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张健

天风证券

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工作经历: 执业编号:S1110518010002,曾就职于华创证...>>

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顺络电子 电子元器件行业 2018-08-14 18.99 22.10 18.25% 19.02 0.16% -- 19.02 0.16% -- 详细
事件:1)公司公布18年半年报,18H1公司营收11.30亿元,同比增长38.79%;归母净利润2.26亿元,同比增长30.20%;扣非后归母净利润1.91亿元,同比增长43.28%。18年前三季净利3.34-3.72亿元,同比预增30-45%,折合18Q3单季度净利1.08-1.46亿元,同比预增30-76%。 2)工信部、发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》的通知,提出目标到2020年,信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上;信息技术在消费领域拉动相关领域产出达到15万亿元 。 点评: 公司半年度业绩和三季度指引范围符合我们预期,超市场预期。公司半年报增速位于预告区间上限,我们认为三季度增速也将位于预告区间上限。四季度收入和利润体量一般高于三季度,公司Q4业绩有望延续高增势,持续坚定推荐。 上半年业绩创历史新高,库存结构改善,下半年持续向好。公司业绩逐季改善,恢复高增速,18Q2单季度扣非净利润同比增长高达67%,上半年经营性现金流增速35%高于净利润增速。公司库存3.7亿元,同比减少2.58%,环比减少8.1%,达近一年低点,下游需求旺盛,产品供不应求。公司研发费用0.6亿元,同比增长26%,销售和管理费用率分别为2.7%、10.4%,比上年同期下降0.9和2.7pct,与17年高投入相比18年进入收获期;。前三季净利润同比预增30-45%,Q3单季度增速高达30-76%,看好四季度高增速延续。经营性现金流3.24亿元,同比增速34.8%高于净利润增速。 电感业务平稳增长,非电感业务加速发展。公司电感类产品新增国际大客户订单,汽车电子突破大厂认证,强调短期内电子元器件国产化替代趋势以及5G射频元件增量。非电感业务中,无线充电由小功率向大功率延伸,发射端有望超配。公司募投项目稳步进行,其中片式电感和精细陶瓷项目进度分别达73%和80%,有望明年达产,增厚年税后利润约1.5亿元。 两部门印发信息消费三年行动计划,5G发展新动能。计划指出将加快推进5G进程,提出目标到2020年,信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上;信息技术在消费领域拉动相关领域产出达到15万亿元。5G时代驱动射频前端元件量价齐升;5G建设加速,基站电感需求增长,此外LTCC是5G基站天线材料最佳方案,5G基站陶瓷滤波器市场需求旺盛,公司长期布局LTCC研发生产,有望深度受益。 投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司18-20年归母净利润分别为5.49/7.40/9.17亿元,维持目标价22.1元,维持“买入”评级。 风险提示:被动元器件行业发展不及预期,无线充电行业发展不达预期。
麦捷科技 电子元器件行业 2018-08-01 7.82 9.60 29.91% 8.39 7.29% -- 8.39 7.29% -- 详细
1.公司回归增长通道,未来可期 麦捷科技专注于片式电感及片式LTCC射频元器件等新型片式被动元件业务,2015年收购星源电子进入LCM行业。2017年,公司由于计提星源公司商誉减值,营收和归母净利润受到较大的影响,但公司主动放缓发展节奏,对内部管理进行优化,短期得到一定效果,并积极布局新兴领域,未来可期。2018年7月14日,公司发布半年度业绩预告,预计2018年中期公司将实现归属上市公司股东的净利润5,357.77万元-6655.26万元,同比增幅23.88%~53.88%,我们认为,公司商誉减值损失影响逐渐减小,公司将重入增长通道。 2.公司调整经营发展节奏,积极汽车电子、5G等布局新兴领域 公司主动调整经营发展节奏,通过此次商誉减值计提将未来发展中存在的隐患风险得到及时释放,同时公司积极拓展行业品牌大客户转型并发展高端电子元器件产品,我们认为,公司在新兴领域的布局将逐渐减小资产减值损失带来的影响,并且公司高端小型化电感、射频器件、SAW等产品在汽车电子、军工电子、射频IC、5G移动通讯等新兴领域进行产业布局,符合市场发展趋势,未来可期。 3.投资建议 根据我们对公司主营业务片式电感业务以及星源电子LCM业务的分析以及对公司SAW等新产品产能释放节奏的判断,我们预计公司2018-2020年营收入分别为20.8/25.4/36.3亿元,其中LCM业务保持平稳增长,营收分别为10.0/11.0/12.0亿元,电子元件类产品(包括片式电感、SAW等磁性产品)营收分别为10.2/13.9/23.7亿元。