事件:公司7月27日发布2018年半年度业绩快报,报告期内实现营业总收入10.72亿元,同比增长17.86%;营业利润约1.598亿元,同比下降7.63%;归母净利润约1.47亿元,同比增长3.47%。报告期末预收款项余额达3.11亿元,较期初增长74.76%,同时公司财务状况良好,资产负债率为35.88%。 公司造价云转型和SaaS新模式进展顺利 公司造价业务板块稳步发展,收入同比增长约19%。公司加强云转型力度,持续推进造价云业务,造价云业务范围及区域范围不断扩大,2018年转型地区将达11个,用户转换率、续费率进一步提升,造价业务板块持续增长,收入同比增长约19%。同时由于云转型,造价云覆盖区域的商业模式逐渐由产品销售转向SaaS模式,相关收入由一次性确认转变为按服务期间分期确认,这导致当期营业收入有所下降,并且可能是公司营业利润下降的主要原因,体现为公司报告期末预收款项余额较期初大幅增长74.76%达3.11亿元。预收款的增幅证明了云计算业务的快速推进。 宏观环境致施工业务增长相对缓慢,预计BIM业务依然快速增长 施工业务板块聚力战略整合,收入同比增长约15%。公司加强施工业务板块的战略整合,重点产品夯实应用价值并形成系列解决方案。但今年新开工项目集中度较高,公司施工业务主要依靠覆盖率而形成试点,因此增速放缓。公司在BIM上的大量前期投入和积累具备长期价值,将随新开工率复苏而加速增长。行业对BIM的长期需求逻辑不变。我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为45元和0. 54元,维持“买入”评级。 风险提示: 施工业务依赖于建筑行业的新开工率,存在一定不确定性;转云业务不及预期的风险。

事件:公司预计2018年上半年归属于上市公司股东的净利润34,117万元至38,117万元,同比减少约34%至41%;预计归属于上市公司股东的扣非净利润为68,268万元至72,268万元,同比增长约5%至11%。 受中油资本股价下跌影响,归母净利润同比下降。公司作为中油资本第六大股东,由于中油资本股份以公允价值计量且变动计入损益,其股价下跌影响公司归母净利润约-3.4亿元;2018H1公司归母净利润预计3.4-3.8亿元,同比减少约34%-41%。 扣非净利润同比增长,税控盘降价影响逐渐消化。2017年8月,发改委下调增值税税控系统产品及维护服务价格,公司当年业绩受此影响,在201717H1扣非净利润同比增长7.4%的情况下,全年扣非净利润同比下降8.1%。此次中告预报显示,2018H1公司扣非净利润6.8-7.2亿元,同比增长5%-11%,一方面受益于会员制的推进使得公司增值服务收费增加,另一方面公司其他业务的发展如诺诺金服等弥补了税控盘降价的影响。 政策放宽,助贷业务下半年有望突破。今年4月国务院称力争到三季度末小微企业融资成本明显降低;6月,央行银保监会等五部委联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》,深化小微企业金融服务。在金融强监管形势得到改善前提下,加之公司自身在企业用户资源、渠道资源、数据获取和分析方面的优势,我们认为下半年公司助贷业务的放贷速度有望恢复、规模有望扩大,增厚业绩。 投资建议:预计18、19年EPS分别为1.01元,1.28元,维持“买入”评级! 风险提示:传统金融机具需求端进一步恶化的风险;会员制推进进展不及预期;由于银行监管趋严,放款速度放慢,导致诺诺金服贷款放量速度不及预期的风险。

