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刘洋

西南证券

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工作经历: SAC执业编号:S1250518090002,曾就职于安信证券、光大证券、国金证券...>>

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万丰奥威 交运设备行业 2019-08-16 6.95 -- -- 7.15 2.88% -- 7.15 2.88% -- 详细
事件:公司公告称,公司收到证监会核准非公开发行股票批文。 定增获批文,外延内生并重。公司非公开发行资金用于收购无锡雄伟95%股权以及年产220万件汽车铝合金轮毂智慧工厂建设项目。其中无锡雄伟为国内优秀的金属冲压件供应商,主要客户群体覆盖延锋江森、佛吉亚、博泽、高田、麦格纳、奥托立夫等全球领先的汽车零部件公司,公司于2018年完成无锡雄伟并购,并购后公司将与无锡雄伟实现客户资源、工艺技术等多方面互补。同时,公司扩产220万件15-22寸汽车铝合金轮毂,将进一步巩固其在铝轮毂领域的地位。 巩固主业发展,大交通战略推进。全球范围内公司先后启动丰田、本田、日产在北美市场的开拓,同时重点加大国内市场的开发力度,进入戴姆勒奔驰、广汽三菱市场、越南PSA市场,实现向东风日产供货。镁瑞丁以北美市场为基础,重点开拓国内合资品牌和自主品牌公司主业稳步开拓,为后续的稳定增长奠定基础。 彰显发展信心,回购持续进行。根据公司股权回购计划,回购股份资金总额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元,回购价格不超过人民币11元/股。截至2019年7月底,公司累计回购股份约3002万股,占公司总股本的1.37%,最高成交价8.54元/股,最低成交价6.97元/股,成交总金额2.24亿元。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润10.8/11.5/12.4亿元,对应EPS分别为0.49/0.53/0.57元,维持“增持”评级。 风险提示:汽车产销不及预期;镁合金渗透率不及预期;并购企业业绩实现或不及承诺;汇率波动等风险。
伯特利 机械行业 2019-08-16 13.45 -- -- 14.38 6.91% -- 14.38 6.91% -- 详细
事件:公司公布2019年半年报,实现营业收入13.1亿元,yoy-0.1%;实现归母净利润1.9亿元,yoy+27%;实现扣非后归母净利润1.4亿元,yoy+1.7%。 经营状况稳步向上优于行业,看好未来成长属性。公司是一家具备整车制动系统开发能力的国家级高新技术企业。坚持以自主研发与创新为导向,主要产品覆盖机械制动产品和电控制动产品两大类。2018年、2019年上半年,国内汽车市场批发销量同比分别下降2.8%、12.4%;公司营业收入分别为+7.6%、-0.1%,领先行业水平。在巩固传统客户长安、奇瑞等自主品牌的基础上,逐步向合资外资品牌、新能源造车势力拓展客户,2018年至今新取得了包括沃尔沃.XC40、领克02、博瑞GE、帝豪EV450、别克凯越、EU5、比亚迪、小鹏、威马等在内的订单。 成功上市改善财务水平,控本降费效果显著。公司自2018年上市以来,过去融资渠道单一的痛点逐步改善,资产负债率从上市前55.9%下降逐步下降至2019h1的41.2%。销售商品收到现金/营业收入比率从2017年底99.4%提高至2019h1的116.4%。费用率大致保持稳定,销售及研发费用略有上升,其中财务费用从上市前约0.4%的水平降低至0.01%。整体上看在行业大环境持续低迷,零部件企业议价能力明显承压的背景下,公司2019h1整体毛利率维持23.5%,扣非后归母净利润率10.94%,同比2018h1均提升0.2个百分点,显示出了较强的竞争优势。 积极扩充产能,持续投入研发,推股权回购方案彰显公司信心。公司公告拟以不超过23.26元/股回购不低于200万股且不超过300万股公司股票并全部用于股权激励,该价格距离当前股价差异较大,彰显信心。公司持续加大研发投入,研发支出规模从2015年3000万元水平增长至2018年超过1亿元。