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戴畅

兴业证券

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宁波华翔 交运设备行业 2017-11-20 26.82 -- -- 26.49 -1.23%
26.49 -1.23%
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传统内饰业务受益于大众强势产品周期。近年来海外企业纷纷甩卖汽车内饰业务,公司受益于产业转移和竞争对手出让的市场空间,规模优势持续强化。公司主要配套德系品牌,下游客户南北大众、奔驰、宝马均处于强势新品周期阶段,保证公司增速持续超越行业。 新能源、轻量化放量,优化产品结构。大众集团在新能源汽车领域提出宏伟计划,2020年将发布全新的电动车平台MEB,到2025年集团旗下各品牌将推出共计超过80款全新电动车型,到2030年大众集团旗下所有车型都将会推出对应的电动版车型。对于中国市场,大众集团计划至2025年累计推出17款新能源车型,预计2025年大众国内电动车销量超过150万台,将为产业链带来巨大的增量市场。公司作为大众核心供应商,参股日产电池,体现了布局新能源市场的战略选择。 后视镜全面电子化,享受技术变革。后视镜电子化趋势愈发明朗,流媒体后视镜从最早的凯迪拉克CT6,已应用于长城的VV7,步入寻常百姓家。美国最大的后视镜公司镜泰(GNTX)上市30年市值增长261倍。公司作为国内最大的后视镜供应商之一,有望受益于这一技术变革。 客户新车周期,产品结构升级,维持“增持”评级。公司未来增长主要由三部分构成: (1)传统内饰业务具备全球竞争优势,长期受益于产业转移,短期受益于一汽集团新车周期,增速有望持续超越行业; (2)公司核心客户大众推出了激进的新能源战略,为产业链带来机会,公司参股日产电池也体现了未来的投入方向,新能源、轻量化收入占比逐渐提升; (3)后视镜电子化趋势方兴未艾,公司作为国内最大的后视镜供应商,长期受益于产品的技术变革。不考虑定增,预计公司2017-2019年EPS分别为1.68/2.12/2.52元,维持“增持”评级。
宇通客车 交运设备行业 2017-11-13 26.33 -- -- 27.26 3.53%
27.26 3.53%
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事件:公司公告10月销售客车5508辆,同比+1.7%。其中大/中/轻分别为2369/2715/424辆,同比-3.8%/+6.0%/+7.3%。1-10月累计销售46742辆,同比-11.6%,其中大/中/轻分别为18454/27751/6609辆,同比+1.3%/-22.3%/-3.0%。 10月新能源客车销量同比大幅增长,新能源客车销量占比持续提升。公司10月销售各类型客车5508辆,同比/环比+1.7%/+1.3%,其中新能源2380辆,同比增长16.7%,占当月客车总销量43.2%,销量占比环比提升7.5pct,新能源客车销量占比逐月提升。累计角度,公司1-10月客车总销量和新能源客车销量同比下滑11.6%和27.1%,下滑幅度进一步收窄。 大型客车累计占比提升,销售结构持续改善。公司1-10月大/中/轻型客车销售18454/27751/6609辆,同比+1.3%/-22.3%/-3.0%,1-10月大型客车销售占比达到40.0%,相比去年1-10月累计销量同比提升5.1pct。10米以上新能源客车补贴退坡程度相比中小型较低,公司大型新能源客车销量提升带动产品结构持续改善。 公司新能源客车销售结构改善,预计年底持续放量,维持“增持”评级。17年新能源客车门槛提高,行业承压加速优胜劣汰。宇通电池电机电控等成本控制超预期,新能源客车年底放量趋势明显,市占率有望持续提升。我们预计17年宇通销量结构提升对冲补贴下滑,最终盈利持平;18年行业回暖宇通单车盈利与销量向上双击。我们预计公司2017/2018/2019年EPS为1.83/2.16/2.21元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源客车销量不及预期、新能源政策再次发生改变。
中鼎股份 交运设备行业 2017-11-13 18.79 -- -- 19.65 4.58%
19.65 4.58%
