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钱建江

太平洋证

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中联重科 机械行业 2019-11-19 5.97 -- -- 6.17 3.35% -- 6.17 3.35% -- 详细
事件:公司发布员工持股计划,拟将公司回购的股份以2.75元/股的价格授予公司核心经营管理层人员及骨干员工,总人数不超过1200人,其中董事、监事、高级管理人员为16人。 同时,公司发布公告,控股子公司中联重机拟在芜湖市三山区投资建设智能农机产业化项目,计划在2020-2025年期间投资20.5亿元。 公司发布员工持股计划,有助于提升公司长期价值:公司发布员工持股计划,拟将公司回购的股份以2.75元/股的价格(不超过回购股份均价5.49元/股的50%)授予公司核心经营管理层人员及骨干员工,总人数不超过1200人,其中董事、监事、高级管理人员为16人。 持股计划存续期为48个月,分三年解锁,解锁股份分别为40%、30%和30%。解锁条件为以2017-2019年归母净利润的算数平均值为基数,2020年要求与基数相比,净利润增长率不低于80%;2021年与基数相比,净利润增长率不低于90%,或2020年和2021年两年累计净利润增长率不低于170%;2022年与基数相比,净利润增长率不低于100%,或2020年、2021年、2022年三年累计净利润增长率不低于270%。员工持股计划的推出有利于完善员工与股东的利益共享机制,提高员工凝聚力,提升公司长期价值。 拟投资智能农机产业化项目,推动农机业务转型升级:公司控股子公司中联重机计划在2020-2025年期间投资20.5亿元,开展智能农机产品、CVT大马力拖拉机、大型高端甘蔗收获机、高端果蔬收获装备等智能化装备研发,促进中联重机农机业务的转型升级。我国农机行业经历黄金十年后,行业发展进入瓶颈期,存在传统农机供给过剩、高端农机及经济作物类农机缺乏的问题,中联重机作为中国农机行业的龙头企业积极响应国家号召,开发具有自主知识产权的高端智能农机装备,把中联重机打造成全球知名的智能高端农机制造商。 核心产品市场地位持续提升,新兴产业蓄势待发:公司于2019年重启“事业部制”,市场策略更加灵活。核心产品混凝土机械、起重机继续保持数一数二地位,特别是汽车起重机,今年加大销售力度,前三季度份额有较大提升。公司是国内建起行业绝对龙头,受益塔机行业需求的持续增长,公司充分抓住机遇扩大产能,预计全年塔机业务将呈现高速增长。公司开始大力布局高空作业平台、土方机械等新产品。根据中报信息,高空作业产品开局良好,保持黑马姿态,有望成为高空作业平台第一梯队企业。土方机械目前已完成全国省级销售服务网络布局,推出ZE60E-10、ZE75E-10小挖新品,有望成为未来公司强力增长点。机制砂、干混砂浆、喷射机械手业务持续拓展,势态良好。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为43.25亿、52.26亿和54.93亿,对应PE分别为11倍、9倍和9倍,给予“买入”评级。 风险提示:地产开工超预期下滑,基建项目落地不及预期等。
三一重工 机械行业 2019-11-04 13.47 18.00 22.87% 14.78 9.73% -- 14.78 9.73% -- 详细
事件:公司于10月30日披露三季报,2019Q1-Q3实现收入586.91亿元,同比增长42.88%,归母净利润91.59亿元,同比增长87.56%,经营性现金流为94.45亿,同比增长8.16%。 三季报业绩继续高增长,整体符合市场预期:公司2019Q1-Q3实现收入586.91亿元,同比增长42.88%,归母净利润91.59亿元,同比增长87.56%,其中2019Q3单季度实现收入153.05亿,同比增长18.15%,归母净利润24.11亿,同比增长61.32%,业绩增长符合市场预期。公司前三季度毛利率和净利率为32.54%和16.03%,比去年同期上升1.38pct和3.70pct;销售、管理、研发、财务费用率分别为6.93%、2.38%、3.46%和-0.24%,较去年同期下降1.43pct、0.75pct、-1.51pct、0.48pct。前三季度实现经营性现金流94.45亿,同比增长8.16%。 工程机械行业平稳增长,公司核心产品竞争力不断提升:1-9月份挖机行业销量为17.92万台,同比增长15.03%,公司挖机市场份额小幅提升,增速高于行业增速,且产品结构有较大改善,中大吨位挖机占比有较大提升。