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闫磊

平安证券

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浪潮信息 计算机行业 2018-05-08 25.06 -- -- 25.70 2.55% -- 25.70 2.55% -- 详细
事项:(一)公司公告2017年年报,2017年实现营业收入254.88亿元,同比增长101.21%,实现归母净利润4.28亿元,同比增长48.95%,EPS为0.3901元。2017年利润分配预案为:拟每10股派0.4元(含税),不以资本公积金转增股本;(事)公司公告2018年一季报,公司2018年一季度实现营业收入76.08亿元,同比增长96.50%,实现归母净利润5497.62万元,同比下降22.65%,EPS为0.0426元。 公司国内服务器龙头地位进一步巩固,营收持续高速增长:2017年初,公司提出以智慧计算为核心的长期整体发展战略,紧抓云计算机、大数据、人工智能等新一代信息技术应用普及带来的新的全球数字化、智能化发展机遇,为云计算、大数据、人工智能提供领先的智慧计算,并实现从本土企业向全球化企业升级,拓展公司的市场空间。在智慧计算战略的指引下,公司2017年取得了优秀的经营成果。根据Gartner数据,公司X86服务器2017年出货量位居全球第三,增速全球第一,提前三年完成“冲刺全球前三”的五年目标。同时,公司服务器2017年市场出货量、销售额双双位居国内市场第一,国内服务器龙头地位进一步巩固。2017年,公司在X86服务器领域,从国内领先走到了全球领先,公司服务器业务的发展走上了新台阶。在财务数据方面,根据公司公告,公司2018年一季度实现营收76.08亿元,同比增长96.50%,营收持续高速增长;实现扣非归母净利润4747.84万元,同比增长202.63%,彰显了公司当前强劲的内生增长力。 公司在云计算和AI计算领域积极布局,把握行业未来增长点:近年来,全球服务器行业竞争格局正发生重大变化。云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术的应用普及,使得云服务提供商(CSP)的服务器采购成为全球服务器市场增长的主要驱动力。根据Gartner数据,2017年第三季度,全球服务器销量同比增长5.1%,传统机架、刀片、塔式服务器均负增长,而云服务器销量同比增长26.9%,成为全球服务器市场增长的唯一动力。面对这一行业竞争格局,公司通过JDM模式创新全面发力CSP市场,取得了巨大成功。2017年三季度,公司云服务器出货量和销售额位列全球第一。同时,公司紧抓人工智能的发展机遇,基于四个层次积极布局AI计算,目前已成为业界拥有最丰富AI服务器产品线的厂商。公司在国内人工智能计算领域的市场份额超过60%,在Tier1大型互联网企业份额超过90%,为百度、阿里巴巴、腾讯等国内知名AI相关企业提供计算力支持。AI服务器产品线的毛利率相对较高,未来人工智能服务器的推广,不仅将推动公司的营收增长,还将对公司的毛利率水平产生积极影响。 构建开放合作的计算生态,持续增强公司市场竞争力:公司一直积极致力于构筑开放融合的计算生态。公司是唯一同时加入OCP、ODCC、OPEN19全球三大开放计算机标准组织的服务器供应商,积极将中国CSP的领先标准推广到国外,也将国外领先的标准带入到中国,推进开放计算生态。2017年9月,公司公告拟与IBM共同出资在中国成立合资公司,研发、生产、销售基于开放的POWER技术的服务器,进一步增强公司在高端服务器领域的实力。在海外业务拓展方面,公司在美国建有研发中心以及一座年产能超过30万台服务器的本地工厂,可以实现在美国的本地化营销、本地化运营和本地化交付。2017年11月,公司与NEC(德国)宣布战略合作,双方将在产品、技术、市场等方面紧密合作共同拓展欧洲高性能计算机(HPC)市场。2017年,公司实现海外业务收入30.14亿元,同比增长约3.5倍;占营业收入的比例为11.83%,相比2016年大幅提高6.53个百分点。海外市场业务未来将成为公司业绩的重要增长点。 盈利预测与投资建议:根据公司的2017年年报,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.46元(原预测值为0.48元)、0.65元(原预测值为0.64元)、0.89元,对应5月4日收盘价的PE分别约为54.6、38.5、27.9倍。公司是我国服务器行业龙头企业,基于智慧计算的战略,紧抓全球服务器行业云服务器市场增长机遇,通过JDM模式创新全面发力CSP市场,于2017年取得优秀的经营成果,成长为全球第三、全国第一的X86服务器厂商。公司同时在人工智能服务器领域积极布局,未来人工智能服务器的推广,不仅将推动公司的营收增长,还将对公司的毛利率水平产生积极影响。另外,公司致力于构建开放合作的计算生态,海外业务未来将成为公司业绩的重要增长点。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(一)中美贸易战升级影响公司采购IntelCPU的风险:公司的X86服务器基本都是要采购美国Intel公司的CPU,如果中美贸易战持续升级,将有可能影响到公司对于IntelCPU的采购,从而影响公司服务器业务的发展;(二)公司在国内CSP行业市占率下降的风险:当前,公司在国内CSP行业市占率高,有力拉动了公司营收的增长。但是,国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高,如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性,或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同,公司在国内CPS行业市占率存在下降的风险;(三)公司海外业务的发展不达预期:当前,公司已在美国建有研发中心以及一座年产能超过30万台服务器的本地工厂,未来将能够实现在美国的本地化营销、本地化运营和本地化交付。但是考虑到美国的经营环境和商业环境与国内不同,公司的海外业务存在发展不达预期的风险。
中科创达 计算机行业 2018-05-08 36.50 -- -- 36.85 0.96% -- 36.85 0.96% -- 详细
