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钱建江

太平洋证

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拓斯达 机械行业 2020-03-19 60.00 -- -- 58.00 -3.33% -- 58.00 -3.33% -- 详细
立讯业务订单持续落地,体现公司客户服务能力受认可:立讯精密是全球领先的多元化部件方案提供商,截止目前,公司与立讯精密在连续十二个月内签订日常经营合同累计金额达到65,134.41万元,其中包括国内嘉善工厂和三个越南工厂的绿能项目,这一方面体现了公司推进的大客户战略不断取得实际性进展,同时与立讯的持续合作也反映出公司的解决方案、产品交付及服务能力受到大客户的高度认可,具备行业领先的综合竞争力。 3C自动化等行业需求回升,公司推进大客户战略卓有成效:根据统计局数据,国内工业机器人产量从2019年10月开始恢复正增长,释放行业需求筑底回升信号。根据我们的草根调研,目前3C行业、5G基站等自动化需求已出现复苏。公司聚焦于3C行业,在行业低迷期主动调整销售策略,推进大客户战略,目前已取得明显成效。根据公司2019年中报披露,公司新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户NVT等,拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求,2020年大客户订单有望呈快速上升趋势。 公司具备较强的产品迭代能力,新产品导入有望贡献较大增量:从成立之初的注塑机辅机业务快速拓展至机械手、机器人系统集成、绿能等业务,公司围绕客户需求持续进行产品迭代和拓展,并不断加大底层技术投入,提升产品技术水平。近期新冠疫情发生之后,公司快速组织资源投入口罩机生产,已实现规模交付。根据深交所互动易信息,截至3月初公司出货口罩机300台以上,有望在短期内给公司贡献较大业绩增量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2021年净利润分别为4.52亿和4.54亿,对应PE分别为19倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游3C行业资本开支回升不及预期等。
拓斯达 机械行业 2020-03-02 56.98 -- -- 70.99 24.59%
70.99 24.59% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩快报,公司实现收入16.64亿,同比增长38.88%,归母净利润1.95亿,同比增长13.75%。 业绩实现逆势上升,总体符合市场预期:2019年公司实现收入16.64亿,同比增长38.88%,归母净利润1.95亿,同比增长13.75%,业绩符合之前业绩预告1.8亿-2.2亿的区间。公司在工业自动化行业整体不景气的背景下取得逆势增长,主要得益于公司推进大客户战略,并取得明显成效,各项业务均保持稳定的发展态势。 推进大客户战略成效开始显现,短期口罩机业务有望贡献较大增长:公司在行业低迷期主动调整销售策略,推进大客户战略,目前已取得明显成效。根据公司2019年中报披露,公司新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户NVT等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求,2020年大客户业务量有望呈快速上升趋势。此外,新冠肺炎疫情发生之后,公司快速组织资源投入口罩机生产,短期内口罩机供需缺口较大,有望给公司贡献较大业绩增量。 3C自动化等行业需求开始回升,公司将显著受益:受国内从去杠杆到稳杠杆转变以及外部中美贸易摩擦缓和等内外部宏观环境改善,且国家实施减费降税等政策加大实体经济支持力度等影响,制造业资本开支有望逐渐回升。根据统计局数据,国内工业机器人产量从2019年10月开始恢复正增长,释放行业需求筑底回升信号。根据我们的草根调研,目前3C行业、5G基站等自动化需求已出现复苏,相关企业已有订单落地。公司下游客户主要聚焦于3C行业,随着3C自动化行业等行业需求回升,公司将显著受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2021年净利润分别为3.07亿和4.37亿,对应PE分别为27倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游3C行业资本开支回升不及预期等。
