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严晓情

平安证券

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建研集团 建筑和工程 2018-10-24 4.30 -- -- 5.05 17.44%
5.25 22.09%
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公司业绩持续高增长,盈利水平稳步提升:2018年以来,受益外加剂产品销售放量,公司前三季度业绩持续高增长,其中:18Q1-18Q3单季收入增速分别为33.63%/45.60%/ 42.73%,单季归母净利增速分别为53.33%/46.37%/ 59.19%。公司盈利水平稳步提升,18Q1-18Q3单季毛利率分别为25.13%/26.13%/ 27.49%,同比增0.3/ 0.9/ 0.6pct,单季度净利率分别为10.39%/9.96%/11.68%,同比增1.3/0.1/ 1.2pct。 期间费用率小幅改善,经营质量不断提升:公司前三季度期间费用率(传统口径)为13.94%,同比-0.35pct,其中:营业费用率7.34%,同比-0.66pct,管理费用率(含研发费用)6.60%,同比+0.33pct,财务费用率为0.00%,同比-0.02pct。分单季度看,18Q1-18Q3期间费用率分别为14.09%/ 14.25%/ 13.52%,同比分别增加-1.15/ 0.57/ -0.69pct。2018年以来公司不断加强账期管理,18Q3报告期末应收账款同比增长39.31%,低于公司同期收入增速(41.44%),经营质量稳步提升。 拟收购河北浦安,公司技术服务网络将进一步完善:近期公司公告拟使用自有资金6300万元收购河北浦安70%股权,出让方承诺以2019年净利润为基数,2020-2022年净利润复合增速≥20%,2023年净利润≥2022年。河北浦安主营业务涵盖环境检测、职业病危害因素检测及评价、防雷检测、公共卫生检测、洁净室检测及室内环境空气检测等六大类业务,此次收购将有利于公司进一步布局京津冀,完善公司综合技术服务网络,提升健研检测品牌知名度与影响力,增厚公司业绩。 n 盈利预测与投资建议:2018年以来,公司外加剂业务加速放量,助力公司业绩持续高增长。此外,公司发力外延并购,完善综合技术服务网络,提升健研检测品牌影响力,未来有望打造新增长点。维持公司2018-2020年EPS预测为0.38元、0.49元和0.61元,对应当前PE分别为11.3倍、8.7倍和7.0倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:外加剂业务发展不及预期:由于外加剂业务具有明显的区域性,因此公司外加剂板块收入的持续增长有赖于公司“跨区域”发展战略的持续推进以及已进入区域内市场份额的不断提升,如若未来公司外加剂市场拓展脚步放缓抑或公司区域市场份额提升受阻,将对公司业绩增长产生负面影响;减水剂原材料成本大幅上涨:公司外加剂产品的成本结构中原材料占比较高,如果未来外加剂的原材料价格大幅上涨,公司无法及时向下游传导,将影响公司的盈利水平;外延业务拓展不及预期:公司积极谋求主营业务的投资并购以及行业的外延发展,如若未来公司外延发展不及预期,将对公司的业绩的可持续增长产生负面影响。
中国巨石 建筑和工程 2018-10-22 8.74 -- -- 10.49 20.02%
10.77 23.23%
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事项: 公司发布2018年3季报,报告期内实现总营业收入76.29亿元,同比增长18.48%,实现归母净利19.12亿元,同比增长23.26%,扣非归母净利19.17亿元,同比增长26.21%,基本每股收益0.55元/股,同比增长23.27%。 平安观点: 公司业绩增长保持稳健,玻纤价格维持高位:2018年前三季度,公司业绩保持稳健,其中:18Q1-18Q3单季度收入同比分别增长34.17%/13.75%/10.57%,18Q1-18Q3单季度归母净利同比分别增长31.17%/21.30%/ 18.27%,环比增速有所放缓主要受去年同期高基数影响。据我们估计,18Q3公司实现玻纤及制品销量与销售均价环比基本持平,其中销售均价较去年同期上涨超10%,维持高位。 期间费用率不断改善,公司产品延续高盈利:受益公司技术不断进步与管控能力提升,2018年前三季度期间费用率(原口径)为14.14%(同比-2.33pct),其中:销售费用率为4.12%(同比+0.30pct),管理费用率(计入研发费用)为7.06%(同比-0.85pct),财务费用率为2.96%(同比-1.78pct);按单季度看,公司17Q4-18Q3期间费用率分别为18.09%/14.97%/13.52%/ 13.94%,改善趋势明显。公司玻纤及制品业务维持高盈利,18Q1-Q3毛利率分别为45.27%/45.89%/ 44.15%,净利率分别为24.73%/25.77%/24.71%,仍处历史高位。 “海外扩张+产品高端化”持续推进,公司护城河不断拓宽:面对日益复杂的国际贸易环境,公司作为玻纤行业龙头持续推进全球化布局,其中:埃及20万吨生产基地全部已投产,美国8万吨生产基地将于2019年1季度点火,此外印度10万吨生产线也将于2018年年底开工。另一方面,公司发力研发推动产品不断升级,高端玻纤产品销售占比与高端市场份额持续提升。我们认为,随着公司“海外扩张+产品高端化”布局持续推进,公司护城河将不断拓宽,龙头地位将持续进一步巩固。 盈利预测与投资建议:公司持续推进玻纤生产线降本增效,提高高端产品销售占比,2018年以来公司玻纤产品均价保持稳定,盈利水平维持高位,支撑业绩维持稳健增长。