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马帅

安信证券

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工作经历: 证书编号:S1450518120001,曾就职于广发证券...>>

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通策医疗 医药生物 2021-04-13 260.00 -- -- 340.98 31.15%
421.99 62.30%
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事件:2021年4月9日,公司发布2020年年度报告和2021年第一季度报告。2020年公司实现营业收入20.88亿元,同比增长8.12%;实现归母净利润4.93亿元,同比增长5.69%;实现扣非归母净利润4.73亿元,同比增长3.77%。2021Q1公司实现营业收入6.31亿元,同比增长221.59%;实现归母净利润1.64亿元,实现扣非归母净利润1.61亿元,与去年同期相比实现扭亏为盈。 2020年下半年全面复苏,各项业务恢复高增长。公司2020年业绩受新冠疫情冲击较大,主要原因在于下属医院自2020年1月24日起全面停诊,2月26日起陆续恢复问诊,直至5月18日才全面恢复诊疗服务。随着疫情逐渐稳定,2020年下半年公司业绩全面复苏,分季度来看,公司2020年Q1-Q4分别实现营业收入1.93亿元(-51.08%)、5.45亿元(+20.39%)、7.14亿元(+24.49%)、6.36亿元(+24.55%),分别实现归母净利润-0.19亿元(-119.58%)、1.64亿元(+44.63%)、2.51亿元(+30.68%)、0.97亿元(+45.77%)。分业务来看,2020年公司种植业务、正畸业务、儿科业务、综合业务分别实现营业收入3.19亿元、4.11亿元、4.01亿元、8.64亿元,其中4-12月分别实现营业收入3.00亿元、3.74亿元、3.58亿元、7.79亿元,同比增速分别为26%、22%、32%、26%,各项业务均恢复高增长。 2021Q1业绩略超预期,儿科业务成为最大亮点。2021Q1公司业绩增长略超预期,与2020Q1相比,公司营业收入同比增长221.59%,归母净利润扭亏为盈;与疫情前2019Q1相比,公司营业收入同比增长60.12%,归母净利润同比增长73.62%。从利润水平来看,公司毛利率和净利率比疫情前明显提升,2021Q1公司毛利率为47.5%,同比2019Q1提升0.8pct,公司净利率为29.7%,同比2019Q1提升3.0pct。2021Q1公司各项业务保持持续高增长,种植业务、正畸业务、儿科业务、综合业务分别实现营业收入0.90亿元、1.19亿元、1.26亿元、2.67亿元,同比疫情前2019Q1增速分别为55%、60%、92%、43%,其中儿科业务的增速最高,占医疗服务收入的比例从2019Q1的17.03%提升至2021Q1的20.93%。 蒲公英计划持续推进,浙江省内业务全面铺开。为实现优质资源和医生下沉到浙江省基层,公司启动“蒲公英计划”。2020年柯桥、下沙、临平、镇海、普陀、奉化等蒲公英医院已相继开业,预计2021年建德、余姚、慈溪、象山、温岭等20家蒲公英医院将逐步进入建设阶段。截至报告期末,随着蒲公英计划的推进,公司在浙江省内的医院数量已经达到37家。此外,公司继续坚持“总院+分院”的发展模式,未来将重点建设紫金港医院、望江院区、金华分院、台州分院等多个中心医院,以中心医院为核心辐射其他分院。为保障蒲公英计划顺利实施,公司2021年将重点推进以下几点工作:(1)大力招聘蒲公英医生,进一步完善培训体系,为新医院建设储备医疗专业人才;(2)制定统一的工程建设规范和标准,简单各类工作流程,提高蒲公英医院的建设效率;(3)进一步完善三人团的招聘、培训、运营体系,打造高素质管理团队。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的营业收入分别为27.49亿元、35.62亿元、45.34亿元,归母净利润分别为6.93亿元、9.41亿元、12.46亿元,对应的EPS分别为2.16元、2.94元、3.89元,对应的PE分别为127.1倍、93.6倍、70.7倍,给予买入-A的投资评级。 风险提示:蒲公英计划推广不及预期,省内竞争加剧的风险。
信邦制药 医药生物 2021-04-07 9.65 -- -- 11.00 13.99%
12.00 24.35%
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事件:2021年3月29日,公司发布2020年年报,全年实现营业收入58.46亿元,同比下降12.16%;实现归母净利润1.74亿元,同比下降26.57%;实现扣非归母净利润1.99亿元,同比下降13.90%;经营性现金流为7.42亿元,同比下降16.27%;基本每股收益(EPS)为0.11元,同比下降26.67%。 全年业绩基本符合预期,四季度实现高增长。受新冠疫情影响,2020年公司各项业务出现不同程度的下滑,其中,医药流通业务实现营业收入48.55亿元,同比下降13.97%;医疗服务业务实现营业收入19.68亿元,同比增长1.27%;医药制造业务实现营业收入5.74亿元,同比下降31.22%。随着国内疫情得到逐步控制,公司业绩也逐渐恢复,2020Q1-Q4分别实现营业收入为12.46亿元(-20.22%)、14.57亿元(-15.12%)、15.77亿元(-9.39%)、15.66亿元(-4.33%)。从利润端来看,公司2020Q4实现归母净利润0.50亿,同比增长39.19%,实现扣非归母净利润0.77亿元,同比增长117.50%。虽然受疫情影响,公司利润水平和期间费用基本保持稳定,2020年毛利率为21.42%,同比下降0.58pct;净利率为3.77%,同比下降0.19pct;销售费用率为6.83%,同比增长0.33pct;管理费用率为6.44%,同比下降0.49pct,财务费用率为1.42%,同比下降0.81%。 聚焦医疗服务主业,打造优质医院资产。公司坚持以医疗服务为核心、医药商业和医药工业齐头并进的业务模式,逐渐形成以贵州省肿瘤医院和贵州医科大学附属白云医院为代表的7家医院核心资产。2020年公司旗下7家医院合计门诊量为88.54万人次,入院患者为10.29万人次,出院患者为10.35万人次,放疗量为9.18万人次,手术量为4.73万台。2020年公司医疗服务板块实现营业收入19.68亿元,占全部营业收入的比例为33.66%,同比提升4.46pct,其中,贵州省肿瘤医院实现营业收入10.53亿元,贵州医科大学附属白云医院实现营业收入5.25亿元。 剥离非核心资产,理清治理结构。报告期内,公司剥离非核心资产,对外出售中肽生化和康永生物全部股权,未来将持续聚焦医疗服务主业。2021年2月2日,公司定增方案获得证监会审核通过,本次定增的发行价格为4.2元/股,全部由董事长安怀略先生实际控制的金域实业认购,本次定增完成后安怀略先生及其一致行动人直接和间接持有上市公司的股份比例将达到25.05%。我们认为,大股东增持后明确了公司的控制关系,董事长安怀略先生将成为公司实际控制人,经营权和所有权的统一将有利于改善公司治理结构。 投资建议:预计公司2021-2023年的营业收入分别为66.05亿元、74.05亿元、82.55亿元,归母净利润分别为2.81亿元、3.60亿元、4.34亿元,对应的EPS分别为0.14元、0.18元、0.21元,对应的PE分别为68.0倍、53.1倍、44.0倍,首次覆盖给予买入-A的投资评级。 风险提示:医疗事故风险,利润水平增长不及预期,医院经营效率提升不及预期。
