%,海外营收减少,同比-10.64%至158.10亿元。 订单充沛护航业绩增长,房建/城轨增幅较大:19H1新签合同7186.97亿元,同比+18.01%,达年度计划43.30%;未完成合同29421.65亿元,同比+12.59%。分业务看,工程承包新签合同6118.92亿元,同比增长23.14%。其中房建、城轨增幅较大,同比各增60.62%/27.53%至1910.25亿/658.71亿元,我们认为主要系城轨批复增加,及公司加大棚户区改造、城乡老旧小区改造经营力度所致;铁路、公路、市政新签合同981.03亿/1165.10亿/996.33亿,同比+18.58%/+0.79%/+14.32%,公路增速较小;非工程承包订单中,勘察设计77.76亿元,同比-34.83%;工业制造98.54亿元,同比-6.89%;物流物资432.94亿元,同比+0.63%;房地产398.32亿元,同比-2.90%,除勘察设计外,其他波动均较小。分区域看,新签国内合同6460.241亿元,同比+19.59%;新签海外合同726.732亿元,同比+5.55%。 毛利率小幅提升至9.80%,现金流明显改善:1)19H1毛利率为9.80%,同比+0.1个pp;分业务看,房地产开发同比+5.76个pp至28.44%,我们判断主要系毛利较高的楼盘销售额增加所致;其余业务毛利水平均有下降,工程承包、勘察设计咨询、工业制造毛利率各为7.61%/31.95%/22.94%,同比各降0.09/1.77/0.93个pp;2)期间费用率为5.53%,较去年同期下降0.10个pp,其中销售费率下降0.03个pp至0.61%,财务费率下降0.08个pp至0.59%,管理费率下降0.21个pp至2.34%,研发费率增加0.22个pp至1.98%;3)经营性现金流净额-324.72亿元,同比少流出134.16亿元,主要系销售商品/劳务收到的现金增加324.45亿元至3491.17亿元所致。 盈利预测及评级:我们预计2019-2021年公司EPS为1.51、1.68、1.85元,计算PE为6x、5x、5x。我们认为充足的在手订单能够保持持续稳健增长,给予公司目标估值7倍,对应目标价10.5元。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不达预期,基建增速不达预期,地产调控超预期。
中国交建 建筑和工程 2019-09-04 10.27 11.50 8.29% 11.23 9.35% -- 11.23 9.35% -- 详细
Q2营收显著提速,基建建设稳健增长:公司上半年实现营收2402.72亿元,同比+15.31%,归母净利为85.77亿,同比+4.92%,营收增速大幅高于归母净利,我们认为主要系永续债股息增加,少数股东损益同比+120.21%至9.83亿元。分季度看,19Q1/Q2营收各为1022.45亿/1380.27亿元,同比+9.64%/+19.89%,二季度营收提速,归母净利各为39.30亿/46.47亿元,同比增长14.45%/-1.98%。分业务看,基建建设营收2117.88亿元,同比增15.17%,我们认为主要系公路、市政项目收入增加;基建设计营收132.21亿元,同比增长21.33%,增幅最大;疏浚营收155.76亿元,同比+1.45%。分地区看,境内营收1949.49亿元,同比增17.93%,境外营收453.24亿元,同比增5.22%。 新签订单近5000亿,市政环保成新增长点:19H1新签订单4967.28亿元,同比增15.85%,在手订单累计达1.92万亿元;分业务看,基建建设新签合同为4407.29亿元,同比增长15.53%,其中道路桥梁新签订单1383.03亿,基数原因同比-11.44%;市政环保增速强劲,同比+109.09%至1816.50亿,公司新兴业务拓展成效显著;海外工程、港口、铁路新签合同各1057.42亿/121.55亿/28.79亿/元,同比-10.64%/-14.20%/-51.49%,铁路订单下滑严重,随着西部交通逐渐发力,下半年川藏铁路启动工程有望进入投标阶段,预计公司铁路业务净有所回暖;基建设计/疏浚业务新签合同193.28亿/308.54亿元,同比-18.26%/ +54.18%。分模式看,PPP投资类订单672.14亿元,同比+3.78%,预计可承接建安合同680.55亿元。 毛利水平普遍下滑,期间费率/负债率改善:19H1毛利率下降1.99个pp至11.88%,其中基建建设毛利率11.20%,下降1.82个pp,主要系盈利较高的海外项目贡献占比下降,及成本端的分包费、材料费增加;基建设计、疏浚、其他毛利率为16.83%/11.29%/6.64%,同比-1.98/-1.73/-2.60个pp。期间费率下降0.85个pp至7.32%,四费均有改善,管理费率/财务费率/销售费率/研发费率各为3.51%1.45%/0.19%/2.17%,同比各降0.24/0.45/0.03/0.12个pp。经营性现金流净额-397.67亿元,同比多流出67.22亿元,主要系保证金及押金现金多支出75.04亿元;资产负债率小幅改善,同比下降1.40个pp至75.28%。 盈利预测及评级:我们预计2019-2021年公司EPS为1.39、1.54、1.70元,计算PE为7x、6x、6x。公司主营业务稳健增长,新兴业务拓展效果显著,在手订单超1.9万亿,我们认为未来公司仍能保持稳健增长,给予8-10倍的目标估值,对应目标价11.5元。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:基建投资增速不达预期,新业务拓展不达预期,国际贸易摩擦加剧。
全筑股份 建筑和工程 2019-09-04 5.66 6.40 1.27% 6.47 14.31% -- 6.47 14.31% -- 详细
