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杨欧雯

川财证券

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捷昌驱动 机械行业 2019-03-25 49.22 -- -- 73.25 0.74%
49.58 0.73%
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国内线性驱动行业标杆企业,营业收入和利润规模高速增长 捷昌驱动是我国线性驱动行业的先行者,主打产品包括医疗器械驱动系统、智能家居驱动系统和智慧办公驱动系统。2017年实现营业收入6.95亿元,同比增速为37.27%,2018Q1-Q3共计实现营业收入7.36亿元;2017年实现净利润1.58亿元,同比增速为22.28%,2018Q1-Q3共计实现净利润1.60亿元。 看点一:体量国内第一,财务质量行业领先,具备一定定价权 捷昌驱动销售收入目前国内第一,毛利率和净利率分别为42%和22%,行业领先。公司财务质量优良,净营业周期和收入回款速度等财务指标均好于同行业可比公司。同时,公司掌握了驱动系统的核心零部件技术,凭借定制化生产能力,具备了一定的议价能力。 看点二:线性驱动行业是一片蓝海,市场潜力较大 下游应用行业的规模增长和下游客户销售渠道拓展决定了线性驱动产品的市场空间。受政策驱使和下游需求持续保持旺盛影响,公司产品潜在市场规模较大,预计到2020年我国医疗器械驱动系统和智慧办公驱动系统的市场规模均在30亿元左右,智能家居驱动系统则处于起步阶段。 看点三:欧美市场发展成熟,成长轨迹有迹可循 欧美线性驱动产品市场认可度较高,产品附加值高,生产厂商成立时间悠久,诞生了百年企业Linak。国内这一行业尚处于市场开拓期,随着市场潜力的迸发以及企业的探索发展,国内土壤有望孕育出具备一定规模和竞争力的企业。 首次覆盖,予以“增持”评级 公司是线性驱动行业的标杆企业,预计公司2018-2020年营业收入10.53亿元、14.64亿元、19.12亿元,实现归属母公司的净利润2.49亿元、3.33亿元、4.02亿元,EPS分别为2.06元、2.76元、3.33元,对应2018-2020年P/E分别为37倍、27倍、23倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨超预期;产能建设和客户订单不达预期。
华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-25 6.59 -- -- 6.74 2.28%
6.93 5.16%
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事件 华能国际发布2018年年度报告,2018年度公司实现营业收入1698.61亿元,同比增长11.04%;实现归属母股东的净利润14.39亿元,同比下降17.42%,低于川财预期的25亿元。 点评 2018年公司收入端保持量价齐升。2018年全社会用电量同比增长8.5%,受益于用电需求强劲,2018年公司境内电厂完成发电量4059.43亿千瓦时,同比增长9.30%。上网电价方面,受2017年7月1日后火电标杆上网电价上调及2018年公司市场化交易让利增加影响(市场化交易占比达43%),公司2018年平均上网结算电价为418.48元/兆瓦时,同比增长1.08%。 成本居高不下,毛利率下滑。2018年全国电煤平均价格为531.04元/吨,同比增长2.92%;2018年公司境内电厂全年售电单位燃料成本为236.89元/兆瓦时,同比上涨4.85%。煤价高企致公司成本居高不下,2018年公司毛利率下滑1.2个百分点至11.30%,其中第四季度毛利率仅7.87%。此外,财务费用、管理费用上升等因素亦影响了公司业绩。2018年公司财务费用为104.70亿元,同比增长10.14%;管理费用为42.33亿元,同比增长7.37%。 业绩改善还待煤价回落。据统计,2016-2018年我国煤炭行业去产能共完成了约6.9亿吨,已完成供给侧改革去产能目标的81%;新增产能方面,2018年新增产能约2亿吨,2019-2020年分别投产1.5亿吨。我们认为,随着煤炭供给侧改革的完成以及铁路运力提升,煤炭供给将趋于宽松,煤炭价格开始回归合理区间,未来公司成本将逐渐下降,业绩将有望得到实质性改善。 盈利预测 我们预计2019-2021年公司营业收入分别为1750、1812、1854亿元,归属母公司股东的净利润分别为47、67、70亿元,对应EPS分别为0.30、0.43、0.45元/股,对应PE分别为22、15、15倍。维持“增持”评级。 风险提示:电力需求不及预期;煤炭价格大幅上涨;上网电价下调等。
