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孙家旭

申万宏源

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中科曙光 计算机行业 2017-10-12 38.50 -- -- 41.68 8.26% -- 41.68 8.26% -- 详细
根据HPC 发布的中国高性能计算机TOP100排行榜年度数据,曙光超算 连续八年上榜台数最多 。除了上榜台数多,中科曙光每年都进入前10或者前5(inpack 值排名),若除去国防科大的特殊高性能计算机,中科曙光商用领域排名最佳。以2016年数据为例,中科曙光对浪潮、华为、HP 明显有数量优势,对国防科大、国家并行计算机工程技术研究中心有商用优势。 虽面向的服务器市场竞争激烈,但硬件为主,软件为辅的格局有能力突破局限。公司主营业务为高性能计算机、高端通用服务器、存储与软件服务,但其产品线涵盖了芯片层、硬件层、算法层与平台层。硬件业务包括超算、服务器与存储设备,其中超算与服务器收入占其营收的80%。软件业务包括云业务,目前占收入20%。 1)中科曙光的主要收入来源还是超算和服务器领域,市场空间仍然很大,一方面受云计算驱动,未来5年超算市场CAGR 可达12%。另一方面,服务器业务有望进一步瓜分外企剩余的200亿市场份额。2)云服务覆盖30个城市,收入达到亿元规模。3)可控芯片和AI 算力是中科曙光未来重要的成长点,具有爆发力。 算力是人工智能通用需求,寒武纪代表中国站在AI 浪潮之巅。神经网络本次实现应用突破关键原因为GPU 应用。长期来看,云+端与边缘计算同步进行催生巨大算力需求。3)Nvidia 通过建立基于GPU 的生态系统,占据人工智能时代基础需求。近一年涨幅为180.5%。GPU 由于继承图像解析产业化积累生态系统完善,但性能综合能力并非最佳,其他架构具有突破可能。从学术能力看,寒武纪在2014年后各类顶尖芯片论文影响力极大,具有全球超车可能。 中科曙光和寒武纪渊源颇深,合作深入,是AI 服务器大市场稀缺领军。1)中科曙光实际控制人为中国科学院计算技术研究所下属单位,与寒武纪创始人师出同门。2)2016年4月26日公司双方签署战略合作协议。3)AI 服务器架构不同于传统服务器,预计将形成较深业务壁垒。 首次覆盖“增持”评级。盈利预测2017/2018/2019收入为55.54亿、72.13亿、91.61亿,增速为27.4%、29.9%、27%,净利润为2.82亿、3.90亿、4.60亿,增速为25.8%、38.1%、18.00%,目前市值对应PE 为84X、60X、51X。一年目标市值为313亿元,相对估值较高的原因是中科曙光集结了IT 变革的重中之重。
运达科技 计算机行业 2017-08-30 14.43 -- -- 17.20 19.20%
17.20 19.20% -- 详细
事件: 29日复牌。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买成都货安100%股权。同时,拟募集配套资金总额约为 57,000万元。 投资要点: 注入龙头资产再夯实轨交竞争力!成都货安的主营为铁路货运安全和计量设备、货运站安全监控系统、货检站安全集中监控系统以及货运管理信息系统的研发、生产和实施。成都货安是国内铁路货运计量、货运安全检测、货运信息化等产品种类和资质最齐全的企业之一,并且参与了多项行业标准的制定。成都货安2017年、2018年、2019年扣除非经常性损益后不低于6000万元、7500万元、9500万元。 半年报利润增速41%超预期。收入2.43亿元,增长25.56%,利润总额0.74亿元,增长37.97%,净利润0.67亿元,较上年同期增长40.77%。上半年公司产品订单持续增加,轨道交通运营仿真培训系统、机车车辆车载监测与控制设备、机车车辆整备与检修作业控制系统销售量增长。 除了推动重组,执行力和可靠性已有三个方面依据,西南交通大学股东背景、成都地域优势、产品认可度极高,城市轨道交通最强突破力。国内厂商较封闭的供货环境,股东行业熟悉程度有决定作用,西南交大行业领军。成都人口和经济条件决定投入刚需,10月深度报告预测运达科技面对的成都市场空间是835.5亿。过去产品市场占有率全部细分领域第一,认可度高来自产品能力,模拟器、A6等可证明。 2016年10月21日重磅深度报告、2016年12月27日报告解读股权激励、2017年1月26日报告解读业绩,运达科技是A 股城市轨道交通最优的产品开拓公司。国内公司面临“十三五”巨大城市轨道交通市场,2016年发改委批复、各城市投入可验证,A 股大多数设备提供公司目前的城轨收入占比很低。以牵引系统为例,单车设备提供销售额可增加毛利,运达开拓最核心产品已超过可比公司。 估值考虑备考利润,维持“买入”评级。考虑现有收入95%来自铁路的业务格局,铁路领域5年利润 GAGR 为22%,若城市轨道交通出现订单或资本运作进展将上调盈利预测,盈利预测2017-2019年净利润为1.92亿、2.41亿、2.90亿,EPS 为0.42元、0.53元、0.64元,对应PE 为31X、25X、21X。考虑增加的成都货安2017/2018/2019业绩承诺0.6亿、0.75亿、0.95亿,合计备考利润为2.52亿、3.16亿、3.85亿,考虑增发市值后的PE 为28X、22X、18X,由于增发尚未完成发行股数待定,因此EPS 未摊薄。业绩安全边际在于轨交行业稳定性,超预期在于对标国外垄断公司产品突破。更大利润弹性在有轨电车、单轨车等城市轨道交通领域。