受原材料价格波动影响,下调公司2018-2020年EPS预测值为0.77元、0.88元和0.98元(原预测值为0.80元、0.91元和1.02元),对应当前PE分别为11.7倍、10.2倍和9.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:国内外经济下行导致玻纤需求低于预期:2016年以来公司销量保持稳健增长主要得益于海内外经济的复苏,如果未来中美贸易战扩大导致国内外经济下行,玻纤行业需求将回落,导致行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨:公司成本结构中原材料与燃料成本占比较高,如果未来原材料/燃料价格大幅上涨,公司成本压力无法及时向下游传导,将影响公司玻纤产品盈利能力;玻纤产能大量释放导致行业竞争加剧:2017年玻纤行业景气度不断提升,企业纷纷加大产能加速力度,如果未来产能释放过快,将导致玻纤行业竞争加剧,引发玻纤价格下滑;环保执行低于预期导致小企业复产:2017年以来玻纤行业环保政策趋严助推行业小产能退出,如若未来环保政策执行不达预期,小企业复工生产,将对玻纤市场价格形成负面影响。
旗滨集团 非金属类建材业 2018-10-15 3.62 -- -- 3.82 5.52%
4.03 11.33%
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公司业绩维持稳定增长,原燃料价格上涨影响毛利率:公司前三季度业绩维持稳定增长,收入与归母净利增速达10.36%和16.27%,其中:玻璃销量约为7900万重箱,同比+2%,均价约为76元/重箱,同比+7%。受原燃料价格上涨影响,前三季度公司单箱成本超56元/重箱,同比+13%,单箱毛利20元/重箱,同比-7%。公司综合毛利率为30.24%,同比-2.78pct,分单季度看:18Q1-18Q3毛利率分别为33.86%/29.47%/28.34%。 期间费用率改善明显,助力公司盈利水平提升:2018年以来,公司不断加强费用管控,前三季度期间费用率为8.93%,同比-3.96pct,其中:营业费用率为1.25%(同比+0.86pct),管理费用率为6.39%(-4.17pct),财务费用率为1.30%(同比-0.65pct)。受益期间费用率显著改善,公司前三季度盈利水平不降反升,净利率达15.82%,同比+0.83pct。 环保限产叠加需求旺季,18Q4玻璃价格有望维持高位:2018年8月以来,生态环境部及京津冀地区省市分别发布了冬季限产行动方案,大气排放要求进一步趋严,其中:邢台市(包括沙河地区)要求玻璃企业冬季停炉冷修,全年限产15%以上。随着环保限产政策落实叠加传统需求旺季到来,18Q3以来玻璃价格持续上涨,18Q4有望维持高位。 盈利预测与投资建议:2018H2以来,环保冬季限产政策持续加码叠加玻璃传统需求旺季到来,18Q4公司玻璃产品有望量价齐升,助推公司业绩持续稳健增长。由于2018H2以来原油价格持续上涨,公司原燃料成本持续提升,影响公司盈利水平,下调公司2018-2020年EPS至0.55元、0.62元和0.69元(原EPS预测值为0.67元、0.73元和0.82元),对应当前PE为8.2倍、7.3倍和6.6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:环保政策执行不达预期:2017年玻璃环保政策趋严助推落后产能逐步退出,支撑玻璃价格持续上涨,如果未来环保政策执行不及预期,小企业持续复产,将对玻璃价格形成冲击,影响公司盈利水平;天然气、石油焦、纯碱等原材料价格大幅上涨:玻璃成本结构中原材料占比较高,如果未来原材料价格大幅上涨,公司无法向下游转嫁成本压力,将对公司盈利水平产生不利影响;房地产投资大幅下行:公司玻璃产品下游需求主要以房地产为主,如果未来房地产投资大幅下行,将导致玻璃行业需求萎缩,有可能导致玻璃价格下跌;玻璃深加工业务开展不及预期:2017年以来公司积极布局玻璃深加工领域,如果未来深加工业务开展不及预期,将影响公司未来的业绩增长。
中设集团 建筑和工程 2018-09-20 16.21 -- -- 16.16 -0.31%
18.42 13.63%
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全国领先交通工程咨询企业,1H18业绩持续高增长:公司是一家全国领先的交通工程咨询企业,前身为“江苏省交通规划设计院”,拥有工程设计综合甲级资质(最高)。公司业绩持续高增长,2014-2017年营收与归母净利复合增速分为30.1%/21.4%,1H18实现收入17.0亿元(YoY+68.0%),归母净利1.7亿元(YoY+39.0%)。1H18公司新承接业务额33.7亿元(YoY+26.9%),其中公路类/市政类/水运类设计订单额占比分别为44%/21%/5%,在手订单充足将保障未来业绩持续释放。 积极财政利好基建反弹,勘设龙头有望受益行业整合:交通工程咨询行业景气度受交通基建投资影响显著,2018年7月以来,我国宏观政策转向稳增长,财政政策发力助地方债发行提速,资金来源改善将带动公路/铁路/轨交等行业投资回暖,前端设计咨询行业有望充分受益。我国工程咨询企业众多,行业集中度较低(CR10:15%、CR60:33%),存在“资质、区域、条块”三大发展瓶颈。上市勘设龙头有望凭借自身品牌效应与资本实力持续提高市场覆盖率,推动行业市场整合,未来有望实现“强者恒强”。 内生外延完善全国化布局,智慧交通开启未来成长:公司内生外延并举,一方面通过投资设立子/分公司实现全国化布局,另一方面积极外延并购优质标的(宁夏院/扬州院),提升公司综合竞争力。同时,公司积极拓展智慧交通/民航设计咨询/生态环保等多元化新兴业务,拓宽发展空间。公司在智能交通设计/科研领域起步较早,专业经验丰富,目前已建立起高速公路三大系统、城市智能交通系统、城市智慧停车等一系列技术服务体系,随着公司产品不断升级,智慧交通有望引领公司未来成长。 