金融事业部 搜狐证券 |独家推出
梅林

招商证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1090517070006...>>

20日
短线
0.0%
(--)
60日
中线
11.76%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 10/11 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2017-10-31 14.72 20.29 133.22% 14.95 1.56%
14.95 1.56%
详细
10月27日,黄山旅游发布2017年三季度报。前三季度,公司实现营业收入13.17亿元/增长6.70%;归属净利润3.42亿元/增长4.97%,扣非后3.46亿元/增长6.76%;基本每股收益0.4581元/增长4.97%。Q3实现营业收入5.92亿元/增长17.70%;归属净利润1.55亿元/增长2.90%,扣非后1.55亿元/增长3.33%。 1、Q3黄山景区客流稳定,地产结算贡献收入增量。今年1-7月,黄山景区共接待游客194.56万人次,同比增长15.19%,十一长假,黄山客流增长11.63%,预计全年客流维持10%左右的稳健增长。由于去年暑期阴雨天气较多,7-8月客流下滑,9月因G20会议召开,黄山推行杭州市民免票活动,使得9月客流大增。今年则呈现相反的客流表现,公司Q3收入增长17.7%,增量主要来自房地产结算(计提收入1亿元左右,盈利贡献不多),旅游主业收入基本持平,使得Q3盈利微增。 2、地产结算导致利润率下降,期间费用率略有上升。Q3公司销售费用率上升0.14pct;管理费用率上升1pct;由于本期没有短期融资,利息支出减少,财务费用率下降0.56pct。Q3公司毛利率下降5.25pct,净利率下降4.24pct,主要原因是Q3房地产结算贡献收入,但其利润增量较少,使得总体利润率下滑。 3、交通改善强化内生增长,联手黄山机场开拓中远程客源。杭黄高铁浙江段全面进入铺轨阶段,预计2018年10月能够通车。9月千黄高速动工,预计将于2020年建成通车,有望进一步强化黄山与长三角核心区的联系,促进黄山与千岛湖两大5A级景区联动,契合消费升级下自驾游兴起的趋势。10月公司与黄山机场签订合作协议。未来黄山机场将配合公司开拓中远程客源的需求,新增、加密目标航线,有望拓宽客源基本盘,改善目前以省内和江浙沪游客为主的结构。 4、内抓人才培养夯实基础,外推项目合作拓展空间。新管理层上任以来,内外兼修动作频频,不断为公司注入成长动力。10月公司分别与上海国家会计学院与江西财经大学签订战略合作协议,将与专业院校在人才培养、课题研究方面开展合作,以期提升人力资源管理效率,优化员工团队,利好长期可持续发展。外延项目方面,太平湖合作标的公司已通过法定程序取得景区经营权,宏村项目仍处在商务谈判中。太平湖景区年接待量超过100万人次,宏村景区年接待量则在去年突破200万人次,项目前景看好。 5、投资建议:公司今年低开高走,Q3收入明显反弹,交通改善为内生增长提供动能,优质旅游资源整合有序推进,公司转让玉屏房产获得收益利好全年业绩。我们预计17-19年每股收益为0.54/0.65/0.77元,对应PE为28/23/19倍(扣除华安证券股权价值10亿元),考虑高铁通车及外延扩张,给予18年30倍估值,目标价21元,维持“强烈推荐-A”评级。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2017-10-27 11.26 12.91 134.73% 12.00 6.57%
12.62 12.08%
详细
1、市场低迷拖累收入增速,期间费用大增导致业绩下滑。Q3出境游市场延续低位调整,主流目的地表现平淡,欧洲游在低基数上呈现回暖趋势。受行业大环境影响,2017年前三季度,公司收入增长10.6%(其中Q3增长7.5%),增速放缓;归属净利润同比减少13.79%(其中Q3减少36.24%),主要因公司销售管理费用大幅增加所致。此外,公司预计全年归属净利润同比变化范围:-10%~20%。 2、规模扩张提升毛利水平,零售业务增长有望改善盈利。前三季度,公司毛利率上升0.28pct,主要受益于业务扩张与资源整合,考虑公司战略重心逐渐向零售业务倾斜,毛利率存在进一步上行的空间。因终止2016年限制性股票激励计划,管理费用率上升0.38pct;同时因为零售门店扩张,销售费用率上升0.71pct。受期间费用拖累,公司净利率下降0.45pct。 3、新推股权激励方案,强化市场信心。10月13日,公司公告2017年限制性股票激励计划草案,激励对象涉及高级管理人员、中层管理人员、核心业务(技术)人员等共计393人,激励范围较广,有利于充分激发员工积极性。本次激励计划设置的公司业绩考核指标为:以2016年为基准年,2017、2018、2019年度公司净利润增长率分别不低于7%、17%、28%,为公司业绩增长提供一定的保障。 4、投资建议:出境游市场短期面临目的地市场环境波动、汇率波动等风险因素,当前景气度一般,但行业成长具备充分的需求支撑。随着未来业务规模扩张、结构调整、资源整合、服务转型,公司盈利有望得到修复。我们下调17-19年的每股收益为0.23/0.28/0.33元,对应PE估值54x/44x/37x,维持“审慎推荐-A”投资评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-10-27 19.63 23.73 -- 21.48 9.42%
21.48 9.42%
详细
