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赖福洋

中泰证券

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永兴材料 钢铁行业 2020-01-15 18.54 -- -- 19.30 4.10% -- 19.30 4.10% -- 详细
业绩概要:永兴材料公布2019年业绩预告,报告期内公司实现归属于母公司净利润3.49-3.87亿元,比2018年同期下降0%-10%; 计提减值准备影响盈利表现:根据公司公布的年报预告,我们测算2019年Q4单季度实现归属于母公司净利润-0.12亿元-0.26亿元,相较于三季度单季度实现0.96亿元大幅下滑,主要受计提资产减值损失影响,一是由于前期收购永诚锂业所导致的计提商誉减值准备4000-5000万;二是对永诚锂业应收款项计提减值准备2000-3000万,两者合计影响公司四季度盈利6000-8000万(中值0.7亿元)。此外,由于公司在资产处置和财政补贴方面对全年归母净利润贡献1.48-1.68亿元(中值1.58亿元),综合来看,Q4单季度实现扣非归母净利润仍处于较高水平; 不锈钢业务中流砥柱:不锈钢业务已经成为公司的现金牛业务。不同于传统钢企业绩大幅波动,未来两年公司不锈钢业务依然有望维持较高的盈利水准,这是由其身处的行业属性和产品特征决定的。永兴材料不锈钢棒线材主要布局在石油炼化等高端领域,其下游对接诸如三大油企、电力锅炉厂这样的大型国有企业,产品存在较高的认证门槛,并且一旦进入,企业供应体系内的客户粘性要远高于普钢,因此相对稳态的竞争格局将支撑公司盈利长期可以维持较高水平; 锂盐产品值得关注:目前公司万吨级碳酸锂产线处于调试尾声,其中1号线设计产能5000吨已经进入连续生产状态,2号线则处于有条不紊的试生产之中。未来我们一方面需要重点关注公司订单释放状况,毕竟规模的扩张和产线达产是锂盐生产成本下降的先决条件;另一方面则需要关注其下游客户规模和质量,一旦大量进入国内知名企业原料供应体系之中,其带来的产品认可度和订单稳定性方面的利好都不可估量。我们通过对比国内一线的碳酸锂生产企业,诸如天齐、赣锋这样的企业普遍实现了从资源、采矿、选矿到锂盐深加工的全产业链布局,而这点永兴进展并不落后,并且国内矿山在运输成本控制上优势也较为明显,已经初步具备成为国内一家优质锂盐生产企业特质; 投资建议:不锈钢领域已经成为公司现金牛业务,石油炼化和电力领域的较高认证门槛导致其订单稳定,伴随着其产销量和产品结构的进一步提升(2020年产量仍有10%提升空间),未来公司不锈钢业务盈利依然有望维持高位。而另一方面,虽然目前公司锂盐产品尚未完全放量,市场关注度相对较低,而公司依托全产业布局降低生产成本,未来锂电产品盈利能力值得期待。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.01元、1.27元以及1.52元,继续维持“增持”评级; 风险提示:不锈钢需求明显下行;不锈钢棒线材供给恶化从中低端市场蔓延至高端市场;公司锂矿资源产品销售不畅;锂行业供需持续恶化。
永兴材料 钢铁行业 2020-01-14 18.18 -- -- 19.95 9.74% -- 19.95 9.74% -- 详细
不锈钢业务估值分析:不锈钢业务是公司的现金牛业务。不同于传统钢企业绩大幅波动,未来两年公司不锈钢业务依然有望维持较高的盈利水准,这是由其身处的行业属性和产品特征决定的。永兴材料不锈钢棒线材主要布局在石油炼化等高端领域,其下游对接诸如三大油企、电力锅炉厂这样的大型国有企业,产品存在较高的认证门槛,并且一旦进入,企业供应体系内的客户粘性要远高于普钢,因此相对稳态的竞争格局将支撑公司盈利长期可以维持较高水平,预计未来永兴不锈钢业务每年贡献盈利接近4亿元。估值方面,目前在A股上市特钢类企业中,估值普遍在15倍左右,考虑到公司高分红比例及产品相对高端,公司不锈钢业务估值较同业不应折价,若同样给与15倍PE则传统业务估值约60亿元。 云母提锂行业技术进步、成本下降:与国内主流的锂盐提供企业如天齐锂业、赣锋锂业采用锂辉石提锂技术不同,公司一开始便坚定走锂云母提锂道路,实现了从资源、采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链布局。过去锂云母提锂技术尚未成熟,腐蚀性元素较多导致设备经常停产维修,产量受限之下成本居高不下,锂云母提锂公司逐渐沦为行业高成本产能。但随着提锂技术的不断进步,目前不少锂云母提锂企业的成本已经低于锂辉石提锂平均区间,未来公司碳酸锂完全达产后吨矿成本位于行业成本曲线哪段位置值得关注。一旦其吨矿生产成本获得相对竞争优势,低于行业边际成本,即便未来碳酸锂景气度未有明显改善,也可持续获得盈利。 锂电业务被低估:目前公司万吨级碳酸锂产线处于调试尾声,其中1号线设计产能5000吨已经进入连续生产状态,2号线则处于有条不紊的试生产之中。未来我们一方面需要重点关注公司订单释放状况,毕竟规模的扩张和产线达产是锂盐生产成本下降的先决条件;另一方面则需要关注其下游客户规模和质量,一旦大量进入国内知名企业原料供应体系之中,其带来的产品认可度和订单稳定性方面的利好都不可估量。