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马帅

安信证券

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工作经历: 证书编号:S1450518120001,曾就职于广发证券...>>

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长春高新 医药生物 2019-11-11 484.00 504.40 18.40% 496.76 2.64%
496.76 2.64% -- 详细
事件:公司于19 年11 月7 日收到证监会核发的《关于核准长春高新技术产业(集团)股份有限公司向金磊等发行股份、可转换公司债券购买资产并募集配套资金的批复》。 点评:公司金赛换股事项于19 年9 月10 日获并购重组审核委员会有条件审批通过,并要求公司补充披露对金赛药业生长激素直销模式下客户的核查情况;公司此次获得证监会批复,标志着金赛换股并募集配套资金事项获得正式审批通过。证监会批复内容主要包括:1)核准公司向金磊发行2326 万股股份、向林殿海发行660 万股股份;向金磊发行450 万张可转债购买金赛药业29.5%股权;2)核准公司非公开发行股份募集配套资金不超过10 亿元。我们预计,金赛药业有望在年内完成99.5%股权比例并表,进而显著丰厚公司明年业绩。 生长激素有望持续高增长,疫苗业务有望不断恢复。金赛药业完成换股后,一方面将进一步丰厚公司利润,另一方面也有望带来公司估值水平的进一步提升。根据公司公告,我们预计金赛药业前三季度营收增速有望达到45%以上,净利润增速在60%以上;三季度为生长激素销售旺季,公司在去年高基数基础上仍实现高速增长,预计19Q3单季度收入增速60%左右,利润增速80%以上。考虑到公告显示的金赛药业新患入组数量延续高增长,同时叠加患者平均用药时间延长、长效水针使用占比提升,金赛药业未来2-3 年业绩依旧有望维持高速增长。疫苗业务方面,根据公司公告,我们预计百克生物前三季度收入与净利润较去年同期略有下滑;但19Q3 公司水痘疫苗批签发量(272 万支)恢复明显,预计百克生物19Q3 单季度收入增速30%左右,同比及环比均改善明显,全年业绩有望与去年基本持平或略有增长。同时,公司鼻喷流感疫苗有望19 年获批,20 年正式贡献利润。 研发管线布局不断丰富,护航公司长期发展。除现有业务外,公司通过外延并购及技术引进等方式,积极布局单抗、疫苗、贴剂等创新品种研发,不断丰富公司后续产品线。单抗方面,18 年9 月公司投资1 亿美元与冰岛安沃泰克共同投资设立安沃高新,用以引进和开发生物类似药;19 年8 月公司与美国Amesino 公司签署《股东协议》,拟共同设立抗体平台合资公司,进行双特异性抗体药物研发。疫苗方面,17 年12 月公司与百克生物共同向瑞宙生物投资2.9 亿元,进行肺炎结合疫苗的研发;19 年8 月百克生物与俄罗斯FORT 公司签署《专有技术相互许可协议》,双方就麻腮风疫苗及水痘疫苗进行技术相互许可,为麻腮风-水痘四联苗研发奠定基础;19 年10 月公司与美国CyanVac 签署《股东协议》,拟共同设立合资公司,合资公司将获得美国CyanVac 公司呼吸道合胞病毒疫苗的全球(除中国)权益并开展疫苗的研发。贴剂方面,19 年9 月公司与安能泰制药签署《生产、供货及销售协议》,公司拟投资不超过6200 万元获得5%利多卡因透皮贴片在中国大陆区域的销售权及全球区域的生产权。随着产品管线的不断丰富,公司未来业绩弹性值得期待。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价504.40 元。假设金赛药业换股完成的时间为19 年底,我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为31.9%、28.1%、24.8%,净利润增速分别为48.6%、73.4%、28.6%,成长性突出;给予买入-A 投资评级,6 个月目标价504.40元,相当于2020 年40 倍的动态市盈率。 风险提示:生长激素市场推广不及预期,核心产品降价风险,新药研发不及预期等。
昭衍新药 计算机行业 2019-11-04 61.97 65.00 12.65% 68.72 10.89%
68.72 10.89% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,公司2019年前三季度实现营业收入3.48亿元,同比增长42.95%;实现归母净利润0.76亿元,同比增长33.66%;扣非归母净利润0.60亿元,同比增长38.95%。公司2019年单三季度实现营业收入1.48亿元,同比增长35.86%;实现归母净利润0.36亿元,同比增长4.50%;扣非归母净利润0.32亿元,同比增长12.73%。 2019Q3收入增速环比有所放缓,主要由于订单延后确认:公司2019Q3收入同比增速35.86%,与2019H1的48.65%相比有所放缓,主要受部分订单收入延后确认的影响。但我们预计公司全年收入增速仍会维持较高的增速,可以看到公司存货正在快速增长,2019年三季度末公司存货2.2亿元,同比增长68.3%,而存货大部分都是公司未结转课题的成本,一定程度上预示了未来的收入。 2019Q3利润增速偏低,主要受2018Q3高基数和成本费用增加的影响,看好全年业绩高增长:公司2019Q3归母净利润同比增长4.50%,增速偏低,我们认为主要有2个方面的原因。一方面,2018Q3归母净利润的基数较高;另一方面,由于人员扩张、动物成本上升、新业务的拓展拉低毛利率、新动物房折旧等原因导致公司毛利率有所下降,费用率有所上升,2019Q3毛利率52.5%(同比下降3.2pp),2019Q3四项费用率24.9%(同比增加0.91pp)。展望全年,我们认为公司四季度利润有望恢复快速增长,主要有2个方面的原因。一方面,高基数的情况得到缓解(2018Q3归母净利率32.02%,而2018Q4归母净利率30.97%;2019Q3归母净利润同比增长54.8%,而2018Q4归母净利润同比增长22.3%);另一方面,公司收入有望恢复高速增长。 不断推动产能扩张和业务拓展,为未来业绩增长奠定基础:在安全性评价领域,公司不断进行产能扩张,为承接更多订单打基础。位于北京的750平方米的小动物房翻新已经完成,2019年上半年已经投入使用,苏州昭衍上半年也新投入使用动物房3号楼、7号楼。同时,公司计划在广西梧州新增非人灵长类繁殖基地565亩,打造啮齿类动物实验平台;在重庆新建包括昭衍新药评价中心、医药生产服务平台等系列项目。公司积极拓展业务范围,临床试验服务团队和药物警戒服务团队初具规模。公司通过收购美国临床前CRO公司Biomere加快国际化步伐。 