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马帅

安信证券

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工作经历: 证书编号:S1450518120001,曾就职于广发证券...>>

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天坛生物 医药生物 2020-01-20 27.97 32.00 3.56% 30.86 10.33% -- 30.86 10.33% -- 详细
白蛋白与静丙稳健增长,特免销售实现快速放量。分季度看,公司19Q4实现归母净利润1.47亿元,同比增长30.54%;扣非净利润1.47亿元,同比增长31.60%;19Q4单季度利润增速亮眼,预计主要与18Q4业绩基数较低有关,销售端大概率维持稳健增长。根据中检院数据披露,公司白蛋白2019年批签发量为430万支(+18%),其中19Q4批签发量为85万支(+13%),预计2019年终端销量约400万支,同比增速在15%左右,2020年销量有望继续维持稳健增长。公司静丙2019年批签发量为292万支(+17%),其中19Q4批签发58万支(-24%),预计终端销量约300万支,同比增速在5%-10%之间,随着学术推广的持续推进,未来销售增速有望进一步提升。公司狂免、破免、乙免2019年分别批签发112万(+73%)、139万(+179%)、59万支(+69%),其中19Q4批签发量分别为33万(+144%)、32万(+426%)、14万支(-29%),预计特免终端销售实现快速增长,这主要与公司学术推广加强及终端需求提升有关。 采浆量有望持续稳健增长,产能释放+产品优化贡献业绩弹性。公司具备浆站拓展优势,能不断获批新浆站,三大血制采浆提升+新近获批浆站+老站增长有望贡献明显采浆增量,预计2021年采浆量将超过2100吨。同时公司调浆获批,缓解成都蓉生产能紧张的局面,有效提高血浆利用率和产能利用率;永安血制建设项目建成后成都蓉生产能放大,能更好发挥规模效应。产品上,成都蓉生静丙的技术升级,根据公司公告,近期即将开展III期临床,因子类产品生产,产能释放+收率提升+产品结构丰富,本部蓉生收入以及利润将大幅提升。目前国内重组凝血因子VIII占比不断提升,市场空间大,重组凝血因子VIII有望成为公司重磅品种,根据公司公告,公司同样将在近期开展重组凝血因子VIII的III期临床研究。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价32.00元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为18.9%、17.9%、20.4%,净利润增速分别为20.6%、20.6%、23.3%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为32.00元,相当于2020年45倍的动态市盈率。 风险提示:产品价格波动风险、政策风险、安全性风险、整合不及预期风险、永安血制建设进度不及预期风险、新批浆站不及预期风险、研发进度不及预期风险等。
昭衍新药 计算机行业 2020-01-14 67.38 76.00 7.10% 71.88 6.68% -- 71.88 6.68% -- 详细
公司2019年业绩增长超预期,临床前CRO高景气度持续。公司发布业绩预告,预计2019年全年归母净利润同比增长40-60%,延续高增长态势。虽然公司2019年Q3受订单延后确认、成本费用相对增加等因素的影响利润增速较低,但公司全年依然维持了高速增长。分季度来看,公司2019Q4业绩增速较高,归母净利润同比增速47.1%-89.5%,平均数为68.3%,我们预计公司收入端增速亦在60%以上(假设2019Q4的毛利率、费用率、税金及附加率和2018Q4相同,其它业务成本的收入占比与2019前三季度相同,那么2019Q4要达到68.3%的归母增速,收入端增速为63.4%)。 看好公司长期发展,公司不断推动产能扩张和业务拓展,为未来业绩增长奠定基础:在安全性评价领域,公司不断进行产能扩张,为承接更多订单打基础。位于北京的750平方米的小动物房翻新已经完成,2019年上半年已经投入使用,苏州昭衍上半年也新投入使用动物房3号楼、7号楼。同时,公司计划在广西梧州新增非人灵长类繁殖基地565亩,打造啮齿类动物实验平台;在重庆新建包括昭衍新药评价中心、医药生产服务平台等系列项目。公司积极拓展业务范围,临床试验服务团队和药物警戒服务团队初具规模。公司通过收购美国临床前CRO公司Biomere加快国际化步伐。 股权激励彰显公司对业绩增长的信心:2019年7月30日公司发布公告,计划向238名核心业务骨干授予股票期权,股票期权的行权条件为以2018年营业收入为基数,2019年、2020年、2021年营业收入增长率分别不低于30%、69%、119.7%,即2019-2021年营业收入CAGR不低于30%。投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价76.00元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为47.4%、44.6%、39.8%,净利润增速分别为50.0%、40.3%、35.1%,成长性突出;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为76.00元,相当于2020年47.5倍的动态市盈率。 风险提示:订单增长不及预期、CRO行业景气度不及预期、产能扩张不及预期、行业竞争加剧导致订单价格下降。
康泰生物 医药生物 2020-01-13 89.05 99.75 -- 105.28 18.23% -- 105.28 18.23% -- 详细