公司公布2017年年报2018年一季报。2017年,公司实现营收11.62亿元,同比增长37.08%,实现归母净利润7804万元,同比下降35.12%,基本EPS为0.1970元,拟每10股派发现金红利0.80元(含税),无送股或转增。2018年一季度,公司实现营收2.81亿元,同比增长26.37%,实现归母净利润3797万元,相比上年同期增加43.32%,基本EPS为0.094元。 营收快速增长,但毛利率大幅下滑:根据2017年年报,公司全年实现营收11.62亿元,同比增长37.08%,其中智能手机业务稳中有升,智能汽车和智能物联网业务增长迅猛。2017年,公司综合毛利率为36.38%,相比上年同期大幅下降10.04pct,明显低于我们的预期。我们判断,毛利率下降的主要原因为:一是业务结构变化,在全球智能手机出货量明显放缓的背景下,智能手机业务仅略有增长,而毛利率水平较低的智能物联网业务增长强劲;二是由于市场环境不佳,智能手机业务本身的毛利率水平应有所下滑。 费用得到有效控制,投资减值致利润略低于预期:2017年,公司人员数量明显缩减,管理及销售费用增长得到有效控制,明显优于我们的预期。其中,管理费用2.83亿元,相比上年仅增长7.24%,管理费用率由上年31.12%降至24.35%;销售费用4645万元,与上年基本持平,销售费用率由上年5.51%降至4.00%。由于并购、业务扩张、融资成本上升,尤其是人民币强劲升值致汇兑损失大幅增加,财务费用由上年-1018万元增至3195万元,成为公司利润承压的重要原因之一。业绩方面,公司实现归母净利润7804万元,同比下降35.12%,低于业绩快报和我们的预期,其主要原因是可供出售金融资产计提约900万元减值损失。 一季报势头良好,看好2018年业绩反转:一季报显示,公司2018Q1实现营收2.81亿元,同比增长26.37%,实现归母净利润3797万元,相比上年同期增加43.32%,扣非归母净利润3175万元,同比增速为101.63%,公司销售及管理费用同比增速也低于同期营收增长,展现出良好势头。此外,公司于3月末完成对MMSolutions的并表,也将为全年利润作出增量贡献。我们预计,随着AI功能继续向手机渗透、合作伙伴量产车型逐步增加以及智能物联网市场逐步放量,公司营收将继续保持较高增速,综合毛利率水平也将有所提升;另一方面,鉴于公司控费成效明显,利润也将自2018年起开始逐步释放,看好业绩反转。 盈利预测与投资建议:根据2017年年报,我们对公司盈利预测做出调整,预计2018-2020年EPS分别为0.46(-0.01)、0.68(-0.02)、1.01(新增)元,对应P/E分别为77.5、52.5、35.7倍。公司是A股优质技术公司,业务具有稀缺性,其智能汽车及智能物联网业务具有充足发展潜力。在营收快速增长与费用有效控制的共同驱动下,我们认为公司利润将开始逐步释放,看好2018的业绩反转,维持“推荐”评级。
网宿科技 通信及通信设备 2018-04-30 13.22 16.72 34.84% 13.83 4.61% -- 13.83 4.61% -- 详细
2018年Q1营收增速达30%,经营情况持续向好:2018年Q1营收增速达30%,与之前四个季度相比,增速处于加速状态。我们认为主要原因有:1)CDN业务收入保持增长;2)IDC业务收入占比提升。总体来看,我们认为公司的经营情况处于持续向好状态。 毛利率环比略有下降,但总体处于向好态势:2018年Q1公司综合毛利率约36.22%,环比下降约0.9个百分点,我们认为主要原因有:1)每年第1季度公司CDN平台处理的流量规模都是全年的低点,使得CDN业务毛利率会有所下降;2)公司新建IDC机房已经投产并开始摊销折旧,但是IDC机架利用率未达满负荷水平,使得IDC业务毛利率较低,从而影响公司整体毛利率。对比2017年Q1-2017年Q3三个季度的毛利率来看,2018年Q1的毛利率处于较优水平。总体来看,毛利率处于持续改善向好状态。 CDNW公司整合进程处于良好状态,海外市场拓展有望加速:虽然2018年Q1公司的销售费用率和管理费用率环比小幅提升,但是与2017年Q2以及2017年Q3的水平相比(CDNW公司于2017年Q2并表),这两项费用的费用率处于较低水平。说明母公司与CDNW公司整合进程处于良好状态。我们认为,良好的整合有助于公司海外市场拓展的加速。 投资建议:维持此前盈利预测,2018-2020年:净利润为10.66亿元、14.32亿元和19.76亿元,对应28.3%、34.6%和37.8%的同比增速;EPS为0.44元、0.59元和0.81元。维持“推荐”评级,6个月目标价16.72元。 风险提示:CDN市场再次出现激烈的价格战,有可能会带动公司进一步下调价格,使得公司CDN业务的毛利率出现下滑,影响公司的净利润;IDC机架建设以及机架上架不及预期,会使IDC业务错过市场窗口期,使得公司IDC业务收入不及预期;CDNW整合进程不及预期,会使海外CDN市场推进不及预期,从而影响公司收入。
汇纳科技 计算机行业 2018-04-30 33.59 -- -- 35.99 7.14% -- 35.99 7.14% -- 详细
收入稳健增长,盈利能力略有提升:根据2017年年报,公司全年实现营收2.03亿元,同比增长17.44%,尽管低于我们此前的预期,但增长仍然平稳。分业务看,视频客流分析系统仍是最主要的业务,全年收入为1.75亿元,同比增长22.28%,占比86.15%,相比上年提高3.4pct;Wi-Fi定位系统业务收入1563万元,同比大增183.04%,收入占比从上年3.19%升至7.7%。其中,客流分析系统业务毛利率为76.28%,与上年基本保持一致;公司综合毛利率为71.77%,相比上年提高近2.6pct,整体盈利能力略有提升。利润方面,公司全年归母净利润为5910万元,同比增长22.36%,增速高于营收,销售净利率也因此提升约1pct至28.95%。以2018Q1来看,公司经营状况良好,完成订单量有较大幅度增加,营收同比增长58.91%,亏损额较上年同期也明显下降。但由于公司Q1收入占比较低,尚不能代表全年状况。 研发力量明显加强,强化技术与业务创新:公司明显加强研发力量,研发人员大幅增加44名至125人,相应人员占比从19.19%升至22.48%;研发投入金额2666万,占营收比例提升近1pct至13.12%。具体来说,公司于2017年持续优化“汇客亐”大数据平台的相关基础架构,增加第三方数据导入、导出接口;加大传感器的开发和升级,对现有客流分析系统进行优化和升级;全新打造“知客易”智慧店铺运营分析系统,推进了相应的试点测试工作;跟踪技术前沿,优化完善现有客流分析算法,致力于将相对成熟的新技术引入到线下消费场景。在基于SaaS的数据服务模式推广方面,将相对成熟的新技术引入到线下消费场景。在基于SaaS的数据服务模式推广方面,公司预收款从年初1270万元增至2020万元,连续两年显著增加,或是数据服务模式逐步推广所致。相比系统销售模式,数据服务模式可降低线下客户的一次性投入,如推广顺利,可扩大公司业务渗透率,其推广状况值得关注。此外,报告期内收购电子导购系统公司南京千目,丰富触及线下消费者的手段和渠道。 盈利预测与投资建议:根据2017年年报,我们对公司盈利预测做出调整,预计2018-2020年EPS分别为0.71(-0.11)、0.83(-0.15)、0.99(新增)元,对应4月26日收盘价(34.40元)的P/E分别为48.4、41.3、34.7倍。公司专注于线下零售大数据业务多年,在国内零售客流数据采集分析细分领域居于领军地位。在“新零售”风起的大背景下,线上线下深度融合已成为趋势,数据将成为零售行业的重要驱动。以国外经验来看,公司主营业务仍具有充足的发展空间,持续增长可期,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)行业竞争加剧。单纯从技术层面来看,视频客流分析系统产品的技术壁垒有限,这也意味存在更多竞争者进入该细分市场的可能,竞争可能因此加剧,挤压公司利润。 2)客户集中风险。多年以来,公司下游客户较为集中,近三年源自前五大客户的收入占比基本保持在60%左右,对少数客户的需求依赖较强,可能影响公司收入稳定性。 3)技术替代风险。近年来,视频和图像识别技术进步迅速,各类物联网应用使得消费者数据采集手段不断出现,公司业务有可能存在一定的技术替代风险。
