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闫磊

平安证券

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绿盟科技 计算机行业 2019-08-21 17.10 -- -- 17.26 0.94% -- 17.26 0.94% -- 详细
安全产品和服务收入增长迅速,各类客户收入均实现增长:公司作为网络安全头部企业,在安全产品(抗DDoS、入侵检测、漏洞扫描等)以及安全服务领域有着较强的竞争力。上半年,公司在国内网安市场快速增长中受益,企业销售力量投入也在加强,收入增长加速。上半年,公司营业收入增长25.15%,较上年同期加快10.10个百分点。其中,安全产品实现收入3.19亿元,同比增长25.56%;安全服务实现收入1.78亿元,同比增长30.42%。金融、电信运营商、能源以及政府事业单位客户业务收入较上年同期均实现正增长,除金融板块外,其他客户收入增速均超20%。 中国电科(CETC)成为实际最大股东,协同效应将凸显:2018年以来,公司持续优化股权结构。通过一系列的调整之后,中国电科成为实际最大股东。2019年年初,中国电科背景的网安基金和中电基金受让IAB和联想创投13.89%的股份。近期,中国电科旗下的电科投资又通过集中竞价取得1.6292%的股份,至此,电科投资及一致行动人持有公司15.499%的股份,超过公司创始人沈继业成为第一大股东。连续增持足见中国电科对公司发展前景的看好。未来,中国电科有着大量的资源供公司协同发展。 公司未来将在网络安全市场的快速增长中受益:2019年以来,随着国内网络安全环境的日趋严峻,国家对于网络软实力--网络安全领域的投资力度显著加大。赛迪预计,2019-2021年,整个网络安全行业增速将超过20%,且呈现加速态势。同时,等级保护、关键基础设施保护等监管措施在陆续落地,公司也发布了相关产品和服务方案。另外,中国电科的进入,外资(IAB)的退出,有助于公司后续在政府事业单位、能源及央企、军队等领域的订单获取,为公司业务增长创造新的增长点。 投资建议:根据2018年年报以及2019年半年报等公开信息,我们调整了公司的盈利预测。我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.27元(原为0.25元)、0.36元(原为0.31元)、0.48元(新增),对应8月19日收盘价市盈率分别为64.1倍、48.5倍、35.8倍,维持公司“推荐”评级。公司在网络安全行业技术领先,研发能力强,随着央企协同效应的显现,公司竞争力将进一步提升。 风险提示: (1)网络安全市场竞争激化的风险。近年来,网络安全产业政策利好明显,市场规模成长明确,吸引了大量的新进入者,市场竞争激化。如果公司产品和市场方面难以保持领先,可能被市场边缘化。 (2)部分业务增长可能不及预期。国内安全服务商业模式落地一直难度较大,公司该业务虽然竞争力比较强,但市场拓展存在不确定性。工控和云安全市场增长较快,但是市场还处在培育状态,波动可能较大,短期内能否对业绩形成支撑还存在较大不确定性。 (3)公司研发可能不及预期。公司在网络安全同业企业中,人员和资金投入规模都处于领先水平。但是,近年来,由于网络安全市场竞争的加剧,企业之间人才竞争也在趋于白热化,如果公司不能够维持稳定的核心人员队伍,关键技术研发和新兴市场开拓都将面临巨大压力。
中科曙光 计算机行业 2019-08-20 33.38 -- -- 35.58 6.59% -- 35.58 6.59% -- 详细
事项: 公司公布2019年半年报,上半年公司实现营业收入46.07亿元,同比增长35.28%; 归属于上市公司股东的净利润2.03亿元,同比增长39.14%;扣非后归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比增长44.41%。 平安观点: 公司上半年业绩增长符合预期, 高性能计算、存储产品和软件开发等业务均实现较快增长:随着国内政务云、数据中心等设施建设的加快,上半年公司通用服务器、超算、存储以及相关的软件和服务产品需求增长迅速,各条线业务收入实现高速成长。上半年,公司收入增长 35.28%,归母净利润增长 39.14%。其中,高端计算机业务实现收入 38.24亿元,同比增长 38.83%;存储业务实现收入 3.37亿元,同比增长 33.50%;软件开发、系统集成、技术服务业务实现收入 4.41亿元,同比增长 23.09%。 全产业链部署效果凸显,海光量产顺利且开始贡献收益: 公司是国内唯一一家实现了从芯片到云端的综合 IT 设施和服务企业。 2019年上半年,公司通过海光芯片的量产, 初步解决了上游受制于人的局面。下游除了云业务之外,大数据方面的部署也在加快,公司产业链条更为强健。值得注意的是, 上游海光芯片的量产,也给公司带来了投资收益。上半年, 联营企业海光信息实现收入 2.25亿元, 同比增长 99.11%;实现净利润 7165.7万元,较上年同期实现大幅扭亏。公司投资收益也因此实现转正。 美国制裁影响将在 3、 4季度显现, 公司将通过业务和供应链调整渡过短期难关。 由于美国将公司纳入“实体清单”的事件发生在 6月下旬, 因此对公司上半年业绩影响不大, 3、 4季度相关影响将开始显现。但我们预计,公司可以通过供应链和业务结构调整, 可以渡过短期的难关。 我们认为,如果公司短期内拿不到处理器等关键元器件产品,公司可能在 3、 4季度压缩服务器等通用产品的制造,并加强软件、服务高附加值业务的开发。后续随着海光芯片自给率的提升, 将逐步恢复通用产品的生产。 盈利预测及投资建议: 根据公司中报以及美国制裁等因素影响,我们调整了公司盈利预期。 预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.56元(原为 0.93元)、 0.72元(原为 1.22元)、 0.99元(原为1.55元) ,对应 8月 16日收盘价市盈率分别为 59.0倍、 45.9倍、 33.4倍。公司是国之重器——“ E级超算”的三家建设单位之一,在计算领域正在建设完整的产业链条,战略价值凸显。虽然短期受到美国制裁因素的影响,但随着关键元器件的自主能力的增强, 公司发展前景依然广阔,维持公司“推荐”评级。 风险提示: (1)公司短期业绩波动的风险。由于受到美国制裁的影响,公司可能短期内通用产品生产和销售可能受到冲击,公司的业绩不确定性将显著上升。 (2)海光芯片国产化不及预期的风险。虽然公司得到了 AMD X86芯片的技术授权,但由于 AMD停止了后续升级版本授权,公司自主发展能力是否足够,将决定海光芯片的未来方向。同时, AMD服务器芯片虽然在性价比上优势明显,但在生态上与英特尔还存在巨大差距,未来搭载相关芯片的产品商用推广能否成功,还存在较大不确定性。 (3)市场竞争加剧的风险。公司高性能计算模块面对的国内外竞争对手较多,包括 Dell-EMC、 HP、新华三、浪潮、联想、华为等,如果公司在技术研发、市场推广等方面投入不够,公司可能被边缘化,高增长势头不可持续。
