业绩概要:公司发布2018年一季度业绩预告,预计报告期内实现归属于母公司净利润14亿元-15.5亿元,同比增长335.12%-381.74%。预计实现基本每股收益0.25元-0.27元,同比增长339.29%-385.71%。同时,公司公布2017年业绩快报,报告期内实现营业收入677.9亿元,同比增长19.34%;实现归属于母公司净利润46.22亿元,同比增长301.7%,实现基本每股收益0.81元/股,同比增长301.49%; 一季度业绩环比走弱:虽然2018年一季度实现归属于母公司净利润14-15.5亿元,同比实现大涨,但根据公司公布的2017年业绩快报,其四季度实现归属于母公司净利润24.64亿元,今年一季度环比其已经下降37%以上,业绩呈现走弱态势。公司盈利出现下滑主要是由于行业景气下行所致,我们测算的热轧、冷轧以及中厚板等板材都出现25%-35%不同程度下降,而螺纹钢降幅则高达约40%。公司作为不锈钢板材领域内的市场龙头,行业盈利回落不仅对其普材形成影响,不锈钢板材报价也环比下降。但值得注意的是,虽然一季度业绩较去年四季度走弱,但总体仍保持较高区间,与2017年三季度相当; 需求紧缩周期对行业盈利趋势形成一定抑制:由于春节归来后旺季需求恢复较为迟缓,经销商面对库存高度积压,开始逐步降价清理存货,存货周期逆转导致钢价进一步下跌。从基本面角度来看,实际经济回落较为缓慢,并没有出现失速状态。短期钢价大幅回落,市场情绪波动较基本面波动更加显著,超跌后钢价有望触底回升,企业盈利也随之出现一定幅度修复。但中长期来看,宏观经济从2015年年底的刺激周期向2018年紧缩周期切换,预计钢铁需求环比将出现温和回落,在钢铁供给侧改革难有更大力度背景下,钢企盈利也将受到一定压制; 投资建议:公司作为不锈钢龙头企业,300系以及400系不锈钢卷板在国内居于领先地位。目前来自于石化以及制造业等细分领域的订单仍较为充沛,行业维持高景气之下后期公司盈利仍有望维持高位。预计公司2017-2019年EPS分别0.81元、0.87元及0.91元,中长期给予“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。

业绩概要:2017年公司实现营业收入224.61亿元,同比增长59.09%;归属上市公司股东净利润39.90亿元,同比增长330.61%;扣非后归属上市公司股东净利润40.48亿元,同比增长318.60%。全年EPS为2.90元,单季度EPS分别为0.30元、0.49元、1.01元、1.10元。同时公司拟以现有总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利15元(含税),共分配股利20.60亿元; 吨钢数据:2017年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为574.88万吨、651.84万吨、631.11万吨,同比分别增长0.98%、4.41%、2.11%。结合年报数据折算吨钢售价3443元/吨,吨钢成本2536元/吨,吨钢毛利908元/吨,同比分别增长1282元/吨、643元/吨和639元/吨。 业绩创历史最佳:2017年宏观经济整体偏平,虽然下半年受财政支出节奏放缓影响,基建投资有所下滑,但受益于地条钢取缔以及采暖季环保限产,钢铁行业整体盈利依然维持高位。分季度来看,行业层面盈利呈环比提升趋势,以螺纹钢为例,根据我们的测算,2017年单季度吨钢毛利分别为236元、501元、919元、1183元。公司产品基本以建筑用钢为主,整体盈利趋势与行业基本一致。报告期内,财务费用大幅降低51.6%,主要系利息支出较上年同期减少所致。公司资金优势明显,随着非公开发行募集资金到位以及盈利的提升,资产负债率进一步降低,目前仅为30.09%,远低于行业平均水平,为未来发展提供强劲助力。 资产整合提升竞争力:目前公司正积极推进对三安钢铁的重组工作,计划发行股份收购其100%股权,方案已于2018年3月30日获得中国证监会审核通过。三钢闽光作为福建省龙头钢企,在省内市场占有率为30%,三安钢铁为18%。通过此次整合,将有效解决上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题,公司在省内市场市占率有望达到50%,上市公司收入规模和盈利水平将大幅度提高,进一步提升市场竞争力; 行业盈利趋势面临下滑风险:公司近期披露2018年一季度业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润8.97-11亿元,同比增长120-170%,环比下滑27-41%。2018年财政政策呈现收紧趋势,宏观经济温和回落,钢铁需求将逐步走弱,供给小幅扩张背景下,钢铁行业盈利趋势预计面临下滑风险。短期来看,3月高库存叠加旺季需求延后导致钢价一路下跌,中美贸易战加速了下跌进程,市场情绪波动较基本面波动更加显著。超跌后近期钢价阶段性企稳,企业盈利得到一定幅度修复,但一季度盈利环比去年四季度仍有所收窄。 投资建议:公司作为福建省龙头企业,伴随行业基本面稳中向好,2017年盈利创历史最佳。资本运作持续提升竞争力,资产结构进一步优化,三安钢铁的整合将有效提升公司盈利能力。随着近期钢价超跌之后阶段性企稳,钢铁板块具备反弹博弈机会。在不考虑拟注入资产三安钢铁的前提下,预计公司2018/19年EPS分别为3.11元、3.29元,对应PE分别为5.85X、5.54X,中长期给予“增持”评级。 风险提示:资产重组不确定性,宏观经济下滑风险。

