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刘洋

国金证券

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工作经历: SAC执业编号 S1130517060001,曾就职于安信证券和光大证...>>

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万丰奥威 交运设备行业 2017-12-06 17.63 25.00 47.06% 17.47 -0.91% -- 17.47 -0.91% -- 详细
事件 公司公告,2017年12月4日收到公司董事陈滨、董事兼总经理董瑞平等高管团队关于增持公司股份的计划,自公告之日起十二个月内(2017年12月5日至2018年12月4日),拟增持比例不超过公司总股本的2%。 点评 长期发展前景向好,增持彰显信心。公司今年营收总体保持较快增长,但受原材料成本、人工成本上升等因素影响,毛利率受到负面影响,利润增速相比过去几年的高增长略有放缓。长期来看,公司轮毂业务强者恒强,镁合金轻量化业务快速增长,涂覆环保业务较快发展,通航业务快速推进,发展前景向好,此次高管团队增持,彰显信心。 各项业务较快发展,看好大交通领域布局。主业方面,摩轮智慧工厂处于量产爬坡期,吉林二期工厂正在顺利筹建,并且公司通过工艺改进和成本费用控制,全年业绩有望保持稳定。全资子公司镁瑞丁已经成为全球镁合金压铸行业的龙头企业,全球市场占有率40%,北美市场占有率超过65%。镁瑞丁承诺2015年-2017年实现归属母公司净利润不低于1.3亿元、1.7亿元和2.0亿元,而2015年、2016年镁瑞丁实际利润为2.04亿元、2.56亿元,显示在汽车轻量化趋势下,轻量化龙头正快速增长。大交通领域,集团早在2015年开始布局,收购了世界前三通航飞机制造商钻石飞行中心,2016年集团斥资百亿的万丰小镇开工,截至目前,航空小镇正在陆续建设中,万丰通用机场600米机场跑道完成建设,航空研究院、航空展厅、科技博物馆等已完成建设,公司作为集团唯一的上市平台,有望受益。 投资建议 公司主业稳健增长,轻量化业务突出,围绕大交通战略外延拓展打开成长空间。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.51元、0.60元、0.70元。维持买入评级,个月目标价元。
宇通客车 交运设备行业 2017-12-05 23.61 32.00 35.65% 24.27 2.80% -- 24.27 2.80% -- 详细
事件 公司公布11月产销数据,11月份客车总销量7686辆,同比增长6.34%,其中大型客车销量2611辆(-19.78%),中型客车4473辆(+27%),轻型客车602辆(33.48%)。1-11月份累计销量54428辆,同比下滑9.48%。 点评 回暖持续,预计新能源客车表现靓丽:11月客车总产销实现同比正增长。新能源客车方面,行业经过半年时间对补贴大幅退坡的消化,三季度产销迎来拐点。进入四季度销量回暖持续,根据中国客车网数据,10月宇通新能源客车销量2385辆,同比大增16.8%,预计11月份销量保持持续增长。销量结构方面,1~11月份大型客车销量占比39%,同比提升约3个百分点,而新能源客车主要集中公交领域,预计大型化趋势更为明显。我们认为公司盈利能力较强的大型客车占比的提升,将显著提升公司的盈利能力,从而保持全年业绩的稳定。 看好12月销量表现,新能源客车龙头有望强者恒强:短期来看,补贴退坡预期下,12月份有望迎来抢装,看好12月份公司新能源客车销量表现。中长期来看,新能源客车发展仍有支撑,当前新能源客车在公交领域的渗透率约30%,未来有望提升至70%以上。同时,我们认为政府调整补贴政策,提升补贴技术门槛,将充分激励产品技术指标领先的企业。宇通客车作为技术领先的新能源客车龙头,市占率有望提升,强者更强,7米以上新能源客车市占率2015年20%,2016年25%,预计17年28%~30%,预计中期市占率有望达到40%。 