我们判断随着公司高端新产品产能逐步释放,公司盈利能力逐步提升,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.71/2.43/4.12亿元。 我们判断公司未来业绩持续保持较高增长速度,增速高于同行公司,我们采取PEG估值方法,根据我们测算公司2016-2020年净利润CAGR=27.5%(1.56亿元增长至4.12亿元),我们采取PEG=1,给予2019年公司PE=27.5,得到公司目标市值为66.8亿元,对应目标股价为9.6元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:LCM行业竞争加剧风险;SAW等新产品产能释放不及预计;
风华高科 电子元器件行业 2018-07-10 17.40 25.20 44.99% 24.81 42.59%
24.81 42.59% -- 详细
7月6日,公司公告《2018年半年度业绩预告修正公告》,公司一季报中预报公司上半年归母净利润2.8-3.2亿元,此次修正至4.05-4.4亿元,去年同期1.12亿元,同比增长263-294%。 点评: 1.2018H1业绩超预期,受益于被动元器件行业持续高景气度 公司上修2018年H1业绩预告,上修幅度超市场预期,公司业绩大幅增长主要受益于公司主营产品市场需求向好、产品价格上涨以及产品结构调整的积极影响。我们判断,公司业绩超预期主要受益于被动元器件行业持续高景气度,特别是MLCC和贴片电阻行业整体提价明显。 2.维持MLCC超景气周期判断,仍处于价格上升通道 我们5月17日报告《坚定看好MLCC超景气周期》中判断,受益于行业供需格局优化,MLCC目前处于景气周期中:(1)智能手机硬件升级、汽车电子、电动车蓬勃发展,MLCC下游需求旺盛,(2)日本等主要供应商采取保守产能扩张策略以及旧产能切换导致供给端产能紧张。考虑到目前全球大厂新增MLCC新投产能的释放节奏(扩产周期3-4个季度)以及流延和叠层设备产能瓶颈,我们保守预计此轮行业景气周期持续到2019年Q1。 3.日系厂商将引领新一轮行业涨价周期 我们6月15日报告《MLCC:日系厂商有望引领新一轮行业涨价周期》中判断:根据易容网等数据,全球MLCC主要产能被日系(村田、太诱、TDK等)、韩系(三星SEMCO)、台系(国巨、华新科等)厂商把控,2017年-2018年Q1行业涨价主要由台系厂商主导。台系MLCC厂商采取竞价方式,导致平均出货价格大幅提升,而日系MLCC厂商采取稳健的供应链合作策略,出货价格涨幅相对低很多。 我们认为,由于日系厂商相比较台系厂商出货价格较低以及行业开始进入Q3旺季备货周期,日系厂商有望将从Q2开始引领新的行业涨价周期,我们判断后续涨价周期中,日系(村田、太诱、TDK)和大陆(风华高科、三环集团、宇阳)公司涨价的持续性将高于台系公司。 4.投资建议 鉴于被动元器件行业(特别是MLCC和贴片电阻)持续高景气和公司业绩超预期,我们上调公司18-19年净利润至11.3/12.9亿元(原值为7.09/9.55亿元),上调公司目标价至25.2元(原值20.5元;考虑到价格周期属性,保守采取18年20倍PE(原值为26倍PE)),维持买入评级。 风险提示:MLCC行业涨价持续性不及预期;公司内控风险;公司产能扩张进度不及预期。
激智科技 电子元器件行业 2018-06-21 18.30 26.01 55.94% 19.31 5.52%
19.31 5.52% -- 详细
1.激智科技:国内高端光学膜领军企业 激智科技成立于2007年,是国内领先的光学膜公司,公司实际控制人张彦博士为国家首批“千人计划”专家,公司管理团队多为前世界500强公司核心骨干,相关研发和管理经验丰富。公司在光学结构设计技术、涂布配方设计技术、精密涂布工艺等光学膜核心技术方面处于国内领先水平。公司2017年营收7.4亿元,其中扩散膜和增亮膜收贡献主要收入。 2.扩散/增亮膜产能稳步提升,轻薄化、复合膜趋势巩固公司领先地位 扩散膜和增亮膜是LCD模组核心上游材料,未来随着TV大尺寸化带动需求,行业规模稳定增长。激智科技在扩散膜、增亮膜处于国内领先水平,未来公司相关有效产能的增加驱动公司主营业绩稳定增长。LCD轻薄化需求趋势将驱动光学膜行业往复合膜工艺发展,复合膜趋势提升行业壁垒和规模效应,利好以激智科技为代表的行业领先公司。 3.高色域趋势,量子点膜有望引领公司光学膜第二春 高色域是未来TV行业显示技术重要的发展方向之一,从性价比角度看,QD-LCD有望成为高色域的主要解决方案,我们判断QD-Film方式将是QD-LCD的主流方案。随着国产量子点产业链的崛起,量子点TV成本逐步下降将推动渗透率逐步提升,我们估算未来量子点膜市场达百亿人民币级别。激智科技是国内量子点膜领先公司,从量产进展、规模以及客户推广速度均为国内领先,将充分受益于量子点TV行业趋势。 4.