业绩概要:公司发布2018年第一季度业绩预增公告,预计2018年第一季度实现归属于上市公司股东净利润为14-16亿元,同比增长355.19%-420.22%,对应EPS为0.46-0.53元。去年同期归属于上市公司股东净利润为3.08亿元,EPS为0.10元; 高炉大修影响产量:根据公司自愿披露的生产经营快报,华菱在2-3月安排一座2230m3高炉大修,合计影响钢材产量35万吨左右,整体一季度铁、钢、材累计产量分别为368万吨、447万吨和416万吨,环比分别下降3.92%、3.86%和7.76%,同比分别增长4.8%、14%和9.2%,目前高炉检修基本完成,预计二季度产量将回归正常水平; Q1盈利与Q4基本持平:在2018年一季度钢材价格环比回调,而原料端环比上升的背景下,行业吨钢毛利均出现不同程度下滑。根据我们模拟的钢材数据,一季度热轧、冷轧、螺纹钢及中厚板平均吨钢毛利较四季度下滑220元、246元、493元及174元。而根据公司自愿披露的生产经营快报,一季度公司钢材销量427万吨,折算吨钢净利410-457元,取平均值一季度吨钢净利433元较去年四季度453元环比仅下降20元,公司一季度实际盈利水平远优于行业平均水平,这与公司持续推进精益生产、降本增效及品种结构调整密切相关; 阳春钢铁注入计划:阳春钢铁位于广东省,具备240万吨炼钢产能,主要产品包括建筑线材、盘螺、拉丝材、焊条钢等线材及螺纹钢、圆钢等棒材,是华南地区重要的棒线材生产基地。公司控股股东华菱集团持有阳春钢铁83.5%股权,若阳春钢铁最近一期经审计的净利润不低于5亿元,且注入上市公司不存在障碍,华菱集团将择机将阳春钢铁注入上市公司。鉴于阳春钢铁前三季度净利润已达到4.88亿元,全年业绩有望达标,如不存在其他障碍,届时公司将进军供需偏紧的广东地区。整体来看,公司是板块低吨钢市值的典型代表,未来优质资产注入将进一步提升公司盈利空间; 行业盈利存在一定下行风险:由于春节归来后旺季需求恢复较为迟缓,经销商面对库存高度积压,开始逐步降价清理存货,存货周期逆转导致钢价进一步下跌。从基本面角度来看,实际经济回落较为缓慢,并没有出现失速状态。短期钢价大幅回落,市场情绪波动较基本面波动更加显著,超跌后钢价有望触底回升,企业盈利也随之出现一定幅度修复。但中长期来看,宏观经济从2015年年底的刺激周期向2018年紧缩周期切换,预计钢铁需求环比将出现温和回落,在钢铁供给侧改革难有更大力度背景下,钢企盈利也将受到一定压制; 投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。2018年在整体需求温和下滑背景下,行业盈利有下行风险,但考虑到公司产品结构偏向高附加值的板材产品,且目前订单状况良好,具有一定抵御风险能力。我们预计公司2018-2020年EPS为1.46元、1.51元、1.56元,中长期给予“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。

业绩概要:2017年公司实现营业收入412.66亿元,同比降低20.88%;归属上市公司股东净利润10.93亿元,同比增长148.29%;扣非后归属上市公司股东净利润5.7亿元,同比增长611.52%。全年EPS为0.28元,单季度EPS分别为0.06元、0.07元、0.08元、0.07元。同时公司拟以现有总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税),共分配股利5.99亿元; 吨钢数据:报告期内公司钢材产量为482.10万吨,同比减少0.61%,铸管产品产量为214.31万吨,同比增长12.33%。综合年报数据计算,钢材产品方面,吨钢售价、成本、毛利分别为3500元、2927元、573元,同比分别增长1237元、898元、339元;铸管产品方面,吨钢售价、成本、毛利分别为4134元、3414元、720元,同比分别增长595元、675元、-80元; 财务数据:公司营业收入和营业成本分别同比降低20.88%和25.31%,原因主要为合并范围变化,但注销的包括新设的子公司对公司生产经营和业绩并不产生重大影响。管理费用大幅增加21.92%,主要为研发费用增长,财务费用大幅降低36.25%,主要为融资成本降低及公司合并范围变化所致。资产减值损失6.18亿元,同比大幅增加4.8亿元,单季度分别为0.21亿、0.96亿、1.15亿和3.86亿; 基本面向好业绩提升明显:2017年宏观经济偏平背景下,受益于地条钢取缔以及采暖季环保限产,钢材行业整体盈利维持高位,分季度来看,盈利环比呈持续提升趋势。剔除资产减值损失因素,公司盈利趋势与行业基本一致。随着去年3月底广东阳春30万吨球墨铸铁管项目正式投产,公司铸管产能达到260万吨,填补了华南区域铸管生产空白,全国性生产布局更进一步。报告期内随着供水管网、城市综合管廊等基础设施建设力度加大,对于铸管产品需求日益增加,2017年公司产销量首次突破200万吨,但成本的大幅增长导致产品盈利性有所下滑; 转型升级打造综合服务平台:作为市占率达47%的铸管龙头企业,公司通过与相关方签订《战略合作框架协议》,进一步切入水务环保类PPP市场,积极由铸管生产企业向铸造产业运营商转变。在不断提升管道产品质量与服务能力的同时,向产业链下游延伸,打造水务综合服务平台,有利于加强公司产品订单和盈利的持续性; 行业盈利面临挑战:2018年伴随财政政策趋紧,宏观经济温和回落,钢铁需求将逐步走弱,供给小幅扩张的背景下,钢铁行业盈利预计将有所收窄。短期来看,3月高库存叠加旺季需求延后导致钢价一路下跌,中美贸易战加速了下跌进程,市场情绪波动较基本面波动更加显著,超跌后近期钢价阶段性企稳,企业盈利也随之出现一定幅度修复; 投资建议:公司作为铸管龙头企业,虽然2018年钢材业务盈利面临下滑风险,但铸管业务方面,随着生产规模提高以及自身转型升级盈利性的增强,业绩有望维持稳健增长。预计公司2018/19年EPS分别为0.31元、0.33元,对应PE分别为15.4X、14.5X,中长期维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下行风险,PPP 项目落地低于预期。