我们通过对比国内一线的碳酸锂生产企业,诸如天齐、赣锋这样的企业普遍实现了从资源、采矿、选矿到锂盐深加工的全产业链布局,而这点永兴进展并不落后,并且国内矿山在运输成本控制上优势也较为明显,已经初步具备成为国内一家优质锂盐生产企业特质。公司最新总市值65亿元,按前文分析,不锈钢业务合理估值在60亿元左右,锂电业务隐含估值仅5亿元。从隐含的吨产品市值和市净率来看,公司锂电业务被低估: 1)吨产品市值:横向比较两大纯锂电业务公司天齐锂业和赣锋锂业,其吨销量市值分别为120-125万元区间(总市值/碳酸锂销量),假设未来永兴碳酸锂稳定销量达到8000吨,隐含吨产品市值仅为6.25万元,即便按保守预期销量5000吨算,隐含吨产品市值也仅有10万元; 2)市净率:永兴建设万吨级碳酸锂项目、配套120万吨瓷石选矿厂项目分别耗用资金5.11亿元和3.8亿元,再加上1.97亿元收购旭锂矿业81.4%股权(加之之前股权,共计93.6%,价值2.97亿元),公司在锂电业务总投入达到11.88亿元。目前赣锋、天齐PB分别为6.68、3.56,若加上江特电机、雅化集团以及威华股份等公司,平均PB也达到3.85。而公司锂电业务隐含PB仅0.56。 投资建议:不锈钢领域已经成为公司现金牛业务,石油炼化和电力领域的较高认证门槛导致其订单稳定,伴随着其产销量和产品结构的进一步提升(2020年产量仍有10%提升空间),未来公司不锈钢业务盈利依然有望维持高位。而另一方面,虽然目前公司锂盐产品尚未完全放量,市场关注度相对较低,而公司依托全产业布局降低生产成本,未来锂电产品盈利能力值得期待。按我们对不锈钢和锂电两大业务分部估值分析,我们认为公司锂电业务被低估,建议重点关注。 风险提示:不锈钢需求明显下行;不锈钢棒线材供给恶化从中低端市场蔓延至高端市场;公司锂矿资源产品销售不畅;锂行业供需持续恶化。
永兴材料 钢铁行业 2020-01-06 19.00 -- -- 20.25 6.58% -- 20.25 6.58% -- 详细
不锈钢棒线材领域龙头:永兴材料长期专注于不锈钢棒线材领域生产,目前年产量近30万吨,市场占有率7.62%,仅次于青山集团位居市场第二。随着公司2019年技改投资的完成,未来其棒线材产量仍有3-4万吨提升空间。从上下游产业分工协作角度来看,永兴处于产业链条偏前端坯料供应环节,冶炼锻造的不锈钢材料作为核心原料提供给下游的久立、武进以及宝银等生产企业进一步加工成高性能特殊合金管及锻压件。由于不同公司产品定位略有差别,其对应的细分市场订单差异较大,就永兴而言,2019年上半年来自于石油炼化、机械装备以及电力行业的需求依然占据绝对主导,营收占比分别为50.1%、30.1%以及9.2%,尤其是前两者,影响更甚。 不锈钢需求维持高位、且存在进一步改善的可能:我们经过相关性分析,发现公司盈利大致滞后油气资本开支一年左右时间,而三大油企的资本开支更多受油价影响,近几年布伦特原油价格虽然大幅波动,但整体价格中枢依然维持在60美金上下,未来只要价格不是回到前期的极低值,现阶段油价对于大多数油气公司而言依然存在可观的盈利空间,这决定了三大油企的资本支出具备可持续性。考虑到油价-油气投资的传导也存在一定时差,大约半年左右,即便做一个相对谨慎的假设,2020年上半年油价出现趋势性回落,三大油企资本开支至少也将维持到2020年下半年,对应永兴不锈钢棒线材盈利在2021年下半年之前都存在支撑。此外,由于2019年制造业投资持续低迷,这对不锈钢线材的订单形成明显拖累,但制造业投资作为后周期指标,随着工业企业盈利整体触底,未来一年内存在回升的可能,由此带来的制造装备领域的不锈钢订单值得期待; 产品定位中高端、供给新增有限:虽然未来不锈钢棒线材的需求相对乐观,但若供给端存在较大增量,行业盈利水平仍有下行可能。由于永兴不锈钢产品定位中高端市场,下游对接诸如三大油企、电力锅炉厂这样的大型国有企业,产品存在较高的认证门槛,并且一旦进入客户粘性较强,市场份额相对稳定。虽然未来部分企业存在一定产能投放计划,但由于其坯料来源海外,在当前国内对不锈钢反倾销加大的背景下实际投放或低于预期,并且由于新增产能多集中在中低端市场(以制造装备领域为主),其对石化、电力等高端市场的冲击更小。我们预计受益于在中高端市场的长期布局,2020年永兴吨钢盈利仍有望维持高位,再考虑到其棒线材产量存在进一步提升空间,公司传统不锈钢业务盈利不降反升的概率较大; 击水中流、依托锂云母提锂切入新能源市场:永兴虽然长期深耕于不锈钢棒线材领域,但上市以来,伴随着融资渠道不断丰富,公司在做强原有主业的同时,积极布局第二产业。经历长期论证与探索之后,公司于2017年9月成立永兴新能源,正式宣布进军锂矿的采选及制造。目前公司已经拥有花桥、花锂两大矿业公司,年选矿能力分别达到120万吨、50万吨。永兴通过收购国内优质矿山资源,依托锂云母提锂技术,实现了对资源、采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链布局。目前公司万吨级碳酸锂项目即将完成产线调试工作,2020年有望达到完全投产状态; 锂行业大周期触底:自2018年碳酸锂价格见顶以来,锂价持续阴跌,但未来行业供需格局有望迎来转折。