迪瑞医疗 医药生物 2021-04-07 22.39 -- -- 25.15 9.92%
24.61 9.92%
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公司发布02020年业绩快报,转让瑞源公司显著影响公司业绩。2020年,预计公司实现营业收入9.37亿元,同比下降7.09%;归母净利润2.67亿元,同比增长15.19%,营业收入略有下滑主要系转让原控股子公司瑞源公司17%股权后不再拥有其控制权,9月-12月收入不再纳入合并报表范围所致。报告期内,公司非经常性损益预计约为7680万元(主要系处置瑞源公司部分股权的投资收益约6616万元),因此公司全年预计实现扣非归母净利润1.90亿元,同比下降13.74%。2020年Q4单季度,预计公司实现营业收入约2.22亿元,同比下降19.67%;归母净利润约3173万元,同比下降25.06%;扣非归母净利润约2971万元,同比下降23.10%。 公司发布12021。年一季度业绩预告,业绩超市场预期。2021年一季度,公司预计实现归母净利润5694-6073万元,同比增长50%-60%;非经常性损益对净利润的影响金额约为170万元,因此公司Q1预计实现扣非归母净利润5524-5903万元,同比增长49%-60%。若按照中值测算,公司2020Q1归母净利润为5884万元,同比增长55%;扣非归母净利润为5714万元,同比增长54%。公司Q1单季度业绩超预期主要得益于:1)2020年公司先后投入了以免疫为主的仪器产品,在国内疫情缓解、医院样本量增加的情形下对试剂销售有较好的带动作用;2)公司以自产和代理产品组成的仪器加试剂新冠检测组合套装在国际市场的销售同比上涨明显;3)公司为应对市场积极变化加大了营销投入,致使收入有所上涨,利润端同比上升。 上市后首次发布股票激励计划年,业绩考核目标要求未来三年25%+的营业收入复合增速。本激励计划拟授予的限制性股票数量约为191万股,占当期股本总额的比重约为0.69%。本计划拟授予的激励对象不超过125人,含1位董事、6位高级管理人员及不超过118位中层管理人员。本次股权激励业绩考核标准:以2020年营业收入为基数,2021-2023年营业收入增长率分别不低于25%、55%、100%;若按照每年的同比增长率计算,则2021-2023年营业收入同比增长率分别不低于25%、24%、29%。本次股权激励给出的收入增速指引整体超预期,其中2023年增速尤为亮眼,相较于2021年及2022年进一步提速,预计主要受益于仪器装机量的稳步提升及免疫、妇科分析等新产品的持续推广。通过大范围绑定核心员工利益,有利于促进公司核心人才队伍的建设和稳定,驱动公司的长远发展。华润体系入主,协同作用明显。根据投资者关系记录,在产业协同方面:1)华润健康旗下自有100余家医疗机构,其董事长宋清为迪瑞现任董事长,因此公司将在设备升级方面拥有优先权。近期,辽宁的几家三甲医院已经开始使用公司产品,设立集约化实验室试点等具体计划正在稳步推进。2)港股上市公司华润医疗旗下拥有106家医疗机构,分布于北京、华北、华东、华中、华南等主要区域,总床位数超过1万张,年门急诊总量超过800万人次,公司在针对医院服务的策略上与华润健康相似,并已在北京和武汉等地制定了方案和实施举措。 3)华润商业下的医疗器械公司在十三省拥有单独运营的团队和公司,可做产品代理,目前公司与每个团队都已开展过深度对接工作,其团队下属医院会优先考虑公司的产品,学术、成品、应用方面的导入和培训已经开始。此外,华润将为公司的渠道管理和团队建设赋能,营销管理体系的优化将长期助推公司销售的快速发展。同时,华润资本管理的基金在大健康领域有一系列的投资布局,相关投资标的能够与公司在上下游进行协同,实现横向和纵向的整合。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为-7.1%、28.0%、25.0%,净利润增速分别为15.2%、17.8%、20.4%,成长性突出;给予买入-A的投资评级。 风险提示:疫情的不确定性;公司后续订单的不确定性;与华润体系的协同效应不及预期。
新产业 医药生物 2021-04-07 64.33 -- -- 141.20 14.59%
73.72 14.60%
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事件:公司发布02020年报,业绩基本符合预期。2020年全年,公司实现营业收入21.95亿元,同比增长30.53%;归母净利润9.39亿元,同比增长21.56%,扣除股份支付和汇兑损益影响后,税后经营性利润同比增长41.26%;扣非归母净利润8.57亿元,同比增长19.36%。单四季度来看,公司实现营业收入6.25亿元,同比增长26.28%;归母净利润2.41亿元,同比增长13.44%。成本与费用结构方面,2020年公司实现毛利率77.2%,同比下降2.8pct;净利率42.8%,同比下降3.2pct,主要系分摊股权激励费用致管理费用率(不包含研发费用)同比大幅上升6.5pct至9.4%;销售费用率13.5%,同比下降6.0pct;研发费用率6.9%,同比下降0.3pct;财务费用率1.2%,同比上升1.6pct,主要系汇兑损益变动所致所致。 新产品研发和现有产品的持续优化,综合服务能力再提升。近三年,公司进一步加大新产品的研发投入,成果显著。在试剂方面,报告期内,公司国内新增化学发光免疫试剂20项注册证,生化试剂20项注册证,丰富了公司的试剂产品线,其中proGRP、HE4、PIVKA-II等项目均为国内领先,进一步增强了肿瘤标志物的试剂菜单;在甲状腺功能、心血管疾病和炎症监测类的检测项目中都有符合临床需求的新产品推出,自身免疫类的主要检测项目也均完成产品注册。此外,公司于2019年组建了分子诊断研发团队,于2020年9月推出了首款新冠核酸检测试剂盒,目前已有三项新冠核酸检测试剂获得CE准入许可,面向海外市场销售。在仪器方面,公司在报告期内发布了MAGLUMIX3全自动发光免疫分析仪,该产品已于2021年3月取得国内产品注册证开始销售。