事件: 公司公布半年报,2016年上半年公司实现营收59.5亿元,同比增长53%,实现归属上市公司股东净利润2.45亿元,同比增长30%,毛利率20.4%,同比下滑1.3个百分点,净利率4.6%,同比下滑0.5个百分点,EPS0.36元。 传统主业高增长,并表增厚公司业绩 HMI方面,公司实现营收26亿元,同比增长25%,主要得益于汽车电子产品在整车中的占比上升。内饰件方面,公司实现营收11亿元,同比下滑9%,主要源于上海华德已不在合并报表范围内。新能源动力控制系统方面,公司实现营收2.4亿元,同比增长42%,源于报告期间公司取得了若干关键客户和项目。工业机器人方面,公司实现营收3.4亿元,同比增长26%,保持较快增长。与此同时,报告期内公司完成对KSS和TS的并购,两者贡献合计贡献营收14.8亿元,贡献净利润0.68亿元,同期因项目并购贷款和项目实施发生费用为0.89亿元,致使公司利润增速低于营收增速。扣除KSS和TS业绩贡献及相关费用后,我们预计公司营收同比增长约15%,归属母公司净利润同比增长约41%。 技术领先,智能驾驶龙头腾飞在即 无人驾驶方面,KSS为一级供应商,主要产品为驾驶辅助(ADAS)系统和事故预防类系统,是全球少数几家具备主被动安全系统整合能力,面向自动驾驶提供安全解决方案的公司,2016年上半年KSS累积获得超30亿美元新订单。TS一直活跃在车载信息系统领域的前沿,拥有多项车用信息和数据安全等领域的专利储备,目前拥有全球200余万前装市场用户,拳头产品MIB车载系统广泛应用于大众旗下品牌。通过此次收购,公司将在全球无人驾驶市场具有较强的竞争力。BMS方面,公司加快新技术的研发,与客户共同开发48V混合动力系统和无线充电系统,活跃在行业技术的最前沿。工业4.0方面,公司通过收购EVANA,成为全球工业机器人及自动化细分领域领先企业,并全面打开全球市场。我们认为,公司在无人驾驶、BMS及工业机器人领域技术领先,后续发展值得进一步期待。 重申买入评级,6个月目标价45元 业绩持续高增长,同时并购全球领先的智能驾驶优质标的,业绩估值有望双轮驱动。考虑增发摊薄,预计2016~2018年EPS分别为1.01元、1.39元和1.62元,买入评级,6个月目标价45元,对应2017年约32倍。 风险提示:业务整合不及预期效果;新兴业务发展不及预期。

事件: 公司公布半年报,2016年上半年公司实现营收7.8亿元,同比增长13.2%, 实现归属上市公司股东净利润8264万元,同比增长34%,毛利率23.13%, 同比下滑1.54个百分点,净利率10.54%,同比增长1.65个百分点,EPS0.25元。同时公司将以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 业绩符合预期,高送转彰显信心 公司是国内机械传动齿轮龙头企业,2016年上半年乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、摩托车齿轮和电动工具齿轮分别实现营收2.9亿元、1.2亿元、1.1亿元、0.5亿元和0.5亿元,分别同比增长24.9%、-2.9%、-27.8%和-5.1%。其中上半年乘用车、商用车销量和工程机械分别同比增长9.3%、1.9%和1.1%,受益于此,公司乘用车齿轮和工程机械业务齿轮实现同比增长,商用车齿轮业务降幅同比收窄。与此同时,报告期内公司归还部分银行存款,财务费用较同期减少1400万元,致使公司利润增速高于营收增速。我们认为, 公司业绩符合预期,高送转彰显公司未来发展信心,看好公司未来发展前景。 募投项目稳步推进,保障业绩持续高增长 公司已完成了多个型号RV 减速器的设计工作,目前正进入测试和优化阶段,预计2017年将实现批量供货。公司新能源汽车齿轮与比亚迪进入批量供货阶段,与西门子、奇瑞、广汽等多家客户进入样品开发阶段。