Q2业绩小幅提速,政策支持助力行业发展:公司上半年实现营收34.27亿元,同比+27.67%。归母净利/扣非净利0.97亿/0.83亿元,同比+34.82%/+27.56%。归母净利增速略高于收入增速,我们判断主要因:1)期间费率得到有效控制,同比降0.4个pp至6.56%;2)政府补助同比增0.12亿至0.15亿元。公司在上半年地产严控的情况下仍保持了近35%的业绩增速,我们认为主要系我国全装修交付比例较低,行业正处于增量发展阶段,政策扶持力度较大所致。分季度看,19Q1/Q2营收各11.10亿/23.17亿元,同比+7.30%/+40.44%,归母净利各0.50亿/0.47亿元,同比+32.45%/+37.44%,二季度表现较优。 新签合同92.52亿元,全装修订单强势增长:19H1新签合同额增7.82%,非主营业务收缩致整体订单增速不高。分项看:①施工订单82.27亿元,增40.48%,占总合同额88.92%,其中,全装修施工继续保持强劲增长势头,新签订单77.65亿元,增53.03%,订单额占比83.92%;家装订单大幅缩减,同比-73.37%至2.01亿元,基数原因公装涨幅较高,同比+870.08%至2.61亿元,但占比均不足3%;②设计订单2.62亿元,同比-22.34%;③定制精装2.58亿元,同比-88.06%;④幕墙门窗3亿元,增86.35%。 毛利/费率/现金流均有改善,负债率同比+3.7个pp:1)19H1毛利率同比增0.3个pp至12.56%;2)期间费率略有改善,同比-0.4个pp至6.56%,其中销售费率/管理费率各为0.70%/4.06%,同比-0.11/-0.83个pp,财务费率同比增0.54个pp至1.80%,我们判断主要系流动资金贷款增多致利息支出增至0.53亿元(去年同期为0.34亿元);3)经营性现金流净额-1.26亿元,同比少流出1.84亿元,我们认为主要系工程款及保证金的回收力度加大所致。4)资产负债率同比增3.70个pp至76.39%,主要系业务规模扩大致应付票据和应付账款同比+84.05%至49.27亿元。 引入战略投资人,全装修业务蓄势待发:报告期内国盛海通基金以3亿元认购全筑装饰1.13亿新增注册资本,持股比例18.50%。子公司2019-2021的预期净利润各为2.40亿/2.88亿/3.46亿元。全筑装饰18年营收24.04亿元,占公司总营收36.87%,预计此次增资将为公司全装修业务的持续增长提供重要支撑。 盈利预测及评级:我们预计2019-2021年公司EPS为0.65、0.84、1.06元,计算PE为9x、7x、5x,公司全装修订单增速亮眼,政策扶持空间广阔,现金流明显改善,我们认为行业合理19PE为10倍左右,而公司目前仅8.6倍,给予15%的目标空间,目标价6.40元。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:基建投资不达预期,地产调控超预期,海外拓展不达预期。
广汽集团 交运设备行业 2019-09-04 11.59 12.50 -- 13.12 13.20% -- 13.12 13.20% -- 详细
业绩基本符合预期,日系盈利稳健 上半年公司销售汽车99.96万辆,同比下降1.69%,表现优于行业。分公司来看(1)广丰表现亮眼。1H19广丰销量31.3万辆(+21.9%),收入448.8亿元(+20.6%),估算利润45.88亿元(+30.0%);单车盈利1.47万元,同比提高0.09万元。广丰目前的产能力利用率超过120%,公司启动广丰的扩产项目,规划2022年产能将达到100万辆/年。 (2)广本表现稳健。上半年增加了飞度的销量,摊薄单车盈利。19H1广本销量39.5万辆(+16.4%);收入518亿元(+15.26%),预估利润43.6亿元(+8.4%);单车盈利1.1万元,同比下降0.06万。 (3)广菲克有望止跌。19H1销量3.6万辆(-49%);估计亏损9亿元。(4)广三菱19H1销量6.3万辆(-16%),估计利润约2.4亿元。 自主积极进行市场化调整 因市场竞争加剧,上半年整体自主品牌市场压力较大。1H19广汽传祺销售9.9万辆,下滑16.8%。二季度公司加大去库存力度,终端折扣增加,自主毛利率降至5.75%,环比降低6.61个百分点。面对当前激烈的市场竞争,公司积极调整组织架构主动应对。(1)公司以市场为导向,整合研产销部门,优化项目管理,提高研发效率。(2)公司重视销售渠道建设。(3)公司加强供应商的管控,降低成本。 投资建议: 公司日系产品力扎实,即使在市场下行周期中,依然保持增长势头。自主品牌调整仍有待关注。我们调整公司2019~2021年净利润预测至85亿元、104亿元、115亿元(前值为94.3亿元、117.1亿元、132亿元),对应PE分别为14、11、10倍,考虑乘用车板块10~15倍的估值中枢,给予公司目标价12.5元,对应2019年15倍PE,我们看好日系扩产带来的盈利增长,维持“推荐”评级。 风险提示:下行周期,汽车销量不达预期;行业竞争加剧,盈利能力下降。
中国中铁 建筑和工程 2019-09-03 6.04 6.90 9.00% 6.39 5.79% -- 6.39 5.79% -- 详细