该仪器体积小巧,检测速度高达200测试/小时,采用单反应杯设计,重悬浮清洗结构设计有利于提升试剂测试的灵敏度。该产品上市进一步拓展了公司X系列发光仪器的种类,有利于提升公司化学发光产品在中小客户的竞争力。 产能扩张稳步推进。经过三年期建设,新产业研发生产基地二期于2019年8月开始投入使用,基地全部达产后可实现试剂产能年产400万盒。同时,为全面提升单批次试剂产能,公司建设了国内首条发光试剂高速灌装生产线,该生产线自动一体化程度高,包含理料、分装、检测等多个模块,可实现不同种类试剂组分的快速切换生产。根据年报,目前二期基地已投产了3条高速灌装生产线(2021年将再新增2条高速灌装线),上述试剂灌装生产线在新冠抗体试剂生产高峰,可实现日产2万盒的试剂产能。同时,为满足市场对公司超高速化学发光免疫分析仪MAGLUMIX8的需求,公司在二期基地新增仪器生产车间,可实现年产能500台。此外,公司募投项目中的“新产业生物海外拓展项目”因疫情影响现已变更为“新产业生物研发大厦”建设项目,“新产业生物研发大厦”项目建成后,公司将形成全自动化学发光系列仪器5,000台的生产能力,同时将新增500万盒配套诊断试剂的生产能力。 新冠检测产品助力海外市场拓展,海外中大型仪器装机占比稳步提升。公司于2020年2月上旬成功研发出全自动化学发光新型冠状病毒2019-nCOVIgM和2019-nCOVIgG抗体检测试剂盒,并首家完成欧盟地区CE准入,全年实现销售收入3.2亿元。在疫情期间,公司为欧洲和拉美部分国家的第三方医学实验室提供了新冠抗体检测的产品服务方案,有利推动了海外中大型医疗终端客户的拓展,将有助于公司未来海外市场的进一步推广。2020年全年,受益于新冠检测产品贡献的业绩弹性与公司海外知名度的逐年提升,公司海外业务共实现收入8.23亿元,同比增长140.16%;在海外销售的1,868台化学发光免疫仪器中,中大型机的销量占比提升至26.23%。 化学发光仪器装机稳步推进,单机产出逐步提升。公司已在国内外建立起稳定的销售与售后服务体系,凭借产品技术与服务优势,截至2020年12月31日,公司产品已为国内近6,700家医疗终端提供服务,其中三级医院客户数量相比2019年末增加127家,三甲医院覆盖数量达726家,三甲医院覆盖率提升为47.89%,累计实现化学发光免疫分析仪器装机超8,100台;同时,公司积极拓展海外市场,截至2020年末已与瑞士、比利时、意大利、西班牙、中国香港、印度等145个国家或地区建立了合作关系,累计实现化学发光免疫分析仪器销售超7,900台,国内外仪器总销量超16,000台,在国内化学发光免疫诊断厂商中处于领先地位。单机产出方面,公司国内全自动化学发光仪单产近年来均稳步提升,从2013年的14.4万元/台增长至2019年的18万元/台。2020年,公司在国内持续加大对二甲以上医院的拓展力度,重点推进超高速化学发光免疫分析仪MAGLUMIX8和实验室全自动化流水线的销售,在2020年国内新增的1,363台化学发光仪装机中,大型化学发光仪装机数量占比达到53.26%,大型机的装机比重较前三季度进一步提升。截至2020年12月31日,MAGLUMIX8国内外累计装机442台,由于化学发光免疫诊断系统为封闭系统,高速机器的销量占比的不断提升有利于带动国内平均单机产出持续增长。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为32.0%、31.6%、30.4%,净利润增速分别为22.1%、41.3%、31.8%,成长性突出;给予买入-A的投资评级。风险提示:疫情的不确定性;公司后续订单的不确定性。
健帆生物 机械行业 2021-04-05 79.84 -- -- 98.60 22.65%
103.00 29.01%
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投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为39.1%、34.4%、33.2%,净利润增速分别为30.0%、32.0%、31.2%,成长性突出;维持买入-A 的投资评级。 风险提示:疫情的不确定性;后续订单的不确定性。
药明康德 医药生物 2021-04-02 116.84 -- -- 163.88 16.64%
160.79 37.62%
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事件:公司发布2020年报,公司2020年实现收入165.35亿元,同比增长28.46%;实现归母净利润29.60亿元,同比增长59.62%;实现扣非归母净利润23.85亿元,同比增长24.59%;实现经调整Non-IFRS归母净利润35.65亿元,同比增长48.12%。其中公司2020Q4实现收入47.21亿元,同比增长31.36%;实现归母净利润5.92亿元,同比增长562.13%;实现扣非归母净利润7.31亿元,同比增长265.53%;实现经调整Non-IFRS归母净利润10.89亿元,同比增长92.92%。 中国区实验室服务和CDMO服务加速增长,公司竞争实力进一步凸显。中国区实验室服务2020全年实现收入85.46亿元,同比增长32.02%,公司持续打造富有竞争力的一体化靶标到苗头化合物发现平台,20年共赋能超过500家全球客户,同比增长350%,这些客户未来将成为公司下游业务部门重要的“流量入口”,持续驱动公司中长期业务发展。CDMO服务2020全年实现收入52.82亿元,同比增长40.78%;2020年12月,诺诚健华的BTK抑制剂奥布替尼正式获批,成为公司CDMO板块第一个CMC一体化的商业化生产项目。美国区实验室服务2020全年实现收入15.17亿元,同比下降2.96%,受美国新冠疫情影响,美国区实验室运营效率暂时下降。国内临床CRO业务持续恢复中,2020年公司临床研究及其他CRO服务收入11.69亿元,同比增长9.98%,虽然公司在中国和美国的临床开发业务的执行和新订单的签订严重受到新冠疫情影响,收入增长阶段性放缓,但是公司在手订单持续高速增长,截至2020年末,公司SMO在手订单同比增长超过41%,CDS在手订单同比增长超过48%。 2020Q4公司盈利能力进一步提升。2020Q4公司实现经调整Non-IFRS归母净利润10.89亿元,同比增长92.9%,调整后归母净利率为23.1%,同比提升7.4个百分点,盈利能力进一步提升。2020去年公司经营性现金流39.7亿元,同比增长40%,表现优异。 展望未来,对公司强劲的基本面继续充满信心。2020全年公司各业务板块持续取得不错的进展,新增客户数量超过1300家,总共4200多家活跃客户。2020全年,公司CDMO服务项目所涉新药物分子575个,其中临床III期阶段45个、已获批上市的28个;公司成功地启动了细胞疗法CTDMO服务平台,协助多个客户,为2个II/III期临床试验项目提供服务。考虑到公司无论是在国内市场,还是在国外市场,都具备明显的竞争优势,我们预计公司未来各业务板块仍将继续保持快速增长。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为30.0%、29.2%、27.8%,归母净利润增速分别为33.9%、31.3%、29.8%,对应EPS分别为1.62元、2.12元、2.76元,对应PE分别为88.6倍、67.5倍、52.0倍。公司作为行业龙头企业,长期以来一直稳健发展,受益行业景气度,未来成长性高,给予买入-A的投资评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等