精密涂布+配方技术+微纳加工核心工艺,打造功能薄膜、新材料平台 精密涂布、配方技术和微纳加工工艺是公司核心技术,具有非常强的可拓展性。公司自上市以来,逐步通过新设、并购等方式布局新产品、新下游,打造功能膜、新材料平台型公司:子公司宁波激阳(51%股权)开展光伏背板业务,子公司浙江紫光(100%股权)开展装饰膜业务,投资合肥视涯(6.02%股权)布局Micro-OLED行业,公司通过旗下产业基金投资勤邦新材料和宁波卢米蓝布局光学基膜和OLED发光材料业务。目前公司各业务均进展顺利,未来公司业务将迎来多极增长的良好势头。 5.盈利预测与投资建议 2018年将是公司前期新产品布局进入收获期的起点,根据我们对光学膜装饰膜、光伏背板等行业以及激智科技各业务发展进展的综合判断,我们预计公司18-19年归母净利润分别为1.01/1.53亿元,首次覆盖,买入评级,目标价34元(对应2019年27.5倍PE)。 风险提示:光学膜行业竞争加剧风险;新产品拓展不及预期;
鸿利智汇 电子元器件行业 2018-06-13 10.07 16.00 73.54% 10.35 2.78%
11.10 10.23% -- 详细
事件:公司公告,公司股东李国平、马成章与金舵投资、锐捷投资签署相关股权转让协议。 点评: 1.金舵投资受让公司股权,或称为公司第一大股东 根据相关方案,如若权益变动全部实施完成,金舵投资将持有公司股权19.73%,成为公司第一大股东,公司董事长李国平将持股17.99%,成为第二大股东:(1)公司现第二大股东马成章持股将有较大变动:截止到2018年Q1末马成章持股18.84%,根据3月17日/5月25日/6月8日相关股权转让协议,马成章将协议转让3640万股(占总股本5.11%)至锐捷投资,转让5000万股(占总股本7.01%)和4794万股(占总股本6.72%)至金舵投资,目前这三笔股权转让尚未办理完股权过户流程。(2)截止到2018Q1末,公司现第一大股东李国平持股23.99%,根据5月25日《股权转让意向协议》,公司董事长李国平将转让6%公司总股本至金舵投资。 2.金舵投资为泸州老窖全资子公司,助力公司LED封装、车用照明和互联网车主服务三大业务长期发展 金舵投资是泸州老窖集团全资子公司,本次受让上市公司股份,是出于对鸿利智汇过往在LED封装领域所取得的业绩和行业地位的认可,同时,鸿利智汇全方位迈入LED汽车照明市场,在车规级LED封装、LED车灯智能模组、车用LED智能灯具三个产业环节均有布局和进展。金舵投资对鸿利智汇形成的LED封装、LED汽车照明、互联网车主服务三大业务板块的长期发展规划表示认同,并看重其未来的成长性和带来的投资收益。 3.投资建议 公司未来增长主要来自LED封装产能的持续扩张、车载LED照明业务的快速发展和速易网络互联网车主服务业务的并表和增长,同时鉴于LED白光封装行业竞争加剧、毛利率下降超出我们之前预期,我们调整公司18-19年归母净利润分别为4.59/5.07亿元(原值为5.65/7.13亿元),调整公司目标价为16元(对应2018年25倍PE,原值为20.81元),维持买入评级。 风险提示:1.LED封装行业价格下降风险;2.车载LED业务进度不及预期风险等。
深天马A 电子元器件行业 2018-06-07 16.26 21.00 55.33% 17.09 5.10%
17.09 5.10% -- 详细
事件:6月2日,公司公告,公司与武汉东湖开发区管理委员会就公司第代OLED 生产线二期项目(武汉)达成相关协议。 点评1.柔性AMOLED 项目顺利推进扩产根据公司公告,公司武汉OLED 二期扩产后,武汉天马将形成月产能37.5K/月的柔性OLED 的产能,二期项目总投资145亿元,建设周期25个月。总投资145亿的资金安排:深天马对项目公司增资85亿元(东湖开发区协调相关机构借款50亿元,天马武汉自筹资金35亿元),项目公司(武汉天马)银行贷款60亿元,双方将最大程度为二期项目争取政府优惠政策。 公司投资建设武汉天马OLED 二期项目,有利于进一步提升公司在中小尺寸高端显示特别是AMOLED 领域的市场地位,加速实现全球显示领域领先企业的战略目标。公司AMOLED 项目推进顺利,公司预计武汉天马2018年6月将开始向品牌客户出货。 2.全面屏等新技术渗透率快速提升,中小尺寸结构性高景气度全球智能手机出货量增速下降的背景下,结构性增长机会将是未来的重点,我们判断智能手机显示技术未来重要的方向主要有全面屏、柔性OLED 以及LTPS-incell: (1)2018年将是全球全面屏渗透率提升最快的一年,根据群智数据全面屏(18:9&Notch)渗透率将由2017年20%左右快速提升到70%左右; (2)2017年开始全球顶级旗舰机iPhone X 和Samsung S8开始配置柔性OLED,我们预计随着成本下降、供给结构的优化2018年开始柔性OLED 出货量将逐步提升; (3)LTPS-incell 凭借超高性价比将是未来中端机型的标配,逐步侵蚀a-si 的份额。 根据群智数据,受旺季因素、TDDI 产能、全面屏方案影响,2018年Q3全球智能手机面板需求增速高于供给增速,供需格局将显著改善,有望迎来结构性高景气周期。天马是国内中小尺寸显示行业龙头公司,在全面屏和AMOLED 等核心新技术方面也是国际领先水平,未来将充分受益于中小尺寸技术升级和结构性景气周期。 3.盈利预测和投资建议公司增发收购厦门天马100%股权和上海天马有机60%股权已于2018年1月份完成过户,资产注入大幅增厚公司盈利。考虑到资产注入的并表影响,我们预计公司18-19年净利润分别为17.3/21.8亿元(原值为13.2/16.2亿元),目标价由30.3元调整至21元(对应2018年25倍PE),维持买入评级。 风险提示:中小尺寸需求不景气风险;OLED 行业需求不及预期风险。