公司已与采埃孚签署了《采购框架合同》,就双方在高铁变速箱齿轮产品批量供货方面的合作事宜进行约定。公司目前已经具备批量生产自动变速器齿轮的能力,并取得了长安福特、东安动力和盛瑞传动的AT(自动变速器)齿轮订单,和上汽齿轮厂、广汽和比亚迪的DCT(双离合变速器)齿轮订单。我们认为,公司各项业务正稳步推进,将保障公司未来业绩持续高增长。 维持买入评级,目标价32元 积极拓展新兴领域,重装起航值得期待,业绩高增长可期。预计2016~2018年净利润增速为31%、24%、20%,EPS 为0.53元、0.65元、0.79元, 买入评级,目标价32元。 风险提示:汽车产销增速不及预期,定增项目推进不及预期。

事件: 公司公布半年报,2016年上半年公司实现营收38.8亿元,同比增长22.9%, 实现归属上市公司股东净利润4.3亿元,同比增长22.16%,毛利率22.08%, 同比提升1.49个百分点,净利率12.04%,同比提升0.38个百分点,EPS0.51元。 业绩符合预期,并表增厚业绩 公司传统主业发动机、摩托车、小型家用发电机组和轻量化汽车零部件分别实现营收11.22亿元、16.32亿元、2.98亿元和0.7亿元,分别同比增长-5.9%、0%、12.3%和57.6%,累计实现毛利额7.5亿元,同比增长15.2%。其中发动机业务受全球极端天气影响,以扫雪机动力为代表的水平轴发动机的需求波动较大, 致使非道路用发动机业务实现销售收入4.27亿 元 , 同 比 下 降15.82%。此外,广州威能和山东丽驰并表累计增加公司营收7.4亿元,广州威能实现营收3.2亿元,山东丽驰实现微型电动车销量2.22万辆,同比增长51.2%,实现营收4.2亿元,同比增长33.9%。 恒大人寿入驻,彰显信心 截至 2016年上半年,恒大人寿持有股份1010万股,占公司总股本的1.21%, 成为公司第三大股东,第一大流通机构投资者。我们认为,恒大人寿的强势入驻,彰显其对公司未来发展的信心。 主业稳增长可期,无人机搭载农业信息化持续推进 公司通过逐步优化产品结构,保证了传统主业的增长,全年业绩稳增长可期。同时公司发布的两款新品微型电动车V5和吉瑞快速上量,在报告期内分别实现销量1209辆和1185辆,后续有望进一步增厚公司业绩。此外,公司专业级植保无人机XV-2实现了短距离、低高度自主航迹飞行,完成了5架优化样机的制造,并于6月底到哈尔滨双城区进入新一轮试验验证工作,下一步公司将开展符合大田作业模式要求的超视距、低高度、额定速度自主航迹飞行模式测试验证工作。兴农丰华旗下互联网平台“农场帮”上线,并将于近期开展规模化推广服务。我们认为,公司主业稳健,无人机打搭载农业信息化顺利推进,后续发展值得进一步期待。 买入评级, 提高 6个月目标价至28元 无人机搭载农业信息化和微型电动车,三大战略转型升级不断推进,业绩估值有望双轮驱动。预计 2016-2018年 EPS 分别为1.07元、1.35元和1.71元。买入评级,6个月目标价28元,对应 2016年26倍PE。 风险提示:国内摩托车销量大幅下滑;战略业务进展不达预期的风险。

事件: 公司公布半年报,2016年上半年公司营收45.6亿元,同比增长10%,归属上市公司股东净利润4.8亿元,同比增长44%,毛利率25.28%,同比增长0.37个百分点,净利率11.98%,同比增长0.8个百分点,EPS0.26元。 业绩靓丽,全年有望保持高速增长 分业务看,公司轮毂主业实现营收25.6亿元,同比增长7.7%,主要源于下游订单的充裕以及公司新产能的逐步释放。达克罗实现营收1.9亿元,同比增长22%,主要源于公司在保持原有市场的同时积极开拓地铁、风电等新兴市场。轻量化镁合金业务实现营收15.1亿元,同比增长15%,实现净利润1.58亿元,已完成全年承诺业绩的93%,发展速度迅猛。