投资建议 预计2017年-2019年净利润分别为40.45亿元、45.36亿元和47.72亿元,EPS为1.83元、2.05元和2.16元。买入评级,目标价32元,对应2018年15.6倍PE。 风险提示 补贴退坡超出预期。目前大中客车领域需求总体保持稳定,年度销量受新能源客车替换速度影响较大。当前阶段新能源客车的替换成本受补贴影响较大,若补贴退坡速度与幅度大幅超出预期,将抑制下游客户的购买意愿,从而影响公司全年销量表现。 客运车被大量替代风险。公司传统车中部分为公路客运车,客运市场近几年受高铁的冲击,平行线路下需求大幅下降,若多条线路同时被高铁替换,对公司总体销量造成较大负面影响。
天汽模 交运设备行业 2017-11-13 7.69 10.00 62.07% 7.77 1.04%
7.77 1.04% -- 详细
事件 公司公告,拟以9.79亿元收购浙江时空能源技术有限公司37.5%股权,目前已签署股权转让框架协议。 点评 战略拓展新能源,提升公司盈利水平及发展前景。浙江时空能源成立于2014年,专注于动力电池系统产品的研发、生产与销售,广泛应用于多种类型的新能源汽车,包括纯电动乘用车、城市物流车等,产品主要适用车型包括东风俊风纯电动物流车、东风俊风ER30 纯电动乘用车、东风8849(暂定名,车辆型号EQ5041XXYACBEV 等,后同)纯电动物流车、东风御风A08 纯电动客车。伴随中国新能源汽车的高速发展,公司2015年、2016年净利润分别为5400万元、8000万元,实现业绩高速增长。我们认为,公司把握中国新能源汽车高增长历史机遇,入股浙江时空能源,将大幅提升盈利水平及发展前景。 多元拓展,提升长期发展空间。公司模具业务稳健发展,在手订单充裕,持续拓展新能源汽车客户,2017H1公司新签新能源汽车客户智车优行、威马汽车等,并且已于蔚来汽车、国能汽车签订冲压件及装焊业务供货协议。军工领域,全资子公司沈阳天汽模取得武器装备质量管理体系认证证书,具备相关领域军品研发、生产和服务的能力,在军工领域拓展稳步推进。 投资建议 立足模具,积极延伸产业链,布局新兴行业,业绩估值有望双提升。预计公司2017~2019年EPS分别为0.20元、0.25元、0.30元。买入评级,目标价为10元。 风险提示:新车开发数量不及预期;海外业务拓展不及预期;收购进度不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2017-11-07 24.79 32.00 35.65% 27.26 9.96%
27.26 9.96% -- 详细
事件 公司公布10月份产销数据,10月份实现销量5508辆,同比增长1.66%,其中大型客车销量2369辆(-3.78%),中型客车销量2715辆(+6.01%),轻型客车424辆(+7.34%)。1~10月份累计销量46742辆,同比下滑11.64%。 投资逻辑 10月产销同比微增,预计新能源表现靓丽。10月份公司总体销量实现微增。新能源客车方面,上半年由于补贴大幅退坡,下游需求受到抑制,新能源客车总体表现不佳,进入下半年行业不利因素逐步缓解,新能源客车销量迎来拐点。根据节能网数据,宇通客车上半年新能源客车产量约为3000辆,同比下滑约54%,而单三季度实现产量约6000辆,同比增长约4%。我们认为新能源客车景气度仍在持续回升,预计10月份新能源客车表现依旧靓丽。销量结构方面,1~10月份大型客车销量累计占比约为40%,高于去年同期约5个百分点,我们认为盈利能力高的大客车销量占比的提升,将有利于促进公司盈利能力的改善。 产销回暖有望持续,新能源客车龙头有望强者恒强。短期来看,2018年政府调整补贴政策,提升补贴技术门槛,以充分激励产品技术指标领先的企业,存在较大可能。宇通客车作为技术领先的新能源客车龙头,市占率有望提升,强者更强,产销回暖有望持续。中长期来看,新能源客车发展仍有支撑,当前新能源客车在公交领域的渗透率约30%,未来有望提升至70%以上。同时,随着补贴的逐步退出,新能源客车行业将迎来加速洗牌,公司作为新能源客车领域龙头,7米以上新能源客车市占率2015年20%,2016年25%,预计17年28%~30%,预计中期市占率有望达到40%。 投资建议 预计2017年-2019年净利润分别为40.45亿元、45.36亿元和47.72亿元,EPS为1.83元、2.05元和2.16元。买入评级,目标价32元,对应2018年15.6倍PE。 风险提示:新能源客车销量不及预期;补贴大幅退坡风险。