多业务齐头并进,基建业务稳健增长:19H1总营收3618.87亿元,同比+14.48%。归母净利105.14亿元,同比+10.06%。归母净利增速低于营收增速,我们判断主要系少数股东损益同比增8.89亿至7.49亿元所致。分季度看,19Q1/Q2营收各1602.63亿/2016.24亿元,同比+7.97%/+20.25%,归母净利各38.44亿/66.70亿元,同比+20.21%/+4.96%,Q2业绩增速下滑。分业务看,基建占比最高(86.63%),H1营收3134.98亿元,同比+17.05%,主要系基建补短板继续,公司市政及铁路收入增加,同比各+13.05%/18.35%至1054.56亿元/1600.68亿元;房地产开发/工程设备/设计咨询各收入137.38亿/80.17亿/77.54亿元,同比+12.56%/9.69%/4.82%,公司各项业务均保持稳健增长。分区域看,境内营收3410.14亿元,同比+15.14%,境外营收208.72亿元,同比+4.68%,国内收入增速较高。 新签合同超7000亿,积极推进房地产转型:19H1公司订单保持两位数增长,新签合同额7013.4亿元,同比+10.5%。分项看:1)基建新签订单5979亿元,同比+13.5%,其中,铁路、市政增速较高,同比各+13.4%/18.5%至1008.6/4078.2亿元,公路订单小幅缩减,同比-4.6%至894.3亿元;分业务模式看,基础设施投资类新签订单同比+63.5%至1189.8亿元,增幅较大,我们认为主要系18年PPP项目清理基数较低;2)新签设计咨询121亿元,同比-7.6%,主要系全国铁路及城轨招标减少;3)新签工程设备160.8亿元,同比-4.6%;4)房地产销售额同比+1.9%至244.8亿元,新增土地储备110.76万平方米,同比+37.5%。在房市严控的政策下,公司积极进行转型升级,拓展棚户区改造、文旅地产、养老养生等重要项目,我们判断公司房地产业务仍将保持良好增长。 基建项目毛利下滑,业务转型致现金流承压:1)公司综合毛利率10.05%,同比减0.33个pp。分项看,基建业务毛利率7.49%,同比-0.15个pp,主要系铁路毛利率同比-1.84个pp至3.06%;设计咨询/工程设备/房地产开毛利均有提升,同比各+0.01/+1.16/+4.13个pp;2)期间费率略有改善,同比-0.08个pp至5.55%,销售费率0.51%,同比+0.03个pp,我们认为主要系区域经营推进,房地产销售力度加大;管理费率2.79%,同比-0.26个pp;研发费率为1.53%,同比+0.16个pp;财务费率0.72%,同比-0.01个pp;3)经营性现金流净额-498.05亿元,同比多流出210.60亿元,主要系材料及土地储备增加。 盈利预测及评级:预计2019-2021年公司EPS为0.86、0.98、1.10元,PE为7x、6x、5x,我们认为充足的在手订单能够保持持续稳健增长,给予公司目标估值8倍,对应目标价6.9元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:基建投资不达预期,业务转型不达超预期,海外拓展不达预期。
中国建筑 建筑和工程 2019-09-02 5.47 6.50 12.46% 5.86 7.13% -- 5.86 7.13% -- 详细
Q2营收显著提速,房建业务强势增长:公司上半年实现营收6854.19亿元,同比+16.38%,归母净利203.08亿,同比+6.12%,归母净利增速大幅低于收入增速,我们认为系少数股东损益同比+40.83%至118.38亿元所致。分季度看,19Q1/Q2实现营收2975.77亿/3878.43亿元,同比+10.15%/+21.67%,二季度表现较优,归母净利各88.58亿/114.50亿元,同比+8.76%/+4.16%;分业务类型看,房建工程表现较好,营收同比+18.7%至4452.31亿元,约占总营收65%;基建营收同比+11.2%至1404.88亿元,增速略低于房建;房地产开发投资同比+17.2%至977.11亿元,基数原因勘察设计增速最高,同比+31.3%至50.43亿元;分区域看,境内境外收入各为6383.75亿、470.44亿元,同比各+16.1%、+21%,受益于一带一路公司海外业务继续扩张。 19H1新签订单同比+6%至1.44万亿,房地产及房建增速较高。1)建筑业务新签订单1.25万亿,同比+3.1%,占总订单额86.81%。分行业看,房建订单增势良好,同比+18.9%至1.04万亿,基础设施及勘察设计均呈下滑趋势,新签合同额同比各-37.4%/-8.3%至2112亿/55亿元;分区域看,境外订单增势强劲,同比+74.8%至827亿元,境内订单持稳,新签1.17万亿元,同比+0.2%;2)房地产业务表现亮眼,合约销售额同比+30.6%至1842亿元,我们认为可能是加速去库存导致。购置土地储备面积684万平方米,同比-51.2%,我们判断主要受房市调控影响。 毛利水平小幅下滑,资产负债率有效改善:1)19H1毛利率降0.4个pp至10.1%,主要系业务规模扩大,占比较高的房建工程毛利率降0.3个pp至5.1%所致;基建业务持平仍为8.7%;房地产开发投资降幅最大,同比降1.2个pp至32.7%;勘察设计改善明显,同比+3.3个pp至16.3%;分区域看,境内业务小幅改善至10.4%;境外业务毛利水平下滑明显,同比-7.2个pp至6.6%;2)期间费率较为平稳,同比+0.08个pp至3.22%,其中销售费率/管理费率/财务费率为0.27%/2.35%/0.61%,同比+0.02/+0.36/-0.31个pp,我们判断管理费率提高主要系研发费用同比增319.3%至32.64亿元;3)经营性现金流净额-828.97亿元,同比多流出212.89亿元,主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比+26.45%至7247.66亿元。4)资产负债率有效改善,同比降2.25个pp至76.54%。 盈利预测及评级:我们预计2019-2021年公司EPS为1.03、1.14、1.27元,计算PE为5x、5x、4x。在基建预期较低的情况下,我们认为公司仍能保持复合两位数增长,业绩稳健,对应2020年合理估值6倍左右,而目前仅4.9倍,给予20%的空间,目标价6.5元,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:基建投资不达预期,地产调控超预期,海外拓展不达预期。
