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戴畅

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长安汽车 交运设备行业 2019-12-13 9.15 -- -- 9.29 1.53% -- 9.29 1.53% -- 详细
l11月销售增速超越行业,主要由CS75plus增长驱动。11月公司销量同比+12.6%,表现超越行业18pct,主要受益于长安自主的强劲表现。除长福长马外,其余部分销量14.5万辆,同比+19.8%,主要是由合肥长安月销2.5万辆,同比+303.5%驱动。由合肥工厂生产的全新主力车型CS75Plus于9月5日上市,11月销已爬坡至月销1.93万辆,11月上市的CS55plus车型月销已经超过1万辆,后续动能强劲。另外长福、长马受益低基数效也对增速有一定贡献,长福销量同比-23.1%,环比+8.7pct,长马销量同比+12.6%,环比+29.1pct,主要系18M11销量大幅下滑基数较低所致。 产能爬坡与降本减亏措施有望共同提升盈利水平。未来盈利能力回升第一来自新车周期带来的产能利用率回升,减小单车固定摊销成本。第二技术降本与费用管理也有望改善公司盈利,例如自主全新蓝鲸动力平台逐步切换有望带来自制率提升的降本,福特中国进行裁员和本土化研发等。第三,出售PSA股权以及新能源混改有望降低公司亏损业务拖累情况,进一步优化盈利。 困境反转逐步兑现,自主+福特周期强劲,维持“审慎增持”评级。自主CS75plus产品力得到验证保证效率,未来新动力总成平台切换提升盈利能力;长福锐际将于12月上市,叠加林肯4款全新SUV车型于19年底至20年逐步导入,福特车型销量和利润周期有望逐步开启。我们预计公司2019-2021年公司归母净利润分别为-11.6/21.8/45.9亿元,维持“审慎增持”评级。
拓普集团 机械行业 2019-12-13 15.88 -- -- 16.75 5.48% -- 16.75 5.48% -- 详细
前言:2018-2019年产能扩张叠加行业和主要客户景气下行,公司收入盈利增长遭遇空前压力。但也正是前期布局将使公司在 2020-2021年主要客户(吉利福特)新品换代,新增重要客户特斯拉全球放量的过程中迎来第三次飞跃发展的战略机遇。公司客户从通用到吉利再到特斯拉,产品从减震降噪,到轻量化底盘,再到汽车电子,公司有望成为综合性零部件巨头。 短期:公司配套客户以及自身折旧摊销压力最大时已经过去,19Q3及以后随新老客户放量,预计公司业绩增速逐季反转向上。乘用车行业 19Q2压力最大,公司相应老客户吉利、通用、福特等产销 Q2较差,同时叠加公司扩产折旧增加,公司利润 19Q2探底,19Q3公司产销环比改善明显,折旧摊销占收入比例开始下降,后续随吉利等新车上市,特斯拉放量,预计公司毛利率净利率进入回升通道,公司业绩增速逐季反转向上。 中期:突破特斯拉大客户,公司将迎来第三次飞跃。公司历史上先后通过在通用、吉利的深度耕耘实现了两次飞跃发展,当前进入国产特斯拉配套,在未来三年有望进入第三轮大发展。考虑海外 Mode3有望进一步上量,国产 Mode 3当前已经投产、海外 ModeY 以及国产 ModeY 2020年有望投产,我们预计特斯拉 20/21年将给公司带来增量收入 11亿/24亿左右,增量利润贡献 1.5亿/3.1亿。 长期:未来有望成为类似华域的综合性汽车零部件集团。公司从减震降噪件起家,在底盘轻量化取得突破,同时积极布局汽车电子(EVP、IBS 等),当前产能足以支撑 150亿产值,后续静待花开,未来有望发展成为类似华域的集团性零部件巨头。 进击的拓普,站在第三轮飞跃的起点,上调盈利预测,维持“审慎增持”评级。19年是业绩底,中期跟随特斯拉全球放量而成长,长期成长为汽车零部件综合集团,考虑到国产 Mode3进度超预期,海外 ModeY 投产时点提前,我们上调公司 2019-2021年的盈利预测至 5.08/7.11/9.35亿(原盈利预测为 4.96/6.50/8.00亿) ,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业回暖不及预期,客户新车销量不及预期、特斯拉国产不及预期、与特斯拉合作不达预期