股权激励彰显公司对业绩增长的信心:2019年7月30日公司发布公告,计划向238名核心业务骨干授予股票期权,股票期权的行权条件为以2018年营业收入为基数,2019年、2020年、2021年营业收入增长率分别不低于30%、69%、119.7%,即2019-2021年营业收入CAGR不低于30%。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价65.00元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为46.0%、40.5%、35.0%,净利润增速分别为43.7%、40.0%、36.2%,成长性突出;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为65.00元,相当于2020年48.22倍的动态市盈率。 风险提示:订单增长不及预期、CRO行业景气度不及预期、产能扩张不及预期、行业竞争加剧导致订单价格下降。
药石科技 医药生物 2019-10-31 71.97 77.36 18.00% 76.74 6.63%
76.74 6.63% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,公司2019年前三季度实现营业收入4.64亿元,同比增长36.88%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长24.90%;扣非归母净利润1.11亿元,同比增长28.87%。公司2019年单三季度实现营业收入1.74亿元,同比增长35.38%;实现归母净利润0.48亿元,同比增长17.87%;扣非归母净利润0.45亿元,同比增长20.66%。 公司收入稳健增长:分季度来看,公司2019Q3营业收入1.74亿元,同比增长35.38%,虽然受2018年Q2开始的高基数影响,但公司仍然在2019Q3实现了相对较高的收入增长。公司不断提高自身在分子砌块领域的优势、提高竞争壁垒,紧跟药物研发领域最新文献和专利,自主地、有针对性的设计和合成出最有应用前景的药物分子砌块,不断扩大药物分子砌块库。同时,与公司有深度合作的LOXO,其重磅新药LOXO-292在今年ESMO 大会上临床数据优异,预计明年提交上市申请,公司未来有望获益于该产品的商业化销售。我们认为公司凭借自身优势未来收入能够继续保持稳健增长。 浙江晖石经营改善,投资净收益向好:公司2019年前三季度毛利率54.07%,与2019H1相比下降2.28个百分点。公司毛利率略有下滑,我们认为一方面由于去年三季度毛利率水平相对较高,另一方面可能与公司不同毛利率的订单在不同季节确认,造成毛利率在季节之间的波动有关。公司投资净收益向好,主要由于浙江晖石亏损减少,反映在投资净收益上,公司2019年前三季度投资净收益为-86.1万元,相比2019H1的-425.3万元,亏损有所减少。公司2019Q3费用率(包括了研发费用率的管理费用率+财务费用率+销售费用率)与去年同期相比基本持平。 看好公司长期发展,公司在聚焦分子砌块业务的同时,向产业链纵深发展:公司深耕药物分子砌块领域多年,凭借深厚的技术积累已经与众多客户形成紧密的联系。公司利用已经形成的客户优势,将产业链向下游延伸,不断发展和加强药物分子砌块、关键中间体的商业化生产能力。目前公司通过子公司浙江晖石和山东谛爱,在浙江上虞和山东平原,建有中试及生产基地。未来伴随上虞生产线的建设完毕,公司商业化生产的产能大幅提高,为承接更多商业化阶段的订单奠定基础。 投资建议:增持-A 投资评级,6个月目标价77.36元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为41.3%、40.3%、38.8%,净利润增速分别为33.8%、41.2%、41.3%,成长性突出;给予增持-A 的投资评级,6个月目标价为77.36元,相当于2020年43.9倍的动态市盈率。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期等。
泰格医药 医药生物 2019-10-31 68.78 73.00 16.67% 70.70 2.79%
70.70 2.79% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,公司2019年前三季度实现营业收入20.31亿元,同比增长27.38%;实现归母净利润5.28亿元,同比增长66.12%;扣非归母净利润4.38亿元,同比增长65.78%。公司2019年单三季度实现营业收入6.94亿元,同比增长23.51%;实现归母净利润1.76亿元,同比增长77.30%;扣非归母净利润1.50亿元,同比增长100.68%。业绩增长符合预期。 分季度来看,公司2019Q3业绩增长突出。公司2019Q3扣非归母净利润同比增长100.68%,实现翻倍增长,这主要有2个方面的原因:(1)2018Q3由于集中支付过手费、方达上市费用以及方达收购等导致利润低基数;(2)公司高利润业务板块的快速增长以及投资收益的增长带动公司整体盈利能力的提升。2019Q3公司收入同比增长23.51%,增速环比下滑,主要有2个方面的原因,一方面是公司冷链运输晟通子公司的剥离,另一方面是部分数据统计业务收入延迟确认。 从财务指标的角度分析,公司2019Q3盈利能力持续提升。公司2019年前三季度净利率28.42%,同比提高6.96pp,一方面受益于公司整体毛利率的提高4.24pp,另一方面公司管理费用率下降、投资收益继续提升。公司2019年前三季度管理费用率(包括研发费用率)15.79%,同比下降2.60pp。公司2019年前三季度财务费用率和销售费用率均略有提升,分别同比提高0.46pp和0.70pp,销售费用率增加主要由于公司销售人员费用增长,财务费用率增加主要由于公司利息费用的增长。公司2019年前三季度投资净收益1.11亿元,同比增长110.60%。 公司投资收益与主营业务关联度较大,具备一定的可持续性:受益于国家新药创新的热潮和公司日益增长的行业地位,公司通过直接投资、参与医疗类投资基金等方式形成国内创新药械类临床投资生态圈。 公司投资业务与CRO主营业务产生较好协同效益。公司可以通过给创新药研发提供服务和投资创新药两个方面受益于国内创新药的发展,公司也因此有类创新药属性。从2019年三季报披露来看,公司可供出售金融资产(根据新的金融工具准则,重分类为其他权益工具投资和其他非流动金融资产)为13.96亿元,增幅21%,主要由于公司增加股权投资所致。2019前三季度公司实现投资净收益1.11亿元,同比增长110.60%。我们根据在手可供出售金融资产的总量以及质量预计公司未来几年的投资收益可实现稳步增长。 从长期来看,公司将重点加强国际多中心临床业务能力,成为亚太区领先的CRO企业。