事件: 10月25日,宋城演艺发布三季报。2017年前三季度,公司实现营业收入23.14亿元/增长17.60%;实现归属净利润9.18亿元/增长20.18%,扣非后归属净利润9.23亿元/增长22.66%;实现基本每股收益0.63元/增长18.87%。 Q3实现营业收入9.22亿元/增长17.89%;实现归属净利润3.94亿元/增长18.89%,扣非后归属净利润4.01亿元/增长22.99%。与此前业绩预告相符。 评论: 1、业绩增长稳健,Q3整体表现好于Q2。今年前三季度,公司营收增长18%,归属净利润增长20%,其中Q3营收增长18%,归属净利润增长19%,比Q2增速(营收+18%/净利润+17%)稍有提升。考虑今年8月8日九寨地震后,当地项目关停,因此宋城其他项目以及六间房Q3业绩增长26%左右。 2、杭州本部增长强劲,三亚项目复苏,丽江项目承压。千古情演艺方面,杭州项目上年受G20影响,而今年Q3依靠内容创新和活动策划实现强势反弹,预计盈利增长超过30%;三亚旅游市场回暖,三亚项目迎来恢复性增长;丽江项目继续受当地市场调整影响,只有个位数增长;九寨项目因地震继续关停。 3、首单轻资产项目开业表现好于预期,盈利贡献尚待释放。本期轻资产项目的盈利贡献与上年同期基本持平,但宁乡炭河千古情开业后表现好于预期,后续管理费分成值得期待,也为其他轻资产项目树立标杆,意义重大。值得关注的是,公司9月底预收款项比6月底增加1.5亿元,达到3.5亿元,主要来自轻资产项目的预收款,未来一旦计提,将转化成利润。 4、直播行业日益规范,六间房Q3经营反弹。数字娱乐方面,直播行业严监管的影响趋稳,六间房Q3表现稍好于上半年,能够完成全年业绩承诺。目前,六间房在产品、技术、游戏、新业务等方面的研发初有成效,未来将尝试从娱乐平台向实用型平台转化。 5、利润率保持稳定,经营现金流大幅增加。前三季度,公司销售费用率上升0.68pct;因管理人员薪酬与六间房研发费用支出增加,管理费用率上升0.65pct;因归还银行贷款,财务费用率下降0.09pct。公司毛利率下降0.10pct,净利率上升0.54pct。公司Q3经营活动现金流增长29%,主要系营业收入增长及轻资产项目预收款增加所致,表明实际经营效益正在改善。 6、新项目储备充足,明年下半年有望贡献业绩增量。未来公司主要看点在于储备项目的陆续开业,预计18-19年,自有投资和轻资产项目每年能开业2-3个。具体而言,18年上半年桂林项目开业,下半年宜春项目开业,18年末西安项目开业,19年上海、张家界项目开业。10月24日,公司宣布将与上海戏剧学院建立战略合作关系,依托其优质的师资和生源,优化人才储备,为日后持续扩张奠定坚实基础。 7、投资建议:在九寨项目关停的情况下,公司其他项目Q3表现出色,业绩环比改善,考虑未来三年新项目陆续开业,公司将迎来新一轮业绩增长。我们维持17-19年净利润预测为10.8/14.0/17.1亿元,同比增长20%/30%/22%,对应PE估值26x/20x/16x,考虑潜在增发,备考PE估值29x/23x/18x。经过前期股价调整,估值已处于历史底部,建议长期投资者低位布局,维持“强烈推荐-A”评级。 8、风险因素:项目开业不达预期;项目所在地旅游市场调整。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2017-10-24 29.21 28.09 63.31% 32.73 12.05%
34.38 17.70%
详细
1、酒店、景区业务增势强劲,并表导致大幅预增。首旅Q3单季度净利润约3.1亿元/增长118%,主要是因为:1)酒店和景区板块业绩快速释放,其中,酒店入住率和平均房价同时上升,三亚南山景区客流也大幅增长;2)由于如家并表范围有所变化,同时财务费用较上年同期也有所减少,使得上年同期基数低。 2、预计如家Q3贡献净利润3.1亿左右,同比增长60%-70%,延续强势表现。随着国内酒店业的回暖,三大酒店集团Q3的RevPAR增幅较Q2均有扩大,如家存量的经济型酒店业绩回升,另一方面,随着中档酒店的不断扩张,新店业绩贡献也在加大。如家Q2净利润2.2亿/增长60.5%,Q3则延续了前一季度的强劲表现。 3、投资建议:首旅业绩高增长才刚开始,主要因为:1)首旅中档占比仅10%,未来中档占比提升将带来更大弹性;2)如家精选/商旅针对经济型酒店进行存量升级,潜在物业众多,空间广阔;3)如家直营店多,行业复苏弹性更大;4)7月起,如家通过赔付方式保证官网最低价,提升会员消费,有望增加订房费收入同时减少销售费用;5)15年私有化时费用充分计提,后续负担较轻。我们维持17-18年净利润预测为6.5/9.2亿,对应PE为36x/25x,参照美股华住,首旅的业绩和估值具有双重提升空间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-10-24 30.16 40.28 54.63% 34.50 14.39%
39.94 32.43%
详细
1、收购铂涛剩余12%股权,提升整体运作效率。2016年2月,锦江以82.7亿元收购铂涛集团(七天酒店的母公司)81%的股权,此次向铂涛原股东PrototalEnterprisesLimited(实际控制人何伯权)收购剩余12%股权。本次收购完成后,公司对铂涛集团的持股比例升至93%,剩余股份仍由其创始人郑南雁持有。由于何伯权作为投资人并不参与铂涛的经营管理,因此股权变动对铂涛影响并不大,而有利于公司组织架构、业务划分的清晰化,同时进一步提升锦江的主导权。 2、支付对价合理,增厚锦江今年归属净利润约3600万元。此次锦江以12.05亿元收购铂涛12%股权,估值与此前收购铂涛81%股权时的估值相近。双方还协定,2017年1月1日起该部分股份所享有或承担的公司损益归锦江所有,我们预计,今年铂涛有望实现净利润3亿元左右,此次收购若能在今年完成,将增加锦江2017年归属净利润3600万元左右,增厚约4%。 