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洪骐

天风证券

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大华股份 电子元器件行业 2017-11-15 29.58 36.76 190.36% 29.59 0.03%
29.59 0.03%
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事件1:大华股份乐橙品牌10月底官网上线多款新品,如乐橙首款自动巡航摄像头TP5、乐橙智能云锁K4S、乐橙全金属双天线智能枪机TF2、乐橙吸顶半球TD1、乐橙美颜相机TU2。 事件2:11月10日,零跑科技官网发布了旗下首款纯电动量产车--零跑S01。新车大胆的采用了双门四座的轿跑车型设计,百公里加速6.9秒,并且匀速最大续航可达360公里。据悉,新车将于2019年一季度正式上市交付,预计价格为20万元左右。 乐橙成立于2014年,作为大华股份旗下民用智慧物联网品牌,公司以乐橙云为核心,推出了以视频智能硬件、视频云、视频技术“三位一体”的云开放平台,为家庭、商铺、小微企业以及第三方视频应用开发者,提供完美的解决方案和视频云能力,致力于在视频应用中成为价值的放大器、倍增器。截止2017年9月中旬,乐橙云开放平台已经超过五万台设备赋能给第三方合作伙伴的应用,乐橙已拥有500万以上的注册用户及1200万以上的注册设备。 从设备提供商到服务运营商,物联网时代商用&民用领域打开长期成长空间:公司通过视频核心技术、物联网、大数据分析、云计算、人工智能等核心技术融合,实现应用领域的快速拓展,从城市级设备提供+数据运维延展至商用和民用领域。视频监控行业逐渐向视频物联网行业拓展并进而渗透进物联网行业,以视频监控摄像机作为核心的数据采集端,并管理、协调、控制使用云技术或无线技术相连接的各感知设备,快速打开视频监控在商用/民用领域的应用场景:如乐橙推出的指纹锁、育儿机器人都是公司在物联网领域的重要尝试。 同时公司参股零跑科技(22.5%股权)整车落地,浙江零跑科技有限公司在11月10日发布首款量产新能源汽车车型--零跑S01两门四座轿跑车型,售价在20万元左右。公司在孵化新兴产业上动作频频,公司认为新能源汽车领域处于技术变革初期,市场变化带来产业洗牌重大契机,公司凭借在车联网+大数据领域丰富的技术储备,有望在汽车领域打造新增长点。 盈利预测与投资建议:维持此前的盈利预测,预计公司17-18年净利润至25.0亿元和33.6亿元。公司乐橙新品推出速度超预期,同时汽车项目有实质进展,提高公司目标价至37.07元,对应2018年32倍PE,维持“买入”评级。
金力泰 基础化工业 2017-11-13 14.62 16.88 270.18% 15.56 6.43%
16.90 15.60%
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公司是国内汽车涂料龙头企业,汽车涂料业务带动主业稳步成长:公司的主要产品包括阴极电泳涂料,汽车用漆,工业用漆和陶瓷涂料等。我们看好下游汽车行业,换车周期缩短为公司汽车阴极电涌涂料及汽车用漆都带来了极大的增长机会。我们判断公司主业每年可维持平稳增长。 成立并购基金,加码新兴领域布局,外延脚步或提速:公司5月和8月分别与对手方成立“嘉兴领瑞投资合伙企业”(领瑞基金)及“厦门盛芯材料产业投资基金合伙企业(有限合伙)”,并购基金总规模分别为5亿元和2亿元。分别投入新能源相关材料及半导体设备领域。公司借助其在化工材料领域形成的技术优势,通过半导体材料+新材料产业投资整合,切入新兴应用领域,打开新的盈利增长点。 投资怡钛积,布局OCA光学胶+氟化工市场,产业投资迈出关键一步:公司8月22日公告,其参投的“新兴产业并购基金”现金出资2.6亿元,购买怡钛积20%的股份。怡钛积布局的OCA光学胶+氟化工市场是公司主业良好延伸,与公司主业协同性强烈,公司有望借助怡钛积现金技术,打造新成长点:1)OCA光学胶需求增长来自OLED兴起,OLED广泛采用OUTCELL触控贴合结构,需要两层OCA光学胶,比INCELL方案多了一倍,市场稳步增长。OCA光学胶的企业集中在美日韩,怡钛积联合中航集团收购了日立化成的OCA事业部,打破海外企业在OCA光学胶领域龙垄断地位,同时结合OCA技术平台,怡钛积还积极投入PI膜、OLED偏光片、锂电池软包膜等新兴产业;2)氟化工领域,怡钛积氟化工业务板块除了向上游主剂材料拓展外,中游材料加工方面,怡钛积主要有防指纹、防眩光、防水氟硅涂料产品,下游材料贸易方面,怡钛积具备氟硅材料市占率第一的优势。 半导体有望成为公司重要战场:半导体是公司未来投入的重要方向(目前先通过产业基金方式投资,怡钛积也丰富的半导体业务储备)。我们看好公司在1)半导体封装材料+2)激光IC切割市场布局,公司有望发挥产业资本和公司上市公司平台整合优势,打开新的成长点。 盈利预测与投资建议:公司主业维持平稳增长,外延预期强烈,预计公司17-19年净利润为0.63、0.88和1.10亿元,对应EPS为0.13,0.19和0.23元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:产业投资进展不及预期;公司外延收购进度不及预期;公司新产品发展不及预期;公司主业盈利能力持续下滑。