三利谱 电子元器件行业 2018-05-08 57.65 94.41 86.47% 59.00 1.71%
58.63 1.70%
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1.合肥产能逐步投产释放,业绩增长或迎来拐点 2017年公司收入增长主要受益于:(1)公司合肥子公司于2016年10月投产,2017年产能开始释放,有效解决了2016年末产能瓶颈问题;(2)国内主流面板客户(如京东方等)对公司偏光片采购持续增加。 合肥三利谱宽幅(1490mm)TFT偏光片生产线(产能1000万平方米)于2017年实现收入1.52亿元,亏损-834.7万元,同比亏损减少1061万元。亏损的原因主要是生产线处于爬坡期和研发投入加大。目前产线运行良好,产能利用率及产品良率不断提升,中小尺寸产品良率已达到95%。合肥三利谱目前正在建设1330mm偏光片生产线(设计产能600万平方米),预计2018年上半年开始试生产。 2.加大研发投入,加快新产品布局,提升公司综合竞争力 2017年公司加大研发投入,加快研发新产品和满足客户产品升级需求,公司2017年研发投入6600万元,同比增长50.5%,占营收比例8.1%,主要研发项目有:(1)大尺寸TV的高透过率、低色偏、低翘曲度、低收缩应力等要求的偏光片产品,(2)以PET为PVA保护层的偏光片,目的是开发出低透湿率的PET保护层偏光片,(3)耐95℃高温的高耐久碘系车载高耐久偏光片,(4)中小尺寸轻薄化和新型显示用偏光片:用13μm的COP为基材的超薄75微米COP型偏光片,in-cell用防静电偏光片,120μm厚度的AMOLED偏光片,目前研发项目进展顺利,将是未来公司核心新产品和业绩增长点。 3.新产品进度延迟,不改偏光片国产化大趋势 公司预计2018年1-6月上市公司归母净利润同比变化幅度为-30%~+5%,客户审厂进度延迟,产能释放较慢,导致单位生产成本较高,毛利率下降所致。我们认为本土国产偏光片产业凭借产业链集群、配套和成本综合优势,未来将逐步实现偏光片国产化,公司新项目审厂进度延迟是短期因素,不改偏光片国产化大趋势。 投资建议 维持盈利预测18-19年1.61/2.53亿元净利润,维持目标价95元,维持买入评级。 风险提示:公司产能释放速度不及预期;偏光片价格下跌风险。
风华高科 电子元器件行业 2018-05-04 14.04 20.40 17.38% 16.06 13.82%
24.81 76.71%
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1. 风华高科:国际知名被动元件供应商风华高科是广东省国资委旗下的国际知名老牌被动元件供应商,公司自1984年成立以来通过自主研发和外延并购方式目前已经形成MLCC、晶片电阻、FPC 等八大主要产品的产业布局,根据IEK 数据,公司是国内第一大MLCC 供应商。 受益于行业景气度提升以及公司产品种类扩张和经营效率改善,公司2015年以来营收和净利润保持持续增长趋势。2017年公司实现营收33.6亿元,净利润2.47亿元,同比增长187%;根据公司2018年Q1财报,公司2018年Q1实现净利润1.16亿元,预计2018年H1净利润为2.8-3.2亿元,同比增长151-187%。 2. 以MLCC 为代表的被动元件行业的超景气周期被动元件看电容,电容看MLCC。受益于行业供需格局优化,MLCC 目前处于景气周期中: (1)智能手机硬件升级、汽车电子、电动车蓬勃发展,MLCC下游需求旺盛, (2)日本等主要供应商采取保守产能扩张策略以及旧产能切换导致供给端产能紧张。 根据我们对未来全球行业供给和需求的初步估算,我们认为全球MLCC 供给紧张的格局有望持续到2019年全年: (1)日本公司主要新投产能主要集中在车载和高端小型化产品领域,受验证周期和核心工艺瓶颈,新投产能难以快速释放; (2)日本公司整体保持稳健经营策略,扩产力度较低以及原有产能退出将导致行业有效产能难以满足行业需求; (3)由于市场份额较低,大陆、台湾公司扩产对全球行业供给格局难有大的影响。 三大被动元器件中,电容电阻电感往往拥有共同的下游需求场景以及类似的竞争结构(即日本公司占据全球较高的产能份额),因此我们认为电阻和电感有望在MLCC 之后开启涨价周期。 3. 