石基信息 计算机行业 2019-08-14 33.02 -- -- 34.88 5.63% -- 34.88 5.63% -- 详细
公司是国内消费行业信息化领先企业,酒店、餐饮、零售多点开花:公司成立于1998年,成立二十多年来,从酒店信息管理系统集成商,发展成为横跨酒店、餐饮、零售等消费行业的国内领先的软件供应商。公司在国内星级酒店业信息管理系统市场和规模化零售业信息管理系统市场的客户占有率为60-70%,在国内餐饮信息管理系统市场处于相对领先地位。公司目前正处于从软件供应商向应用服务平台运营商(“国际化+平台化”)转型的过程中,公司的国际化战略和平台化战略未来发展可期。 国际化布局逐渐完善,全球市场发展空间巨大:2016年以来,公司加速国际化转型,通过积极的海外投资并购,进一步完善酒店信息管理系统业务布局。截至目前,公司已完成多家海外公司的并购。通过并购,公司获得了相应的技术能力以及海外市场酒店业的客户服务经验,积累了海外酒店客户资源。另外,为了将公司高端酒店信息系统业务向海外市场拓展,公司成立了一系列的海外全资子公司。当前,公司正不断完善新一代云平台的酒店PMS系统(酒店前台管理系统)。新一代云平台PMS产品,将是公司参与全球酒店市场竞争的核心产品,是公司国际化转型的关键。对标MICROS,新一代云平台PMS将为公司打开全球市场成长空间。 基于直连技术,平台化战略助力公司转型:公司在酒店、餐饮和零售等消费行业信息系统整体解决方案中获得的行业优势地位,为公司基于直连技术发展预订平台和支付平台奠定了坚实的基础。在预订平台方面,2018年,石基畅联有效直连产量超过683万间夜,比2017年产量同比增长30%,公司与酒店、渠道的合作持续加强。在支付平台方面,2018年,公司支付业务流量继续保持高速增长,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务全年交易总金额超过1100亿元,同比增长126%。根据我们的估算,流量分成未来有望成为公司业绩新的增长点。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.51元、0.61元、0.74元,对应8月9日收盘价的PE分别约为64.4、54.1、44.9倍。公司是国内消费行业信息化领先企业,是横跨酒店、餐饮和零售业的国内领先的软件供应商。公司目前正处于从软件供应商向应用服务平台运营商(“国际化+平台化”)转型的过程中,在国际化方面,新一代云平台PMS将为公司打开全球市场成长空间;在平台化方面,公司与酒店、渠道的合作持续加强,公司支付业务流量继续保持高速增长,流量分成未来有望成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:(1)公司消费行业信息化业务增速不达预期;(2)公司国际化转型进度不达预期;(3)公司平台化转型进度不达预期。
中科创达 计算机行业 2019-08-13 32.45 -- -- 37.39 15.22% -- 37.39 15.22% -- 详细
收入利润均增长强劲,海外扩张势头良好:2019年上半年,公司累计实现营收7.35亿元,同比增长27.15%,归母净利润8821万元,同比增长44.46%,扣非归母净利润7107万元,同比增长29.01%,三项主要经营指标均增长强劲,业务上升势头明显。公司所获政府补助延续了2018下半年以来的高水平,使得归母净利润增速高于扣非后业绩。分地域看,来自国内的收入3.38亿元,同比增长9.67%,海外收入3.98亿元,同比增长47.05%,表明公司海外扩张战略落地情况良好,其中欧美及其他市场是最为重要的增长动力。 汽车业务增长最为强劲,5G/AIoT或开始发力:分业务看,智能汽车业务收入1.76亿元,同比增长74.47%,是增长最为强劲的业务,超出我们此前的预期。公司中报披露,全球销量前25名轻型车厂商中,有18家已使用公司智能网联汽车产品,相比2018年年报增加3家。传统智能操作系统软件业务实现营收4.55亿元,同比增长17.57%,略超我们预期,其中来自芯片厂商收入大幅增长33.87%,或与5G/AIoT开始兴起,芯片厂商对OS的参考设计需求释放有关。智能物联网硬件业务1.03亿元,同比增长22.48%,略低于预期,但公司披露客户中增加JVC、优必选等优质厂商,且硬件业务备货致使存货及预付款项明显增加,预计公司在手订单充裕,下半年收入增长有望加速。 提效控费效果开始显现,多因素致现金流承压:成本费用项看,营业成本同比增加33.97%,高于上半年营收增速,导致综合毛利率相比上年同期下滑3pct至41.07%,与2018全年水平大致相当。考虑到公司员工大规模扩张主要从上年下半年开始延续至今(当前已至3800人),今年上半年综合毛利率同比下滑应属正常现象,预计全年应保持大体稳定。 上半年管理费用率12.74%,相比上年同期下降2.39pct,应可视为控费提效的最直接体现;研发投入同比增长37.66%,“研发投入/营业收入”为15.35%,保持高水平,但相比2018全年19.10%明显回落,加之资本化率提升,研发费用率相比上年同期下降1.41pct至11.33%;销售费用率继续保持在6%以上的高水平,或与上半年公司参与展会活动较多有关,显示公司营销力度保持高水平。整体来看,员工数量显著增长的情况下,公司控费提效的效果正在显现,下半年有望延续。 上半年经营性净现金流-2859万元,呈现净流出状态,相比上年同期7645万元明显下滑。除智能硬件业务订单增加对现金流的占用外,上年的大额奖金上半年发放也应是重要原因(应付职工薪酬附注中,“工资、奖金、津贴和补贴”余额相比起初减少近6000万元),智能汽车业务收款周期相对较长,其占比提升也将对“经营性净现金流/净利润”指标产生影响。 