3、铂涛Q2业绩大涨,潜力尚待挖掘,有望复制华住、如家高成长之路。铂涛目前拥有3200多家酒店,规模与华住、如家相当,但盈利规模却远远落后,主要是因为七天品牌定位偏低、关店调整、培育中档品牌等原因,影响了铂涛前两年的盈利。但在今年二季度,铂涛已经迎来了业绩的拐点,Q2实现营业收入10亿元/增长12.2%,贡献净利润1.0亿,而上年同期仅有1555万,业绩改善非常明显。随着经济型酒店行业的回暖,七天RevPAR开始加速增长,麗枫和喆啡两大中档品牌步入收获期,将驱动未来盈利的快速成长。 4、投资建议:2016年以来,酒店业触底反弹,华住业绩率先释放,首旅紧随其后,锦江业绩改善和股价表现相对滞后。锦江目前旗下开业酒店规模第一,同时铂涛、维也纳快速扩张,原先开店慢这一制约因素已经改变,将支撑未来业绩高增长,同时中档酒店数量未来两年有望翻番,继续稳固龙头地位,近期推进后台整合、优化会员预定、实施员工激励等,均有望提升经营效率。我们预计17-19年每股收益为0.99/1.23/1.59元,对应PE为30x/24x/18x,维持“强烈推荐-A”投资评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-10-17 19.63 23.73 -- 21.48 9.42%
21.48 9.42%
详细
1、Q3业绩延续上半年增长趋势,杭州本部显示出色生命力。公司克服九寨地震关停的不利影响,旅游演艺综合实力凸显。在各大千古情项目中,杭州本部仍表现最好,通过多样创新活动,于8月6日、10月4日分别创下单日接待游客14万人次和单日演出16场的新纪录,预计利润贡献增长最快;三亚项目继续恢复性增长;丽江项目实现小幅增长,在当地旅游市场的波动下,显示出较强的抗压能力。 2、宁乡轻资产项目开业后表现出色,Q3确认收入不多。宁乡作为公司首个轻资产项目在今年暑期开业,观众数量和演出场次超出先前预期,市场反响热烈。10月7日,《炭河千古情》连演7场,接待量达5.6万人次,创下湖南省大型旅游演出场次最多、观众数量最多两项新纪录,为公司轻资产模式树立了标杆,同时未来管理费提成收入也值得期待。公司今年新签两项轻资产项目,宜春明月山项目预计2018年10月试营业,佛山听音湖项目预计2020年3月投入运营。 3、直播行业趋于稳定,Q3六间房表现优于上半年。在监管政策收紧下,直播行业经过一轮重新洗牌,六间房Q3经营上也出现恢复性增长,同时在产品、技术、游戏和新业务研发上持续投入后初有成效,巩固了现有优势。同时,灵动时空持续扩大自研和运营产品线,虚拟偶像等项目也获得肯定的反馈。 4、投资建议:三季报业绩符合预期,目前丰富的项目储备仍是公司未来三年业绩不断增长的动力。我们维持17-19年净利润预测为10.8/14.0/17.1亿元,同比增长20%/30%/22%,当前市值279亿元,对应PE估值26x/20x/16x,考虑增发预案(目前已暂停),备考市值315亿元,对应PE估值29x/23x/18x。公司股价和估值已处于历史底部,建议长期投资者择机布局。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-10-12 40.19 37.46 -- 46.25 15.08%
50.90 26.65%
详细
10月9日,广州白云机场公告与中国国旅全资子公司中免集团签署二号航站楼出境免税店项目经营合作协议。二号航站楼出境免税店面积约为3544㎡。合同期限从2018年2月1日起至2026年1月31日,2018年8月1日起,中免月保底销售额为3292万元,白云机场提成比例为35%。 1、通过谈判方式,中免公司获得白云机场T2航站楼出境免税店经营权。此前中免公司一直经营白云机场T1航站楼出境免税店,今年5月通过招标方式中标T1+T2航站楼入境免税店。此次中免公司通过谈判方式,取得白云机场T2航站楼出境免税店,表明主管部门在出境免税店上仍沿用前期政策,中免占据独家经营优势。新协议首年月保底销售额3292万元/月,与此前签订的入境免税店保底额相近,但提成比例降至35%,远低于入境店的42%,将有效缓解入境店经营压力,为公司贡献业绩增量。白云机场T2出境店将于2018年2月起运营,8月开始按保底销售额提成。 2、白云机场客运量排名国内第三,战略意义重大,机场建设释放免税销售潜力。 2016年白云机场客运量5972万人次,排名国内第三,其中国际客运量1274万人次,约为首都/浦东机场的一半。目前白云机场出境免税销售收入仅为3亿元左右,而首都/浦东机场的免税销售规模普遍在40-60亿元。入境免税店免除出境游旅客拿着商品环游世界的麻烦,同时出境店购物+入境店提货模式有望促进免税销售与海外消费回流,预计白云机场入境免税店和T2航站楼的开放将逐步释放其免税消费潜力。 3、投资建议:随着中免在北京、香港、广州等机场进境免税店陆续开业,公司将步入新一轮规模扩张期,有望驱动业绩长期持续成长。我们预计17-19年的每股收益为1.11/1.28/1.44元,对应PE估值为31x/27x/24x,考虑到国内免税市场的发展潜力及明年上海机场进境免税店启动招标所带来的催化,维持“强烈推荐-A”评级。 4、风险因素:宏观经济风险;政策风险;开业不达预期。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-09-21 31.77 40.28 54.63% 34.50 8.59%
39.94 25.72%
详细