公司已经参与100多项国际多中心临床试验,包括澳大利亚、韩国、中国台湾等地区的国际多中心临床,积累了一定的经验,是为数不多的能承担国际多中心临床试验的本土CRO企业之一。公司目前已在亚太、东欧、美国等地区覆盖客户服务网络。 我们认为泰格医药作为国内CRO的领军企业,已经跟国内第二阵营拉开了明显差距,未来公司有望继续通过自建、外延、结盟等多种方式完善产业链,加快跨区域覆盖,成为国际多中心临床业务能力突出的亚太区CRO领先企业。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价73.00元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为31.0%、31.2%、31.1%,净利润增速分别为50.5%、37.4%、33.5%,成长性突出;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为73.00元,相当于2020年56倍的动态市盈率。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期等。
健康元 医药生物 2019-10-31 9.53 10.50 11.70% 10.76 12.91%
10.76 12.91% -- 详细
事件:公司发布2019 年三季报,公司2019 年前三季度实现营业收入92.91 亿元,同比增长7.58%;实现归母净利润7.79 亿元,同比增长21.41%;扣非归母净利润7.32 亿元,同比增长28.21%。公司2019年单三季度实现营业收入30.06 亿元,同比增长4.06%;实现归母净利润2.32 亿元,同比增长7.76%;扣非归母净利润2.26 亿元,同比增长26.00%。业绩增长基本符合预期。 公司自身业务板块(去除丽珠集团)延续较好的增长:2019 年三季度单季度扣非归母净利润同比增长26.00%,与2019 年上半年的增速相比,略有放缓,主要由于7-ACA 价格呈现下降趋势和公司前期对呼吸吸入制剂学术营销所进行的投入较大。公司今年4 月份吸入用复方异丙托溴铵溶液获批上市,今年10 月份左旋沙丁胺醇雾化吸入溶液获批上市,同时公司有多个呼吸吸入制剂在研。未来伴随呼吸吸入制剂板块上市产品的放量和更多新产品的上市,公司自身业务板块的收入和业绩增长也将提速。 公司毛利率水平有所提升:2019 年前三季度公司整体毛利率水平为65.43%,同比提高2.28 个百分点。公司毛利率提高主要有两方面的原因:一方面丽珠集团的毛利率提高,2019 年前三季度丽珠集团毛利率64.70%,同比提高2.06 个百分点;另一方面公司自身业务板块(去除丽珠集团)2019 年前三季度毛利率为68.10%,同比提高3.00 个百分点。公司整体的成本控制能力均在提高。 看好公司呼吸吸入制剂领域的布局和长期发展:公司是国内潜在呼吸吸入制剂龙头企业,产品布局全面且研发进展相对靠前。根据公司公告,公司今年4 月份吸入用复方异丙托溴铵溶液获批上市,今年10月份左旋沙丁胺醇雾化吸入溶液获批上市。公司还有在研产品异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂、布地奈德吸入混悬液已经进入申报生产阶段,同时公司另有5 个呼吸吸入制剂产品已经进入药学或临床研究阶段。公司在呼吸吸入制剂领域产品布局丰富,考虑到呼吸吸入制剂研发壁垒较高且国内呼吸吸入制剂产品市场前景广阔,我们认为公司呼吸吸入制剂板块前景可期。 投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价10.50 元。我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为10.4%、14.4%、16.2%,净利润增速分别为21.9%、20.6%、19.9%;首次给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价为10.50 元,相当于2020 年19.8 倍的动态市盈率。 风险提示:临床或BE 试验结果不如预期、市场开拓不如预期、产品价格下降、研发失败风险、监管标准变化风险
华兰生物 医药生物 2019-10-30 36.77 42.00 28.60% 37.97 3.26%
37.97 3.26% -- 详细
事件:公司19年前三季度归母净利润同比增长26.89%。华兰生物发布19年三季度报告,前三季度实现营业收入26.38亿元,同比增长29.60%,归母净利润9.64亿元,同比增长26.89%,扣非归母净利润8.92亿元,同比增长31.11%。分季度看,公司19Q3单季度实现营业收入12.36亿元,同比增长48.05%,归母净利润4.57亿元,同比增长48.96%,扣非归母净利润4.30亿元,同比增长56.22%。公司业绩超市场预期。 四价流感放量带动业绩超预期,公司期间费用率控制良好。公司19Q3单季度营收与扣非净利润增速分别达到48.05%和56.22%,超市场预期,预计主要与四价流感疫苗批签发进度明显早于去年同期,销量同比大幅提升有关。19年前三季度,公司整体毛利率为63.41%,同比增加2.13pct,预计主要与高毛利四价流感疫苗销量同比大幅提升有关。考虑到采浆成本上涨压力,预计公司血制品毛利率短期依旧承压,但由于公司19Q3血制品批签发回升明显,预计血制品毛利率季度间环比改善。公司期间费用率控制良好(20.81%,-0.25pct),其中销售费用率为11.12%(+0.09pct),考虑到疫苗销售费用率较高且19Q3销售占比大幅提升,预计19年前三季度血制品销售费用率低于去年同期,在一定程度上反映出行业的高景气度。此外,公司管理费用率为5.85%(-0.31pct),研发费用率为3.98%(+0.04pct),财务费用率为-0.15%(-0.08pct)。现金流方面,公司前三季度经营活动现金流量净额为7.62亿元,同比增长5.79%。 白蛋白与静丙批签发回升明显,血制品业务维持稳健增长。公司血制品业务预计前三季度营收增速接近20%;净利润(剔除投资收益)增速约8%。公司血制品净利润增速低于营收增速,预计主要与采浆成本上升及财务核算原因导致的毛利率同比下降有关。根据中检院及各地方所披露数据,公司白蛋白(折合10g/瓶)与静丙(折合2.5g/瓶)前三季度批签发量分别为188万支(+4.08%)和103万支(+29.85%),其中19Q3单季度批签发量分别为79万和49万支,季度间环比改善明显。19年以来,行业景气度较高,但受限于供给不足,公司白蛋白销售增速较低,随着批签发逐步恢复正常,公司白蛋白有望恢复稳健增长;静丙受益于去年低基数及行业景气提升,全年有望维持快速增长。 四价流感销量大幅提升,疫苗业务贡献业绩弹性。