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刘洋

国金证券

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工作经历: SAC执业编号 S1130517060001,曾就职于安信证券和光大证...>>

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刘洋 3
天汽模 交运设备行业 2017-08-30 7.08 10.00 27.39% 8.37 18.22%
9.00 27.12% -- 详细
业绩简评 公司公布2017年半年报,2017年上半年公司实现营收8.86亿元,同比下滑4.57%,实现归属上市公司股东净利润0.76亿元,同比下滑7.35%。毛利率22.40%,同比下滑1.26个百分点,净利率8.63%,同比下滑0.25个百分点,EPS0.09元。 经营分析 业绩略有下滑,模具收入确认不及预期。模具方面,德国子公司经营状况逐步转好,上半年实现净利润1396万元,实现扭亏。新签订单到收入确认一般需要12个月左右时间,订单与业绩确认存在不同步性。上半年终验收项目规模较低,模具业务营收规模同比下滑29.3%。同时,受部分周期较长的项目毛利率低等因素影响,毛利率同比下滑5.16个百分点。冲压件方面,报告期内新增冲压客户有河北中兴、北汽新能源、国能、蔚来等,并且募投项目逐步释放产能,上半年冲压件业务营收同比增长47.55%,毛利率同比提升6.88个百分点。公司预计前三季度实现归属上市公司股东净利润0.82亿元~1.13亿元,同比变动-20%~10%。 在手订单充裕,新能源与军工领域稳步开拓。报告期内公司持续开拓市场,累计新签订单7.01元,其中海外市场订单2.94亿元。目前公司承接订单能力较好,在手订单有25亿元,并且从订单结构来看,预计实现销售后,毛利率会有所改善。新能源汽车方面,上半年公司新签新能源汽车客户智车优行、威马汽车等,并且已于蔚来汽车、国能汽车签订冲压件及装焊业务供货协议。军工领域,全资子公司沈阳天汽模取得武器装备质量管理体系认证证书,具备相关领域军品研发、生产和服务的能力,在军工领域拓展稳步推进。 投资建议 立足模具,积极延伸产业链,布局新兴行业,业绩估值有望双提升。预计公司2017~2019年EPS分别为0.21元、0.27元、0.33元。买入评级,目标价为10元。 风险提示 新车开发数量不及预期;海外业务拓展不及预期。
刘洋 3
广汇汽车 批发和零售贸易 2017-08-30 7.64 9.36 12.23% 8.84 15.71%
8.84 15.71% -- 详细
业绩简评 事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入703亿元,同比增长31%,归属于上市公司股东的净利润20.02亿元,同比增长45%,扣非净利润21.01亿元,同比增长66%,业绩靓丽,符合预期。 经营分析 并购整合见成效,业绩实现高增长。外延拓展作为公司做大做强发展战略,持续推进。公司去年并购了广汇宝信(原名:宝信汽车)等以销售高端品牌为主的一些经销商企业。受益豪车市场向好以及协同整合效应,广汇宝信2017H1实现营收160亿元,同比增长45%,实现净利润4亿元,同比增长521%,对公司业绩产生积极影响。公司2017年H1综合毛利率达到10.77%,同比提升1.48个百分点,一方面源于规模效应,另一方面源于公司业务结构优化,高毛利率的后市场业务占比提升,致使公司毛利率显著提升,业绩实现高增长。 业务结构优化,后市场业务高增长。公司2017H1整车销售、维修服务、佣金代理、汽车租赁分别实现营收612亿元、59亿元、21亿元、9.5亿元,同比增长29%、37%、103%、8%,显示高毛利率的汽车维修、佣金代理业务营收保持更快增长,提升公司综合毛利率1.48个百分点至10.77%。细分来看,公司2017H1销售新车、维修进场台次、二手车代理交易量、融资租赁台次分别为36.68 万台、345.48 万台、78740台、8.5万台,同比增长6%、16%、180%、27%,显示乘用车市场放缓背景下,公司新车销量受到一定影响,但后市场业务随着汽车保有量的提升,增速保持快速增长。 投资建议 经销商龙头,融资租赁、二手车业务蓬勃发展,内生外延保障业绩高增长。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.52元、0.66元、0.79元,维持买入评级,给予2017年18倍PE,6个月目标价9.36元。 风险提示 子公司宝信汽车业绩不及预期。定增推进不及预期。
