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赖福洋

中泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0740517080002...>>

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宝钢股份 钢铁行业 2018-11-02 7.75 -- -- 7.75 0.00%
7.75 0.00%
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业绩概要:公司公布2018年前三季度业绩公告,1-9月合计实现营业收入2253.2亿元,同比增长1.04%;归属于上市公司股东净利润157.47亿元,同比增长34.96%,折合EPS 为0.71元,其中三季度单季收入767.86亿元,同比下降1.09%,归属于上市公司股东净利润57.38亿元,同比增长4.35%,环比增长15.01%,折合EPS 为0.26元; 三季度盈利明显改善:公司三季度完成铁产量1171.1万吨,钢产量1241.5万吨,材产量1194万吨,同比分别增长2.09%、3.87%及4.83%。以公司披露的经营数据测算,前三季度钢材销量分别为1092.6万吨、1233.5万吨及1185.5万吨,对应吨钢净利为530元、435元及506元,三季度环比二季度增加95元/吨,公司业绩环比改善明显,且第三季度盈利创上市以来第三高位; 财务分析:公司2018年1-9月综合毛利率15.55%,其中三季度毛利率16.64%,环比二季度提升2.79个百分点,主要是成本端在发挥作用,这与公司长期落实成本削减计划密切相关,前三季度定比2017年累计削减成本38.8亿元,超额完成年度目标20亿,其中制造成本降低36.28亿元,而三季度收入环比下滑5.3%,主要源于销量环比下降3.89%,Q3平均售价4518元/吨,较二季度基本持平。此外,三季度末公司资产负债率47.6%,较年初减少2.6个百分点;加权平均净资产收益率9.38%,同比增加1.78个百分点;经营活动产生的现金流367.52亿元,较去年同期增长179.94%; 湛江钢铁拟建三号高炉:为进一步巩固和强化公司在优质碳钢扁平材领域的领先地位,公司拟建设宝钢湛江钢铁三高炉系统项目,预计项目总投资188.5亿元,近三年内部收益率约为11.9%。该项目年新增铁水402万吨、钢水360万吨、热轧产品450万吨、冷轧产品166万吨,项目建成后湛江钢铁总规模为年产铁水1225万吨、钢水1252.8万吨及钢材1081万吨,同时湛江钢铁的能源用效率、物流运输效率、生产效率等均将进一步提升; 四季度行业高盈利仍可期:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活,供给收缩较为平缓,预计四季度行业盈利仍可维持较高水平; 投资建议:公司作为国内钢铁企业龙头,盈利能力优于行业平均水平,同时随着公司自身持续降本增效及产品不断升级优化,盈利能力有望进一步提升。我们预计2018-2020年公司EPS 分别为0.97元、1.02元及1.05元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产不及预期。
南钢股份 钢铁行业 2018-11-02 3.87 -- -- 3.95 2.07%
3.95 2.07%
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业绩概要:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入336.4亿元,同比增长24%;实现归属上市公司股东净利润34.4亿元,同比增长68%;扣非后归属上市公司股东净利润为33.6亿元,同比增长78%。报告期内EPS 为0.78元,单季度EPS 分别为0.23元、0.29元和0.26元; 财务数据:年初至本报告期末,公司研发费用为1.68亿元,同比增长191%,主要系公司推动科技创新、加大研发投入所致;投资收益为0.56亿元,同比增长210%,主要系去年同期公司按权益法核算参股子公司安徽金黄庄矿业有限公司亏损所致;汇兑损失为1.45亿元,同比增长581%,主要系人民币兑美元贬值所致;三季度三项费用率仅为4.3%,不论环比还是同比均大幅下行,其中财务费用下降明显,年初以来降幅达21%,主要系融资规模同比下降所致; 三季度盈利依然维持高位:根据公告,2018年前三季度公司单季度钢材产量分别为236万吨、237万吨和233万吨,三季度产量小幅下滑主要因棒材产线检修所致。结合经营数据折算吨钢毛利分别为871元、1111元和1042元,三季度钢材盈利环比小幅下滑。今年以来受财政政策收缩导致基建投资持续下行,工程机械等中厚板主要下游需求行业景气度逐渐显露疲软迹象,板材盈利有所走弱;而与此同时货币政策宽松背景下,地产开工表现坚挺有效对冲基建下滑,长材盈利环比持续改善。根据我们的测算,行业层面三季度中厚板和螺纹钢吨钢毛利环比增速分别为-24%和15%。公司产品结构中超过50%为中厚板,受检修及产品盈利下滑影响,三季度业绩环比小幅回落但整体依然维持高位; 高盈利态势有望维持:在外部贸易摩擦加剧的背景下,货币政策连续降准,房地产仍然是行业下游需求主要支撑因素,随着财政政策转向积极,基建投资后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下空间有限。从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求依然旺盛。从供给端来看,在经济下行压力增大的背景下,近期环保限产政策纠偏对钢价形成扰动,但考虑到前期环保限产行动对实际钢铁产量影响低于理论计算值,因此预计政策的放松导致的产量释放对供需关系冲击有限,四季度钢价及盈利依然有望维持高位; 投资建议:受益于行业基本面景气度向好,公司三季度盈利继续维持高位。外部贸易摩擦加剧背景下,宏观政策持续微调,需求延续性有望超预期,在产能和库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续,继续关注板块修复性机会。预计公司2018-2020年EPS 分别为1.05元、1.15元和1.22元,对应PE 分别为3.7X、3.4X 和3.2X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下滑风险,环保限产不及预期。
