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钱建江

太平洋证

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中大力德 机械行业 2018-05-08 44.58 -- -- 48.86 9.60% -- 48.86 9.60% -- 详细
与伯朗特签订购销合同,公司RV减速机加速放量:广东伯朗特主营业务为机械手和机器人,为广东省机器人骨干企业。2017年实现销售收入3.60亿,净利润4667万元。根据购销合同,伯朗特将在2019年底之前向公司采购减速机不低于30000个,这一合同体现了公司在RV减速机领域的技术水平和制造能力,并将对公司2018年、2019年业绩产生积极影响。 公司已具备RV减速机量产能力,显著受益国产机器人行业高速增长:公司2015年即取得RV减速机的技术突破,是国内少数具备RV减速机生产和供货能力的企业之一,目前已实现每月近千台的出货量。公司2017年成功中标国家强基工程项目,2018年将继续推进“年产20万台精密减速器生产线项目”,进一步扩大产能,巩固并增强公司在行业内的竞争地位。根据国家统计局统计数据,2018年一季度工业机器人产量达到3.30万台,同比增长29.60%,行业呈现高速增长,公司作为核心零部件企业,将显著受益行业高成长。 精密传动领域领导者,受益智能制造产业升级:公司为国内精密传动领域领导者,主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等。随着国内智能制造产业升级的推进,食品、包装、纺织等装备制造业具有内在升级需求,工业机器人需求也将大幅增长,这将大幅增加精密减速器、精密减速电机的市场需求。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为9938万元、1.34亿和1.81亿,对应PE分别为35倍、26倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资整体下行风险,RV减速器批量不及预期。
诺力股份 交运设备行业 2018-05-07 21.69 30.00 27.44% 25.29 16.60% -- 25.29 16.60% -- 详细
轻小型搬运车龙头,业绩拐点有望逐步确认:公司为国内轻小型搬运车龙头企业,近几年电动叉车占比逐步提升。受益于叉车行业销量快速增长,2017年公司传统搬运车、叉车等业务实现收入16.61亿,同比增长26.79%,净利润1.13亿,同比下滑22.07%(排除中鼎集成影响),下滑主要原因是原材料价格上升影响毛利率以及汇兑损失较大。随着原材料价格及汇率走稳,公司逐步通过调价向下游转嫁压力,我们判断业绩拐点有望逐步确认。 受益于新能源锂电等行业智能物流系统爆发,在手订单饱满业绩有望加速:中鼎集成为国内知名物流系统集成商和物流设备供应商,公司占90%股权。2016-2017年中鼎集成实现净利润3415.40万元和5284.83万元,均超业绩承诺,近三年来净利润复合增速达到34.37%。2017年中鼎集成新签订单超10亿,其中新能源、汽车领域签单金额5.13亿,2018年截止3月22日,新接单4.8亿,其中比亚迪青海锂电池公司二期、三期项目订单1.83亿。受益于新能源锂电等行业智能物流系统爆发,中鼎集成在手订单饱满,合计超过10亿,业绩有望加速。 积极布局新兴业务,有望再造一个诺力:公司积极布局高空作业平台、AGV、停车设备等新兴业务,高空作业平台全球高空作业平台市场规模约600亿-700亿,国内是蓝海市场,增速有望保持30%以上;AGV机器人在“中国制造2025”、智慧物流等政策护航下,销售量持续增长,预计2018年AGV机器人销量将超1.8万台,同比增长超40%;停车设备市场空间超百亿,目前行业集中度较低,仍大有可为。公司将不断发挥自身制造优势持续布局新兴业务,未来有望贡献较大增量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.01亿、2.52亿和3.02亿,对应PE分别为21倍、16倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格和汇率波动风险,新兴业务拓展不及预期等。
浙江鼎力 机械行业 2018-05-04 59.66 -- -- 69.47 16.44% -- 69.47 16.44% -- 详细