一方面是,价格重挫之后当前锂价已经跌穿众多高成本区域企业盈亏平衡线,2019年下半年以来“西澳”产能出清信号不断,我们预计2020年全球锂供给33.84万吨,环比增加1.13万吨,远低于2019年4.7万吨的行业增幅;另一方面,在新能源汽车市场的快速放量与“5G”换机潮的推动下,未来行业需求将再次迎来迅猛增长,预计2020年我国终端锂用量达到31.4万吨,同比增速22%,需求增速较2019年快速提升10个百分点。综合来看,锂行业供需两端的积极变化将导致行业过剩缺口大幅收窄,而一旦产业链在需求爆发之际进入再库存阶段,供需的扭转有望推动锂价在未来某个时点迎来触底反弹,产业曙光将至; 全产业链布局、向成本要竞争力:对于锂这样的强周期行业而言,产品高度同质化,行业竞争本质上是成本端的比拼,位于行业边际成本曲线底端的企业将脱颖而出,并持续赚取超额利润。从各产家在行业成本曲线的分布来看,由于过去锂云母提锂技术尚未成熟,腐蚀性元素较多导致设备经常停产维修,产量受限之下成本居高不下,众多锂云母提锂公司逐渐沦为行业高成本产能。但随着技术的不断进步,这种现象已经得到逐步改善,目前不少锂云母提锂企业的成本已经低于锂辉石提锂的平均水准。而对于永兴而言,由于公司已经完成了全产业链的深度布局,资源禀赋的优势或将使其在成本端的比拼中脱颖而出; 投资建议:从某种程度而言,不锈钢领域已经成为公司现金牛业务,石油炼化和电力领域的较高认证门槛导致其订单稳定,伴随着其产销量和产品结构的进一步提升,未来公司不锈钢业务盈利依然有望维持高位。而另一方面,虽然目前锂价表现低迷,但公司依托全产业布局特点,有望取得较强成本竞争优势,一旦行业触底反弹,锂产品贡献的盈利弹性值得期待,我们预计公司2019-2021年实现营业收入分别为49.73亿元、59.84亿元以及65.70亿元,同比分别增长3.73%、20.32%、9.80%;对应实现归母净利润3.73亿元、4.65亿元以及5.17亿元,同比变化-3.58%、24.75%、11.20%,继续维持“增持”评级。 风险提示:不锈钢需求明显下行;不锈钢棒线材供给恶化从中低端市场蔓延至高端市场;公司锂矿资源产品销售不畅;锂行业供需持续恶化。
首钢股份 钢铁行业 2019-11-04 3.35 -- -- 3.86 15.22%
3.86 15.22% -- 详细
业绩概要:首钢股份公布2019年三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入502.884亿元,同比增长3.78%。实现归属于上市公司股东净利润12.36亿元,同比下降42.25%;对应EPS为0.23元,其中1-3季度EPS分别为0.05元、0.14元以及0.04元; 三季度盈利环比回落:根据公司单季度钢材产量约430万吨进行测算,首钢股份实现吨钢净利81元,环比二季度下降135元,与一季度盈利基本相当。公司单季度业绩下滑主要是行业盈利波动所致。我们测算三季度热卷、冷轧吨钢盈利环比降幅分别280元、150元,公司盈利要小于行业平均水准,显示首钢盈利稳定性较强特征。三季度行业盈利之所以出现回落,最核心的原因在于7月唐山等地环保限产不及预期导致淡季累库明显,产业链心态悲观带动钢价大幅下挫; 打造绿色先进生产钢企:公司三大钢铁生产基地,分别位于北京及河北的迁安、曹妃甸地区,是我国历次环保限产的重点区域。公司环保投入在行业内处于较高水准,迁钢与京唐钢铁公司已经达到河北省超低排放标准,可最大程度规避环保限产对其正常生产的影响。另外,公司京唐二期一步取得批复产能为年产铁449万吨、钢400万吨、材427.6万吨,项目于今年8月1日进入试生产阶段,3#高炉炉况运行总体平稳,水平提升较快,年内有望实现达产; 四季度钢厂盈利回落有限:虽然近期黑色商品持续走弱,但从最新公布出来的的地产数据来看,结合前期的库存和成交数据,钢铁实际需求表现依然不俗,持续好于市场预期,钢价波动更多的受供给限产政策变化和市场情绪摆动的影响。后期随着市场利空情绪逐渐释放,在需求相对平稳之际,钢材价格仍有反弹可能,行业盈利将迎来阶段性修复时点; 投资建议:公司作为国内一流的大型板材生产集团,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板做到全国第一。虽然今年受环保限产放开影响,板材盈利中枢较往年有所回落,但在终端整体需求维持高位之际,行业绝对盈利水平依然有支撑。预计公司2019-2021年EPS为0.28元、0.26元以及0.32元。考虑到其当前整体估值已经处于极低水平,充分反应了盈利下滑预期,若后期公司盈利能得以保持,股价存在修复空间,维持“增持”评级; 风险提示:钢铁需求持续回落;供给端大幅释放。
钢研高纳 有色金属行业 2019-11-04 15.46 -- -- 16.36 5.82%
17.19 11.19% -- 详细