新钢股份 钢铁行业 2018-11-01 5.90 -- -- 6.08 3.05%
6.08 3.05%
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业绩概要;新钢股份公布2018年三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入407.88亿元,同比增长14.86%;实现扣非后归属于母公司股东净利润38.84亿元,同比增长197.40%,折合EPS为1.24元,2017年同期为0.49元,其中2018年1-3季度EPS分别为0.27元、0.40元、0.56元; 经营数据:公司公布前三季度经营数据,报告期内生产冷轧钢材146.95万、生产热轧钢材523.94万吨,同比分别变化12.34%、6%;冷轧钢材不含税平均售价4201元/吨,热轧钢材平均售价3749元,同比分别变化98元以及531元; 三季度业绩创历史新高:根据公司最新业绩公告,其三季度单季实现归属于母公司净利润17.9亿元,环比增长38.87%。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为17.35亿元、8.7亿元、12.89亿元以及17.9亿元,三季度单季盈利在不仅维持了前期的高增速,而且已经达到历史最好水平。若按照公司单季度钢产量220万吨进行测算,公司三季度吨钢净利814元,环比二季度增加228元; 长材盈利改善幅度更大:公司拥有近900万吨的粗钢产能,虽然卷板的产能超过了550万吨,电工钢近90万吨,但总体以盈利丰厚的中厚板和热卷为主,我们测算这两个品种三季度盈利总体和二季度相当(中厚板略差)。除此之外,公司拥有年产250万吨的长材生产能力,这成为公司盈利改善的主要原因,螺纹钢等建筑类钢材全行业盈利三季度超过1000元/吨,环比二季度上涨200元/左右。同时,在行业助力大背景下,公司自身管理运营能力也不断提高,三季度0.99%,环比二季度下降1.34个百分点,细分来看,除销售费用环比微增4%之外,管理费用以及财务费用分别下滑46%以及113%,三项费用率是自2016年以来的最低水平; 四季度行业盈利有望维持高位:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,在经济压力增大的背景下,环保开始纠偏“一刀切”,实际环保限产已经松动,因此后期环保限产实际钢铁产量影响会低于理论计算值,预计产量后期变化将比较平缓,钢价激变的概率不大,企业仍可维持较高盈利水平; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。当前地产带来钢铁需求支撑,而环保限产的压制使得供给也难以大幅扩张,行业供需紧平衡状态支撑其钢材产品盈利持续处于高位。预计公司2018-2020年EPS分别为1.90元、2.13元以及2.25元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产不及预期。
三钢闽光 钢铁行业 2018-10-29 17.18 -- -- 17.66 2.79%
17.66 2.79%
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业绩概要:公司披露2018年三季报,报告期内实现营业收入268.26亿元,同比增长20.25%;实现归属上市公司股东净利润51.79亿元,同比增长59.62%;扣非后归属上市公司股东净利润43.39亿元,同比增长76.07%。前三季度EPS为3.17元,其中第三季度EPS为1.19元; 三季度业绩延续高增长:由于公司合并“泉州闽光”后财务数据追溯调整从半年报开始算起,因此无从得知公司上半年单季度经营及财务情况。上半年公司生产钢材490万吨,吨钢净利润为660元,三季度若按照钢材产量245万吨来计算,吨钢净利润为794元,相比上半年增长20.3%。三季度盈利继续延续高增长核心原因为行业供需关系持续偏紧,地产强势带动下游需求向好,同时唐山等地区三季度限产趋严,供给收缩进一步抬升钢价,钢铁行业盈利尤其是螺纹钢为代表的建筑钢材增长趋势明显(根据我们的测算,行业层面三季度螺纹钢吨钢毛利环比增幅达15%); 财务数据:公司前三季度管理费用为3.09亿元,同比增长51%,主要系职工薪酬及重组费用比上年同期增加所致;财务费用为0.47亿元,同比降低46%,主要系利息支出较上年同期减少所致。经测算三项费用率为1.6%,与去年同期基本持平。另外,报告期内公司资产减值损失较上年同期减少2243万元,减少幅度98%,主要系上年同期泉州闽光计提土地使用权减值所致; 关注后续资产整合进度:通过对泉州闽光(三安钢铁)的整合,有效解决了上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题,公司在省内市场市占率达到50%,收入规模和盈利水平大幅度提高,进一步提升市场竞争力。后续公司将继续推进集团钢铁主业整体上市,适时启动收购罗源闽光工作,届时在福建市场占有率将达到70%,为产能转移、产业升级创造良好条件。