景气周期下,被动元器件公司业绩弹性巨大以MLCC 为例,此轮涨价周期对行业内主要供应商的盈利能力带来了很大的提升,我们选取MLCC 产品收入占比较高的SEMCO、台湾国巨、台湾华新科作为案例,分析此次行业景气度对公司的盈利能力影响,我们判断被动元器件景气周期下,行业内公司的业绩会出现巨大的业绩弹性。 4.投资建议:我们预计公司18-19年公司营收分别为45.1/57.2亿元,其中MLCC 和晶片电阻收入分别为15.0/21.0亿元和9.0/12.0亿元。我们预计公司18-19年净利润分别为7.09/9.55亿元。给予公司6个月目标价20.5元(对应2018年26倍PE),首次覆盖,买入评级。 风险提示:MLCC 等涨价幅度和持续性不及预期;公司扩产进度不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2018-04-26 12.74 16.97 84.86% 17.30 12.70%
14.35 12.64%
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事件:公司公告,公司2017年实现营收30.3亿元,同比增长73.6%,归母净利润2.84亿元,同比增长70.8%;公司2018Q1实现营收8.59亿元,同比增长59.0%,归母净利润0.53亿元,同比增长5.88%。 1.小间距LED持续发力 2017年公司LED显示屏营收26.5亿元,同比增长67.6%,收入占比87.6%;其中境外收入16.1亿元、同比增长47.2%,境内收入10.5亿元、同比增长112.8%;其中LED小间距产品实现15.25亿元,同比增长80.9%,2017年公司小间距LED接单额17.14亿元,同比增长55.0%。根据GGII数据,2017年国内小间距LED规模达到59亿元,同比增长67%。GGII预计2018-2020年中国小间距LED市场规模CAGR将达44%左右,行业持续高增长。报告期内,公司研发了户内超微小间距LED系列产品,该产品通过与上游PCB厂商联合开发高密度、高精度的线路板等,使得超微小间距LED产品可实现与LCD类似的面板化批量生产,该产品有望进一步打开小间距LED产品在教育、医疗、高端会议室等领域的应用空间。 2.专业照明+景观照明快速发展 2017年公司LED专业照明和景观照明营收分别为2.12、1.48亿元,快速发展。公司研发的智慧路灯集LED智能调光、安防监控等九大功能,已成功落地深圳罗湖区、宁夏银川人民广场等项目。报告期内公司收购了爱加照明60%的股权,使得公司在高端建筑空间的专业照明领域拥有了业内极具影响力的品牌。报告期内公司收购了杭州柏年52%的股权,正式开启了文创灯光的战略布局,杭州柏年完成金华三江两岸、安徽金湖城市、城隍阁、福星观、杭州G20峰会西湖风景区等一系列重要工程。报告期内公司收购了清华康利100%的股权,强化了公司在景观照明行业的资质布局。 3.公司盈利能力稳定,2018Q1受汇率波动影响 2017年公司毛利率30.04%,同比保持稳定,其中LED显示屏业务毛利率略降0.24个百分点,LED专业照明业务毛利率提升7.58个百分点,公司稳健运营,期间费用率稳定。2017年公司净利润率9.49%,同比基本持平,保持较高盈利能力。 公司2018Q1实现营收8.59亿元,同比增长59.0%,归母净利润0.53亿元,同比增长5.88%。净利润增速低于收入增速主要受汇率波动影响,Q1汇兑损失为2236万元。 投资建议:我们预计公司18/19年归母净利润分别为4.98/6.74亿元,维持目标价20.45元,维持买入评级。 风险提示:小间距增速不及预期;行业竞争加剧风险。
京东方A 电子元器件行业 2018-04-25 4.48 7.39 104.14% 4.62 1.54%
4.55 1.56%
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事件:公司公告2017年报和2018年Q1财报,公司2017年实现营收938.0亿元,同比增长36.2%,归母净利润75.7亿元,同比增长302%;公司2018年Q1实现营收215.7亿元,同比下降1.32%,归母净利润20.2亿元,同比下降16.3%。 点评1.持续推进DSH战略,显示行业龙头进一步确立,物联网巨头雏形已现 显示和传感业务,2017年营收826亿元,同比增长35.0%,主要受益于行业景气度和公司产能的增加。LCD显示在五大应用销量市占率排名持续全球领先:智能手机、Pad、NB均位列全球第一,Monitor、TV领域出货量居全球第二;OLED取得历史性突破,中国首条、全球第二条G6柔性AMOLED生产线B7产线2017年5月实现产品点亮,10月实现产品量产交付;全球首条G10.5代LCD最高世代生产线B9产线12月提前实现点亮投产;福州第8.5代LCD生产线2月实现产品交付;绵阳G6柔性AMOLED生产线项目按计划有序推进。 智慧系统业务,2017年营收181亿元,同比增长45.0%。公司智造服务TV和MNT市占率均排名全球第四,穿戴、电子货架标签ESL等也取得不错成绩。