公司疫苗业务预计前三季度实现营收约5.5亿元,贡献归母净利润约1.6亿元。公司疫苗业绩同比大幅提升,主要与流感疫苗批签发进度恢复正常(18年长生事件导致流感疫苗批签发进度及收入确认延后),销量同比大幅增加有关。根据中检院数据披露,公司前三季度四价与三价流感疫苗批签发量分别为462万和369万人份,预计实际销量分别约为400万和200万人份。根据终端调研反馈,目前国内民众的流感疫苗接种意愿强烈,流感疫苗(尤其是四价流感疫苗)供不应求;年初至今,公司四价与三价流感疫苗已分别批签发615万和394万人份,全年销量有望超过850万和450万支,为公司贡献主要业绩弹性。 基因公司收到财政补助,单抗研发顺利推进。根据财务报表,基因子公司前三季度贡献归母净利润1880万元,预计主要与19Q3收到政府补助增加有关。基因公司目前已经有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入III期临床研究阶段,正在按计划开始临床试验,为公司培育新的利润增长点。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价42.00元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为26.4%、21.8%、17.4%,净利润增速分别为22.9%、19.8%、16.8%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为42.00元,相当于2020年35倍的动态市盈率。 风险提示:产品价格向下波动超预期,疫苗放量不及预期,安全性风险等。
爱尔眼科 医药生物 2019-10-30 38.81 41.37 3.12% 47.75 23.04%
47.75 23.04% -- 详细
事件: 公司 19年三季报公布, 三季度净利再攀新高。 公司 2019年前三季度实现营收 77.32亿元,同比增长 26.25%;实现归母净利润 12.31亿元,同比增长 37.55%;实现扣非归母净利润 12.35亿元,同比增长34.24%,经营活动净现金流 18.53亿元。同比增长 50.60%。单季度来看,营收实现 29.83亿元,同比增长 27.24%,实现归母净利润 5.36亿元,同比增长 38.91%,扣非归母净利润实现 5.40亿元,同比增长 37.34%。 Q3季度增长提速, 加大研发投入。 单季度来看,公司 Q1/Q2/Q3收入端增速分别为 28.50%、 23.18%、 27.24%,扣非净利润 Q1/Q2/Q3增速分别为 30.15%、 33.10%、 37.34%。 Q3提速效应明显,预计暑假旺季带动业绩加速。费用控制合理,研发端加大投入。销售费用率为 10.56%,同比下降 0.28pct;管理费用率为 13.73%,同比下降 0.31pct。 Q3公司研发投入 1.12亿元,同比增长 84.52%,主要系公司持续加大眼科临床应用研究投入及引进行业专家、人才培养增加。 拟收购东南亚眼科集团 ISEC,布局全球业务版图。 爱尔眼科拟通过新加坡爱尔收购东南亚眼科集团 ISEC 约 35%股份,并以每股 0.36新元发起要约收购。预计收购完成后,新加坡爱尔最低与最高持股比例分别为 35%、 78.22%,收购总价最高约 1.5亿新元(每股 0.36新元)。 ISEC 是东南亚位居前列的知名连锁眼科医疗服务机构,共经营 11家眼科及全科诊所。此次收购有利爱尔快速切入东南亚最发达的新加坡与马来西亚市场,进一步实践公司国际化战略。 进一步扩大“朋友圈”, 28家眼科医院纳入版图。 根据公司公告, 公司目前拟以发行股份方式购买磐信、磐茂(两者系中信产业投资基金管理有限公司旗下的基金) 合计持有的天津中视信 100%股权( 拟从湖南爱尔中钰、南京爱尔安星、湖南亮视交银三家爱尔产业基金收购 26家眼科医院的多数股权),拟以发行股份及支付现金方式购买众生药业持有的奥理德视光 100%股权与宣城眼科 80%股权。此次公司拟收购28家眼科医院, 在引入强有力的战投军团的同时, 通过产业链的深度合作, 进一步扩大商业版图,进一步强化规模效应。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 41.37元。我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 28.6%、 27.0%、 26.2%,净利润增速分别为 36.0%、 33.5%、 30.0%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 41.37元,相当于 2020年 70倍的动态市盈率。
康龙化成 医药生物 2019-10-28 49.50 53.00 10.69% 59.00 19.19%
59.00 19.19% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,公司2019年前三季度实现营业收入26.26亿元,同比增长29.03%;实现归母净利润3.28亿元,同比增长46.25%;扣非归母净利润3.27亿元,同比增长46.98%。公司2019年单三季度实现营业收入9.90亿元,同比增长29.42%;实现归母净利润1.67亿元,同比增长54.59%;扣非归母净利润1.71亿元,同比增长60.07%。业绩增长超过预期。 公司收入延续稳健高增长:分季度来看,2019Q3公司收入9.90亿元,同比增长29.42%,延续上半年收入高增长的态势。公司收入的高增长主要来自两方面的原因:(1)目前无论是全球还是国内医药研发外包行业都处于高景气度阶段,其中国内景气度高于国外;(2)公司自身服务水平和服务能力不断提高,业务范围不断扩大。 2019Q3公司盈利能力提升明显:公司2019Q3毛利率同比提升明显,公司2019Q3毛利率36.12%,同比提高1.41个百分点,与2019H1相比提高4.05个百分点,伴随公司收入的增长,规模效应不断显现,毛利率提高。在费用率方面,公司2019Q3四项费用率同比下降2.33个百分点。公司2019Q3销售费用率1.78%,同比提高0.36个百分点;管理费用率12.24%,同比下降1.08个百分点;研发费用率1.65%,同比下降1.43个百分点;财务费用率-0.96%,同比变化-0.18%。 深化发展一体化研发服务平台,不断扩大业务范围和提升服务水平,协同效应显现,业绩增长可持续性强:公司以小分子药物发现研究为起点和基石,逐渐将业务范围拓展到临床前CRO+临床CRO+CMO/CDMO整个产业链,并不断提高服务质量和水平。在药物发现阶段,公司拥有一个3000多人的化学合成服务队伍,公司拥有DEL库,掌握光化学、流动化学、生物催化等先进反应技术,搭建了高通量有机实验优化平台。