2016年以来,酒店业触底反弹,华住业绩率先释放,首旅紧随其后,锦江业绩改善和股价表现相对滞后。锦江目前旗下开业酒店规模第一,同时铂涛、维也纳快速扩张,原先开店慢这一制约因素已经改变,将支撑未来业绩高增长,同时中档酒店数量未来两年有望翻倍,继续稳固龙头地位,近期推进后台整合、优化会员预定、实施员工激励等,均有望提升经营效率。我们判断,锦江已经迎来基本面的拐点,后续改善空间值得期待,给予“强烈推荐-A”投资评级。 多品牌连锁酒店集团,连续并购跃居行业第一。锦江主要从事酒店运营管理及餐饮业务,2015年并购法国卢浮酒店,2016年收购铂涛、维也纳,目前拥有国内外酒店6297家,是中国第一、全球第五大酒店集团。公司实际控制人为上海市国资委。 酒店业供需关系改善,三巨头最先获益。需求端,今年以来商旅复苏,休闲旅游稳步增长,酒店业迎来消费升级。供给端,星级酒店数量大幅收缩,连锁酒店增长放缓。供需关系优化带动景气度回升,经济型酒店加速反弹,中档酒店放量扩张,锦江、首旅、华住三大酒店巨头规模优势明显,将是此轮酒店业复苏和中档酒店崛起的最大受益者。 五大板块并行,锦江、铂涛、维也纳三翼齐飞。锦江都城已引入法国中档品牌,加快国内扩张步伐,未来将提高业绩贡献;铂涛17Q2净利润大增,有望复制华住、如家高成长之路;维也纳作为国内中档酒店第一品牌,未来两年开店规模有望翻倍,盈利延续高增长;法国卢浮经营稳健,税率调整大幅增厚今年业绩;餐饮板块中参股的肯德基未来盈利贡献稳定。 未来展望,看大象如何起舞。连锁酒店业规模为王,锦江目前规模第一,遥遥领先华住和首旅,未来内部整合将释放盈利空间。开店速度决定长短期盈利,锦江收购铂涛和维也纳后,开店从最慢变到最快,很快将贡献业绩增量,同时,锦江未来两年中档酒店规模有望翻番,龙头地位越发稳固。会员预定能增加收入或降低费用,锦江联合多方打造WeHotel 平台,开启渠道整合之路。激励为本,锦江保持收购子公司基因不变,采用市场化激励体系,打造利益共同体,铂涛、维也纳因此开店提速,盈利大增。 给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司17-19年每股收益0.99/1.23/1.59元,给予18年35倍的PE 估值和15倍的EV/EBITDA 估值,目标价41.95~43.05元,目标空间35%左右。 风险提示:国内宏观经济波动,开店速度、品牌整合低于预期。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2017-08-30 14.68 15.88 271.90% 16.27 10.83%
16.27 10.83%
详细
事件: 8月28日,腾邦国际公布2017年半年度报告。2017年上半年,公司实现营业收入14.03亿元/增长166.83%;归属净利润1.62亿元/增长108.30%;扣非后归属净利润0.89亿元/增长13.23%;基本每股收益0.29元/增长107.14%。与此前业绩预告相一致,符合市场预期。 Q2实现营业收入8.19亿元/增长175.5%;归属净利润1.13亿元/增长214.56%;扣非后归属净利润0.42亿元/增长14.10%。 评论: 1、旅游业务扩张带动收入规模大幅上升,扣非后业绩稳健增长。上半年,公司以机票分销领域的优势为基础,加快整合线上线下资源,旅游业务延展和扩张取得一定突破,推动公司营业收入增长166.83%,其中,商旅服务实现收入12.26亿元/增长233.56%,金融服务实现收入1.77亿元/增长12.03%。上半年,公司归属净利润增长108.30%,主要是由于所投资的腾邦梧桐基金现金分红7074万元,公司扣非后归属净利润增长13.23%。 2、旅游业务版图再扩张,主要子公司业绩亮眼,静待资源整合推升盈利水平。上半年,公司旅游业务扩张步伐稳健,投资收购北京捷达假期与兰州腾邦国旅,进一步完善全国布局。主要子公司成绩出色,其中天津达哲收入增长1560%,净利润增长504%;杭州泛美收入增长114%,净利润增长203%;重庆新干线收入增长49%,净利润增长50%;福建国旅收入增长159%,实现减亏约150万元;仅四川华商收入下降11%,净利润下降13%。上半年商旅服务整体收入增长234%,毛利率下降19.84pct,主要因业务扩张较快,相应成本增加所致。随着公司全国布局的展开与线上线下资源的整合,依托机票分销优势,有望逐步提升旅游业务盈利水平,增厚业绩。 3、旅游业务占比提升拉低整体毛利率,业务转型导致费用率变化。上半年因业务扩张导致营业成本大幅上升,商旅服务毛利率下降19.84pct至16.04%,金融服务毛利率下降17.36pct至65.68%,同时,由于毛利率较低的旅游业务占比增大,公司整体毛利率下降27.77pct至22.32%。在收入增长与费用控制的共同作用下,销售费用率同比下降1.73pct,管理费用率同比下降8.06pct,财务费用率同比下降2.59pct。综合来看,上半年净利率下降3pct至12.53%。 4、投资建议:公司旅游业务发展实现突破,收入规模迅速扩大,盈利能力仍有成长空间,未来公司将进一步加强对腾邦旅游、八爪鱼、欣欣旅游的资源整合,完成对旅游业务场景的全面布局,促进各地区、各业态形成合力,围绕“旅游×互联网×金融,构建大旅游生态圈”的战略目标,向全产业链延伸,不断提升盈利水平。我们预计17-19年的每股收益为0.46/0.47/0.59元,对应PE估值32x/32x/25x,给予“审慎推荐-A”投资评级。 5、风险因素:业务整合不及预期;旅游行业系统性风险。
桂林旅游 社会服务业(旅游...) 2017-08-30 9.41 11.71 133.73% 10.38 10.31%
10.38 10.31%
详细
