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闫磊

平安证券

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中国长城 计算机行业 2019-09-17 12.70 -- -- 15.48 21.89% -- 15.48 21.89% -- 详细
公司作为CEC重要专业子集团,聚焦网安与信息化、高新电子等业务:网络安全与信息化是中国长城的传统主业之一,主要包括电子制造(主要为信息安全整机)、金融IT、医疗IT产品和解决方案等;高新电子是中国长城2017年新置入的业务板块,成长较为平稳,也是公司最大的业务板块;电源业务主要产品包括工业电源、PC和服务器电源、消费电源等。2019年上半年,公司收入增长相对平稳,净利润出现下降,但扣非业绩实现高速增长,其中自主可控终端制造成为公司收入增长重要引擎。 成功收购天津飞腾,巩固其在中国电子“PK体系”的基础性地位:当前,全球IT供应链断裂风险加剧,中国长城借势加速向自主可控产业转型。8月底,公司完成对天津飞腾(Phytium)35%股权的收购。天津飞腾是国内重要的自主芯片设计企业之一,一直是作为中国电子集团本质安全的重要板块,与天津麒麟(Kylin)一起打造“PK”体系。收购以后,依托中国长城产能和生态方面的先天优势,公司将有望与天津飞腾、天津麒麟形成深度绑定关系。公司可通过提供从芯到端的全栈式解决方案,能够更好地响应国产化应用需求,在中国电子“PK”生态体系中的基础性地位将夯实。 发力高新电子,专注提升军事通信和海洋信息安全产业竞争力:公司高新电子业务重点发展两个方向--军事通信和海洋信息安全,经营主体分别是中原电子和圣非凡。高新电子业务板块收入规模最大且毛利率高,收入虽受到一定季节性影响,但年度增长较为稳定。其中,中原电子在陆军传统市场竞争力依然强劲,新军种业务拓展顺利;圣非凡水下通信业务优势明显,新增长点海底科学观测网项目获批,公司作为重点参与者,收入后续增长可期。从总体趋势上看,高新电子具备较大的成长潜力。随着军改的完成,“十三五”后两年军队信息化进程将提速,公司高新电子业务将充分受益。 投资建议:中国长城作为我国重要的IT基础设施、军工电子和电源供应商,目前正在依托其在终端产能和客户上的优势,积极向上游芯片拓展,收购中国电子旗下的天津飞腾,成为CEC自主可控“PK体系”的基石企业,各主要业务条线均具备明朗的成长潜力。结合行业发展趋势以及公司相关财务报告,我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.25元、0.32元、0.42元,对应2019年9月12日PE分别为50.7倍、39.6倍、30.4倍。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示: (1)市场竞争加剧的风险。目前,全球以及国内PC、笔记本整机市场低迷,服务器市场增速回落,安全可控市场进入者在增多,市场竞争可能加剧。 (2)自主可控市场可能不及预期。目前,党政军以及重点行业都正在积极推进安可项目,但采购时点、采购规模都存在较大不确定性,短期内需求波动较大。 (3)公司整机和芯片产能可能存在不足。公司自主可控整机的产能相对有限,可能在后续应对相关产品的爆发式增长存在一定压力。更重要的是,飞腾芯片能否实现大批量供货,也直接制约着公司自主可控整机的出货能力。
和仁科技 计算机行业 2019-09-05 30.59 -- -- 34.97 14.32%
34.97 14.32% -- 详细
事项: 公司公布2019年中报。 2019年上半年,公司实现营收1.86亿元,同比增长28.37%, 归母净利润2123万元,同比增长49.74%,基本EPS为0.19元, 年中无分红或送转计划。平安观点: 收入增势良好,但订单仍有待进一步转化: 上半年,公司实现营收 1.86亿元,同比增长 28.37%, 其中医疗信息系统业务收入 8166万元,场景化应用业务收入 8360万元,两者同比增速分别为 13.85%、 60.59%。总体来看,公司收入端增势良好,尤其场景化应用业务增长强劲,但相比公司在手订单而言,收入增长潜力仍未完全释放。 和仁定位于整体解决方案供应商,以总包模式为主,主要客群为需求更为复杂的大中型医院。此类总包订单大多数于上半年规划,三、四季度招标签署。考虑到公司项目实施周期通常为一年左右,且医院大型项目结算时点一般接近年末,故而多数收入集中在下半年确认。公司去年订单增长强劲,且大多数产生于下半年,因此今年三、四季度订单有望加速转化,预计营收增速将大幅提升。 利润增长强劲,增幅显著高于收入: 上半年,公司实现归母净利润 2123万元,同比增长 49.74%,扣非后更是高达 58.15%,均明显高于收入。拆解来看,公司综合毛利率同比上升 3.23pct 至 47.36%,是利润增速高于营收的最主要原因,其中应蕴含了收入确认时点的积极影响,预计全年综合毛利率仍将维持正常水平。费用端看,销售/研发费用同比增幅低于或与收入增长基本一致,但管理费用大幅上升 62.6%,原因主要在于公司股权激励计划的会计核算方法变更,导致相应股权激励费用大幅上升,这将对全年账面利润形成一定影响。 产品布局更趋完善,市场拓展状况良好: 产品研发布局方面, 公司新一代医院信息系统在种子客户浙江省人民医院中应用状况良好,并以总分第一 被列为现代医院医保精细化管理典型案例;公司“云到端”场景即时应用“ HI 医生” APP 可与不同HIS 无缝对接,能够为医护人员提供实时、一致的线上线下联动数据,提升工作效率和质量;公司区域平台在杭州“城市大脑à卫健系统”舒心就医平台项目上取得进展, 已完成 245家市属公立医疗机构的全量接入,已开始提供“先看病后付费”等惠民服务。 市场拓展方面,医院 IT 业务先后中标建设江西省儿童医院红谷滩医院智能信息化、空军军医大学第三附属医院行业合作平台建设等大型项目,区域医疗业务则中标江苏省肝健康联盟信息化平台、广元市居民健康卡服务、启东市“互联网+医疗健康”等项目。 盈利预测与投资建议: 主要针对股权激励费用会计核算方法的变更以及年中送转导致的股本数量变化,我们对公司盈利预测进行调整,预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.59(-0.32) 、 0.96(-0.42) 、1.40(-0.57)元,对应 8月 30日收盘价(28.8元)的 P/E 分别为 49.0x、 29.9x、 20.6x。 我们认为和仁是一家小而美的医疗 IT 企业,其业务定位与多数友商具有差异, 随着政策催化下的医疗 IT 行业步入景气期,具备长期成长潜力;中短期看, 公司在手订单充裕,至少也可支持未来 1-2年的高速增长。基于此,我们看好公司的成长前景,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1) 医院端项目订单不及预期。 和仁是医院端整体 IT 解决方案商,定位形成一定差异化,如这种差异化不能转化成足额订单,或多数医院对复杂方案的需求不足,将拖累长期成长。 2) 医联体建设进度缓慢。 以城市医疗集团/县域医共体为主的医联体建设是当前政策重点之一,相应区域平台业务是公司重要看点,如医联体建设迟缓,将影响该项业务增长。 3) 收入利润高波动风险。 由于和仁主要提供医院全院及市县级区域平台解决方案,项目订单金额高于同业,但现阶段企业规模仍偏小,其收入确认时点对财务指标影响较大。 4) 交易性/流动性因素。 和仁作为一家上市不足 3年的小型企业,市值偏小且流通股占比低,股票流动性欠佳,加之首发股东的限售股陆续解禁减持影响,其股价波动较为剧烈。 5) 历史坏账风险。 近年公司业绩受历史项目应收款的坏账计提影响较大,如仍无法回收项目款,则相应的坏账计提仍将对账面利润形成较为明显的侵蚀。