在CMC领域,公司通过收购默沙东位于Hoddesdon的资产扩展境外布局。在临床服务领域,公司打造完成“放射性同位素化合物合成-临床-分析”一体化平台。公司利用自身在小分子药物发现领域积累的客户资源,为下游业务进行项目导流,效果明显:药物发现阶段的体内外生物科学83%的收入来源于与实验室化学的协同效应,77%的CMC收入来源于与药物发现服务(实验室化学和生物科学)的协同效应。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价53.00元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为30.9%、29.7%、27.1%,净利润增速分别为46.6%、34.2%、33.3%,成长性突出;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为53.00元,相当于2020年52倍的动态市盈率。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期等。
国药股份 医药生物 2019-10-28 25.33 31.14 30.29% 26.30 3.83%
26.30 3.83% -- 详细
事件:国药股份发布19年三季度报告,实现营业收入327.1亿元,同比增长13.67%;归母净利润10.71亿元,同比增长12.71%;扣非归母净利润10.38亿元,同比增长10.39%。公司19Q3单季度实现营业收入116.88亿元,同比增长16.81%;归母净利润3.17亿元,同比增长0.68%;扣非归母净利润3.09亿元,同比增长1.53%。 收入端3季度持续提速,验证商业反转逻辑。单季度来看,Q1/Q2/Q3收入端增速分别为10.07%、13.82%、16.81%。Q3单季度实现收入116.88亿(+16.81%),较Q2单季度提升2.99pct,增速超市场预期。增速提速也验证了我们对国药股份的判断,公司分销板块走出阵痛期,随着品种结构改善与新型业务的高增长,预计全年增速预计实现超12%。 季度管理费用计提造成利润短期波动,长期整体逻辑不变。Q3单季度计提1.44亿管理费用,同比增长99.72%。管理费用确认时点造成季节性波动,全年净利润增速预计维持10%-15%。 拟对子公司国药科技、国药健坤增资扩股,助力子公司发展。根据公司公告,公司计划分别以750万、2774.74万对国药科技、国药健坤增资,加速子公司业务调整,助力国药业务转型升级。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价31.14元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为12.2%、11.6%、11.8%,净利润增速分别为5.9%、13.6%、11.9%;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为31.14元,相当于2019年16的动态市盈率。 风险提示:子公司业绩完成不达预期、现金流改善不及预期。
天坛生物 医药生物 2019-10-28 27.13 32.00 21.26% 28.25 4.13%
28.26 4.17% -- 详细
事件:公司 19年三季度报告归母净利润同比增长 28.26%。 天坛生物发布 19年三季度报告,实现营业收入 25.19亿元,同比增长22.50%;归母净利润 4.67亿元,同比增长 17.72%;扣非归母净利润4.66亿元,同比增长 18.26%。公司 19Q3单季度实现营业收入 9.59亿元,同比增长 14.68%;归母净利润 1.73亿元,同比增长 10.82%; 扣非归母净利润 1.73亿元,同比增长 10.46%。公司业绩整体符合市场预期。 公司毛利率略有提升,销售与研发费用增加明显。 19年前三季度,公司整体毛利率为 49.12%,同比增加 0.85pct,我们预计,公司毛利率提升可能主要与部分品种提价有关。为适应市场拓展需要,公司加强营销力度,加大营销投入,前三季度销售费用率提升至 6.69%( +1.12pct); 但分季度看,公司销售费用率呈现逐季递减的趋势,预计可能与行业景气度持续提升有关。 为加强、加快课题研发进度,公司研发投入增加明显,研发费用率增长至 3.25%( +0.85pct)。 受此影响,公司期间费用率上升至 15.75%( +2.04pct),在一定程度上拖累公司利润增速。 现金流方面,公司前三季度经营活动现金流量净额达到 6.97亿元,同比增长 18.78%,与净利润匹配度良好。 单季度业绩持续环比提升,白蛋白与静丙销售稳健增长。 公司 19Q3单季度营收增速 14.68%, 较 19Q2营收增速下滑明显,这主要与去年同期业绩基数较高有关, 18Q3公司营收的同比及环比增速分别达到44.65%和 25.34%。 从绝对金额角度来看,公司营业收入逐季增长,19Q3营收环比增速 12.16%,血制品销售维持稳健增长态势。根据中检院及地方所数据披露,公司白蛋白前三季度批签发 337万支( +16.30%),其中 19Q3批签发 119万支( -6.01%),预计终端需求依旧相对旺盛,实际销量增速维持 25%左右;静丙前三季度批签发 229万支( +15.18%),其中 19Q3批签发 109万支( +30.54%),随着市场推广及学术教育的持续推进,预计终端销量增速维持在 20%左右。 特免方面,公司狂免、破免及乙免的批签发量均同比大幅增长,同比增速分别达到 53.89%、 144.73%及 186.00%,随着市场对狂免及破免必要性认知度的加深,特免业绩弹性值得期待。 采浆量有望持续稳健增长,产能释放+产品优化贡献业绩弹性。 公司具备浆站拓展优势,能不断获批新浆站,三大血制采浆提升+新近获批浆站+老站增长贡献近 610吨采浆增量,预计 2021年达到 2180吨左右,三年复合增速 11.3%。 同时公司调浆获批,缓解成都蓉生产能紧张的局面,有效提高血浆利用率和产能利用率。永安血制建设项目建成后成都蓉生产能放大,能更好发挥规模效应;产品上,成都蓉生静丙的技术升级,因子类产品生产,产能释放+收率提升+产品结构丰富,本部蓉生收入以及利润将大幅提升。 目前国内重组凝血因子 VIII 占比不断提升,市场空间大,重组凝血因子 VIII有望成为公司重磅品种。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 32.00元。我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 21.0%、 18.3%、 21.1%,净利润增速分别为 18.9%、 20.1%、 24.4%,成长性突出; 给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 32.00元,相当于 2020年 45倍的动态市盈率。 风险提示: 产品价格波动风险、 政策风险、 安全性风险、 整合不及预期风险、 永安血制建设进度不及预期风险、 新批浆站不及预期风险、研发进度不及预期风险等。