股权激励绑定员工利益,公司成长动力充足:公司人才实力不断增强,截止1H18拥有研究员级高工81位(YoY+3.8%)和高工563位(YoY+14.2%),硕士以上学历员工占比达34.5%。公司薪酬福利稳步增长,17年人均薪酬达26.8万元,处行业前茅。此外,公司于2017年推出了股权激励计划,向高管及核心骨干共146人授予限制性股票,进一步绑定了员工利益,释放了公司成长动能。 盈利预测与投资建议:公司是全国领先的交通工程咨询企业,多年来内生外延并举助推业务全国化布局,助推公司业绩持续高增长。公司在巩固传统业务优势的同时积极拓展新兴业务,未来有望实现转型升级,打开新的成长空间。预计公司2018-2020年EPS分别为1.24元、1.60元和2.04元,对应当前PE分别为12.3倍、9.5倍和7.4倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1、交通基建投资规模波动风险:公司主要从事的交通领域工程咨询业务与国家交通基础设施投资之间关系较为密切,如果未来国家交通基础设施投资出现大幅下滑,将对工程的收入结构以及业绩增速产生不利影响。2、应收账款回收风险:公司所处交通基建工程行业内垫资现象较为普遍,企业普遍应收账款余额较高,虽然公司客户主要为政府部门及其下属的基础设施投资管理公司,违约可能性较小,但如果未来应收账款不能按时收回,将导致公司计提的坏账准备大幅增加,影响报表净利润。3、专业人才流失风险:公司所从事的工程咨询业务属智力密集型行业,业务的发展与公司所拥有的专业人才数量和素质紧密相关。但若核心技术人员和优秀管理人才大规模流失,将给公司的经营发展带来不利影响。
苏交科 建筑和工程 2018-09-06 9.47 -- -- 10.38 9.61%
10.75 13.52%
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民营设计咨询企业典范,定位基建领域综合服务商:苏交科前身为江苏省交通科学研究院,目前是国内民营工程咨询龙头,拥有工程设计综合甲级资质(行业最高等级)。2016年公司先后收购全球领先工程咨询企业EPTISA和美国环境检测龙头TestAmerica,开启全球化布局新纪元。公司业绩持续稳健增长,2018H1实现营收29.79亿元,YoY+22.06%,归母净利1.83亿元,YoY+20.66%,2014-2017年公司营收与净利润CAGR分别为44.45%和22.47%。 工程咨询行业整合大势所趋,龙头企业强者恒强:我国工程勘察设计行业规模近5000亿元,行业内企业数量众多(约2.36万家),2017年CR4/ CR10/CR60分别为9%/15%/33%,行业竞争格局分散。由于设计咨询行业存在“资质壁垒、区域壁垒、条块壁垒”三大发展瓶颈,并购整合成为企业实现全国化布局、拓展业务领域、快速提升综合实力的重要途径。随着设计咨询行业内并购整合的持续推进,龙头企业有望实现强者恒强。 并购能力突出叠加激励完善,公司成长动力充足:工程咨询行业作为智力密集行业,行业竞争主要体现在人才的争夺。公司坚持外延并购的发展战略,自上市以来借助资本市场力量收购了10多家工程咨询企业,团队实力不断增强,且绝大部分被并购企业均完成了业绩承诺,彰显了公司突出的并购整合能力与管理层高效的执行力。此外,公司激励机制持续完善,先后于2013年、2014年和2018年实施了三次股权激励,与公司核心管理团队以及技术骨干形成长期利益捆绑,释放了公司成长动力。 2H18TA&EPTISA盈利将反转,海内外齐发力助业绩稳健增长:公司积极推进属地化建设,在外延并购的基础上,通过在全国各地设立子公司,迅速切入当地市场,扩大公司市场覆盖率。2017年公司江苏省内和国内江苏省外地区的收入占比分别达到了21%和43%。海外业务方面,随着业务整合深入推进以及公司的支持不断加强,TA、EPTISA经营持续向好,2018年TA盈利将进一步改善,EPTISA业绩将实现反转,两者与母公司协同效应有望逐步显现。公司海内外业务双轮驱动,业绩将维持稳健增长。 盈利预测与投资建议:作为国内民营工程咨询企业龙头,公司内生与外延并举,积极推动业务属地化建设,完善全国布局,未来业绩将持续稳健增长。此外,随着公司与TA、EPTISA整合不断推进,TA、EPTISA盈利将持续释放,增厚公司业绩。我们预计2018-2020年公司EPS为0.70元、0.86元和1.04元,对应当前PE分别为13.6倍、11.2倍和9.2倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:应收账款回收风险:公司主要从事工程咨询业务,由于业务执行过程以及业主的结算方式导致公司收款滞后于劳务成果的完工进度,垫资现象普遍,公司应收账款占营业收入比重较高。如果未来公司不能维持对应收账款的高效管理而引发坏账损失,将对公司业绩形成负面影响。商誉减值风险:公司自上市以来持续推进外延并购,成功收购了一系列公司。如果未来被收购企业业绩不达预期,将引发商誉减值,对公司业绩形成负面影响。交通基建投资增速大幅下滑的风险:公司主要从事高速公路、轨道交通等交通基础设施建设项目的设计咨询工作,公司订单情况与交通基建投资相关性较高。如果未来交通基建投资出现大幅下滑,将对公司业绩造成负面影响。
帝欧家居 建筑和工程 2018-08-29 21.63 -- -- 34.59 -5.93%
20.35 -5.92%
