进入国防军工相关板块,潜在的国防军工标的。公司公告称,公司并于近日成为国防军工相关板块新增的5家公司之一。与此同时,公司于2015年3月取得军工三级保密资格证书。根据军工委国防军工板块划分标准, 上市公司在取得保密资格证书的同时, 政府采购的收入规模不低于1亿元或收入比重不低于15%,即可被划分入军工板块。我们认为,公司进入国防军工板块是公司战略转型的重要一步,目前公司已经具备进入军工板块的资质,随着公司军工业务的不断拓展,公司未来有望成为国防军工优质标的。 战略入股灵动飞扬,切入智能驾驶领域。公司拟战略入股汽车驾驶辅助系统企业灵动飞扬,占比不低于15%,切入智能驾驶领域。ADAS 预计到2020年市场规模超千亿。灵动飞扬专注于在DSP/X86/ARM 平台上进行音视频尤其在车辆主动安全驾驶和智能驾驶领域相关产品和系统的开发,在前装和后装市场建立了良好的产品和技术服务口碑以及信誉,形成了稳固的行业领先地位。我们认为,此次公司战略入股灵动飞扬,可以发挥上市公司优势资源,推动灵动飞扬在前装和后装市场的产品技术研发及市场开拓。不仅为公司开拓新的利润增长点,且符合公司多元化布局战略。 优化产品结构,强势进军乘用车气缸套市场。公司气缸套业务目前国内外市场占有率分别约为40%和10%。面对形势严峻的商用车市场,2014年10月,公司收购了安徽汇中70%的股份,强势进军乘用车气缸套市场。国际通行的内燃机与气缸套的配比通常为1:5,按照全铝发动机50%的比例保守测算, 乘用车铸入式气缸套全球2014年需求量为16881万只,市场空间大。国内乘用车市场的顺利拓展,有望为公司业绩增长贡献新新引擎。 维持公司买入评级, 6个月目标价为18元 公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向,战略转型预期明确。仅考虑现有业务,我们预计公司2015-2017年收入增速分别为1%、8%和11%,归属母公司净利润增速分别为14.38%、14.59% 和14.22%。EPS(摊薄后)分别0.35元、0.40元和0.46元。维持公司买入评级, 6个月目标价18元,对应2016年45倍 PE。 风险提示:汽车销量大幅下滑的风险,公司战略业务不达预期的风险。

业绩符合预期,4季度业绩预计更佳 公司 2015年前三季度营收339亿元,同比增长17.57%,净利润6.49亿元,同比增长100.57%。营收增长主要源于公司SUV 业务今年爆发式增长, 去年全年销量7.2万辆,今年前三季度就销售了17.2万辆,预计全年将超22万辆。净利润增长远高于营收增长,一方面,去年三季度因未完成轻卡国四升级出现业务亏损,今年则已全面升级为国四从而扭亏为盈,另一方面,源于公司因本期完成同一控制下企业合并以及新能源汽车补贴会计政策变更,若不考虑调整因素,公司净利润增速为55%,我们认为,公司正处于快速成长阶段,四季度业绩预计更佳。 SUV、新能源汽车持续爆发,卡车销售显著回暖,1~9月销量数据靓丽, 十月预计更佳。 公司 1~9月汽车销售42.46万辆,同比增长30%,在汽车行业整体增速放缓到个位数的背景下,公司销量逆势保持高速增长,得益于传统卡车业务的显著回暖,以及SUV、新能源汽车业务的爆发式增长。1~9月SUV 销量突破16.67万辆,同比增长476%,9月更是销量突破2万辆达2.29万辆, 表明瑞风S2的上市并未挤压瑞风S3的市场,反而形成了良好的协同效应, 保障公司SUV 市场份额的持续提升。1~9月新能源汽车销售6087辆,9月销售1400辆,环比上升33%,显示月度销量仍在持续环比增长,全年销量超1万辆是大概率事件。卡车方面,9月销售1.7万辆,同比30%, 今年累计同比下降11%,相比前8个月收窄3个百分点。另据终端了解, 公司国庆7天长假期间,销量环比有所上升,受益于车辆购置税减半政策刺激金九银十有望翻转,公司汽车销量增速有望持续高歌猛进。 重申买入评级,6个月目标价21元 公司轻卡业务已逐步企稳,SUV 销量爆发式增长,新能源汽车迅猛发展, 业绩估值有望双提升。不考虑此次增发,我们预计公司2015-2017年净利润增速分别为108%、37%、32%,EPS 分别为0.75元、1.03元、1.36元。维持买入评级,6个月目标价21元,对应2016年20倍PE。 风险提示:SUV 销量不及预期,新能源汽车销量不及预期。