山东路桥 建筑和工程 2019-08-30 4.76 -- -- 5.10 7.14% -- 5.10 7.14% -- 详细
施工产值大幅增加,业绩持续高增长:19H1公司实现营收89.57亿元,同比+59.93%,主要系施工产值增幅较大所致;净利润/归母净利润2.46亿/1.74亿元,同比+80.59%/+28.84%,净利润增速远高于归母净利,我们判断主要系一季度子公司山东省路桥集团债转股致少数股东损益同比增0.71亿元至0.72亿元,若还原统一口径下19H1归母净利同比+82.22%。分季度看,19Q1/19Q2营收各为46.61亿/42.96亿元,同比+135.34%/+18.68%,归母净利润各为1.04/0.70亿元,同比+222.08%/-32.04%(少数股东权益影响),一季度表现更为亮眼;分业务看,路桥工程收入80.23亿元,同比+54.86%,占总营收89.57%,养护工程收入6.33亿元,同比+134.67%,占总营收7.07%,业务占比较稳定;分地区看,华东/中南/西南/西北/东北地区各实现营收73.79亿/6.88亿/2.61亿/0.76亿/0.09亿元,同比各+63.38%/+201.98%/-36.92%/+47.02%/+475.21%,其中,华东地区占比达82.39%,中南及东北地区增幅较大呈扩张趋势,西南地区下滑明显;海外营收2.43亿元,同比增23.31%,占比下滑0.8个pp至2.71%。 路桥施工毛利提升,现金流由负转正:19H1公司毛利率为8.04%,同比提升1.08个pp,主要系占比较大的路桥工程业务毛利提升所致。上半年路桥工程/养护工程毛利率各位7.34%、8.78%,同比+1.28、-2.28个pp。期间费率为3.67%,同比下降0.25个pp,其中管理费率/财务费率/研发费率各为2.34%/0.71%0.62%,同比-0.23/-0.34/+0.32个pp,研发费率提高主要系新增研发项目增加所致。经营性现金流净额由负转正至0.24亿元(去年同期为-1.81亿元),我们认为主要原因是本期收取保证金或收到退还的保证金增加。 技术优势助力内生增长,施工养护并举发展:1)公司立足技术研发,强化内生增长动力,报告期内研发投入0.56亿元,同比增231.26%,同时组建省内首个钢结构桥梁工程技术研发中心;2)施工养护双轮驱动:①2018-2035年山东省将新增高铁1000公里,高速公路700公里,预计2022年全省路网规模将达8000公里,公司作为省内路桥施工企业翘楚,业绩增长可期;②我国交通发展方式正由单一扩建转至扩建、养护并行,公司路桥养护营收增幅连续两年超20%,19H1增速达134.67%,且占比较小,我们认为养护业务增长空间巨大。 盈利预测及评级:公司在手订单充沛,控股股东支持力度大,省内路桥施工空间广阔,我们维持预计2019-2021年公司EPS为0.69、0.87、0.99元,计算PE为7x、5x、5x,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资增速不达预期,区域经营不达预期,技术研发不达预期。
金螳螂 非金属类建材业 2019-08-23 9.90 -- -- 10.24 3.43% -- 10.24 3.43% -- 详细
营收净利Q2提速,新签订单维持高增长:公司上半年营收137.96亿元,同比+26.51%,归母净利11.08亿元,同比+12.05%,低于营收14个pp,我们认为主要原因1)18H1资产减值损失转回1.19亿,归母净利润基数较大;2)职工薪酬增加致销售费用增加0.33亿元。分季度看,19Q2较19Q1增长全面加速,19Q2营收77.39亿元,同比+32.54%,归母净利5.07亿元,同比+16.36%,相比于19Q1营收、归母净利润分别提高了13个pp、8个pp;分产品看,公装营收102.63亿元,同比+25.78%,占总营收74.39%,较去年同期占比持稳,互联网家装营收17.20亿元,同比+35.02%,占营收比例12.47%,互联网家装实现净利润-3813万;从地区来看,19H1省内营收较去年同比+50.56%,省外营收同比+19.21%,省内收入占比提升4.43个pp;订单方面,上半年累计新签订单224.7亿,同比+25%,累计在手订单为621.67亿,同比增23%,其中Q2新签订单117.66亿,同比+21%,其中公装订单64.19亿,同比+8%,住宅订单45.26亿,同比+42%。 毛利率提升,期间费用上升致净利率下滑:19H1公司毛利率为18.92%,同比提升2.51个pp,主要是公装、设计、幕墙毛利率均增长所致;期间费率方面,19H1销售费率为2.7%,同比降0.42个pp,管理费率为6.47%,同比增加2.7个pp主要系职工薪酬增加0.69亿元和股权激励方案行权费用4097万元,财务费率增加致0.44%,主要系本期利息支出增加;经营性现金流净额为-5.43亿元,同比少流出1亿元左右,我们认为公司审计收款卓有成效。 公司未来通过设计带动业务增长,挖掘新增长点,抢占市占率,同时加强供应链管理,做好成本管控:1)注重设计,努力提高设计到施工的转化率,进一步扩大市场占有率;2)加强供应链管理,一方面能够对工程周期全流程监督管理,另一方面,通过集中招标、采购,提升公司供应链话语权,实现规模经济效应;3)研发创新双轮驱动,推动BIM、VR、云设计系统等在业务施工中的运用;4)“四化”建设逐步落地,探索全屋定制 OEM+ODM 的模式;5)挖掘新增长点,比如主题包装事业部、专业事业部、连锁事业板块等。 盈利预测及评级:公司主业稳步增长,订单持续高增长带来成长性,拓展新业务同时做好成本管控。我们预计2019-2021年公司EPS为0.92、1.07、1.26元, PE为11x、9x、8x。业绩稳健且具备成长性,订单充沛;估值处于历史底部区间,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:地产调控超预期,新业务拓展低于预期,成本管控低于预期。