顾家家居 非金属类建材业 2018-11-05 48.50 -- -- 54.14 11.63%
54.14 11.63%
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顾家家居发布2018年三季报,前三季度实现营业收入63.93亿元:同比增长31.87%;归属于上市公司股东净利润7.86亿元,同比增长26.7%,实现扣非后归母净利润6.37亿元,同比增长34.27%。其中,Q3单季度实现营业收入23.44亿元,同比增长34.95%;归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,同比增长30.61%。 点评 不惧行业调整,收入持续稳健增长。地产销售低迷,家居板块整体承压,但是作为软体家居行业领军企业之一,公司业绩韧性加强,三季度公司内生增速行业领先,同时外延并购贡献一定业绩,因此收入保持稳健增长。从品类来看,预计休闲沙发增速稳健,布艺、功能沙发以及床垫增速较快。公司门店数量将突破4000家,三四线城市渗透率提升,将有效支撑业绩增长。 Q3毛利率略有提升,销售费用费用率优化。受益于人民币贬值和原材料TDI价格下降,公司Q3毛利率达35.3%,同比提升1.2pct。公司提高渠道效率,提升影响效果,2018年前三季度销售费用率为18.6%,同比下降1.7pct。 拟收购喜临门23%股权,床垫行业集中度有望提升。喜临门主营床垫业务,与顾家业务存在一定协同,股权收购将有利于软体行业格局重塑。另外,公司拟计划在二级市场对喜临门进行3000万元到8000万元的增持,行业整合有望提速。 盈利预测 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为87.10、112.43、145.08亿元,归属母公司股东的净利润分别为10.19、13.20、16.85亿元,对应EPS分别为2.38、3.08、3.94元/股,对应PE分别为19、15、12倍。维持“增持”评级。 风险提示:原材料成本上涨,行业产能过剩等。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2018-11-02 15.69 -- -- 15.63 -0.38%
16.07 2.42%
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第三季度来水偏丰,公司营业收入增长明显。第三季度溪洛渡水库和三峡水库来水总量较上年同期分别偏丰20.68%和30.32%,公司第三季度发电量约827.88亿千瓦时,同比增长9.85%;前三季度,公司总发电量约1641.06亿千瓦时,同比增长4.54%。受益于发电量增长,公司营业收入增长明显,第三季度营业收入实现同比增长10.67%。 毛利提升平滑增值税返还政策到期对业绩影响。第三季度公司毛利率维持在较高水平,同比微增0.34个百分点至68.35%;实现毛利135.70亿元,同比增加13.69亿元。去年三季度公司收到增值税返还10.06亿元,而大型水电企业增值税返还政策已于2017年12月31日到期,今年无此项收益;此外第三季度投资净收益同比下降3.01亿元,毛利提升有效平滑了增值税返还及投资收益等因素变化对公司业绩影响。 公司保持高分红政策,防御价值出众。公司分红政策稳定,2016-2020年每年分红不低于0.65元/股,2021-2025年每年分红比例不低于当年实现净利润的70%,2017年分红对应当前股价股息率为4.35%。公司业绩稳健且分红政策高,防御价值出众,未来还将获得乌东德、白鹤滩电站注入,业绩有望保持稳定增长,是兼具成长的价值蓝筹。 盈利预测 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为513、517、523亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为224、226、233亿元,对应EPS分别为1.02、1.03、1.06元/股,对应PE分别为15、15、15倍。维持“增持”评级。 风险提示:来水情况低于预期;上网电价下调;在运电站发生运营事故等。
海螺水泥 非金属类建材业 2018-10-29 31.65 -- -- 35.17 11.12%
35.17 11.12%