业绩概要:钢研高纳公布2019年三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入10.33亿元,同比增长94.28%;实现归属于母公司股东净利润1.27亿元,同比增长88.24%,折合EPS为0.28元,其中2019年1-3季度EPS分别为0.07元、0.12元以及0.09元; 盈利及财务分析:公司三季度销售毛利率32.77%,与去年同期相比提升5.2个百分点。公司盈利水平持续维持高位,一方面得益于航空发动机领域订单增长迅速,另一方面则是公司去年收购的新力通业绩保持较快增长,炼化投资高景气导致子公司裂解管、乙烯管需求旺盛。在公司订单饱满之际,之前对公司影响较大的存货管理问题却不断优化,三季度存货周转天数已经下降至195天,自去年年中以来处于持续下行通道。与此同时,公司三季度销售、管理、财务费用环比二季度小幅提升,期间费用率达到13.07%,环比提高1.14个百分点,这主要是并入新力通之后导致公司三项费用有所增加; 航空航天产业链高景气度有望持续:航空航天领域高温合金需求高度依赖于我国国产发动机列装进度,但由于前期国内精密铸造工艺水平相对有限,造成高温合金产品尤其是单晶叶片总体性能偏弱,我国先进战机大多使用俄制进口发动机,高温合金叶片需求受到抑制。随着近几年我国在高温铸造领域生产工艺的不断进步,未来国产发动机有望实现加速列装,受此影响,高温合金叶片需求有望持续放量。公司作为高温合金下游铸件领域龙头,在航天发动机精铸件领域市场占有率位居国内第一,后期随着行业景气度不断提升,我们预计公司订单将率先受益; 新力通业绩增长可期:新力通产品主要应用于石化、冶金、玻璃、热处理等行业,其中乙烯裂解炉炉管、制氢转化炉炉管占据公司营收近80%,因此石化领域订单的状况直接决定了未来新力通业绩成长空间。由于过去几年,石化领域的复苏导致油气炼化盈利大幅上行,2018年以来我国炼化产能便处于快速释放周期,预计炼化2019年-2020年新建炼化产能则大幅攀升至1.8亿吨的水平,2021年后进一步提升至2.1亿吨,产能扩张周期为新力通管材订单需求奠定了坚实基础。目前石化管材领域能够全行业参与竞争的只有四家,其中新力通占据市场最大份额。作为国内规模第一、工艺和装备先进的专业化公司,并入钢研高纳之后,双方在耐高温金属领域的合作协同将进一步加强,未来新力通依靠不断强化的技术优势,有望继续保持业内领导地位。 投资建议:随着航空防务安全的战略地位越发受到国家的重视,以高温合金为代表的航空航天新材料将有望获得持续突破。公司作为我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,军品业务有望获得持续增长,同时通过前期收购新力通进入石化、冶金、玻璃建材高温炉管等民品领域,为公司的长期成长提供强劲发展动力。预计公司2019-2021年EPS分别为0.40元、0.51元以及0.62元,维持“增持”评级; 风险提示:产品质量交付问题;新品研发低于预期;民品业务拓展不利。
永兴材料 钢铁行业 2019-11-04 14.48 -- -- 16.90 16.71%
20.25 39.85% -- 详细
业绩概要:永兴材料公布2019年三季度业绩报告,报告期内实现营业收入36.97亿元,同比增长1.69%;报告期内公司实现归属于母公司股东净利润3.61亿元,同比增长9.39%;基本每股收益1.00元,其中1-3季度EPS分别为0.28元、0.46元以及0.27元; 三季度业绩维持较高水平:公司近四个季度实现归母净利润分别为0.57亿元、1.01亿元、1.63亿元以及0.96亿元,按照单季度不锈钢产量约7万吨进行折算,吨钢净利1371元。值得注意的是,二季度盈利之所以创出历史新高,主要是由于其当季由于拆迁补偿收益及转让锻造车间实现资产处置收益0.98亿元。剔除这一因素影响,我们测算的三季度公司不锈钢棒线材盈利实际不降反升,单季度盈利能力维持较高水平。和传统的普碳钢不同,公司生产的不锈钢棒线材大都属于奥氏体不锈钢和奥氏体-铁素体双相不锈钢,广泛运用于石油天然气、工程机械及电力等领域。由于近几年石化投资保持高景气度,导致目前公司产品盈利持续维持在历史较高区间; 关注碳酸锂项目达产进度:公司之前年产1万吨电池级碳酸锂项目和120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设顺利推进,目前分阶段调试已顺利完成。根据公司最新发布的公告显示,年产1万吨电池级碳酸锂项目分为两条生产线,每条生产线设计产能为5000吨。当前1号产线已进入连续生产阶段,已经达到设计产能的80%左右,2号产线计划10月中旬开始试生产,预计达产时间会比较快; 投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。此外,随着公司新能源锂电项目不断推进,未来公司有望形成“不锈钢+锂电”的双主业格局,其盈利能力有望进一步增厚。预计公司2019-2021年EPS为1.24元、0.99元以及1.31元,维持“增持”评级; 风险提示:油气化工领域景气度大幅回落;碳酸锂价格大幅下滑;锂电业务推进不及预期。
方大特钢 钢铁行业 2019-11-04 8.10 -- -- 9.75 20.37%
10.44 28.89% -- 详细