捷成股份 计算机行业 2018-04-27 9.66 -- -- 9.99 3.42% -- 9.99 3.42% -- 详细
营收快速增长,业务结构持续优化:根据捷成年报,2017全年公司实现营收43.66亿元,同比增长33.18%,综合毛利率为41.83%,与2016年相比略降约2pct。其中,因版权囤积量增加与采购内容向头部倾斜,致使版权运营业务毛利率大幅下滑约12pct,至37.20%;影视制作业务方面,得益于参投爆款电影《战狼2》,毛利率提升至58.02%,相比2016年高出6.6pct。整体来看,公司营收增长势头良好,盈利能力稳健。业务结构方面,盈利水平更高的内容板块收入占比自此前一年的63%增至近76%,意味着公司转型顺利,业务结构持续优化。 投资减值损失致使业绩低于预期:年报数据显示,公司2017年实现归母净利润10.74亿元,同比增长11.75%,显著低于业绩快报与我们此前的预期。差异主要在于,公司资产减值损失项目中,发生可供出售金融资产减值损失约5500万元以及长期股权投资减值损失约1.38亿元,其中前者为投资上市公司陕西广电网络因股价波动而计提的减值损失,后者为公司参投智慧城市业务公司深圳贝尔信16%股权所计提的减值损失。故而,公司业绩低于预期的缘由主要为投资损失计提,而非主营业务问题,且我们认为贝尔信的全额减值计提尤其谨慎。加总可得,前述两者减值损失合计为1.93亿元,如以母公司所得税税率10%计算,两项减值损失对公司业绩影响为1.74亿元,以此与公司年报披露归母净利润相加,则还原后业绩为12.48亿元,与快报基本一致。 内容板块表现优异,商誉减值风险有限:分业务看,公司技术板块战略收缩,收入降低13.4%,但仍好于我们的预期;内容板块则表现优异,继续带动公司成长。其中,版权运营业务加大采购力度,并开始向头部内容倾斜,片库质量明显提升,尽管毛利率下滑,但有助构建长期竞争力,为持续扩张打底,其收入增速达77.7%;影视制作业务方面,公司陆续参投《战狼2》、《红海行动》两部爆款,电视剧作品《热血军旗》、《禽狼》等陆续登陆央视,表明公司在军旅题材方面形成一定差异化优势,相应收入增长40.5%。对赌方面,旗下四大内容公司全部完成业绩承诺,尤其华视网聚远超要求,考虑到内容板块仍大概率稳健增长,当前来看,商誉减值风险有限。 盈利预测与投资建议:针对2018年,我们认为公司各项业务边际向好:一是音视频技术业务在战略收缩后有望企稳;二是版权运营业务在下游的旺盛需求下仍将保持约50%的高增速;三是电视剧制作将逐步向大剧方向转型,电影参投比例或也将适度提高,影视内容业务整体应继续保持20%左右的增速。基于上述判断及公司年报,我们对公司盈利预测进行了微调,预计2018-2020年EPS分别为0.61(下调0.01)、0.76(下调0.01)、0.93(新增)元,对应4月24日收盘价(9.58元)的P/E分别为15.7、12.7、10.3倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)广电行业景气度超预期下行。近年来,新媒体兴起对广电行业形成巨大冲击,广电行业经营状况大幅下滑。由于广电系是公司的重要客户群体,如其景气度超预期下滑,可能将对公司收入及销售回款形成负面影响。 2)影视相关监管政策超出预期。近年来,监管部门对影视内容的审核明显趋于严格,尤其电视剧过审率显著下滑。如审查要求严于预期或审查时间过长,或将对公司影视作品的发行和销售形负面影响。 3)新媒体强势致公司议价能力减弱。当前,以视频网站为代表的新媒体市场的集中度高,BAT(爱奇艺、优土、腾讯视频)、搜狐视频、PPTV等少数几家大型视频网站已形成寡头垄断之势,其优势地位或导致公司议价能力减弱,削弱版权运营业务的盈利能力。 4)商誉减值风险。自2015年起,公司相继收购了瑞吉祥、中视精彩、星纪元、华视网聚四大影视传媒公司,形成了巨额商誉,一旦相关资产盈利能力过度下降,可能诱发商誉减值,或将严重侵蚀公司利润。
东方国信 计算机行业 2018-04-26 15.89 -- -- 17.07 7.43% -- 17.07 7.43% -- 详细
公司2017年业绩增长势头良好:根据公司2017年年报,公司2017年实现营业收入15.06亿元,同比增长17.86%,实现归母净利润4.31亿元,同比增长31.38%。公司2017年业绩保持近年来良好增长势头,自2014年以来,公司归母净利润增幅已连续四年超过30%。在盈利能力方面,公司2017年毛利率为49.77%,相比上年同期提高3.48个百分点,毛利率水平有较大幅度的提升;期间费用率为20.27%,相比上年同期提高1.53个百分点,主要是因为管理费用率相比上年同期有1.14个百分点的提升,我们判断主要是因为研发形成的无形资产摊销增长幅度较大。公司2017年经营性现金流净额为2.19亿元,相比上年同期增长142.78%,表明公司2017年销售回款状况有较明显的改善。 公司2017年电信业务收入持续快速增长:2017年,公司继续夯实在电信大数据领域的龙头地位,实现电信行业业务收入8.49亿元,同比增长29.07%,业务收入持续快速增长。截至目前,公司在中国联通已形成“集团+31省全覆盖”的市场格局;在中国电信已形成“25省+电信集团+云公司”的市场格局;在中国移动已形成“集团+5个专业线公司+21个省分公司”的市场格局。公司在三大电信运营商客户持续进行业务和技术的深入拓展,探索新的商务模式和业务形态,我们认为,公司的电信业务未来仍将能够保持较快增长,为公司的持续发展奠定坚实基础。 工业和智慧城市业务是公司未来发展新动力:在工业方面,公司在工业互联网领域的探索,走在了行业的前沿。2017年12月,公司的工业互联网平台CLOUDIIP2.0正式发布。CLOUDIIP上已成功搭建微服务近200个,工业APP超300个,成为国内工业互联网领域的领头羊。同月,公司以技术标第一名的成绩中标国家级CPS专业性信息物理系统测试验证床建设项目,标志着公司正式承担国家级的工业互联网项目建设。根据工业互联网产业联盟专家测算,我国工业互联网产业直接产业规模2020年将达到万亿元规模。公司当前在国内工业互联网领域的领先地位,将有利于公司享受到我国工业互联网产业发展的红利,公司工业互联网业务未来发展潜力巨大。在智慧城市方面,通过云南、广东、江苏等城市的打造,公司城市智能中心产品已得到充分的验证,未来随着我国智慧城市建设的持续推进,公司城市智能中心产品有望实现快速复制,公司智慧城市业务发展后劲十足。 