业绩概要:公司发布2017年业绩公告,报告期内公司实现营业收入2890.93亿元,同比增长17.44%;实现归属于上市公司股东净利润191.70亿元,同比增长111.22%;对应EPS为0.86元,四个季度EPS分别为0.17元、0.11元、0.25元及0.34元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润90.76亿元,折合EPS为0.41元。同时公司拟以2017年末总股本222.68亿股为基数,向全体股东每股派发现金红利0.45元(含税),共计派发现金红利100.21亿元(含税),占合并报表归属于母公司股东净利润的52.27%; 经营数据:2017年公司销售商品坯材4617万吨,同比增长22%,结合年报数据折算吨钢售价4220元、吨钢成本3551元、吨钢毛利669元及吨钢净利442元。具体品种看,冷轧碳钢板卷和长材产品毛利率同比下滑0.04%和1.6%,热轧碳钢板卷及钢管产品毛利率同比上升0.9%及2.6%。整体而言,2017年公司经营业绩国内行业最优,吨钢利润在全球主要钢企中排名第二; 财务分析:公司2017年销售毛利率14.1%,同比上升2.7%;期间费用率5.66%,同比下降0.86%,对应吨钢三费同比减少68元;净利润率7.06%,同比上升3.26%;资产负债率50.2%,同比下降5.2个百分点。此外,公司2017年完成股权投资项目95.4亿元,较去年增加75.7亿元,主要为公司购买上海农村商业银行股份有限公司10%股权,合计出资44.92亿元; 目标均超额完成:公司全年实现成本削减61.1亿元,超预期完成2017年成本定比削减目标60亿,主要集中在压缩制造成本44.1亿元;实现宝武协同快赢项目收益13.6亿元,超额完成3.6亿元,其中营销、原料采购及研发三方面实现协同效益4.86亿元、3.23亿元及2.63亿元;正式员工劳动效率提升比例8.8%,较预期提升2.8个百分点; 四大基地协同发展:公司拥有宝山、青山、梅山及东山四大制造基地,其中青山基地(武钢有限)在上半年亏损7.8亿的情况下,下半年持续扭亏为盈,2017全年实现净利润5.9亿元,较去年同期增长338%;梅山基地2017年实现净利润23.3亿元;东山基地(湛江钢铁)实现全面盈利,全年实现净利润23.1亿元,其中上半年实现净利润13.5亿元。随着湛江钢铁全面达产及宝武协同继续推进,东山基地和青山基地整体盈利水平有望进一步提升; 行业盈利存在一定下行风险:由于春节归来后旺季需求恢复较为迟缓,经销商面对库存高度积压,开始逐步降价清理存货,存货周期逆转导致钢价进一步下跌。从基本面角度来看,实际经济回落较为缓慢,并没有出现失速状态。短期钢价大幅回落,市场情绪波动较基本面波动更加显著,超跌后钢价有望触底回升,企业盈利也随之出现一定幅度修复。但中长期来看,宏观经济从2015年年底的刺激周期向2018年紧缩周期切换,预计钢铁需求环比将出现温和回落,在钢铁供给侧改革难有更大力度背景下,钢企盈利也将受到一定压制; 投资建议:公司作为国内钢铁企业龙头,盈利能力优于行业平均水平,同时随着公司自身持续降本增效及产品不断升级优化,盈利能力有望进一步提升。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.97元、1.05元及1.14元,中长期维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。

业绩概要;公司发布2017年业绩公告,报告期内实现营业收入499.67亿元,同比增长64.03%。实现归属于上市公司股东净利润31.11亿元,同比增长523.85%;对应EPS为1.09元,其中1-4季度EPS分别为0.10元、0.11元、0.29元、0.54元。而2016年同期归属于上市公司股东净利润为4.06亿元,EPS为0.18元。同时,公司拟以2017 年末总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金股利0.90 元(含税),共计分配现金股利2.87亿元(含税),本次利润分配不送红股,不以资本公积金转增股本; 吨钢数据:报告期内,公司完成生铁868.87万吨、钢855.26万吨、钢材坯801.97万吨。结合年报数据折算吨钢售价3481元/吨,吨钢成本3013元/吨,吨钢净利367 元/吨,同比分别增长1098元/吨、797元/吨、307元/吨; 四季度业绩大幅增长:根据公司最新业绩公告,前四个季度实现归属于母公司净利润为分别为2.72亿元、3.00亿元、8.03亿元以及17.35亿元。公司四季度单季盈利不仅高于前三季度之和,而且创上市以来盈利最高值。若根据四季度单季钢产量约214万吨进行测算,公司单季实现吨钢净利约811元,环比三季度单吨净利增加约436元; 行业景气上行助力公司业绩腾飞:公司四季度业绩实现大幅增长主要得益于行业景气度不断上行,我们测算的热轧板、冷轧板、螺纹钢、中厚板四季度吨钢毛利环比三季度上涨分别达到188元、312元、374元以及313元,其中螺纹钢盈利增长最为明显,12月初螺纹钢盈利达到全年最高水平,部分企业吨盈利甚至一度超越1800元。