同时着手开展发行普通公司债券、可转换公司债券、短期融资券等产品的可行性研究,为未来转型升级的资金需求做好准备; 高盈利态势有望维持:在外部贸易摩擦加剧的背景下,货币政策连续降准,房地产仍然是行业下游需求主要支撑因素,随着财政政策转向积极,基建投资后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下空间有限。从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求依然旺盛。从供给端来看,在经济下行压力增大的背景下,近期环保限产政策纠偏对钢价形成扰动,但考虑到前期环保限产行动对实际钢铁产量影响低于理论计算值,因此预计政策的放松导致的产量释放对供需关系冲击有限,四季度钢价及盈利依然有望维持高位; 投资建议:公司作为福建省内龙头钢企,伴随行业基本面走强,三季度盈利延续向好趋势。资本运作持续提升竞争力,资产结构进一步优化,泉州闽光的注入有效提升公司盈利能力。四季度行业供需关系预计仍将偏紧,高盈利态势有望维持。预计公司2018-2020年EPS分别为4.43元、4.72元和4.89元,对应PE分别为3.9X、3.6X和3.5X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下滑风险,环保限产不及预期。
方大特钢 钢铁行业 2018-10-29 10.95 -- -- 11.92 8.86%
11.92 8.86%
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业绩概要;方大特钢公布2018年三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入127.82亿元,同比增长26.22%;实现扣非后归属于母公司股东净利润23亿元,同比增长50.57%,折合EPS 为1.66元,2017年同期为1.16元,其中2018年1-3季度 EPS 分别为0.42元、0.52元、0.70元; 三季度业绩环比大增:根据公司最新的业绩公告,其三季度单季实现归属于母公司净利润10.09亿元,环比增长34.89%。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为10亿元、5.57亿元、7.48亿元以及10.09亿元,三季度单季盈利在不仅维持了前期的高增速,而且已经达到历史最好水平。若按照公司单季度钢产量102万吨进行测算,公司三季度吨钢净利989元,环比二季度增加256元; 行业盈利回升助公司业绩改善:伴随着行业供需格局偏紧,需求向好之际环保限产进一步钢价的上涨,三季度螺纹钢等建筑类钢材价格呈现稳步上行之势。 根据我们测算,螺纹钢等建筑类钢材全行业盈利三季度超过1000元/吨,环比二季度上涨200元/左右,这为公司业绩改善奠定了扎实基础。除此之外,公司成本控制能力表现出色,单季度三项费用率仅为5.57%,达到今年单季最好水平,细分项来看三季度销售费用、管理费用和财务费用环比二季度分别下滑8.75%、36.85%与204.59%,各项指标都得以提升; 四季度行业盈利有望维持高位:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,在经济压力增大的背景下,环保开始纠偏“一刀切”,实际环保限产已经松动,因此后期环保限产实际钢铁产量影响会低于理论计算值,预计产量后期变化将比较平缓,钢价激变的概率不大,企业仍可维持较高盈利水平; 投资建议:公司作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,在行业盈利整体保持较强背景下,未来公司业绩有望继续提升,预计公司2018-2020年EPS 分别为2.62元、2.90元以及2.99元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅回落导致需求承压。
柳钢股份 钢铁行业 2018-10-29 8.06 -- -- 8.14 0.99%
8.14 0.99%
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业绩概要:公司公布2018年前三季度业绩公告,1-9月合计实现营业收入344.53亿元,同比增长15.15%;归属于上市公司股东净利润32.54亿元,同比增长159.27%,折合EPS 为1.27元,其中三季度单季收入118.7亿元,同比增长9.66%,归属于上市公司股东净利润12.14亿元,同比增长41.21%,折合EPS 为0.47元; 三季度盈利环比改善:公司前三季度分别实现归属于上市公司股东净利润10.46亿元、9.95亿元及12.14亿元,三季度环比二季度增长22.01%。以公司披露的经营数据测算,前三季度钢材销量分别为189.9万吨、191.5万吨及178.96万吨,对应吨钢净利为551元、520元及678元,三季度环比二季度增加159元/吨,公司业绩环比大幅改善,第三季度盈利创上市以来第二高位; 财务分析:2018年1-9月综合毛利率14.04%,较中报提升0.91%,主要源于销售价格提升,三季度中型材、中板材及小型材平均单价较上半年均价分别提升74元/吨、128元/吨和236元/吨;1-9月期间费用率2.13%,较中报基本持平;净利润率9.45%,较中报提升0.41%;三季度末资产负债率63%,较6月末下降4.44个百分点; 关联交易尚待解决,关注沿海搬迁:柳钢集团和股份通过前期多次重组后,除热轧、冷轧产能外,集团其余钢铁相关资产均归属股份。虽然股份公司若收购集团相关钢铁资产,既可以解决内部关联交易问题,亦可提升股份公司综合盈利能力,但短期内关联交易问题难以解决。