金融事业部 搜狐证券 |独家推出
马帅

安信证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1450518120001,曾就职于广发证券...>>

20日
短线
11.32%
(第95名)
60日
中线
33.96%
(第57名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/6 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
马帅 10
一品红 医药生物 2019-08-21 38.96 51.30 32.22% 39.49 1.36% -- 39.49 1.36% -- 详细
事件: 公司 19年半年报公布, 业绩表现靓丽。 因调减 2018年度股份支付费用公司调增 18年 H1净利润 494.08万元, 调整后公司 2018年 H1归母净利润为 8150.63万元。 在此基础上, 19年 H1营业收入实现 7.73亿元,同比增长 0.71%; 19年 H1归母净利润实现 1.07亿元,同比增长 31.58%(调整后),扣非归母净利润实现 9842.49万元,同比增长 38.64%(调整后), EPS 实现 0.67元/股,同比增长 34%(调整后)。 单季度来看, Q2提速效应明显。 公司 Q2营业收入实现 4.37亿元,同比增长 10.17%,归母净利润实现 5809万元,同比增长35.71%,扣非归母净利润实现 5343万元,同比增长 58.49%, 归母与扣非净利润较 Q1分别提升 8.7pct 与 37.79pct。 得益于产品结构改善,公司盈利能力及现金流持续优化。 19H1公司整体毛利率 76.78%,净利率 13.9%,较去年同期分别提升 12.59pct 和 3.28pct。 公司经营活动产生的现金流量净额为 1.01亿元,同比增长 56.63%。 三大结构改善明显, 公司发展迎来新起点: 1) 自有业务高速增长,贡献公司主要利润, 代理业务进一步缩减。 公司 19上半年自有产品实现营业收入 5.91亿元,同比增长 40.73%;实现毛利率 88.78%,同比提升 2.89pct, 占营收 76.46%, 同比提升 21.74pct,净利润贡献占比 83.52%,同比提升 6.81pct。 受广东省“两票制”影响, 代理业务占比进一步缩小。 代理业务 H1实现收入 1.82亿元,同比下降47.65%, 占营收 23.54%。 2) 主导产品稳步增长, 儿童药二三线品种增速明显,产品结构进一步均衡。 根据半年报披露,公司目前共有 10个儿童专用药, 19年上半年儿童药占收入 59.75%。 作为限制级抗生素替代药物, 公司主打产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片预计销售实现 2.61亿元,同比增长 25%,占自有产品收入 44.19%; 馥感啉口服液、芩香清解口服液、参柏洗液、益气健脾口服液等产品收入快速增长,自有产品收入结构趋向均衡发展。 3) 省内省外齐头并进,各区域市场均衡增长。 报告期,广东省内和广东省以外市场增长呈现齐头并进局面,重点开拓的华东地区 H1实现收入 1.76亿,同比增长 45.64%。 公司初步形成区域营销中心和产品管线销售相互交叉的网络市场营销组织格局,部分产品已经在 28个省市销售, 随着市场建设深入,公司更多品规产品将逐步在各地市场形成覆盖,将有助于公司自有产品规模提升。 研发营销双核驱动,助力业绩高速增长。 2019上半年公司继续加大 研发投入,投入研发金额 4022.31万元,同比增长 30.15%。 同时, 公司加大市场开拓力度: 一方面,夯实营销基础。公司通过产品医学研究、临床研究,深入挖掘产品特点和优势,总结提炼产品学术价值和市场策略,科学规划产品推广计划,完成克林分散片、馥感啉、芩香、参柏、促肝、 香薷水六大产品品牌规划,建设重点领域专家体系,推进重点项目实施。参与了全国儿科年会、全国中医儿科年会、广东省儿科年会、广东省皮肤科年会,广东省中西医结合皮肤年会、东方儿科会议,针对不同的学科开展多样化的学术活动,如沙龙会、培训会等。公司产品馥感啉口服液作为植物药来源免疫调节剂进入《儿童临床使用免疫调节剂(上海)专家共识指南》,馥感啉口服液和芩香清解口服液同时入选《广东省手足口病诊疗指南( 2018年版)》; 另一方面,进一步加快全国市场布局,培育重点市场,加大重点产品的市场推广和销售力度。主要表现在:医院覆盖率进一步增加,自有产品收入规模增长明显,上海、北京、浙江、河北、湖北、四川等区域市场呈快速增长态势;芩香清解口服液、参柏洗液等新进入市场儿童产品市场开发效果明显,馥感啉口服液市场调整基本完成,主要产品市场开拓计划有序开展。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 51.3元。 公司拥有丰富化的阶梯化产品体系,“学术推广+省外拓展” 持续拓宽市场,自有产品占比持续提升及明星品种的放量增长,为公司的业绩增长保驾护航。 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 11.5%、 20%、22.4%,净利润增速分别为 33.5%、 28.1%、 21.3%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 51.3元,相当于 2019年 30倍的动态市盈率。 风险提示: 自有产品放量不达预期/省外市场开拓不达预期/两票制影响公司代理业务
马帅 10
凯普生物 医药生物 2019-08-21 17.36 20.25 18.28% 17.14 -1.27% -- 17.14 -1.27% -- 详细