1-9月份汽车起重机行业3.28万台,同比增长32.45%,公司1-4月份起重机增速超过100%,后续随行业有所减弱,总体保持较高增长。混凝土行业今年也保持高增长,公司作为行业龙头充分受益。 基建力度加大促行业平稳增长,公司盈利有望继续向上:随着国内经济下行压力加大,基建投资力度也在不断增强。9月国常会部署要加快地方政府专项债券发行使用进度,力争9月底前基本发行完毕,并提出提前下达明年部分专项债额度,确保明年初即可使用见效。我们认为在专项债加快发行背景下,各地基建项目落地有望加快落地,近期雄安地区、广东、广西、湖南等地开工已有明显加快的趋势,工程机械行业有望保持平稳增长,公司作为行业龙头盈利继续向上。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为115.29亿、139.11亿和151.91亿,对应PE分别为10倍、8倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内需求大幅下滑,出口增长不及预期等。
三一重工 机械行业 2019-11-04 13.47 18.00 22.87% 14.78 9.73% -- 14.78 9.73% -- 详细
事件:公司于 10月 30日披露三季报,2019Q1-Q3实现收入 586.91亿元,同比增长 42.88%,归母净利润 91.59亿元,同比增长 87.56%,经营性现金流为 94.45亿,同比增长 8.16%。 三季报业绩继续高增长,整体符合市场预期: 公司 2019Q1-Q3实现收入 586.91亿元,同比增长 42.88%,归母净利润 91.59亿元,同比增长 87.56%,其中 2019Q3单季度实现收入 153.05亿,同比增长18.15%,归母净利润 24.11亿,同比增长 61.32%,业绩增长符合市场预期。公司前三季度毛利率和净利率为 32.54%和 16.03%,比去年同期上升 1.38pct 和 3.70pct;销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.93%、2.38%、3.46%和-0.24%,较去年同期下降 1.43pct、0.75pct、-1.51pct、0.48pct。前三季度实现经营性现金流 94.45亿,同比增长 8.16%。 工程机械行业平稳增长,公司核心产品竞争力不断提升: 1-9月份挖机行业销量为 17.92万台,同比增长 15.03%,公司挖机市场份额小幅提升,增速高于行业增速,且产品结构有较大改善,中大吨位挖机占比有较大提升。 1-9月份汽车起重机行业 3.28万台,同比增长32.45%,公司 1-4月份起重机增速超过 100%,后续随行业有所减弱,总体保持较高增长。混凝土行业今年也保持高增长,公司作为行业龙头充分受益。 基建力度加大促行业平稳增长,公司盈利有望继续向上: 随着国内经济下行压力加大, 基建投资力度也在不断增强。 9月国常会部署要加快地方政府专项债券发行使用进度,力争 9月底前基本发行完毕,并提出提前下达明年部分专项债额度,确保明年初即可使用见效。我们认为在专项债加快发行背景下,各地基建项目落地有望加快落地,近期雄安地区、 广东、 广西、湖南等地开工已有明显加快的趋势,工程机械行业有望保持平稳增长,公司作为行业龙头盈利继续向上。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为115.29亿、 139.11亿和 151.91亿, 对应 PE 分别为 10倍、 8倍和 8倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 国内需求大幅下滑, 出口增长不及预期等
恒立液压 机械行业 2019-11-04 39.14 -- -- 45.80 17.02% -- 45.80 17.02% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,2019Q1-Q3实现收入38.34亿元,同比增长21.32%,归母净利润9.17亿,同比增长27.49%,经营性现金流11.73亿,同比增长215.80%。 三季报业绩有所放缓,经营性现金流大幅增长:公司前三季度实现收入38.34亿元,同比增长21.32%,归母净利润9.17亿,同比增长27.49%;其中2019Q3单季度实现收入10.41亿,同比增长4.53%,归母净利润2.46亿,同比下降3.76%,三季度业绩有所放缓。2019Q1-Q3毛利率和净利率分别为36.55%和23.96%,较去年同期上升0.68pct和1.15pct;销售、管理、研发、财务费用率分别为2.06%、3.51%、4.64%和-1.51%,较去年同期下降0.57pct、0.69pct、-0.69pct、0.14pct。