业绩概要:方大特钢公布2019年前三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入110.94亿元,同比下滑13.21%。实现归属于上市公司股东净利润12.77亿元,同比下降44.82%;对应EPS为0.88元,其中1-3季度EPS分别为0.32元、0.40元以及0.15元; 三季度业绩降幅明显:方大特钢近4个季度实现归属于母公司净利润分别为6.12亿元、4.70亿元、5.85亿元以及2.22亿元,公司单季度盈利不仅出现明显回落,而且创2017年以来的最低水平。公司盈利的下滑是内外交织的结果所致,从行业层面而言,我们测算三季度螺纹钢吨钢盈利环比降幅高达325元,环保限产不及预期导致淡季累库明显,建筑类钢材价格大幅下挫对公司盈利压缩较大;另一方面,5月底公司2号高炉发生燃爆事件,截至目前高炉尚未复产,此高炉年产铁水125万吨,公司2018年年产铁水仅346万吨,高炉事故导致的产量缩减对公司业绩影响明显; 四季度行业盈利或止跌企稳:虽然近期黑色商品持续走弱,但从最新公布出来的的地产数据来看,结合前期的库存和成交数据,钢铁实际需求表现依然不俗,持续好于市场预期,钢价波动更多的受供给限产政策变化和市场情绪摆动的影响。后期随着市场利空情绪逐渐释放,在需求相对平稳之际,钢材价格仍有反弹可能,行业盈利将迎来阶段性修复时点; 投资建议:公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,虽然未来行业盈利中枢或有所回落,但民营体质所带来的成本优势有望使其保持较强的竞争能力,预计公司2019-2021年EPS分别为1.05元、1.18元以及1.24元。考虑到其当前整体估值已经处于较低水平,反应了盈利下滑预期,若后期公司盈利能得以保持,股价存在修复空间,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放;事故高炉复产低于预期。
新钢股份 钢铁行业 2019-11-04 4.47 -- -- 5.11 14.32%
5.28 18.12% -- 详细
业绩概要:新钢股份公布2019年前三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入413.24亿元,同比增长1.32%;实现归属于母公司股东净利润26.47亿元,同比下降32.96%,折合EPS为0.83元,其中1-3季度EPS分别为0.23元、0.34元以及0.25元; 三季度盈利有所走弱:根据公司单季度钢材产量约225万吨进行测算,新钢股份实现吨钢净利360元,环比二季度下降125元,盈利能力略好于一季度。公司单季度业绩下滑主要是行业盈利波动所致。我们测算三季度热卷、冷轧、螺纹以及中厚板吨钢盈利环比降幅分别280元、150元、325元以及290元,公司盈利要降幅小于行业平均水准。三季度行业盈利之所以出现回落,最核心的原因在于7月唐山等地环保限产不及预期导致淡季累库明显,产业链心态悲观带动钢价大幅下挫; 四季度钢厂盈利回落有限:虽然近期黑色商品持续走弱,但从最新公布出来的的地产数据来看,结合前期的库存和成交数据,钢铁实际需求表现依然不俗,持续好于市场预期,钢价波动更多的受供给限产政策变化和市场情绪摆动的影响。后期随着市场利空情绪逐渐释放,在需求相对平稳之际,钢材价格仍有反弹可能,行业盈利将迎来阶段性修复时点; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,年产钢量近900万吨,其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%,对公司盈利有着举足轻重的影响。今年虽然钢铁行业供给端增量明显,但由于需求端整体表现仍较乐观,行业盈利回落幅度较为有限,预计2019-2021年EPS分别为1.10元、0.90元以及1.02元。考虑到公司目前整体估值水平已经处于较低水平,反映了前期盈利下滑预期,若后期公司盈利能得以保持,股价存在修复空间,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放。
河北宣工 有色金属行业 2019-11-01 14.85 -- -- 15.22 2.49%
15.64 5.32% -- 详细
业绩概要: 河北宣工公布 2019年前三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入 41.02亿元,同比增长 16.10%。实现归属于上市公司股东净利润 4.07亿元,同比增长 466.21%;对应 EPS 为 0.62元,其中 1-3季度 EPS 分别为 0.16元、 0.19元以及 0.28元; 盈利稳步增长: 虽然三季度普氏价格指数大幅波动,但均价依然达到高达 102美金, 与二季度基本持平。 得益于铁矿石价格的强势表现,公司磁铁矿业务业绩继续维持高位。而在铁矿石均价维持相当背景下,公司盈利之所以能环比增长 0.6亿元, 一方面或得益于其铁矿发货量有所提升;另一方面,三季度随着公司铜二期配套项目陆续投入使用, 铜产品单位生产成本下降导致其铜矿亏损逐渐收窄; 剥离亏损机械资产、 聚焦资源板块: 公司近期发布公告称,拟对机械板块主要经营性业务进行资产重组, 将机械板块业务涉及的资产及负债以非公开协议转让的方式转让给公司股东河北宣工机械发展有限责任公司。 从公司业务发展历程而言,自 2017年收购四联香港 80%股权以来便形成了“矿产资源+机械制造”双主业驱动模式, 但本质上,矿产资源板块才是河北宣工的主导性业务。 今年上半年, 公司实现销售收入 26.6亿元,其中,资源板块业务收入占比约 94%,机械板块业务收入占比 6%。鉴于两大主营业务无法形成有效协同, 目前公司主要精力已经转向做大做强矿产资源领域,机械板块逐渐沦为公司业绩拖累因素。 