此外根据公告,公司拟在临港地区新建生铁产能1068万吨、粗钢产能1470万吨,将其现有钢铁产能(炼铁产能为1075万吨,粗钢产能为1480万吨)分阶段进行异地置换。目前相关工作均由集团在进行,关于产能置换的后续实施进展,需待公司进一步公告; 四季度行业高盈利仍可期:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活,但从各地陆续公布的草案来看,供给收缩预期仍然存在,预计四季度钢铁行业盈利仍可维持较高水平; 投资建议:公司作为广西地区钢材龙头企业,产品以棒线材为主,伴随行业基本面稳中向好,盈利持续维持高位。虽然短期关联交易难以避免,但公司小型材盈利弹性较大,可弥补关联交易导致产能利用率偏低短板,加之地理位置优异,销售费用率位于行业较低水平,在需求企稳之际,盈利有望继续创新高。我们预计公司2018-2020年EPS 为1.76元、1.79元、1.83元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-10-29 3.80 -- -- 4.30 13.16%
4.30 13.16%
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业绩概要:公司披露2018年三季报,前三季度实现营业收入106.66亿元,同比增长65%;实现归属上市公司股东净利润20.48亿元,同比增长206%;扣非后归属上市公司股东净利润为20.51亿元,同比增长263%。报告期内EPS 为0.24元,单季度EPS 分别为0.05元、0.08元和0.1元; 供需偏紧钒价持续上涨:钒行业自2016年走出低谷以来持续向好,今年7月份以来钒产品价格历经近两个月的盘整期后,进入到9月份再度大幅飙涨。截止到目前,相比7月初,四川地区五氧化二钒价格上涨21万元至48万元/吨,50#钒铁价格上涨22.5万元至50万元/吨,钒氮合金价格上涨36.5万元至78万元/吨,短短不到两个月时间涨幅分别高达78%、82%和88%。价格大幅上涨从需求层面看主要有两方面原因,一方面随着海外暑期结束,新一轮开工启动带来增量需求,海外钒价快速上涨,价格的联动性带动国内钒价同步上涨;另一方面,随着11月1日螺纹钢新的质检标准即将落地,钢厂积极采购添加钒合金以满足产品合金化要求。此外,环保限产、禁止钒渣进口等因素,导致供给端释放受限。供需偏紧基础上投机氛围升温,由于钒属于小金属范畴,价格得以快速拉升; 钒业龙头充分受益:公司作为钒产品龙头企业,上半年钒产品产量1.23万吨,全年产量有望达到2.4万吨,钒业务贡献了公司近80%的盈利。受益于钒价持续上涨,同时依托集团矿石资源,原材料供应稳定且成本优势显著,业绩改善趋势明显,其中三季度净利润环比增长31%。财务数据方面,前三季度公司管理费用为1.25亿元,同比降低47%,主要是上年对修理费用进行重分类所致;财务费用为0.99亿元,同比降低30%,主要是票据贴现息比上年同期减少0.43亿元所致。单季度来看,三季度三项费用率降低至3.9%,不论环比同比均明显下降; 钒价短期有望维持高位:短期来看,钒行业供需偏紧格局不会有明显改变,虽然近期价格大幅上涨,但考虑到主要下游钢铁行业景气度向好,目前吨钢毛利维持在1000元左右水平。按照最低含钒量0.025%计算,弱穿水改合金产品将导致每吨钢成本增加100元左右,占目前钢坯成本比例不足5%,钢厂对钒合金的价格敏感性相对较弱,高盈利下对钒价上涨能够提供有效支撑。另外针对市场担心的铌替代问题,根据前期河钢承钢调研情况了解,钒价大幅上涨背景下,钢厂改用铌替代钒客观存在,9月铌的进口量环比增加1000多吨。但整体替代空间有限,核心原因在于加铌产品的性能不能满足要求,同时需要一定工艺条件的配合,因此对钒产品需求分流有限; 投资建议:下游钢铁行业景气度向好背景下,供需偏紧驱动钒价连创新高,后期钒价有望维持高位甚至进一步上涨。同时依托集团矿石资源,原材料供应稳定且成本优势显著。钒产品高盈利趋势有望延续,公司作为业内龙头将充分受益。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.37元、0.39元及0.42元,对应PE 分别为10X、9.5X 及9.0X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下行风险,环保政策松动,螺纹钢新标准落地低于预期。
马钢股份 钢铁行业 2018-10-22 3.74 -- -- 4.44 17.15%
4.38 17.11%
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业绩概要:公司公布2018年前三季度业绩公告,1-9月合计实现营业收入631.17亿元,同比增长19.39%;归属于上市公司股东净利润55.83亿元,同比增长103.79%,折合EPS为0.725元,其中三季度单季收入230.54亿元,同比增长30.42%,归属于上市公司股东净利润21.55亿元,同比增长96.62%,折合EPS为0.285元; 第三季度盈利创上市新高:公司前三季度分别实现归属于上市公司股东净利润14.18亿元、20.11亿元及21.55亿元,三季度环比二季度增长7.16%。以马钢集团经营数据测算,前三季度钢材销量分别为469万吨、480万吨及491万吨,对应吨钢净利为348元、464元及516元,三季度环比二季度增加52元/吨,公司业绩连续改善,第三季度盈利创上市以来新高; 适应市场灵活生产:公司业绩屡创新高,除钢铁行业维持高景气区间外,也离不开自身的主观能动性,不仅生产日趋稳定,资源配置也跟随市场灵活调整。公司三季度钢材产量490万吨,为2016年以来单季度最高产量,重点产线均达到最优状态,且生产资源在二季度优先配置板材(Q2板材产量环比上升7.63%),而三季度则倾向于长材(Q3长材产量环比上升13.02%),资源配置符合市场整体走势。