前三季度公司实现经营性现金流11.73亿,同比增长215.80%。 油缸业务受益行业高景气,液压泵阀市场份额持续提升:公司油缸业务继续受益工程机械行业高景气,预计仍将保持平稳增长。泵阀业务方面,根据公司半年报,小挖泵阀保持较高份额,中大挖已全面大批量配套,份额逐月提升,挖机回转马达已进入小批量验证阶段;另外在非挖掘机领域比如高空作业车、汽车吊、泵车等开始配套或投放市场,预计未来公司泵阀的市场份额将持续提升。 挖机行业高景气有望持续,中期不改业绩向上趋势:今年1-9月份挖机行业销量17.92万台,同比增长15.03%,行业依旧保持高景气。目前看国内经济下行压力较大,短期内仍需要逆周期的基建投资稳定经济增长,年底前各地将提前启动明年专项债额度发行,加大基建投资力度。近期来看,部分地区项目开工有加快趋势,我们判断后续挖机销量仍将保持较高水平,公司中期仍不改业绩向上趋势。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为12.12亿、14.94亿和18.10亿,对应PE分别为28倍、23倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:挖机销量大幅下滑,泵阀业务拓展不及预期等。
浙江鼎力 机械行业 2019-11-04 60.97 -- -- 67.52 10.74% -- 67.52 10.74% -- 详细
三季度业绩符合预期,后续将重回增长通道:公司前三季度实现收入14.45亿,同比增长9.02%,归母净利润4.44亿,同比增长12.02%,其中2019Q3单季度实现收入5.97亿,同比增长10.41%,净利润1.83亿,同比下降3.87%,业绩略有下降主要是去年三季度政府补贴较大造成基数较高,收入端扭转二季度下降趋势,整体符合预期。单季度毛利率为39.61%,环比二季度下降1.16pct,主要是美国加征关税调整价格等因素影响。未来随着美国加征关税造成的下游经销商库存以及采购等方面影响消除,公司后续将重回增长通道。 紧跟市场变化灵活调整策略,加大国内及其他国家市场开拓:根据半年报,由于受到美国加征关税影响,公司上半年北美收入1.26亿元,同比下降53.64%,占海外收入比例下降至32.91%。同时,公司加大国内及其他国家市场开拓,国内市场上半年收入4.01亿,同比增长35.22%,占总收入的51.13%;欧洲市场收入1.49亿,同比增长47.16%,占海外收入比例提升至38.79%,亚洲及其他市场1.09亿,同比增长21.84%,占海外收入比例提升至28.30%。 强产品力巩固龙头地位,新臂式有望推动新一轮成长:公司积极推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作,该项目主要厂房已建成,目前正处于建设末期和设备采购安装阶段。项目投产后可新增3200台大型智能高空作业平台,有效提升公司臂式产品产能。公司上半年对臂式新品已进行小规模生产,并选择部分客户进行试用,为明年新产品量产打下市场基础。根据公开信息,目前公司新臂式订单已超千台。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.87亿、8.02亿和11.16亿,对应PE分别为37倍、27倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致利润率下降,新臂式推广不及预期等。
杰瑞股份 机械行业 2019-10-29 30.70 -- -- 32.13 4.66% -- 32.13 4.66% -- 详细
油服行业景气度持续提升,业绩保持高增长态势:公司2019前三季度实现收入42.41亿,同比增长45.88%,净利润9.05亿,同比增长149.46%,其中2019Q3实现收入16.62亿,同比增长41.18%,净利润4.05亿,同比增长129.29%,业绩高增长主要系国内油服市场景气度提升,公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单持续保持增长。 钻完井业务毛利率高,电驱压裂领先国内同行:公司核心业务钻完井设备主要包括压裂成套设备、固井成套设备、连续油管成套设备等,显著受益国内行业景气度提升,2019Q3公司毛利率和净利率为38.89%和24.61%,分别较2019H1环比提升4.05pct和4.79pct,主要是毛利较高的钻完井设备业务上升较快,以及收入快速增长带来的规模效应。