1、景区与游船收入大幅增长,投资收益与政府补贴增厚利润。今年上半年,公司收入增长28.5%,主要是因为年初景区作为春晚分会场后,接待量大幅增长;公司归属净利润增长529.8%,除了景区与游船等业务增长外,上半年参股公司投资收益同比增加约676万元(其中新奥燃气增加359万,七星、象山景区门票分成增加235万);扣非后归属净利润增长480.14%,主要是公司上半年收到的政府补贴710万元,较去年同期减少437万元。此外今年上半年资产减值损失较同期增加458万元,主要是去年同期公司收到福隆园转让款,除去非经常因素,公司原业务增长相当强劲。 2、景区客流大幅增长,游船客运价量齐升。上半年公司共接待游客437万人/增长24%(其中Q2接待游客235万人/增长30.6%),景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞景区、丹霞温泉景区)共接待游客208万人次/增长50.3%,收入1.24亿元/增长25.8%,主要是公司对景区的营销管理加强,春晚分会场的宣传效应以及去年同期降雨较多基数低;游船客运业务共接待游客26.4万人次/增长13.3%,收入5801万元/增长70.4%,主要是去年4月以来增加城市段游船客位700个(之前694个),带来客运数量增长,同时公司完成28艘星级游船升级,大幅提升客单价;漓江大瀑布饭店共接待游客16万人次/增长6.5%,收入4742万元/增长11.6%;旅游汽车公司共接待游客41万人次/增长10.9%。 3、银子岩客流增长超预期,政府补贴影响两江四湖同期增速。子公司中主要是两江四湖和银子岩贡献利润,银子岩上半年接待游客111万人/增长74.1%,实现营业收入4486万元/增长50.4%,净利润2943万元/增长65.7%,或受景区升级(创5A)、春晚效应和同期低基数的影响;两江四湖上半年接待游客68万人/增长40.9%,实现营业收入5361万元/增长24.4%,净利润711万元/下降36.5%,主要是公司上年同期收到政府补贴600万元,除去补贴因素,公司上半年利润增长35%左右。此外,大瀑布饭店上半年扭亏为盈,受益酒店行业回暖。 4、毛利率大幅增长,期间费用同比下降。公司上半年综合毛利率为45.9%/上涨3.7pct,主要是游船客运业务升级,毛利率54.7%/大幅提升11.9pct。主营税金率1.7%/减少1.8pct,主要受营改增影响;销售费用率为2.6%/减少0.1pct,主要是公司本期加大了营销力度及范围,变更了下属企业营销人员的奖励机制;管理费用率为32.2%/下降4.1pct,管理效率有所提升,同时房产税、土地使用税等从管理费用变更到税金及附加;财务费用率8.7%/下降3.8pct;净利率8.5%/提升10pct,主营业务盈利提升,投资收益有所增加。 5、漓江千古情开业在即,18年起贡献增量业绩。桂林旅游与宋城演艺设立子公司打造漓江千古情项目,其中桂林旅游占比30%,该项目已于2017年上半年动工,将于2018年上半年开业,该项目为室内演艺,有望与公司室外观光体验项目形成互补,将旅游与文化深度融合,参照三亚、丽江和九寨首年运营即盈利的情况,该项目有望大幅增厚18年后的业绩。 6、投资建议:公司景区业务增长超预期,春晚效应、景区升级和高效管理有望支撑内生增长,18年漓江千古情开业将大幅提升盈利能力。此外公司参股(21.4%)子公司井冈山将进行IPO,若过会成功将提升公司整体价值。我们预计17-19年EPS为0.27/0.37/0.47元,对应 PE估值35x/26x/21x,给予18年30倍估值,目标价12元,给予“审慎推荐-A”评级。 7、风险因素:客流增速不达预期;漓江千古情项目开业不达预期,旅游行业系统性风险。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-08-30 11.65 13.62 116.88% 12.17 4.46%
12.17 4.46%
详细
事件: 8月25日,峨眉山A公布2017年半年度报告。2017年上半年,公司实现营业收入5.24亿元/增长8.55%;归属净利润0.63亿元/增长5.71%;扣非后归属净利润0.63亿元/增长7.92%;基本每股收益0.1191元/增长5.68%。Q2实现营业收入2.70亿元/增长12.20%;归属净利润0.46亿元/增长6.71%;扣非后归属净利润0.47亿元/增长10.22%。 评论: 1、峨眉山进山客流稳步增长,各项业务表现稳健。上半年,公司不断丰富营销手段,取得良好成效,累计接待进山游客149.45万人次,同比增长5.8%,推动整体收入增长8.55%,利润总额增长8.94%。其中,游山门票收入2.15亿元/增长8.69%;索道业务收入1.37亿元/增长9.48%;酒店服务业收入0.94亿元/下降4.25%;受益于峨眉雪芽销售业绩提升,其他业务收入0.77亿元/增长32.74%。 2、乘索率提升强化盈利能力,索道改造重启带来发展良机。上半年,万年索道积极配合开展佛文化体验活动,实现分流率与乘坐率双提升,推动索道业务毛利率上升3.53pct至78.43%。7月4日公司董事会通过了重启万年索道改造项目的议案,所需设施设备已于16年2月采购完成,项目进度接近45%,改造完成后预计其运力将大幅提升。此外,与同类景区相比,公司两条索道价格偏低(旺季上行65元,淡季上行30元),且已近9年未曾提价,故合理预期此次改造完成后万年索道拥有较大提价可能。公司索道业务毛利率相比黄山(上半年85.54%)仍较低,此次改造项目有望促进索道业务量价齐升,显著打开盈利空间。 3、补计养老保险推高管理费用,净利率小幅提升。上半年,公司销售费用率下降0.21pct;因补计养老保险,管理费用率上升5.38pct;因利息收入增加,财务费用下降0.69pct。期间费用率有所升高,但由于毛利率上升1.87pct,仍带动净利率上升0.15pct至12.00%。 4、管理层更迭释放积极信号,外延项目推进提振未来预期。上半年,公司完成上市以来首次董事长变更,并迅速实现高管团队更迭,释放出较强的改革信号。