公司产品覆盖较为全面,螺纹钢等建筑类钢材全年产量逾230万吨,剩下多为中厚板、电工钢以、冷卷和热卷等,产量约650万吨,各品类钢材盈利的大幅改善为公司业绩增长打下的扎实基础。除了行业因素之外,四季度公司积极优化生产组织,充分释放产线产能,单季度实现增产进一步放大了公司盈利弹性; 行业盈利存在一定下行风险:由于春节归来后旺季需求恢复较为迟缓,经销商面对库存高度积压,开始逐步降价清理存货,存货周期逆转导致钢价进一步下跌。从基本面角度来看,实际经济回落较为缓慢,并没有出现失速状态。短期钢价大幅回落,市场情绪波动较基本面波动更加显著,超跌后钢价有望触底回升,企业盈利也随之出现一定幅度修复。但中长期来看,宏观经济从2015年年底的刺激周期向2018年紧缩周期切换,预计钢铁需求环比将出现温和回落,在钢铁供给侧改革难有更大力度背景下,钢企盈利也将受到一定压制; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,年产钢量接近890万吨,其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%,对公司盈利有着举足轻重的影响。虽然近期产业链高库存情况下钢价出现连续调整,但考虑到板材盈利相较稳定,公司业绩影响较小,总体盈利水平仍有望保持较高状态。同时未来随着定增煤电以及偿债项目的持续推进,将进一步改善公司财务状况及资本结构,提升公司抵御风险能力。预计2018-2020年EPS分别为1.04元、1.08元以及1.11元,中长期给予“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。

业绩概要;2017年公司实现营业收入602.50亿元,同比增长43.97%。实现归属于上市公司股东净利润22.11亿元,同比增长451.33%;对应EPS为0.42元,其中1-4季度EPS分别为0.09元、0.09元、0.15元、0.08元。而2016年同期归属于上市公司股东净利润为4.01亿元,EPS为0.08元; 吨钢数据:2017年公司迁钢公司、京唐公司和冷轧公司共生产钢材1583万吨,同比增长2.2%。结合年报数据折算综合吨钢售价3681元/吨,综合吨钢成本3216元/吨,吨钢净利196元/吨,同比分别上升1098元/吨、918元/吨和170元/吨; 四季度业绩受制于环保限产:公司作为国内大型板材生产企业,冷热轧产品盈利走势对公司影响巨大。我们测算热卷Q1-Q4吨钢毛利分别为404元、179元、879元以及904元,细分产品板材盈利能力保持较高水平为公司盈利改善奠定了基础。从公司季度盈利数据来看,四季度盈利与行业趋势出现显著背离,这主要是由于公司身处环保限产区,采暖季的停产与高炉检修对公司产品达产与成本管控形成一定影响,致使四季度业绩环比走弱; 发力高端、打造精品板材型企业:公司在国内镀锡板、家电板以及电工钢等细分市场处于领先地位,通过不断调整产品结构其拳头产品在报告期内获得长足进展。其中汽车板完成305万吨,同比增长24.5%,实现EVI供货量50万吨,同比提高57.9%。另外,电工钢完成产量150万吨突破,环比去年增加20万吨,实现对超、特高压变压器与新能源驱动电机市场的原料供应; 投资建议:作为国内一流的大型钢材生产集团,公司拥有近1700万吨钢材生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。虽然近期产业链高库存情况下钢价出现连续调整,但考虑到板材盈利相较稳定,公司业绩影响较小,总体盈利水平仍有望保持较高状态,预计公司2018-2020年EPS为0.47元、0.51元以及0.53元,中长期给予“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产超预期压制公司产量释放。

业绩概要:公司发布2017年业绩公告,报告期内公司实现营业收入843.1亿元,同比增长45.66%;实现归属于上市公司股东净利润56.05亿元,同比增长246.84%;对应EPS为0.775元,四个季度EPS分别为0.15元、0.10元、0.20元及0.32元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润16.16亿元,折合EPS为0.223元。同时公司拟以2017年末总股本72.35亿股为基数,向全体股东每股派发现金红利0.232元(含税),共计派发现金红利16.79亿元(含税); 经营数据:公司2017全年生产铁2207.57万吨、钢2259.74万吨、钢材2068.01万吨,同比分别增加1.11%、3.57%和4.14%,销售钢材2077.86万吨,同比增长4.19%,实现钢材产销率100.48%。结合年报数据折算2017年公司吨钢售价4043元、吨钢成本3486元及吨钢毛利557元,同比分别上升1147元、975元和171元。具体品种看,公司热、冷轧薄板系列产品毛利率同比上升1.44%及1.2%,中厚板毛利率同比下滑0.51个百分点; 财务分析:公司2017年毛利率13.72%,同比上升0.42%;期间费用率6.30%,同比下降2.06%,但吨钢三费同比上升13元,主要源于运输费用及研发费用增幅较大;净利润率6.66%,同比上升3.87%;资产负债率43.52%,同比下降5.24%,低于行业平均资产负债率62.21%(截止2017年三季度末数据)。整体来看,公司2017年业绩创近十年新高,一方面得益于行业景气度持续提升,另一方面,公司紧抓市场机遇,优化排产,提升钢材产量规模效益,同时加大市场开发力度,2017年公司直供比例达到70.2%,同比提高3.77%; 关注去库进度:从中长期来看,2018年宏观经济温和回落,供给小幅扩张,行业盈利有所收窄。