事件:康泰生物发布2019年业绩预告,预计公司2019年实现归母净利润5.5-5.9亿元,同比增长26.24%-35.42%,业绩略超市场预期。 点评:公司预计2019年非经常损益金额约0.46亿元,据此测算,预计公司2019年实现扣非归母净利润5.04-5.44亿元,同比增长21.94-31.62%。分季度看,以业绩预告中位数测算,预计公司19Q4实现归母净利润1.39亿元,同比增长133.92%;扣非归母净利润1.08亿元,同比增长96.53%,延续19Q3的业绩高增长态势,而这主要与公司核心品种四联苗的持续快速放量有关。 四联苗有望迎来量价齐升,23价肺炎贡献业绩增量。根据中检院披露数据,公司四联苗2019年批签发量为477万支,上半年受行业事件影响,批签发量仅90万支;下半年批签发恢复正常,批签发量达到387万支。根据公司公告,预计四联苗2019年实际销量约450万支,受益于竞争品种缺货,2020年销量有望达到600万支,同时《疫苗管理法》的实施为四联苗带来提价预期,其有望在2020年进入量价齐升阶段。根据中检院披露数据,公司23价肺炎疫苗2019年批签发量为89万支,但受限于当年准入省份数量较少,预计实际销量仅在10万支左右,利润贡献有限。但随着2020年初各省份市场准入的完成,公司23价肺炎疫苗的2020年销量有望超过100万支。乙肝疫苗方面,根据公司公告,受厂区搬迁影响,公司自19Q2停止批签发,但目前库存充足,预计终端销售保持稳定;其中公司独家60μg乙肝疫苗2019年销量预计约80万支,2020年销量有望维持稳健增长。根据中检院披露数据,公司Hib疫苗2019年批签发量为217万支,预计实际销量超200万支;在多联替代的行业趋势下,Hib疫苗终端销售相对承压。 在研管线有序推进,未来高增长可期。根据公司公告,公司13价肺炎结合疫苗于2019年12月申报上市获得受理,预计有望于2020年底获批上市,2021年正式上市销售。狂犬疫苗(人二倍体细胞)已于2019年8月完成III期临床试验总结报告,预计2020年初申报生产,并有望于2021年获批上市。目前国内狂犬疫苗供给紧张,终端缺货现象严重,预计公司产品上市后,有望形成明显市场替代并实现快速放量。此外,公司IPV与重组EV71疫苗临床试验有序开展,并且IPV已纳入优先审评;五联苗、五价轮状疫苗等重磅产品正在开展临床前研究。除自主研发外,公司还积极引进国际前沿技术,加速麻腮风水痘四联苗、一瓶装五联苗等重磅品种的研发。随着在研品种的陆续上市,公司未来业绩有望迎来高速增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价99.75元。根据公司业绩预告,考虑2019年期权激励费用摊销,我们上调公司盈利预测,预计公司2019年-2021年的收入增速分别为-1.3%、39.1%、65.1%,净利润增速分别为32.4%、48.9%、75.5%,成长性突出;给予买入-A投资评级,上调6个月目标价为99.75元,相当于2020年75倍动态市盈率。 风险提示:疫苗安全事故风险,政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期等。
长春高新 医药生物 2020-01-07 470.11 518.74 1.08% 515.00 9.55% -- 515.00 9.55% -- 详细
事件:长春高新发布2019年业绩预告,公司预计2019年实现归母净利润16.10-18.12亿元,同比增长60%-80%,大超市场预期。 点评:公司于2019年11月完成对金赛药业29.5%少数股东股权的收购,因此,金赛药业2019年1-10月份的并表比例为70%,11-12月份的并表比例为99.5%。根据公司业绩预告情况测算,我们预计,公司2019年的备考归母净利润(假设金赛药业全年并表比例为99.5%)为20.9-22.9亿元,同比增长56%-71%。分业务板块来看,根据公司公告,百克生物水痘疫苗2019年批签发716万支,预计确认收入750万支左右,实现净利润约2.3亿元,较去年同期略有增长;中药业务维持稳健增长,预计实现净利润0.35亿元;地产业务2019年结算收入增加,预计实现净利润1.7亿元,同比增长约130%;根据上述测算,预计金赛药业2019年实现净利润18-20亿元,同比增长59%-77%。根据12月27日的公司公告,金赛药业2019年1-10月份实现净利润约16.15亿元,即10月份单月净利润1.1亿元左右,据此线性外推,金赛19年全年利润预期18.35亿元,仅接近本次业绩预告下限,金赛药业实际业绩远超市场预期。 生长激素持续高增长,鼻喷流感值得期待。金赛药业于2019年11月完成换股,这一方面将进一步丰厚公司利润,另一方面也有望带来公司估值水平的进一步提升。考虑到公告显示的金赛药业新患入组数量延续高增长,同时叠加患者平均用药时间延长、长效水针使用占比提升,金赛药业未来2-3年业绩依旧有望维持高速增长。疫苗业务方面,根据中检院数据,百克生物水痘疫苗批签发已恢复正常水平,预计2020年有望维持稳健增长。同时,公司鼻喷流感疫苗有望于2020年初获批,2020-2021流感季正式上市销售。考虑到2019-2020流感季的流感疫情严重,同时公司鼻喷流感疫苗差异化竞争优势明显,未来业绩弹性值得期待。 研发管线布局不断丰富,护航公司长期发展。除现有业务外,公司通过外延并购及技术引进等方式,积极布局单抗、疫苗、贴剂等创新品种研发,不断丰富公司后续产品线。单抗方面,2018年9月公司投资1亿美元与冰岛安沃泰克共同投资设立安沃高新,用以引进和开发生物类似药;2019年8月公司与美国Amesino公司签署《股东协议》,拟共同设立抗体平台合资公司,进行双特异性抗体药物研发。疫苗方面,2017年12月公司与百克生物共同向瑞宙生物投资2.9亿元,进行肺炎结合疫苗的研发;2019年8月百克生物与俄罗斯FORT公司签署《专有技术相互许可协议》,双方就麻腮风疫苗及水痘疫苗进行技术相互许可,为麻腮风-水痘四联苗研发奠定基础;2019年10月公司与美国CyanVac签署《股东协议》,拟共同设立合资公司,合资公司将获得美国CyanVac公司呼吸道合胞病毒疫苗的全球(除中国)权益并开展疫苗的研发。贴剂方面,2019年9月公司与安能泰制药签署《生产、供货及销售协议》,公司拟投资不超过6200万元获得5%利多卡因透皮贴片在中国大陆区域的销售权及全球区域的生产权。随着产品管线的不断丰富,公司未来业绩弹性值得期待。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价518.74元。考虑到公司业绩持续超预期,我们上调公司盈利预测,预计公司2019年-2021年的收入增速分别为31.9%、34.8%、29.5%,净利润增速分别为69.9%、68.7%、32.2%,成长性突出;给予买入-A投资评级,上调6个月目标价至518.74元,相当于2020年37倍的动态市盈率。 风险提示:生长激素市场推广不及预期,核心产品降价风险,新药研发不及预期等。
智飞生物 医药生物 2020-01-07 52.70 61.32 -- 61.50 16.70% -- 61.50 16.70% -- 详细
