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刘洋

西南证券

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工作经历: SAC执业编号:S1250518090002,曾就职于安信证券、光大证券、国金证券...>>

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长城汽车 交运设备行业 2019-06-14 8.72 -- -- 8.63 -1.03% -- 8.63 -1.03% -- 详细
事件:公司公布5月份销量数据,5月公司销量62559辆,同比下滑11.8%。其中哈弗品牌销量43134辆,同比下滑9.4%。WEY品牌单月实现销量6217辆,欧拉品牌单月实现销量4541辆。出口4520辆,与去年同期基本持平。 行业大规模去库,销量短期承压。5月份行业进入国五车去库高峰期,部分经销商为加速去库实施了较大幅度的促销,而长城汽车根据库存、技术储备等情况并没有实施大幅度促销,受此影响我们预计5月份公司零售销量出现同比微幅下滑。而批发销量受去库影响同比下滑11.8%,同时根据乘联会数据,5月份乘用车行业批发销量同比下滑约15%,公司批发销量依旧好于行业。分车型来看,F7单月销量维持在1万辆以上,H6+F7合计销量36046辆,同比增长18%,M6实现销量2098辆,同比增长约35%。 短期销量不改长期趋势,经营持续提升市场份额。我们维持2019年行业拐点的判断,但6月份仍旧为去库高峰期,预计零售销量回暖,批发销量持续低迷。中长期来看,我们判断2019~2021年销量复合增长率为14.8%,显著优于行业。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系,其中F系列上市后销量表现突出;2、技术储备支撑差异化布局,公司国六发动机储备完善,帮助公司产品完成国五到国六的顺利切换。同时全新动力平台(EN发动机平台+9DCT)将于2019年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。 盈利预测与投资建议。行业拐点叠加公司经营持续改善,未来三年公司销量复合增长率为14.8%。预计公司2019-2021年EPS分别为0.61/0.75/0.93元,未来三年公司业绩复合增长率为17.8%。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度不及预期等风险。
宁波高发 机械行业 2019-05-03 14.80 -- -- 15.11 2.09%
15.11 2.09% -- 详细
业绩简述:公司公布2018年年报及2019年一季报,2018年公司实现营收12.9亿元,同比增长6.7%,实现归属上市公司股东净利润2.15亿元,同比下滑7.7%。EPS1.09元。2019年一季度实现营收2.2亿元,同比下滑42%,实现归母净利润0.43亿元,同比下滑48%。EPS0.18元。 年报营收稳健,减值影响短期业绩。受行业负增长影响,2018Q4公司营收为2.7亿元,同比下滑22%。2018年全年毛利率为33.70%,较2017年下滑0.24个百分点,其中2018Q4毛利率为34.98%,较2017年同期提升0.9个百分点。2018年全年期间费用率为11.9%,较2017年提升0.7个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.4%、6.5%和0%,分别同比变动+0.7%、0%和0%,2018年公司资产减值损失较2017年大幅增加约6000万元,主要原因为出售雪利曼电子和雪利曼软件股权形成商誉减值所致。 受行业影响,2019年一季度业绩承压。公司主要客户为上汽通用五菱、吉利汽车等自主品牌,2019年一季度受行业销量大幅下滑影响,公司营收出现较大幅度下滑。2019Q1公司毛利率为34.62%,较2018年同期提升约0.8个百分点。期间费用率13.4%,较2018年同期提升约3.4个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.3%、7.7%和-0.6%,分别同比变动2.2%、1.7%和-0.5%。 公司短期业绩承压,中长期产品升级稳步推进。受行业影响,公司短期业绩承压。中长期来看,公司产品升级逻辑不变,自动变速操纵器渗透率稳步提升,同时在维持自主客户份额的基础上,已开始与合资主机厂进行接洽。电子变速操纵器已取得多家主机厂的配套资格,并获吉利汽车、长城汽车等主流自主品牌主机厂布点。 盈利预测与投资建议。公司中长期逻辑不变,短期业绩有望筑底。我们预计2019~2021年公司净利润分别2.5/2.8/3.2亿元,EPS分别为1.07/1.23/1.39元,对应估值15倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车产销不及预期、自动变速操纵器渗透不及预期、汽车电子部分产品兑现不及预期等风险。