事件:公司近日发布2018年中报预告,净利润实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润10,000万元到13,000万元,扣除非经常性损益后的净利润8,000万元到11,000万元。 软件业务稳健增长、云计算规模化发展。上半年,软件业务维持稳健的发展水平,服务超过260万客户,面向大型企业的解决方案业务进一步深化,帮助智能制造、新零售等行业的中小企业客户实现上云服务,软件业务和云服务业务形成良好的协同性。同时,公司优化组织结构,调整人员在不同领域的投入,有效实现新产品的不断迭代和渠道体系建设,经营费用的增长得以控制,经营成本和费用增长率均低于收入增长率,从而拉动公司营收和利润实现不错的增长水平。预计收入增长率超过35%。 “精智”在工业互联网实现阶段性进展。工信部发布《2018 年工业互联网创新发展工程拟支持项目名单》, 精智工业互联网平台入选“工业互联网平台试验测试“项目。精智平台核心是为工业企业提供营销、采购、交易、设计、制造、工程、分析、财务、人力协同等服务,叠加云ERP、云MES、金融服务及第三方SAAS服务,帮助企业实现产品质量、生产效率的多重提升。目前,已经在湖北、江西、浙江等省市率先落地,并获得当地政府的认可。随着18年各地省级工业云平台上线,通过重点企业的上线试点,将带动大量中小企业的效仿。其中湖北省已经规划省内机械、汽车、电子、石化、钢铁等行业20家企业协同设计开展模式创新。(数据来源:凤凰资讯)我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.29元和0.41元。基于以上判断,维持“增持”评级。 风险提示:云计算业务付费率提升速度存在不确定性;saas模式弱化了渠道作用,给了市场后进入者参与竞争的机会。

“云管平台+超融合”打开公司高速成长空间。公司在云计算领域以企业云为核心产品,获得业务收入从2015年的0.72亿到2017年的5.45亿,增长了657%,连续翻倍式增长。而公司在超融合领域的市占率提升效应显著,2017年的全年第三(13%),其中,2017Q4已经达到19%的市占率。目前竞争环境较为清晰,市场处于起步阶段,Nutanix、SmartX较为领先,通用性也更强,戴尔、华为和华三以服务器、存储领域的深厚技术积累,同样取得了市场领先,其他竞争对手较小。 公司的安全产品以较高的标准化赢得了中国信息安全硬件、软件市场的市场份额排名前三。其中上网行为管理、SSLVPN、应用交付等多款核心产品持续多年保持国内市场占有率第一的领先地位。2017年全国信息安全市场规模约457亿,增长近30%。公司的标准化产品设计能力能够帮助其在单一领域达到行业第一,在总的市占率又实现行业领先。实际上是在细分领域内推动集中度的快速提升,是信息安全行业原本划地而治的突破。 公司强大的执行力才是业务高速增长的根基。公司的产品设计和销售体系全面吻合,不做集成业务,产品已标准化产品对接销售。在营销方式上采用全渠道销售模式,渠道代理销售占比高达95%,远高于同行业其他公司。公司在全国布设1800多名销售人员,与国内数千余家渠道代理商建立了合作关系,并形成成熟的渠道认证机制和销售人员培养体系,公司销售与渠道同时覆盖客户,实现高频拜访和客户需求的精细化管理,很大程度上带动了公司订单的快速增长。预计公司2018年、2019年的EPS分别为1.86元和2.39元。基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示:市场规模放大后受加入者增多,价格战导致毛利率降低的风险;信息安全行业增速放缓的风险。

