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戴畅

兴业证券

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最新买入评级

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精锻科技 机械行业 2019-05-06 12.53 -- -- 12.89 2.87%
12.89 2.87% -- 详细
新产能逐步推进,产品迭代升级,维持“买入”评级。公司天津工厂项目在按计划正常推进,目前逐步进行设备的安装调试,预计今年二季度开始试生产。同时公司海外出口项目品类扩张+产品升级,海外新能源产品目前进入2.0阶段,产品量价齐升,后续海外业务增长有望持续。看好公司发展,预计2019-2020年公司归母净利润为3.2/3.9亿元,首次给出2021年归母净利润为4.7亿元,维持"买入"评级。 风险提示:乘用车销量持续低迷,公司产能释放不及预期,原材料涨价超预期;商誉减值风险;
上汽集团 交运设备行业 2019-05-02 26.64 -- -- 27.00 1.35%
27.00 1.35% -- 详细
事件:公司发布2019年一季报,2019年一季度公司实现营收2001.9亿元,同比下滑16.2%;归母净利润达82.5亿元,同比下滑15%;扣非归母净利润达76亿元,同比下滑13.9%。 行业销量承压,业绩同比下滑。19Q1乘用车销量达526万辆,同比下滑-13.7%;19Q1公司实现总销量153.3万辆,同比下滑15.9%;受五菱及自主销量降幅拖累,公司整体销量降幅略高于行业整体;2019年一季度公司实现营收2001.9亿元,同比下滑16.2%,收入下滑幅度与收入下滑幅度基本相当。归母净利润82.5亿元,同比下滑15%,略低于销量下滑幅度。 毛利率同比小幅下降,净利率环比提升。2019Q1公司毛利率为12.7%,同比/环比分别-0.4pct/-0.2pct;毛利率同比/环比小幅下降预计主要由于销量降幅扩大导致;19Q1公司净利率4.1%,同比持平,环比提升0.4pct,净利率环比提升主要由于报告期内公司收到政府补助增加(4.53亿)及交易性金融资产公允价值增加(1.83亿)。 坚持高分红+产品结构改善,维持“买入”评级。公司始终坚持高分红,根据公司发布的2018-2020年股东回报计划,确定公司年内现金分红总额不低于当年归母净利润30%;同时公司加大新四化进程,持续发力新能源与智能网联技术;同时19年大众与通用均有多款新车上市,凯迪拉克新车落地产品结构持续优化。我们看好公司未来的发展,预计2019-2021年公司归母净利润分别为366亿//408亿/429亿,维持“买入”评级。 风险提示:行业价格战、新车销量不及预期;
广汇汽车 批发和零售贸易 2019-05-02 4.81 -- -- 4.81 0.00%
4.81 0.00% -- 详细
19Q1销量表现优于行业,业绩略低于预期。 19Q1乘用车销量达 526万辆,同比下滑-13.7%;公司新车销量达 20.3万台,同比下滑 1.8%,销量表现显著优于行业。19Q1相比去年同期折扣力度有所加大,2019年一季度公司实现营收 373亿元,同比下滑 5.5%。受费用端有所增加以及一次性减值影响,公司归母净利润达 8.0亿元,同比下降 28.3%。 毛利率环比改善明显,三项费用率有所提升。19Q1公司整体毛利率达10.8%,同比/环比分别+0.3pct/+1.5pct;毛利率环比改善明显,预计主要由于售后及衍生业务占比提升。三项费用率合计 7.1%,环比增加 0.8pct; 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 3.2%/1.9%/2.0pct, 分 别 环 比-0.4pct/+0.5pct/+0.7pct,其中财务费用率有所上升主要由于筹资规模增加导致利息支出有所增加。 期待行业销量复苏,维持“买入”评级。去年年中到现在车市连续负增长,经销商经营压力加大,行业加速初清,集中度不断提升。发改委与商务部此前多次表态将出台汽车产业刺激政策,广汇作为国内经销商龙头,行业销量复苏时将最先受益。同时公司通过豪华品牌门店的兼并收购改善品牌结构,客户基盘的不断扩大,售后及衍生业务增长稳定。我们看好公司未来的发展,预计公司 2019-2021年归母净利润分比为 37.1亿/42.8/49.2亿,维持“买入”评级。 风险提示:门店扩张进度不及预期、刺激政策力度不及预期;商誉减值风险;