业绩符合预期,可用资金充沛 公司发布三季报,2015年前三季度营业收入60.17亿元,同比增长17.25%,归属于母公司净利润2.70亿元,同比增长19.54%,EPS为0.55元。营收占比约70%的子公司普瑞营收增长7%,若以欧元计算则增长28%,并购QUIN的协同效应正逐步显现,内外饰功能件业务稳定发展,工业机器人、电池管理系统业务快速发展。截止到3季度末,公司货币资金及短期理财资金近20亿元,资金充沛。 工业机器人集成业务高速发展,迎接工业4.0时代 公司目前机器人业务主要依托子公司PIA,为客户提供工业机器人及自动化产品和服务。该项业务在2014年营收增长53%,2015年上半年营收增长132%。公司客户包括众多500强企业,并包括西门子、博世等工业4.0发起者,并与博格华纳、TRW等企业签约,为他们提供生产汽车零部件的工业流水线。公司将把融资项目所筹集资金中的1.85亿元投入均胜普瑞的工业机器人项目,预计投产后第一年将具备年产工业机器人生产线35条的能力,第二年达到年产60-65条生产线的能力。公司争取国内业务年复合增长率达到100%,至2018年达到3亿元的年销售收入,全球业务销售额达到16亿元人民币,保持在工业机器人领域的全球领先地位。 拥有新能源汽车BMS核心技术,高增长确定性大 BMS(电池管理系统)业务方面,公司BMS系统已涵盖纯电动、插电式混动、48V弱混以及超级电容等各多应用场景的解决方案,在技术、客户和解决方案的完整性方面继续保持全球领先水平,产品独家供应宝马i系列电动车,奠定技术全球领先地位。在新能源汽车爆发式增长对BMS需求大幅提升的背景下,公司通过不断开拓新客户,如特斯拉,浙江南车等,业务快速发展,2015H1营收达1.7亿元,接近2014年全年,随着新能源汽车产销持续放量,公司BMS业务快速增长确定性高。 维持买入评级,上调6个月目标价至40元 我们预计公司2015-2017年净利润增速分别为24.73%、27.64%、28.13%,EPS分别为0.63元和0.80元和1.03元。维持买入评级,上调6个月目标价至40元,对应2016年50倍PE。 风险提示:公司主要客户汽车产销下滑;新兴业务发展不及预期。

北京是公司新能源汽车最大单一销售市场,取消摇号将大幅提升公司销量 10 月25 日,北京市小客车指标调控管理信息系统网站发布通告称,新能源汽车指标将不再进行摇号,直接向所有通过资格审核的申请人配置,使北京成为继深圳之后全国第二个取消新能源汽车摇号的城市。今年8 月第四期北京小客车指标摇号中,传统汽车指标中签率0.52%,新能源汽车指标中标率38%,若不取消摇号,本期17150 个新能源汽车指标的中签率可能降至30%以下。我们认为, 北京作为新能源汽车需求最为旺盛的地区之一,取消摇号直接增加本期近万辆及未来数万辆新能源汽车销量。后续关注北京是否取消2014-2107 年17 万个新能源汽车的总量指标,按一期就用去1/10 的指标来看,可能性较大,非常值得关注。北京是公司最大的新能源汽车单一销售市场,同时公司产品占北京私人电动车较高份额,受摇号取消影响弹性最大,公司新能源汽车销量增速有望加快,提升公司业绩与估值。 SUV、新能源汽车持续爆发,卡车销售回暖,9 月销量数据靓丽,十月将更佳 公司 9 月汽车销售4.96 万辆,同比增长53%,今年累计同比增长30%,在汽车行业整体增速放缓到个位数的背景下,公司销量逆势保持高速增长,得益于传统卡车业务的显著回暖,以及SUV、新能源汽车业务的爆发式增长。9 月SUV 销量突破2 万辆达2.29 万辆,同比增长223%,今年累计同比增长476%。9 月新能源汽车销售1400 辆,环比上升33%,今年累计销售6087 辆,显示月度销量仍在持续环比增长。卡车方面,9 月销售1.7 万辆,同比30%,今年累计同比下降11%,相比前8 个月收窄3 个百分点。另据终端了解,公司国庆7 天长假期间,销量环比有所上升,受益于车辆购置税减半政策刺激金九银十有望翻转,公司汽车销量增速有望持续高歌猛进。 