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戴畅

兴业证券

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长城汽车 交运设备行业 2018-08-09 7.82 -- -- 7.60 -2.81% -- 7.60 -2.81% -- 详细
事件 长城汽车公告2018年7月销量数据:7月公司销售各类汽车5.4万辆,同比下降21.33%;1-7月累计销售52.58万辆,同比下降0.75%。 点评 7月销量略低于预期,公司销售承压。7月公司销售各类汽车5.4万辆,同比下降21.33%;1-7月累计销售52.58万辆,同比下降0.75%。分车型来看,7月H6销售2.6万辆,同比下滑30.2%;WEY销售7080辆(VV5销售3508辆,VV7销售3032辆,P8销售540辆),同比提升16.5%,环比下滑32.4%;7月为行业传统淡季,公司销量略低于预期。 联手宝马加码新能源,整合分立零部件体系促变革。公司7月与宝马签订合作协议成立新能源合资公司,加码新能源布局。同时公司近期将旗下零部件公司整合分立为精工汽车和蜂巢易创两个全资子公司,独立于长城整车业务运营。公司在新能源、传统车上创新变革,调整战略布局。 战略变革谋发展,期待后续新品发力,维持“审慎增持”评级。短期,公司WEY系列第四款产品VV6即将上市,下半年还有望上市哈弗F系列产品,以及新能源欧拉品牌产品,有望提振销量。中长期,公司管理层积极布局新能源,加快零部件体系的独立化改革,为适应新形势进行战略调整。我们预计公司18/19/20年归母净利76.3/93.6/117.3亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业增速下滑大规模价格战;公司新车销售不及预期;公司新能源拓展不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2018-07-24 9.11 -- -- 9.55 4.83% -- 9.55 4.83% -- 详细
推出员工持股计划草案,持股计划总金额不超过1.35亿。公司公告第一期员工持股计划草案,拟筹集资金总额不超过1.35亿,资金来源除员工出资外,包含公司奖励基金不超过800万。公司将选择合适资产管理机构成立资产管理计划,在股东大会通过后6各月内通过二级市场购买来持有银轮股份股票。员工持股计划存续期24个月,锁定期12个月。 持股计划参与对象覆盖高管以及核心骨干,进一步健全公司长效激励机制。员工持股计划的参与对象为公司董监高人员不超过12名及其他员工不超过520人,合计不超过532人,具体参加人数根据员工实际缴款情况确定。员工持股计划的推出,有望进一步完善公司法人治理机构,调动公司管理层和员工积极性,激励约束员工同公司一起发展成长。 公司传统热管理业务产品和客户不断升级,新能源热管理业务未来有望放量,推出员工持股完善激励机制,看好公司发展,维持“审慎推荐”评级。公司客户与产品不断升级,2017年成为美国通用及上汽通用铝水空中冷器供应商,并通过德国大众供应商审核。同时公司积极拓展新能源热管理业务,后续随新能源行业放量贡献弹性。我们预计公司2018/2019/2020年归母净利润为3.92/4.90/6.03亿,维持“审慎增持”评级。
长城汽车 交运设备行业 2018-07-23 9.26 -- -- 9.35 0.97% -- 9.35 0.97% -- 详细
事件:公司公告2018年中期业绩预增,预计2018HI归母净利润36.8亿,同比增长52.1%。公司半年度盈利大幅增长,Q2盈利同比大增环比略下滑。公司18H1销量47.2万辆,同比增长2.3%,预计归母净利36.8亿,同比增长52.1%。 公司02预计盈利16.0亿,同比大增230.5%,主要因销售结构改善且折扣同比减少;Q2盈利环比下滑23.2%,主要因Q2淡季公司销量21.5万辆,环比下滑16%,且折扣环比有所提升。单车盈利看,公司02单车净利润0.74万元,环比下滑0.05万,同比大幅提升0.51万。公司全新H6以及WEY销售占比提升使得公司的销售结构和盈利能力同比提升明显。 