此外,公司推出的电驱压裂成套装备具有成本低、效率高、交付周期短等优势,产品领先国内同行,随着电驱压裂技术推广应用,公司有望获较大增长空间。 国家能源安全战略驱动下,国内油服行业景气度持续提升:在国家能源安全战略要求下,国内三桶油(主要是中石油)加大国内油气资源勘探开发力度。根据三桶油规划,2019年勘探开发资本开支合计为3688-3788亿元,同比增长19-22%,其中非常规油气开发是核心增长点。6月20日,财政部发布的《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,将原有对页岩气的定量补贴改为增量补贴,进一步提升了油公司油气勘探开发的积极性。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为13.46亿、18.35亿和24.07亿,对应PE分别为22倍、16倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油大幅下跌风险,国内页岩气开采不及预期等。
拓斯达 机械行业 2019-10-17 39.37 -- -- 42.50 7.95%
42.50 7.95% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报预告,公司 2019Q1-Q3实现净利润 1.42亿元-1.55亿元,同比增长 10%-20%, 2019Q3单季度实现净利润 5578万元-6256万元,同比增长 7%-20%。 公司三季报预告平稳增长, 3C 自动化需求有望率先复苏: 公司2019Q1-Q3实现净利润 1.42亿元-1.55亿元,同比增长 10%-20%,2019Q3单季度实现净利润 5578万元-6256万元,同比增长 7%-20%,保持平稳增长。目前看 9月份制造业 PMI 有所回升,未来出口复苏可能带动制造业复苏,释放此前压制的设备投资需求,同时,在 5G 带动下, 3C 自动化行业有望率先复苏。公司下游 3C 占比较高,将显著受益下游回暖。 行业低迷期调整公司战略,大客户拓展卓有成效: 2018年下半年以来,整体经济面临较大不确定性,中小制造企业对资本开支较为谨慎,各行业头部效应明显。在这一背景下,公司积极推动大客户战略,新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户 NVT 等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求。以 B 客户和 L 客户为例, B 客户是公司第一大客户, 2018年实现营收 3亿元,近年来已累计交付超过 60个自动化项目;公司承接了 L客户的客户自动化生产前端的自动化生产环境建设相关业务。 公司加强管理团队建设, 股权激励解锁条件彰显公司业绩增长信心: 行业调整期公司持续引入高层次人才,加强管理、研发、营销、生产等中高层次人才队伍建设。 公司发布股票和期权激励计划, 拟向36名激励对象授予 200万股限制性股票和 100名激励对象授予 100万份股票期权, 解除限售或行权的条件是在 2019-2022年净利润增速不低于 20%,这一考核要求也彰显公司业绩持续增长的信心。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为2.08亿、 2.83亿和 3.84亿, 对应 PE 分别为 25倍、 18倍和 14倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游制造业资本开支持续低迷等
杰瑞股份 机械行业 2019-10-14 29.88 -- -- 32.50 8.77%
32.50 8.77% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报预告,2019Q1-Q3实现净利润8.71亿-9.25亿,同比增长140%-155%,其中2019Q3单季度实现净利润3.71亿-4.24亿,同比增长110%-140%。 受益于国内油服行业景气度提升,2019Q3业绩超预期:公司2019Q1-Q3实现净利润8.71亿-9.25亿,同比增长140%-155%,其中2019Q3单季度实现净利润3.71亿-4.24亿,同比增长110%-140%,业绩增长超预期,主要系国内油服市场景气度提升,公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单持续保持增长。 国家能源安全战略驱动下,国内油服行业景气度持续提升:在国家能源安全战略要求下,国内三桶油(主要是中石油)加大国内油气资源勘探开发力度。