智造服务合肥工厂1月实现量产出货,重庆工厂提前43天结构封顶,智慧车联大视角双层成像车载抬头显示和智能后视镜技术平台完成开发,成都车载基地成功导入多家知名汽车品牌;ESL与阿里、京东等多家客户协手共创新零售生态;iBank成功开拓5家客户,自主完成2家智慧银行整体解决方案并实现客户交付,智慧零售业务布局得到进一步发展。 健康服务业务,2017年营收10.2亿元,同比增长12.9%。合肥数字医院9月结构封顶,成都数字医院完成框架协议签署并与项目公司设立;移动健康产品MTX(无创多参数检测仪)实现上市销售,COG(无创组合血糖仪)成功通过CFDA认证等。 2.大尺寸LCD价格调整周期接近尾声 2017年公司整体毛利率25.1%,同比提升7.2各百分点,主要受益于行业景气度的提升。公司2018年Q1实现营收215.7亿元,同比下降1.32%,归母净利润20.2亿元,同比下降16.3%,主要受2017年Q1高景气度高基数和2018Q1淡季影响。 公司季度毛利率主要受LCD价格影响,2016Q2-2018Q1最近连续八个季度毛利率分别为11.92%/18.37%/27.26%/28.63%/26.87%/23.24%/22.08%/20.77,其中2016Q2-2017Q1涨价周期,结合价格调整周期和幅度,我们预计此轮大尺寸LCD面板价格调整接近尾声。 3.投资建议:受LCD价格调整幅度超预期影响,我们调整公司18/19年归母净利润分别为103.4/131.1亿元(原值为117.4/152.8亿元),调整公司目标价至7.5元(原值为8.4元,对应18年25倍估值),维持买入评级。 风险提示:LCD景气度不及预期;公司新产业盈利能力不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2018-04-23 52.26 67.55 54.05% 55.96 6.69%
60.28 15.35%
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事件: 公司于4月17日披露年报,17年实现营业收入115.6亿元,比上年同期增长66.12%,归属上市公司股东净利润16.65亿元,比上年同期增长120.75%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为16.41亿元,比上年同期增长129.36%。 市场需求增高,2017年业绩创新高。按细分产品来看,激光及自动化配套设备板块营收93.19亿,占比80.62%,同比增长81%,PCB及自动化配套营收12.1亿,占比10.47%,同比增长36%,LED设备及产品营收5.4亿,同比增长12.1%。 毛利率大幅提升,研发投入加大。17年公司整体毛利率提升3.04%至41.27%,其中,激光及自动化配套设备毛利率为41.53%,同比增长2.57%,PCB及自动化配套设备毛利率为37.97%,同比提升0.33%。公司研发支出总额8.5亿元,所有研发支出全部费用化,占公司营业收入的比例为7.36%; 优势延伸拓展汽车交通行业,大功率激光智能板块进入成长新赛道。17年已经基本完成激光标记、激光焊接、激光切割等工业激光加工领域及相关上下游产业如消费电子、显视面板、动力电池、PCB等领域相关产品线的战略布局,并且进行品类优势延伸,进军汽车、轨道交通领域。 PCB设备迎来新发展机遇,产品线齐全公司全面受益,奠定PCB行业专业设备龙头地位。作为全球PCB行业高端设备供应商中产品覆盖面最齐全的厂商之一(曝光(LDI)、机械钻孔、CO2/UV激光钻孔、机械成型、UV切割、电测、贴补强等),公司PCB全线产品市场占有率快速攀升,机械钻孔机、LDI激光直接成像设备等产品订单同比增长100%以上。 卡位新能源装备+锂电池装备,持续优化公司产品结构。公司于2017年4月成立新能源装备事业部,报告期新能源业务实现营业收入5.47亿元,同比增长82%。通过战略控股铂纳特斯、大族鼎新、大族展宇,加快对注液机、搅拌机、涂布机等产品的业务拓展。 看好公司2018年增长态势:1)随着精密加工要求的持续提升,消费电子领域订单持续增加;2)显示行业(OLED/全面屏等)、新能源等行业2018年Capex持续高景气;3)精密激光加工在整车制造、PCB产线等领域渗透率持续提升;4)公司激光产业链上下游一体化布局提升公司竞争力和盈利能力。 投资建议:我们预计公司18-19年营收157/190亿元,归母净利润24.5/30.9亿,维持目标价67.8元,维持“买入”评级。 风险提示:激光行业渗透率不及预期;产品盈利能力不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2018-04-02 53.81 67.55 54.05% 55.99 3.67%
60.28 12.02%