卫宁健康 计算机行业 2019-09-04 15.44 -- -- 16.70 8.16%
17.22 11.53% -- 详细
收入平稳增长,下半年有望加速:上半年,公司实现营收7.00亿元,同比增长22.44%。其中,核心业务“软件销售+技术服务”收入为5.04亿元,同比增长23.27%,“硬件销售”收入为1.51亿元,同比增长10.85%。整体上,上半年收入增长平稳,但低于预期,主要原因或在于收入确认延迟,尤其大单份额增加可能导致项目平均周期延长。单季来看,Q1公司收入同比增速20.10%,Q2为23.85%,呈现出一定的加速趋势。考虑到公司订单高速增长,预计下半年收入增长应明显加速,资产负债表上预收款项余额46.06%的同比增幅或可给予印证。 净利润增势良好,但扣非后差强人意:上半年,公司实现归母净利润1.62亿元,同比增长36.61%,增势依然良好,但扣非后表现不佳,同比增速仅为15.06%,两者差异主要在于计入非经常性项目中的资产处置收益与政府补助同比大幅增加。上半年综合毛利率为51.42%,同比提升约1.5 pct,但销售/管理/研发费用增幅均高于营收(尤其资本化率下降使得研发费用同比增加47.35%),应与收入确认周期延长有关,致使期间费用率上升近2.6 pct至37.9%,叠加创新业务亏损额亦有所扩大,扣非净利润增幅因此差强人意。 创新业务稳步推进,现金流有所改善:创新业务继续平稳推进,尤其值得关注的是,“云医”纳里健康平台对接医疗机构已超过2500多家,邵逸夫医院“互联网+诊疗”项目得到官方认可和推广,为后续互联网医院业务拓展奠定了良好的基础;“云险”新增覆盖医疗机构、交易金额、交易笔数均有所上升,卫宁科技中标中国保信及国家医保局项目,极可能成为未来用以竞标的标杆案例。不过,受项目结算滞后、第三方支付返点费率大幅下调、承接国家重要项目影响,纳里健康、卫宁互联网(单体)、卫宁科技收入增速均表现不佳,仅云药“钥世圈”收入同比大增195.73%。上半年,公司经营性现金净流出2.04亿元,在收入规模扩大的情况下,相比上年同期2.74亿元的净流出明显收窄,亦是积极信号。 盈利预测与投资建议:我们维持此前的盈利预测,预计2019-2021年公司EPS分别为0.26、0.33、0.43元,对应8月29日收盘价(15.21元)的P/E分别为59.5x、46.3x、35.4x。在当前显著的经济下行压力下,政策驱动的医疗信息化建设仍是计算机行业中最为确定的高景气细分领域之一,成长性相对稀缺;中长期看,当前的政策刚性要求也仅能满足医保控费、分级诊疗、互联网医疗等的基本需要,未来医疗IT建设空间仍然十分巨大。在这样的大趋势下,卫宁作为行业龙头的投资价值继续看好,维持“推荐”评级。 风险提示: 1) 医疗机构IT投入不足。国内多数医院创收能力有限,加之经济下行使得部分地方财政状况趋于紧张,这可能使得医疗机构IT投入不足,限制公司收入和利润增长; 2) 互联网医疗发展状况不及预期。互联网医疗的业务模式、盈利模式等仍未完全定型,普及范围和付费意愿依旧有限,如发展状况持续逊于预期,将对公司创新业务盈利构成限制; 3) 政策不确定性。医疗健康行业受政策影响较大,如后续政策行动支持力度不足,或对互联网医疗构成进一步钳制,将制约公司业务发展。
浪潮信息 计算机行业 2019-09-03 25.90 -- -- 29.27 13.01%
29.27 13.01% -- 详细
公司上半年营收平稳增长:根据公司公告,公司2019年上半年实现营收215.41亿元,同比增长12.46%,增幅相比2018年上半年110.49%的营收增速有较明显的下降。我们判断,主要是受到行业增速下降的影响。根据Gartner数据,2019年一季度,全球X86服务器出货量同比下降7.7%,销售额同比增长5.6%,增速相比2018年四季度以及2018年一季度,均有明显放缓。我们预计,未来随着行业景气度回升,作为出货量、销售额均为全球前三、中国第一的行业龙头,公司营收增速未来将重回高增长。公司2019年上半年实现归母净利润2.73亿元,同比增长39.47%,归母净利润实现高速增长。 公司毛利率和期间费用率同比均有所提升,经营性现金流情况改善明显:2019年上半年,公司毛利率为11.82%,相比2018年上半年11.56%的毛利率水平有小幅提升;公司期间费用率为9.84%,同比提高1.36个百分点,其中销售费用率和管理费用(包括研发费用)率分别提高0.79个百分点和1.14个百分点。报告期内,公司持续加大研发投入,研发投入为9.26亿元,同比增长32.66%,研发投入大幅增长。在经营性现金流方面,公司2019年上半年经营性现金流净额为-29.28亿元,相比2018年上半年的-70.24亿元,经营性现金流情况改善明显,主要是因为公司改善上下游账期,控制采购节奏,加强货款回收。 智慧计算战略推动公司成长:2019年上半年,公司聚焦云服务器和人工智能服务器发展机遇,全面升级智慧计算战略,同时全方位布局边缘计算,把握行业未来增长点。在云服务器领域,公司已是全球最大的云服务器供应商。在人工智能服务器领域,公司同样走在了业界前列。根据IDC数据, 2017年、2018年,公司AI服务器连续两年以过半市场份额的绝对优势稳居国内市场第一。在边缘计算服务器领域,公司2019年上半年发布了首款为5G应用场景设计的基于OTII标准的边缘计算服务器NE5260M5,积极把握边缘计算服务器带来的新机遇。在智慧计算战略的推动下,公司未来发展可期。 盈利预测与投资建议:根据公司的2019年半年报,我们调整了对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别为0.67元(原预测值为0.68元)、0.90元(原预测值为0.91元)、1.20元(原预测值为1.21元),对应2019年8月30日收盘价的PE分别约为37.9、28.2、21.2倍。公司是我国服务器行业龙头企业,2018年4月,公司提出到2022年实现服务器全球第一的目标,彰显公司未来发展雄心。公司全面升级智慧计算战略,在云服务器、AI服务器和边缘计算服务器领域积极布局,把握行业未来增长点。