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钱建江

太平洋证

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中国中车 交运设备行业 2017-11-24 11.84 14.00 20.07% 11.80 -0.34% -- 11.80 -0.34% -- 详细
事件:11月22号公司股价盘中一度逼近涨停,成交量放大,最终收涨+9.84%,股价11.83元/股创下今年新高。 公司受益于铁总动车招标提速。2017年11月铁总前后两次共计招标175标准列,全年累计招标439标准列(从2016年12月开始计算),大幅超过去年同期136标准列的招标水平。此外我们判断此次动车组招标提速标志着铁总恢复高位采购水平,有望在未来三至五年时间保持每年400+标准列的采购水平(不包括海外订单)。 近日包括工信部、发改委在内的十六部委联合印发《关于发挥民间投资作用,推进实施制造强国战略的指导意见》。《意见》指出支持高铁等具有国际竞争力的优势产业,积极加强国际布局,提供政策、资金、金融等服务,推动民营企业稳妥有序拓展国际新兴市场。公司作为高铁整车领域核心全套方案提供商,将受益于民间资本的进入。 高端制造打造大国重器新名片,高铁出海稳步推进。今年“十九大”会议上总书记再次强调了我国制造业迈向高端制造的重要性和必要性,并为此描绘了宏伟的蓝图。年内印尼、泰国等一带一路国家高铁项目稳步推进,美国波士顿地铁项目新一批车辆交付,未来公司海外业务随着“一带一路”战略不断深化推行,将进一步增长,海外业务营收占比也将逐年提升。 盈利预测及投资建议。我们预测公司2017年-2019年EPS分别为0.47/0.57/0.65元/股,对应2017年-2019年PE分别为24/20/18倍,我们看好公司未来成为全球轨交领先企业,上调至“买入”评级。
三一重工 机械行业 2017-11-21 8.57 11.00 30.33% 9.02 5.25% -- 9.02 5.25% -- 详细
事件:根据公司官微消息,11月15日,公司与科威特工程建筑承包商签署设备采购协议,公司将向其提供约8600万美元的工程设备,产品包括汽车起重机、挖掘机、旋挖钻机等全系列产品600台,这是公司在中东市场迄今最大的一笔国际订单。科威特工程建筑承包商采购的这批设备,将主要用于科威特国家基础设施建设项目。 公司是中国装备制造业的一张名片,海外收入稳步增长:公司签下8600万美元大单,海外收入有望持续增长。2016年实现海外收入92.86亿,占公司收入的40%。其中,普迈收入超过7亿欧元,在中国之外的全球混凝土机械市场占有率超过40%。由于国内工程机械行业大幅增长,2017H1海外收入占比略有下降,但收入规模达到57.99亿,同比增长25.93%,海外十大区收入实现大幅增长。 一带一路持续推进,国际化步伐加快:一带一路建设首先要实现沿线设施互通,沿线国家基础设施建设增加,将带动工程机械等产品需求。公司坚决推进国际化、深耕“一带一路”,总体产业布局分布和一带一路区域吻合度高,海外收入约70%-80%来自于一带一路沿线国家。2017年3月17日,公司发布公告变更可转债募集资金用途,由原“巴西产业园建设项目”变更为“一带一路沿线国家及海外市场挖掘机研发与服务项目”、“军工512项目”,表明公司加快推进一带一路布局以及国际化的决心。 对标全球龙头卡特比勒,估值水平有提升空间:全球工程机械龙头卡特比勒市值超过800亿美金,静态PB为5.24倍,目前公司市值仅638亿,静态PB为2.56倍,市值和估值水平均有非常大的提升空间。市场普遍担心,明年房地产开工可能下滑会导致行业需求下滑。我们认为,国内工程机械行业已进入存量更新周期,固定资产投资增速可能下滑,但总投资额和开工量仍然保持高位,更新需求将不断释放,行业波动幅度将大幅下降。另一方面,随着公司国际化步伐加快,海外收入及占比将不断提升,公司抗风险能力增强,有利于公司估值水平的提升。 盈利 预测与投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为25.25亿、41.66亿和53.32亿,对应PE分别为25倍、15倍和12倍,明年看到千亿市值,维持“买入”评级。