新能源产品项目持续推进,在已有的SmartEPB基础上自主研发出双控电子驻车制动系统,以及线控制动系统。并将向新能源车型进行导入。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润3.2亿元、3.4亿元、3.8亿元,对应EPS分别为0.77元、0.83元、0.93元,对应估值17倍、16倍、15倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:乘用车市场复苏程度或不及预期;新客户拓展或不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-08-12 7.98 -- -- 8.52 6.77% -- 8.52 6.77% -- 详细
事件:公司公布7月份销量数据,7月份公司销量为60357辆,同比增长11%。其中哈弗品牌销量为42888辆,同比增长15%。WEY品牌销量为7246辆,同比增长2%。出口为7403辆,同比增长69%。 7月销量表现靓丽,出口同比大增。根据乘联会数据,7月份乘用车销量同比下滑6%,公司同期销量表现远好于行业。零售端来看,随着行业总体折扣的回收,预计7月份零售销量低迷,同期公司官方折扣回收,经销商让利刺激终端销量。批发端来看,主力车型H6销量为23079辆,环比保持稳定,F7销量为8040辆,同时7月份M6实现国六切换,批发量上升到5052辆。欧拉品牌销量为2071辆,较6月份环比下滑,主要受6月行业透支影响。出口销量表现靓丽,同比与环比均实现大增,未来随着俄罗斯图拉工厂逐步释放产能,公司在海外市场的开拓有望逐步兑现。 经营持续改善,产品周期持续强化。我们维持下半年行业转暖的预判,中长期来看我们判断2019~2021年公司销量复合增长率为14.8%,显著优于行业。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系。7月份公司全新VV6上市,相比老款在智能驾驶和车灯方面实现突破,体现公司新产品的竞争力;2、技术储备支撑差异化布局,同时全新平台将于2019年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.61/0.75/0.93元,未来三年业绩复合增长率为17.8%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度慢等风险。
长城汽车 交运设备行业 2019-07-23 8.16 -- -- 8.60 5.39%
8.60 5.39% -- 详细
事件:公司公布2019年半年度业绩预告,2019年上半年预计实现营收413.8亿元,同比下滑15%,实现归母净利润15.3亿元,实现扣非归母净利润12.4亿元。其中二季度预计实现营收187.5亿元,同比下滑15%,实现归母净利润7.6亿元,实现扣非归母净利润6.0亿元,分别较一季度略有减少。 销量保持稳定增长,单车价值环比提升。2019年上半年公司销量为49.4万辆,同比增长4.7%,其中单二季度实现销量21.0万辆,同比下滑2%,销量表现显著优于行业。2019年上半年单车价值为8.4万元/辆,较去年同期下滑明显,主要原因为单车售价较高的WEY品牌销量占比下滑。其中单二季度单车价值为8.9万元/辆,较一季度8.0万元/辆的单车价值提升明显,主要原因为F7销量占比的提升。 单车盈利稳步恢复,销量目标下调有助于持续发展。2019年上半年公司单车利润为0.31万元/辆,经营性单车利润为0.25万元/辆。其中单二季度单车利润为0.36万元/辆,经营性单车利润为0.28万元/辆,分别较一季度提升0.09万元和0.05万元,考虑到6月份公司为去国五库存加大终端促销,实际单车盈利恢复情况超出预期。根据我们终端调研,进入7月份长城终端折扣全面回收,预计三季度单车盈利将持续回暖。与此同时,公司根据上半年的销量情况,将全面的销量目标由120万辆下调至107万辆,有利于后续的可持续发展。 经营改善稳步推进,看好三年上行周期。我们判断2019~2021年公司销量复合增长率为14.8%,显著优于行业。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系,其中F系列上市后销量表现突出;2、技术储备支撑差异化布局,公司国六发动机储备完善,帮助公司产品完成国五到国六的顺利切换。同时全新平台将于2019年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.61/0.75/0.93元,未来三年业绩复合增长率为17.8%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、汽车行业产销不及预期、新车上市进度慢等风险。