万孚生物 医药生物 2021-04-02 63.07 -- -- 106.00 28.70%
81.17 28.70%
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事件:公司发布2020年报,全年业绩符合预期。2020年,公司实现营业收入28.11亿元,同比增长35.64%;归母净利润6.34亿元,同比增长63.67%;扣非归母净利润5.90亿元,同比增长59.08%。单Q4来看,公司实现营业收入6.38亿元,同比下降1.62%,预计主要系渠道剥离、流感产品销售承压等方面原因;归母净利润6823万元,同比下降29.87%;扣非归母净利润3459万元,同比下降61.69%。报告期内,公司计提的约1.09亿元商誉减值对公司利润端影响较大,若剔除该影响,公司全年实现归母净利润7.43亿元,同口径下同比增长75%;实现扣非归母净利润7.00亿元,同口径下同比增长71%。 公司全年利润率在新冠产品带动下显著提升。2020年公司实现毛利率69.02%,同比提升3.8pct,主要得益于新冠检测试剂毛利率水平较高(70%+);净利率21.94%,同比提升1.3pct。期间费用率方面,2020年全年,公司销售费用率22.5%,同比下降1.6pct;管理费用率(不包含研发费用)6.7%,同比下降0.9pct;研发费用率9.9%,同比增长2.2pct;财务费用率1.0%,同比增长1.2pct,主要系汇率变动导致汇兑损益增加。 传染病检测业务线:在新冠的带动下实现高速放量。2020全年,公司传染病业务实现收入14.5亿元,同比增长151.19%。 (1)新冠业务:2020年实现收入约10.4亿元。产品种类齐全,包括胶体金平台、免疫荧光平台、分子诊断平台的共六款产品,搭建了从初筛、实验室鉴别检测到确诊的全方位新冠病毒检测体系,销售覆盖欧洲、亚洲、拉美、中东超过100个国家。公司的新冠抗原检测试剂于2020年11月3日通过中国NMPA应急审批,成为国内第一批获得新冠抗原检测试剂注册证的厂商。Q4,公司的新冠抗原检测试剂在德国、比利时、英国等国实现销售。 (2)常规业务:公司常规业务的优势产品主要包括流感、艾滋、梅毒、疟疾等。国内市场,疫情防疫措施导致呼吸道发病率整体降低,叠加流感疫苗的接种强度高于往年,公司流感检测产品承压,未来新产品有望成为常规传染病业务增长的重要驱动力。下半年国内常规传染病业务保持较稳定增长,其中新品乙肝两对半和术前四项实现快速放量。此外,公司启动了新冠抗原、梅毒、疟疾等十余个传染病项目的WHOPQ认证。公司的HIV产品继2019年取得WHOPQ认证之后,在2020年陆续取得了非洲多个国家的国家准入,并被部分国家列入卫生部临床指南。 慢病管理检测业务线:受疫情负面影响显著,化学发光增量值得期待。2020全年,公司慢病管理检测业务实现收入5.7亿元,同比下滑5.96%。 (1)免疫荧光平台:下半年,随着国内新冠疫情的逐步控制,免疫荧光检测产品业务收入持续回升。报告期内,公司继续以“心标+炎症”为主线,以AMH、磷脂酶A2等新品为辅线,围绕胸痛中心、卒中中心、发热门诊、感染科建设等专业化门急诊领域,实现“以点带面”的终端覆盖率的快速提升。国外市场,公司针对中小实验室、社区医院、医生办公室等目标客户,提供小型IVD检测设备整体解决方案,实现35个重点发展国家的覆盖。 (2)化学发光平台:公司的POCT化学发光仪器相比大发光仪器具有检测更加快速、更为灵活,更适合于POCT化的急诊、临床科室、临检实验室、基层医疗等应用场景的优势,目前已经有心血管标志物、血栓标志物、甲状腺功能标志物、性激素标志物、糖代谢标志物、骨代谢标志物、肿瘤标志物等检测项目系列。报告期内,公司以“血栓六项”检测产品作为尖刀产品,快速打开部分三级医院和二级医院的市场,同时带动其他检测项目入院,根据公司2020年投资者公开交流会提供数据,下半年化学发光装机约500+家用户,仪器月单产平均过万,最多可至5-10万。 毒品与妊娠检测业务线:在疫情影响下依然实现增长。2020年全年,公司毒检收入达2.4亿元,同比增长4.63%。美国新冠疫情带来的物流受限、非常规的流程管控对公司毒检产品的出口形成了一定冲击;妊娠检测收入达1.7亿元,同比增长11.94%,中国大陆地区销售实现快速增长。同时公司积极开展与线下连锁和临床生殖中心、妇科专科连锁诊所或医疗机构的合作,同时加强在天猫、京东、拼多多等电商平台的线上运营,目前线上已成功进驻百家分销合作店铺。海外方面,欧洲地区的妊娠检测业务下半年不断回暖。 新平台:分子诊断与病理业务布局持续纵深,产品化进程不断推进。 (1)分子诊断:1)万孚倍特:Boxarray全自动核酸扩增分析系统于2020年9月获得三类医械注册证,血流感染检测试剂盒和呼吸道多重病原体检测试剂盒都已在多中心开展临床实验。2)万孚卡蒂斯:试剂生产车间在2020年已竣工,并完成环评验收;与百时美施贵宝共同推动MSI检测作为肿瘤的伴随诊断注册正式启动;弈景(Idylla)平台连续两次满分通过国家卫生健康委临床检验中心(NCCL)关于EGFR、KRAS、BRAF基因突变检测的室间质评,产品性能进一步获得肯定。公司自研分子诊断平台的数款仪器正在注册中,试剂开发已展开布局。核酸快检方面,传染病快检仪器已完成产品设计与验证,未来将重点布局呼吸道传染病、胃肠道传染病、STD等领域。 (2)病理业务:报告期内完成了病理研产销队伍搭建、产品引进和开发、生产和质量体系搭建、市场测试和试销等工作。全自动免疫组化染色机,可同时运行IHC-FISH和多种特殊染色工作,上市后有望极大提升国内病理检测业务的整体水平。病理业务的落地,结合前期对循环肿瘤细胞业务、分子诊断肿瘤伴随诊断业务的布局,公司已初步实现了对病理科主流细分的组织病理、细胞病理和分子病理全覆盖,具备了为病理科提供一体化解决方案的能力。病理业务的战略布局有望在未来成为公司又一个利润增长引擎。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为33.9%、26.5%、22.5%,净利润增速分别为27.2%、30.4%、32.8%,当前股价对应PE分别为35倍、27倍、20倍,成长性突出,性价比显著;给予买入-A的投资评级。 风险提示:全球疫情的不确定性;公司后续订单不及预期。
恒瑞医药 医药生物 2021-04-01 77.49 -- -- 94.84 1.75%