杰瑞股份 机械行业 2020-02-18 41.00 42.50 86.49% 41.58 1.41%
41.58 1.41% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,公司实现收入69.32亿元,同比增长50.81%,归母净利润13.67亿元,同比增长122.14%。 年报业绩位于预告中值附近,整体符合预期:2019年公司实现收入69.32亿元,同比增长50.81%,归母净利润13.67亿元,同比增长122.14%,业绩位于预告中值附近,整体符合预期。公司业绩高增长主要原因是在国家能源安全战略推动下,我国对非常规油气资源包括页岩气及页岩油资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长。 短期看疫情对公司影响较小,国内油服市场景气度维持高位:本次疫情对油服行业需求影响较小,对公司生产制造以及油服板块的影响也相对可控。从目前公开信息来看,2020年国内“三桶油”将继续加大上游勘探开发力度,中海油披露2020年总资本支出预算为850亿-950亿元,中石油强调全力推动国内油气产量当量迈上2亿吨历史新水平,大力提升勘探开发力度,中石化也表示将精心组织生产运行,大力推进国内上游稳油增气降本。预计2020年国内油服市场景气度仍将维持在高位。 北美设备市场空间广阔,公司打开北美高端市场值得期待:目前北美市场存量压裂设备约2400万水马力,且估计有一半的设备使用年限超过10年,未来北美设备市场将进入更新周期,市场空间广阔。公司已与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单,全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售,这一方面得益于公司强大的技术实力,同时也是北美油服公司在页岩油气开发的高速发展以及水平井压裂的难度提升背景下,积极寻找实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案的结果。公司于2019年4月发布电驱压裂成套装备,具有成本低、效率高、交付周期短等优势,目前正在与北美重点客户做技术和商业交流,未来也有望打入北美市场。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2021年净利润分别为19.60亿和25.14亿,对应PE分别为20倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油大幅下跌风险,国内油公司资本开支不及预期等
诺力股份 交运设备行业 2020-02-13 15.33 20.00 16.69% 23.33 52.19%
23.33 52.19% -- 详细
坐稳锂电物流自动化龙头地位,受益新一轮扩产周期:新能源锂电即将迎来新一轮扩产周期:1)根据国内新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)(征求意见稿),2025年新能源汽车占比提升至25%,预计国内未来5年新增250-300Gwh产能;2)海外特斯拉2019年四季度交付达到创纪录的11.2万辆,引爆新能源汽车市场。欧洲地区由于今年碳排放考核的严格规定(平均每辆车每公里由原来的118.5g降至95g),预计整体新能源汽车销量有望翻倍增长,扩产动能强劲。公司全资子公司无锡中鼎是国内新能源锂电物流自动化龙头,合作客户包含CATL、比亚迪、LG化学、松下、muRATA(村田)、孚能科技等,2019年上半年,中鼎新签订单11.17亿(均含税),其中新能源锂电行业7.61亿,截止2019年上半年在手订单为26.31亿,在手订单充足。 内生加外延双轮驱动,巩固内部物流系统领域领先地位:公司传统主业为物料搬运设备,产品覆盖从手动搬运车到全电动各类型工业车辆。2016年,公司并购无锡中鼎,进入智能仓储物流系统集成领域,中鼎拥有近700例各行业项目积累的丰富经验。2018年,公司参与投资的产业并购基金完成了对法国SAVOYE公司全部股权的收购,SAVOYE公司在多层穿梭车、物流软件系统、自动包装系统等产品方面具有较为领先的技术优势,在技术路线方面与中鼎有较强的互补性,此次收购进一步强化了公司在物流系统集成技术和软件服务方面的能力。 回购股份拟用于股权激励,有利于完善公司长效激励机制:2019年5月,公司发布回购报告书,拟以不超过26.07元/股的价格,回购资金不低于1.5亿,不超过3亿元,其中,拟用于实施股权激励的回购资金总额不低于0.75亿元,不超过1.5亿元,拟用于公司发行的可转换为股票的公司债券的回购资金总额不低于0.75亿元,不超过1.5亿元(均含本数),回购期限为12个月。