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事件:公司公告三季报,营收78.4 亿元,同比增31.8%,归母利润9.5 亿元,同比增19.1%。毛利率29.5%,同比降1.8pct,净利率12.4%,同比降1.5pct。 业增速略有放缓,业绩基本符合预期。第三季度营收24.6 亿元,同比增6.4%、环比减16.7%,可能因海外业务增长一般及国内高温假等因素。归母利润3.3 亿元,同比增0.5%、环比增5.3%,同比增速较低因基数较高(2016Q3 净利润3.3 亿、环比增37.3%)。 一次性因素推高期间费用,原材料拖累毛利率。2017Q3 销售费用率4.1%、管理费用率9.9%、财务费用率1.6%,期间费用率15.7%,2016Q3 销售费用率4.4%、管理费用率8.7%、财务费用率0.6%,期间费用率13.8%,期间费用率增加较多,主要因股权激励相关费用及汇兑损益。2017Q3 毛利率28.7%,同比降1.8pct、环比降0.7pct,毛利率略有下滑因原材料涨价。 橡胶件、新能源、智能驾驶三驾马车,全球竞争脱颖而出。公司传统橡胶减震、密封业务稳定增长,新能源热管理系统受益于电动车全球产品投放,处于加速通道;通过收购AMK 进入汽车伺服电机市场,布局智能驾驶等前瞻业务。预计2017-2019 年EPS 分别为0.96/1.14/1.39 元,维持“增持”评级。
长城汽车 交运设备行业 2017-11-10 11.35 -- -- 11.87 4.58%
12.94 14.01%
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事件:公司公布10月产销公告,10月销售10.8万辆,同比+3.0%。今年1-10月累计销量81.4万辆,同比+2.4%。 公司10月销量再次突破10万台,环比同比实现增长。进入金九银十销售旺季,公司销售环比改善明显,9月份销售10.2万台,环比大增38.5%,10月销售10.8万,环比增长5.9%,同比增长3.0%。19年购置税优惠完全退出,行业11,12月有望抢装,公司单月销量有望年底继续上升。 VV5单月销量爬坡迅速,新H6和VV7继续稳健上量。新H610月销售1.8万台,环比提升1000台左右,上市以来连续6个月环比增长;VV710月突破8000达到8153台,销售以来连续4个月环比增长;VV510月销售达到8014台,环比增加近4000台,爬坡迅速。公司WEY店独立网店已增至70家左右,年底预计将达100家以上,WEY销量将进一步提升。公司全新H61.5T将年底上市,全新H6年底月销预计突破2万。 H2/老H6等老车型压力最大时期已过,后续预计销售趋稳。年初以来H2月销逐月下行,在8月触底下滑至1.0万台之后回升,10月回升至1.7万;公司老H6年初以来逐月下行,在6月触底至2.2万后逐步回升,10月回升至3.1万。公司老车型压力最大时期或已过去,后续预计销售趋稳。 新车销售逐步放量,期待后续新车对盈利的提振,维持“增持”评级。公司新车全新H6、VV7的爬坡上量符合预期,VV5的爬坡速度略超预期,新车的销售已经逐步走上正轨。但由于营销投入增多,新车爬坡期单车折旧和渠道返利处于高位,老工厂产能利用率下滑,导致新车型在Q3对整体毛利率的改善不明显。预计四季度老工厂产能利用率改善,新车规模效应提升,预计新车对公司盈利的改善将在Q4显现。预计2017/2018/2019净利润43.9/72.7/90.9亿,对应EPS分别为0.48/0.80/1.00元,维持“增持”评级 风险提示:行业增速下滑超预期,竞争加剧。
江铃汽车 交运设备行业 2017-11-03 18.26 -- -- 18.53 1.48%
20.95 14.73%
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事件:公司公告三季报,前三季度营收224.4亿元,同比增30.2%;归母利润6.4亿元,同比减41.2%;扣非利润4.4亿元,同比减48.9%;毛利率20.8%,同比降2.5pct;净利率2.9%,同比降3.5pct。 新车型推动销量及营收继续增长。2016年密集推出新车(驭胜330、途睿欧、新全顺),公司前三季度销售整车22.1万辆,同比增长20.0%,今年Q2公司投放JMC特顺,与全顺形成高低配的产品线,进一步发力轻客市场。