以税控业务为基,夯实服务收费能力和培育会员制模式潜力:公司作为国家“金税工程”的主要参与主体,承担了“金税工程”的增值税防伪税控系统和增值税系统升级的建设工作。公司在税务领域开发了上百种解决方案和软硬件产品。公司在涉税领域的市场占有率达到70%,一般纳税人市场占比超过80%,截至2017年底公司累计税控产品用户数量已超过1000万户,形成公司宝贵的客户资源,为公司后续增值服务的开展提供了基础保障,会员制服务顺利推广验证。 诺诺金服成为公司成熟流量变现通道:公司做为平台接入多个资金方在扩张方面受限小,银行做为直接放贷方区别于传统小贷公司,最大程度规避风险。公司在放贷过程中不涉及自有资金放贷,担任中间商和征信服务平台的角色,通过征信后台和银行系统对接,帮助银行、金控等放贷方基于企业法人的税务信息、持续性开票行为等多维数据形成的结果向法人发放贷款额度和确定利率水平。同时,公司在涉税领域的数据能力遥遥领先,金税三期工程的实施,税务数据集中到国税总局,极大地提高了获取成本,增加了税务信息征信壁垒。 传统业务稳健发展,为创新业务夯实基础:公司2018年一季报反映较为良性,公司税控收入受到的影响,已通过金融电子支付和物联网技术应用业务弥补。公司收入来源中,渠道销售占比高达50%,网络、软件和系统集成占到25%,税控系统和设备占到16%,金融支付占到5%。未来随着信贷业务、云税平台、增值服务等高毛利业务的逐步开展,公司的收入和毛利结构会更加匹配。预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.87元和1.01元。基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示:传统金融机具需求端进一步恶化的风险;会员制推进进展不及预期;由于银行监管趋严,放款速度放慢,导致诺诺金服贷款放量速度不及预期的风险。

智慧医疗业务快速增长:公司智慧医疗业务实现营业收入4.13亿元,同比增长20.89%;其中,智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加。2017年公司商业智能业务实现营业收入6.99亿元,同比下降6.57%,受研发投入增加、EAS产品原材料价格上涨等因素影响,商业智能事业部净利润同比下滑。2017年,RFID业务毛利率为32.08%,同比下降3.12个百分点,EAS标签业务毛利率为35.80%,同比下降6.78个百分点。 商业智能业务拖累业绩增长,资产减值准备大幅增加:受海外商业智能业务拖累,2017年公司综合毛利率为42.80%,同比下降3.82个百分点;销售费用率和管理费用率分别为6.71%和19.12%,同比分别增长0.65和0.82个百分点;2017年公司销售净利率为11.79%,同比大幅下降5.51个百分点。公司对应收账款和其他应收款计提坏账准备共计3279万元,智利GL公司股权收购产生的商誉计提商誉减值3150万元,对存货计提存货跌价准备238万元,合计6666万元。 董事会换届完成,利好后续业务发展:公司董事会决议原隶属于商业智能板块的非独立董事路楠、商巍、张佶退出董事会。董事会换届有助于优化公司治理机制实现业务聚焦,利好后续业务发展。智慧医疗业务景气持续高企,新零售为商业智能业务打开发展空间:智慧治疗业务景气度持续高企,智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单持续落地,为未来业绩增长奠定基础。商业智能事业部提供从生产到门店销售的零售技术方案,实现全供应链的数字化管理,提升目标客户运营效率。公司一站式零售解决方案已在业内形成较强的竞争优势,未来发展空间值得期待。 投资建议:我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.31元和0.41元,当前股价对应2018/2019PE仅为36/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:创新业务推进低于预期。

电子数据取证龙头,业务体系多元发展 公司是国内电子数据取证领域龙头,已形成“四大产品+四大服务”主营业务体系,业绩增长稳定。公司2017年营收13.37亿元,同比增长33.94%;归母净利润为2.72亿元,同比增长48.78%。公司整体毛利率水平维持在60%以上(64.18%),其中电子数据取证产品、大数据信息化平台的毛利率分别为58.54%、74.63%。目前,公司开始向大数据、网络信息安全等领域多元化业务布局,有望形成新的业绩增长点 电子数据取证产品优势明显,市场空间广阔 公司电子取证产品市场份额约50%,居于行业首位。目前,公司正通过渠道下沉和横向拓展开拓区县和跨警种、跨行业市场。公安行业的刑侦行业的电子取证实验室实验室建设2018-2020有望新增50亿元左右的市场容量,由于公司是行业龙头,将推动公司业务增长。同时,公司使用培训带动销售的营销模式推行行业覆盖和拓展国际市场,截至2017年底,累计培养了国内外学员8万余人次。 大数据信息化平台、网络信息安全业务前景可期 公司大数据业务发展迅速,2017年营收2.47亿元,增速55.51%。公司祥云城市公共安全平台一落地厦门、沈阳,投资规模在3000万左右。考虑到全国范围内的推广和建设,公司城市公共安全平台市场空间较大。未来公司将从公安、政府领域全面拓展大数据行业市场。随着国家鼓励政策的落地,公司大数据业务市场前景广阔。 投资建议 我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.73元和0.97元。基于以上判断,维持“买入”评级。 风险提示 公司电子数据取证业务在网安外的领域拓展进度具有不确定性,政府大数据政策落地情况具有不确定性等。