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事件 公司发布2018年三季报,2018年1-9月,公司实现营业收入778亿元,同比增长55.5%;实现归母净利润207.2亿元,同比增长111.2%;实现每股收益3.9元,同比增长111.2%。 点评 前三季度销量同比增长9%,公司市占率持续提升。2018年1-9月,海螺实现熟料销量累计2.19亿吨,同比增长9%。其中,2018Q3单季度实现销量7630万吨,同比增长13%。1-9月份全国水泥产量增1.02%,海螺销量持续高于全国平均增速,公司市占率提升步伐加快。根据1-9月公司与行业数据推算,截止2018年三季度,海螺市占率较2017年年底提升1.1%至13.8%。 淡季不淡,基建托底效用逐步显现。2018Q3,海螺单季度吨水泥净利为95元/吨,与二季度持平,水泥吨利润维持在历史高位。从水泥价格以及海螺三季报表现来看,今年三季度下游需求呈现出淡季不淡的特点。8、9月份以来,基建托底效用微观上逐步显现。7、8、9月份水泥单月产量同比增长1.61%、5.04%和4.97%。草根调研显示,10月以来下游工地维持高周转,今年冬季赶工和新开工项目同比有所增加,四季度水泥量价有望继续维持高位。 国内区位优势叠加海外扩张,巩固行业龙头地位。1-9月份统计局产量数据显示,华北、东北、华东、中南、西南和西北水泥产量同比分别增长-1.86%、-1.21%、9.21%、3.6%、11.67%和-4.7%。2018年以来华东和西南区位需求最为坚挺。作为华东区域绝对龙头,海螺对比同行业更具备区位优势。同时,公司积极推进海外业务扩张,海外产能涉及印尼、缅甸、柬埔寨、俄罗斯等国家,奠定公司龙头地位。 维持“增持”评级。预计2018-2020年收入分别为1128亿、1354亿和1435亿,EPS分别为5.08、5.71、5.9元。对应10月25日收盘价32.68元,PE分别为6.14倍、5.47倍和5.29倍,维持增持评级。 风险提示:行业协同破灭,需求下滑风险。
中国核电 电力、煤气及水等公用事业 2018-09-24 5.90 -- -- 6.10 3.39%
6.10 3.39%
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AP1000技术终落地。三门核电于2009年4月开工,是全球首个采用第三代核电技术AP1000的项目。2018年4月25日,三门1号机组正式获准装料,经过近5个月的调试,顺利完成了临界、并网以及首次满功率运行等重要节点。在完成168小时满功率连续运行考核后,三门1号机组将正式具备商业运营条件,这标志着经历了近十年建设过程的AP1000技术终将落地。 公司装机容量将保持稳定增长。2018年2月,田湾3号机组投产,三门1号机组投产以后,公司控股在运装机容量将由1546.6万千瓦增至1671.6万千瓦。此外,三门2号机组于2018年7月4日获准装料,预计年内也将迎来商运,届时公司装机容量有望增至1796.6万千瓦,较上年同期增长25.29%。 新项目审批有望加速。三门1号机组投产后,公司在建装机容量为693.4万千瓦,若按计划投产,公司未来三年装机容量复合增速将达11.4%。今年以来核电机组建设节奏加快,作为电力基础设施建设的重要方向之一,第三代技术落地将有力推动核电重启,公司新项目审批有望加速。 盈利预测 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为393、475、507亿元,归属母公司股东的净利润分别为48、62、66亿元,对应EPS分别为0.31、0.40、0.42元/股,对应PE分别为19、15、14倍。维持“增持”评级。 风险提示:在建机组进度不及预期;新项目审批不及预期等。
顾家家居 非金属类建材业 2018-09-21 48.15 -- -- 51.15 6.23%
54.14 12.44%
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事件 顾家集团、奋华投资、顾江生三方签署了《顾家集团有限公司投资协议书》,同时,奋华投资与顾江生、许凌云签署了《股权购买协议》作为《投资协议书》的补充。奋华投资以现金增资方式出资人民币150,000.00万元获得顾家集团20%的股权,顾家集团原股东持股比例同比例稀释。由此,顾家集团的注册资本由原来的9,000.00万元增至11,250.00万元。 点评 股权转让为名,债务融资是实,股权结构稳定。