长城汽车 交运设备行业 2019-12-12 8.91 -- -- 9.13 2.47% -- 9.13 2.47% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 y事件:公司发布 11月产销快报,11月批售汽车 11.5万辆,同比-13.1%,环比+0.1%,生产汽车 11.9万辆,同比-11.8%,整体符合预期。 销量略有下滑,主要系主动控制渠道库存所致。长城 19M6-M10销量持续维持正增长,表现超越行业,为备战 12月的年货行情,在 9-10月逐步加大了批发销量,而 11月下滑主要是为控制渠道库存合理水平,主动降低批发销量所致。1-11月累计实现汽车批售 95.2万辆,离年度 107万量目标差距较小(11.8万辆),预计完成问题不大。 哈弗承压,WEY 表现稳健,长城炮表现超预期。分结构看,11月哈弗销售 8.34万辆(同比-21.6%), WEY 销售 1.05万辆(同比-8.2%),欧拉销售 0.23万辆(同比+115.9%,基数原因),皮卡销售 1.91万辆(同比+39.4%)。哈弗承压下滑是整体下滑的主要原因,主打车型 H6销售 4.17万辆(同比-23.1%);WEY 和新能源表现稳健;长城炮单月销售超预期的达到 6259辆,环比+24.7%,未来预计伴随皮卡放开与乘用化趋势进一步得到提升,风骏皮卡销售 1.28万辆(同比-6.4%),预计受到炮的分流影响。考虑到皮卡行业增速高、格局好、盈利能力强,公司利润率有望伴随皮卡占比提升而逐渐提升。 单季盈利环比改善,期待新平台切换,维持“审慎增持”评级。公司自2018年推进内部改革以来,研发、产品、管理、营销改善效果逐步显现,2019年销量持续超越行业表现亮眼。19Q3受益降本增效盈利能力改善,单季毛利率恢复至 18.5%,环比+4.9pct。未来伴随皮卡炮销量持续爬坡、欧拉 R2以及 SUV 新车导入,以及 20年全新动力平台产品逐步切换,公司业绩有望稳定增长。预计 2019-2021年公司归母净利润分别为45.7/48.9/53.5亿元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业销量大幅下滑;公司新车销售低于预期;
华域汽车 交运设备行业 2019-12-10 25.05 -- -- 24.86 -0.76% -- 24.86 -0.76% -- 详细
行业优化资产配置,强化自主开发智能安全业务的能力,同时公司电动智能布局领先,维持“审慎增持”评级。近年来,通过收购整合,逐步将合营资产内部化,持续提升上市公司自身业务范围和竞争实力。同时,公司在电动智能核心技术的布局全面、量产领先。我们看好公司的长期竞争力,且认为在当前乘用车底部向上的过程中,公司有望估值和盈利向上双击。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为68.7亿/74.8亿/81.8亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业复苏不及预期,海外工厂经营不善。
长城汽车 交运设备行业 2019-11-27 9.38 -- -- 9.54 1.71% -- 9.54 1.71% -- 详细