恒立液压 机械行业 2017-11-15 25.07 30.00 20.34% 27.85 11.09% -- 27.85 11.09% -- 详细
公司为国内液压行业领军企业,2017Q3 业绩超预期爆发:公司是全球最大的油缸生产企业,2016 年公司15t 以下小挖用泵阀批量供应三一、徐工、临工、柳工等主机厂,取得泵阀领域的国产化突破。2017Q3 公司实现收入6.68 亿,同比增长77.06%,归母净利润1.15 亿,同比增长798.45%,毛利率和净利率分别达到38.06%和17.20%,业绩大超市场预期。 受益挖机行业复苏以及非标油缸成长,业绩体现高弹性:目前油缸业务仍占公司总体收入的90%左右。2016 年9 月份以来,挖机销量开始大幅回升,2017 年1-9 月份销量超过10 万台,同比增长100%。我们判断2018 年挖机销量仍将保持小幅增长,未来3-5 年挖机销量将维持在12-16 万台之间,波动将大幅降低。另外,公司非标油缸持续增长,盾构机行业市占率超过70%,海外业务持续拓展,特别是在美国市场成功开发了汽车吊、履带吊、高空作业车、起重机等领域的一批知名客户,有Terex、Snorkel、Manitowoc、Manitex 等,海外业务有望成为公司非标油缸增长亮点。 高端泵阀获突破,进入快速放量期:液压泵阀技术难度高,公司经过多年不断投入,于2016 年开始批量供货。目前,公司泵阀月出货量在1700 套左右,其中小挖泵阀大约在1400 套左右。按照9 月份小挖5000 台的销量水平,粗略估计公司小挖泵阀的市占率已接近30%, 进入快速放量期。此外,公司已成功研发20t 级泵阀产品,目前该产品已处于台架测试和性能测试,预计最快明年年初将转入小批量试用阶段。我们认为,公司在实现小挖泵阀批量供应已积累了大量的测试和使用经验,中大挖泵阀的批量供货进程有望大大加快。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.82亿、5.71亿和7.36亿,对应PE分别为42倍、28倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观面趋紧或环保核查影响持续导致挖机销量下滑;泵阀业务拓展不及预期。
中大力德 机械行业 2017-11-13 51.25 60.00 19.52% 60.75 18.54% -- 60.75 18.54% -- 详细
报告摘要 减速电机与减速器行业翘楚,业绩稳健增长:公司主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等,其中减速机电机收入占比达到70%-80%,公司产品广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备。受益于制造业回暖设备投入增加,2017年前三季度实现收入3.62亿,同比增长40.43%,净利润4587万元,同比增长66.84%,综合毛利率32.16%,总体保持平稳。 智能制造产业升级不断提升产品高端需求:目前我国机械设备制造业规模已超过日本和美国,成为全球第一,减速器、减速电机作为各类机械设备不可替代的动力传动和控制应用零部件,需求持续扩大。在国家推进智能制造产业升级的大背景下,精密减速器、精密减速电机作为关键基础零部件是产业升级的基础,新兴产业的发展也将带来新的需求,例如工业机器人将带动精密减速器需求,智能物流将带动滚筒电机、无刷直流减速电机的需求,高端需求将不断提升。 我国工业机器人行业快速发展,RV减速器市场空间巨大:根据国际机器人联合会统计数据,2016年我国工业机器人销量为8.7万台,并且未来几年将保持25%左右的符合增速,由此估计我国工业机器人减速器行业每年至少有几十亿元的市场空间。并且,RV减速器作为传动部件,广泛应用于机床刀塔、机械旋转轴、行走机械传动部件等领域,市场空间巨大。 RV减速器国产化有望突破,机器人行业将进入爆发期:RV减速器作为工业机器人核心部件,成本占比高,而国产化将大幅降低机器人成本,从而促进工业机器人的行业应用。公司从2012年开始开发RV关节机器人专用减速器,目前已完成RV摆线针轮减速机9种以上规格产品的开发,并通过第三方机构测试,性能达到国际先进水平,形成自主知识产权。我们认为,公司已在RV减速器上持续投入研发长达6年,目前已具备小批量供货能力,未来RV减速器国产化有望获得突破。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为6806万、9626万和1.30亿,对应PE分别为57倍、41倍和30倍,上调至“买入”评级。 风险提示:制造业固定资产投资整体下行风险;RV减速器推进不及预期