刘洋 3
万丰奥威 交运设备行业 2017-08-29 17.45 25.00 41.88% 20.24 15.99%
21.45 22.92% -- 详细
业绩简评。 公司公布2017年半年报,2017年上半年公司实现营收49.55亿元,同比增长8.7%,实现归属上市公司股东净利润4.81亿元,同比增长0.26%。毛利率23.02%,同比下降2.26个百分点,净利率10.58%,同比下滑1.4个百分点,EPS0.22元。 经营分析。 业绩稳定,原材料价格上涨导致盈利能力下降。报告期内,公司汽轮与摩轮业务保持稳定增长,上半年分别同比增长21.75%与15.98%,受铝锭价格的上升影响,毛利率分别同比下滑-2.15%和-2.66%。镁合金压铸件业务营收同比下滑6.63%,受原材料价格上涨、用工成本上升等因素影响,毛利率同比下滑4.53个百分点。涂层加工业务营收同比下滑3.4%,毛利率同比提升0.32个百分点。期间费用率9.82%,同比下滑0.36个百分点,其中销售费用率、管理费用率与财务费用率分别同比变动-0.48%、+0.17%和-0.05%。公司预计前三季度, 实现归属上市公司股东净利润同比增长0%~20%。 稳固开拓并举,集团大交通战略稳步推挤。公司在巩固现有业务的同时,积极开拓市场,汽轮方面,公司成功获得日系批量订单。同时,公司积极推进新项目的建设,新昌镁镁一期预计下半年正式试生产,摩轮智慧工厂处于量产爬坡期,吉利二期工厂正在顺利筹建,预计全年业绩保持稳定。与此同时,控股股东万丰集团大交通战略稳步推进,斥资百亿的万丰航空小镇顺利建设,目前万丰通用机场600米机场跑道完成建设,航空研究院、航空展厅、科技博物馆等已完成建设,浙江省首家公务机运营公司“万丰通用航空公司”成立,万丰航校成立并取得飞行员培训资质。我们认为,万丰奥威作为万丰集团旗下的唯一上市平台,未来有望充分受益集团大交通战略的推进。 投资建议。 公司主业稳健增长,轻量化业务突出,围绕大交通战略外延拓展打开成长空间。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.61元、0.71元、0.84元。 买入评级,6个月目标价25元。 风险。 全球汽车产销增速不及预期;全球汽车轻量化推进不及预期。
刘洋 3
宁波华翔 交运设备行业 2017-08-29 21.15 30.00 17.19% 25.27 19.48%
26.87 27.04% -- 详细
业绩简评。 公司公布2017年半年报,2017年上半年公司实现营收71.17亿元,同比增长26.1%,实现归属上市公司股东净利润3.92亿元,同比增长26.14%。毛利率21.2%,同比增长1.32个百分点,净利率7.9%,同比下滑0.85个百分点,EPS0.74元。 经营分析。 业绩符合预期,德国华翔亏损扩大。2017年上半年,德国华翔累计亏损1.16亿元,较去年同期,亏损扩大约5000万元,主要是因为一方面德国工厂产能转移,导致产品良品率不高毛利率下降;另一方面奔驰新项目处于投产期,爬坡阶段的费用加剧了亏损。上半年,宁波劳伦斯实现全年并表以及原宁波安通林华翔股东权益的增加,增厚公司业绩。报告期内,公司期间费用率为11.77%,同比提升0.77个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变动+0.2%、+0.01%和+0.56%。 全年业绩有望保持稳定增长。德国华翔方面,随着新工厂的逐步运营,良品率逐步上升,毛利率有望因此稳步提升。同时,依据合同约定,项目配套车型销量不足时,德国华翔有望得到一定补贴,缓解其对总体业绩的拖累。宁波劳伦斯全年承诺业绩1.2亿元,全年并表进一步增厚公司业绩。与此同时,公司预计三季度实现归属上市公司股东净利润5.5亿元~6.42亿元,预计同比增长20%~40%,全年业绩有望保持稳定增长。 投资建议。 德国业务减亏可期,优质资产注入增厚业绩。预计2017~2019年EPS 分别为1.76元、2.03元、2.34元。买入评级,目标价30元,对应2017年17倍PE。 风险。 汽车产销增速不及预期;德国业务减亏不及预期。