78.85 1.76%
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事件:公司在2021年欧洲肺癌大会(ELCC)上公布CameL-sq研究:卡瑞利珠单抗或安慰剂联合卡铂和紫杉醇一线治疗晚期鳞状NSCLC的临床试验数据。 CameL--sq研究表明卡瑞利珠单抗联合化疗一线治疗晚期鳞状NSCLC临床表现优秀。CameL-sq研究是一项随机、双盲、多中心的III期临床试验,主要研究终点为BIRC评估的PFS。研究纳入未经治疗的IIIB-IV期鳞状NSCLC,患者接受卡瑞利珠单抗或安慰剂联合卡铂和紫杉醇治疗。截至2020年11月6日,卡瑞利珠单抗联合化疗组的mPFS显著优于化疗组(8.5个月VS4.9个月,HR=0.37,p<0.0001),mOS同样优于化疗组(NRVS14.5个月,HR=0.55,p<0.0001)。此外,卡瑞利珠单抗联合化疗组的ORR同样优于化疗组(64.8%VS36.7%,p<0.0001)。无论患者PD-L1表达水平如何,患者均可以从卡瑞利珠单抗联合化疗中获益。 鳞状NSCLC一线治疗市场空间广阔,卡瑞利珠单抗联合化疗方案预计计222022年初获批上市。我国肺癌发病率位居恶性肿瘤发病首位,根据国家癌症中心发布的数据,2015年我国新发肺癌病例约为78.7万例。 其中,非小细胞肺癌(NSCLC)约占肺癌病例的85%,而鳞状NSCLC又占所有NSCLC病例的30%左右,预计中国每年鳞状NSCLC新发病例为20万。若PD-1/PD-L1单抗单抗渗透率为30%-50%,则整个PD-1/PD-L1单抗的鳞状NSCLC市场规模达30-50亿元。目前国内针对鳞状NSCLC一线治疗的免疫疗法仅有有默沙东的帕博利珠单抗联合化疗(2019年11月获批)与百济神州的替雷利珠单抗联合化疗(2021年1月获批)获批上市。2021年3月26日,CDE受理公司卡瑞利珠单抗两项新适应症上市申请(sNDA),预计其中一项为鳞状NSCLC一线治疗,该适应症有望于2022年初获批上市。 公司全方位布局肺癌领域,卡瑞利珠单抗++SHR--1316(PD--1L1单抗)保证一线治疗优势地位。 非小细胞肺癌(NSCLC):(1)驱动基因阴性非鳞NSCLC一线治疗:公司卡瑞利珠单抗联合化疗一线治疗EGFR/ALK阴性非鳞NSCLC于2020年6月获批上市,该适应症于当年独家纳入医保。公司还布局卡瑞利珠单抗联合法米替尼和化疗一线治疗非鳞NSCLC以保持其一线治疗领先地位。 (2)鳞状NSCLC一线治疗:卡瑞利珠单抗联合化疗一线治疗鳞状NSCLC预计已于2021年3月递交sNDA,有望于2022年初获批上市。 (3)PD-L1阳性NSCLC一线治疗:公司已开展了卡瑞利珠单抗单药或联合阿帕替尼一线治疗PD-L1阳性NSCLC的III期临床试验,目前正在患者招募阶段。目前该领域除了卡瑞利珠单抗外,仅有进口PD-1/PD-L1单抗涉足。 小细胞肺癌(SCLC):(1)广泛期小细胞肺癌一线治疗:公司PD-L1单抗SHR-1316联合化疗一线治疗广泛期小细胞肺癌的III期临床试验已完成患者招募。在该领域公司还布局了卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼方案,有望实现公司在该领域治疗手段的多样化进而保持公司在广泛期小细胞肺癌一线治疗的优势地位。 (2)局限期小细胞肺癌维持治疗:公司已开展SHR-1316联合同步放化疗维持治疗局限期小细胞肺癌的III期临床试验,正在患者招募阶段。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为20.7%、25.0%、23.6%,净利润增速分别为20.9%、22.6%、21.3%,对应EPS分别为1.21元、1.48元、1.80元,对应PE分别为75.5倍、61.6倍、50.8倍;成长性突出,维持买入-A的投资评级。 风险提示:临床试验失败的风险
康龙化成 医药生物 2021-03-30 136.50 -- -- 163.94 20.10%
219.95 61.14%
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事件:公司发布2020年年报,公司2020年度实现收入51.34亿元,同比增长36.64%;实现归母净利润11.72亿元,同比增长114.25%;实现扣非归母净利润8.01亿元,同比增长58.51%;实现经调整非会计准则归母净利润10.64亿元,同比增长93.77%。其中公司2020Q4实现收入15.48亿元,同比增长36.88%;实现归母净利润3.83亿元,同比增长75.2%;实现扣非归母净利润1.95亿元,同比增长9.37%;实现经调整非会计准则归母净利润3.02亿元,同比增长30.0%。 延续3季度趋势,各业务板块继续保持高速增长趋势。公司2020Q4收入增速36.88%,延续3季度高增长趋势。分板块来看,2020Q4公司实验室服务收入同比增长35.83%,CMC服务收入同比增长33.47%,临床研究服务收入同比增长50.86%。 毛利率持续改善,盈利能力不断提升。公司2020年毛利率37.5%,同比提高2.0个百分点,2020年经调整非会计准则归母净利率20.7%,同比提高6.1个百分点。盈利能力的不断提升带来公司业绩端的高速增长。公司2020Q4扣非后归母净利润同比增速仅有9.4%,这与3季度汇兑相关损益相对较高有关。公司的经调整非会计准则归母净利润为调整汇率波动后相关损益的业绩指标,2020Q4公司经调整非会计准则归母净利润同比增长30.0%。在应对汇率变动幅度较大方面,公司表现卓越。2020年公司汇兑损益1.31亿元,同时,2020年公司用于对冲外汇风险的远期外汇合约相关投资收益约合人民币0.7亿元,公允价值变动收益约合人民币0.71亿元。 公司各业务板块均快速成长,技术能力进步明显,未来可期: (1)实验室服务领域,实验室化学优势继续保持,生物科学加速进步中:截至2020年末,实验室化学研究员近4000人,规模和经验能力全球领先,生物科学团队科研人员1600+,生物科学业务收入占比提高到41.33%。2020年公司建立并完善了包括基因编码化合物库(DEL)、化学蛋白质组学平台、在体影像技术平台以及3D细胞微球及类器官筛选平台等技术平台。体外生物部在2020年进一步扩充了从药物靶点验证、高通量筛选、针对靶点的细胞及耐药模型的建立、个性化及多样化酶学和细胞水平上活性筛选平台开发并着力于新兴RNA剪切技术在化合物高通量筛选中的工业转化。2020年公司为国内Biotech开展58个研究性新药或新药的临床试验申报,其中多国(包括中国、美国和欧洲)同时申报的项目46个。 (2)CMC领域,高通量化学反应筛选平台、流体化学技术和生物酶催化技术的应用不断加强:2020年,公司服务药物分子或中间体739个,其中临床前项目487个,临床I-II期202个,临床III期47个,商业化阶段3个。公司正在绍兴建设商业化产能,预计2021H2投产200m3反应釜。