收入增长高于销量增速,主要原因是撼路者、途睿欧等高单价车型占比提升,优化了公司的产品结构。 毛利率同比下降,预计逐步企稳。公司前三季度综合毛利率20.8%,比去年同期下降2.5pct,主要是因为轻客产品结构下移以及SUV折扣扩大。2017Q3单季度公司毛利率20.1%,为2009年来最低水平。考虑到旺季来临及新车型上市基本完毕,预计公司毛利率逐步企稳。 新车推广导致销售费率很高。前三季度公司销售费用18.8亿,销售费率8.4%,比去年同期提升1.4个百分点,销售费用率为历史最高水平,主要原因是销量增加和促销力度加大;管理费用17.6亿,管理费率7.8%,比去年同期下降个百分点,体现了销量的规模效应。 商用车竞争力较强,业绩正在探底。公司乘用车产品竞争力有限+市场景气度下滑,公司近两年来投放的乘用车销量均不甚理想,且增加了公司的研发及费用负担,导致增收不增利。另一方面,公司轻卡、皮卡销量增长,考虑江铃特顺则轻客销量增长超20%,传统业务仍有较强竞争力。预计公司2017-2019年EPS分别为0.97、1.33、1.48元,维持“买入”评级。 风险提示:重点车型销量下滑。
长安汽车 交运设备行业 2017-11-03 13.36 -- -- 13.75 2.92%
13.75 2.92%
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事件:公司公告三季报,前三季度营收514.3亿元,同比下滑4.1%;归母利润58.1亿元,同比下滑24.9%;扣非利润46.4亿元,同比下滑36.3%;投资收益55.5亿元,同比下滑26.6%. 竞争力不足拖累今年自主及福特销量,旺季来临及CS55热销推动销量趋稳。2017年车市景气度下滑,长安自主和长安福特因缺乏强有力的新产品而销量承压。前三季度,悦翔/逸动/CS35销量下滑,CS75增长16.1%,新车型CS95月销1000辆徘徊,CS55销量略超预期、9月CS55月销1.5万辆。前三季度,长安福特全线下滑,锐界/翼虎/蒙迪欧累计销量下滑7.0%/25.9%/35.0%。不过长安福特9月销量环比增18.4%,主要车型环比均取得增长,下滑趋势基本稳住。 政府补助加大利润波动,官降导致自主增收不增利。2017Q3上市公司净利润11.9亿元,环比减少10.3亿元,其中政府补助减少9.2亿元(2017Q2/2017Q3分别为10.1/0.9亿元)、长安本部利润减少2.2亿元、投资收益增加1.1亿元,政府补助放大了公司利润波动幅度。长安本部2016年经营亏损2.0亿元,2017H经营亏损3.7亿元,2017Q3经营亏损6.2亿元,5月底的官降对于利润的压力于Q3体现。2017Q3长安福特销量环比增16.3%,上市公司投资收益环比增6.9%,销量趋稳推动盈利增长。 短期持续承压,长期谨慎乐观。长安自主及长安福特今年都处于产品真空期和转型阵痛期,销量及利润压力较大,但我们对长安自主的下一代新产品、长安福特的新品投放及林肯国产仍保持谨慎乐观。预计2017-2019年EPS分别为1.56/1.67/1.94元,维持“增持”评级。
广汽集团 交运设备行业 2017-11-02 27.22 -- -- 27.91 2.53%
27.91 2.53%
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事件:公司发布2017年三季报:2017前三季度实现营业总收入516.3亿,同比增长50.15%;归母净利89.6亿,同比增长59.79%,基本每股收益1.38元;第三季度实现营业总收入168.7亿,同比增30.16%;归母净利27.8亿,同比增70.81%。 合资公司业绩亮眼,投资收益同比大幅提升。17年1-9月广本和广丰销量同比增长14.6%和8.2%;广汽三菱因欧蓝德上量销量同比增长199%;广汽菲克依靠指南者、自由光、自由侠前三季度销量增48.24%。公司前三季度投资收益68.6亿元,同比提升46.2%,其中三季度单季21.7亿,同比增46.4%。合资业绩亮眼。 受益自主产品结构升级,Q3毛利率净利率同比大幅提升。2017年1-9月广汽自主销量37.6万辆,同比提升46.12%,其中17Q3销量12.5万辆,同比提升28.1%。受益GS8销量大幅提升带动产品结构升级,以及整体规模效应进一步显现,平均单车盈利提升明显,17Q3公司毛利率/净利率分别为24.2%/16.6%,相比16Q3分别提升5.1pct/4.1pct。 