长安汽车 交运设备行业 2019-07-11 7.01 -- -- 8.07 15.12%
8.69 23.97% -- 详细
事件:公司公布6月份销量数据,6月份实现销量141655辆,环比增长24.8%。其中长安福特销量16146辆,环比增长117.6%,重庆长安54871辆,同比增长14.6%。 行业去库刺激,终端销量持续回暖。6月份行业保持去国五车型库存的态势,终端折扣维持高位。根据乘联会数据,6月广义乘用车零售量同比增长4.9%。长安福特6月份零售销量为26057辆,环比增长37%,我们预计公司当前库存在2万辆左右,预计当期库存系数不到1。考虑到6月份的零售所有透支,预计后续将会有所调整,同时7月将进入传统淡季,工厂进入高温休假期,预计大规模加库时点将有所延后。 车型周期顺利推进,开源节流并重。公司加快新车推出节奏,未来3年30款以上的新款车型,覆盖福特与林肯传统和电动车型。其中长安福特方面,规划2019年将有包括林肯和福特品牌在内的5款车型在国内生产,包括已经上市的全新福克斯、锐界、金牛座中期改款,ESCAPE以及林肯MKC(基于翼虎平台)车型的国产化。在新能源方面,明年会有中型SUV电动车上市,基于MUSTANG设计的电动SUV将于2021年上市。同时,长安汽车积极推进混改,有望减少相应品牌亏损对长安汽车业绩的影响。 盈利预测与投资建议。2019年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计2019-2021年归母净利润分别为13/51/71亿元,EPS分别为0.26/1.05/1.48亿元,维持“增持”评级。 风险提示:出行公司推进不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。
德联集团 基础化工业 2019-06-27 4.87 -- -- 4.98 2.26%
4.98 2.26% -- 详细
投资逻辑: 公司为国内汽车精细化工领域优质企业,产品品类丰富,并与国际 ]化工巨头合作, 产品竞争力强并且下游客户稳步开拓。公司积极拓展汽车后市场业务,推进后市场快速发展。 汽车精细化工优质企业,客户开拓稳步发展。 公司精细化工业务包含了防冻液、制动液、发动机油、自动变速器油等 11品类产品。 公司与巴斯夫、杜邦、陶氏化学等国际化工巨头保持长期稳定的合作,产品技术与竞争力领先。 公司采取“贴厂基地”模式,贴近整车厂进行建厂,公司目前拥有长春、上海、成都、佛山四大基地,青岛德联 2019年即将投产, 武汉德联等工厂正在加紧建设中。 在客户方面,公司已经拥有欧美、日系、自主品牌 52家,其中欧美系 13家、日系 4家、自主品牌 35家。 与此同时, 在深耕传统领域的同时积极拓展新能源汽车领域,公司已经拥有传统汽车厂商新能源业务 12家,新型互联网汽车业务12家。 并于 2017年拿到特斯拉售后项目的定点,并于同年通过审核, 2018年已经取得特斯拉售后项目的相应订单, 2019年有望第一批进入特斯拉前装供应体系。 切入后市场固废回收与汽车电子领域, 协同主业稳发展。 国内汽车保有量超过2亿辆,为汽车后市场发展提供巨大空间。 2015年公司凭借德联车护进军中国汽车后市场,截至 2018年已拥有 500多家区域营运服务商,发展迅速。近期相继投资参股汽车后市场危废品回收处理公司笃码信息、汽车前装市场胎压监测系统配套公司上海泰好科技,开启横向布局与整合之路,且投资风格稳健,与主营业务及战略方向高度契合,体现出公司的成熟投资理念以及稳健的经营风格。 盈利预测与投资建议。 公司为汽车精细化工领域的优秀企业,同时并购积极拓展后市场业务,业务协同保障后续发展。不考虑公司并购,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.6/1.9/2.1亿元,对应 EPS 分别为 0.22/0.25/0.28元,对应 PE 估值分别为 22倍、 20倍、 18倍,维持“增持”评级。 风险提示: 后市场业务开拓不及预期、 上游原材料价格大幅提升、 新能源汽车客户开拓不及预期等风险。