隆鑫通用 交运设备行业 2017-10-30 7.34 12.00 80.72% 7.75 5.59%
7.75 5.59% -- 详细
业绩简评。 公司公布三季报,2017年前三季度公司实现营收72.68亿元,同比增长21%,实现归属上市公司股东净利润6.91亿元,同比增长5.75%;实现扣非后归属母公司净利润5.98亿元,同比下降4.33%。毛利率20.03%,同比下滑1.77个百分点,净利率10.25%,同比下滑1.61个百分点,EPS0.33元。 经营分析。 营收稳定增长,原材料上涨、汇兑损失拖累业绩。前三季度公司各项业务总体保持平稳发展,发动机业务、摩托车业务、发电机组业务和四轮电动车业分别同比增长14.24%、19.39%、17.20%和5.75%。毛利率受原材料价格上涨等因素影响,较去年同期下滑1.77个百分点。期间费用率9.29%,同比提升0.79个百分点,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比变动-0.64%、-0.33%、+1.75%,其中财务费用率大幅上涨的原因为人民币兑美元汇率上升,形成汇兑损失8774万元,财务费用较去年同期增加约1.16亿元。报告期内,由于政府补贴的增加,营业外收入较去年同期增加约0.88亿元。 无人机获得新进展,稳步推进。报告期内公司累计生产20架植保无人机XV-2,并在新疆石河子、黑龙江双城以及内蒙古呼伦贝尔完成对棉花、土豆、水稻等作物的小规模大田喷洒,累计实现服务面积35000亩,实现作业收入28.6万元,累计调试及作业飞行时间近1,000小时,获得了不同作物及作业环境下的大量飞行数据,并进一步改进无人机在高飞行品质、飞行功能、飞行可靠性等方面的性能,为2018年实现规模化的无人机植保作业做好准备。同时,公司在青海祁连县完成了海拔4120米的高原地区无地效悬停性能测试,为后续植保无人机市场的进一步开拓奠定了基础。 投资建议。 公司战略清晰,各项业务稳步推进,值得长期投资。2017-2019年EPS分别为0.46元、0.54元和0.66元。买入评级,6个月目标价12元,对应2017年26倍PE。 风险提示:摩托车产销不及预期;新兴业务发展不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2017-10-30 24.79 32.00 35.65% 27.26 9.96%
27.26 9.96% -- 详细
行业存量博弈,龙头有望强者恒强。公交领域,城镇化逐步推进,城市客运量稳步提升,一线城市轨道交通的逐步渗透,抑制公交客运的需求增量,三四线城市公交客运稳步提升,公交车总需求总体将保持稳定。公路客车领域,高铁线路的逐步拓展,对公路平行线路下的公路客车造成冲击。总体来看,大中客车行业未来需求稳定,存量博弈成为行业趋势。公司为全球规模最大的大中客车生产基地,2016年市占率32.5%,公司在技术研发、盈利能力等方面处于行业领先地位,存量博弈下市场占有率有望稳步提升。 新能源渗透率待提升,市占率有望稳步提升。截止2016年,国内公交车保有量为60.86万辆,而新能源客车保有量约为20万辆,渗透率约为30%,未来有望提升至70%以上,新能源客车长期发展有支撑,短期补贴逐步滑坡将加速行业洗牌。我们认为,随着补贴的逐步退出、技术要求的逐步提升以及地方保护的逐步减弱,新能源客车的行业竞争更加趋于市场化,拥有技术优势,规模优势,品牌优势的行业龙头市占率有望稳步提升。宇通客车为新能源客车领域龙头,7米以上新能源客车市占率2015年20%,2016年25%,预计17年28%~30%,预计中期市占率有望达到40%。 基本面好转,业绩低点已过。