自主合资齐头并进,维持“买入”评级。公司处于自主合资新车周期收获期,自主方面,GS4、GS8等爆款车型销量持续走强,合资方面,欧蓝德、指南者带来新增量,2017年Q4购置税优惠退坡提前释放乘用车需求,叠加传统Q4汽车产销旺季,公司未来Q4业绩可期。展望2018,广丰将推出全新的小型SUV,且广丰核心产品凯美瑞、广本核心产品雅阁换代,将进一步提供增量。我们预计公司2017-2019年EPS为1.72/1.98/2.16元,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车增速大幅下滑;公司新品销售不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2017-11-01 11.46 -- -- 11.72 2.27%
12.94 12.91%
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事件:公司公布2017年三季报,1-9月公司实现营业收入629.9亿,同比下滑0.6%,归母净利润28.8亿,同比下滑60.1%;Q3实现收入220.0亿,同比增1.8%,归母净利4.6亿,同比下滑79.9%。 WEY的盈利尚未释放,公司毛利率Q3环比下行。公司Q3毛利率同比下滑8.0pct、环比下滑0.7pct,环比下滑主要是新车(WEY品牌)仍处爬坡期,单车折旧和渠道返利均处于高位,导致新车型对整体毛利率的提升不明显。公司Q3销售24.5万辆,环比+18.5%,但是扣除新车(新H6和WEY)环比下行,老车工厂产能利用率下滑(主要是保定工厂和徐水工厂),也对毛利率构成了压力。 新车上市营销活动增多,淡季销售费用增长较大。公司Q2上市新H6、VV7,Q3上市VV5、M6、哈弗H6运动版2018款,Q3除了对新H6和VV7进行市场保温营销,新增对新车型的宣传推广,特别是WEY的新车型VV5,使得公司三季度单季销售费用达到11亿,同比/环比增加4.3/3.1亿,销售费用率接近5%,同比/环比提升1.9/0.6pct。 短期业绩低于预期,期待新品对毛利率的改善,维持“增持”评级。新H6以及WEY的推出为长城拉开产品升级大幕,新旧切换过程中,老车促销单车盈利下滑、以及新车上市促销费用增加幅度略超预期,使Q3业绩低于预期。但是终端情况看,公司新产品销售趋势向好,新车的盈利能力有望随着摊销结束、规模采购而释放,预计2017/2018/2019EPS分别为0.48/0.80/1.00元,维持“增持”评级。
拓普集团 机械行业 2017-10-31 26.12 -- -- 27.25 4.33%
27.25 4.33%
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事件:公司公告三季报,前三季度营收35.4亿元,同比增34.9%;归母利润5.5亿元,同比增30.1%;毛利率29.2%,同比降1.0pct;净利率15.6%,同比降0.6pct。 营收延续增长势头,毛利率拖累盈利。2017Q3公司营收12.0亿元,同比增25.8%、环比增2.9%,在环保限产及传统淡季的背景下,公司销售较为强劲。但由于毛利率下降及费用增加,公司扣非利润1.5亿元,同比增7.3%、环比减12.0%,增速不及营收。 环保因素压制毛利率,费用率有所增加。2017Q3毛利率27.9%,同比降0.9pct、环比降1.8pct,为2015Q3以来最低,可能因环保因素抬高公司采购成本以及营收中低毛利率的内饰件占比提升。2017Q3销售费用率5.7%、管理费用率8.1%、财务费用率0.4%,期间费用率14.1%,2016Q3销售费用率4.5%、管理费用率9.3%、财务费用率-0.1%,期间费用率为13.7%,同比有所提升。其中销售费用增加较多,因运输费、仓储费增加;财务费用增加较多,因人民币升值导致汇兑损失增加。 三季度业绩略低于预期,短期扰动不改长期成长趋势。公司客户拓展能力(国内一线品牌及全球客户)及产品延展能力(铝控制臂、EVP、IBS及在研新产品)很强,近期收购福多纳进军车架总成等底盘结构件、后续仍有较强外延预期,公司不断获得新的增长点,长期成长势头持续。预计2017-2019年EPS分别为1.24/1/58/2.03元,维持“增持”评级。 风险提示:下游客户销量不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2017-10-30 24.79 -- -- 27.26 9.96%