本次增资事项事实上是为满足集团经营发展的一项融资安排,实际控制人顾江生或其指定方承担奋华投资所投顾家集团股权的远期受让义务,受让股权价值为全部增资款和约定的利息(利息按预期年利率10.1%确定)之和减去项目存续期已获得分红款。公司控股股东仍为顾家集团,实际控制人仍为顾江生。 浙江国资出资,公司发展添助力。奋华投资的股东为宁波鸿煦投资管理合伙企业和浙商创投,分别持有份额99.95%和0.05%,宁波鸿煦投资的股东为浙商证券资产管理公司和浙商创投。资金支持来自浙江省政府“凤凰行动”计划,入选浙江省政府给予重点培育的20家2020年市值500亿上市公司名单。 公司积极实施“实业+投资”双驱动战略,产业链上布局“制造+零售”双业态。公司主营业务继续保持行业领先,围绕大家居上下游产业链,进行了一系列投资并购项目,完善了产品品类,夯实了家居行业的龙头地位。 盈利预测 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为87.84、114.14、148.05亿元,归属母公司股东的净利润分别为10.25、13.37、17.17亿元,对应EPS分别为2.39、3.12、4.01元/股,对应PE分别为20、15、12倍。维持“增持”评级。 风险提示:原材料成本上涨,行业产能过剩等。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2018-09-12 15.59 -- -- 16.45 5.52%
16.45 5.52%
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公司是水电行业的引领者,三峡集团水电上市平台 公司水电装机容量为4549.5万千瓦,占我国水电装机的15.07%,世界排名第一,是水电行业的引领者。作为三峡集团的水电上市平台,其旗下在建的乌东德、白鹤滩水电站投产运营后预计将注入公司,届时公司装机容量将增长约58%。2018年上半年,公司实现营业收入192.10亿元,同比增长0.42%;实现归属于上市公司股东的净利润85.22亿元,同比增长5.15%。 水电是稀缺清洁能源,公司业绩有望稳中有升水电是可以承担电网基本负荷的清洁能源,具有准入壁垒高、盈利能力强等特点,随着开发难度加大及可开发容量减少,“十三五”期间预计装机容量年平均增速仅3.5%,资源的稀缺性逐渐显现。公司所属电站均为国家重点工程,电量消纳有保障,成本结构稳定,盈利能力稳健,通过实施梯级联调等措施,业绩有望稳中有升。若乌东德、白鹤滩电站顺利注入,公司将迎来新一轮成长。 蓝筹价值凸显,多元布局促长期发展 公司分红政策稳定,2016-2020年每年分红不低于0.65元/股,2021-2025年每年分红比例不低于当年实现净利润的70%,2017年股息率为4.36%,蓝筹价值凸显。公司参股多个电力企业,通过优化装机结构平滑来水波动,同时战略布局配售电业务和国际能源业务,打造长期发展增长点。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为504、508、514亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为223、229、237亿元,对应EPS 分别为1.01、1.04、1.08元/股,对应PE 分别为15、15、14倍。公司是水电行业的引领者,分红高且未来还将获得优质发电资产注入,是兼具成长的价值蓝筹。综合考虑绝对估值和相对估值结果,公司合理的市盈率区间为18-23倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:来水低于预期;上网电价下调;在运电站发生运营事故等。
泰格医药 医药生物 2018-08-30 56.03 -- -- 56.50 0.84%
56.50 0.84%
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事件 8月27日晚,公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业总收入10.33亿元,较上年同期增长38.96%,归属于上市公司股东的净利润为2.19亿元,较上年同期增长82.78%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润较上年同期增长80.90%。 点评 2018年上半年扣非后归属母公司股东净利润为18,933.99万元,同比增长80.90%。2018年H1公司主营业务持续增长,其中二季度公司实现扣非后归属母公司股东净利润为12,017.11万元,环比今年一季度提升73.74%。