与宝马合作落地,公司新能源长期压力缓解,品牌形象高端化突破。公司7月10日公告将与宝马共同投资51亿元成立50:50股比,16万台标准产能合资公司,预计双方将合作国产mim的新能源车型。长城的新能源积分压力长期进一步缓解,同时其技术管理水平有望提升,公司品牌形象继续国际化高端化突破。 品牌升级持续兑现,维持“审慎增持”评级。公司以哈弗品牌在SUV10-15万区间建立根基,以WEY向15-20万区间突破,未来预计还将以与宝马的合资车型向20万以上高端领域发起冲击。公司推出WEY,与宝马合作,弥补品牌力较弱,以及新能源发展较慢的战略短板,公司发展层次有望再上层楼。我们预计公司2018-2020年归母净利76.3/93.6/117.3亿,维持“审慎增持”评级。
宇通客车 交运设备行业 2018-06-11 21.59 -- -- 22.28 0.32%
21.65 0.28% -- 详细
宇通为传统以及新能源客车绝对龙头,补贴逐步到位缓解公司现金流压力,公司盈利有望回升,维持“审慎增持”评级。新能源客车补贴要求提升,行业门槛提高,集中度呈现提升趋势。宇通规模优势明显、技术水平领先、成本控制卓越、资金实力领先,有望在行业集中度提升的过程中夺取更多的市场份额。短期看,2018年宇通国家补贴资金逐步到位,新垫付补贴绝对额减少,宇通现金流及经营压力有望在2018年逐步缓解,中长期看公司出口业务的放量有望为公司开拓新的增长极,我们预计公司18-20年归母净利预测为40.0/45.3/47.0亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新能源客车销量不及预期、新能源政策再次发生改变。
欣锐科技 机械行业 2018-06-07 43.47 -- -- 101.83 133.93%
101.70 133.95% -- 详细
行业2020年百亿市场空间,公司前景广阔。车载充电设备(OBC以及DC/DC)是电动汽车核心零部件,随着电动汽车放量,车载充电行业2020市场空间百亿,2017-2020年CAGR40%。公司2017年以超过25%的市占率引领行业,发展前景广阔。 公司持续高研发突入,产品不断升级。公司从2015年开始,大幅增加研发投入,2015-2016年研发费用同比增长均在140%左右,2017年研发费用增长为63%,,研发费用率高达12.3%。公司顺应行业发展趋势,产品向大功率、高集成、小型化三方面发展,目前OBC产品已到第5代,车载电源集成产品已升级至第三代。 公司客户不断拓展,已成为国内自主品牌主流供应商。公司自2006年起就与长安汽车一起进行新能源汽车配套车载电源的开发,2013年10月成为宇通的供应商,2014年开始供应北汽新能源,2015年打入江淮、南京金龙、珠海银隆、江苏九龙等主机厂产业链,公司客户不断拓展,已经成为国内自主品牌车载充电产品主流供应商,2017年行业市占率25%以上。 产品升级+新客户开拓双轮驱动,看好公司发展,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。公司产品趋向大功率、高集成、小型化三方面发展,适应车载充电机的发展趋势,加之公司国内较高市占比所带来的品牌优势,新客户开拓进展可期。看好公司发展,预测公司2018-2020的EPS为0.94/1.15/1.60元,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。
精锻科技 机械行业 2018-06-04 14.30 -- -- 14.84 3.78%
14.84 3.78% -- 详细