截止2020年2月11日,公司已回购股份958.39万股,已支付金额为1.70亿。我们认为,此次公司回购股份实施股权激励有利于完善公司长效激励机制,有效调动管理者和重要骨干的积极性,有利于公司长远发展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.33亿、3.14亿和3.78亿,对应PE分别为18倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源锂电行业扩产不及预期,智能仓储物流业务整合不及预期等。
杰瑞股份 机械行业 2020-02-04 33.28 42.50 86.49% 41.98 26.14%
41.98 26.14% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,公司实现净利润131,046万元至143,351万元,同比增长113%至133%。受益于国家能源安全战略推动,四季度业绩可能创单季度历史新高:2019年公司实现净利润131,046万元至143,351万元,同比增长113%至133%。由此推算2019Q4净利润为4.05亿-5.29亿,有可能超过2014Q2的4.32亿,创单季度历史新高。公司业绩持续高增长主要是受益国家能源安全战略推动,我国对非常规油气资源包括页岩气及页岩油资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长。 三桶油继续加大上游勘探开发投资,国内油服市场景气有望维持高位:1月中旬,“三桶油”相继召开了2020年工作会议,中石油强调全力推动国内油气产量当量迈上2亿吨历史新水平,大力提升勘探开发力度,集中力量打好勘探开发进攻战,主力油田继续保持稳产增产;中石化也表示将精心组织生产运行,大力推进国内上游稳油增气降本;中国海油在2020业务战略和发展计划新闻发布会透露,2020年总资本支出预算为850亿-950亿元,其中勘探和开发资本支出预算为663亿-741亿元,同比增长近两成。继2019年加大投入增储上产初见成效后,2020年“三桶油”继续加大上游勘探开发投资力度,国内油服市场景气有望维持高位。 北美设备市场空间广阔,公司打开北美高端市场值得期待:目前北美市场存量压裂设备约2400万水马力,且估计有一半的设备使用年限超过10年,未来北美设备市场将进入更新周期,市场空间广阔。公司已与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单,全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售,这一方面得益于公司强大的技术实力,同时也是北美油服公司在页岩油气开发的高速发展以及水平井压裂的难度提升背景下,积极寻找实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案的结果。公司于2019年4月发布电驱压裂成套装备,具有成本低、效率高、交付周期短等优势,目前正在与重点客户做技术和商业交流,未来也有望打入北美市场。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为13.73亿、19.23亿和25.88亿,对应PE分别为26倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油大幅下跌风险,国内油公司资本开支不及预期等。
三一重工 机械行业 2020-01-22 17.28 -- -- 17.55 1.56%
19.42 12.38% -- 详细
事件:公司发布2019年年报预告,全年归母净利润108亿-118亿,同比增加76.58%到92.93%;实现扣非净利润100亿到112亿元,同比增加65.63%到85.51%。 年报预告业绩大幅增长,总体符合市场预期:2019年公司实现归母净利润108亿-118亿,同比增加76.58%到92.93%;实现扣非净利润100亿到112亿元,同比增加65.63%到85.51%,业绩大幅增长,总体符合市场预期。主要是受益于国内基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动工程机械行业持续增长,公司核心产品挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等销售规模和盈利水平大幅提升。 