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:1)中美贸易战升级影响公司采购Intel CPU的风险:公司的x86服务器基本都是要采购美国Intel公司的CPU,如果中美贸易战持续升级,将有可能影响到公司对于Intel CPU的采购,从而影响公司服务器业务的发展;2)公司在国内CSP行业市占率下降的风险:当前,公司在国内CSP行业市占率高,有力拉动了公司营收的增长。但是,国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高,如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性,或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同,公司在国内CPS行业市占率存在下降的风险;3)公司海外业务的发展不达预期:当前,公司已在美国建有研发中心以及一座年产能超过30万台服务器的本地工厂,未来将能够实现在美国的本地化营销、本地化运营和本地化交付。但是考虑到美国的经营环境和商业环境与国内不同,公司的海外业务存在发展不达预期的风险。
石基信息 计算机行业 2019-08-30 32.16 -- -- 44.20 37.44%
44.20 37.44% -- 详细
事项: 公司公告2019年半年报, 2019年上半年实现营业收入15.16亿元,同比增长20.76%,实现归母净利润2.08亿元,同比增长2.12%, EPS为0.20元。平安观点: 公司上半年营收实现较快增长: 根据公司公告,公司 2019年上半年实现营收 15.16亿元,同比增长 20.76%。公司营收实现较快增长,主要得益于上半年实现对海信智能商用的控股,海信智能商用的收入并表增厚了公司营收。另外,公司的酒店信息管理系统业务和商业流通管理系统业务(零售信息管理系统业务)均实现稳步增长, 2019年上半年分别同比增长10.07%和 10.64%。公司 2019年上半年实现归母净利润 2.08亿元,同比增长 2.12%,归母净利润实现平稳增长。 公司毛利率和期间费用率同比均基本持平,研发投入大幅增长: 2019年上半年,公司毛利率和期间费用率分别为 46.93%和 31.98%, 相比 2018年上半年 47.89%和 32.67%的毛利率和期间费用率水平基本持平,公司毛利率和期间费用率表现稳定。公司 2019年上半年研发投入为 2.53亿元,同比大幅增长 51.44%,主要是因为,公司加大海外自主研发产品投入,以加速推出新产品。在经营性现金流方面,公司 2019年上半年经营性现金流改善明显, 同比增长 51.22%。 公司“国际化+平台化”战略持续推进: 在国际化战略方面, 2019年上半年, 公司中国大陆地区以外的国家和地区的营业收入为 1.63亿元,同比增长 79.78%,收入实现高速增长。 另外, 公司的 SAAS 服务收入主要来自海外业务, 公司 2019年 6月 SAAS 业务实现月度可重复订阅费(MRR)1981.09万元,同比增长 118.8%,公司海外业务的云化进展顺利。公司全新一代酒店信息管理系统平台经过多年的大规模研发投入,已经取得了实质性进展,目前开发及上线准备工作在按计划推进中。在平台化战略方面, 2019年上半年,畅联直连产量超过 410万间夜,同比增长约 36%; 事项: 公司公告2019年半年报, 2019年上半年实现营业收入15.16亿元,同比增长20.76%,实现归母净利润2.08亿元,同比增长2.12%, EPS为0.20元。平安观点: 公司上半年营收实现较快增长: 根据公司公告,公司 2019年上半年实现营收 15.16亿元,同比增长 20.76%。公司营收实现较快增长,主要得益于上半年实现对海信智能商用的控股,海信智能商用的收入并表增厚了公司营收。另外,公司的酒店信息管理系统业务和商业流通管理系统业务(零售信息管理系统业务)均实现稳步增长, 2019年上半年分别同比增长10.07%和 10.64%。公司 2019年上半年实现归母净利润 2.08亿元,同比增长 2.12%,归母净利润实现平稳增长。 公司毛利率和期间费用率同比均基本持平,研发投入大幅增长: 2019年上半年,公司毛利率和期间费用率分别为 46.93%和 31.98%, 相比 2018年上半年 47.89%和 32.67%的毛利率和期间费用率水平基本持平,公司毛利率和期间费用率表现稳定。公司 2019年上半年研发投入为 2.53亿元,同比大幅增长 51.44%,主要是因为,公司加大海外自主研发产品投入,以加速推出新产品。在经营性现金流方面,公司 2019年上半年经营性现金流改善明显, 同比增长 51.22%。 公司“国际化+平台化”战略持续推进: 在国际化战略方面, 2019年上半年, 公司中国大陆地区以外的国家和地区的营业收入为 1.63亿元,同比增长 79.78%,收入实现高速增长。 另外, 公司的 SAAS 服务收入主要来自海外业务, 公司 2019年 6月 SAAS 业务实现月度可重复订阅费(MRR)1981.09万元,同比增长 118.8%,公司海外业务的云化进展顺利。公司全新一代酒店信息管理系统平台经过多年的大规模研发投入,已经取得了实质性进展,目前开发及上线准备工作在按计划推进中。在平台化战略方面, 2019年上半年,畅联直连产量超过 410万间夜,同比增长约 36%;
北信源 计算机行业 2019-08-29 5.46 -- -- 8.01 46.70%
8.01 46.70% -- 详细
事项: 公司公布2019年半年报。上半年, 公司实现营业收入2.97亿元, 同比增长51.33%;实现归母净利润2710.97万元,同比增长11.52%; 实现归母扣非净利润2200.51万元, 同比增长82.03%。 平安观点: 上半年收入增长明显提速,扣非业绩显著改善:上半年,国内网络安全、自主可控相关的投资规模较大,相关产品和方案的招标显著增多, 公司作为终端安全的龙头企业受益明显。 上半年,收入增长 51.33%, 增速较上年同期加快 35.09个百分点。其中,软件产品实现收入 1.93亿元,同比增长 35.39%,增速较上年同期加快 8.28个百分点;系统集成设备实现收入 6200万元,同比增长 113.78%,增速较上年同期加快 135.56个百分点, 呈现出良好的恢复态势。上半年, 公司净利润增长平稳;扣非净利润由于结构性存款、理财收益影响的显著减小,同比大幅增长 82.03%。 销售加码、 渠道建设效果显现,为公司业务开拓提供了有力支撑: 上半年,公司收入实现了高速增长, 除了市场需求增长较快之外,公司自身销售和渠道投入加码也是重要原因。上半年,公司销售费用达到 0.66亿元,同比大幅增长 36%,增速较上年同期加快 26.94个百分点。除了销售人员有所增加之外,公司还明显加大了对广告推广、 客户技术服务支持等方面的投入。上半年,公司广告费较上年同期增长 114.39%;技术服务费较上年同期增长 55.16%;办事处费用较上年同期增长 58.16%。 