精密制造平台型公司。精选有壁垒的产品方向,加之相对海外对手显著的成本优势,在一线客户中实现进口替代,是公司一直遵循的成长路径。基于差速器齿轮30%的市场地位,公司扩展至结合齿、布局新能源,搭建了良好的产品组合,打造精密制造平台,确保长期可持续增长。 结合齿:市场红利和进口替代双轮驱动。公司依靠高性价比,持续提升结合齿在大众内部的配套比例,实现对海外对手的进口替代。随着技术扩散,上汽、长城等自主品牌掌握DCT技术,对结合齿需求旺盛。 新能源:布局电驱核心零件,获标杆客户认可。公司新能源电机轴已批量供应克莱斯勒,且作为大众DQ400E差速器零部件的核心供应商,也具备进一步配套MEB平台的潜力,新能源传动系统小总成也处在同步开发之中。铝涡盘等轻量化产品亦准备充分。 产能释放确保规模增长。由于产能限制,公司订单完成率仅70%。公司天津工厂预计于2019年投产,2000万件的设计产能确保对大众及潜在客户的配套能力,有望将公司的规模带上一个新的平台。 匠心铸梦,百锻成金,维持“买入”评级。公司产品竞争力凸出,盈利能力领先同业,通过有序的产品梯度保证长期增长潜力,向精密制造平台型公司发展。预计2018-2020年EPS分别为0.80/1.03/1.40元,维持“买入”评级。
银轮股份 交运设备行业 2018-05-07 9.14 -- -- 10.16 11.16%
10.30 12.69%
详细
事件:公司公布2018年一季报:2018Q1实现营业收入12.05亿,同比+29.5%;归母净利1.02亿,同比+30.11%,综合毛利率25.9%,同比减少0.5pct,净利率8.5%,同比持平。 2018Q1收入利润大幅增长,略超市场预期。公司2018年Q1收入12.05亿,同比增长29.5%,主要是公司商用车及工程机械业务收入同比大幅增长,乘用车业务稳健增长。成本端:公司主要原材料铝价17年末到18Q1回落,公司18Q1原材料价格压力缓解,综合毛利率25.9%,同比基本保持稳定(仅下降0.5pct)。费用端:公司18Q1费用控制得当,三项费用率14.3%,同比下滑0.5pct。公司18Q1收入大幅增长,毛利率费用率同比均基本持平,最终归母净利增速与收入增速相当,达到30%,略超市场预期。 预计18H1归母净利增速15%-30%。公司预计18H1归母净利区间为1.92-2.17亿,同比增长15%-30%,相应Q2归母净利预计区间为0.89-1.15亿,同比增长0.48%-30%。我们预计随着公司在新客户、新产品上的持续突破,18Q2收入端高增长确定性强,利润端增长区间的变化或主要因铝价变化的不确定性。 公司客户与产品持续突破,六十甲子再出发,维持“审慎增持”评级。2018年是公司成立六十周年,且公司提出二次创业,加快推进国际化,全年营收目标48-52亿元,归母净利目标3.7-4.2亿元。公司客户与产品不断升级,2017年成为美国通用及上汽通用铝水空中冷器供应商,并通过德国大众供应商审核,产品方面向新能源热管理积极拓展。我们预计公司2018/2019/2020年归母净利润为3.92/4.90/6.03亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:主要原材料价格再次大幅上升;公司新客户拓展不及预期。
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-05-07 6.50 -- -- 8.02 20.60%
7.84 20.62%
详细
持续并购整合,稳健增长的汽车经销商龙头,维持“买入”评级。广汇持续并购扩大规模,2018Q1公司收购+自建合计29家店面,收购方向仍以豪华品牌为主,品牌结构持续改善。以新车为切入点不断提升保险、二手车、维修、融资租赁等衍生业务发展。同时豪华品牌占比提升有望进一步带动售后维修等业务毛利率提升。我们预计2018-2020归母净利润分别为46.1亿/54.7亿/65.6亿,维持“买入”评级。 风险提示:门店扩张进度不及预期、后市场开拓不及预期。
三花智控 机械行业 2018-04-23 17.15 -- -- 18.87 9.08%
18.92 10.32%