2020年公司完成26个GMP项目,流体化学最大规模达到140kg。(3)临床CRO领域,打造临床CRO+SMO一体化服务平台:公司在今年6月完成对联斯达的收购,联斯达成为公司控股子公司,拓展在国内SMO业务领域版图。 (4)新业务拓展,大分子CDMO和细胞基因治疗CDMO业务顺利拓展中:2020年公司完成对美国Absorption的收购,加强生物分析服务的能力,同时公司在美国的实验室服务也包括细胞和基因疗法的药品评估服务以及眼科疾病和医疗器械产品方面。公司2021年2月与艾伯维签订协议收购其旗下位于英国利物浦的AllerganBiologicsLimited,建立细胞和基因产品的CDMO服务。宁波杭州湾第二园区一期项目(大分子药物开发和生产服务基地,近70,000平方米),目前土建施工基本完成,计划在2021年6月开始内部安装建设,预计在2022H2开始承接大分子GMP生产服务项目。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入分别为67.8亿元(+32.0%)、88.3亿元(+30.2%)、114.9亿元(+30.2%),归母净利润分别为15.7亿元(+33.8%)、21.0亿元(+33.6%)、27.5亿元(+31.4%),对应EPS分别为1.97元、2.64元、3.47元,对应PE分别为71倍、53倍、40倍。我们看好公司一体化技术平台优势未来带来的快速成长,给予“买入-A”评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情影响等
药石科技 医药生物 2021-03-29 107.64 -- -- 199.00 42.14%
168.50 56.54%
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事件:公司发布2020年报,公司2020年实现收入10.22亿元,同比增长54.36%;实现归母净利润1.84亿元,同比增长21.13%;实现扣非归母净利润1.74亿元,同比增长26.78%。其中公司2020Q4实现收入2.97亿元,同比增长49.87%;实现归母净利润0.42亿元,同比增长20.87%;实现扣非归母净利润0.39亿元,同比增长49.29%。 2020Q4公司收入端继续保持高速增长,公斤级以上和公斤级以下业务均有较好的表现。2020Q4公司收入实现49.9%的增长。今年上半年,受疫情影响,公斤级以下分子砌块业务增速有所放缓,下半年恢复明显。2020H2公司公斤级以上业务收入增速60.8%,继续保持较高的增长;2020H2公司公斤级以下业务收入增速36.1%,与2020H1的0.63%的增速相比,恢复明显。公司分子砌块龙头地位稳固,2020年公司共设计11,000多个分子砌块及一个包含8000个多样化的碎片分子片段库,开发合成了近2500个有特色的分子砌块。公司为客户提供新药发现所需要的分子砌块质量高、结构新颖、成药性好,也帮助客户提高新药发现项目顺利进展的概率,客户粘性高。 公司CDMO业务发展亮眼,预计晖石并表增厚业绩:(1)公司CDMO业务技术能力进步很快,在微填充床加氢、连续流化学、催化技术、药物晶体工程技术等领域快速积累了突出的实力。2020年,公司完成了50个公斤级以上项目的交付,其中包括15个临床中晚期和商业化项目,商业化项目的最大量级近十吨,也包括为国内和国外客户使用固定床加氢技术完成的两个GMP生产,这些项目完成情况进一步验证了公司在CDMO领域强大的实力。(2)公司项目数量丰富,为未来承接更多商业化阶段项目奠定基础。2020年,公司承接的分子砌块及CDMO项目中,有430余个处在临床前至临床II期,超过35个处在临床III期至商业化阶段。(3)预计晖石并表增厚业绩:根据公司公告,公司将以现金1.65亿元收购浙江晖石16.5%股权,控股浙江晖石,预计将实现财务报表的合并。浙江晖石2020年实现收入2.9亿元,同比增长87.5%,并且拥有盈利1289万元。 公司新药发现业务快速发展:目前公司已经构建了包括结构多样化碎片分子库、DNA编码化合物库、超大容量特色虚拟化合物库等。2020年,公司创新药物发现技术团队所构建的碎片分子库所含化合物数量增加至8,000左右,其中包含一个业界独特、未见报道的中等分子量(middle size)化合物库。2020年公司总共完成了超过50个新靶点的筛选,所涵盖蛋白领域除了主要的激酶,还有目前受到广泛关注的蛋白-蛋白相互作用、表观遗传学、磷酸酶、骨架蛋白等十个领域,基本涵盖了目前绝大部分创新药物研发所涉及的靶点领域。我们预计2021年开始,公司新药发现业务板块会开始形成收入。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为44.9%、43.9%、41.7%,净利润增速分别为49.1%、44.3%、42.5%,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,相当于2022年50倍的动态市盈率。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单需求等
丽珠集团 医药生物 2021-03-24 39.68 -- -- 44.17 8.53%
56.06 41.28%
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事件:2021年3月22日公司发布2020年年度报告,2020年实现营收105.20亿元,同比增长12.10%;实现归母净利润17.15亿元,同比增长31.63%,实现扣非后归母净利润14.32亿元,同比增长20.14%,业绩增长符合预期。 得益于核心制剂高增长和检测试剂放量,2020年扣非后归母净利润同比增长20%:2020年实现营收105.20亿元,同比增长12.10%;实现归母净利润17.15亿元,同比增长31.63%,实现扣非后归母净利润14.32亿元,同比增长20.14%,业绩增长符合预期。其中,注射用醋酸亮丙瑞林微球实现销售11.76亿元,同比增长27.01%;艾普拉唑系列实现销售17.66亿元,同比增长81.20%;诊断试剂及设备实现营收13.83亿元,同比增长83.29%。 2020年整体毛利率为65.08%(+1.22pct.),期间费用率为42.97%(-2.15pct.):2020年公司的整体毛利率为65.08%,同比提升1.22pct.。其中,化药制剂、原料药及中间体、中药制剂、诊断试剂及设备的毛利率分别为77.59%(+0.15pct.)、32.19%(+1.20pct.)、73.25%(-2.05pct.)、70.05%(+8.91pct.)。2020年公司的期间费用率为42.97%,同比下降2.15pct.。其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为29.24%(-3.72pct.)、6.31%(-0.39pct.)