巨资投向新能源汽车,成就潜在龙头 按照公司此前发布的新能源汽车业务发展战略,规划到2025 年新能源汽车产销占比达30%以上。为此,公司拟定增45 亿元主要投向新能源汽车相关项目,全部达产后新能源乘用车、高端及纯电动轻卡产能均达10 万辆/年,而2014 年我国新能源汽车销量只有约7 万辆,足以体现公司在新能源汽车领域发展的决心与信心。 重申买入评级,6 个月目标价21 元 公司轻卡业务已逐步企稳,SUV 销量爆发式增长,新能源汽车迅猛发展,业绩估值有望双提升。不考虑此次增发,我们预计公司2015-2017 年净利润增速分别为108%、37%、32%,EPS 分别为0.75 元、1.03 元、1.36 元。维持买入评级,6 个月目标价21 元,对应2016 年20 倍PE。

业绩符合预期,四季度业绩有望因经济稳增长加码而提升 公司 2015年前三季度营收8.55亿元,同比增长0.49%,归属母公司股东净利润1.55亿元,同比增长6.2%,扣非后同比下降1.07%,EPS0.26元,业绩符合预期。在商用车产销同比下降11.83%的背景下,公司通过积极增加客户配套比重,营收维持稳定。净利润增速高于营收增速主要源于非经常性的投资收益比去年同期增加了930万元。我们认为,四季度稳增长政策有望加码,对商用车需求有望增加,提升四季度业绩。 ADAS 千亿市场,入股灵动飞扬实现战略布局 公司拟战略入股汽车驾驶辅助系统企业灵动飞扬,占比不低于15%。灵动飞扬专注于在DSP/X86/ARM 平台上进行音视频尤其在车辆主动安全驾驶和智能驾驶领域相关产品和系统的开发,先后通过与NXP(恩智浦半导体, Intel, Ambarella(安霸)等全球知名半导体公司合作,积累了大量和深厚的产品以及系统设计开发经验,并通过提供如Birdview(三维鸟瞰行车辅助系统)、LDWS(车道偏离预警系统)、BSD(盲点监测系统)、FCW (前方碰撞预警系统)等ADAS(先进驾驶辅助系统)相关技术和产品开发服务,在前装和后装市场建立了良好的产品和技术服务口碑以及信誉,形成了稳固的行业领先地位,预计到2020年ADAS 市场规模将达到1000亿元, 灵动飞扬具备巨大发展空间。灵动飞扬通过引入公司作为战略投资者,有利于增强其资金实力及市场开拓能力,亦有利于完善公司多元化战略布局。 战略转型,积极延伸产业链 根据公司战略规划,公司将围绕新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等高新技术领域和新兴行业,择机延伸产业链,实现战略布局,推进战略性重点技术项目的研发及产业化。2015年6月,公司出资1130万元控股了从事自动化装备、工业机器人、机械设备设计业务的企业,为公司扩展发展空间,实现多元化发展奠定良好基础,加速实现战略发展目标。 维持公司买入评级,6个月目标价18元 公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向,战略转型预期明确。仅考虑现有业务,我们预计公司2015-2017年收入增速分别为1%、8%和11%,归属母公司净利润增速分别为10.08%、14.73%和16.05%。EPS 分别0.34元、0.39元和0.45元。维持公司买入评级,6个月目标价18元,对应2016年46倍PE。 风险提示:汽车销量大幅下滑的风险,公司战略业务不达预期的风险

SUV、新能源汽车持续爆发,卡车销售显著回暖,9月销量数据靓丽。 公司9月汽车销售4.96万辆,同比增长53%,今年累计同比增长30%,在汽车行业整体增速放缓到个位数的背景下,公司销量逆势保持高速增长,得益于传统卡车业务的显著回暖,以及SUV、新能源汽车业务的爆发式增长。9月SUV销量突破2万辆达2.29万辆,同比增长223%,今年累计同比增长476%,表明瑞风S2的上市并未挤压瑞风S3的市场,反而形成了良好的协同效应,保障公司SUV市场份额的持续提升。9月新能源汽车销售1400辆,环比上升33%,今年累计销售6087辆,显示月度销量仍在持续环比增长,全年销量超1万辆是大概率事件。卡车方面,9月销售1.7万辆,同比30%,今年累计同比下降11%,相比前8个月收窄3个百分点。