安科生物 医药生物 2019-10-28 16.60 18.00 20.40% 16.85 1.51%
17.22 3.73% -- 详细
事件:公司19年三季度报告归母净利润同比增长10.95%。安科生物发布19年三季度报告,实现营业收入11.63亿元,同比增长14.24%;归母净利润2.57亿元,同比增长10.95%;扣非归母净利润2.48亿元,同比增长11.83%。公司19Q3单季度实现营业收入4.00亿元,同比增长2.27%;归母净利润1.10亿元,同比增长8.12%;扣非归母净利润1.05亿元,同比增长5.87%。 生长激素单季度增速略有波动,单抗项目研发投入增长明显。公司19Q3单季度营收增速较19Q2环比下滑明显,我们预计,这一方面与生长激素三季度销售增速略有波动有关,另一方面可能与其他业务增速略有放缓有关。根据公司公告,预计公司生长激素的19Q3销售增速在20%左右,分析原因,这一方面可能与去年同期业绩基数较高有关,另一方面可能与公司生长激素产能受限及产品规格调整有关。 公司期间费用率控制良好(53.42%,-0.14pct),其中销售费用率为40.41%(-1.44pct)、管理费用率为6.46%(-0.39pct)、研发费用率为6.76%(+2.08pct)、财务费用率为-0.21%(-0.39pct)。公司研发费用率上升明显主要与各研发项目加快推进有关,并且曲妥珠单抗与贝伐珠单抗III期临床项目的推进、PD-1单抗专有技术的购买使公司研发投入增加明显,开发支出较年初增长49.82%。现金流方面,公司前三季度经营活动现金流量净额1.34亿元,同比下降18.30%,这主要与支付其他与经营活动有关现金增加较多有关。 生长激素产能问题即将解决,水针获批助力业绩增速提升。公司半年报披露,为解决产能问题,公司目前正在建设一条2000万支的生长激素生产线,并有望19年通过GMP认证,公司未来生长激素供给能力及销售增速将进一步提升。公司生长激素水针于19年6月正式获批上市,公司也成为继金赛药业和诺和诺德后,第三个国内获批生长激素水针剂型的生产企业。目前公司生长激素水针已正式上市销售,市场准入及产品销售进展顺利。随着公司生长激素剂型进一步完善,销售协同下,有望快速抢占市场份额更大的水针市场,进而驱动公司业绩增长再上台阶。此外,公司半年报披露,生长激素长效水针也已完成临床研究,有望19年申报生产、20年获批上市。 产品研发有序推进,即将步入收获期。公司持续加大研发投入,各领域产品研发进度有序推进。公司公告显示,单抗方面,公司曲妥珠单抗与贝伐珠单抗均已进入III期临床,PD-1单抗也已进入I期临床,同时公司还将与药明生物共同开展双特异性抗体的研究。CAR-T方面,博生吉靶向CD19的CAR-T产品的临床申报正在进行补充材料,针对其他靶点和适应症的CAR-T产品也将适时提交临床申请,并且博生吉还正在与德国默天旎展开深度合作。此外,余良卿的活血止痛凝胶贴膏申请临床获得受理,有望填补国内该品种空白。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18.00元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为23.4%、23.6%、23.8%,净利润增速分别为33.4%、30.7%、30.2%,成长性突出;给予买入-A投资评级,6个月目标价为18.00元,相当于2020年41倍的动态市盈率。 风险提示:生长激素市场推广不及预期,产品降价风险,新药研发不及预期等。
恒瑞医药 医药生物 2019-10-28 85.10 90.60 8.11% 96.47 13.36%
96.47 13.36% -- 详细
事件:公司19年三季度报告归母净利润同比增长28.26%。恒瑞医药发布19年三季度报告,实现营业收入169.45亿元,同比增长36.01%;归母净利润37.35亿元,同比增长28.26%;扣非归母净利润35.36亿元,同比增长27.25%。公司19Q3单季度实现营业收入69.19亿元,同比增长47.27%;归母净利润13.22亿元,同比增长31.96%;扣非归母净利润12.47亿元,同比增长31.15%。公司业绩超市场预期。 业绩增长环比加速趋势明确,研发投入持续快速增长。公司19Q3单季度营收增速高达47.27%,远超市场预期,预计这主要与造影线及肿瘤线的销售提速有关,公司业绩增速呈现季度间环比加速的趋势再次获得确认。根据公司公告,目前造影剂渠道依旧严重缺货,预计前三季度维持40%左右增速;肿瘤线在卡瑞利珠单抗及白蛋白紫杉醇放量的驱动下,销售增速预计提升至40%左右。19年前三季度,公司研发投入达到28.99亿元,同比增长66.97%,研发费用率增长至17.11%(+3.17pct),其中19Q3单季度研发费用率更是达到20.46%(+4.68pct);持续的高研发投入使公司创新药龙头企业地位更加稳固。除研发费用率快速增长外,公司19年前三季度期间费用率整体控制良好(61.83%,+3.40pct),其中销售费用率为36.37%(-0.89pct)、管理费用率为8.98%(+0.95pct)、财务费用率为-0.63%(+0.17pct)。公司应收账款达到54.19亿元,较年初增长43.63%;前三季度经营活动现金流量净额26.08亿元,同比增长27.19%,与利润增速基本一致。 卡瑞利珠单抗适应症持续拓展,创新药物上市助力业绩腾飞。公司是我国创新研发龙头企业,研发投入持续高增长,在多年高研发投入的驱动下,公司逐步进入创新收获期。近年来,公司艾瑞昔布、硫培非格司亭、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇、卡瑞利珠单抗等重磅创新或高端仿制品种先后获批上市。尤其值得关注的是,公司卡瑞利珠单抗在肺癌、肝癌、胃癌、食管癌等大癌种适应症上都收获了优异的临床进展,研发进度处于国内领先地位。根据公司公告及CDE数据披露,公司已先后递交食管鳞癌二线治疗、肝癌单药二线治疗、NSCLC联合化疗一线治疗等三大适应症的上市申请并均已被纳入优先审评。随着卡瑞利珠单抗大癌种适应症的不断拓展,同时叠加公司强大的渠道准入能力与商业化能力,卡瑞利珠单抗的销售峰值有望达到百亿元。公司吡咯替尼于18年8月基于II期临床数据获有条件上市批准,获批适应症为联合卡培他滨用于HER2阳性乳腺癌患者的二线治疗。