、8.40%(+0.59pct.)、-0.99%(+1.37pct.)。 创新研发渐入收获期,公司进入创新驱动发展的崭新阶段:公司依托单抗和微球等平台布局创新药和高壁垒复杂制剂的研发,目前创新研发有望渐入收获期。其中,根据公司公告,微球方面,注射用醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)已完成III期临床入组,注射用阿立哌唑微球(1个月缓释)和注射用醋酸亮丙瑞林微球(3个月缓释)已开展I期临床试验;单抗方面,重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液III期临床已全部入组,注射用重组人源化抗PD-1单克隆抗体的胸腺癌适应症处于II期临床完成2/3入组,注射用重组肿瘤酶特异性干扰素α-2bFc融合蛋白及重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液已启动I期临床。 投资建议:预计公司2021-2023年分别实现归母净利润20.03亿元、23.35亿元、27.11亿元,分别同比增长16.8%、16.6%、16.1%,给予买入-A的投资评级。 风险提示:新药研发进展不达预期;药品降价风险;核心制剂销售低于预期等
博瑞医药 2021-03-24 44.77 -- -- 45.64 1.72%
48.49 8.31%
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事件:2021年02月22日公司发布2020年年度报告,2020年实现营收7.85亿元,同比增长56.09%,实现归母净利润1.70亿元,同比增长52.93%,业绩增长符合预期。 2020年业绩同比增长52.93%,业绩增长符合预期: 2020年实现营收7.85亿元,同比增长56.09%,实现归母净利润1.70亿元,同比增长52.93%,业绩增长符合预期,公司以“原料药制剂一体化”布局带动业绩高增长。其中,原料药方面,抗真菌类原料药、抗病毒类原料药、免疫抑制类原料药分别实现营收2.51亿元、1.51亿元、0.72亿元,分别同比增长23.39%、201.30%、68.56%;制剂方面,制剂业务实现营收0.36亿元,目前已实现磺达肝癸钠注射液和注射用醋酸卡泊芬净的商业化销售。 2020年整体毛利率为54.93%(-9.12pct.),期间费用率为30.81%(-8.53pct.): 2020年公司整体毛利率为54.93%,同比下降9.12pct。其中,抗真菌类原料药、抗病毒类原料药、免疫抑制类原料药、其他类产品原料药的毛利率分别为68.04%(+9.00pct.)、19.83%(-2.51pct.)、60.48%(-8.12pct.)、40.15%(-19.20pct.)。 2020年公司期间费用率为30.81%,同比下降8.53pct.。其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.21%(-0.81pct.)、10.07%(-2.00pct.)、17.93%(-6.89pct.)、0.60%(+1.17pct.)。 高端原料药制剂一体化布局逐步兑现,20年已实现制剂商业化销售: 公司高端原料药制剂一体化布局持续兑现。原料药方面,醋酸卡泊芬净原料药国内获批,恩替卡韦原料药获欧洲CEP证书,米卡芬净钠原料药获美国FDA批准;制剂方面,2020年公司实现磺达肝癸钠注射液和注射用醋酸卡泊芬净的国内商业化销售;注射用醋酸卡泊芬净和注射用米卡芬净钠国内已获生产批件。 投资建议:预计2021-2023年分别实现归母净利润2.59亿元、3.88亿元、5.63亿元,分别同比增长52.5%、49.7%、45.1%,给予买入-A 的投资评级。 风险提示:原料药价格和汇率波动风险;研发进展不达预期风险等
一心堂 批发和零售贸易 2021-03-17 39.32 -- -- 50.10 26.52%
49.75 26.53%
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事件:2021年03月15日,公司发布2020年业绩报告,2020年公司实现营收126.56亿元,同比增长20.78%;实现归母净利润7.90亿元,同比增长30.81%,公司业绩增长符合市场预期。 内部管理效率提升和门店快速扩张,2020年业绩实现30.81%高增长2020年公司实现营收126.56亿元,同比增长20.78%(+6.58pct.);实现归母净利润7.90亿元,同比增长30.81%(+14.91pct.)。得益于内部管理效率提升和门店快速扩张,2020年公司营收和利润同比提速明显。 2020年整体毛利率35.82%(-2.88pct.),期间费用为28.15%(-3.19pct.)2020年公司的整体毛利率为35.82%,同比下降2.88pct.。期间费用率为28.15%,同比下降3.19pct.。其中,销售费用率、管理费用率(包含研发费用)、财务费用率分别为24.11%(-2.93pct.)、4.00%(-0.09pct.)、0.03%(-0.17pct.)。 股权激励后内部管理效率优化,公司精细化管理能力逐步提升 公司及时推出股权激励计划,深度绑定核心骨干,公司精细化管理能力持续提升。其中,门店扩张方面,公司以快速扩张的态势深耕云贵川等优势区域,2020年新增1155家门店且2021年Q1持续落地多项并购;门店管理方面,门店盈利能力持续提升,门店日均坪效从2019年的44.34元/m2提升至2020年的46.23元/m2;会员管理方面,会员稳 定性和有效性进一步提升,有效会员人数从2019年的2000万人提升至2020年的2400万人,客单价从2019年的89.28元提升至2020年的99.64元。 以O2O模式推动线上线下融合发展,电商业务发展迅速考虑到药品属地监管和医保属地支付等因素,网售处方药大概率以O2O模式有条件放开。公司顺势布局O2O业务,推动线上线下业务的融合发展,2020年电商业务实现总销售1.97亿元,是2019年电商业务总销售的2.7倍。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年净利润分别为9.90亿元、12.20亿元、14.82亿元,分别同比增长25.3%、23.2%、21.5%;给予买入-A的投资评级。 风险提示:门店扩张进度不达预期;门店盈利情况不达预期;药品降价超预期;处方外流不达预期
博腾股份 医药生物 2021-03-17 41.75 -- -- 55.50 32.65%
78.70 88.50%