另据终端了解,公司国庆7天长假期间,销量环比有所上升,受益于车辆购置税减半政策刺激金九银十有望翻转,公司汽车销量增速有望持续高歌猛进。 受益车辆购置税优惠政策,公司SUV销量有望超预期。 国务院常务会议决定,从2015年10月1日到2016年12月31日,对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策,我们认为,尽管当前汽车市场相对2009年而言普及度已显著上升,但美国等发达国家每千人汽车保有量是中国5倍以上,此次优惠政策的出台对汽车行业仍将产生显著正面影响。公司SUV两款热销产品瑞风S3、瑞风S2的排量均为1.5L,将显著受益,销量有望超预期。 新能源汽车扶持政策逐步完善,潜在龙头有望受益。 国务院常务会议决定完善新能源汽车扶持政策,对新能源汽车占比的落实、考核力度、不合理规定等做出了相应要求,会议特别指出,各地不得对新能源汽车实行限行、限购,已实行的应当取消,给予了新能源汽车更大的便利性,促进行业发展作用显著,公司作为新能源汽车潜在龙头,有望受益。按照公司此前发布的新能源汽车业务发展战略,规划到2025年新能源汽车产销占比达30%以上。为此,公司拟定增45亿元主要投向新能源汽车相关项目,全部达产后新能源乘用车、高端及纯电动轻卡产能均达10万辆/年,而2014年我国新能源汽车销量只有约7万辆,足以体现公司在新能源汽车领域发展的决心与信心。 重申买入评级,6个月目标价21元 公司轻卡业务已逐步企稳,SUV销量爆发式增长,新能源汽车迅猛发展,业绩估值有望双提升。不考虑此次增发,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.75元、1.03元、1.36元。重申买入评级,6个月目标价21元,对应2016年20倍PE。

行业增速放缓背景下,优惠政策给市场注入强心剂 我国乘用车2015年前8月累计销售1278万辆,仅同比增长2.59%,增速明显放缓,2015年8月汽车制造业利润同比下降22.1%,降幅比7月份扩大17.2个百分点,更是给市场一袭寒意。然而,车辆购置税优惠政策的突然驾到,或许会带来一定改观。国务院常务会议决定,从2015年10月1日到2016年12月31日,对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策,我们认为这一政策能够有效提升小排量汽车需求。一方面,1.6升及以下排量乘用车占比较高,约为2/3,优惠政策刺激面广。另一方面,1.6升及以下排量乘用车的消费者对价格的敏感性相对更高,减半征收车辆购置税预计能够带来数千元的购车成本下降,对消费者吸引力很大。另外,会议要求加快淘汰营运黄标车,以对进度严重滞后省份问责的形式强力推动,并允许地方政府将盘活的财政存量资金用于推动淘汰工作,确保完成到2017年全国基本淘汰黄标车任务。我们认为,按黄标车占比5%-10%左右计算,未来两年将淘汰1000万辆左右,对汽车行业发展形成重大利好。 受益车辆购置税优惠政策,公司SUV销量有望超预期 在乘用车产销增速放缓之际,SUV领域一枝独秀,今年上半年销量增速高达46%,2014年SUV占乘用车比重约21%,相对发达国家普遍30%以上占比仍有较大提升空间。公司SUV明星产品瑞风S3上半年销量超9万辆,稳居小型SUV销量冠军,近期又推出了被市场称为“小一号瑞风S3”的瑞风S2,这两款产品的排量均为1.5升,将显著受益此次车辆购置税优惠政策,产销增速有望超预期。 新能源汽车扶持政策逐步完善,潜在龙头有望受益 国务院常务会议决定完善新能源汽车扶持政策,支持动力电池、燃料电池汽车等研发,开展智能网联汽车示范试点,对新能源汽车占比的落实、考核力度、不合理规定等做出了相应要求,会议特别指出,各地不得对新能源汽车实行限行、限购,已实行的应当取消,给予了新能源汽车更大的便利性,促进行业发展作用显著,公司作为新能源汽车潜在龙头,有望受益。按照公司此前发布的新能源汽车业务发展战略,规划到2025年新能源汽车产销占比达30%以上。为此,公司拟定增45亿元主要投向新能源汽车相关项目,全部达产后新能源乘用车、高端及纯电动轻卡产能均达10万辆/年,而2014年我国新能源汽车销量只有约7万辆,足以体现公司在新能源汽车领域发展的决心与信心。 重申买入评级,6个月目标价21元 公司轻卡业务已逐步企稳,SUV销量爆发式增长,新能源汽车迅猛发展,业绩估值有望双提升。不考虑此次增发,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.75元、1.03元、1.36元。重申买入评级,6个月目标价21元,对应2016年20倍PE。 风险提示:SUV销量不及预期,新能源汽车销量不及预期