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事件: 公司发布2018年第一季度业绩预告,2018年1-3月,公司实现归母净利润3.33-3.79亿元,同比增长120-150%。其中,公司处置了持有的明信测试11%的股权,对报告期内的归母净利润影响约9255万元;此外,公司部分处置持有的PRIMA股票,股权转让收益约7681万元;报告期内,公司确认汇兑损失约7000万元。 点评: 公司一季度业绩超市场预期,公司一季度扣非净利润仍有2.34-2.79亿元,对应增速仍高达64.42%-96.38%,持续坚定推荐!我们预计公司面板订单大增,今年有望持续超预期,同时伴随LED与半导体高速增长。我们预计、新能源、PCB今年预计将高速增长,FPC激光钻孔需求旺盛,解决方案提供高毛利率。明信测试股权的出售背后是大族激光激励到位、核心团队动力积极性调动充分的体现,合伙人精神贯彻公司上下。公司受益工业互联网发展,属于高新科技型企业,具有自主软件研发能力。 市场普遍认为公司今年会受苹果设备更新小年影响,一季度业绩证明公司不仅仅是苹果产业链,更多的是全方位的制造升级需求龙头,持续坚定推荐! 制造业升级+激光设备性价比提速大幅拉动对自动化设备需求,包括整车制造、轻工业、机械、能源等各个行业自动化产线搭载率大幅提升,对精度更高、速度更快的激光切割&焊接设备需求快速增加,主要下游包括:1)新能源行业,锂电投资持续景气,公司从模组设备到电芯设备到产线装备,打开成长空间;2)面板领域,公司OLED设备进展顺利,除了传统切割、倒角、检测设备外推出核心LLO设备,价值量大幅提升;3)汽车行业,受益于整车国产转移,大功率焊接需求持续快速增长;4)国产智能机行业,国产手机厂商创新加速(全面屏+金属中框+双摄),也存在巨大的传统设备替代需求。 公司成长核心驱动一方面在于消费电子,汽车,工业,面板等下游普遍导入激光设备和自动化装备;另一方面在多个领域从供应单一设备到供应完整解决方案,同时积极布局上游核心技术,实现产业链自给,未来有望成长为国内综合智能装备龙头企业。看好公司2018年增长态势:1)随着精密加工要求的持续提升,消费电子领域订单持续增加;2)显示行业(OLED/全面屏等)、新能源等行业2018年Capex持续高景气;3)精密激光加工在整车制造、PCB产线等领域渗透率持续提升;4)公司激光产业链上下游一体化布局提升公司竞争力和盈利能力。当前时点持续推荐。投资建议:鉴于公司业务发展迅速,我们上调公司2018年盈利预测至24.5亿元(原值24.1亿元),我们预计18-19年营收157/190亿元,归母净利润24.5/30.9亿,维持目标价67.8元,维持“买入”评级。 风险提示:激光行业渗透率不及预期;产品盈利能力不及预期。
凯乐科技 通信及通信设备 2018-03-30 32.65 41.02 89.29% 33.47 2.51%
33.79 3.49%
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事件:3月27日公司披露2017年年报,2017年公司营业收入151.4亿元,同比增长79.8%,归母净利润7.4亿元,同比增长305.9%;公司全年毛利率11.58%,净利率5.33%。2017年Q4单季营收38.5亿元,同比增长32.8%,归母净利润2.2亿元,同比增长217.1%;毛利率10.6%,净利率6.4%。 点评 1.2017年业绩高增长:专网通信营收翻倍增长,毛利率显著提升 公司2017年业绩实现较快增长的主要原因:(1)公司致力于拓展专网通信产品的投入与研发,从而提高了市场份额,致使收入增加、利润增加,其中专网通信产品同比增加营业利润7.1亿元,通信光纤、光缆、通信硅管同比增加营业利润5902万元,智能通信及其他产品营业利润增加9206万元;(2)公司获得的政府补助金额等非经常性损益增加,2017年非经常性损益同比增加5018万元。2017年收入结构中,专网通信业务是主要增长点,签订合同总含税金额为人民币170亿元,完成交货并结算的含税金额为130亿元,营收规模从2016年51.5亿元增长到2017年111.2亿元,实现翻倍以上增长。专网通信毛利率显著提升,由2016年4.83%提升到2017年8.61%。 2.未来三年行业高景气度,公司专网通信业务持续增长可期 随着全球信息安全形势的日益紧张,各国政府在无线专网的投入也越来越多。专网通信行业的市场规模近年来加速增长,2017年突破千亿,预计2018年到2020年继续高景气态势。公司自2014年确定打造大通信产业闭环,积极参与军民融合发展战略以来,在做好传统光纤、光缆通信产品基础上,积极进行产品的延伸和拓展,从专网通信产品简单加工入手,逐步承接专网通信产品多环节生产制造业务,未来持续增长可期。3.量子通信+电子围栏,打造国家级信息安全平台 公司在和中科大、清华大学、国防科大等高校紧密合作的基础上不断引进消化吸收,在量子通信和电子围栏几个方面已经具备非常成熟的应用场景。产品不仅已经实现党政军的稳定高可靠安全通信,同时还在向金融等重大领域逐步延伸。尤其综合管控系统将逐步加强我国军营、警营和公安等系统的信息安全管控,军民警应用的背后是海量数据的获取和处理,这些不同行业间系统级解决方案的实施和应用将进一步夯实公司壁垒。 投资建议:我们预计公司18-19年营收分别为218.1/311.9亿元,归母净利润分别为12.8/20.2亿元,EPS分别1.80/2.86元,目标价41.17元,维持买入评级。 风险提示:专网通信产品交付进度不及预期,子公司业绩不及预期。