事件:智飞生物发布2019年度业绩预告,公司预计2019年实现归母净利润22.50-25.40亿元,同比增长55%-75%;其中非经常损益约-0.28亿元,预计公司扣非后归母净利润22.78-25.68亿元,同比增长55.84%-75.73%,整体符合市场预期。 点评:根据业绩预告中位数测算,预计公司2019年实现归母净利润23.95亿元,同比增长65%;扣非后归母净利润24.23亿元,同比增长65.79%,整体符合市场预期。分季度看,预计公司19Q4实现归母净利润6.32亿元,同比增长73.20%;扣非后归母净利润6.25亿元,同比增长71.81%。从利润额角度来看,公司19Q4利润体量与19Q2和19Q3基本持平,预计各产品季度间收入确认节奏保持稳定;从利润增速角度来看,公司19Q4利润增速较19Q2和19Q3提升明显,这主要与行业事件导致18Q4业绩基数略低有关。分产品看,根据公司公告,预计三联苗2019年销量约500万支,与去年同期基本持平,自主产品合计贡献净利润约4亿元;根据中检院数据,2019年四价和九价HPV疫苗批签发量分别为485万和332万支,同时九价HPV疫苗于2018年底批签发91万支,预计HPV疫苗合计销量约800万支,较去年同期大幅增长,贡献净利润超17亿元;五价轮状疫苗批签发量为462万支,预计销量约350万支,贡献净利润约2亿元。 代理品种有望继续快速放量,自主品种战略切换平稳业绩增长。国产二价HPV疫苗于2019年底获批上市,根据公开信息披露,预计产品定价接近GSK产品的实际终端价格。考虑到GSK二价HPV疫苗的国内销量有限,同时高价HPV疫苗对低价疫苗的市场替代及压制效应明显,我们预计,公司代理四价和九价HPV疫苗的未来销售受国产品种上市的影响较小。同时,由于默沙东在国内的疫苗销售人员数量有限,自建销售团队的人力、费用及时间成本均显著高于继续选择公司作为独家代理商,我们预计,公司大概率将在2020年底与默沙东续签HPV疫苗代理协议。基于HPV疫苗高价优势明显、受种者认可度高、国内存量市场空间广阔、高价疫苗未来2-3年竞争格局良好等判断,我们预计,公司代理HPV疫苗未来2-3年的销售均有望保持快速增长。公司代理五价轮状疫苗在有效性、安全性、儿童依从度等方面均具有显著优势,我们预计,五价轮状疫苗有望有效替代国产单价疫苗,并将进一步扩容国内市场,2020年销量有望达到600万支。根据中检院披露及公司公告,公司三联苗目前仍有部分库存,预计2020年可实现销量约150万支;冻干无佐剂三联苗已完成临床试验,预计有望于2020年底获批上市。同时,公司2020年将加大预充式AC流脑结合疫苗和预充式ACYW135流脑多糖疫苗的生产,进一步填补三联苗缺货造成的业绩缺口;自主业务战略切换,确保业绩平滑过渡。 重磅在研即将接力上市,研发管线价值有待挖掘。根据CDE信息披露,公司EC诊断与预防微卡均已完成现场核查,预计有望20Q1获批上市,若市场推广进展顺利,明年有望贡献收入增量5-6亿元。根据公司公告,其他重磅在研品种研发进展顺利,其中15价肺炎结合疫苗III期临床有望2020年完成,三代狂犬疫苗预计有望2020年申报上市,两大重磅品种均有望2022年获批上市。此外,公司近期公告获得全球创新疫苗品种(冻干重组结核疫苗(AEC/BC02))的Ia期临床试验总结报告,是对公司强大研发管线及高效执行力的又一佐证,未来重磅品种的接力上市有望带来公司业绩与估值双提升。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价61.32元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为103.4%、58.8%、16.5%,净利润增速分别为66.9%、44.9%、23.1%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为61.32元,相当于2020年28倍的动态市盈率。 风险提示:三联苗再注册不通过风险,疫苗安全事故风险,行业政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期,新生人口大幅下滑风险等。
智飞生物 医药生物 2019-12-31 48.81 61.32 -- 61.50 26.00% -- 61.50 26.00% -- 详细
事件:智飞龙科马研发的冻干重组结核疫苗(AEC/BC02)获得Ia期临床试验报告,已完成的结果表明,该疫苗的安全性和耐受性良好,可继续开展下一步临床试验,公司正积极筹备后续临床研究工作。 点评:冻干重组结核疫苗(AEC/BC02)的命名分为AEC与BC02两部分,根据《Globaltuberculosisreport2019》披露,AEC为其所包含的抗原缩写,即结核分枝杆菌主要分泌蛋白抗原Ag85B、结核分枝杆菌特异性抗原ESAT-6与CFP-10融合蛋白。BC02是智飞龙科马自主研发的佐剂系统,将无机盐(铝佐剂)和有机佐剂(CpG)相结合,有望提升人体免疫系统对疫苗的响应速度及强度。根据公司公告,冻干重组结核疫苗(AEC/BC02)拟用于预防结核分枝杆菌潜伏感染人群的结核病发病,这一适应症与公司即将获批上市的预防微卡一致。冻干重组结核疫苗(AEC/BC02)为基因工程疫苗,而预防微卡为灭活疫苗;因此,在一定程度上,冻干重组结核疫苗(AEC/BC02)可认为是预防微卡的升级产品,有望具有更好的安全性。冻干重组结核疫苗(AEC/BC02)的适应症还有望进一步拓展至健康人群的卡介苗加强免疫。 重磅在研即将接力上市,研发管线价值有待挖掘。根据CDE信息披露,公司EC诊断与预防微卡均已完成现场核查,预计有望2020Q1获批上市,若市场推广进展顺利,明年有望贡献收入增量5-6亿元。根据公司公告,其他重磅在研品种研发进展顺利,其中15价肺炎结合疫苗III期临床有望2020年完成,三代狂犬疫苗预计有望2020年申报上市,两大品种均有望2022年获批上市。而本次公司公告冻干重组结核疫苗(AEC/BC02)的临床试验进展,是对公司强大研发管线及高效执行力的又一佐证,未来重磅品种的接力上市有望带来公司业绩与估值双提升。 核心代理快速放量,自主业务战略切换。基于四价和九价HPV疫苗的高价优势明显、受种者认可度高,国内HPV疫苗存量市场空间广阔,高价HPV疫苗未来2-3年市场竞争格局良好,四价与九价HPV疫苗获批年龄段互补、充分享受存量市场红利,公司与默沙东大概率将续签代理协议等判断,我们预计,公司代理HPV疫苗未来2-3年的销售均有望保持快速增长。根据代理协议及终端销售情况,公司代理五价轮状疫苗预计2019-2020年采购量有望分别超过400万和600万支。考虑到五价轮状疫苗的有效性、安全性、儿童依从度等多方面优势,我们预计,公司代理五价轮状疫苗有望有效替代国产单价疫苗,并将进一步扩容国内市场。公司冻干无佐剂三联苗已完成临床试验,预计有望于2020年获批上市。同时,公司2020年将加大预充式AC流脑结合疫苗和预充式ACYW135流脑多糖疫苗的生产,进一步填补三联苗缺货造成的业绩缺口;自主业务战略切换,确保业绩平滑过渡。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价61.32元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为103.4%、58.8%、16.5%,净利润增速分别为66.9%、44.9%、23.1%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为61.32元,相当于2020年28倍的动态市盈率。 风险提示:三联苗再注册不通过风险,疫苗安全事故风险,行业政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期,新生人口大幅下滑风险等。