光束合资项目获批,内容整体符合预期。18年2月长城与宝马签署成立合资公司发展新能源汽车初步意向,同年8月长城与宝马全资子公司在柏林签署“光束汽车合资合同”,正式确定合资合作,约定注册资本17亿元,两家公司各持股50%,投资51亿建设16万辆新能源与传统车产能。本次项目得到江苏发改委批复,内容符合预期。其中16万产能包括纯电+燃油,燃油仅出口销售,纯电需进一步获得内销资质审批,我们预计问题不大。车型方面会包括宝马与长城合资的纯电Mini车型,以及两企业部分燃油车型。产能于2020年开始建设,预计2022年建成投产。 宝马长城互利共赢,长城在技术与品牌端有望受益。长城是自主品牌中少有的缺乏与外资龙头合作的SUV领导者,能取得如今成就相对不易。本次与宝马合资,除了有望提升公司未来的销量规模以外,更重要是提升公司的技术与管理能力,提升品牌溢价,进而反哺本部的乘用车产品质量改进提升竞争力。对宝马而言,在中国双积分考核压力加大背景下,选择与本土企业合资生产新能源车型将有效缓解积分压力,本次合作双方整体上是互利互惠的,预计合作将会顺利推进。 单季盈利环比改善,期待新平台切换,维持“审慎增持”评级。公司自2018年推进内部改革以来,经营改善效果逐步显现,2019年销量持续超越行业表现亮眼。19Q3受益降本增效盈利能力改善,单季毛利率恢复至18.5%,环比+4.9pct。未来伴随新车皮卡炮、欧拉R2以及SUV新车,以及全新动力平台切换,公司业绩有望稳定增长。预计2019-2021年公司归母净利润分别为45.7/48.9/53.5亿元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业销量大幅下滑;公司新车销售低于预期。
广汇汽车 批发和零售贸易 2019-11-21 3.37 -- -- 3.49 3.56% -- 3.49 3.56% -- 详细
携手国网电动汽车成立合资公司,构建新能源汽车全价值链服务体系。公司拟与国网电动汽车成立国网广汇合资公司,双方将充分发挥各自在资金、品牌、信用、渠道、技术及管理方面的优势,积极拓展新能源汽车充换电服务及基于车联网大数据开拓新能源汽车后服务市场,通过将智慧车联网平台与智能充换电服务连通,共享充换电设施资源,打造新能源汽车充电、出行、能源一体化服务链条。公司作为国内最大的汽车经销商集团,此次与国网电动汽车合作,在传统汽车售后服务业务范畴基础上实现延伸突破,将有效推动公司新能源汽车后服务市场业务布局。 员工持股完善利益共享机制,彰显公司长期发展信心。公司近日发布员工持股计划,参与认购员工人数不超过1100 人,其中认购本次员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员不超过9 人,拟计划每一计划份额的认购价格1 元,计划资金总额不超过1亿元。本次员工持股计划将通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有广汇汽车股票。在股东大会审议通过后6 个月内完成股票购买,直接通过二级市场购买等法律法规许可的方式所获标的股票的锁定期12个月。此次员工持股计划将公司董事、高管及核心骨干人员利益绑定,完善劳动者与所有者的利益共享机制,充分调动员工积极性,彰显公司长期发展信心。 行业回暖趋势延续,后续公司整体经营有望改善,当前估值处于历史底部区间,推荐!19Q4行业批发零售降幅持续收窄,明年预计行业销量表现弱复苏,公司整体表现优于经销行业,库存深度处于低位,后续有望随行业回暖整体经营有望提振。预计公司2019-2021年归母净利润分别为31.4/34.6/37.6亿,对应19-21年PE分别为8.8/7.9/7.3倍,估值处于历史底部区间,我们看好公司未来的发展,维持“买入”评级。 风险提示:终端销量不及预期、门店整合进度不及预期、商誉减值风险。
宇通客车 交运设备行业 2019-11-04 14.30 -- -- 15.00 4.90%
15.00 4.90% -- 详细