福耀玻璃 基础化工业 2019-05-02 23.41 -- -- 23.50 0.38%
23.50 0.38% -- 详细
19Q1行业销量承压,业绩增速放缓。19Q1乘用车销量达526万辆,同比下滑-13.7%;公司2019年一季度实现营收49.34亿,同比+3.91%;归母净利润6.06亿元,同比+7.72%;业绩逆市增长,增速有所放缓。其中19Q1汇兑损失1.3亿(去年同期汇兑损失2.19亿),政府补助及索赔款等增加使得19Q1非经常损益0.89亿元,19Q1公司扣非归母净利润为5.16亿元,同比减少13.2%。 毛利率有所下滑,三项费用率环比小幅下降。19Q1公司销售毛利率为39.1%,同比/环比分别-2.8pct/-.34pct;毛利率下滑预计主要受:1)国内销量承压,主机厂官降力度加大;2)目前北美地区毛利较低,北美地区业务占比提升拖累整体毛利率水平。三项费用率合计20.9%,环比小幅下降0.7pct,其中销售/管理费用率分别下降1.4pct/2.2pct,财务费用受汇兑影响环比提升2.7pct。 收购德国SAM资产,产品外延可期待,维持“审慎增持”评级。公司北美业务产能利用率稳步提升,盈利状况保持稳定;收购SAM资产打开产品附加值上升通道,有望借助SAM原有客户体系切入更多欧洲市场份额,成为福耀继北美之后又一个新增长点。我们看好公司未来的发展,预计2019-2021年公司归母净利润分别为38.2亿/42.7亿/49.2亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:国内乘用车销量不及预期;北美工厂产能利用率提升不及预期;SAM收购进度不及预期;
长城汽车 交运设备行业 2019-05-02 8.47 -- -- 9.04 3.08%
9.21 8.74% -- 详细
“大单品”战略效果逐步显现,公司业绩有望逐季改善,维持“审慎增持”评级。公司18年梳理产品线,实施“大单品”战略,使产品线更加清晰,当前已经形成了以M6/H6/F7为中心的从低到高的大单品产品矩阵,特别F系列产品的上量使公司毛利率环比改善。中长期看,公司零部件体系的开放,产能扩张以及布局的优化,氢能源技术的积淀发展,与宝马合作的稳步推进将提升公司中长期竞争力并培育新的增长点。我们预计公司2019-2021年归母净利53.1/56.4/59.7亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业大幅下滑;公司新车销售低于预期;与宝马合作低于预期。
银轮股份 交运设备行业 2019-04-16 9.03 -- -- 9.34 3.43%
9.34 3.43% -- 详细
公司是稳健增长的汽车热管理龙头,乘用车业务、新能源热管理业务有望高速增长,维持“审慎推荐”评级。公司是汽车热管理龙头,客户从商用车向乘用车延伸,产品从传统热管理向新能源热管理拓展,乘用车业务、新能源业务是公司未来主要增长点。公司2018年收购江苏朗信,提高乘用车冷却模块、新能源汽车冷却模块的系统配套能力,且2018年陆续获得吉利PMA平台的电池冷却器和冷却板产品定点供应商,长安福特电池冷却板产品定点供应商,预计公司乘用车业务和热管理业务有望高速增长。我们根据公司最新情况,调整公司2019/2020年归母净利润为3.97/4.66亿元,首次给出2021年归母净利预测5.37亿元,维持“审慎增持”评级
长安汽车 交运设备行业 2019-04-16 9.98 -- -- 10.37 3.91%
10.37 3.91% -- 详细
1.四大整车集团之一,长安福特是利润的关键变量。长安汽车目前除自主品牌外,还拥有福特、马自达、PSA等合资企业。长安福特是近年来公司盈利的核心,贡献归母利润的88%以上。2012-2016年长安汽车业绩持续大幅增长,主要受益于福特的产品投放。但随着产品老化,福特销量及利润大幅下滑,公司的利润和股价也经历了快速下跌。 2.福特的上一轮周期由规模推动,依赖产品扩充。福特品牌曾具有较强品牌力和群众基础,曾敏锐的推出福克斯、翼虎等车型,引领行业风气之先。但由于产品断档,老旧的产品线在竞争中压力巨大,2018年长福销量仅38万辆,下滑54%,并在2018年下半年陷入亏损。 3.福特的本轮周期由结构推动,依赖产品升级。穷则思变,2018年以来福特对中国市场进行了大刀阔斧的改革。将中国和北美并列为两大核心市场,全面提升中国本土决策权限及研发能力,对中国区管理层进行大面积调整,并重新梳理了在华经销商网络。