公司2017年法律信息化增长需求稳健、联奕并表再添助力公司2017年实现营收23.4亿,同比增长28%,净利润3.8亿,同比增长40%,扣非净利润同比增长42%。其中,联奕科技于17年8月开始并表,实现并表营收2.16亿,利润7815万元,扣除并表影响后上市公司内生营收增长19%,内生净利润增长11%。报告期内,公司管理费用同比增长27%,销售费用同比增长17%,费用控制较为良好。 法律、食品安全与市场监督、教育、安全可靠四线共进、人工智能贯穿全局。公司2017年保持法律业务以19%的稳步增长的同时,通过“睿元”法律大数据平台和“睿核”法律人工智能平台增强产品的创新能力。教育信息化领域,公司覆盖28省客户,已成功为700多所高校、1000多万师生提供了信息化服务。安全可靠领域开拓上海、北京、河南、贵州等地党政办公业务领域市场,细分收入同比增长102%。而食品安全与市场监督业务将随部委调整完成,逐步释放需求,而O2O互联网监管云平台实现精准检测已初见成效。 投资北大英华、法律数据库和业务辅助系统带来业务智能化新亮点。北大英华产品“北大法宝”用户优质,像全国人大法工委、国务院法制办、国务院和中央各机构等、全国约50%的法院及45%的检察院;为19家省(市)级律协提供法宝数据库和在线培训业务,律师客户覆盖率达到90%;在世界500强在华机构中覆盖率为49%;覆盖国内近300余家法学学院,在法律硕士专业的高校中占有率为66%,985和211院校中占有率为52%。数据库对公司不仅是业务积累,同时是给公司法律和教育领域人工智能落地的基础性版图以及协同作用的润滑剂。 投资建议:预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.60元和0.73元,基于以上判断,维持“买入”评级。 风险提示:法检行业发展进度存在不确定性,联奕科技的协同效应发挥存在不确定性等。

事件:2017年,公司实现营业收入23.57亿元,同比增长15.56%;归母净利润为4.72亿元,同比增长11.62%;扣非归母净利润为4.12亿元,同比增长17.65%。 云转型推进顺利,业务多点爆发:17年公司持续推进“七三”战略转型,正式发布《数字建筑白皮书》,提出数字建筑新理念,明确“二次创业”和“打造数字建筑平台服务商”的目标。工程造价业务云转型顺利推进,云造价业务合同金额1.75亿,预收款1.3亿,计价业务云转型全国6个试点地区用户转化率达80%,续费率约85%,预计18年扩大至11省份;工程施工业务收入增长61%,全面布局BIM建造、智慧工地、数字企业三大解决方案,BIM业务收入达1.14亿,成功应用于北京城市副中心、新机场等1000多个项目,智慧工地已签约5家样板客户;海外业务稳步发展,实现收入1.21亿,MagiCad业务增长约10%;MagiCloud为 10万名用户提供高达100万个产品规格的构件,Cubicost产品在东南亚、英国、中东等市场持续布局。 产品研发加大投入,战略合作驱动发展:公司持续提高核心竞争力,17年研发投入6.59亿,同比增长31.74%,全面构建研发人才培养体系;强化自有知识产权储备,新增BIM5D平台、招投标大数据平台、BIMVR平台、基于BIM的建筑运行监控系统等80余项软件著作权,截至报告期末,公司共计拥有623项软件著作权。主动对接服务国家战略,推进重大战略合作项目,首批企业入驻雄安新区,以“数字建筑”服务“数字雄安”建设;与华为战略合作打造建筑产业数字化发展;与巨匠集团、湖南建工、北京城建等达成10余项涉及企业级BIM集成应用、智慧工地的战略合作,落实创新战略驱动发展。 投资建议:我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.49元和0.61元。基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示:云业务转型对业绩影响存在不确定性等。