从行业吨钢毛利变化情况来看,二季度螺纹钢及热轧吨钢毛利环比分别上升31.87%和33.26%,而三季度两者吨钢毛利则分别变动9.5%和-14.35%,公司根据市场及政策情况,努力实现生产盈利和环保安全的动态平衡,综合能力和抗风险能力持续提升; 四季度行业高盈利仍可期:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活,但从各地陆续公布的草案来看,供给收缩预期仍然存在,预计四季度钢铁行业盈利仍可维持较高水平; 投资建议:公司作为华东地区的大型钢铁生产企业,企业盈利跟随行业基本面变化,而在宏观经济运行稳健背景下,未来行业盈利有望继续改善。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.95元、0.98元以及1.00元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。
新钢股份 钢铁行业 2018-10-17 5.69 -- -- 6.18 8.61%
6.18 8.61%
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业绩概要:新钢股份公布2018年三季度业绩预告,预计公司2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加23.25 亿元到27.25亿元,同比增长169.09%到198.18%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比将增加23.44 亿元到27.44 亿元,同比增长179.48%到210.11%; 三季度业绩继续高增:根据公司最新的业绩预告,其三季度单季实现归属于母公司净利润15.41-19.41亿元,环比增长19.55%-50.54%。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为17.35亿元、8.7亿元、12.89亿元以及17.41亿元(取中值),三季度单季盈利在不仅维持了前期的高增速,而且已经达到历史最好水平。若按照公司单季度钢产量220万吨进行测算,公司三季度吨钢净利791元,环比二季度增加205元; 长材盈利改善幅度更大:公司拥有近900万吨的粗钢产能,虽然卷板的产能超过了550万吨,电工钢近90万吨,但总体以盈利丰厚的中厚板和热卷为主,我们测算这两个品种三季度盈利总体和二季度相当(中厚板略差)。除此之外,公司拥有年产250万吨的长材生产能力,这成为公司盈利改善的主要原因,螺纹钢等建筑类钢材全行业盈利三季度超过1000元/吨,环比二季度上涨200元/左右,公司通过灵活调整产品生产结构可以进一步增厚公司业绩表现; 四季度行业盈利有望维持高位:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活,但从各地陆续公布的草案来看,供给收缩预期仍然存在,预计四季度钢铁行业盈利仍可维持较高水平; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。现阶段地产带来钢铁需求支撑,而环保限产对供给形成压制,行业供需紧平衡状态支撑其钢材产品盈利持续处于高位。预计公司2018-2020年EPS分别为1.77元、1.99元以及2.11元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产不及预期。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-10-16 8.32 -- -- 8.25 -0.84%
8.25 -0.84%
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业绩概要:公司发布2018年前三季度业绩预告,报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润53.7-55.7亿,同比增长108.82%-116.60%,折合EPS为1.78-1.85元,其中第三季度预计实现归母净利19.3-21.3亿元,同比增长19.48%-31.87%,环比增长1.33%-11.83%。去年前三季度归属于上市公司股东净利润为25.72亿元,EPS为0.85元; 前三季度和第三季度业绩双创新高:根据公司自愿披露生产经营公告,第三季度公司钢材产量及销量分别为483万吨和487万吨,环比二季度分别增长3.65%和5.18%,三季度公司生产稳顺,铁、钢、材产量再创历史新高。我们由此测算第三季度吨钢净利润为513-554元,环比二季度上升24-65元,公司前三季度和第三季度业绩均再创上市以来新高; 经营状态重回巅峰:在钢铁行业持续保持较好发展态势背景下,公司抓住市场机遇,持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设,加快产品结构调整,进一步提升产品质量,企业运营效率和竞争力持续增强。与此同时,由于下游造船、工程机械及油气等行业较去年同期活跃,对应板材及钢管需求同比增加,公司中厚板、无缝钢管等产品保持高毛利率; 四季度行业高盈利仍可期:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活,但从各地陆续公布的草案来看,供给收缩预期仍然存在,预计四季度钢铁行业盈利仍可维持较高水平; 投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。在行业盈利整体维持高位背景下,公司盈利有望继续处于较强区间。随着未来降杠杆项目落地,将有效降低公司的资产负债率,减少财务成本,增强流动性。我们预计公司2018-2020 年EPS 为2.40元、2.47元、2.58元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。