太极股份 计算机行业 2017-08-29 28.78 -- -- 30.16 4.79%
30.16 4.79% -- 详细
投资事件: 太极股份公布2017年上半年业绩:实现收入23.73亿元,同比增长7.75%,实现归属于上市公司股东的净利润1959万元,同比增长8.94%。 投资要点: 收入和利润符合预期,但Q2毛利率21%为二季度新高,竞争优势和业务模式推动盈利能力。从2015年开始,9个连续单季度毛利率为14.1%、19.7%、21.3%、15.2%、15.1%、17.2%、28.6%、20.0%、14.9%、20.8%,上升趋势明显。一方面,自主可控等政策的推动下,资源禀赋型公司竞争优势增强,同时订单体量增大,政务行业毛利增加4个百分点。另一方面,太极寻求云转型,目前北京政务云平台上超过150个应用系统部署,上半年新增海南省电子政务云中心、榆林市政务云平台、陕西秦云工程数据交换共享平台等项目。 上半年公司增强了在国家政务信息化领域的领先优势。在中国电科统筹推进下,参与北京城市副中心和雄安新区智慧城市项目,均有重要进展。另外,中国电科首次确立太极股份作为集团公司自主可控总体单位,未来借助集团资源享受行业利好。 下半年考核利润和催化剂!2015H1、2016H1占全年的利润比例为8%、6%,太极利润几乎全部在下半年,投资者不必纠结于上半年几百万元的扣非净利润,成本、费用结构有季度性,下半年是业绩关键。业绩底部来自股票激励行权的条件考核和量子伟业的业绩承诺,若政务、军工、新区投入在人事调整结束释放,低估值下有期待价值! 资源禀赋型公司未来大概率享受投资溢价,太极股份迎接增强中的催化剂!太极股份作为A股为数不多的国资委大型央企信息化平台,在服务党、军、政领域本身有特殊业务性,服务客户粘性决定太极国企的资源禀赋加码,便宜硬道理+滞涨“蓝筹”+十九大可能推动国企改革. 继续维持“买入”评级和盈利预测,购量子伟业处在发行阶段,由于事项2015年启动,利润表为包含量子伟业全年业绩的备考利润,2017/2018/2019净利润为4.13亿、5.03亿、5.79亿,EPS为0.99元、1.21元、1.39元,PE为29X、23X、20X,考虑增发市值后,PE为30X、25X、22X、,由于增发尚未完成发行股数待定,因此EPS未摊薄。
太极股份 计算机行业 2017-08-16 27.30 -- -- 30.16 10.48%
30.16 10.48% -- 详细
太极云主机服务通过可信云云主机服务认证。根据工信部的要求,2018年起,从事云服务的公司需要获得经营许可,无证经营行为将受查处,截至2017年上半年,全国的IDC 企业有1272家,获得了云服务资质的公司只有12家。目前,政府、金融、能源、交通、制造等行业用户纷纷采购云计算服务,获牌经营有利于行业集中度提高!太极云是北京市政务云服务提供商,未来服务于更多重要机构和地区。太极云面向北京市属委办局和事业单位的所有业务系统,截止2017年7月,已有58家委办局的近170个业务系统部署在太极云内,包括人大选民登记系统、市委组织部干部管理系统、财政局网站、北京交警APP、北京通APP 等。 国有资本在各领域做大做强趋势明确,“十九大”召开方向将更明确。从目前的产业格局表明,国企做大做强是未来资本收益的重要领域,太极股份业务在电科体系中有特殊性,系统集成有最好的客户粘性和对客户IT 架构的把握,太极历史上研发中国最早的小型机,软件子公司慧点科技布局G20、国务院、全国人大等软件服务,太极战略布局系统集成、软件、硬件。 以自主可控作为着力点、以云计算为实施模式、以智慧城市为应用场景,集团关系、行业地位、发展方向十分清晰,国企执行力将超预期!政务信息化工程,考虑同等股东背景,太极一体化产品能力最强,又有安全实施经验,以云计算为例,2016以来重大城市/部委云几乎都太极中标。看好太极股份在国资做大做强背景下的核心地位,收入、利润规模大概率超预期!维持“买入”评级和盈利预测,并购量子伟业处在发行阶段,由于事项2015年启动,利润表为包含量子伟业全年业绩的备考利润,由于增发尚未完成发行股数待定,因此EPS 未摊薄。 17/18/19年净利润4.13亿、5.03亿、5.79亿,估值在26X、22X、19X!单独考虑太极股份,2017年盈利预测为3.73亿,PE 为29X。无论是比较同类公司,还是板块估值,太极股份值明显较低。
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