包括董事长在内,四名新任高管平均年龄48.7岁,不仅有从政经验丰富的官员出身,也有内部提拔的业务骨干,有望加速公司资源整合与管理改革,注入发展新动力。下半年公司将加快推进智慧园区项目、万年索道改造与演艺项目的建设工作,未来公司基于上市公司平台对乐山市旅游资源的整合,以及智慧旅游、茶叶文化、旅游养生等新兴产业方向的转型均值得期待。 5、投资建议:上半年公司客流增长平稳,已完成全年接待计划的47%,西成高铁9月30日提前开通有望贡献客流,预计全年游山人数将实现良好增长,万年索道改造影响短期业绩,长期来看,万佛顶索道、柳江古镇、桫椤湖景区、峨眉雪芽、智慧园区、演艺项目等均有望为给公司带来新的增长点。我们预计17-19年EPS为0.41/0.46/0.51元,对应PE估值为28/25/23倍,给予18年30倍估值,目标价14元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 6、风险因素:项目推进不达预期;旅游行业系统性风险。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2017-08-28 16.40 20.29 133.22% 17.39 6.04%
17.39 6.04%
详细
事件: 8月24日,黄山旅游公布2017年半年度报告。2017年上半年,公司实现营业收入7.26亿元/下降0.85%;归属净利润1.87亿元/增长6.75%;扣非后归属净利润1.92亿元/增长9.90%;基本每股收益0.2502元/增长6.74%。 Q2实现营业收入4.54亿元/增长5.47%;归属净利润1.40亿元/增长19.50%;扣非后归属净利润1.47亿元/增长26.72%。 评论: 1、Q2以来客流恢复性增长,业绩改善明显。上半年,黄山风景区接待进山游客164.49万人次(含免票),同比增长16.25%,其中Q2增长21.61%,7月增长9.7%,增长势头良好。由于公司举办了“畅游黄山周”等免票及半价活动,Q1实际购票客流在去年高基数上略有下滑,叠加“营改增”的影响,导致上半年公司收入下降0.85%,其中景区门票收入1.08亿元/下降6.16%;旅行社业务收入1.36亿元/下降12.89%;索道累计运送游客303.5万人次,同比增长8.28%,支撑索道业务实现收入2.20亿元/增长6.41%;酒店业务保持平稳,收入2.55亿元/增长0.78%。 2、索道盈利成绩亮眼,业务减亏初现成效。上半年,索道业务整体毛利率上升3.26pct,其中玉屏索道公司实现净利润5325万元/增长24%,太平索道公司实现净利润657万元/增长29%。随着山下酒店减亏与山上酒店转型工作的推进,酒店业务毛利率上升1.98pct。此外,花山谜窟净亏损44.7万元,较上年同期大幅减亏61.3万元,转型工作持续深入。受益于各业务盈利情况改善,公司整体毛利率上升2.98pct至53.08%。 3、财务费用大幅减少,净利率升至新高。上半年,公司销售费用率下降0.05pct,主要系房地产项目营销费用减少所致。管理费用率下降0.9pct,主要原因是费用性税金由管理费用转入税金及附加科目核算。财务费用下降0.82pct,主要系本期没有短期融资,利息支出大幅减少所致。毛利率上升叠加费用控制效果良好,上半年公司净利率上升2.18pct至27.48%,为近年来同期最高水平。 4、管理制度改革+外延扩张推进,内外兼修激发成长新动能。对内,公司17年4月发布高管人员年度绩效考核办法,进一步明确了业绩导向的激励约束机制,超额利润奖全面覆盖高管人员与总部员工,有望充分提升管理效率。对外,公司积极推进“一山一水一村一窟”战略扩张,东黄山详规7月通过住建部审批,进入实质操作阶段,东黄山国际小镇建设于7月底正式启动,合作方前期工作组已进驻现场。太平湖项目标的公司已成立,清产核资工作已完成,即将启动整体评估和挂牌交易,年底前将完成新公司注册。依托政府支持优势,公司资源整合进展顺利,未来不仅将直接增厚业绩,更有望打造徽文化强IP,加速产品业态升级。 5、投资建议:公司今年将呈现低开高走趋势,暑期客流继续向好,2018年6月杭黄高铁开通后,客流增长值得期待,同时,资源整合稳步推进将为公司发展注入新动力。我们预计17-19年每股收益为0.55/0.69/0.82元,对应PE为30/24/20倍(扣除华安证券股权价值10亿元),考虑高铁通车及外延扩张,给予18年30倍估值,目标价21元,维持“强烈推荐-A”评级。 6、风险因素:客流增长不达预期;旅游行业系统性风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-08-28 20.44 24.60 115.79% 22.10 8.12%
22.10 8.12%
详细
事件: 8月24日,中青旅公布2017年半年度报告。2017年上半年,公司实现营收47.6亿元/下降4.3%;实现归属净利润3.47亿元/增长9.0%;扣非后归属净利润2.19亿元/下降0.34%;实现每股收益0.48元/增长9.0%。Q2实现营业收入27.2亿元/增长4.6%;归属净利润2.60元/增长8.8%;扣非后归属净利润1.33亿元/下降5.9%。 评论: 1、整体收入微降,乌镇再获大额政府补助,带动利润平稳增长。上半年公司营业收入下降4.3%,主要是旅行社和整合营销(会展)业务收入下降,旅行社受韩台美市场下滑的不利影响,整合营销受MICE整体市场环境及大项目周期变化影响;公司归属净利润增长9.0%,主要是子公司乌镇上半年收到政府补贴2.64亿元/增加36.3%;扣非后归属净利润下降0.34%,是因为古北水镇投资收益下降,上年同期古北水镇的净利润中包括房地产结转收益(今年没有),同时上半年转固后折旧摊销增加。 2、乌镇景区客流增长稳定,扣除补贴后利润增长11.4%。