事件: 公司 19年半年度报告归母净利润同比增长 29.34%。 凯普生物发布 19年半年度报告,实现营业收入 3.17亿元,同比增长 27.02%; 归母净利润 0.60亿元,同比增长 29.34%;扣非归母净利润 0.56亿元,同比增长 38.28%;加权平均 ROE 为 6.01%,业绩超市场预期。 二季度业绩增速略有波动,销售与研发费用率增加明显。 分季度看,公司 19Q2的营收、 归母净利润及扣非净利润增速分别为 26.31%、25.90%及 43.62%,二季度扣非净利润增速环比与同比均提升明显。 19H1公司毛利率为 81.06%,同比下降 2.42pct,这一方面是由于公司检测试剂毛利率同比略有下滑,另一方面则是与低毛利医学检验服务收入占比提升有关。公司期间费用率控制良好,其中销售费用率下降至 35.54%,同比下降 2.53pct;管理费用率为 18.60%,同比下降0.76pct; 公司实施“核酸 99”战略,研发投入维持在较高水平,研发费用率为 7.64%,同比增加 0.30pct,高于行业平均水平;由于利息收入及汇兑收益减少,公司财务费用率上升至-0.24%,同比增加0.41pct。 HPV 检测试剂稳健增长,其他检测试剂快速放量。 HPV 检测试剂是公司核心产品, 19H1实现营收 2.26亿元,同比增长 17.01%,较去年同期 10.09%的营收增速提升明显。根据公司公告,自 2009年以来,我国“两癌筛查”推进速度不断加快,筛查人群数量迅速增加,公司作为 HPV 检测的龙头企业,未来有望充分享受政策红利。 我们预计,公司 HPV 检测试剂 19年全年均有望维持 15%-20%的稳健增长。 此外,公司耳聋、地贫、 STD 等其他检测试剂的销售继续维持快速放量,19H1实现营收 0.48亿元,同比增长 39.42%。 根据公司公告, 我国出生缺陷防控任务艰巨,新生儿疾病筛查越来越受到重视,公司聚焦于耳聋、地贫等疾病高发省份的市场教育与学术推广,未来市场空间值得期待。 医学检验服务快速推进,布局医疗健康管理。 公司以香港分子病理检验中心为标准,以分子检测为核心, 以高端特检为重点发展方向,大力推进第三方医学实验室建设。 目前公司已在全国重点省市(含香港)建立 20家独立医学检验实验室, 19H1实现营收 0.35亿元,同比增长 113.71%,净利润-0.12亿元。公司半年报披露,公司远期规划将在全国布局 25家左右的第三方医学实验室,虽然目前仍处于亏损状态,但随着经营体量的不断上升,未来有望逐步扭亏为盈。 此外,公司依托在妇幼健康领域的服务经验,利用分子诊断优势及医学实验 室网络优势,积极开展医疗健康管理、科室共建、医联体建设等业务,并取得良好进展。随着医学检验服务与医疗健康管理业务的持续推进,未来有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 20.25元。 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 27.9%、 27.3%、 26.1%,净利润增速分别为 29.7%、 28.9%、 27.7%,成长性突出; 首次给予买入-A投资评级, 6个月目标价为 20.25元,相当于 2019年 25倍动态市盈率。 风险提示: 体外诊断试剂大幅降价风险、产品市场推广不及预期、行业政策风险等
马帅 10
丽珠集团 医药生物 2019-08-20 26.30 33.30 17.38% 28.82 9.58% -- 28.82 9.58% -- 详细
事件:公司公布2019年半年报,实现收入49.39亿元,同比增长8.20%,实现归属于上市公司净利润7.39亿,同比上升16.67%,归属于上市公司扣非净利润6.59亿元,实现同比增长15.32.%。 业绩符合预期。2019H1收入49.39亿元(+8.20%),毛利率65%,同比增加2pp,扣非归母净利润6.59亿元,同比增长15.32%。毛利率提升利润增速快于收入增速,主要是毛利率较高的化学制剂收入占比提升。研发费用为2.88亿元,同比增长18.24%,主要是重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液、注射用重组人绒促性素等项目进入临床试验阶段,研发费用增加所致。 艾普拉唑系列增长超预期,鼠神经因子和参芪扶正收入占药品收入比例进一步下降为20%。制剂业务销售收入33.30亿元,化药制剂药品销售收入26.21亿元(+22.2%),其中,消化道领域收入9.45亿元(+51.4%),心脑血管领域收入1.55亿元(+22.1%),抗微生物收入3.19亿元(+8.6%),促性激素收入8.95亿元(+18.6%)。中药制剂收入7.09亿元(-17.7%)。诊断试剂及设备产品收入3.65亿元(+8.21%)。原料药和中间体产品收入12.19亿元(+1.64%)。 重点品种情况,艾普拉唑肠溶片及注射剂收入5.3亿元(+76.45%),艾普拉唑肠溶片实现收入4.56亿元(+62.52%),增长超预期,预计肠溶片各省医保今年正式执行放量增长;亮丙瑞林微球收入4.57亿元(+27.37%),符合预期;尿促卵泡素收入3.04亿元(11.60%)平稳增长,符合预期。基层推广品种抗病毒颗粒收入1.70亿元(-19.34%),预计与去年流感大爆发导致去年基数高有关,注射用伏立康唑收入1.49亿元(+7.37%);雷贝拉唑1.67亿元(+32.14%),继续保持高速增长。参芪扶正收入4.55亿元(-16.58%),鼠神经生长因子收入2.26亿元(-1.28%),降幅收窄。鼠神经因子和参芪扶正收入占药品收入比例进一步下降为20%。原料药板块特色原料药景气度持续。 研发进展推进顺利。根据公司公告,丽珠单抗公司方面,注射用重组人绒促性素申报生产已进入CDE审评序列,重组人源化抗IL-6R正在进行I期临床试验;抗HER2结构域II单克隆抗体和抗PD-1单克隆抗体准备Ib期临床试验;抗人肿瘤坏死因子α抗体已完成Ⅱ期临床试验完成;重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体正在进行Ⅰ期临床试验;重组全人抗RANKL单克隆抗体处于I期临床研究阶段;重组全人源化抗OX40单克隆抗体注射液获临床批文。 投资建议:维持买入-A的投资评级,我们预计公司2019-2021年的收入增速分别为10.9%、11.4%、12.5%,EPS分别为1.33、1.56、1.79元,目前股价对应2019-20年PE分别为20/17X,维持买入-A的投资评级,6个月目标价至33.3元,对应2019年动态市盈率25倍。 风险提示:参芪扶正销售下滑超预期;艾普拉唑增速不达预期;管线品种临床实验进展不达预期。
马帅 10
康龙化成 医药生物 2019-08-20 41.43 45.00 3.26% 44.24 6.78% -- 44.24 6.78% -- 详细