盈利预测与投资建议:根据公司的2017年年报,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.54元(原预测值为0.55元)、0.68元(原预测值为0.73元)、0.87元,对应4月24日收盘价的PE分别约为30.0、23.5、18.4倍。公司是我国大数据行业龙头企业,经营状况良好,近年来业绩持续高速增长。随着我国工业互联网建设和智慧城市建设的推进,我们看好公司工业互联网和智慧城市业务的未来发展。我们维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(一)商誉减值的风险:公司通过积极的外延式并购,落实“大数据+”战略,在业内率先实现“大数据+行业”战略布局,业务布局覆盖电信、金融、政府、工业、农业等领域,若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合,公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况,则公司未来存在商誉减值的风险;(二)工业互联网业务发展不达预期:当前,公司在我国工业互联网领域处于领先地位,但也面临着激烈的竞争,如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性,公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险;(三)智慧城市业务发展不达预期的风险:公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大,如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动,公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。
汉得信息 计算机行业 2018-04-24 15.07 -- -- 16.53 9.69% -- 16.53 9.69% -- 详细
公司营业收入持续高速增长:根据公司2017年年报,公司2017年实现营业收入23.25亿元,同比增长35.95%,公司营业收入持续高速增长,连续两年增速超过35%。公司2017年实现归母净利润3.24亿元,同比增长34.12%,增速相比上年同期大幅提高。在毛利率方面,公司2017年毛利率为37.60%,相比上年同期下降1.59个百分点。在期间费用率方面,公司2017年销售费用率和管理费用率分别为6.95%和16.53%,相比上年同期分别下降0.26个百分点和0.64个百分点,表明公司在持续加强费用控制。公司2017年财务费用率为0.36%,相比上年同期提高2.39个百分点,主要是因为2016年汇兑收益规模较大。 受益于智能制造的推动,公司传统系统实施业务迎来进一步的发展动力:公司是我国高端ERP实施服务行业本土龙头企业。经过多年的行业深耕,公司已先后为3000多家企业客户提供了信息系统实施服务。公司拥有大量的优质客户,并在行业内形成了良好的口碑。近年来公司60%以上的营业收入来自于老客户,高客户黏性赋予了公司很强的订单获取能力。制造业一直是公司重点服务的行业,随着智能制造的兴起和发展,制造业企业对ERP、MES、PLM等系统实施服务的需求持续强劲,为公司获得充足订单提供了进一步的有力支持。同时,公司近年来人员同步增长,保证足够的实施团队。我们认为,智能制造为公司传统系统实施业务带来了进一步的发展动力。公司未来在手订单将持续饱满,公司营收将持续高速增长。另外,公司在系统实施业务中积极尝试集中交付和远程交付模式,未来公司的利润率水平将有望进一步提高。 公司创新业务拓展顺利:公司创新业务包括供应链金融业务和自有云业务。在供应链金融业务方面,截至2017年底,公司全资子公司上海汉得商业保理有限公司放款余额3亿多元,实现收入2800多万元,在考虑自有资金成本的情况下,已经开始略有盈利。公司的自有云业务主要是内部孵化的汇联易(一站式差旅及费用报销管理产品)和云SRM(供应商关系管理云平台)业务。2017年,汇联易新增100余家客户,完成合同金额3000多万元。云SRM业务发展迅速,已初步搭建组成方案专家、实施团队和管理团队,产品与实施合同金额达到4500多万。公司传统主业积累的丰富的客户资源,将为公司供应链金融业务和自有云业务的未来发展奠定坚实客户基础。我们认为,随着公司创新业务的顺利拓展,创新业务将成为公司业绩新的增长点。 盈利预测与投资建议:根据公司的2017年年报,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.45元(原预测值为0.48元)、0.58元(原预测值为0.64元)、0.77元,对应4月20日收盘价的PE分别约为34.0、26.2、19.7倍。公司是我国高端ERP实施服务行业本土龙头企业,行业地位稳固。当前,受益于智能制造的推动,公司ERP、MES、PLM等系统实施服务业务将加速发展。同时,公司供应链金融业务和自有云业务发展前景可期,未来将成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:(一)利润率下降的风险:公司属于人才密集型行业,公司最主要的经营资源是人力,随着公司人员规模的持续扩大和人力成本的上升,如果公司不能相应提高管理水平,加强费用控制,将可能导致公司人力成本平均上升速度快于人均产值的增长速度,公司存在利润率下降的风险;(二)公司供应链金融业务发展不达预期的风险:截至2017年底,公司供应链金融业务放款余额3亿多元,未来随着放款余额的持续扩大,对公司供应链金融平台的风控系统的要求将更高,如果风控系统不能相应持续升级,公司的供应链金融业务存在发展不达预期的风险;(三)公司自有云业务发展不达预期:公司传统系统实施业务丰富的客户资源为公司自有云业务的发展奠定了坚实的客户基础。但如果自有云业务不能较快的将传统系统实施业务的客户转化为自己的客户,公司的自有云业务存在发展不达预期的风险。
广联达 计算机行业 2018-04-24 24.15 -- -- 29.48 22.07% -- 29.48 22.07% -- 详细
事项:公司公告2018年一季报,2018年一季度实现营业收入3.33亿元,同比增长7.06%,实现归母净利润5666.26万元,同比增长3.39%,EPS为0.051元。公司同时发布2018年上半年业绩预告,预计2018年上半年归母净利润变动幅度为0%至50%,归母净利润变动区间为1.42亿元至2.13亿元。 平安观点: 公司一季度业绩平稳增长:根据公司2018年一季报,公司2018年一季度实现营业收入3.33亿元,同比增长7.06%,实现归母净利润5666.26万元,同比增长3.39%。从财报数据看,公司一季度业绩平稳增长。在预收款项方面,公司一季度末的预收款项余额为2.10亿元,相比2017年底的余额增加3235.48万元,公司一季度预收款项持续增加,我们判断,主要是因为公司工程造价业务亐化转型顺利推进。若将预收款项的增加值还原,我们得出,公司2018年一季度的营业收入和归母净利润的同比增幅分别为17.5%和56.5%。由此可知,2018年一季度,公司的实际经营成果优于财报表现。 