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事件:公司发布2020年报,2020年公司实现收入20.72亿元,同比增长33.56%;实现归母净利润3.24亿元,同比增长74.84%;实现扣非归母净利润2.88亿元,同比增长77.82%。 司公司2020年年Q4盈利能力提升明显,战略转型彰显卓越成效。公司2020Q4实现营业收入5.84亿元,同比增长24.26%,为公司历史上收入最高的季度;归母净利润0.85亿元,同比增长71.40%;毛利率为42.02%,同比提高3.46个百分点;净利率为14.56%,同比提高5.21个百分点,盈利能力得到提升。自深度战略转型以来,公司产能利用率和运营效率不断提升。2020年,公司平均产能覆盖率约70%,同比提高约12个百分点。截至2020年底,公司实现了连续八个季度业绩高速增长,持续彰显了公司打造一站式技术平台型CDMO公司的卓越成效。 式公司实现端到端一站式CDMO战略持续迭代升级。2020年公司CMO业务实现收入14.49亿元,同比增长41%;CRO业务实现收入5.64亿元,同比增长15%,其中J-STAR团队实现收入2.13亿元,同比增长10%,并向国内导流项目50个,协同效应显现。CRO业务增速放缓的原因如下:受疫情影响,公司国内研发中心在2020年初延迟开工,且2020年海外客户拜访频率有所下降;CRO业务的难度大幅增加,有部分项目存在往后延的情况,项目收入接下来会逐步体现在财报中;资源配置效率仍有提升空间。2020年,公司客户结构与产品结构得到优化,前十大客户的销售占比54%,同比下降4个百分点,前十大产品占比31%,同比下降3个百分点;API商业化能力持续提升,实现收入1.87亿元,同比增长92%。为了不断构筑技术护城河,公司2020年研发费用支出1.58亿元,占营业收入的7.62%,同比增长28.79%。同时,作为公司未来三年重点发展的业务,生物CDMO和制剂CDMO新业务实现订单破局,分别获得订单金额5600万元和1900万元。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为32.4%、31.7%、28.4%,归母净利润增速分别为34.8%、34.1%、33.8%,对应EPS分别为0.81元、1.08元、1.45元,对应PE分别为52.5倍、39.1倍、29.2倍。我们看好公司未来CDMO业务快速成长,给予“买入-A”评级。风险提示:订单增长不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO进展不及预期等
长春高新 医药生物 2021-03-16 434.29 -- -- 471.95 8.50%
522.17 20.24%
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事件:公司公布2020年年度报告,报告期内实现营业收入85.77亿元,同比增长16.3%;实现归母净利润30.47亿元,同比增长71.6%;实现扣非后归母净利润29.52亿元,同比增长66.2%。 金赛药业:2020Q4业绩加速恢复,持续增长后劲十足。报告期内,子公司金赛药业实现收入58.03亿元,同比增长20.3%;实现净利润27.60亿元,同比增长39.7%。而2020Q4收入15.54亿元,同比增长32.8%;实现净利润7.71亿,同比增长60.4%。第四季度业绩加速恢复,表明金赛药业基本走出疫情影响,预计后续将继续保持高速增长。 (1)生长激素方面:随着疫情影响逐渐消退以及渗透率的提升,预计2021年生长激素新患将恢复高速增长。此外,针对占据儿童矮小症约19%比例的特发性矮小的III期临床试验已经完成第一阶段的患者招募工作,正在有序进行第二阶段的III期临床试验(已完成400名患者入组,共计划入组480名);另有其他适应症也在III期临床阶段。由于在国外生长激素的特发性矮小及其他相关适应症已获批上市,因此上述适应症在中国获批的概率高,其将为生长激素中长期增长保驾护航。 (2)促卵泡素方面:2018年我国样本医院数据显示促卵泡素作为最重要的辅助生殖用药之一,市场占比约达30%。而Wind医药库样本医院数据显示,整个重组促卵泡激素市场销售市场中以外企为主,而金赛药业所占市场份额逐年提升,2018年-2020年所占份额分别为4.56%、12.90%、20.13%,进口替代市场空间广阔。 百克生物:水痘疫苗稳定增长,鼻喷流感疫苗贡献业绩增量。报告期内,子公司百克生物实现收入14.33亿元,同比增长43.3%;实现净利润4.09亿元,同比增长133.9%。(1)水痘疫苗方面:2020全年批签发量883万支,相对2019年增长23%,Wind医药库样本医院数据显示其市占率居于首位达到35%,2021年截止目前已批签发量127万支。预计后续将保持水痘疫苗产品市场份额领先地位,持续稳定增长。 (2)鼻喷流感疫苗方面:2020年上市销售,全年批签发量157万支。考虑到鼻喷流感疫苗为国内独家,使用方便、使用者依存性高、便于大规模使用,有望成为后续疫苗板块主要的业绩增量之一。 产品研发--狂犬疫苗冻干剂型与带状疱疹疫苗III期临床进入尾声,布局新兴肿瘤疗法。 (1)百克生物:人用狂犬病疫苗(Vero细胞)冻干剂型产品Ⅲ期临床试验已基本完成;带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声,2.5万例受试者全部入组,后续将对产品的安全性、保护效力及免疫持久性等方面进行评价;吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗已经获批临床,如研发成功将使国内百白破疫苗完成升级换代,提升免疫效果、降低不良反应,并为公司以后开发多联疫苗打下基础。 (2)金赛药业:在抗肿瘤产品方面,公司VEGFR2/KDR单抗(金妥昔单抗)正在开展联合紫杉醇治疗晚期胃或胃食管结合部腺癌的Ib/II期临床试验,以及联合甲磺酸阿美替尼治疗非小细胞肺癌Ib期及Ib期扩展研究;此外公司开发了热门靶点药物肿瘤免疫疗法CD47单抗(金妥利珠单抗),目前正在开展治疗晚期恶性实体瘤和淋巴瘤的Ia期临床研究,以及治疗进展性血液系统恶性肿瘤的Ia期临床研究,其还于2020年12月18日获得美国FDA临床试验许可,这是金赛药业获得FDA临床试验许可的第一个创新生物药,标志着金赛创新研发项目的技术和质量已达到国际水平。此外,公司还通过外部合作等方式积极拓展技术覆盖面,引进甲磺酸亮丙瑞林、重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液等项目,进一步增强公司在儿童健康、女性健康、生殖及肿瘤等领域的技术储备。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为31.70%、27.43%、24.34%,净利润增速分别为33.30%、29.80%、25.89%,对应EPS分别为10.03元、13.02元、16.40元,对应PE分别为43.4倍、33.4倍、26.6倍;成长性突出,维持买入-A的投资评级。 风险提示:临床试验失败的风险;市场竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名