宇通客车 交运设备行业 2019-04-29 13.90 -- -- 14.02 0.86%
14.02 0.86% -- 详细
业绩简述:公司公布2019年一季报,2019年一季度实现营收48.4亿元,同比增长3.9%,实现归属上市公司股东净利润3.1亿元,同比增长5.4%。EPS0.14元。 营收销量稳健,研发支出加大。2019年一季度公司客车销量为10579辆,同比增长6.3%,其中大中客车累计销量8771辆,同比增长7.3%。新能源客车销量约3000辆,同比增长超过50%,占比约28%,较去年同期提升约8个百分点。2019年一季度单车价值45.7万元,同比下滑近2%,主要受新能源补贴下滑影响。毛利率24.3%,较2018年同期提升约1.6个百分点,主要原因为降本及新能源产品占比提升。期间费用率为20.6%,较2018年同期提升3.3个百分点,其中管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为12.0%、6.8%和1.8%,分别同比变动3.1%、0.3%和-0.1%,其中管理费用率大幅提升的主要原因为研发费用较去年同期大幅增加。 补贴持续退坡,新能源客车龙头有望强者恒强。2019年新能源汽车补贴政策已经出台,非公交类客车的补贴大幅下滑,虽然公交类客车的补贴政策另行公布,但我们预计补贴退坡趋势不可逆。而在大中客市场销量持续下滑的情况下,公司市占率稳步提升。我们认为,在持续补贴大幅退坡的情况下,企业的盈利能力面临更大的挑战,在技术、降本等方面的客车龙头有望逐步提升市场份额。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润为26.1/22.3/22.4亿元,EPS分别为1.18/1.01/1.01元,对应PE分别为13倍、16倍、15倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源客车推广或不及预期;新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响等风险。
中国重汽 交运设备行业 2019-04-29 18.64 -- -- 20.60 10.52%
20.60 10.52% -- 详细
事件:公司公布2019年一季报。实现营业收入115.3亿元,同比增长24.8%;归母净利润3.1亿元,同比增长60.5%。 公司营收增速超行业水平,二季度销量预期向好。2019Q1重卡行业销量32.5万台,同比增长0.7%。公司营收同比增长24.8%,创一季度历史最高记录,远超行业增长水平。表明在行业景气高位,公司产品从量价到结构保持了领先行业的良好态势。随着春节后停产复工,3月份宏观经济数据转好带动重卡行业销量增长,而从历史规律看2季度是工程车带动的重卡销售传统旺季,叠加2019年7月份部分地区开始实施国六带动的抢装行情,二季度重卡需求端整体无虞,大概率打破同比下滑的预期。 成本端改善验证治理成效,未来边际改善仍将继续。19Q1公司综合毛利率为9.5%,同比提升0.6个百分点,季度环比提升2个百分点,比2018年整体水平高出0.7个百分点。费用率水平稳中有降,销售费用、管理费用、财务费用同比分别变动-0.2、-0.9、-0.2个百分点,最终净利润率实现3.6%,超过过去十年任何一年的历史同期水平。改善的核心驱动力源自19年以来,重汽集团明确打造世界一流商用车企业的战略目标,自上而下全方位推进经营治理的改革。一季度财务指标全面向好验证了公司在成本端通过供应链体系调整,降本提效取得了较好的效果。我们认为,一方面伴随4月22日公司层面人事安排落地,后续将在各部门间市场化管理考核办法、产品布局优化、结构治理等更多环节深化改革步伐,治理改善程度较一季度有望继续扩大;另一方面进入Q2以后公司销量和收入还将向上步入全年环比高位,未来公司边际提升的空间还将继续释放。 