计划到2025年底在中国推出超50款新车型,包括8款全新SUV车型,引入豪华品牌林肯,具体包括:换代福克斯(2018年12月)、全新Escape(2019Q4)、全新探险者(2019Q4)、林肯MKC(2019Q4)、飞行家(2020H1)、MKZ(2020年)等,有望拉动长安福特利润触底回升。 4.自主盈利的改善或带来额外惊喜。长安汽车进入第三次创业阶段,2017下半年起长安乘用车陆续推出CS55、换代逸动、CS35plus、CS85等多款车型,公司产品线得以全面更新,预计销量和盈利能力有所改善。长安马自达自2018年底至2020年推出3款新车型CX-8、换代昂克赛拉、CX-3,也将带来一定的利润弹性。 5.福特的反击,拭目以待。福特作为全球老牌车企,几经风雨,具备抗周期、抗风险的能力,针对国内问题所采取的措施符合规律,尤其的林肯的投放将确保公司享受消费升级红利,而规模效应有望带来盈利的超预期。我们调整了盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.14/0.22/1.01元,维持“审慎增持”评级。 6.风险提示:乘用车行业销量不佳,新品上市时间推迟或市场反馈不佳,大面积产品召回,政府补贴大幅减少
福耀玻璃 基础化工业 2019-03-19 23.70 -- -- 27.88 13.80%
26.97 13.80% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,2018年公司实现营收202.25亿元,同比增长8.08%;归母净利润达41.20亿元,同比增长30.86%;实现每股收益1.64元,拟每10股分配现金股利人民币7.5元(含税)。 18年全年业绩增速基本符合预期,剔除汇兑及投资收益利润总额微增。2018年公司实现总营收202.25亿元,同比增长8.08%;归母净利润达41.20亿元,同比增长30.86%;其中2018年汇兑受益达2.59亿元(去年同期汇兑损失3.88亿元)以及出售北京通州75%股权以及福州浮法产线等带来投资受益合计7.1亿元,剔除汇兑及一次性收益,公司利润总额同比小幅增长0.2g%,基本符合预期。 毛利率基本持平,净利率大幅提升主要受投资收益等影响。2018年公司实现毛利率为42.63%,同比小幅下降0.07pct,与去年毛利率水平基本持平。18Q4公司毛利率达42.47%,环比18Q3下降1.67pct,预计主要是受汇率等因素影响;2018年公司实现净利率20.31%,同比提升3.5pct,主要是由于汇兑及投资收益大幅增加影响。 稳健增长的全球汽玻龙头,产品外延寻求新突破,维持“审慎增持”评级。公司美国工厂产能利用率逐步提升,经过两年磨合,美国工厂整体运营效率提升带动盈利能力持续向上突破。公司通过外延并购有望延伸产业链,打开产品附加值再升级向上通道。同时有望借助SAM原有客户体系切入更多欧洲市场份额,成为福耀继北美之后又一个新增长点。稳健增长的汽玻龙头,看好公司未来的长远发展。我们调整了公司的盈利预测,暂不考虑汇兑,预计2019-2020年公司归母净利润分别为38.2亿/42.7亿,首次给出2021年归母净利润49.2亿,维持“审慎增持”评级。
长城汽车 交运设备行业 2019-03-14 7.48 -- -- 10.83 39.92%
10.74 43.58%
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公司公告2019年2月销量:2019年2月批售6.9万辆,同比增18.3%,环比下滑38.2%;公司1-2月销售18.1万辆,同比增长7.5%。 2月销售超预期,皮卡/F系列/欧拉增量对冲H和WEY系列的下滑。乘用车行业Q1处于去库存状态,1月批售下滑17%,我们预计1-2月批发仍有较大幅度下滑。长城2月销售汽车6.9万辆,同比增18.3%,1-2月销售18.1万,同比增7.5%,超预期。2月单月销售分系别看:H系列(含M6)销售3.65万辆,同比下滑13%;WEY系列销售0.62万辆,同比下滑27%;皮卡销售1.0万辆,同比增37.7%;F系列销售1.28万辆,欧拉销售0.35万辆,为全新增量。公司年初销售大幅好于行业,主要是:1)公司18Q4陆续推出的F系列的新燃油车以及欧拉系列的电动车成为新的增长动能,对冲老哈弗产品销售的下行;2)公司库存水平一直维持在1.5左右的健康水平,好于行业,库存压力比行业平均水平低。 2019年F系列和欧拉系列仍有新车,预计公司将稳步向120万销售目标迈进。公司2019年F7X、VV7 GT、P8GT,以及欧拉R2等新车将陆续上市,将与已经于18Q4和19年初上市的F5、F7、欧拉IQ和欧拉R1等一起构成2019年销量增长的主要来源。