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18H1业绩符合预期,建筑陶瓷业务增长亮眼:2018年上半年,受益欧神诺并表以及地产集采业务放量,公司营业收入与归母净利同比分别增长762.14%和552.85%,业绩增长符合预期,其中18Q2单季度实现收入与归母净利为11.63亿元和11.34亿元,同比分别增长677.48%和410.15%;分板块看:卫生洁具实现收入2.16亿元,同比增长20.68%,建筑陶瓷业务实现收入16.34亿元,同比欧神诺去年同期增长80.05%,净利润为1.53亿元,较欧神诺去年同期增长85.04%。 “房企集采放量持续”叠加零售渠道下沉,公司业绩增长动力强劲:受益国内新建住宅精装率不断提升,公司旗下欧神诺陶瓷自营工程团队在保持与碧桂园、万科、恒大等存量客户合作份额大幅增长的同时,与新增客户雅居乐、荣盛、富力等开发商构建了战略合作关系,保障公司自营业务增长动力强劲。此外,欧神诺积极推动渠道下沉,加速零售网点覆盖,一方面“全面布网”细分县级空白点,另一方面加快一二线城市“城市加盟合伙商、智慧社区服务店”深度布局,将促进公司零售渠道持续稳健增长。 欧神诺原股东放弃超额业绩奖励,彰显长期发展信心:2017年以来,欧神诺业绩增长强劲,完成业绩承诺确定性较高(2017-2019年净利润分别不低于1.63/1.92/2.28亿元)。按原收购协议要求,帝王洁具可以实际净利润超出累计承诺净利润(5.83亿元)部分的50%向业绩承诺方和欧神诺管理层进行奖励。此次鲍杰军等5名欧神诺原股东放弃超额业绩奖励,一方面将增厚公司利润,一方面更体现了对于公司长期发展的信心。 盈利预测与投资评级:公司“建筑陶瓷+卫生洁具”双轮驱动,随着公司建筑陶瓷自营工程业务持续放量以及零售渠道建设的不断推进,公司未来业绩增长动力强劲。维持公司2018-2020年EPS预测为1.61元、2.19元和2.87元,对应当前PE分别为19.0倍、14.0倍和10.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、下游房地产客户拓展不及预期:公司旗下瓷砖业务约60%的销售收入来自于地产工装,其中前三大地产客户销售收入合计占总收入比重超过50%,客户集中度较高,如果未来新的房地产客户拓展不及预期,将对公司业绩增长产生负面影响;2、房地产开发投资大幅下滑:公司旗下的亚克力洁具产品与瓷砖产品主要用于住宅、酒店、商业地产等物业的装修装饰,与下游房地产市场息息相关。目前我国房地产政策持续收紧,如果未来房地产开发投资大幅下滑,将对公司产品销售产生负面影响,影响公司业绩增长;3、原材料价格大幅上涨:公司旗下亚克力卫生洁具业务成本结构中原材料MMA占比较高,作为原油产业链的下游产品,MMA受原油价格影响显著,如果未来油价大幅上涨,将对公司产品盈利产生负面影响。
华新水泥 非金属类建材业 2018-08-27 19.58 -- -- 20.78 6.13%
21.41 9.35%
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水泥熟料销量略有增长,盈利水平达历史最高点:公司2018年上半年水泥熟料收入104.43亿元,YoY+24.5%,水泥熟料销量合计为3216万吨,YOY+1.1%,吨水泥熟料价格为325元,吨毛利达到125元,毛利率为38.6%(同比+12.87pct),盈利水平达到历史最高点。同时公司西藏山南三期3000吨/日水泥熟料生产线今年8月投产,云南禄劝4000吨/日生产线和黄石年产285万吨生产线将于19年5月和12月投产;海外尼泊尔2800吨/天水泥熟料生产线项目预计今年年底开工建设。 泛长江流域环保升级,2H18公司水泥价格将维持在高位:自2016年国家实行供给侧改革以来,政府环保督查力度不断加大,包括矿山合规整治、环保限产、错锋生产等,使得水泥价格持续上涨。特别是长江流域环保上升到国家战略,今年华中水泥错峰限产执行较好,目前武汉高标号水泥价格490元/吨,YOY+36%,处于历史高位,预计2H18湖北水泥价格将维持在高位,公司作为湖北水泥龙头,将持续受益。 大力发展骨料业务,打造公司业绩新增长点:公司今年上半年骨料销量612万吨,YOY+12.37%,骨料收入3.39亿元,YOY+54.5%,毛利率达63.53%。上半年公司骨料产能2100万吨/年,目前西藏山南、四川渠县、云南开远等骨料项目正在建设中。公司未来计划大力发展骨料业务,2020年达到1亿吨产能,预计该业务将成为公司业绩新增长点。 盈利预测与投资建议:泛长江流域环保升级,水泥错峰限产确保下半年华中水泥价格将继续维持在高位。此外,公司将发力发展骨料业务,打造业绩新增长点。预计公司2018-2020年EPS为3.02元、3.37元和3.71元,对应当前PE为6.6倍、5.9倍和5.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:水泥错峰限产不及预期:因水泥价格达到历史高位,若小企业不严格执行错峰限产,水泥价格有可能自高位下行;房地产投资下行超预期:因政府坚持房地产调控,地产投资增速若出现大幅下滑,水泥需求增速也将下行;公司骨料业务扩张不及预期:公司长远规划骨料产能达到1亿吨,需外购矿山,在环保趋严的情况下,未来外购矿山难度较大将导致公司骨料产能扩张不及预期。
建研集团 建筑和工程 2018-08-23 5.20 -- -- 5.20 0.00%
5.20 0.00%