公司核心竞争力持续提升,经营质量处于历史最好水平:2019年公司在产品的研发创新和智能制造方面加大投入,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械等主要产品国内国际市场份额持续提升,并已具备全球竞争力。公司通过推进数字化转型,大幅提升经营效率、人均产值,有效降低成本费用,盈利水平持续提高。在销售端,公司注重风险把控,严格控制客户质量以及首付账期,目前经营和资产质量处于历史最好水平。 看好工程机械旺季需求,公司有望显著受益:近期,国务院召开会议部署一季度工作,要求加快发行和用好地方政府专项债券,推动在建工程建设和具备条件项目及早开工,带动扩大有效投资。不同于去年大比例投向土储和棚改项目,今年新发行的专项债将主要投向基建领域,并且允许专项债用作项目资本金,有望进一步撬动基建投资。我们看好开春后工程机械旺季需求,公司作为行业龙头有望显著受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为114.71亿、141.00亿和153.89亿,对应PE分别为13倍、10倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内基建投资不及预期,出口增长不及预期等。
恒立液压 机械行业 2020-01-22 51.68 -- -- 56.89 10.08%
63.80 23.45% -- 详细
事件:公司发布2019年年报预告,预计全年实现净利润12.3亿-12.8亿,同比增长47.02%至52.99%;扣非净利润11.3亿-11.95亿,同比增长51.32%至60.02%。 受益于行业高景气,全年业绩高增长:2019年公司实现净利润12.3亿-12.8亿,同比增长47.02%至52.99%;扣非净利润11.3亿-11.95亿,同比增长51.32%至60.02%,总体符合市场预期,主要受益于挖机行业高景气,油缸产能利用率持续提升,中小挖泵阀批量供应主机厂,销售收入大幅提升。全年非经常性损益对净利润的影响为8500万-1亿左右,主要系人民币汇率贬值,公司汇兑收益增加。 油缸业务受益行业高景气,液压泵阀成长空间巨大:公司油缸业务受益工程机械行业高景气,继续保持平稳增长,整体产能利用率维持高位。公司从2013年开始进行新产品液压泵阀、液压系统等的研发,根据公司半年报,小挖泵阀保持较高份额,中大挖已全面大批量配套,份额逐月提升,挖机回转马达已进入小批量验证阶段;另外在非挖掘机领域比如高空作业车、汽车吊、泵车等开始配套或投放市场,预计未来公司泵阀的市场份额仍将持续提升,成长空间巨大。 挖机行业高景气仍在持续,公司将继续受益:2019年全年挖机行业销量23.57万台,同比增长15.87%,行业保持高景气。近期,国务院召开会议部署一季度工作,要求加快发行和用好地方政府专项债券,推动在建工程建设和具备条件项目及早开工,带动扩大有效投资。今年新发行的专项债将主要投向基建领域,并且允许专项债用作项目资本金,有望进一步撬动基建投资。我们判断后续挖机销量仍将保持较高水平,公司作为核心零部件供应商,将继续受益行业增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为12.61亿、16.22亿和19.13亿,对应PE分别为35倍、27倍和23倍,维持“买入”评级。 风险提示:挖机销量大幅下滑,泵阀业务拓展不及预期等。
中大力德 机械行业 2020-01-20 23.87 -- -- 24.23 1.51%
27.74 16.21% -- 详细
事件: 公司发布 2019年年报预告,全年实现净利润 5000-6250万元,同比下降 14.2%-31.4%。 全年业绩有所下滑,主要系产品售价调整毛利下降所致: 2019年 公司实现净利润 5000-6250万元,同比下降 14.2%-31.4%。公司加大 产品开发力度,深挖客户需求,实现公司总体经营目标,同时公司为 拓展市场空间,提升设备利用率,主动对产品结构及售价进行调整, 导致 2019年主要产品毛利率有所下降,整体盈利有所下滑。 2019Q4业绩拐点显现,受益工业自动化需求回升: 公司主要产品 是减速电机和减速器,下游行业包括食品、包装、纺织、电子、医疗 等专用机械设备、工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等。从 2018年下半年开始,受到国内去杠杆以及外部中美贸易摩擦影响,工 业自动化行业需求走弱。 随着下游行业需求回升,公司在物流、光伏 等行业将保持较快增长,精密减速器、 RV 减速器等新产品也将加速放 量。 推算 2019Q4单季度实现净利润 1548万元-2798万元,较上一年 同期有所增长,公司业绩拐点已经到来。 