中设集团 建筑和工程 2019-08-16 11.36 -- -- 12.99 14.35%
12.99 14.35% -- 详细
中设集团发布 19H1中报:2019年上半年公司实现营收 19.15亿元,同比+12.48%,归母净利、扣非净利各为 2.07亿、 1.81亿元,同比+23.22%、 +15.47%,EPS 为 0.45元/股,同比+25%。分季度看,19Q2单季营收/归母净利润各为11.30亿/1.31亿元,同比+0.89%/+20.18%。 评论: 净利润增速领跑营收, 勘察设计占比继续提升: 公司上半年营收同比增 12.48%至 19.15亿元,归母净利增 23.22%至 2.07亿元,归母净利增速领跑营收 10.74个 pp,我们认为主要原因为:①期间费率小幅改善及坏账损失大幅减少所致(18H1坏账损失为 0.61亿元,本期为 0);②两大智能交通研究中心获政府补助 0.17亿元,预计未来仍将受益。分季度看, 19Q2营收 11.30亿元,同比增 0.89%,归母净利 1.31亿元,同比增 20.18%;分业务类型看,勘察设计营收 17.08亿元,同比增 18.83%,占总营收 89.19%,占比提升 12.22个 pp,工程承包营收 2.07亿元,同比-47.19%;订单方面,公司新承接业务额同比增18.83%至 40.03亿元,其中,勘察设计业务额同比增 13.05%至 33.22亿元,基数原因致增速下滑 5.77个 pp(18H1中标常泰过江通道、龙潭过江通道等重大项目),EPC 业务额同比增 58.37%至 6.81亿元。 EPC 毛利率显著提升,三大费率小幅改善:19H1公司毛利率为 30.71%,同比提升 2.53个 pp, 主要受益于 EPC 毛利率大幅提升至 4.76% (18H1为 0.82%) ,公司 EPC 业务仍处于起步阶段,我们判断未来毛利率仍有提升空间;期间费率方面,19H1销售费率为 4.02%,同比降 0.50个 pp,管理费率为 6.74%,同比降 1.37个 pp, 财务费率为 0.21%,同比降 0.14个 pp; 研发费用同比增 39.67%至 0.85亿元;经营性现金流净额为-4.60亿元,同比多流出 1.67亿元,我们认为主要系员工规模扩张所致,截至 19Q2末公司员工达 4926人,同比增 920人,19H1公司应付短期薪酬减 2.24亿元,同比多减 1.44亿元。 立足技术经营,业务布局全国化: (1)设立区域中心,加快全国化布局。报告期内,公司相继成立西南(成都)、山东(济南)、东南(广州)、西北(西安)等区域中心,同时经营层级向市下沉,不断扩大市占率; (2)重视自主创新,打造数字城市。7月 20日,公司与阿里巴巴旗下浩鲸科技签战略合作协议,布局智慧城市产业链;另外,集团新通公司连续 3年增长率高于 50%,被列为南京市智能交通行业和创新型城市的“瞪羚企业”; (3)股份回购彰显信心。8月 24日,公司公布股份回购预案,拟以不超过 14元/股的价格回购428.57万股份,占总股本 0.92%,回购资金在 0.3亿-0.6亿之间,拟将全部用于员工持股计划。 盈利预测及评级:公司主营业务稳健增长,在手订单充沛,设计和 EPC 双轮驱动,全国化布局不断推进。我们预计 2019-2021年公司 EPS 为 1. 10、1.38、1.67元,PE 为 7x、6x、5x。首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:基建投资不达预期,EPC 业务不达预期,全国化布局不达预期。
山东路桥 建筑和工程 2019-07-19 5.10 -- -- 5.14 0.78%
5.14 0.78% -- 详细
在建工程提前完成,上半年营收增速强劲。公司19H1业绩表现超预期,营收/利润总额各增59.93%/61.87%至89.57亿/3.26亿元,主要系大型项目较合同工期提前完成,19Q1已签约未完成订单价值223.87亿元,同比减少48.86%,单季营收增幅达135.34%至46.61亿元。19Q2单季营收增18.67%至42.96亿元,增幅与2018全年(19.24%)持平,表现平稳,归母净利润为0.80亿元,同比减少22.33%。 控股股东大力支持,订单充沛有保障。2019年上半年,公司103.68亿中标三大高速公路项目,占18年营收70.21%。其中,京台高速公路改扩建项目两个,合计金额为91.81亿元,占上半年总中标金额88.55%,发包人均为控股股东高速集团。公司在手订单充沛,业绩持续增长有保障。截至2019年4月26日,山东路桥已签约未完工订单金额为223.87亿元,占18年营收151.59%。 省内发力高速公路,预计2022年全省高速里程达8000公里。截至2018年9月,山东省内在建高速公路里程为2293公里,在建规模达历史峰值。根据《山东省综合交通网中长期发展规划(2018-2035年)》,将新增高铁里程1000公里,2035年将达5700公里;新增高速公路里程700公里,预计2022年全省路网规模将达8000公里,2035年有望突破9000公里(2018年底为6000公里)。按0.8亿/公里的造价估算,未来四年仅山东的高速项目投资就将超1600亿元。公司作为省内路桥施工企业翘楚,业绩增长可期。另外,我国交通发展方式正由单一扩建转至扩建、养护并行,交通部《“十三五”公路养护管理发展纲要》指出,“适应公路发展新趋势,必须由过去以基础设施建设为主向建设、养护、管理、服务并重转变”。公司2018年路桥养护施工营收为13.85亿元,增幅连续两年超20%,我们判断,未来公司路桥养护业务空间广阔。 