盈利预测与投资建议:根据中报,我们对2019-2021年盈利预测进行过微调,归母净利润为2.27、3.07、4.07亿元,同比增长38.1%、35.6%、32.4%;EPS分别为0.56(+0.02)、0.76(+0.01)、1.01(+0.01)元,对应8月8日收盘价(33.21元)的P/E分别为59.0x、43.5x、32.9x。创达技术具有极强普适性,当前智能汽车业务正在高速增长,5G/AIoT或也处于加速甚至爆发的前夜,近年发展前景值得看好。我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示: 1)研发投入大幅超出预期。公司正在大幅加强研发力度,如研发投入及相应费用增长大幅超出预期,但收入未同步放量,将对利润形成明显侵蚀。 2)智能网联汽车业务推广不及预期。智能驾驶普及带动利润释放是当前最强的增长动力,如智能网联汽车业务推广低于预期,则业绩增速势必受到显著影响。 3)政府补助大幅下降。公司2018年所获政府补助大幅提升是高研发投入的重要资金来源,如政府补助大幅下降,则可能影响研发计划,或导致利润直接承压。 4)智能物联网硬件业务的不确定性。当前智能硬件市场呈现碎片化特征,单体项目利润贡献及普及度也有限,不确定性较高,存在大幅波动致使收入利润不及预期的风险。
中新赛克 计算机行业 2019-08-08 106.58 -- -- 118.38 11.07% -- 118.38 11.07% -- 详细
公司是国内网络可视化龙头,产品线齐全竞争力强。公司自成立以来,持续专注于网络可视化领域,形成了从前端流量采集,到后端内容安全、大数据分析的一体化产业链条,在政府及运营商市场上保持着较强影响力。 2018年,公司营业总收入达到 6.91亿元,同比增长 38.85%,2015-2018年营业总收入年复合增长率达到 27.2%。归母净利润增速自 2015年开始不断加快,2018年增速高达 54.73%。 前端业务将维持高增长,网络扩容、监管趋严是主要动力。前端业务是公司核心业务。2018年收入达到 5.96亿元,占公司主营业务收入的比重为86.21%。前端产品主要用于流量采集,包括宽带网和移动网产品。目前,宽带网产品正顺应骨干网升级大势,实现了从 10G 设备到 100G 设备的全面升级,收入呈震荡上扬态势。2014-2018年,收入平均增速达到 24.6%。 未来宽带网产品内在增长的动力在于,骨干网络的扩容以及更加严格的监管环境,需求确定性高。移动网采集分析设备也将面临新的机遇,未来随着 5G 网络建设的完成,相关产品收入增速将有望重回高增长。 后端内容安全和大数据业务规模虽小,但成长迅速。公司内容安全产品布局海外,主要为东南亚及非洲。2018年,公司内容安全收入达到 0.54亿元,同比增长 133.20%,其中自有渠道已经成为销售主要途径。公司大数据运营产品主要是提供基础平台建设、数据模型建立和业务应用服务。 2018年,该业务收入规模达到 1740万元,同比增长 243.93%。大数据业务虽然规模不大,但未来将从整个大数据行业的快速发展中受益,同时也能够同前端业务的协同中获得更多市场空间。我们预计 2019年,两个后端业务板块仍将呈现出高速增长势头,收入规模均有望翻番。 投资建议:公司是国内领先的网络可视化企业,其宽带网产品将在骨干网扩容、监管趋严的大背景下实现较快增长,移动网产品未来将随着 5G 网络的建成需求增长逐步恢复,且后端业务同前端的融合度也在迅速加强,协同效应开始凸显。根据公司 2018年年报以及 2019年中报快报数据,我们调整了公司的盈利预期,预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 2.59元(原为 2.47元)、3.48元(原为 3.45元)、4.59元,对应 8月 6日收盘价 P/E 分别为 40.8倍、30.4倍、23.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示: (1)市场竞争加剧的风险。近年来,行业参与者在增多,竞争可能加剧。除了传统的通信设备企业可能切入该市场,另外如迪普、恒为等业内企业也在快速发展,企业之间竞争压力可能增大。 (2)前端业务增长不及预期的风险。公司前端产品的主要客户是政府和运营商。受到宏观经济下行等因素影响,政府支出以及运营商采购可能延迟,或者付款周期可能拉长,可能对公司前端业务收入带来波动,增长不及预期。 (3)内容安全和大数据业务增长不及预期的风险。公司内容安全业务国别风险较高,订单能否实现稳定增长不确定性较高,收入确认也可能出现较大波动;大数据业务目前处于起步阶段,市场竞争比较激烈,未来能否实现从安全领域向其他垂直行业的拓展,存在不确定性
启明星辰 计算机行业 2019-08-07 27.70 -- -- 30.46 9.96% -- 30.46 9.96% -- 详细
公司二季度业绩表现亮眼:根据公司公告,公司2019年上半年实现营收8.82亿元,同比增长19.13%,实现归母净利润1375.42万元,同比下降40.97%,归母净利润下降幅度较大,主要是因为去年同期确认了对参股公司恒安嘉新的8000多万的投资收益。剔除非经常性损益的影响,公司2019年上半年实现扣非归母净利润-210.24万元,相比去年同期大幅减亏。分季度看,公司二季度实现营收5.35亿元,同比增长19.46%,相比一季度,营收持续保持较快增长;实现归母净利润5426.57万元,同比增长6.78倍。公司二季度归母净利润实现跳跃式增长,我们判断,主要是因为二季度公司期间费用率下降幅度较大所致。 公司上半年毛利率同比基本持平,期间费用率降幅明显:公司2019年上半年毛利率为63.47%,相比2018年同期63.07%的毛利率水平基本持平。公司2019年上半年期间费用率为70.10%,相比2018年同期大幅下降9.98个百分点,其中销售费用率和管理费用率(管理费用包括研发费用)分别下降4.51个百分点和6.54个百分点。我们认为,公司上半年期间费用率下降幅度较大,主要是两个方面的原因:(一)公司2018年四季度完成了安方高科的剥离,因此2019年上半年相比2018年同期就没有了安方高科的期间费用;(二)2019年上半年加强了费用控制,且成效显著。 公司安全运营和工控安全业务发展可期:上半年,公司新增城市安全运营中心业务订单过亿元。目前,公司城市安全运营业务的全国运营体系,已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,已形成成熟的标准化运营体系,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,运营中心业务将向其他二三级城市拓展。