受内外部宏观环境改善, 工业自动化需求将逐步回升: 受到国内 从去杠杆到稳杠杆的转变,减税降费提升企业盈利,以及外部中美贸 易摩擦缓和,企业投资信心有所恢复等内外部宏观环境改善影响,制 造业资本开支开始回升。根据统计局公布的制造业 PMI 指数, 2019年 11、 12月回升至 50.2, 回到枯荣线上方。另外, 国内工业机器人产量 从 2019年 10月开始恢复正增长,释放行业需求筑底回升信号。 随着 国家加大对实体经济,特别是制造业的支持力度,我们判断前期压抑 的工业自动化需求将逐步回升。根据我们的草根调研,目前 3C 行业、 5G 基站、 汽车零部件等自动化需求已出现复苏,相关企业已有订单落 地。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 5668万、 9295万和 1.28亿, 对应 PE 分别为 34倍、 20倍和 15倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 制造业资本开支回升不及预期
艾迪精密 机械行业 2020-01-17 31.29 -- -- 31.65 1.15%
34.86 11.41% -- 详细
事件: 公司发布 2019年年报预告, 全年净利润比上年同期增加 12,000万元左右,同比增加 53%左右。 破碎锤和液压件双轮驱动,年报业绩大幅预增: 2019年预计公司 实现净利润 3.45亿左右,同比增长 53%左右, 业绩大幅增长主要是受 益于挖机行业持续高景气, 破碎锤和液压件双轮驱动。公司重型破碎 锤具有较强的竞争力和市场品牌,在原有客户基础上开拓了多家主机 厂企业,产品供不应求,收入明显增长;同时,公司高端液压件实现 与多家挖掘机主机厂前装合作,实现大批量销售。 破碎锤凭借主机厂渠道优势份额持续上升,液压件进入主机厂前 装市场进口替代加快: 公司在巩固中型和轻型破碎锤份额基础上,加 大重型锤产品研发投入,是国内少数拥有重型锤生产能力的厂商,随 着需求持续增长产品供不应求,在销售渠道选择上重视主机厂渠道, 开拓了多家国际以及国内知名挖掘机主机企业,份额持续上升。公司 液压件业务从 2018年开始与国内知名挖掘机主机厂在前装市场实现 战略合作, 2019年液压马达实现与国内多家挖掘机主机厂在前装市场 的合作,高端液压件实现大批量销售,并随着产能扩大,进口替代速 度加快。 看好挖掘机旺季施工需求,公司有望显著受益: 1月 13日,国务 院召开会议部署一季度工作,要求加快发行和用好地方政府专项债券, 推动在建工程建设和具备条件项目及早开工,带动扩大有效投资。不 同于去年大比例投向土储和棚改项目,今年新发行的专项债将主要投 向基建领域,并且允许专项债用作项目资本金,有望进一步撬动基建 投资。我们看好开春后挖掘机旺季施工需求,公司有望显著受益。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 3.46亿、 4.51亿和 5.79亿, 对应 PE 分别为 36倍、 28倍和 22倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 挖机行业景气度下滑等
中联重科 机械行业 2020-01-17 6.59 -- -- 6.89 4.55%
6.95 5.46% -- 详细
事件:公司发布2019年年报预告,全年实现净利润43亿-45亿,同比增长112.89%-122.79%。 受益行业持续景气,年报业绩预增超一倍:2019年公司实现净利润43亿-45亿,同比增长112.89%-122.79%,主要是受益于国内地产和基建等下游行业需求保持较好增长,工程机械行业持续景气。公司核心产品混凝土机械、起重设备产销两旺,新兴产品土方机械、高空作业平台均取得突破,整体增长高于行业平均水平。另外,智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升等因素使销售规模增长的同时,毛利大幅改善,并且管理费用率和财务费用率同比下降较快。 核心产品市场地位持续提升,新兴产业蓄势待发:2019年公司重启“事业部制”,市场策略更加灵活。核心产品混凝土机械、起重机继续保持数一数二地位,特别是汽车起重机,19年加大销售力度,份额有较大提升。公司是国内建起行业绝对龙头,受益塔机行业需求的持续增长,公司充分抓住机遇扩大产能,全年塔机业务将呈现高速增长。公司开始大力布局高空作业平台、土方机械等新产品。根据中报信息,高空作业产品开局良好,保持黑马姿态,有望成为高空作业平台第一梯队企业。