预计公司2019年将稳步向120万的销量目标推进。 我们认为乘用车行业2019年弱复苏,长城F系列和欧拉系列稳步推进提供增量,且公司架构和治理进一步完善,2020年及以后公司与宝马合资的产品有望推出,公司未来发展将进入上升通道,维持“审慎增持”评级。公司2018年在管理策略(吸纳外部高端营销人才分管WEY、欧拉、哈弗),业务架构(将零部件体系独立推向市场,剥离出行以及电池板块独立运营)等方面推进改革,公司的治理和经营将进一步改善。新车方面19年F系列和欧拉系列将提供增量,2020年及以后与宝马合资工厂产品有望进一步推动公司增长,我们预计公司2019-2020年归母净利为48.9/53.8亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业增速大幅下滑;公司新车销售低预期;与宝马合作不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2019-02-18 11.25 -- -- 12.70 12.89%
15.00 33.33%
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公司公告2019年1月销量,1月销售20.97万,同比-0.21%。其中广丰7.97万,同比+74.82%;广本7.36万,同比+1.61%;广乘3.39万,同比-44.64%;广菲克0.92万,同比-31.91%;广三菱1.21万,同比-22.84%。 公司1月销量增速大幅跑赢行业,超预期。据乘联会公布数据,乘用车2019年1月批发同比下滑17%,零售同比下滑2%。广汽1月批售20.97万,同比-0.21%,大幅跑赢行业,超预期,主要是公司日系合资品牌销售强劲。 日系强势依旧,1月销售同比正增长。公司1月广丰、广本分别销售7.97万、7.36万,同比增长74.8%、1.6%。广丰大幅增长预计主要是换代凯美瑞以及新车CHR贡献显著增量,且老车主动加库(公司截止18年12月底库存在1个月左右)。广本增量预计主要来自雅阁换代的同比增量。行业当前分系别看,广丰广本库存较为健康,且后续仍有走量新车型,预计2019-2020年将持续强势。 广乘、广菲克1月去库存,预计2019年边际改善。公司广乘、广菲克1月批售同比下滑44.6%、31.9%,加速库存去化。广乘2018年因行业下滑,竞争加剧,车型老化,销售压力较大,18年底新款GS5上市,预计19H1GS8中改款,19年底GS4全新换代,后续预计边际改善。广菲克2018年JEEP车型销售压力较大,2018H2自由光换代,2018年底大指挥官国产,预计整体2019年销售好转。 行业复苏,日系更强,维持广汽”买入“评级。我们判断乘用车行业2019类似2012,同比增速相对2018年好转,行业19Q1去库存但销售负增长幅度环比收窄,Q2末有望转正。行业分系别看,广丰广本短期库存轻,中期新车强势,长期从国际区域比较视角看在中国仍有较大增长空间。我们判断广汽2019-2020年日系强势依旧,自主菲克边际改善,调整公司2018-2020年归母净利为125.3/137.2/166.2亿,维持”买入“评级。 风险提示:行业复苏不及预期;传祺销售下滑折扣加大;广汽菲克销售继续下滑。
长城汽车 交运设备行业 2019-02-18 7.23 -- -- 8.44 16.74%
11.12 53.80%
详细
公司公告2019年1月销量数据:1月公司共销售各类汽车11.04万辆,同比增长1.52%。其中哈弗品牌8.62万辆,同比增长9.81%;风骏皮卡销量1.15万辆,同比增长4%;WEY品牌销量1.02万辆,同比减少49.9%。欧拉品牌销量0.38万辆。 1月销量正增长,大幅跑赢行业,超预期。公司2019年1月实现销量11.04万辆,同比增长1.52%。根据乘联会发布数据,2019年1月乘用车批发量同比下滑17%,零售量同比下滑2%。公司单月销量正增长,增速大幅跑赢行业整体增速,主要是由于哈弗品牌及皮卡销量大幅增长。 哈弗品牌销量表现亮眼,WEY品牌表现差强人意。本月公司哈弗销量达到8.6万辆,同比增长9.81%,哈弗M6/F5/F7分别实现销量1.2万/0.5万/1.5万辆,提供销量正增量。WEY品牌实现销量1.02万辆,同比下滑49.9%。期待后续WEY品牌GT版车型上市提振销量。 行业销量复苏,长城低库存轻装上阵,维持“审慎增持”评级。2019年1月行业弱复苏,整体零售数据表现超市场预期。公司目前库存健康,低库存轻装上阵保证批发与零售端销量企稳。公司M/F系列新车逐渐爬坡至正常水平,后续WEY品牌及欧拉品牌新车型上市有望提振整体销量。经过2018年的艰难洗礼,公司也积极调整战略布局,优化人员配置、独立零部件体系等多措并举保证公司未来长远发展。预计公司2019-2020年归母净利润分别为48.9/53.8亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业增速大幅下滑;公司新车销售低预期;