新纶科技 电子元器件行业 2017-11-13 27.21 17.18 60.56% 27.85 2.35%
27.99 2.87%
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净化工程/超净材料龙头,优化主业结构开展业务转型:公司是国内净化工程/超净材料龙头,受下游电子制造业景气度下滑影响,公司积极优化主业结构,向高附加值的医药、食品行业转型,净化工程业务2017 年上半年先后中标了凯博药业、广济药业、中广核、大疆科技等大型项目。传统主业逐渐企稳。同时公司自13 年开始向功能材料业务转型,功能材料业务17 年上半年已占公司整体营收的60%。 功能材料常州三期工程,锚定未来三大发展方向:常州三期项目规划营收规模~60 亿。 1)胶/膜类材料:公司2013 年末开始在江苏常州投资建设电子功能材料产业基地,是公司在功能材料领域的首次尝试。一期项目11 条进口涂布线已于2015 年末投产,主要生产高净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品,目前已经供应给以苹果为代表的大客户,该块业务2016 年实现营业收入超7 亿元。公司此次定增方案拟收购千洪电子,一方面丰富公司消费电子功能材料业务储备;另一方面打开国内O\V 客户渠道。 2)TAC 光学膜:TAC 膜是偏光片重要组成部分,上游以京东方为代表的面板厂商崛起有望带动下游材料及设备公司国产化,公司投入的TAC 膜直接受益。2015 年底,公司与日本东山薄膜株式会社签订《合作协议》,获得其包括偏光片功能膜、保护膜及触摸屏相关功能薄膜的技术许可,目前规划9000 万平米+产能,预计明年底投产。 3)软包锂电池铝塑膜:公司于2016 年收购了日本凸版印刷株式会社旗下的锂离子电池铝塑复合膜外包装业务。市场增长来自动力电池成长,生产技术目前仍被少量日、韩企业所垄断,国内电池厂商主要依赖进口。公司通过此次海外并购进入该领域,规划日本+常州产能800 万平米。 基于精密涂布平台,打造业务横向扩张:公司电子材料领域接连投入胶膜类功能材料、TAC 功能性光学膜、锂电池软包铝塑膜,都是基于精密涂布平台的产品,此类产品长期为海外垄断,市场高速增长+国产替代空间广阔。公司技术基于精密涂布工艺平台,通过内生+外延方式,不断延伸开发新兴产品,深化精密涂布工艺,有成长为功能材料龙头公司潜力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2018 年净利润为1.91 亿元和3.45 亿元,对应EPS 为0.38 元和0.69 元。如果成功收购千洪电子且并表,17-18 年备考净利润为3.01 和4.95 亿元,备考EPS 为0.52 和0.86 元(配套融资增发股份数按11 月3 日收盘价格估算)。鉴于公司基于涂布材料的功能材料业务18 年进入业绩释放期,预期带动业绩跨越式增长,给予公司 年备考 倍PE,对应目标价 元,维持“买入”评级。
利亚德 电子元器件行业 2017-11-02 20.50 19.58 168.22% 24.01 17.12%
24.01 17.12%
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公告:公司2017年前三季度实现营收42.86亿元,同比增长52.34%;实现净利润6.34亿元,同比增长108.57%,其中Q3实现净利润2.63亿元,同比提升119%,环比提升32%。三季度利润增长位于此前指引上限。 四大业务板块协同发展,维持高速增长: 1)智能显示板块,小间距持续高成长,海外+渠道成为新看点:1-9月公司智能显示业务营收26.50亿元,同比增长29%,其中小间距LED电视确认收入13.09亿元,同比增长59%。海外小间距进展顺利,平拿小间距LED业务占比提升至20%,净利率提升显著,同时持续发展新业务渠道。 2)夜游经济板块,区域布点效果显著:报告期,夜游经济确认收入11.46亿元,较去年同期增长134%,毛利率达提升5%。公司自年初收购去年开始接连并入中天照明、万科时代、普瑞照明、君泽照明,完善公司照明产业全国范围内的区域布局,实现全国范围内的高成长。 3)文化旅游板块,茅台镇项目落地驱动板块业绩进入成长新周期:报告期确认收入3.13亿元,较上年同期增长21%;毛利率提升至45.38%,较上年同期提高约6%。