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叶如祯

长江证券

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工作经历: 执业证书编号:S0490517070008...>>

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恒力石化 基础化工业 2019-08-16 12.75 -- -- 13.44 5.41% -- 13.44 5.41% -- 详细
事件描述 2019年上半年,公司实现营业收入423.33亿元,较上年同期增长60.04%,归属于上市公司股东的净利润为40.21亿元,较上年同期增长113.62%,上半年的营收规模与盈利水平都创下了公司历史新高。 事件评论 PTA行业高景气推动公司业绩稳步增长。自2019Q2以来,前期PTA成本端PX价格下滑使PTA价差显著提升,后期在PTA供给偏紧、库存处低位以及聚酯产销显著回暖的影响下,PTA价格大幅上行,价差明显扩大。2019Q2的PTA价差均值为1,312元/吨,同比上涨达60%。公司孙公司恒力石化(大连)主要负责PTA的生产和销售,2019H1实现净利润为18.29亿元,同比上涨达67.5%。 炼化一体化项目全面投产使得公司盈利实现飞跃。炼化项目继去年12月15日启动常减压等装置的投料开车后,于今年3月25日成功一次性打通全流程,顺利产出成品油和PX等产品,并于5月17日圆满实现全面投产。虽然上半年面临行业外部经营环境剧烈变化的不利局面以及上游产能投产预期的暂时冲击,但是公司凭借着行业领先的全产业链经营优势以及大型炼化项目投产的贡献,实现了经营规模的较快增长与盈利能力的显著提升。上半年公司化工品产量227.98万吨,成品油产量45.24万吨。公司子公司恒力炼化2019H1实现盈利达13.61亿元。 公司乙烯项目、新增PTA项目等保证业绩的持续提升。公司150万吨/年乙烯、180万吨/年MEG、80万吨/年聚烯烃、72万吨/年苯乙烯及500万吨/年PTA、135万吨/年聚酯新材料等项目建设稳步推进。PTA及乙烯项目投产后将使占到聚酯原料成本90%以上的PTA和乙二醇实现全面覆盖和自给自足,综合盈利能力将显著提升。目前,乙烯项目建设已全面进入设备安装的高峰期,大型设备与材料陆续按期进场,各主装置安装等关键任务有条不紊进行中,预计将于今年四季度建成投产。 假设PTA等产能有序推进,于2020年陆续投产,另外暂不考虑乙烯项目投产及未来股本变动的情况下,公司2019-2021年EPS分别为1.38元、1.70元和1.90元,对应2019年8月12日收盘价PE分别为9.35X、7.60X和6.83X,维持“买入”评级。 风险提示: 1.国际油价大幅下滑;2.公司项目进度不及预期;3.需求大幅下滑。
宝丰能源 基础化工业 2019-07-23 11.73 -- -- 11.38 -2.98%
11.38 -2.98% -- 详细
事件描述 7月 18日,公司发布 2019年半年度业绩快报,2019上半年实现营业收入65.20亿元,同比增加9.72%,实现归母净利润18.90亿元,同比增加38.19%; 其中二季度实现营业收入 33.25亿元,同比增加 17.92%,二季度实现归母净利润 8.69亿元,同比增加 57.86%。 事件评论 上半年主要产品聚乙烯和聚丙烯价格弱势。 上半年聚乙烯和聚丙烯价格处于下探周期,主要源于:1、2019年是聚烯烃新一轮集中投产的起始年份,PP 供应增速将超过 9%,PE 超 7%,石化企业对于供需过剩存在担忧,并在库存压力之下降价去库存;2、原油大幅震荡,成本支撑逻辑松动;3、中美贸易摩擦加剧,出口依存度较高的制品企业开工率承压以及订单量明显萎缩。上半年,聚乙烯和聚丙烯均价分别较去年同期下跌 10.8%和 3.5%。 产量大幅增长叠加原料煤价格下跌,对冲之下业绩靓丽。