战略入股灵动飞扬,布局智能驾驶领域。 公司公告,拟战略入股汽车驾驶辅助系统企业灵动飞扬,占比不低于15%。灵动飞扬成立于2011年2月18日,专注于在DSP/X86/ARM平台上进行音视频尤其在车辆主动安全驾驶和智能驾驶领域相关产品和系统的开发。我们认为,此次公司战略入股灵动飞扬,可以发挥上市公司优势资源,推动灵动飞扬在前装和后装市场的产品技术研发及市场开拓。不仅能为公司开拓新的利润增长点,且符合公司多元化布局战略。 ADAS市场空间巨大,有望超千亿。 目前,ADAS(先进驾驶辅助系统)在欧美国家的配备比例约8%,在新兴市场的配备比例约2%,预计2020年全球将有25%以上的新车将搭载ADAS系统。我们假设汽车产量未来几年保持3%左右的增速,2020年汽车产量将超过1亿辆,若25%的新车配备ADAS,以4000元单价计算,预计届时ADAS市场规模将超过1000亿元。 灵动飞扬在ADAS领域产品多样,行业地位领先。 灵动飞扬先后通过与NXP(恩智浦半导体),Intel,Ambarella(安霸)等全球知名半导体公司合作,积累了大量和深厚的产品以及系统设计开发经验,并通过提供如Birdview(三维鸟瞰行车辅助系统)、LDWS(车道偏离预警系统)、BSD(盲点监测系统)、FCW(前方碰撞预警系统)等ADAS相关技术和产品开发服务,在前装和后装市场建立了良好的产品和技术服务口碑以及信誉,形成了稳固的行业领先地位。 维持公司买入评级,上调6个月目标价至18元。 公司作为商用车气缸套龙头企业,面对形势严峻的商用车市场,2014年10月通过收购安徽汇中70%的股份,强势进军乘用车气缸套市场,市场空间不亚于商用车气缸套市场。公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向,战略转型预期明确。仅考虑现有业务,我们预计公司2015-2017年收入增速分别为1%、8%和11%,归属母公司净利润增速分别为14.38%、14.59%和14.22%。EPS(摊薄后)分别0.35元、0.40元和0.46元。鉴于公司战略转型落地速度超出我们预期,维持公司买入评级,并上调6个月目标价至18元,对应2016年45倍PE。 风险提示:汽车销量大幅下滑的风险,公司战略业务不达预期的风险

参股天津松正,打通产业链。 公司公告称,拟以现金方式出资人民币11,000万元参与天津市松正电动汽车技术股份有限公司(以下简称“天津松正”)增资,增资完成后公司占有天津松正10%股权。公司参股新能源电机企业,使得集团新能源汽车业务(菲斯科+A123)版图更加完整,产业链进一步得到延伸。 天津松正是全球知名新能源电机企业。 天津松正致力于成为全球一流的新能源汽车驱动电机系统专业供应商,是一家自主研发、生产新能源汽车驱动电机系统(电机+控制器)和动力总成系统的高新技术企业,已成为该领域的龙头企业之一。天津松正的主要客户有宇通客车、厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙、中通客车等。该公司亦是国内领先的混合动力客车系统总成提供商,目前市场占有率为25%左右,行业排名第二。该公司是国内驱动电机系统及混合动力系统行业标准制定者之一,其新能源客车驱动电机系统及混合动力系统技术代表行业内最高水平,具有良好的成长性。 主业增长确定,增速好于行业。 公司是国内主要的独立汽车系统零部件专业生产基地之一。主要生产底盘及悬架系统、汽车制动系统、汽车传动系统、轮毂单元、轴承、精密件、工程机械零部件等汽车系统零部件及总成。特别是万向节国内市场占有率65%,全球市占率10%,已成为国内标准制定者。我们预计今年公司主业增速明显好于行业,主要原因是:需求疲软促使倒逼大众、福特等主要合资厂控制采购成本,公司凭借突破后的新产品加快推进资质审核,已迅速进入主流车企的全球供应链。 首次覆盖给予增持评级,目标价21.15元。 公司主业增长确定,并积极向新能源汽车产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2015-2017年收入增速分别为10%、15%和17.5%,归属母公司净利润增速分别为25.01%、23.27%和21.10%。EPS分别0.39元、0.47元和0.57元。首次覆盖给予增持评级,6个月目标价21.15元,对应2016年45倍PE。 风险提示:汽车销量增速低于预期,原材料价格大幅上升。