智飞生物 医药生物 2019-12-12 47.99 61.32 -- 58.87 22.67%
61.50 28.15% -- 详细
国内民营疫苗龙头企业,员工持股彰显长期发展信心。 公司是我国综合实力最强的民营疫苗企业之一,经过多年的自主研发投入,逐步形成以自营自销自主产品为基础,以代理销售进口优质疫苗为延伸的业务格局。 2017-2019年受益于自主三联苗、 代理 HPV 疫苗与五价轮状病毒疫苗的快速放量,公司业绩继续保持高速增长, 2019年前三季度营业收入与归母净利润分别同比增长 119.35%和 62.25%。根据公司公告,公司通过自主研发构建了行业领先的研发管线,在研项目达 22项,其中包括预防微卡与 EC 诊断试剂、 15价肺炎结合疫苗、 四价流感疫苗、三代狂犬疫苗、 ACYW135-Hib 五联苗等重磅品种。 2019年 6月公司公告《第二期员工持股计划(草案)》, 2019年 7月完成股票购买,成交金额 6.67亿元,成交均价为 41.28元/股, 员工持股计划的实施将充分调动公司核心人员的积极性, 利好公司长期发展。 HPV 疫苗销售持续高增长,五价轮状疫苗市场替代可期。 公司代理四价和九价 HPV 疫苗分别于 2017年 5月和 2018年 4月在国内获批上市,目前终端需求旺盛,销售供不应求。 基于四价和九价 HPV 疫苗的高价优势明显、 受种者认可度高, 国内 HPV 疫苗存量市场空间广阔,高价 HPV 疫苗未来 2-3年市场竞争格局良好, 四价与九价 HPV 疫苗获批年龄段互补、充分享受存量市场红利, 公司与默沙东大概率将续签代理协议等判断,我们预计,公司代理 HPV 疫苗未来 2-3年的销售均有望保持快速增长。公司代理五价轮状疫苗于 2018年 4月在国内获批上市, 自 2018年 9月开始批签发,根据代理协议及终端销售情况,预计 2019-2020年采购量有望分别超过 400万和 600万支。 考虑到五价轮状疫苗的有效性、安全性、儿童依从度等多方面优势,我们预计,公司代理五价轮状疫苗有望有效替代国产单价疫苗,并将进一步扩容国内市场。 预防微卡填补成人结核预防空白, 15价肺炎结合疫苗值得期待。 公司三联苗再注册尚未通过,但根据公司公告与中检院数据披露,我们预计三联苗库存约 200-300万支,足以满足 2020Q1销量需求。 此外,公司冻干无佐剂三联苗已完成临床试验,预计有望于 2020年获批上市。 同时,公司 2020年将加大预充式 AC 流脑结合疫苗和预充式ACYW135流脑多糖疫苗的生产,进一步填补三联苗缺货造成的业绩缺口。 公司在研 EC 诊断试剂与预防微卡分别有效解决结核病筛查特异性差及成人结核病预防市场空白两大痛点,在我国高度重视结核病防治的政策导向下,上市后有望实现快速放量。 EC 诊断试剂与预防微卡于 2018年先后申报上市,并有望于 2020Q1同步获批上市,根据 DCF 模型测算,我们预计预防微卡经风险调整后的净现值将接近 150亿元。 13价肺炎结合疫苗是全球销售额最大的疫苗品种,但目前非 13价肺炎结合疫苗覆盖血清型的致病率正在不断升高,更高价肺炎结合疫苗的研发成为必然(如辉瑞 20价疫苗和默沙东 15价疫苗)。 公司在研 15价肺炎结合疫苗额外增加 2和 12F 两个血清型,涵盖亚洲地区检出率最高的 15种血清型,符合国内的优势血清型分布,预防效果更具优势。 我们预计,公司 15价肺炎结合疫苗未来获批上市后,有望凭借价位及覆盖率优势明显,迅速抢占市场份额,实现销售的快速放量。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 61.32元。保守假设三联苗再注册未通过,我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为103.4%、 58.8%、 16.5%,净利润增速分别为 66.9%、 44.9%、 23.1%,成长性突出; 采用相对估值与绝对估值相结合的方式进行测算,公司2020年合理市值为 1119亿元; 给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 61.32元,相当于 2020年 28倍的动态市盈率。 风险提示: 三联苗再注册不通过风险,疫苗安全事故风险,行业政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期, 新生人口大幅下滑风险等
康泰生物 医药生物 2019-12-11 82.89 93.00 -- 91.50 10.39%
105.28 27.01% -- 详细
事件: 公司公告,全资子公司民海生物研发的 13价肺炎球菌结合疫苗申请新药生产注册获得国家药监局出具的《受理通知书》,受理号: CXSS1900046国。 点评: 根据公司临床登记方案,预计公司 13价肺炎疫苗申报年龄范围为 6周-71月龄,接种程序为 6周-6月龄 4剂、 7月-11月龄 3剂、12-23月龄 2剂、 24-71月龄 1剂。公司 13价肺炎疫苗于 19年 6月收到 III 期临床总结报告, 10月底正式递交上市申请,目前获得受理,申报过程进展顺利,有望 20年底获批上市,考虑到疫苗生产及批签发周期,预计 21Q2正式上市销售。我国 13价肺炎疫苗市场空间广阔,按市场渗透率 30%测算,每年增量市场空间超百亿元;同时辉瑞 13价肺炎疫苗仅在国内获批小年龄组, 按 7月-11月龄、 12月-23月龄、24月-71月龄市场渗透率分别为 25%、 20%、 10%测算,则大年龄组存量市场空间同样超百亿元。我们预计,公司 13价肺炎疫苗上市后,有望凭借销售优势后来居上。 四联苗持续快速放量, 23价肺炎贡献业绩增量。 根据中检院披露数据,公司四联苗 1-11月份批签发 353万支,其中 11月份批签发 100万支,四联苗批签发已回归正轨;根据三季报披露数据,四联苗前三季度销量约 310-320万支,预计全年销量约 450万支。