19Q3度毛利率环比提升,主要因规模效应提升及降本增效。公司三季度销售客车1.67万辆,同比/环比+13.2%/+12.5%,其中新能源0.63万,同比/环比+70%/+7.7%,实现收入83.6亿,同比/环比+13.6%/+9.0%,毛利率24.1%,同比/环比-3.2/+2.0pct。公司新能源销量占比19Q3同比提升,环比基本持平。19Q3毛利率同比下滑主要是因为新能源客车补贴同比下滑幅度较大影响,环比提升主要是因为19Q4环比规模效应的提升,以及上半年谈的零部件降本作用在下半年开始显现。 19Q3费用率环比降低,主要是销售和财务费用率降低较多。公司19Q3费用率水平14.1%,同比下降2.3pct,其中销售费用率7.8%,环比下滑1.3pct,主要是19Q3规模效应体现;管理费用率2.31%,环比提升0.1pct;财务费用率-0.35%,环比下降0.6pct,主要是三季度人民币贬值公司产生了部分汇兑收益。 新能源客车行业整体承压,静待竞争格局出清,维持“审慎增持”评级。因补贴下滑幅度以及绝对额较大,新能源客车行业整体销售以及盈利压力较大,宇通在较恶劣的行业环境下19年前三季度仍然实现了销量,收入、以及利润的正增长,体现了公司超越行业平均的销售、管理、以及产品实力。我们认为行业格局将逐步出清,宇通的份额将逐步提升,另外公司也积极开拓海外市场,新能源业务有望在欧洲等出口市场获得突破。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为23.4/24.8/26.4亿的盈利预测,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新能源客车销量不及预期、新能源客车发生安全性事件。
上汽集团 交运设备行业 2019-11-04 23.54 -- -- 24.12 2.46%
24.12 2.46% -- 详细
19Q3收入以及净利润同比下降幅度相对Q2收窄。19Q3乘用车行业销量511万辆,同比-6%;19Q3公司整体销量147.7万辆,同比/环比分别-9%/+5.2%,其中上汽大众/上汽通用/上汽乘用车/五菱分别同比-4.6%/-14.5%/+6.6%/-14.5%,公司19Q3整体销售同比降幅相比于19Q2收窄5.5pct,但增速跑输行业,主要因通用及五菱拖累。经过19Q2去库存及新车上市等因素,19Q3上汽自主销量已实现正增长。19Q3公司实现营收2091亿,同比/环比分别-0.4%/+18.7%,收入降幅显著小于销量降幅,主要系19Q3国六车型推出车型价格有所提升。19Q3归母净利润70.3亿,同比/环比分别-19.1%/+27%,同比降幅相对Q2收窄。 19Q3投资受益同比转正,本部亏损环比收窄。19Q3公司投资收益74.5亿元,同比/环比分别+4.0%/+16.9%;其中合联营企业19Q3投资收益62.8亿,同比/环比+4.5%/+5.1%。本部19Q3利润为(归母净利润-投资收益)-4.21亿,环比19Q2(-8.6亿)亏损收窄,预计主要是上汽自主销售环比增长,且国六车型折扣有所收回,盈利环比提升。 公司盈利压力最大时已过去,随行业复苏公司盈利增速有望好转,维持“买入”评级。基于行业当前的健康库存,低基数,以及限牌限购城市的部分放开,我们预计19Q4行业销量同比降幅收窄,年末单月有望同比回正。公司作为行业龙头,其销售和盈利有望改善,公司上汽自主19Q3销量已实现正增长,后续多款新车上市盈利有望改善,合资方面大众及通后续仍有多款新车投放市场,上汽奥迪合资的车型后续也有望落地。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为302/332.4/358.7亿,维持“买入”评级。 风险提示:行业销量回暖不及预期,公司新车型投放不及预期;
广汇汽车 批发和零售贸易 2019-11-04 3.60 -- -- 3.70 2.78%
3.70 2.78% -- 详细