研发投入保持较快增长,产品市场适应能力增强: 公司三大主业为“信息安全、互联网和大数据”,输出形态为“软件、系统集成设备和服务”。 公司通过持续创新以适应市场快速迭代的需求, 并保持其核心和创新业务的竞争优势。上半年,公司围绕信息安全等主要业务, 不断加强核心技术开发,推动产品升级换代和结构调整。上半年,公司研发投入达到 7219.65万元,同比增长 20.22%, 研发投入占营业收入比重高达 24.32%。 投资建议: 根据公司半年报情况,我们维持公司的盈利预测, 预计 2019-2021年公司 EPS 分别为0.10元、 0.14元、 0.17元,对应 8月 27日收盘价 P/E 分别为 52.4、 39.3、 31.4倍, 维持“推荐”评级。北信源作为国内领先的终端安全企业,具有典型的软件化、产品化的特点,产品标准化程度较高,且在政府、能源、军工、金融等重点行业得到广泛应用,客户关系稳定。 公司在产品结构优化的同时, 还明显加大了销售投入力度, 预计公司下半年收入和利润仍将维持较快增长。 风险提示: (1)企业毛利率下降的风险。 安全可控是我国“网络强国”战略实施的主抓手, 国家可能鼓励更多有实力的企业进入该领域,行业竞争可能进一步加剧,企业毛利率存在下降风险。 (2)信源豆豆增长可能不及预期。 信源豆豆面临着较为复杂的竞争格局,在不同细分领域中都存在着强有力的竞争者。未来如果企业不能够保持持续创新和市场开拓,该业务的推进可能面临阻力。 (3)政企 IT 支出力度不及预期。在经济下行压力下,下游政企客户可能因财力受限, IT 支出下滑或者推迟,这对公司的订单和收入产生负面影响。
四维图新 计算机行业 2019-08-28 15.00 -- -- 19.37 29.13%
19.37 29.13% -- 详细
营收平稳增长,投资收益拖累业绩表现:根据公司公告,公司2019年上半年实现营收10.84亿元,同比增长9.43%,营收平稳增长。其中导航业务、高级辅助驾驶及自动驾驶业务、位置大数据服务业务、车联网业务收入均实现同比增长,增速分别为7.36%、140.83%、80.34%、38.16%。芯片业务收入同比下降34.44%,主要是因为全资子公司杰发科技的车载信息娱乐系统芯片销量下降。公司2019年上半年实现归母净利润8560.03万元,同比下降47.56%,主要是因为从事乘用车车联网业务的参股子公司亏损增大,导致公司2019年上半年的投资收益为-8622.16万元,拖累了公司的业绩表现。 公司毛利率和期间费用率同比均有所下降,研发投入营收占比持续处于高位:2019年上半年,公司毛利率为74.03%,同比下降1.79个百分点,主要是因为营收占比较高的导航业务、车联网业务和芯片业务的毛利率同比均有所下降;公司期间费用率为63.32%,同比下降1.95个百分点,其中销售费用率同比下降1.24个百分点,管理费用(包括研发费用)率同比下降2.04个百分点。在研发投入方面,公司持续加大研发投入。公司2019年上半年研发投入为5.44亿元,同比增长18.59%,研发投入的营收占比为50.17%,研发投入的营收占比持续保持在高位,彰显公司对于研发的高度重视。 公司自动驾驶领域布局持续深化:在高精度地图方面,公司现已具备支持L3及以上高速道路自动驾驶高精度地图的量产能力,以及多级别的高精度地图更新体系以保证高级自动驾驶对地图的实时质量要求,并成为国内第一家获得L3及以上乘用车自动驾驶应用的自动驾驶地图数据服务订单的供应商。在面向城市普通路场景L4级别的自动驾驶地图方面,公司与合作伙伴联合进行实车测试验证,进入准量产阶段。在高精度定位方面,公司亚米级高精度定位组合导航硬件完成产品定型,高精度定位芯片的研发工作正在积极推进中。公司高精融合定位方案2019年上半年已经完成POC验证和工具链开发,具备了在高速公路上的稳定定位能力。在自动驾驶完整解决方案领域,公司的自动驾驶解决方案2019年上半年通过北京市自动驾驶路测T3级牌照考试,L4级别全自动驾驶相关技术解决方案正在搭建之中。随着“智能汽车大脑”战略的推进,公司在自动驾驶领域的竞争力进一步增强。 盈利预测与投资建议:根据公司的2019年半年报,我们调整了对公司2019-2021年的盈利预测,归母净利润分别调整为3.77亿元(原预测值为3.97亿元)、4.68亿元(原预测值为4.88亿元)、5.93亿元(原预测值为6.14亿元)、EPS分别为0.19元、0.24元、0.30元,对应2019年8月26日收盘价的PE分别约为77.5、62.4、49.2倍。公司是我国导航电子地图行业龙头企业,以高精度地图为切入点,并购杰发科技,布局汽车电子芯片,向可应用于ADAS和自动驾驶的车规级芯片领域拓展。目前,公司已成为国内首家面向自动驾驶在高精度地图、高精度定位、算法、芯片、大数据等关键节点布局的企业,卡位优势明显,未来发展前景广阔。我们看好公司在自动驾驶领域的布局及未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)导航电子地图业务盈利能力下降的风险:当前,免费的手机导航明显冲击国内导航电子地图市场,国内导航电子地图产品价格下行的压力增大,再叠加导航电子地图市场本身的竞争,公司的导航电子地图业务存在盈利能力下降的风险;(2)车联网业务发展不达预期:公司的车联网业务沉淀了海量的动态交通大数据,但如果未来不能找到交通大数据的变现模式,公司的车联网业务存在发展不达预期的风险;(3)芯片业务发展不达预期:公司主要的已开发的及正在开发的芯片产品包括IVI车载信息娱乐系统芯片、AMP车载功率电子芯片、MCU车身控制芯片和TPMS胎压监测芯片等,如果新的芯片产品不能及时推出,或已开发的芯片产品不能及时迭代,公司的芯片业务存在发展不达预期的风险。
中新赛克 计算机行业 2019-08-27 110.87 -- -- 118.88 7.22%
118.88 7.22% -- 详细
事项: 公司发布2019年半年报。上半年,公司实现营业收入3.34亿元,同比增长26.12%;实现归母净利润6634.12万元,同比增长6.84%;实现归母扣非净利润6411.23万元,同比增长12.36%。平安观点: 收入维持较快增长,单季业绩快速改善: 上半年, 国内信息安全行业、网络可视化市场和大数据市场发展形势良好,国家网络基础设施建设持续提升, 4G 用户规模、网络流量持续增加,网络应用进一步丰富。公司作为国内领先的信息安全、 网络可视化企业,产品需求相应增加。上半年,公司营业收入增长 26.12%,销售费用、管理费用、研发费用分别较上年增长 6.29%、 33.00%和 36.07%,净利润增长 6.84%。 从当季看,业绩明显向好。 1、 2季度当季,公司收入分别增长 8.21%和 35.33%; 当季净利润实现转正,从 1季度的-621.47万元增长到 2季度的 7259.59万元。 前端业务出现分化,宽带网产品超高速增长而移动网产品低迷: 公司业务分为前端和后端。前端主要是用于数据采集,包括宽带网和移动网产品。 后端主要用于数据分析,包括内容安全和大数据产品。前端业务是公司收入的主要构成部分。