马钢股份 钢铁行业 2018-09-04 3.88 -- -- 4.15 6.96%
4.44 14.43%
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业绩概要:公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入400.63亿元,同比增长13.86%;实现归属于上市公司股东净利润34.29亿元,同比增长108.62%;扣非后归属于上市公司股东净利润30.57亿元,同比增长99.64%;上半年EPS为0.445元,单季度EPS分别为0.18元、0.26元。此外,董事会建议派发2018年中期现金股利每股0.05元(含税),合计3.85亿元(含税); 吨钢利润:2018年上半年公司淘汰两座420m3高炉情况下,生产经营仍延续去年良好态势。上半年生产生铁730万吨,同比基本持平,生产粗钢793万吨,同比增长1.15%,生产钢材741万吨,同比增长1.09%。结合公司半年报数据折算吨钢售价5407元、吨钢成本4589元、吨钢毛利818元,同比分别上升606元、317元、289元; 财务分析:公司二季度单季实现归母净利润20.11亿元,环比增长41.82%,创公司上市以来单季最高水平;上半年综合毛利率15.13%,同比增长4.10%,主要源于钢材销售价格上涨幅度高于原料端波动;期间费用率4.34%,同比下降0.19%,但对应吨钢三费同比上升17元;净利润率9.63%,同比上升4.21%;资产负债率59.83%,同比下滑3.72%,较年初下降2.44个百分点; 高效益产品增产增效:公司高盈利除行业整体景气度持续回升外,自身也积极加速提升创新竞争力。一方面实时优化资源配置,公司根据上半年板材、长材市场价格分化趋势,对高效益产品增产增效,增加高附加值产品比重;另一方面持续优化产品结构,上半年钢材产品品种比54.5%,同比增加4.6个百分比,热轧产品中集装箱用钢、海底管线钢、铁路用钢、工程机械用钢等产量同比增加40%左右,同时汽车板产量达142万吨,同比增加31.5%,整体产品创新竞争力进一步提升; 主动升级改造环保设备:在今年环保政策愈发严苛背景下,公司上半年主动实施环境综合整治,公司能耗总量、污染物排放总量明显削减,SO2和烟粉尘排放总量同比均下降约4.8%。公司及子公司合肥公司、长江钢铁目前废气废水排放远低于排放许可限值,固体废物均可实现零排放。此外,钢铁、自备电厂、焦化均通过环保机构审核,已取得排污许可证。虽然近期环保整治范围明显有扩张趋势,但预计对公司影响较小; 稳内需持续确认:年初以来我们一直认为今年经济下滑的主要原因在于财政收缩导致的基建下滑,但目前来看,经济仍处于韧性之中。在外部压力或仍将维持较长时间的背景下,近期货币政策进一步微调,虽然行政性政策密集出台对地产进行压制,但货币环境变更下,今年地产预计将进一步超出市场预期,进而对冲基建下滑影响,拉长需求延续的跨度。此外,近期环保限产政策频出,产能端持续受限制,行业高盈利有望延续; 投资建议:公司作为华东地区的大型钢铁生产企业,企业盈利跟随行业基本面变化,而在宏观经济运行稳健背景下,未来行业盈利有望继续改善。我们预计2017-2019年公司EPS分别为1.01元、1.05元以及1.11元,维持“增持”评级; 风险提示:环保限产效果不及预期;宏观经济大幅下滑导致需求承压。
太钢不锈 钢铁行业 2018-09-03 5.20 -- -- 5.75 10.58%
5.75 10.58%
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业绩概要: 太钢不锈公布2018年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入367.70亿元,同比增长11.30%;实现扣非后归属于母公司股东净利润28.09亿元,同比增长300.69%,折合EPS为0.50元,2017年同期为0.13元,其中2018年1-2季度EPS分别为0.26元、0.24元; 吨钢数据:上半年公司实现粗钢产量536.28万吨,同比增长5.20%,其中不锈钢209.41万吨,同比增长4.28%,结合中报数据折算吨钢售价6587元,吨钢成本5687元,吨钢净利522元,同比分别变化376元、-61元和390元; 二季度业绩与一季度基本持平:公司目前拥有1050万吨产能,其中不锈钢产能450万吨,无取向硅钢产能130-140万吨,车轴以及车轮钢逾30万吨,其他产品主要为热轧卷板以及部分管线材。我们测算的二季度冷热轧板卷行业吨钢毛利环比改善幅度普遍在20%-30%,但公司业绩改善程度明显小于行业平均水准,我们预计不锈钢板材提价幅度相对滞后是主要原因,4-5月份是公司不锈钢板材价格的低点,虽然5月下旬之后价格开始企稳回升,但公司主要不锈钢板材二季度均价相较于一季度降幅仍达到5%-10%,对二季度业绩整体形成拖累。另一方面,公司二季度吨钢净利仍然达到513元,位于板块前列,反应其成本控制能力表现出色,财务费用和销售费用同比分别下滑3.15%、16.67%,半年报三项费用率仅为7.18%,创近几年的新低; 地产表现亮眼带来行业需求韧性:当前钢铁行业需求韧性依然表现较强,从我们调研情况来看,上半年整体需求好于预期,主要原因在于地产赶工。年初我们即对地产不悲观,贸易摩擦外压之下,我们在4月17日突发降准率先提出,财政、货币双紧将转变为财政中性而货币松动,地产投资或超预期,从而对基建下滑构成对冲。