事件:公司发布 2019年三季报,2019年前三季度公司实现营收 1221.8亿元,同比+1.47%;归母净利润 22.5亿元,同比-28.8%。其中 19Q3实现营收 414.7亿元,同比-1.86%;归母净利润 7.36亿元,同比-29.5%。 19Q3业绩符合预期,整车销售收入降幅显著低于行业销量降幅。受前期国五国六切换透支影响,19Q3乘用车上牌量 466.5万辆,同比-13.2%。公司 19Q3实现营收 414.7亿元,同比-1.86%;分业务看,整车销售/维修业务/佣金代理/汽车租赁业务分别实现营收 356.4/38.6/12.8/5.6亿,分别同比-1.7%/+1.8%/-6.1%/-14.7%,整车销售降幅显著低于行业销量降幅。受整体车市销量承压,资金成本趋紧等因素影响, 19Q3归母净利润 7.36亿元,同比-29.5%。 19Q3综合毛利率环比小幅回升,新车销售毛利率环比提升。19Q3公司综合毛利率 10.1%,同比/环比分别-0.51pct/+0.53pct。分业务来看,19Q3整车销售毛利率 4.02%,同比/环比分别-0.19pct/+0.6pct,其中环比小幅回落主要系今年以来车市整体承压,整车销售毛利空间有所缩小。环比回升主要由于前期国五切换国六终端折扣有所回收。 19Q4行业回暖趋势持续,预计后续公司整体经营有望改善,维持“买入”评级。 9月乘用车批发/零售/库存全面向好,考虑到国五国六切换透支影响基本结束,当前库存水平优于去年同期,叠加低基数的因素,我们预计10月零售趋势将继续好转,19Q4单月乘用车零售同比有望转正。公司作为经销商行业龙头,整体表现优于经销行业,目前公司库存深度处于低位,后续有望随行业回暖整体经营有望提振。预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 31.4/34.6/37.6亿,维持“买入”评级。 终端销量不及预期、门店扩张进度不及预期、商誉减值风险;
华域汽车 交运设备行业 2019-11-04 25.11 -- -- 26.77 6.61%
26.77 6.61% -- 详细
事件: 公司近日公告三季报, 2019年前三季度实现营收 1056亿元,同比-11.1%;归母净利润 49.3亿元,同比-22.6%;扣非归母净利润 41.8亿元,同比 -13.9%。其中 19Q3实现营收 350.3亿元,同比-5.8%;归母净利润15.6亿元,同比 -1.7%;扣非归母净利润 13.7亿元,同比-9.5%。 19Q3收入利润降幅大幅收窄,超预期。 19Q3国内乘用车行业产量 508万辆,同比-6.8%;受益客户结构及产品升级, 19Q3实现营收 350.3亿元,同比增速-5.8%,同比降幅跑赢行业,相比 19Q2降幅收窄 9.6pct。 19Q3公司实现归母净利润 15.6亿元,同比分别-1.7%,相比 19Q2降幅收窄降幅持续收窄 16.7pct。 毛利率同比基本持平,环比小幅下降 0.9pct。19Q3公司整体毛利率 14.2%,同比/环比分别-0.1pct/-0.9pct,同比基本持平,环比小幅下滑预计主要受销售规模环比小幅下滑以及三季度产线维护等因素影响。预计后续伴随四季度行业回暖,公司产销规模提升以及产品结构持续升级,公司毛利率水平有望进一步提升。 收入盈利稳定性强, 电动智能布局市场领先,行业复苏中有望引来盈利和估值向上双击,维持“审慎增持”评级! 公司电动化以及智能化的布局行业领先,从国际视角比较看,公司当前对应 19年 10XPE 低估(国际零部件巨头 12X-15XPE)。短期看,行业 Q4回暖有望成为板块估值修复催化剂,华域因其潜在估值空间较大。 长期视角看,我们认为华域业务布局全球化,且背靠比国际市场增长更快的中国市场,其长期合理估值中枢至少应贴近国际巨头;我们认为在 Q4行业复苏以及 20、 21年行业向上的过程中,公司估值和盈利有望向上双击。预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 68.7亿/74.8亿/81.8亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 行业复苏不及预期,海外工厂经营不善
长安汽车 交运设备行业 2019-11-01 7.13 -- -- 8.85 24.12%