2019年4月, 公司可转债上市,所募集资金将用于济南、杭州、昆明、郑州四城市安全运营中心建设项目及昆明、郑州网络空间安全学院建设项目。随着募投项目的推进,公司城市安全运营中心业务将加速发展。 在工控安全领域,根据Frost&Sullivan数据,2018年,公司工业防火墙产品以29.8%的市场份额领跑国内市场。公司依托在安全领域的深厚积累,加上巨大研发投入,已经成为工业领域“Know-How”的安全专家。今年5月,等保2.0相关标准正式发布,等保2.0已渐行渐近。等保2.0的落地,将为公司工业互联网安全业务带来发展机遇。公司工业互联网安全业务未来发展可期。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别为0.79元、1.00元、1.25元,对应8月5日收盘价的PE分别约为35.5、28.3、22.6倍。公司是我国信息安全行业领航者,产业链布局完整,将在国内信息安全市场的快速发展中深度受益。公司城市安全运营中心业务发展势头亮眼,未来将成为公司业绩的有力增长点。等保2.0监管范围的扩大,将为公司工业互联网安全业务带来发展机遇。公司工业互联网安全业务未来发展可期。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:(一)商誉减值的风险:公司通过积极的外延式并购,收购了书生电子、合众数据等子公司,若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合,公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况,则公司存在商誉减值的风险;(二)公司城市安全运营业务推进进度不达预期:当前,公司已经启动了成都等地的安全运营中心,但是其他安全运营中心的陆续启动存在不达预期的风险,从而导致公司城市安全运营业务推进进度不达预期;(三)公司工控安全业务发展不达预期:当前,公司的工控安全产品处于行业第一梯队的位置,但信息安全产品和技术一直在持续的更新和迭代,如果公司不能持续保持工控安全产品的领先,公司的工控安全业务存在发展不达预期的风险。
广联达 计算机行业 2019-08-02 35.07 -- -- 37.37 6.56% -- 37.37 6.56% -- 详细
公司发布 2019年半年度业绩快报, 2019年上半年,公司实现营业总收入 13.80亿元,同比增长 28.72%,实现归母净利润 8954.47万元,同比下降 39.13%,EPS 为 0.08元。 平安观点: 预收款项还原后,公司上半年实际业绩表现良好:根据公司公告,公司上半年营业总收入为 13.80亿元,同比增长 28.72%,公司营收实现快速增长,增速相比去年同期大幅提高 10.86个百分点;归母净利润为 8954.47万元,同比下降 39.13%,表观归母净利润下降幅度较大,主要是因为预收款项的影响。公司上半年云转型相关预收款项余额为 6.72亿元,若将预收款项还原,根据我们的测算,公司上半年实际的营收和归母净利润的增速分别约为 37%和 24%,公司预收款项还原后的实际业绩表现良好。 还原后的归母净利润增速低于营收增速,我们认为主要是因为,公司保持在图形平台等领域的关键技术投入,并加大创新业务及生态业务的战略布局,相关费用增长幅度较大。 公司造价业务云转型深入推进,预收款项余额高增长:今年上半年,公司坚定推进战略转型,秉承“抢”(抢时间、抢机会)、“快”(快速行动、快速迭代)、“前”(跑步前进)的年度经营指导思想,各项业务进展顺利。 其中,造价业务收入同比增长约 28%。报告期内,公司持续深入推进造价业务云转型,转型范围扩展至全国 21个区域。报告期末,公司云转型相关预收款项余额创历史新高,达到 6.72亿元,相比期初增长 62%,公司云转型进度进一步加快。我们判断,公司造价业务云转型将在 2021年基本完成。 公司施工业务发展势头强劲,未来发展潜力巨大:今年 6月,在中国数字建筑年度峰会上,公司发布了为建筑产业数字化转型提供一站式服务的数字项目管理平台(BIM+智慧工地) 。该平台的发布,标志着公司施工信息化产品发展到了一个新的台阶,将为公司施工业务的未来拓展打下坚实的
北信源 计算机行业 2019-07-30 5.49 -- -- 5.63 2.55% -- 5.63 2.55% -- 详细
公司业务部署趋于完善, 三大主业并行的格局已经形成。 北信源是我国重要的信息安全产品解决方案供应商。经过二十年不断拓展,公司完成了 “信息安全、互联网和大数据”主业拼图, 并从传统的网络安全领导者,逐步蜕变成为智慧安全解决方案提供商。 2018年,公司终端安全和信源豆豆等软件产品需求逐渐恢复,整体收入增速出现回升, 毛利率下滑的不利局面也得到扭转,扣非业绩增长较为平稳。2018年,公司归母净利润增长 2.9%,扣非归母净利润增长 15.15%。相比竞争对手,公司客户相对优质,主要为政府及事业单位、重点行业等, 示范效果好,横向和纵向拓展空间大。 终端、工控安全竞争力得到夯实,即时通信产品成功闯关。 公司终端安全管理竞争力强,多款产品入围中央机关国产化信息产品采购目录。 公司终端安全产品正在与国产化平台进行适配, 2018年公司有 5款产品列入《国产平台适配软硬件产品目录》。除了传统信息安全,公司针对国内工控网络安全防护薄弱的现状,推出了一系列“信源工控”安全产品。此外,公司的加密通信及移动办公平台——信源豆豆, 通过主打政府和行业市场,实现了错位发展。 由于其兼容国产设备、加密通信、私有云架构、数据安全防护等方面的优势, 信源豆豆用户已经涵盖了政府、金融、能源、公安、军工、军队等行业,其中在党政军领域已经实现了全覆盖。 安可市场空间广阔,公司终端安全及信源豆豆将充分受益。 一方面,国内网安形势严峻,合规和内需均是拉动增长的主要动力。 近年来,政府正在加强网络基础设施防护、 数据安全等方面的监管工作,行业合规管理工作明显加强;企业对新的安全风险的重视程度也在提高,尤其是当前网络安全事件频发的大背景下,网络安全市场持续扩大。据赛迪顾问预计,到 2021年中国网络信息安全市场将达到 926.8亿元,年增速超过 20%且呈现出上升态势。 另一方面,自主可控进程稳步推进, 信源豆豆将补齐国产化即时通信软件的空缺。 投资建议: 北信源作为国内领先的终端安全企业,具有典型的软件化、产品化的特点,产品标准化程度较高,且在政府、能源、军工、金融等重点方正中等线简体行业得到广泛应用,客户关系稳定。 