经营状况稳健,财务指标向好。公司应收款和存货,继2018年底清收释放后,分别保持在55亿元和60.5亿元的较低区间,占资产比分别为21.9%、24.1%,从绝对值和比例看均明显好于2018年Q1同期136亿元和94.4亿元;48%、33.3%的水平,2018年公司全年应收账款坏账计提减值达2.7亿元,未来该部分压力预计有望得到缓解。2019Q1销售所得现金/营收达到95.8%,反映公司目前销售回款情况可控。 盈利预测与投资建议。基于重卡行业销量持续向好,公司治理改革对业绩的提升持续超预期,叠加未来重汽集团国企改革催化不断落地,公司作为集团最核心的重卡整车制造资产,有望充分受益。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为15.1亿元、18亿元、19.7亿元,当前市值125亿元对应2019年PE为8.3倍,目前公司估值处于历史底部,业绩处于持续释放的轨道,估值还将向上修复,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济或大幅波动,行业销量或大幅下滑。
德联集团 基础化工业 2019-04-26 6.56 -- -- 5.47 -16.62%
5.47 -16.62% -- 详细
业绩简述:公司公布2019年一季报,2019年一季度实现营收7.9亿元,同比增长12.5%,实现归属上市公司股东净利润0.22亿元,同比增长2.2%,实现扣非归母净利润为0.16亿元,同比下滑20%。EPS0.03元。 营收保持稳定增长,毛利率同比改善。2019年一季度在行业销量承压的情况下,公司营收保持稳定增长。2019年一季度公司实现毛利率14.8%,较去年同期提升0.7个百分点。期间费用率为12.9%,较去年同期提升约0.3个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.0%,8.1%和0.8%,分别同比变动+0.3%、-0.4%和+0.4%。资产减值损失较去年增加约700万元,对公司扣非业绩造成较大影响。经营性净现金流净额为1.4亿元,去年同期为-0.3亿元。 业务稳步开拓,双主业战略持续推进。公司坚持“汽车主机厂业务+汽车后市场业务”双主营的整体发展战略。在传统精细化学品业务开拓方面,公司成功开拓了长城汽车、拜腾汽车、威马汽车、奇点汽车等多家传统与新能源汽车主机厂,同时公司加大”“贴厂基地”的覆盖范围,青岛德联以及佛山德联二期继续加紧建设。汽车后市场业务开拓方面,2018年公司后市场业务实现2亿元的收入,目前后市场业务全方位下沉到三四线城市,截至2018年年底区域营运服务商超过500家,较2017年底增加超过170家。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.7/1.9/2.1亿元,对应EPS分别为0.22/0.25/0.28元,对应PE估值分别为31倍、27倍、24倍,维持“增持”评级。 风险提示:后市场业务发展或不及预期风险、新能源汽车业务发展或不及预期、原材料价格大幅波动等风险。
长安汽车 交运设备行业 2019-04-09 9.73 -- -- 10.77 10.69%
10.77 10.69% -- 详细
事件:福特中国发布了未来发展规划,在经营方向、研发本土化,新产品等方面做了具体规划。同时此次发布会上,福特全新车型ESCAPE惊艳亮相。 ESCAPE惊艳亮相,新车推进再下一城。全新ESCAPE定位高于翼虎。在设计理念上,ESCAPE在福特特有的设计语言上,针对中国市场年轻消费人群的审美进行了本土化的改变,相比于翼虎ESCAPE整体风格更加时尚动感。在内饰与动力总成方面,参照美版,内饰与全新福克斯较为相似;动力方面,ESCAPE提供了1.5L三缸与2.0L四缸两种动力版本,并且全系配置福特最新的8AT变速器。我们认为,作为翼虎的升级产品,ESCAPE无论在外观、内饰、动力匹配方面较前者均有较大的提升,能够在产品力方面弥补现款翼虎的短板,从而进一步强化福特中国这一轮新车周期。 打造四大中心,本土化研发稳步推进。基于福特中国现有技术团队,拟打造设计、产品、创新和新能源四大中心,加快本土化建设,新产品推出速度在现有基础上提升30%~40%。同时公司加快新车推出节奏,未来3年30款以上的新款车型,覆盖福特与林肯传统和电动车型。