9.29 30.29% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度累计营业收入451亿,同比-9.5%;归母净利润-26.6亿元,同比-328.83%;扣非归母净利润-35.3亿,同比-22328%。其中19Q3实现营业152.4亿元,同比+7.25%;归母净利润-4.2亿元,同比+5.6%。扣非归母净利润-6.2亿,同比+12.5%。 19Q3收入同比转正,扣非归母净利同比环比均改善。19Q3实现营业152.4亿元,同比+7.25%;同比增速转正,收入增速略高于销量增速主要由于国六车型上市终端折扣有所回收。扣非归母净利润-6.2亿,同比+12.5%,亏损幅度相比9Q1/Q2逐季度收窄。 综合毛利率环比显著提升,营运能力多项指标环比改善。受益19Q3销售规模提升及国六车型上市收回部分折扣,结合新产品推出提升整体单车ASP,19Q3公司综合毛利率14.5%,同比持平,环比+6.9pct。同时19Q3公司存货周转率/应收账款周转率/总资产周转率等多项营运能力指标均有不同程度好转。 自主销售结构改善,长安福特新品周期逐步发力,看好公司业绩回升趋势,维持“审慎增持”评级。自主方面,CS75plus上市后销售火爆,目前累计未交付订单超过3万辆,同时高配车型销售占比提升带动产品销量结构改善,自主盈利有望触底反弹。福特方面,19Q3以来销量环比改善明显,19Q4翼虎换代及林肯首款车型国产,且根据长安福特加速计划,未来三年将在中国市场投放18款新车,长安福特的新品周期将逐步发力。我们预计随自主以及福特新品上量,公司整体盈利将触底回升。根据最新情况,我们调整2019-2021年公司EPS分别为-0.24/0.45/0.96元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:乘用车销量不佳,新品市场反馈不佳。
长城汽车 交运设备行业 2019-09-12 8.50 -- -- 8.70 2.35%
10.08 18.59%
详细
产能逆市扩张,期待新平台新产品,维持“审慎增持”评级。目前永川工厂即将建成投产,主要生产长城全新皮卡炮车型,日照工厂正在规划建设当中,预计后续生产WEY相关升级产品。公司国内目前规划八大生产基地,产能逆市扩张,扩充产品品类补短板。2020年开始公司有望引入全新平台,预计将有多款全新车型推出,同时2021年与宝马合作车型有望量产,产品有望进入新周期。中长期看,公司开放零部件体系,加快产品出口,股权激励绑定利益一致等,都将提升公司中长期竞争力。预计公司2019-2021年归母净利为42.1/65.2/69.9亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业销量大幅下滑;公司新车销售低于预期;与宝马合作低于预期。
广汽集团 交运设备行业 2019-09-05 11.29 -- -- 13.17 16.65%
13.49 19.49%
详细
日系强势回归,自主菲克边际改善,维持“买入”评级。以广丰广本新一轮产品投入为标志,日系此轮产品仍处于强势周期,后续广丰广本新车也会陆续推出,新车周期仍在继续。自主方面,将会有新车推出,有望回收折扣改善产品盈利能力。广菲克方面,最艰难的时刻已过,后续随着管理层重构以及渠道改善,19H2有望边际改善。广汽三菱新品导入下未来有望再超预期。我们预计公司2018/2019/2020年归母净利103.2/129.8/138.9亿,维持“买入”评级。 风险提示:行业回暖不及预期;新车上市销量不及预期;
三花智控 机械行业 2019-09-02 11.97 -- -- 13.70 14.45%
16.17 35.09%
详细