一是根据公司公告,主要产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭的产量与上年同期相比均有较大幅度增长, 亦可从 1-6月全国聚乙烯和聚丙烯产量同比分别增加 13.9%和 4.7%得到印证;二是外购原料煤的平均价格与上年同期相比有所下降,晋城无烟煤上半年均价同比下跌 4.32%;三是本报告期收回以前年度已经计提坏账准备的第三方款项以及本报告期捐赠支出较上年同期相比有较大幅度减少。利好对冲之下,上半年业绩靓丽。 产业集群化发展,成本优势凸显。公司建成了上下游紧密衔接、物料综合平衡的“煤炭-焦炭-气-甲醇-烯烃-聚烯烃-精细化工”循环经济产业集群,各产业链协同发展,公司以焦炭板块复产的焦炉气当原料生产甲醇的产量占总产量的 20%以上,节省大量原煤,成本降低明显。公司具有显著的成长性。公司新建的焦炭气化 60万吨/年烯烃项目正在稳步推进中,60万吨/年烯烃项目将为公司未来业务发展奠定良好的基础。 作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业,随着公司产业链的持续扩张,其竞争优势将继续显现。预计公司 2019-2021年 EPS 为0.57元、0.79元、0.84元,对应 2019年 7月 19日收盘价的 PE 为20.61X、14.86X、14.05X,给予“增持”评级。 风险提示: 1. 全球需求显著下滑; 2. 国际油价大幅下跌。
宝丰能源 基础化工业 2019-07-19 11.68 -- -- 11.88 1.71%
11.88 1.71% -- 详细
深耕煤基化领域,业绩逐年提升公司具备烯烃、焦化及精细化工产业链,主要以自产和外购的煤炭来加工生产焦炭、聚烯烃及精细化工等产品。公司原煤产能 510万吨/年、焦炭产能400万吨/年、聚乙烯产能 30万吨/年、聚丙烯产能 30万吨/年、改质沥青产能 15万吨/年、MTBE 产能 10.75万吨/年。公司业绩持续稳定增长,从 2014年至 2018年毛利率涨幅高达 29.04pct,期间费用率水平自 2016年以来稳步下滑,在公司各板块毛利率水平持续提升以及期间费用相对稳定情况下,2018年公司归母净利润为 36.96亿元,同比涨幅达 26.41%。 焦炭:产能利用率提升,行业景气依旧我国焦煤相对匮乏,叠加焦炭供给收缩将推动行业盈利上行。我国焦煤以高挥发份气煤为主,优质焦煤资源紧缺。此外,自 2016年初以来,国家供给侧改革持续推进使焦炭产能持续下行,同时焦炭产能利用率却不断提升,行业景气度仍将上行。 煤制烯烃:需求稳步增长,进口替代空间大我国资源禀赋具有“富煤、缺油、少气”特点,发展煤制烯烃是因地制宜的较优方案。随着我国农业、日用品等行业的迅猛发展,聚烯烃下游的农膜、包装膜、中空容器、拉丝、注塑和管材等需求持续稳定增长,尤其是近年来聚乙烯对外依赖度不断提升,2018年达到 45%以上,市场空间潜力巨大。 产业集群化发展,成本优势凸显公司建成了上下游紧密衔接、物料综合平衡的“煤炭-焦炭-气-甲醇-烯烃-聚烯烃-精细化工”循环经济产业集群,各产业链协同发展,公司以焦炭板块复产的焦炉气当原料生产甲醇的产量占总产量的 20%以上,节省大量原煤,成本降低明显。公司具有显著的成长性。公司新建的焦炭气化 60万吨/年烯烃项目正在稳步推进中,60万吨/年烯烃项目将为公司未来业务发展奠定良好的基础。 首次覆盖,给予“增持”评级作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业,随着公司产业链的持续扩张,其竞争优势将继续显现。预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.57元、0.79元、0.84元,对应 2019年 7月 15日收盘价的 PE 为 20.40X、14.71X、13.90X ,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 1. 全球需求显著下滑; 2. 国际油价大幅下跌。
新奥股份 基础化工业 2019-06-14 9.98 -- -- 10.71 5.00%
10.48 5.01% -- 详细