其中长安福特方面,规划2019年将有包括林肯和福特品牌在内的5款车型在国内生产,包括已经上市的全新福克斯、锐界、金牛座中期改款,ESCAPE以及林肯MKC(基于翼虎平台)车型的国产化。在新能源方面,今年推出领界的纯电动车型,明年会有中型SUV电动车上市,基于MUSTANG设计的电动SUV将于2021年上市。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.13元、0.43元、1.01元,对应PE分别为67倍、21倍、9倍,维持“增持”评级。 风险提示:出行公司推进不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。
德联集团 基础化工业 2019-04-05 5.02 -- -- 6.95 30.64%
6.56 30.68% -- 详细
事件:公司公布2018年年报,2018年营收37.29亿元,同比增长18.6%,实现归属上市公司股东净利润1.45亿元,同比下滑5.8%,实现扣非归母净利润1.52亿元,同比增长9.2%。毛利率15.0%,较2017年下滑2.6个百分点。同时,公司拟每10股派发现金红利2.66元,分红比例为139%。 营收稳定增长,后市场业务快速增长。公司传统精细化学品业务2018年实现营收27.4亿元,较去年同比增长8.2%,受原材料价格提升等因素的影响,精细化学品毛利率为16.8%,较2017年同比下滑1.4个百分点。汽车销售与维修业务实现营收7.7亿元,同比增长67.7%,受市场竞争加剧影响,毛利率约为7.0%,较2017年同比下滑约4.5个百分点。期间费用率11.30%,较2017年同比提升0.13个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.23%、6.39%和0.68%,分别同比变动0.05%、-0.30%和0.38% 业务稳步开拓,双主业战略持续推进。公司坚持“汽车主机厂业务+汽车后市场业务”双主营的整体发展战略。在传统精细化学品业务开拓方面,公司成功开拓了长城汽车、拜腾汽车、威马汽车、奇点汽车等多家传统与新能源汽车主机厂,同时公司加大“贴厂基地”的覆盖范围,青岛德联以及佛山德联二期继续加紧建设。汽车后市场业务开拓方面,2018年公司后市场业务实现2亿元的收入,目前后市场业务全方位下沉到三四线城市,截至2018年年底区域营运服务商超过500家,较2017年底增加超过170家。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.7/1.9/2.1亿元,对应EPS分别为0.22/0.25/0.27元,对应PE估值分别为23倍、21倍、19倍,维持“增持”评级。 风险提示:后市场业务发展或不及预期、新能源汽车业务发展或不及预期、原材料价格大幅波动风险。
隆鑫通用 交运设备行业 2019-04-04 5.60 -- -- 5.75 2.68%
5.75 2.68% -- 详细
业绩总结:公司公布2018年年报,2018年实现营收112亿元,同比增长5.98%,实现归属上市公司股东净利润9.19亿元,同比下滑4.7%。毛利率18.52%,较2017年下滑0.65个百分点。 营收稳步增长,盈利能力短期承压。公司营收总体保持稳健增长,摩托车、发动机、发电机组、低速电动车、汽车零部件五大核心业务营收分别同比增长-2.7%、4.4%、35.6%、-20.8%和36.8%,其中低速电动车业务受行业规范整顿影响,2018年销量同比下滑20%,从而造成收入出现较大幅度下滑。受原材料涨价等因素影响,公司总体毛利率较2017年下滑0.65个百分点。期间费用率7.82%,较2017年下滑约1个百分点,管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为5.74%、2.45%和-0.37%,分别同比变动+0.17%、+0.14%和-1.31%,其中财务费用率大幅下滑的主要原因为人民币兑美元贬值,汇兑损失减少所致。 内生外延并重,转型稳步推进。报告期内,公司取得了新能源商用车生产资质,并且申报产品已经通过技术审查并获得产品公告,预计2019年上市销售。无人机业务方面,公司目前形成了XV-2专业植保无人直升机、XV-3大载重多用途无人直升机和XV-5长航时多用途无人直升机三大产品品类,其中XV-2已经小批量产,累计植保作业服务面积35000亩次。