上半年由于补贴退坡、推广目录重审等因素影响,新能源客车产量同比下滑约67%,受此影响2017年上半年公司销量同比下滑26.7%。进入下半年,行业不利因素逐步缓解,宇通客车单三季度销量同比增长10%,营收同比增长15%,利润同比增长5%,预计随着销量的逐步回暖以及新能源客车销量结构的调整,全年业绩有望持平。同时,我们认为政府调整补贴政策,提升补贴技术门槛,以充分激励产品技术指标领先的企业,存在较大可能。若补贴调整,宇通客车作为技术领先的新能源客车龙头,市占率有望提升,强者更强。 预计2017年-2019年净利润分别为40.45亿元、45.36亿元和47.72亿元,EPS为1.83元、2.05元和2.16元。首次覆盖买入评级,目标价32元,对应2018年15.6倍PE。
万丰奥威 交运设备行业 2017-10-25 17.25 25.00 47.06% 17.81 3.25%
17.81 3.25% -- 详细
业绩简评 公司公布三季报,第三季度公司实现营收23.6亿元,同比增长1.39%,实现归属上市公司股东净利润2.28亿元,同比下滑-0.4%。前三季度累计营收73.15亿元,同比增长6.23%,归属上市公司股东净利润7.09亿元,同比增长0.04%。毛利率21.83%,同比下降3.16个百分点,净利率11.07%,同比下滑0.61个百分点,EPS0.32元。 经营分析 营收稳定增长,盈利能力略有下滑。报告期内,公司营收总体保持平稳增长,但受原材料成本、人工成本上升等因素影响,毛利率较去年同期下降3.16个百分点,致使利润增速低于营收增速。期间费用率为10.09%,较去年同期下滑0.21个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变动-0.39%、0%和+0.18%。同时,报告期内,公司因处置非流动资产等原因,非经常性收益增加0.96亿元,增厚公司业绩。公司预计2017年实现归属上市公司股东净利润9.58亿元至11.5亿元,同比增长0%~20%。 预计全年业绩稳定,看好大交通领域布局。主业方面,摩轮智慧工厂处于量产爬坡期,吉林二期工厂正在顺利筹建,并且公司通过工艺改进和成本费用控制,全年业绩有望保持稳定。大交通领域,集团早在2015年开始布局,收购了世界前三通航飞机制造商钻石飞行中心,后续陆续在驾校培训,机场运营等方面逐步布局,同时获得了相关经营许可。2016年集团斥资百亿的万丰小镇开工,截至目前,航空小镇正在陆续建设中,万丰通用机场600米机场跑道完成建设,航空研究院、航空展厅、科技博物馆等已完成建设,浙江省首家公务机运营公司“万丰通用航空公司”成立,万丰航校成立并取得飞行员培训资质。公司作为集团唯一的上市平台,有望受益。 投资建议 公司主业稳健增长,轻量化业务突出,围绕大交通战略外延拓展打开成长空间。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.51元、0.60元、0.70元。维持买入评级,6个月目标价25元。 风险提示:全球汽车产销增速不及预期;全球汽车轻量化推进不及预期。
天汽模 交运设备行业 2017-08-30 7.08 10.00 62.07% 8.37 18.22%
8.37 18.22% -- 详细
业绩简评 公司公布2017年半年报,2017年上半年公司实现营收8.86亿元,同比下滑4.57%,实现归属上市公司股东净利润0.76亿元,同比下滑7.35%。毛利率22.40%,同比下滑1.26个百分点,净利率8.63%,同比下滑0.25个百分点,EPS0.09元。 经营分析 业绩略有下滑,模具收入确认不及预期。模具方面,德国子公司经营状况逐步转好,上半年实现净利润1396万元,实现扭亏。新签订单到收入确认一般需要12个月左右时间,订单与业绩确认存在不同步性。上半年终验收项目规模较低,模具业务营收规模同比下滑29.3%。同时,受部分周期较长的项目毛利率低等因素影响,毛利率同比下滑5.16个百分点。冲压件方面,报告期内新增冲压客户有河北中兴、北汽新能源、国能、蔚来等,并且募投项目逐步释放产能,上半年冲压件业务营收同比增长47.55%,毛利率同比提升6.88个百分点。