事件描述 6月 11日, 济宁市发改委发布了《 关于召开城区居民管道天然气阶梯价格调整听证会的公告( 二)》, 提出了两套天然气阶梯价格调整方案。 事件评论 天然气价格改革持续,消费淡季天然气终端价格提升。 近期多地发改委出台相关政策上调天然气终端销售价格。 6月 11日济宁市发改委召开天然气价格上下游联动机制听证会, 调整市区天然气销售价格。 此前南京市发改委已经宣布自 6月 1日起,南京市调整民用管道天然气销售价格,其中第一、第二及第三阶梯销售价格分别上调 0.23元/立方米、 0.28元/立方米以及 0.32元/立方米。 夏季是天然气消费淡季, 终端销售价格却上涨,究其原因, 一方面是推行国家深化油气价格改革政策;另一方面, 在管道业务可能从三桶油剥离的背景下, 三桶油也希望增强天然气板块盈利,降低前期高价进口 LNG 造成的亏损。 公司持续聚焦天然气上游领域, 随着油气市场化改革持续, 终端销售价格有望提升, 叠加我国天然气需求快速增长,公司 LNG 销售板块将受益天然气的量价齐升。 依托新奥能源快速发展的天然气业务, 公司能源工程业务显著受益。 公司能源工程业务主要从事天然气、节能环保及新型化工等领域的技术研发、工程设计、设备制造与集成、项目管理与工程建设等的一体化服务业务, 依托于新奥能源舟山 LNG 接收站等相关订单有力支撑,公司能源工程业务收入规模持续扩大。 王家塔煤矿产能提升, 公司煤炭板块盈利有望提升。 近期公司公告其子公司新能矿业的王家塔煤矿生产能力由 680万吨/年提升至 800万吨/年, 产能显著提升。 此外, 公司煤炭低硫、低灰,煤质较为稳定, 能够满足客户的采购品质和数量的要求。 因此,公司煤炭板块盈利将有所提升。 假设不考虑公司农兽药板块的剥离,预计公司 2019-2021年 EPS1分别为 1.19元、 1.38元和 1.47元,对应 2019年 6月 15日收盘价 PE 分别为 8.62X、 7.41X 和 6.95X,维持“买入”评级。 1估值模型中的 EPS 采用最新总股本(考虑增发摊薄等因素的影响) 计算。 风险提示: 1. 国际油价大幅下跌; 2. 煤炭价格显著下滑。
卫星石化 基础化工业 2019-03-18 13.45 -- -- 20.98 55.18%
22.73 69.00%
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事件描述 2019 年3 月11 日,公司发布了2018 年年度报告及2019 年一季度业绩预告,2018 年营业总收入为100.29 亿,同比增长22.49%,归属于上市公司股东净利润为9.41 亿,同比下滑0.19%;预计2019 年一季度归属于上市股东净利润约为2.3 亿-3.3 亿,同比增长103.29%-191.67%,业绩大幅提升。 事件评论 受所在工业园区蒸汽供应事故影响,2018 年业绩同比略有下降。 2018Q1 公司位于嘉兴的生产基地受园区蒸汽供应方事故影响,造成年产16 万吨丙烯酸、年产15 万吨丙烯酸酯装置、年产9 万吨高吸水性树脂装置、年产2.1 万吨颜料中间体装置停车,产量受到影响。2018Q1归属于上市股东的净利润为1.13 亿,同比下降61.21%。 丙烯酸景气度边际改善,价差扩大增厚企业盈利。受巴斯夫位于德国路德维希港的丙烯酸酯生产基地限产的影响,丙烯酸价格在淡季期间依然维持高位。截至3 月12 日,丙烯酸-0.68*丙烯价差约为2,862 元/吨,较2018Q1 增长约48.29%,为公司2019 年开年之局奠定良好基础。 年产45 万吨PDH 二期项目顺利投产,将大幅提升公司全年业绩。公司年产45 万吨PDH 二期项目于2018 年12 月29 日完成试生产备案,并于2 月13 日产能基本达到满负荷。截至3 月12 日,丙烯-1.18*丙烷价差平均约为2,829 元/吨,叠加聚丙烯需求结构性变化下未来丙烯价格相对坚挺的影响,PDH 有望维持高景气。 乙烷裂解制乙烯项目稳步实施,公司未来业绩可期。公司着力打造国内第一套乙烷裂解制乙烯装置,目前连云港石化主装置具备施工条件,配套乙烷储罐、码头等设施已全面施工,预计项目投产后对公司业绩带来较大提升。 假设乙烷裂解制乙烯项目能在2021 年投产并贡献利润,并假设年产15万吨聚丙烯二期装置能在2019 年3 月末建成投产并贡献利润,并且不考虑未来股本变动的情况下,公司2019-2021 年EPS 分别为1.30 元、1.55 元和3.07 元,对应2019 年3 月12 日收盘价PE 分别为10.92X、9.16X 和4.61X,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 丙烯酸及酯和聚丙烯产业链景气度不及预期;2. 卫星石化乙烷裂解制乙烯项目进展不及预期。