长城汽车 交运设备行业 2019-06-14 8.72 -- -- 9.62 10.32%
9.62 10.32% -- 详细
事件:公司公布5月份销量数据,5月公司销量62559辆,同比下滑11.8%。其中哈弗品牌销量43134辆,同比下滑9.4%。WEY品牌单月实现销量6217辆,欧拉品牌单月实现销量4541辆。出口4520辆,与去年同期基本持平。 行业大规模去库,销量短期承压。5月份行业进入国五车去库高峰期,部分经销商为加速去库实施了较大幅度的促销,而长城汽车根据库存、技术储备等情况并没有实施大幅度促销,受此影响我们预计5月份公司零售销量出现同比微幅下滑。而批发销量受去库影响同比下滑11.8%,同时根据乘联会数据,5月份乘用车行业批发销量同比下滑约15%,公司批发销量依旧好于行业。分车型来看,F7单月销量维持在1万辆以上,H6+F7合计销量36046辆,同比增长18%,M6实现销量2098辆,同比增长约35%。 短期销量不改长期趋势,经营持续提升市场份额。我们维持2019年行业拐点的判断,但6月份仍旧为去库高峰期,预计零售销量回暖,批发销量持续低迷。中长期来看,我们判断2019~2021年销量复合增长率为14.8%,显著优于行业。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系,其中F系列上市后销量表现突出;2、技术储备支撑差异化布局,公司国六发动机储备完善,帮助公司产品完成国五到国六的顺利切换。同时全新动力平台(EN发动机平台+9DCT)将于2019年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。 盈利预测与投资建议。行业拐点叠加公司经营持续改善,未来三年公司销量复合增长率为14.8%。预计公司2019-2021年EPS分别为0.61/0.75/0.93元,未来三年公司业绩复合增长率为17.8%。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度不及预期等风险。
宁波高发 机械行业 2019-05-03 14.19 -- -- 15.11 2.09%
15.13 6.62%
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业绩简述:公司公布2018年年报及2019年一季报,2018年公司实现营收12.9亿元,同比增长6.7%,实现归属上市公司股东净利润2.15亿元,同比下滑7.7%。EPS1.09元。2019年一季度实现营收2.2亿元,同比下滑42%,实现归母净利润0.43亿元,同比下滑48%。EPS0.18元。 年报营收稳健,减值影响短期业绩。受行业负增长影响,2018Q4公司营收为2.7亿元,同比下滑22%。2018年全年毛利率为33.70%,较2017年下滑0.24个百分点,其中2018Q4毛利率为34.98%,较2017年同期提升0.9个百分点。2018年全年期间费用率为11.9%,较2017年提升0.7个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.4%、6.5%和0%,分别同比变动+0.7%、0%和0%,2018年公司资产减值损失较2017年大幅增加约6000万元,主要原因为出售雪利曼电子和雪利曼软件股权形成商誉减值所致。 受行业影响,2019年一季度业绩承压。公司主要客户为上汽通用五菱、吉利汽车等自主品牌,2019年一季度受行业销量大幅下滑影响,公司营收出现较大幅度下滑。2019Q1公司毛利率为34.62%,较2018年同期提升约0.8个百分点。期间费用率13.4%,较2018年同期提升约3.4个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.3%、7.7%和-0.6%,分别同比变动2.2%、1.7%和-0.5%。 公司短期业绩承压,中长期产品升级稳步推进。受行业影响,公司短期业绩承压。中长期来看,公司产品升级逻辑不变,自动变速操纵器渗透率稳步提升,同时在维持自主客户份额的基础上,已开始与合资主机厂进行接洽。电子变速操纵器已取得多家主机厂的配套资格,并获吉利汽车、长城汽车等主流自主品牌主机厂布点。 盈利预测与投资建议。公司中长期逻辑不变,短期业绩有望筑底。我们预计2019~2021年公司净利润分别2.5/2.8/3.2亿元,EPS分别为1.07/1.23/1.39元,对应估值15倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车产销不及预期、自动变速操纵器渗透不及预期、汽车电子部分产品兑现不及预期等风险。