长城汽车 交运设备行业 2018-12-11 5.99 -- -- 6.25 4.34%
8.44 40.90%
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事件:长城汽车公告2018 年11 月销量数据:11 月公司共销售各类汽车13.25 万辆,同比增长1.09%。2018 年1-11 月累计销量达91.92 万辆,同比下滑2.68%。 11 月销量环比提升明显,H6/F7 贡献主要正增量。公司11 月销量达13.25万辆,同比/环比分别增长1.09%/20.35%。其中皮卡/哈弗/WEY 销量分别为1.4 万/10.6 万/1.1 万辆,分别同比+16.13%/+9.44%/-44.38%/。分车型看,哈弗H6 本月销量5.4 万辆,同比/环比分别为0.24%/+31.8%,继今年1 月份之后重回5 万销量大关,销量环比大幅提升。F7 新车上市三周本月销量即达到6067 辆,H6/F7 贡献主要正增量,11 月销量环比提升明显。 WEY 销量环比小幅提升,后续新车上市有望提振销量。11 月WEY 销量合计11379 辆,同比/环比-44.38%/+4.5%。其中VV5/VV6/VV7/P8 分别为4074/5001/2083/221 辆,分别环比+1.7%/+24.5%/-18.4%/-28.9%。目前WEY销量增长略显乏力,高端品牌建设与消费者认可仍需长期培育。明年WEY品牌新车VV7gt、P8gt 等新车上市,产品线不断丰富有望提振销量。 销量逆市增长,H/F/M/WEY 产品差异化逐步明晰,维持“审慎增持”评级。自7 月以来车市销量压力较大,7-10 月销量连续4 月负增长。乘联会数据显示11 月销量同比-15.7%,长城11 月销量逆市上涨,超市场预期。短期看,新车上市回收终端折扣,零部件加大官降有望维持单车盈利;中长期看H/F/M/WEY 产品差异化逐渐明晰,产品定位与价格区间区隔有望提振销量。同时新能源品牌欧拉逐步批产,缓解公司双积分压力。预计2018-2020 年公司归母净利润分别为49.2 亿/51.5 亿/55.6 亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业增速大幅下滑;公司新车销售不及预期;与宝马合作不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2018-11-12 6.21 -- -- 6.53 5.15%
7.14 14.98%
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事件:长城汽车公告2018年10月销量数据:10月公司共销售各类汽车11.01万辆,同比增长1.93%。2018年1-10月累计销量达78.68万辆,同比下滑3.29%。 10月销量同比小幅回升,风骏皮卡与M6贡献主要正增量。公司10月销量达11.01万辆,同比小幅提升1.93%。其中皮卡/哈弗/WEY销量分别为1.3万/8.5万/1.1万辆,分别同比+38.69%/+4.05%/-32.68%。分车型看,哈弗H6本月销量4.11万辆,同比/环比分别为-16.8%/+15.9%,环比提升明显。风骏皮卡/哈弗M6销量同比大幅提升,分别同比+38.7%/+74.1%,贡献主要正增量。 哈弗F7新车上市主打潮流时尚,产品差异化持续推进。继9月F系列首款车型F5上市后,近期公司F系列旗舰车型F7上市,售价10.9万-14.9万,整体设计风格年轻时尚,搭载众多智能科技配置,主要满足年轻消费者10-15万价格区间内的购车需求。相比竞品车型而言定价稍低,性价比优势明显。 持续完善产品线,期待新车放量,维持“审慎增持”评级。短期看,新车型上市有望回收终端折扣提升单车盈利,中长期看F系列主打年轻时尚,H系列保持高配置,M系列主要针对6-10万低端SUV市场,WEY品牌主打15万-20万高端SUV市场,增加产品系列减少系别内车型数量,F/H/M/WEY系列产品定位与售价区间更加明晰,不断丰富产品线充分满足消费者差异化需求。预计2018-2020年公司归母净利润分别为49.2亿/51.5亿/55.6亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业增速大幅下滑;公司新车销售不及预期;与宝马合作不及预期