目前公司公告,吡咯替尼联合卡培他滨治疗晚期乳腺癌的III期临床研究的主要终点PFS达到方案预设的期中分析优效判定标准,且安全性可接受,较拉帕替尼联合卡培他滨,可显著延长患者的PFS。其他在研品种方面,公司PD-L1单抗SHR-1316联合化疗一线治疗广泛期小细胞肺癌已处于III期临床,联合化疗一线治疗食管鳞癌也已处于II期临床,未来有望率先在国内获批上市。此外,公司贝伐珠单抗、II型糖尿病治疗药物SGLT-2抑制剂SHR3824、前列腺癌治疗药物雄激素受体拮抗剂SHR3680、激素受体阳性乳腺癌治疗药物CDK4/6抑制剂SHR6390等创新药或生物类似药品种也已先后进入III期临床,未来有望持续为公司贡献业绩弹性。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价90.60元。根据公司前三季度业绩情况,我们小幅上调公司盈利预测,预计公司2019年-2021年的收入增速分别为34.6%、30.8%、27.9%,净利润增速分别为28.8%、27.8%、25.5%,成长性突出;给予增持-A的投资评级,6个月目标价为90.60元,相当于2020年60的动态市盈率。 风险提示:产品降价风险、核心产品市场推广不及预期、新药研发不及预期等。
长春高新 医药生物 2019-10-25 427.00 450.00 5.63% 496.76 16.34%
496.76 16.34% -- 详细
事件:公司 19年三季度报告归母净利润同比增长 47.93%。 长春高新发布 19年三季度报告,实现营业收入 54.44亿元,同比增长31.50%;归母净利润 12.41亿元,同比增长 47.93%;扣非归母净利润 12.32亿元,同比增长 50.61%。公司 19Q3单季度实现营业收入20.52亿元,同比增长 47.59%;归母净利润 5.14亿元,同比增长76.82%;扣非归母净利润 5.13亿元,同比增长 69.56%。公司业绩大超市场预期。 医药企业业绩增长强劲,期间费用率控制良好。 公司前三季度业绩实现快速增长,主要因医药企业收入快速增长及房地产开发项目结算增加所致,其中医药企业收入同比增长 30.99%,净利润同比增长49.58%,贡献公司主要利润。 公司期间费用率控制良好,前三季度为44.54%( -3.55pct),其中销售费用率 35.14%( -1.42pct)、管理费用率 4.93%( -0.43pct)、研发费用率 4.99%( -1.32pct)、财务费用率-0.52%( -0.39pct)。随着医药企业收入的快速增长,公司应收账款增长至 11.13亿元, 较年初增长 53.37%;但受益于房地产项目收回拆迁款净增加、支付工程款减少,公司经营活动现金流量净额改善明显,达到 15.76亿元,同比增长 423.21%。 金赛业绩延续高增长, 换股事项有望近期获正式通过。 根据公司公告,我们预计金赛药业前三季度营收增速有望达到 45%以上,净利润增速在 60%以上;三季度为生长激素销售旺季,公司在去年高基数基础上仍实现高速增长,预计 19Q3单季度收入增速 60%左右,利润增速 80%以上。 考虑到公告显示的金赛药业新患入组数量延续高增长,同时叠加患者平均用药时间延长、长效水针使用占比提升, 金赛药业未来 2-3年业绩依旧有望维持高速增长。 19年 9月,公司公告,经并购重组委工作会议审核,公司发行股份及可转债购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获有条件通过, 并购重组委要求公司补充披露对金赛药业生长激素直销模式下客户的核查情况。目前,公司已完成相关材料的补充,预计金赛换股有望在近期获正式通过,并有望在年内完成金赛药业 99.5%股权比例并表。 金赛药业完成换股后,一方面将进一步丰厚公司利润,另一方面也有望带来公司估值水平的进一步提升。 疫苗业务单季度改善明显,鼻喷流感疫苗即将获批上市。 根据公司公告,我们预计百克生物前三季度收入与净利润较去年同期略有下滑; 但 19Q3公司水痘疫苗批签发量( 272万支)恢复明显,预计百克生物 19Q3单季度收入增速 30%左右,同比及环比均改善明显,全年业绩有望与去年基本持平或略有增长。 同时, 公司鼻喷流感疫苗已启动现场核查准备工作,有望 19年获批, 20年正式贡献利润。 除自主研发外,公司还积极通过共同投资及技术互换等方式布局了肺炎结合疫苗、麻腮风-水痘疫苗、 呼吸道合胞病毒疫苗等重磅品种,未来疫苗业务发展值得期待。 中成药与房地产业务维持稳定,生物药研发打开长远发展空间。 根据公司公告,我们预计华康药业前三季度业绩稳健增长,实现净利润3000万左右; 随着营销模式创新升级工作的系统推进,中成药业务有望维持稳健增长。 前三季度公司房地产开发项目结算增加,预计地产业务确认收入与净利润的同比增速分别在 30%和 50%左右;怡众名城及高新和园项目商业用房实现交付,慧园、君园及康达旧城改造项目有序推进,未来有望持续贡献稳定现金流。 此外, 由公司与冰岛安沃泰克公司共同投资设立的安沃高新生物,目前已完成建设用地取得及工商注册登记工作,合同产品的临床立项等工作已经顺利开展,生物类似药研发为公司打开长远发展空间。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 450.00元。 假设金赛药业换股完成的时间为 19年底, 根据公司前三季度业绩情况, 我们上调公司盈利预测, 预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 31.9%、28.1%、 24.8%,净利润增速分别为 48.6%、 73.4%、 28.6%,成长性突出;给予买入-A 投资评级, 6个月目标价 450.00元,相当于 2020年 36倍的动态市盈率。 风险提示: 金赛药业换股终止风险, 生长激素市场推广不及预期,核心产品降价风险, 新药研发不及预期等。
通化东宝 医药生物 2019-10-24 17.69 20.80 68.28% 17.26 -2.43%
17.26 -2.43% -- 详细