公司预计前三季度实现归属上市公司股东净利润0.82亿元~1.13亿元,同比变动-20%~10%。 在手订单充裕,新能源与军工领域稳步开拓。报告期内公司持续开拓市场,累计新签订单7.01元,其中海外市场订单2.94亿元。目前公司承接订单能力较好,在手订单有25亿元,并且从订单结构来看,预计实现销售后,毛利率会有所改善。新能源汽车方面,上半年公司新签新能源汽车客户智车优行、威马汽车等,并且已于蔚来汽车、国能汽车签订冲压件及装焊业务供货协议。军工领域,全资子公司沈阳天汽模取得武器装备质量管理体系认证证书,具备相关领域军品研发、生产和服务的能力,在军工领域拓展稳步推进。 投资建议 立足模具,积极延伸产业链,布局新兴行业,业绩估值有望双提升。预计公司2017~2019年EPS分别为0.21元、0.27元、0.33元。买入评级,目标价为10元。 风险提示 新车开发数量不及预期;海外业务拓展不及预期。
广汇汽车 批发和零售贸易 2017-08-30 7.64 9.36 12.64% 9.38 22.77%
9.60 25.65% -- 详细
业绩简评 事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入703亿元,同比增长31%,归属于上市公司股东的净利润20.02亿元,同比增长45%,扣非净利润21.01亿元,同比增长66%,业绩靓丽,符合预期。 经营分析 并购整合见成效,业绩实现高增长。外延拓展作为公司做大做强发展战略,持续推进。公司去年并购了广汇宝信(原名:宝信汽车)等以销售高端品牌为主的一些经销商企业。受益豪车市场向好以及协同整合效应,广汇宝信2017H1实现营收160亿元,同比增长45%,实现净利润4亿元,同比增长521%,对公司业绩产生积极影响。公司2017年H1综合毛利率达到10.77%,同比提升1.48个百分点,一方面源于规模效应,另一方面源于公司业务结构优化,高毛利率的后市场业务占比提升,致使公司毛利率显著提升,业绩实现高增长。 业务结构优化,后市场业务高增长。公司2017H1整车销售、维修服务、佣金代理、汽车租赁分别实现营收612亿元、59亿元、21亿元、9.5亿元,同比增长29%、37%、103%、8%,显示高毛利率的汽车维修、佣金代理业务营收保持更快增长,提升公司综合毛利率1.48个百分点至10.77%。细分来看,公司2017H1销售新车、维修进场台次、二手车代理交易量、融资租赁台次分别为36.68 万台、345.48 万台、78740台、8.5万台,同比增长6%、16%、180%、27%,显示乘用车市场放缓背景下,公司新车销量受到一定影响,但后市场业务随着汽车保有量的提升,增速保持快速增长。 投资建议 经销商龙头,融资租赁、二手车业务蓬勃发展,内生外延保障业绩高增长。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.52元、0.66元、0.79元,维持买入评级,给予2017年18倍PE,6个月目标价9.36元。 风险提示 子公司宝信汽车业绩不及预期。定增推进不及预期。
万丰奥威 交运设备行业 2017-08-29 17.45 25.00 47.06% 19.98 14.50%
19.98 14.50% -- 详细
业绩简评。 公司公布2017年半年报,2017年上半年公司实现营收49.55亿元,同比增长8.7%,实现归属上市公司股东净利润4.81亿元,同比增长0.26%。毛利率23.02%,同比下降2.26个百分点,净利率10.58%,同比下滑1.4个百分点,EPS0.22元。 经营分析。 业绩稳定,原材料价格上涨导致盈利能力下降。报告期内,公司汽轮与摩轮业务保持稳定增长,上半年分别同比增长21.75%与15.98%,受铝锭价格的上升影响,毛利率分别同比下滑-2.15%和-2.66%。镁合金压铸件业务营收同比下滑6.63%,受原材料价格上涨、用工成本上升等因素影响,毛利率同比下滑4.53个百分点。