27.26 9.96%
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事件: 公司发布2017年三季报,1-9月实现收入189.9亿,同比减少12.3%,归母净利19.0亿,同比下滑16.4%;17Q3实现收入96.8亿,同比增15.4%;净利润11.0亿,同比增5.4%。新能源客车起量促进明显,公司业绩增速Q3同比反转。因新能源客车6月开始放量,公司新能源客车Q3销售5800余辆,环比Q2增140%,同比增2%,助力公司Q3毛利率环比提升0.8个百分点达到26.4%,叠加规模效应下三项费用率的环比显著下滑,Q3净利率水平环比提升2.4%达到11.3%。公司收入和归母净利在17Q1和17Q2连续同比负增长后,在17Q3实现反转,同比增长15.4%和5.4%。看好新能源客车Q4进一步放量,预计公司Q4毛利率环比进一步提升。因地补政策已基本确定,主流公交公司逐步开始招标,同时上半年的部分观望需求也将在Q4释放,我们预计新能源客车行业销量在Q4将会继续走高,宇通新能源月销也将继续放量,公司Q4的毛利率将继续环比提升。短中期看Q4新能源放量和行业格局改善,中长期看国际化发展,维持“增持”评级。 短中期,2017Q4新能源客车年末放量,2017-2018年行业门槛提升宇通市占率提升;中长期看,宇通新能源客车性价比高具备国际竞争力,已经进入欧洲市场,未来有望进一步提升海外市场渗透率。我们预计公司17年通过成本控制和销售结构大型化对冲补贴下滑实现利润同比持平,2018年公司新能源销量和单车盈利将向上双击(按照现行补贴政策,年不退坡,19年退20%)。我们预计公司2017/2018/2019年归母净利40.4/47.9/49.0亿,EPS为1.83/2.16/2.21元,维持“增持”评级。
奥特佳 机械行业 2017-10-30 4.08 -- -- 4.53 11.03%
4.53 11.03%
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事件:公司公告2017年三季报:公司前三季度实现营业收入38.0亿,同比增2.37%,归母净利润2.50亿,同比下滑7.51%;三季度单季实现收入11.15亿,同比下滑11.5%,归母净利润0.66亿,同比下滑28.9%。公司预计2017年全年净利3.6-4.8亿,同比-19.0%到+7.61% Q3收入负增长,毛利率下滑,单季利润下滑幅度较大。公司Q3收入下滑11.5%,预计主要是空调国际部分客户更换车型,使得空调国际单季收入下滑幅度较大。公司Q3毛利率6.6%,同比下滑4.6个百分点,主要是因为今年行业增速下行竞争加剧,公司传统压缩机以及电动压缩机均有降价,另外原材料价格上涨,公司生产成本提升。收入和毛利率下滑使得公司Q3单季度净利润下滑28.9%。短期公司业绩承压,中长期看新项目放量。短期看,行业增速放缓,原材料价格上升,空调系统收入下滑,公司预计2017年全年利润3.6-4.8亿,同比-19.0%到+7.61%,全年业绩承压。中长期看,公司压缩机及系统具有国际竞争力,先后获得捷豹路虎(空调系统,预计2019年开始供货)、蔚来汽车(空调系统与冷却模块,预计2017年12月开始供货)、PSA(压缩机,预计2018年开始供货)、一汽大众(MQB平台,电动压缩机,预计2018年开始供货)、德国大众(MEB平台,预计2019年开始供货)等高端客户订单,公司业绩有望随着高端客户新项目投产而改善。 汽车压缩机龙头,短期承压,中长期看新项目放量,维持“增持”评级。公司是汽车压缩机龙头,其传统涡旋压缩机、新能源压缩机,以及压缩机系统具有国际竞争优势,同时公司也在积极布局新能源热管理相关产品,进一步拓展新能源业务。公司传统压缩机积累深厚,新能源业务有望受益于全球新能源大周期,虽然短期业绩承压,但是看好公司长远发展,预计公司17-19年归母净利4.32/4.69/5.82亿,对应EPS为0.14/0.15/0.19元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源外延不及预期;公司新品市场拓展不及预期。
福耀玻璃 基础化工业 2017-10-30 27.17 -- -- 29.66 9.16%
30.22 11.23%