报告期内, 公司盈利能力稳步改善,成本控制卓有成效,上半年公司主业汽车轮毂和镁瑞丁毛利率分别为26.7%和24.7%,分别同比提升3.0个百分点和6.8个百分点,总体毛利率同比提升0.37个百分点,同时期间费用率同比下滑1个百分点,致使公司利润增速高于营收增速。我们认为,公司轮毂主业订单充裕且产能不断释放,镁瑞丁盈利能力稳步改善,公司全年业绩有望保持高速增长。 大交通战略稳步推进,未来潜力巨大 2015年3月,万丰奥威董事长指出,2016年将会有三个大的动作,一是合资合作开拓中国的直升机消费市场;二是收购兼并航空公司;第三就是布点机场,未来欲在全国布点100个机场。2015年12月,万丰奥特控股集团旗下的万丰航空工业有限公司完成对加拿大DFC(钻石飞行中心)的收购;2016年3月,万丰通用航空有限公司顺利取得了中国民用航空华东地区管理局颁发的通用航空企业经营许可证。2016年4月,民航华东管理局发函通过万丰通用机场场址审查;2016年4月,万丰奥特控股集团首个飞机制造项目在捷克首都布拉格签字落地,标志着“万丰制造”品牌飞机将不久面世。我们认为,公司作为万丰集团旗下的唯一上市平台, 未来有望充分受益集团大交通战略的推进。 维持买入评级,目标价25元 集团大交通战略格局突显,公司成长性好,预计2016~2018年EPS 分别为0.53元、0.66元、0.87元,重申买入评级,目标价25元。 风险提示:汽车产销不及预期;大交通战略推进不及预期。

具备估值优势,持续推荐 近期新能源汽车板块回调,公司股价跟随下跌,估值下降。预计公司2016年净利润为3.82亿元,目前市值69亿元,对应2016年18倍PE,相比汽车零部件领域对应2016年30倍PE 的估值而言,公司估值处于较低水平。我们认为,新能源汽车产销快速增长趋势不变,骗补事件调查落地后有望风险释放,看好公司估值修复机会,持续推荐。 基本面扎实,看好全年业绩快速增长 公司当前营收主要来自大中客车空调、乘用车空调、轨道车及冷藏车空调, 2016年1季度净利润有所下滑,主要源于新能源汽车骗补事件爆发后,出货量有所影响,预计将逐步恢复。全年来看,大中客车空调将受益新能源客车空调的增长,实现快速增长;乘用车空调在稳固自主品牌市场龙头地位基础上,积极开拓合资品牌;轨道车空调订单充足,今年大幅增长可期, 我们预计公司全年业绩将快速增长,净利润为3.82亿元,同比增长23%。 战投积极参与定增,彰显信心 公司拟非公开发行15.8亿元,董事长陈福泉出资2亿元参与认购,包括中国中车、北汽集团、北京公共、北京市基础设施投资等企业或旗下企业认购13.8亿元,彰显董事长及战略投资者对公司未来发展前景的信心。我们认为,定增有利于公司加快业务拓展,提升发展速度,持续看好公司未来成长潜力。 维持买入评级,6个月目标价24.89元 公司基本面扎实,拟定增引入下游客户等战投,拓展主业(4.15亿元)及补充流动资金(11.65亿元),业绩估值有望双提升。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.90元、1.16元和1.51元。维持买入评级,6个月目标价24.89元,对应2017年21倍PE。 风险提示:汽车产销不及预期;非公开发行进度不及预期。