根据三桶油规划,2019年勘探开发资本开支合计为3688-3788亿元,同比增长19-22%,其中非常规油气开发是核心增长点。6月20日,财政部发布的《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,将原有对页岩气的定量补贴改为增量补贴,进一步提升了油公司油气勘探开发的积极性。8月初,中石油上调页岩气产量目标,将原来2025年达产400亿方上调到500亿方。在相关政策的催化下,油服行业景气度持续提升。 国际油价波动影响减弱,公司显著受益国内行业景气度提升:公司海外业务主要集中于中东、俄罗斯和北美,由于开采成本的影响,北美油气设备市场对油价较为敏感,中东和俄罗斯敏感度则较低。由于国内行业需求爆发式增长,设备供不应求,公司战略性放弃部分海外订单,2019H1公司增量主要来自于国内,约占总收入2/3,因此国际油价波动对公司业务影响较小。公司核心业务钻完井设备主要包括压裂成套设备、固井成套设备、连续油管成套设备等,将显著受益国内行业景气度提升而快速增长。2019H1公司获取新订单34.73亿元(不含税),同比增长30.56%,其中钻完井设备订单增幅超过100%。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为13.08亿、17.36亿和22.17亿,对应PE分别为22倍、17倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油大幅下跌风险,国内页岩气开采不及预期等。
三一重工 机械行业 2019-10-01 14.38 -- -- 15.15 5.35%
15.15 5.35% -- 详细
事件:9月28日,三一集团在湖南长沙隆重举行三一智联重卡项目开工暨道依茨发动机项目签约开工动员仪式。 集团大规模投资三一重卡,或颠覆重卡行业生态:9月28日,三一集团在湖南长沙隆重举行三一智联重卡项目开工暨道依茨发动机项目签约开工动员仪式。根据规划,新基地项目总投资约220亿元,项目全部达产后,园区可实现30万辆重卡、60万台柴油发动机以及其他核心产业链和新一代工程机械的规模生产。目前,三一重卡采用互联网销售、不设授权经销商的商业模式,根据第一商用车网的数据,从2018年5月18日三一重卡正式上市至今,三一重卡的累计销量已突破1.3万辆,是最近十年来最快进入“万辆俱乐部”的重卡新势力。 三一重卡规划三年内产销达6万辆、五年内产销达10万辆,未来或对重卡行业产生颠覆性影响。 商用车与工程机械具有协同效应,上市公司将显著受益:商用车与工程机械的协同主要体现在三个方面:1)三一集团与道依茨合资成立发动机公司,未来将达到60万台柴油发动机的产能,提供工程机械核心零部件支持;2)目前泵车、消防车等高端商用车底盘仍依赖进口,且存在供货周期长等问题,发展自有高端商用车有望降低进口依赖;3)重卡行业产值大,新基地投产后单体园区产值有望超过1000亿,将显著提升集团在供应链上的议价能力。根据公开资料,三一重卡将在未来寻求IPO成为公众公司,有望显著提升三一整个集团的品牌价值。 加大逆周期调节行业高景气持续,公司盈利有望继续向上:随着国内经济下行压力加大,8月宏观经济数据延续弱势表现,财政政策逆周期调节力度也在不断增强。9月初国常会部署要加快地方政府专项债券发行使用进度,力争9月底前基本发行完毕,优先用于在建项目,支持规划内重大项目及解决政府项目拖欠工程款等,并提出提前下达明年部分专项债额度,确保明年初即可使用见效。我们认为在专项债加快发行背景下,各地基建项目落地有望加快落地,近期雄安地区、广西、湖南等地开工已有明显加快的趋势,工程机械行业有望延续高景气,公司作为行业龙头盈利有望继续向上。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为115.69亿、133.47亿和145.66亿,对应PE分别为10倍、9倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内需求大幅下滑,出口增长不及预期等。
中联重科 机械行业 2019-09-03 5.35 -- -- 6.06 13.27%