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投资要点 事件:公司发布2017年三季报:2017前三季度实现营业收入134.0亿,同比增15.61%;归母净利21.4亿,同比减1.46%;第三季度实现营业收入46.86亿,同比增16.96%;归母净利7.57亿,同比增5.39%。 Q3收入增速环比回升,预计是美国业务开始放量。公司2017前三季度收入增长15.61%,大幅超预行业,预计主要是因为:1)SUV占比提升、全景天窗渗透提升带动单车玻璃用量提升;2)HUD、可加热玻璃等高端产品占比提升带动产品单价提升。分季度看,Q1、Q2、Q3收入增速依次为17.7%,12.4%,17.0%,Q3增速环比显著回升,预计主要是美国业务提升。 Q3利润扣除汇兑影响,同比增长25%,超预期。公司前三季度归母净利同比下滑1.46%,利润总额16.9亿,同比减少5.22%,主要是汇率波动造成2017前三季度汇兑损益同比减少5.1亿(2017Q1-Q3汇兑损失3.04亿,去年同期汇兑收益2.09亿),剔除汇兑影响,2017前三季度利润总额同比增长17.8%。分季度看,公司Q3归母净利7.57亿,同比增5.39%,若扣除汇兑影响(17Q3汇兑损失增加1.3亿,去年同期汇兑收益增加0.1亿)同比增25%,超预期。 国内业务受益消费升级增长稳健,海外扩张进入收获期。福耀国内龙头地位稳固,受益消费升级带来单车配套价值提升,未来国内收入将保持10%以上复合增长。欧洲市场稳步推进,美国本土汽玻厂商退出让出市场份额,相比竞争对手福耀竞争优势明显,目前福耀北美市占率不足5%,未来成长空间巨大。北美本土生产相比国内出口综合成本更低,2017年6月美国工厂转亏为盈,随着新客户开拓与产能利用率提升,海外扩张进入收获期。 稳健增长的国际汽玻巨头,维持“增持”评级。福耀玻璃是我国零部件各细分领域中,国际竞争力与市场地位最强、业绩增长最稳健的企业,国内业务龙头地位稳固,产品结构升级带动单价提升,国外业务随着美国工厂的产能爬坡将逐步兑现国际化拓展和盈利,公司业务增长稳健,我们预计公司2017-2019年EPS为1.29/1.54/1.72元,维持“增持”评级。
长城汽车 交运设备行业 2017-10-13 11.46 -- -- 11.72 2.27%
12.94 12.91%
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投资要点: 事件:公司公布9月产销公告,9月销售10.2万辆,同比+4.5%。今年1-9月累计销量70.6万辆,同比+2.3%。 公司9月销量环比大幅增长38.5%,突破10万,进入年底旺季反攻阶段。 公司二季度促销以来,4-6月销售连续环比下滑,7,8月企稳,9月进入行业旺季,叠加新车上量,老车库存见底,单月销售突破10万,环比增长38.5%,同比增长4.5%,公司将正式进入年底旺季反攻阶段。 新H6继续爬坡,老H6和H2触底反弹。公司9月销售H64.5万台,环比/同比+15.4%/-15.2%,H21.6万台,环比/同比+64%/-18.3%。H6中新H6约1.7万台,环比增加1000台左右,老H6约2.8万台,环比增长21.7%。 终端调研显示新H6除2.0T 版本有3000元购置税优惠外无其他优惠,终端需求强劲,后续随着1.5T 车型上市(预计10月底11月初),预计稳定月销将达到2-2.5万。 VV5首秀成绩亮丽,魏品牌销售破万。公司9月WEY 销售1.2万,其中VV77444台,VV54569台。VV58月底上市,9月首月销售表现亮丽,VV74月底上市以来持续爬坡。我们预计年底vv7和vv5月销将分别达到1万左右和1万以上,WEY 品牌合计年底月销大概率突破2万。 短中期新车周期有望改善盈利与估值,长期新能源、智能化、国际化将打开新空间,维持“增持”评级。8月销量点评我们曾提示Q4有望迎来两波关键催化,9月销量大增以及WEY 单月破万已经兑现,三季度新车占比提升改善公司Q3单车盈利有望在三季报体现。短中期,公司新H6以及WEY 上量,将使市场重估公司近两年盈利与合理估值;中长期,公司新能源车型后续陆续上市,参股澳洲锂矿锁定未来关键锂资源供给,智能化技术研发处于行业前列,国际化布局加速推进,WEY 或2021年进入北美市场。我们预计公司2017/2018/2019年EPS 分别为0.71/1.15/1.37元,维持“增持”评级。 风险提示:行业增速下滑超预期,竞争加剧。