中国重汽 交运设备行业 2019-04-29 18.12 -- -- 20.60 10.52%
20.03 10.54%
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事件:公司公布2019年一季报。实现营业收入115.3亿元,同比增长24.8%;归母净利润3.1亿元,同比增长60.5%。 公司营收增速超行业水平,二季度销量预期向好。2019Q1重卡行业销量32.5万台,同比增长0.7%。公司营收同比增长24.8%,创一季度历史最高记录,远超行业增长水平。表明在行业景气高位,公司产品从量价到结构保持了领先行业的良好态势。随着春节后停产复工,3月份宏观经济数据转好带动重卡行业销量增长,而从历史规律看2季度是工程车带动的重卡销售传统旺季,叠加2019年7月份部分地区开始实施国六带动的抢装行情,二季度重卡需求端整体无虞,大概率打破同比下滑的预期。 成本端改善验证治理成效,未来边际改善仍将继续。19Q1公司综合毛利率为9.5%,同比提升0.6个百分点,季度环比提升2个百分点,比2018年整体水平高出0.7个百分点。费用率水平稳中有降,销售费用、管理费用、财务费用同比分别变动-0.2、-0.9、-0.2个百分点,最终净利润率实现3.6%,超过过去十年任何一年的历史同期水平。改善的核心驱动力源自19年以来,重汽集团明确打造世界一流商用车企业的战略目标,自上而下全方位推进经营治理的改革。一季度财务指标全面向好验证了公司在成本端通过供应链体系调整,降本提效取得了较好的效果。我们认为,一方面伴随4月22日公司层面人事安排落地,后续将在各部门间市场化管理考核办法、产品布局优化、结构治理等更多环节深化改革步伐,治理改善程度较一季度有望继续扩大;另一方面进入Q2以后公司销量和收入还将向上步入全年环比高位,未来公司边际提升的空间还将继续释放。 经营状况稳健,财务指标向好。公司应收款和存货,继2018年底清收释放后,分别保持在55亿元和60.5亿元的较低区间,占资产比分别为21.9%、24.1%,从绝对值和比例看均明显好于2018年Q1同期136亿元和94.4亿元;48%、33.3%的水平,2018年公司全年应收账款坏账计提减值达2.7亿元,未来该部分压力预计有望得到缓解。2019Q1销售所得现金/营收达到95.8%,反映公司目前销售回款情况可控。 盈利预测与投资建议。基于重卡行业销量持续向好,公司治理改革对业绩的提升持续超预期,叠加未来重汽集团国企改革催化不断落地,公司作为集团最核心的重卡整车制造资产,有望充分受益。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为15.1亿元、18亿元、19.7亿元,当前市值125亿元对应2019年PE为8.3倍,目前公司估值处于历史底部,业绩处于持续释放的轨道,估值还将向上修复,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济或大幅波动,行业销量或大幅下滑。
宇通客车 交运设备行业 2019-04-29 13.90 -- -- 14.02 0.86%
14.02 0.86%