涂层加工业务营收同比下滑3.4%,毛利率同比提升0.32个百分点。期间费用率9.82%,同比下滑0.36个百分点,其中销售费用率、管理费用率与财务费用率分别同比变动-0.48%、+0.17%和-0.05%。公司预计前三季度, 实现归属上市公司股东净利润同比增长0%~20%。 稳固开拓并举,集团大交通战略稳步推挤。公司在巩固现有业务的同时,积极开拓市场,汽轮方面,公司成功获得日系批量订单。同时,公司积极推进新项目的建设,新昌镁镁一期预计下半年正式试生产,摩轮智慧工厂处于量产爬坡期,吉利二期工厂正在顺利筹建,预计全年业绩保持稳定。与此同时,控股股东万丰集团大交通战略稳步推进,斥资百亿的万丰航空小镇顺利建设,目前万丰通用机场600米机场跑道完成建设,航空研究院、航空展厅、科技博物馆等已完成建设,浙江省首家公务机运营公司“万丰通用航空公司”成立,万丰航校成立并取得飞行员培训资质。我们认为,万丰奥威作为万丰集团旗下的唯一上市平台,未来有望充分受益集团大交通战略的推进。 投资建议。 公司主业稳健增长,轻量化业务突出,围绕大交通战略外延拓展打开成长空间。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.61元、0.71元、0.84元。 买入评级,6个月目标价25元。 风险。 全球汽车产销增速不及预期;全球汽车轻量化推进不及预期。
宁波华翔 交运设备行业 2017-08-29 21.15 30.00 29.09% 25.27 19.48%
27.99 32.34% -- 详细
业绩简评。 公司公布2017年半年报,2017年上半年公司实现营收71.17亿元,同比增长26.1%,实现归属上市公司股东净利润3.92亿元,同比增长26.14%。毛利率21.2%,同比增长1.32个百分点,净利率7.9%,同比下滑0.85个百分点,EPS0.74元。 经营分析。 业绩符合预期,德国华翔亏损扩大。2017年上半年,德国华翔累计亏损1.16亿元,较去年同期,亏损扩大约5000万元,主要是因为一方面德国工厂产能转移,导致产品良品率不高毛利率下降;另一方面奔驰新项目处于投产期,爬坡阶段的费用加剧了亏损。上半年,宁波劳伦斯实现全年并表以及原宁波安通林华翔股东权益的增加,增厚公司业绩。报告期内,公司期间费用率为11.77%,同比提升0.77个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变动+0.2%、+0.01%和+0.56%。 全年业绩有望保持稳定增长。德国华翔方面,随着新工厂的逐步运营,良品率逐步上升,毛利率有望因此稳步提升。同时,依据合同约定,项目配套车型销量不足时,德国华翔有望得到一定补贴,缓解其对总体业绩的拖累。宁波劳伦斯全年承诺业绩1.2亿元,全年并表进一步增厚公司业绩。与此同时,公司预计三季度实现归属上市公司股东净利润5.5亿元~6.42亿元,预计同比增长20%~40%,全年业绩有望保持稳定增长。 投资建议。 德国业务减亏可期,优质资产注入增厚业绩。预计2017~2019年EPS 分别为1.76元、2.03元、2.34元。买入评级,目标价30元,对应2017年17倍PE。 风险。 汽车产销增速不及预期;德国业务减亏不及预期。
均胜电子 基础化工业 2017-08-24 31.85 36.00 6.29% 36.30 13.97%
43.41 36.30% -- 详细
业绩简述 公司发布2017年中报,2017年上半年实现营收130.91亿元,同比增长119.99%,实现归属上市公司股东净利润6.16亿元,同比增长151.31%。毛利率18.13%,同比下滑2.32个百分点,净利率6.08%,同比增长1.48个百分点,EPS0.65元。 经营分析 业绩符合预期,资产出售增厚业绩。报告期内,KSS与PCC实现完全并表,累计增加公司营收85.42亿元。人机交互业务受主要客户之一福特国内销量增速的下滑,同比下滑7.3%。新能源汽车电子业务营收同比增长20.15%,保持较快增长。同时,上半年公司出售智能制造业务,产生税后投资收益约2.2亿元,增厚公司业绩。