事件:公司发布 2019年半年报,公司 2019年实现营业收入 16.37亿元,同比增长 28.80%;实现归母净利润 1.61亿元,同比增长38.51%;扣非归母净利润 1.56亿元,同比上升 34.38%;业绩整体略超市场预期。 受益行业高景气和公司自身服务能力的不断提升,公司收入高速增长:公司 2019年上半年收入 16.37亿元,同比增长 28.80%。其中实验室服务收入 10.60亿元,同比增长 24.32%;CMC 服务收入 3.77亿元,同比增长 47.97%;临床研究服务收入 1.90亿元,同比增长23.83%。公司收入的高增长主要来自两方面的原因: (1)目前无论是全球还是国内医药研发外包行业都处于高景气度阶段,其中国内景气度高于国外; (2)公司自身服务水平和服务能力不断提高,业务范围不断扩大。 伴随业务规模的不断扩大,公司盈利能力不断提升:公司 2019年上半年归母净利润 1.61亿元,同比增长 38.51%。公司归母净利润的增速高于收入增速,主要由于公司盈利能力的提升。公司 2019年上半年整体毛利率 32.07%,同比上升 0.68pp(调整后) 。其中核心业务板块毛利率均有提升,实验室服务板块毛利率 37.47%,同比上升0.69pp;CMC 板块毛利率 20.72%,同比上升 5.19pp。 公司经营性现金流健康增长,人均收入不断提高:公司 2019年上半年经营性现金流 2.52亿元,同比增长 59.65%。近些年公司经营性现金流增长稳健,2015-2018年公司经营性现金流 CAGR 为 50.3%。公司员工数量不断增长,截止至 2019年 6月 30日,公司员工数量 6477人,伴随公司规模优势的逐渐体现,公司人均创收能力和人均盈利能力不断加强。根据公司 2019年半年报,公司目前人均收入 25.27万元,比 2018年底增长 8.5%;人均归母净利润 2.49万元,比 2018年底增长 11.3%。公司目前处于快速成长期,叠加行业高景气度,未来业绩增长确定性高。 深化发展一体化研发服务平台,不断扩大业务范围和提升服务水平,协同效应显现,业绩增长可持续性强:公司以小分子药物发现研究为起 点 和 基 石 , 逐 渐 将 业 务 范 围 拓 展 到 临 床 前 CRO+ 临 床CRO+CMO/CDMO 整个产业链,并不断提高服务质量和水平。在药物发现阶段,公司拥有一个 3000多人的化学合成服务队伍,公司拥有 DEL 库,掌握光化学、流动化学、生物催化等先进反应技术,搭建了高通量有机实验优化平台。在 CMC 领域,公司通过收购默沙东位于 Hoddesdon 的资产扩展境外布局。在临床服务领域,公司打造完成“放射性同位素化合物合成-临床-分析”一体化平台。公司利用自身在小分子药物发现领域积累的客户资源,为下游业务进行项目导流,效果明显:药物发现阶段的体内外生物科学 83%的收入来源于与实验室化学的协同效应,77%的 CMC 收入来源于与药物发现服务(实验室化学和生物科学)的协同效应。 投资建议:增持-A 投资评级,6个月目标价 45.00元。我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 30.9%、29.7%、27.1%,净利润增速分别为 38.0%、36.4%、34.0%,成长性突出;首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为 45.00元,相当于 2020年 46倍的动态市盈率。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期等
马帅 10
我武生物 医药生物 2019-08-19 34.18 37.70 10.36% 35.55 4.01% -- 35.55 4.01% -- 详细
事件:公司 19年半年度报告归母净利润同比增长 25.53%。我武生物发布 19年半年度报告,实现营业收入 2.74亿元,同比增长 25.43%; 归母净利润 1.30亿元,同比增长 25.53%;扣非归母净利润 1.28亿元,同比增长 28.65%;加权平均 ROE 为 12.02%。 二季度业绩增速略有波动,销售与研发费用率增加明显。分季度看,公司 19Q2的营收、归母净利润及扣非净利润增速分别为 21.90%、23.77%及 24.92%,二季度业绩增速略有波动。我们认为,公司目前销售体量仍相对较小,季度间存在销售波动属正常现象;此外,根据半年报数据披露,我们预计公司上半年新增干细胞项目研发投入约700万元,这也在一定程度上拖累了利润端增速。从 19年全年来看,我们预计,公司新患入组及销售增速仍将维持在较高水平,单季度业绩波动并不会对全年业绩增长造成明显影响。公司 19H1毛利率恢复至 96.46%,同比增加 2.56pct,毛利率上升明显主要由于公司去年同期半成品产量减少,成品分摊费用增加,造成毛利率短期下滑。期间费用率方面,随着销售人员的增加以及市场的不断拓展,公司市场推广费、职工薪酬增加,进而导致销售费用率上升至 35.92%,同比增加 4.19pct;而受新增干细胞项目研发投入的影响,公司研发费用率上升至 5.12%,同比增加 2.48pct;此外,公司管理与财务费用率分别同比下降 1.60pct 和 3.00pct。 脱敏诊断市场持续扩大,在研产品有望陆续上市。公司公告披露,我国脱敏诊疗市场规模持续扩大,舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法,临床接受度和认可度越来越高。同时,公司依托专业的学术营销团队,通过多层次的学术会议加大产品推广力度,市场有效需求不断增长,进而驱动公司销售额持续快速增长。公司公告显示,公司持续加大研发投入,在研产品有望陆续获批上市。脱敏治疗产品方面,黄花蒿粉滴剂于 19年 4月申报生产获得受理,预计有望在 20年获批上市,其儿童变应性鼻炎适应症也已处于 III 期临床;此外,粉尘螨滴剂的特应性皮炎适应症也已进入 III期临床,尘螨合剂正在开展II 期临床;随着这些产品的陆续上市,将有效丰富公司产品线。未来在“南螨北蒿”的产品布局下,北方市场有望持续为公司贡献业绩增量,公司业绩快速增长可期。点刺诊断试剂方面,屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒于 19年 7月通过 GMP 认证,9项点刺相关产品正在开展 I期临床,这些产品将与公司现有粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒相互补充,满足更多患者的变应原检测需求。此外,公司投资设立干细胞子公司,集中资源在抗衰老和再生医学领域进行重点开拓,未来有望成为公司新的利润增长点。 投资建议:增持-A 投资评级,6个月目标价 37.70元。我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 30.0%、30.8%、31.8%,净利润增速分别为 30.3%、29.6%、30.0%,成长性突出;给予增持-A 投资评级,6个月目标价为 37.70元,相当于 2019年 65倍动态市盈率。 风险提示:产品降价风险、产品市场推广不及预期、新药研发进度不及预期等
马帅 10