截止10月20日公司文化板块新签订单及新中标金额7.1亿元,较上年同期增长84%。公司茅台镇“天酿演艺”项目已于9月20日试演,反响热烈;同时公司总投资数十亿元的成都“水韵天府”项目也已经开始建设(一期)。预计明年既有项目落地带来的品牌相应将驱动公司文化旅游项目高速增长。 4)VR体验板块结合文化旅游,开始贡献利润:公司收购NP后,2-9月VR体验业务实现营收1.64亿,实现净利5061万,VR业务已经实现公司重要利润贡献点。公司不断推出VR行业解决方案,与公司文化旅游业务结合(公司将VR沉浸体验馆设立到成都“水韵项目中”),实现业务协同发展。 现金流量明显改善,经营模式成长稳健:公司采取了一系列的改善经营性现金流的措施,颇见收效,报告期经营性现金流净额为1.82亿元,比去年同期增长317%,现金流情况持续改善。1)报告期内公司智能显示板块现金流改善显著,公司今年小间距电视增加渠道销售比例,采用全款发货,改善现金流;2)夜游经济板块,EPC运作模式对公司现金流有一定影响,公司也在推动PPP运营模式,且通过集团照明灯具集中采购的方式改善付款方式,预期夜游经济板块现金流可持续改善。 盈利预测与投资建议:我们维持此前盈利预测,17-19年净利预计为12.0亿,18.6亿和25.6亿元,对应EPS为0.74元,1.14元和1.57元。公司各项业务协同发展,业绩能见度高,维持目标价29.51元,约相当于18年约26倍PE,维持“买入”评级
京东方A 电子元器件行业 2017-10-23 6.00 8.31 206.64% 6.77 12.83%
6.77 12.83%
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公司空间只是刚刚打开,显示板块仍有翻倍空间。面板行业上半年的价格波动趋于稳定,目前面板行业市场1100亿美元,年增长5%左右,我们在此前报告中反复提到,公司有望进一步替代日本台湾,占据30%份额。我们预计2017年公司LCD 业务营收791亿元,OLED 超过台湾日本,加速跟进三星、LG,下周即将举行量产仪式。根据WITSVIEW 的统计数据,2017年上半年,京东方智能手机液晶显示屏、 平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏市占率已经全球第一,我们判断公司显示板块有望维持大幅增长,行业集中度将随着规模效应继续提升。 创新成为公司原动力,也是能够向物联网解决方案商升级的纽带。公司2017年半年报披露,公司现有507.6亿现金,上半年研发投入31.69亿 元,同比增长 62.99%。据汤森路透发布的《2016全球创新报告》显示,京东方已成为半导体领域全球第二大创新公司。基于原有的显示技术,逐步开发了间接式 X 射线医用探测器、画屏、无创多参数检测仪(MTX)和移动健康管理平台(APP),基于显示的薄膜和传感器器件能力向智能物联网系统整合迈进,从硬向软的创新平台过度。 公司智慧系统和健康医疗业务收入规模有望维持快速增长。规模级的物联网及信息医疗公司值多少估值?我们在此前深度中已经测算,预计公司今年智慧系统收入超180亿,智慧健康板块超10亿,公司智慧系统已经形成软硬件结合的商业模式向零售等行业落地,目前电商、教育、金融等加速线下布局,公司的价值不仅仅是显示硬件,也将整合更多系统服务。同时13年开始提出健康医疗方案逐步落地,今天也公告了对京东方成都数字医 院项目的投资计划(36亿)获董事会审议通过,公司智慧医疗业务迈出重 要一步。就我们对于公司内部管理来看,公司在新业务开拓方面激励机制良好,预计到2019年达到300亿+的收入规模。 盈利预测与投资建议:我们对于公司的估值,认为不应该单单局限于面板公司,更多的在于看好公司能够成为具有资本优势和研发创新能力的国有物联网解决方案商。维持此前盈利预测,预计17-19年公司净利润为82.1亿,117.4亿和152.8亿,对应EPS 为0.24,0.34和0.44元。从物联网解决方案提供商角度对公司进行估值重估,我们上调公司目标价至8.43元,对应18年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:面板价格波动超预期,公司新业务推进不及预期。
利亚德 电子元器件行业 2017-10-17 20.50 19.58 168.22% 24.01 17.12%
24.01 17.12%