事件: 公司公告,近日收到德国宝马汽车集团的通知,被德国宝马选定为车型代码为F45/F46 的后组合灯全球平台配套供应商,产品将出口德国。 配套宝马,高端化再上新台阶 公司车灯业务70%左右由合资品牌贡献,尤其以一汽系为主,产品高端化、国际化是公司重点发展方向。目前公司已经取得了奥迪两款车型前照灯和大众两款车型LED 前照灯等多项开发任务,此次取得德国宝马集团的认可, 被选为车型代码为F45/F46 的后组合灯配套供应商,意味着公司产品高端化再上新台阶,产品将出口德国,对于公司业务国际化拓展意义重大。我们认为,公司产品在高端化进程中逐渐被客户认可,成长空间打开,持续看好公司发展前景。 智能驾驶布局持续完善,非公开获批将加速拓展 据公司公告,第一代自适应远光前照灯(ADB 前照灯)研发成功,同时在业内首次推出夜间辅助驾驶( NADS)解决方案。公司通过与与凯翼汽车签署战略合作协议,共同推进智能车灯应用;与松下中国战略合作,加强公司在 LED 车灯及汽车电子领域的实力;建立欧洲院士工作站,提升智能制造水平。另外,为完善智能驾驶布局,推进新技术应用,公司成立了子公司星宇科技,对香港星宇进行了增资,并参股车联网领先企业物联科技。我们认为,公司正在智能驾驶领域不断开拓,提升技术水平,推进产品应用,考虑到近日公司非公开发行已经获得核准批复,发行在即,公司后续或将在雄厚资金实力的支持下,加速拓展智能驾驶,值得期待。 重申买入评级,6 个月目标价55 元 公司主业高增长有望持续,并欲深化布局智能驾驶领域,未来外延并购可期待。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.45 元、1.75 元和2.14 元。给予买入评级,6 个月目标55 元,对应2017 年31 倍PE。 风险提示:汽车产销不及预期;新业务开拓不及预期。

事件:公司发布2016年半年度业绩快报。实现营收7.84亿元,同比增长13.20%,实现归属于上市公司股东的净利润8202万元,同比增长33.29%,基本每股收益0.24元。 业绩高速增长,符合预期。 公司是国内机械传动齿轮龙头企业,产品覆盖传统汽车、电动车、轨道交通、非道路机械、摩托车、电动工具以及工业机器人等多个领域。在保障传统业务稳健发展的同时,公司近年布局的新能源车辆和自动变两大领域的传动部件研制进入快车道。同时,公司通过加大市场开拓力度、持续调整产品结构、强化内部管理等措施,稳步提升公司业绩。我们认为,公司业绩高增长可持续性强,看好公司未来发展前景。 募投项目稳步推进,保障业绩持续高增长。 公司已完成了多个型号RV减速器的设计工作,目前正进入测试和优化阶段,预计2017年将实现批量供货。公司新能源汽车齿轮与比亚迪进入批量供货阶段,与西门子、奇瑞、广汽等多家客户进入样品开发阶段。公司已与采埃孚签署了《采购框架合同》,就双方在高铁变速箱齿轮产品批量供货方面的合作事宜进行约定。公司目前已经具备批量生产自动变速器齿轮的能力,并取得了长安福特、东安动力和盛瑞传动的AT(自动变速器)齿轮订单,和上汽齿轮厂、广汽和比亚迪的DCT(双离合变速器)齿轮订单。我们认为,公司各项业务正稳步推进,将保障公司未来业绩持续高增长。 维持买入评级,目标价32元。 积极拓展新兴领域,重装起航值得期待,业绩高增长可期。预计2016~2018年净利润增速为31%、24%、20%,EPS为0.53元、0.65元、0.79元,买入评级,目标价32元。 风险提示:汽车产销增速不及预期,定增项目推进不及预期。

事件: 公司公布半年报,2016年上半年公司实现营收1.53亿元,同比增长0.5%,实现归属上市公司股东净利润3995万元,同比增长1.22%,EPS0.11元,业绩符合预期。 主业稳健,盈利能力提升 报告期内公司与国际知名零部件厂商法雷奥、博世、麦格纳、日本电装以及国内知名摩托车整车企业大长江、五羊本田、新大洲本田等保持稳定的战略合作关系,主业滚针轴承、超越离合器和单向滑轮总成2016年上半年分别实现营收9681万元、3248万元和1991万元,分别同比增长5.5%、-11.5%和-6.0%,保持稳健。与此同时,公司及时了解和跟踪主机厂发展动向,不断调整产品品种结构,提高产品技术附加值,致使盈利能力稳中有升,2016年上半年公司总体毛利率为38.2%,同比增长4.9个百分点,滚针轴承、超越离合器和单向滑轮总成毛利率分别为41.3%、24.0%和39.9%,分别同比提升5.2、1.0和2.7个百分点。