上半年,前端业务收入达到 2.94亿元,占公司收入比重为 88.11%。 但上半年前端需求出现明显分化。其中, 宽带网产品受益于骨干网扩容、新增国际出口等利好因素, 收入大幅增长 75.6%;移动网产品表现则十分低迷, 收入大幅下降 35.14%,毛利率也从上年同期的73.57%下降到了 65.45%, 除了季节性因素外,目前 4G 网产品市场饱和造成需求增长乏力也是重要原因。 主要客户依然是政府和运营商, 运营商收入增长快于政府: 上半年,公司政府和运营商客户收入分别占到营业收入的 60.71%和 38.83%。 上半年,公司政府客户收入增长 18.71%,运营商客户收入增长 39.34%,运营商收入增速快于政府客户。公司政府客户主要是信息安全监管部门和公检法,收入规模较大,但存在明显的季节性,下半年将进入交付验收高峰期,我们认为后续两个季度政府客户收入增速会恢复。运营商客户由于 2019年上半年网络建设规模增长较快,公司受益明显,该业务板块收入增速明显快于政府客户,我们预计下半年来自运营商的收入仍将保持较快增长。 盈利预测与投资建议: 根据公司 2019年中报以及行业趋势预判,我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年公司 EPS 分别为 2.59元、 3.48元、 4.59元,对应 8月 23日收盘价 P/E 分别为 43.8倍、 32.6倍、 24.7倍,维持“推荐”评级。 公司是国内领先的网络可视化企业,其宽带网产品将在骨干网扩容、监管趋严的大背景下实现较快增长,移动网产品未来将随着 5G 网络的建成需求增长逐步恢复,且后端业务同前端的融合度也在迅速加强,协同效应在进一步凸显。 风险提示: (1)市场竞争加剧的风险。近年来,行业参与者在增多,竞争可能加剧。除了传统的通信设备企业可能切入该市场,另外如迪普、恒为等业内企业也在快速发展,企业之间竞争压力可能增大。 (2)前端业务增长不及预期的风险。公司前端产品的主要客户是政府和运营商。受到宏观经济下行等因素影响,政府支出以及运营商采购可能延迟,或者付款周期可能拉长,可能对公司前端业务收入带来波动,增长不及预期。 (3)内容安全和大数据业务增长不及预期的风险。公司内容安全业务国别风险较高,订单能否实现稳定增长不确定性较高,收入确认也可能出现较大波动;大数据业务目前处于起步阶段,市场竞争比较激烈,未来能否实现从安全领域向其他垂直行业的拓展,存在不确定性。
科大讯飞 计算机行业 2019-08-26 32.31 -- -- 36.07 11.64%
36.08 11.67% -- 详细
营收增速维持较高水平,但Q2单季略低于预期:上半年,公司累计实现营收42.28亿元,同比增长31.72%。整体来看,收入端增势良好,教育产品与服务、信息工程、政法业务、开放平台、智能硬件、汽车领域业务相比上年同期增长30%以上,是上半年收入增长的主要动力。不过,分季度看,Q2单季收入增速仅为25.25%,为2017年以来单季最低,低于我们的预期,除部分业务规模扩大后的趋势性下降外,其中也应含有季节性因素,预计下半年增速将有所反弹。 费用得到有效控制,盈利能力呈现提升迹象:上半年,公司业务综合毛利率50.44%,略高于上年同期49.91%及全年50.03%。研发投入继续维持高水平,达到12.44亿元,同比增长32.15%,与收入增速大体一致,但由于资本化率下降,研发费用率同比小幅上升0.5pct至18.71%。销售及管理费用率分别为20.86%、7.36%,同比分别下降1.99、0.06pct。综合来看,期间费用率46.89%,相比上年同期下降1.45pct,费用增长得到有效控制,这应与公司年初预定的“增量绩效管理”战略相关。反映到薪资总额上,上半年职工薪酬为12.73亿元,同比增速22.23%明显低于营收,其中新增“离职后福利”增长近9成,或反映了一定的人员精简。 综合上述因素,上半年实现归母净利润1.89亿元,扣非归母净利润3163万元,两者同比增速45.06%、56.61%均明显高于营收增幅。尽管上半年利润占比有限,但上述迹象应预示着控费提效、盈利能力提升的趋势。此外,公司非经常性收益依然保持高水平,其中绝大部分由计入非经常性项目的政府补助与投资收益贡献。 C端业务继续快速增长,经营数据健康:上半年,C端业务营收15.76亿元,同比增长45.45%,收入中占比继续提升。其他经营数据看,公司智慧教育产品覆盖全国25,000余所学校,“AI+政法”产品与解决方案在高院、省检覆盖率超90%,讯飞开放平台开发者数量达103万,汽车智能助理产品累计前装车辆超1,800万,讯飞输入法活跃用户逾1.4亿等等,相比2018年末均有提升,表明经营状况健康。 融资活动积极,预示快速扩张步伐延续:7月,公司完成股票定增,共计增发1.08亿股,募资净额约28.65亿元,主要用于新一代感知及认知核心技术研发、智能语音人工智能开放平台、智能服务机器人平台及应用产品、销售与服务体系升级建设项目以及补充流动资金;8月,公司发布公告,拟申请注册不超过30亿元中票发行额度。以融资活动来看,公司研发及扩张力度仍将维持。 盈利预测与投资建议:中报来看,公司“赛道控盘、规模应用、效益起飞”的人工智能2.0战略正在推进,尤其是经营效益提升趋势有所显现。除规模继续扩张外,公司盈利能力有望开始提升,相对来说,增长模式将在更多倾向于效率驱动。据此及定增的摊薄,我们调整2019-2021年的盈利预测,EPS分别调整为0.38(-0.01)、0.57(-0.08)、0.82(-0.09)元,对应8月22日收盘价的P/E分别为86.0/57.1/39.3x,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)竞争加剧风险:公司以人工智能技术及应用作为核心业务,作为产业热点,包括BAT等巨头以及众多创业公司均在此领域重点布局,市场竞争加剧可能影响公司业绩。 2)技术进展不及预期:作为革命性的前沿新兴技术,人工智能的技术水平仍远未成熟,如技术进步不及预期,公司高额的研发投入则可能形成损失。 3)商业化进程缓慢:人工智能技术要产生商业价值,仍需依靠合适的应用场景以落地,如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢,也将对公司经营造成压力。 4)利润释放不及预期:公司利润释放建立在业务持续扩张、产品标准化程度提升、费用压力缓解的假设之上,如上述因素不及预期,利润表现仍将受到压制。
华宇软件 计算机行业 2019-08-26 19.98 -- -- 23.14 15.82%
23.30 16.62% -- 详细