事件:2017年,公司实现营业收入22.79亿元,同比增长18.22%;归母净利润为4.52亿元,同比增长70.41%;扣非归母净利润为3.21亿元,同比增长29.52%。 行业形势持续向好,业绩快速增长增长:行业市场需求快速增长,国家政策持续利好,公司业绩快速增长,其主要原因包括业务增长及新增并表损益。多项业务稳定增长。其中,主营业务安全网关实现营收6.87亿元,同比增长10.21%;毛利率74.82%。数据安全与平台业务实现营收4.81亿元,同比增长30.28%,毛利率79.18%。公司在技服领域取得诸多进展和业界肯定。其中,公司凭借技术实力,被聘为“金砖国家领导人厦门会晤网络安全保卫工作技术支持单位”;启明星辰工控异常监测系统被评为“CAIAC2017年度最具竞争力创新产品”。 产品研发持续推进,城市安全运营前景广阔:公司持续推进产品创新,新发布多个产品。其中,云子可信安全云平台,以线上方式为SMB中小企业提供专业网络安全服务;云审计产品已成功对接腾讯公有云,未来前景广阔。据第三方报告,公司多项产品排名第一,如IDS/IPS、UTM、SOC、运维安全审计与防护(堡垒机)等。此外,公司泰合安全管理平台(SOC平台)成功入围Gartner2017年度信息安全与事件管理(SIEM)魔力象限报告,产品海外知名度提升。2017年公司开启国内首个智慧城市安全运营中心-成都安全运营中心,向四川省提供智慧城市数据与安全运维服务。目前,中心已成功通过等级保护三级测评、27001等多项认证。 投资建议:我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.66元和0.88元。基于以上判断,给予“买入”评级。

事件:2017年,公司实现营业收入12.50亿元,同比增长50.00%;归母净利润1.96亿元,同比增长53.99%;扣非归母净利润1.83亿元,同比增长70.75%。 核心业务快速增长,GIS软件龙头地位稳固:公司GIS软件业务实现营收11.99亿元,同比增长57.94%,占总营收的95.95%。公司2017年发布SuperMapGIS9D版本,实现对公司基础软件的重大升级。新版本全面兼容国产软、硬件,满足多行业、多层次的GIS应用需求,市场空间更加广阔。同时,公司全面进军空间大数据,发布云GIS平台和支持PC端、移动端、浏览器端的多种GIS开发平台。公司优化地图慧2.0产品,在网店管理、区划管理和移动端支持等多个方面升级,并采用按年按模块的付费方式。地图慧注册用户已突破70万,企业注册用户数量达到5万以上,业务拓展到银行、房地产等多个领域,未来前景广阔。 发力智慧城市,积极拓展海外市场:公司持续发力国土资源信息化领域,不动产登记业务持续领先,解决方案应用全国各地。同时,公司紧抓巨大机遇,大力开拓智慧城市时空信息云平台业务,已建成西城区特色智慧城市时空信息云平台,顺利完成国家试点项目智慧柳州、智慧重庆时空信息云平台项目验收工作。此外,公司通过收购上海数慧系统技术有限公司100%股权,完成城市规划领域的投资布局。在海外市场方面,据第三方数据,全球地理信息市场规模2021年预计可达到739.1亿美元,海外市场广阔。公司积极探索海外模式,已在马来西亚和印度尼西亚建立本地团队。 投资建议:我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.65元和0.87元。基于以上判断,给予“买入”评级。