与此同时,公司积极推进外延拓展,拟并购航空航天特种装备关键零部件生产企业金业机械,凭借此次并购公司进军军工领域,并有望基于现有的无人机+航空发动机业务加强军民融合的发展能力。同时通过此次并购公司可与标的公司形成业务协同,进一步完善金业机械在特种材料领域的制造加工能力。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.49元、0.54元、0.58元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合进展不及预期、摩托车产销不及预期、无人机产业化不及预期等风险。
中国重汽 交运设备行业 2019-04-01 17.47 -- -- 23.68 35.55%
23.68 35.55% -- 详细
事件:公司公布2018年年报,实现营业收入403.8亿元,+8.22%;实现归母净利润9.1亿元,同比+0.8%。 集团董事长履新国企改革再出发。18年9月重汽集团董事长履新,全面开启国企改革创新大幕。围绕“山东重工”+“重汽集团”打造世界一流商用车集团的高层意志明确。步入2019年以来,重汽集团自上而下全方位推进市场化考核管理办法,降本提效、结构治理、优化产品布局一直处于超市场预期的推进过程中。公司作为重汽集团旗下最核心的重卡整车制造资产,有望从中受益。 重卡销量数据持续向好,行业维持高位。本轮重卡行业自2016年10月治超治限开始,销量在2017、2018年分别为110.5万台、114.8万台,行业景气周期未来仍将延续:a)国内重卡保有量约600万,置换周期7-8年对应约300万换代车辆将在未来继续释放需求;b)国六排放标准将在2021年7月全面实施,京津冀、珠三角、长三角等核心区域将提前1-2年率先执行,排放国标升级将形成持续2-3年的更新周期;c)国内2019年固定资产投资增速持续回升。 本轮景气周期下,公司增长动力强劲。公司2018年实现销量14.2万台,再创新高,同比增速5.3%,高于行业2个百分点。市占率达到12.4%,自2016年起连续两年回升。单车均价达到26.4万,较2017年提升约8000元,产品结构向上趋势明确。2019年重汽集团和公司分别定下20万、14.5台的销量目标,量升价增格局仍然维持。 财务指标稳健,2018年提前释放经营压力。2018年公司利润增速低于收入增速源自,1)应收账款坏账计提增加,减值较2017年增加1.6亿元至2.7亿,其中Q4为1.2亿单季同比增加102%;2)毛利率同比下降1.2个百分点至8.9%,其中4季度毛利率环比下降1.7个百分点。国五向国六过渡的周期内,公司加大经销商返利进行清库存,2018年库存水平从年初81.2亿元下降至年底57.9亿元。费用率方面整体继续优化,2018年同比改善1个百分点降低至4.3%。 盈利预测与投资建议。业绩和估值角度来看,公司历史估值中枢17.3倍。我们预计2019-2021年中国重汽归母净利润分别为13亿元、14.9亿元、16.4亿元,当前市值129亿元对应2021年PE为8倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济或大幅波动,行业销量或大幅下滑。
比亚迪 交运设备行业 2019-04-01 52.86 -- -- 62.40 18.05%
62.40 18.05% -- 详细
事件:公司公布2018年年报,2018年实现营收1300.55亿元,同比增长22.8%,实现归属上市公司股东净利润27.8亿元,同比下滑31.6%。毛利率16.40%,较去年同期下滑2.6个百分点。向全体股东每10股派发现金红利2.04元。 销量快速提升,毛利率短期承压。2018年为公司新车周期元年,先后上市了元EV、全新一代唐DM、全新一代「宋」及「秦Pro」等车型,2018年新能源乘用车实现销量22.7万辆,同比增长111%。新能源客车通过开拓主要市场,全年销量保持稳定。传统燃油车逐步实现向王朝系列的转变,产品力逐步提升。2018年公司汽车业务实现营收760亿元,同比增长34%。受新能源汽车补贴退坡影响,公司汽车业务毛利率为19.8%,同比下滑4.5个百分点。公司层面,期间费用率为12.7%,同比下滑0.6个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变动-1.0%、+0.3%和+0.1%。 