安图生物 医药生物 2019-08-12 71.30 78.31 -- 84.56 18.60% -- 84.56 18.60% -- 详细
事件:公司发布19年半年报。半年度公司实现营业收入11.79亿元,较上年同期增长39.03%;归母净利润3.2亿元,较上年同期增长29.85%;实现扣非归母净利润3.07亿元,比上年同期增长30.62%。公司收入端与利润端均实现快速增长的主要原因是:①收入端:磁微粒化学发光检测试剂收入持续高速增长,结合公司财报及调研投资者关系记录,我们预计上半年公司磁微粒化学发光试剂实现收入约5.2亿元左右(上半年新铺机器约450-500台),同比增长约45%;且医院合作共建打包业务实现收入约1亿元左右,对整体收入拉动作用显著;②利润端:得益于公司上半年销售费用率(去年同期16.69%下降至16.46%)、税金及附加率(去年同期1.3%下降至1.0%)、所得税率(去年同期12.93%下降至12.46%)的降低,共计为净利润产生了约3%的正面拉动作用。 因此公司能够在毛利率下降2%的情况下(医院合作共建打包业务毛利率较低,收入占比提升拉低了公司整体毛利率),依然保持强劲的利润增长。 不断加大研发投入,积极开拓新领域与开发新产品。报告期内,公司研发投入为1.39亿元,占营业收入11.81%。产品注册和知识产权方面,截至2019年6月末,公司已获专利335项(包含国际专利26项),获得产品注册(备案)证书473项,并取得了141项产品的欧盟CE认证,产品覆盖了免疫检测、生化检测和微生物检测等领域的诸多方向,能够满足终端用户的多种检测需求。公司先后承担国家项目9项,省级项目10项,市区级项目21项,获国家重点新产品证书4项,河南省级科技成果鉴定9项,已全面参与74项行业标准制定。 公司重视资源整合,致力于提高内生+外延各产品线的协同效应。目前,公司在战略并购与融合、流水线推进、核酸POCT国际战略合作等方面卓有成效。2018年,公司推出国产首条实验室自动化流水线产品AutolasA-1Series。,标志着国产厂商在IVD技术上有了质的突破(目前全世界仅有少数厂家可以提供实验室全自动流水线产品,市场长期被西门子、贝克曼等外资巨头垄断)。同时,流水线也是公司战略产品布局之一。现阶段,公司已初步完成流水线的营销价值定位、定价、团队搭建和销售流程的建立,结合调研及投资者关系记录:目前流水线已装机4条(2018年下半年装机1条,2019年上半年装机3条)。 未来,公司流水线产品在终端医院投放的上量将有望持续带动配套试剂的销售。在核酸POCT方向,公司于2018年12月与芬兰Mobidiag签署股权认购协议及合资协议,并于2019年5月在中国境内成立郑州安图莫比分子诊断技术有限公司,负责基于Novodiag核酸POCT技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT产品的开发、生产及销售。在生化产品方向,安图生物、北京安图生物、佳能三方理念渐趋一致,融合效果显著。 公司发行可转债募集6.83亿元,主要投向试剂产能扩大与诊断仪器产业园建设项目。2019年6月,公司发行可转债6.83亿元,向原股东优先配售比例为73.65%。本次募集资金投向为:“体外诊断试剂产能扩大项目”总投资3.16亿元,全部由本次募集资金投资;“安图生物诊断仪器产业园项目”总投资16.3亿元,包括体外诊断仪器研发中心、体外诊断仪器产能扩大、营销网络建设和综合配套等四个子项目,其中体外诊断仪器研发中心拟投资3.67亿元,由本次募集资金投资;其他子项目由公司自筹资金进行投资。项目建成后,公司将具备大型流水线式自动化仪器的研发实力,有效提升提高仪器与试剂集成开发能力,可承担免疫、微生物、分子诊断仪器项目的技术研发工作。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为35.7%、27.4%、25.3%,净利润增速分别为29.9%、26.3%、24.6%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为78.31元,相当于2019年45倍的动态市盈率。 风险提示:新产品研发推广不及预期;流水线装机量不及预期。
马帅 10
康泰生物 医药生物 2019-08-08 62.40 73.10 5.94% 71.97 15.34% -- 71.97 15.34% -- 详细
事件:公司19年半年度报告归母净利润同比下降9.84%。康泰生物发布19年半年度报告,实现营业收入8.08亿元,同比下降24.07%;归母净利润2.58亿元,同比下降9.84%;扣非归母净利润2.45亿元,同比下降10.00%;加权平均ROE为12.67%,业绩整体符合市场预期。 四联苗销量同比略有下滑,控费增效使销售费用率下降明显。分季度看,公司19Q2的单季度营业收入、归母净利润及扣非归母净利润的同比增速分别为-29.42%、-10.22%及-10.86%;公司第二季度业绩增速低于第一季度,这主要与18Q2业绩基数较高有关。分产品看,根据半年报披露,公司19H1各剂型乙肝疫苗实现营收约2.3亿元,与去年同期基本持平,预计贡献净利润约0.4亿元;根据中检院披露数据,公司四联苗19H1批签发90万支,预计终端销量超过180万支,较去年同期有所下滑,贡献净利润约2.3亿元;Hib疫苗19H1批签发106万支,预计终端销量约100万支,贡献净利润约0.15亿元;此外,公司17年股权激励及19年期权激励费用摊销约0.31亿元。期间费用方面,受益于增效控费,公司19H1销售费用率下降至37.88%,同比降低11.97pct;而受薪酬增加、激励费用与无形资产摊销增加、报废损失增加以及研发投入增加等影响,公司19H1管理与研发费用率上升至8.83%和8.84%,分别同比增加3.52pct和4.28pct。 四联苗全年销售有望稳健增长,23价肺炎疫苗即将上市销售。根据中检院披露数据,公司四联苗7月份批签发115万支,进一步缓解了供给紧张问题,我们预计,四联苗未来批签发有望逐步恢复正常节奏,终端销售将不再受制于批签发。同时,行业事件使公司四联苗18下半年销量基数较低,我们预计四联苗销售增速在19下半年将迎来明显改善,全年销量有望实现稳健增长。根据公司公告,公司正在开展城市更新单元项目,乙肝疫苗生产线因厂区搬迁而需要重新GMP认证,自19Q2开始已停止批签发,但公司已提前安排产能,储备库存足以满足后续需求。根据半年报披露,公司23价肺炎疫苗已向中检院申请批签发,我们预计有望从19下半年开始贡献利润,进一步丰厚公司业绩。 重磅品种陆续申报生产,公司未来业绩高增长值得期待。