近期公布的经济数据中,地产投资数据较好,但量上增长有限,房屋新开工面积、施工面积同比增速分别回落4.1和1.5个百分点,而受财政紧缩影响,基建下滑将导致钢铁需求出现温和回落。目前采暖季环保限产期已过,但唐山、邯郸等地环保限产延期,高炉复产力度较弱,短期来看,供给端增加有限,压制钢价更主要的因素在于库存,虽然近两周社会库存加快去化,但高库存压力仍在,随着3月底临近,托盘资金陆续到期,现货市场季度末资金压力加大对钢价反弹形成抑制,市场短期或维持弱势运行; 投资建议:鞍钢作为国内板材龙头企业,全年盈利紧随行业基本面持续改善,同时考虑到板材需求不受季节性影响及公司位于限产区域外,公司一季度盈利仍值得期待。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.78元、0.79元及0.80元,中长期维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。

业绩概要;公司公布2017年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入6.75亿元,同比下降-0.96%;实现扣非后归属于母公司股东净利润0.49亿元,同比下降47.46%,折合EPS为0.14元,2016年同期为0.23元,其中2017年1-4季度EPS分别为0.05元、0.05元、0.01元、0.04元。与此同时,公司公布2018年一季度业绩预告,预计报告期内实现盈利0.17亿元-0.21亿元,与2017年同期增加-11.83%-8.92%; 整体盈利能力表现仍较疲弱:公司业绩降幅较大主要有以下两大原因,一方面,报告期内公司产品销量5218万吨,环比2016年下降高达44.26%,子公司钢研海德2017年产销量大幅下降拖累公司业绩改善;另一方面,公司深耕高温合金细分市场领域多年,为进一步开拓新品业务,报告期内新品试制费用增加导致其毛利率普遍下降,三大产品铸造高温合金、变形高温合金及新型高温合金毛利率分别为25.08%、16.12%以及26.57%,同比分别下滑1.63%、11.53%与13.65%; 收购新力通,打造产业链协同效应:2017年11月公司发布公告,拟以发行股份及支付现金的方式收购新力通65%股权。新力通在石化、冶金、玻璃建材高温炉管行业有着深厚的技术积累,其高温炉管材料的研发处于先进水平。而公司作为国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一,与新力通在技术方面各有优势,通过此次收购将强化双方客户网络和国际技术资源的整合能力,有助于公司高温合金核心业务的市场容量扩张,不仅将提升公司的盈利水平,还将为公司的长期成长提供强劲发展动力; 细分市场的技术持续进步:公司作为高温合金产品的龙头企业,是国内航空航天用高温合金重要生产基地。铸造高温合金作为公司的拳头产品,经过多年的研发生产,截至报告期改单晶叶片成品率得以大幅提高,目前总体合格率达到70%以上,3吨大型真空感应炉通过用户生产认证许可,正式投入军品供货生产。而变形高温合金领域,GH720合金涡轮盘获得独家供货,各类盘锻件市场占有率逐步扩大。金属间化合物TiAl新型高温合金基本完成了产业化,实现了大批量供货,未来有望成为公司新的增长点; 投资建议:未来在“中国制造2025”等一系列产业优惠政策扶持下,以高温合金为代表的航空航天新材料市场空间将有望获得持续突破。公司作为我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,细分市场龙头地位叠加行业极高的进入壁垒,行业需求爆发将驱动公司业绩驶入快速增长轨道。预计公司2018-2020年EPS分别为0.15元、0.18元以及0.22元,维持“增持”评级; 风险提示:产品质量交付问题;新品研发低于预期;定向增发项目被否。

业绩概要:公司发布2017年业绩公告,报告期内公司实现营业收入732.28亿元,同比增长51.69%;实现归属于上市公司股东净利润41.29亿元,同比增长235.99%;对应EPS为0.536元,四个季度EPS分别为0.12元、0.10元、0.14元及0.18元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润12.29亿元,折合EPS为0.16元。同时公司拟以2017年末总股本77.01亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.65元(含税),共计派发现金红利12.71亿元(含税); 经营数据:公司2017全年生产生铁1420万吨、粗钢1538万吨、钢材1430万吨,同比分别增加3%、5.8%和4.08%。以股份公司钢材产量折算2017年公司吨钢售价4850元、吨钢成本4123元及吨钢毛利727元,同比分别上升1496元、1198元和298元。具体品种看,公司板材和轮轴毛利率分别同比下滑1.71%和4.55%,长材毛利率同比上升8.16%,主要源于2017年需求高位偏平,长材价格走势整体优于板材; 财务分析:公司2017年毛利率13.21%,同比上升1.36%;期间费用率4.48%,同比下降2.29%;净利润率6.93%,同比上升4.32%;资产负债率62.27%,同比下降4.4%,与行业平均负债水平相当;投资收益较上年增加132.16%,主要受联营、合营公司的净利润及财务公司金融和理财产品收益较上年增加所致。此外,受会计政策变更影响,2017年税金及附加值较上年增加71.53%(相关税金原在管理费用科目核算),新增其他收益2.39亿元(相关政府补助原在营业外收入科目核算)。