股票期权激励计划实施,助力公司业绩成长:公司2017年12月公布股票期权激励计划,第一个行权期将于2020年2月6日开始,行权价为6.59元/股(目前股价为5.1元/股),行权条件为“以2014-2016年平均净利润3.74亿元为基数,2019/2020年净利润增长率不低于55%/60%”,即2019/2020年净利润不低于5.79亿/5.98亿元。18年净利润为6.77亿元,公司业绩已达行权条件。 盈利预测及评级:我们预计2019-2021年公司归母净利各为7.70亿、9.79亿、11.07亿元,对应EPS为0.69、0.87、0.99元,计算PE为7x、6x、5x。山东公路投资空间大,公司业绩稳健,估值低,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:山东省基建投资增速不达预期,订单落地不达预期。
苏交科 建筑和工程 2019-07-16 8.93 11.87 26.68% 9.40 5.26%
9.89 10.75% -- 详细
苏交科业务扩张进行中:(1)分区域:省外营收增速强劲,海外业务仍在调整。上市以来,公司省外业务持续扩张,营收由4.2亿增至33.97亿,占比由35.62%增至48.32%;另外,公司2016年并购两大海外公司,海外营收连续两年超20亿元,但2018年公司剥离TA,预计未来海外营收将大幅减小;(2)分类别:勘察设计占比超5成,并购布局环检。2018年,勘察设计营收为37.42亿元,占据总营收(70.3亿)的半壁江山;2016、2018年,公司两次并购环境检测企业TestAmerica及江苏益铭(TA已卖),布局环检趋势确定。益铭在环境检测、食品检测等领域布局10家实验室,并承诺2018-2020年累计净利润不低于8778万元。苏交科有望凭此并购加速实现环境业务发展战略目标。 相关资质齐全,激励制度完善:(1)公司拥有工程设计综合甲级资质,能承担多个行业的设计、工程总承包及项目管理业务,是国内资质最齐全的工程设计企业之一;(2)人均薪酬居同类企业之首,两期事业伙伴计划相继施行,员工规模已增至8239人,远超其他设计公司,其中高学历人才占比近80%。 内生外延并举,加速公司成长:(1)外延并购做大规模:自2012年上市以来,苏交科共经历了13起国内企业并购及2起国际企业并购,且整合效果良好,除中铁瑞威外,其余并购企业均如期完成业绩承诺;(2)团队收购继续扩张:2016年开始,公司加强属地化建设,当地团队收购布局业务。2016-2018年,苏交科每年新设子公司数目为4/8/7,属地化布局进展迅速。 行业集中度较低,龙头企业有望抢占市场份额。(1)行业:勘察设计市场扩张迅速,四年GAGR达17.59%。2014年至今,除2015年全行业企业营收增长较慢,其余几年勘察设计市场规模增速均在19%以上,2018年已近5.2万亿元,四年GAGR为17.59%;(2)企业:工程设计企业数量增幅明显,2018年已达20604家,四年GAGR为8.17%;工程设计与施工一体化企业受资质和规模影响,其占比已减至2.2%;(3)设计行业格局:CR4、CR8、CR60各为8.22%、13.13%、32.94%,龙头企业业绩增长领跑行业,预计行业集中度将进一步增加。 基建复苏信号明确,设计龙头有望率先受益。(1)我国城镇化率为59.15%,美英韩日等发达国家大多在80%以上,预计城镇化进程仍将继续推进;(2)专项债可做重大项目资本金,基建复苏信号明确:2019年6月专项债单月发行5267.46亿元,环比增266.67%;(3)工程设计处于产业链上游环节,有望率先受利。 盈利预测及估值:我们将公司营收拆分为设计咨询、项目管理、环境业务(TA+益铭)及海外收入(EP)四个部分,预计2019-2021年公司将实现营收69.89、83.94、102.30亿元,归母净利润7.66、9.36、11.74亿元,对应EPS为0.79、0.96、1.21元,PE为11x、9x、7x,首次覆盖,给予“强推”评级。基于未来成长性以及对基建预期的好转,给予公司目标价区间为11.87-15.82元/股。 风险提示:基建投资增速不达预期,公司整合效果不达预期,海外收入不达预期。
宏润建设 建筑和工程 2019-01-17 3.99 -- -- 4.10 2.76%
4.78 19.80%
详细
深耕轨交市场,城轨订单快速增长:公司是轨交建设行业的区域龙头,是全国第一家成功进入上海地铁盾构施工领域的民营企业,同时具备地面、地上、地下全面的市政工程施工能力,业务以建筑施工及市政基础设施投资业务为主,2017年营收占比达84.51%。房地产业务于2008年成为公司第二主营业务,2016年营收占比接近40%,2017年占比下滑,为13.63%。2018年新签建筑类订单总额达132亿元,其中轨交订单57.15亿元,占43.30%,是推动公司订单增加的主要动力。 发改委密集批复轨交项目,行业增速有望提升:过去8年,地铁运营里程从1167公里增长到3881公里,增幅超过200%,2017年地铁在建规模巨大,超过了5000公里,轨交建设潜力巨大。2018年以来,发改委批复了7个地铁建设规划,总投资高达7044.22亿元,占全年批复总额49%,预计未来2-3年内轨道项目投资将快速落地。在近期基建开始回暖的背景下,城轨建设值得关注。从十三五规划数据来看,城市轨道交通方面的投资为各省在除公路、铁路投资之外投入最大的交通领域,2015-2020年将从3300公里扩建到6000公里。其中,华东、华南两地区地铁规划里程达到2411公里,约占全国各省规划总里程的60%,这与公司业务区位结构(2017年华东占比68.23%,华南占比10.71%)相当吻合,区域优势有利于公司拿单,将极大助力未来发展。 净利润增速稳定,资产负债率降低:公司营收波动增长,2018年前三季度增速达到15.51%。受转型影响,毛利率降至历史低位7.26%,但净利率受益于期间费用率降低,2016以来增长0.9%至3.51%。最近三年公司的负债率明显下降,由最高点81.64%降低到76.81%,截至2018年Q3,资产负债率回升了0.62%。 投资建议:轨交行业空间增速加快,近期发改委批复了7个地铁建设规划,总投资高达7044.22亿元。受益于华东与华南轨交工程快速推进,我们预计2018-2020年EPS分别为0.28、0.32与0.37元,对应PE为14.4、12.6倍与10.9倍,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:基建投资落实不到位;中长期资金成本控制及回收风险。