因此,将机械资产剥离可以进一步集中力量发展矿业板块,提高上市公司的盈利能力; 四季度矿价区间震荡: 在经历三季度矿价的大幅波动之后,近期矿价呈现逐渐回落之势,但就目前产业供需状况而言, 四季度矿价大幅下挫概率较低,总体处于涨跌两难格局。一方面,在地产投资表现依旧强势情况下,目前钢厂开工依然旺盛,铁矿需求无忧;但另一方面,近期海外矿山发运量逐渐回升,并导致港口库存稳步上行。供需双强背景下,四季度铁矿石对产业链利润分配攫取能力将有所弱化,其绝对价格的波动更多依赖螺纹价格的指引作用; 投资建议: 公司拥有优质的铜铁伴生矿资源,低廉的开采成本成为其磁铁矿大幅盈利的保障。虽然未来矿价再度大涨概率较低,但在需求旺盛情况下后期铁矿石价格仍有支撑,公司磁铁矿盈利依然值得期待。 此外,随着后期铜矿二期项目逐渐投产,铜棒产品有望扭亏为盈。公司剥离之前长期亏损的机械资产,未来将专注于矿产资源板块,其中长期盈利能力或得以提升,预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 0.85元、 0.98元以及 0.89元,维持“增持”评级。 风险提示: 资产剥离计划被否风险;矿产价格大幅下跌;铜矿二期达产不及预期。
河北宣工 有色金属行业 2019-10-30 15.41 -- -- 15.24 -1.10%
15.64 1.49%
详细
事件概要:河北宣工发布公告称,为有效提升公司盈利能力,专注打造全球化布局的矿产资源板块上市平台,拟对机械板块主要经营性业务进行资产重组,拟将机械板块业务涉及的资产及负债以非公开协议转让的方式转让给公司股东河北宣工机械发展有限责任公司。本次交易拟转让标的资产评估值为9.62亿元、负债评估值为9.61亿元,交易净额为119.31万元。因此,本次标的资产转让价格为119.31万元。与此同时,公司启动更名程序,拟将中文名称由“河北宣化工程机械股份有限公司”变更为“河钢资源股份有限公司”(简称为“河钢资源”); 剥离亏损机械资产、聚焦资源板块:公司自2017年收购四联香港80%股权以来便形成了“矿产资源+机械制造”双主业驱动模式,但本质上而言,矿产资源板块才是河北宣工的主导性业务。今年上半年,公司实现销售收入26.6亿元,其中,资源板块业务收入占比约94%,机械板块业务收入占比6%。鉴于两大主营业务无法形成有效协同,目前公司主要精力已经转向做大做强矿产资源领域,机械板块逐渐沦为公司业绩拖累因素。因此,将机械资产剥离可以进一步集中力量发展矿业板块,提高上市公司的盈利能力; 铜铁伴生矿带来优质铁矿资源:公司之前通过收购四联香港获得了对南非Palabora铜矿、蛭石矿的开采以及铜矿冶炼能力。由于Palabora铜矿为铜铁伴生矿,在加工铜矿石的过程中会自然分离出磁铁矿,经过几十年的开采之后,公司积累的磁铁矿资源已达近2亿吨,含铁量约为56%,仅需经过简单预处理加工之后含铁量便可以进一步提升至64.5%。因此铜矿的注入不仅使公司进入铜棒、阴极铜生产销售领域,更是让其直接获得了大量低成本的堆存磁铁矿资源。根据年报数据折算公司当地采选成本仅10美元左右,远低于国内矿山的平均成本,考虑到物流费用、港杂费等,其到港成本在预计在40-50美元/吨,虽然相较采选成本大幅上升,但成本优势依旧明显; 投资建议:公司拥有优质的铜铁伴生矿资源,低廉的开采成本成为其磁铁矿大幅盈利的保障。虽然未来矿价再度大涨概率较低,但在需求旺盛情况下后期铁矿石价格仍有支撑,公司磁铁矿盈利依然值得期待。此外,随着后期铜矿二期项目逐渐投产,铜棒产品有望扭亏为盈。公司此次剥离之前长期亏损的机械资产,未来将专注于矿产资源板块,其中长期盈利能力或得以提升,预计2019-2021年公司EPS分别为0.84元、0.91元以及0.88元,维持“增持”评级。 风险提示:资产剥离计划被否风险;矿产价格大幅下跌;铜矿二期达产不及预期。
太钢不锈 钢铁行业 2019-10-22 3.82 -- -- 3.89 1.83%
4.23 10.73%
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业绩概要: 太钢不锈公布 2019年三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入 533.19亿元,同比下降 3.17%;实现归属于上市公司股东净利润 18.46亿元,同比减少 54.53%; 实现每股收益 0.32元, 其中 1-3季度 EPS 分别为: 0.06元、 0.14元以及 0.12元; 三季度业绩环比小幅回落: 按照公司公布的财务数据, 我们测算太钢不锈三季度吨钢净利约 252元,环比下降 50元。 公司作为国内最大的不锈钢卷板生产企业,虽然三季度不锈钢卷价格出现稳步上扬,但这主要是由于原料端镍铁价格上涨推动所致,其不锈钢卷实际吨钢盈利呈现小幅下降态势。 另一方面,公司普碳钢产品如热轧卷板、管线材三季度盈利也出现一定走弱, 特钢和普钢盈利能力回落导致公司业绩承压; 四季度钢厂盈利回落有限: 虽然近期黑色商品持续走弱,但从最新公布出来的的地产数据来看,结合节后的库存和成交数据,钢铁实际需求表现依然不俗,持续好于市场预期,钢价波动更多的受供给限产政策变化和市场情绪摆动的影响。 后期随着市场利空情绪逐渐释放,在需求相对平稳之际,钢材价格仍有反弹可能,行业盈利将迎来阶段性修复时点; 投资建议: 公司作为不锈钢龙头企业, 300系以及 400系不锈钢卷板在国内居于领先地位。 在需求持稳之下,后期行业盈利跌幅空间有限,四季度公司业绩仍有支撑。预计其 2019-2021年 EPS 分别 0.41元、 0.47元及 0.43元, 考虑到目前股价已经反映了较为悲观预期,后期存在一定交易性机会, 维持“增持”评级; 风险提示: 宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