公司2019年上半年营收高增长,在手合同充裕:根据公司公告,公司2019年上半年实现营收13.74亿元,同比增长37.86%,营收实现高速增长。其中,法律科技和教育信息化业务分别同比增长21.78%和62.76%,表现良好。公司2019年上半年实现归母净利润2.28亿元,同比增长6.05%。公司归母净利润增速大幅低于营收增速,主要是因为公司2018年上半年确认的投资收益中有3883.45万元为非经常性损益。剔除非经常性损益的影响,公司2019年上半年扣非归母净利润为2.23亿元,同比增长22.64%,公司扣非归母净利润实现较快增长。2019年上半年,公司在手合同额21.09亿元,同比增长33.37%。公司上半年在手合同充裕,将为全年业绩增长提供有力支撑。 公司法律科技业务发展势头强劲:2019年上半年,公司法律科技业务实现收入9.24亿元,同比增长21.78%,期末在手合同额13.32亿元,同比增长40.42%。以智慧法院为代表的智慧型行业解决方案自2018 年以来加速落地,成为公司在法律科技领域重要的业务增长引擎。2019 年,公司第三代法院核心业务系统T3 将正式交付并开始部署,其以法律人工智能技术和自主安全技术为核心支撑,从应用系统、数据服务、场景支持三个维度重构法院业务管理、对外服务、审判和执行等全业务系统。2020 年,公司将在全国市场全面推进T3 升级换代。2019年5月,公司在数字中国峰会期间发布了法律人工智能平台V2.0 版本,在原有的法律大数据、感知智能、认知智能的基础上,更新融合了区块链和智能终端,公司的法律人工智能平台进一步升级。公司法律科技业务发展势头强劲。 公司教育信息化业务收入高速增长:2019年上半年,公司教育信息化业务实现收入1.74亿元,同比增长62.76%,收入实现高速增长。在业务拓展方面,公司智慧校园业务持续快速发展。近年来,国家大力推进高等教育内涵式发展及职业院校开展教学工作诊断与改进工作,公司在该细分领域持续保持行业领先。公司首款智慧教学融合解决方案“奕课堂”在2018年10月发布以来,在全国范围内积极推广,成功打造中山大学、暨南大学等智慧教室标杆案例,目前已累计完成在广东、上海、陕西、湖北、浙江等十余个省份40多所院校部署试用。“奕课堂”未来有望成为公司教育信息化业务新的增长点。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别为0.79元、1.03元、1.32元,对应2019年8月22日收盘价的PE分别约为25.2、19.3、15.1倍。公司是我国法律科技领域龙头企业。随着公司将人工智能技术在法律服务领域的深入应用,公司在法律科技领域的竞争力将进一步增强。随着我国教育信息化2.0时代的到来,公司教育信息化业务迎来发展良机,未来发展空间巨大。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:(一)法检信息化业务增速低于预期:公司虽然是我国法检信息化行业的龙头企业,但公司法检信息化业务收入的增长,受下游客户法院、检察院在信息化建设方面的投入影响很大,如果法院、检察院在信息化建设方面的投入出现波动,公司的法检信息化业务增速有低于预期的风险;(二)华宇元典业务发展不达预期:华宇元典面向商业法律服务领域的业务虽然取得了一定的进展,但目前仍在探索商业模式,如果后续华宇元典提供的内容和服务不能持续保持用户的黏性,华宇元典的业务发展存在不达预期的风险;(三)联奕科技并购整合的风险:联奕科技2017-2019年的业绩承诺分别为7600万元、11000万元和14400万元,如果联奕科技未来不能完成业绩承诺,将显著影响公司未来的业绩增速,甚至引发商誉减值,存在联奕科技并购整合的风险。
广联达 计算机行业 2019-08-23 34.48 -- -- 39.09 13.37%
39.09 13.37% -- 详细
公司业务进展顺利,营业收入快速增长:2019年上半年,公司主营业务进展顺利,实现营业总收入13.80亿元,同比增长28.72%,营收实现快速增长。其中数字造价业务实现收入9.68亿元,同比增长28.31%;数字施工业务实现收入2.90亿元,同比增长33.07%。公司2019年上半年实现归母净利润0.90亿元,同比下降39.13%。受云转型相关预收款项的影响,公司表观归母净利润下降幅度较大。若将预收款项还原,则还原后的营业总收入和归母净利润分别约为16.38亿元和3.22亿元,同口径同比分别增长36.70%和23.46%,公司预收款项还原后的实际业绩表现良好。 公司数字造价业务云转型进度加快,云收入占比提高:2019年,公司造价业务云转型进入深水区,10个收入体量较大的区域启动转型,转型区域由11个增加到21个。2019年上半年,公司造价业务云收入为3.71亿元,同比增长197%,占造价业务整体收入的比例为38%,占营业总收入的比例为27%,相比2018年全年的占比均大幅提高(公司2018年云收入3.70亿元,占造价业务整体收入的比例为18%,占营业总收入的比例为13%)。报告期末,公司云转型相关预收款项余额创历史新高,达到6.72亿元,相比期初增长62%,公司云转型进度进一步加快。我们判断,公司造价业务云转型将在2021年基本完成。 公司数字施工业务整合效果显著,收入高速增长:报告期内,公司数字施工业务整合效果显著,实现收入2.90亿元,同比增长33.07%;新增企业客户716家,同比增长83%;新增项目4870个,同比增长80%。2019年6月,公司发布了数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,该平台是“平台+组件”的项目级产品,融合公司BIM、物联网、大数据、人工智能四大核心技术,为施工企业提供一站式的数字项目综合解决方案。数字项目 管理(BIM+智慧工地)平台统一了平台入口,各模块产品间实现“可分、可合、可连接”,可更好满足处于数字化转型不同阶段的施工企业需求,大大提升了公司在施工数字化市场的竞争优势。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间,公司数字施工业务未来发展潜力巨大。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别为0.28元、0.43元、0.81元,对应8月21日收盘价的PE分别约为123.4、80.6、42.5倍。公司造价业务云转型进度加快,相关预收款项余额持续增加。按当前进度推断,公司造价业务将在2021年基本完成转型。公司施工业务发展势头强劲,未来发展潜力巨大。我们坚定看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:(一)房地产、基建新开工面积增速大幅下滑:公司的下游是建筑业,虽然公司在推进造价业务云转型,但当前还处于转型期,公司造价业务收入受房地产、基建新开工面积增速的影响仍然较大。如果房地产、基建新开工面积增速大幅下滑,公司业绩将存在较大波动的风险;(二)造价云服务用户的转化率和续费率不达预期:根据当前造价业务云转型的试点结果,试点地区造价业务用户转化率和续费率都表现良好,但未来随着试点区域范围的扩大,新的试点地区用户的转化率和续费率存在不达预期的风险;(三)施工业务发展不达预期:公司的BIM产品在市场处于领先地位,但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性,公司施工业务将存在发展不达预期的风险。