新奥股份 基础化工业 2019-03-18 11.40 -- -- 13.31 16.75%
13.31 16.75%
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事件描述 公司于2019年3月12日公告2018年年度报告,2018年公司营业收入136.32亿元,同比增长35.84%;归属于上市公司股东的净利润为13.21亿元,同比增长109.37%,另外公司计划向全体股东每10股派发现金股利2.10元(含税)。 事件评论 公司业绩显著提升,投资收益贡献显著。2018年公司归属于上市公司股东净利润同比涨幅达109.37%,业绩增长显著。受益于甲醇价格上涨及新增产能投产,公司甲醇产品毛利同比上涨34.8%。此外,公司子公司新地工程承接的新奥舟山一期300万吨/年LNG接收站项目顺利竣工并交付运营,因此2018年公司能源工程毛利同比上涨达27.6%。此外公司2018年投资收益同比增加达7.75亿元,主要是公司的联营公司Santos和新能凤凰分别贡献投资收益4.25亿元和1.58亿元。 稳定轻烃项目装置顺利投产推动公司盈利上涨。公司稳定轻烃项目中LNG装置于2018年12月顺利投料生产,合计LNG产能达24万吨/年;另外项目中60万吨/年甲醇产能于2018年6月投产,合计产能达120万吨/年,2018年合计产量达103万吨。随着公司甲醇产能增加,叠加2018年油价上涨背景下甲醇处于高景气周期,量价提升之下公司业绩显著提升。 Santos盈利大幅提升,公司盈利显著增长。公司持有澳大利亚第二大油气上市公司Santos10.07%股权,2018年Santos油气销售量为78.3百万桶油当量,产量为58.9百万桶油当量,虽然同比均有所下滑,但因为国际油价上涨,Santos平均实现油价达75.1美元/桶,同比涨幅达30%。因此Santos在2018年净利润达6.30亿美元,同比增长达9.9亿美元。 假设2019年公司完成农兽药板块的剥离,且不考虑收购东芝美国LNG项目对公司盈利的影响,预计公司2019-2021年EPS1分别为1.35元、1.44元和1.57元,对应2019年3月14日收盘价PE分别为8.39X、7.90X和7.25X,维持“买入”评级。 风险提示: 1.原油、天然气及煤炭价格大幅波动的风险; 2.下游需求不及预期的风险。
新奥股份 基础化工业 2019-01-25 10.25 -- -- 11.40 11.22%
13.31 29.85%
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煤矿安监形势趋严,煤价出现趋势性反弹。随着2018年底国家煤矿安全监察局等部门先后出台《关于对高风险煤矿开展安全“体检”的通知》和《煤矿复工复产验收管理办法》等文件,要求加强煤矿安全生产和复工复产验收程序,安监形势进一步趋严;据中国日报报道,1月12日陕西省神木市百吉矿业李家沟煤矿井下发生煤矿冒顶事故,造成21名被困人员全部遇难,促使各级部门进一步加强节前煤炭主产地的安全检查力度。煤炭价格出现一定反弹,截至1月18日,秦皇岛港动力煤(Q5500,山西产)自2018年12月26日低点以来上涨3.15%。 原油价格进入上涨通道,利好甲醇下游聚烯烃产品的价格。随着2019年联合减产协议开始执行,OPEC+合计减产预计达1.2百万桶/日;同时,伊朗受制裁影响,原油出口量已经从2018年10月的160万桶/日下滑到12月的45万桶/日。故2019年上半年原油供给存在一定缺口,预计上半年油价大概率会在一系列作用下展现较好的走势。在油价上涨的带动下,截至1月18日,聚乙烯及聚丙烯期货价格分别自近期低点(2018年12月25日)上涨4.03%和6.65%。在煤炭价格及原油价格共同作用下,甲醇现货价格上涨4.42%,为公司新年迎来良好开局。 在假设20万吨/年稳定轻烃项目贡献全年利润的基础上,公司2018-2020年EPS分别为1.18、1.46和1.62元,对应2019年1月18日收盘价的PE分别为8.44X、6.83X和6.14X,维持“买入”评级。