主营业绩环比持续大幅提升。 海外业务持续拓展,韩国子公司今年有望扭亏为盈。上半年公司海外事业部进一步拓展,在欧洲,公司完成了对罗马尼亚CRO公司的收购,建立起了临床服务能力;在北美,公司建立了II-IV期临床研究团队,满足了国内客户让产品走出国门的需求。同时,公司上半年继续调整DreamCIS业务结构并重点抓项目来源和人员利用率,上半年已实现盈亏平衡,全年有望扭亏为盈。 公司临床试验技术服务毛利率水平持续提升,同比增加5.52个百分点。上半年公司临床试验技术服务业务毛利率继续提升,已达44.08%,基本已恢复至“722”事件前公司临床试验技术服务业务毛利率水平,这主要受BE业务占比提升、大临床订单毛利率快速上升和老订单相继完结等因素影响。 盈利预测 预计公司2018-2020年分别实现归属母公司股东净利润为5.08亿、6.96亿、9.59亿,对应EPS为1.02元、1.39元、1.92元,对应PE为56.54倍、41.49倍、30.04倍。维持“增持”评级。 风险提示:药政改革不及预期;公司整合不及预期;汇率风险。
海螺水泥 非金属类建材业 2018-08-29 38.49 -- -- 37.98 -1.33%
37.98 -1.33%
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2018Q2销量同比增长10%,公司市占率继续提振。2018Q1和Q2,公司单季度水泥销量分别为5800万吨和8400万吨,同比去年增长2%和10%,略超市场预期。1-6月份全国水泥产量同比下降0.64%。全国水泥销量负增长,但公司销量维持高增速,企业市占率继续提升。2018Q1和Q2,公司单季度吨水泥净利分别为81元/吨和97元/吨。2018Q2单季度盈利水平创历史以来最高值。 水泥产能小幅扩张,骨料将成为主要盈利增长点。截至上半年,公司熟料和水泥产能分别微增200万吨和900万吨至2.48亿吨和3.44亿吨。上半年柬埔寨马德望项目已投产,海外新建项目下半年贡献盈利。公司石灰石矿山资源丰富,骨料产能上半年增长600万吨至3090万吨。环保趋严背景下,骨料及矿砂资源稀缺性逐步升级。公司骨料业务扩张将成为盈利主要增长点。 基建投资下半年或触底回升。水泥需求集中地产和基建行业。从目前开工和房企资金情况监测,房地产需求下半年有望维持平稳。2018年1-7月基建投资累计同比增长仅5.7%,刷新年内低点。但随着地方债放松,基建投资有望在下半年回升。需求或有回升,供应延续错峰限产,水泥价格下半年预计偏强。 维持“增持”评级。预计2018-2020年收入分别为1014亿、1064.7亿和1117.9亿,EPS分别为4.62、5.09、5.53元。对应8月23日收盘价37.22元,PE分别为8.06倍、7.31倍和6.73倍,维持增持评级。 风险提示:行业协同破灭,需求下滑风险。
九州通 医药生物 2018-08-29 15.15 -- -- 15.76 4.03%
15.90 4.95%
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业绩基本符合预期,扣除股权激励摊销费用影响后2018H1实际扣非后利润增速约为31%。2018年H1公司实现收入端17.17%、扣非后净利润20.54%的快速增长,基本符合市场预期,其中归属于母公司股东的净利润增速出现负增长主要因去年Q2土地补偿款5.27亿元所致。另外,限制性股权激励摊销较上年同期增加5,876.21万元,同比增长425.41%,如扣除股权激励摊销费用影响,公司上半年扣除非经常性损益后的净利润同比约增长31%。 基层渠道放量明显,公司整体毛利率水平持续提升。2018年上半年拆分业务看,医疗机构渠道实现销售135.29亿元(+30.57%),其中二级以上医院实现销售86.92亿元,同比增长23.01%,二级以下基层医疗机构期内实现销售48.38亿元,同比增长46.77%,零售药店渠道实现销售109.75亿元(+38.66%),调拨业务实现销售收入150.03亿元(-2.61%),零售业务实现收入10.01亿元(+18.23%),非药品渠道销售实现收入18.49亿元(+22.67%)。二级以下基层医疗机构和零售药店渠道销售实现同比快速提升,公司基层渠道放量明显。公司上半年主营业务毛利率为8.05%,较上年同期提升0.09个百分点。 盈利预测 预计公司2018-2020年分别实现归属母公司股东净利润为13.74亿、17.77亿、22.85亿,对应EPS为0.73元、0.95元、1.22元,对应PE为20.82倍、16.00倍、12.46倍。维持“增持”评级。 风险提示:业务拓展不及预期;渠道调整进度不及预期。