2018年以来,信源豆豆在党政军市场上进一步发力,在部分中央国家机关、重点企业都得到应用,未来有机会提高推广深度和广度。同时,我们认为公司软件服务方面的收入的增长也将加速。预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 0.10元、 0.14元、 0.17元,对应 7月 24日收盘价 P/E 分别为 55.0、 41.1、 32.9倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: (1)企业毛利率下降的风险。 安全可控是我国“网络强国” 战略实施的主抓手,国家可能鼓励更多有实力的企业进入该领域, 行业竞争可能进一步加剧,企业毛利率存在下降风险。 (2)信源豆豆增长可能不及预期。信源豆豆面临着较为复杂的竞争格局,在不同细分领域中都存在着强有力的竞争者。 未来如果企业不能够保持持续创新和市场开拓,该业务的推进可能面临阻力。 (3)政企 IT 支出力度不及预期。 在经济下行压力下,下游政企客户可能因财力受限, IT 支出下滑或者推迟,这对公司的订单和收入产生负面影响。
太极股份 计算机行业 2019-07-01 30.96 -- -- 32.10 3.68%
32.10 3.68% -- 详细
公司是我国电子政务行业领先企业,电子政务业务根基稳固: 公司前身太极计算机公司成立于 1987年,历经三十多年的发展,公司已是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化领域的领先企业,公司面向政府、 国防、公共安全、金融、电力、交通、制造等行业提供安全可靠信息系统建设和云计算、大数据等相关服务。 作为我国电子政务行业领先企业,公司连续多年入选我国电子政务 IT 解决方案提供商 10强。 受益于国内电子政务市场的持续增长,公司电子政务业务根基稳固。 秉承电子政务领域的领先优势,公司在政务云领域发展势头良好:近年来,我国政务云蓬勃发展。 根据中国信通院数据,我国 70%的地级行政区已经建有或正在建设政务云。我国政务云用云量增长迅猛,根据腾讯研究院数据, 2018年,我国政务云用云量同比增长 4倍多,增速是全国用云量平均增速的 1.86倍。公司秉承了在电子政务领域的领先优势,在我国政务云领域发展势头良好。根据计世资讯数据, 2015年,公司在国内政务云基础架构平台(软件与服务)市占率为 5.1%,排名第五。 公司云服务业务表现亮眼, 2016-2018年在公司营收和毛利润中的占比持续提高,未来将成长为公司业绩的有力增长点。 背靠中国电科集团, 公司自主可控业务未来发展可期: 我国自主可控市场空间巨大,根据专家预测,到 2025年,国内自主可控市场规模有望达到2000亿元。公司是中国电科集团自主可控产业总体单位,背靠中国电科集团,公司的自主可控生态建设相对较为完善,公司在操作系统、 数据库、中间件等方面均有布局。而且,公司是国内最优秀的系统集成商之一,是国内首批获得计算机信息系统集成特一级资质的企业, 是国家安全可靠计算机信息系统集成八家重点企业之一。凭借强大的信息系统集成能力,公司在国内基础软硬件产品(CPU、操作系统、数据库等)适配方面具有显著优势。 综合在产品布局以及系统集成方面的优势, 假设未来公司在国内自主可控产业的市场份额能占到十分之一,也将有 200亿元的市场空间。 公司自主可控业务未来发展空间广阔。 方正中等线n 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.96元、 1.22元、 1.58元,对应6月 26日收盘价的 PE 分别约为 31.7、 24.9、 19.3倍。公司是我国电子政务行业领先企业,受益于国内电子政务市场的持续增长,公司电子政务业务根基稳固。秉承电子政务领域的领先优势,公司在政务云领域发展势头良好,公司云服务业务表现亮眼,在公司营收和毛利润中的占比持续提高。 公司是我国最优秀的系统集成商之一,作为中国电科集团自主可控产业总体单位,公司自主可控生态较为完善,自主可控业务未来发展空间广阔。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: (1)电子政务业务增速不达预期; (2)云服务业务推广进度不达预期; (3)自主可控业务发展不达预期。
美亚柏科 计算机行业 2019-06-04 16.70 -- -- 18.58 11.26%
18.58 11.26% -- 详细
公司是国内电子数据取证行业翘楚,“内生增长+外延扩张”构建“四大产品+四大服务”业务体系:公司成立于 1999年,是国内最早进入电子数据取证行业的企业之一,在电子数据取证市场先发优势明显。经过二十年的深耕,公司已成为国内电子数据取证行业翘楚,在国内电子数据取证行业市占率位列第一,市场份额超过 40%。公司 2011年上市之后,利用上市公司的平台优势,坚持“内生增长+外延扩张”的战略发展方向,打造“四大产品+四大服务”主营业务体系,积极拓展公司的成长空间,推动公司业绩持续增长。2011-2018年,公司营业收入及归母净利润年均复合增长率分别为 29.05%和 25.60%。 多因素合力,公司电子数据取证业务未来发展动力强劲:公司电子数据取证业务通过行业横向扩展结合区域纵向下沉拓展市场。在横向拓展方面,公司电子数据取证业务从公安系统的网安部门,进入刑侦、经侦、缉毒等公安的其他部门,并以公安为基础进入了检察院、监察委、海关缉私、市场监督、税务稽查、证监等执法部门和企事业单位。在纵向拓展方面,公司对每个新进入的行业,依省、市、区县和基层执法单位,持续促进渠道纵深发展和下沉。根据公安部规划,刑侦在 2017年完成了电子物证实验室的标准制定,并将在未来三年完成全国省、市、区县三级实验室的建设规划。根据我们的估算,刑侦电子物证实验室的市场规模为 62.185亿元,对应公司的市场份额,公司在刑侦电子物证实验室建设领域的收入将有24.874亿元,相当于公司 2018年营收的约 1.55倍。另外,电子数据取证对象愈加丰富,移动设备取证快速发展,也成为公司电子数据取证业务发展的重要推动力。 公司大数据业务高速成长,未来市场空间广阔:在国家大数据战略的推动下,我国大数据行业景气度高。公司自 2014年进入大数据行业以来,大数据信息化业务持续高速增长。公司大数据业务包括公安大数据平台、城市公共安全平台、市场监管与服务综合大数据平台、海关缉私管控系统等。