公司工程造价业务持续推进,造价业务的周期性将持续减弱:2018年是公司“七三”战略的第二年,也是公司“七三”战略的攻坚之年,根据公司的经营计划,2018年公司造价业务云化转型试点范围将由6个地区的计价业务扩大至11个地区的计价业务和算量业务,工程信息业务也将扩大SaaS模式范围,公司造价业务云化转型将持续深入推进。从2018年一季度公司预收款项的增长情况判断,公司造价业务云化转型在2018年一季度推进顺利,用户转化率和用户续费率应该都维持在较高水平,公司造价业务云化转型前景光明。未来随着公司造价业务云化转型的完成,公司造价业务的周期性将大幅减弱。 公司工程施工业务是公司未来成长的主要驱动力:公司坚定数字建筑平台服务商发展方向,面向建筑工程项目“决策、设计、采购、施工、运维”全生命周期,从百亿市场空间的采购阶段信息化业务向千亿市场空间的施工阶段信息化业务拓展。其中,BIM技术和产品是公司工程施工业务未来的发展方向。面向当前建筑业的存量市场,BIM产品的市场空间巨大。根据我们的测算,公司BIM业务中,仅一款BIM5D产品就有数百亿的市场空间。2017年,公司工程施工业务实现收入5.58亿元,同比增长61.17%,其中的BIM 建造业务收入突破1亿元,同比增长约100%。公司的工程施工业务已成气候,正逐步取代造价业务成为公司业绩增长的主要驱动力。 盈利预测与投资建议:根据公司的2018年一季报,考虑到公司预收款项的增长情况,我们调整了对公司2018-2020年的盈利预测,EPS分别调整为0.47元(原预测值为0.48元)、0.52元(原预测值为0.57元)、0.66元(原预测值为0.71元),对应4月20日收盘价的PE分别约为50.3、46.236.2倍。2018年,公司造价业务云化转型将持续深入推进,未来随着公司造价业务云化转型的完成,公司造价业务的周期性将大幅减弱。公司的工程施工业务拓展迅速,收入规模高速增长,正逐步取代造价业务成为公司业绩增长的主要驱动力,工程施工业务是公司未来成长主要驱动力的逻辑进一步得到验证。我们坚定看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示: (一)造价云服务用户的转化率和续费率不达预期:根据当前造价业务云化转型的试点结果,试点地区计价业务用户转化率和续费率都表现良好,但未来随着试点地区和试点业务范围的扩大,新的试点地区和试点业务用户的转化率和续费率存在不达预期的风险; (二)工程施工业务发展不达预期:公司工程施工业务当前拓展迅速,以BIM5D为代表的BIM产品在市场处于领先地位,但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性,公司工程施工业务将存在发展不达预期的风险。
久其软件 计算机行业 2018-04-19 13.14 -- -- 13.88 5.63%
13.88 5.63% -- 详细
上海移通并表助力公司2017年业绩高增长:根据公司2017年年报,公司2017年实现营业收入19.92亿元,同比增长50.83%,实现归母净利润3.07亿元,同比增长40.41%。公司2017年营业收入和归母净利润均实现高速增长,主要原因是公司2017年控股收购的上海移通于2017年4月纳入并表范围。在毛利率方面,公司2017年毛利率为49.46%,相比上年同期下降8.58个百分点。主要是因为,随着公司在数字传播领域的持续布局,数字传播业务收入在公司营收中的占比从2016年的43.17%提高到2017年的61.08%,而数字传播业务毛利率水平相对较低,从而拉低了公司整体的毛利率。在期间费用率方面,公司2017年期间费用率为33.19%,相比上年同期下降8.43个百分点,表明公司在持续加强费控。 公司管理软件业务平稳增长:公司管理软件业务包括电子政务业务和集团管控业务,其中电子政务业务是公司管理软件业务的重心。2017年,公司电子政务业务实现收入5.53亿元,同比增长2.58%;集团管控业务实现收入2.13亿元,同比增长3.33%。公司管理软件业务2017年实现平稳增长。2017年8月,《“十三五”国家政务信息化工程建设规划》(以下简称“《建设规划》”)正式颁布,标志着我国政务信息化迈入了创新发展的新阶段。我们认为,随着《建设规划》的逐步落实,我国电子政务行业将迎来新一轮的发展机遇。受益于行业的发展,公司电子政务业务的未来发展有望提速。 公司在数字传播领域持续布局:2017年4月,公司完成上海移通51%股权的收购。2018年4月,公司进一步完成了上海移通剩余49%股权的收购。截至目前,上海移通已成为公司的全资子公司。自2015年以来,公司通过积极的外延式并购(亿起联科技、瑞意恒动、上海移通),持续完善公司在数字传播领域的布局。公司目前已具有基于大数据分析的移动广告智能分发能力、品牌出海营销能力、社会化营销能力以及移动信息服务能力,数字传播板块整合效果开始显现。根据艾瑞咨询数据,我国网络营销行业当前处于高景气度,2012-2019年,我国互联网广告市场规模CAGR为35%。随着公司在数字传播领域业务布局的日益完善,公司数字传播业务未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议:根据公司的2017年年报,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.56元(原预测值为0.65元)、0.71元(原预测值为0.86元)、0.90元,对应4月17日收盘价的PE分别约为23.1、18.3、14.5倍。公司是我国电子政务行业领先企业,在行业面临新一轮发展机遇的背景下,公司电子政务业务未来发展有望提速。自2015年起,公司通过一系列并购,初步实现了在数字传播领域的战略布局。受益于网络营销行业的高景气度,随着公司在数字传播领域业务布局的日益完善,公司数字传播业务未来发展值得期待。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(一)公司电子政务业务发展不达预期:公司电子政务业务的发展受公司政府行业客户在信息化建设方面的预算的影响很大,如果公司政府行业客户在信息化预算方面出现波动,公司的电子政务业务存在发展不达预期的风险;(二)公司数字传播业务发展不达预期:虽然公司已经形成了较为完善的数字传播业务布局,但数字传播行业竞争激烈,如果公司数字传播业务各子公司不能持续保持技术和服务的领先或者整合效果不佳,公司的数字传播业务存在发展不达预期的风险;(三)商誉减值的风险:公司通过积极的外延式并购布局数字传播领域,并购亿起联科技、瑞意恒动和上海移通产生了12.71亿元的商誉,相当于公司2017年归母净利润的4.14倍。如果亿起联科技、瑞意恒动和上海移通未来因行业竞争加剧而出现经营情况的大幅下滑,公司存在商誉减值的风险。
华宇软件 计算机行业 2018-04-12 19.10 -- -- 21.27 11.36%
21.27 11.36% -- 详细