我们认为,公司主业客户结构稳定,盈利能力稳中有升,全年业绩有望平稳增长。 外延发展意愿强烈,后续发展值得期待 公司于2015年1月参股泛亚公司,涉猎微透新材料领域,泛亚微透公司最新投资的“全频吸音棉”项目主要应用于汽车市场,是汽车实现轻量化及吸声降噪效果重大改进的首先材料,既可以替代进口又可以在国内汽车市场大量应用,2016年上半年泛亚公司实现净利润1524万元,发展迅速。2015年11月参股矽昌通信18.18%股权,涉猎通信技术领域,致力于研发、生产和销售智能家居等领域高端无线网络通信芯片。2016年7月17日参股无锡翼龙,切入民用航空领域,预计无锡翼龙2016-2018年实现净利润500万元、3000万元和5000万元。我们认为,公司转型意愿强烈,并且执行高效,后续进展值得进一步期待。 给予买入评级,6个月目标价18.5元公司主业稳定可期,转型预期强烈。预计2016年-2018年EPS为0.21元、0.24元和0.28元,给予买入评级,目标价18.5元。 风险提示:汽车产销大幅下滑;转型不及预期。

事件: 公司公告称,公司全资子公司星宇科技与物联科技及其唯一股东江苏吉美思物联网产业股份有限公司签署了《投资意向书》,即星宇科技拟对标的公司增资不超过2,000万元人民币,获取标的公司20%的股份。 参股车联网公司,智能驾驶布局再下一城 物联科技是国内排名前三的前装车联网系统解决方案提供商,主要产品包括车联网数据平台与车载终端,其中车载前装终端主要客户包括上汽极能(大通、申沃、万向等)、南京金龙、中国中车、陆地方舟、舒驰客车、中国新能源、江苏威能等;车联网数据平台客户包括中国中车、上汽极能等,公司的车联网平台可以实时采集车辆自身、车载电池与BMS、电机的状态数据及驾驶员驾驶行为,有效保障车辆及行驶安全。目前产品及服务已经在新能源汽车(物流车、客车等)、商用车等前装领域迅速扩展。我们认为,公司此次参股物联科技,将进一步完善智能驾驶布局,后续进展值得期待。 协同效应显著,智能驾驶战略持续推进 给公司早在年初就确立了深耕车灯主业,同时围绕智能化的大战略进行智能驾驶、车联网、V2X、汽车电子等领域的延伸的发展战略,此次参股物联科技是公司战略的进一步落地,将有利推动公司在车联网、智能驾驶领域的发展。而物联科技将借助公司的资源优势,加快其在车联网数据平台与车载终端的产品技术研发及市场开拓,提升其竞争力,同时物联科技承诺2016年-2018年经审计的净利润为650万、845万和1,098万元。我们认为,此次合作协同效应显著,有望加快公司在智能驾驶领域的发展。 重申买入评级,6个月目标价55元 公司主业高增长有望持续,并欲深化布局智能驾驶领域,未来外延并购可期待。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.45元、1.75元和2.14元。给予买入评级,6个月目标55元,对应2017年31倍PE。 风险提示:预期汽车产销不及预期;新业务开拓不及。

事件: 公司发布2016年半年报,实现营业收入15.50亿元,同比增长35.47%,归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,同比增长27.07%,扣非净利润1.56亿元,同比增长28.33%,EPS0.72元,公司上半年业绩超预期。 基本面扎实,高增长可持续性强 车灯业务快速增长,持续高于行业增速。上半年公司车灯业务营收13.80亿元,同比增长38.89%,远高于上半年乘用车产量7.32%、销量9.23%的行业增速。主要源于:上半年批产车灯新项目55个,同比增长77%;子公司吉林星宇一期工程正式投入试生产,生产能力得到进一步提升。