其中,公司公安大数据业务表现亮眼,2018年,公司公安大数据业务发展到 10余个省市,涉及 40余个建设点,并走进北京、广州、深圳等全国标杆城市。公司公安大数据业务未来发展可期。另外,根据我们的估算,我国城市公共安全平台市场空间约为 100亿元,公司城市公共安全平台业务未来发展空间广阔。 盈利预测与投资建议:我们维持此前盈利预测,预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.50元、 0.66元、0.89元,对应 5月 31日收盘价的 PE 分别约为 33.1、24.9、18.6倍。公司是我国电子数据取证行业龙头企业,虽然短期受到国家机构改革的影响,订单落地以及项目的验收出现滞后。但长期来看,在跨行业推广结合区域下沉以及移动设备取证快速发展的推动下,公司电子数据取证业务未来将恢复并持续快速增长。公司大数据信息化业务高速成长,未来市场空间广阔。公司引入国投智能作为公司央企战略股东,综合竞争力将得到进一步增强。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: (1)电子数据取证业务增速不达预期; (2)大数据信息化业务推广进度不达预期; (3)国际市场业务发展不达预期。
和仁科技 计算机行业 2019-05-28 32.59 -- -- 33.35 2.33%
33.35 2.33%
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定位于医疗IT整体解决方案商,形成一定差异化:和仁的核心定位主要是医疗IT整体解决方案提供商,更倾向于向客户提供全院级别的IT解决方案,定制化程度更高,且产品偏向高端,客户群体以需求更为复杂的三级医院为主,这与多数以软件销售为主要商业模式的同业友商形成了一定程度上的差异化竞争。此外,公司已将业务从院内延伸至服务于医联体的区域平台解决方案,经过多年深耕,已具备规模化的复制推广能力,这也是公司的一大看点。 小而美的HIT企业,商业模式更倾向于效率型扩张:一方面,无论以成立时间、收入规模、客户数量还是员工数量衡量,和仁均是一家年轻的小型上市公司;另一方面,和仁创始团队具有浓厚学术背景,公司产品技术优良,具有竞争力,各项业务均拥有标杆性的成功案例,其人均创收、人均薪酬均明显高于同业,相应的商业模式更加倾向于人均附加值提升所驱动的效率型扩张。综合来看,和仁是一家小而美的HIT企业,且业务定位与多数友商形成一定差异化,正是由于这种特性,成长潜力充足。 产业演化动力及政策催化有助于释放成长潜力:从产业演化趋势看,上世纪90年代至今,国内医疗IT产业相继经历HIS阶段、医技/医辅系统阶段,当前正处于CIS全面建设与GMIS全面推广阶段;政策层面,近期电子病历建设、医联体建设、互联网诊疗、DRGs相关政策密集出台,成为医疗IT产业加速发展的催化剂,新成立的医保局端的IT建设也提供了额外的市场空间。和仁业务定位与当前产业发展趋势相符,政策助力下,可通过多种途径实现扩张,长期成长性值得看好。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年公司营收分别为5.95、8.16、10.80亿元,同比增长51.9%、37.2%、32.4%;归母净利润分别为0.76、1.15、1.65亿元,同比增长88.0%、51.8%、43.2%;相应EPS分别为0.91、1.38、1.97元,对应5月24日收盘价(44.93元)的P/E为49.5x、32.6x、22.8x。我们认为和仁科技是一家小而美的医疗IT企业,其业务定位与多数友商具有差异,且符合当前CIS全面建设与GMIS全面推进的产业发展趋势,具备长期成长潜力。政策助力下,2018年公司业务高速增长,预计2019年将继续加速,后续快速增长态势也将延续。基于此,我们首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)医院端项目订单不及预期。和仁是医院端整体IT解决方案商,定位形成一定差异化,如这种差异化不能转化成足额订单,或多数医院对复杂方案的需求不足,将拖累长期成长。 2)医联体建设进度缓慢。以城市医疗集团/县域医共体为主的医联体建设是当前政策重点之一,相应区域平台业务是公司重要看点,如医联体建设迟缓,将影响该项业务增长。 3)收入利润高波动风险。由于和仁主要提供医院全院及市县级区域平台解决方案,项目订单金额高于同业,但现阶段企业规模仍偏小,其收入确认时点对财务指标影响较大。 4)历史坏账风险。近年公司业绩受历史项目应收款的坏账计提影响较大,如仍无法回收项目款,则相应的坏账计提仍将对账面利润形成较为明显的侵蚀。 5)交易性/流动性因素。和仁作为一家上市不足3年的小型企业,市值偏小且流通股占比低,股票流动性欠佳,加之首发股东的限售股陆续解禁减持影响,其股价波动较为剧烈。
中科创达 计算机行业 2019-05-15 30.11 -- -- 35.00 15.89%
34.89 15.88%
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深耕操作系统技术,智能时代万金油:公司核心业务是帮助客户将OS优化部署在芯片之上,其软件技术主要覆盖BSP、OS、中间件三层,此外公司在AI尤其是智能视觉技术方面也形成了相当的积累。在智能时代,操作系统与芯片是多数智能设备的标配,公司业务可谓是万金油,智能系统软件、智能网联汽车、智能物联网硬件是公司当前布局的三条主要赛道。 拥有核心优势,全球细分市场重要玩家:经过多年积累,公司已形成对芯片特性的深入理解、拥有OS全栈技术能力以及优秀的软件技术工程化能力,具备了贯穿产业链的优质伙伴资源,核心竞争优势凸显。目前,公司实力为全球客户所认可,海外收入处于高水平,已成为所在细分市场的全球领先企业。其中,通过收购芬兰汽车UI公司Rightware及保加利亚机器视觉技术供应商MMSolutions,增强了公司技术实力及产业布局能力。 智能驾驶时代带来新一轮成长机会:公司智能网联汽车业务主打IVI与数字化仪表为核心的智能座舱解决方案。一方面,公司拥有Hypervisor硬件虚拟化、Kanzi界面快捷开发工具、交互接口平台组件、车内外相关智能视觉应用等核心技术;另一方面,公司与高通、TI、奥迪等优质伙伴的合作关系也在带来渠道优势。随着智能驾驶时代的到来,智能座舱成为车厂新卖点,公司汽车业务也进入高速增长期,且“NRE+Royalty”有助于商业模式升级,是当前公司的最大看点。 