快克股份 机械行业 2017-11-13 44.23 60.00 40.19% 47.00 6.26% -- 47.00 6.26% -- 详细
事件:公司于10月30日晚发布2017年三季报,前三季度实现营收2.68亿,同比增长27.46%,归母净利润9386万元,同比增长36.26%,扣非净利润8672万,同比增长34.58%,业绩增长符合市场预期。 公司前三季度稳健增长,符合市场预期:公司前三季度实现营收2.68亿,同比增长27.46%,归母净利润9386万,同比增长36.26%,综合毛利率为58.64%,维持稳定。期间费用方面,管理费用为3229万,同比增长31.42%,我们判断主要是新产品研发投入增加,销售和财务费用基本保持稳定。 智能装联设备龙头企业,新产品打开市场空间:公司是智能装联设备及自动化整体解决方案提供商,主要服务于3C消费电子、汽车电子、新能源锂电池等行业。公司半年报显示,已研发出3D真空贴合机,已与客户达成试用意向,该设备主要用于智能手机3D玻璃、OLED曲面屏的贴合,有望切入面板显示模组贴合设备领域。我们认为新产品的推出将打开公司成长空间。 股权激励彰显信心,稳定军心谋大发展:公司公告股权激励方案,拟向100名激励对象授予255万股限制性股票,占公司股本的2.13%,授予价格为20.45元/股。解锁条件为以2016年为基准,2017-2019营收分别增长25%、50%和75%。我们认为,较高的业绩考核目标彰显公司信心,从长远看有利于稳定军心谋取更大发展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.30亿、1.92亿和2.68亿,对应PE分别为39倍、26倍和19倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产品推进不及预期。
华铁股份 交运设备行业 2017-11-06 9.54 12.60 47.54% 9.78 2.52% -- 9.78 2.52% -- 详细
事件:公司近日发布2017年三季报,今年1-9月实现营业收入10.33亿元,同比下降7.42%,归母净利润2.20亿元,同比增长96.64%,ROE为5.98%,同比增长2.51%,EPS为0.13元/股。 报告期内公司完成化纤业务剥离,聚焦铁路主业。2017年5月公司同广州弘和投资有限公司签署了化纤业务资产及负债整体转让协议,作价2.51亿元将化纤业务整体剥离,公司已收到弘和投资转让款首期1.48亿元。2017年8月公司召开董事会,审议通过《关于变更公司名称的议案》,拟将公司名称变更为“广东华铁通达高铁装备股份有限公司”,并于2017年9月完成工商注册登记,公司股票简称变更为“华铁股份”。至此,公司轻装上阵,聚焦于主业高铁装备的研发和销售。 公司在手订单充足,未来业绩高增长可期。截至三季度末,公司应收账款6.94亿元,较期初4.27亿元增长62.52%。我们分析认为报告期内公司应收账款大幅增长主要是由于未收到化纤资产剥离转让款的余款,以及动车组招标推迟导致的收入确认延迟。我们判断四季度动车组招标有望提速,并且未来三年将会是高铁新建线路通车高峰时期,动车组需求量保持高位,有望助力公司业绩持续增长。 高端制造打造大国重器新名片,高铁出海稳步推进。今年“十九大”会议上总书记再次强调了我国制造业迈向高端制造的重要性和必要性,并为此描绘了宏伟的蓝图。报告期内印尼、泰国等一带一路国家高铁项目稳步推进,未来公司高铁核心配件有望跟随高铁项目出海,打开业绩新增长空间。 盈利预测及投资建议。我们预测公司2017年-2019年EPS分别为0.29元/0.38元/0.50元,对应2017-2019年PE分别为32X/24X/18X,我们看好公司未来成为全球轨交核心配件龙头企业,维持“买入”评级。 风险提示:铁总车辆招标不达预期;新业务开展不达预期;系统性风险等。