整体来看,公司业绩实现大幅改善,全年业绩创上市以来新高; 关停计划:2017年公司积极落实钢铁行业化解过剩产能政策,关停一座高炉和一座转炉,涉及炼铁产能62万吨、炼钢产能64万吨,2018年公司计划继续关停两座高炉和两座转炉,涉及炼铁产能100万吨、炼钢产能128万吨; 关注去库进度:从中长期来看,2018年宏观经济温和回落,供给小幅扩张,行业盈利有所收窄。近期公布的经济数据中,地产投资数据较好,但量上增长有限,房屋新开工面积、施工面积同比增速分别回落4.1和1.5个百分点,而受财政紧缩影响,基建下滑将导致钢铁需求出现温和回落。目前采暖季环保限产期已过,但唐山、邯郸等地环保限产延期,高炉复产力度较弱,短期来看,供给端增加有限,压制钢价更主要的因素在于高库存,若后期需求复苏仍不及预期,警惕钢价再次下行风险; 投资建议:公司作为华东地区的大型钢铁生产企业,已形成板材、长材、轮轴三类核心产品,企业盈利跟随行业基本面变化。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.57元、0.62元以及0.65元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。

业绩摘要:公司发布2017年年度报告,报告期内实现营业收入167.57亿元,同比增长69.44%;实现归属上市公司股东净利润11.68亿元,同比增长3047.86%;扣非后归属上市公司股东净利润为11.70亿元。对应2017年EPS为1.52元,单季度EPS分别为0.36元、0.17元、0.60元、0.39元; 吨钢数据:2017年公司累计产钢516万吨,同比增长24.34%;累计产材493万吨,同比增长24.18%。结合年报数据折算吨钢售价3336元/吨,吨钢成本2862元/吨,吨钢毛利473元/吨,同比分别增长941元/吨、722元/吨和218元/吨; 盈利整体改善:2017年宏观经济偏平背景下,虽然下半年受财政支出节奏放缓影响需求温和回落,但受益于地条钢取缔以及采暖季环保限产,行业整体盈利维持高位。但不同于内地,由于新疆特殊的地理环境,10月份开始随着天气转冷,工地开工缩减,市场逐步进入传统的冬休销售淡季,下游钢材需求下滑严重,供需关系减弱,四季度疆内建材价格表现相比内地明显弱势。公司2017年单季度钢材产量分别为90万吨、146万吨、151万吨、106万吨,由于产量以及吨钢盈利环比三季度有所回落,导致四季度业绩出现下滑。分产品结构看,中厚板毛利率同比提升较为明显。报告期内,公司降本增效成果较为突出,吨钢三项费用由往年的280-300元水平,大幅下降至206元;所得税费用仅为-8125.68万元,主要系公司对可抵扣暂时性差异计提递延所得税; 产业链整合提升盈利能力:报告期内公司通过资产重组,置入控股股东八钢公司下属的炼铁、能源和厂内物流等资产,12月5日资产已交割过户。公司设立至今一直缺乏炼铁及能源生产环节,钢铁生产业务链不完整,与八钢公司之间存在长期关联采购。通过此次整合,公司具备了年产660万吨铁、800万吨钢、830万吨材的生产能力,实现了钢铁生产一体化运营,减少关联交易,提升盈利能力和整体竞争力水平。根据经营规划,公司2018年计划产材610万吨,产量预计同比提升23.7%; 关注疆内供需面变化:去年新疆政府工作报告提出2017年将加大基建投资力度,力争实现全社会固定资产投资1.5万亿以上,同比增长50.3%。但最后全年实际完成投资额为1.18万亿,同比增长仅为20%。考虑到1-11月份新疆固定资产投资额已达1.27万亿,下降的核心原因更多由于地方政府数据“挤水分”所造成。随着“一带一路”等国家战略的推进,有望带动疆内钢铁产能以及需求的释放,改善产能过剩局面。如果后期产能利用率进入上升通道,新疆相对封闭的地域特性将为公司产品价格带来较高溢价空间; 投资建议:公司作为疆内龙头,受益于行业以及区域内供需格局改善,2017年盈利整体提升明显,四季度由于传统淡季影响量价齐降导致业绩环比下滑。 随着产业链整合完毕,实现了钢铁生产一体化运营,将进一步提升公司盈利能力。预计公司2018/19年EPS分别为2.78元、3.09元,对应PE分别为5.5X、4.9X,维持“增持”评级。

业绩概要:公司发布2017年业绩公告,报告期内公司实现营业收入102.27亿元,同比增长59.98%;实现归属于上市公司股东净利润3.95亿元,同比增长34.93%;对应EPS为0.879元,四个季度EPS分别为0.15元、0.28元、0.20元及0.26元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润2.93亿元,折合EPS为0.651元。同时公司拟以2017年末总股本4.50亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),共计派发现金红利1.35亿元(含税); 经营数据:公司2017全年生产钢114.51万吨,同比上升1.33%;生产钢材204.70万吨,同比增加18.58%;销售钢材206.58万吨,同比上升20.15%,钢材产销率达101%。结合年报数据折算2017年公司吨钢售价4951元、吨钢成本4379元及吨钢毛利572元,同比分别上升1233元、1130元和103元。