事件:公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入3.11亿元,同比增长23.04%,净利润7011万元,同比增长4.38%,扣非净利润6726万元,同比增长0.71%。 一季报业绩增速略低,主要受春节、汇率等多方面因素影响:2018Q1公司收入3.11亿元,同比增长23.04%,净利润7011万元,同比增长4.38%,增速低于市场预期。收入增幅略低有以下几方面原因1)春节因素影响,今年春节较去年晚半个月,影响正常发货;2)从销量来看,整体增幅约36%,仍然较高,但由于出口占比较大,约占70%,人民币汇率较去年同期大幅升值而公司未调价影响收入;3)产品结构来看,一季度出口产品中小剪叉产品占比较高,产品单价较低。 综合毛利率有所下降,二季度有望显著好转:2018Q1综合毛利率为37.49%,较17年全年39.00%下降1.51pct,主要原因是:1)汇率升值影响毛利;2)小剪叉占比高,而毛利较低;3)今年原材料价格有所上升。针对人民币升值,公司将于二季度提高出口售价,预计毛利率将显著好转。期间费用率方面,2018Q1销售、管理、财务费用率分别为4.63%、4.60%和0.90%,分别同比+0.58pct、-1.41pct和-0.44pct,费用控制成效显著。 重心转向国内市场,全年将保持高增长趋势:公司海外拓展卓有成效,2017年收购美国CMEC公司25%股权,深入布局美国这一全球最大高空作业平台市场。由于中美贸易战,市场预期公司将受到较大影响,我们认为公司可以采取规避措施或向下游转嫁税负,整体风险可控。国内市场方面,目前市场保有量估计仅4-5万台,行业正处于爆发期,公司作为国内行业龙头,将把重心转向国内市场,重点开拓国内优质客户。2018年3月,公司与上海宏信签署战略合作协议,标志着公司产品受到国内最大租赁商认可。整体来看,公司在国内和国外市场仍将保持高增长趋势。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.82亿、5.67亿和8.01亿,对应PE分别为29倍、19倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场受贸易战影响,国内市场竞争加剧等。
快克股份 机械行业 2018-05-03 34.50 -- -- 36.53 5.88% -- 36.53 5.88% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,公司全年实现收入3.62亿元,同比增长26.43%,净利润1.32亿元,同比增长27.57%。同时,公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入9982万元,同比增长31.31%,净利润2893万元,同比增长8.90%。 公司业绩稳健增长,全年增速符合预期:2017年公司实现收入3.62亿元,同比增长26.43%,净利润1.32亿元,同比增长27.57%。分业务看,专用工业机器人及自动化智能装备、智能锡焊台等小型设备、配件及治具分别收入1.49亿/1.30亿/7965万元,同比分别增长25.74%/27.80%/27.03%,各项业务整体增长稳健,全年业绩增幅符合预期。 期间费用方面,销售、管理、财务费用率分别为6.24%、12.46%和0.52%,较上年-0.40pct、+1.01pct、+2.58pct,管理费用率上升主要是研发费用大幅增加所致,财务费用率上升主要是汇兑损失增加所致。 一季度收入增幅有所提升,净利润增幅略低:2018Q1公司实现收入9982万元,同比增长31.31%,增幅较17年的27.57%有所提升,净利润2893万元,同比增长8.90%,净利润增幅略低,我们判断主要原因是研发费用、股权激励费用以及汇兑损失增加。 技术工程化能力卓越,新产品有望逐渐获得突破:公司具有强大的技术工程化能力,并不断加强研发能力,17年研发投入2207万元,同比增长70.04%,员工人数同比上升21.91%,其中技术人员占比从32.07%上升至38.73%。公司纵深研发的激光喷锡焊设备、高速喷射阀点胶机,横向拓展研发的用于智能手机3D玻璃、OLED曲面屏的3D真空贴合机均已进入样机定型阶段,今年有望为公司贡献新的收入增量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.90亿、2.48亿和3.23亿,对应PE分别为24倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品拓展不及预期。
中大力德 机械行业 2018-05-02 41.51 -- -- 48.86 17.71% -- 48.86 17.71% -- 详细