6.17 15.33% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报, 2019H1实现收入 222.62亿元,同比增长 51.23%,归母净利润 25.76亿元,同比增长 198.11%,经营性现金流 35.75亿元,同比增长 124.19%。 业绩大幅增长,符合市场预期: 2019H1公司实现收入 222.62亿元,同比增长 51.23%,归母净利润 25.76亿元,同比增长 198.11%,略高于此前业绩预告中值,符合市场预期。业绩大幅增长主要是工程机械板块增长 54.62%, 而农机板块略下降 2.57%。公司上半年毛利率和净利率分别为 30.00%和 11.55%,较上年同期增长 4.41pct 和5.87pct;期间费用方面,销售、管理、研发、财务费用率分别为 8.45%、3.65%、2.07%和 2.76%,较上年同期下降-0.21pct、1.85pct、-0.74pct、1.50pct。 传统产品市场优势得以巩固,市场地位持续提升: 公司于 2019年重启“事业部制”,市场策略更加灵活。上半年核心产品混凝土机械、起重机继续保持数一数二地位,收入分别为 74.90亿和 110.05亿,同比增长 31.15%和 94.75%,毛利率分别为 27.37%和 32.17%,分别较上年同期提升 5.21pct 和 3.83pct。 公司是国内塔机行业绝对龙头,受益市场持续爆发; 汽车起重机市场份额较 2018年提升 6.8pct,市场地位持续提升。 公司新兴产业蓄势待发,全力发展潜力市场: 公司开始大力布局高空作业平台、土方机械等新产品。高空作业产品开局良好,保持黑马姿态,有望成为高空作业平台第一梯队企业。土方机械目前已完成全国省级销售服务网络布局, 推出 ZE60E- 10、 ZE75E-10小挖新品,有望成为未来公司强力增长点。 机制砂、干混砂浆、喷射机械手业务持续拓展,势态良好。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为44.28亿、 50.18亿和 54.23亿, 对应 PE 分别为 9倍、 8倍和 8倍,给予“买入”评级。 风险提示: 国内需求超预期下滑等
徐工机械 机械行业 2019-09-03 4.33 -- -- 4.77 10.16%
4.78 10.39% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,2019H1实现营收311.56亿元,同比增长30.12%,归母净利润22.83亿元,同比增长106.83%,经营性现金流净额28.41亿元,同比增长45.97%。 2019H1净利润22.83亿,业绩增长符合市场预期:公司2019H1实现收311.56亿元,同比增长30.12%,归母净利润22.83亿元,同比增长106.83%,上半年工程机械行业高速增长,公司业绩略高于此前业绩预告中值,符合市场预期。公司毛利率和净利润率为18.33%和7.36%,较去年同期提升0.99pct和2.73pct,四项费用合计同比压降4.18pct;上半年经营性现金流净额28.41亿元,同比增长45.97%,创历史新高。 各产品线全面增长,众多产品位居国内前列:分业务看,公司起重机械、桩工机械、铲运机械收入为114.78亿、34.04亿和29.95亿,同比分别增长33.94%、44.74%和11.83%,合计收入占比为57.38%。另外,压实机械、路面机械、消防机械、环卫机械等均实现不同程度增长。产品方面,起重机市占率稳居第一,大吨位起重机居于国内绝对领先地位;另外,旋挖钻和水平定向钻等桩工机械,平地机、压路机、摊铺机等筑路机械、举高类消防车等产品市占率均居国内第一。 徐州国资委已批复混改方案,集团优质资产有望注入:集团旗下还有众多优质资产,挖掘机上半年销量突破2万台,国内市占率位居第二;徐工重卡逆市同比增长12%,增速行业为前十名排名第一;塔机将加快成长为规模30亿量级的板块,市占率持续提升;混凝土V7系列高端产品供不应求,4桥62米泵车据行业第一。7月27日,公司发布公告,徐州市国资委已批准混改试点方案,未来集团优质资产有望注入上市公司,母公司徐工有限有望成为市场竞争力显著提升的国企改革示范样板。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为39.31亿、42.98亿和45.41亿,对应PE分别为9倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内需求超预期下行,出口增长不及预期等。
三一重工 机械行业 2019-09-02 13.51 16.00 9.22% 15.13 11.99%
