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叶如祯

长江证券

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新奥股份 基础化工业 2018-07-31 12.58 -- -- 14.01 11.37% -- 14.01 11.37% -- 详细
立足优质煤炭资产,中高油价下甲醇盈利渐入佳境 公司前身为威远生化,新奥进驻后业务不断整合,目前公司形成天然气、能源工程、能源化工、煤炭及农兽药五大业务格局。公司拥有煤炭可采储量5.88亿吨,2015年后煤价触底反弹持续上涨,同时公司洗精煤产率持续提升,盈利性持续增强。虽然煤价上涨导致公司甲醇盈利有所回落,不过随着油价中枢的持续上移,进口甲醇的竞争力减弱,“国内醇”成本优势将逐步显现;此外甲醇制烯烃的快速发展也带来较强需求支撑,助力甲醇盈利持续提升,公司60万吨/年甲醇产能有望充分受益。 海外油气布局助力公司转型,LNG业务发展有望提速。 公司目前是澳大利亚上市油气生产商Santos(拥有4.7亿桶油当量的油气可采储量)的第一大股东,近年来油价中枢持续抬升的趋势利好Santos业绩提升。受益于全球以及中国和澳大利亚两国之间LNG贸易量的不断提升,Santos的LNG业务发展迅速,并有望持续为公司贡献可观的投资收益。 煤气化技术成核心驱动力,稳定轻烃项目大有可为。 多年来公司一直致力于煤催化气化技术和加氢气化技术的研发,今年9月“20万吨稳定轻烃项目”联产2亿Nm3/年LNG项目有望投产,也将是煤气化技术的工业化示范,成本有望降至1.09元/方。此外,内蒙古当地较大的汽油需求缺口和消费量的持续增长对稳定轻烃项目的盈利也形成强力支撑。 农兽药提供稳定盈利,能源工程技术优势显著。 公司草铵膦产能1,450吨/年,近年我国农业及畜牧业稳健发展,环保持续趋严,农兽药盈利持续增长。公司在清洁能源工程类应用技术开发方面优势显著,2017年实现净利润约3.35亿;舟山液化天然气LNG接收及加注站项目预计年内投产。随着环保的趋严及能源行业的发展,版块盈利有望持续提升。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2018-2020年EPS分别为1.09元、1.43元、1.57元1,对应2018年7月25日收盘价的PE分别为11.31X、8.59X和7.82X,维持“买入”评级。 风险提示: 1.原油、天然气或煤炭价格大幅波动风险; 2.下游需求不及预期风险。
恒逸石化 基础化工业 2018-07-27 16.44 -- -- 17.65 7.36% -- 17.65 7.36% -- 详细
据恒逸集团官网披露,2018年7月21日下午,恒逸文莱PMB炼化项目电站#0高备变受电成功,标志着项目施工网络进度电气专业又一个重大节点的顺利完成,从而使得项目建设所用电力供应有了切实保证。此外,近期受下游涤纶长丝行情较好推动,公司主营产品PTA走势较强。 炼化项目建设多个重大节点相继完成。自2018年6月以来,项目建设不断提速,为其顺利投产打下了坚实的基础。6月21日,项目芳烃联合装置1#二甲苯塔顺利吊装就位,至此PMB项目最大的三台塔器成功吊装完成,而芳烃装置也因此解除了大量的吊装预留,相关地下工程相继施工,现场进入有序安装状态。7月6日,总长8.7公里,直径44寸的项目单点系泊工程海上输油管线铺设工作也正式开始。7月13日海船WARNOWMOON号的成功通行,标志着PMB岛东部航道及码头基本具备接泊3万吨级以下远洋散杂货船的能力,在提高海船货物过舶及卸货效率的同时,也为工程进度目标的顺利实现提供了前提保障。 PTA走势较强,为公司业绩提供良好支撑。三季度纺服行业逐渐迈入需求旺季,从需求端对石化-化纤产业链行情提供有力支持。此外,预计至2018年年底我国PTA将无新增产能投放,但下半年新增涤纶长丝产能预计超过100万吨/年。受供需两端多重利好因素影响,目前PTA开工率为74.30%,位居近年较高水平,而其库存量则仅有82.50万吨,创近3年半以来新低。自2018年三季度初至今,PTA价格上涨4.06%至6,150元/吨,税后价差提升4.35%至696元/吨,景气持续走高,有望成为石化-化纤产业链中盈利性同比改善最为显著的环节;公司目前拥有1,350万吨/年的PTA参控股产能和612万吨/年的PTA权益产能,有望充分受益。 预计公司2018至2020年EPS分别为1.24、1.75和2.46元1,对应2018年7月25日收盘价的PE分别为13.18X、9.39X和6.65X,维持“买入”评级。
卫星石化 基础化工业 2018-07-26 11.18 -- -- 11.25 0.63% -- 11.25 0.63% -- 详细