补贴持续退坡,新能源龙头有望强者恒强。2019年1~2月份公司新能源汽车累计销量43097辆,同比增长175%,其中新能源乘用车累计销量42010辆,同比增长173%,市占率稳步提升。同时受益于新能源汽车景气度的维持,公司预计2019年第一季度净利润为7亿元至9亿元,较2018年同期大幅度提升。近日,2019年新能源汽车补贴政策落地,正式期内新能源乘用车国补普降,地补取消。我们认为,过渡期内新能源汽车有望迎来抢庄行情,而正式期内补贴大幅退坡以及地补的取消对车企的盈利将带来较大挑战,竞争格局更加激烈,公司拥有优秀产品力、技术和成本控制能力,有望强者恒强。 盈利预测与评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润为26.6/24.1/29.9亿元,EPS分别为0.97/0.88/1.10元,对应PE分别为56/62/50倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、新能源汽车产销不及预期、补贴大幅退坡等风险。
中国汽研 交运设备行业 2019-04-01 8.23 -- -- 9.90 20.29%
9.90 20.29% -- 详细
投资要点 事件:公司公布2018年年报,2018年实现营业收入27.6亿元,归母净利润4 亿元,扣非后归母净利润3.7 亿元,同比分别增长14.9%、7.5%、22.4%。 公司检测服务主业稳定增长,国六周期开始发力。2018 年公司前四大业务板块均实现了稳健增长。其中技术服务收入10.8 亿,同比+10.4%;专用车板块收入13.7 亿,同比+19.7%;汽车试验设备开发收入1.3 亿,同比+35.1%;燃气系统收入1.1 亿,同比+46.6%;只有轨交板块收入同比下滑62.5%降至0.3 亿元。2018 年检测服务占公司整体毛利已经到达80%。 毛利率、费用率保持稳定。根据预告情况,公司2018年综合费用率大约在10.4%,较17年微升0.3个百分点,研发费用有所增长,利息收入略有减少。毛利率大约在25.9%,较17年提升0.9个百分点,主要系检测服务收入和重卡改装毛利率双提升。资产负债率21.5%,较2017年上升4个百分点。在重卡行业景气度延续性超出市场预期,新能源市场快速扩张,国六排放标准超强政策周期等多重因素叠加下,公司抓住市场机遇,加强市场营销体系建设,扩充产能,伴随新一轮检测服务订单放量,公司毛利率还将再上台阶。 公司政策周期叠加内生增长周期,技术服务与产业化板块均有望保持进一步增长。公司目前在建工程7.4亿,风洞建设项目和迄今为止全国规模最大的智能网联汽车试验项目有望分别在2019、2020年建成投产,将在传统强检基础上,形成新的业务增长点。公司应付、预收、存货情况均有增长,显示出公司订单情况饱满。伴随检测服务板块收入未来继续放量增长,我们预计公司未来或有望迎来利润的加速释放阶段,市场定位向研发服务类企业转型。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年归母净利润4.8 亿元、5.6 亿元、6.3 亿元,对应EPS 分别为0.5 元、0.58 元、0.65 元,对应估值17 倍、15 倍、13 倍。鉴于公司未来有望进入国标排放升级和开发服务型检测业务齐加速的“政策+成长”双周期,维持“买入”评级。 风险提示:技术服务业务拓展或低于预期,专用车板块需求或持续低迷。
万丰奥威 交运设备行业 2019-03-28 7.77 -- -- 9.40 16.34%
9.04 16.34% -- 详细
事件:公司公布2018年年报,2018年实现营收110.05亿元,同比增长8.1%,实现归属上市公司股东净利润9.59亿元,同比增长6.5%。毛利率20.75%,同比提升0.58个百分点。净利率9.12%,同比下降0.7个百分点。EPS0.44元。同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元。 并购无锡雄伟增厚业绩,传统主业保持稳定。营收端,2018年汽轮、摩轮、镁合金、涂复加工四大业务营收分别同比增长-4%、20%、4%和-11%;业绩层面,万丰镁瑞丁和摩轮业务实现了较大幅度的增长。同时公司于2018年6月完成了对无锡雄伟95%股权的收购,增加主业模具冲压件,报告期内无锡雄伟为公司增厚营收约5.3亿元,增厚上市公司业绩约0.7亿元。