毛利率较去年同期下滑2.32个百分点,其中HMI业务毛利率下滑1.78个百分点,KSS与PCC全年并表也对总体毛利率产生影响。期间费用率13.68%,同比下滑1.41个百分点,销售费用率、管理费用率与财务费用率分别同比变动-1.48%、+0.88%和-0.82%。 做强做大被动安全业务,智能驾驶加速推进。报告期内,KSS新增订单13亿美元,PCC新增订单2.2亿欧元,保障后续稳定增长,同时KSS与高田签署资产购买谅解备忘录,意向购买高田硝酸铵气体发生器业务以外的资产,欲做强做大被动安全业务。智能驾驶领域,KSS目前已经投入商用的ADAS系统主要有前视摄像头和360环视系统,上半年新增订单近1.3亿美元。同时,KSS正在开发更高集成度的域控制器,实现多种传感器(摄像头、雷达、激光雷达)的融合,目前,相关系统研发正在积极推进中,测试车辆已经开始小范围场地和路面测试。 投资建议 公司在无人驾驶、新能源汽车电子深度布局,技术全球领先,将通过外延+ 整合向国际化零部件巨头迈进,发展空间大,成长性好。预计2017~2019年EPS分别为1.06元、1.25元、1.49元,给予买入评级,6 个月目标价36元。 风险提示:全球汽车行业产销增速不及预期,并购高田进度不及预期。
隆鑫通用 交运设备行业 2017-08-04 7.66 12.00 80.72% 7.87 2.74%
8.62 12.53%
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业绩稳定增长,山东丽驰获专用汽车生产资质。上半年,公司各业务稳定发展,营收保持平稳增长。受原材料价格上涨影响,毛利率同比下滑1.13个百分点。营业外收入较去年同期增加约7000万元,主要来自于政府补贴。报告期内,四轮低速电动车技术标准仍未出台,致使市场用户开始观望,受此影响上半年山东丽驰实现销量2.04万辆,同比下滑8.07%。丽驰目前拥有8大系列、27款产品,首款锂电版车型已经实现销售,并且丽驰通过不断投入研发,在产品智能化、电池管理系统与混合动力系统等方面处于业内领先地位。7月31日,山东丽驰获得专用汽车的生产资质,后续公司将按计划开展专用汽车以及新能源专用汽车的相关产品的申报准备工作,进一步拓展公司在新能源领域的布局。 无人机战略稳步推进,领航植保无人机领域。公司已累计完成20架XV-2型植保无人机的量产工作,并根据前期在新疆与黑龙江开展的大田植保作业测试的反馈信息,进一步提高了产品的一致性与可靠性,航迹方向控制均方根差达到0.45米,航迹高度控制均方根差达到0.49米。同时,在农业植保服务方面,领直航公司已使用XV-2在哈尔滨双城、新疆石河子地区开展了多品种、小规模的植保服务作业,累计植保作业服务面积达8025亩,在无人机前飞速度6米/秒的条件下,单机作业效率达到60亩/架次,单机综合作业效率达到150亩/小时,作业喷洒后的效果达到了预期目标,其中对棉花蚜虫的防治效果达到90%。后续公司仍将继续开展不同作物的大田植保作业,进一步完善作业效率与流程,为之后的大规模作业打下基础。 公司战略清晰,各项业务稳步推进,值得长期投资。2017-2019年EPS分别为0.47元、0.55元和0.67元。买入评级,6个月目标价12元,对应2017年25倍PE。
龙马环卫 机械行业 2017-03-23 33.28 44.69 62.33% 36.30 8.33%
37.00 11.18%
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事件: 公司发布2016年年报,实现营业收入22.18亿元,同比增长44.80%,归属于上市公司股东的净利润2.11亿元,同比增长40.16%,扣非后净利润1.97亿元,同比增长40.98%。公司发布2016年度利润分配方案,拟向全体股东每10股派发现金红利2.35元(含税)。 毛利率基本稳定,期间费用率略有下降 销售毛利率为30.88%,同比微降0.3个百分点,其中环卫装备毛利率31.95%,同比提高0.4个百分点,主要受益于垃圾转运装备毛利率提升;环卫服务毛利率25.77%,同比下降7个百分点,原因是前期环卫项目处于磨合期成本投入较高,下半年以来海口龙华区等项目毛利率已经明显回升。 