公司发布 2019年半年报:19H1实现收入 58.3亿,同比+4.31%,归母净利 6.9亿,同比+2.4%,扣非净利 6.4亿,同比-4.8%。 业绩整体符合预期,19Q2毛利率环比同比改善。公司 19Q1/19Q2收入27.8/30.5亿,同比增 7.9%/1.2%,归母净利 2.6/4.3亿同比增 4.2%/1.3%,毛利率为 25.2%/31.1%同比-2.3pct/+3.4pct。公司 19Q2收入和利润增速环比放缓,主要是空调行业 Q2销售增速环比放缓,公司 19Q2毛利率同比环比提升,预计主要是公司汽车业务毛利率同比环比提升。 汽车业务收入毛利率同比提升明显,未来发展趋势向好。19H1公司制冷空调电器零部件收入 50.7亿,同比增 3.4%,毛利率 27.7%,同比+0.35pct,其中亚威科业务收入 6.0亿,同比-24.6%,微通道业务 6.5亿,同比 5.1%,其他 39.6亿,同比+7.7%。 19H1公司汽车业务收入 7.6亿, 同比增 10.6%,毛利率 32.5%,同比提升 2.7pct,主要是汽车业务中新能源业务高速增长带动汽车收入增长且毛利率提升。 公司在新能源汽车热管理领域具备国际竞争优势,产品由零部件逐步向组件、子系统发展,陆续获取法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、沃尔沃、通用、吉利、比亚迪、上汽等客户的订单,最大单车货值已近人民币 5000元,未来发展趋势向好。 公司家电业务收益于能效升级,汽车业务收益于新能源汽车的放量增长,家电+汽车双主业发展,维持“审慎增持”评级。公司在家电领域是细分领域龙头,后续随能效要求提升,公司高价值的电子膨胀阀使用率提升,公司家电业务增长有望超越空调行业销售增长; 公司在汽车领域是新能源汽车热管理龙头,连续获得国际主机厂以及零部件集团订单,未来将受益于国内外新能源车放量。 我们看好公司长期发展,根据最新情况调整 19-21年归母净利为 13.4/15.4/18.2亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:空调变频渗透率提升不及预期,空调行业销售不及预期,公司新能源热管理项目量产不及预期
中国汽研 交运设备行业 2019-09-02 7.19 -- -- 8.04 11.82%
8.04 11.82%
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公司发布2019年半年报:19H1实现收入10.8亿,同比下滑25.4%,归母净利1.9亿,同比增长9.1%,扣非净利1.8亿,同比增长6.0%。 19H1专业用车板块收入下滑拖累公司收入增速表现,技术服务板块收入增长且占比提升使得公司综合毛利率提升。19H1公司分业务板块看:技术服务业务4.7亿,同比增10.1%,主要是公司加强业务拓展力度,且国五国六升级检测项目增加,毛利率53.7%,同比+0.6pct;专用车业务4.6亿,同比下滑48.8%,主要是重卡底盘市场低迷,毛利率3.46%,同比+0.3pct;轨交业务0.17亿,同比+5.24%;汽车试验设备开发0.8亿,同比+60.0%;汽车燃气系统及零部件业务0.55亿,同比-0.52%。专用车板块收入下滑拖累公司整体收入增速表现,公司19H1收入10.8亿,同比下滑25.4%;技术服务板块业务毛利率高,上半年收入增速明显超越其他板块,整体收入占比提升,带动公司整体毛利率19H1提升了8.9pct达到29.3%,也使公司在收入下滑的情况归母净利增长9.1%。 稀缺性的汽车检测标的,技术服务业务持续向好,维持“审慎增持”评级。公司是稀缺性的汽车服务检测标的,主要利润由其技术服务板块贡献。短期看,风洞实验室投产以及国五国六升级推动公司技术服务业务收入增加,长期看电动化以及智能化有望催生更多的检测服务需求。专业车板块预计未来收入随商用车板块景气度波动。我们看好公司长期发展,根据最新情况调整公司2019-2021年归母净利润预测为4.5/5.1/5.8亿,维持“审慎增持”评级。 风险提示:公司专用车业务收入进一步大幅下滑,公司技术服务新项目不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名