报告期内,公司期间费用率10.78%,较去年同期提升1.08个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.95%、7.77%和1.06%,分别同比变动+0.06%、+0.83%和+0.19%。 稳步开拓,主业有望稳定增长。汽轮业务方面,在国际市场公司积极开拓日系品牌,启动丰田、本田、日产在北美市场的开拓,同时重点加大国内市场的开发力度,进入戴姆勒奔驰、广汽三菱市场、越南PSA市场,实现向东风日产供货。摩轮业务订单充裕,印度本土化优势逐渐凸显。镁瑞丁以北美市场为基础,重点开拓国内合资品牌和自主品牌,报告期内获得了北京奔驰、长安福特合资品牌及众泰、小鹏、上汽本土品牌项目订单。公司主业稳步开拓,为后续的稳定增长奠定基础。 回购稳步推进,彰显发展信心。2019年1月公司推出股权回购计划,以自有资金通过集中竞价方式回购公司股份,回购股份资金总额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元,回购价格不超过人民币11元/股。截至2019年2月28日,公司累计回购金额约7457万元。我们认为,公司回购计划稳步推进,彰显公司未来发展信心。 盈利预测与评级:预计2019-2021年归母净利润10.7/11.5/12.3亿元,对应EPS分别为0.49/0.52/0.56元,对应估值16倍、15倍、14倍,维持“增持”评级。 风险提示:汽车产销不及预期、镁合金渗透率不及预期、并购企业业绩实现或不及承诺、汇率波动等风险。
长安汽车 交运设备行业 2019-03-26 8.80 -- -- 10.77 22.39%
10.77 22.39% -- 详细
事件:公司公告,长安汽车与一汽、东风、苏宁、腾讯、阿里等产业巨头共同 出资设立南京领行股权投资合伙企业,拟投资以新能源汽车为主的共享出行产业。其中领行合伙出资总额达到97.6 亿元,长安汽车出资16 亿元,占比16.39%。 合资成立出行公司,第三次创业稳步推进。此次合资成立出行公司,拟打造网联化、共享化的 “智慧出行新生态”。合资公司出资方阵容强大,不仅包括了长安、一汽、东风三大汽车集团,腾讯、阿里等互联网企业巨头积极参与。同时对比神州租车(2018 年净资产79.73 亿元)等移动出行巨头的净资产来看, 领行合伙的出资额同样表现了出资方重磅打造出行平台的决心。我们认为,联合产业巨头成立出行平台,符合长安汽车第三次创业的战略,2018 年长安集团新能源汽车销量8.7 万辆,出行平台的成立亦有望推动长安汽车新能源汽车的销量 短期销量不改周期复苏趋势,新车周期仍旧值得期待。中国市场为福特汽车未来最为主要发力市场,福特中国的战略地位已与福特北美平行,本土化战略亦稳步推进。根据福特在中国市场的规划,到2025 年底将在中国推出超过50 款新车型,其中包括8 款全新SUV、至少15 款福特和林肯电动车型,2019 年将上市包括福特品牌和林肯品牌在内的10 款车,到2021 年将上市超过30 款车。其中长安福特方面,规划2019 年将有包括林肯和福特品牌在内的5 款车型在国内生产,包括已经上市的全新福克斯、锐界、金牛座中期改款,翼虎的换代车型以及林肯MKC(基于翼虎平台)车型的国产化。 盈利预测与投资建议。2019 年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计2018-2020 年EPS 分别为0.13 元、0.43 元和1.01 元,对应PE 分别为60 倍、19 倍、8 倍。维持“增持”评级。 风险提示:出行公司推进不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。
比亚迪 交运设备行业 2019-03-04 54.88 -- -- 57.97 5.63%
62.40 13.70%