土方机械目前已完成全国省级销售服务网络布局,推出ZE60E-10、ZE75E-10小挖新品,有望成为未来公司强力增长点。 看好工程机械旺季需求,公司有望显著受益:1月13日,国务院召开会议部署一季度工作,要求加快发行和用好地方政府专项债券,推动在建工程建设和具备条件项目及早开工,带动扩大有效投资。不同于去年大比例投向土储和棚改项目,今年新发行的专项债将主要投向基建领域,并且允许专项债用作项目资本金,有望进一步撬动基建投资。我们看好开春后工程机械旺季需求,公司有望显著受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为44.27亿、58.39亿和62.39亿,对应PE分别为12倍、9倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产开工超预期下滑,基建项目落地不及预期等。
拓斯达 机械行业 2020-01-15 50.00 60.00 3.81% 49.84 -0.32%
70.99 41.98% -- 详细
事件:公司发布 2019年年报预告,实现净利润 1.8-2.2亿,同比增长 4.76%-28.04%。 业绩实现逆势上升,大客户拓展成效显著:2019年公司实现净利润 1.8-2.2亿,同比增长 4.76%-28.04%,在行业低迷期实现逆势上升,主要得益于公司大力推进大客户战略取得明显成效。根据公司中报披露,公司新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户 NVT 等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求,特别是 B 客户 2018年实现营收 3亿,近年累计交付超过 60项自动化项目,L 客户承接自动化生产前段的自动化生产环境建设相关业务,业务量呈上升趋势。 3C 自动化等行业需求开始回升,公司将显著受益:受到国内从去杠杆到稳杠杆转变,减税降费提升企业盈利,以及外部中美贸易摩擦缓和企业投资信心有所恢复等内外部宏观环境改善的影响,制造业资本开支有望逐渐回升。根据统计局数据,国内工业机器人产量从 2019年 10月开始恢复正增长,释放行业需求筑底回升信号。根据我们的草根调研,目前 3C 行业、5G 基站、汽车零部件等自动化需求已出现复苏,相关企业已有订单落地。随着国家加大对实体经济,特别是制造业的支持力度,我们判断前期压抑的工业自动化行业需求将逐步回升。 公司下游主要是 3C 行业,将显著受益。 公开增发募资扩大产能,加强研发提升公司产品竞争力:公司于2019年 11月完成公开增发,募集资金净额 6.09亿投入江苏智能装备产业园,完善公司区域布局。此外,公司在行业低谷期大量招揽优秀研发人才,打造全新的核心研发团队,进一步夯实了底层核心技术研发能力,全面提升公司产品竞争力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2019-2021年净利润分别为2.07亿、3.05亿和 4.49亿,对应 PE 分别为 36倍、24倍和 17倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游 3C 行业资本开支回升不及预期
中大力德 机械行业 2020-01-14 24.70 30.00 43.20% 24.38 -1.30%
27.74 12.31% -- 详细
受内外部宏观环境改善,工业自动化需求将逐步回升:受到国内从去杠杆转变为稳杠杆,减税降费提升企业盈利,以及外部中美贸易摩擦缓和,企业投资信心有所恢复等内外部宏观环境改善影响,制造业资本开支开始回升。根据统计局公布的制造业PMI指数,2019年11、12月回升至50.2,回到枯荣线上方。另外,国内工业机器人产量从2019年10月开始恢复正增长,释放行业需求筑底信号。根据我们的草根调研,目前3C行业、5G基站、汽车零部件等自动化需求已出现复苏,相关企业已有订单落地。2019年1-10月制造业固定资产投资额累计增速2.6%,为历史同期最低水平,随着国家加大对实体经济,特别是制造业的支持力度,我们判断前期压抑的制造业资本开支有望得到释放,工业自动化行业需求将逐步回升。 受益工业自动化需求回升,公司业绩有望迎来拐点:公司主要产品是减速电机和减速器,下游行业包括食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备、工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等。从2018年下半年开始,受到国内去杠杆以及外部中美贸易摩擦影响,工业自动化行业需求走弱。