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公告:公司发布前三季度业绩预告,公司1-3季度实现净利润5.77亿-6.38亿,同比增长90%-110%。3季度单季度利亚德实现净利润2.06-2.67亿元,同比增长72%-123%;环比增长4%-25%。公司前三季度包括3600万非经常性损益,主要为Naturalpoint外币借款带来的汇兑损失。公司对全年利润目标仍然维持11-13亿。 小间距LED&夜游经济维持高速增长,是公司业绩主要贡献点:1)板块,公司1-9月小间距电视新签订单及新中标订单合计18.5亿元,较去年同期增长60%以上,小间距板块继续维持高增长。小间距显示目前正处于商业显示(300亿市场)快速渗透期,伴随小间距LED成本下滑+性价比提升,我们判断包括商业市场、海外市场等新兴市场快速兴起。2)夜游经济板块,公司1-9月新增订单及已中标订单合计18.2亿元,较上年同期增长120%以上。公司继13年收购金达照明后,去年开始接连并入中天照明、万科时代、普瑞照明、君泽照明,完善公司照明产业全国范围内的区域布局。公司参与包括一带一路论坛、金砖五国论坛等夜景工程项目;打造或参与建设昆山、乐山、上饶、赤峰、西安、宁波等地夜景工程等。 文化演艺+VR打开长远成长空间:文化演艺版块,公司茅台镇“天酿”项目打造标杆示范项目,快速打造自身品牌形象。公司已与几十家地方政府和文旅平台企业洽商文旅发展合作,文化演艺业务有望进入高速发展周期。除了传统显示照明应用升级外,公司在VR显示及交互系统上也加大投入,结合公司此前在VR互动及应用领域的收购布局,加速公司在VR互动娱乐版块推进。公司上半年VR版块毛利率达到79%,远高于公司其他业务。 经营性现金流改善,公司进入长期良性发展轨道。公司在Q3预告中披露,公司经营性现金流将显著好于去年同期。一方面我们认为公司从事的显示屏\照明业务,本身工期短,客户质量高,对现金流冲击远小于传统工程企业,公司现金流持续改善就是例证;另一方面公司通过PPP模式运营、强化应收款考核、优选项目等多种方式进一步提升公司现金流量。 盈利预测与投资建议:我们维持此前盈利预测,17-19年净利预计为12.0亿,18.6亿和25.6亿元,对应EPS为0.74元,1.14元和1.57元。公司半年业绩高成长,现金流改善显著,给予公司17年40倍PE,对应目标价29.51元,维持“买入”评级。 风险提示:小间距/照明市场需求或不及预期;文化演艺推广不及预期
三安光电 电子元器件行业 2017-10-13 27.00 27.47 108.42% 30.05 11.30%
30.05 11.30%
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公告:公司发布前三季度业绩预增公告,2017年Q1-Q3公司归母净利润同比增长55%-60%,对应前三季度净利范围在23.2亿-23.9亿。其中第三季度公司实现净利润8.0亿-8.8亿,同比增长51.9%-66.0%;环比增长-2%-7%。 盈利能力维持高位,LED 大景气周期的深度受益标的:公司Q3盈利能力仍然维持Q2高位。此轮自去年下半年开始的LED 景气周期,从需求端看来自多个终端应用场景大爆发,包括小间距、照明、LED 车灯都进入景气上行通道;供给端看,海外产能加速退出,中小厂商快速出清,产能快速向具有规模优势的国内龙头集中。目前LED 芯片市场仍然处于供不应求阶段,新增产能尚未完全开出。三安光电目前处于满产状态,也助力公司盈利能力创新高。 规模优势铸就行业壁垒,芯片龙头强者恒强:从更长周期看,三安光电拥有巨大的成本优势(规模效应+产业链一体化),伴随整个行业增速进入平稳增长期,行业向龙头集中,看好三安光电引领此轮行业整合:2016年三安光电市占率在13%左右,未来有望将市占率提升至30%+。三安光电目前处于产能快速扩张期,当前三安MOCVD 约400台,到年底预计扩至450台,今年MOCVD 扩张40%+,为公司盈利能力高成长打下坚实基础。 积极布局高增长行业应用,新兴产业打开中长期增长点:1)汽车照明: 子公司安瑞光电客户进展顺利,进入长安、一汽等诸多新车产线,上半年营收增长近50%;2)化合物半导体:11颗芯片已经进入销售阶段,包括2G-4G 芯片,为超过40家客户送样;3)光通信芯片(包括3D sensing 的激光发射器):公司现已全面布局光通讯发射端与接收端芯片的研发和生产,在美国成立子公司专门从事光通信芯片生产,进一步提升产品技术水平,拓展销售渠道。此外公司还在积极开拓micro LED\滤波器等新兴领域,打开未来成长的天花板。 盈利预测与投资建议:公司前三季度净利润维持高成长,我们提高公司盈利预测,预计17-19年净利润33.3亿,41.9亿和53.2亿,对应EPS 为0.82、1.03和1.30元,对应当前动态PE 为27倍,22倍和17倍。公司LED 龙头地位确立,长期成长空间广阔,给予公司18年27倍PE,提高目标价至“27.81”元,维持“买入”评级。 风险提示:芯片竞争格局或恶化;新领域推进速度不及预期
沪电股份 电子元器件行业 2017-10-13 5.42 7.42 14.33% 6.08 12.18%
6.08 12.18%