中国建筑 建筑和工程 2018-11-07 5.42 -- -- 5.94 9.59%
6.35 17.16%
详细
事件: 2018前三季度公司实现营收8405.1亿元,同比增长9.03%;实现营业利润489.6亿元,同比增长10.57%;实现归母净利润273.0亿元,同比增长5.88%;EPS为0.61元,加权平均净资产收益率11.50%。 评论: 1、营收净利稳定增长,新签订单充足,增长基础坚实 公司2018前三季度营收净利及订单均实现稳定增长。分季度看,2018Q1/Q2/Q3分别实现营收2701.6/3187.7/2515.8亿元,同比增速分别为15.1/9.8/2.4%;分别实现归母净利81.45/109.93/81.62亿元,同比增速分别为14.98/0.35/5.39%。分业务板块看,房建/基建/房地产业务分别实现营收5219/1934/1181亿元,分别同比增长7.4/25.6/3.2%,占营收的比重分别为62.1/23.0/14.0%。分地区看,境内/境外分别实现营收7834/571亿元,同比增速分别为9.1/8.0%,占营收的比重分别为93.2/6.8%。从总订单上看,前三季度合计新签合同1.87万亿,同比增长5.7%;分业务订单看,上半年房建/基建业务分别新签订单1.23万亿和4282亿元,分别同比增长12.5/-15.2%,基建订单下滑主要固定资产投资增速放缓、PPP投资下滑等因素影响。公司在手订单充足,具备后续增长的坚实基础。 2、毛利率微升净利率稳定,经营性现金流略有改善 2018前三季度公司毛利率为10.49%,比去年同期提高0.93个pp,净利率为4.50%,基本持平,期间费用率为3.53%,比去年同期提高0.74pp,主要是融资需求提高,利息费用增加导致财务费率提高0.43pp。分业务看,房建/基建/地产业务毛利率分别为5.9/8.5/32.5%,分别提高0.9/0.9/3.5个pp,地产业务毛利率提升明显。公司经营性现金净流量略有改善,经营性现金流量净额较去年同期增加103亿元至-649.57亿元;应收账款及应收票据1652.3亿元,占营收比重同比降低1.8pp至19.7%;盈利能力略有降低,净资产收益率降低0.90pp至11.50%;资产负债率为78.6%,比去年同期降低0.8个pp;在手资金充足,达到2692亿元,为公司业务开展提供了充足的资金支持。 3、基础设施业务快速增长,房地产业务前景广阔 公司朝着房建、基建、地产的“532”产业结构目标不断迈进,通过PPP等多种形式带动,成效显著。房建业务方面,公司压降三四线城市、中小地产商项目比重,同时积极推动EPC模式,房建业务继续稳步发展。基建业务方面,公司大力推进基础设施承包业务,先后中标一批重大基建项目,基建领域竞争力快速提升。房地产业务方面,受益于房地产领域集中度的快速提升,前三季度地产业务实现合约销售额增长24.2%至2070亿元;期内新增土地储备约1968万平米,期末拥有土地储备约9814万平米,土地储备充足。 4、积极拓展基建业务,订单充足前景可期,维持“强烈推荐-A”评级 公司作为龙头建筑央企,在基建领域积极发力,凭借丰富的建设经验和显著的品牌优势,取得了良好的成绩。此外,公司新签订单充足,在手现金充足,资产负债率稳定,未来业绩增长有保障。预计18年、19年EPS0.84元、0.93元,对应PE为6.4倍、5.8倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:房地产政策收紧、回款风险、基建投资不及预期
中国中铁 建筑和工程 2018-11-06 7.65 -- -- 7.66 0.13%
7.66 0.13%
详细
事件: 2018年前三季度公司实现营收4934.25亿元,同比增长4.92%;实现归母净利润130.44亿元,同比增长18.20%;实现扣非归母净利润122.05亿元,同比增长11.19%;EPS为0.562元,同比增长24.34%。加权平均ROE为8.56%。 评论: 1、营收稳健,净利润增速快速增长 公司2018前三季度经营稳健,在营收平稳增长的情况下,归母净利润快速增长。公司基建建设、勘察设计、工程设备与零部件制造、房地产开发以及其他业务均扎实发展。分季度来看,营业收入Q1/Q2/Q3分别1484.30/1676.73/1796.65亿元,增速分别为10.12%/1.32%/4.45%,在国内基建投资下滑的情况下,Q3营收同比增速提升得益于公司在其他业务板块的良好布局。归母净利润Q1/Q2/Q3分别为34.74、59.39、37.87亿元,同比增长23.63%、25.30%、7.21%,Q3增速有所下降。公司净利润增速快于营收的主要原因是:1)毛利率提升;2)资产减值损失较去年减少25.89亿元;3)所得税率下滑3.06个pp至24.41%。 2、毛利率提升0.69pp至9.81%,资产负债率持续下降至78.65% 2018前三季度公司毛利率提升0.69pp至9.81%,净利率提升0.32个pp至2.68%,期间费用率(含研发费用)5.86%,较去年同期增加0.64个pp,其中财务费用率因为融资成本提升原因上升0.25个pp至0.78%,销售、管理以及研发费用率分别为0.45%、3.04%与1.59%。