考虑到明年三联苗供给有限,市场竞争格局向好,预计四联苗 20年销量有望达到600万支。根据公司公告与中检院数据,公司 23价肺炎疫苗于 8月13日获得首次批签发,且首次批签发量即达到 89万支,足以满足全年需求;目前已获得山东、河南、安徽等省份的准入资格,由于尚处于市场导入期,预计全年销量有望达到 30万支;随着市场导入的有序推进,尤其是年底各省份招投标的广泛开展, 参考竞争企业之前市场放量节奏,预计公司 23价肺炎疫苗 20年销量有望超 100万支。此外,公司新厂区 GMP 认证有望在明年下半年完成,目前公司乙肝疫苗库存充分,预计不会出现明显业绩空白期。 在研管线有序推进,未来高增长可期。 根据公司公告,狂犬疫苗(人二倍体细胞)已于 19年 8月完成 III 期临床试验总结报告,预计 20年初申报生产,并有望于 21年获批上市。目前国内狂犬疫苗供给紧张,终端缺货现象严重,预计公司产品上市后,有望形成明显市场替代并实现快速放量。此外,公司 IPV 与重组 EV71疫苗临床试验有序开展,并且 IPV 已纳入优先审评;五联苗、五价轮状疫苗等重磅产品正在开展临床前研究。除自主研发外,公司还积极引进国际前沿技术,加速麻腮风水痘四联苗、一瓶装五联苗等重磅品种的研发。随着在研品种的陆续上市,公司未来业绩有望迎来高速增长。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 93.00元。考虑 2019年期权激励费用摊销,我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 2.5%、 30.5%、 59.3%,净利润增速分别为 27.5%、 44.2%、 72.4%,成长性突出;给予买入-A 投资评级, 6个月目标价为 93.00元,相当于 2020年 75倍动态市盈率。 风险提示: 疫苗安全事故风险,政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期等。
长春高新 医药生物 2019-11-11 484.00 504.40 -- 496.76 2.64%
515.00 6.40% -- 详细
事件:公司于19 年11 月7 日收到证监会核发的《关于核准长春高新技术产业(集团)股份有限公司向金磊等发行股份、可转换公司债券购买资产并募集配套资金的批复》。 点评:公司金赛换股事项于19 年9 月10 日获并购重组审核委员会有条件审批通过,并要求公司补充披露对金赛药业生长激素直销模式下客户的核查情况;公司此次获得证监会批复,标志着金赛换股并募集配套资金事项获得正式审批通过。证监会批复内容主要包括:1)核准公司向金磊发行2326 万股股份、向林殿海发行660 万股股份;向金磊发行450 万张可转债购买金赛药业29.5%股权;2)核准公司非公开发行股份募集配套资金不超过10 亿元。我们预计,金赛药业有望在年内完成99.5%股权比例并表,进而显著丰厚公司明年业绩。 生长激素有望持续高增长,疫苗业务有望不断恢复。金赛药业完成换股后,一方面将进一步丰厚公司利润,另一方面也有望带来公司估值水平的进一步提升。根据公司公告,我们预计金赛药业前三季度营收增速有望达到45%以上,净利润增速在60%以上;三季度为生长激素销售旺季,公司在去年高基数基础上仍实现高速增长,预计19Q3单季度收入增速60%左右,利润增速80%以上。考虑到公告显示的金赛药业新患入组数量延续高增长,同时叠加患者平均用药时间延长、长效水针使用占比提升,金赛药业未来2-3 年业绩依旧有望维持高速增长。疫苗业务方面,根据公司公告,我们预计百克生物前三季度收入与净利润较去年同期略有下滑;但19Q3 公司水痘疫苗批签发量(272 万支)恢复明显,预计百克生物19Q3 单季度收入增速30%左右,同比及环比均改善明显,全年业绩有望与去年基本持平或略有增长。同时,公司鼻喷流感疫苗有望19 年获批,20 年正式贡献利润。 研发管线布局不断丰富,护航公司长期发展。除现有业务外,公司通过外延并购及技术引进等方式,积极布局单抗、疫苗、贴剂等创新品种研发,不断丰富公司后续产品线。单抗方面,18 年9 月公司投资1 亿美元与冰岛安沃泰克共同投资设立安沃高新,用以引进和开发生物类似药;19 年8 月公司与美国Amesino 公司签署《股东协议》,拟共同设立抗体平台合资公司,进行双特异性抗体药物研发。疫苗方面,17 年12 月公司与百克生物共同向瑞宙生物投资2.9 亿元,进行肺炎结合疫苗的研发;19 年8 月百克生物与俄罗斯FORT 公司签署《专有技术相互许可协议》,双方就麻腮风疫苗及水痘疫苗进行技术相互许可,为麻腮风-水痘四联苗研发奠定基础;19 年10 月公司与美国CyanVac 签署《股东协议》,拟共同设立合资公司,合资公司将获得美国CyanVac 公司呼吸道合胞病毒疫苗的全球(除中国)权益并开展疫苗的研发。贴剂方面,19 年9 月公司与安能泰制药签署《生产、供货及销售协议》,公司拟投资不超过6200 万元获得5%利多卡因透皮贴片在中国大陆区域的销售权及全球区域的生产权。随着产品管线的不断丰富,公司未来业绩弹性值得期待。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价504.40 元。假设金赛药业换股完成的时间为19 年底,我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为31.9%、28.1%、24.8%,净利润增速分别为48.6%、73.4%、28.6%,成长性突出;给予买入-A 投资评级,6 个月目标价504.40元,相当于2020 年40 倍的动态市盈率。 风险提示:生长激素市场推广不及预期,核心产品降价风险,新药研发不及预期等。
昭衍新药 计算机行业 2019-11-04 61.97 65.00 -- 68.72 10.89%