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公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入11.54亿元,同比增长40.64%,归母净利1.17亿元,同比增长49.10%。公司预计2018年1-9月实现净利润1.72亿元~2.12亿元,同比增长30%~60%。 平安观点: 18H1业绩快速增长,外加剂与检测业务齐头并进:公司2018年上半年业绩表现亮眼,总收入与归母净利同比分别增长40.64%和49.10%。分产品看,报告期内外加剂业务与技术服务业务(检测业务为主)共同发力,分别实现收入8.15亿元(YoY+44.79%)和1.94亿元(YoY+42.20%),驱动公司业绩快速增长。公司盈利水平小幅提升,综合毛利率为25.74%(同比+0.65pct),净利率为10.13%(同比+0.57pct),其中外加剂业务毛利率为22.56%(同比+0.40pct),技术服务业务毛利率为43.25%(同比+2.31pct)。 环保趋严助推外加剂落后产能退出,公司将持续受益:2017年以来,国内环保监管不断升级,在环保标准大幅提升与化工企业“退城入园”等政策的共同推进下,外加剂小企业生产成本大幅提高,落后产能不断出清,公司市场份额不断提升。受此推动,上半年公司西南、中南、西北、华北等地区业绩表现突出,收入同比增速分别达到58.06%、51.08%、63.57%、1912.41%(由于新产能于17年投放,去年同期基数较低),显著高于公司整体收入增速。随着国内环保政策的不断推进,未来公司外加剂业务市场份额将进一步提升,外加剂行业市场结构将不断优化,公司将充分受益。 期间费用率持续改善,经营效率不断提升:公司费用管控能力不断提升,2018年上半年为14.19%,同比-0.14pct,其中:营业费用率为7.36%(同比-0.50pct),管理费用率为6.83%(同比+0.41pct),财务费用率为0.00%(同比-0.05pct)。此外,公司持续强化外加剂业务账期管理,应收账款周转率不断提升,上半年应收账款周转天数为195天,较去年同期减少8天。 盈利预测与投资建议:公司持续推动外加剂业务全国化布局,环保监管升级助力公司市场份额不断提升,公司外加剂销售将持续高增长。此外,公司积极推进检测业务横向延伸,新业务放量将为公司注入成长新动力。维持公司2018-2020年EPS预测为0.38元、0.49元和0.61元,对应当前PE为13.6倍、10.4倍和8.5倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:外加剂业务发展不及预期:由于外加剂业务具有明显的区域性,因此公司外加剂板块收入的持续增长有赖于公司“跨区域”发展战略的持续推进以及已进入区域内市场份额的不断提升,如若未来公司外加剂市场拓展脚步放缓抑或公司区域市场份额提升受阻,将对公司业绩增长产生负面影响;减水剂原材料成本大幅上涨:公司外加剂产品的成本结构中原材料占比较高,如果未来外加剂的原材料价格大幅上涨,公司无法及时向下游传导,将影响公司的盈利水平;外延业务拓展不及预期:公司积极谋求主营业务的投资并购以及行业的外延发展,如若未来公司外延发展不及预期,将对公司的业绩的可持续增长产生负面影响。
岭南股份 建筑和工程 2018-08-21 9.99 -- -- 10.44 4.50%
10.44 4.50%
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事项: 公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入35.55亿元,YoY+111.91%,实现归母净利3.87元,YoY+93.06%。公司预计2018年1-9月净利润为4.88亿元~6.09亿元,同比增长60%~100%。 平安观点: 18H1业绩符合预期,盈利水平小幅下滑:公司2018年上半年业绩符合预期,营业收入与归母净利同比分别增长111.9%和93.1%,其中18Q2单季度实现营收25.78亿元,同比增长122.3%,归母净利2.99亿元,同比增长96.1%。公司上半年综合毛利率为26.69%(同比-3.29pct),期间费用率为12.75%(同比-1.10pct),其中营业费用率为2.15%(同比+1.73pct),管理费用率为8.37%(同比-4.65pct),财务费用率为2.23%(同比+1.81pct);报告期内,公司净利率为10.88%,同比减少1.06pct,盈利水平小幅下滑。 生态、文旅双主业表现亮眼,未来成长动力十足:18H1公司“生态+文旅”双主业表现亮眼,其中生态环境修复业务收入13.56亿元(YoY +34.25%),毛利率为23.45%(-2.37pct);受益新港永豪并表与水环境治理订单兑现,18H1水环境治理业务收入达15.14亿元(YoY+388.15%),毛利率为22.07%(-10.91pct)。公司文化旅游业务延续高增长,上半年收入6.84亿元(YoY+91.65%),毛利率达43.35%(+4.17pct),同比明显改善,其中:恒润科技实现收入4.05亿元(YoY +61.12%),德马吉实现收入2.13亿元(YoY+83.52%)。公司内生外延双线并举,“生态+文旅”业务布局不断完善,我们估计公司目前在手订单达300亿元,未来成长动力十足。 基建补短板有望带动生态建设提速,融资改善将保障公司未来业绩:2018年7月中央明确发力基建“补短板”,推动乡村振兴战略,下半年积极财政政策有望发力扩大有效投资。生态建设作为基础设施建设的重要组成部分,未来投资有望提速。公司作为生态园林建设行业翘楚,未来项目融资有望加速,保障公司在手项目顺利推进,助力公司未来业绩延续高增长。 盈利预测与投资建议:公司生态环境业务与文化旅游业务双轮驱动,在手订单饱满,未来成长动力充足。下半年积极财政政策发力有望改善融资环境,助推公司全年业绩持续高增长。维持公司2018-2020年净利润预测为9.91亿元、14.86亿元和19.91亿元,EPS(最新摊薄)为0.98元、1.48元和1.98元,对应当前PE 为10.0倍、6.7倍和5.0倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:融资成本提高及融资进度放缓导致项目执行不达预期:公司的生态修复与水务水环境治理项目普遍采用PPP/EPC 模式开展,如果未来项目融资成本提升以及融资进度放缓,将导致公司项目执行不达预期,影响公司营收增长;高科技主题游乐项目执行不达预期:公司文化旅游的收入主要来自恒润科技的高科技主题游乐项目,如果未来公司高科技主题游乐项目订单执行速度放缓,无法顺利按期完成,将对公司营业收入增长产生负面影响;应收账款风险:公司应收账款数目较大,如果未来不能及时回收,将对公司业绩产生负面影响。