收购落地,公司业绩有望超预期 公司于2015年9月22日收到证监会核准公司发行股份购买资产事项的批复,自此公司收购威能机电事项彻底落地。在此期间,威能机电积极推进自身业务发展。在IDC数据中心业务方面,公司成功中标《名气通数据中心建设工程项目柴油发电机组工程联合采购》项目,今年预计完成3000万左右的订单;在地产项目当面,公司成功中标万达集团《2015-2016年度柴油发电机组集中采购》项目,该项目总金额达5600万元,今年预计完成1500万元左右的订单。我们认为,威能机电是国内发电机组领域的领先企业,其在数据中心和分布式能源领域储备深厚,未来在这两个领域有望实现快速发展。同时,威能机电承诺2015年至2018年净利润分别不低于6600万、7900万、9500万和1.15亿元,从目前威能的业务发展状况来看,该承诺很可能实现,公司业绩有望再超预期。 积极开拓市场,强势进军军用领域 近期威能机电已成功进入全军武器装备采购信息网,并正式成为中国人民解放军总后勤部军队物资供应商,为公司产品进入军用领域打下了坚实的基础。我们认为,威能积极进军军用物资采购市场,将进一步提升其产品的竞争力和市场规模。 增资农业互联网企业,享“无人机+农业信息化”生态圈万亿市场 公司拟出资1700万元增资农业互联网服务领域领先企业兴农丰华,获得其28%股权,并在条件成熟情况下,继续增资成第一大股东。兴农丰华价值在于构建从制种育种,到围绕农事作业包括农机服务(包含无人机植保),信息提供,农资购买,农业保险和金融的全产业链互联网服务平台,有别于国内仅作农资和农产品交易的平台。我们初步预计,兴农丰华将通过未来3年左右发展,产品服务有望覆盖3000万亩耕地,涉及15-30万个农场,按照10元/亩计算,营收规模将超3亿元,复合增长率约为700%。我们认为,中国是农业大国,未来产业化将带来“无人机+农业信息化”生态圈近万亿市场,国外同类型龙头企业Climate公司目前估值已超10亿美元,兴农丰华作为国内农业互联网服务领域领先者,未来有望成为行业龙头,业绩以及估值有望持续提升。 重申买入评级,维持6个月目标价21元 2015年是公司战略业务升级年,无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场,价值重估才刚开始。预计2015-2017年EPS(摊薄后)分别为0.97元、1.07元和1.22元。重申买入评级,6个月目标价21元,对应2016年20倍PE。 风险提示:国内摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险

大众作弊,代价高昂,尾气后处理将更受重视 公开信息显示,大众汽车通过安装识别软件的形式,使其能够顺利通过尾气排放测试,而实际行驶过程中,车辆排放尾气污染程度却超过美国法定标准的10-40倍,结果被美国国家环保局发现。尽管大众汽车总裁已经承认错误并公开道歉,但美国方面的指控一旦成立,按美国法律,可能最高罚款180亿美元,且核查大众作弊行为的国家增多,预计后续指控也将更多,带来股价连续暴跌,代价高昂。我们认为,大众汽车作弊的动机出于节省成本,这可能未必是个案,被发现后的高昂代价应该会使所有汽车厂商以此为鉴,更加重视汽车尾气后处理。 国内汽车尾气后处理龙头,有望受益 随着国家对环保的不断重视,公司也更加重视尾气后处理业务的发展,并从2014年起,将尾气处理业务营收单独列出,占比为11%,2015年上半年,营收就已接近于年全年,成为支撑公司业绩增长的新引擎。公司尾气后处理产品EGR、SCR等国内技术领先,而DPF有望在国内率先实现量产。