根据半年报披露,公司13价肺炎结合疫苗于19年6月获得III期临床总结报告,目前已提交药品注册批件预申请,准备申请药品注册批件,我们预计有望于20年获批上市。狂犬疫苗(人二倍体细胞)也已完成III期临床试验,目前正处于临床总结阶段,我们预计19年下半年申报生产,并有望于20年获批上市。公司IPV与重组EV71疫苗临床试验有序开展,并且IPV已纳入优先审评;五联苗、五价轮状疫苗等重磅产品正在开展临床前研究。除自主研发外,公司还积极引进国际前沿技术,加速麻腮风水痘四联苗、一瓶装五联苗等重磅品种的研发。随着在研品种的陆续上市,公司未来业绩有望迎来高速增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价73.10元。考虑2019年期权激励费用摊销,我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为5.1%、23.4%、74.1%,净利润增速分别为27.5%、37.7%、80.8%,成长性突出;给予买入-A投资评级,6个月目标价为73.10元,相当于2019年85倍动态市盈率。 风险提示:疫苗安全事故风险,政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期等。
马帅 10
恩华药业 医药生物 2019-08-05 12.06 14.00 11.73% 12.94 7.30% -- 12.94 7.30% -- 详细
事件:公司公布 2019年半报,实现收入 20.97亿元,同比增长 12.41%,实现归属于上市公司净利润 3.22亿,同比上升 22.87%,归属于上市公司扣非净利润 3.22亿元,实现同比增长 23.25%。 业绩符合预期, 工业板块收入增速 18.6%,右美保持快速增长。 工业板块收入 13.55亿元( +18.6%), 商业板块 7.16亿元( +3.1%)。 分产品来看, 麻醉类收入 6.77亿元, 同比增加 17.0%, 毛利率增加 2.42pp,预计是因为毛利率较高的福尔利和右美占比提升。 结合 PDB 样本医院数据, 我们预计老产品力月西和福尔利继续保持快速增长。 公司右美托咪啶凭借 ICU 独特的适应症能在带量采购区域获得一定份额,带量采购区域外也具有准入优势,预计整体继续保持快速增长。 精神类 5.07亿元( +23.47%), 精神类度洛西汀阿立哌唑高速增长; 神经类 0.75亿元,同比增长+34.90%。 在研品种逐步进入收获期,提供长期增长潜力。 公司聚焦中枢神经领域,在研储备品种丰富, 通过跟踪药品审评中心审评状态, 已申报5个品种地佐辛、盐酸戊乙奎醚、舒芬太尼、盐酸羟考酮、普瑞巴林胶囊,其中进展较快的盐酸戊乙奎醚、舒芬太尼、盐酸羟考酮有望年内获批。 根据公告, 一致性评价推进顺利, 氯氮平片、盐酸右美托咪定注射液、利培酮分散片、加巴喷丁胶囊等 4个品种。 阿芬太尼注射液完成临床试验即将申报生产, TRV-130美国已完成 III 期临床试验并申报 NDA。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价 14元。我们预计 2019-2021年净利润分别为 6.51亿、 7.91亿、 9.61亿元,同比增速分别为 24.0%、21.6%、 21.5%, 2019-2021EPS 分别为 0.64元、 0.78元、 0.94元,对应当前股价分别为 18.8倍、 15.5倍和 12.7倍 PE,给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 14元,相当于 2020年 18x 的动态市盈率。 风险提示:二线品种销量不及预期, 销售费用投入过高导致业绩不及预期风险,研发不及预期风险。
马帅 10
通策医疗 医药生物 2019-08-05 85.15 90.00 -- 95.88 12.60% -- 95.88 12.60% -- 详细
事件: 公司 2019年中报发布, 上半年归母净利润实现 2.08亿元,同比增长 54.07%。 2019年上半年,公司实现营业收入 8.47亿元,同比增长 23.58%;实现归母净利润 2.08亿元,同比增长 54.07%;实现扣非归母净利润 2.04亿元,同比增长 53.85%;实现基本每股收益 0.65元/股,同比增长 54.76%。 单季度来看,公司 Q2实现营业收入 4.53亿元,同比增长 20.14%;实现归母净利润 1.13亿元,同比增长 54.37%;实现扣非归母净利润 1.11亿元,同比增长 56.24%。 公司内生增长保持高速发展得益于:( 1) 门诊量价齐升。 2019年中期, 公司口腔医疗服务营业面积达到 11.38万平米,开设牙椅 1510台,口腔医疗门诊量 100.62万人次, 同比增长 14.5%, 客单价达 841.6元,同比增长 8%, 单张牙椅单产达 56.08万元,同比增长 22%。( 2)业务毛利率大幅提升。 2019上半年,公司销售毛利率为 46%,同比提升约 4%;( 3)“区域总院+分院”利润率大幅提升。 杭口 2019年实现净利率 47.5%,同比提升约5.7%, 是半年度整体净利润增速提速的主要因素。 城西口腔 2019年实现净利率 25.7%,同比提升 6.5%,宁波口腔 2019年实现净利率 25.98%,同比提升 9.74%。 区域分院门诊人次与营业收入高速增长, 分院收入业绩贡献占比提升。 2019年上半年,浙江区域口腔医疗门诊 87.13万人次, 收入 7.3亿元。 其中, 区域总院门诊 32.47万人次,较去年增长 4.02%, 收入 2.8亿元,比去年同期增长 9.20%, 区域总院占区域集团总收入 38.83%,占比呈下降趋势; 区域分院 54.66万人次,较去年增长 25.60%, 收入4.5亿元,比去年同期增长 34.17%,区域分院占集团总收入 61.17%,较 2018年提高 4.99%。 区域分院门诊人次增长率高于区域总院门诊人次增长率,并呈现持续增长趋势, 收入贡献比例也在稳步提高。 各细分业务线增长较为均衡,种植医疗服务有望成为业绩驱动力。 2019年上半年,公司儿科医疗服务 1.3亿元,比去年增长 32.14%;种植医疗服务 1.4亿元,比去年增长 31.44%,正畸医疗服务 1.5亿元,比去年增长 24.24%; 公司综合医疗服务 2.4亿元,比去年增长 26.15%。 公司将开启三年期的种植增长计划: 根据市场细分进行差异化定价,满足不同的消费需求,在保持原有针对中高端种植产品的同时,推出低价位种植产品,打破种牙贵的传统思维。全省范围内杭州口腔医院集团所属的 19家医疗机构和今后县(市、区)新建医院均为该项目定点医疗机构。 