设立高端装备制造企业,符合公司发展战略。 公司公告,拟与13名自然人共同出资设立中原内配集团鼎锐科技有限公司,其中,公司出资710万元,占比67.62%。鼎锐科技主要从事金属切削刀具、磨具、工具的研发、生产和销售及相关产品的技术服务等。公司指出,质量先进的珩磨砂条、高效切削刀具是机械制造业提高生产能力、产品质量稳定性的重要保障,市场空间巨大。我们认为,中国制造业升级势在必行,公司设立高端装备制造企业,不仅能够有效提升公司制造能力及盈利能力,亦符合公司发展战略。 优化产品结构,强势进军乘用车气缸套市场。 公司气缸套业务目前国内外市场占有率分别约为40%和10%。面对形势严峻的商用车市场,2014年10月,公司收购了安徽汇中70%的股份,强势进军乘用车气缸套市场。国际通行的内燃机与气缸套的配比通常为1:5,按照全铝发动机50%的比例保守测算,乘用车铸入式气缸套全球2014年需求量为16881万只,市场空间大。国内乘用车市场的顺利拓展,有望为公司业绩增长贡献新新引擎。 战略转型,积极延伸产业链。 根据公司战略规划,公司将围绕新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等高新技术领域和新兴行业,择机延伸产业链,实现战略布局,强力推进战略性重点技术项目的研发及产业化。2015年6月,公司出资1130万元控股了从事自动化装备、工业机器人、机械设备设计业务的企业,对于公司进一步扩展发展空间,实现多元化发展奠定良好基础,并将加速实现公司战略发展目标。 维持公司买入评级,6个月目标价为13.3元。 公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向,战略转型预期明确。仅考虑现有业务,我们预计公司2015-2017年收入增速分别为1%、8%和11%,归属母公司净利润增速分别为14.38%、14.59%和14.22%。EPS(摊薄后)分别0.35元、0.40元和0.46元。维持公司买入评级,6个月目标价13.3元,对应2016年33倍PE。 风险提示:汽车销量大幅下滑的风险,公司战略业务不达预期的风险。

农业植保无人机首飞成功,切入千亿市场。 公司农业专用植保机XV-2主要用于农业植保领域,包括农药喷洒、播种、搭载传感器对农业信息化专业数据采集等领域。近日完成首次场外试飞,XV-2在ACAH控制模式下,单次飞行时间大于8分钟,累计飞行时间超过20分钟,试验飞行高度5-15米,最大前飞速度15米/秒(54公里/小时),已累计试飞近30小时。试飞成功意味着公司植保无人机取得阶段性成果,为公司下一步产业化奠定坚实基础。我国无人机植保领域市场规模将达到千亿。凭借和清华的强强合作,相比其他竞争者,公司在飞行精度控制、载药量、滞空时间等领域优势明显。公司在该领域有望建立先发优势和技术优势,成为市场为数不多的有实际业绩贡献的无人机标的。另外,公司依托无人机嫁接农业信息化,可以对气象条件、土壤情况、农业生长、农业灾害、农业病虫害等进行动态监测,打造农业大数据平台,实现对农业大数据的采集、分析和管理,并根据客户的定制化需求,为政府机构、专业农户、农资企业以及农业金融机构等提供专业农业大数据服务和信息服务。 XV-1信息进入全军武器装备采购信息网,未来将拓展军用领域,有望迎来戴维斯双击 公司XV-1无人直升机主要用于军民两用,军用方面主要用于侦查、搜救工作等军用领域。从技术参数来看已经媲美国际顶尖军用S100等产品。