现金流方面,经营性现金流净额为-326.80亿元,与去年同期相比减少174.34亿元;应收账款及应收票据占营收比下降12.02%至43.43%;资产负债率下降0.53pp至78.65%。截至2018年三季度末,公司市场化债转股项目工作稳步推进,已使用债转股实施机构现金增资资金完成了4家标的公司的银行贷款偿还工作。 3、基建新签合同同比增长5.9%,在手订单2.83万亿 18年前三季度公司订单稳健增长,实现新签合同9513亿元,同比增长5.9%,其中国内新签合同9076.5亿元,同比增长7.3%,国外436.5亿元,同比减少15.7%。新签合同中基建建设合同7700亿元,同比增长1.6%,勘察设计/工程设备/房地产/其他业务先前合同为186.1/267.1/364.3/995.5亿元,分别同比增长3.5%、15.1%、50.8%、32.5%。细拆基建建设订单细项,铁路/公路/市政及其他新签合同分别为1342.6、1406.1、4951.3亿元,同比增速分别为-5.9%/-19.8%/12.6%。因18年至今PPP规范清理与资管新规的影响,公司项目模式发生变化,基础设施投资项目(PPP、BOT等)新签合同1000.8亿元,同比减少52.43%。公司在手订单充足,未完合同2.83万亿,较2017年末增长10.4%,其中基建建设/勘察设计/工程设备/其他业务在手订单分别为23457.8、427.6、415.4、4086.5亿元,较上年末分别增长8.8%、23%、20.2%、18.1%。 4、基建订单稳增长,净利润保持高增速,维持“强烈推荐-A”评级 公司在手订单充足,主业夯实,在18年基建投资下滑背景下,基建订单依然保持增长,最先受益于下半年基建投资反弹。预计18年、19年EPS0.79元、0.89元,对应PE为9.3倍、8.3倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:PPP业务拓展不顺利,回款风险、基建投资不及预期、利率风险
岭南股份 建筑和工程 2018-11-05 9.10 -- -- 9.90 8.79%
9.90 8.79%
详细
事件: 2018年前三季度公司实现营收57.1亿元,同比增长123.65%;实现归母净利润5.7亿元,同比增长87.77%;EPS为0.57元,加权平均净资产收益率14.73%,公司预计2018年归母净利润7.64-9.42亿元,同比增长50-85%。 评论: 1、三季度营收增长加速,订单高增奠定后续业绩增长基础 公司上半年营收与净利润均实现高速增长,主要由于行业快速发展叠加公司大力推进水务、文旅业务和新农村建设。分季度看,公司2018Q1/Q2/Q3分别实现营收9.77、25.78、21.58亿元,分别同比增长88.68%/122.28%/146.12%,三季度加速明显;Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润0.88/2.99/1.85亿元,分别同比增长83.49%、96.07%、77.61%。公司新签订单充足,2018年以来公司新签订单金额约170亿元,同比增速超过90%,为公司未来业绩增长奠定了坚实的基础。 2、毛利率净利率双双下滑,期间费率下降助推业绩提升 2018前三季度毛利率与去年同期相比下滑4.49pp至26.31%,净利率下滑1.67pp至10.25%,主要原因系整体园林生态工程业务竞争激烈,各项业务毛利率下滑较快;但受益于期间费率的下降,净利率下滑幅度小于毛利率下滑幅度。公司期间费率下降2.35pp至11.76%,主要是管理水平的提高导致管理费率下降6.37pp至5.77%,此外财务费用率上涨1.47pp至2.31%,销售费率上涨1.66pp至2.16%。随着可转债的发行及银行融资增加,公司资产负债率相比2017年末进一步提升4.09pp至69.97%。经营性现金流有所改善,现金流量净额相比去年同期上升5.2亿元至-1.5亿元,应收账款及应收票据占营收的比重同比下滑3.1pp至47.3%,主要由于公司加强回款力度。 3、生态+文旅双轮驱动,股权激励彰显长期高速增长信心 公司定位于“城乡服务运营商”,实行“生态环境+文旅旅游”双引擎发展战略,紧抓乡村振兴战略机遇期,大力推行文化旅游“二次创业”战略布局的实施,推动公司营收业绩实现高速增长。文化旅游方面,公司在完成收购恒润科技和德马吉后,逐渐建立起“景区规划+景区建设+全方位运营”的盈利模式,形成了“生态PPP+全域旅游”的业务模式,打通了全盈利生态文旅闭合产业链。生态环境方面,在前三季度行业处于融资最为困难的阶段,公司仍然实现6.6亿元可转债成功发行,债券信用等级上调至AA,为公司快速发展提供了充足的资金保证。在国家加码基建投资的背景下,融资痛点有望得到明显改善,贷款有望加速落地。此外,公司将实行股权激励计划,有利于充分调动公司核心骨干员工的主动性和创造性,业绩考核指标为2018-2021年扣非后净利润相比2017年增长60%/108%/170%/224%,彰显了公司对业绩长期高速增长的信心。 4、生态文旅双轮驱动,前景可期,维持“强烈推荐-A”评级 公司实行生态环境与文化旅游业务双轮驱动,通过外延并购文旅项目逐渐打通全盈利生态文旅闭合产业链,业绩高增可期,生态环境项目在国家加码基建的环境下融资有望得到显著改善。预计18年、19年EPS0.97元、1.45元,对应PE为9.2倍、6.1倍,维持“强烈推荐-A”评级。5、风险提示:PPP项目落地不达预期、公司业务推进不达预期、回款风险。
首页 上页 下页 末页 1/7 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名