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-10-01 6.14 -- -- 6.26 1.95%
6.26 1.95%
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事件:近日,公司控股股东广汇集团与恒大集团签订战略合作协议,双方同意在汽车销售、能源、地产、物流等领域展开全面战略合作,充分发挥双方资源优势进行资源整合,共同推动相关产业发展。 恒大集团将145亿入股广汇集团,成为广汇集团第二大股东。此次广汇集团与恒大合作,广汇实控人孙广信承诺促成除其以外的广汇集团股东向恒大集团转让23.865%股权,对价66.8亿元,同时恒大集团向广汇集团增资78.1亿元,合计交易对价为144.9亿元,增资完成后恒大集团将合计持有广汇集团40.096%股权,成为广汇集团第二大股东。 双方合作聚焦汽车销售等领域。根据此次协议,双方将在汽车销售、能源、地产、物流等领域展开全面战略合作,双方将通过各自资源优势进行资源整合,利好广汇汽车长远发展。同时预计资金到位后有望降低广汇汽车资金成本,加速广汇汽车门店并购整合与渠道规模扩张。 控股股东与恒大战略合作,未来中长期发展可期,维持“买入”评级。广汇汽车作为国内经销商行业的绝对龙头,持续推进门店并购整合与规模扩张,不断优化品牌结构,同时积极推进售后、二手车、融资租赁等业务发展。短期来看,四季度行业旺季来临,公司新车销量与单车盈利能力有望得到改善。同时二手车产业政策后续落地后,公司二手车业务有望迎来爆发期。中长期看,此次恒大与广汇集团在汽车销售等领域的合作,利好广汇汽车中长期发展。我们看好公司未来发展,预计2018-2020年归母净利润分别至43.1亿/51.0亿/59.3亿元,维持“买入”评级。
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-09-04 6.20 -- -- 6.75 8.87%
6.75 8.87%
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事件:公司公布2018年半年报:18H1公司实现营业收入781.5亿元,同比增长ll.lg%;归母净利润21.1亿元,同比增长5.22%。其中1802实现营收386.8亿元,同比增长3.2%,归母净利润9.93亿元,同比下降3.76%。18HI基本每股收益0.25元。 18H1收入增长稳健,后市场业务提升明显。18H1公司实现营收781.5亿元,同比+ll.lg%。分业务来看,整车销售/维修服务/佣金代理/汽车租赁业务分别实现营收668.14亿/73.94亿/25.4亿/11.92亿,分别同比增长9.18%/25.47%/19.88%/25.73%。后市场业务毛利较高,营收及毛利占比显著提升。分季度看,1802实现营收386.8亿元,同比增长3.2%。预计主要是由于汽车终端销售疲软导致。 18H1毛利率同比持平,汇兑损失拖累净利润增速。18HI毛利率10.76%,同比持平。分业务看,整车/售后服务/佣金代理/汽车租赁毛利率分别为4.1%/36.6%厂77.2%/76.5%,同比分别一0.87%1+0.76%/-3.7%/+6.4%。整车毛利率下降主要是由于终端折扣增加、整车及零部件关税上调等因素影响。维修服务毛利率提升主要由于ERP平台管理优化及豪华品牌占比提升。佣金代理毛利率下降主要是由于公司新业务仍处于加速拓展阶段叠加新项目毛利率偏低影响。融资租赁业务毛利率大幅提升主要是由于去年非公开发行资金到位后自有资金规模增加,资金成本有所降低。18H1受汇率波动影响公司美元、港币负债造成汇兑损失1.42亿,拖累18HI净利润增速。分季度看,18Q2毛利率11%,环比上升0.5pct,主要是受益品牌结构持续完善以及售后业务占比持续提升。 稳健增长的汽车经销商龙头,维持“买入”评级。公司持续推进豪华品牌门店整合,不断优化品牌结构,豪华品牌销量提升有望带动公司产品结构与盈利能力上行。同时加强二手车业务以及售后维修、融资租赁等后市场业务发展。短期汇率波动拖累公司业绩,下半年行业传统旺季来临,公司下半年业绩增速有望得到持续改善。预计2018-2020年归母净利润分别至43.1亿/51.0亿/59.3亿元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名