柴油车国四排放标准已于2015年1月1日实施,国五排放标准也将在未来逐步实施,对汽车尾气处理产品的需求有望加速释放。我们认为,凭借在热交换产品领域积累的优质客户资源、清华大学等合作机构的研发能力及自身高效的研发团队,公司汽车尾气处理产品有望在国五领域拔拔得头筹。 散热器行业龙头,业绩高增长可持续 公司是我国汽车零部件散热器行业龙头企业,主导产品机油冷却器、中冷器产销量连续十年保持国内同行第一,产品主要客户包括卡特彼勒、康明斯、福田、潍柴、中国重汽等国内外知名企业,2015年7月13日,公司又获得了世界上顶尖的重载柴油发动机制造商德国MTU(安特优)公司量产证书,为MTU最核心业务的4000系列发动机提供机油冷却器,预计2016年上半年量产。我们认为,尽管全球及中国汽车产销增速均有所放缓,但公司通过配套客户增加,不断提升市场份额,预计未来几年业绩增速将达20%以上。 重申买入评级,维持6个月目标价22.6元 受益于国内汽车环保要求不断提高,公司作为内资汽车环保龙头企业,未来业绩增长确定性强。上汽投资作为战投参与公司三年定增(定增价10.26元),在外延式并购方面将会提供有力支持。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.55元、0.69元和0.87元。重申公司买入评级,维持6个月目标价22.6元,对应2016年33倍PE。 风险提示:汽车产销增速不及预期,尾气排放标准执行力度不及预期

控股股东再增持,彰显对公司未来的信心,控股股东万丰集团于7月13日承诺未来六个月将累计增持公司股份不超过公司总股本的2%,增持金额累计不低于5000万元,2015年8月26日万丰集团再次增持公司股份150万股,占公司总股本0.385%,截至目前,控股股东万丰集团耗资超1亿元累计增持公司股份252万股,占公司总股本0.647%,未来万丰集团仍将继续增持公司股份。我们认为,万丰集团持续增持公司股份彰显了其对公司向新材料、新能源以及汽车后市场战略转型的信心,未来公司转型战略的持续落地值得期待。 汽轮,达克罗业绩纷纷超预期。在汽轮方面,公司合理优化市场、订单结构,提升了公司在中高端品牌的占有率,并因此确保了市场份额,与此同时,吉林工厂的顺利量产(年产能200万件)极大缓解了公司生产瓶颈,并为增厚公司业绩做出了较大的贡献。在涂覆方面,宁波达克罗贡献1240万元,完成全年业绩承诺的83%,同时公司在巩固原有核心客户的基础上,积极跟进新项目(上海地铁新项目业务已进入批量供货阶段),从而进一步稳固了其在涂复业务行业的领跑地位。摩托车销量下滑,拖累收入增长。 迈瑞丁+“互联网+”加快转型升级。一方面,2015年非公开发行注入迈瑞丁,为公司转型镁合金零部件制造奠定了基础。另一方面,公司积极拥抱互联网,进入汽车后市场,与正和磁系签订了《战略合作框架协议》。此次合作将实现公司“升级三部曲”:(1)业务升级,通过为客户提供数字化、智能化、仿真化增值服务,增强企业核心竞争力,扩大市场份额。(2)产业升级,从传统制造商向互联网运营服务商转变。(3)平台升级,打造互联网+汽车后市场空间的大数据平台。综合以上论述,指出与市场一直预期的差异。 维持买入评级,下调6个月目标价为50元 公司坐拥轮毂、环保、轻量化及“互联网+”四大主业,且都有望成为行业领先者。考虑迈瑞丁注入,预计2015-2017年收入增速分别为77.86%、29%和25%,净利润增速分别为63.78%、40.32%和24.43%,净利润为7.13亿、10亿和12.44亿。按照45元增发摊薄计算,EPS分别为1.66元、2.33元和2.9元。维持买入评级,给予6个月目标价50元,对应2016年21倍PE。 风险提示:汽车产销不及预期,迈瑞丁整合不及预期,互联网+业务拓展不达预期的风险