XV-1产品部分参数:长宽高分别为5.2米*1.2米*1.3米,最大起飞重量230kg,最大任务载重量50kg,最大升限超过3000m,最大续航时间超过3h,最大巡航速度超过100km/h,巡航半径超过100km。近日,公司及珠海隆华XV-1无人直升机产品信息已通过中国人民解放军总装备部下属总装备部装备信息采购服务中心相关认证,该产品信息已进入全军武器装备采购信息网。我们认为如果能进入军用领域,将大幅提升公司盈利能力。 重申买入评级,维持6个月目标价45元 2015年是公司战略业务升级年,无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场,公司价值重估才刚刚开始。根据谨慎性原则,我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组,预计2015-2017年营业收入分别为79.73亿元、90.09亿元和105.41亿元,增速分别为20%、13%和17%。2015-2017年归属母公司净利润增速分别为25.94%、14.4%和17.34%。考虑此次增发,摊薄后EPS分别为0.92元、1.05元和1.23元。重申买入投资评级,维持6个月目标价45元,对应2016年估值43倍。 风险提示:国内摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险

轮毂、达克罗业务进展良好,中报业绩超预期 公司发布中报快报,2015 年上半年营业收入同比增长6.65%。总利润同比增长27.5%,归属母公司净利润同比增长29.3%,EPS 为0.67 元。业绩增长主要来自:1.品牌影响力提升及产能释放拉动业绩增长。上半年在中高端品牌占有率有所提升。吉林工厂投产(年产能200 万)极大缓解公司产能不足的问题。2.宁波达克罗贡献1240 万,完成全年业绩承诺的83%。3. 通过内部管理提升和工艺优化降低生产成本。 牵手业内大佬进军“互联网+汽车后市场” 公司与北京正和磁系资产管理有限公司(以下简称“正和磁系”)就“投资互联网+汽车后市场事宜”签订了《战略合作框架协议》。正和磁系主要负责:“互联网+汽车后市场”领域商业模式设计(开发线上二手车特卖模式、汽车金融等)、平台开发和前期体验用户群的选择等方面提供关键支持。正和岛作为中国商界第一高端人脉与网络社交平台,正和磁系是其旗下设立的专门从事传统行业互联网改造的平台。 此次合作,将实现公司“升级三部曲” 1.业务升级,通过为客户提供数字化、智能化、仿真化增值服务,提高顾客满意度,增强企业核心竞争力,扩大市场份额。2.产业升级,从传统制造商向互联网运营服务商转变。3.平台升级,打造互联网+汽车后市场空间的大数据平台。 维持买入评级,6 个月目标价67.5 元 公司坐拥轮毂、环保、轻量化及“互联网+”四大主业,且都有望成为行业领先者。考虑迈瑞丁注入,预计2015-2017 年收入增长分别为77.86%、29%和25%,净利润增长分别为63.78%、40.32%和24.43%,净利润为7.13 亿、10 亿和12.44 亿。按照45 元增发计算(不考虑后续高送转摊薄), EPS 分别为1.66、2.33 和2.9 元。给予6 个月目标价67.5 元,对应2016 年29 倍PE。 风险提示:汽车销量下滑的风险;迈瑞丁业绩不达预期的风险;互联网+业务拓展不达预期的风险

事件: 公司业绩符合预期。公司2015年上半年营收、净利润分别为31.57亿元、3.5亿元,分别同比增长-7.56%和9.75%;EPS 为0.44元。销售净利率为11.66%,同比提升1.87个百分点。 点评: 公司同心多元化战略持续落地,无人机业务更值得期待。 2014年公司确立并全力推进实施“同心多元化”发展战略,以成为“清洁动力系统服务提供商”为目标,努力拓展微型电动车、无人直升机、智能电源、轻量化汽车零部件、农业智能装备等新兴业务,实现良好开局,为未来产业升级、战略转型和实现可持续发展奠定了基础。2015年6月2日 ,公司通过以较低估值收购了广州威能,从而切入分布式能源市场,利于公司战略业务的推进。