15.15 12.14% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,2019H1实现收入433.86亿元,同比增长54.27%,归母净利润67.48亿元,同比增长99.14%,经营活动产生的现金流量净额75.95亿元,同比增长22.1%。 业绩增长符合市场预期,净利润和经营性现金流均创历史新高:公司2019H1实现净利润67.48亿元,同比增长99.14%,符合此前65-70亿的业绩预告,符合市场预期。公司上半年毛利率和净利率分别为32.36%和15.99%,较去年同期提升0.72pct和3.49pct;销售、管理&研发、财务费用率分别为6.94%、4.83%和0.03%,较去年同期下降2.16pct、-0.32pct和0.79pct。经营活动产生的现金流量净额为75.95亿元,同比增长22.1%,创历史新高。 各产品线销售强劲增长,毛利率大幅提升:分产品看,公司上半年挖掘机、混凝土机械、起重机、桩工机械、路面机械收入分别为159.10亿、129.23亿、85亿元、29.64亿、12.50亿,同比增长42.56%、51.17%、107.24%、36.87%、43.87%,各产品线销售强劲增长,且挖掘机、汽车起重机等核心产品份额持续上升。毛利率方面,除挖掘机由于特殊原因有所下降,其他品种如混凝土机械、起重机、桩工机械、路面机械毛利率分别较去年同期提升5.76pct、1.27pct、7.60pct、4.10pct。出口方面,公司实现海外收入70.26亿,同比增长15.34%,保持高于行业的增速,毛利率同比提升1.2pct。 工程机械行业需求韧性强,高景气有望延续:本轮设备增长需求来自于:1)下游基建等投资需求拉动,2)存量设备更新,特别是环保政策趋严促进更新加快,3)出口增长,4)人工替代需求,设备需求更加多元化,韧性更强。近期,起重机和混凝土机械销量增速有所下降,但挖机销量仍然保持稳定增长,特别是7月份挖机销量增速回升超出市场预期,我们判断行业高景气有望继续延续,后续紧密跟踪四季度基建落地情况。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为115.69亿、133.47亿和145.66亿,对应PE分别为10倍、8倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内需求大幅下滑,出口增长不及预期等。
杭氧股份 机械行业 2019-09-02 14.37 -- -- 14.93 3.90%
14.93 3.90% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,2019H1实现收入40.74亿元,同比增10.82%,归母净利润3.99亿元,同比增长18.03%。 半年度业绩超预期,设备业务和气体业务平稳增长:单季度看,2019Q2公司实现收入22.10亿元,同比增长8.38%,净利润2.25亿元,同比增长24.08%,业绩持续增长。分业务看,气体业务和制造业务收入分别为22.47亿元和16.56亿元,同比增长8.23%和15.21%,毛利率分别下降3.16%(零售气价格下降)和1.18%。期间费用方面,销售、管理&研发、财务费用率分别为1.36%、7.04%和1.00%,较去年同期下降0.21pct、0.28pct和0.33pct。经营性现金流净额为4.99亿元,较去年同期下降9.89%。 紧抓煤化工、炼化一体化及钢铁等行业需求,设备订单饱满:公司在空分设备市场竞争力极强,今年上半年成功获得浙江石化二期4套100,000m3/h空分设备项目订单、中煤图克75,000m3/h空分设备、河南心连心80,000m3/h空分设备等多个项目的订单以及石化设备订单,合计新签29.31亿元,较去年同期的28亿略有增长,为后续设备业务打下坚实基础。 电子气项目获重大突破,气体业务开启新一轮扩张:公司加大高纯度气体空分设备研发力度,为韩国大成(广州)项目研发的30,000m3/h纯氮项目首个电子行业空分设备于5月份通过性能考核;7月公司与青岛芯恩签署公司首个电子气服务项目,标志着公司工业气体逐步走向高端化和多样化。同时,未来一年内山西杭氧、河南杭氧、萍钢杭氧、江西杭氧等项目将陆续投产,公司气体产能将大幅加速,并且公司继续加快广西盛隆、山东莱钢等气体项目,公司气体业务将开启新一轮扩张期。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为8.91亿、11.56亿和13.26亿,对应PE分别为15倍、11倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:新项目投产不及预期,设备订单不及预期。
拓斯达 机械行业 2019-08-29 39.49 -- -- 42.75 8.26%
42.75 8.26% -- 详细