19年 6月,杭州口腔医院集团平海、宁波、衢州、诸暨4院区开展慈善种植牙 5G 直播活动,在线观看量达 400万人次,通过“健康浙江-口腔行动” 系列活动,杭口将浙江全省种植牙的普及率大幅提高。 同时通过集中采购,降低进口原材料价格及种植牙价格, 充分挖掘种植牙目标人群的需求,打开增量市场空间。 蒲公英计划持续推进, 响应国家政策深耕基层医疗市场。 公司与杭州口腔医院集团于 2018年底正式启动蒲公英计划,集中资金加大投资力度,凝聚各方面医疗人才,全面做好在全省县市区新设基层医疗机构的准备,规划 3-5年内完成全省县市区和重点乡镇 100家口腔医疗机构布局。蒲公英计划的落地, 通过杭州优秀口腔医疗机构和医生的“双下沉”, 将极大改善当地口腔健康教育和口腔医疗薄弱现状。 杭州口腔医院集团今年正筹建全省县(市、区)口腔机构 10家,截至本报告披露日已取得营业执照 7家,分别为德清、镇海、奉化、临平、下沙、柯桥、台州项目,各项目均在设计装修阶段。蒲公英计划分院按照杭口集团持股 51%及以上比例规划,关联方蒲公英合伙企业持股比例 9~20%,当地医生团队持股比例 30~40%的方式设立,预计 2019年有 10家蒲公英计划分院开业,下半年“蒲公英”计划第二期已启动,有 15家医院进入项目立项及筹备阶段。 加快省外扩张步伐,布局一线及重点省会城市。 继武汉存济口腔医院后,重庆存济口腔医院已于 2019年 2月开始试营业,被重庆市江北区科学技术局和江北区科学技术协会共同授予“江北区科普基地”称号。重庆存济口腔医院作为重庆口腔健康与疾病防治科普基地, 将面向重庆市开展口腔科普公益宣传活动,为重庆市人民的口腔健康保驾护航。西安存济口腔医院、成都存济口腔医院将加快投建进度,预计2019年年内落成。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 90.00元。我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 27.3%、 24.4%、 23.1%,净利润增速分别为 45.0%、 28.0%、 25.0%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 90.00元,相当于 2019年 60倍的动态市盈率。 风险提示: 存量门店业绩不达预期:新门店扩张及盈利不及预期
马帅 10
天坛生物 医药生物 2019-07-23 25.25 28.40 2.49% 29.25 15.84%
29.25 15.84% -- 详细
业绩增长超预期,2019H1白蛋白批签发大幅增加。Q2单季度实现利润1.66亿元,同比增长27.7%。血制品行业景气度回升,白蛋白和静丙销售紧俏,部分血制品企业白蛋白出厂价格已上调。新兴事件之后,从中检院及地方所披露的批签发数据来看,龙头企业批签数量占比提高,更多需求也转向品牌产品,公司作为龙头企业受益明显。从中检院和地方所披露的批签发数据来看,公司2019H1白蛋白批签发量达到218万支(+35%),静丙113.7万支(-10%),狂免39.3万瓶(+3%),破免批签发70.3万瓶(+96%),乙免13.8万瓶(-13%)。同时,三大所和贵州中泰接受成都蓉生调浆以及本身采投浆量增加,产能利用率提升,毛利率有所上升,驱动业绩提升。 采浆量增长稳定。公司浆量规模扩大将主要来自于三大血制、贵州中泰采浆量提升以及新获批浆站。三大血制采浆提升+新近获批浆站+老站增长预计三年累计贡献近610吨采浆增量,预计2021年公司总采浆量达到2180吨左右,浆量三年复合增速11.3%。同时,公司具备浆站拓展优势,能不断获批新浆站,支撑公司持续扩大规模和稳固龙头地位。在血液制品供需平衡之前,提供足够的浆量规模和增长动力。 研发驱动,产品线叠加。成都蓉生目前在研的品种包括层析静丙、重组凝血因子、FVIII、纤维蛋白原、FIX以及巨细胞病毒人免疫球蛋白等。静丙成长空间大,公司在研的层析静丙分离条件更温和、产品收率更高,产品纯度更高。国内目前重组凝血因子VIII占比不断提升,市场空间大,重组凝血因子VIII有望成为重磅品种。 投资建议:维持“买入-A”评级,上调6个月目标价格为28.4元。我们预计公司19-21年净利润6.24/7.45/9.76亿元,对应EPS0.6/0.71/0.93元,对应当前股价PE为38.5/32.3/24.6x,6个月目标价格28.4元,相当于2020年40倍市盈率。 风险提示:产品价格波动风险,政策风险,安全性风险,整合不及预期风险,永安血制建设进度不及预期风险,新批浆站不及预期风险,研发进度不及预期风险。
马帅 10
一品红 医药生物 2019-07-22 40.69 51.90 33.76% 40.50 -0.47%
40.50 -0.47% -- 详细
事件:公司19年半年报业绩预告公布,Q2增速超出预期。公司19年H1归母净利润预计实现1.06-1.14亿元,同比增长30%-40%,扣非归母净利润预计实现0.96-1.09亿元,同比增长15.9%-31.6%。以中值计算,公司19年H1归母净利润预计为1.10亿元,同比增长35%,扣非归母净利润预计实现1.03亿元,同比增长24%。单季来看,Q2归母净利润预计实现5685万元-6485万元,同比增长50%-71%,扣非归母净利润预计实现5600万元-5900万元,同比增长38%-45%,Q2增速超预期。2019上半年得益于公司有利的市场开拓措施,在销品规数量增加,公司高毛利的自有产品收入快速增长,盈利能力进一步增强。同时,受广东省实行“两票制”影响,公司代理业务收入同比大幅度下降。 明星儿童药布局完善,渠道拓展带动产品放量。1)明星品种布局完善:公司目前拥有10个儿童药品类,其中7个为儿童专用独家品种,4款明星品种(盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、芩香清解口服液、馥感啉口服液、参柏洗液)覆盖儿科常用领域,在儿童药品领域具备较强的核心竞争力;2)“自主创新+外部联合”形成雄厚研发体系:公司目前已形成包括原创新药、高端制药、高端制药仿制药和一致性评价仿制药在内的多层级药品开发体系。同时,公司牵手台湾晟德大药厂成立品晟医药,首批引入50个儿童药品种,其中独家品种23个,丰富公司在儿童药领域的产品线;3)采取“学术推广+省外拓展”模式:目前公司已构建涵盖中西医的儿童专家体系,覆盖全国级到个省级的学术推广网络。区域上,公司积极开拓省外市场,2018年省外市场销售规模同比增长67%。目前,公司已建立的省外区域营销中心涵盖北京、上海、江苏、浙江等,未来覆盖面将包括31个城市办事处、28个省级办事处、8000多个医疗机构和500多个重点战略合作伙伴,预计19年上半年省外市场延续高增长态势。 