联奕科技业绩并表助力公司全年业绩高速增长:根据公司2017年年报,公司2017年实现营业收入23.38亿元,同比增长28.46%,实现归母净利润3.81亿元,同比增长40.29%。公司2017年业绩实现高速增长,我们判断,主要是因为联奕科技业绩并表。2017年8月,公司完成联奕科技的并购,联奕科技2017年并表的净利润为7814.55万元,有力支撑了公司的业绩增长。在盈利能力方面,公司2017年毛利率为40.59%,相比上年同期小幅提高1.17个百分点;期间费用率为24.79%,相比上年同期小幅下降0.85个百分点。公司2017年盈利能力有所提升。在经营性现金流方面,公司2017年经营活动现金流净额为4.92亿元,同比增长107.20%,主要得益于公司2017年销售回款情况较好。 公司传统法律科技主业快速增长,公司在法检信息化领域龙头地位稳固:2017年,公司法律科技业务实现收入16.92亿元,同比增长19.38%,传统法检信息化业务保持快速增长。公司法律科技业务覆盖全国31个省超过3000多家法院客户,面向智慧法院的“睿审”系统,在北京市高级人民法院成功实施,取得了良好的应用效果和示范效应,2017年已在北京、广西、甘肃等十余个省市进行部署和应用。面向智慧检务的“晓督”系列产品和解决方案,在贵州、浙江、北京等地成功落地。同时,公司在政法委、监察委行业的信息化取得了一系列突破。公司中标贵州、浙江、苏州政法大数据协同办案平台项目,中标北京市监察委信息化建设项目。公司在法检信息化领域龙头地位稳固,随着“睿审”和“晓督”系统的推广,公司的市场竞争力还将进一步提升。 在商业法律服务领域,公司“人工智能+法律服务”的未来发展可期:公司的元典律师平台已经全面覆盖律师业务工作场景,上线以来用户稳定增长,目前已经有超过一万个法律团队在律师平台进行案件管理工作,占行业高频执业律师总人数的三分之一左右。以2018年3月为例,目前律师平台上在办案件近两万个,其中诉讼类案件15000余个,其余为公司法务等非诉项目。以单个案件律师服务费10万元计,平台数据价值大约20亿元。平台同时推出了元典知识库尝试法律人在线知识社区,第一批共14个常用免费知识包,上线至今已经在6000多个案件中被复用,进一步提升了用户黏性。2018年4月,公司与北大英华签订《业务战略合作协议》。北大英华是国内知名的法律信息与知识内容提供商,开发的“北大法宝”等数据库已成为法律信息优秀品牌,是法律工作者的必备工具。与北大英华建立战略合作关系,将有助于公司借助北大英华面向法律人和商业机构的市场优势,加速公司法律服务平台在商业法律服务市场的覆盖,推动公司人工智能技术在商业法律服务领域的落地。 盈利预测与投资建议:我们维持公司2018-2019年EPS预测分别为0.67元、0.87元,新增2020年EPS预测为1.13元,对应4月9日收盘价的PE分别约为28.9、22.1、17.1倍。公司是我国电子政务领域领先企业,在法检信息化领域龙头地位稳固。公司将人工智能技术引入法律服务领域,已取得初步的进展,未来人工智能应用将成为公司业绩新的增长点。通过并购联奕科技,公司切入了教育信息化领域,进一步拓展了公司在泛政府细分行业的业务布局。公司与北大英华建立战略合作关系,将有利于公司“人工智能+法律服务”业务的发展。我们维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:(一)法检信息化业务增速低于预期:公司虽然是我国法检信息化行业的龙头企业,但公司法检信息化业务收入的增长,受下游客户法院、检察院在信息化建设方面的投入影响很大,如果法院、检察院在信息化建设方面的投入出现波动,公司的法检信息化业务增速有低于预期的风险;(二)华宇元典业务发展不达预期:华宇元典面向商业法律服务领域的业务虽然取得了一定的进展,但目前仍在探索商业模式,如果后续华宇元典提供的内容和服务不能持续保持用户的黏性,华宇元典的业务发展存在不达预期的风险;(三)联奕科技并购整合的风险:联奕科技2017-2019年的业绩承诺分别为7600万元、11000万元和14400万元,如果联奕科技未来不能完成业绩承诺,将显著影响公司未来的业绩增速,甚至引发商誉减值,公司存在联奕科技并购整合的风险。
网宿科技 通信及通信设备 2018-04-09 14.36 16.72 34.84% 15.14 5.43%
15.14 5.43% -- 详细
CDN业务毛利率触底反弹,产品单价降幅有望收窄:我们看到自2016年Q1起,公司的毛利率开始出现下降趋势,直到2017年Q3才第一次出现触底反弹;公司发布的2017年业绩预告数据显示,2017年公司全年实现归母净利润约8.26亿元,结合前三季度的财务指标,公司在第四季度完成了大约2.54亿的归母净利润,环比提升约63%。因此,我们认为2017年Q4公司的毛利率环比2017年Q3应有所提升。近期CDN的最低中标价已经低于成本价,从商业逻辑角度考虑,我们认为再次出现价格大幅下调的概率已经较低。互联网公司使用CDN服务是为了提升用户体验,因此在价格与性能之间需要做出平衡,CDN服务商通过降低价格来获取客户的边际效应正在大幅减弱。总体看来,我们认为整个CDN服务市场的产品单价降幅有望收窄,公司CDN业务毛利率应该处于触底反弹的状态。 公司经营能力处于行业前列,市场份额有望领先:从毛利率和市场份额这两个指标来看,我们认为网宿科技与同行业第三方CDN服务供应商相比有如下优势:1)客户的稳定性更高,说明公司的服务质量能够被客户认可;2)公司应对行业竞争的能力更高,在面对腾讯云和阿里云大举进入市场的情况下,公司能够及时调整市场策略以及基础资源的利用效率,从而保证公司的毛利率和市场份额不出现大幅下滑。因此,我们认为公司的经营能力处于行业前列。根据公司的经营情况,并结合行业的发展情况,在考虑降价因素后,我们预测2018年公司在国内的CDN业务收入有望达到53亿元,市场份额约39.99%,有望保持领先水平。 IDC业务布局快速推进,打造净利润增长新引擎:通过对IDC业务结构的调整,公司已经实现了IDC业务布局的快速推进,实现了北上广深关键市场的业务布局。随着公司北京望京数据中心、深圳宝安数据中心以及河北淮来数据中心机架逐步投产销售产生收入,预计到2019年,IDC业务收入规模有望达到12亿元,同比2017年实现大约2倍的净增长,毛利率也将提升到29%的水平。 投资建议:我们预测2018年公司归母净利润约为10.62亿元,同比增长约28.5%;2019年,随着公司股权激励费用的主要部分摊销完成以及IDC机架投产销售带来IDC业务收入和毛利率的增长,公司的净利润增长有望进入加速通道。我们预测2019年,公司将实现大约15.02亿元的归母净利润,同比2018年增长约41.4%。2017年-2019年公司每股收益分别为:0.34元、0.44元和0.62元。对比可比公司估值,给予公司2018年38倍的PE估值,6个月目标价16.72元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:CDN市场再次出现激烈的价格战、IDC机架建设以及机架上架不及预期和海外CDN市场推进不及预期会使得公司经营业绩增长不及预期。
光环新网 计算机行业 2018-04-05 17.81 21.32 25.56% 19.17 7.64%
19.17 7.64% -- 详细