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业绩简述:公司公布2019年一季报,2019年一季度实现营收48.4亿元,同比增长3.9%,实现归属上市公司股东净利润3.1亿元,同比增长5.4%。EPS0.14元。 营收销量稳健,研发支出加大。2019年一季度公司客车销量为10579辆,同比增长6.3%,其中大中客车累计销量8771辆,同比增长7.3%。新能源客车销量约3000辆,同比增长超过50%,占比约28%,较去年同期提升约8个百分点。2019年一季度单车价值45.7万元,同比下滑近2%,主要受新能源补贴下滑影响。毛利率24.3%,较2018年同期提升约1.6个百分点,主要原因为降本及新能源产品占比提升。期间费用率为20.6%,较2018年同期提升3.3个百分点,其中管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为12.0%、6.8%和1.8%,分别同比变动3.1%、0.3%和-0.1%,其中管理费用率大幅提升的主要原因为研发费用较去年同期大幅增加。 补贴持续退坡,新能源客车龙头有望强者恒强。2019年新能源汽车补贴政策已经出台,非公交类客车的补贴大幅下滑,虽然公交类客车的补贴政策另行公布,但我们预计补贴退坡趋势不可逆。而在大中客市场销量持续下滑的情况下,公司市占率稳步提升。我们认为,在持续补贴大幅退坡的情况下,企业的盈利能力面临更大的挑战,在技术、降本等方面的客车龙头有望逐步提升市场份额。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润为26.1/22.3/22.4亿元,EPS分别为1.18/1.01/1.01元,对应PE分别为13倍、16倍、15倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源客车推广或不及预期;新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响等风险。
德联集团 基础化工业 2019-04-26 6.56 -- -- 5.47 -16.62%
5.47 -16.62%
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业绩简述:公司公布2019年一季报,2019年一季度实现营收7.9亿元,同比增长12.5%,实现归属上市公司股东净利润0.22亿元,同比增长2.2%,实现扣非归母净利润为0.16亿元,同比下滑20%。EPS0.03元。 营收保持稳定增长,毛利率同比改善。2019年一季度在行业销量承压的情况下,公司营收保持稳定增长。2019年一季度公司实现毛利率14.8%,较去年同期提升0.7个百分点。期间费用率为12.9%,较去年同期提升约0.3个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.0%,8.1%和0.8%,分别同比变动+0.3%、-0.4%和+0.4%。资产减值损失较去年增加约700万元,对公司扣非业绩造成较大影响。经营性净现金流净额为1.4亿元,去年同期为-0.3亿元。 业务稳步开拓,双主业战略持续推进。公司坚持“汽车主机厂业务+汽车后市场业务”双主营的整体发展战略。在传统精细化学品业务开拓方面,公司成功开拓了长城汽车、拜腾汽车、威马汽车、奇点汽车等多家传统与新能源汽车主机厂,同时公司加大”“贴厂基地”的覆盖范围,青岛德联以及佛山德联二期继续加紧建设。汽车后市场业务开拓方面,2018年公司后市场业务实现2亿元的收入,目前后市场业务全方位下沉到三四线城市,截至2018年年底区域营运服务商超过500家,较2017年底增加超过170家。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.7/1.9/2.1亿元,对应EPS分别为0.22/0.25/0.28元,对应PE估值分别为31倍、27倍、24倍,维持“增持”评级。 风险提示:后市场业务发展或不及预期风险、新能源汽车业务发展或不及预期、原材料价格大幅波动等风险。
长安汽车 交运设备行业 2019-04-09 9.73 -- -- 10.77 10.69%
10.77 10.69%