我们认为,公司无人机业务更加值得期待,将会完成各项测试及试飞工作,争取实现农业植保无人机商业化试运行及无人机产品上市销售。预计我国无人机植保领域市场规模将达到千亿,凭借和清华的强强合作,公司在该领域有望建立先发优势和技术优势。成为市场为数不多的有实在业绩贡献的无人机标的。 重申买入评级, 维持6个月目标价45元。 2015年是公司战略业务升级年,无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场,公司价值重估才刚刚开始。根据谨慎性原则,我们仅考虑公司主 业和大型柴油发电机组,预计2015-2017年营业收入分别为79.73亿元、90.09亿元和105.41亿元,增速分别为20%、13%和17%。2015-2017年归属母公司净利润增速分别为25.94%、14.4%和17.34%。考虑此次增发,摊薄后EPS分别为0.92元、1.05元和1.23元。重申买入投资评级,维持6个月目标价至45元,对应2016年估值43倍。

公司是全球最大的气缸套OEM供应商。 公司作为全球最大的气缸套OEM供应商,年生产能力超过3,500万只。公司是国内行业里唯一进入国外主要主机厂的零部件全球采购体系企业,也是国内唯一能够生产欧V、欧VI和美国EPA2013标准气缸套能力并实现同步研发与设计的气缸套企业。 优化产品结构,强势进军乘用车气缸套市场。 公司气缸套业务目前国内外市场占有率分别约为40%和10%。面对形势严峻的商用车市场,2014年10月,公司收购了安徽汇中70%的股份,强势进军乘用车气缸套市场。国际通行的内燃机与气缸套的配比通常为1:5,按照全铝发动机50%的比例保守测算,乘用车铸入式气缸套全球2014年需求量为16881万只,市场空间大。国内乘用车市场的顺利拓展,有望为公司业绩增长贡献新新引擎。 战略转型,积极延伸产业链。 根据公司战略规划,公司将围绕新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等高新技术领域和新兴行业,择机延伸产业链,实现战略布局,强力推进战略性重点技术项目的研发及产业化。2015年6月,公司出资1130万元控股了从事自动化装备、工业机器人、机械设备设计业务的企业,对于公司进一步扩展发展空间,实现多元化发展奠定良好基础,并将加速实现公司战略发展目标。 首次给予买入评级,6个月目标价为13.3元。 公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向,战略转型预期明确。仅考虑现有业务,我们预计公司2015-2017年收入增速分别为1%、8%和11%,归属母公司净利润增速分别为14.38%、14.59%和14.22%。EPS(摊薄后)分别0.35元、0.40元和0.46元。首次给予公司买入评级,6个月目标价13.3元,对应2016年33倍PE。 风险提示:汽车销量大幅下滑的风险,公司战略业务不达预期的风险。

牵手业内大佬进军“互联网+汽车后市场” 公司公告称)与北京正和磁系资产管理有限公司(以下简称“正和磁系”)就“投资互联网+汽车后市场事宜”签订了《战略合作框架协议》。 正和磁系主要负责:“互联网+汽车后市场”领域商业模式设计(开发线上二手车特卖模式、汽车金融等)、平台开发和前期体验用户群的选择等方面提供关键支持。正和岛作为中国商界第一高端人脉与网络社交平台,正和磁系是其旗下设立的专门从事传统行业互联网改造的平台。 此次合作,将实现公司“升级三部曲” 1.业务升级,通过为客户提供数字化、智能化、仿真化增值服务,提高顾客满意度,增强企业核心竞争力,扩大市场份额。2.产业升级,从传统制造商向互联网运营服务商转变。3.平台升级,打造互联网+汽车后市场空间的大数据平台。 二手车市场将成为我国汽车产业新引擎,交易平台酝酿大机会 2014年我国二手车销量同比增长16.3%,增速远高同期新车6.9%的增速。