事件:公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入1.11亿元,同比增长20.85%,净利润1267万元,同比增长22.13%,扣非净利润1246万元,同比增长20.21%。 一季度业绩基本符合市场预期:公司一季度实现收入1.11亿元,同比增长20.85%,净利润1267万元,同比增长22.13%。此前公司预告一季度盈利1193-1504万元,因此基本符合市场预期。公司经营净现金流389万元,较上年同期增长7.30%。 综合毛利率和净利率总体保持稳定,费用控制良好:公司一季度毛利率和净利率分别为32.17%和11.34%,较17年总体分别+0.31%和-0.64pct。期间费用方面,销售、管理和财务费用率分别为6.34%、9.85%和1.81%,分别较上年+0.74pct、-0.26pct和+0.33pct。销售费用率上升较大,总体费用同比增长30.75%,主要是本期业绩上升,销售人员、销售返利、业务宣传费等上升所致。 国内工业机器人高速增长,看好公司RV减速器逐渐放量:根据国家统计局统计数据,2017年工业机器人产量达到13.11万台,同比增长68.10%,2018年一季度产量3.30万台,同比增长29.60%,国产机器人市场高速增长。但同时,工业机器人核心零部件RV减速机仍被国外企业垄断,国内仅少数企业具备RV减速器生产能力,RV减速器国产替代对降低国产机器人成本,促进行业发展具有重要作用。公司在RV减速器领域有多年的积累,2017年成功中标国家强基工程项目,2018年将继续推进“年产20万台精密减速器生产线项目”,进一步扩大产能,巩固并增强公司在行业内的竞争地位。目前公司已实现每月数百台的供货,我们预计公司RV减速器放量将加快。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为9418万元、1.26亿和1.75亿,对应PE分别为35倍、26倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资整体下行风险,RV减速器批量不及预期。
拓斯达 机械行业 2018-04-30 64.50 -- -- 72.75 12.79% -- 72.75 12.79% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,2017年实现收入7.64亿元,同比增长76.51%,归母净利润1.38亿元,同比增长77.92%。同时,公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入1.79亿元,同比增长30.14%,净利润3369万元,同比增长58.18%。 17年各业务板块均大幅增长,一季度业绩接近预告上限:公司全年实现收入7.64亿元,同比增长76.51%,归母净利润1.38亿,同比增长77.92%。公司对业务数据进行重新归类,工业机器人及自动化应用系统实现收入4.35亿元,同比增长84.73%,注塑机配套设备及自动供料系统实现收入2.09亿元,同比增长36.15%%,智能能源管理及环境管理系统实现收入1.01亿元,同比增长225.58%。2018年一季度,公司实现净利润3369万元,同比增长58.18%,接近一季报预告上限。 综合毛利率有所下降,费用控制良好净利润率保持稳定:受公司业务结构变化、原材料成本上升等因素影响,公司综合毛利率下降4.88pct至36.78%,净利润微升0.06pct至17.97%,基本保持稳定。费用方面,销售、管理、财务费用率分别为10.92%、8.73%、-0.36%,分别同比-3.33pct、-0.14pct、+0.36pct。其中,管理费用增长较快,主要是研发费用达到4346万元,同比增长115.25%。 国内机器人行业面临历史机遇期,公司有望继续保持高成长:根据国家统计局数据,2017年国内机器人产量达到13.11万台,同比增长68.10%,2018年一季度产量3.30万台,同比增长29.60%,继续保持高增长,国产机器人行业面临历史机遇期。公司为国内机器人新锐,客户包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL、伯恩光学等知名企业。公司拥有强大的销售网络,在深挖客户需求的基础上,形成标准化产品或模块,在通过自身强大的销售网络向庞大的客户群体进行推广,用规模化来降低产品成本,从而快速抢占市场。在这一模式下,公司有望继续保持高成长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.20亿、3.41亿和5.07亿,对应PE分别为37倍、24倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧等。
恒立液压 机械行业 2018-04-30 29.55 -- -- 33.21 12.39% -- 33.21 12.39% -- 详细