刘洋 3
均胜电子 基础化工业 2017-08-24 31.85 36.00 0.45% 36.30 13.97%
38.66 21.38% -- 详细
业绩简述 公司发布2017年中报,2017年上半年实现营收130.91亿元,同比增长119.99%,实现归属上市公司股东净利润6.16亿元,同比增长151.31%。毛利率18.13%,同比下滑2.32个百分点,净利率6.08%,同比增长1.48个百分点,EPS0.65元。 经营分析 业绩符合预期,资产出售增厚业绩。报告期内,KSS与PCC实现完全并表,累计增加公司营收85.42亿元。人机交互业务受主要客户之一福特国内销量增速的下滑,同比下滑7.3%。新能源汽车电子业务营收同比增长20.15%,保持较快增长。同时,上半年公司出售智能制造业务,产生税后投资收益约2.2亿元,增厚公司业绩。毛利率较去年同期下滑2.32个百分点,其中HMI业务毛利率下滑1.78个百分点,KSS与PCC全年并表也对总体毛利率产生影响。期间费用率13.68%,同比下滑1.41个百分点,销售费用率、管理费用率与财务费用率分别同比变动-1.48%、+0.88%和-0.82%。 做强做大被动安全业务,智能驾驶加速推进。报告期内,KSS新增订单13亿美元,PCC新增订单2.2亿欧元,保障后续稳定增长,同时KSS与高田签署资产购买谅解备忘录,意向购买高田硝酸铵气体发生器业务以外的资产,欲做强做大被动安全业务。智能驾驶领域,KSS目前已经投入商用的ADAS系统主要有前视摄像头和360环视系统,上半年新增订单近1.3亿美元。同时,KSS正在开发更高集成度的域控制器,实现多种传感器(摄像头、雷达、激光雷达)的融合,目前,相关系统研发正在积极推进中,测试车辆已经开始小范围场地和路面测试。 投资建议 公司在无人驾驶、新能源汽车电子深度布局,技术全球领先,将通过外延+ 整合向国际化零部件巨头迈进,发展空间大,成长性好。预计2017~2019年EPS分别为1.06元、1.25元、1.49元,给予买入评级,6 个月目标价36元。 风险提示:全球汽车行业产销增速不及预期,并购高田进度不及预期。
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隆鑫通用 交运设备行业 2017-08-04 7.66 12.00 56.86% 7.87 2.74%
8.62 12.53% -- 详细
业绩稳定增长,山东丽驰获专用汽车生产资质。上半年,公司各业务稳定发展,营收保持平稳增长。受原材料价格上涨影响,毛利率同比下滑1.13个百分点。营业外收入较去年同期增加约7000万元,主要来自于政府补贴。报告期内,四轮低速电动车技术标准仍未出台,致使市场用户开始观望,受此影响上半年山东丽驰实现销量2.04万辆,同比下滑8.07%。丽驰目前拥有8大系列、27款产品,首款锂电版车型已经实现销售,并且丽驰通过不断投入研发,在产品智能化、电池管理系统与混合动力系统等方面处于业内领先地位。7月31日,山东丽驰获得专用汽车的生产资质,后续公司将按计划开展专用汽车以及新能源专用汽车的相关产品的申报准备工作,进一步拓展公司在新能源领域的布局。 无人机战略稳步推进,领航植保无人机领域。公司已累计完成20架XV-2型植保无人机的量产工作,并根据前期在新疆与黑龙江开展的大田植保作业测试的反馈信息,进一步提高了产品的一致性与可靠性,航迹方向控制均方根差达到0.45米,航迹高度控制均方根差达到0.49米。同时,在农业植保服务方面,领直航公司已使用XV-2在哈尔滨双城、新疆石河子地区开展了多品种、小规模的植保服务作业,累计植保作业服务面积达8025亩,在无人机前飞速度6米/秒的条件下,单机作业效率达到60亩/架次,单机综合作业效率达到150亩/小时,作业喷洒后的效果达到了预期目标,其中对棉花蚜虫的防治效果达到90%。后续公司仍将继续开展不同作物的大田植保作业,进一步完善作业效率与流程,为之后的大规模作业打下基础。 公司战略清晰,各项业务稳步推进,值得长期投资。2017-2019年EPS分别为0.47元、0.55元和0.67元。买入评级,6个月目标价12元,对应2017年25倍PE。