71.88 15.99% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,公司2019年前三季度实现营业收入3.48亿元,同比增长42.95%;实现归母净利润0.76亿元,同比增长33.66%;扣非归母净利润0.60亿元,同比增长38.95%。公司2019年单三季度实现营业收入1.48亿元,同比增长35.86%;实现归母净利润0.36亿元,同比增长4.50%;扣非归母净利润0.32亿元,同比增长12.73%。 2019Q3收入增速环比有所放缓,主要由于订单延后确认:公司2019Q3收入同比增速35.86%,与2019H1的48.65%相比有所放缓,主要受部分订单收入延后确认的影响。但我们预计公司全年收入增速仍会维持较高的增速,可以看到公司存货正在快速增长,2019年三季度末公司存货2.2亿元,同比增长68.3%,而存货大部分都是公司未结转课题的成本,一定程度上预示了未来的收入。 2019Q3利润增速偏低,主要受2018Q3高基数和成本费用增加的影响,看好全年业绩高增长:公司2019Q3归母净利润同比增长4.50%,增速偏低,我们认为主要有2个方面的原因。一方面,2018Q3归母净利润的基数较高;另一方面,由于人员扩张、动物成本上升、新业务的拓展拉低毛利率、新动物房折旧等原因导致公司毛利率有所下降,费用率有所上升,2019Q3毛利率52.5%(同比下降3.2pp),2019Q3四项费用率24.9%(同比增加0.91pp)。展望全年,我们认为公司四季度利润有望恢复快速增长,主要有2个方面的原因。一方面,高基数的情况得到缓解(2018Q3归母净利率32.02%,而2018Q4归母净利率30.97%;2019Q3归母净利润同比增长54.8%,而2018Q4归母净利润同比增长22.3%);另一方面,公司收入有望恢复高速增长。 不断推动产能扩张和业务拓展,为未来业绩增长奠定基础:在安全性评价领域,公司不断进行产能扩张,为承接更多订单打基础。位于北京的750平方米的小动物房翻新已经完成,2019年上半年已经投入使用,苏州昭衍上半年也新投入使用动物房3号楼、7号楼。同时,公司计划在广西梧州新增非人灵长类繁殖基地565亩,打造啮齿类动物实验平台;在重庆新建包括昭衍新药评价中心、医药生产服务平台等系列项目。公司积极拓展业务范围,临床试验服务团队和药物警戒服务团队初具规模。公司通过收购美国临床前CRO公司Biomere加快国际化步伐。 股权激励彰显公司对业绩增长的信心:2019年7月30日公司发布公告,计划向238名核心业务骨干授予股票期权,股票期权的行权条件为以2018年营业收入为基数,2019年、2020年、2021年营业收入增长率分别不低于30%、69%、119.7%,即2019-2021年营业收入CAGR不低于30%。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价65.00元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为46.0%、40.5%、35.0%,净利润增速分别为43.7%、40.0%、36.2%,成长性突出;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为65.00元,相当于2020年48.22倍的动态市盈率。 风险提示:订单增长不及预期、CRO行业景气度不及预期、产能扩张不及预期、行业竞争加剧导致订单价格下降。
药石科技 医药生物 2019-10-31 71.97 77.36 5.35% 76.74 6.63%
76.74 6.63% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,公司2019年前三季度实现营业收入4.64亿元,同比增长36.88%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长24.90%;扣非归母净利润1.11亿元,同比增长28.87%。公司2019年单三季度实现营业收入1.74亿元,同比增长35.38%;实现归母净利润0.48亿元,同比增长17.87%;扣非归母净利润0.45亿元,同比增长20.66%。 公司收入稳健增长:分季度来看,公司2019Q3营业收入1.74亿元,同比增长35.38%,虽然受2018年Q2开始的高基数影响,但公司仍然在2019Q3实现了相对较高的收入增长。公司不断提高自身在分子砌块领域的优势、提高竞争壁垒,紧跟药物研发领域最新文献和专利,自主地、有针对性的设计和合成出最有应用前景的药物分子砌块,不断扩大药物分子砌块库。同时,与公司有深度合作的LOXO,其重磅新药LOXO-292在今年ESMO 大会上临床数据优异,预计明年提交上市申请,公司未来有望获益于该产品的商业化销售。我们认为公司凭借自身优势未来收入能够继续保持稳健增长。 浙江晖石经营改善,投资净收益向好:公司2019年前三季度毛利率54.07%,与2019H1相比下降2.28个百分点。公司毛利率略有下滑,我们认为一方面由于去年三季度毛利率水平相对较高,另一方面可能与公司不同毛利率的订单在不同季节确认,造成毛利率在季节之间的波动有关。公司投资净收益向好,主要由于浙江晖石亏损减少,反映在投资净收益上,公司2019年前三季度投资净收益为-86.1万元,相比2019H1的-425.3万元,亏损有所减少。公司2019Q3费用率(包括了研发费用率的管理费用率+财务费用率+销售费用率)与去年同期相比基本持平。 看好公司长期发展,公司在聚焦分子砌块业务的同时,向产业链纵深发展:公司深耕药物分子砌块领域多年,凭借深厚的技术积累已经与众多客户形成紧密的联系。公司利用已经形成的客户优势,将产业链向下游延伸,不断发展和加强药物分子砌块、关键中间体的商业化生产能力。目前公司通过子公司浙江晖石和山东谛爱,在浙江上虞和山东平原,建有中试及生产基地。未来伴随上虞生产线的建设完毕,公司商业化生产的产能大幅提高,为承接更多商业化阶段的订单奠定基础。 投资建议:增持-A 投资评级,6个月目标价77.36元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为41.3%、40.3%、38.8%,净利润增速分别为33.8%、41.2%、41.3%,成长性突出;给予增持-A 的投资评级,6个月目标价为77.36元,相当于2020年43.9倍的动态市盈率。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期等。
健康元 医药生物 2019-10-31 9.53 10.50 -- 10.76 12.91%
11.08 16.26% -- 详细