AIoT为下一轮爆发提供了可能性:尽管主要智能手机市场趋于饱和,但在海外扩张及IoT订单的支持下,公司最为传统的智能系统软件业务仍有望维持稳步增长,是现阶段的现金流业务。公司智能物联网硬件业务聚焦于终端“核心板+操作系统+核心算法”以及云端平台解决方案,定位于帮助IoT厂商降低开发门槛,保守预计维持30%左右的增速问题不大。目前来看,IoT产业仍具有较高不确定性,不过随着5G+AI时代开启,应会逐步加速,长期前景值得看好,为公司下一阶段爆发提供了可能性。 盈利预测与投资建议:基于年报数据及相关假设,我们预计2019-2021年公司营收为18.37、23.03、28.99亿元,三年均保持25%左右的增速;归母净利润为2.19、3.03、4.01亿元,同比增长33.0%、38.4%、32.6%;EPS分别为0.54(-0.02)、0.75(-0.04)、1.00(新增)元,对应5月9日收盘价(29.30元)的P/E分别为54.0x、39.0x、29.4x。 我们认为创达是一家优秀的技术型软件公司,其业务具有稀缺性,且拥有优质的合作伙伴资源,护城河较深。2018年,其业绩相对2017年的低点完成了反转。放眼未来,智能驾驶时代的到来正在为公司带来新一轮高确定性的成长机会,以“5G+AI”为核心的AIoT则为下一阶段的进一步爆发埋下了伏笔,拥有长期持续的快速成长动力。基于此,我们将创达的投资评级从“推荐”上调至“强烈推荐”,建议重点关注其配置价值。 风险提示: 1)研发投入大幅超出预期。公司正在大幅加强研发力度,如研发投入及相应费用增长大幅超出预期,但收入未同步放量,将对利润形成明显侵蚀。 2)智能网联汽车业务推广不及预期。智能驾驶普及带动利润释放是我们当前的核心推荐逻辑,如智能网联汽车业务推广低于预期,则推荐逻辑难以成立。 3)政府补助大幅下降。公司2018年所获政府补助大幅提升是高研发投入的重要资金来源,如政府补助大幅下降,则可能影响研发计划,或导致利润直接承压。 4)智能物联网硬件业务的不确定性。当前智能硬件市场呈现碎片化特征,单体项目利润贡献及普及度也有限,不确定性较高,存在大幅波动致使收入利润不及预期的风险。
华宇软件 计算机行业 2019-05-02 19.40 -- -- 20.04 3.30%
20.75 6.96%
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公司2018年新签和在手合同额高增长:公司2018年实现营收27.08亿元,同比增长15.84%,营收稳步增长;实现归母净利润4.98亿元,同比增长30.58%,归母净利润保持高速增长。在合同额方面,公司2018年新签和在手合同额均实现高速增长。其中,公司实现新签合同额39.66亿元,同比增长40.39%;期末在手合同额26.54亿元,同比增长52.69%。公司期末在手合同额饱满,为公司2019年营收实现较快增长打下了坚实基础。 公司毛利率和期间费用率均有所提高,研发投入持续加大:公司2018年毛利率为27.09%,同比提高近3个百分点,主要是得益于法律科技业务毛利率提高了3.66个百分点;期间费用率为27.09%,同比提高2.30个百分点,主要是因为联奕科技并表、以及全国性营销网络布局带动的薪酬及业务费用增加导致公司销售费用增幅较大。报告期内,公司持续加大研发投入,研发投入为4.07亿元,同比增长23.16%,研发投入营收占比超过15%。 公司主营业务未来发展值得期待:在法律科技领域,公司以法律科技为核心驱动力,拓展面向法律机关单位的业务,全面覆盖全国31个省级行政区。公司已经拓展覆盖全国各级法院、检察院、司法行政、公安机关、政法委、纪委监察委等,信息化服务覆盖用户超过300个业务场所、50类功能场所、34类业务人员、20类业务服务对象。“元典律师工作平台”为三万名律师提供业务软件和数据服务,用户数量同比增长超过200%。在教育信息化领域,公司业务覆盖全国30个省级行政区,累计为800多所高校、2000多万师生提供信息化服务,高校信息化领域业务增速第一。 在安全可靠领域,公司凭借深厚的技术积累和业务优势,已经形成了完整的面向党政办公的安全可靠解决方案。公司安全可靠业务已在八个省市落单。在市场监管领域,公司基于多年来在市场监管多细分领域的业务和技术积累,积极争取机构改革带来的新需求,持续巩固竞争优势。公司主营业务发展势头良好,未来增长值得期待。 盈利预测与投资建议:根据公司的2018年年报,我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.79元(原预测值为0.88元)、1.03元(原预测值为1.14元)、1.32元,对应2019年4月26日收盘价的PE分别约为26.4、20.2、15.7倍。公司是我国法律科技领域龙头企业。公司将人工智能技术引入法律服务领域,已取得初步的进展,未来人工智能应用将成为公司业绩新的增长点。随着我国教育信息化2.0时代的到来,公司教育信息化业务迎来发展良机,未来发展空间巨大。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:(一)法检信息化业务增速低于预期:公司虽然是我国法检信息化行业的龙头企业,但公司法检信息化业务收入的增长,受下游客户法院、检察院在信息化建设方面的投入影响很大,如果法院、检察院在信息化建设方面的投入出现波动,公司的法检信息化业务增速有低于预期的风险;(二)华宇元典业务发展不达预期:华宇元典面向商业法律服务领域的业务虽然取得了一定的进展,但目前仍在探索商业模式,如果后续华宇元典提供的内容和服务不能持续保持用户的黏性,华宇元典的业务发展存在不达预期的风险;(三)联奕科技并购整合的风险:联奕科技2017-2019年的业绩承诺分别为7600万元、11000万元和14400万元,如果联奕科技未来不能完成业绩承诺,将显著影响公司未来的业绩增速,甚至引发商誉减值,存在联奕科技并购整合的风险。
苏州科达 电子元器件行业 2019-04-29 16.13 -- -- 23.10 1.76%
16.42 1.80%