中国巨石 建筑和工程 2018-08-21 9.73 -- -- 10.75 10.48%
10.77 10.69%
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上半年业绩稳健增长,盈利水平维持高位:公司上半年业绩稳健增长,收入与归母净利分别增长23.06%和25.91%,其中18Q2单季度收入与归母净利分别为25.23亿元和6.50亿元,同比分别增长13.75%/21.30%。报告期内公司盈利水平维持高位,18Q1-18Q2单季度综合毛利率分别为45.27%/45.89%,单季度净利率分别为24.73%和25.77%。 18H1玻纤产品延续量价齐升,费用管控能力不断提高:受益玻纤行业景气持续,公司上半年玻纤产品销售延续量价齐升。报告期内,公司玻纤及其制品业务实现收入48.28亿元(YoY+20.79%),毛利率为47.02%(同比+0.08pct),我们预计公司18H1玻纤及制品销量达80万吨,YoY+18.9%,玻纤及制品销售均价约为6035元/吨,YoY+1.6%。受益公司费用管控能力提高与汇兑收益增加,上半年期间费用率为14.24%,同比-2.37pct,其中:营业费用率为3.89%(同比-0.01pct),管理费用率为6.82%(同比-1.12pct),财务费用率为3.53%(同比-1.24pct)。 先进产能释放助力降本提效,公司市场份额将持续提升:公司冷修技改与新产能建设双措并举,积极推动玻纤业务降本提效。2018年以来,公司九江基地新建12万吨(年产能)玻纤生产线与原有20万吨(年产能)生产线分别投产与技改复产,先进产能持续释放助公司降本提效,提高公司盈利能力。随着下半年桐乡新材料智能制造基地生产线(年产玻纤15万吨)的投产,公司玻纤产能布局将进一步完善,市场份额有望持续提升。 盈利预测与投资建议:受益玻纤行业景气持续,下半年公司玻纤产品有望延续量价齐升,推动业绩稳健增长。公司先进产能不断释放助力降本提效,未来盈利水平与市场份额有望持续提升。维持公司2018-2020年EPS预测为0.80元、0.91元和1.02元,对应当前PE分别为12.1倍、10.6倍和9.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:国内外经济下行导致玻纤需求低于预期:2016年以来公司销量保持稳健增长主要得益于海内外经济的复苏,如果未来中美贸易战扩大导致国内外经济下行,玻纤行业需求将回落,导致行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨:公司成本结构中原材料与燃料成本占比较高,如果未来原材料/燃料价格大幅上涨,公司成本压力无法及时向下游传导,将影响公司玻纤产品盈利能力;玻纤产能大量释放导致行业竞争加剧:2017年玻纤行业景气度不断提升,企业纷纷加大产能加速力度,如果未来产能释放过快,将导致玻纤行业竞争加剧,引发玻纤价格下滑。环保执行低于预期导致小企业复产:2017年以来玻纤行业环保政策趋严助推行业小产能退出,如若未来环保政策执行不达预期,小企业复工生产,将对玻纤市场价格形成负面影响。
旗滨集团 非金属类建材业 2018-08-16 4.53 -- -- 4.49 -0.88%
4.49 -0.88%
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18H1业绩增长稳健,盈利水平维持高位:2018年上半年公司业绩保持稳健增长,营业收入与归母净利同比分别增长7.8%与22.3%。公司上半年实现玻璃产量为5182万重箱(-0.7%),销量为4814万重箱(-2.9%),我们预计18H1公司箱价格为77.2元/重箱(+9%),箱毛利为21.3元/重箱(+1%),箱净利13.6元/重箱(+28%)。受原材料成本上涨影响,公司18Q2单季度毛利率为29.5%,环比减4.4pct,同比减3.1pct,单季度净利率为15.8%,同比加0.2pct,环比减3.7pct,盈利水平仍维持高位。 降本增效不断推进,期间费用率持续改善:2018年以来,公司积极通过精简员工、优化玻璃配方、降低生产能耗/物料单耗、加强原材料战略储备等措施,助力主营业务降本增效,公司期间费用率持续改善。公司18Q2单季度期间费用率为11.6%(同比-0.6pct,环比-1.8pct),其中销售费用率为1.15%(同比+0.8pct,环比-0.1pct),管理费用率8.6%(同比+1.3pct,环比-3.3pct,财务费用率为1.8%,(同比-2.7pct,环比增加1.6pct)。 环保高压+严控产能+冷修高峰,18H2玻璃有望量价齐升:2018年7月以来,国内环保政策与控产能政策持续加码,明确了未来环保监管仍将保持高压态势,禁止玻璃新增产能,严格执行玻璃冬季限产,行业落后产能有望逐步出清,带动行业集中度提升。据统计,截止2018年7月底我国窑炉到期尚未冷修的生产线日熔量合计达1.43万吨/日,占目前全国玻璃在产日熔量(16.20万吨/日)比重达8.8%,在环保趋严与严控产能的背景下,18H2此部分产能有望进入冷修期。我们认为随着18H2玻璃供给收紧叠加需求旺季到来,玻璃价格有望实现量价齐升。 盈利预测与投资建议:2018年下半年,环保监管和控产能政策持续加码,随着下半年传统玻璃旺季的到来,公司玻璃产品有望实现量价齐升,助推公司业绩释放。此外,公司积极强化费用管控,优化产品结构,盈利能力将不断提升。维持公司2018~2020年EPS预测为0.67元、0.73元和0.82元,对应当前PE分别为6.8倍、6.2倍和5.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:环保政策执行不达预期:2017年玻璃环保政策趋严助推落后产能逐步退出,支撑玻璃价格持续上涨,如果未来环保政策执行不及预期,小企业持续复产,将对玻璃价格形成冲击,影响公司盈利水平;天然气、石油焦、纯碱等原材料价格大幅上涨:玻璃成本结构中原材料占比较高,如果未来原材料价格大幅上涨,公司无法向下游转嫁成本压力,将对公司盈利水平产生不利影响;房地产投资大幅下行:公司玻璃产品下游需求主要以房地产为主,如果未来房地产投资大幅下行,将导致玻璃行业需求萎缩,有可能导致玻璃价格下跌;玻璃深加工业务开展不及预期:2017年以来公司积极布局玻璃深加工领域,如果未来深加工业务开展不及预期,将影响公司未来的业绩增长。