事件:公司19年三季度报告归母净利润同比增长0.08%。通化东宝发布19年三季度报告,实现营业收入20.57亿元,同比增长2.41%;归母净利润6.88亿元,同比增长0.08%;扣非归母净利润6.88亿元,同比增长3.40%。公司19Q3单季度实现营业收入6.23亿元,同比增长14.14%;归母净利润1.56亿元,同比增长3.36%;扣非归母净利润1.62亿元,同比增长11.99%。 胰岛素业务19Q3单季度增速亮眼,甘精推广使销售投入增加明显。公司胰岛素业务主要由母公司负责,因此母公司业绩在一定程度上可以反映胰岛素的销售情况。根据母公司报表,母公司19年前三季度营收增速恢复至12.37%,19Q3单季度营收增速达到35.05%,我们预计,胰岛素前三季度销售增速有望恢复至15%左右,19Q3单季度增速可能达到40%以上,这一方面是由于公司胰岛素渠道去库存持续推进,另一方面则是与18Q3业绩基数较低有关。但同时也需要注意到,母公司19Q3营业收入仍呈环比下降,我们推测,公司胰岛素渠道去库存仍在进行中,目前尚未彻底完成。随着国家分级诊疗逐步推进和新的基药目录的推出,公司加快乡镇医院和社区服务中心开发力度,基层市场覆盖率与医生粘性不断提升;同时公司继续深化与商业公司的合作,保证胰岛素和针头试纸的终端覆盖。考虑到18下半年业绩基数较低,预计公司胰岛素业务19年全年有望实现稳健增长。公司整体业绩增速低于母公司业绩增速,这主要与房地产业务确认收入显著减少有关。期间费用率方面,公司19Q3单季度期间费用率达到44.77%(+8.57pct),这主要是由于甘精胰岛素即将获批上市,公司提前进行市场推广及学术教育,导致销售费用率上升至34.63%(+11.28pct)。销售投入的增加虽然短期拖累利润增速,但将有助于甘精胰岛素上市后的快速销售放量。 围绕糖尿病治疗布局多产品研发,甘精胰岛素有望年内获批上市。公司围绕糖尿病治疗领域,积极布局多种产品的研发。根据公司公告及CDE数据披露,胰岛素类似物方面,公司甘精胰岛素于19年5-6月份完成生产现场检查和抽样工作,并于19年9月完成三合一审评,有望19年获批上市;门冬胰岛素于19年3月申报生产,并于4月份获得受理,预计20年获批上市;门冬胰岛素50预混于19年3月完成患者入组,门冬胰岛素30预混计划于19年完成患者入组;地特胰岛素与赖脯胰岛素处于临床准备阶段。公司还与法国Adocia公司合作,共同推进第四代胰岛素的开发,超速效型胰岛素类似物(THDB0206)计划19年底完成临床前研究,并于20H1申报临床。GLP-1类似物方面,利拉鲁肽于19年6月完成III期临床首例患者入组,度拉糖肽正在开展临床前研究。口服降糖药方面,瑞格列奈、曲格列汀及西格列汀等产品有望于20年以后陆续获批上市。甘精胰岛素等在研产品的陆续上市,有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20.80元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为4.3%、18.5%、18.0%,净利润增速分别为3.8%、22.3%、21.5%,成长性突出;给予买入-A投资评级,6个月目标价为20.80元,相当于2020年40倍动态市盈率。 风险提示:产品研发与获批进度不及预期、胰岛素销售及市场推广不及预期等。
我武生物 医药生物 2019-10-23 44.50 48.75 5.50% 55.80 25.39%
60.75 36.52% -- 详细
事件: 公司 19年前三季度归母净利润同比增长 30.23%。 我武生物发布 19年三季度报告, 前三季度实现营业收入 5.00亿元,同比增长29.64%, 归母净利润 2.47亿元,同比增长 30.23%, 扣非归母净利润2.42亿元,同比增长 32.65%。 分季度看,公司 19Q3单季度实现营业收入 2.26亿元,同比增长 35.14%,归母净利润 1.16亿元,同比增长 35.96%,扣非归母净利润 1.14亿元,同比增长 37.40%,单季度业绩接近业绩预告上限, 业绩超市场预期。 毛利率同比上升明显,期间费用率略有增加。 19年前三季度,公司积极开拓市场,各项业务进展顺利, 业绩持续快速增长。公司前三季度毛利率为 96.51%,同比增加 2.60pct,这主要与去年同期毛利率处于历史低位(投料减少、 产成品成本分摊增加) 有关;分季度看,公司季度间毛利率维持相对稳定。 公司前三季度期间费用率为 38.76%,较去年同期略有增长( +1.76pct)。其中,销售费用率为 32.98%( +2.75pct),这主要系随着销售人员数量的增加以及销售市场的不断拓展, 市场推广费、职工薪酬增加所致;管理费用率为 4.19%( -1.92pct),管理效率提升明显;研发费用率为 5.23%( +2.89pct),这主要与干细胞子公司研发费用增加有关;财务费用率为-3.64%( -1.96pct), 主要系存款利息收入增长较快所致。 受赊销货款增加所致,公司应收账款达到 1.98亿元,同比增长 81.78%。 黄花蒿粉滴剂收到现场检查通知,有望实现加速上市。 根据公司公告,公司黄花蒿粉滴剂于 19年 4月申报生产获得受理, 19年 8月被正式纳入优先审评, 19年 9月收到注册现场检查通知,基于技术审评需要,对公司注册申报的黄花蒿粉滴剂组织开展注册现场检查。 药品注册现场检查一般是在技术审评完成之后进行,公司黄花蒿粉滴剂的现场检查提前至技术审评完成之前,有望与技术审评同步进行,从而有效缩短注册审批时间,实现加速上市。我们预计,公司黄花蒿粉滴剂有望在 20年获批上市,从而完成“南螨北蒿”的产品布局,随着北方市场持续为公司贡献业绩增量,公司业绩快速增长可期。 脱敏诊断市场持续扩大, 产品管线有望不断丰富。 公司公告披露,我国脱敏诊疗市场规模持续扩大,舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法,临床接受度和认可度越来越高。同时, 公司依托专业的学术营销团队,通过多层次的学术会议加大产品推广力度,市场有效 需求不断增长,进而驱动公司销售额持续快速增长。公司公告显示,公司持续加大研发投入,在研产品有望陆续获批上市。脱敏治疗产品方面,公司还有黄花蒿粉滴剂儿童变应性鼻炎适应症已处于 III期临床,粉尘螨滴剂的特应性皮炎适应症已进入 III期临床,尘螨合剂正在开展II 期临床。 点刺诊断试剂方面,屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒于 19年 7月通过 GMP 认证, 9项点刺相关产品正在开展 I期临床,这些产品将与公司现有粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒相互补充,满足更多患者的变应原检测需求。 此外,公司投资设立干细胞子公司,集中资源在抗衰老和再生医学领域进行重点开拓,未来有望成为公司新的利润增长点。 投资建议: 增持-A 投资评级, 6个月目标价 48.75元。 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 30.0%、 30.8%、 31.8%,净利润增速分别为 30.3%、 29.6%、 30.0%,成长性突出;给予增持-A 投资评级, 6个月目标价为 48.75元,相当于 2020年 65倍动态市盈率。 风险提示: 产品降价风险、产品市场推广不及预期、新药研发进度不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名