金融信息化业务快速增长:公司顺利从软件外包公司转型升级为以金融IT等专业化交付业务为主的公司,2017年金融信息化业务实现营收10.55亿元,同比增长31.70%,金融信息化业务占营收比重达到65.44%。公司金融信息化解决方案服务业务开发了“快前台、强中台、稳后台”的金融信息化创新解决方案,并在多家金融客户实施。软件开发业务实现收入4.98亿元,同比增长31.36%,重新进入增长通道。 盈利能力持续提升,扣非净利润增速显著回升:在金融信息化快速增长带动下,2017年公司综合毛利率为43.66%,同比大幅提升2.25个百分点;销售费用率为2.99%,同比下降0.61个百分点;管理费用率为18.91%,同比下降1.19个百分点。2017年非经常性损益相比去年下降1亿元导致归母净利润下滑,但扣非净利润增速达到29.68%,扣非净利润增速回升反映了公司良好的发展趋势。 与蚂蚁金融云签订战略合作协议,共同拓展市场:公司借助蚂蚁金服在基础平台、中间组件等技术能力,以及自身在金融企业级客户的服务实践,加快技术研发和市场扩展。公司凭将作为蚂蚁金融云优先实施供应商,承接蚂蚁金融云相关产品的项目实施工作;还将把自有金融行业应用软件移植至蚂蚁金融云技术平台上,并集成蚂蚁金融云平台上提供的各种金融科技产品和服务,与蚂蚁云共同拓展市场。 与紫金农商战略合作,金融IT创新合作模式前景广阔:公司未来为紫金农商行设计、实施、交付整套金融IT系统,以实现IT系统的前台多元化、中台智慧化、后台数据化。我们认为该项目的落地具备重要的战略意义1、该项目将在未来3-5年内每年为公司带来可观的现金流;2、目前我国农商行普遍金融信息化水平较低,采用总包的模式可以显著提升农商行金融IT能力,有效弥补其信息能力的短板。 这一模式未来有望进一步复制到其他农商行,为公司带来显著的业绩弹性。 投资建议:我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.43元和0.57元,当前股价对应2018/2019PE仅为26/20倍,维持“增持”评级。 风险提示:战略合作推进速度低于预期、政策风险。

事件:2017年,公司实现销售收入13.37亿元,同比增长33.94%;利润总额2.97亿元,同比增长47.27%;归属于上市公司股东的净利润2.72亿元,同比增长48.78%。 业绩快速增长,电子数据取证龙头地位巩固:公司通过内生增长和外延发展的方式,推行横向行业覆盖、纵向技术发展和渠道下沉的战略布局,实现2017年业绩高速增长。在内生方面,公司积极进行人工智能技术和大数据技术研究。其中,公司在图像识别、文本语义等人工智能技术研发和产业推广应用层面取得突出成果。在外延方面,公司发起设立的美亚梧桐产业并购基金,已围绕公司产业链进行外延发展投资,先后在公安/金融大数据分析、移动应用安全、大数据采集/分析等多个子行业进行了拓展。主营业务电子数据取证产品实现营收7.30亿元,行业龙头地位进一步巩固。公司持续进行新产品的创新突破及更新换代,多个人工智能取证产品陆续量产。 新业务蓬勃发展,市场拓展稳步前行:公司大数据信息化、网络空间安全产品等新业务发展快速。其中,大数据信息化平台实现营收2.47亿元,同比增长55.55%。公司持续推动“公安大数据平台”建设,并完成了厦门“城市公共平台”二期建设,未来将逐渐将平台建设拓展至沈阳等省市。在市场拓展上,公司继续推行区县战略。当前,公司业务领域已拓展至大数据、人工智能、便民服务等方面。市场实现多方位发展。公安市场实现多警种市场渗入,行业领域延伸至工商、海关等多个行业。 投资建议:我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.73元和0.97元。基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示:电子数据取证市场拓展进度存在不确定性,大数据、网络信息安全行业发展存在不确定性等。