公司在维持营收高增长背景下,公司总体毛利率22.07%,同比减少0.73个百分点,车灯业务毛利率23.16%,仅同比小幅减少0.37个百分点,同时资产减值准备增加,致使公司利润增速小于营收增速。得益于管理措施得当,上半年期间费用率下降0.93个百分点至9.97%。我们认为,公司具备持续开拓市场的强大竞争实力,保障业绩持续高增长,看好公司发展前景。 智能驾驶布局持续完善,非公开获批将加速拓展 据公司公告,第一代自适应远光前照灯(ADB前照灯)研发成功,同时在业内首次推出夜间辅助驾驶(NADS)解决方案。公司通过与与凯翼汽车签署战略合作协议,共同推进智能车灯应用;与松下中国战略合作,加强公司在LED车灯及汽车电子领域的实力;建立欧洲院士工作站,提升智能制造水平。另外,为完善智能驾驶布局,推进新技术应用,公司成立了子公司星宇科技,并对香港星宇进行了增资。我们认为,公司正在智能驾驶领域不断开拓,提升技术水平,推进产品应用,考虑到近日公司非公开发行已经获得核准批复,发行在即,公司后续或将在雄厚资金实力的支持下,加速拓展智能驾驶,值得期待。 重申买入评级,6个月目标价55元 公司主业高增长有望持续,并欲深化布局智能驾驶领域,未来外延并购可期待。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.45元、1.75元和2.14元。给予买入评级,6个月目标55元,对应2017年31倍PE。 风险提示:预期汽车产销不及预期;新业务开拓不及预期。

事件: 公司公告,非公开发行申请获得中国证监会批复,核准公司非公开发行不超过6781万股新股,自核准发行之日起6个月内有效。 定增获批,落地在即,看好公司长远发展 2015年11月公司拟非公开发行股份募集资金15亿元,发行价不低于22.84元/股。其中,8亿元用于“吉林长春生产基地扩建项目”,7亿元用于“汽车电子和照明研发中心”建设。我们认为,公司定增获得批复,将很快落地,加速公司产能扩张,及智能驾驶领域拓展,持续看好公司未来发展。 ADB重磅发布,智能驾驶布局不断深入 2016年5月19日,公司正式推出ADB产品,显示其技术积累扎实。2012年至2013年期间,公司积极调研ADB系统,并于2015年、2016年进行可靠性试验,预计2016年下半年到2017年年初正式推广应用,首先在广汽和奇瑞上测试。我们认为,车灯智能化进程加快,行业壁垒不断提升,公司在车灯智能化领域积极研发,技术全国领先,有望持续提升市场占有率。 基本面佳、有意外延,持续推荐 2015年公司产能约4000万只,处于满产状态,正通过扩产、产品升级、客户升级来发挥最大效益,预计2015~2018年净利润复合增速约20%,基本面扎实。同时公司已有ADAS产品AFS(自适应远光系统)已配套广汽传祺GS4,全新产品ADB也于近期重磅发布,是智能驾驶优质标的。此外公司在年报中表示,将着力推进前沿车灯技术、传感器技术等方向的研发进程,积极寻找并适时收购相关公司,内生式发展与外延式扩张并重。我们认为,公司基本面扎实,并欲深化布局智能驾驶领域,是市场上优质的智能驾驶标的,持续推荐。 买入评级,6个月目标价55元 主业稳定增长可持续,欲深化布局智能驾驶领域,未来外延并购可期。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.45元、1.75元和2.14元。给予买入评级,6个月目标55元。 风险提示:汽车产销不及预期;智能驾驶发展不及预期。