宇通客车 交运设备行业 2017-10-12 24.79 -- -- 27.26 9.96%
27.26 9.96%
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事件:公司发布2017年9月产销公告:9月销售客车7060辆,同比+10.0%。 其中大/中/轻分别为2759/3445/856辆,同比+10.4%/+7.1%/+22.5%。1-9月累计销售41234辆,同比-13.2%,其中大/中/轻分别为16327/18836/6071辆,同比+2.1%/-25.2%/-3.7%。 9月新能源客车销量环比大幅增长,新能源年底放量趋势进一步确认。公司9月销售各类型客车7060辆台,同比/环比+10.0%/-3.3%,其中新能源2525台,环比增长26.3%,基数原因同比下滑6.6%。公司新能源客车销量逐月环比提升,年底放量趋势进一步确认。累计角度,公司1-9月客车总销量和新能源客车销量同比下滑13.2%和33.8%,下滑幅度进一步收窄。 大型客车销量占比提升,公司销售结构持续改善。公司1-9月大/中/轻型客车销售16327/18836/6071辆,同比+2.1%/-25.2%/-3.7%,1-9月大型客车销售占比达到39.6%,高于去年同期的33.7%和去年全年的35.7%。新补贴政策下10米以上新能源客车补贴下滑幅度小于中小型,盈利能力更强,销售结构的大型化有利于公司对冲补贴下滑对整体盈利的不利影响。 预计公司今年盈利持平,明年单车盈利和销量向上双击,维持“增持”评级。2017年新能源客车行业总量承压,但宇通电池电机电控等成本控制超预期,销售结构大型化,且在行业门槛提升的背景下其龙头优势更加凸显,市占率将提升,预计全年利润同比持平;2018年新能源客车补贴不退坡而宇通单车成本进一步下行,公司新能源客车销量和单车盈利有望向上双击。我们预计公司2017/2018/2019年归母净利40.4/47.9/49.0亿,EPS为1.83/2.16/2.21元,维持“增持”评级。
长城汽车 交运设备行业 2017-10-11 11.46 -- -- 11.72 2.27%
12.94 12.91%
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事件:公司公布9月产销公告,9月销售10.2万辆,同比+4.5%。今年1-9月累计销量70.6万辆,同比+2.3%。 公司9月销量环比大幅增长38.5%,突破10万,进入年底旺季反攻阶段。 公司二季度促销以来,4-6月销售连续环比下滑,7,8月企稳,9月进入行业旺季,叠加新车上量,老车库存见底,单月销售突破10万,环比增长38.5%,同比增长4.5%,公司将正式进入年底旺季反攻阶段。 新H6继续爬坡,老H6和H2触底反弹。公司9月销售H64.5万台,环比/同比+15.4%/-15.2%,H21.6万台,环比/同比+64%/-18.3%。H6中新H6约1.7万台,环比增加1000台左右,老H6约2.8万台,环比增长21.7%。 终端调研显示新H6除2.0T版本有3000元购置税优惠外无其他优惠,终端需求强劲,后续随着1.5T车型上市(预计10月底11月初),预计稳定月销将达到2-2.5万。 VV5首秀成绩亮丽,魏品牌销售破万。公司9月WEY销售1.2万,其中VV77444台,VV54569台。VV58月底上市,9月首月销售表现亮丽,VV74月底上市以来持续爬坡。我们预计年底vv7和vv5月销将分别达到1万左右和1万以上,WEY品牌合计年底月销大概率突破2万。 短中期新车周期有望改善盈利与估值,长期新能源、智能化、国际化将打开新空间,维持“增持”评级。8月销量点评我们曾提示Q4有望迎来两波关键催化,9月销量大增以及WEY单月破万已经兑现,三季度新车占比提升改善公司Q3单车盈利有望在三季报体现。短中期,公司新H6以及WEY上量,将使市场重估公司近两年盈利与合理估值;中长期,公司新能源车型后续陆续上市,参股澳洲锂矿锁定未来关键锂资源供给,智能化技术研发处于行业前列,国际化布局加速推进,WEY或2021年进入北美市场。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.71/1.15/1.37元,维持“增持”评级。 风险提示:行业增速下滑超预期,竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名