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事件:公司公布2017年年报:2017年实现营业总收入95.81亿,同比+25.14%;利润总额14.77亿,同比增长25.82%;归母净利12.36亿,同比+24.72%,基本每股收益0.6元。公司拟每10股派发现金股利1.5元。 2017年收入利润大幅增长,制冷和汽零业务增长突出。受益空调行业补库存及高温因素、新能源汽车热管理相关产品持续放量等因素影响,公司2017年实现营业收入95.8亿,同比增长25.14%。归母净利润12.36亿元,同比增长24.72%。分业务看,制冷业务单元、亚威科业务、微通道业务、汽零业务2017年营收为49.3、12.0、12.5、12.1亿,同比增长21.8%、15.5%、16.4%、33.9%。 三项费用率微增,毛利率与净利率持续提升。2017年公司三项费用率合计15.51%,同比增长1.1pct。其中管理费用率/销售费用率/财务费用率分别同比-0.17pct/-1.38pct/+2.67pct,财务费用率增长主要是受到汇兑损益变动影响。2017年公司毛利率/净利率分别为31.23%/13.06%,同比增长1.5pct/0.33pct。 汽零超额完成业绩承诺,助力公司进军新能源汽车热管理。公司2017年并入三花汽零,加速新能源汽车热管理布局。目前已与特斯拉、奔驰、比亚迪等多个主机厂批量供货。2017年三花汽零实现归母净利1.82亿,同比增长36%,扣非归母净利为1.78亿,超出业绩承诺5.37%。 家电业务龙头优势明显,新能源汽车热管理业务有望放量,维持“审慎增持”评级。公司制冷、微通道、亚威科等家电业务发展稳健,其中制冷和微通道业务市占率世界第一,龙头优势明显;收购三花汽零切入新能源汽车热管理领域,目前已与特斯拉、法雷奥、奔驰、比亚迪等客户批量供货,在手订单充足。公司家电业务龙头优势明显,新能源汽车热管理业务有望放量,调整公司2018-2020年归母净利润为15.0/18.1/21.9亿,同比增长21.7%/20.5%/20.9%,维持“审慎增持”评级。 风险提示:空调主业增速下滑;三花汽零新客户拓展不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2018-04-20 9.07 -- -- 10.02 9.99%
10.30 13.56%
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2017年收入利润均大幅增长。受益于尾气排放法规升级、自主品牌乘用车产销较快增长、新能源汽车热管理等环保节能新产品开始批量生产,公司2017年营业收入达到43.23亿元,同比增长38.63%,归母净利润为3.11亿元,同比增长21.13%。分业务收入增速为:热交换器业务同比增长34.98%:尾气处理业务同比增长44.34%:车用空调业务同比增长48.61%。 17年费用率控制得当,铝价上涨的成本压力或在18Q1缓解。公司全年三项费用率16.Og%,同比下降1.4pct。公司2017年毛利率为26.16%,同比下降2.68%,其中17Q4毛利率为26%,同比下滑6pct。Q4毛利率下降主要是铝价上升造成成本增加,另外后处理业务由单品供货到系统供货,外协件采购增加对毛利率造成一定负面影响。17年末到18年初,铝价从高位回落,预计1801公司原材料成本压力缓解。 2018年营收目标为48-52亿元,归母净利目标3.7-4.2亿元。2018年是公司创始60周年,公司将六十甲子定位为“二次创业”的开局之年,将加快和深入推进国际化发展作为二次创业最重要、最关键的内容。公司2018年计划达成营业收入48-52亿元,归母净利3.7-4.2亿元。 六十甲子再出发,二次创业续新章,维持“审慎增持”评级。2017年成为美国通用及上汽通用铝水空中冷器供应商,并通过德国大众供应商审核,产品方面向新能源热管理积极拓展,公司客户及产品不断拓展升级。 2018年公司成立60周年,二次创业再出发,深化推进国际化发展,有望再续新章。我们调整公司2018/2019/2020年归母净利润为3.92/4.90/6.03亿,维持“审慎增持”评级。
精锻科技 机械行业 2018-04-18 14.17 -- -- 14.98 4.83%
14.85 4.80%