恒立液压 机械行业 2017-11-03 22.64 25.00 0.28% 27.85 23.01% -- 27.85 23.01% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营收20.27亿,同比增长109.51%,归母净利润2.76亿,同比增长572.79%,扣非净利润2.63亿,同比增长830.10%。 受益挖机行业高景气,公司三季度收入高增长:公司前三季度实现营收20.27亿,同比增长109.51%,归母净利润2.76亿,同比增长572.79%。分季度来看,三季度单季度实现6.68亿,同比增长77.06%,归母净利润1.15亿,同比增长798.45%。公司收入大幅增长,主要受益挖机行业高景气。2017年7-9月份,挖机销量26,866台,较去年同期增长99.11%。从我们产业链调研来看,10月份挖机销量增速仍将维持在80%-90%。 业绩增长超预期,主要是毛利率大幅增长:三季度单季度营收较二季度环比下降16.82%,而净利润环比上升12.15%,利润增速大幅超预期。三季度总体毛利率上升至38.06%,环比上升10.21个百分点。目前公司收入主要由油缸业务贡献,大约占90%左右,毛利提升幅度较大主要两方面原因:1)挖机油缸中,毛利较高的大挖油缸占比上升;2)非标油缸中,毛利率较高的非盾构机油缸占比上升。 泵阀、液压元件和系统业务由亏转盈,未来泵阀业务将逐步放量:液压科技、哈威、上海立新等几家子公司主要从事泵阀、液压元件和系统业务,2017年上半年仍亏损3500万,三季度盈利400万,业绩由亏转盈,这也是三季度业绩超预期的重要因素。泵阀业务方面,公司15t以下小挖用泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内主机厂,月出货量1500-2000台(挖机用约占70%-80%),20t级中挖用的泵阀目前研制进展顺利并稳步推进,未来泵阀业务将稳步放量。 盈利预测与投资建议:我们上调公司2017-2019年净利润分别为3.87亿、5.39亿和6.70亿,对应PE分别为32倍、23倍和18倍,维持“买入”评级。
中大力德 机械行业 2017-11-03 46.99 -- -- 60.75 29.28% -- 60.75 29.28% -- 详细
事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营收3.62亿,同比增长40.43%,归母净利润为4587万元,同比增长66.84%。其中,三季度单季度实现营收1.27亿,同比增长25.58%,归母净利润1719万元,同比增49.82%。 减速电机与减速器行业翘楚,业绩稳健增长:公司主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等,其中减速机电机收入占比达到70%-80%,公司产品广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备。2014-2016年,公司营收分别较上一年同比增长9.56%、8.94%和23.22%。2017年前三季度实现收入3.62亿,同比增长40.43%。从2016年开始增速加快主要原因是受益于制造业回暖,设备投入增加。2017年前三季度综合毛利率32.16%,总体保持平稳。 智能制造产业升级不断提升产品高端需求:目前我国机械设备制造业规模已超过日本和美国,成为全球第一,减速器、减速电机作为各类机械设备不可替代的动力传动和控制应用零部件,需求持续扩大。在国家推进智能制造产业升级的大背景下,精密减速器、精密减速电机作为关键基础零部件是产业升级的基础,新兴产业的发展也将带来新的需求,例如工业机器人将带动精密减速机需求,智能物流将带动滚筒电机、无刷直流减速电机的需求,高端需求将不断提升。 持续推进精密减速器研发,RV减速器国产化有望获得突破:据估计,未来我国高端减速器行业至少将新增几十亿元的市场空间,而目前精密减速器国产化率非常低,RV减速器、谐波减速器不超过5%,精密行星减速器不超过40%,工业机器人的发展受到极大的限制。公司从2012年开始开发RV关节机器人专用减速器,根据公司招股书,目前已完成RV摆线针轮减速机9种以上规格产品的开发,并通过第三方机构测试,性能达到国际先进水平,形成自主知识产权。我们认为,公司已在RV减速器上持续投入研发长达6年,已具备小批量供货能力,未来RV减速器国产化有望获得突破。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为6891万、8669万和10132万,对应PE分别为53倍、42倍和36倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:制造业固定资产投资整体下行风险;RV减速器批量生产推进不及预期。