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公司产能利用率毛利率进入提升期,业绩稳定回升。公司上半年实现营收21.46亿元,较去年同期增长15.75%;归属于上市公司股东的净利润约1.03亿元,较去年同期增长239.36%,同时前三季度归股净利润指引范围1.6-1.9亿元,同比增长147.25%-193.61%。目前三个主要厂区,昆山新厂产能利用率提升,设备完全满足5G要求,老厂能够达到10%净利润率,目前产能和利润率依旧有提升空间。沪利微电每年改良设备略微提升产能,预计年增长10-15%,产能满产状态。黄石沪士上半年收入增长43.42%,但由于中低阶企业通讯市场板价格竞争,黄石沪士非瓶颈站产能利用率和人员人均产值仍偏低,依旧亏损5295万元,全年预计与去年持平。 高频技术壁垒,从通讯到汽车空间大增。高频通讯对PCB抗干扰能力和散热能力要求高,公司新购入SchweizerElectronicAG.约15.24%的股权,持有比例增加至19.74%,受益汽车电子化以及智能驾驶的趋势。目前已经进入国内动力电池供和全球著名新能源汽车供应链,公司24GHz汽车高频雷达用PCB产品以及新能源汽车电池管理系统(BMS)用PCB产品已实现稳定供货。通讯高频技术导入汽车高频大电流需求和车载通讯市场将是重要增长点,计划在黄石设立下一世代更具竞争力和规模的非安全性汽车板生产线,弥补沪利微电产能瓶颈。 通讯大客户华为思科,黄石弥补中兴需求,受益5G建设。5G是带动通信行业乃至整个信息产业进入下一个大时代的关键,根据前期报告测算,我们预计中国的5G无线网络投资将是4G的1.5倍以上,全球也将进入5G网络建设热潮。同时,随着华为、中兴作为行业领头羊在5G网络标准制定的参与度和主动权不断增加,以及中国政府自上而下对通信产业的支持和推动,我们认为中国的通信行业有望在5G时代迎来新一轮的全球扩张并提升份额。作为通信设备零部件的重要组成部分,PCB板也将迎来新一轮的高速增长。公司作为华为、中兴企业通讯PCB板的主要供应商之一,将充分受益5G和4.5G网络建设的大时代。此外,随着2017年底5G新空口非独立组网标准的冻结,日本、韩国等发达运营商将陆续开展基于非独立组网标准的5G网络建设,5G大时代正式拉开序幕。 投资建议:我们预计17-19年净利润2.52亿、4.16亿、6.31亿,予以买入评级,考虑到5G和汽车电子空间对于估值的提升,给予目标价7.5元,对应18年30倍PE。
沪电股份 电子元器件行业 2017-10-13 5.42 7.42 14.33% 6.08 12.18%
6.08 12.18%
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公司产能利用率毛利率进入提升期,业绩稳定回升。公司上半年实现营收21.46亿元,较去年同期增长15.75%;归属于上市公司股东的净利润约1.03亿元,较去年同期增长239.36%,同时前三季度归股净利润指引范围1.6-1.9亿元,同比增长147.25%-193.61%。目前三个主要厂区,昆山新厂产能利用率提升,设备完全满足5G 要求,老厂能够达到10%净利润率,目前产能和利润率依旧有提升空间。沪利微电每年改良设备略微提升产能,预计年增长10-15%,产能满产状态。黄石沪士上半年收入增长43.42%,但由于中低阶企业通讯市场板价格竞争,黄石沪士非瓶颈站产能利用率和人员人均产值仍偏低,依旧亏损5295万元,全年预计与去年持平。 高频技术壁垒,从通讯到汽车空间大增。高频通讯对PCB 抗干扰能力和散热能力要求高,公司新购入Schweizer Electronic AG.约15.24%的股权,持有比例增加至19.74%,受益汽车电子化以及智能驾驶的趋势。目前已经进入国内动力电池供和全球著名新能源汽车供应链,公司24GHz 汽车高频雷达用PCB 产品以及新能源汽车电池管理系统(BMS)用PCB 产品已实现稳定供货。通讯高频技术导入汽车高频大电流需求和车载通讯市场将是重要增长点,计划在黄石设立下一世代更具竞争力和规模的非安全性汽车板生产线,弥补沪利微电产能瓶颈。 通讯大客户华为思科,黄石弥补中兴需求,受益5G 建设。5G 是带动通信行业乃至整个信息产业进入下一个大时代的关键,根据前期报告测算,我们预计中国的5G 无线网络投资将是4G 的1.5倍以上,全球也将进入5G网络建设热潮。同时,随着华为、中兴作为行业领头羊在5G 网络标准制定的参与度和主动权不断增加,以及中国政府自上而下对通信产业的支持和推动,我们认为中国的通信行业有望在5G 时代迎来新一轮的全球扩张并提升份额。作为通信设备零部件的重要组成部分,PCB 板也将迎来新一轮的高速增长。公司作为华为、中兴企业通讯PCB 板的主要供应商之一,将充分受益5G 和4.5G 网络建设的大时代。此外,随着2017年底5G 新空口非独立组网标准的冻结,日本、韩国等发达运营商将陆续开展基于非独立组网标准的5G 网络建设,5G 大时代正式拉开序幕。 投资建议:我们预计17-19年净利润2.52亿、4.16亿、6.31亿,予以买入评级,考虑到5G 和汽车电子空间对于估值的提升,给予目标价7.5元,对应18年30倍PE。 风险提示:上游材料涨价、汇率波动、产能利用率提升低于预期