但我国二手车仅占保有量的2.3%,远低于欧美发达国家20%的水平。 同时我国二手车新车销量比为(0.2-0.3):1,也远低于发达国家(2-3):1的水平。随着国家相关法规的完善,二手车市场有望成为我国汽车产业新引擎。因此我们非常看好二手车交易平台的未来发展。 维持买入评级,6个月目标价67.5元 公司坐拥轮毂、环保、轻量化及“互联网+”四大主业,且都有望成为行业领先者。考虑迈瑞丁注入,预计2015-2017年收入增长分别为77.86%、29%和25%,净利润增长分别为63.78%、40.32%和24.43%,净利润为7.13亿、10亿和12.44亿。按照45元增发计算(不考虑后续高送转摊薄),EPS分别为1.66、2.33和2.9元。给予6个月目标价67.5元,对应2016年29倍PE。 风险提示:汽车销量下滑的风险;迈瑞丁业绩不达预期的风险;互联网+业务拓展不达预期的风险

获德国MTU量产证书,提升未来盈利并助海外客户拓展 公司是我国汽车零部件散热器行业龙头企业,主要产品包括油冷器、中冷器、散热器、冷却模块总成、尾气再循环冷却器(EGR)和铝压铸件,主导产品机油冷却器、中冷器产销量连续十年保持国内同行第一。2015年7月13日,公司获得德国MTU(安特优)公司量产证书,为MTU最核心业务的4000系列发动机提供机油冷却器,预计2016年上半年量产。MTU是世界上顶尖的重载柴油发动机制造商,其柴油发动机功率从35kw-9000kw,广泛用于舰船、重型汽车和工程机械、铁路机车等。 市场份额提升及国际客户持续突破,业绩增长明显快于行业 公司热交换产品作为公司主要收入来源,2014年营收占比87%,增速高达30%。主要客户包括卡特彼勒、康明斯、福田、潍柴、中国重汽等,行业龙头地位稳固。尽管全球及中国汽车产销增速均有所放缓,但公司市场份额在逐步提升,特别是近年来陆续进入国际客户配套体系(戴姆勒、MTU等),使得公司业绩增长快于行业。 汽车环保龙头,有望在国五领域拔得头筹 2014年起,公司将尾气处理业务营收单独列出,占比为11%,已成为支撑公司业绩增长的新引擎。公司尾气后处理产品EGR、SCR等国内技术领先,而DPF有望在国内率先实现量产。随着柴油车国四排放标准已于2015年1月1日实施,国五排放标准也将在未来一两年在各省市逐步实行,对汽车尾气处理产品的需求有望加速释放。我们认为,凭借在热交换产品领域积累的客户资源、借助清华大学等合作机构的研发能力及自身高效的研发团队,公司汽车尾气处理产品有望在国五领域拔拔得头筹。 给予买入评级,提高6个月目标价至22.6元 受益于国内汽车环保要求不断提高,公司作为内资汽车环保龙头企业,未来业绩增长确定性强。上汽投资作为战投参与公司三年定增(定增价10.26元),在外延式并购方面将会提供有力支持。我们预测2015-2017年公司收入增速分别为16.5%、17.1%和18%。净利润增速分别为31.46%,25.19%和25.72%。EPS分别为0.55元、0.69元和0.87元。给予公司买入评级,提高6个月额目标价至22.6元,对于2015年41倍PE。 风险提示:汽车产销增速不及预期,尾气排放标准执行力度不及预期

员工持股价为35.01元、部分高管增持及承诺6个月内控制人及高管不减持表明管理层用实际行动坚定看好公司发展。 公司已于2015年6月5日通过二级市场购买完成第一期员工持股计划,累计购买公司股票3,498,419股,占公司总股本的比例为0.44%,购买均价为人民币35.01元/股。目前价格仅为25.36元,比员工持股价低28%,安全边际高。公司副总经理龚晖先生、欧阳平先生、何军先生拟增持本公司股票,增持股票的金额将不低于各自2015年6月8日至6月9日卖出公司股票的卖出金额的10%。同时 公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员在未来6个月内,均不通过二级市场减持本公司股份。 以实际行动切实维护资本市场稳定,保护投资者利益。 控股山东力驰,分享微型电动车千亿市场。 