广生堂 医药生物 2018-08-29 25.50 -- -- 26.16 2.59%
30.85 20.98%
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8月23日晚,公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业总收入16,226.96万元,较上年同期增长8.04%,归属于上市公司股东的净利润为395.51万元,较上年同期减少84.13%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润较上年同期减少85.06%。 点评 研发投入持续高增长,全球创新药GST-HG161抗肝癌靶向药物有望9月进入临床试验阶段。2018年H1公司研发投入6,158.12万元,占营业总收入的37.95%,比上年同期大幅增加2,574.36万元,增长比例为71.83%,其中资本化支出2,333.49万元,费用化支出3,824.63万元。另外,公司立项研发的全球创新药GST-HG161抗肝癌靶向药物作为独特的专一性靶向抑制药物,已于2018年7月24日收到国家药品监督管理局关于临床试验申请的《受理通知书》,9月底或将顺利进入临床试验阶段。该药是目前已披露药效研究结果的同靶标在研药物中药效最好的肝癌靶向药物,并具有全球知识产权。 公司直销占比快速提升,替诺福韦上半年销售平稳。2018年H1公司持续加大直销终端的开发力度,增加直销销售终端,并且通过有效的学术推广活动进一步提升原有直销终端的销售量。上半年实现直销模式销售收入11,985.11万元,销售收入占比从上年的59.85%提高到73.86%。另外,公司替诺福韦实现销售收入2,540.53万元,占公司营业收入15.66%,销售平稳推进。 盈利预测 预计公司2018-2020年营业收入分别为4.06、5.60、7.50亿元,归属母公司股东净利润0.37、0.49、0.63亿元,折合EPS0.26、0.35、0.45元/股,对应PE分别为98.15、72.91、56.71倍。考虑替诺福韦正处于市场拓展期未来收入有望迎来高增长,同时公司拥有优质的研发管线,继续给予“增持”评级。 风险提示:替诺福韦市场拓展放缓;新药研发风险;战略效益不达预期。
爱尔眼科 医药生物 2018-08-28 30.50 -- -- 32.95 8.03%
32.95 8.03%
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事件 8月24日晚,公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业总收入377,981.34万元,较上年同期增长45.94%,归属于上市公司股东的净利润为50,906.57万元,较上年同期增长40.61%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润较上年同期增长44.50%。 点评 门诊及手术量因受并表等因素影响增速出现下滑,但公司整体营收受益消费升级仍维持高增长。2018年H1公司门诊量274.41万人次,同比增长21.97%;手术量28.00万例,同比增长20.43%;门诊量及手术量的增速分别较去年同期下降3.93%和4.06%。公司上半年实现营业收入377,981.34万元,同比增长45.94%,比去年同期收入增速提升10.02%。门诊量及手术量的增速虽受并表等因素影响比去年同期略有下滑,但公司收入端增长却出现明显提速,可见消费升级趋势显著,高端业务占比和客单价均提升较快。 屈光业务收入高增长,拉动公司整体收入快速提升。2018年上半年拆分业务看,屈光手术实现收入14.65亿元(+84.11%),白内障手术实现收入7.64亿元(+17.13%),眼前段手术实现收入4.32亿元(+16.77%),眼后段手术实现收入2.75亿元(+24.06%),视光服务实现收入6.40亿元(+28.50%)。公司屈光业务收入较上年同期实现快速增长,主要因屈光手术量快速增长的同时全飞秒、ICL等高端手术占比提高,形成量价齐升的趋势以及欧洲ClínicaBaviera.S.A的贡献所致,进而带动了公司整体收入的快速提升。 盈利预测 预计公司2018-2020年分别实现归属母公司股东净利润10.30、14.00、18.93亿元,折合EPS(最新摊薄)0.43、0.59、0.79元/股,对应PE分别为69.49、50.64、37.82倍。继续维持“增持”评级。 风险提示:眼科诊疗行业医疗事故;并购基金旗下资产注入进度不及预期。