京东方A 电子元器件行业 2017-10-02 6.00 5.20 91.88% 6.77 12.83%
6.77 12.83%
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公司LCD业务17-19年规模增长来自于1)福州8.5代、合肥10.5代线产能放量;2)产品结构调整(重庆8.5代线切割中小尺寸)。公司OLED业务今年量产,明年放量,后年大幅贡献营收利润,判断19年OLED收入体量达到300亿+,盈利能力可观。本篇报告也对公司LCD及OLED业绩进行详细拆分(详见第五章)。 OLED量产进度超预期,引领柔性OLED国产转移:公司成都6代柔性OLED线5月点亮,目前良率进展顺利,预计今年10月(下月)量产,为客户批量供货。公司成都6代OLED线量产后,将成为国内量产的第一条纯柔性OLED线,打破韩国三星垄断。京东方在OLED领域优势体现在:1)产线规模大,目前规划2条6代线合计96k/月产能,远大于国内其他竞争对手的产线规划(普遍为30k/月);2)产线量产最快,柔性线率先量产,将积累丰富的工艺爬坡经验;3)技术工艺先进,跳过硬屏直接走柔性路线,契合市场对柔性屏需求。我们模型中预测公司OLED业务17-19年营收为6亿,147亿和370亿;对应毛利率为11%,28%和31%。公司OLED业务将成为继LCD产线后,新的利润贡献点。 LCD价格企稳,公司引领10.5代线大周期:从供需关系看我们看好LCD价格企稳:1)需求端电视大尺寸化驱动面板需求维持年~5%增速;2)供给端17-19年每年各3条左右高世代线,产能增加平滑。今年大尺寸面板价格下滑很重要的原因是上半年价格涨幅过高,次轮降价实际为价格回归理性过程,随着黑电企业盈利能力回升,预期价格降幅将趋于平缓。公司是国内LCD龙头,占据国内40%+8.5代及以上产线产能,同时引领国内10.5代线建设,在面板世代更迭中保持领先地位。我们模型中预测公司LCD业务17-19年营收为791亿,922亿和1003亿;对应毛利率为26.3%,24.9%和22.5%,业务稳健成长。 智慧系统和健康医疗业务打开长远增长看点公司智慧系统业务聚焦1)智造服务(电视ODM);2)智慧车联(车载屏);3)智慧零售(智能标签&BOE画屏等);4)智慧能源。打造显示屏和下游应用整合,推出模组化产品,提升盈利能力;健康医疗业务融合公司面板、传感器、大数据等技术优势,在医疗场景中打造产品解决方案,是公司由面板到模组到场景的延伸。 盈利预测与投资建议:公司引领LCD国产转移,LCD业务进入稳健成长期;OLED业务成为公司新成长动能;同时公司智慧系统及医疗健康板块成长迅速。我们根据近期面板价格变化及公司产线投产进度微调模型,预计17-19年公司净利润为82.1亿,117.4亿和152.8亿,对应EPS为0.24,0.34和0.44元。目前市场逐渐认识到公司OLED业务成长性,因此我们上调公司目标价至5.28元,对应17年22倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:面板价格波动超预期,公司新产品推进(OLED)不及预期
国星光电 电子元器件行业 2017-10-02 20.90 18.34 82.31% 23.48 12.34%
23.48 12.34%
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公告:公司发布公告,拟与浙江省海盐经济开发区管理委员会签署战略合作意向书,拟在浙江省海盐经济开发区投资建设华东生产基地。 公司华东生产基地项目划总投资人民币 10亿元,主要用来投资外延、芯片及封装应用,项目计划分三期建设,新增用地面积约 124亩。公司目前产能已经相对饱和,新生产基地为公司长期产能扩张打下坚实基础。同时公司子公司亚威朗(芯片子公司)正是位于浙江海盐经济开发区内,新产业基地建成后将形成芯片+封装一体化地域配套。 小间距LED 仍是公司主营业务增长的核心逻辑,行业龙头受益于小间距LED 量价齐升:市场上看,受益于商显市场放量,我们预计17-19年市场从40亿增长至100亿。而封装环节是限制小间距产能扩张的重要因素,由于下游对灯珠稳定性要求非常高,龙头企业享有极高品牌溢价,公司0808\0606灯珠均已推出市场,工艺壁垒极强。产能上看,今年公司小间距产能翻倍(800kk->1600kk),是利亚德、洲明等小间距龙头核心供应商之一,显著受益于核心客户(如洲明)产能扩张。公司小间距毛利率高于传统产品,随着小间距占比提升,公司盈利能力大幅增强!下半年公司下间距产能放量将带来公司营收+盈利能力继续提升。 