在持有山东丽驰20%股权的基础上, 公司拟以现金方式对山东丽驰进行增资,同时收购合作方持有的山东丽驰部分股份,从而合计持有山东丽驰51%股份,实现控股。山东力驰2015年预计销售规模在3万辆,行业排名前列。微型电动车拥有广大潜在市场,我们认为是我国电动车大规模产业化最重要的载体。目前由于缺乏全国性标准,仅在山东、河北、河南、浙江、江苏、重庆、福建等地销售。全国性标准预计将在2016年6月发布,届时全国年销售规模将在300万辆左右,市场规模约1000亿。 重申买入评级, 维持6个月目标价45元。 2015年是公司战略业务升级年,无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场,公司价值重估才刚刚开始。根据谨慎性原则,我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组,预计2015-2017年营业收入分别为79.73亿元、90.09亿元和105.41亿元,增速分别为20%、13%和17%。2015-2017年归属母公司净利润增速分别为25.94%、14.4%和17.34%。考虑此次增发,摊薄后EPS 分别为0.92元、1.05元和1.23元。重申买入投资评级,维持6个月目标价至45元,对应2016年估值43倍。 风险提示:国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险

低估值收购广州威能. 收购广州威能对应2015 年承诺业绩估值仅为11.7 倍,远低于同行业科泰电源等的估值。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买广州超能投资有限公司持有的广州威能机电有限公司75%股权,交易价格57750 万元。其中,公司以发行股份方式向超能投资支付标的资产交易价格的85%,以支付现金方式向超能投资支付标的资产交易价格的15%,增发价为14.83 元,发行3309.57 万股,占发行后总股本 4.1%。威能承诺2015-2018 扣非净利润分别为0.66 亿、0.79 亿、0.95 亿和1.15 亿。如威能在2016-2018 年业绩超过承诺的110%,那么将拿出超过部分的20%奖励威能管理团队。 如2018 年威能净利润达到0.95 亿,公司将回购威能剩余股权。 广州威能是国内领先的大型柴油发动机企业. 产品覆盖 20kw-2000kw 柴油发电机组。按照下游客户分类,主要客户集中在石油、租赁、通信、建筑楼宇、数据中心、市政建设、电力、金融和一般制造业等领域。公司是全国知名的电力解决方案的集成商。在电气控制系统领域具备技术优势,自主研发的ATS 柜和并机柜业内领先。 广州威能是“一带一路”受益者,未来最大看点在于分布式能源. 公司传统出口优势领域在中东和东南亚,2014 年出口增长较快。未来借力隆鑫通用的全球渠道将在南北美洲、南亚等地区加大出口力度。随着国家“一带一路”战略陆续实施,未来出口迅速增长。国家发改委颁布的《关于发展天然气分布式能源的指导 意见》提出到 2020 年,在全国规模以上城 市推广使用分布式能源系统,装机规模达到5000 万千瓦,初步实现分布式能源 装备产业化。公司在该领域具备较强竞争优势。 重申买入评级,提高6 个月目标价至45 元. 2015 年是公司战略业务升级年,无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场,公司价值重估才刚刚开始。根据谨慎性原则,我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组,预计2015-2017 年营业收入分别为79.73 亿元、90.09 亿元和105.41 亿元,增速分别为20%、13%和17%。2015-2017 年归属母公司净利润增速分别为25.94%、14.4%和17.34%。考虑此次增发,摊薄后EPS 分别为0.92 元、1.05 元和1.23 元。重申买入投资评级,提高6 个月目标价至45 元,对应2016 年估值43 倍。 风险提示:国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险