安徽合力 机械行业 2017-11-02 10.10 13.50 24.42% 11.25 11.39% -- 11.25 11.39% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营收62.79亿,同比增长38.70%,归母净利润3.45亿,同比增长13.66%,扣非净利润3.10亿,同比增长18.24%。 三季度业绩延续高增长,受益于行业高增长以及销售激励政策:公司前三季度实现营收62.79亿,同比增长38.70%,归母净利润3.45亿,同比增长13.66%。分季度看,三季度单季度实现营收21.90亿,同比增长40.55%,归母净利润1.45亿,同比增长18.44%。公司收入和利润规模和增速基本与二季度持平,延续高增长态势,主要受益于行业的持续高增长以及公司销售激励政策调整提升销量水平。 原材料价格上涨对毛利影响仍在继续,期间费用保持稳定:公司前三季度毛利率为19.85%,较去年同期下降2.4个百分点。三季度单季度毛利率为20.05%,较去年同期下降2.86个百分点,较二季度环比提升0.15个百分点。由此看,原材料价格上涨对毛利的影响仍在持续,但已有好转。期间费用方面,三季度销售费用较二季度增加约1000万,管理费用和财务费用基本保持稳定。 行业增长超预期,全年销量将创历史新高:2017年1-9月份叉车销量为368,743台,同比增长34.94%,其中国内销量276,982台,同比增长40.41%,出口销量91,761台,同比增长20.73%。分类别看,平衡重式叉车销量261,600台,同比增长30.08%,仓储车辆107,143台,同比增长48.49%。2017年前三季度叉车销量已基本达到2016年全年销量,行业增长超预期,全年销量将创历史新高。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.88亿、5.83亿和6.43亿,对应PE分别为16倍、13倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济趋紧导致行业销量下滑,原材料价格维持高位
中国中车 交运设备行业 2017-11-02 11.24 12.00 2.92% 11.96 6.41% -- 11.96 6.41% -- 详细
事件:公司近日发布2017年三季报,今年1-9月实现营业收入1406.66亿元,同比下降4.35%,归母净利润68.09亿元,同比下降9.40%,ROE为5.83%,同比下降1.73pct,EPS为0.24元/股。 公司受铁路装备招标下滑及物流业务拖累,业绩小幅下滑。2017年1-9月公司铁路装备收入725.35亿元,同比下降2.38%,其中机车业务150.43亿元、客车业务33.39亿元、动车组业务355.42亿元、货车业务186.11;城轨业务212.85亿元,同比增长37.63%;新产业334.89亿元,同比下降7.51%;现代服务业务133.55亿元,同比下降36.63%。报告期内动车组交付量有所下滑,主要受2016年招标大幅减少影响,此外风电设备交付量减少导致新产业收入下滑,物流业务下滑导致现代服务业务收入下滑。 公司在手订单充足,未来业绩高增长可期。截至三季度末,公司在手订单较期初增长28%,其中动车组订单362亿元、城轨订单1202亿元、海外业务订单937亿元。我们判断动车组招标谷底已过,未来三年将会是新增动车组集中爆发的时期,同时城轨业务的高速增长有望伴随毛利率的稳步提升,带动公司盈利水平持续上升。 高端制造打造大国重器新名片,高铁出海稳步推进。今年“十九大”会议上总书记再次强调了我国制造业迈向高端制造的重要性和必要性,并为此描绘了宏伟的蓝图。报告期内印尼、泰国等一带一路国家高铁项目稳步推进,美国波士顿地铁项目新一批车辆交付,未来公司海外业务随着“一带一路”战略不断深化推行,将进一步增长,海外业务营收占比也将逐渐提升。 盈利预测及投资建议。我们预测公司2017年-2019年EPS分别为0.47/0.57/0.65元/股,对应2017年-2019年PE分别为23/19/16倍,我们看好公司未来成为全球轨交龙头企业,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:铁总车辆招标不达预期;铁路固定资产投资额不达预期;公司海外业务收入下滑风险;系统性风险等。