事件:公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入9.70亿元,同比增长74.38%,归母净利润1.57亿元,同比增长163.53%,扣非净利润1.75亿,同比增长283.65%。 受益挖机行业高景气,一季报业绩超预期:公司一季度实现收入9.70亿元,同比增长74.38%,归母净利润1.57亿元,同比增长163.53%,扣非净利润1.75亿,同比增长283.65%。扣非净利润高于归母净利润主要原因是人民币升值,外币理财汇兑损失达到3772万元,总体业绩超市场预期。 综合毛利率大幅提升,整体期间费用控制良好:2018Q1公司综合毛利率和净利率分别为33.98%和16.16%,较去年一季度分别提升5.54pct和5.53pct。费用方面,销售、管理和财务费用率分别为2.41%、7.63%和5.04%,较去年一季度分别-1.55pct、-2.99pct和+3.64pct,财务费用率大幅上升主要是汇兑损失大幅增长,整体费用控制良好,规模效应显著。 显著受益挖机行业高增长,泵阀有望加速放量:2018Q1挖机行业销量达到60061台,同比增长48.42%,高增长仍在延续,公司挖机油缸业务显著受益。同时,挖机销售旺季期间,核心零部件液压泵阀出现供不应求,特别是中大挖,出现了大面积缺货的情况,这是国产液压厂商快速切入主机厂的机遇。公司泵阀业务方面,15T以下主控泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内龙头主机厂,20T泵阀也已实现小批量供货。我们看好公司中大挖泵阀在这一机遇期快速切入主机厂供应体系,并且市占率有望迅速提升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为亿、8.54亿和10.66亿,对应PE分别为27倍、21倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面趋紧导致行业下滑;泵阀业务拓展不及预期。
三一重工 机械行业 2018-04-27 8.88 -- -- 8.85 -0.34% -- 8.85 -0.34% -- 详细
事件:公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入121.59亿,同比增长29.7%,归母净利润15.00亿,同比101.2%,扣非净利润12.42亿,同比增长78.3%。 一季报净利润15亿,业绩大幅超预期:公司一季度实现收入121.59亿,同比增长29.7%,归母净利润15.00亿,同比101.2%,扣非净利润12.42亿,同比增长78.3%,净利润大幅超市场预期。经营现金流25.92亿,较去年同比下降13.6%,公司资产负债表持续改善,经营情况良好。综合毛利率大幅提升,净利润率回升到10%以上:2018Q1公司综合毛利率和净利润率分别为31.92%和12.77%,较去年同期分别-0.63pct和+4.11pct,净利润率已回升至10%以上。费用方面,销售、管理、财务费用率分别为8.92%、5.16%和3.50%,同比分别-1.97pct、-0.31pct和-0.07pct,受益规模效应整体费用率显著下降,净利润率得到快速提升。 行业维持高景气,公司业绩有望持续超预期:2018Q1挖机销量达到60061台,同比增长48.42%,汽车起重机销量达到7318台,同比增长91.87%,预计泵车一季度销量增速更高。往后看,挖机4月份有望维持与3月份持平的行业增速,全年有望达到30%以上的增速。泵车作为公司原来的拳头产品,目前行业正在快速回升,处于供不应求的状态,我们预计泵车行业今年增幅有望达到翻番以上。由此看,工程机械行业仍维持高景气,公司作为行业龙头显著受益,业绩有望持续超预期。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为47.45亿、60.64亿和73.15亿,对应PE分别为14倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧;后续开工情况不达预期等。
恒立液压 机械行业 2018-04-19 28.20 -- -- 33.21 17.77%
33.21 17.77% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,全年实现收入27.95亿元,同比增长104.02%,归母净利润3.82亿元,同比增长442.90%,扣非净利润3.63亿元,同比增长1238.55%。 公司业绩实现高增长,经营质量提升成效显著:2017年公司实现收入27.95亿元,同比增长104.02%,归母净利润3.82亿元,同比增长442.90%。2017Q4单季度实现收入7.69亿元,同比增长90.81%,净利润1.06亿元,同比增长260.75%,主要是受益于工程机械行业大幅回升。公司综合毛利率为32.82%,较上年大幅提升10.8个百分点。期间费用方面,管理费用率为10.27%,同比下降4.35个百分点;销售费用率为3.45%,同比下降1.58个百分点;财务费用8463万元,较上年-2984万元有大幅增长,主要是汇兑损失以及利息支出增加。 油缸业务贡献业绩弹性,有望继续超市场预期:公司油缸业务贡献公司主要业绩,2017年产线超负荷运转,收入和盈利能力大幅提升。