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龙马环卫 机械行业 2017-03-23 33.28 44.69 41.51% 36.30 8.33%
37.00 11.18%
详细
事件: 公司发布2016年年报,实现营业收入22.18亿元,同比增长44.80%,归属于上市公司股东的净利润2.11亿元,同比增长40.16%,扣非后净利润1.97亿元,同比增长40.98%。公司发布2016年度利润分配方案,拟向全体股东每10股派发现金红利2.35元(含税)。 毛利率基本稳定,期间费用率略有下降 销售毛利率为30.88%,同比微降0.3个百分点,其中环卫装备毛利率31.95%,同比提高0.4个百分点,主要受益于垃圾转运装备毛利率提升;环卫服务毛利率25.77%,同比下降7个百分点,原因是前期环卫项目处于磨合期成本投入较高,下半年以来海口龙华区等项目毛利率已经明显回升。 公司费用控制情况良好,全年销售费用率为12.80%,财务费用率为-0.3%,同比基本持平,管理费用率为5.54%,同比下降0.9个百分点。 环卫装备快速增长,市场份额稳步提升 全年环卫装备销量为7,985台/套,同比增长33.35%,实现收入18.75亿元,同比增长28.6%,其中环卫清洁装备12.09亿元,同比增长26.91%; 垃圾收转装备5.90亿元,同比增长29.57%;新能源及清洁能源环卫装备0.76亿元,同比增长51.65%。公司市占率持续提升,国内市场份额达到7.39%,中高端市场份额达到14.88%。预计装备业务继续保持快速增长。 环卫服务开启新征程,业绩增长确定性强 2016年是环卫运营业务全面收获的一年,公司实现收入2.92亿元,同比增长705%,收入占比达到13.38%;订单获取能力突出,环卫服务在手合同总金额55.86亿元,年合同金额5.29亿元,名列行业前三。我们预计2017年公司新接订单规模将取得更大突破,未来业绩增长确定性强。 维持买入,目标价45元 我们预计2017-2019年公司实现净利润2.81/3.82/5.03亿元,EPS分别为1.03/1.40/1.85元,同比分别增长33%/36%/32%。我们看好公司未来的发展前景,维持买入评级,目标价45元。 风险提示:定增方案未获核准;国内环卫运营市场化进展低于预期。
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杭锅股份 机械行业 2017-03-23 10.46 11.52 3.78% 13.24 4.17%
10.89 4.11%
详细
计提减少、毛利率提升,业绩扭亏为盈,今年将保持增长 2016年公司实现营业收入27.06亿元,同比增长3.28%,净利润1.92亿元,同比增长223.62%,每股盈利0.31元,基本符合我们预期。公司2016年度经营业绩实现扭亏为盈,主要因为16年的资产减值相比15年减少约2.9亿元(16年1.98亿元),此外,由于公司锅炉产品毛利率提升,公司毛利率从去年的23%上升为27%,不考虑资产减值的影响,公司净利润同比增长约为18%。我们预计,公司锅炉产品通过公司内部降本,可以维持现有毛利率水平,且公司截至去年底,锅炉在手订单同比增长约5亿元,将能有效保证公司今年锅炉业务业绩稳定增长。 光热今年订单落地,有望提升公司业绩 目前,第一批光热示范项目正在紧锣密鼓的推进中,部分项目已经开始EPC招标或进行设备采购。考虑18年底并网的时间节点,多数项目将在近期正式开工。公司拥有为参股公司浙江中控的全国首座商业化运营光热电站提供关键零部件的先发优势,且已完成适应高热流和工况复杂频繁波动的熔盐吸热器系统设计,适用于变工况的熔盐换热器系统设计,适用于高温介质的熔盐储罐设计。公司光热发电行业的市场份额将逐步提升,确立光热发电关键零部件市场中的领先地位。今年公司光热订单将落地,且根据“十三五”5GW规划计算,公司近3年有望获得超过1GW的设备订单,合计金额约50亿元,显著提升公司业绩。 