事件:公司发布2019 年三季报,公司2019 年前三季度实现营业收入92.91 亿元,同比增长7.58%;实现归母净利润7.79 亿元,同比增长21.41%;扣非归母净利润7.32 亿元,同比增长28.21%。公司2019年单三季度实现营业收入30.06 亿元,同比增长4.06%;实现归母净利润2.32 亿元,同比增长7.76%;扣非归母净利润2.26 亿元,同比增长26.00%。业绩增长基本符合预期。 公司自身业务板块(去除丽珠集团)延续较好的增长:2019 年三季度单季度扣非归母净利润同比增长26.00%,与2019 年上半年的增速相比,略有放缓,主要由于7-ACA 价格呈现下降趋势和公司前期对呼吸吸入制剂学术营销所进行的投入较大。公司今年4 月份吸入用复方异丙托溴铵溶液获批上市,今年10 月份左旋沙丁胺醇雾化吸入溶液获批上市,同时公司有多个呼吸吸入制剂在研。未来伴随呼吸吸入制剂板块上市产品的放量和更多新产品的上市,公司自身业务板块的收入和业绩增长也将提速。 公司毛利率水平有所提升:2019 年前三季度公司整体毛利率水平为65.43%,同比提高2.28 个百分点。公司毛利率提高主要有两方面的原因:一方面丽珠集团的毛利率提高,2019 年前三季度丽珠集团毛利率64.70%,同比提高2.06 个百分点;另一方面公司自身业务板块(去除丽珠集团)2019 年前三季度毛利率为68.10%,同比提高3.00 个百分点。公司整体的成本控制能力均在提高。 看好公司呼吸吸入制剂领域的布局和长期发展:公司是国内潜在呼吸吸入制剂龙头企业,产品布局全面且研发进展相对靠前。根据公司公告,公司今年4 月份吸入用复方异丙托溴铵溶液获批上市,今年10月份左旋沙丁胺醇雾化吸入溶液获批上市。公司还有在研产品异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂、布地奈德吸入混悬液已经进入申报生产阶段,同时公司另有5 个呼吸吸入制剂产品已经进入药学或临床研究阶段。公司在呼吸吸入制剂领域产品布局丰富,考虑到呼吸吸入制剂研发壁垒较高且国内呼吸吸入制剂产品市场前景广阔,我们认为公司呼吸吸入制剂板块前景可期。 投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价10.50 元。我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为10.4%、14.4%、16.2%,净利润增速分别为21.9%、20.6%、19.9%;首次给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价为10.50 元,相当于2020 年19.8 倍的动态市盈率。 风险提示:临床或BE 试验结果不如预期、市场开拓不如预期、产品价格下降、研发失败风险、监管标准变化风险
泰格医药 医药生物 2019-10-31 68.78 73.00 -- 70.70 2.79%
74.80 8.75% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,公司2019年前三季度实现营业收入20.31亿元,同比增长27.38%;实现归母净利润5.28亿元,同比增长66.12%;扣非归母净利润4.38亿元,同比增长65.78%。公司2019年单三季度实现营业收入6.94亿元,同比增长23.51%;实现归母净利润1.76亿元,同比增长77.30%;扣非归母净利润1.50亿元,同比增长100.68%。业绩增长符合预期。 分季度来看,公司2019Q3业绩增长突出。公司2019Q3扣非归母净利润同比增长100.68%,实现翻倍增长,这主要有2个方面的原因:(1)2018Q3由于集中支付过手费、方达上市费用以及方达收购等导致利润低基数;(2)公司高利润业务板块的快速增长以及投资收益的增长带动公司整体盈利能力的提升。2019Q3公司收入同比增长23.51%,增速环比下滑,主要有2个方面的原因,一方面是公司冷链运输晟通子公司的剥离,另一方面是部分数据统计业务收入延迟确认。 从财务指标的角度分析,公司2019Q3盈利能力持续提升。公司2019年前三季度净利率28.42%,同比提高6.96pp,一方面受益于公司整体毛利率的提高4.24pp,另一方面公司管理费用率下降、投资收益继续提升。公司2019年前三季度管理费用率(包括研发费用率)15.79%,同比下降2.60pp。公司2019年前三季度财务费用率和销售费用率均略有提升,分别同比提高0.46pp和0.70pp,销售费用率增加主要由于公司销售人员费用增长,财务费用率增加主要由于公司利息费用的增长。公司2019年前三季度投资净收益1.11亿元,同比增长110.60%。 公司投资收益与主营业务关联度较大,具备一定的可持续性:受益于国家新药创新的热潮和公司日益增长的行业地位,公司通过直接投资、参与医疗类投资基金等方式形成国内创新药械类临床投资生态圈。 公司投资业务与CRO主营业务产生较好协同效益。公司可以通过给创新药研发提供服务和投资创新药两个方面受益于国内创新药的发展,公司也因此有类创新药属性。从2019年三季报披露来看,公司可供出售金融资产(根据新的金融工具准则,重分类为其他权益工具投资和其他非流动金融资产)为13.96亿元,增幅21%,主要由于公司增加股权投资所致。2019前三季度公司实现投资净收益1.11亿元,同比增长110.60%。我们根据在手可供出售金融资产的总量以及质量预计公司未来几年的投资收益可实现稳步增长。 从长期来看,公司将重点加强国际多中心临床业务能力,成为亚太区领先的CRO企业。公司已经参与100多项国际多中心临床试验,包括澳大利亚、韩国、中国台湾等地区的国际多中心临床,积累了一定的经验,是为数不多的能承担国际多中心临床试验的本土CRO企业之一。公司目前已在亚太、东欧、美国等地区覆盖客户服务网络。 我们认为泰格医药作为国内CRO的领军企业,已经跟国内第二阵营拉开了明显差距,未来公司有望继续通过自建、外延、结盟等多种方式完善产业链,加快跨区域覆盖,成为国际多中心临床业务能力突出的亚太区CRO领先企业。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价73.00元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为31.0%、31.2%、31.1%,净利润增速分别为50.5%、37.4%、33.5%,成长性突出;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为73.00元,相当于2020年56倍的动态市盈率。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期等。
华兰生物 医药生物 2019-10-30 36.77 42.00 12.99% 37.97 3.26%
37.97 3.26% -- 详细