伟星新材 非金属类建材业 2018-08-09 16.30 -- -- 18.31 12.33%
18.31 12.33%
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PPR/PE/PVC三大产品齐头并进,共筑优质成长典范:2018年上半年公司业绩稳健增长,营收收入与归母净利同比分别增长18.39%和23.61%。公司零售、工程业务双轮驱动,旗下三大管材管件产品齐头并进,其中:PPR管收入10.74亿元(YoY+16.5%),PE管收入5.03亿元(YoY+18.4%),PVC管收入2.42亿元(YoY+24.1%)。公司盈利能力稳步提升,上半年综合毛利率为46.06%,同比增长1.09pct,其中PPR管毛利率为58.97%(同比+1.08pct),PE管毛利率为30.86%(同比+0.81pct),PVC管毛利率为27.46%(同比+3.90pct)。 期间费用率小幅改善,产能扩张保障未来业绩增长:公司上半年期间费用率小幅改善,为22.08%(同比-0.29pct),其中销售费用率为14.43%(同比-0.25pct),管理费用率为8.25%(同比+0.39pct),财务费用率为-0.60%(同比-0.43pct)。截止2018年上半年,公司在建工程达1.69亿元,YoY+ 148.5%,主要是西安工业园、临海大洋工业园三期投入增加所致,公司产能稳步扩张,将助力公司开拓华中/西北市场,未来管材零售业务布局将持续完善,将保障未来业绩增长。 新产品防水材料崭露头角,未来成长值得期待:公司积极布局防水/净水等隐蔽工程领域,系统推进品牌建设与营销服务,努力打造“家装领域隐形工程系统供应商”。2018年上半年,公司新产品防水材料销售崭露头角,受此推动,其他产品收入0.41亿元,YoY+37.72%。随着公司新产品销售的持续推进,渠道协同效应将逐步凸显,未来成长值得期待。 盈利预测与投资建议:公司积极落实“零售、工程双轮驱动”的发展战略,不断提升公司零售品牌影响力与市场占有率,完善市政/燃气/房产等工程业务模式,未来将持续稳健发展。此外,公司积极推进防水/净水业务品牌建设与营销服务,未来成长值得期待。维持公司2018-2020年EPS为0.78元、0.93元和1.09元,对应当前EPS为20.9倍、17.5倍和15.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示:房地产销售大幅下滑:公司的主打产品PPR管主要用作给水管道,如果未来房地产销售出现大幅下滑,将影响公司管材销售,导致公司盈利增长放缓;原材料价格大幅上涨:公司管材产品成本结构中原材料占比较高,如果未来原材料价格大幅上涨,公司无法及时向下游传导成本压力,将影响公司盈利;新业务拓展不及预期:2017年以来公司积极布局防水领域新产品,如果未来公司防水材料推广不及预期,将影响公司盈利增长的持续性。
铁汉生态 建筑和工程 2018-08-09 -- -- -- -- 0.00%
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事项: 公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入49.38亿元,同比增长76.68%,实现归母净利3.85亿元,同比增长42.93%,基本每股收益0.17元,同比减少5.56%。 平安观点: 公司业绩维持快速增长,生态环保业务表现亮眼:公司上半年业绩保持快速增长,其中18Q2单季度营收与归母净利同比分别增长79.3%/67.3%。分板块看,上半年生态环保业务收入23.21亿元(YoY+147.9%),毛利率达27.2%(同比+1.5pct);市政园林业务收入19.17亿元(YoY+26.1%),毛利率达23.9%(同比-2.34pct)。受生态环保业务带动,公司上半年综合毛利率达26.2%,同比增加0.7pct。 金融去杠杆抬高融资成本,期间费用率小幅提升:公司上半年期间费用率为18.0%,较去年同期小幅提升1.4pct,其中:营业费用率为1.4%(同比+0.6pct),管理费用率为11.4%(同比-0.5pct);受2018年上半年金融去杠杆影响,公司融资成本有所上升,财务费用率达5.1%(同比+1.2pct)。随着下半年基建融资环境边际放松,公司财务费用率有望得到改善。 上半年订单加速释放,融资改善将保障业绩增长:2018年上半年公司订单加速释放,累计新签合同金额达116.17亿元,同比增长334%,累计已中标尚未签约的工程订单金额113.61亿元,同比增长166%,截止18H1公司已签约未完工订单金额达407.1亿元,同比增长136%。2018年7月底以来,中央明确指出“坚持积极的财政政策,加大基础设施领域补短板的力度”,下半年银行将加大信贷投放力度,环保治理/乡村振兴板块将持续受益,公司生态园林PPP项目融资有望改善,利好公司项目推进,保障公司全年业绩增长。 盈利预测与投资建议:公司在手生态园林PPP订单充足,随着下半年生态环保项目融资环境改持续善,公司签约PPP项目将加速推进,下半年业绩有望加速释放。维持公司2018-2020年净利润预测为10.89亿元、14.91亿元和19.37亿元,EPS预测值为0.48元、0.65元和0.85元,对应当前PE分别为11.2倍、8.2倍和6.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:融资成本提高及融资进度放缓导致项目执行不达预期:公司新签项目超过80%的项目采用PPP模式,若未来PPP项目融资成本继续提升以及融资进度放缓,将导致公司项目执行不达预期,影响公司营收增长;应收账款风险:公司应收账款数目较大,如果未来不能及时回收,将对公司业绩产生负面影响;PPP监管持续趋严导致项目执行不达预期:由于PPP监管政策不断趋严,18年以来公司部分PPP项目进行了停工整改,如果未来政策继续加码导致项目落地时间放缓,将对公司2018年业绩产生不利影响。