打造西子智慧产业园,寻求新的利润增长 公司全资子公司杭锅余热拟在杭州市江干区建设公司西子智慧产业园。该项目系公司智慧产业园二期工程,将开发存量用地,目前西子智慧产业园一期(雏鹰创业基地)运营平稳,已有20余家科创企业入驻。产业园二期工程已开工,是建设以智能研发、智能制造为主的现代化智慧产业园区。园区定位以高层研发办公、生产楼为主,配套行政服务中心、会议中心、创客中心,规模约24万方。未来园区全部建设完成后,将成为公司新的利润增长点。 维持“增持”评级,提高目标价至14.00元 我们认为,借助清洁能源,节能环保行业发展,公司锅炉业务将维持平稳增长,今年光热业务会带动公司业绩较快增长,维持公司“增持”评级,提高目标价至14.00元。 风险提示 :光热行业政策不达预期影响光热行业发展的规模。
刘洋 3
三川智慧 机械行业 2017-03-20 6.44 8.97 59.89% 6.99 8.20%
6.97 8.23%
详细
事件:公司发布2016年年报,实现营业收入6.95亿元,同比增长7.43%,归属上市公司股东净利润1.34亿元,同比下滑4.05%,扣非后净利润1.23亿元,同比增长9.75%,业绩略低于预期。 智能表销售驱动收入增长,公司毛利率持续提升。 智能表业务增长较快,实现收入3.02亿元,同比增长20%,其中智能成表销量突破100万台,同比增长27.68%。机械表销售基本持平,其中,节水表收入1.63亿元,同比增长14%;普通表收入1.44亿元,同比下滑11%。水务业务贡献收入1850万元,同比微降2%;软件收入增长52%。全年毛利率达38.5%,较2015年提高3.6个百分点,主要受益于水表毛利率全面上升及高附加值产品占比提高,公司智能表、节水表、普通表毛利率分别为44.6%、36.6%、29.6%,同比提高1.3、3.9、3.9个百分点。 新品研发及市场推广导致费用增长较快。 2016年销售费用为7452万元,同比增长15.76%,主要原因是公司加大智慧水务市场开拓投入以及移动端APP的推广应用。管理费用为7146万元,同比增长34.96%,系研发费用快速增长所致,报告期内公司完成基于华为NB-IoT通讯技术与超声波计量的物联网水表合作研发与产品认证,并且实现对三川智慧水务系统以及爱水APP的升级优化。 智能化战略清晰,内生外延助力发展。 公司积极实施智能化战略,以大中城市为重心,加快智能水表的推广布局;物联网水表继续与华为深度合作,致力开拓海外市场;完善智慧水务管理平台建设和推广;外延方面围绕主业和涉水、环保行业开展产业并购,打造国内领先的水计量功能服务商、智慧水务整体解决方案提供商。 维持买入,目标价9元。 我们预计2017-2019年公司实现净利润1.84/2.34/2.77亿元,EPS分别为0.18/0.23/0.27元,同比分别增长38%/27%/18%。物联网建设推动智能表业务增长,公司有外延并购预期,维持买入,目标价9元。
刘洋 3
中航光电 电子元器件行业 2017-03-20 30.75 36.83 -- 41.30 3.04%
31.69 3.06%
详细
事件: 公司发布2016年年报,全年实现营业收入58.55亿元,同比增长23.91%,归属上市公司股东净利润7.34亿元,同比增长29.10%,扣非后净利润同比增长24.22%。 持续加大研发力度,新产品保证发展后劲 公司作为国内非消费电子领域连接器的龙头企业,持续巩固在防务市场和通信、新能源、轨交等高端制造领域连接器市场的优势地位,同时加快多元化拓展和研发力度,不断提升互联技术解决能力,研发费用同比增加43.3%;报告期内公司56Gbps高速连接器项目中标国家工业强基工程、参与超级计算机液冷系统研制、突破智能自动布纤技术、研发新能源汽车多合一集成控制器,新产品的开发成功为后续公司业绩增长提供了保障。 协同效应逐步显现,进一步提升集团价值 公司加快集团化发展的步伐,持续推进母子公司协同发展,报告期内各子公司发展态势良好,进一步提升了集团价值创造力。沈阳兴华全年收入7.6亿元,同比增长14.2%,净利润3800万元,同比增长66.7%;翔通光电全年收入2.2亿元,同比增长16.3%,净利润3400万元,同比增长35.2%。