共达电声 电子元器件行业 2018-03-29 11.00 18.00 156.05% 12.21 11.00%
12.21 11.00%
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1.富士康、华为背景团队入驻董事会,打造强势声学平台 根据中证网信息,谢冠宏等六名新董事会非独立董事产业经验丰富,均为富士康、华为公司重要技术和管理成员:(1)万魔声学创始人谢冠宏具有三十余年电声行业经验,曾任职富士康集团、iDPBG事业群、TMSBG事业群级高管;(2)章调占富士康12年工作经历,曾先后负责iMac,iPod,iPhone,等产品共同研发和生产运营,(3)邱士嘉具有近二十年电声经验,曾任职富士康集团,曾任声学研发经理、声学技术委员会总干事,(4)赵政辉拥有三十多年IT工作经验,曾任职于富士康/华虹电子/臻鼎等,(5)李兵拥有10年富士康和华为的知识产权部工作经历,(6)傅建井2012年至2015年就职于华为企业业务及投资管理部,董事会换届后的豪华团队为公司声学事业提供重要支撑。 2.转让股份完成,爱声声学成为公司实际控制人 根据公司公告,公司原控股股东潍坊高科以协议转让方式转让所持全部上市公司15.27%股本给爱声声学,3月6日完成完成过户登记手续。本次证券过户登记完成后,爱声声学成为公司第一大股东及实际控制人,爱声声学成为实际控制人后将大幅提升公司声学行业综合竞争力。 3.大基金等机构加持,声学事业迈入新征程 根据最新股权结构,顺为资本目前持有万魔声学(持有爱声声学98.9%股权)的11.3%股权,国家集成电路产业基金将投资4亿元获取投后19.44%股权,成为万魔第二大股东,将进一步提升万魔在声学产业链的综合竞争力。我们判断,万魔声学间接控股共达电声之后,在大基金等机构的支持下,共达电声和万魔声学协同发展,公司在产品、客户、技术等方面将快速发展和提升,公司声学事业将迈入新征程。 4.投资建议 我们维持公司盈利预测,预计18-19年公司营收分别为10.2/13.8亿元,归母净利润分别为0.53/1.08亿元,EPS分别为0.15/0.30,维持“买入”评级,考虑到万魔受让控股权的成本,维持目标价18元。 风险提示:声学新品进展不及预期;业务整合风险。
三利谱 电子元器件行业 2018-03-07 68.52 94.41 86.47% 69.15 0.92%
69.15 0.92%
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1.三利谱:国内偏光片行业龙头。 三利谱,自2007年成立以来一直专注于偏光片业务,是国内偏光片行业龙头公司,公司产品覆盖TFT彩色和黑白系列,公司客户包括以京东方、深天马为代表的面板厂和合力泰、星源电子为代表的模组厂,公司偏光片产能占全球产能6%左右(IHS数据),国内最大。 2.全球偏光片市场规模平稳增长,大陆市场需求尤为旺盛。 偏光片是TFT-LCD面板的关键上游材料、在面板成本占比约为10%,目前行业规模超过100亿美元,其市场未来供需状况和成长性与TFT-LCD面板市场息息相关。随着包括手机、电脑、液晶电视等终端出货量和平均显示尺寸的增长以及新型应用市场迅猛发展,均带动了偏光片市场需求的平稳增加。 随着国内新投高世代LCD生产线产能利用率的提升和新生产线的陆续投产,国内液晶面板行业预计将保持较快的发展速度,目前全球范围内新增LCD产线基本集中在大陆,主要投资主体包括京东方、华星光电、中电熊猫等,根据目前产线规划可以判断中国将成为全球偏光片新增需求最大的市场,预计市场规模超过200亿元。 3.偏光片国产化大势所趋,三利谱将是最受益公司。 偏光片行业目前全球市场份额靠前主要是日韩公司主要包括三星、LG、住友化学、日东等公司,未来随着大陆LCD产能的快速提升,而大陆本土产线的供给有限,大陆偏光片行业将长期存在供需缺口。 我们判断,由于行业主流产品基本已经停滞技术升级,外资公司和本土公司在技术和工艺上的差距目前已经很小,在这个背景下本土公司凭借成本、效率和产业链配套上的优势,市场份额将逐步稳定提升。本土公司中,我们认为在成本控制、公司效率方面有优势的公司将具备显著的竞争力,从这个角度看掌握核心工艺和技术的民营企业的优势最突出。 三利谱作为国内偏光片龙头企业,持续专注于偏光片领域,在成本、效率、产业链配套等方面优势显著,随着公司产能的逐步释放,营业收入、市占率将会逐步提高,将充分受益。 4.投资建议。 我们预计公司2017-2019年营收分别为8.18/15.38/21.78亿元,归母净利润分别为0.82/1.61/2.53亿元,EPS分别为1.03/2.02/3.16元,考虑到偏光片行业的市场规模以及公司未来业绩增长趋势和速度,我们给予目标价95元(对应公司2019年30倍PE),首次覆盖,买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名