挖机油缸受益于挖机销量强劲增长,全年实现收入11.54亿元,同比增长118.09%,增幅高于挖机行业销量增幅。盾构机、高端海工海事、起重系列类油缸为公司非标油缸主要收入来源板块,并在光热发电、海上风电也有所突破,非标油缸全年实现收入10.42亿元,同比增长86.09%,其中盾构机油缸占比最大,达到4.77亿元,同比增长101.70%。2018年工程机械行业仍然保持高景气,一季度挖机销量增幅达到48.42%,我们预计油缸业务仍将保持高增长。 泵阀业务放量增长,战略机遇期加速市场渗透:公司泵阀业务放量增长,全年实现收入2.49亿元,同比增长198.58%。公司生产的15T以下挖掘机用主控泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内龙头骨干主机厂,市占率有望进一步提升。中大挖泵阀产品已研制成功,目前已小批量配套主机厂。目前市场上中大挖液压件供不应求,公司有望抓住这一战略机遇期,加速进入主机厂配套体系。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.59亿、8.54亿和10.66亿,对应PE分别为27倍、21倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧导致行业下滑;泵阀业务拓展不及预期
浙江鼎力 机械行业 2018-04-18 64.89 80.00 64.24% 69.47 7.06%
69.47 7.06% -- 详细
事件:公司于4月12日发布2017年年报,全年实现收入11.39亿元,同比增长63.99%,归母净利润2.83亿元,同比增长62.00%,扣非净利润2.71亿元,同比增长63.30%。 海外市场拓展卓有成效,业绩实现高速增长:公司2017年实现收入11.39亿,同比增长63.99%,归母净利润2.83亿元,同比增长62.00%,业绩实现高速增长。分地区来看,国内和国外分别实现收入3.89亿元和7.10亿元,分别同比增长39.21%和82.88%。海外市场拓展卓有成效,增速高于国内,收入占比提升至64.64%。公司通过对美国CMEC公司25%股权的收购,促进对美国这一全球最大高空作业平台市场的拓展。 毛利率保持稳定,费用控制成效显著:分产品来看,剪叉式、桅柱式和臂式高空作业平台分别实现收入8.53/1.44/1.02亿元,分别同比增长69.84%/31.07%/79.27%,毛利率分别为42.75%/40.04%/25.23%,较16年分别上升-1.16/6.89/1.92个百分点。剪叉式高空作业平台为公司主要收入来源,臂式产品收入和毛利率提升较大。 期间费用方面,销售费用、管理费用和财务费用分别为5083万元、7176万元和2296万元,分别较16年增长28.82%、-0.68%和260.55%,管理、销售费用控制成效显著,财务费用增长主要是由于汇兑损失影响2343万元,而16年为-1116.8万元。 产能扩张有序推进,看好臂式平台产品潜力:公司为国内高空作业平台生产能力最强的企业,17年产销量规模突破17000台。2018年,公司拟新增“年产18000台”智能微型高空作业平台产能,同时定增项目“大型智能高空作业平台建设项目”也在顺利建设中,达产后将形成年产3200台大型智能高空作业平台建设基地,有效提升公司臂式产品的生产能力。相比剪叉平台,臂式平台技术壁垒更高,市场空间更大,公司臂式产品依托于欧洲鼎力研发中心,有望成为公司下一轮增长新动力。 美国贸易战风险可控,国内市场渗透加快:公司持续推进国内外市场拓展,国外市场渠道拓展卓有成效,现阶段可能受美国贸易战影响,我们认为整体风险可控。国内市场目前正处于爆发期,目前保有量估计仅4-5万台,潜力巨大,公司作为行业龙头,有望加速对国内市场的渗透。18年3月,公司与上海宏信签署战略合作协议,标志着公司产品受到国内最大租赁商认可,同时将为公司贡献新的收入增量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.04亿、6.09亿和8.33亿,对应PE分别为28倍、19倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:美国市场受贸易战影响,国内市场竞争加剧等。
柳工 机械行业 2018-04-18 8.84 11.37 8.80% 10.85 22.74%
10.85 22.74% -- 详细