未来,公司将持续整合集团内部优势资源,有望在通信、轨道交通、消费电子、光器件等领域进一步提高产品竞争力和市场占有率。 实施股权激励,彰显公司发展信心 2017年1月公司完成了第一期限制性股权激励计划授予工作,总数600.1万股,价格28.19元/股,覆盖公司中高级管理层、核心业务人员及子公司高级管理人员等266人,有效期5年(禁售期2年、解锁期3年),解锁条件包括前三个财务年度营收复合增速不低于15%、营业利润复合增速不低于12.2%且不低于行业同业水平等;此次股权激励覆盖面较广,有望保障未来三年的业绩增长,也彰显了管理层对公司中长期发展的信心。 维持买入,目标价48元 我们预计公司2017-2019年净利润分别为9.19/11.78/14.52亿元,复合增长率为25.5%,对应EPS为1.52/1.96/2.41元,给予2017年PE为31倍,对应目标价48元,维持买入评级。 风险提示:武器装备开支增长不及预期,新产品开发拓展不及预期。
刘洋 3
隆基股份 电子元器件行业 2017-03-14 14.74 18.63 -- 16.97 14.43%
17.32 17.50%
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营收净利大幅增长,单晶龙头彰显稳健盈利实力 公司发布2016年年报,全年实现营业收入115.3亿,同比增长94%,归母净利润15.5亿,同比增长197%,公司综合毛利率大幅提升至26%,较去年增长5个百分点。公司2016年资产负债率47%,连续五年低于50%,在PHOTONConsulting发布的2016年第三季度全球光伏企业竞争力报告《PVTriathlon》中财务健康指数排名第一,显示稳健经营能力和盈利水平。 产能快速扩张增大营收规模,成本下降保障盈利能力 公司2016年全年单晶硅片出货量约7GW,远超年初5.5GW目标;组件出货量2.3GW,同比增加196%。今年国内硅片项目以及海外组件、电池项目产能逐步释放,预计至年底硅片、组件产能将分别达到12GW、6.5GW。公司2016年研发投入5.63亿,同比增长88%,大量待导入研发成果为公司后续生产效率提升以及成本下降提供充分保障。2016年硅片非硅成本同比下降34%至5美分/瓦,我们预计至2017年底公司硅片非硅成本有望降至4美分/瓦,公司将长期保持行业领先盈利水平。 补贴下调推动高效单晶产品需求,“领跑者”有力支撑“630”后单晶价格 2017年光伏上网电价已发布,集中式电站一、二、三类地区补贴分别下调为0.65元、0.75元、0.85元,倒逼电站投资商压缩电站成本。高效单晶产品在转换效率、发电量等方面优势显著,2016年新增装机中单晶组件占比已超过25%,我们认为2017年该比例有望提升至35%。我们预计今年光伏新增装机规模在30GW左右,“630”前有望超过20GW;“630”后大部分推迟至3季度建设的“领跑者”项目将有力支撑单晶产品价格。 看好公司长期发展,维持公司“买入”评级。 我们上调公司2017-2019年EPS至1.08、1.46、1.91元,给予公司目标价18.75元,对应17年17倍PE水平,维持公司“买入”评级。 风险提示: 公司产能释放不达预期;单晶产品市场需求增长不达预期。
刘洋 3
南方轴承 交运设备行业 2017-03-09 14.27 18.14 73.09% 15.88 9.14%
15.58 9.18%
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事件: 公司公布年报,2016年实现营收3.2亿元,同比增长5.9%,实现归属上市公司股东的净利润7227万元,同比增长10.8%,符合预期。实现毛利率37.84%,同比提升2.95个百分点,净利率22.58%,同比提升0.99个百分点,EPS0.21元。 业绩稳增长,盈利能力持续改善 公司主要产品为滚针轴承、离合器和皮带轮,2016年分别实现营收2.01亿元、0.68亿元和0.44亿元,分别同比变化+9.38%、-6.06%和+5.22%。期间公司实现毛利率37.84%,同比提升2.95个百分点,致使利润增速高于营收增速。期间费用率15.46%,同比提升2.23个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变动-0.26%、+0.57%和+1.91%。