河北宣工 有色金属行业 2019-10-15 16.28 -- -- 15.91 -2.27%
15.91 -2.27%
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业绩概要:河北宣工公布2019年前三季度业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司净利润3.95-4.15亿元,同比增长449%-477%,折合EPS为0.61-0.64元。其中三季度单季实现归属于上市公司净利1.7-1.8亿元,同比增长1086%-1156%,折合EPS为0.26-0.28%; 盈利稳步增长:虽然三季度普氏价格指数大幅波动,但均价依然达到高达102美金,与二季度基本持平。得益于铁矿石价格的强势表现,公司磁铁矿业务业绩继续维持高位。当然在铁矿石均价维持相当背景下,公司盈利环比继续增长可能得益于其铁矿发货量有所提升。此外,三季度随着公司铜二期配套项目陆续投入使用,铜产品单位生产成本环比下降导致其铜矿开始减亏也是盈利提升的重要因素; 四季度矿价区间震荡:在经历三季度矿价的大幅波动之后,近期矿价表现较为平稳,从当前情况看四季度矿价总体处于涨跌两难格局。虽然环保限产力度较为严苛,但在地产投资表现依然较为强势情况下,目前钢厂开工依然旺盛,铁矿需求无忧。但另一方面,近期海外矿山发运量逐渐回升,并导致港口库存稳步上行。供需双强背景下,四季度铁矿石对产业链利润分配攫取能力将有所弱化,其绝对价格的波动更多依赖螺纹价格的指引作用; 投资建议:公司拥有优质的铜铁伴生矿资源,低廉的开采成本成为其磁铁矿大幅盈利的保障。虽然未来矿价再度大涨概率较低,但在需求旺盛情况下后期铁矿石价格仍有支撑,公司磁铁矿盈利依然值得期待。此外,随着后期铜矿二期项目逐渐投产,铜棒产品有望扭亏为盈,预计2019-2021年公司EPS分别为0.98亿元、1.07亿元以及1.00亿元,维持“增持”评级。 风险提示:铜矿二期未能按期达产;磁铁矿价格及销量不及预期;汇兑损失风险。
河北宣工 有色金属行业 2019-09-02 15.10 -- -- 16.10 6.62%
16.30 7.95%
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业绩概要: 河北宣工公布 2019年半年报业绩报告, 报告期内公司实现营业收入 26.57亿元,同比增长 14.49%。实现归属于上市公司股东净利润 2.26亿元,同比增长 292.15%;对应 EPS 为 0.35元, 其中 1-2季度 EPS 分别为 0.16元、0.19元; 铁矿盈利释放推动二季度业绩改善: 二季度普氏价格指数均价高达 100.1美金,环比一季度提升 17.6美金,得益于铁矿石价格继续飙涨,公司磁铁矿业务业绩增长明显。但另一方面,报告期内公司机械板块依然处于亏损状态,加之公司铜矿仍处于一期临近闭坑而二期建设尚未达产阶段,现阶段铜产品产量较低对公司业绩改善形成拖累。整体来看,虽然铜矿与工程机械业务仍在亏损,但铁矿盈利改善幅度更大,最终导致公司二季度归母净利润环比改善 15.2%; 矿价三季度存在反弹可能: 铁矿石价格自 8月以来出现持续暴跌,最新矿价已经从 7月的高点下降近 40美金。铁矿石价格的大幅波动,一方面源于海外低成本矿山发货量逐渐恢复,铁矿石供应缺口有所缓解;另一方则是钢价自 7月中下旬以来接连回调, 价格下行压力最终传导至上游原料端,情绪放大之下导致矿价重挫。对于铁矿石而言,在经历上半年的天灾事故之后, 后期进口供应逐渐恢复较为确定,但考虑到下半年国内地产投资依然有望维持强势,加之环保限产放松带来的高炉产能充分释放,预计生铁产量难以出现大幅下滑,铁矿需求总体依旧强劲。 需求支撑的背景下, 近期矿价大幅回落之后存在超跌嫌疑,三季度铁矿存在反弹修复动力,矿价中高位运行将对公司业绩构成支撑; 投资建议: 公司拥有优质的铜铁伴生矿资源,低廉的开采成本成为其磁铁矿大幅盈利的保障。 虽然近期矿价波动加剧,但在生铁产量居高难下情况下后期铁矿石价格仍有支撑,增厚公司磁铁矿盈利表现。 此外,随着后期铜矿二期项目逐渐投产,铜棒产品有望扭亏为盈,预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 0.98亿元、 1.07亿元以及 1.00亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 铜矿二期未能按期达产;磁铁矿价格及销量不及预期;汇兑损失风险。
永兴材料 钢铁行业 2019-08-29 13.52 -- -- 17.14 26.78%
18.58 37.43%