恒逸石化 基础化工业 2019-01-16 12.40 -- -- 13.89 12.02%
18.35 47.98%
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事件描述近期随着OPEC+减产协议的执行,油价出现大幅反弹,自12月24日以来,Brent、WTI 期货收盘价分别上涨19.55%、21.86%;同时,预计1月将有1,050万吨/年PTA 产能有望停车检修,PTA 价差有望进一步修复和扩大。 事件评论预计2019年油价呈倒“V”型走势。随着2019年联合减产协议开始执行,OPEC+合计减产预计达1.2百万桶/日;同时,伊朗受制裁影响,原油出口量已经从2018年10月的160万桶/日下滑到12月的45万桶/日。故2019年上半年原油供给存在一定缺口,预计上半年油价大概率会在一系列作用下展现较好的走势。然而随着上半年油价的走高,叠加美国Permian 等地区原油管道的投放,新供给的投放将会使油价存拐点向下的可能。综上,2019年油价大概率成倒“V”型走势,Brent 油价中枢大概率位于60-70美元/桶左右。 预计1月将有1050万吨/年PTA 产能进入停车检修状态。经过梳理,预计1月将有包含桐昆370万吨/年、嘉兴石化220万吨/年、恒力石化220/年及华彬石化140万吨/年等总计约1,050万吨/年PTA 产能有停车检修的计划。大量PTA 产能一旦停车检修,将会有效减少市场供给,在涤纶长丝及下游的淡季期间为PTA 的盈利提供保障。 新业务并入恒逸石化,进一步提升公司业务整合和盈利能力。2018年底公司通过发行股份的方式取得双兔新材料100%股权、嘉兴逸鹏100%股权及太仓逸枫100%股权,并且通过现金方式购买浙江恒逸集团有限公司持有的浙江恒逸物流有限公司100%股权和宁波恒逸物流有限公司100%股权,公司业务整合以及盈利能力得以进一步提升。 在考虑到嘉兴逸鹏、太仓逸枫、浙江恒逸物流有限公司以及宁波恒逸物流有限公司贡献2018全年利润,双兔新材料贡献2019年全年利润,并且假设炼化项目贡献半年利润基础上,公司2018-2020年1EPS 分别为1.07、1.61和2.02元,对应2019年1月11日收盘价的PE 分别为11.65X、7.70X 和6.14X,维持“买入”评级。 1估值模型中EPS 采用最新总股本(考虑增发摊薄等因素影响)计算。 风险提示: 1. 化纤景气不及预期; 2. 炼化项目建设进度不及预期。
恒逸石化 基础化工业 2018-10-22 12.00 -- -- 14.30 19.17%
14.30 19.17%
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PTA高景气高盈利,助力三季度业绩高增。近两年,聚酯行业进入景气周期,盈利提升也带来了新一轮投资高峰,在此过程中,PTA落后产能不断出清,库存持续消化,行业不断优化和改善。进入三季度,在经历了前期聚酯的持续高景气的消耗以及行业无新增供给的大背景下,叠加上游原料PX的高涨以及受汇率的影响,PTA价格进入爆发增长期,9月上旬现货价格一度攀升至9,320元/吨,刷新自2013年以来的价格新高。三季度PTA税后平均价差高达1,201元/吨,同比环比分别增长54.62%和73.76%。PTA的高盈利不仅使公司主营业务业绩大幅增长,单三季度投资收益便有近5.75亿元,除己内酰胺的增长外,具备较多PTA产能的海南逸盛等也为公司贡献了较多收益。 负债率有所上升,财务费用增长较快。随着公司发展速度的加快和融资规模的不断扩大,三季度公司资产负债率为65.35%,环比上半年上升6.89个百分点。融资规模扩大同时也带来利息支出的增加,叠加汇率波动带来的汇兑损失的增加,公司前三季度财务费用同比增长72.49%。不过随着公司国开行贷款的到位,其短期高成本债务有望持续缩减。 第三期员工持股计划顺利推进,看好公司长期发展,维持“买入”评级。截至2018年9月28日,公司第三期员工持股计划已累计购入股票约0.24亿股,占公司总股本1.05%,成交金额约为3.95亿元。炼化项目目前正在顺利推进,预计2019年建成投产后有望为公司带来质的飞跃以及业绩的大幅增长。预计公司2018-2020年EPS1分别为1.30、1.97和2.34元,对应10月15日股价的PE分别为11.77倍、7.75倍和6.53倍,维持“买入”评级。