益生股份 农林牧渔类行业 2018-08-03 22.60 -- -- 22.06 -2.39%
22.06 -2.39%
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公司拥有哈伯德在国内的唯一引进渠道 2016年11月公司成功引进哈伯德曾祖代白羽肉鸡,改写了我国祖代白羽肉鸡完全依赖进口的格局。在公司的推广下,国内在产哈伯德祖代鸡存栏量增加,哈伯德父母代市占率大幅增加至30%左右。未来随着哈伯德在我国市占率的提升,以及下游接受度逐渐增加,公司引进哈伯德曾祖代的价值将得以体现。同时公司也致力于自主品牌种鸡的研发,拥有哈伯德曾祖代种鸡将助推公司品牌价值的形成和壮大。 短期:“双节”来临屠宰囤货有望刺激鸡苗价格冲高 鸡苗价格随下游需求成季节性变化,由于孵化大约需要40天左右的时间,往往鸡苗价格的高峰会出现在节假日来临的前1-2个月。数据显示,2017年7月屠宰场开工率和库容率分别为70%和65%,均低于2017年同期数据,当前市场对未来预期较为谨慎。随着2018年中秋假期和国庆假期的临近,屠宰场囤货将刺激商品代鸡苗价格走强,有望迎来年内鸡苗价格高点。 长期:行业景气度或将持续贯穿下半年 2015年,美国、法国相继爆发禽流感,我国实施祖代鸡引种禁令,引种量锐减至72万套。2017年初,波兰、西班牙等地连续爆发高致病性禽流感,祖代肉种鸡引种量降至69万套。2018年祖代鸡后备及在产存栏都属于近5年来较低水平,2019年鸡苗供给或将维持偏紧状态。 首次覆盖予以“增持”评级 公司在肉鸡养殖行业具有一定的种源优势。预计2018-2020年营业收入为14.19、14.39、14.86亿元,EPS为0.91、0.95、0.98元/股,对应PE为25、24、23倍。根据相对估值法测算公司估值略高于同行业平均值,但由于公司拥有一定的育种优势,具备一定增长潜力,估值在合理范围。根据DCF模型,得到当前相应的估值为28.69元/股,高于当前股价22.41元/股。首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:疫病风险,价格不达预期,市场需求低于预期。
三诺生物 医药生物 2018-08-03 16.92 -- -- 16.49 -2.54%
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7月30日晚,公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业总收入76,133.75万元,较上年同期增长54.41%,归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长79.65%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润较上年同期增长58.19%;基本每股收益较上年同期增长37.68%。 点评 三诺健康管理注入上市公司体内,投资收益大幅转正。报告期公司通过发行股份的方式购买了长沙三诺健康管理有限公司64.98%的股权,并于2018年2月2日正式注入上市公司体内。上半年三诺健康营业收入1.9亿元,并表净利润为724万元。2018H1公司实现归属于上市公司股东的净利润1.68亿元,同比大幅提升79.65%,主要来源是:1、公司2018年H1投资收益大幅转正,受益于三诺健康原股权账面价值和公允价值之间的差额确认了投资收益以及联营企业的报告期内亏损收窄;2、2018年H1增值税退税额净增加了近3千万元。 产品销量有望维持高增长,销售结构持续改善。公司主要产品在前期重视发现患者、加强家访计划和加大仪器投放等深耕渠道的作用下,有望维持产品销量的快速增长。同时,产品销售结构持续改善,公司一方面不断稳固自身零售市场领先地位,还积极拓展国内临床市场、智慧健康及国际市场。 盈利预测 我们预计公司2018-2020年主营业务收入分别为16.32、19.91、24.69亿元,归属母公司股东净利润为3.12、3.67、4.37亿,EPS分别为0.55、0.65、0.77元/股,对应PE分别为30.98倍、26.21倍、22.13倍。考虑我国POCT行业增速仍将维持20%以上增长,三诺健康已完成资产注入,产品放量可期。维持“增持”评级。 风险提示:海外参股公司注入不及预期;产品销售不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名