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事件: 公司公布2017年年报及2018年一季报。2017年公司实现营收11.29亿元,同比增25.6%,归母净利润2.5亿元,同比增31.3%。2018Q1营收3.23亿元,同比增21.7%;归母净利润0.66亿元,比去年同期增长16.0%。 公司收到大众DQ381一档结合齿齿轮项目100万台套80%配套份额的提名信,项目将在2018年第二季度提交样件,2019年下半年将进入批量供货。 点评: 2017年业绩增长符合预期,客户结构持续优化。2017年公司实现营收11.29亿元,同比增25.6%,内外销占比分别为78.43%/21.57%。归母净利润2.5亿元,同比增31.3%。分季度看,Q1-Q4营收增速分别为27.3%/22.3%/31.9%/22.3%,归母净利增速32.6%/36.0%/31.8%/25.6%,毛利率为42.5%/44.2%/38.6%/39.5%,净利率为21.4%/26.4%/20.9%/20.6%。分产品结构看,行星半轴齿轮类营收占比70.72%,其他产品(含结合齿)营收占比29.28%;分客户结构看,公司对外资或合资客户配套产品的销售额占产品销售收入的比例为95.44%,提升11.76pct,客户结构持续优化。 2018Q1汇兑损失拖累业绩,基本面依旧强劲。2018Q1公司汇兑损失为572万元,较去年同期的19万元增幅显著,拉低Q1业绩增速达10pct.主要系美元持续下跌,且公司主要出口国家如日本、泰国、美国等均以美元结算。公司Q1毛利率40.2%,较前两季度环比提升;净利率为20.5%,仍维持在20%以上,公司基本面依旧强劲。 人员扩充提升订单完成率,DQ381为天津工厂贡献产能。公司2017年生产人员共1281人,同比增8.6%,公司人均薪酬上涨24.9%,达10.42万元,劳务外包及内部培养双重并举,提升薪酬吸引人才,订单完成率由70%提升至2018Q1的76.62%。天津工厂计划于12月份开始进行设备安装调试,确保2019年二季度开始小批试生产,该时间与公司新提名的DQ381的批量时间同步。DQ381主要配套于大众迈腾、帕萨特、奥迪A3/Q3等热门车型,目前公司仅提名一挡结合齿,在五个齿轮中占比为25%,天津工厂的逐步达产为公司获得更多份额的提名打下基础,DQ381将为天津工厂逐步贡献产能。 固定资产周转率稳步回升,新品布局良好,看好公司发展。2015-2017年公司固定资产周转率分别为0.84/0.88/0.99次,2015-2018Q1分别为0.22/0.23/0.24/0.28次,运营效率提升明显。公司新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目稳步进展,配套格特拉克的自动变速器离合器关键零部2018Q1已实现1474万元营收,全年贡献可期。看好公司发展,我们调整2018-2020EPS为0.80/1.03/1.40元,维持“买入”评级。 风险提示:行业价格战,原材料价格上涨超预期,宏观经济下行。
长城汽车 交运设备行业 2018-04-11 11.16 -- -- 11.49 1.32%
11.31 1.34%
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公司3月销售回暖,H6与WEY销售环比回升。公司3月份销售各类汽车8.8万辆,同比增长3.3%,环比增长51.3%。经历春节假期的销售低迷,公司销售在3月回暖。主要车型方面;H6销售3.8万辆,同比下滑4.32%,环比增长26.8%,预计其中新H6在1.4万台左;WEY销售1.4万辆(VV7和VV6各0.7万),环比提升65.7%;H2销售1.0万辆,环比提升59.8%,同比下滑54.3%。公司2月份因为春节假期批售略低市场预期,引起市场对公司主要车型终端需求销售担忧,从3月销售情况看,春节因素减退后,公司销售回暖,主要车型销量环比明显回升。 2018依然有多款车型上市,公司车型持续换代更新。公司哈弗全新H4已经于3月底上市,3月销售1429辆,预计后续爬坡稳定后有望月销1万左右。公司WEY系列下的首款插电混车型P8将于4月上市,同时下半年有望上市欧拉系列的纯电动轿车、哈弗品牌的新SUV、以及WEY的第三款燃油产品VV6。公司继2017年H6换代,以及VV7、VV5上市后,2018仍有多款新车上市,公司车型持续换代更新。 新车逐步上量,老车折扣回收,2018年有望进入业绩收获期,维持“审慎增持”评级。公司2017年开启车型换代,因新车广告投入较大,爬坡初期盈利能力较低,且老车(老H6以及H2等)促销力度较大,公司2017年利润下滑幅度较大。