卫星石化 基础化工业 2018-08-15 10.60 -- -- 11.37 7.26%
11.62 9.62%
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事件描述公司发布2018年半年度报告,报告期内公司营业收入为43.59亿元,同比提升8.00%;实现归属净利润3.27亿元,同比下滑32.53%。其中,公司2018Q2营业收入为26.06亿元,同比增长22.86%;实现归属净利润2.14亿元,同比增长10.93%,环比提升88.72%。此外,预计2018年前三季度将实现归属净利润5.6至6.2亿元,同比降低10.86%至19.49%。 事件评论 18Q2丙烯酸及酯量价齐升,利好公司业绩上行。受工业园区供汽事故造成嘉兴基地停车及春节比往年稍晚的影响,一季度丙烯酸及酯类价格同比有所回落。进入二季度,随下游建筑、纺织等行业逐渐进入旺季,水性涂料景气度不断向好,叠加装置检修带来的供给偏紧,多因素致2018Q2丙丁酯税后价差大幅提升至697元/吨,环比增长91.19%,同比提升11.34%,助力2018Q2公司业绩同比及环比均显著提升。 双氧水项目正式投产,SAP 毛利率大幅上行。2018年7月底,公司利用PDH 富余氢气建设的22万吨/年双氧水项目投产,在具备显著成本优势的同时,公司经营范围也得以拓展,产业链一体化不断完善。此外,公司自主研发的SAP 生产工艺日趋成熟,产销量不断突破,2018H1板块毛利率达13.38%,同比显著提升7.24pct,利好公司业绩提升。 签署运输船租赁协议,乙烷裂解项目持续推进。经浙江省发改委及商务厅核准,公司控股子公司美国卫星与SPMT 合资设立并建设的ORBIT美国乙烷出口设施项目正式开始施工。2018年7月,公司也正式签订了首批乙烷专用运输船的租赁协议。上述工作的推进和完成,反映了公司在保障美国乙烷资源供应及运输方面所取得的切实成效,也为公司努力实现2020Q3建成乙烷裂解制乙烯项目的目标提供了有力支撑。 投资建议:公司PDH 二期预计将于2018年底建成投产;15万吨PP二期项目、年产36万吨丙烯酸及36万吨丙烯酸酯项目、年产6万吨SAP项目正在按计划推进,预计2019年逐步投产。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.89元、1.63元、1.85元,对应2018年8月10日股价的PE 分别为10.60倍、5.77倍和5.07倍,维持“买入”评级。 估值模型中的EPS 采用最新总股本(考虑增发摊薄等因素的影响)计算。 风险提示: 1. 丙烯酸及酯产业链景气度不及预期风险; 2. 卫星石化乙烷裂解项目建设进度不及预期风险。
新奥股份 基础化工业 2018-07-31 12.58 -- -- 14.01 11.37%
15.40 22.42%
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立足优质煤炭资产,中高油价下甲醇盈利渐入佳境 公司前身为威远生化,新奥进驻后业务不断整合,目前公司形成天然气、能源工程、能源化工、煤炭及农兽药五大业务格局。公司拥有煤炭可采储量5.88亿吨,2015年后煤价触底反弹持续上涨,同时公司洗精煤产率持续提升,盈利性持续增强。虽然煤价上涨导致公司甲醇盈利有所回落,不过随着油价中枢的持续上移,进口甲醇的竞争力减弱,“国内醇”成本优势将逐步显现;此外甲醇制烯烃的快速发展也带来较强需求支撑,助力甲醇盈利持续提升,公司60万吨/年甲醇产能有望充分受益。 海外油气布局助力公司转型,LNG业务发展有望提速。 公司目前是澳大利亚上市油气生产商Santos(拥有4.7亿桶油当量的油气可采储量)的第一大股东,近年来油价中枢持续抬升的趋势利好Santos业绩提升。