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公司业务规模平稳扩张,扣非归母净利润增长迅速:尽管上年基数较高,2019年1季度,公司业务收入仍实现了平稳较快增长。1季度,公司收入增长20.72%,归母净利润增长27.79%,净利润增速明显快于收入增长。 同期,由于非经常损益较上年减少,公司扣非归母净利润增速(36.09%)也明显高于收入和净利润增速。2019年以来,公司主营业务需求增长平稳。视频会议由于中央推动基层减负的政策拉动,市场预期向好,产品客户群有望进一步下沉;视频监控中高端解决方案也在正在公检法司市场加快渗透,平安城市和雪亮工程依然在为公司视频监控业务提供持续支撑。 研发和销售投入力度加大,期间费用上升较为明显:1季度,公司继续加强研发投入以及渠道建设力度,研发和销售费用均大幅增加,增速均快于营业收入。1季度,公司研发费用达到1.55亿元,同比增长33.29%,占营业收入的比重达到27.38%。同期,公司加大了销售力量建设以及营销投入,期间销售费用达到1.44亿元,同比增长39.6%,增速大幅快于上年同期(18.95%)。通过持续的高投入,公司在视频前、后端技术方面的积累进一步夯实。1季度,公司已经启动5.52亿元可转债的发行,资金将重点投入到人工智能技术研发、云视讯技术研发和产业化,并补强营销网络。我们预计,公司在2019年全年,公司在研发和销售方面的费用支出将保持在较高水平。 盈利预测及投资建议:根据公司1季度报,我们调整了对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别调整为1.16元(原为1.18元)、1.48元(原为1.50元)、1.81元(原为1.88元),对应4月25日收盘价的PE分别为18.8倍、14.8倍、12.1倍,维持“强烈推荐”评级。公司是我国视频会议和视频监控行业领先企业,在国内市场具有很强的市场竞争力。尤其是在2019年“基层政府减负”的大背景下,电话会议、视频会议需求将大幅增加,公司相关解决方案新建和升级需求都十分旺盛。我们坚定看好公司未来发展。 风险提示:(1)视频会议市场增长不及预期。近年来,视频会议市场国产化进程正在加速,但竞争对手如华为、中兴通讯等通信设备企业实力都较为强劲,竞争可能趋于激化,如果企业在研发和渠道建设方面出现问题,市场增长可能不及预期。(2)视频监控市场竞争激烈。未来几年视频监控市场增速将趋于平缓,天花板效应可能越发明显,企业之间在技术、产品以及营销渠道方面的竞争都更为激烈,如果企业不能够把握技术创新和市场先机,随时可能被市场所淘汰。(3)公司渠道建设进度可能不及预期。由于传统客户主要公检法等政府机构,直销一直公司的主要销售方式,但是近年来公司也在加快代理渠道的建设,由于公司的渠道建设还处在摸索阶段,如果进度不及预期,这对于公司产品尤其是视频监控销售造成一定影响。
卫宁健康 计算机行业 2019-04-29 14.24 -- -- 14.66 2.81%
15.01 5.41%
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核心业务增长稳健,收入结构小幅优化:2018 年,公司实现营收14.39亿元,同比增长19.52%,低于我们的预期。不过,分项来看,公司最为核心的软件销售及技术服务业务同比增长31.92%,与上年17.34%的增速相比明显加速;而作为配套业务的硬件销售收入则同比下滑13.81%,相应比重自上年29.30%大幅降至21.13%。硬件销售业务毛利率偏低且账期较长,对利润贡献有限,在市场需求旺盛的大环境下,这是公司主动调整的结果,可视为收入结构的优化。 创新业务势头良好,亏损继续收窄:财务数据来看,创新业务主要控参股子公司中,卫宁互联网(卫宁付)、纳里健康(云医)、钥世圈(云药)收入均实现70%以上的高增长,亏损继续收窄。随着卫宁付覆盖范围进一步扩大、互联网医院建设铺开、处方外流逐步推进等积极因素,2019 年有望实现盈利。 卫宁科技(云险)收入增幅约为40%,亏损3256 万,相比上年4476 万元的亏损额有所收窄,但依然是创新业务的最大亏损源。不过,近期卫宁科技分别中标国家医保局及中保信重要平台项目,预计将为其在全国医保控费IT 市场中带来标杆优势,2019 年起收入利润或将大幅改善。 利润略低于预期,但整体状况稳健:公司实现归母净利润3.03 亿元,同比增长32.42%,略低于我们的预期,差异主要在于硬件销售收入下滑以及创新业务亏损额收窄程度低于我们此前的预计。成本费用项看,尽管软件及技术服务毛利率下滑4 pct 至62.54%,但由于其权重提升显著,公司综合毛利率基本稳定。销售/管理费用变化1.01/-2.35 pct;“研发投入/营业收入”仍保持在约20%的水平,但由于资本化比例自54.41%降至49.40%,研发费用率提升1.07 pct;综上,公司期间费用率与上年基本一致。得益于所得税费用(包括当期/递延)大幅下降,归母净利润增速明显高于利润总额。此外,公司经营性净现金流同比增长55.28%,改善明显,显著高于净利润增速。整体上,公司主要财务指标平稳,经营状况稳健。 订单增长强劲,19Q1 利润呈现加速迹象:公司2018 年整体订单增幅超40%,参照公司在业务结构层面做出的主动调整,预计其中软件及技术服务业务的订单增速应超过50%。鉴于卫宁的平均项目周期大致在9 个月,订单高增长预示着2019 年业绩有所保证。一季报看,公司19Q1 营收同比增速与年报大体一致,但归母净利润增长42.08%,与年报相比均呈现出加速迹象。在政策东风下,公司增长前景继续看好。 盈利预测与投资建议:根据年报及一季报披露信息,我们对盈利预测进行调整,预计2019-2021 年公司归母净利润分别为4.16、5.35、7.00 亿元,同比增速为37.2%、28.7%、30.7%,相应EPS 分别为0.26(-0.01)、0.33(-0.02)、0.43(新增),对应4 月25 日收盘价(13.99 元)的P/E 分别为54.6x/42.4x/32.5x。 得益于政策催化,信息化建设已成为国内医卫工作的重点,高景气有望长期延续,卫宁作为综合性龙头,具有全面的业务能力,持续受益确定性高。而且,互联网医院建设、医保局端IT 建设、处方外流推进、医疗健康险市场扩大等积极因素,亦有助于其创新业务迎来拐点。我们看好行业高景气下公司的成长性和确定性,维持“推荐”评级。 风险提示:1) 医疗机构IT 投入不足。国内多数医院创收能力有限,加之经济下行使得部分地方财政状况趋于紧张,这可能使得医疗机构IT 投入不足,限制公司收入和利润增长;2) 互联网医疗发展状况不及预期。互联网医疗的业务模式、盈利模式等仍未完全定型,普及范围和付费意愿依旧有限,如发展状况持续逊于预期,将对公司创新业务盈利构成限制;3) 政策不确定性。医疗健康行业受政策影响较大,如后续政策行动支持力度不足,或对互联网医疗构成进一步钳制,将制约公司业务发展。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名