中亚股份 机械行业 2017-10-26 22.02 -- -- 22.68 3.00% -- 22.68 3.00% -- 详细
事件:公司于近日发布三季度业绩预告,前三季度实现盈利12,164.93万元-15,558.56万元,同比增长10%-30%;三季度单季实现盈利4402.15万元-6795.78万元,同比增长3.33%-59.52%。 液态食品灌装设备龙头,业绩保持稳健增长:公司是国内液态食品灌装设备龙头,主要产品包括液态食品灌装封口设备、后道智能包装设备以及中空容器吹瓶设备,下游应用领域以乳品行业为主,占比接近90%,客户包括伊利、蒙牛、光明、达能等国内外乳品企业。公司近几年业务领域不断向食用油脂、日化、医疗健康等行业横向扩张,向后道智能包装纵向扩张,业绩保持稳定增长。前三季度公司盈利12,164.93万元-15,558.56万元,同比增长10%-30%,其中非经常性损益影响净利润为2000-2300万。公司今年订单情况较好,上半年公司预收款5.18亿,较去年同期增长30.81%,我们判断明年公司收入增速有望回升到10%以上。 消费升级受益标的,设备市场增长仍有较大空间:目前我国液态奶产品人均消费水平仅为发达国家的1/4到1/5左右,长期来看总体增长空间较大。公司产品下游主要为低温液态奶,营养品质高,符合消费升级趋势。根据Euromonitor的统计数据,2005-2015年全国酸奶产品零售量复合增速为14.22%,增速高于常温液态奶。随着液态奶总产量不断提升,设备新增和更新需求不断释放,市场容量仍在增长。出口方面,目前公司出口收入占比仅5%左右,出口市场有望成为公司新的增长点。 注重研发壁垒较高,外延更看重技术能力:公司研发费用和占比逐年上升,2016年投入研发4342万,占收入6.82%,研发人员占比14.47%,造就公司产品的高技术壁垒。2017H1毛利率44.60%,由于部分订单毛利较低导致同比下降2.51个百分点,总体毛利维持较高水平。此外,公司外延更看重标的公司技术能力,通过投资2,440万元持有宁波中物光电杀菌技术有限公司30%股权,投资600万元持有杭州汇萃智能科技有限公司2%股权,投资100万参股柔印电子,从而增强了冷杀菌技术、视觉技术和电子标签等技术,为公司培育新的利润增长点。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.66元、0.78元和0.89元,对应PE分别为31倍、26倍和23倍,首次覆盖给予“增持”评级。
诺力股份 交运设备行业 2017-10-20 25.20 30.60 41.27% 25.85 2.58% -- 25.85 2.58% -- 详细
原材料价格走稳+调价窗口开启,毛利率有望迎来拐点:2017H1公司实现收入9.96亿元,同比增长60.18%,净利润6259万元,同比增长2.38%。公司收入实现大幅增长,主要原因是工业车辆业务大幅增长30%左右,以及并入中鼎智能物流系统业务收入1.88亿。净利润增速大幅低于收入增速,主要原因是1)由于2016年原材料成本较低以及汇率下跌,净利润基数较高;2)今年受原材料成本上升,汇率上涨影响较大。受此影响,2017H1公司毛利率为23.46%,较2016年下降4个百分点(若不并入中鼎,毛利率影响幅度更大)。随着原材料(钢材)价格逐步走稳,以及四季度调价窗口开启,我们判断公司毛利率将逐步回升。 国内轻小型搬运车龙头,电动叉车占比快速提升:公司轻小型搬运车业务从2002年起保持国内同行业第一名,收入规模总体保持稳定。搬运车以外销为主,主要为国际大中型工业车辆制造商和经销商,如日本丰田、德国凯傲、比利时TVH等提供ODM服务。公司电动叉车主要为电动步行式仓储叉车和电动乘驾式叉车,近年来保持稳定增长。其中,电动步行式仓储叉车为叉车行业增长最快的细分产品,2016年和2017H1全行业销量分别增长25.27%和52.04%,电动乘驾式叉车为公司增长亮点,今年销量有望达到1800-2000台,同比增幅接近200%,销量有望跻身国内前三。