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事件:公司公布2018 年业绩快报,2018 年实现营收1300.6 亿元,同比增长22.8%,实现归属上市公司股东净利润27.9 亿元,同比下滑31.4%。 销量稳步增长,业绩符合预期。2018 年比亚迪开启全新产品周期,唐二代、元、秦PRO 等全新车型为公司2018 年销量贡献较大,2018 年公司新能源汽车销量为22.72 万辆,同比增长100%。但2018 年新能源汽车补贴大幅度退坡,造成公司营收增速低于销量增速,预计受此影响公司新能源汽车业务盈利能力将出现一定程度下滑。与此同时,传统汽车业务、手机部件及组装业务受行业竞争加剧影响,盈利能力进一步承压,而光伏业务受政策变动及减值计提等因素影响,全年亏损扩大。 新车周期持续,销量有望持续增长。2019 年公司仍将陆续投放多款车型,其中包括了唐EV、宋MAX PHEV/EV、宋换代等王朝系列产品。同时根据规划,2019 年公司将在王朝系列产品的基础上,建立E 系列产品与渠道,其中包括了E5、E1、S2 等车型。我们认为,王朝系列产品的不断完善将进一步加强公司在中高端新能源汽车领域的竞争力,而E 网的建设将弥补公司在中低端产品的空缺。在电池方面,青海电池工厂的逐步投产将缓解公司在电池产能端的不足,有利于支持公司销量的持续提升。 补贴政策渐行渐近,寻求量与价的平衡点。2019 年新能源汽车补贴尚未出台, 但根据政策要求,补贴逐年退坡的趋势不可逆。倘若2019 年新能源汽车补贴出现较大幅度的下滑,公司新能源汽车盈利能力同样会受到影响。而面对严峻形式,公司积极平衡销量与盈利的平衡点,通过进一步提升产品性能来获取更高的产品溢价,从而有望稳定公司产品盈利能力。 盈利预测与投资建议。公司为国内新能源汽车领域的龙头企业,王朝系列产品将迎来产品强周期,公司市占率有望持续提升。我们预计公司2018-2020 年归母净利润为27.9/36.3/44.1 亿元,EPS 分别为1.02/1.33/1.62 元,对应PE 分别为55/43/35 倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;新能源汽车产销不及预期;补贴大幅退坡等风险。
中国重汽 交运设备行业 2019-02-20 13.43 -- -- 17.58 30.90%
23.68 76.32%
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事件:节后基建开工在即,中国重汽多款新车型及“万千百”专项营销活动齐展开,江西、河南、山东、山西等重卡需求大省各细分市场订单持续突破。集团董事长履新国企市场化再出发。依托集团完善的重卡整车产业链和销售渠道优势,公司轻资产、高周转的属性更加突出。18年9月重汽集团董事长履新,全面推进改革创新发展,打造世界一流重卡的高层意志明确。从集团层面开始实行全方位市场化的考核管理办法,降本提效,全盘优化经营结构。公司作为重汽集团旗下最核心的重卡整车制造资产有望从中受益。 重卡销量数据持续向好,行业迎来前所未遇的超长景气周期。本轮重卡行业自2016年10月治超治限开始,销量在2017、2018年分别为110.5万台、114.8万台,高位仍然实现增长。我们认为本轮重卡景气周期未来仍将延续:a)目前国内重卡保有量约600万台,其中2010-2013年累计销售约330万台,对应7-8年的置换周期,将在未来几年继续密集释放需求;b)重卡国六排放标准将在2021年7月全面实施,而京津冀、珠三角、长三角等核心区域将提前1-2年分别率先执行,排放标准升级对应约300万台国三车报废,将形成持续2-3年的更新周期;c)国内2019年基建投资计划并未出现明显减速,目前重卡各相关企业反馈的订单和排产情况大部分均等于或好于去年同期水平。 本轮景气周期下,中国重汽产品弹性更强。2018年重汽集团合计实现重卡销售19万台,中国重汽在其中占比约80%,同比基本持平,较上一轮2010年的景气周期高出30%以上,好于行业10%-15%的水平。其中公司搭载MAN技术的新一代主力车型在2013年-2016年行业需求低迷的阶段完成了市场导入和品牌口碑的树立,近一年伴随重卡需求的爆发,产品结构提升趋势明确,HOWO-T/G系列产品从14年约4千台的销售规模,攀升至17年超过5万台的水平,3年10倍。而2019年集团公司定下20万台的销量目标,随着行业高端车型渗透率保持稳定提升,以及独占的海外市场渠道,中国重汽竞争格局更具优势。 盈利预测与投资建议。业绩和估值角度来看,公司历史估值中枢17.3倍。我们预计2018-2020年中国重汽归母净利润分别为9.9亿元、11.7亿元、13.1亿元,当前市值87亿元对应2020年PE为7倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济或大幅波动,工程车销量或不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名