绿盟科技 计算机行业 2019-08-21 17.10 -- -- 19.00 11.11%
19.25 12.57% -- 详细
安全产品和服务收入增长迅速,各类客户收入均实现增长:公司作为网络安全头部企业,在安全产品(抗DDoS、入侵检测、漏洞扫描等)以及安全服务领域有着较强的竞争力。上半年,公司在国内网安市场快速增长中受益,企业销售力量投入也在加强,收入增长加速。上半年,公司营业收入增长25.15%,较上年同期加快10.10个百分点。其中,安全产品实现收入3.19亿元,同比增长25.56%;安全服务实现收入1.78亿元,同比增长30.42%。金融、电信运营商、能源以及政府事业单位客户业务收入较上年同期均实现正增长,除金融板块外,其他客户收入增速均超20%。 中国电科(CETC)成为实际最大股东,协同效应将凸显:2018年以来,公司持续优化股权结构。通过一系列的调整之后,中国电科成为实际最大股东。2019年年初,中国电科背景的网安基金和中电基金受让IAB和联想创投13.89%的股份。近期,中国电科旗下的电科投资又通过集中竞价取得1.6292%的股份,至此,电科投资及一致行动人持有公司15.499%的股份,超过公司创始人沈继业成为第一大股东。连续增持足见中国电科对公司发展前景的看好。未来,中国电科有着大量的资源供公司协同发展。 公司未来将在网络安全市场的快速增长中受益:2019年以来,随着国内网络安全环境的日趋严峻,国家对于网络软实力--网络安全领域的投资力度显著加大。赛迪预计,2019-2021年,整个网络安全行业增速将超过20%,且呈现加速态势。同时,等级保护、关键基础设施保护等监管措施在陆续落地,公司也发布了相关产品和服务方案。另外,中国电科的进入,外资(IAB)的退出,有助于公司后续在政府事业单位、能源及央企、军队等领域的订单获取,为公司业务增长创造新的增长点。 投资建议:根据2018年年报以及2019年半年报等公开信息,我们调整了公司的盈利预测。我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.27元(原为0.25元)、0.36元(原为0.31元)、0.48元(新增),对应8月19日收盘价市盈率分别为64.1倍、48.5倍、35.8倍,维持公司“推荐”评级。公司在网络安全行业技术领先,研发能力强,随着央企协同效应的显现,公司竞争力将进一步提升。 风险提示: (1)网络安全市场竞争激化的风险。近年来,网络安全产业政策利好明显,市场规模成长明确,吸引了大量的新进入者,市场竞争激化。如果公司产品和市场方面难以保持领先,可能被市场边缘化。 (2)部分业务增长可能不及预期。国内安全服务商业模式落地一直难度较大,公司该业务虽然竞争力比较强,但市场拓展存在不确定性。工控和云安全市场增长较快,但是市场还处在培育状态,波动可能较大,短期内能否对业绩形成支撑还存在较大不确定性。 (3)公司研发可能不及预期。公司在网络安全同业企业中,人员和资金投入规模都处于领先水平。但是,近年来,由于网络安全市场竞争的加剧,企业之间人才竞争也在趋于白热化,如果公司不能够维持稳定的核心人员队伍,关键技术研发和新兴市场开拓都将面临巨大压力。
中科曙光 计算机行业 2019-08-20 33.38 -- -- 40.40 21.03%
40.40 21.03% -- 详细
事项: 公司公布2019年半年报,上半年公司实现营业收入46.07亿元,同比增长35.28%; 归属于上市公司股东的净利润2.03亿元,同比增长39.14%;扣非后归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比增长44.41%。 平安观点: 公司上半年业绩增长符合预期, 高性能计算、存储产品和软件开发等业务均实现较快增长:随着国内政务云、数据中心等设施建设的加快,上半年公司通用服务器、超算、存储以及相关的软件和服务产品需求增长迅速,各条线业务收入实现高速成长。上半年,公司收入增长 35.28%,归母净利润增长 39.14%。其中,高端计算机业务实现收入 38.24亿元,同比增长 38.83%;存储业务实现收入 3.37亿元,同比增长 33.50%;软件开发、系统集成、技术服务业务实现收入 4.41亿元,同比增长 23.09%。 全产业链部署效果凸显,海光量产顺利且开始贡献收益: 公司是国内唯一一家实现了从芯片到云端的综合 IT 设施和服务企业。 2019年上半年,公司通过海光芯片的量产, 初步解决了上游受制于人的局面。下游除了云业务之外,大数据方面的部署也在加快,公司产业链条更为强健。值得注意的是, 上游海光芯片的量产,也给公司带来了投资收益。上半年, 联营企业海光信息实现收入 2.25亿元, 同比增长 99.11%;实现净利润 7165.7万元,较上年同期实现大幅扭亏。公司投资收益也因此实现转正。 美国制裁影响将在 3、 4季度显现, 公司将通过业务和供应链调整渡过短期难关。 由于美国将公司纳入“实体清单”的事件发生在 6月下旬, 因此对公司上半年业绩影响不大, 3、 4季度相关影响将开始显现。但我们预计,公司可以通过供应链和业务结构调整, 可以渡过短期的难关。 我们认为,如果公司短期内拿不到处理器等关键元器件产品,公司可能在 3、 4季度压缩服务器等通用产品的制造,并加强软件、服务高附加值业务的开发。后续随着海光芯片自给率的提升, 将逐步恢复通用产品的生产。 盈利预测及投资建议: 根据公司中报以及美国制裁等因素影响,我们调整了公司盈利预期。 预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.56元(原为 0.93元)、 0.72元(原为 1.22元)、 0.99元(原为1.55元) ,对应 8月 16日收盘价市盈率分别为 59.0倍、 45.9倍、 33.4倍。公司是国之重器——“ E级超算”的三家建设单位之一,在计算领域正在建设完整的产业链条,战略价值凸显。虽然短期受到美国制裁因素的影响,但随着关键元器件的自主能力的增强, 公司发展前景依然广阔,维持公司“推荐”评级。 风险提示: (1)公司短期业绩波动的风险。由于受到美国制裁的影响,公司可能短期内通用产品生产和销售可能受到冲击,公司的业绩不确定性将显著上升。 (2)海光芯片国产化不及预期的风险。虽然公司得到了 AMD X86芯片的技术授权,但由于 AMD停止了后续升级版本授权,公司自主发展能力是否足够,将决定海光芯片的未来方向。同时, AMD服务器芯片虽然在性价比上优势明显,但在生态上与英特尔还存在巨大差距,未来搭载相关芯片的产品商用推广能否成功,还存在较大不确定性。 (3)市场竞争加剧的风险。公司高性能计算模块面对的国内外竞争对手较多,包括 Dell-EMC、 HP、新华三、浪潮、联想、华为等,如果公司在技术研发、市场推广等方面投入不够,公司可能被边缘化,高增长势头不可持续。
石基信息 计算机行业 2019-08-14 33.02 -- -- 42.21 27.83%
44.20 33.86% -- 详细