领先的第三方IDC服务商,经营质量处于行业前列:2012年-2015年各个年度公司的经营业绩增速均领先北京地区行业平均水平。与主要竞争对手万国数据、科华恒盛、高升控股、奥飞数据和数据港等上市公司的毛利率相比,公司的毛利率处于领先水平,显著高于万国数据、科华恒盛、高升控股、奥飞数据和数据港。根据公司网站以及发布的公告数据,在不统计中金云网机架资源的情况下,公司共拥有在建和在用机架资源35700架。与奥飞数据以及科华恒盛相比,公司的机架资源处于领先水平。 国内IDC服务市场高速增长,公司有望分享发展红利:根据IDC圈发布的预测数据,2017年-2019年中国IDC服务市场将保持38%的年均增长速率,预计到2019年将达到1862.5亿元。同比2016年,新增市场规模超过1000亿元。从城市结构上来看,一二线城市占据了IDC服务市场的绝大部分份额,占比约78.5%。因此,我们认为IDC服务市场主要集中在北京、上海、广州和深圳等一线城市。但是从政策来看,国家不鼓励在北上广深发展大型数据中心,在这几个城市建设大型数据中心将不易获得土地和电力资源。因此,北上广深IDC基础资源更加珍贵。公司在北京和上海基础资源布局使得公司有望分享行业发展带来的红利。 投资建议:我们预测,2018年-2020年公司将实现归母净利润:7.53亿元、11.91亿元和17.91亿元。对应EPS分别为0.52元、0.82元和1.24元。对比同行业公司估值,给予公司2018年41倍的PE估值,6个月目标价21.32元。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 1、若机架建设进度不及预期,将使得公司错过快速增长的市场需求,IDC及其增值服务收入增长将不及预期;会使机架销售周期变长,机架利用率不能及时提升,从而影响业务的毛利率水平,使得IDC及其增值服务毛利增长不及预期。 2、云计算激烈的市场竞争将影响公司经营业绩。若是阿里云为了对抗AWS,而进一步采取降价策略,公司也有可能被迫采取降价策略来应对竞争,公司的IaaS业务收入将不及预期。 3、公司与亚马逊还未就中国区AWS业务的分成模式达成一致性协议。因此,业务分成模式的不确定性将影响公司业绩。
科大讯飞 计算机行业 2018-04-02 59.68 -- -- 62.20 4.22%
62.20 4.22% -- 详细
投资要点 事项: 公司公告2017年年报,2017年实现营收54.45亿元,同比增长63.97%,实现归母净利润4.35亿元,同比下降10.27%,实现扣非归母净利润3.59亿元,同比增长40.72%,EPS为0.33元。2017年利润分配预案为:拟每10股派1元(含税),以资本公积金每10股转增5股。 平安观点: 营收增长持续加速,“赛道”布局多点开花:根据公司2017年年报,公司2017年实现营收54.45亿元,相比上年同期增长63.97%,为上市以来的最高水平。其中,公司Q4实现营收20.58亿元,同比增长74.52%,继Q3后继续保持超过70%的增速。Q1至Q4,公司营收累计同比增速分别为35.29%、43.79%、58.16%、63.97%,明显呈现逐季加速趋势。 以业务大类来看,教育、智慧城市、开放平台及消费者业务是公司的主要收入来源,合计占公司营收的比例约为80%。更为具体的看,教育产品和服务同比增长52.61%,智慧城市行业应用、政法、移动互联网产品和服务、开放平台、智能硬件、汽车业务同比增速均超过100%,公司“赛道”布局多点开花,AI应用加速落地。 综合盈利能力稳健,内生增长能力增强:公司2017年业务综合毛利率为51.38%,相比2016年略升0.86个百分点;销售、管理、财务费用率均未发生明显变化,期间费用率为41.55%,相比上年40.49%略有上升;现金流方面,公司2017年年末应收账款为25.52亿元,为营收规模的46.88%,相比三季报及年初均有明显下降,说明公司收款状况有所改善,经营活动净现金流同比增加21.19%。从综合毛利率和期间费用率变化情况来看,公司盈利能力稳健。 利润方面,公司归母净利润同比下降10.27%,原因主要为2016年收购讯飞皆成(并表前所持有的参股权益重估,形成投资收益1.17亿元)形成高基数;其次,2017年政府补助合计近1.5亿元,相比上年减少约3100万元,也是2017年利润下滑的重要原因。剔除非经常性损益影响,公司全年实现扣非归母净利润3.59亿元,同比增长40.72%,表明公司实际增长状况良好,内生成长能力明显增强。 研发持续维持高投入,“平台+赛道”开始步入收获期:作为技术公司,公司在研发方面继续维持高投入。2017年,公司研发人员增至5739人,数量占比自2016年的61.92%升至66.28%;研发投入增至11.45亿元,研发投入占营业收入的比例为21.04%,与上年基本持平。在持续的研发投入下,公司在AI领域持续处于业界领先水平,2017年在智能驾驶、医疗影像等方面获得多个奖项,被《麻省理工科技评论》评为全球50大创新企业第6位,并获得首个国家智能语音开放创新平台、认知智能国家重点实验室的承建资格。 截止2017年底,讯飞开放平台开发者增至51.8万,同比增长102%;应用总数达40万,同比增长88%;平台连接终端设备总数累计达17.6亿,同比增长93%。总体来看,以科大讯飞为核心的AI生态系统已形成坚实基础,公司的“平台+赛道”发展战略开始步入收获期。 盈利预测与投资建议:根据公司2017年年报,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.44元(原预测值为0.51元)、0.66元(原预测值为0.68元)、0.97元,对应3月29日收盘价的P/E分别约为132.8、89.9、60.7倍。考虑到公司2017年收入增长状况优异,盈利能力稳健,内生成长能力增强,AI相关各项业务开始加速落地,在国家政策支持和技术革新的大趋势下,我们看好公司“平台+赛道”发展战略的前景,认为公司已开始进入收获期,2018年业绩有望继续释放,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:1) 竞争加剧风险:公司以人工智能技术及应用作为核心业务,作为为产业热点,包括BAT等巨头以及众多创业公司均在此领域进行了重点布局,市场竞争可能因此加剧。 2) 技术进展不及预期:作为革命性的前沿新兴技术,人工智能的技术水平仍远未成熟,如技术进步不及预期,公司高额的研发投入则可能将成为损失。 3) 技术落地进度缓慢:人工智能技术要产生商业价值,仍需依靠合适的应用场景以落地,如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢,也将对公司经营造成压力。
广联达 计算机行业 2018-04-02 25.44 -- -- 26.74 5.11%
29.48 15.88% -- 详细