2017年公司通过优化品种结构,灵活应对内外市场,其中内贸钢材销售环比增加10.9%,内贸直供比例达到80.4%;出口方面受国内外钢材价格倒挂影响,全年出口钢材36.36万吨,同比下降16.74%,但公司主动规避低端产品出口价格竞争,进而增加高附加值品种出口,创汇总额同比好于去年同期; 财务分析:公司2017年毛利率11.56%,同比下降12.62%,主要源于特钢价格弹性不及普钢,同时大宗原材料、合金、电极等价格涨幅迅猛,2017年公司原材料占营业成本比重为67%,同比增加71.44%;期间费用率5.41%,同比下降1.08%,但吨钢三费同比上升27元,主要是利息费用和汇兑损失增加导致财务费用同比增长251.2%;净利润率3.86%,同比下降0.72%;资产负债率38.77%,同比上升2.45个百分点,但仍远低于行业平均水平62.12%(截止2017年三季度末数据); 铁路建设及汽车需求仍有增量:公司主要产品下游集中在铁路和汽车行业,铁路方面,根据《铁路“十三五”发展规划》,截止2020年,全国铁路营业里程达到15万公里,其中高速铁路3万公里,复线率和电气化率分别达到60%和70%,截止2017年底全国铁路营业里程达12.7万公里,其中高速铁路2.5万公里,未来几年铁路建设仍有空间。此外,虽然2018年全国铁路固定资产投资计划安排7320亿元,低于2017年铁路固定资产投资额8010亿元,但是2018年计划投产新线4000公里,高于2017年投产里程3038公里。汽车方面,虽然2018年取消汽车购置税优惠对汽车销售有一定压力,但考虑到汽车升级换代及新能源汽车购置税继续免三年,预计2018年汽车增速仍维持正向增长; 投资建议:公司作为国内领先的特钢企业,其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外,中棒线项目目前已达到设计产能,随着产品结构不断升级,公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固。预计公司2018-2020年EPS为0.92元、0.97元及1.04元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。

业绩概要;2017年公司实现营业收入590.22亿元,同比增长44.90%;实现归属上市公司股东净利润0.35亿元,去年同期0.29亿元;扣非后归属上市公司股东净利润-0.67亿元,去年同期-3.63亿元。全年EPS为0.03元,单季度EPS分别为0.01元、0.01元、0.02元、0.00元; n 政府补助与汇兑收益助公司业绩扭亏为盈:虽然公司全年实现归属于母公司净利润达到0.35亿元,但主营业务实际改善力度较为有限,分行业看,无论是公司贸易、冶炼加工还是物流服务毛利率都出现不同程度下降,而汇兑收益与政府补助成为公司业绩扭亏为盈的最大助力。一方面,报告期内公司实现汇兑净收益2.1 亿元,同比增加4.49 亿元(去年同期为汇兑净损失2.39 亿元);另一方面,2017年公司收到政府关于僵尸企业处置职工安置补助、经营奖励、政策扶持等方面的资金补助共计0.31亿元,进一步增厚公司2017年业绩; 完备的线下体系建设:作为国内领先的金属矿业流通服务商,公司业务范围涵盖冶金原材料供应、钢材贸易、加工配送、物流服务、电子商务等金属供应链中各个环节。目前公司在国内拥有分销公司、加工中心、物流园区、口岸公司等形式的营销、物流网点200余个,覆盖北方、南方、西北、华东等四大区域,通过持续整合以上各环节的优势资源,公司成为长期位居国内黑色流通领域前列的大型钢贸商,具备较强的市场影响力和品牌优势,拥有一批稳定的供应商与客户; 钢铁电商业务中长期值得期待:公司在2017年11月底发布终止早前的大宗商品电商、智慧物流、供应链金融等项目的非公开发行融资计划,虽然目前公司线上线下融合发展仍在持续推进之中,但终止定增之后,未来公司相关项目的建设或将更以其自有资金为主,这对公司原有的钢铁电商业务蓝图提出了新的挑战。纵观近几年的发展,我们发现互联网+的商业模式在大宗商品领域难度较大,最重要的原因在于大宗商品领域成本、价格信息高度透明,传统电商要通过修正信息不对称偏差以达到压缩成本的功效在钢铁电商领域优势并不明显,对钢铁电商要求不仅要在互联网领域,还需要在线下进行整合布局的京东模式。公司作为全国一流钢铁流通服务商,在诸如交易、仓储、物流、加工、配送、金融等多方面资源,已具备强大的行业影响力,通过引入阿里进行战略合作,借助其强大的互联网技术、线上平台运营能力,强强联合之下大宗商品电商业务这一系列的亟待解决的问题或许在未来会有新的突破; 投资建议:虽然2017年大宗商品价格持续上涨导致上游钢厂盈利较为丰厚,但多数钢贸商出于规避投机风险需要,库存持续保持低位,价格上涨所对企业带来的实际收益极少。公司作为全国一流的大型钢贸集团,产业链资源极为丰富,我们更关注的是其能否在实现大宗商品线上线下充分整合背景下挖掘新的盈利模式,这在未来仍需要进一步观察,预计公司2018-2020年EPS为0.07元、0.11元以及0.13元,中长期给予“增持”评级; 风险提示:大宗商品电商进展缓慢。