政策利好助力市场实现扩容,外引内联推动公司持续发展:近年来儿童药品领域利好政策频出,国家各部委、学会、协会陆续出台《关于保证儿童用药的若干意见》等政策,鼓励儿童药品企业优先研发生产,为儿童药品市场提供了更多发展机遇。同时,输液限制政策日渐趋紧也为公司口服产品带来替代空间;随着抗生素限制日渐趋严,公司主打产品克林霉素分散片产品作为一款口服的非限制级抗生素药物,有望替代限制级抗生素产品,进一步扩大市场。未来发展方面,公司秉持外引内联发展战略,于2018年4月在美国设立全资子公司一品红药业(美国)有限公司,并在2019年1月牵手台湾晟德大药厂成立品晟医药,逐步拓展公司业务版图;公司在广州经济开发区和南沙同兴工业区两处打造的大型智能制造基地也将持续提升公司研发能力,外引内联共同推动公司持续发展。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价51.9元。公司拥有丰富化的阶梯化产品体系,“学术推广+省外拓展”持续拓宽市场,自有产品占比持续提升及明星品种的放量增长,为公司的业绩增长保驾护航。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为10%、20%、25%,净利润增速分别为31.8%、30%、26.4%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为51.9元,相当于2019年30倍的动态市盈率。 风险提示:自有产品放量不达预期/省外市场开拓不达预期/两票制影响公司代理业务。
马帅 10
爱尔眼科 医药生物 2019-07-22 29.71 35.00 6.81% 32.00 7.71%
32.48 9.32% -- 详细
事件:公司19年半年报业绩预告公布。公司19年半年度归母净利润预计实现6.62亿元-7.12亿元,同比增长30%-40%,扣非归母净利润预计实现6.68亿元-7.19亿元,同比增长27%-36%。以中值计算,公司19年H1归母净利润预计为6.87亿元,同比增长35%,扣非归母净利润预计实现6.93亿元,同比增长32%。公司上半年利润高增速主要得益于:一方面公司品牌影响力持续增强,各项业务经营规模不断扩大,市场占有率持续提高;另一方面,国家近视防控战略、防盲治盲等政策的大力推进促进了居民眼健康意识的不断加强,公司视光业务增长强劲,带动业绩高速增长。 内生外延双轮驱动,公司业绩高速增长:1)持续通过自建/并入优质眼科医院,加快扩张布局。根据公告,2019年上半年公司已公布5项收购方案:以1.76亿收购湘潭任和医院70%股权;以1.47亿元收购淄博康明87%股权和上海晴亮59%股权;以4,250万元收购重庆儿童眼科85%股权;以2,023万元收购普洱爱尔70%股权。同时,公司出资1.59亿投资新建基金远翔天佑,首次募资8亿,后续募资完成后不超过15亿元,存续期暂定5年,持续新建或并购优质眼科标的,为公司业绩增长护航;2)内生增长依旧强劲,视光业务是未来重点:根据公司公告,整体来看,18年公司门诊量573.56万人次,同比增长13%,手术量56.45万例,同比增长9.07%,剔除白内障手术量,同比增长18.26%,预计19年上半年维持高增速。从业务结构来看,预计19年屈光手术量维持高增速叠加全飞秒、ICL等高端业务占比持续提升,屈光业务增速强劲;白内障业务市场空间仍在,但受医保控费影响,预计19年上半年收入增速维持10%左右;得益于国家近视防控政策落地,公司高毛利的视光业务提速,带动19年H1扣非净利润增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价35.00元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为28.8%、27.3%、27.0%,净利润增速分别为34.1%、29.4%、26.5%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为35.00元,相当于2019年80.10倍的动态市盈率。 风险提示:医疗事故及负面事件风险;连锁门店扩张不及预期风险;新门店盈利水平及放量情况不达预期风险;并购标的业绩不达预期风险。
马帅 10
贝达药业 医药生物 2019-07-19 46.18 51.00 3.64% 48.05 4.05%
50.96 10.35% -- 详细
上半年销量同比增长31.26%。公司产品埃克替尼2019Q2延续Q1放量趋势,上半年销量同比增长31.26%(Q1为31.70%),预计营业收入与归属于上市公司股东的净利润均同比增长。埃克替尼临床循证医学证据丰富,副作用明显低于进口药,公司持续加强学术推/广力度,埃克替尼的差异化优势不断凸显,埃克替尼销量持续增长。同时,国家医保药品目录的落地以及进入国家基本药物目录都对埃克替尼的销售产生了积极的作用。 在研管线推进顺利。根据公司公告,公司新药恩莎替尼的优先审评程序顺利推进,恩莎替尼是公司和公司控股子公司Xcovery公司共同开发的全新的、拥有完全自主知识产权的分子实体化合物,是一种新型强效、高选择性的新一代ALK抑制。2019年2月恩莎替尼二线治疗ALK阳性的晚期NSCLC患者申请纳入优先审评。除此外,CM082和JS001联用项目、MRX-2843、BPI-17509、BPI-23314项目相继获得临床试验批件,公司持续跟进新药研发前沿趋势,聚焦肿瘤领域,扎根小分子靶向药物,拓展大分子药物研发,同时开展联合用药的研究,全面布局肺癌主要靶点。 投资建议:首次覆盖,给予增持-A投资评级,6个月目标价51元,我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为2.10亿元、2.65亿元、3.28亿元,EPS分别为0.52元、0.66元、0.82元,对应当前股价的PE分别为85X/67X/54X;公司肺癌小分子靶向药领域优势不断聚集,埃克替尼有望继续保持稳定增长,后续产品有望逐步获批,给予增持-A投资评级,6个月目标价51元,对应2020年78倍动态PE。 风险提示:产品研发推荐不及预期,药品推广不及预期,竞争加剧超预期风险。
马帅 10
我武生物 医药生物 2019-07-18 31.09 37.70 10.36% 35.29 13.51%
35.55 14.35% -- 详细