2017上半年,乌镇共接待游客513万人次/增长7.3%(预计Q2接待363万人/增长11%),其中东栅245万人次/增长8.1%,西栅268万人次/增长6.9%,客单价达到153元/增长3.8%。乌镇公司实现营业收入7.84亿元/增长11.4%,实现净利润4.61亿元/增长21.0%,净利率54.1%/增加4.7pct,主要是由于政府补助较往年有明显增加,剔除政府补助影响,乌镇经营利润增长11.4%。按照66%的控股比例,乌镇为公司贡献权益利润3.04亿元,占总利润的87.7%。上半年乌镇景区商务会议市场持续发力,陆续承办“聚浪成潮”、“围棋峰会”等会展活动,塑造出鲜明的“文化古镇”品牌形象。 3、古北水镇营业收入保持高增长,转固和地产结转影响利润增速。2017上半年,古北水镇接待游客120万人次/增长28.0%(预计Q2接待游客87.2万/增长12%),客单价363元/增长11.5%,主要是景区取消夜游门票优惠等措施控制客流,保证客人游览体验和服务品质,同时去年Q3有新客房投入,因此收入增长快于客流增长。古北水镇公司实现营业收入4.34亿元/增长42.7%,净利润0.48亿元/下降66.3%,主要是古北水镇去年同期净利润中包括房地产结转收益8868万元,剔除地产结算后利润下滑10%左右,主要是因为上半年古北水镇转固,折旧和利息费用增加。4、旅行社、会展板块承压,酒店业务大幅增长。公司其他业务板块中,旅行社收入16.5亿元/下降12.7%,受到韩国、台湾市场下滑及美国收紧对华签证政策的不利影响,但通过发力欧洲游等长线业务提升毛利率;整合营销(会展)业务收入8.9亿元/下降17.1%,净利润下降30%,受MICE整体市场环境及大项目周期变化影响;酒店业务实现收入2.0亿元/增长13%,实现净利润1149万元/增长175%,受益酒店市场回暖与成熟店入住率提升,同时采用集团采购降低成本;中青旅创格科技总代理业务保持良性增长,收入增长10%;中青旅彩票业务收入和净利润较上年持平。 5、整体毛利率有所增长、政府补助提升公司盈利。公司毛利率达到26.6%,增加2.2pct,主要是因为旅行社和会展业务毛利率略有提升,以及高毛利率的景区业务占比增加;公司销售费用率增加0.6pct,主要系办公及运营费用增加,管理费用率增加0.7pct,主要系办公运营费用及折旧增加;财务费用率增加0.12pct,主要系汇兑损失较同期增加。公司净利率达到10.8%,增长1.4pct,主要因为政府补助增加所致。 6、设立旅游产业基金,重回外延扩张快车道。上半年,公司与IDG、红杉共同发起设立的中青旅红奇(横琴)基金管理有限公司、中青旅红奇(横琴)投资企业(有限合伙)均已设立完成,旅游产业投资基金目标规模15亿元,将用于旅游景区、文创、康养等领域的投资,拓展公司在景区业务上的战略布局,有望与原业务发挥协同效应,构建旅游生态圈。 7、投资建议:乌镇门票于今年8月1日起提价,下半年有望贡献业绩,古北水镇转向质量成长,客流接待能力和客单价远高于乌镇,业绩高增长远未结束,同时产业基金有望加速公司外延扩张,保证未来业绩增长。我们预计17-19年的每股收益为0.79/0.97/1.15元(假设政府补贴不变),同比增长18%/23%/19%,对应PE估值为26x/21x/18x,给予18年25倍估值,目标价25元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 8、风险因素:乌镇、古北水镇客流不达预期;政府补助大幅减少;旅游市场发生系统性风险。
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2017-08-25 12.86 16.00 112.20% 18.10 40.75%
18.10 40.75%
详细
1、收入增长超越行业,出境游业务爆发+投资收益带动整体业绩大增。在出境游行业增速放缓的背景下,公司上半年收入增长31%,表现强于行业整体水平,龙头优势显现,归属净利润增长136%,一方面是因为旅行社子公司业绩大增,另一方面是因为出售所持基金份额获得约6000万元的投资收益。扣非后归属净利润增长21%,略低于预期,主要因航空配餐业务毛利率下滑及财务费用增加所致,其核心业务出境游旅行社利润增势强劲。 2、出境游批发、会奖业务爆发,零售业务稳步增长,出境游业务利润大增。上半年中国公民出境旅游达6,203万人次,同比增长5%,增速较去年同期基本持平。公司通过加强资源整合与产品研发、减少买断式库存、控制成本费用等措施积极应对,公司出境游业务实现收入29.2亿元/增长31.74%,净利润0.69亿元/增长89.38%,增速强劲。其中,零售业务实现收入19.64亿元/增长18.97%,批发业务实现收入5.76亿元/增长73.49%,企业会奖业务实现收入3.81亿元/增长62.52%,零售和批发业务毛利率有所提升,会奖业务毛利率下滑。 3、资源整合再发力,深入“一带一路”拓展成长空间。欧洲是公司的传统主力市场,上半年公司与马耳他政府签署了为期3年的合作推广协议,并与北欧旅游局、汉堡旅游局签署三方战略合作协议,正式发布“北欧+北德”系列产品。除巩固优势资源外,公司加大对“一带一路”沿线旅游资源的挖掘,上半年全新开拓哈萨克斯坦、吉尔吉斯坦、乌兹别克斯坦、土库曼斯坦、阿曼、塞尔维亚、白俄罗斯等目的地,有望与现有欧洲线路对接,丰富产品组合。 4、产品研发成果丰硕,新兴业态初具规模。目前公司产品总数量达到1万余种,通过“新奇高特”系列产品与幸福私家团系列产品的研发,有效降低库存风险,显著提升收益与口碑。邮轮产品市占率继续走高,上半年,公司极地邮轮业务约占全国市场份额的31.86%。体育旅游业态初具规模,公司成为平昌冬奥会中国大陆地区独家票务代理及中国奥委会、中国体育代表团接待服务类供应商;完成国内首个NBA总决赛观战之旅产品的操作;成功签约成为美国国家橄榄球联盟(NFL)年度冠军总决赛(超级碗)。