公司费用控制情况良好,全年销售费用率为12.80%,财务费用率为-0.3%,同比基本持平,管理费用率为5.54%,同比下降0.9个百分点。 环卫装备快速增长,市场份额稳步提升 全年环卫装备销量为7,985台/套,同比增长33.35%,实现收入18.75亿元,同比增长28.6%,其中环卫清洁装备12.09亿元,同比增长26.91%; 垃圾收转装备5.90亿元,同比增长29.57%;新能源及清洁能源环卫装备0.76亿元,同比增长51.65%。公司市占率持续提升,国内市场份额达到7.39%,中高端市场份额达到14.88%。预计装备业务继续保持快速增长。 环卫服务开启新征程,业绩增长确定性强 2016年是环卫运营业务全面收获的一年,公司实现收入2.92亿元,同比增长705%,收入占比达到13.38%;订单获取能力突出,环卫服务在手合同总金额55.86亿元,年合同金额5.29亿元,名列行业前三。我们预计2017年公司新接订单规模将取得更大突破,未来业绩增长确定性强。 维持买入,目标价45元 我们预计2017-2019年公司实现净利润2.81/3.82/5.03亿元,EPS分别为1.03/1.40/1.85元,同比分别增长33%/36%/32%。我们看好公司未来的发展前景,维持买入评级,目标价45元。 风险提示:定增方案未获核准;国内环卫运营市场化进展低于预期。
杭锅股份 机械行业 2017-03-23 10.46 11.52 6.37% 13.24 4.17%
10.89 4.11%
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计提减少、毛利率提升,业绩扭亏为盈,今年将保持增长 2016年公司实现营业收入27.06亿元,同比增长3.28%,净利润1.92亿元,同比增长223.62%,每股盈利0.31元,基本符合我们预期。公司2016年度经营业绩实现扭亏为盈,主要因为16年的资产减值相比15年减少约2.9亿元(16年1.98亿元),此外,由于公司锅炉产品毛利率提升,公司毛利率从去年的23%上升为27%,不考虑资产减值的影响,公司净利润同比增长约为18%。我们预计,公司锅炉产品通过公司内部降本,可以维持现有毛利率水平,且公司截至去年底,锅炉在手订单同比增长约5亿元,将能有效保证公司今年锅炉业务业绩稳定增长。 光热今年订单落地,有望提升公司业绩 目前,第一批光热示范项目正在紧锣密鼓的推进中,部分项目已经开始EPC招标或进行设备采购。考虑18年底并网的时间节点,多数项目将在近期正式开工。公司拥有为参股公司浙江中控的全国首座商业化运营光热电站提供关键零部件的先发优势,且已完成适应高热流和工况复杂频繁波动的熔盐吸热器系统设计,适用于变工况的熔盐换热器系统设计,适用于高温介质的熔盐储罐设计。公司光热发电行业的市场份额将逐步提升,确立光热发电关键零部件市场中的领先地位。今年公司光热订单将落地,且根据“十三五”5GW规划计算,公司近3年有望获得超过1GW的设备订单,合计金额约50亿元,显著提升公司业绩。 打造西子智慧产业园,寻求新的利润增长 公司全资子公司杭锅余热拟在杭州市江干区建设公司西子智慧产业园。该项目系公司智慧产业园二期工程,将开发存量用地,目前西子智慧产业园一期(雏鹰创业基地)运营平稳,已有20余家科创企业入驻。产业园二期工程已开工,是建设以智能研发、智能制造为主的现代化智慧产业园区。园区定位以高层研发办公、生产楼为主,配套行政服务中心、会议中心、创客中心,规模约24万方。未来园区全部建设完成后,将成为公司新的利润增长点。 维持“增持”评级,提高目标价至14.00元 我们认为,借助清洁能源,节能环保行业发展,公司锅炉业务将维持平稳增长,今年光热业务会带动公司业绩较快增长,维持公司“增持”评级,提高目标价至14.00元。 风险提示 :光热行业政策不达预期影响光热行业发展的规模。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名