公司2019年前三季度收入4.87亿,同比增长10%,净利润为3452万元,同比下降41.99%,业绩下滑明显。2019H1公司减速电机和减速器毛利率分别为26.60%和26.20%,分别较2018年同期下降0.59pct和13.44pct,减速器毛利率下降较大主要是公司主动调整价格获得更大市场份额。随着下游行业需求回升,公司在物流、光伏等行业将保持较快增长,精密减速器、RV减速器等新产品也将加速放量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为4995万元、9295亿和1.28亿,对应PE分别为39倍、21倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:制造业资本开支回升不及预期。
三一重工 机械行业 2019-12-16 15.70 -- -- 17.95 14.33%
19.42 23.69%
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事件 公司拟以自有资金收购控股股东三一集团持有的三一汽车金融有限公司91.43%股权,对应的评估价值为人民币42.21 亿元,拟交易金额为人民币39.80 亿。 拟收购三一汽车金融股权,推动公司向“制造+服务”转型:三一汽车金融于2010 年10 月获批开业,是全国25 家汽车金融公司之一,主要面向工程机械行业提供金融服务。标的公司权益价值为29.11 亿元,参考市场已有的成交案例,市场法评估价值为46.17 亿,主要是权益估值未考虑金融公司的金融牌照、客户资源和员工队伍等无形价值。公司拟以39.80 亿的对价收购三一汽车金融91.43%的股权,从而推动公司向“制造+服务”转型。 提升自有资金使用效率,汽车金融业务有望呈爆发式增长:公司并购标的公司之后,将不受关联交易影响,后续将大幅提升汽车金融业务。同时,目前上市公司账上资金充足,经营性现金流持续流入,汽车金融业务的开展有望提升资金使用效率。截止2019 年半年报,公司通过三一汽车金融负有回购义务的累计按揭贷款余额为32.26 亿,负有回购担保义务的融资租赁约为0.66 亿元。假设按照三一2019 年的销售收入以及40%的按揭比例,按揭销售业务总体规模约300 亿,仍有近十倍空间,未来几年汽车金融业务有望呈爆发式增长。 数字化打造智能风控模型,业务模式海外复制推进国际化:公司收购三一汽车金融后,将通过自身数字化能力打造智能风控模型。就目前来讲,相比海外其他品牌,海外销售的最大短板是金融支持,公司收购三一汽车金融后,将向海外快速输出风控模型、融资人才等,快速建立海外金融平台,提升海外业务销售水平。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021 年净利润分别为115.29 亿、141.67 亿和154.63 亿,对应PE 分别为12 倍、10 倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内需求大幅下滑,出口增长不及预期等
杰瑞股份 机械行业 2019-11-20 31.86 35.00 53.58% 33.65 5.62%
41.98 31.76%
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事件:根据公司官方公众号信息,公司与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单,这标志着全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售。 北美市场获得历史性突破,打开美国高端主流市场:公司官方公众号披露,与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单,这标志着全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售,这对打开北美高端主流市场具有重大意义。这一方面得益于公司强大的技术实力,作为我国迄今为止唯一向北美提供全套页岩气压裂装备的供应商,2011年杰瑞已向美国提供全套压裂装备,公司的涡轮压裂设备自2014年研发成功以来,经过五年的现场验证和不断创新升级,已成为安全性高、稳定可靠、经济环保的大功率压裂设备;同时也是北美油服公司在页岩油气开发的高速发展以及水平井压裂的难度提升背景下,积极寻找实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案的结果。 