山东丽驰微型电动车销量超预期 公司公告称,山东丽驰近日完成了工商变更登记手续,与此同时,2015年1-7月销售微型电动车15992辆,是2014年全年的2.89倍,超市场预期。我们认为,全国微型电动车市场规模超千亿,山东丽驰是全国领先的微型电动车制造商,本次收购落地标志着公司布局微型电动车战略的进一步落实,而山东丽驰微型电动车销量持续超预期体现了其突出的竞争优势,业务有望持续快速发展。 公司无人机试飞成功,顺应了我国农场规模化大生产的现实需要 公司农业专用植保无人机XV-2主要用于农业植保领域,包括农药喷洒、播种、搭载传感器对农业信息化专业数据采集等领域,已完成场外试飞。我们认为,我国城镇化正不断推进,传统农业对人力资源的依赖较大,效率低下,农场规模化大生产是趋势,公司无人机业务发展顺应了这一需要。 农业的生产规模不断扩大,农业产业化是实现农业规模经营的重要途径。 增资农业互联网企业,享“无人机+农业信息化”生态圈万亿市场 公司拟出资1700万元增资农业互联网服务领域领先企业兴农丰华,获得其28%股权,并在条件成熟情况下,继续增资成第一大股东。兴农丰华价值在于构建从制种育种,到围绕农事作业包括农资服务,信息提供,农资购买,农业保险和金融的大平台,有别于国内仅作农资交易的平台。我们初步预计,兴农丰华将通过未来5年左右发展,产品服务覆盖5000万亩耕地,积累50万到100万级别农场级客户,未来3~5年营收规模将超3亿元,复合增长率约为700%。我们认为,中国是农业大国,未来产业化将带来“无人机+农业信息化”生态圈近万亿市场,国外同类型龙头企业Climate公司目前估值已超10亿美元,兴农丰华作为国内农业互联网服务领域领先者,未来有望成为行业龙头,业绩以及估值有望持续提升。 重申买入评级,下调6个月目标价至21元 2015年是公司战略业务升级年,无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场,公司价值重估才刚刚开始。我们预计2015-2017年EPS(摊薄后)分别为0.97元、1.07元和1.22元。重申买入投资评级,下调6个月目标价至21元,对应2016年20倍PE。 风险提示:国内摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险

涂覆龙头。 公司于2013年收购的上海达克罗是中国无铬达克罗的涂覆龙头企业,收购市场份额第二大的宁波达克罗后,几乎完全垄断国内无铬达克罗涂覆市场,并开始积极扩充生产线,进行异地建厂,力求打造国际一流品牌,公司在无铬达克罗领域的发展前景非常值得期待。 引领环保潮流,市场空间达百亿。 无铬达克罗涂覆技术具有优异的耐蚀性能,良好的耐热性能,无氢脆,并且再涂覆性能好,深涂能力强,安全环保,相较传统涂覆技术有着得天独厚的优势。目前来自汽车行业的无铬达克罗涂覆需求保守估计20亿。另外风电、地铁、高铁等行业也是涂覆材料的重要市场,保守估计也在60-80亿以上。汽车、风电和高铁近年来都保持了稳定且较快的成长速度,我们认为无铬达克罗市场空间大约为100亿。 政策驱动,无铬达克罗是大趋势。 质监局和中国国家标准化管理委员会于2010年颁布的《中华人民共和国国家标准》之“汽车涂料中有害物质限量”,规定了乘用车、商用车、挂车、汽车列车用原厂涂料、修补涂料和零部件涂料中对人体和环境有害的物质容许限量的要求。根据目前的政策环境,国内品牌汽车行业将全面禁止含重金属涂覆的使用,其他行业也将逐步禁止有铬溶液的使用。 维持买入评级,给予6个月目标价67.5元。 公司坐拥轮毂、环保、轻量化及“互联网+”四大主业,且都有望成为行业领先者。考虑迈瑞丁注入,预计2015-2017年收入增速分别为77.86%、29%和25%,净利润增速分别为63.78%、40.32%和24.43%。按照45元增发摊薄计算,EPS分别为1.66元、2.33元和2.9元。给予6个月目标价67.5元,对应2016年29倍PE。 风险提示:汽车产销不及预期,出现更为先进的涂覆技术