事件:2017年,公司实现营收254.88亿元,同比增长101.21%;归母净利润4.28亿元,同比增长48.95%;扣非归母净利润3.34亿元,同比增长468.92%。 服务器行业龙头,引领AI服务器市场:公司服务器及部件业务实现营收252.13亿元,同比增长101.92%,增长强劲。据Gartner数据,2017年浪潮服务器出货量位居全球第三,增速全球第一;同时,公司x86服务器市场出货量、销售额双双位居中国市场第一,行业龙头地位稳固。公司密切关注行业发展趋势,以市场需求为导向,从硬件层、管理层、框架层和服务层四个层面积极布局AI服务器市场。公司现已成为业界拥有最丰富AI服务器产品线的厂商,在中国人工智能计算领域市场份额超60%,在Tier1大型互联网企业份额则超过90%,引领AI服务器市场。同时,公司建成业界领先的智能高端服务器工厂,实现交付周期从15天缩短至5-7天,生产效率提升30%,解决了信息化高端装备大规模定制化生产难题。 持续推进研发创新,大力拓展海外市场:公司持续推进IPD(产品开发)体系建设以提升研发效率。公司联合Intel发布新一代基因一体机浪潮GeneEngine M2,实现性能大幅优化。公司坚持高端技术创新,推出新一代智能存储G2平台和智能全闪G2-F。其中,新一代智能存储G2平台涵盖低中高不同档次存储产品,可满足不同行业的差异化需求。此外,2017年浪潮存储首次入围Gartner通用磁盘阵列魔力象限,海外知名度显著提升。在海外业务上,公司大力开拓海外市场,将国内成功模式复制至海外。 投资建议:我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.46元和0.58元。基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示:服务器行业的发展存在不确定性,股权激励费用对净利润影响存在不确定性等。

监管政策带动软件业务保持稳健增长:2017年年初公司制定的主营业务收入预算为23.9亿元人民币,实际完成收入26.7亿元,较2016年增长22.9%。收入增长主要受监管政策如投资者适当性管理办法、全面风险管理、反洗钱3号令等影响,各项业务均有较快增长(经纪/资管IT/财富管理IT业务增速分别为14.01%/33.19%/31.3%)。 创新业务拓展取得突破,持续加大研发投入强化技术优势:1、在人工智能领域:智能投顾、智能资讯、智能监管、智能客服、智能运营平台均已实现落地案例,智能投资问策平台、智能风控、智能投研业务持续推进;2、在云业务领域,公司云上业务规模持续增长,云毅、云英、证投、云永、海外云、云融、行情云业务稳步推进。 2017年公司形成了由恒生研究院、研发中心以及业务部门平台研发组成的的三级研发架构体系,投入研发费用12.9亿元占营收比重达到48.48%,以推动金融科技的产品化落地并强化在人工智能(智能投顾、智能投资等AI产品持续推向市场)、区块链技术(完成基于区块链的私募股权系统原型、完成FTCU范太链的发布)、高性能计算(推出纳秒级交易系统)领域的技术优势 费用率继续维持在较高水平,投资收益增长较快:2017年公司毛利率为96.63%,同比提升1.2个百分点;销售费用率为28.13%,同比下降2.4个百分点;管理费用率为65.04%,同比提升3.5个百分点,费用率继续维持在较高水平;2017年公司投资收益为2.71亿元,占利润总额的比例为57.79%,其中处置长期股权投资产生的投资收益18,458.27万元, 投资建议:我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.81元和1.20元,当前股价对应2018/2019/2020年PE分别为63/43/31倍,上调至“买入”评级。 风险提示:费用率持续快速增长,创新业务推进低于预期。