业绩概要:2017年公司实现营业收入83.50亿元,同比增长248.62%;实现归属上市公司股东净利润36.20亿元,同比增长5267.65%;扣非后归属上市公司股东净利润为34.96亿元,同比增长17573.71%。全年EPS为2.02元,单季度EPS分别为0.04元、0.19元、0.90元、0.89元。同时公司拟以2017年12月31日总股本17.89亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金股利19.00元(含税),共计派发现金股利33.99亿元,占归属于上市公司股东净利润的93.88%; 供需偏紧带来盈利大幅改善:2017年年初以来,受益于地条钢取缔增加电弧炉取代需求,以及环保限产、生产周期、原材料供应限制三方面原因带来的供给瓶颈,导致石墨电极供需面持续偏紧,产品提价速度和幅度超市场预期。报告期内年初至年末,从行业层面来看,以550mm产品为例,普通功率、高功率、超高功率产品价格上调比例分别高达333%、635%、571%,其中三季度提价速度尤其明显。公司作为行业龙头,生产运营稳定,且生产基地都位于环保限产范围之外,受益于产品价格上涨盈利大幅改善; 关注电弧炉投产情况:考虑到2017年供给侧改革中去除的部分钢企原本具有电弧炉生产资质,叠加高盈利状态下市场自发追加部分产能,后续电弧炉建成投放后将形成产能增量,预计2018年新增电弧炉产能约1600万吨,但投放进度还取决于电弧炉企业盈利性和行政约束。2017年7月份以来,随着废钢以及石墨电极价格上涨带动电弧炉炼钢成本抬升,相比长流程炼钢,短流程炼钢成本优势快速收缩,三季度两者盈利水平基本持平,电弧炉替代性减弱,截止目前,根据我们的测算,长流程和短流程钢坯吨钢毛利分别为588元和261元,个别电弧炉企业甚至接近亏损边缘。此外国家政策严守新增产能管控红线,前期受到市场广泛关注的四川省1000万吨中频炉产能置换方案撤销,也体现了新增产能面临的行政管束压力; 供需紧张局面有所缓解:除了新增电弧炉受限,石墨电极需求增长略低于预期。从供给层面看,环保限产和生产周期两个因素也发生了变化。我们前期调研了解到,“2+26”环保政策前期对炭素企业生产压制力度很强,山东等地炭素企业产能利用率低于50%,但随着企业环保设施完善污染排放减少,以及政府科学理性管理加强,部分企业产能利用率有所提升。另外,石墨电极产品生产周期至少要4个月以上,因此2017年上半年价格上涨产能短期却难以释放。但随着前期停工的部分企业陆续恢复生产,部分产能开始放量。供需关系缓解导致2017年10-11月份石墨电极产品价格出现一定程度回调,但随着采暖季环保限产启动,对“2+26”地区炭素企业限产力度重新趋严,12月以来价格出现反弹。后期需要密切关注环保限产对行业产能端的约束以及停产产能的复产情况; 投资建议:行业供需偏紧格局带来石墨电极产品价格大幅攀升,公司业绩显著改善。尽管近期供需基本面有所波动,但产品价格及盈利依然维持高位。预计公司2018/19年归母净利润为38.10亿元、39.22亿元,EPS为2.13元、2.19元,对应PE分别为13.54倍、13.15倍,维持“增持”评级; 风险提示:环保限产不达预期,电弧炉投产低于预期,石墨电极价格回落。

业绩概要:2017年公司实现营业收入376.01亿元,同比增长55.54%;归属上市公司股东净利润32.00亿元,同比增长804.73%;扣非后归属上市公司股东净利润30.74亿元,同比增长1977.93%。全年EPS为0.73元,单季度EPS分别为0.12元、0.15元、0.19元、0.27元。同时公司拟以总股本44.09亿股为基数,向全体股东每10股派现金红利0.50元(含税),共计2.2亿元(含税),占2017年度可供股东分配利润的74.27%,分红率为6.89%; 吨钢数据:2017年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为919.90万吨、984.88万吨、878.22万吨,同比分别增长4.57%、9.33%、5.46%。结合年报数据折算吨钢售价3368元/吨,吨钢成本2774元/吨,吨钢毛利595元/吨,同比分别增长1057元/吨、716元/吨和340元/吨; 业绩环比延续提升趋势:2017年宏观经济偏平背景下,受益于地条钢取缔以及采暖季环保限产,行业整体盈利维持高位,分季度来看,盈利环比呈持续提升趋势。虽然12月后半段钢价出现剧烈回调,但考虑到原材料库存周期影响,四季度盈利整体仍略高于三季度。根据我们的测算,行业层面三、四季度中厚板吨钢毛利分别为524元和727元,螺纹钢吨钢毛利分别为919元和1183元,四季度盈利环比三季度有所增加。公司产品结构当中,超过50%为中厚板,40%为棒线材,整体盈利趋势与行业基本趋同。另外,报告期内公司资产减值损失大幅增加157.13%,主要有计提金黄庄矿业长期应收款坏账准备和存货跌价准备两方面原因,增加资产减值损失3.52亿元,减少归母净利润2.67亿元。公允价值变动收益下降70.96%,主要系处置工商银行等股票所致; 产业升级不断推进:“新材料+能源环保”双核驱动下产业升级积极推进,2017年公司控股子公司金凯节能环保与复星高科技共同投资天创环境、菲尔特,能源环保将是未来公司产业升级重要方向之一。瞄向节能环保方向的实业投资平台金凯节能经过两年积淀,开始有实质性动作落地。随着定增完成以及盈利进一步改善,资产负债率由年初的80.19%下降至年末58.77%,为公司未来的持续发展提供了保障; 关注冬储节奏变化:中期来看,2018年钢铁行业需求将小幅收缩,核心来自于财政政策收紧基建投资下滑。短期季节性因素对价格的扰动更为明显,随着钢价现货企稳反弹,产业链前期恐高心态伴随钢价大幅回落得到平复,逐渐进入补库阶段。若近期冬储力度较大,则春节前钢价有望继续走强,但对节后价格走势不利;而若冬储力度较弱,则近期价格反弹空间有限,而等到开春旺季价格有望走强; 投资建议:公司作为中厚板龙头企业,受益于基本面持续改善,2017年盈利大幅提升,产业升级加速推进带来新动能,定增完成进一步增强公司竞争力。随着冬储行情逐步启动,钢价以及钢铁板块具备反弹机会。预计公司2018/19年EPS分别为0.76元、0.79元,对应PE分别为6.96X、6.65X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下滑风险,利率上行过快。