建研集团 建筑和工程 2018-08-02 5.62 -- -- 5.46 -2.85%
5.46 -2.85%
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18Q2业绩延续高增长,盈利水平保持稳定:2018年上半年,公司外加剂新材料销售持续放量,助推业绩保持快速增长,营业收入与归母净利同比分别增长40.6%和49.1%。分季度看,18Q1、18Q2营收分别为4.55亿元和7.00亿元,同比分别增长33.6%和45.6%,归母净利分别为0.47亿元和0.70亿元,同比分别增长53.3%和46.4%。公司盈利水平保持稳定,18Q2单季度净利率为9.96%,环比18Q1小幅下滑0.44pct,同比17Q2增加0.05pct。 “跨区域、跨领域”战略稳步推进,保障未来业绩增长:2018年以来,公司持续推进外加剂业务跨区域发展,一方面以京津冀为核心,开拓华北地区市场,提升国内市场份额,另一方面加快海外布局,积极打造国际化品牌,未来主业将持续稳健增长。与此同时,公司跨领域发展战略稳步推进,一方面依托南京正华发展建筑信息化和工业化智慧系统服务业务,助力公司向智慧城市/智慧运营等领域拓展,另一方面继续拓宽综合技术服务领域,未来将电子电器等消费类检测行业延伸,努力打造新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议:公司发力推动外加剂业务全国化布局,产品销售持续放量,未来业绩将延续高增长。此外,公司积极切入建筑信息化集成系统服务市场,将助力公司向智慧城市/智慧运营等领域延伸,打造新的业绩增长点。我们维持2018-2020年公司净利润预测为2.63亿元、3.42亿元和4.23亿元,EPS(最新摊薄)为0.38元、0.49元和0.61元,对应当前PE分别为14.3倍、11.0倍和8.9倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:外加剂业务发展不及预期:由于外加剂业务具有明显的区域性,因此公司外加剂板块收入的持续增长有赖于公司“跨区域”发展战略的持续推进以及已进入区域内市场份额的不断提升,如若未来公司外加剂市场拓展脚步放缓抑或公司区域市场份额提升受阻,将对公司业绩增长产生负面影响;减水剂原材料成本大幅上涨:公司外加剂产品的成本结构中原材料占比较高,如果未来外加剂的原材料价格大幅上涨,公司无法及时向下游传导,将影响公司的盈利水平;外延业务拓展不及预期:公司积极谋求主营业务的投资并购以及行业的外延发展,如若未来公司外延发展不及预期,将对公司的业绩的可持续增长产生负影响。
伟星新材 非金属类建材业 2018-07-30 17.70 -- -- 18.31 3.45%
18.31 3.45%
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事项: 公司发布2018年半年度业绩快报,上半年实现收入18.87亿元,同比增长18.39%,实现归母净利润3.86亿元,同比增长23.61%,基本每股收益0.30元,同比增长25.00%。 平安观点: 18Q2业绩延续稳健增长,盈利水平维持高位:2018年以来,公司业绩保持稳健增长,分季度看,2018Q1、Q2分别实现营业收入6.63亿元、12.24亿元,同比分别增长20.16%、17.46%,2018Q1、Q2归母净利分别为1.08亿元和2.78亿元,同比分别增长29.21%和21.58%。公司盈利水平小幅提升,2018Q1、Q2净利率分别为16.22%和22.75%,较去年同期分别增长1.14pct和0.77pct。 管材零售布局不断完善,新品类扩张值得期待:公司依托内部管控优势和“星管家”的服务能力,持续拓展管材零售业务布局,在不断提高华东地区市场占有率的同时,发力拓展华中地区、西北地区市场,保障业绩稳健增长。与此同时,公司积极推进产品品类扩张,布局防水/净水两大隐性工程领域,凭借“产品+施工”的创新业务模式,产品试点销售有序推进,未来成长值得期待。 盈利预测与投资建议:公司紧绕“同心圆多元化”战略,在不断完善管材零售业务布局的同时,积极布局防水/净水两大领域,打造“家装领域隐形工程系统供应商”,未来业绩将持续稳健增长。维持盈利预测,预计公司2018-2020年EPS预测值为0.78元、0.93元和1.09元(最新摊薄后),对应当前PE分别为22.7倍、19.0倍和16.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:房地产销售大幅下滑:公司的主打产品PPR管主要用作给水管道,如果未来房地产销售出现大幅下滑,将影响公司管材销售,导致公司盈利增长放缓;原材料价格大幅上涨:公司管材产品成本结构中原材料占比较高,如果未来原材料价格大幅上涨,公司无法及时向下游传导成本压力,将影响公司盈利;新业务拓展不及预期:2017年以来公司积极布局防水领域新产品,如果未来公司防水材料推广不及预期,将影响公司盈利增长的持续性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名