受益于全球以及中国和澳大利亚两国之间LNG贸易量的不断提升,Santos的LNG业务发展迅速,并有望持续为公司贡献可观的投资收益。 煤气化技术成核心驱动力,稳定轻烃项目大有可为。 多年来公司一直致力于煤催化气化技术和加氢气化技术的研发,今年9月“20万吨稳定轻烃项目”联产2亿Nm3/年LNG项目有望投产,也将是煤气化技术的工业化示范,成本有望降至1.09元/方。此外,内蒙古当地较大的汽油需求缺口和消费量的持续增长对稳定轻烃项目的盈利也形成强力支撑。 农兽药提供稳定盈利,能源工程技术优势显著。 公司草铵膦产能1,450吨/年,近年我国农业及畜牧业稳健发展,环保持续趋严,农兽药盈利持续增长。公司在清洁能源工程类应用技术开发方面优势显著,2017年实现净利润约3.35亿;舟山液化天然气LNG接收及加注站项目预计年内投产。随着环保的趋严及能源行业的发展,版块盈利有望持续提升。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2018-2020年EPS分别为1.09元、1.43元、1.57元1,对应2018年7月25日收盘价的PE分别为11.31X、8.59X和7.82X,维持“买入”评级。 风险提示: 1.原油、天然气或煤炭价格大幅波动风险; 2.下游需求不及预期风险。
恒逸石化 基础化工业 2018-07-27 16.44 -- -- 18.12 10.22%
18.12 10.22%
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据恒逸集团官网披露,2018年7月21日下午,恒逸文莱PMB炼化项目电站#0高备变受电成功,标志着项目施工网络进度电气专业又一个重大节点的顺利完成,从而使得项目建设所用电力供应有了切实保证。此外,近期受下游涤纶长丝行情较好推动,公司主营产品PTA走势较强。 炼化项目建设多个重大节点相继完成。自2018年6月以来,项目建设不断提速,为其顺利投产打下了坚实的基础。6月21日,项目芳烃联合装置1#二甲苯塔顺利吊装就位,至此PMB项目最大的三台塔器成功吊装完成,而芳烃装置也因此解除了大量的吊装预留,相关地下工程相继施工,现场进入有序安装状态。7月6日,总长8.7公里,直径44寸的项目单点系泊工程海上输油管线铺设工作也正式开始。7月13日海船WARNOWMOON号的成功通行,标志着PMB岛东部航道及码头基本具备接泊3万吨级以下远洋散杂货船的能力,在提高海船货物过舶及卸货效率的同时,也为工程进度目标的顺利实现提供了前提保障。 PTA走势较强,为公司业绩提供良好支撑。三季度纺服行业逐渐迈入需求旺季,从需求端对石化-化纤产业链行情提供有力支持。此外,预计至2018年年底我国PTA将无新增产能投放,但下半年新增涤纶长丝产能预计超过100万吨/年。受供需两端多重利好因素影响,目前PTA开工率为74.30%,位居近年较高水平,而其库存量则仅有82.50万吨,创近3年半以来新低。自2018年三季度初至今,PTA价格上涨4.06%至6,150元/吨,税后价差提升4.35%至696元/吨,景气持续走高,有望成为石化-化纤产业链中盈利性同比改善最为显著的环节;公司目前拥有1,350万吨/年的PTA参控股产能和612万吨/年的PTA权益产能,有望充分受益。 预计公司2018至2020年EPS分别为1.24、1.75和2.46元1,对应2018年7月25日收盘价的PE分别为13.18X、9.39X和6.65X,维持“买入”评级。
卫星石化 基础化工业 2018-07-26 11.18 -- -- 11.25 0.63%
11.62 3.94%