此外,公司决定试水国内游与入境游,为长期发展打开新思路。 5、配餐业务表现稳健,竞争加剧导致毛利率略有下滑。上半年,公司配餐业务稳步扩张,实现收入4.76亿元,同比增长26.19%,毛利率下降2.42pct至43.95%,主要原因是航空配餐行业竞争加剧。航空配餐新增承接了呼和浩特出发的4条线路、鄂尔多斯出发的13条线路,兰州出发的4条线路,北京—西雅图、北京—底特律等线路,服务航空公司增至66家;铁路配餐新承接了7条线路各站餐饮服务标的,保障境内动车线路增至52条。 6、销售管理费用控制良好,财务费用增长较快。上半年,公司整体毛利率下降0.94pct,主要由企业会奖与航空配餐业务毛利率下滑拖累,但净利率受销售管理费用率降低、投资收益的影响,上升1.85pct。其中,销售费用率下降0.58pct,管理费用率下降0.59pct,销售管理费用控制良好,财务费用率上升0.38pct,主要因为新发行了公司债导致利息支出增加,同时也产生部分汇兑损失。 7、投资建议:当前国内出境游市场景气度一般,但公司业绩增速明显高于同行,龙头优势显现。我们认为,国内出境游市场空间仍然广阔,行业长期成长趋势确定,公司作为龙头企业未来将持续受益于行业扩张,对出境游全产业链的整合也有望带来利润率的提升。暂不考虑最新增发的摊薄,我们预计17-19年的每股收益预测为0.43/0.52/0.67元,PE估值为30x/25x/19x,上调至“强烈推荐-A”投资评级。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2017-08-24 12.12 14.90 170.91% 14.77 21.86%
14.77 21.86%
详细
事件: 8月18日,众信旅游公布2017年半年度报告。2017年上半年,公司实现营业收入50.46亿元/增长13.33%;归属净利润0.95亿元/增长26.58%;扣非后归属净利润0.94亿元/增长26.85%;基本每股收益0.114元/增长22.58%。业绩符合预期。 Q2实现营业收入28.14亿元/增长14.96%;归属净利润0.45亿元/增长16.42%;扣非后归属净利润0.44亿元/增长16.32%。 评论: 1、出境游市场相对低迷,竹园利润大增带动众信业绩平稳增长。上半年国内出境游市场景气度一般,据国家旅游局统计,上半年中国公民出境旅游达6,203万人次,同比增长5%,欧洲游呈现回暖趋势。公司作为出境游龙头,收入和利润增长均快于行业整体水平,上半年收入增长13%,归属净利润增长27%,其中,Q2收入增长15%,归属净利润增长16%。上半年众信净利润增长主要由控股子公司竹园国旅贡献,其净利润增长98.7%,而众信内生业绩增长6.4%。 2、整合竹园采购资源,客源地拓展+目的地均衡,促进批发业务平稳增长。上半年,公司批发业务收入38.75亿元/增长13%,毛利率提升0.88pct至8.81%,主要得益于公司整合竹园国旅进一步增强了资源采购能力。客源地方面,公司相继开通了天津直飞日本青森,南京、济南、沈阳直飞意大利米兰的航线,包机产品加速向二线城市投放。目的地方面,公司投资日本地接社;与北欧、美国、澳大利亚多地旅游局达成战略合作,新兴目的地助力增长;启动北京—沙巴、上海—美娜多直飞航班布局海岛游,2016境外海岛游人数约占出境游总人数的30%,沙巴、美娜多作为新兴海岛度假地前景广阔。 3、零售业务毛利率提升,营销推广效果显现。上半年,公司零售业务收入7.69亿元/增长6.82%,毛利率提升1.51pct至15.08%。截至6月公司共有零售门店108家,去年新开门店举办多样化会员活动,获口碑业绩双丰收。产品方面,采购成本有所下降,定制游发展较快,与唐山市政府合作开发工业游学产品,开启政企合作新模式。 4、前期客户工作转化为实质业绩,整合营销业务显著反弹。上半年,因公司与前期新开发客户之间的信任度进一步提升,新增客户业务量明显增长,成功承接多个大型项目,整合营销服务收入3.26亿元/增长22.79%,毛利率提升0.64pct至10.71%。继续加大内部管理力度,对承接项目的毛利率、回款周期、资金使用情况等进行严格把控,使毛利率稳中有升,应收账款规模得到了一定的控制。 5、货币兑换业务取得全国资质,移民置业服务逐渐贡献收入。公司旗下悠联货币取得个人本外币兑换特许业务全国运营资质,成为我国第九家获得该资质的特许机构,北京首都机场店取得较快发展。同时,公司旗下北京优达和杭州四达的移民置业业务发展良好。在此推动下,包括货币兑换、商品销售、移民置业在内的其他行业产品收入增长338.62%至852.09万元,公司向产业链上下游拓展取得初步成效。 6、资源整合增强盈利能力,营销强化导致销售费用上升。整合竹园国旅使公司采购能力提升,上半年公司毛利率提升0.64pct至10.21%。由于营销活动增多,销售费用率上升0.76pct,管理费用率上升0.07pct,因本期产生较多汇兑收益,财务费用率下降0.52pct,最终净利率上升0.46pct,盈利能力增强。 7、投资建议:受海外旅游环境、汇率、签证政策及前期高基数的影响,国内出境游市场继续呈现调整态势。未来随着负面因素的消退,出境游市场长期成长空间仍然广阔。公司作为行业龙头,上下游资源整合与业务扩张有望不断提升盈利规模与质量。我们预计17-19年的每股收益为0.34/0.43/0.54元,对应 PE 估值36x/28x/22x,给予18年35倍估值,目标价15元,给予“审慎推荐-A”投资评级。 8、风险因素:国外旅游目的地环境恶化;汇率波动。
首页 上页 下页 末页 10/11 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名