事件: 中报业绩符合预期。公司发布中报,2015年上半年营业收入31.57亿元,同比减少7.56%,归属于母公司净利润3.50亿元,同比增长9.75%。EPS为0.44元,毛利率20.59%,比去年同期提升0.79个百分点,净利率11.66%,比去年同期提升1.87个百分点。 点评: 公司传统业务稳定。面对复杂的经营环境,公司积极调整产品结构,各业务板块盈利能力显著增强,轻型动力业务、两轮摩托车业务、农业机械装备业务以及发电机组业务毛利率分别同比提升0.67、0.54、0.41和1.71个百分点。 控股丽驰,布局微型电动车。2015年7月25日,公司控股山东丽驰,根据预测,微型电动四轮车未来市场容量预计将超过300万辆/年,规模达千亿级别。 山东丽驰是全国知名微型电动车生产企业,2015年上半年销售1.47万辆,是2014年全年的2.67倍。收入3.1亿元,净利润0.17亿元。我们预计2015年全年销量3-4万辆,收入规模7亿左右。此次收购为公司分享千亿微型电动车市场奠定了基础。 同心多元化战略持续落地,无人机业务更值得期待。公司在稳定传统业务的同时,全力推进实施“同心多元化”发展战略,公司通过2015年6月2日收购广州威能,成功切入分布式能源市场,推进了公司战略业务。我们认为,公司无人机业务更加值得期待,公司农业植保无人机首飞成功,XV-1产品信息进入全军武器装备采购信息网,超出市场预期。预计我国无人机植保领域市场规模将达到千亿,凭借和清华的强强合作,公司在该领域有望建立先发优势和技术优势,成为市场为数不多的有实在业绩贡献的无人机标的。 重申买入评级,调整6个月目标价为41元u2015年是公司战略业务升级年,无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场,公司价值重估才刚刚开始。考虑丽驰和威能并表,我们提高了公司的盈利预测,预计2015-2017年营业收入分别为74.41亿元、84.83亿元和99.25亿元,增速分别为12%、14%和17%。2015-2017年归属母公司净利润增速分别为32.6%、11.1%和13.6%。EPS(摊薄后)分别为0.97元、1.07元和1.22元。重申买入投资评级,调整6个月目标价为41元,对应2016年PE38倍。 风险提示:国内摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险

政策驱动,汽车轻量化正当时 轻量化对汽车重要作用在于:1.降低油耗。2.降低排放。3.提升整车性能。特别是在降低油耗方面,将面临法规强制要求。根据中国国标委发布的《2016-2020年乘用车燃料消耗量限值》标准,2015年生产的乘用车平均燃料消耗量需降至6.9升/百公里,到2020年要达到5升/百公里。上述标准可通过汽车轻量化、提高热动能量转换效率、增加新能源车使用量等方式实现,考虑到汽车重量每减少100公斤,百公里油耗预计可降低0.45-0.7升,而技术提升短期难有突破、新能源汽车短期难以普及,汽车轻量化则将是实现国标的重要举措。 首选材料,镁合金零部件迎黄金发展期 在比较钢、铝、镁、碳纤维等材料后,我们认为,镁合金性能优异,工艺提升及原材料价格下降,促使生产成本已下降至可接受范围,是汽车进一步轻量化最理想的选择材料。目前,中国、美国、日本、欧洲单车用镁量分别约为1.5Kg、3.5Kg、9.3Kg和14Kg,未来有望增加至100Kg/辆,千亿市场空间可期,从而迎来汽车镁合金零部件发展黄金期。 13.5亿拟购迈瑞丁,成市场汽车轻量化最优标的 迈瑞丁是镁合金压铸行业的全球领先者,汽车镁合金零部件方面的龙头企业,全球市场占有率约40%,北美市场占有率超65%,客户囊括保时捷、特斯拉、通用、福特、宝马、奔驰等全球高端品牌。另外,控股股东承诺迈瑞丁2015-2017年净利润不低于1.34亿元、1.69亿元和2.01亿元,收购价格对应2015年最低承诺利润的PE倍数仅为10.11,控股股东让利意图明显,且面对日益旺盛的下游需求,超过承诺业绩的概率较高。具备全球技术壁垒,客户需求旺盛,盈利高速增长,迈瑞丁将成为公司新增长点,公司也将成为市场最佳轻量化标的。 维持买入评级,给予6个月目标价67.5元 公司坐拥轮毂、环保、轻量化及“互联网+”四大主业,且都有望成为行业领先者。考虑迈瑞丁注入,预计2015-2017年收入增速分别为77.86%、29%和25%,净利润增速分别为63.78%、40.32%和24.43%,净利润为7.13亿、10亿和12.44亿。按照45元增发摊薄计算,EPS分别为1.66元、2.33元和2.9元。给予6个月目标价67.5元,对应2016年29倍PE。 风险提示:汽车产销不及预期,迈瑞丁整合不及预期