事件:公司19年前三季度归母净利润同比增长26.89%。华兰生物发布19年三季度报告,前三季度实现营业收入26.38亿元,同比增长29.60%,归母净利润9.64亿元,同比增长26.89%,扣非归母净利润8.92亿元,同比增长31.11%。分季度看,公司19Q3单季度实现营业收入12.36亿元,同比增长48.05%,归母净利润4.57亿元,同比增长48.96%,扣非归母净利润4.30亿元,同比增长56.22%。公司业绩超市场预期。 四价流感放量带动业绩超预期,公司期间费用率控制良好。公司19Q3单季度营收与扣非净利润增速分别达到48.05%和56.22%,超市场预期,预计主要与四价流感疫苗批签发进度明显早于去年同期,销量同比大幅提升有关。19年前三季度,公司整体毛利率为63.41%,同比增加2.13pct,预计主要与高毛利四价流感疫苗销量同比大幅提升有关。考虑到采浆成本上涨压力,预计公司血制品毛利率短期依旧承压,但由于公司19Q3血制品批签发回升明显,预计血制品毛利率季度间环比改善。公司期间费用率控制良好(20.81%,-0.25pct),其中销售费用率为11.12%(+0.09pct),考虑到疫苗销售费用率较高且19Q3销售占比大幅提升,预计19年前三季度血制品销售费用率低于去年同期,在一定程度上反映出行业的高景气度。此外,公司管理费用率为5.85%(-0.31pct),研发费用率为3.98%(+0.04pct),财务费用率为-0.15%(-0.08pct)。现金流方面,公司前三季度经营活动现金流量净额为7.62亿元,同比增长5.79%。 白蛋白与静丙批签发回升明显,血制品业务维持稳健增长。公司血制品业务预计前三季度营收增速接近20%;净利润(剔除投资收益)增速约8%。公司血制品净利润增速低于营收增速,预计主要与采浆成本上升及财务核算原因导致的毛利率同比下降有关。根据中检院及各地方所披露数据,公司白蛋白(折合10g/瓶)与静丙(折合2.5g/瓶)前三季度批签发量分别为188万支(+4.08%)和103万支(+29.85%),其中19Q3单季度批签发量分别为79万和49万支,季度间环比改善明显。19年以来,行业景气度较高,但受限于供给不足,公司白蛋白销售增速较低,随着批签发逐步恢复正常,公司白蛋白有望恢复稳健增长;静丙受益于去年低基数及行业景气提升,全年有望维持快速增长。 四价流感销量大幅提升,疫苗业务贡献业绩弹性。公司疫苗业务预计前三季度实现营收约5.5亿元,贡献归母净利润约1.6亿元。公司疫苗业绩同比大幅提升,主要与流感疫苗批签发进度恢复正常(18年长生事件导致流感疫苗批签发进度及收入确认延后),销量同比大幅增加有关。根据中检院数据披露,公司前三季度四价与三价流感疫苗批签发量分别为462万和369万人份,预计实际销量分别约为400万和200万人份。根据终端调研反馈,目前国内民众的流感疫苗接种意愿强烈,流感疫苗(尤其是四价流感疫苗)供不应求;年初至今,公司四价与三价流感疫苗已分别批签发615万和394万人份,全年销量有望超过850万和450万支,为公司贡献主要业绩弹性。 基因公司收到财政补助,单抗研发顺利推进。根据财务报表,基因子公司前三季度贡献归母净利润1880万元,预计主要与19Q3收到政府补助增加有关。基因公司目前已经有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入III期临床研究阶段,正在按计划开始临床试验,为公司培育新的利润增长点。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价42.00元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为26.4%、21.8%、17.4%,净利润增速分别为22.9%、19.8%、16.8%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为42.00元,相当于2020年35倍的动态市盈率。 风险提示:产品价格向下波动超预期,疫苗放量不及预期,安全性风险等。
爱尔眼科 医药生物 2019-10-30 38.81 41.37 -- 47.75 23.04%
47.75 23.04% -- 详细
事件: 公司 19年三季报公布, 三季度净利再攀新高。 公司 2019年前三季度实现营收 77.32亿元,同比增长 26.25%;实现归母净利润 12.31亿元,同比增长 37.55%;实现扣非归母净利润 12.35亿元,同比增长34.24%,经营活动净现金流 18.53亿元。同比增长 50.60%。单季度来看,营收实现 29.83亿元,同比增长 27.24%,实现归母净利润 5.36亿元,同比增长 38.91%,扣非归母净利润实现 5.40亿元,同比增长 37.34%。 Q3季度增长提速, 加大研发投入。 单季度来看,公司 Q1/Q2/Q3收入端增速分别为 28.50%、 23.18%、 27.24%,扣非净利润 Q1/Q2/Q3增速分别为 30.15%、 33.10%、 37.34%。 Q3提速效应明显,预计暑假旺季带动业绩加速。费用控制合理,研发端加大投入。销售费用率为 10.56%,同比下降 0.28pct;管理费用率为 13.73%,同比下降 0.31pct。 Q3公司研发投入 1.12亿元,同比增长 84.52%,主要系公司持续加大眼科临床应用研究投入及引进行业专家、人才培养增加。 拟收购东南亚眼科集团 ISEC,布局全球业务版图。 爱尔眼科拟通过新加坡爱尔收购东南亚眼科集团 ISEC 约 35%股份,并以每股 0.36新元发起要约收购。预计收购完成后,新加坡爱尔最低与最高持股比例分别为 35%、 78.22%,收购总价最高约 1.5亿新元(每股 0.36新元)。 ISEC 是东南亚位居前列的知名连锁眼科医疗服务机构,共经营 11家眼科及全科诊所。此次收购有利爱尔快速切入东南亚最发达的新加坡与马来西亚市场,进一步实践公司国际化战略。 进一步扩大“朋友圈”, 28家眼科医院纳入版图。 根据公司公告, 公司目前拟以发行股份方式购买磐信、磐茂(两者系中信产业投资基金管理有限公司旗下的基金) 合计持有的天津中视信 100%股权( 拟从湖南爱尔中钰、南京爱尔安星、湖南亮视交银三家爱尔产业基金收购 26家眼科医院的多数股权),拟以发行股份及支付现金方式购买众生药业持有的奥理德视光 100%股权与宣城眼科 80%股权。此次公司拟收购28家眼科医院, 在引入强有力的战投军团的同时, 通过产业链的深度合作, 进一步扩大商业版图,进一步强化规模效应。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 41.37元。我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 28.6%、 27.0%、 26.2%,净利润增速分别为 36.0%、 33.5%、 30.0%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 41.37元,相当于 2020年 70倍的动态市盈率。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名