从最新经济数据来看,地产领域1-7月数据表现亮眼,其中房地产投资同比增长10.2%,增速提高0.5个百分点;房屋新开工面积同比增长14.4%,增速提高2.6个百分点;商品房销售面积同比增长4.2%,增速提高0.9个百分点,近几个月地产领域量的增长表现持续超预期,降准之后地产领域量的增长持续超预期; 后期行业盈利有望维持高位:7月份以来钢价在环保限产的刺激之下持续走高,最新测算的产品如螺纹钢、热卷、中厚板的盈利在二季度高位基础上继续向上修复,当前钢厂盈利已经处于年内高位区间。虽然近期期货和现货价格呈现高位回落之势,但由于产业链库存整体维持低位,加之金九银十行业需求旺季逐渐来临,而环保限产对三四季度钢厂生产依然形成压制,供需偏紧之下预计价格调整幅度较为有限,后期行业盈利仍有望维持高位; 投资建议:公司作为不锈钢龙头企业,300系以及400系不锈钢卷板在国内居于领先地位。目前来自于石化以及制造业等细分领域的订单仍较为充沛,在环保限产对行业供给形成持续压制之际预计吨钢盈利仍有望维持高位,公司业绩支撑性较强。预计公司2018-2020年EPS分别1.10元、1.18元及1.25元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅回落导致需求承压。
应流股份 机械行业 2018-09-03 10.64 -- -- 10.82 1.69%
10.82 1.69%
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业绩概要:应流股份公布2018年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入8.25亿元,同比增长13.98%。实现扣非后归属于母公司股东净利润0.45亿元,同比下降10.89%,折合EPS为0.13元,2017年同期为0.13元,其中2017年1-2季度EPS分别为0.08元、0.06元; 传统业务+新材料助公司业绩持稳:公司的产品主要分为泵及阀门零件和机械装备构件两大类,主要应用于石油天然气以及工程机械等领域。报告期内公司继续主攻航空发动机、燃气轮机先进材料和核心零部件,核能屏蔽材料形成中子屏蔽、射线屏蔽、热屏蔽三大系列,中子吸收材料、复合屏蔽材料和柔性屏蔽材料三大类型产品。传统业务和新材料领域的同时改善为公司的业绩增长奠定了坚实基础。1-6月份公司三项费用虽然有不同程度上升,达到24.93%,较去年同期有所上升,但环比一季度已经回落0.6个百分点。受益于营收的增长,公司泵及阀门零件、机械装备构建毛利率分别为34.69%以及33.16%,同比去年分别上升1.3%、4%,产品盈利出现不同回升; 核电细分领域龙头:虽然近年来国内核电审核建设一直低于预期,但核电项目建设周期的延后并不妨碍公司成为业内优秀的核电用材生产企业。应流于2014 年即生产出国内首台CAP1400 核一级不锈钢爆破阀阀体,继而又完成CAP1400 核主泵泵壳国产化,成为目前国内三代核电机组主泵泵壳最重要供应商,充分享受未来国内核电投资加速进程。目前公司持有核电主泵制造厂主泵泵壳订单几十台,并与上海核工程研究设计院、中国核动力研究设计院、中广核研究院、中船重工某研究所合作,开发新产品,拓展在乏燃料干式贮存、核动力装置、浮动堆、小型堆等军民用核技术领域的应用。未来国内核电项目若重新大规模启动,公司业绩有望获得持续释放; 价值链延伸,布局两机产业:公司早在2015年便通过全资子公司应流铸造出资设立了应流航源,进行航空发动机零部件、燃气轮机零部件、高温合金材料、小型航空发动机等的研发、生产、销售。公司通过外延式收购,取得了天津航宇60%的股权,新增了高端铝合金铸件的生产能力,能够满足航空航天和新能源汽车等行业客户对高端轻量化零件的需求。同时,公司为GE研制的燃气轮机复杂空心定向叶片即将提交客户验证,承担GE重型燃机叶片再制造热等静压处理业务,实现了产业链价值延伸; 投资建议:作为全球高端装备关键零部件制造领先企业,公司拥有铸造、加工、组焊为一体的完整产业链,前期一系列的产品研发和业务拓展充分彰显了其作为先进制造、新材料孵化平台的能力。当前公司传统业务已经基本触底,同时通过不断贯彻“产业链延伸、价值链延伸”这一方针战略,公司未来业绩有望在新产品订单持续放量之下取得突破式进展,预计2018-2020年公司EPS 为0.27元、0.32元以及0.34元,维持“增持”评级; 风险提示:核电、航空航天领域新材料订单交付低于预期。
河钢股份 钢铁行业 2018-08-31 2.85 -- -- 3.29 15.44%
3.29 15.44%
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业绩概要:公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入561.76亿元,同比增长3.15%;实现归属上市公司股东净利润18.22亿元,同比增长45.67%;扣非后归属上市公司股东净利润为17.9亿元,同比增长42.89%。报告期内EPS为0.17元,一二季度EPS分别为0.04元、0.14元; 吨钢数据:上半年公司产生铁1193万吨,粗钢1222万吨,钢材1169万吨,受环保限产的影响,同比分别下降13.87%、7.97%和10.69%。结合半年报数据折算吨钢售价4545元、吨钢成本3882元、吨钢毛利662元,同比分别上升759元、568元和191元; 二季度业绩环比高增:采暖季期间限产区域内钢企产量受到压制、成本抬升,业绩被显著拖累。公司三个生产基地分布在邯郸(40%)、承德(20%)、唐山(40%),皆位于限产区域内,其中邯郸限产比例高达50%。二季度以来各区域限产解除或减弱,公司通过提高废钢比、增加高端品种钢比例、提升产品综合售价等手段对冲部分限产影响,同时行业层面伴随旺季需求的逐步释放,钢价反弹明显修复3月份跌幅,成本端铁矿石价格维持底部震荡态势,行业盈利整体呈现环比改善趋势下公司二季度盈利环比大幅增长288%。