事件: 公司公告,公司与无锡翼龙航空设备有限公司签署了《合作意向书》,拟通过以5,877.55万元自有资金参股无锡翼龙36%股权,并且此次股权转让完成两年内,公司将通过受让股权或继续增持的方式,成为无锡翼龙控股股东。 参股无锡翼龙切入航空领域,打开成长空间,增厚公司业绩 无锡翼龙主要从事航空轮胎、汽车轮胎和工业车辆轮胎再制造和销售,是国内唯一一家取得民航总局批准的从事航空轮胎业务的企业,拥有多项发明专利。同时无锡翼龙自主研发并取得了波音系列飞机主力机型和中国商飞公司研制的AG600、C919、ARJ21飞机的全部轮胎件号,先后取得了中国国际航空公司、中国东方航空公司、中国南方航空公司、中国海南航空公司等《供应商认可证书》,还取得印度尼西亚国家民航局的许可证书。国内民用航空轮胎市场规模近百亿,汽车轮胎再制造的市场规模近千亿元,此次合作将打开公司的成长空间。公司公告显示,无锡翼龙2016-2018年实现净利润500万元、3000万元和5000万元,将显著增厚公司业绩。 外延发展再下一城,后续进展值得期待 公司于2015年1月参股泛亚公司,涉猎微透新材料领域,泛亚微透公司最新投资的“全频吸音棉”项目主要应用于汽车市场,是汽车实现轻量化及吸声降噪效果重大改进的首先材料,既可以替代进口又可以在国内汽车市场大量应用。2015年11月参股矽昌通信18.18%股权,涉猎通信技术领域,致力于研发、生产和销售智能家居等领域高端无线网络通信芯片。此次参股无锡翼龙,意味着公司外延转型战略的进一步落地。我们认为,公司转型意愿强烈,并且执行高效,后续进展值得进一步期待。 给予买入评级,6个月目标价18.5元 公司主业稳定可期,转型预期强烈。预计2016年-2018年EPS为0.21元、0.24元和0.28元,给予买入评级,目标价18.5元。

事件: 公司公布业绩快报,2016年上半年公司实现营收38.8亿元,同比增长23%,实现归属上市公司股东净利润4.3亿元,同比增长22%,EPS0.51元,业绩符合预期。 点评: 传统业务盈利改善,并表增厚公司业绩。公司业绩增长主要源于传统业务的盈利改善和合并报表范围的增加。传统业务方面,公司发动机业务、摩托车业务、小型家用发电机组业务和轻量化汽车发动机业务分别实现营收11.22亿元、16.32亿元、2.98亿元和0.70亿元,分别同比增长-5.9%、0%、12.3%和57.6%,累计实现毛利额7.5亿元,同比增长15.2%。此外,广州威能和山东丽驰并表累计增加公司营收7.4亿元,其中,广州威能实现营收3.2亿元,山东丽驰实现微型电动车销量2.22万辆,同比增长51.2%,实现营收4.2亿元。我们认为,公司传统业务稳定,新兴业务增长迅速,全年业绩有望保持稳定增长。 无人机龙头起航,发展更值期待。公司坐拥飞控、旋翼和发动机三大核心技术优势。主打产品XV-1和XV-2能够广泛应用于边境巡逻、治安反恐、农林牧渔、地图测绘、管线监测与维修、应急救援等领域。其中XV-1主要用于侦查、搜救工作等军用领域,技术参数可以与国际领先的同类机型相媲美,并已进入全军武器装备采购信息网。XV-2是公司重点打造的农业植保无人机,最大载药量达72升,作业效率为250亩左右/小时,在飞行精度控制、载药量、滞空时间都是其他竞争对手短期所难以企及的。公司已与哈尔滨双城区政府达成合作,并于4月9日中标双城区农业局航空作业设备采购及服务项目,意味着公司植保无人机将在380万大田农作物地块充分应用,不仅是性能的展示与检验,也是为后续量产夯实基础。 买入评级,6个月目标价24元无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场,战略转型升级不断推进,业绩估值有望双轮驱动。预计2016-2018年EPS分别为1.07元、1.35元和1.71元。买入评级,6个月目标价24元,对应2016年22倍PE。 风险提示:国内摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险。