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事件:福特中国发布了未来发展规划,在经营方向、研发本土化,新产品等方面做了具体规划。同时此次发布会上,福特全新车型ESCAPE惊艳亮相。 ESCAPE惊艳亮相,新车推进再下一城。全新ESCAPE定位高于翼虎。在设计理念上,ESCAPE在福特特有的设计语言上,针对中国市场年轻消费人群的审美进行了本土化的改变,相比于翼虎ESCAPE整体风格更加时尚动感。在内饰与动力总成方面,参照美版,内饰与全新福克斯较为相似;动力方面,ESCAPE提供了1.5L三缸与2.0L四缸两种动力版本,并且全系配置福特最新的8AT变速器。我们认为,作为翼虎的升级产品,ESCAPE无论在外观、内饰、动力匹配方面较前者均有较大的提升,能够在产品力方面弥补现款翼虎的短板,从而进一步强化福特中国这一轮新车周期。 打造四大中心,本土化研发稳步推进。基于福特中国现有技术团队,拟打造设计、产品、创新和新能源四大中心,加快本土化建设,新产品推出速度在现有基础上提升30%~40%。同时公司加快新车推出节奏,未来3年30款以上的新款车型,覆盖福特与林肯传统和电动车型。其中长安福特方面,规划2019年将有包括林肯和福特品牌在内的5款车型在国内生产,包括已经上市的全新福克斯、锐界、金牛座中期改款,ESCAPE以及林肯MKC(基于翼虎平台)车型的国产化。在新能源方面,今年推出领界的纯电动车型,明年会有中型SUV电动车上市,基于MUSTANG设计的电动SUV将于2021年上市。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.13元、0.43元、1.01元,对应PE分别为67倍、21倍、9倍,维持“增持”评级。 风险提示:出行公司推进不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。
德联集团 基础化工业 2019-04-05 5.02 -- -- 6.95 30.64%
6.56 30.68%
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事件:公司公布2018年年报,2018年营收37.29亿元,同比增长18.6%,实现归属上市公司股东净利润1.45亿元,同比下滑5.8%,实现扣非归母净利润1.52亿元,同比增长9.2%。毛利率15.0%,较2017年下滑2.6个百分点。同时,公司拟每10股派发现金红利2.66元,分红比例为139%。 营收稳定增长,后市场业务快速增长。公司传统精细化学品业务2018年实现营收27.4亿元,较去年同比增长8.2%,受原材料价格提升等因素的影响,精细化学品毛利率为16.8%,较2017年同比下滑1.4个百分点。汽车销售与维修业务实现营收7.7亿元,同比增长67.7%,受市场竞争加剧影响,毛利率约为7.0%,较2017年同比下滑约4.5个百分点。期间费用率11.30%,较2017年同比提升0.13个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.23%、6.39%和0.68%,分别同比变动0.05%、-0.30%和0.38% 业务稳步开拓,双主业战略持续推进。公司坚持“汽车主机厂业务+汽车后市场业务”双主营的整体发展战略。在传统精细化学品业务开拓方面,公司成功开拓了长城汽车、拜腾汽车、威马汽车、奇点汽车等多家传统与新能源汽车主机厂,同时公司加大“贴厂基地”的覆盖范围,青岛德联以及佛山德联二期继续加紧建设。汽车后市场业务开拓方面,2018年公司后市场业务实现2亿元的收入,目前后市场业务全方位下沉到三四线城市,截至2018年年底区域营运服务商超过500家,较2017年底增加超过170家。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.7/1.9/2.1亿元,对应EPS分别为0.22/0.25/0.27元,对应PE估值分别为23倍、21倍、19倍,维持“增持”评级。 风险提示:后市场业务发展或不及预期、新能源汽车业务发展或不及预期、原材料价格大幅波动风险。
隆鑫通用 交运设备行业 2019-04-04 5.60 -- -- 5.75 2.68%
5.75 2.68%
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业绩总结:公司公布2018年年报,2018年实现营收112亿元,同比增长5.98%,实现归属上市公司股东净利润9.19亿元,同比下滑4.7%。毛利率18.52%,较2017年下滑0.65个百分点。 营收稳步增长,盈利能力短期承压。公司营收总体保持稳健增长,摩托车、发动机、发电机组、低速电动车、汽车零部件五大核心业务营收分别同比增长-2.7%、4.4%、35.6%、-20.8%和36.8%,其中低速电动车业务受行业规范整顿影响,2018年销量同比下滑20%,从而造成收入出现较大幅度下滑。