事件:公司发布一季报业绩预告,预计一季度盈利24944万元-30366万元,比去年同期上升130%-160%。 一季报业绩预告超预期,受益行业保持高增长:公司预计一季度盈利24944万元-30366万元,同比增长130%-160%,业绩超市场预期。公司装载机、挖掘机两大主营业务及推土机、压路机和平地机等其他产品线均受益行业保持同比较快增长态势,并通过管理创新和营销变革,销量增幅均大幅度领先行业平均水平。 工程机械行业景气持续,公司产品市场份额快速提升:18年工程机械行业仍延续同比高增长态势,以挖掘机和装载机行业为例,1-3月份挖掘机销量达到60061台,同比增长48.46%;1-2月份装载机销量13387台,同比增长27.57%。公司1-3月份挖掘机销量达到4115台,同比增长97.17%,市占率(含出口)从2017年的5.83%提升到2018Q1的6.85%,排名已上升至国内前五,并有望延续上升势头。同时,公司装载机等其他产品销量增速均高于行业平均水平,市占率均有所提升。 资产减值计提处置基本到位,有望释放业绩弹性:2017年公司加大了资产减值计提力度,全年共计提2.25亿,其中坏账损失9539万元,存货跌价损失10772万元,分别较16年减少6726万元和增加8895万元,判断17年公司汽车起重机等子公司存货减值基本到位,而应收款减值准备高峰已过,目前已呈下降趋势。在行业高景气持续,公司收入大幅增长的背景下,公司业绩弹性有望加速释放。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为亿、10.01亿和11.02亿,对应PE分别为13倍、10倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧
三一重工 机械行业 2018-04-18 8.35 -- -- 8.94 7.07%
8.94 7.07% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,全年实现收入383.35亿元,同比增长64.67%,归母净利润20.92亿元,同比增长928.35%,扣非净利润17.87亿元,同比增长669.88%。 业绩实现大幅增长,挖掘机械贡献主要毛利:公司全年实现收入383.35亿元,同比增长64.67%,归母净利润20.92亿元,同比增长928.35%。受益于工程机械行业回暖,公司各业务线均实现大幅增长,混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械分别实现收入126.00亿/136.69亿/52.44亿/29.13亿/13.43亿,分别同比增长32.59%/82.99%/93.5%/145.52%/53.59%,毛利率分别为24.22%/40.62%/22.99%/30.65%/18.20%,由此看挖掘机收入规模已超过混凝土机械,毛利率超过40%,贡献公司主要毛利。公司综合毛利率为30.12%,较上年增长3.97个百分点。 期间费用率整体下降,经营质量大幅提升:公司销售、管理、财务费用分别为28.32亿、25.33亿和13.19亿,同比增长62.45%、19.44%和50.68%,受益于收入规模大幅增长,整体费用率显著下降。财务费用方面,利息支出较上年下降3.51亿,但汇兑损失较上年增加8.12亿。2017年底,公司资产负债率为54.71%,较年初下降7.19个百分点。全年公司经营净现金流达到85.65亿,同比大幅增长163.57%,超过历史最高水平,经营质量大幅提升。 行业维持高景气,业绩释放有望超预期:2018年以来工程机械行业仍维持高景气,销量持续超市场预期。2018Q1公司挖机销量增幅为40.53%,预计泵车销量接近翻番,综合起重机等其他业务线增长情况,我们估计公司一季度营收增幅大概率接近或超过50%,考虑到公司现金流处于历史最佳水平,资产负债表修复,以及规模效益带来的毛利率提升,估计业绩增幅会更高。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为41.23亿、56.00亿和70.61亿,对应PE分别为15倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧;后续开工情况不达预期等
三一重工 机械行业 2018-04-17 8.50 12.00 42.69% 8.94 5.18%
8.94 5.18% -- 详细
事件:近期三一股价稳步上行,对此我们点评如下: 工程机械行业火爆,销量持续超市场预期:根据行业协会数据,2018年1-3月份挖机销量为60061台,同比增幅达到48.46%;1-2月份汽车起重机销量达到3652台,同比增幅达到78.41%,其他机械品种如泵车、装载机等,销售均非常火爆。根据我们的产业链调研,液压泵阀等核心零部件供应不足导致挖机行业出现大面积缺货现象,4月份销量很大程度上取决于液压泵阀的供应情况,初步判断增长40%。 钢铁库存大幅下降,开工持续向上:根据钢联数据,截止4月6日,中国主要钢材库存为1681.85万吨,较上周环比下降6.5%,且降幅较上周的4.3%进一步加大,反映出下游需求景气高,开工持续向上。 目前挖机行业非常理性且销售首付比例较高,大部分终端用户是有工程才买挖机,我们认为3月份火爆销售能够反映下游真实需求,从这个角度看挖机销量是领先指标,因此我们判断4月开工有望保持高位。 作为行业龙头,业绩释放有望超预期:公司挖机2018Q1销量增幅为40.53%,考虑到中大挖增速更高且终端部分机型涨价,收入增幅可能更高;泵车业务作为公司曾经的拳头产品,受益于更新需求释放以及农村短臂架泵车市场增长,迎来快速复苏,预计一季度销量增幅接近翻番。综合起重机等其他业务线增长情况,我们估计公司一季度营收增幅大概率接近或超过50%,考虑到公司现金流处于历史最佳水平,资产负债表修复,以及规模效益带来的毛利率提升,估计业绩增幅会更高。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为21.04亿、41.02亿和56.05亿,对应PE分别为31倍、16倍和12倍,维持“买入”评级。