中长期看,相比全球60%左右的电动化率,我国目前电动叉车占比仅30%,未来电动化率提升是大势所趋,公司电动叉车存在巨大的发展空间。 收购无锡中鼎与公司主业多方面协同,高空作业平台等新兴业务值得关注:无锡中鼎是国内领先的智能物流系统和智能制造系统综合解决方案提供商,自设立以来完成相关物流系统工程案例超过200个,其中智能物流系统总包集成项目超过50个,客户广泛分布于新能源锂电、医药、冷链、汽车、食品饮料、电力、机械制造、造纸、化工、纺织服装、物流仓储等众多领域,目前在手订单约14亿,其中新能源锂电行业订单占比在40%左右。根据标的公司的业绩承诺,无锡中鼎2016-2018年扣非净利承诺数为3200万、5000万和6800万。公司与无锡中鼎属于工业物流行业不同细分行业,预计将在市场销售、原材料采购、产品研发、生产工艺、运营管理等多个方面产生协同效应。此外,公司持续在AGV、立体车库、高空作业平台等新兴领域进行布局,特别是立体车库与高空作业平台,行业正步入快速成长期,值得高度关注。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为1.01元、1.32元和1.63元,对应PE分别为29倍、22倍和18倍。考虑到公司智能物流系统业务处于高速成长期,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格和汇率波动风险;智能物流系统业务开拓不及预期
恒立液压 机械行业 2017-10-20 22.64 -- -- 27.85 23.01% -- 27.85 23.01% -- 详细
受益挖机销量持续超预期,油缸业务体现业绩弹性:2017H1油缸业务收入约占总收入的80%,其中挖机专用油缸约占总收入的45%。2017年1-8月挖机累计销量达到9.14万台,同比增长99.41%。受益于此,2017H1公司累计销售挖机专用油缸15.55万只,同比增长123%,收入6.13亿,同比增长163%。油缸销量增速高于主机厂,我们判断主要原因是公司主要客户卡特、三一、徐工、柳工等企业市场份额提升,日韩系挖机市场份额下降。非标油缸中,盾构机油缸为一大亮点,收入同比增长137%。受益于销售收入的大幅提升带来的规模效应,2017H1公司毛利率较去年同期大幅提升8.15个百分点。 15t以下泵阀进入放量期,20t泵阀研制稳步推进:公司已成功开发适用于15t以下小挖用的HP3V系列轴向柱塞泵和HVS系列多路控制阀,并批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内主机厂,目前月出货量约1600套(挖机用约1200套)。测算2017H1泵阀收入为1.20亿,同比增长101%。公司研制的20t级挖机用的控制阀为整体多路阀,技术难度较小挖用的控制阀更高,目前已进入台架测试阶段,预计明年年初将进入小批量试用阶段。总体看,公司15t以下小挖用的泵阀精确操控性和燃油经济性达到或超过国外同类产品,粗算目前在小挖市场的占有率不到20%,相比挖机油缸超过50%的市占率,提升空间非常大;另外,20t级中挖用的泵阀目前研制进展顺利并稳步推进,泵阀业务将持续放量。 进口替代空间巨大,海外市场打开更大成长空间:据统计,2016年我国进口高端液压件超过100亿,进口替代空间巨大。公司作为国内高端液压件龙头企业,在高压油缸领域已占据了大部分高端市场,挖机专用油缸市占率超过50%,盾构机油缸市占率超过70%,15t以下小挖用泵阀也进入放量期,市占率逐步提升。另一方面,公司产品远销欧美、日本等发达国家和地区,挖机油缸实现20%出口,总体出口收入超过25%,未来拟达到50%,近期将重点开拓海外海工船舶、起重机等业务领域。相比博世力士乐、川崎液压、伊顿流体等国际液压巨头收入规模均在100亿人民币以上,我们认为海外市场的开拓将为公司打开更大的成长空间。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.48元、0.65元和0.88元,对应PE分别为38倍、28倍和21倍。考虑到公司为国内液压件龙头企业,成长空间大,首次覆盖给予“买入”评级。
拓斯达 机械行业 2017-10-17 72.39 75.00 18.92% 76.50 5.68% -- 76.50 5.68% -- 详细