当前全新H6,以及VV7和VV6爬坡上量,盈利能力提升,且公司老哈弗系列通过年度改款折扣基本收回,公司盈利在2017Q4反转向上,新车效应开始兑现。我们预计2018年随着新H6、WEY系列产品的进一步放量,公司有望进入新车周期的业绩收获期,我们维持前期盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利为91.2/112.5/128.7亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业增速下滑大规模价格战;公司新车销售不及预期;公司新能源拓展不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2018-04-09 21.69 -- -- 22.61 4.24%
22.66 4.47%
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事件:公司公布2017年年报:2017年实现营业总收入332.2亿,同比-7.3%; 归母净利31.3亿,同比-22.6%,拟每10股派发现金股利5元(含税)。其中17Q4营业总收入142.3亿,同比+0.3%,归母净利12.3亿,同比-30.6%。 公司2017年收入和利润下滑,但销售表现好于行业整体。因2016年行业的透支,以及2017年补贴退坡门槛提升,客车行业2017年销售承压力,公司收入利润同比下滑,但整体销售表现优于行业。2017年公司客车销售6.73万辆,同比下滑5.2%(行业大中型客车2017年销售16.8万辆,同比下滑13.9%);公司大中型新能源客车销售2.42万辆,同比下滑8.49%(行业大中型新能源客车2017年销售8.55万辆,同比下滑19.53%)。 2017Q4归母净利同比下滑,主要因毛利率下行以及减值拖累。公司17Q4: 综合毛利率27.2%,同比下滑3.9pct,预计主要是Q4新能源客车促销降价影响毛利率;三项费用率15.92%,同比基本持平;计提资产减值损失3.5亿,同比增1.3亿,主要是应收账款中部分国家补贴账龄超过1年,坏账准备计提比例由5%提升至10%。毛利率下行和减值拖累,公司17Q4收入同比持平,但归母净利同比下滑30.6%。 2018年行业回暖,格局改善,公司经营压力缓解,公司盈利有望回升,维持“审慎增持”评级。行业层面,考虑2017年的低基数和存量公交新能源化的刚性需求,且2018年新能源客车门槛再提升(补贴下滑,技术标准提升),我们预计2018年新能源客车行业回暖且龙头份额进一步提升。公司层面,随国家补贴逐步到位以及新垫付补贴绝对额减少,宇通现金流以及经营压力在2018年将显著缓解。考虑17Q4毛利率下滑较大,我们调整公司18-19年归母净利预测为40.0/45.3亿,首次给出2020年归母净利预测为47.0亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业增速下滑大规模价格战;公司新车销售不及预期;公司新能源拓展不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2018-04-03 34.02 -- -- 34.29 0.79%
36.98 8.70%
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业绩增长符合预期,自主稳步减亏。公司2017年营收同比增15.1%至8706亿元,归母净利增7.5%至344亿元,符合预期,归母净利增速低于营收增速归因于公司净利率下降0.4pct至5.49%。分品牌,大众/通用/五菱/华域/上汽财务/自主分别贡献业绩134/77/27/38/39/-42亿元,同比增4.4%/-9.1%/3.7%/7.2%/17.7%/12.8%;大众及通用贡献业绩的61%,自主营收达572亿元,增速达71%,业绩减亏6个亿至-42亿元,考虑研发开支较去年多15亿,制造口径减亏达21亿。 管理费率下降,销售费率提升。