徐工机械 机械行业 2018-04-17 4.04 -- -- 4.61 14.11%
4.61 14.11% -- 详细
事件:公司发布2017年业绩快报,全年实现收入291.31亿元,同比增长72.46%,归母净利润10.26亿元,同比增长391.95%。同时,公司发布2018年一季度业绩预告,预计一季度盈利5亿-5.4亿,同比增长147.74%-167.57%。 2017全年业绩符合预期,2018Q1业绩超预期:公司2017年实现291.31亿元,同比增长72.46%,归母净利润10.26亿元,同比增长391.95%,业绩符合市场预期。预计2018Q1盈利5亿-5.4亿,同比增长147.74%-167.57%,业绩增长超市场预期。业绩增长主要原因是行业市场需求保持旺盛,市场整体销售情况好于去年年同期,营收及净利润同比大幅增长。 受益行业高景气持续,各产品线高速增长:2018年工程机械行业仍然延续同比高增长态势,以公司主要产品所在汽车起重机、装载机行业为例,1-2月份汽车起重机销量达到3652台,同比增长78.41%,装载机销量13387台,同比增长27.57%。公司1-2月份汽车起重机销量达到1812台,同比增长67.00%,市占率高达49.62%。公司其他产品线如装载机、桩工机械、路面机械等均实现快速增长。 集团收入规模据国内首位,挖机业务势头迅猛:根据英国KHL推出2018年全球工程机械制造商50强排行榜(YellowTable2018),2017年徐工集团收入为69.84亿美元,市场份额占4.3%,全球排名第6位,较16年上升2名,并已连续多年居国内第一。2018Q1挖掘机行业销量达60061台,同比增长48.46%。目前,徐工挖机业务仍属于集团资产,2018Q1公司挖机销量6150台,同比增长56.53%,高于行业增速,市占率继续提升。未来,集团挖机业务有望注入上市公司。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为10.30亿、17.17亿和20.51亿,对应PE分别为27倍、16倍和14倍,考虑到集团挖机资产有望注入上市公司,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧,挖机资产注入不及预期等
拓斯达 机械行业 2018-04-13 64.65 -- -- 72.36 11.93%
72.75 12.53% -- 详细
一季报大幅增长31.47%-59.64%,符合市场预期:公司一季度盈利2800万元-3400万元,同比增长31.47%-59.64%,其中非经常性损益对净利润影响金额约403万元。而2017年公司收入和净利润增速分别为76.51%和78.15%,2018Q1净利润增速较17年增长中枢有所下降,属于公司经营正常波动,整体业绩符合市场预期。受益于自动化行业的持续增长,我们认为公司未来持续高增长有望延续。 独特“铁三角”营销模式,积累多行业、多工艺段自动化应用经验:公司最早从注塑领域切入自动化集成领域,从而积累了不同行业大量的客户资源,并逐步向焊接、打磨、上下料等全制造工艺段延伸,形成了独特的“铁三角”营销模式(底部是公司的销售网络,左侧为3C、智能汽车、新能源、光电等应用行业,右侧为焊接、打磨、上下料、组装等工艺环节),从而积累了多行业、多工艺段自动化应用经验。收购野田是公司在这一营销模式下对行业和产品领域的扩张,丰富了公司的下游应用领域。 以强大销售网络为基础,逐步构建公司核心竞争力:公司具有强大的销售网络,在全国拥有32个办事处、300多个营销人员,并已积累6万家潜在客户,4600家已服务客户,包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL、伯恩光学等知名企业。公司形成标准化产品或模块后,通过自身强大的销售网络向庞大的客户群体进行推广,用规模效应来降低产品成本,为客户创造价值,从而构建公司核心竞争力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.38亿、2.20亿和3.44亿,对应PE分别为60倍、37倍和24倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名