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业绩概要;永兴特钢公布2019年半年度报告,报告期内实现营业收入24.82亿元,同比增长2.22%;报告期内公司实现归属于母公司股东净利润2.65亿元,同比增长18.32%;基本每股收益0.74元,其中1-2季度EPS分别为0.28元、0.46元; 多因素推动公司业绩继续改善:报告期内公司实现钢材销量14.58万吨,同比增长1.32%,根据半年报数据折算,公司吨钢收入、吨钢成本、吨钢毛利分别为16954元、14693元以及2261元,同比分别变化83元、445元以及-363元。与普钢相比,由于公司不锈钢棒线材对应的下游主要为石油化工、电力、机械等领域,其供需波动幅度较小,导致公司盈利表现稳定。今年上半年受益于电力、交通领域需求的增长,公司不锈钢棒材盈利表现尤其突出,这对公司业绩二季度业绩改善构成支撑。而从降本增效角度考虑,公司二季度三项费率仅为3.11%,环比下降0.65个百分点,是近三个季度以来的最低值。当然,公司二季度实现资产处置收益0.98亿元,这对其业绩继续增长贡献较大,主要来自于拆迁补偿收益及转让锻造车间收益; 继续加码材料制造:公司于近日发布可转换债预案,拟募集资金不超过7亿用于炼钢一厂高性能不锈钢连铸技改项目(1.02亿元)、年产1万吨电池级碳酸锂项目(2.15亿元)、120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目(2.5亿元)、补充流动资金(1.3亿元),对炼钢一厂的技术改造有利于将消除其生产工艺限制,提高一厂不锈钢棒线材产能利用率,其生产能力在现有基础上再提升3-4万吨。公司之前年产1万吨电池级碳酸锂项目和120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设顺利推进,目前分阶段调试已顺利完成,此次募投资金的追加将进一步巩固该领域的领先地位,未来锂电产业有望成为公司业绩新的增长点; 投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。此外,随着公司新能源锂电项目不断推进,未来公司有望形成“不锈钢+锂电”的双主业格局,其盈利能力有望进一步增厚。预计公司2019-2021年EPS为1.24元、1.32元以及1.53元,维持“增持”评级; 风险提示:油气化工领域景气度大幅回落;锂电业务推进不及预期。
钢研高纳 有色金属行业 2019-08-21 15.64 -- -- 18.88 20.72%
18.88 20.72%
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业绩概要:公司公布2019年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入6.76亿元,同比增长95.59%;实现归属于母公司股东净利润0.86亿元,同比增长86.19%,折合EPS为0.19元,其中2019年1-2季度EPS分别为0.07元、0.12元; 盈利及财务数据:公司2019年上半年毛利率33.11%,同比上升5个百分点,其中铸造高温合金、变形高温合金以及新型高温合金毛利率分别为35.52%、23.77%、47.47%,同比分别提高1.37%、1.80%、15.44%,分产品线盈利能力全面回升。报告期内,公司三项费用共计0.58亿元,同比增加0.26亿元,其中销售费用和管理费用增加最为明显,这主要是由于并入青岛新力通所致,但由于公司收入也呈现较快增长,其三项费用率为8.52%,相比去年同期仍下滑0.73个百分点; 新力通业绩进入兑现期:公司于去年三季度完成对新力通的65%股权收购,报告期内新力通共计实现净利润0.48亿元,对公司业绩贡献0.31亿元,占比29.5%,收购资产业绩释放成为公司业绩高增的重要原因。新力通在石化、冶金、建材等高温炉管行业有着深厚的技术积累,其高温炉管材料的研发处于先进水平。新力通2019年业绩承诺为扣非归母净利润达到0.9亿元,从上半年完成进度来看,整体符合预期; 航空航天高温合金产品前景广阔:航空航天领域高温合金需求高度依赖于我国国产发动机列装进度,但由于前期国内精密铸造工艺水平相对有限,造成高温合金产品尤其是单晶叶片的总体性能偏弱,我国先进战机大多使用俄制进口发动机,高温合金叶片需求受到抑制。随着近几年我国在高温铸造领域生产工艺的不断进步,未来国产发动机有望实现加速列装,受此影响,高温合金叶片需求有望持续放量。公司作为高温合金下游铸件领域龙头,在航天发动机精铸件领域市场占有率位居国内第一,后期随着行业景气度不断提升,我们预计公司订单将率先受益; 投资建议:随着航空防务安全的战略地位越发受到国家的重视,以高温合金为代表的航空航天新材料将有望获得持续突破。公司作为我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,军品业务有望获得持续增长,同时通过前期收购新力通进入石化、冶金、玻璃建材高温炉管等民品领域,为公司的长期成长提供强劲发展动力。预计公司2019-2021年EPS分别为0.41元、0.51元以及0.59元,维持“增持”评级; 风险提示:产品质量交付问题;新品研发低于预期;民品业务拓展不利。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名