公司2017年实际经营情况好于财报表现:根据公司2017年年报,公司2017年实现营业收入23.40亿元,同比增长15.28%,实现归母净利润4.72亿元,同比增长11.62%。从财报数据结果看,公司营收和归母净利润均是稳步增长。但考虑到公司有1.3亿元的计价业务和工程信息业务收款因收入确认方式的改变计入了预收款项,如果将这部分预收款项还原,根据我们的测算,公司的营业收入和归母净利润的同比增速分别约为22%和38%。公司2017年的经营成果依然体现了公司的高成长性特征,公司的实际成长性好于财报表现。 公司造价业务云化转型深入推进:2017年,公司造价业务转型顺利推进,计价业务在6个试点地区逐步推广云服务,用户转化率和续费率持续提升。截至2017年底,试点地区计价业务用户转化率平均达到80%,用户续费率约85%。2018年是公司“七三”战略的攻坚之年,根据公司的经营计划,2018年公司造价业务云化转型试点范围由6 个地区的计价业务扩大至11 个地区的计价业务和算量业务,工程信息业务也将扩大SaaS模式范围,公司造价业务云化转型继续深入推进。根据公司2017年的试点结果,我们看好公司2018年造价业务云化转型的前景。未来随着公司造价业务云化转型的完成,公司造价业务的周期性将大幅减弱。 公司的工程施工业务已成气候:2017年,公司的工程施工业务完成收入5.58亿元,同比增长61.17%,其中的BIM 建造业务收入突破1 亿元,同比增长约100%。公司工程施工业务高速增长,业务收入在营业收入中的占比达到23.86%,相比上年同期提高6.79个百分点。公司工程施工业务未来成长空间巨大,根据我们的测算,公司的BIM建造业务中,仅BIM5D产品就有数百亿量级的市场空间。公司的工程施工业务已成气候,正逐步取代造价业务成为公司业绩增长的主要驱动力。 盈利预测与投资建议:根据公司的2017年年报,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.48元(原预测值为0.55元)、0.57元(原预测值为0.73元)、0.71元,对应3月28日收盘价的PE分别约为53.4、45.5、36.3倍。2018年,公司造价业务云化转型将继续深入推进,未来随着公司造价业务云化转型的完成,公司造价业务的周期性将大幅减弱。公司的工程施工业务拓展迅速,收入规模高速增长,正逐步取代造价业务成为公司业绩增长的主要驱动力,工程施工业务是公司未来成长主要驱动力的逻辑进一步得到验证。我们坚定看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:(一)造价云服务用户的转化率和续费率不达预期:根据2017年6个地区的试点,试点地区计价业务用户转化率和续费率都表现良好,但未来随着试点地区和试点业务范围的扩大,新的试点地区和试点业务用户的转化率和续费率存在不达预期的风险;(二)工程施工业务发展不达预期:公司工程施工业务当前拓展迅速,以BIM5D为代表的BIM产品在市场处于领先地位,但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性,公司工程施工业务将存在发展不达预期的风险。
启明星辰 计算机行业 2018-04-02 25.57 -- -- 30.14 17.87%
30.14 17.87% -- 详细
事项:公司公告2017年年报,2017年实现营业收入22.79亿元,同比增长18.22%,实现归母净利润4.52亿元,同比增长70.41%,EPS为0.51元。2017年利润分配预案为:拟每10股派0.5元(含税),不以公积金转增股本。公司同时发布2018年第一季度业绩预告,预计2018年一季度归母净利润变动区间为1000万元至2000万元,相比上年同期扭亏为盈。 平安观点: 公司营收增速有所放缓,安方高科业绩补偿助力归母净利润高增长:根据公司2017年年报,公司2017年实现营业收入22.79亿元,同比增长18.22%,增速相比上年同期下降7.43个百分点。我们判断主要是因为公司2017年党政军客户订单有所推迟,未来随着党政军订单的落实,公司的收入增速将恢复到较高水平。公司2017年实现归母净利润4.52亿元,同比增长70.41%,归母净利润实现高速增长,主要是因为公司2017年确认安方高科原股东业绩补偿款1.13亿元产生了较大的非经常性损益,剔除非经常性损益的影响,公司2017年扣非归母净利润同比增长29.52%。 公司启动城市安全运营新模式:2017年12月,公司启动了国内首个智慧城市安全运营中心——成都安全运营中心,面向四川省提供智慧城市数据与安全运维服务。2018年,预计陆续将有更多省市的安全运营中心投入运营。城市安全运维业务是公司专门为智慧城市信息化建设和运行配套打造的一揽子高端安全服务,为智慧城市的安全运转保驾护航。此项业务将开启新的安全服务市场和新的利润模式,业务收入有望于3-5年后形成规模。此外,城市安全运维业务有望与公司的安全产品销售形成协同,进一步推动公司安全产品的销售,助力公司在国内信息安全市场获取更大市场份额。 公司工控安全业务迎来发展良机:2017年11月,国务院印发《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》,将安全列为工业互联网的三大功能体系之一,彰显了安全对于工业互联网的重要性。2017年12月,工信部印发《工业控制系统信息安全行动计划(2018-2020年)》,以全面落实国家安全战略,提升工业企业工控安全防护能力,促进工业信息安全产业发展,加快我国工控安全保障体系建设。受益政策驱动,我国工控安全行业未来发展前景看好。公司在工控安全技术和产品研发方面始终坚持创新和自主可控的理念,经过在电力、石油化工、先进制造、轨道交通、烟草等多个行业的广泛应用和打磨,公司的工业防火墙、工控异常监测与审计、工控漏洞扫描、工控安全管理平台等多款产品已不断深度完善,产品能力在行业内处于第一梯队。随着工控安全行业风口的到来,公司的工控安全业务迎来发展良机。 盈利预测与投资建议:根据公司的2017年年报,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.66元(原预测值为0.67元)、0.86元(原预测值为0.88元)、1.12元,对应3月28日收盘价的PE分别约为38.3、29.2、22.5倍。公司持续推进城市安全运营业务,开拓新的安全服务市场和新的利润模式。城市安全运营业务将成为公司业绩新的增长点,并有望与公司的安全产品销售业务形成合力,助力公司扩大市场份额。随着我国工业互联网的发展,我国工控安全行业未来发展前景看好,公司的工控安全业务未来想象空间很大。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:(一)公司城市安全运营业务推进进度不达预期:当前,公司已经启动了成都安全运营中心,但是其他安全运营中心的陆续启动存在不达预期的风险,城市安全运营中心的商业模式也还有待市场的检验,公司城市安全运营业务推进进度存在不达预期的风险;(二)公司工控安全业务发展不达预期:当前,公司的工控安全产品处于行业第一梯队的位置,但信息安全产品和技术一直在持续的更新和迭代,如果公司不能持续保持工控安全产品的领先,公司的工控安全业务存在发展不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名