事件: 公司预计 2019上半年归母净利润同比增长 20%-30%。 7月15日, 我武生物公告 2019上半年业绩预告,预计实现归母净利润1.25-1.35亿元,同比增长 20%-30%,中位数 1.30亿元,同比增长25%; 其中非经常损益金额约为 300万元,即预计实现扣非后归母净利润 1.22-1.32亿元,同比增长 22.84%-33.32%,中位数 1.27亿元,同比增长 28.08%。 二季度业绩略有波动,不改全年业绩快速增长预期。 分季度看, 以业绩预告中位数测算,公司 19Q2实现归母净利润 0.64亿元,同比增长 22.69%;扣非净利润 0.62亿元,同比增长 23.77%。公司二季度业绩增速略有波动,根据公司公告及调研信息,我们推测,这一方面可能是由于公司目前销售体量依旧较小、季度间销售波动相对较大; 另一方面干细胞子公司去年同期尚未正式运营, 19年上半年干细胞研发投入增加,在一定程度上影响公司利润增速。 但从 19全年来看,我们预计, 公司新患入组及销售增速仍将维持在较高水平,单季度业绩波动并不会对全年业绩增长造成明显影响。 脱敏诊断市场持续扩大,在研产品有望陆续上市。 公司公告披露,我国脱敏诊疗市场规模持续扩大,舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法,临床接受度和认可度越来越高。同时, 公司依托专业的学术营销团队,通过多层次的学术会议加大产品推广力度,市场有效需求不断增长,进而驱动公司销售额持续快速增长。公司公告显示,公司持续加大研发投入,在研产品有望陆续获批上市。脱敏治疗产品方面,黄花蒿粉滴剂于 19年 4月申报生产获得受理,预计有望在 20年获批上市,粉尘螨滴剂的特应性皮炎适应症也已进入 III 期临床,尘螨合剂正在开展 II 期临床,随着这些产品的陆续上市,将有效丰富公司产品线。 未来在“南螨北蒿”的产品布局下,北方市场有望持续为公司贡献业绩增量,公司业绩快速增长可期。 点刺诊断试剂方面,屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒于 19年 3月获批上市,9项点刺相关产品正在开展 I 期临床,这些产品将与公司现有粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒相互补充,满足更多患者的变应原检测需求。此外,公司投资设立干细胞子公司,集中资源在抗衰老和再生医学领域进行重点开拓,未来有望成为公司新的利润增长点。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 37.70元。 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 30.0%、 30.8%、 31.8%,净利润增速分别为 30.3%、 29.6%、 30.0%,成长性突出;给予增持-A 投 资评级, 6个月目标价为 37.70元,相当于 2019年 65倍动态市盈率。 风险提示: 产品降价风险、产品市场推广不及预期、新药研发进度不及预期等
马帅 10
康泰生物 医药生物 2019-07-09 59.50 64.50 -- 64.79 8.89%
71.97 20.96% -- 详细
事件: 公司预计 2019上半年归母净利润同比下降 15%-5%。 7月 4日,康泰生物公告 2019H1业绩预告,预计实现归母净利润 2.43-2.72亿元,同比下降 15%-5%,中位数 2.58亿元,同比下降 10%;其中非经常性损益约 1276万元,即扣非后净利润为 2.31-2.59亿元,同比下降 15.42%-4.92%,中位数 2.45亿元,同比下降 10.17%,整体符合市场预期。 四联苗销量同比略有下滑,费用摊销影响短期利润。 根据中检院披露数据, 公司四联苗 19H1批签发约 52万支, 考虑到公司库存较为充足,预计实际销量约 200万支,较去年同期略有下滑,贡献净利润约2.5亿元; 10μg、 20μg、 60μg 乙肝疫苗 19H1分别批签发 1910万、202万、 29万支, 预计实际销量与去年同期基本持平,贡献净利润约0.3亿元; Hib 疫苗 19H1批签发 76万支,预计实际销量约 100万支,贡献净利润约 0.15亿元;麻风二联苗 19H1批签发 50万支,由于一类苗价格较低,预计不贡献利润或略有亏损。此外,预计 19H1公司17年股权激励及 19年期权激励费用摊销约 0.35亿元。 四联苗下半年销售有望明显改善, 23价肺炎疫苗即将上市销售。 根据中检院披露数据,公司四联苗上半年批签发量较少,这可能主要与行业事件影响有关, 6月下旬四联苗已有最新批签发记录,预计后续批签发将恢复正常。同时,行业事件使公司四联苗 18下半年销量基数较低,预计四联苗销售增速在 19下半年将迎来明显改善,全年销量有望实现稳健增长。 根据公司公告, 公司正在开展城市更新单元项目,乙肝疫苗生产线因厂区搬迁而需要重新 GMP 认证, 自 19Q2开始已停止批签发,但公司已提前安排产能,储备库存足以满足后续需求,终端销售将不受影响。 根据公司公告,公司 23价肺炎疫苗于 19年 1月取得 GMP 证书,目前正在进行批签发,我们预计有望从 19下半年开始贡献利润。 重磅品种陆续申报生产,公司业绩有望迎来高增长。 根据公司公告,公司 13价肺炎结合疫苗于 19年 6月获得 III 期临床总结报告,目前已递交上市预申请, 我们预计有望于 20年获批上市。狂犬疫苗(人二倍体细胞) 也已完成 III 期临床试验, 目前正处于临床总结阶段,我们预计 19年下半年申报生产,并有望于 20年获批上市。公司 IPV 与重组EV71疫苗临床试验有序开展,并且 IPV 已纳入优先审评;五联苗、五价轮状疫苗等重磅产品正在开展临床前研究。除自主研发外,公司还积极引进国际前沿技术,加速麻腮风水痘四联苗、一瓶装五联苗等重磅品种的研发。随着在研品种的陆续上市,公司未来业绩有望迎来高速增长。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 64.50元。考虑 2019年期权激励费用摊销,我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 5.1%、 23.4%、 74.1%,净利润增速分别为 27.3%、 37.6%、 81.0%,成长性突出;给予买入-A 投资评级, 6个月目标价为 64.50元,相当于 2019年 75倍动态市盈率。 风险提示: 疫苗安全事故风险,政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期等
首页 上页 下页 末页 1/6 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名