公司业绩实现平稳增长,机器人业务贡献最大增量:单季度来看,2019Q2公司实现收入4.02亿元,同比增长16.99%,净利润4734万元,同比增长9.99%,受行业影响公司业绩有所走低,但总体保持平稳增长。分业务看,工业机器人及自动化应用系统业务、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统实现收入3.79亿元、1.24亿和2.11亿,分别同比增长35.74%、26.36%和60.64%,其中工业机器人及自动化应用系统业务贡献主要收入以及最大增量。上述三大业务毛利率分别为39.23%、26.36%和60.64%,较去年同期上升-0.73pct、2.22pct和5.95pct。 行业低迷期调整公司战略,大客户拓展卓有成效:2018年下半年以来,整体经济面临较大不确定性,中小制造企业对资本开支较为谨慎,各行业头部效应明显。在这一背景下,公司通过“春暖行动”“惠企行动”等加强对中小客户的服务,进一步挖深中小客户市占率。同时,公司积极推动大客户战略,并取得一定成效,新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户NVT等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求。以B客户和L客户为例,B客户是公司第一大客户,2018年实现营收3亿元,近年来已累计交付超过60个自动化项目;公司承接了L客户的客户自动化生产前端的自动化生产环境建设相关业务,预计下半年还将产生相关业务订单。 公司加强管理团队建设,股权激励解锁条件彰显公司业绩增长信心:行业调整期公司持续引入高层次人才,加强管理、研发、营销、生产等中高层次人才队伍建设。公司发布股票和期权激励计划,拟向36名激励对象授予200万股限制性股票和100名激励对象授予100万份股票期权,解除限售或行权的条件是在2019-2022年净利润增速不低于20%,这一考核要求也彰显公司业绩持续增长的信心。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.08亿、2.83亿和3.84亿,对应PE分别为25倍、19倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游制造业资本开支持续低迷等
诺力股份 交运设备行业 2019-08-29 15.80 -- -- 17.47 10.57%
18.16 14.94% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报, 2019H1实现收入 12.80亿元,同比增长 6.93%,净利润 1.15亿元,同比增长 20.15%。 上半年业绩总体平稳,二季度增速有所放缓: 单季度看, 2019Q2公司实现收入 6.69亿元,同比增长 1.25%,净利润 5925万元,同比增长 5.01%,二季度增速有所放缓,总体来看上半年保持平稳。上半年毛利率和净利润为 23.42%和 9.42%,分别较去年同期上升-0.46pct和 1.15pct;销售、管理&研发、财务费用率分别为 4.47%、 8.17%和0.15%,分别较去年同期下降 0.10pct、 1.33pct 和 0.81pct。 工业车辆行业步入调整期, 公司继续深耕国内外市场: 受到全球经济放缓、中美贸易摩擦加剧以及国内经济下行压力增大影响,上半年工业车辆总销量(含出口)为 30.66万台,同比下降 0.31%,行业步入调整期。公司在国际销售方面保持和深化与国际知名品牌永恒力、凯傲、韩国斗山的合作,继续深耕欧洲市场,北美市场保持稳定增长,东南亚逐步爆发。国内销售方面,公司坚持“直销+经销”双渠道市场开拓模式, 获得良好效果。 智能物流业务在手订单充足,下半年业绩有望加速增长: 中鼎今年上半年实现利润 3654万元,较去年同期 3529万元略有增长。 公司今年上半年新签订单 11.16亿,其中新能源行业 7.61亿,医药行业0.93亿,家居行业 0.97亿;目前在手订单 26.31亿,其中新能源行业 14.78亿,医药行业 3.43亿,家居行业 2.62亿,充足的在手订单有望助推下半年业绩加速增长。 中鼎在新能源动力电池领域占国内锂电产线近 60%以上,将充分受益国内锂电设备扩产周期。此外, 中鼎积极进行全行业多领域的市场开拓,在医药、食品冷链、家电、家居建材、纸业、汽车等继续保持国内领先的态势。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为2.54亿、 3.39亿和 4.09亿,对应 PE 分别为 16倍、 12倍和 10倍,维持“买入”评级。 风险提示: 中鼎在手订单确认不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名