受原材料涨价等因素影响,公司总体毛利率较2017年下滑0.65个百分点。期间费用率7.82%,较2017年下滑约1个百分点,管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为5.74%、2.45%和-0.37%,分别同比变动+0.17%、+0.14%和-1.31%,其中财务费用率大幅下滑的主要原因为人民币兑美元贬值,汇兑损失减少所致。 内生外延并重,转型稳步推进。报告期内,公司取得了新能源商用车生产资质,并且申报产品已经通过技术审查并获得产品公告,预计2019年上市销售。无人机业务方面,公司目前形成了XV-2专业植保无人直升机、XV-3大载重多用途无人直升机和XV-5长航时多用途无人直升机三大产品品类,其中XV-2已经小批量产,累计植保作业服务面积35000亩次。与此同时,公司积极推进外延拓展,拟并购航空航天特种装备关键零部件生产企业金业机械,凭借此次并购公司进军军工领域,并有望基于现有的无人机+航空发动机业务加强军民融合的发展能力。同时通过此次并购公司可与标的公司形成业务协同,进一步完善金业机械在特种材料领域的制造加工能力。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.49元、0.54元、0.58元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合进展不及预期、摩托车产销不及预期、无人机产业化不及预期等风险。
中国重汽 交运设备行业 2019-04-01 17.47 -- -- 23.68 35.55%
23.68 35.55%
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事件:公司公布2018年年报,实现营业收入403.8亿元,+8.22%;实现归母净利润9.1亿元,同比+0.8%。 集团董事长履新国企改革再出发。18年9月重汽集团董事长履新,全面开启国企改革创新大幕。围绕“山东重工”+“重汽集团”打造世界一流商用车集团的高层意志明确。步入2019年以来,重汽集团自上而下全方位推进市场化考核管理办法,降本提效、结构治理、优化产品布局一直处于超市场预期的推进过程中。公司作为重汽集团旗下最核心的重卡整车制造资产,有望从中受益。 重卡销量数据持续向好,行业维持高位。本轮重卡行业自2016年10月治超治限开始,销量在2017、2018年分别为110.5万台、114.8万台,行业景气周期未来仍将延续:a)国内重卡保有量约600万,置换周期7-8年对应约300万换代车辆将在未来继续释放需求;b)国六排放标准将在2021年7月全面实施,京津冀、珠三角、长三角等核心区域将提前1-2年率先执行,排放国标升级将形成持续2-3年的更新周期;c)国内2019年固定资产投资增速持续回升。 本轮景气周期下,公司增长动力强劲。公司2018年实现销量14.2万台,再创新高,同比增速5.3%,高于行业2个百分点。市占率达到12.4%,自2016年起连续两年回升。单车均价达到26.4万,较2017年提升约8000元,产品结构向上趋势明确。2019年重汽集团和公司分别定下20万、14.5台的销量目标,量升价增格局仍然维持。 财务指标稳健,2018年提前释放经营压力。2018年公司利润增速低于收入增速源自,1)应收账款坏账计提增加,减值较2017年增加1.6亿元至2.7亿,其中Q4为1.2亿单季同比增加102%;2)毛利率同比下降1.2个百分点至8.9%,其中4季度毛利率环比下降1.7个百分点。国五向国六过渡的周期内,公司加大经销商返利进行清库存,2018年库存水平从年初81.2亿元下降至年底57.9亿元。费用率方面整体继续优化,2018年同比改善1个百分点降低至4.3%。 盈利预测与投资建议。业绩和估值角度来看,公司历史估值中枢17.3倍。我们预计2019-2021年中国重汽归母净利润分别为13亿元、14.9亿元、16.4亿元,当前市值129亿元对应2021年PE为8倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济或大幅波动,行业销量或大幅下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名