事件描述2018.7.16-2018.7.20当周,丙烯酸丁酯价差环比回落63.55%,丙烯酸乙酯价差环比回落16.77%。今年尤其是二季度以来,C3链整体运行良好,因此短期价差的调整不改行业平稳运行的逻辑。公司C2项目正在顺利推进。 事件评论 二季度至今,丙烯酸酯整体表现较优。今年由于春节较晚,下游复工延后,一季度C3链需求整体较弱。不过二季度以来,随着下游的陆续复工,丙烯酸酯需求逐步提升。一季度丙烯酸丁酯价差仅352元/吨,二季度至今,丙烯酸丁酯价差环比一季度大幅提升126.01%;丙烯酸甲酯价差环比提升35.60%;丙烯酸乙酯环比提升14.29%。同比来看,三种酯价差分别提升47.00%、189.30%、99.89%,所以二季度以来,三种酯的价差同比而言均有较好的改善;丁酯环比改善突出。后半年虽预期有新产能投放,不过整体而言丙烯酸酯有望保持较为稳定的走势。 C3链主要原料丙烷来源于美国外的其他国家和地区。2018年6月16日凌晨,中国商务部发布公告决定对原产于美国的500亿美元进口商品加征关税,其中对包括化工品、能源产品等108项商品加征关税的时间另行公告。公司C3链的原料丙烷是能源化工领域产品之一,不过公司公告披露其主要原料丙烷来源于其他国家和地区,且对公司连云港320万吨轻烃综合加工利用项目实施不构成任何影响。 C2项目顺利推进,乙烷裂解建成可期。2018年7月初,公司已取得浙江省发展和改革委员会颁发的《境外投资项目备案通知书》。目前320万吨/年轻烃综合利用加工项目正在坚定不移地推进,进展顺利。乙烷储罐区和码头正在建设,以实现2020年接收乙烷到港。项目设计、长周期设备采购及相关审批手续有序推进,项目正在实质性建设过程中。 投资建议:维持买入评级。C3链运行较为平稳,乙烷裂解正在顺利推进。预计2018-2020年EPS1分别为0.88元、1.63元、1.83元,对应7月23日股价的PE 为12.12X,6.56X,5.86X,维持“买入”评级。 风险提示:1. 丙烯酸及酯终端需求不及预期风险; 2. 乙烷裂解制乙烯项目建设进度不及预期风险。
荣盛石化 基础化工业 2018-07-23 10.48 -- -- 12.33 17.65% -- 12.33 17.65% -- 详细
事件描述公司共向8名特定投资者定向发行约5.67亿股股份,发行价为每股10.58元;合计募集资金总额约60.00亿元,扣除发行费用后实际募集资金净额约为59.59亿元。本次募集资金扣除发行费用后,将用于浙江石油化工有限公司4,000万吨/年炼化一体化项目一期。 事件评论 定增募集资金助力浙石化一期项目建设。浙石化4,000万吨/年炼化一体化项目共分为两期,各2,000万吨/年炼油能力,其中荣盛石化持股比例为51%。项目一期投资额约为901.56亿元,项目二期投资额约为829.29亿元。截至2018年5月31日,在募集资金到位前,为满足项目开展需要,公司已经以自筹资金88.43亿元预先投入。扣除发行费用后,本次募集资金净额约占项目一期总投资的6.61%,或将用于置换前期投入该项目的自筹资金,在不影响投资计划的前提下降低公司财务费用,提高资金使用效率。 炼化项目建设提速,助力公司竞争力上行。荣盛石化是我国石化-化纤行业龙头,上游炼化项目建成后将助力公司形成全产业链一体化格局,提升公司的竞争力和抗风险能力。2018年二季度初至今,浙石化一期2#1,000万吨/年常减压装置减压塔、350万吨/年柴油加氢裂化装置反应器、四套空分项目核心设备整装冷箱先后顺利完成吊装工作,项目建设工作持续推进,为其顺利开车奠定基础。 下半年石化-化纤行业高景气有望持续。2018年年初以来,我国纺织业发展向好,企业景气即期指数位于近年高位,从需求端利好涤纶长丝景气提升,而废塑料禁令的实施和较少的预投产产能也促使PTA 盈利性向好发展。此外,中金石化芳烃装置消缺检修在2017年年底顺利完成,后续PX 盈利有望再进一步。主营产品保持高景气,不仅利好公司业绩提升,也为炼化项目的建设提供了坚实的保障。 假设2019年浙石化项目贡献半年利润,考虑60亿增发摊薄,公司2018至2020年EPS 分别为0.48、0.88和1.32元,对应2018年7月16日收盘价的PE 分别为22.13X、11.99X 和7.98X,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 聚酯景气不及预期; 2. 浙石化项目建设进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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