事件:公司于 10月12日发布2017年前三季度业绩预告,公司实现净利润9,500万-10,600万元,同比增长102.13%-125.53%,第三季度单季实现净利润4,031.77万-5,131.77万, 同比增长136.55%-201.09%。 受益3C 行业自动化需求旺盛,业绩高增长。公司预告前三季度盈利9,500万-10,600万元,同比增长102.13%-125.53%,第三季单季盈利4,031.77万-5,131.77万,同比增长136.55%-201.09%。公司在9月份收到2016年广东省工业机器人骨干企业销售补贴资金1906万台,预计前三季度非经常性损益影响536万元。我们判断公司业绩高增长主要来自于下游3C 行业自动化需求爆发,推算公司3C 行业业务占比已从2016年30%提升至目前50%左右。 下游行业应用广泛,机器换人进行时:公司业务包括机械手及配套方案、多关节机器人应用方案、注塑机辅机设备、自动供料及水电气系统四大业务板块,下游行业涵盖注塑、3C 产品、汽车零部件、家电、医疗器械等领域,积累了丰富的行业应用经验。近期通过受让野田股份20%股权,拓宽了汽车制造领域自动化应用。2017上半年,国内工业机器人累计产量59,097台,同比大增52.3%,下游行业机器换人正在进行时,公司业绩有望持续增长。 构建以直销为核心的营销网络平台,有望通过嫁接技术和产品快速扩张:公司强调打造以直销为核心的营销网络,目前在全国有30多个办事处,200多个营销人员,已积累6万家潜在客户,4600家已服务客户,客户包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL、伯恩光学等知名企业。未来公司有望在强大的营销网络平台基础上,通过嫁接技术能力和标准化产品实现快速扩张。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS 为1.05元、1.40元和1.79元,对应PE 分别为62倍、46倍和36倍,维持“买入” 评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧
神州高铁 公路港口航运行业 2017-09-22 9.12 11.00 28.35% 9.26 1.54% -- 9.26 1.54% -- 详细
事件:9月18日公司发布公告称拟现金收购华高世纪,设立子公司神州商业保理并向原有5家子公司合计增资2.9亿元。 收购华高世纪,强化轨交信息化、智能化布局。公司计划使用自有现金9.25亿元收购新三板公司华高世纪99.56%的股权。华高世纪是一家为客户提供轨道交通车载电子信息系统全套解决方案的优质公司,目前服务客户包括中车四方、中车长客及北京地铁,公司车载安全检测系列产品目前已应用在10余种车型近800组动车上以及4种车型的地铁上,覆盖了京沪高铁、京广高铁、沪宁高铁以及北京、成都、沈阳等地的地铁线路。华高世纪2017年-2019年承诺净利润分别为6750万、8100万、9720万,并且超出部分的40%将奖励给华高世纪的管理层。我们认为本次收购将进一步完善公司在轨交信息化及智能化建设的布局,同现有业务协同发展,进一步巩固公司在轨交智能化运维领域领先地位,对公司保持持续盈利能力产生积极影响。 设立神铁保理,打造盈利新增长点。公司拟使用自有资金2亿元设立全资子公司神铁商业保理有限公司。神铁保理将依托公司核心业务为上下游企业提供保理业务,延伸增值服务,有效降低运营成本,提高公司在轨道交通服务行业的竞争力,开创新的盈利增长点。我们认为神铁保理的设立有助于公司进军设备租赁领域及地铁联合运营领域,将给公司带来前景广阔的新业务增长点。 拟对原有5家子公司合计增资2.9亿元。本次增资将增强各子公司资金实力,提升其在行业内的竞争力,增强竞争力,彰显了公司对进一步做大做强轨道交通服务业的信心。 四季度将迎来运维检修设备采购高峰,未来业绩高增长可期,上调至买入评级。不计入本次收购带来的业绩增厚,预计公司2017-2019年EPS分别是0.22元、0.28元、0.34元,对应PE分别是40倍、32倍、26倍。 风险提示:新产品推广进度缓慢;系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名