一体化整合推进提速,新兴产品打开长远成长空间:公司重视封装环节上下游整合,公司拥有上游芯片供给能力(亚威朗+国星半导体),上半年已经大幅减亏,同时与美国Raysent 开展垂直芯片等新技术合作。垂直一体化进程将有助于公司长期改善盈利能力,提高竞争力。应用层面,公司积极拓宽紫外、红外、车用、植物照明等新高增长领域,汽车照明用LED 通过高标准验证,有望快速推出市场,为未来高增长市场做储备。 盈利预测与投资建议:公司Q3业绩预告继续高成长,小间距+海外业务增长迅速,新兴业务打开长期增长点,我们维持公司盈利预测,预计17-19年公司净利润3.60亿、4.82亿和6.37亿元,对应EPS 为0.76元、1,01元和1.34元,给予公司2018年24倍PE,维持目标价至24.30元,维持“买入”评级。 风险提示:小间距LED 市场需求不及预期。
景旺电子 电子元器件行业 2017-09-21 50.78 68.59 41.48% 61.50 21.11%
61.50 21.11%
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产品品类丰富,客户质地优质,营收高成长。 公司作为国内PCB龙头企业,生产线已经涵盖刚性电路板、柔性电路板、金属基电路板三大类材料产品组合,是目前国内行业产品线最齐全的厂家之一。公司主要终端应用场景包括智能手机、汽车电子、无人机、工控电源、医疗器械、无线射频等。客户包括Oppo\Vivo\金立(消费电子),海拉(汽车电子),艾默生\霍尼韦尔(能源工控)等多个细分领域龙头企业。2012-2016年营业收入及净利润逐年增长,CAGR分别为23.73%和32.29%。2017年上半年,公司延续此前几年的营收利润高成长态势,实现营收19.7亿元,同比增长31.52%;实现净利润3.16亿元,同比增长29.17%。 公司工艺优势转化成本优势,引领PCB国产转移: 国内PCB企业人力成本&资产投入效率等指标远优于海外企业,PCB行业国产转移是大趋势。公司核心优势在于生产工艺流程控制,工厂自动化程度非常高,生产实现流程化,产品良率远高于竞争对手,直接使得公司盈利能力远领先竞争对手。 加码基地扩产,为自身高增长打下坚实基础: 公司借助上市公司平台融资优势,抓住产能扩张绝佳机遇:在公司上市短短一年内,通过发行新股+发行可转债两次募资,江西景旺产值持续扩张,同时今年9月16日公告,规划建设珠海景旺,为公司后续持续稳健成长打下坚实基础。 盈利预测与投资建议: 公司把握自身技术+客户+产品优势,积极推进产能扩张,有机会成长为全球PCB龙头。我们预计公司17-19年净利润为7.14亿,9.42亿和12.35亿,对应17-19年EPS为1.75,2.31和3.03元。我们给予公司2018年30倍PE,对应目标价69.29元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司扩产进度不及预期,公司PCB产品市场需求或不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2017-09-13 19.43 29.88 267.53% 22.54 16.01%
22.54 16.01%
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我们上周参加光博会,重点跟踪光学相关上市公司。公司摄像头模组和镜头扩产持续推进中,玻璃镜头产品已经进入新能源汽车厂商,预计今年至明年将不断开拓客户。 镜头模组进展顺利,部分产品出货,3D传感器镜头等已经进入样品生产期。公司目前手机摄像头5M、8M、13M均已出货,预计四季度将迎来出货大幅提升。目前主要以二线品牌和ODM厂商为主,海外客户已经有2款产品量产,3-5款产品样品阶段,预计年底达到6kk产能,明年将高速增长。面向18:9的全面屏的小尺寸镜头有产品,3D 结构光的产品已经生产样品中。目前美国新能源汽车客户已经开始出货,一个月2万台左右,供5颗镜头,1颗车内,4颗车外,预计未来车载能够占到公司光学业务30%左右。 公司AR产品掌握高端客户,输入输出系统均有布局。公司能够开发完整的AR光学系统,产品涵盖透进组进行修正畸变和相差、半透半反射棱镜、光波导多组棱镜、自由曲面镜片等,从参展产品看,预计公司已经有完整的出货方案。同时公司具有广角镜头生产能力,能够顺利进入VR、AR的信息采集领域,如LeapMotion等运动追踪镜头等。 盖板显示模组与光学事业部持续扩产中,预计持续高增长。公司重庆建厂围绕京东方西南配套,第一期已经建成达产,目前2.5kk产能,预计第二期能够在四季度陆续封顶。光学显示事业部,摄像头模组COB产业扩产完成,Q4到明年Q1产能预计打满,预计明年持续扩产,产能有望达到8-10kk。运动相机镜头业务今年恢复30%增长。 投资建议:公司盖板显示模组、光学镜头、摄像模组都完成一轮扩产,同时预计明年持续扩产,客户逐步导入,预计17-18年EPS为0.60元和0.99元,维持买入评级,3D传感器新增市场有望提升估值,目标价30元,对应明年30倍PE。 风险提示:手机镜头模组发展不及预期