投资建议:福尔达的业务优势及业绩盈利好于此前预期。汽车电子智能控制产品收入大幅增长,盈利贡献占福尔达整体已超半数。2014年11月京威股份完成对福尔达并表,按照发行后7.5亿总股本计算,15年每股收益0.83元,考虑到未来汽车电子业务盈利占比提升及京威外延扩张预期,目标价20元。 推荐理由:福尔达首次和市场充分沟通,业务竞争优势和业绩盈利状况超预期。预计福尔达14年收入10亿元以上,同比增速超45%,净利润1.3亿元,同比增长超30%。预计未来2到3年业绩复合增速30%以上概率较大,主要支撑因素来自于功能件、空调控制器和顶灯控制模块等产品的客户外延开拓。 福尔达业务优势极为明显,功能件和汽车电子两大方向将共同推进。具体预测为:汽车电子智能控制系统(13年收入2.5亿,预计14年超4.5亿元)、汽车功能件(13年收入4.1亿,预计14年超4.5亿元)、顶灯控制模块(13年收入0.44亿,预计14年0.5亿元)。加之汽车电子盈利能力较强,预计汽车电子业务对福尔达盈利贡献将超过功能件产品。 京威外延扩张预期仍在,公司选择项目的标准较高,以盈利增厚为最终衡量指标。管理层将京威打造成多平台的零部件生产平台的战略未发生任何改变,寻求海外和国内合作项目的标准是增厚EPS。存在德国威卡威美国资产注入上市公司的可能,公司管理层对未来参与再融资项目持积极态度。 估值与评级:预计2014、15、16京威股份主业净利为3.6、4.5、5.4亿元,同比分别增长13%、25%、20%。预计2014、15、16福尔达净利为1.3、1.7、2.2亿元,未来三年增速25%、30%、30%。福尔达14年11月开始并表,预计15、16合并净利分别为6.2、7.6亿元,业绩同比增长26%、23%。按照发行后7.5亿总股本计算,2015年每股收益0.83元,目前股价(15元)对应15年17倍估值,考虑到未来汽车电子业务盈利占比提升及京威外延扩张预期,给予公司25倍估值,目标价20元,上调公司评级为“买入”。 风险提示:豪华车市场增速低于预期的风险;募投项目得到主机厂认证时限不确定。

前三季度归属于上市公司净利润2.26亿元,同比增长20.02%,低于预期。公司公告称Q3单季营收17.49亿元,同比增长12.32%;归属于上市公司净利润6976万元,同比微降2.68%;单季EPS为0.11元,低于预期。前三季度营收51.32亿元,同比增长17.45%;归属于上市公司净利润2.26亿元,同比增长20.02%,前三季度EPS为0.36亿元,低于预期。 功能件业务去产能,汇率因素是影响业绩低于预期的主要因素。下半年开始,公司逐步进行业务结构升级,功能件业务板块低利润零部件产能去化,影响此块业务增长。公司近70%左右的营收来自于欧洲业务,Q3欧元对人民币贬值将近5%,利率因素带来的综合性收益同比大幅负增长,也是影响公司三季度单季营收和利润均低于预期的主要因素。我们认为随着功能件业务板块的产能去化逐步完成,欧元对人民币汇率影响逐步减弱,公司盈利情况会逐步上升。 扩张步伐加快值得期待。根据公告,公司将加大在新能源汽车、智能驾驶和工业自动化机器人领域的投资和业务比重。依据发展历程和人才储备优势判断,公司外延式扩展的战略或延续。我们据媒体等综合消息判断,公司除加快传统功能件和汽车电子上下游产业链业务扩张外,不排除在智能驾驶和工业自动化机器人领域加快扩张步伐。 投资建议:买入-A投资评级,维持6个月目标价30.00元不变。我们下调公司2014年-2016年的收入增速至19.1%、20.4%、20.8%,净利润增速至19.2%、36.6%、34.9%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为30.00元,相当于2015年40倍的动态市盈率。 风险提示:欧洲经济大幅下滑;欧元对人民币大幅贬值。