报告期内,公司与国际知名零部件厂商法雷奥、博世、麦格纳、日本电装以及国内知名摩托车厂商大长江、五羊本田、新大洲本田等保持稳定合作关系,单项滑轮总成已经进入国际一流零部件厂商全球采购体系,为后续公司业绩的稳定增长奠定基础。 业务转型稳步推进,内生外延做强做大 报告期内公司参股了无锡翼龙航空设备有限公司和无锡金润电液控制系统有限公司,业务转型稳步推进。其中无锡翼龙为唯一具备飞机轮胎再制造资质并供货的国内厂商,并已向中国国航、东方航空、南方航空、海南航空等供货,有望分享国内飞机轮胎再制造领域百亿市场。同时公司年报称,公司内部将围绕产品要求加快技改工作,巩固在滚针轴承领域的领先地位,外部将围绕汽车零部件领域拓展项目来源,加快优质项目的并购步伐。我们认为,公司有望通过内生外延的方式,将业务做强做大。 给予买入评级,6个月目标价18.5元 公司主业稳定可期,转型预期强烈。预计2017年-2019年EPS为0.23元、0.27元和0.31元,给予买入评级,目标价18.5元。 风险提示:汽车产销大幅下滑;转型不及预期。
刘洋 3
汇川技术 电子元器件行业 2017-03-07 21.56 25.69 -- 23.24 6.51%
24.11 11.83%
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工业控制龙头公司,持续推进新业务增长 公司作为国内工业控制领域的领军企业,目前已经成长为国内最大的中低压变频器供应商、市占率第一的电梯一体机供应商和国内最大的新能源汽车电机控制器供应商。公司新能源汽车电控产品业务比重继续增大, 未来几年轨交业务将可能成为公司业绩的又一大增长点。 工控传统主业仍有较大提升空间 目前国内厂商中低压变频器市场占有率低,我们预计,近几年国内低压变频器企业的市场容量可以达到23.1%~29.7%的增长。公司近几年推进通用变频业务发展,16 年三季度通用变频器增速达到了37.67%的近几年最高值,我们认为,凭借公司低压变频的技术水平及市场营销能力,今后几年公司的通用变频器业绩增速将始终保持高位。另外在伺服系统领域, 受益于下游厂商的智能制造需求增长,将保持更好的增长势头,我们认为, 公司能够在特定细分领域快速增长,其中通用伺服业务的复合增速维持在50%左右水平。 物流、乘用车接力客车,电控业务快速增长 新能源汽车行业将是未来几年少有的快速增长行业。公司新能源客车电控业务与宇通深度合作,我们预计,公司新能源客车的电控业务能够保持10%-15%的平均增速。新能源客车电控,与新能源物流车和乘用车电控市场在2020 年将达到1:5 的比例。公司的物流车、乘用车电控将凭借公司的技术实力和在新能源客车电控领域的积累,在今后几年给予公司电控业务的增长带来新的动力。 掘金轨交牵引系统 公司通过收购及增资方式取得江苏经纬50%股权,使得公司成为国内少数几家掌握轨道交通牵引系统解决方案的公司。据我们测算,十三五期间轨道交通牵引设备的市场规模在400~500 亿元,年均80~100 亿元,目前汇川此版块业务营收仅2 亿元左右,公司业绩有足够增长空间,经过2、3 年的市场拓展,公司轨交牵引设备业务会迎来高速的成长。 目标价26.00元,首次覆盖,“买入”评级 我们预测,公司2016-2018 年EPS 分别为0.57、0.73、0.89 元,增速分别为18.0%、27.9%、20.8%,三年复合增速达到22.2%。综合考虑公司国内工控企业龙头地位、未来新业务的持续增长、相对估值及绝对估值结果,给予公司目标价26.00 元,对应16、17、18 年为45、35、29 倍PE 水平,首次覆盖,给予“买入”评级。 投资风险 新能源汽车销量不及预期,影响下游行业发展速度;通用变频器、通用伺服下游细分市场拓展不利,增速不及预期。
刘洋 3
万丰奥威 交运设备行业 2017-03-03 15.12 22.80 29.40% 23.08 26.60%
19.14 26.59%