事件: 公司公告称,2016年6月20日,公司控股股东江阴模塑集团通过大宗交易的方式减持公司股份350万股,占公司总股本的0.98%,成交均价20.86元/股。 点评: 大股东完成减持计划,短期风险释放。2016年4月20日公告,公司控股股东江阴模塑集团拟于2016年5月11日至7月11日期间减持公司股份不超过总股本的2.79%,截至7月11日,江阴模塑持有公司股份占总股本的33.07%,期间累计减持公司股份比例为0.98%。我们认为,减持计划的完成意味着短期抑制公司股价上涨的因素已经释放。 业绩增长确定性高,低估值无人驾驶标的。2015年奔驰、宝马贡献了74%的扣非净利润,华晨宝马、北汽奔驰的销量提升保障公司业绩稳定增长。2016年一季度华晨宝马累计销量8.19万辆,同比增长13.5%,北汽奔驰累计销量达6.98万辆,同比劲增42.7%,公司产品需求旺盛。我们认为,随着宝马2系运动、宝马X3以及一款紧凑型轿车陆续国产化,公司未来五年净利润CAGR20%左右确定性高。同时,公司切入无人驾驶领域具有先决条件,有望加快落地。当前股价对应16年汽车主业仅19倍PE,属于低估值无人驾驶标的,长期看好。 重申买入评级,6个月目标价15元 公司发展战略清晰,格局大,后续成长性好。考虑到公司大健康产业处于投入期,且持有优质金融资产(参股江南水务和江苏银行),我们认为采用分部估值方法较为合理。按汽车主业2016年27倍PE估值84亿元、医院2倍PB估值12亿元、金融资产按权益法谨慎估值12亿元,合理估值为108亿元,对应目标价约15元/股,对应2016年约28倍PE。 风险提示:汽车产销下滑;明慈医院发展不及预期。

公司是车辆空调龙头企业,涵盖客车、乘用车、轨道车及冷冻车等领域空调的制造销售。2015年营收30亿元,同比增长19%,净利润3.1亿元,同比增长12%。2016年大中客车空调受益新能源,乘用车空调受益新能源并有望切入合资品牌,轨道车、冷冻车正处于订单落地阶段,拟定增15.8亿引入战投加快发展。预计公司2016~2018年净利润CAGR为27%,当前估值对应2016年19倍PE,为基本面扎实、估值低的优质标的。 受益新能源,大中客车空调较快发展 2015年公司大中客车空调发货4.66万辆,同比增长17%,市场份额提升3个百分点至31%。受益政策支持下新能源客车的快速增长,2015年公司新能源大中客空调销量超1.6万台,同比增长超200%,成为公司大中客车空调业绩增长主要驱动因素。我们认为,新能源大中客车空调均价高出传统空调50%以上,毛利率均在40%左右,单车空调毛利高出50%以上,公司目前新能源客车空调销量占比超过1/3,将受益新能源客车的快速发展。 乘用车空调过去3年CAGR达40%,受益新能源并有望切入合资品牌 2015年乘用车空调需求规模约340亿元,远高于大中客车空调约45亿元的规模。受益客户不断开拓及配套率提升,营收从2012年的4.9亿元提升至2015年的13.5亿元,复合增速达40%。受益新能源汽车持续爆发,预计公司2016年新能源乘用车空调翻倍增长,并拟通过定增提升产能。2017年公司有望实现上海大众部分车型空调配套,打开合资品牌市场。 轨道车空调是公司未来利润新增长点 2015年轨道车空调实现营收3664万元,同比增长100%,新签订单1.2亿元,为2015年营收3.3倍。2016年前5个月新签订单超1亿元,与去年全年接近。我们预计未来5年轨道车空调需求规模约200亿元,公司正定增引入中国中车旗下金证投资等下游客户作为战略投资者,轨道车空调有望成为公司未来利润新增长点。 首次覆盖给予买入评级,6个月目标价25元 公司基本面扎实,拟定增引入下游客户等战投,拓展主业(4.15亿元)及补充流动资金(11.65亿元),业绩估值有望双提升。预计公司2016-2018年EPS分别为0.90元、1.16元和1.51元。首次覆盖给予买入评级,6个月目标价25元,对应2017年21倍PE。 风险提示:汽车产销不及预期;非公开发行进度不及预期。