星网宇达 电子元器件行业 2017-09-11 37.10 38.37 127.31% 37.39 0.78%
37.39 0.78%
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事件:公司9月6日晚间发布公告,拟与何孔和、李朝日共同出资设立北京星网精仪科技有限公司,拟定注册资本1000万元,公司认缴出资510万元,占注册资本51%;何孔和认缴出资400万元,占注册资本40%;李朝日认缴出资90万元,占注册资本9%。 有利于实现向产业链上游延伸,提升整体竞争实力。 拟成立的“星网精仪”将主要从事智能装备的设计、机械设计和精密加工、产品生产开发、承接机械零部件的加工和装配、销售计算机、软件及辅助设备、电子产品、机械设备、电气设备等。本次投资设立子公司,将有利于实现公司产业链向上游的延伸,并能够通其运营实现对智能装备和智能设备领域的业务拓展,更好地为公司现有业务提供支撑。 围绕“1+N”战略方针迅速切入细分领域,未来业务拓展有望加速。 近年来公司依托惯性技术为核心竞争力,不断切入新的细分领域并迅速占据主动。相继推出了集成千兆网的红外探测设备、复合式安防雷达、长航时无人机、高速无人机、机载吊舱、船载光电跟踪系统等产品,后续将进一步在无人机、无人车、无人船以及海上通信运营服务方面进行深入布局。随着稳控产品在军用和民用领域的客户需求进一步上升,以及新产品不断推出和投放,公司业务拓展有望得以提速。 维持“增持”评级。公司坚持“以惯性技术为中心,行业应用为驱动”的战略,不断向上下游延伸,具备从器件、部件到系统的全面能力。本次共同出资设立“星网精仪”,将有效帮助公司实现在智能装备和智能设备领域的业务拓展,优化公司在产业链上游的战略布局。我们未来继续看好公司业务的稳定成长。预计2017-2019年EPS为0.64/0.78/0.93元,参照可比公司给予60倍估值,对应目标价38.4元。维持“增持”评级。
飞荣达 电子元器件行业 2017-09-11 63.36 38.75 14.37% 70.38 11.08%
70.38 11.08%
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事件:公司发布2017年半年报,2017年上半年公司实现营业收入4.73亿元,同比增长29.57%;实现净利润3608万元,同比下降28.88%。2017年2季度,公司实现营业收入2.52亿元,同比增长27.79%;实现归母净利润1995万元,同比下降23.56%. 营收稳健成长,导热材料价格下滑影响短期毛利率:公司作为国内散热材料及电磁屏蔽材料龙头,客户覆盖通讯、电子等领域的国内外领军企业,上半年公司营收规模同比稳步扩张,但是毛利率有所下滑(由去年同期33.19%下降至23.85%)。主要原因是受下游行业需求及市场行情影响,导热石墨膜销售价格下降;而公司新产品前期已布局投入及试产,但产出具有滞后性,还未完全上量。影响公司短期的毛利率。 契合智能手机轻薄化大趋势,产能扩张保障规模成长:智能手机是公司最大的下游应用领域,公司与三星、华为、MOTO、OPPO、vivo、LG等智能手机龙头品牌深度合作。伴随智能手机轻薄化、大屏化、智能化推进提速,手机中用到的散热材料+电磁屏蔽材料越来越多,公司3.2亿元募集散热+电磁屏蔽材料产能扩张,目前已经进入工厂装修阶段,产能扩张满足持续增长的市场需求。同时公司新客户进展顺利,打开新盈利增长点。 5G行业蓄势待发,驱动电磁屏蔽&导热材料应用:5G网络具有高速度、低延迟、多终端控制等特点,是未来通讯网络发展大趋势,《十三五规划纲要》就明确提出到2020年启动5G商用。5G时代一方面,基站分布密度将更高,对基站设备的数量将大幅增加,从而直接拉动对电磁屏蔽与导热材料或器件的需求;另一方面,5G时代催生物联网加速落地,5G终端设备除了手机和电脑,还包括家用电器、汽车、智能穿戴、工业设备等,也直接拉动对电磁屏蔽与导热材料或器件的需求。公司利用“产品+客户”双重优势,积极开拓新兴应用,今年在汽车&医疗领域都有突破,不仅打造短期新增长点,长期也将充分受益于5G网络终端设备发展。 盈利预测与投资建议:公司新产品推进顺利,手机新客户+汽车新需求打开新增长点,5G放量释放中长期成长空间。我们预计公司17-19年净利润为1.23、1.94和2.83亿元,对应EPS为1.23元、1.94元和2.83元。公司预计公司17-19年复合增速在40%+(参见后文拆分),处于高增长周期启动期,给予公司2018年40倍PE,对应目标价77.60元,首次覆盖给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名