公司管理费率为3.65%,下降0.14pct;销售费率提升0.76pct至7.12%,主要原因是新品投放密集带来的广宣费用增加;财务费率微升0.06pct至0.02%,归因于长期借款和短期借款增加所带来的利息支出增加。 公司产销结构持续优化。2017年途昂、途观L、凯迪拉克品牌、别克GL8等合资高端产品实现热销,15万元以上车型销量占比从30%提升至34%;上汽新能源汽车全年销售6.4万辆,同比增长156%,五菱E100开创了全新的新能源商业模式。2017年上汽新增的44万辆销量中,自主品牌为22.7万辆,增量贡献占比达51.6%,合资自主两翼双飞,产销结构持续优化。 把握行业脉搏,引领“四化”浪潮。 电动化+共享化:公司与CATL+英飞凌+麦格纳的合作完成电池、电驱动、逆变器等“三电”系统关键部件的产业链布局,为搭建全新电动车E架构、上汽大众MEB、上汽通用BEV3等电动智能网联专属平台夯实基础。环球车享分时租赁业务加快向全国布局,全年上牌运营车辆达到2.7万辆,进入60座城市,上线网点超过8000个,注册会员达到173万人。 智能化+网联化:公司控股了中海庭,布局车用高精电子地图,与全球著名的智能驾驶控制策略提供商TTTechComputertechnikAG签署合资协议,同Mobileye等合作研究基于视觉的自动驾驶解决方案,并积极开发线控转向系统、电控制动系统等底盘执行机构,全面提升在智能驾驶领域的核心技术能力。 看好公司发展,预计2018-2019年EPS为3.39/3.76元,维持“买入”评级。 风险提示:行业价格战,宏观经济下行,中美贸易战加剧。
比亚迪 交运设备行业 2018-04-03 56.50 -- -- 57.75 2.21%
57.75 2.21%
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新能源补贴下滑拖累公司2017年业绩。公司营收虽有增长,但归母净利下滑明显,主要原因是2017年新能源补贴退坡,影响新能源汽车的盈利。分年度看,公司毛利率19.01%,同比下降1.35ptc,净利率4.64%,同比下降0.66ptc。分季度看,毛利率Q1-Q4:21%/19.7%/19.1%/17.1%逐季走低,但净利率Q1-Q4:3.7%/5.8%/4.5%/4.6%,四季度有所反弹。 费率整体保持稳定。分年度看,公司销售费率为4.65%,提升0.6ptc,主要是职工薪酬、广告展览费等增加所致。管理费率下降0.2ptc至6.41%,主要来自规模扩张和内部管控强化。财务费率提升1ptc至2.19%,主要是汇率变动及利息支出增加所致。 产品换代,乘用车困境反转。汽车业务营收占比为53.46%同比降1.64ptc,毛利率下降3.93ptc至24.31%。单车价值量由11.5万提升至13.5万元,产品结构得到了优化。公司聘请新团队重新设计外观后效果显著,宋Max的热销一方面验证了比亚迪设计语言的成功,另一方面也说明比亚迪对产品及用户的精准定位。2017年公司传统燃油销量30万辆,预计新车周期之下,2018年燃油车销量50万台。新能源乘用车方面,公司的元EV、唐二代及秦二代的推出将带来新的增长点。此外,公司的新能源积分2016-2017预计在60万分,今年积分交易也有望带来可观收益。 新能源大巴开拓海外市场,云轨订单落地贡献新增量。因大巴新能源补贴退坡,一季度公司业绩不达预期,二季度将迎来改善,归因于1)下游客户分摊部分补贴退坡;2)大巴引入新车型,带电量降低且能量密度高,成本端得到优化;3)电池供应价格下降。云轨业务除目前已经运营的城市外,公司2018年陆续铺设10余座城市,由于工期较短,2018年的业绩将有体现,该业务将成公司新引擎。 穿越调整期,步入新时代。传统燃油和新能源汽车的新品周期,叠加供应链开放所带来的成本优势,将带领公司穿越新能源退坡的调整期;云轨业务及新能源积分更将进一步提振2018年业绩,力促公司步入新时代。看好公司发展,预计2018-2020EPS为2.30/3.13/3.44元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,行业价格战严重,云轨推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名