公司是国内消费行业信息化领先企业,酒店、餐饮、零售多点开花:公司成立于1998年,成立二十多年来,从酒店信息管理系统集成商,发展成为横跨酒店、餐饮、零售等消费行业的国内领先的软件供应商。公司在国内星级酒店业信息管理系统市场和规模化零售业信息管理系统市场的客户占有率为60-70%,在国内餐饮信息管理系统市场处于相对领先地位。公司目前正处于从软件供应商向应用服务平台运营商(“国际化+平台化”)转型的过程中,公司的国际化战略和平台化战略未来发展可期。 国际化布局逐渐完善,全球市场发展空间巨大:2016年以来,公司加速国际化转型,通过积极的海外投资并购,进一步完善酒店信息管理系统业务布局。截至目前,公司已完成多家海外公司的并购。通过并购,公司获得了相应的技术能力以及海外市场酒店业的客户服务经验,积累了海外酒店客户资源。另外,为了将公司高端酒店信息系统业务向海外市场拓展,公司成立了一系列的海外全资子公司。当前,公司正不断完善新一代云平台的酒店PMS系统(酒店前台管理系统)。新一代云平台PMS产品,将是公司参与全球酒店市场竞争的核心产品,是公司国际化转型的关键。对标MICROS,新一代云平台PMS将为公司打开全球市场成长空间。 基于直连技术,平台化战略助力公司转型:公司在酒店、餐饮和零售等消费行业信息系统整体解决方案中获得的行业优势地位,为公司基于直连技术发展预订平台和支付平台奠定了坚实的基础。在预订平台方面,2018年,石基畅联有效直连产量超过683万间夜,比2017年产量同比增长30%,公司与酒店、渠道的合作持续加强。在支付平台方面,2018年,公司支付业务流量继续保持高速增长,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务全年交易总金额超过1100亿元,同比增长126%。根据我们的估算,流量分成未来有望成为公司业绩新的增长点。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.51元、0.61元、0.74元,对应8月9日收盘价的PE分别约为64.4、54.1、44.9倍。公司是国内消费行业信息化领先企业,是横跨酒店、餐饮和零售业的国内领先的软件供应商。公司目前正处于从软件供应商向应用服务平台运营商(“国际化+平台化”)转型的过程中,在国际化方面,新一代云平台PMS将为公司打开全球市场成长空间;在平台化方面,公司与酒店、渠道的合作持续加强,公司支付业务流量继续保持高速增长,流量分成未来有望成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:(1)公司消费行业信息化业务增速不达预期;(2)公司国际化转型进度不达预期;(3)公司平台化转型进度不达预期。
中科创达 计算机行业 2019-08-13 32.45 -- -- 40.25 24.04%
44.80 38.06% -- 详细
收入利润均增长强劲,海外扩张势头良好:2019年上半年,公司累计实现营收7.35亿元,同比增长27.15%,归母净利润8821万元,同比增长44.46%,扣非归母净利润7107万元,同比增长29.01%,三项主要经营指标均增长强劲,业务上升势头明显。公司所获政府补助延续了2018下半年以来的高水平,使得归母净利润增速高于扣非后业绩。分地域看,来自国内的收入3.38亿元,同比增长9.67%,海外收入3.98亿元,同比增长47.05%,表明公司海外扩张战略落地情况良好,其中欧美及其他市场是最为重要的增长动力。 汽车业务增长最为强劲,5G/AIoT或开始发力:分业务看,智能汽车业务收入1.76亿元,同比增长74.47%,是增长最为强劲的业务,超出我们此前的预期。公司中报披露,全球销量前25名轻型车厂商中,有18家已使用公司智能网联汽车产品,相比2018年年报增加3家。传统智能操作系统软件业务实现营收4.55亿元,同比增长17.57%,略超我们预期,其中来自芯片厂商收入大幅增长33.87%,或与5G/AIoT开始兴起,芯片厂商对OS的参考设计需求释放有关。智能物联网硬件业务1.03亿元,同比增长22.48%,略低于预期,但公司披露客户中增加JVC、优必选等优质厂商,且硬件业务备货致使存货及预付款项明显增加,预计公司在手订单充裕,下半年收入增长有望加速。 提效控费效果开始显现,多因素致现金流承压:成本费用项看,营业成本同比增加33.97%,高于上半年营收增速,导致综合毛利率相比上年同期下滑3pct至41.07%,与2018全年水平大致相当。考虑到公司员工大规模扩张主要从上年下半年开始延续至今(当前已至3800人),今年上半年综合毛利率同比下滑应属正常现象,预计全年应保持大体稳定。 上半年管理费用率12.74%,相比上年同期下降2.39pct,应可视为控费提效的最直接体现;研发投入同比增长37.66%,“研发投入/营业收入”为15.35%,保持高水平,但相比2018全年19.10%明显回落,加之资本化率提升,研发费用率相比上年同期下降1.41pct至11.33%;销售费用率继续保持在6%以上的高水平,或与上半年公司参与展会活动较多有关,显示公司营销力度保持高水平。整体来看,员工数量显著增长的情况下,公司控费提效的效果正在显现,下半年有望延续。 上半年经营性净现金流-2859万元,呈现净流出状态,相比上年同期7645万元明显下滑。除智能硬件业务订单增加对现金流的占用外,上年的大额奖金上半年发放也应是重要原因(应付职工薪酬附注中,“工资、奖金、津贴和补贴”余额相比起初减少近6000万元),智能汽车业务收款周期相对较长,其占比提升也将对“经营性净现金流/净利润”指标产生影响。 盈利预测与投资建议:根据中报,我们对2019-2021年盈利预测进行过微调,归母净利润为2.27、3.07、4.07亿元,同比增长38.1%、35.6%、32.4%;EPS分别为0.56(+0.02)、0.76(+0.01)、1.01(+0.01)元,对应8月8日收盘价(33.21元)的P/E分别为59.0x、43.5x、32.9x。创达技术具有极强普适性,当前智能汽车业务正在高速增长,5G/AIoT或也处于加速甚至爆发的前夜,近年发展前景值得看好。我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示: 1)研发投入大幅超出预期。公司正在大幅加强研发力度,如研发投入及相应费用增长大幅超出预期,但收入未同步放量,将对利润形成明显侵蚀。 2)智能网联汽车业务推广不及预期。智能驾驶普及带动利润释放是当前最强的增长动力,如智能网联汽车业务推广低于预期,则业绩增速势必受到显著影响。 3)政府补助大幅下降。公司2018年所获政府补助大幅提升是高研发投入的重要资金来源,如政府补助大幅下降,则可能影响研发计划,或导致利润直接承压。 4)智能物联网硬件业务的不确定性。当前智能硬件市场呈现碎片化特征,单体项目利润贡献及普及度也有限,不确定性较高,存在大幅波动致使收入利润不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名