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事件描述2018.7.16-2018.7.20当周,丙烯酸丁酯价差环比回落63.55%,丙烯酸乙酯价差环比回落16.77%。今年尤其是二季度以来,C3链整体运行良好,因此短期价差的调整不改行业平稳运行的逻辑。公司C2项目正在顺利推进。 事件评论 二季度至今,丙烯酸酯整体表现较优。今年由于春节较晚,下游复工延后,一季度C3链需求整体较弱。不过二季度以来,随着下游的陆续复工,丙烯酸酯需求逐步提升。一季度丙烯酸丁酯价差仅352元/吨,二季度至今,丙烯酸丁酯价差环比一季度大幅提升126.01%;丙烯酸甲酯价差环比提升35.60%;丙烯酸乙酯环比提升14.29%。同比来看,三种酯价差分别提升47.00%、189.30%、99.89%,所以二季度以来,三种酯的价差同比而言均有较好的改善;丁酯环比改善突出。后半年虽预期有新产能投放,不过整体而言丙烯酸酯有望保持较为稳定的走势。 C3链主要原料丙烷来源于美国外的其他国家和地区。2018年6月16日凌晨,中国商务部发布公告决定对原产于美国的500亿美元进口商品加征关税,其中对包括化工品、能源产品等108项商品加征关税的时间另行公告。公司C3链的原料丙烷是能源化工领域产品之一,不过公司公告披露其主要原料丙烷来源于其他国家和地区,且对公司连云港320万吨轻烃综合加工利用项目实施不构成任何影响。 C2项目顺利推进,乙烷裂解建成可期。2018年7月初,公司已取得浙江省发展和改革委员会颁发的《境外投资项目备案通知书》。目前320万吨/年轻烃综合利用加工项目正在坚定不移地推进,进展顺利。乙烷储罐区和码头正在建设,以实现2020年接收乙烷到港。项目设计、长周期设备采购及相关审批手续有序推进,项目正在实质性建设过程中。 投资建议:维持买入评级。C3链运行较为平稳,乙烷裂解正在顺利推进。预计2018-2020年EPS1分别为0.88元、1.63元、1.83元,对应7月23日股价的PE 为12.12X,6.56X,5.86X,维持“买入”评级。 风险提示:1. 丙烯酸及酯终端需求不及预期风险; 2. 乙烷裂解制乙烯项目建设进度不及预期风险。
荣盛石化 基础化工业 2018-07-23 10.48 -- -- 12.33 17.65%
12.33 17.65%
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事件描述公司共向8名特定投资者定向发行约5.67亿股股份,发行价为每股10.58元;合计募集资金总额约60.00亿元,扣除发行费用后实际募集资金净额约为59.59亿元。本次募集资金扣除发行费用后,将用于浙江石油化工有限公司4,000万吨/年炼化一体化项目一期。 事件评论 定增募集资金助力浙石化一期项目建设。浙石化4,000万吨/年炼化一体化项目共分为两期,各2,000万吨/年炼油能力,其中荣盛石化持股比例为51%。项目一期投资额约为901.56亿元,项目二期投资额约为829.29亿元。截至2018年5月31日,在募集资金到位前,为满足项目开展需要,公司已经以自筹资金88.43亿元预先投入。扣除发行费用后,本次募集资金净额约占项目一期总投资的6.61%,或将用于置换前期投入该项目的自筹资金,在不影响投资计划的前提下降低公司财务费用,提高资金使用效率。 炼化项目建设提速,助力公司竞争力上行。荣盛石化是我国石化-化纤行业龙头,上游炼化项目建成后将助力公司形成全产业链一体化格局,提升公司的竞争力和抗风险能力。2018年二季度初至今,浙石化一期2#1,000万吨/年常减压装置减压塔、350万吨/年柴油加氢裂化装置反应器、四套空分项目核心设备整装冷箱先后顺利完成吊装工作,项目建设工作持续推进,为其顺利开车奠定基础。 下半年石化-化纤行业高景气有望持续。2018年年初以来,我国纺织业发展向好,企业景气即期指数位于近年高位,从需求端利好涤纶长丝景气提升,而废塑料禁令的实施和较少的预投产产能也促使PTA 盈利性向好发展。此外,中金石化芳烃装置消缺检修在2017年年底顺利完成,后续PX 盈利有望再进一步。主营产品保持高景气,不仅利好公司业绩提升,也为炼化项目的建设提供了坚实的保障。 假设2019年浙石化项目贡献半年利润,考虑60亿增发摊薄,公司2018至2020年EPS 分别为0.48、0.88和1.32元,对应2018年7月16日收盘价的PE 分别为22.13X、11.99X 和7.98X,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 聚酯景气不及预期; 2. 浙石化项目建设进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名