分产品来看,板材营收及利润贡献占比接近80%,板材和棒材及型材毛利率分别为15.4%和14.9%,盈利向好趋势不减。报告期内,销售费用和财务费用同比分别增长14.4%和16.8%,三项费用率为9%基本维持稳定; 钒业务边际贡献加大:8月28日公司董事会审议通过议案,同意与承德市国控投资集团有限公司共同出资设立“河钢承德钒钛新材料有限公司”。其中公司出资9800万元,占注册资本的98%。将有效整合、控制承德地区钒钛资源,建设钒钛产业项目,不断延伸钒钛产业链;同时适时引入社会资本,进一步整合国内外钒钛资源,打造国际化的钒钛产业基地。随着环保限产趋严及禁止钒渣进口压制供给端释放,钢铁行业基本面向好对钒产品需求形成支撑,螺纹质检标准趋严新增需求可观,近期供需偏紧驱动钒价连创新高,后期钒价有望维持高位甚至进一步上涨。2018年上半年五氧化二钒平均价格为18.4万元,2017年平均价格为11.6万元,增长幅度达58.6%,受益于此公司上半年钒产品毛利率增至51%,利润贡献占比达到4.3%,业绩边际贡献逐步加大; 关注环保限产影响:近期环保限产事件频发,唐山市污染减排攻坚行动进行中,供给端有效收缩刺激7月以来钢价持续上涨。《打赢蓝天保卫战三年行动计划》明确将重点区域由京津冀及周边地区进一步扩展至长三角地区及汾渭平原。环保标准逐步趋严,产能端持续受限。外部贸易摩擦加剧背景下,宏观政策持续微调,货币端持续宽松,财政政策转向积极,近期财政部要求加快专项债券发行和使用进度,推动基建增速有望企稳,整体需求延续性有望超预期。在产能和库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续; 投资建议:二季度随着限产减弱,受益于钢铁行业供需偏强格局,公司盈利环比高增;钒业务基本面向好,边际贡献逐步加大。后续关注环保限产加强对公司影响。预计公司2018-2020年EPS分别为0.42元、0.48元和0.51元,对应PE分别为6.7X、5.9X和5.5X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下滑风险,环保限产风险。
本钢板材 钢铁行业 2018-08-30 4.19 -- -- 4.33 3.34%
4.33 3.34%
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业绩概要:本钢板材公布2018年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入234.41亿元,同比增长13.04%;实现扣非后归属于母公司股东净利润7.25亿元,同比增长42.46%,折合EPS为0.20元,2017年同期为0.17元,其中2018年1-2季度EPS分别为0.09元、0.10元;吨钢数据:受两座高炉大修改造影响,钢铁产量较去年同期有所降低,上半年公司生产生铁392.68万吨,同比下降19.15%;粗钢414.49万吨,同比下降15.67%,结合中报数据折算吨钢净利183元,同比上年增加75元; 行业盈利回升助公司业绩改善:伴随着旺季需求的逐步释放,二季度钢价震荡上行并收复前期跌幅,行业盈利也较一季度出现快速修复。根据我们测算,二季度螺纹钢、热轧板与中厚板吨钢毛利环比分别增长32%、33%与58%,中厚板整体盈利已经超越了去年四季度的高点水平,公司作为板材类生产企业,行业盈利回升为公司业绩改善打下了坚实基础。与此同时,在钢价不断上行背景下,公司销售费用和管理费用控制较好,同比分别变化-12.52%(销量减少导致外部运输费用下降)、29.35%。但另一方面,公司财务费用却大增4.22亿元,增加比例110.49%,这主要是由于汇兑损失增加所致(同比上升3.09亿元),财务费用的高增造成公司三项费用大幅攀升至7.6%,环比提升4个百分点; 环保限产对行业供给形成压制:7月以来的环保政策对钢铁行业的超低排放有了更严苛的要求,环保态势进一步收紧。污染排放问题最为严重的唐山地区在7月11日发布《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》,决定自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动,所有烧结机、竖炉限产50%(完成脱硝治理的除外),钢企根据区域不同实行30%与50%限产。最新的7月粗钢日产量环比回落2%,我们在前期报告理论测算7月唐山若限产30-50%,将影响国内产量6%左右,考虑到限产自下旬开始执行,显示唐山地区实际限产情况符合预期; 地产表现亮眼带来行业需求韧性:从最新社库去化及成交量数据来看,目前淡季需求强度尚可,并未出现明显回落。另外从我们调研情况来看,上半年整体需求好于预期,主要原因在于地产赶工。年初我们即对地产不悲观,贸易摩擦外压之下,我们在4月17日突发降准率先提出,财政、货币双紧将转变为财政中性而货币松动,地产投资或超预期,从而对基建下滑构成对冲。从最新经济数据来看,地产领域1-7月数据表现亮眼,其中房地产投资同比增长10.2%,增速提高0.5个百分点;房屋新开工面积同比增长14.4%,增速提高2.6个百分点;商品房销售面积同比增长4.2%,增速提高0.9个百分点,近几个月地产领域量的增长表现持续超预期,降准之后地产领域量的增长持续超预期; 投资建议:公司作为国内重要的精品板材生产基地,盈利跟随行业基本面变化,地产行业的持续景气为钢铁需求提供了良好支撑,而环保限产依旧对后期钢铁生产形成压制,行业供需偏紧之下后期或将进一步带来公司业绩稳步增长。预计公司2018-2020年EPS分别为0.69元、0.74元以及0.78元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名