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事件: 公司公布业绩快报,2016年实现营收94.8亿元,同比增长11.8%,实现归属上市公司股东净利润9.6亿元,同比增长20.05%,EPS0.53元,符合预期。 业绩符合预期,镁瑞丁快速增长 报告期内,公司通过品牌影响力的提升以及客户满意度的提高,订单需求充裕,保证全年营收的快速增长。与此同时,公司通过内部管理的提升以及工艺技术的优化有效降低了生产成本,盈利能力稳步改善,致使利润增速显著高于营收增速。全资子公司镁瑞丁2015~2017年承诺利润分别为1.34亿元、1.69亿元和2.01亿元,2016H1实际利润为1.57亿元,已经接近全年承诺利润,预计全年将保持高速增长。 通航产业步步为营,大交通战略快速推进 2015年12月,万丰集团旗下的万丰航空工业有限公司完成对世界前三通航飞机制造商加拿大DFC(钻石飞行中心)的收购;2016年3月,万丰通用航空有限公司顺利取得了中国民用航空华东地区管理局颁发的通用航空企业经营许可证。2016年4月,民航华东管理局发函通过万丰通用机场场址审查;同期万丰集团首个飞机制造项目在捷克首都布拉格签字落地,标志着“万丰制造”品牌飞机将不久面世。2016年5月万丰集团斥资百亿的万丰航空小镇正式开工,成为万丰集团航空战略的重要一环。我们认为,万丰集团拟将万丰航空打造成为集整机制造、机场建设管理、通航运营、航校培训、飞行服务等为一体的通航产业龙头企业,格局潜力巨大。万丰奥威作为万丰集团旗下的唯一上市平台,未来有望充分受益集团大交通战略的推进。 买入评级,目标价27.5元 公司内生增长强劲,亦受益于集团大交通战略的快速推进,打开未来发展空间。预计公司2016年~2018年EPS分别为0.53元、0.69元、0.84元,给予6个月目标价27.5元,对应2017年39倍。 风险提示:汽车产销不及预期;大交通战略推进不及预期。
刘洋 3
万向钱潮 交运设备行业 2017-03-03 10.52 12.40 10.52% 12.96 1.81%
10.71 1.81%
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事件: 公司公布年报,2016年实现营收107.9亿元,同比增长5.3%,实现归属上市公司股东净利润8.34亿元,同比增长7.1%,毛利率21.95%,同比提升0.7个百分点,净利率8.26%,同比提升0.07个百分点,EPS0.36元,符合预期。同时拟向全体股东每10股派发现金红利1元,送红股2股。 业绩符合预期,主业稳增长可期 公司主营底盘系统、传动系统、制动系统等汽车系统零部件及总成,2016年受益于国内汽车产销的增长,公司主业保持平稳增长。报告期内,公司实现毛利率21.95%,同比提升0.7个百分点,盈利能力稳中有升。期间费用率12.72%,同比持平,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.62%、8.09%和1.02%,同比变化+0.16、+0.22和-0.36个百分点,总体保持稳定。报告期内,公司完成多项产品技术创新项目及智能化制造技术创新项目,为高端市场的开拓提供有效支持,亦为后续主业的稳定增长奠定基础。 内生外延,看好公司在新领域的拓展 公司围绕轻量化、智能化以及新能源方向寻求发展。轻量化方面,公司拟开展铝合金新材料、少零件、小规格化等创新研究,并寻求具有铝合金汽车零部件生产基础和技术积累的标的公司开展股权合作。智能化,新能源方面,公司拟开展ADAS、ESC、WBS、AEB、EPBi等汽车电子产品的研发和产业化,并对具有汽车电子化生产技术积累的公司开展投资合作,力争年内实施一项现有公司底盘制动业务板块基础上演变升级智能化产品落地生产。我们认为,公司拟通过内生外延方式寻求新领域的发展机遇,看好公司在轻量化、智能化和新能源领域的拓展。 增持评级,目标价15元 公司主业稳定增长,并积极向轻量化、智能化和新能源产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2017-2019年EPS分别0.41元、0.46元和0.54元。维持增持评级,6个月目标价15元。 风险提示:汽车产销增速放缓;新业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名