与富路车业合资进入电动车租赁业务,创新扩张超预期。公司10月25 日公告称出资2550 万元(股比51%)与德州富路车业有限公司成立合资公司,进入中高档住宅社区、学校、工业园区、旅游景区电动车租赁业务。据不完全统计,全国中高端社区超过50 万个,学校园区超2 万个,工业园区超3 万个,旅游区超1 万个,对低速四轮电动车的需求初略估计会超过100 万辆,空间巨大!公司此举有利于拓展参股公司-山东力驰低速电动车产品的销售渠道,增加销量;租赁模式的创新,也将提升“丽驰”品牌在消费者中的知名度。我们认为这是公司在新能源电动车领域的继续扩张和创新,后续不排除与此领域相关业务的持续扩张! 无人机业务落户珠海,航展效应有利其进入国际市场。公司10 月25 日公告称将出资5000 万元(占比50%)同清华教授王浩文先生、深圳力合创投及珠海清华科创投进行合资合作,在珠海市设立“珠海隆华直升机科技有限公司”,主要从事无人航空器(无人直升机)整机系统及零部件的研发、制造和销售业务。此举标志着公司无人机平台正式落地,未来该领域将成为公司又一重要战略发展方向,后续产业化进程值得期待。生产基地落户珠海,也将有助于公司产品借助每年的珠海国际航展,开拓国际无人机市场。 转型四大业务后续尚有汽车零部件和柴油发电机组待取得突破。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价20.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为7.4%、8.2%、10.4%,净利润增速分别为12.5%、15.4%、14.3%;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为20.00 元,相当于2015 年22 倍的动态市盈率。 风险提示:低速电动车政策出台晚于预期;其它转型业务进展缓慢。

三季度单季净利润同比下降21.85%,略低于预期。公司公告Q3单季营收140.59亿元,同比下降2.08%;净利润16.31亿元,同比下降21.85%;EPS为0.54元,略低于预期。前三季度公司营收425.87亿元,同比增长4.44%;净利润为55.86亿元,同比下降9.60%。 销量不佳是业绩低于预期的主要因素。公司第三季度销售汽车11.61万辆,同比下降38.01%;其中SUV销售12.10万辆,同比增长8.13%;轿车销售1.37万辆,同比下降69.66%;皮卡销售2.64万辆,同比下降12.58%。前三季度共销售汽车50.85万辆,同比下降8.41%。公司销量的下滑,主要是由于新车型H8上市再度推迟、轿车销量大幅下滑及行业增长乏力致自主品牌汽车销量下滑幅度较大所致。销量的下滑导致公司毛利率、净利率均有所下降,是公司三季度盈利增长略低于预期的主要原因。 新车型的陆续上市将促使公司销量和盈利反弹。新车型H2于今年7月11日上市,上月销量已爬升至8288辆的高水平,进入主流热销SUV车型行列。我们预计随着生产爬坡的完成,H2车型于今年底月销量上升至1.5万辆(年化18万辆)左右的水平是大概率事件。H1车型已于10月上市,H9、H8车型也将随后陆续上市,新车型的集中上市将提升公司Q4销量和盈利水平。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价38.90元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为22.5%、31.5%、18.5%,净利润增速分别为17.6%、22.5%、12.2%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为38.90元,相当于2015年10倍的动态市盈率。 风险提示:国内经济下滑超预期;新车型销量不达预期。