北美设备市场空间广阔,电驱压裂值得期待:目前北美市场存量压裂设备约2400万水马力,且估计有一半的设备使用年限超过10年,未来北美设备市场将进入更新周期,市场空间广阔。此次涡轮压裂设备凭借着技术先进性和质量可靠性,在竞争激烈的北美市场上赢得了客户的认可。此外,公司于2019年4月发布电驱压裂成套装备,具有成本低、效率高、交付周期短等优势,目前正在与重点客户做技术和商业交流,未来也有望打入北美市场。 国家能源安全战略驱动下,国内油气装备行业景气度高位运行:在国家能源安全战略要求下,国内三桶油(主要是中石油)加大国内油气资源勘探开发力度。根据三桶油规划,2019年勘探开发资本开支合计为3688-3788亿元,同比增长19-22%,其中非常规油气开发是核心增长点。6月20日,财政部发布的《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,将原有对页岩气的定量补贴改为增量补贴,进一步提升了油公司油气勘探开发的积极性。在相关政策持续催化下,国内油气装备行业景气度高位运行。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为13.46亿、18.35亿和24.08亿,对应PE分别为21倍、15倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油大幅下跌风险,国内页岩气开采不及预期等。
中联重科 机械行业 2019-11-19 5.97 -- -- 6.42 7.54%
6.94 16.25%
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事件:公司发布员工持股计划,拟将公司回购的股份以2.75元/股的价格授予公司核心经营管理层人员及骨干员工,总人数不超过1200人,其中董事、监事、高级管理人员为16人。 同时,公司发布公告,控股子公司中联重机拟在芜湖市三山区投资建设智能农机产业化项目,计划在2020-2025年期间投资20.5亿元。 公司发布员工持股计划,有助于提升公司长期价值:公司发布员工持股计划,拟将公司回购的股份以2.75元/股的价格(不超过回购股份均价5.49元/股的50%)授予公司核心经营管理层人员及骨干员工,总人数不超过1200人,其中董事、监事、高级管理人员为16人。 持股计划存续期为48个月,分三年解锁,解锁股份分别为40%、30%和30%。解锁条件为以2017-2019年归母净利润的算数平均值为基数,2020年要求与基数相比,净利润增长率不低于80%;2021年与基数相比,净利润增长率不低于90%,或2020年和2021年两年累计净利润增长率不低于170%;2022年与基数相比,净利润增长率不低于100%,或2020年、2021年、2022年三年累计净利润增长率不低于270%。员工持股计划的推出有利于完善员工与股东的利益共享机制,提高员工凝聚力,提升公司长期价值。 拟投资智能农机产业化项目,推动农机业务转型升级:公司控股子公司中联重机计划在2020-2025年期间投资20.5亿元,开展智能农机产品、CVT大马力拖拉机、大型高端甘蔗收获机、高端果蔬收获装备等智能化装备研发,促进中联重机农机业务的转型升级。我国农机行业经历黄金十年后,行业发展进入瓶颈期,存在传统农机供给过剩、高端农机及经济作物类农机缺乏的问题,中联重机作为中国农机行业的龙头企业积极响应国家号召,开发具有自主知识产权的高端智能农机装备,把中联重机打造成全球知名的智能高端农机制造商。 核心产品市场地位持续提升,新兴产业蓄势待发:公司于2019年重启“事业部制”,市场策略更加灵活。核心产品混凝土机械、起重机继续保持数一数二地位,特别是汽车起重机,今年加大销售力度,前三季度份额有较大提升。公司是国内建起行业绝对龙头,受益塔机行业需求的持续增长,公司充分抓住机遇扩大产能,预计全年塔机业务将呈现高速增长。公司开始大力布局高空作业平台、土方机械等新产品。根据中报信息,高空作业产品开局良好,保持黑马姿态,有望成为高空作业平台第一梯队企业。土方机械目前已完成全国省级销售服务网络布局,推出ZE60E-10、ZE75E-10小挖新品,有望成为未来公司强力增长点。机制砂、干混砂浆、喷射机械手业务持续拓展,势态良好。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为43.25亿、52.26亿和54.93亿,对应PE分别为11倍、9倍和9倍,给予“买入”评级。 风险提示:地产开工超预期下滑,基建项目落地不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名